Conhecimentos Bancários

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Conhecimentos Bancrios
Apostila de
Conhecimentos
Bancrios
Escriturrio do Banco do Brasil
SUMRIO
1 - Estrutura do Sistema Financeiro Nacional -------------------------- 04
Conselho MonetrioNacional
Banco Central do Brasil
Comisso de Valores Mobilirios
Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional
bancos comerciais
caixas econmicas
cooperativas de crdito
bancos comerciais cooperativos
bancos de investimento
bancos de desenvolvimento
sociedades de crdito, financiamento e investimento
sociedades de arrendamento mercantil
sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios
sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios
bolsas de valores; bolsas de mercadorias e de futuros
Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC)
Central de Liquidao Financeira e de Custdia de Ttulos (CETIP)
sociedades de crdito imobilirio
associaes de poupana e emprstimo
2 - Sistema de Seguros Privados e Previdncia Complementar ------ 39
Conselho Nacional de Seguros Privados
Superintendncia de Seguros Privados
Conselho de Gesto da Previdncia Complementar
Secretaria de Previdncia Complementar
Instituto de Resseguros do Brasil
sociedades seguradoras
sociedades de capitalizao
entidades abertas e entidades fechadas de previdncia privada
corretoras de seguros
ociedades administradoras de seguro-sade
3 - Sociedades de fomento mercantil (factoring) ---------------------- 53
sociedades administradoras de cartes de crdito
4 - Produtos e servios financeiros -------------------------------------- 54
depsitos vista
depsitos a prazo (CDB e RDB)
letras de cmbio
cobrana e pagamento de ttulos e carns
transferncias automticas de fundos
commercial papers
arrecadao de tributos e tarifas pblicas
home/office banking, remote banking, banco virtual, dinheiro de plstico
conceitos de corporate finance
fundos mtuos de investimento
hot money; contas garantidas
crdito rotativo; descontos de ttulos
financiamento de capital de giro
vendor finance/compror finance
leasing (tipos, funcionamento, bens)
financiamento de capital fixo
crdito direto ao consumidor
crdito rural
cadernetas de poupana
financiamento importao e exportao repasses de recursos do BNDES
cartes de crdito
ttulos de capitalizao
planos de aposentadoria e penso privados

planos de seguros
5 - Mercado de capitais --------------------------------------------------- 74
aes - caractersticas e direitos
debntures
diferenas entre companhias abertas e companhias fechadas
operaes de underwriting
funcionamento do mercado vista de aes
mercado de balco
operaes com ouro
6 - Mercado de cmbio --------------------------------------------------- 78
instituies autorizadas a operar
operaes bsicas
contratos de cmbio - caractersticas
taxas de cmbio
remessas
SISCOMEX
7 - Operaes com derivativos ------------------------------------------ 87
caractersticas bsicas do funcionamento do mercado a termo,
do mercado de opes,
do mercado futuro e das operaes de swap
8 - Garantias do Sistema Financeiro Nacional ------------------------- 91
aval
fianas
penhor mercantil
alienao fiduciria
hipoteca
Fundo Garantidor de Crdito (FGC)
9 - Bibliografia ----------------------------------------------------------- 98
CONHECIMENTOS BANCRIOS
1 - Estrutura do Sistema Financeiro Nacional
U m a c on c e i t u a o b ast an t e s i m p l e s, p or m a b ran g ent e , f o i d ad a p o r
C av a lc ant e (2 00 2, p . 2 5) qu an do c omen ta s er o s ist ema f in a nceir o u m
con junt o de in st itu ies e in st ru ment os finan c eiros qu e possibilit a a
t r an sf e r n c i a d e r ec u r s os d os o f er t a d o res f i n ai s aos t o m a dor es f i n a is, e c r i a
con d ies para qu e os t tu los e va lores mobilirios t enh am liqu idez n o
mercad o .
J F or tun a ( 2 00 2, p . 1 5), exp lana ndo sobre o mesmo as sunto, diz qu e:
U ma c onc eitu a o b ast an t e ab r ang en t e de s ist ema f inanceir o p od er ia s er a d e
u m con ju nto d e inst itu i es q ue s e d ed ic a m, d e a l g u m a f o r m a, a o t r a b a lh o d e
p r op ic iar con d ies sat isf at rias p ara a manu t eno de u m f lux o d e r ec urs o s
entre poupadores e investidores. O merca d o f in an c e i r o o n d e s e p ro c e s s am
es s as t rans a es permit e qu e um ag en te ec on mic o qu alqu er (u m in d iv du o
ou emp resa) , s em p er sp ec t iv a s de aplicao, em algum empreendimen to
p r pr i o , d a p ou pa n a qu e ca p az d e g e r a r, s e ja c o l o cad o e m c on t at o c o m
o u t r o, cu j as p e rs p ec t iv a s d e i n v e st i m en t o s u p eram a s r es p ec t iv as
dispon ibilidades de poupana.
F az e m p a rt e do s ist e m a f in an ce i r o n a c i o n a l o s s eg u int es g ru p os d e i n st i t u i es ,
entidades e empresas:
Instituies Financeiras Captadoras de Depsitos Vista;
Demais Instituies Financeiras;
Outros intermedirios ou Auxiliares Financeiros;
Entidades ligadas aos Sistemas de Previdncia e de Seguros;
Administradoras de Recursos de Terceiros; e,
Empresas ou entidades ligadas Custdia e Liquidao de Ttulos pblicos e privados.
Esse conjunto de instituies, entidades e empresas responsvel pela captao e
transferncia de recursos financeiras, pela administrao da previdncia privada, dos seguros,
de recursos de terceiros e pela distribuio, circulao e liquidao de ttulos e valores
mobilirios.
T o d o es s e con j u n t o r eg u l ad o e f i sc a l i z ad o p o r o u t ros o rg an i s m os e e n t id ad e s
hierarquicamente superiores, pert en centes s inst n cias maiores do govern o
f ederal. So eles: Banco C en t ral do Br asil, C omisso de Valores Mobilirios,
S up er in t endn c ia d e S egu r os Pr iv a dos e S ec r et a r ia d e P r ev id n c ia
C o mp l e m e n t a r. C ad a u m d es s es rg o s, p o r s u a v e z , r e gu l ad o e r e c e be
out r os p oderes regu lad ores e f isc aliz at r ios d o Cons e lh o M on e tr io N ac ion a l,
q u e o r go r es p o n sv e l ma i o r p e l a d e f in i o d a s d i r e t r i z e s d e at u a o d e
t o do o s i s t e m a f in an ce i r o .
Numa viso esquemtica, pode ser dito que os quatro organismos acima - BC, CVM, Susep e
SPC - regulam, controlam e fiscalizam os seis conjuntos de instituies e entidades listadas no
pargrafo anterior (alneas a a f), que por sua vez se transformam em trinta e trs tipos de
empresas financeiras, sociedades, associaes e outras formas jurdicas que sero analisadas
mais abaixo.
As empresas que compem o segmento financeiro da economia utilizam, primordialmente, da
poupana popular em suas intermediaes financeiras. Assim, para que o funcionamento
dessas empresas no oferea risco s economias da sociedade, torna-se necessria constante
vigilncia com o objetivo de se adotarem medidas capazes de criar condies estveis.
Existem dois tipos de intermediao financeira a direta e a indireta e sua diferena
fundamental para o poupador.
Na modalidade de intermediao direta, os recursos do poupador so transferidos para o
tomador do emprstimo e quem assume o risco pelo no pagamento o prprio poupador.
A instituio financeira age apenas como corretora e seu ganho se limita s taxas que cobra.
So exemplos de intermediao direta os fundos de investimento, as carteiras administradas e
a venda de ttulos pblicos.
Na forma indireta, os recursos do poupador so repassados para a instituio financeira e
desta para o tomador do emprstimo. O poupador deposita seu dinheiro na instituio
financeira.
A instituio tem o livre arbtrio de emprest-lo a quem melhor lhe aprouver (ou a lei
determinar), sob sua responsabilidade. Se o tomador no pagar, a instituio arca com o
prejuzo. So exemplos dessa modalidade os depsitos vista, depsitos a prazo e poupana.
Visando oferecer maior garantia aos poupadores-investidores, o Sistema Financeiro Nacional
criou o Fundo Garantidor de Crdito FGC.
O FGC foi constitudo sob a forma de instituio privada, sem fins lucrativos, criado pelas
instituies financeiras e as associaes de poupana e emprstimos. Seu objetivo oferecer
garantia de crdito para os clientes das instituies que dele participam caso seja decretado
interveno, liquidao extrajudicial ou falncia.
O assunto ser mais bem explorado no tpico 6.5.
Vista Panormica
Analisado sob um foco mais amplo, o Sistema Financeiro Nacional tem suas caractersticas
marcadas por duas ordens de fatores localizadas nos planos externo e interno.
No plano externo, o SFN sofre o impacto dos efeitos transformadores do processo de
globalizao das relaes de produo, comrcio e servios do mercado internacional.
No comrcio e na produo, a globalizao ocorre de forma mais lenta, por meio dos blocos
econmicos, dos acordos tarifrios e da integrao entre processos industriais localizados nos
diferentes pases.
J no setor financeiro, o processo de integrao mundial extremamente veloz e realizado
atravs das redes de comunicao de dados entre os centros financeiros mundiais.
No plano interno, a estrutura e as funes do SFN vm sendo atingidas pelas medidas de
estabilizao e reestruturao da economia brasileira dos ltimos oito anos, contemplando
cinco grandes transformaes em andamento: (1) a abertura da economia ao comrcio
exterior e as mudanas de poltica industrial visando a insero mais competitiva dos produtos
brasileiros nos mercados emergentes; (2) o corte de subsdios a vrios setores produtivos,
com repercusses sobre a distribuio do crdito bancrio e sua velocidade de retorno; (3) a
redistribuio de gastos do setor pblico, em especial com a adoo da poltica de estabilizao
fiscal (primeiro com o Fundo Social de Emergncia e posteriormente com o Fundo de
Estabilizao Fiscal); (4) a iniciativa de reformas no ordenamento constitucional do pas,
notadamente na ordem econmica, na estrutura e funes do setor pblico, na organizao
administrativa do estado e nos sistemas previdencirios; e, por fim, (5) o processo de
estabilizao monetria denominado Plano Real, com suas profundas conseqncias para a
dinmica do sistema econmico e para o Sistema Financeiro Nacional como um todo.
O Brasil tem o maior e mais complexo sistema financeiro na Amrica Latina, com duas
centenas de bancos e mais de 17 mil agncias, alm de cerca de 15 mil postos de atendimento
adicionais.
Deve-se notar que os bancos so apenas uma das inmeras modalidades de instituies
financeiras, possivelmente a mais forte. O desenvolvimento desse sistema nos ltimos trinta
anos foi profundamente marcado pelo crnico processo inflacionrio que predominou na
economia brasileira; e nos ltimos 12 a 15 anos, por uma crescente e rpida evoluo
tecnolgica, a ponto de colocar o sistema bancrio brasileiro entre os mais modernos e geis
do planeta.
A longa convivncia com a inflao possibilitou s instituies financeiras alto ndice de
lucratividade proporcionado pelos passivos no remunerados, com os depsitos vista e os
recursos em trnsito, compensando, durante outros mais de 15 anos, ineficincias
administrativas e perdas decorrentes de concesses de crditos que se revelaram, ao longo do
tempo, de difcil liquidao.
No perodo de inflao mais acentuada, as instituies brasileiras, como regra geral, perderam
a capacidade de avaliar corretamente riscos e analisar a rentabilidade de investimentos,
bastando, para auferir grandes lucros, especializar-se na captao de recursos de terceiros e
apropriar-se do denominado imposto inflacionrio.
O processo de restaurao da economia brasileira alterou radicalmente o cenrio em que
atuavam as instituies financeiras.
A abertura da economia, com o incremento das importaes e exportaes, alm de exigir o
desenvolvimento de produtos e servios geis no mercado de cmbio, revelou o grau de
ineficincia de alguns setores industriais e comerciais, com baixa lucratividade e
deseconomias, que passou a refletir-se na incapacidade de recuperao de emprstimos
concedidos pelos bancos.
Alm disso, as polticas monetria e fiscal restritivas seguidas a partir da implementao do

Plano Real contriburam adicionalmente para as dificuldades creditcias enfrentadas por alguns
setores da economia, ainda que de forma passageira.
Todos esses fatos, conjugados com o desaparecimento do imposto inflacionrio, aps a
estabilizao da economia, evidenciaram uma relativa incapacidade de algumas instituies em
promoverem espontnea e tempestivamente os ajustes necessrios para sua sobrevivncia no
novo ambiente econmico.
A evoluo da rede de agncias das instituies financeiras
O n m e r o de s e d es e d ep e n d n c i as d e i n st itu i e s f in a n c e i r a s a u t o r iz a das a
fu ncion ar pelo Banco Cent ral t ev e in creme nt o s i gn i f i c at i vo e nt re 1 97 0 a 19 9 6.
E m d ez emb r o d e 1 9 70, ex ist iam 1. 45 0 ins t itu i es em fun c iona ment o, com
9 . 43 6 dep en d nc ias no p as .
E m 19 8 0, o n m e r o de in st itu i es, d os mais var ia d os t ip os, e lev a ra - s e p a r a
1 . 64 7, p o sto qu e s 1.5 4 4 in s t itu i es f i n an c e i r as d ev e m s er a g r eg ad o s os 1 03
f u n d os d e inv e st i m e n t o c r i a dos n e ss e an o. O n m e ro d e d ep en d nc i a s sub i u
p a r a 14 . 7 36 , s ig n if i c and o o a u men t o d a c ap i l a r i d a d e d o s i st e m a f i n an c e i r o
c o m o u m t o d o.
E sse cresciment o cont in uou ocorrendo n o in cio da dcada de n ov ent a. Em
junh o de 1994, f uncionavam n o pas 3. 436 inst itu ies aut oriz adas pelo Banco
C en t r a l ( c o m 2 2. 3 9 2 d ep en d nc ia s). N e ss e t ot a l e st o in c lu d a s 1 .9 2 1
i n s t i t u i es f in an c e i r as ( c o m 1 8. 8 7 6 dependn cias), mais 1. 008 fundos de
i n v es t i m e n t o e a p l i c a o e 5 0 7 c on s rc i o s ( es t es c om 3 . 5 16 dep en d n c i as ) .
A part ir do Plano Real, ob serv a- se a situa o indicada no demonstrat ivo a
s egu ir : em 3 1. 1 2. 20 01 , h av ia 2.0 46 in st itu ies f in anc eir a s, c om 1 7. 9 23
d e p en d n c ia s. O n mer o de c o n s rc i o s e xistentes tambm diminuiu, em relao
a meados de 1994 (397 contra 50 7) , embora suas dependn cias tenham
a u m en t ad o p ar a 1 0. 37 8.
O t otal de in st itu ies au toriz adas a fun c ion a r pelo Banco C entral, ent r etan t o,
a u m en t ou c om o m a i o r n mer o d e f u ndo s de inv estimen to e de aplicao, (de
1008, em 19 94 , pa s s ou p a ra 5 . 1 82 , e m 20 01 ) c o m o res ul t ad o d o
a perfeio am en t o d a s r eg r as d e f u nc i o na m ent o d e s ses f und os o co rri d o no 2
s emest r e de 1 9 95.
Co ns el ho Mon et r i o Na cio n al
Foi a Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, denominada Lei da Reforma Bancria, que criou
o Conselho Monetrio Nacional, ao mesmo tempo em que dispunha sobre a poltica e as
instituies monetrias, bancrias e creditcias. No seu artigo 2, o diploma legal extinguia o
Conselho da Sumoc - Superintendncia da Moeda e do Crdito, e criava, em substituio, o
Conselho Monetrio Nacional, com a finalidade de formular a poltica da moeda e do crdito
como previsto nesta lei, objetivando o progresso econmico e social do Pas.
Nascia o CMN como rgo normativo do sistema financeiro nacional, presidido pelo Ministro da
Fazenda, sendo o Ministro do Planejamento o vice, com reunies em Braslia, no Ministrio da
Fazenda.
Depois de inmeras mudanas quanto a sua formao, o CMN hoje constitudo pelo ministro
da Fazenda (presidente), pelo ministro do Planejamento e Oramento e pelo presidente do
Banco Central. Os servios de secretaria so exercidos pelo Bacen.
O Conselho Monetrio surgiu para ser o rgo deliberativo mximo do sistema Financeiro
Nacional, institudo como rgo colegiado integrante do Ministrio da Fazenda. o instrumento
de governo que planeja, elabora, implementa e julga a consistncia de toda a poltica
monetria, cambial e creditcia do pas. um rgo que domina toda a poltica monetria e ao
qual se submetem todas as instituies que o compem.
Alm de estabelecer as diretrizes gerais das polticas monetria, cambial e creditcia, compete
ao CMN regular as condies de constituio, funcionamento e fiscalizao das instituies
financeiras e disciplinar os instrumentos de poltica monetria e cambial.
Para o exerccio de fiscalizao e regulao, o Conselho Monetrio delega poderes ao Banco
Central, Comisso de Valores Mobilirios, Superintendncia de Seguros Privados e
Secretaria de Previdncia Complementar. Esta, embora subordinada hierarquicamente ao
Ministrio da Previdncia Social e Assistncia Social, vincula-se ao CMN atravs do Banco
Central. o Bacen quem emite as resolues e normativos, para fins de controle das entidades
fechadas de previdncia.
Quanto ao Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES, apesar de estar
subordinado ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior, ele atual em
harmonia com a poltica econmico-financeira do Governo Federal e mantm ligaes com o
Ministrio da Fazenda na medida em que a destinao dos lucros da instituio e quaisquer
alteraes em sua composio societria devem ser apreciados por este ministrio.
O vnculo com o CMN se faz por ser o BNDES um dos mais importantes instrumentos de
execuo da poltica de investimentos do Governo Federal.
Junto ao CMN funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito (Comoc), composta pelo
presidente do Bacen, na qualidade de coordenador, pelo presidente da CVM, pelo secretrio
executivo do Ministrio do Planejamento, pelo secretrio executivo do Ministrio da Fazenda,
pelo secretrio do Tesouro Nacional e por quatro diretores do Bacen indicados pelo seu
presidente.
Visando melhor desempenho em reas especficas da economia, esto previstas as comisses
consultivas (1) de Normas e Organizao do Sistema Financeiro, (2) de Mercado de Valores
Mobilirios e de Futuros, (3) de Crdito Rural, (4) de Crdito Industrial, (5) de Crdito
Habitacional e para Saneamento e Infra-estrutura Urbana, (6) de Endividamento Pblico e (7)
de Poltica Monetria e Cambial.
B a n co C e nt ral d o Bra s i l
O B an c o C en t ra l a ins t it u i o b an c r i a qu e ex e cu t a, c o or d e n a e f i s c a l i z a a
p o lt ic a m on et r ia e f in an c e ir a in t er na e ext e r n a d efin id a p e lo C on s e lh o
M on et r io Nac ion a l
A es tr utu r a atu a l d o s is t ema f inan c e ir o br as ileir o t e m c o m o cen t ro d a p r in c ip a is
d ec is es du as in st it uies con st itu d as d en t r o d o o rg an og r a ma d o M i n i st r i o d a
F az e n d a, qu e, e m c on ju n t o , s o d en om i n ad as Au t o r id a d e s M on et r i a s: o
C ons e lh o Mon et r io N ac ion a l ( rg o c olegiado essencialment e normat iv o, sem
f u n es e x ecu t iv a s ) e o B an c o C en t r a l d o B r as i l ( a u t a r q u i a f ed e r a l, r g o
executivo central do sistema financeiro, que tem como principal funo
v iabiliz ar a ex ecu o das decis es do C onselh o M onetrio).
A s s i m, c o m exc e o d as ent i d ad e s v i n cu ladas aos sistemas de prev idncia e de
s egu r os ( lig ad as S PC e S u sep , cuja v in culao indireta), tudo o mais t em
i ng ern cia d i r et a d o B acen que , ab a i xo do C M N, o rg o d e re g ula o e
f iscaliz ao mais import ant e do S is t ema F in an c e ir o N a c ion a l.
Alm de ser o responsvel pela ex ecuo das normas que regula m o Sistema
Financeiro, o Bacen tem entre suas atr i b u i es a g i r c omo: ( 1 ) banco dos
b an c os, ( 2) g es t o r d o SFN , ( 3 ) e x ecu tor da polt ica mon et ria, ( 4) ban co
emissor e (5) agent e f in an c eiro do gov ern o. T em sua sede em Braslia e
escrit rios regionais em So Paulo, Rio de Janeiro, Port o Alegre, Fortaleza,
Curitiba, Belo Horizonte e Belm.
E n qu ant o ( 1) b an co dos b an co s, e l e o r eceb ed o r d os d ep s it o s c o m p u l sr i o s
d a s out r a s in st i t u i es b an c r i as e r ea l i z a r e d es co n t os p ar a a m an u t en o d o
equ ilbrio do sist ema; n a qualidade de ( 2) gest or do sist ema f in an c eiro,
n o r ma t iz a , au t or iz a, f is c a liz a e in t e rv m ; atu an d o com o ( 3) ex ecu t o r d a
poltica monetria, controla os meios de pagamento e o oramento monetrio;
s e n d o ( 4) b an co emi s s or , e m it e e c on t r o l a o f lu x o da m o ed a ; e, c om o ( 5 )
a g en t e f in anc e ir o d o g ov e rn o, f in an c ia o T es ou r o Na c ion a l, a d m in ist r a a d v id a
p b l i c a e atu a c o m o d ep o s it r i o das r es e rv a s in t er n a c i on a i s.
O B anc o C ent ra l t a m b m f o i c r iad o e m 1 96 4, p e la Lei da R ef o r m a d o S ist e m a
F i n an c e i r o ( 45 95 / 6 4 , d e 31 . 1 2 . 6 4 a mesma lei que criou o Con s elh o
M on et r io Na c ion a l) e m sub st itu i o S up e r in t e n d n c i a da M oe d a e do C r d i t o
S um o c, cu j a es tr u tur a j n o ma is c o r re sp on d ia s n ec e ss id ad e s da s
tran sfor maes ec onmicas.
A S u m o c h av i a s i d o cr i a d a e m 19 45 , v i n cu l ad a a o B an c o d o B ra s i l , c om a
finalidad e de ex ercer o controle monetrio e preparar a organizao de um
ban c o cen tral. T inh a a respon sabilidade de f ixar os percentu ais de reserv as
o b r i g at r i as d os b a n co s com e r c i a i s, as t ax as d e r e desc on t o e d a a ss i st n c i a
f i n an c e i r a d e l i qu i d e z , b em c o mo os ju ros s obre d eps itos banc rios . A lm
d i s s o, sup e rv i s i o n a v a a atu a o dos ban cos comerciais, orient av a a polt ica
c amb ial e r ep r es ent av a o P a s junt o a or gan is mos int ern a c iona is.
N o m e s m o p e r od o ( 19 45 - 1 96 4) , e r a o B an c o d o B ra s i l qu e m d es e m p en h av a as
f u n es d e b an c o d o gov e rn o, med i ant e o c on t r o l e d a s op e r a es d e c o mer c i o
e x t er i o r , o r ec e b i m e n t o d os d ep s it o s c ompu lsrios e volunt rios d os b anc os
comerciais e a ex ecuo de op eraes de cmbio em nome de empres as
pblicas e do Tesouro Na cion al, de acordo com as normas es tabelecidas pela
Sumoc e pela Cart eira de Crd ito Ag rcola, C omercial e In du strial ( C reai) .
V int e e u m an os a p s, em 1 98 5, f oi p romov id o o r eor den a mento f in a nceiro d o
g ov ern o e dess a mu dan a dec orreu a s epara o d a s c ont as e das fun es d o
Ba nc o C ent ral, d o Banc o d o Br as il e do Tes ou r o Na c ion a l. E m 19 86 f oi ext int a a
C ont a M ov iment o qu e t r an sf er ia aut omat ic amen t e r ecu r sos g ov erna menta is a o
B a n c o d o B ra s i l . A p ar t i r d a , o f o rn e c i m ent o d e r e cur s os p as sou a t e r c l a ra
ident if icao orament ria em ambas in stitu ies.
O pr o c es s o d e r e o rd en a m en t o f in an c e i r o s e e s t en d eu at 1 9 8 8 , p erod o e m qu e
as funes de autoridade monetria foram transferidas prog ressivamente do
B a n c o d o B ra s i l a o Ba n c o C en t ra l , en q u a nt o as a t i v id a d es at picas ex ercidas
p o r e st e lt im o, c o m o as r e la c ion ad a s ao fomento e administrao da dvida
pblica federal, foram tran sferidas para o Tesouro Nacion al.
A C on s t it u i o F ed e r a l d e 19 8 8 es t a b e l e c eu d i s p os i t i v o s i m p or t ant es p a ra a
a tu a o d o B anc o C en t ra l, d en tr e as quais destacam-se o ex er ccio ex clusivo de
compet n cia da Un io para emit ir mo ed a e a ex igncia de ap rovao prv ia
pelo Senado Federa l, em votao secreta, ap s ar g i o p b lic a, d os n omes
i n d i c ad o s pel o P r es i d ent e d a R ep b l i c a p ar a os c a r go s d e p r e s id en t e e d i r et o r es
d a in st itu i o . A l m d is so , v e d ou a o Ban co C en tr a l a c on c es s o d ir e ta ou
indireta de emprstimos ao Tesouro Na cion al.
A C ons t it u i o ta mb m p r ev , em s eu a r t ig o 1 92, a elab or a o de L ei
Comp lementar do Sistema Financeiro Nacion al, qu e dever substituir a Lei
4 5 95 / 6 4 e r e d ef in i r as a t r i b u i e s e es t r u t u r a d o B an c o C en t r a l d o B r a s i l e d e
outras in stitu i es f i n an c ei r a s l i g a da s a o G ov e rn o. A r eg u l a m en t a o d o a rt i g o
1 9 2 u ma nov ela que v em s e d es en r oland o h q ua se 1 5 a nos .
Duma outra forma,diz-se que, conceitualmente, a atuao do Banco Central pode ser dividida
em cinco grandes formas de atuao:
Banco do Governo;
Banco das instituies financeiras monetrias (aquelas que administram depsitos vista);
Fiscal de todas as instituies financeiras e instituies auxiliares;
Gestor da poltica cambial; e,
Gestor da poltica monetria.
Visto sob a forma esquemtica acima apresentada, enquanto (1) Banco do Governo, o Bacen
administra a dvida pblica monetria federal interna, adquirindo os ttulos emitidos pelo
Tesouro Nacional. tambm sua funo administrar as dvidas pblicas interna e externa,
alm de fiscalizar e supervisionar os dbitos de estados e municpios.
Exercendo a funo de (2) Banco das instituies financeiras monetrias (bancos comerciais),
o Bacen administra suas reservas bancrias (saldos de depsitos que essas instituies
mantm obrigatoriamente no Banco Central, do qual uma parte fica compulsoriamente retida).
Como (3) Fiscal de todas as instituies financeiras e auxiliares, o Bacen procura garantir o
funcionamento correto de todas elas, evitando problemas de liquidez que possam afetar a
integridade de todo o sistema.
Atuando como (4) Gestor da poltica cambial, ele estabelece as regras de funcionamento e
operacionais em relao s moedas estrangeiras.
E como (5) Gestor da poltica monetria, o Bacen determina o estoque o fluxo da moeda na
economia, buscando proporcionar o seu crescimento sustentado, isto , com a inflao sob
controle.
Ou, mais explicitamente, entre as principais atribuies legais atribudas Bacen constam as
seguintes:
E mit ir papel- moeda e moed a met lic a e ex ecut a r os serv ios relat ivos
circu lao, nas con d ies e n os limit es f ix ados pelo C onselho M on et rio.
Ex e cut a r com pr a e v en da d e T tu los f ed e r a is ( p o r m e io das o pe r a es de Open
M a rk et ), t ant o p ar a ex ecut ar a P olt ic a Mon et r ia qu ant o p ar a o p r p r io
f in anc ia m en to d o Tes ou r o N ac io na l.
R e c eb e r d ep s it o s c o m pu l sr i o s e v o lun t r i o s do s i st e m a ban c r i o, a ss i m c o mo
realizar oper aes de redesconto e outros t ip o s d e emp r s t i m os s in st i t u i es
f in anc e ir a s.
R e gu l a r a e x ecu o d os s e rv i os d e c om p ens a o d e c hequ e s e ou t r o s pap i s.
Ser o depositrio das Reservas In tern acionais do pas e controlar o fluxo de

c a p it a is e st r ang e ir o s.
Aut oriz a r o f uncionament o, au toriz a r, f iscaliz ar e aplic ar as penalidades
p r e v is t as s in st itu i es f in an c e ir as.
C ont rolar e f iscaliz ar o crdit o e admin istrar a dv ida in t erna.
R e a f i rm an d o c a b e a o Ba n c o C en t r a l cumprir e fazer cump rir as normas
emanadas do CMN e as disposies que lhe so at ribu das por lei. por meio
do Ban c o Cent ral qu e o Governo int erv m diret a ment e no sistema f in a nceiro e
in diretament e n a econ omia do pas.
Pr es supo s tos de a tua o Ba nco Ce nt ra l
F az p a rt e d o j og o e c on mi c o a e x p ec t at i v a d e qu e, e m d ec o r r n c i a d e qu a l qu e r
movimentao de comp ra , venda ou troc a de merc ad orias ou servios, haja
u ma op er a o d e n atur ez a monet r ia com algum intermed irio financeiro: h
u m ch equ e p a ra r e c eb e r ou d e pos i t a r, u ma du p l i c a t a pa r a s e r d e sc ont a da , u m a
t r an sf ernc ia d e d in heir o d e u ma c ont a pa r a out r a ou u ma op er a o d e cr d ito
p a r a ant ec ipar a r ealiz a o do n eg c io.
Qualquer fato econmico seja e l e d e t r a n sfo r m a o, c i r cu l a o ou c on s u m o
s u ficien te p ar a mov i m en t a o d o m e rc a do f in an ce ir o . P o r is s o , fund a m ent a l a
est abilidade do sist ema qu e in terliga essas opera es para segu ran a das
relaes entre os agen tes econmicos .
A ecloso de in st abilidade capaz de pr ovocar u ma crise ba ncria e cont amin ar
t odo o s is tema ec on mic o. D ia nte d e u ma s itu a o in st v el, comu m qu e os
t itu lares de at iv os f ujam do s ist ema f i n a nceiro e busquem seguran a em out r os
t i p o s d e a p l i c a o p ar a preservar o valor do seu patrimn io: imv eis ou moeda
e s t ran g e i r a. A bus c a d e d l a r e s, e m es p ec i a l n o m e rc a do p a r a l e l o, c os t u ma s e r
a ev id n c ia d e algu ns su rt os f ebris pequenas crises momentn eas.
A c on s eq n c ia d e u m a c r is e b anc r ia c o mp a ra d a c o m u m v e n d a val o u um
t e r r e mot o : d iant e d e su a oc o r rnc ia , n o poss v e l p r ev e r a s c on s eq n c ias
para a economia das f amlias, das empr esas e para t oda a economia de um
pas.
A f i m d e s e p r ot e g e r ev i t ar d e ss e t ip o d e d i st o r o , f u n d a m ent a l qu e s e
mant enh a a credibilid ade n o sist ema f in an c eiro. N o Brasil, a ex perin cia com o
P l an o R e a l f o i ba st a n t e d i f e r e n t e d en t r e d iv e r so s p a s e s q u e ad ot a r am pol t i c as
de est a biliz ao monet ria, u ma v ez qu e a rev erso das t a xas in f lacion rias
no foi segu ida pela fuga endmica de capitais do sist ema financeiro para
o ut r os t ip os d e at iv os .
Dian te da experin cia brasileira dos ltimos an os, pode-se afirmar qu e a
est abilidade do Sist ema F in an c eiro N a cional foi a garant ia de su cesso do P lano
Real. E v ice- versa. Foi n a busca da est a bilidade qu e a L ei 4. 595 criou o Banco
C en t r a l . A l e g i s l a o qu e s e s e gu iu regulamentan do o mercado financeiro
at ribu iu - lhe simu lt aneament e as fun es de z elar pela est abilidade da moeda e
d a l i qu i d e z e s o lv n cia d o s is t e ma f in an c e i r o.
A tua o saneadora d o Bacen
C o mo j d i t o, o B an c o C en t r a l e x er c e a o f i s c a l i z ad o ra e s a n e a dora s o b r e o
s i s t ema f i n an c e i r o. A ad m i n is t ra o es p ec ial imposta pelo Bacen s institu ies
f in anc eir a ou ou t ros t ip os d e inst itu i es a elas equiparadas (consrcios, por
ex emplo), so de t r s modalidades: in t erv eno, liqu idao ext r aju d icial e
a d m i n is t r a o es p ec i a l t e mp o r r i a.
C onst at ada a in ev it abilidade de in solv n cia de u ma inst itu io f in anceira, o
m o m en t o ad e qu a d o pa r a a d ec r et a o d o r eg i m e d e i n t e rv en o, d e l i q u i d a o
ex traju d icial ou de admin ist rao espec i a l t em p or r i a p e l o B an c o C en t r a l
d e p en de r d as c i rc u n stn c i a s pa rt i cu l a r e s a c a da c as o .
A op ortunidade para a decret ao do r e g i m e e sp e c i a l s e r, p o i s, p as s v e l d e
a v a l i a o sub j et i v a, ba s e ad o n o en t en d i m e n t o d e que , g u a r d a d as a s
c a r ac t er s t i ca s de c ad a r e g i m e e sp ec i a l, dev e - s e p rocu r ar a con d i o n e g oc ia d a
q u e r ev e l a r s e r m en o s on e ro s a aut o r i d ad e m on et r i a e m e n os l e s iv a a os
depositantes e invest idores.
N o r e g i m e d e in t er v en o, o i n t e rven t or n om e a do pelo B an c o C ent r a l t e m

p len os p oderes, as s umin d o a gest o d iret a d a in st itu io, su sp en d en do as su as
a t iv idad es n or mais e d es t itu in do os r es p ec t iv os d ir ig ent es .
O regime de administrao especial tempor ria (Raet) uma espcie de
in t erv en o qu e n o int er romp e e n em s usp en de a s at iv ida d es n or ma is da
e m p r es a . O p r i n c i p a l e f e it o d o R a et a p er d a d o m an da t o d o s d i r i g e n t es d a
in st itu i o e su a su bs t itu io p or u m cons elh o d iretor n omeado p elo Banc o
C ent r a l.
E ss a m od a l i d ad e t e m d u r ao limit ada e v isa prin cipalment e a adoo de
proced imentos objetivando a retoma da das at iv idad es n ormais da in st itu io.
Q u and o e ss a r et o m a da n o f o r p os s v e l , o R a e t p o d er s e r t r an sf o rm a d o e m
in t erv eno ou em liq u id a o ext r a ju d ic ial.
A in t er v e no t e m c a r t er p r e ven t iv o e rea liz a da c o m a in t e n o d e ev it ar o
ag rav a mento das irregu laridad es c omet id as ou d e imp ed ir qu e qu alqu er
s itu ao d e risc o p ossa p r eju d icar as p ess oas qu e n eg oc iam com as ins t itu ies
f in anc e ir a s.
A in t er v e no t e m d ur a o limit a da . A s c ons e q n c ias d e u m a in t er v en o
pod ero ser ou a r et om ad a da s at i vi dad es n or m a is da in st itu i o , ou a
d ec r et a o da su a liq u ida o ext r ajudicial ou su a f a lncia.
P o r sua v ez , a l i qu i d a o ex t r aju d i c i a l t ip o d e m ed i d a m a is g r av e e t e m
c a r t e r d e f in i t i v o. P r o m ov e a ex t in o d a e mp r es a qu a n d o for c a r act e r i z a d a
s u a in s o l v n c i a. T e m p or esc o p o p r omov e r a v en d a d os a t iv o s ex i s t en t es p ar a
p a g am en t o d o s c r e d or e s, c om dev o l u o da s s o b ra s a os c on t r o l ad o r e s ou s u a
responsabiliz ao pelo passiv o a descobert o.
A tua o punitiva do Bacen
Alm da possibilidade de decretao da int erv en o no sist ema f in anceiro, o
B a c en d i s p e d e i n s t ru m en t o s d e p r oc e sso ad min is trat iv o, q ue cu lmin a, ent r e
out r as s it ua es , como a sus p ens o d o man d at o d os ad min is tr ad or es e/ou su a
in abilit ao para o exerccio de cargos de direo em in st itu io f inanceira.
A m d i a d as pun i es a d m in i s t r at i v as a pess o as i n d ic i a d as p o r i r r e g u la r id a des
n a g est o d e inst itu i es f in a nc e ir as, a t 19 9 4, s it uav a - s e e m torn o d e 40 0
penalidades.
E m 1995, esse nmero foi elevado para 1.294 em conseqncia da
reorg an iz a o admin ist rat iv a e dos n ov o s p r oced imen tos pa r a a ap ur a o d os
ilcit os admin ist rat iv os.
E n t r e 1 99 1 e 1 99 5, o B an c o C en t r a l ef et u ou u m t o t a l d e 1. 2 26 c omu n ic a e s
d e in d c ios c r iminais ao M in ist r io Pb lic o F eder a l, send o 50 5 n o a n o d e 1995,
e nv o lv end o a d m in i s t r ad or es d e i ns t i tu i e s f in anc e ir a s e d e con s r c io s .
D e c on f o r m id a de c o m o o rd en a m en t o l egal brasileiro, cabe ao M in ist rio
Pblico Federal, e no ao Banco C ent ral, prossegu ir em ju z o para o
in diciamento e ju lgamen to pela prt ic a de c r imes cont ra o Sist ema F in anc eiro
N a c ion a l.
F undo Ga rant ido r de C r di t o
A t 19 9 5, o B an co C ent r a l n o p os su a u m f irme m e c an ismo de a o p r ev ent iv a
v is an do recu pera o d as ins t it u ies f in anc eiras d iant e d e s itu aes e qu e
a os mesmo t em p o p r ot eg es s em os c l i e nt e s d e p e rd a s d e c orrent e s d e a l guns
distrbios no sist ema.
O s m e c an ismo s u sa d os p ar a s an e ar a s inst itu i e s er a m d e p ou c a ef ic inc ia,
pois dependiam das prpri as sociedades int eressadas. O Bacen n o dispunha de
p o d e r es s u f ic i e n t es com os q u ais pud e ss e ef e t iv a r o af a st am e n t o d e
a dmin istrad or es, a a l i en a o d e c ont ro l e , a re o rg a ni z a o d a e mp re sa ou ex igir
m e d i d as d e c ap i t a l i z a o.
Para preencher a lacuna ex istente, foi c r i a do u m m ec an i s mo com ob j e t iv o d e
p r ot e g e r os t itu la r e s d e cr d it o s p e r a nte in st itu i es f in an ce ir a s, s ob a f or m a
d e Fun d o G ar an t ido r de C r d it os .
O Fundo Garant idor uma ent idade p r iv ad a, s em f ins luc r at iv os , qu e
a d m i n is t r a u m mec a n i s mo d e p ro t e o a os c o r ren t i st as , p o u p a dores e
in v est idores, qu e permit e recu perar os depsitos ou crd itos mantidos em
10
i n st i t u i o f i n an c e i r a, em c as o d e f alncia ou de sua liqu idao. So as

in st itu i es f in an c e ir as qu e c o ntr ibu e m com u m a p or c ent ag e m d os d ep s it o s
para a manuten o do FGC.
As segu in tes modalidades f in anceiras so objeto da garantia propor cionada
p e l o F GC : dep s i t os v i st a ou sac v ei s m ed i a n t e av i s o p r v i o, d ep s i t os e m
c a d er n et a de p ou pa n a, d ep s it o s a p r a z o, c o m ou s em e m i s so d e c er t if i c a do
(CD B/RD B), let ras de cmbio, let ras imobilirias e let r as h ipot ecrias.
O v a l o r m x i m o , por ins t itu i o, d e R$ 2 0. 0 00, 0 0 p o r d e p o sit an t e ou
aplicador, independent emen t e do valor t ot a l e d a d i st r i bu i o em d i f er e n t es
formas de depsito e ap licao, mas n o g ar an t e inv est ime n to e m fu nd os .
O patrimn io dos banc os n o se c onfunde com o patrimnio dos fundos de
i nv estimen to f in a n c ei r o q u e el es a d m inis t r a m. No cas o d e con ju n t as c o m C P F
d i f e r en t e , h av e r o d i rei t o d e i n d en i z a o por titular, entret an to um casal com
o mesmo CPF e c on t as d i st i n t a s so m ent e t er d i re i t o a um a i nd eni z a o.
P a rt i c i p a m d o F GC a s ins t it u i e s f i n an c e i r a s e as ass o c i a e s d e p ou p an a e
e m p r s t i m o r es p ons v e i s p e l o s c rd it o s gar an t i d os , c o m ex c l u s o d a s
c oop er at iv as d e c r d it o. As emp r es as v incu la da s c ont r ibu em com 0, 02 5% do
montante mensalmente escriturad o relat iv o aos saldos das cont as
c o r r es p on d en t es s ob r i g a e s ob j et o d e g a r an t i a .
Proer
Out r o imp or t ant e in str umen t o cr ia d o p a r a qu e o Banc o C en tr a l p oss a a tua r n o
s an e a m en to e r e o rd en a o d o s ist e ma f inanceiro o Programa de Estmulo
Reestruturao e ao Fort alecimento do Sistema Financeiro Nacion al Proer.
O P r oer f oi in st itu do pelo C on selh o M on et rio N a cion al, por in t ermdio da
R e s o lu o n 2 . 2 08 , de 0 3. 11 . 95. C o m e s s e p r og r a ma, o B a c e n v o l t ou a d i s p o r
d e in st ru m en t a l p a r a a t u ar d e f o r m a pr e v ent i v a ou r ecu p e ra d o r a n a s
in st itu i es f in an c e ir as, d ia nt e d e p rob lema s org a niza c ion a is ou d e liq u id ez.
Os mec an ismos of er ec id os p elo P r oer p ermit em a o Ba c en a g ir nas
reorg an iz aes ad min ist rat ivas, op eracion a is e societrias de in st itu ies,
in clusiv e at rav s de tran sf erncias de cont role acionrio e modif icao de
objeto social.
O Prog rama de Rees trutura o e Fortalecimen to se tornou o resultad o do
a p e rf e i o am e n t o d e d is p o s i t iv o s ant er ior ment e ex is t ent es n a leg is la o
b r a s i l e i r a , os qu a i s, c om e spec i f ic i d a d es p r pr i as de c a d a poc a, c on c e d i a m
e s t mu l o s f is ca i s r e o rg an i z a o do S ist e m a F in an c e ir o N ac io na l.
d e se l e mb r a r q u e , a o c on t r r i o d os b en ef c io s in st itu d o s pelo P r o e r q u e n o
p o d e m u l t ra pa ss a r 3 0% d o l u c r o l q u i do, os estmulos fiscais concedid os em
out r as pocas eram ilimit ados.
P or ex emp lo, o D ec r et o- lei n 1 .303, d e 31 .1 2. 73 , d is punh a qu e, n os c as os d e
aquisio do controle acionrio, fu s o o u inc o r po r a o d e i n s t itu i es
f in anc e ir a s, pod e r ia o C on s e lh o M one t ri o N ac i o na l aut o riz a r f o s s e
con t abiliz ado como preju z o a dif eren a ent r e o v a lor da aqu isio e o valor
patrimon ial lqu ido, bem como su a amort iz a o em mais d e um ex erc c io
f in anc e ir o .
O mesmo disposit iv o legal f a cultava f osse deduzido, como desp es a, valores qu e
o B ac en c on s id e r as s e com o en c ar g os d e i n s t i t u i e s f i n an c e i r as n o
f o rt a l e c i m ent o d o S i st e ma F i n an c e i r o, b e m c o m o p er m i t i a a i s en o d o imp ost o
de renda incidente sobre o lu cro e sobre a valoriza o do at ivo das in stituies
fu s ion ad a s ou inc or por ad as .
P ost eriormen t e, ou t ros decret os- leis autoriz a ram facilidad es e trat amentos
e s p ec i a i s pa r a as i n st it u i e s f in a n c e i r a s em c as o s de f u se s e i n c o rp o r a e s,
b e m c o mo p r oc e ss o s d e r e o rg an i z a o, r e es t ru t u r a o ou m o dern i z a o
a d m i n is t r at iv a.
P ermit ia-se, ent r e outras c oi s as , o p a rce l a m en t o s uc es s i vo e m e xe rc cio s
p o st e r i o r e s d e a m or t iz a o d e cus t o s e d es p es a s p a r a f i n s d e ap u r a o d o l u c r o
r e a l ; d ed u z i a- s e com o pr e j u z o o g i o n a a qu i s i o d e a es e t a mb m a
i s e n o d o i m post o d e r en d a s ob r e a v a l o r i z a o d o a t iv o d a in st i t u i o
f u s i on ad a ou in c or p or a d a ou s o b re o lu c ro v e r if i c a do em p od e r d os a c i on i st a s.
N ot a -s e, pois, qu e a ex is t ncia de est mu los f iscais e tribu trios v isan d o a
reorganizao e o fortalecimento d o S FN p r t ic a ant ig a.
11
C om o ad vent o do P roer pr et ende- s e que a combin ao de alguns dos

mecan ismos an t eriores, ainda sobrev iv en tes, aliados ef iciente ut iliz ao de
en genh aria f inan c eira e ju rdica ju n tament e com a agilidade proporcion ada
p e l o s s i st e m as i n f o r ma t iz a do s , p e rmi t a qu e os p r o ce ss os d e s an ea m en t o e
r e o r g an iz a o d e i n st itu i e s f i n an c e i r as a t in g i da s p o r c r i ses d e l i q u id e z e
solvn cia sejam feitos com menor cu st o f in an ce ir o e ad m in is t rat iv o p ar a a s
autoridades monetrias.
Os recurs os movimentados pelo Prog rama devero, em maior parte, ad vir do
p r prio merc ad o, at rav s das reorg an iz a es s oc iet rias e t r ansf ern c ia d e
at iv os e passivos. P or outro lado, as eventu ais crises t ero impact os men ores
e m r az o da ex is t n c ia d o Fun do G a r ant idor de Crdito (F GC ) f ormado por
c on t r ib u i e s da s i n st itu i es f in an c e i r a s b an c o s, s em p r e ju z o d a p o l t i c a d e
est abiliz ao, mant endo- s e os parmet r os gerais da polt ica f iscal.
O Co pom
O C omit de Polt ica Mon et ria do Ban co C ent ral do Brasil, conh ecido como
C op o m, f o i i n s t itu d o e m 2 0 d e ju n h o d e 19 96 , c o m o o b j et i v o d e e st ab e l e c e r
a s d iretriz es d a pol t i c a m on et r i a e d ef i ni r a t a xa de juro , a ex e mp l o do qu e j
era ad ot ado pelo Federal Open Market C om mittee (FOMC) do Banco C entral dos
E st ad os U n id o s e p e l o Central Bank C ou ncil do Ban c o C ent ral da Alemanha. E m
j u n h o d e 19 9 8, o B a n co d a In g laterra tambm instituiu o seu M o n e t ary P o l i c y
C ommit t ee (MPC), assim como o Ba nco Central Europeu desde a cr iao do
Euro, em janeiro de 1999.
So ob jet iv os formais d o C op om:
e stab elecer d i r et r iz es d e p ol t i c a m onet ri a;
def in ir a met a da taxa Selic e seu ev ent u al vis; e.
an alisar o Relat rio de Inf lao.
A t ax a d e ju r os f ix a da n a r eun i o do C o p om a m et a pa r a a ta xa S e lic ( t a x a
m d i a d os f in an c i a m en t o s d i r i o s, c o m l ast ro em t tu los f ed erais, apu r ad os no
Sistema Especial de Liquida o e Custdia), a qu al vigora por todo o perodo
e n t r e r eu n i es o rd i n r i as d o C o m it . S e f o r o c a so, o C o p o m t a m b m pod e
defin ir o v i s ( t end n c i a a l t era o ) , q ue a p r er r oga t iv a d ad a a o P r es id en t e
d o B an c o C en t r a l p a ra a l t e r ar a met a p a r a a t ax a SEL IC a q u a l q u e r m o men t o
entre as reunies or dinrias.
Para decidir sobre eventuais alteraes nas taxas de ju ros, o Copom analisa
i n f or m a e s d e t r s g r and e s re a s:
C on ju n t u r a: s o e st u dos s ob r e a s it u a o econ mica, as finanas pblicas, os
n d i c es g e r a i s d e p r e o s, ent r e ou t ro s i n d ic a d o ras ;
M ercado Cambial: so av aliados o amb ient e ec on mic o ext er no, o
comportamento do mercad o camb ial, as reservas monetrias in ternacionais et c.
M e rc a do f in an c e i r o: n e st e e st u d o s o i n c lu d as i n f o rma es s ob r e a l i q u id e z d o
s istema b anc r i o, o c omp ort a m ent o d as o p er a e s d o m e rc a d o ab e rt o, ent re
out r as c ois as.
A s r eu n i e s o rd i n r ia s d o C opom s o m e n s a is , d iv i d i n d o- s e e m doi s d i a s, s en d o
a primeira sesso s teras -feiras a part ir das 15:00 horas e a segunda s
q u a r t a s-f e i r a s a pa r t i r d a s 16: 3 0. O C o m i t c omp ost o p e l o s o i t o memb r o s d a
Diretoria Colegiada do Banco Central do Brasil, com direit o a vot o, sen do
presidido pelo seu P resident e, qu e t em o vot o de qualidade.
T amb m int egram o C opom os Chef es dos s egu int es d ep artamen tos:
D e p a r t a m ent o E c on m ic o ( D e p e c ) , D ep a r t a m ent o d e Op e r a es d a s R e s er v a s
Int ern acion ais ( Depin ) , Depart ament o de Op eraes Bancrias e de Sistema de
P ag a m ent o s ( D e b an ) , D ep a rt a me nt o de Op eraes do Mercado Aberto (Demab)
e D epartamen to de Estu dos e Pesqu isas ( D e p ep) . Os C h e f es d e D e p a r t a m ent o ,
o u s eu s s u bst i t u t os, p a rt i c i p a m a p en as do primeiro dia de reunies, sem direito
a voto. In tegram ainda a primeira sesso de trabalhos dois Consultores e o
S e c r et r io- Execut iv o da D ir et o r ia, o C oo r d en ad o r do G ru p o d e Comun ic a o
I n s t i t u c i o n a l , o As s e ss or d e I mp r en s a e, qu and o n ec es s r i o , ou t r o s C h ef e s d e
D epa rt a ment o c onv id ad os a d is c or r er s obr e as sunt os d e su a s r ea s.
12
No primeiro dia da s reunies, os Chefes de Departamento apresentam uma

a n l i s e d a c on ju n t u r a a b ra n g e n d o in f l a o, n ve l d e a t iv i d a d e , evo l u o d o s
agregados monetrios, finanas p blicas, ba lano de paga mentos, ambiente
ex t ern o, mer c ad o d omst ic o d e c mb io, op er a es com as r es erv as
in t ernacionais, est a do da liqu idez ban c r ia, merc a do mon et r io, op er a es d e
mercad o aber to e avaliao pros pectiv a das tendncias da inflao.
N o s egu n do d ia, o D ir et or d e Polt ica M onet r ia ap r es ent a p r op ost as d e
d ir et r iz es d e p olt ic a mon et r ia e a lt ern at iv a s pa r a a t ax a d e ju r os , ba s ea d as
n a av a l i a o d a c on j u n t u r a. E m s e gu i da , os d e m a i s mem b ros da D i r e t o r ia
Colegiad a fazem suas ponder aes e apresentam even tuais prop ostas
a l t e rn at i v as . Ao f in a l , pr o c ed e - s e v o t a o d as p r op o st as , b u sc an d o- s e ,
sempre que possvel, o consenso.
A o t r min o da r eun i o, a o mesmo t empo em qu e a d ec is o f in a l d ivu lg ad a
i m p r e n s a, e x p e d i d o C omu n ic a d o at rav s d o S ist e ma d e In f or m a es do B an co
C ent ral ( S is bacen ), qu e inf orma a n ova me ta da T a xa Selic e seu event ual v is.
Oit o d ias ap s c ada reun io d o C opom, div u lg ad o o d ocu ment o N o t a s da
Reuni o do COPOM n a p g in a d o B a n co C en t ra l n a in t ernet e aos jornalist as
a t r av s d a As s es so r i a de I mp r en s a. No lt i m o d i a de c ad a t r i m e st r e c i v i l
( maro, junho, set embro e dezembro) , publicado o Relatri o de Inflao , q u e
ex plicit a as condies da econ omi a qu e o ri e nt ar a m as d e c i se s d o C o p o m c om
relao condu o da polt ica mon etria.
Organograma
Veja abaixo o organograma do Banco C entral, ap r esent ad o n o s i t e
www. bc.gov.br.
13
14
Com i ss o de Val or es Mob i li r ios

A Comisso de Valores Mobilirios foi instituda pela lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976,
como entidade autrquica vinculada ao Ministrio da Fazenda. Referida lei disciplinava a
emisso, distribuio e negociao dos valores mobilirios, bem como a organizao, o
funcionamento e as operaes das bolsas de valores.
Em seu artigo 2, a lei define quais so os valores mobilirios para efeito de sua disciplina e
fiscalizao: as aes, partes beneficirias e debntures, os cupes desses ttulos e os bnus
de subscrio, bem como outros ttulos criados ou emitidos pelas sociedades annimas, a
critrio do Conselho Monetrio Nacional. A este cabe fixar a orientao geral a ser observada
pela CVM cujas atividades devem ser exercidas sob a coordenao com o Banco Central.
Subseqentemente Lei da CVM foi sancionada a Lei das S.A. (6.404, de 15 de dezembro de
1976) vindo a produzir uma interligao entre os agentes econmicos e financeiros atravs das
aes, debntures e outros papis que giram no mercado. A Lei das S.A. de 1976 sofreu
alteraes e foi consolidada pela Lei 10.303, de 20/10/2001 que foi popularmente conhecida
como a Nova Lei das S.A. Anteriormente, pequenas modificaes haviam sido introduzidas pela
Lei 9.457, de 15/05/97.
Dessa forma, a CVM nasceu com poderes, e posteriormente os teve confirmados, para
disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuao dos diversos integrantes do mercado de valores
mobilirio.
Entende-se como mercado de valores mobilirios aquele em que so negociados ttulos
emitidos pelas empresas para captar, junto ao pblico, recursos destinados ao financiamento
de suas atividades.
Competncia e objetivos
competncia da CVM, entre outras coisas, disciplinar as seguintes matrias:
reg ist ro d e companh ias ab ert as;
regist ro de dist ribu ies de v a lores mobilirios;
c red enciamen t o d e au d i t or es i n d ep end entes e admin ist rad ores d e cart eiras d e
v alores mobilirios;
org an iz ao , f u n c i on a m en t o e op e ra es d as b o l sa s d e va l o res ;
n egociao e int ermediao n o mercado de v a lores mobilirios;
admin ist rao de cart eiras e a cu st dia de v a lores mobilirios;
s u s p ens o ou ca n c e l a m ent o d e r eg i s t r os , c red en c i a me nt os o u a ut o riz a e s;
s u s p ens o de emi s s o , d i s t r i b u i o ou n eg oc i a o d e d et e r m in a d o v a l o r
mobilirio ou decret ar recesso de bolsa de valores.
C o m refernc i a a o s i s t em a d e reg i s t ros , es t e g e ra a ve i c ula o d e i nf o rma es
aos inv est id ores e ao merc ado em geral. Esses inf ormes, fornecidos perid ica e
ob rig ato riam ent e p or t od a s as c om p anhia s ab e rt as , p o d e m s e r f in an c e i r o s o u
referirem- se a fatos relevantes da vida das emp r esas . F at os r elev an t es s o os
e v en t o s q u e pod e m in f lu i r n a dec i so d o i n v es t i do r , qu an t o a n eg o c i ar ou n o
com valores emit id os pela companh ia.
A CVM tem por norma no ex ercer julgamen tos de valor em relao s
in f ormaes divu lgadas pelas companh i as. Todavia, busca zelar pela sua
regu laridade e con f iabilidade e, para t an to, n ormat iz a e persegu e a su a
padron iz ao para f acilit ar o ent endimen t o pblico.
Qu ant o p olt ica g er al d e atu ao, a CV M bu sc a a c on secu o d e s eu s
ob jetiv o s p or m ei o d a i n d u o d e c o m p o rt a m ent o , d a a ut o - re g ul ao e d a
a u t o d is c i p l i n a d o s a gen t e s, a p en as i n t e r v ind o d i r e t a m en t e n as at i v i d ad e s d e
m e r c ad o qu and o t a l t ip o d e p r oc ed i m e n t o s e m o st r a in e f ic az .
N o qu e concern e s polt icas ou normas voltadas para o desenvolv imen to dos
n egcios com v alores mobilirios, a C o misso age su scit an do a discu sso de
p r o b l e ma s , a p r omo o d e e st u d os d e a l t e rn at i v as e a ad o o d e i n ic i a t i v a s, d e
t a l man e i r a qu e qu a i squ e r m o d if i c a es se j a m r ea l i z a d as c o m s uf ic i e n t e
fu ndamen tao t cn ica e possam ser assimiladas com f acilidade.
A f iscaliz ao realiz ada pela C VM se f az at r av s d o a c omp an h amen t o d a s
in f or ma es v eicu lad as ao merc ad o e s pessoas que dele part icipam. As
i n s pe es s e d est i n a m apu r a o d e s i t u a e s es p ec f i c as s ob r e a atu a o d as
empresas nos n egcios com v a lores mobilirios.
15
Apesar de hav er predomin ncia n o mercado de v a lores mobilirios com a

n e goc i a o d e a e s , d eb n t u re s e quotas d e f u n d o s d e inv e st i m en t o, ex i s t e
u m v a st o lequ e d e outros t tu los. Ain d a pod em s er elen cados :
Bnus d e su bs cri o
N ot a s pr o m iss r ia s
C ert if icados de depsit os de v alores mobilirios
ndices representativos de carteiras de aes
Direitos e Recibos de subscrio
Qu ot as de fundos imobilirios
C ert if icados de recebv eis imobilirios
C on t r at o s d e p a rc e r i a p a r a en g or d a d e a n i ma i s
C ert if icados representat iv os d e c on t r at o s m e r c a n t i s d e c o mp r a e v en d a a t er m o
de en ergia eltrica
D ep osi t a ry rec ei pt s (recibos de depsit os) , in st rument o ut iliz ado
n a c o l o c a o de a es d e c o mp anh i as br as i l e i r a s n o ex t e r i o r
Opes de compra e v en da de valores mobilirios.
E ssa relao n o esgot a o limit e, pois a i n da p od e m s e r n eg o c i ad o s q u a i s qu e r
o ut r os t t ulos e m it id os p e la s s oc ie d ades ann ima s, ev id ent ement e d es d e qu e
in seridos no conceit o de v a lor mobili rio e dev idament e regist rados na CVM .
F i c a m ex c lu d o s os t t u l os d a d v i d a pblica mun icipal, est adual e f ederal, bem
como as cambiais de responsabilidade de in st itu ies f in anceiras, com exceo
d a s deb n t u r e s .
Com referncia ao mercado de derivativos, cujos instrumentos financeiros derivam do valor de
um outro ativo denominado ativo-objeto, somente sero alvo de negociao os ttulos
decorrentes daqueles acima descritos que esto sob a jurisdio da CVM. Isso abrange os
contratos a termo, contrato de opes e contrato de futuros de tudo o que seja considerado
valor mobilirio.
Valores mobilirios e desenvolvimento
Uma das mais import ant es fun es do mercado de valores mobilirios o
es t mu lo p ou pan a e ao in v est iment o pa r a at en d er as n ec ess id ad es d e
f i n an c i a m en t o d e m d i o e l o n g o pr az o s p o r p a rte d a s e mp r es a s.
E m r az o d is so, a C VM p r ocu r a s emp r e s e ma nt er at ent a a q uest es d e
in t e r es se do m e rc a d o, fun c ion an d o c o m o um gr an d e f ru m d e d e bat es,
d i s cu t i n d o id i a s e p r op os t a s d e d i v e rs o s s e g m ent os .
E m out r as palav r as, o mercado de v a lores mobilirios se t orna a f ont e de
r ecu rso s com o p r op s it o d e f i n anc i ar a e x p an s o ou o a p e rf e i oa m en t o
t e cn o l g i c o d as e m p re s as, n a m ed i d a e m q u e r e n e c on d i e s p ar a of e r e c er s
c ompan h ias um v olu me ad equ ad o d e rec urs os a cu st os s at isf at rios, at rav s d e
inst ru mentos at raen tes para o pblico, quan to a retorno, prazo, liquidez e
garantia.
tica e eficincia
C r edibilidade f at or essencial em qualquer n v el de relacion ament o. E m
r e l a o a os n eg c i o s e a o s as p ect o s f i n anceir os q u e os en v olve, t orn a- s e a in da
mais sen sv e l .
P or isso, o mercado de v alo res mobilirios se v ob rigado a ex igir de seus
i n t e rv en i e n t es p ad r es d e c on du t a r i g o r os o s d e t i c a e d e ef i c i n c i a.
E m r az o de o func ion am en t o do m er ca d o s e fund a m ent a r nu m e st r e it o
r elac ionamen to ent r e inv es t id or es e os a gent es qu e of er ec em t tu los, a
con f iabilidade nu m relacionamen to t ic o e ef icient e qu e con s egue man t er a
sobrev ivncia e o desenv olv iment o dos negcios.
A c on f i an a f u n da m en t a l pa r a o s eu d e s en v o l v i m en t o d o m er c ad o e e ss e
desenv olv iment o t em relao diret a co m a credibilidad e e a ef ic cia de seu
r g o r eg u la d o r.
Ao fiscalizadora
16
C o m a in t en o d e d o t a r a C V M d e pod e r es i n s t it u ci on a i s p ar a a dm i n i st r a r as
relaes de mercado, a legislao concedeu-lhe poderes normat ivos e
pun itiv o s. Os p r i m ei r os v i s a m r egu l a r a at ua o d o s d i ve rs o s ag ent e s,
en quant o os s egund os p ermit em a pun i o daqu eles qu e p r at ic arem at os em
d e s ac o rd o c om a s n o r m as e r e gu l a m en t o s.
Os que transgredirem as normas de mercad o ou prat icar em atos irregulares
e s t ar o s u j e i t o a p e n as d e a d v e rt n c i a, mu l t a, sus p ens o ou i n a b i li t a o p a r a
exerccio de carg o e suspen s o ou cas s a o d a au t or i z a o o u r eg i s t r o de
exerccio de carg os ou at ividades .
E ss as p en a l i d ad e s s o pas s v e i s d e a p l i caes pelo C olegiado da C VM aps a
i n st au r a o d e p r oc e ss o a dm i n i st r at i v o, i n s t ru d o d a d o cu m e n t a o p er t in en t e,
a s s egu r ad o a o a cu s ad o a m p l o d i r e it o d e d ef es a.
V i s an d o a u m en t a r a c a p a c i d ad e d e f i s caliz ao, a Lei 9.457/ 97 ampliou o lequ e
de pen alidades aplicv eis pe la C VM e, a o mes mo t emp o, ins t itu iu u m T er mo d e
C ompromisso qu e possibilit a a su spen so do procediment o admin istrat ivo desde
q u e o acu s ad o int er rompa a p r t ic a d o a to in c or r et o e in d enize ev entu a l
p r e ju d i c a do.
C onc omit ant emente a ess as p r ov id n c ia s, a C VM t em a obr ig a o d e of er ec er
denncia ao M in ist rio Pb lico de ilcit os pen a is co nst at a dos nos processos em
qu e apu r a irregu laridades no mercado. Igual responsabilidad e prev o
en caminh amen t o do processo Receita Federal qu an do da ocorrn c ia de ilcit o
f is ca l.
A lei garante tambm CVM o direit o de pa rt icipar nos proc essos judiciais qu e
env olv am matria de int eresse do mercado de v a lores mobilirios of erecendo
e s c l a r ec i m e n t os .
Nomenclatura
O s a t os p b l i c os e x ped i d o s p e l a C V M ob e d ec e m segu i n t e n o m en c l a t u r a:
A t o D ec la ra tr io o d ocu ment o at r av s d o qu a l a C VM c r eden c ia ou aut or iza
o ex erccio de at iv idades prprias do mercado de v a lores mobilirios.
D elib er a o d iz r esp eit o aos at os d e c omp et nc ia d o C olegiad o, n os ter mos
do Regimento In terno.
Ins t ru o so aq u eles at rav s d os qu ais a C VM regu lamen t a mat rias
expressamente prev istas nas Leis n 6 3 85/76 (L ei da C VM) e 64 04 /7 6 (L ei d as
S.A.).
N ot a Explicat iv a f orn ec e ex p lic a es s obr e a a plicao de det ermin ada
n or ma , ex pe os motiv os qu e lev ar a m a CVM a ed it- la ou a pr es ent a r
p r o po s i o a o Con s e lh o Mon et r io N ac i o n a l a r e s p e i t o d a m a t r i a.
P a r ec e r r es p ond e s c on su l t as e sp e c f i c as f o rmu l a d as p o r a g e n tes d o
mercad o e inv es t i d or es ou p or m emb ros d a p rp ri a C VM , a re s p e i t o d e m at ria
p or ela regu lad a.
P a r ec e r d e Or i e n t a o sed i m en t a o ent en d i m ent o d a C VM s ob r e as su n t o qu e
lh e caiba regu lar, of er ec en do ao mer ca d o or ient a o s ob r e o a ssun to.
P ort aria d iz resp eit o aos at os env olv endo asp ect os d a ad min is t ra o in tern a
d a C VM .
E s tr ut ur a t c ni ca
A at en o d a C VM c o m o s s i s t emas e os pr oc e ss os de i n f o r m a es n o s e
esgotam no campo da normatizao ou quan to ao seu conte do e
periodicidade de su a disp on ibiliz ao. Ma is que isso, a ent idade procu r a,
a t r av s d e s eus r g os tcn ic os , ac omp anh a r e an a lis a r t oda s as inf or ma es
of erecidas pelas companh ias , de modo a avaliar sua precis o e fidelidade, sem
entrar em questes de mrito.
U ma ev en tual d ef ic inc ia inf or mat iva imed ia t ament e comu n ic a da emp r es a,
c om a d et er min a o d e elabor ar as c orr e es n ec ess r ia s e, no ca s o d e
publicao, de repu blic- la.
A n o ap r es en t a o d a i n f o rma o n os prazos estabelecidos sujeita a empres a,
n u m p r i m e i r o m om e n t o, pun i o d e u m a mu l t a d i r i a e, n o c as o d e
in sist n cia n a falt a ou reincidn c ia, ao rito do inqu rit o admin ist rat iv o, que ir
apu r ar a responsabilidad e dos admin ist radores .
17
E m r az o do c re sc i m e n t o do m e r ca d o e d a c on sc i n c i a c ad a v ez m a i s a mp l a
q u a n t o i m por t n c i a d o in v es t id o r e d a r e l ev n c i a d o s e t o r d e r e l a o c om
in v est idores, a C VM criou a Su perint endncia de Prot eo e Or ienta o a
Investidores, com o ob jetiv o promov er e orientar projet os educac ionais,
v isan do ampliar o conh ecimen to desses inv es t i d or e s qua n t o s c ar a ct e r st i c as
do mercado de v a lores mobilirios.
Qu and o b usc a or ien ta r os in v est id or es , a C VM n o ent r a n o mr ito d os d iv ers os
t i p o s d e in v e st i m en t o, n em sob r e e mp re sa s ou i ns t itui e s, m as p ro cura
o f e r ec e r a o inv es t id or a s in f or m a e s s u f i c i ent e s p ar a qu e e l e m e s mo f a a su as
avaliaes.
N o c as o d e r ec l a m a e s con t r a qu a l qu e r ag en t e d o m e rc a do , a
s u p e r in t e n d n c i a a s r ep as s a a o a c u s a d o pa r a q u e ele p r est e os esc la r ec iment os
o u t o m e a s p r ov i d n c i as c ab v e i s par a s o lu o d a pen d n c i a.
Quando a reclamao traz indcios de irregularidade, a superintendncia realiza
i n v es t i ga es e , s e f or o c as o , abre inqu rito admin istrat iv o.
P ara at en der o merc ad o, e em esp ec ia l or ient ar os inv est id or es, a C VM
dispon ibiliza um sistema telefnico de discagem gratuita (0800-241616), alm
d e c on t a r c om p g i n a n a i n t e r n et (w w w.cvm. gov.br) , d esta c and o l e g i s l a o e
regulamentao, alertas ao mercado, fatos relevantes , entre ou tras ma trias
d e in t er e s se d o i n v e st i do r.
O u t r o s eg m ent o i m p o rt ant e d e at i v i d ad e s u m pr o g ra m a d e in st ru o d o
in v est idor, at rav s da realiz ao de s emin rios, p a lest ras e vd eos. P a ra a
produo do material de divulga o e realiza o dos ev en tos, a CVM mantm
c on v n i o s com u n i v e rs i d ad e s.
s emelha n a d a ex ist n c ia d o P r ocon , o rg o d e pr ot e o ao c ons umid or, a
C VM cr iou o P rod in Prog r ama d e Or ientao e Defesa do In vestidor, para
of erecer ao inv est idor meios para conh ecer o mercado de valores mobilirios e
n e le a tu ar m un ido d as in for m a es n ec e ss r ias .
N a h i p t e s e d e o in v es t id o r s e r v t i m a d e a lg u m t i p o d e i r r eg u la r i d ad e , o P r o d i n
es t apt o a lh e dar a or ient a o pa r a ob t er o r ep a ro d os d an os c au sa d os .
Par t icipa e s in te rna c iona i s
A CV M ma nt m r elaes c om outr os or g anismos in t ernacion a is, t a is como a
I o s c o , a C os r a , o M erc osu l e o E C G .
A Iosc o, como conhec ida int ern acionalmen t e por su a sigla em in gls, a
prin cip al or g an iza o i n t ern ac i on al qu e cong reg a reg ul ad o re s d e va l o re s. Tr atas e d a O rg an i z a o I n t e rn ac i o n a l das C omiss es de Valores, cuja sigla seria
OICV em Portugus. Foi of ic ialment e criada em 1983.
E ss a o rg a n i z a o c o n t a a t u a l m ent e c om mai s d e 1 30 m e mb r os d e 80 p a s es . Os
memb ros d a Iosc o s o res pon sv eis p ela quase totalidade da capitalizao do
mercado de v alores mobili rios mundial. Com t a l amplitu d e, a organ iz a o
torn ou-se o pr incipal fru m in ternacional para as autoridades regu ladora s dos
mercad os de valores e de futuros.
A Iosc o n asc e u c o m o u m a ent id ad e in ter a m er ic an a e t eve a CVM c om o uma d as
fundad oras da organizao.
Fazem parte de seus ob jetiv os:
P r o mo v er a lt os p ad r e s d e r e g u l a o, a d equ a d os m a n u t eno d e m e r ca d os
segu ros, ef icien t es e eq it at iv os;
Intercambiar in forma es e ex perincias que propor cion em o desenvolvimento
de mercad os d om s t ic os;
Bu scar a divu lgao de padres in t ernacion a is de con tabilidade e au dit oria e
u m ef i c az s i st e m a d e su p e rv i s o d as t ra n s a e s in t er n a c i on a i s n o s m er c ad os d e
c a p it a i s;
Prop orcionar assistncia recproca em in v est igaes, com a f in a lidade de
g a r an t i r a r ig o r os a a p l i c a o d as leis e pun io de in f ratores.
A p a rt ic ip a o da C VM n a I osc o t em c on tr ibu d o p a ra um s e n s ve l g an h o d e
qualidade em ambiente regulatrio brasileiro e para a inser o d o Br a s i l n o
mercado mun d ial de valores mobilirios.
O C os r a ( C ounc il of t he S ecur i tie s R e gulat o r s o f t h e A m r icas) o Conselho de
Regu ladores de Valores das Amr icas e congrega os regu ladores das Amricas
d o N o rt e, C en t ra l e d o S u l. F o i f u n d a do em 1 9 92. Tr at a- s e d e u ma o r g an iz a o
18
in t ernacional da qu al faz em part e 30 membr os d e 26 pa s es, e qu e t em

d e m on st r ad o ex e r c e r u m i mp a ct o s ig n if i cat iv o sobre os esf oros in t ern acion ais
de co op era o r ea l i za d os p el os s eus m e mb ros .
J o M ercosu l u m tratado de livre comrcio in icialm en t e en tre Brasil,
Argentina, Paraguai e Uruguai. Sua estrutura bsica composta pelo C onselho
d e M erc ad o C omu m (r g o deliberat iv o mx imo) e pelo Gru p o do M ercado
C o mu m ( rg o ex e c u t iv o) E st e, p o r s ua v ez , s e d i v i de em d e z d i f e ren t es
s u b gr u p os d e t r a ba l h o.
A C V M f az p ar t e d a C o m i ss o d e M e rc a d o d e C a p it a i s d o s u b gr u p o 4 ( a ssun t o s
f i n an c e i r o s) c oo r d en ad o p e l o B an c o C en tral do Brasil. Essa comisso t em por
objetiv o a h a r m on iz a o d os p ad r es d e re gu l a o m ni ma p a ra a reg i o
abrangida pelo Mercosu l, buscando est a belecer os mecan ismos para v iabiliz ar a
comercializ ao de f undos m tuos de in vest imen t o.
A CVM tamb m mantm cont at os c om o ECG ( E n l arged C o n t a ct Gr o u p o n t h e
S up e rvi si on Inv estm en t F unds) , que u m g ru p o c o mp o st o p e l o s e n c a rreg ad os
d a su p er v i s o d e f u n dos d e i n v e st i m en t o n os rg o s r egu l a d or e s d e m er c ad os
mais desenvolvidos.
O s m e m br o s o r ig i n a i s d o E C G t ot a l i z a m 17 p a s e s, s en d o 1 2 da C o mun i d a d e
E u r op i a e c i n c o p a s es n o e u r op e u s m e mb r os d o G- 1 0 : Ale m anh a, B l g i c a,
C an ad , D in a ma r ca , Esp anh a, Est a dos U nid os, F r a na, G r c ia, H o lan d a ,
Irlanda, Itlia, J apo, Lux emburgo, Po rt ugal, Rein o Un ido, Sucia e Su a.
M er ca d o d e d er iv a tivo s
N o captu lo em qu e trata da conceitu ao d e der iv at iv o s, C a va lc ant e ( 20 02 , p .
113) assim sem ex pres sa :
F utu ros e opes so valores mobilirios deriv at iv os, isto , so t tu los qu e
d e r iv am s eu v a lor d e um a tivo- o b jeto ( t ambm d e n om i n ad o sub j a ce n t e ) .
In icialment e n egociando me r c ad or ia s ou p r odu tos pr im r ios, ev olu iu- s e p a r a
n e goc i a o c om d e r i v a t iv o s de our o e m et a is p r ec i o s os , ob r i g a e s e t t u l o s
g o v ern a m ent a i s, m o e da s e st r a n gei r a s, p et r l e o , m ad e i r a c o mp en sa d a, suc o d e
laran ja, ndices de aes e ou t r os bens, at ivos ou in dicadores.
Os derivat iv os geralment e so negociados e m bols a s es p ec f ic as e o s v o lum e s
t r an sa c ionad os at in gem v olumes f an t st ic os . N os mer c ad os f utur os e d e
op es, co mo o d e s oj a, n eg oc ia m- s e v ri a s vez e s a col he i t a an ua l , p o rm, a
l i q u i d a o f s ic a ( en t r e ga ) d o s con tra t o s um a p o rc ent a g em m ni m a d os
n e gc io s.
A n o men clatu ra op es e f utur os s o e s p ecif i c id a d es d e der i v at i v os. E n quan t o
o p o u m t i p o d e der i v at i v o que d ao inv est idor o direit o de comprar ou
v en d e r u m a qu an t id ad e de u m a t ivo- o b j eto, a um p r eo f ix o, at ou n a dat a d e
v en c i m ent o d a op o, u m con t ra t o d e f u t uros d i z r es p e i t o a u m ac o rd o
e s t ab e l e c i d o ent r e d u as p ar t e s p a ra p e r mu t a r at i v os ou s e rv i os n u m a p oc a
e s p ec i f i c a da n o f u t u r o a u m p r e o ac o rd ad o n a p o c a d e c e l e b ra o c o n t r at u a l .
A p e sa r d a ex ist n c ia d e u m m ec an is m o de p r ot e o f in an c e ir a d en o m in a d o
h e dg e, tratava-se de merc ad os de elevado risco, altamente es peculativos,
mu ito a la v anc ados, t end en d o a as su mir gr an d es d imen s es.
O merc ad o v ist a, p or sua v ez, p ar ec ia n o ap r es ent a r p or t e nem ma t ur id ad e
s u f i c i en t e pa r a c on v iv e r c om o s eu d e r iv a t iv o. A C VM e a c o mun i d ad e
financeira trabalharam em torno do as sunto, os merc ados de liquidao futura
de aes amadureceram e hoje o Br asil recebe reconhec imento in ternacional
pela qu alidade e sof i st icao de seu mercado de derivat iv os.
T a mb m f az p a rt e d os o b j et i v os d a C VM ac o mp an h a r os m o v i m en t os d o
mercad o, cr escer ju nto com ele, absorv er novas modalidades , metodologias e
t ecn o log ias qu e s e t orn a m n ec ess ri as , e cu i d ar p a ra qu e s e us recu rs o s
t ecn olg ic os, mat eriais e h uman os s e man tenham semp re em d ia com as
n e c es s id a d es e o p o rt e d e sua s t a r ef as .
Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional
19
O Conselho de Recursos do Sistema Financeiro (CRSFN) um rgo colegiado, de segundo

grau, integrante da estrutura do Ministrio da Fazenda, conforme disposto na Lei n 9.069, de
29.06.95, e cuja Secretaria-Executiva funciona no Edifcio Sede do Banco Central do Brasil SBS - Quadra 3, Bloco B, 16 andar, em Braslia-DF, CEP 70074-900, fones (061) 226.8876,
414.1954, 414.1830, Fax 226.3279.
So atribuies do Conselho de Recursos: julgar em segunda e ltima instncia administrativa
os recursos interpostos das decises relativas s penalidades administrativas aplicadas pelo
Banco Central do Brasil, pela Comisso de Valores Mobilirios e pela Secretaria de Comrcio
Exterior, nas infraes previstas:
I - no inciso XXVI do art. 4 e no 5 do art. 44, da Lei n 4.595, de 31 de dezembro de
1964: no art. 3 do Decreto-lei n 448, de 3 de fevereiro de 1969; e no pargrafo nico do
art. 25 da Lei n 4.131, de 3 de setembro de 1962, com a redao que lhe deu a Lei n 4.390,
de 29 de agosto de 1964;
II - no 4 do art. 11 da da Lei n 6.385, de 07 de dezembro de 1976;
III - no 2 do art. 43 da Lei n 4.380, de 21 de agosto de 1964, combinado com o 7 do
art. 4 da Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964; e
IV- no 2 do art. 2 do Decreto-lei n 1.248, de 29 de novembro de 1972, e no art. 74 da Lei
n 5.025, de 10 de junho de 1966;
V - na legislao cambial, de capitais estrangeiros, de crdito rural e industrial.
O Conselho tem ainda como finalidade julgar os recursos de ofcio, interpostos pelos rgos de
primeira instncia, das decises que concluirem pela no aplicao das penalidades previstas
no item anterior.
O Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional constitudo por oito Conselheiros,
possuidores de conhecimentos especializados em assuntos relativos aos mercados financeiro,
de cmbio, de capitais, e de crdito rural e industrial, observada a seguinte composio:
I - um representante do Ministrio da Fazenda (Minifaz);
II - um representante do Banco Central do Brasil (Bacen);
III - um representante da Secretaria de Comrcio Exterior (MIDIC);
IV - um representante da Comisso de Valores Mobilirios (CVM);
V - quatro representantes das entidades de classe dos mercados afins, por estas indicados em
lista trplice.
As entidades de classe que integram o CRFSN so as seguintes: Abrasca (Associao Brasileira
das Companhias Abertas), Anbid (Associao Nacional dos Bancos de Investimento), CNBV
(Comisso de Bolsas de Valores), Febraban (Federao Brasileira das Associaes de Bancos),
Abel (Associao Brasileira das Empresas de Leasing), Adeval (Associao das Empresas
Distribuidoras de Valores), AEB (Associao de Comrcio Exterior do Brasil), sendo que os
representantes das quatro primeiras entidades tm assento no Conselho como membrostitulares e os demais, como suplentes.
Tanto os Conselheiros Titulares, como os seus respectivos suplentes, so nomeados pelo
Ministro da Fazenda, com mandatos de dois anos, podendo ser reconduzidos uma nica vez.
Fazem ainda parte do Conselho de Recursos dois Procuradores da Fazenda Nacional,
designados pelo Procurador-Geral da Fazenda Nacional, com a atribuio de zelar pela fiel
observncia da legislao aplicvel, e um Secretrio-Executivo, nomeado pelo Ministrio da
Fazenda, responsvel pela execuo e coordenao dos trabalhos administrativos. Para tanto,
o Banco Central do Brasil, a Comisso de Valores Mobilirios e a Secretaria de Comrcio
Exterior proporcionam o respectivo apoio tcnico e administrativo.
O representante do Ministrio da Fazenda o presidente do Conselho e o vice presidente o
representante designado pelo Ministrio da Fazenda dentre os quatro representantes das
entidades de classe que integram o Conselho.
Bancos Comerciais
Em termos operacionais, os bancos comerciais podem descon tar t t u los,
r e a l i z a r o p er a e s d e ab e rt u r a d e c r d it o s i m p l es ou e m c on t a c o r re n t e,
realizar oper aes especiais de crd ito rural, de cmbio e de comrc io ex terior,
c a pt a r d ep s it os v ist a e a p r azo f ixo, ob t er r ecu r sos junt o s inst itu i es
of iciais para repasse aos clien t es, adiant ament os sob cau o de t tu los
c o merc iais, c h equ es es p ec i a i s etc .
Nu m sent ido amplo, bancos comerciais so in st itu ies f in an ceiras qu e
t r an sf erem r ecu rs os d os ag ent es s u per a vit r ios , c a ptad o at r av s d os d ep s it os
20
v i s t a e de d ep s it o s e m ap l i c a es, p a ra os d ef i c i t r i o s, n a f or m a d e
emprs timos em cu rto prazo, tanto para p ess oas f s icas quant o p a ra at en d er s
n e c es s id a d es d e ca p i t a l d e g i r o d as e m p re s as.
Alm disso, tambm prestam t ambm serv ios aux iliares, t a is como cobranas
mediante comisso, transferncias de f u n do s d e u ma p a ra o u t ra p r a a,
r e c e b i m en t o s d e i m post os e t a r if as p b l i c as , a lu gu e l d e cof r es, cu st d i a d e
v a l o r e s, s er v i o s de c mb i o e out r os s e r v i os .
Suas at iv idades e fu ncion amento so regu la dos e f iscaliz ados pelo Ban co
C en t r a l d o B r as i l e, at ra v s d e st e r g o, as a u t or i d a d es m on et r i a s c o n t r o l a m
a liqu idez do sist ema ban crio. So inst itu ie s const itu d as ob r igat or ia m en t e
s ob a f or ma d e s oc ied ad es an n imas .
A c a r act e r st i c a e sp e c i a l d os b an co s com e rc i a i s a sua c ap a c i dad e d e cr i a r
m o e d a ( m o ed a e sc r i t u r a l ) , n a m ed i d a e m qu e os b an c o s e mp r es t am d i v e r sas
v ez es o v olu me d os dep s it os v ist a ca pt ad os n o merc ad o, at ra v s d o ef eit o
mu lt iplicador do credit o.
N o s l t i m os an o s d a d c a da n ov en t a d o scu l o f in d o h ou v e g r and e i n c e n t iv o
g o v ern a m ent a l p a r a que es s es b an c o s r e a l iz a ss e m f u s es e i n c or p or a es ,
n ac io na is e in t er na c ion a is, d im inu in d o c o n sid er av e lm e nt e o n mero d e sed es
b an c r i a s e p r omo v end o i n c r e m ent o n a quant i d a d e d e a g n c i as.
T a l t en d nc ia d e c o ncen t ra o a c ab ou s end o e st en d id a t a mb m s d e m a is
in st itu ies do Sist ema F in anceiro Nacional, com a forma o de conglomerados
f in anc e ir o s atu an do nos m a is d iv e rs o s s e g m ent os do m e rc ad o , c o m a
ju st if icat iva de redu z ir os cu st os operacion a is e elev ar a ef icin c ia
a d m i n is t r at iv a, ob j e t iv and o m e l h or p rodut iv idade e maio r compet it iv idade.
C om iss o, os banc os v m ap r esent and o rp i d a e vo l u o e m s ua es t rut ura d e
fu nc ion a ment o e ad apt an d o s u as op er a es e pr od utos s ex ig n c ia s d e um
p b l i c o c a da v ez m a is exp e r i e n t e e g lobaliz ado. Esto tamb m trab alhando de
f orma mais especializ ada, segmen tan d o sua part icipao no merc ad o com base
n o v o l u m e d o s n eg c i o s d o s c l i e n t e s e n a f or m a d e at en d i m e n t o.
A t ra v s d es s a s e g m ent a o, o s ban c os s o c l a ss i f i c ad o s e m b a n c o s de v a r e j o ,
que co stu mam t r ab a lh a r com mu i t os c l i e nt e s, s e m ma i o re s e xig n c i a c om
r e l a o a su as r en d as e b an co s d e n eg c i os , v olta d os p r ef e r enc i a l m e n t e s
g r an d es o p er a es f i n an c e i r a s , t r a ba l h a n do c o m u m n m e r o ma i s r e du z i d o d e
c lien tes d e al t o p od er a qu i s i t i v o.
C o m r e l a o a o t i p o d e at en d i m en t o d i s pen s ad o, o s b an c os c o mer c i a i s
c o stu m a m atu a r c o m o p ri v at e b a nk, mod a lida d e em qu e at en d em a p es soas
fsicas de elevad ssima renda e/ ou patrimn io, ou como p e r s o n al b a n k, e m q ue
d o at end imen to a pess oas f s icas de alt a ren da e, mu it as v ezes, a p eq uen as e
m d i a s e mp r e s a o u , a in d a, c o mo co r p o r at e b a n k, voltados preferencialmente
p a r a as g r and e s c o r po r a e s.
caixas econmicas
A s c a ix a s ec on micas, junt ament e c om os ba nc os comer c ia is , s o as ma is
a n t i g as in st i t u i es d o S is t ema F in an c eir o. S o c onst itu d as s ob a for ma de
empres a p blica, tendo como prin cipa is ativ idades integrar o Sistema Br asileiro
d e P oup ana e E mp r s t imo e o S ist ema F in an c e i r o d a H ab i t a o, a l m d e
f un cion ar com o a g en t e d o Tes ou ro Na c i o na l no c ump ri m ent o d e pr o gra m as
g ov ern a ment ais d e cunh o s c io- ec on mic o.
N ess e s en t id o, a tu a m c omo g est ora s d o P I S e d o F GT S. Ta mb m ex erc em
a t i v i da d es t p i c as d e ban c os c o mer c i a i s, s en d o au t or i z ad a s a r ec eb e r d ep s it o s
v i s t a e m c on t a c or r en t e.
N a prt ica, atu a lmente, as caixas ec on mic as s e t r an sf or ma r am em b a ncos
m lt iplos, pois, como os demais bancos, atu a m t a mbm na capt ao de
d ep s it os v ist a, c ad ern et a d e poup an a, p r ev id nc ia pr iv a da, c ap it a liz a o e
s e gu r os d i v er s os. D a m es m a f o rma qu e o s b an c os c om e r c i a i s , a s C a ix a s
E con micas (f ederal e estadu ais) podem r ec e b e r d e p s i t os v i st a d o p b l i c o e
fazer emprstimos, ex ercendo, conseqentemen te, o poder de cria o de
moeda escritural.
T a mb m a tuam no c r d it o d ir eto a o con su m id or , f ina nc ian d o bens d e c on su m o
d u r v e i s , e mp r s t i m os s ob g a ran t i a d e p enhor industrial e cauo de ttulos.
21
D et m a exc lus iv idad e das op er aes de emp r s t imo s ob p en hor d e b ens

pess o ais e s ob c on s i gn a o.
C om a ext in o d o Banc o Nac ion a l d e Ha b it a o, a Ca ix a E c onmic a F eder a l
a b s or v eu seu s at i v o s e p a ss i v os, t o rn an do- s e o ag en t e d o g o v e rn o f e d e ral p a r a
a ex ecu o d e s u a p ol t i c a h ab i t ac i o na l .
cooperativas de crdito
C o op e r at i v a s d e c r d it o s o in st i t u i es f in an c e i r a s, s oc i e d a de s d e p e s so as ,
com forma e natureza jurdica prprias , de n atu rez a civ il, sem f ins lu crat iv os e
n o su jeit a s a f aln c ia, const itu das com o objetivo de prop iciar crdit o e
p r e st a r s e rv i o s aos s eu s a ss o c i ad o s.
S o r e gu l a m en t ad a s pel a s L e i s n s . 5.76 4, d e 1 6. 12 . 1 97 1, e 4.5 9 5, d e
31.12.1964, alm dos at os normativ os baixad os pelo Conselho Monetrio
Nacion al e pelo Banco C entral do Brasil e p e lo r es p ec t iv o e st at ut o s o c ia l.
E qu ipa r an do - se s inst itu i es f in an c e ir as, a s co o p e ra t iv a s n o rma lm en t e atu a m
em set ores primrios da ec on omia ou s o f or mad a s ent r e fu nc ion r ios d e
empres as.
N o set or primrio, permit em u ma melh or comercializ ao dos produtos ru ra is e
criam facilidades para o escoament o das saf r as agrcolas para os con su mid ores.
N o int erior das empresas em geral, as cooperat iv as of erec em possibilidades de
c r d it o aos fun c ion rios, os q uais cont ribu em men salment e p a ra a
s ob rev iv n ci a e o c r esc i m en t o d a m es m a . T od a s as o pe ra e s f a cu lt a d as s
c oop er at iv a so exc lus iv as aos c oop er ad os.
Out r a f or ma d e c ap t a o p er mit id a p elo Ban co C en tr a l s c oop er at iv as a d e
o p e r a r c o n t a s d e d e p s i t os v i st a e a p raz o . Uma p ar t e d o s r ecu r so s
d e p os i t ad o s r ec o l h i da a o b a n co qu e l h e r ep r es en t a n a c m a ra d e
c o m p ens a o, c o mo r e s e rv a t cn i c a, m a s a m a i o r pa r t e r e pas s ad a a o s
a s s oc i a d o s n a f or m a d e ma i s e m pr st i m o s.
A c on t a d e d ep s it o s v i st a u ma f or m a d e c a pt a o d e r ec u r so s com cu st o
zero diante das contribuies que tm de ser remuneradas, assim como os
d e p s i t os a p r az o, n e st e c as o ch ama do s d e Re c i b o s d e D e ps i t o s d e
C ooperat ivas (RDC ).
As cooperat ivas de crdit os tamb m podem of erec er produtos como conta
c o r r en t e , che qu e e s pec i a l, r e c eb i m e n t o de c on t a s de s e rv i o s p b l i c os e o
p r o c es sa m en t o d a f o l h a d e p a ga m en t o d os f u n c i o n r i o s da e mp r es a.
P a ra ef e it o d e c ons t it u i o, a Lei C o o p e r at iv is ta ( 57 6 4) e st a belec eu q ue a s
c o o p er at i v as d e c r d it o s i n g u l a re s s o c on st i t u da s p e l o n m e r o m n i m o d e 20
p e ss o a s f s i c as. E n t r et ant o , u ma c o o pe r at i v a s s e t o rn a r v i v e l,
e c on o m i c amen t e, a p ar t i r d e p e l o m en o s 20 0 c oo p e ra d os .
P a ra ef e i t os s oc i e t r i o s, a s co o p er at i v as d e c r d i t o s e equ i p a ram a u m a
in st itu io f in anceira. E las devem adotar obrigatoriamen te, em sua
denominao social, a expresso "Cooperat iv a", sendo v edada a ut iliz ao da
p ala v ra " Ban c o". A lm d iss o, dev em t amb m ad eq uar a su a r ea d e a o s
possibilidades de reun io, con trole, operaes e prest a o de serv ios.
A s o rg an i z a es c o o pe r at i v as, em t e r mo s g er a i s, p od e m s e r c la ss i f i c a d a s e m:
c oo p er at iv as d e c r d it o ru ra l c u j o qu a dro s oc i a l f o rm ad o p o r p e s s oas qu e
d es env olv am, n a r ea d e at ua o d a coop er a t iv a, de for ma efet iv a e
p r e d omi n ant e, a t iv i d a d e s a grcolas, pecurias ou extrat ivas , ou se dediqu em a
o p e r a e s de c ap t u r a e t rans f or m a o d o p e sc ad o; e
c o o p er at i v as d e c r d it o mt u o c u jo qu ad r o s o c i a l f o rma do p o r p e s s oas que
ex er am d et er min ad a p rof iss o ou at ividades, ou estejam vinculadas a
d e t e rmi n a da en t id a d e.
As cooperat ivas de crdit o ru r a l d ev e r o d i s po r d e e st ru t u r a o r g a n i z acion a l
especfica para op erar em crdit o rural, cumprin do- lh e observar, em especial,
as disposies do Manual de C r dit o Ru ral (MC R)
A ap r ov a o, p e l o B an co C en t r a l, d os p l e i t o s d e c o op e r at i v as d e c r d it o n o a s
exime do cu mp rimento das formalidades legais dos at os societ rios, qu e ser
ob jeto d e exame p ela Junt a C omerc ia l. Da mesma for ma, a h omologa o d os
a t os s oc i e t r i os n o i mp l i c a q u a l qu e r ju z o s o b re a v e r ac i d ad e d os d ad o s
con s ign ados, qu e so de t ot al responsabilidade da inst itu i o requ eren t e e
su jeit os a post erior verif icao pelo Ban c o C en tral.
22
bancos comerciais cooperativos

Os Banco Comerciais Cooperativos so instituies financeiras de direito privado e so
juridicamente independentes.
A sua principal funo prestar servios s cooperativas de crdito, especialmente o de
compensao de cheques e outros papis, mediante a celebrao de convnios com outras
cooperativas , conforme autorizado pelo Banco Central do Brasil. Por sua vez, as cooperativas
singulares prestam servios diretamente aos seus scios cooperados.
As cooperativas de crdito so instituies financeiras autorizadas a funcionar pelo Banco
Central do Brasil, independentes e autnomas, e possuem CNPJ e sede prpria, com Diretoria
eleita entre seus associados, fiscalizadas por um Conselho Fiscal e pelo Banco Central do
Brasil.
Como instituies financeiras que so, as cooperativas de crdito recebem depsitos vista e
a prazo, efetuam emprstimos e prestam outros servios de natureza bancria aos seus scios
cooperados.
Ocorre, todavia, que por questo da legislao que rege as cooperativas de crdito, elas no
tm acesso ao Servio de Compensao de Cheques e Outros Documentos, nem Reserva
Bancria.
Por essas razes, para operarem, as cooperativas de crdito dependem da celebrao de um
convnio com um banco comercial para que os cheques, recebidos como depsitos dos seus
scios cooperados e, tambm, emitidos por eles, possam ser compensados.
Os cooperados so correntistas das cooperativas de crdito e no de outros bancos
convniados.
bancos de investimento
Bancos de investimento so instituies finan c e ir a s c on st itu da s s ob a for m a d e
sociedade ann ima, cujo ob jetivo prin c i p a l a p r t i ca d e o p e ra es d e
in v est imento, part icipao ou f in anciamento a prazos mdios (superiores a um
a n o) e d e lon g o pr a z o , p a r a s u p r i m ent o d e cap i t a l f ix o ou d e m ov i m en t o d e
e m p r es a s do s et o r p r iv ad o , m ed i an t e a ap l i c a o d e r ec u r s os p r p r i o s e col e t a,
in t ermediao e aplicao de r ec u rs o s d e t e rc e i ro s .
E m sua d en o m in a o d ev e, ob r i g a t or i a men t e, c on s t a r a e x p r es s o " B a n co d e
Invest imento". No podem ca ptar recu rsos n a for ma de d eps it o v ist a em
c on t as c o rr en t es.
A c a pt a o de recu rsos f eit a princ ipalmen t e at ravs da emisso de C DB e
R D B, d e c a pt a o e r ep a ss e d e r ecu r s os e d e v e n d a d e cot a s de f u n d os d e
i n v es t i m e n t o s. Os r e cu rs o s c a pt ad o s s o inv es t i do s e m e mp r st i m os e
f i n an c i a m en t o s e sp e c f i c os p a r a a qu i s i o d e b en s de c ap i t a l p e l as emp r es as o u
p a r a sub s cr i o d e a e s e d e bn t u r es .
Alm d e t erem s eio criados para canal i z a r r e c u r sos d e m d i o e l on g o p r az o s
p a r a sup r i m en t o d e c ap i t a l f ix o ou d e g i r o d a s e m p r esa s, os B I n o p od e m
dest in ar seu s recu rsos a empreen d iment os mobilirios e t m limit es para
in v es t ime ntos n o s e t or est at a l.
D est a f or ma, or ient am a ap lic a o d e s eus recu rs os r epass a dos n o
f o rt a l e c i m ent o d o c ap i t a l s o c i a l d as empres as , via subscrio ou aquisio de
t t u l o s; n a a m p l i a o d a ca p ac i d ad e p r o du t iv a d a e con o m i a, v i a ex p an s o ou
r e a l o c a o d e e mp r e en d i m ent os ; n o i ncent iv o melh oria da produt iv idade,
a t r av s d a r e o rg an i z a o , d a r ac i o n a l i za o e d a modern iz a o das empresas,
e s t i mu l an d o f u s es, c is es , in c or p o ra es (c o r por at e f i n a nce) , n a promo o d o
d e s en v o l v i m en t o t ec n o l g i c o, v i a t reinamento ou assistncia tcnica.
E m s n t e s e, a s op e r a es a t i v as qu e p o d em s e r p r a t i cada s p e l o s b a n c o s de
in v est imento so:
e m p rs timo a p r az o m n i m o d e u m an o p ara f inanciament os de capit a l fixo ou
capital de giro;
aqu isio de aes, obrigaes ou qu aisqu er out r os t t u los e valores mobilirios
para in v est im ent o ou r ev en d a n o m e rc a do d e cap i t a i s ( op e ra e s de
underwriting );
rep as s es de emprs t imos ob t idos n o P a s ou no ex terior;
p re st a o d e ga r an t i a d e e m p r st i m o s n o P a s ou pr ov en i e n t es d o ex t er i o r .
23
O s b anc o s d e in v est ime nt o t a mb m s e c ap ac it am , pela su a e st rut ur a t cn ic a, a

o f e r ec e r u m a s r i e de s e rv i os , c o m o a s s ess or i a n a rea l i z a o d e n e g c io s,
or ient a o f in an c eir a, ad min is tra o d e pr ojet os e out r os. A t uam t amb m n a
rea de l e asin g f inanceiro, admin ist ram fundos de inv est imento de ren da f ixa e
de aes, clubes de in vestimento, e realiz am operaes de lanament o de
t tu los n o mercado brasileiro e no ext erior.
U m t i p o d e op e r a o ma i s r e c en t e m ent e r e a l i z ad a p e l o s b a n c os d e in v e st i m ent o
a d en o m in ad a securi tiza o de recebveis q u e c o n s is t e , e m es s n c i a, n a
t r an sf or m a o d e v a l o r e s a rec eb e r e c r d i t os d as emp r es as em t t u l o s
n egoc iv eis no mer c ad o.
O s b an c o s d e in v est i m e n t o ded i c am - s e t am b m pr e st a o de v r i os ou t ro s
s erv i os, tais c omo: av ais, f ianas, cus t d i a s, ad m i n i st ra o de c a rt e i r as d e
t tu los e v a lores mobilirios et c.
bancos de desenvolvimento
Bancos de desenv olv iment o so inst itu i e s f i n an c e i r a s enc a r r eg ad a s p e l o s
g o v ern o s f e d er a l e e st adu a i s d e at en d er a d e m an d a d e f i n a n c iam en t o a
emp r es a s pr iv ad as e ao setor p blico para impu ls ion a r o desenv olv imento e
fort alecer o empres ariado nacion al. S o agentes de govern o com objetivo de
p r ov er f in an c iament os a md io e long o p ra zos a os set or es p r im r ios ,
secun drio e tercirio.
O Banc o d e D es env olv iment o Ec on mic o e S oc ia l ( BNDE S) o p r in c ipa l ag en t e
d e f in an c i a m en t o d o g ov e rn o f ed e r a l. A s principais inst itu ies de fomen to
r eg iona l s o d o Ban co d o N ord est e ( BN B) e o Ban co d a A ma zn ia ( BA SA) , t m
fu n es s emelh ant es ao BNDE S, mas su as reas d e atu a o f ic a m rest rit as s
regies N ordest e e Amaz n ia legal.
A s s i m, d a m es m a f o rma qu e o B ND E S , o s o r gan i s m os est a t u a is est o v o lt ad o s
para o desenvolvimento ec on mico, s que em nvel region al. Para tanto,
e s t ab e l e c e m s i s t e m a d e in t eg r a o com o B ND E S, do qu a l s o ag en t es
financeiros, e estabelecem parcer ias com outros rgos regionais e setoriais de
desenv olv iment o.
Os bancos e as companhias estadu ais de desenvolvimento so in st ituies
c r ia d as p o r gov e rn o s es ta du a is, cu j a at iv ida d e b s ic a o ap o io f in an c e ir o s
in iciat ivas econmicas de int eresse dos seus estados. Diante desse objetivo, os
b an c os d e d es en v o l v i m en t o a p ia m f orma lm e n t e o s et o r p r i v ad o da ec on o m i a,
p o r m e i o pr in c i p a l m ent e d e op e r a e s d e emp r st i m o s e f in a n c i am en t o s,
a r r en d ame n t o m er c ant i l , g a ra n t i as , ent r e ou t r a s .
No rmalmen t e, op era m c om rep as s e d e rg o s f i na nce i ro s do Gove rn o F ed e ral.
P od em fu nc ion ar c omo ag ent es f in anc eir os de r g os n a c ion a is e es t ra ng eir os e
s ua a t en o v olt a- s e p ar a a f or ma o d a inf ra - es t r utur a ag r c ola e ind ust r ia l d a
regio a que serv em.
A s c om p a n h i a s d e p a rt i c i p a o pod em t a mb m c on st i t u i r - s e c o m recu r so s d o
s e t or p r i v ad o ou d e comb i n a o d es se s r ec u r s os c o m c a p it a i s d o s e t o r p b l i c o.
E ss es b an co s s o r e g i dos p e l a s n or m as legais vigentes a todas as demais
in st itu i es d o Sist ema F in anc eiro Nac ional, e su a con st itu i o e fun c ionament o
d e p en de m d e aut o r i z a o d o B an co C en t r a l.
R eit er and o, os Ban c os E st adu ais d e D es env olv iment o qu e s o ins t it u i es
f in anc eir a s c on st itu d as s ob a f or ma d e soc ied a d e an n ima e cont r olad as p elos
g o v ern o s es t ad u a i s . D e v em a d ot a r obrigatria e priv at ivamente, em sua
denominao, a ex pres s o "Banco de D e sen vo lv im en to ", s eg u id a do n o me d o
e s t a d o e m q u e t en h a s ed e .
sociedades de crdito, financiamento e investimento;
A s S oc i e d ad e s d e C r d i t o, F in an c i am e n t o e Inv e st i m en t o s o ins t itu i e s
p r i v ad a s, con st i t u d as s ob a f orma d e soc i e da d e a n n i m a, p o p u l armen t e
c on h ec id a s c o mo finan c e ir as , cuja fun o p r imo r d ia l o f in anc iam en t o d e
b e n s d e c on su m o d u rv e i s a t r av s do c r d i t o d i r et o a o con su m i d o r e
f in anciamen to das v endas ( c redirio). P o d em t am b m as f in a n c e i r as r e a l i z a r
r e p as s es de r e cu rs o s g ov e rn a m ent a i s, f in anciar prof issionais aut n omos
legalment e habilit ados e conceder crdit o pessoal.
24
N o pod e m ma nt e r con ta s c or r en t es e o s seus ins t rum en t os d e capt a o

r e s t r i n g e m- s e s l et r as d e c mb i o, qu e s o t t u l o s de c r d i t o s a c a dos p e l o s
f in anc iad os e ac eitos p elas f in an c eiras p ara c oloc a o junt o ao pb lic o.
As let r as de cmbio so emit idas pelo mu tu rio, e receb em, at rav s d e ac eite,
a co o br i g a o d a Soc i e da d e d e C r d i t o, F in an c i a m en t o e Inv e st i m e n t o. O s
recu rsos as s im c aptad os s o t r ansf erid os aos mutu rios ( c on sumid or ou
empresa comercial).
N a e sf e r a da s f inan c e ir as , g ir a m a s chamad as promot or as de vendas,
con st itu das, em geral, sob a f orma de sociedades civis que servem de elo
e nt r e o c o nsumid o r f in a l, o loj ist a e a f in a n ceira, p o r m e io de c ont r at o s
especficos, em que figuram com poderes especiais, inclusive pa ra sa car letras
de cmb io na qu alidade de procuradores dos financiados e tamb m prestando
garantia d el credere d os c ont rat os in t ermed iad os.
A s s oc i e d ad e s f i n an ce i r a s p o d em s e r c l a ss if i c a da s com o:
in dependentes, qu ando atu am sem n enh uma v in culao com outras inst itu ies
f in anc e ir a s;
ligadas a conglomerados f in an c eiros;
ligadas a gran des estabeleciment os comerciais;
ligadas a gran des grupos industriais, como montadoras de veculos, por
exemplo.
A s empr es as c onh ec id as p or p r omot or as d e v en d as n o so inst itu i es
f in anc eiras. Visam u nicament e c ad a st rar clientes para as operaes de
f i n an c i a m en t o , m ed i an t e, g er a l m en t e, p ost o s av an ad os d e at en d i m en t o,
r e c e b en d o u m a c o m is s o p or e sses s e rv i os .
sociedades de arrendamento mercantil;
A r r en d amen t o mer c ant i l , t a m b m c on h e c i d o c o m o l e a s ing, uma op erao de
financiamento com dura o aproximada da vida til do bem, em qu e o cliente
t e m a p os s e e o u s o do b e m, pa g an d o p o r i s so u m p r e o g er a l m en t e m en s a l .
E m linh as gerais, a operao de l e asing s e ass e m e lh a a u m a loc a o, t en d o o
c lien t e, a o f in a l d o con ta t o, as o p e s d e r en o v- la , de ad qu ir ir o equ ip a m ent o
p e l o v a l o r r es i d u a l f i x ad o e m c on t r at o o u d e d e v o l v - l o e m pr es a.
Tais empresas devem constituir-se sob a modalid ad e de s oc ied ad e an nima,
a d ot an d o ob r ig at r ia e p r iv at iv a ment e em su a ra z o s oc ia l a ex p r ess o
" A rr en d ament o M erc an t il" .
Seu ob jetivo prin cipal pratic ar oper aes de arrendamen to mercantil de bens
m v e i s, d e p r o du o n ac i o n a l ou e st ran geira, e bens imv eis adqu iridos de
t er c eir os p ar a u s o d a ar r end at r ia em s ua at iv id ad e ec on mic a. Es sa s
i n st i t u i es t a mb m pr at i c a m op e r a e s de c e ss e s d e c r d i t os, qu e c o n s is t em
na negociao das contraprestaes dos contratos de arrendamen to realizad os
c o m ou tr a s in st itu i es f in an c e ir as.
E ss e t ip o de e mp r e s a su r g iu d a p e r c ep o d e qu e o l u c r o d e u ma a t iv i d a d e
produt iv a pode adv ir da simples ut iliz ao do equ ipamen tos e no de sua
propriedade.
As oper aes de leasing foram regu lament adas pelo Conselh o M on et rio
N a c i on a l at r av s d a Lei n 6.099 , d e 0 9/ 74 , e a i n t eg r a o d as s oc i e d a de s
arrendad oras ao Sistema Financeiro Nac i on a l p e l a d a R es o lu o n 3 5 1 , de
1 9 75 .
A s s oc i e d ad e s d e a r r en da m en t o m e r can t i l c o stu m a m c ap t ar r e cu rs o s d e lon go
praz o p rin cipa l m en t e p or mei o d a e m i ss o d e d e b ntu r e s , t t ulos qu e t m c o mo
c o b e rtu r a o p a t r i m n i o d a e m pr e s a q u e os e m i t iu ou d e e m p r st i m o s n o pa s o u
n o ex t e r i o r. As d eb n t u r es n o t m p r az o f i x o d e r es ga t e, e su as
caracter sticas podem ser bem diferenciadas, sendo corrigidas por diferentes
n d i c es , i n c lu s i v e c o m c l us u l a cam b i a l.
O s p r in c i p a is t i p os d e l ea sin g s o:
L e a sing o pe r ac ion a l: as s e m e lh a- s e a u m a lu gu e l, e ef e tu ad o g er a lme nt e
p e l a s p r p r i as emp r es as f ab r i c ant e s d e b en s;
L e a sing financeiro realizado por algumas ins t it uies f in anc eiras, c omo
ban c os m lt iplos e sociedades de ar r en d a m ent o m e rc an t i l . A ar r en d ad o ra
a d qu ir e o b em s elec ion a d o d e um f orn ec edor e o entr eg a p ar a us o da
25
a r r en d at r ia. A o f in a l do p r az o pa ctu a do, a a rr en d at r ia pod er ou n o ex e rc e r

s e u d i r e i t o d e c o m p ra d o b e m p o r u m v a l o r r e s id u a l g a r an t i d o e st ab e l e c i d o
previamente;
L e a s e-b a c k: oc orr e quan d o u ma emp res a ve nd e d e t e rm in ad o b e m d e s ua
p r opr ied ade e o alu g a imed iat ament e, s em p er d er sua p os se. Em v er da d e, o
b e m n o r e m ov i d o f is i c a m en t e, p as s an do a empresa de proprietria do ativo
para arrendat ria do mesmo. Essa modalidad e demandada pr incipalmente por
e m p r es a s qu e n ec e s s it a m d e r e f o r o d e c ap i t a l d e g i r o.
E m s eu liv r o Merc ado F inanc eir o, o p r of . A lex and r e A s s a f N et o (200 1. p. 11 4)
in f orma que:
[...] a op era o de arrendamento mercantil pode ser comp reendida como uma
f orma es p eci a l d e f i n an c i a m en t o. B a s i ca m ent e , es s a mod a l i d ad e p rat i c ad a
m e d i a n t e a c e l eb r a o d e u m con t ra t o d e a r r en d a m ent o ( a lu gu e l) ef et u a do
ent r e um client e ( ar r en d at r io) e uma s oc ied ad e d e a r rend a ment o mer cant il
( arrendadora) , v isando ut iliz ao, po r parte do primeiro, de certo bem
d u r an t e u m pr az o d et e r m in ad o , cu j o p ag a m en t o ef etu ad o e m f or m a d e
a lu gu e l ( a rr en d am e nt o).
A e mp r es a d e l e a s in g , n a v er d ad e, in t e r v m e n t r e a e mp r es a p r odu t o r a do b e m
a t i v o e a e mp r e sa q u e n e c es s i t a d o b em . O at i v o d e m an da d o pel a e mp r es a
a r r en d at r ia ad qu ir id o p ela soc ied ad e d e ar r en d amen t o merc ant il e
t r an sf er id o a o c lient e p or det er min a d o p er od o. Ao f ina l d es s e pr az o,
arrendat ria assegurado o direito de prorrogar o contrato, devolver o bem
e m p r es a a r r en d a do r a ou a dqu i r i r o b em def i n i t iv a m en t e p e l o p r e o e st ab e l e c i d o
no contrato de arrendamen to firmad o.
sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios;
A R e s o lu o 1. 7 70 , de 1 8/ 11 / 90, e s t a bel ec e as cond i es p a ra a c ons t itu io, a
org an iza o e o fu n cion ament o d as s oc ied ad es corret oras d e cmb io, c ujo
objeto social exclusivo a intermediao em op er a es d e c mb io e a pr t ic a
d e op e r a es n o m e rc ad o d e c mb i o d e t ax as f lu t u an t es .
A c on st i t u i o d e t a is s oc i e d a d es d ev e s er s o b a f o rma d e soc i e d ad e a n n i m a
ou por qu ot as de respon sabilidade limit ada, dev en do const ar obrigatoriamen t e
e m s u a d en o m in a o s oc i a l a ex p r es s o c o r ret or a d e c m b i o e d e p e n d e m de
p r v i a aut o r iz a o d o B an c o C e n t ral .
v ed ad o s s o c i e da d es c o rr e t or a s d e c mb i o :
a) realizar op era es de cmbio por conta prp ria, ressalvados os casos
expressamente prev istos em lei;
b) realizar oper aes que caracter izam s ob q ualqu er forma, a c on c esso d e
f in anc ia m en to s, e m pr st im o s ou ad ia nt a me nt os a seu s c lien t es, in c lu s ive
a t r av s d e c es s o d e d i r e i t os;
c) adqu irir ben s n o dest in ados ao u s o p r p r i o, s a l v o o s r ec e b id o s e m
l i q u i d a o d e d v i d a d e d i f c i l ou duv i d os a s o lu o , caso em que d ev e r v e n d l o s d e n t ro d o p ra z o de u m an o a c on t a r do r e c eb i m e n t o, p ro r r og v e l at du as
v ez es pelo Banco Cent ral.
A s o c i e da d e c o r r et o r a d e c m bi o ob r i g ad a a manter sigilo de seus negcios e
s e r v i o s.
sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios;
Ag en tes autn omos de inv est iment o s o pess oas f s icas ou jurd ic as
un iprof ission a l, creden ciad as por instit uies financeiras intermed iadoras
( s oc i e d ad e s c o r r et o r as, d i st r i b u id o ra s, b an c o s e f i n an c e i r a s) qu e t m c om o
at iv idade a dist ribu io e a mediao de t tu los e v a lores mobilirios, qu ot as
de fun d os de inv est iment o e deriv a t iv os, sempre sob a responsabilidade e como
p r ep ost o d as in st itu ies int egrant es do s ist ema d e d is tribu i o d e v a lores
mobilirios.
T al at iv id ad e s om en t e p od e s er ex e rc i da p o r p e ssoa nat ura l ou ju r d i ca
a uto riz ad a p el a C VM . E s s es p r of i ss i o na is , d a mesma f or ma q ue as in st itu ies
f in anc eiras, so f isc aliz ad os p elo Ban c o Cent ral e pela C omisso de Valores
M obilirios.
26
A aut or iz a o p ar a ex er c er a at iv ida d e s er c onc ed ida p ess oa n a t u ral,

domiciliada no P as , qu e possu a reput a o ilibada, t enh a con c lu do o ensino
mdio em in st ituio reconhecida of icialment e e t e n h a s i d o a p rov a d a e m ex a m e
t cn i c o p r e st ad o p e r an t e ent i d a de c e rt if i c ad o ra a u t oriz ad a p e l a C VM .
N o c as o d e p e ss o a j u r d i c a, a au t o r i z a o s o m en t e s e r c on c ed i d a p e ssoa
ju rdica con st itu da como u ma sociedad e u n iprof ission al domiciliada n o Pas
q u e:
a ) t en h a c o m o ob j e t o s o c i a l e x c l u s i v o o ex e r c c i o da at i v i d ad e d e a ge n t e
a ut n omo e es t eja r egu lar men te c ons t it uda e r eg ist r a d a no CNPJ; e
b ) t e nha com o s c io s exc lus iv a m ent e ag e nt es au t nom o s aut o r iz a dos, sen do
u m d e l es in d i ca d o c o m o r ep r e s ent an t e d a p e ss o a j u r d i c a per an t e a C V M .
O ag en t e aut n o m o de inv e st imen t o r e sp ons v e l, c iv il e a d m in ist r at iv am e nt e,
p elos p r ejuz os result ant es de s eu s at os d olos os ou cu lp os os e p elos q u e
i nfrin g irem norma s l ega i s , r eg u la m ent a re s ou es t a t ut ri a s, s em p re ju z o d a
responsabilidade da pessoa ju rdica de direit o priv ado qu e a cont rat ou ou a
superv isionou de modo in adequado, e de ev entu al respon sabilidade penal.
E st o su j e i t os a dv e rt n c i a, mu lt a e c assa o da au torizao para o exerccio
d e t a l a t iv id ad e.
bolsas de valores;
As Bolsas de Valores so associaes civis, sem fins lucrativos. Seu patrimnio representado
por ttulos patrimoniais que pertencem s sociedades corretoras membros. Possuem
autonomia financeira, patrimonial e administrativa, mas esto sujeitas superviso da
Comisso de Valores Mobilirios e obedecem as diretrizes e polticas emanadas do Conselho
Monetrio Nacional.
Objetos negociados na Bolsa
So admitidos negociao apenas os ttulos e valores mobilirios registrados na Bolsa: aes
de sociedades annimas (devidamente registradas na CVM e com todas as condies legais e
cujas empresas emissoras tenham cumprido as exigncias da Bolsa de Valores), bnus,
debntures e ttulos pblicos federais e estaduais.
objetivos sociais
a) manter local adequado ao encontro de seus membros e realizao, entre eles, de
transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios, em mercado livre e aberto,
organizado e fiscalizado pelos prprios membros e pelas autoridades monetrias; criar e
organizar os meios materiais, os recursos tcnicos e as dependncias administrativas
necessrias pronta, segura e eficiente realizao e liquidao das operaes efetuadas no
recinto de negociao (prego); organizar, administrar, controlar e aperfeioar o sistema e o
mecanismo de registro e liquidao das operaes realizadas; estabelecer sistema de
negociao que propicie e assegure a continuidade das cotaes e a plena liquidez do mercado
de ttulos e valores mobilirios;
b) fiscalizar o cumprimento, pelos seus membros e pelas sociedades emissoras de
ttulos e valores mobilirios, das disposies legais regulamentares, estatutrias e regimentais,
que disciplinam as operaes da Bolsa, aplicando aos infratores as penalidades cabveis; dar
ampla e rpida divulgao s operaes efetuadas em seu prego; assegurar aos investidores
completa garantia pelos ttulos e valores negociados;
c) exercer outras atividades conexas e correlatas que lhe sejam permitidas por lei.
Membros das Bolsas de Valores (BV)
Os membros das BV so as firmas individuais constitudas pelos antigos corretores de fundos
pblicos e as sociedades corretoras. Desde que autorizada pela Comisso de Valores
Mobilirios, qualquer sociedade corretora pode adquirir um ttulo patrimonial da Bolsa em que
deseje ingressar, submetendo-se s exigncias legais e estatutrias da mesma. Ao
mencionado ttulo corresponde um assento na Bolsa cujo patrimnio integre, no podendo
nenhum membro possuir mais de um ttulo de cada Bolsa de Valores.
Organizao interna
27
rgo deliberativo mximo das Bolsas de Valores a assemblia geral e a gesto dos seus
negcios sociais feita atravs do conselho de administrao e do superintendente geral.
Fundo de Garantia
As Bolsas de Valores so obrigadas a manter um Fundo de Garantia, com a finalidade de
ressarcir os clientes de seus associados dos prejuzos que lhes sejam ocasionados por ato
doloso ou culposo dos membros da entidade.
O Fundo de Garantia constitudo com recursos cobrados aos associados das Bolsas numa
taxa equivalente a 1% das corretagens por eles recebidas e 25% das importncias pagas s
Bolsas pela aquisio dos ttulos patrimoniais.
No mnimo 50% do Fundo de Garantia so investidos em ttulos de renda fixa e o restante em
aes de sociedades annimas de capital aberto.
bolsas de mercadorias e de futuros

A Bols a de Mercador ias & de Futuros - B M &F u m a a ss o c i a o c iv i l , s e m f i n s
lu crat ivos, oriunda da fu so, em 1991, da Bolsa M ercan t il & de Futu ros ( ant iga
BM &F ) c om a Bols a de M er c ad or ias d e S o P au lo ( BMS P). T em s ed e e f or o em
So Paulo e escritrios em Santos , Rio de Janeiro, Camp o Gran de e Nova
I o r q u e.
Histria
N o c om e o do s cu l o pa ss a do , e mp r es rios pau list as, ligad os ex p or t a o, ao
comrc io e ag ricultura, criaram, em 26 de ou tubro de 1917, a Bolsa de
Merc adorias de So Paulo (BMSP). Foi a primeira n o Brasil a in troduz ir
op er a es a t er mo, e alc an ou , ao long o d os a n os, f ecun d a t r ad i o n a
negociao de contratos agropecurios, part icular mente caf, boi gord o e
algodo.
E m ju lh o de 1985, surgiu a Bolsa M ercan til & de Futuros, a BM&F . Seus preges
comearam a funcionar em 31 de janeiro de 1986. Em pouco tempo, conquistou
posio in vejvel en tre suas congner es, ao of erec er negociao produtos
financeiros em diversas modalidades op eracionais.
E m 9 d e ma io d e 1 9 91, BM SP e BM& F f e ch a ra m a c or d o p a r a unir su as
atividades operacionais, aliando a tradio de uma ao dinamismo da outra.
S u rg iu en t o a Bols a d e Mer c ador ias & d e Futu r os , send o ma nt id a a s ig la BM &F.
E m 30 d e ju n h o d e 1 99 7, o c or r eu n ov o a c o rd o o p e ra c i on a l, a g o r a c o m a Bol s a
Brasileira de Fu turos ( BBF), fu ndada em 19 83 e s ed iad a no R io d e J an eir o, com
o ob jetiv o de fortalecer o mercado nacional de c o m m oditi es e consolidar a
B M &F c o m o o p r i n c i p a l c en t r o d e n eg oc i a o d e d e r i v at i v o s d o M e r c o su l .
E m 31 d e j an e i r o d e 20 0 0, a o com p l et ar 14 an os de ex ist n c ia e in augurar
n ov as e m od e rn as i n s t a l a es , a BM &F i n gr e ss ou n a A l i a n a G l o b e x , f o r m ada
p e l a s b o l s as d e C h i c ag o (C hic ago M erca ntil e E x change) , P aris ( E u r o n ext ) ,
C ing apu r a ( Sing ap or e E xchang e- D eriv at i ves T r a ding ) , M adri ( M e f f - M e r c a d o
Of ici al de Futuros y Opciones F i nanci eros ) e Montr e a l (M on t r eal Exch an ge) .
O objet iv o da alian a f oi serv ir de plat af or ma p a r a ac ord os b ila t er a is ou
mu lt ilaterais, v isan do acesso aos v rios mercados e reduo de margens por
m e i o d e s i s t ema s m t u o s d e c o mp en sa o , t r oc a d e i n f o rma e s e ou t r o s
s e r v i o s. No d i a 2 2 d e s e t em b ro d o m es m o an o, a B M &F i n t r odu z i u s eu s is t ema
eletrnico de negociao, o G l oba l T r adi ng S y s tem ( G T S)
E m 22 d e a br i l d e 2 00 2, d eu in c io s at iv idades da C l ea ring d e C mb i o BM &F.
N o d i a 2 5 do m e smo m s, ad q u ir i u da Companhia Bras ileira de Liquidao e
Cu st dia (CBL C) os direit os de gesto e operacion a liz ao das ativ idades da
c mara d e com p ens a o e l i qu i d a o d e op e ra es c o m t t ul o s pb l i c o s , t t ulos
de renda f ix a e at iv os emit idos por inst it u i es f in an c e ir as. Adqu ir iu ta m b m os
t tu los pat r imon iais da Bo l s a d e V a l o r e s d o Rio d e Jan e i r o ( B VR J), p as s an d o a
d e t e r os d i r e i t os d e ad m i n is t r a o e o p e rac i o n a l i z a o d o sist ema d e
n e goc i a o d e t t u l o s pb l i c o s e ou t ro s a t iv os , c on h e c i d o c o m o S i s b e x .
C om iss o, a BM&F amp lia a ab r ang nc ia d e su a atu a o e s e tr an sf or ma n a
principal cleari ng da Amrica Latina, proporcion an do um con jun t o in t egrado de
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s e r v i o s d e c o mp en s a o d e a t iv o s e d er i v at i v os , ao m e s mo t e mp o e m qu e
of erec e ec on omias d e es c ala, cu st os compet it iv os e segu r an a op er ac ion a l.
Objetivos
O ob j e t iv o m a i o r d a BM &F e f etu a r o r e g is t r o, a c o mp en s a o e a l i q u id a o ,
fsica e financeira, da s op era es realizadas em prego ou em sistema
e l e t r n i c o , b e m com o d es en v o l v e r, o rg an iz a r e operacionaliz a r m e rc a d os l i v r es
e t r an sp a r ent e s, pa r a n e g oc i a o d e t t u l os e / ou c on t rat o s q u e possua m c om o
ref erncia at ivos f in anceiros, ndices, i n d ic ad o r es , t ax a s, m e rc ad o r i a s e
moedas , nas modalidades a vist a e d e l i q u id a o f u t u r a.
P a ra c on c ret iz a r s eu s o b j et i v o s, a BM &F m an t m l o c a l e s i st e m as d e
n e goc i a o, r e g i st r o , c om p ens a o e liquidao ad equados realizao de
operaes de compra e de v en da, dotan do- os de t odas as f a cilidades e
a p r i m o r a men t os t ec n o l g i c os n e c es s r i o s, a f i m d e d iv u l g a r as t ra n s a e s c o m
rapidez e ab ra ngn cia.
A l m d i s s o, a i n s t it u i o p os s u i m e can is m os p a ra ac o mp a n h a r e r eg u l a r s eu s
mercad os e normas que asseguram aos partic ipan tes de seus merc ados o
a d imp lement o d as ob r iga es a ssu mid as , em f ac e d as op er a es ef etu ad as em
s e u s p r eg es e/ ou r eg i s t r a da s e m qua i s qu e r de s e u s s is t ema s d e n eg o c i a o,
reg ist ro, comp en s a o e liq u id ao.
D e st ac a- s e n es s e pa r t ic u l a r o r ec on h e c i m ent o, p e l o r go r e gu l ad o r d o
mer c ad o nort e- amer ic an o a C o mmodit y F u tures T r a d ing C o m m i ssion ( C F T C )
, e m ju lh o d e 20 02 , da a d equ a o d es s e s s i st e m as e mec an i s mo s, o qu e
signif ica qu e so equiparveis, perante a CFTC , aos ad otados pelo mercado dos
E st ad os U n id o s.
N o mb i t o d e s e u p o d er d e a u t o- r e gu l a o, a Bol s a e st a b e l e ce n or m as v i s and o
a pr e s er v a o d e p r in c p i o s eq it at i v os de negociao e comrcio e de elevados
p a d r e s t ic o s p a r a as p es s oa s q u e n e l a a t u a m , d i r e t a ou i n dir e t a m en t e .
A BM &F ta m b m a tu a n a r egu la m en t a o e f is c a liz a o d as n eg o c ia e s e d a s
atividades de seus associad os, resolve ques tes tcnicas e operacion a is, aplica
penalidades aos in fratores das normas; concede crdit o oper acional a seus
a s s oc i a d o s, d ef en d e s eu s i n t e r es s es , b e m c om o d e s eu s a ss o c i ad o s, ju n t o s
a u t o r i da d es c on st i t u d as; e d i s s em i n a a cu ltu r a d o s m e rc a do s d e d e r i v at i v o s n o
P as, p or meio d e ev ent os edu c ac ionais, trein a men tos e publicaes.
Administrao
A ad m in i s t r a o c en t r a l d a BM &F est d iv ida em t r s instncias: a Assemblia
Geral, o C onselho de Administrao e o Diretor Geral.
A A ss e m b l i a G e r a l, d a qu a l p od e p ar t i c i pa r t od os os as s oc i a d os, o rg o
deliberat ivo mx imo. Ren e- se duas v ez es ao ano: em dezembro, para eleger
os membros do Conselho de Administra o , ex a m i n a r e v o t ar a p r op o s t a
or ament r ia e o p r og rama d e tr ab a lho da ins t itu i o pa r a o p rx imo p er od o;
e no primeiro trimestre, para ex aminar, discut ir e vot ar as d emons tr a es
financeiras da Bolsa relativas ao an o anterior.
O C on s e lh o d e A d m in ist r a o c o mp os t o d e 1 7 C o nse lh e ir os e q ua tr o
S u p l e n t es , a sa b e r:
c in co Con se lheir o s e um Su p l e n t e e l e i t o s p e l o s M e m bros d as C m a ra s d e
C o mp en sa o;
c in co Con se lheir o s e um Su plente eleitos pelas Corretoras de Mercadorias;
trs C onselheiros e um Suplente eleitos pelos Scios Efetiv os
trs C onselheiros e um Suplente indicados pelo Scio Honor rio; (veja a
estrutura societ ria e m 1 2. 1.6 ), e
o Diretor Geral.
O s Cons e lh e ir os t m m an da t o de t r s an o s, c om u ma p a r t e d e les s en d o
r en ov ad a anu a lmen t e. Os Su p len t es t m man d at o d e ap en as um an o. J o
Diretor Geral membro nato do C onselho.
O Presid ente e o Vice-Presidente so ele it o s anu a lment e d en tr e o s m e mb r os d o
C ons e lh o de A d m in ist r a o (C A), a o q ua l c a b e t r a a r a p olt i ca g e r a l d a BM &F e
z elar p or sua b oa ex ec u o, a p r ova r reg ul am e nt os e norm as , d e f ini r a s
c on d i es p ar a a dm i s s o e ex c lu s o d e s c i o s, aut o r i z a r a n eg oc i a o de
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c on trato s, a p rov a r a es t ru t u r a or gani z acional da Bols a e fixar contribuies,

t ax as e emolu ment os.
O C on s e lh o d e A d m in ist r a o p od e c riar Comit s D eliberat iv os, relat ivos a
mercad o s e s is t ema s d a B ol s a , c o mo o C omit D eliberat iv o para Assunt os de
C mb io, c ujo p r op s it o t ratar d e ev entuais alteraes que visem o
a primo rament o d o R eg u l am en t o d a C l ear ing d e C mb i o BM &F , b e m c o m o dos
s e r v i o s p o r e l a p r e st ad os . P a ra qu e st e s n o - o p e r acion a i s , o C onse l h o d e
A d m in is tr a o d isp e d o C ons e lh o C on su lt iv o, f or m ad o p o r e x - p r e s idente s da
B M &F e p o r p es so a s de d es t aq u e n o c en r i o p o l t i c o- e c o n mi co n ac i o n a l .
Out r os r g os const itu d os p elo C ons elh o d e Ad min ist r a o s o as C ma r as
C on s u lt i v as , qu e s e r e n e m p e r i od i ca m e n t e p ar a e st u d ar e s u g e r i r n ov o s
m t od o s e m od a l i d a d es o p er a c i on a i s, b e m c o m o m ed i d as p ar a o
aperfeioamento dos vrios mercad os e contratos.
So vrias as Cmaras Consultivas ex ist en t es: Anlise de Risco; Assun tos de
C mbio; Assunt os Op eracion a is; At iv os F in anceiros ; n d ices d e A es e AD R s ;
Energia; Boi Gordo e Bezerro; Acar e lcool; Algodo; Milho e Soja; e Caf.
E ss as c m ar as t a mb m p ro p e m a o C on s e lh o d e A dm in i s t r a o a c r i a o d as
C o m i ss e s d e g i o e D esg i o d os p r e os d as m e r c ad o r i as e d e P a d ro n i z a o,
C lass if ica o e Ar b it rament o d a q ua lid a d e da s r es p ec t iv a s mer c ad or ias ,
c o m po st a s d e c l a ss i f i ca d o res e rb i t r os .
O C on s e lh o d e A d m in istr a o ind ic a o D ir e t o r G er a l e f is ca liz a su a g est o. A o
Diretor Geral, dentre outras atribuies , comp et e ex ecut a r a polt ic a e a s
d e t e rmi n a es d o C on s e lh o d e Ad m in i s t r a o, p r at i c a r t od o s os a t os
n e c es s r i o s a o f u n c i on a m en t o d a B o ls a, est a b e l e c er o s p r o c e d imen t os a s e r em
observ ados e os limit es operacion a is, prop or a ad miss o d e nov os c ont r at os
negociao e administrar e investir os recurs os financeiros da instituio.
T e m s ob s u a d i r e o o cor p o e x ec u t i v o d a B o l s a, q u e r es p on de p e l as C l ear i ngs
d e D e r iv a t iv os , d e C m b i o e d e At i v o s e p elas reas d e Sist emas e T ec nolog ia,
Opera es e Desenvolvimento de Merc ad o, Tcnica e de Plan ejamento,
Imprensa e M dia, Relaes In st ituciona i s e A d m in i s t r a o, M er c ad os A g r c o l a s
e Ju rdica e de Au ditoria, rea qual est ligada a BM&F (USA) Inc., com sede
e m N ov a I o rqu e , q u e p r e st a s e rv i os aos inv est idores est ran geiros.
O Diretor Geral membro nato de todos os comits, cmaras e comisses. Em
s e u as s es so r a m ent o par a as su n t o s r e l a c i on ad os a r is c o n os mer ca d os BM& F,
c on t a c o m o C o m i t de R i sc o , comp o st o d e ex ec ut ivos da in s t itu i o, q u e, n o
mnimo semanalmente, an alisa o cenrio macroeconmico e seus ef eitos sobre
o s m e r ca d os, a v a l i a p ar m et r os d e l i q u i d ez , f ix a d i r et r i z es d e m en s u r a o d e
r i s c o d e m er c ad o, e x ami n a a p ol t i c a d e ger en c i a m en t o d e m ar g ens d e g ar an t i a
e ac ompa nha o g r au d e alav an cag em d o s ist ema .
Servios aos associados
A BM &F p r est a o s segu i n t es s e rv i os a o s seu s a ss o c i ad os :
P r eg o d e V iv a V oz: s ist ema em q u e as op er a es s o ex ecu ta d as p or
Operadores de Prego, que so os rep r esen tan t es d as C or r et or as, e p or
O p e r ad o r es E s p ec i a i s, em p o st os d e n e g oc i a o p r ed e t er m i n ad os p ar a c ad a
a t iv o ou merc ad or ia.
S i s t e ma d e R eg i st r o d e Op e r a e s d o M e rc ad o d e B a lc o: t r a t a- s e d e u m
s i s t ema d e r eg i s t r o , con t r o l e e s c r itu r a l e informao dos v a lores de liquidao
d e op e r a es d e sw ap e opes flexv eis, que so f ech ad as p r ev ia ment e ent r e
as in stituies por telefone e levadas a registro na Bolsa pelas Corretoras
c r e d enc i a d as .
Global Trad ing Syst em (GTS): plataforma por meio da qual os membros da
Bolsa podem operar eletronicamente todos os mer ca d os p or ela ofer ec id os
negociao, alguns dos qu ais com exc lus iv idad e.
Sisbex -N egociao: sist ema e l e t r n i c o d e n e goc i a o d e t t u l o s pb l i c o s e
c m b i o qu e c on e ct a a mp l a r e d e d e in st i t u i es f in anc e ir a s d et ent o r as d e t tu los
d e S c io DO. (D O = D ir eit o d e Op er a o: so t tu los pat r imoniais especiais qu e
d o d i r e i t o ao d et en t or d e o p e ra r e m C mb i o ou T t u l o s P b l i c o s at ra v s d o
s i s t ema S i sb e x - Ne g oc i a o ) .
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As negociaes ocorrem em diferentes a mb i e n t es do s i st e ma , c u jas t e l a s

p o d e m s e r p ro g ra m ad a s p e l os p rp r i o s o pe r ad o r es . A s of e rt a s d e c om p r a e de
v en d a s o lan ad as e v isu aliz ad as p or t odos os pa rt ic ip ant es .
A u m s im p les c om an d o, o s ist e ma ex ecu t a, inst an t an ea m ent e , o f e ch a men t o
automtico de negcios contra as ofer tas disp on veis na tela. Os operadores
tm disposi o uma variada gama de funes que lh es permitem op erar nos
merc ad os de t tu los pblicos e de cmbio.
O s is t e ma p r oc e ss a do p or u m com pu t a do r c en t r a l , a p a rt i r do q u a l os
aplicativ os so distribudos para as es ta es d e t r a ba lh o n as mesa s d e
opera es, por meio de l inks d iretos com as in st it u i es .
S is b ex -R eg is t ro: u m t ipo d e s erv i o of er ec id o a os part icipant es au t oriz ados a
n e goc ia r t tu los pb lic o s, d et e nt or e s o u n o d e t t u los d e S c io D O. A s
o p e r a e s r ea l i z a da s n o m e rc a do d e b a l c o s o r e g i st r ad as p o r m e i o des s e
s istema, par a l i qu i d a o p el a C l eari ng d e At iv o s.
O Sisbex - Regist r o permite a int egrao da liquidao de operaes executadas
em m lt iplos sist emas de negociao em um n ico ambien t e de processament o
d e in st ru e s de l i q u id a o, j int e g ra d o r e a d e r et ag u a r da d as p r i n cip a i s
in st itu i es f in an c e ir as.
Sis t ema d e Cu st d ia: o s ist ema d e cu st dia da Bolsa f o rn ec e s erv i os de
c ust d ia para at iv os em g eral, com d est aq u e p a ra ou ro. N o c as o da Cu st d ia
Fungvel de Ou ro, o metal registrado em cont as indiv idualiz adas, com as
t r an sf e r n c i a s d e p r op r i e d ad e e f etu ad a s p o r m e io d e l an amen t os c on t b e i s .
J a guarda do ouro negociado no merc ado disponvel da Bolsa est a carg o de
ban cos cu st od i a n t es , dev i da m en t e c red e nc i a do s. O m e t a l f i c a reg i s t ra d o e m
n ome d a BM &F jun t o a es sas inst itu i es . A BM &F, p or s u a vez, c on tr ola a
posio escritu r al de cada clien te. C om isso, o ouro em cu st dia ut iliz ado
aut omat ic amen t e na garant ia das p os ies do c lient e.
C l a ss i f i ca o d e C a f e A lg o d o: s o servios in iciados pela BMSP, cu ja
c l a s s if i c a o d e a l g od o f e i t a d e sd e 1 92 2 e a d e c af , d es d e 19 78 . N o c as o
d o a l g o d o, a BM &F o r g o o f ic i a l d e c l as s if i c a o d o E s t a d o de S o P a u l o.
S e u c u r s o pr of i s s i on a l i z ant e d e c l a s s if i c ad o r d e a l g od o re conhe c i do pel o
M in ist r io da A g r ic u ltu r a.
T e l e o u r o : s is t e m a d e r eg i st r o d e op e r a e s e l i qu i d a o c en t r a l i z ad a p ar a o s
n egc ios de c omp r a e v end a d e ou ro r ea liz ad os n o merc ad o d e ba lc o. O
T eleouro f uncion a de modo in t erat iv o c o m o s s is t e ma s d e l i q u id a o e cu st d i a
da BM&F.
P ara segu ran a dess es s er v i os, a BM & F d is p e d e um s i t e d e c ontin g n c ia,
e q u ip a d o con fo r m e nor ma s int e rn ac ion a is, qu e fun c ion a in t e gr ad o inf r ae s t rutu r a de t ec no lo g ia d e for m a in int e r rup t a e e m tem po r e a l, r ep lic a nd o
t odas as suas fun es e disposit iv os, a f im de v iabiliz ar u ma est r at gia de
r e cu p e ra o a u t o m t ic a e s i m u lt n e a par a ev en t os d e f a l h a .
A lm d ess es s er v ios, vale ob s erv ar , a in d a, qu e a BM &F p r ev , em s eu s
E st atut os Soc iais, in st au ra o d o Ju z o Ar b it r a l p a r a a s o lu o d e c on t r ov rs i a s
o r i u n d as d e c on t ra t os c e l e br a do s e m s e u mb i t o. E m f u n o d is s o, m a n t m
quad ro d e r b it r os d e r econ h eci d a c o m p et nc i a e es p ec i a l i d a d e no s m e rc ad os
d e su a at ua o.
N o c as o d e in st au r a o do Ju z o A r bit r a l , c ada p a r t e d es i gn a u m r b it r o e o
r e s p ec t iv o sup l e n t e. Os i n d i c a dos e sc o lhe m u m t e r c e i r o rb i t r o, qu e s e r o
p r e s i d ent e d o Ju z o A rb i t ra l , e s eu sup l e n t e.
S o v rio s os b en ef c i os d a s ol u o d e p en d n c ias p o r e s s e m e io. D e n t r e ele s,
a inf ormalidade, a rapidez e o baixo cu sto, em comp arao com a Just ia
c omu m. A lm d iss o, a s en t en a p rof er id a em a rb it r amen t o t em os mes mos
efeitos da prof erida pelo ju iz togado.
Estrutura
Sendo uma associao civil, sua es trutura montada em termos de scios.
S e u s t t u l os d e s c i o s e st o d iv id id os n a s s egu int es c at egorias:
M e mb r o d e C o mp en sa o: o t t u l o d e M em b r o d e C o m p ens a o p od e s e r
adqu irido por bancos m lt ip los, comerciais e de in vest iment o, corret oras e
dist ribu id oras de t t u los e v a lores mobilirios, dev idament e au toriz ados a
fu ncion a r pelo Banco Cent ral.
31
O s d et en t or e s d es se t t u l o s o os resp on sv eis , p erant e a BM&F, p ela

c o m p ens a o e p e l a l i qu i da o d e t od os os n e g c i o s r e a l i z a d os e m p r e g o de
v iv a v oz o u e let r n ic o. As Corretoras de Mercadorias que no so Membros de
C omp en sa o, os Op era d or es Esp ec iais, os Op erad ores Especiais de
Merc adorias Ag rcolas, as Corretoras de Merc adorias Ag rcolas e as Corretora s
E sp ec i a i s s o ob r i g a dos a c on t ra t a r p e l o m en o s d o i s M e m br o s d e C om p e n s a o ,
perante os quais as sumem deveres e ob rigaes , para o registro de suas
o p e r a e s .
C or r e t o r a d e M e rc ad o r i a s : g ar an t e p ess o a ju r d i c a q ue o det m o d i re i t o de
realizar oper aes em seu nome - cart eira p r p ri a - e e m no me d e t erc e i ros ,
s eus c lien tes , em t odos os merc ad os d a BM &F .
Op e r ad o r E sp e c i a l : p e ss o a f s i c a ( ou f irma in d iv idual) qu e op era d iretament e,
e m s e u n o me, m as qu e n o e s t aut o r iz ada a realizar op era es em nome de
t e r c e i r os. P od e, c on t u d o, p r es t a r s er v i o s d e ex e c u o d e or d en s s
C o rr et or a s.
S c io D L ( c om d ir eit o d e liq u id a o) : pess oa ju r d ic a aut or iz a da a ef etu a r a
c o m p ens a o e a l i q u i d a o d e o p e ra e s com t tu los pblicos, t tu los de renda
f ix a e at iv os emit idos por inst itu i o f in anc e ir a.
S c i o D O ( c o m d i r e it o d e o p er a o ) : p es s o a j u r d i c a aut o r i z a d a a in t er m e d i a r
e registrar operaes com t tu los p blic os, cmbio, t tu los de renda f ix a e
at iv os emit idos por in st itu io f in an c eira.
Corretora de Merc ad orias Ag rcolas: embora com direit os semelhantes aos de
u m a C o rr e t o r a d e M e rc a do r i a s , o s d e t en t o r es d es s e t t u l o p o d em o p e ra r
d ir et amen te ap en a s as commodities a g r op ec u r i a s .
C or r e t o r a E sp e c i a l : t t u l o qu e p ro p o rc i on a a s eu d et en t o r o d i r e i t o d e
registrar swaps e op es flexveis nos sistemas correspondentes da BM &F.
Op e r ad o r E sp e c i a l d e M e rc a d or i a s Ag r colas: igu a lment e o Op er ad or Esp ec ial,
e s t e t i p o d e op e r ad o r e st aut o r iz a d o a r ea l i z a r n e g c i o s e m seu p r p r i o n om e ,
mas somente nos mercados de c o mmodi ti es agropecurias.
Corretor de Algodo: op era com exclusiv idade n o mercado f sico de algodo.
E ss e m e rc a do n o f az pa rt e d os p r eg e s da B M & F, m as su a r eg u l a men t a o
d e su a c omp et n c ia.
S c io E f et iv o: u m t ipo d e t tu lo q u e as s egu r a pess o a f s i c a ou jur d i c a qu e
o d et m redu o nos cus t os d e t r ans a o.
S c io Hon or r io: est a mod a lid ad e p ert en c ent e Bov espa , n a qualid a d e d e
in st itu idora da BM &F.
O s t t u l o s de C o r r et o r a d e M er c ad o r i as , M e mb r o d e C om p en s a o , Sc i o
Hon or r ios e S c io Efet iv o c on f er em a s eu s d et e n t or e s o d i r e i t o d e v ot ar e d e
s er v ot ad os n a As semb lia Geral qu e e l e g e o C on s e lh o d e A d m i n is t r a o d a
Bolsa.
Mercados
Em termos gera is, so os seguin tes os merc ad os abrangidos pela BM&F.
F utu ro: n est e t ipo d e op erao as part es as su mem comp romiss o d e c omp ra
e/ ou v enda para liqu idao (f sica e/ou financeira) em dat a f utu ra , con t and o
com o aju st e dirio do v alor dos cont rat os, qu e o mecan ismo qu e possibilit a a
liq u id a o f in an c e ir a d i r ia d e luc r os e p r e ju z os d as p os i e s.
Termo: semelh ante ao mercado futuro, em que as partes assumem
c o mpro miss o d e com p ra e/ ou v en d a p a ra l i qui d a o e m d at a f ut ura . N o
m e r c ad o a t er m o, p o r m , n o h a ju s t e d i r i o n e m i n t e rca m b ia l i d a d e d e
p os i es, ficand o as p art es v incu la d as u ma ou tr a at a liq u id a o do
c on t ra t o .
O p es s o br e D i s po n v e l : u m a par t e ad q ui re de ou t ra o d i re i t o d e com pra r
( op o de c omp ra) ou d e v end er (op o d e v en d a) o at iv o-ob jet o d e
negociao, at ou em det e rmi n ad a d at a , p o r p r eo p r ev i a m en t e e st i pu l a d o.
O p es s o br e Fut u r o: u m a p ar t e ad qu i r e d e out r a o d i r e it o d e c om p rar ( op o
d e c o mp r a) ou v en d er ( o p o de venda) c on t r at os f u t u r o s d e u m at i v o ou
c om m od i t y , at ou em determinad a data, por preo prev iamente estipu lado.
S w a ps c o m A ju s t es D i r i o s: es s es i n s t r u men t os, q u e f or a m c r i ad os
e s p ecialment e p el a BM &F p a r a perm i t i r a ne goc i a o d a t axa d e c up o m ca m bial
32
para datas especf icas, so u t iliz ados pelo Banco C en t ral do Brasil na rolagem
d o h edg e ca mb ia l of er ec id o a o merc ad o. A s of ert a s d o Ban co C ent r a l ocor r em
v ia leilo e podem t er a posio criada em dat a f ut ura, quan do ocorre o in cio
de su a valoriz ao. Isso possibilit a me lh or admin istrao dos v en c imen tos pela
autoridade monetria e respectiva programa o pelo mercado. Por ter ajuste
d irio, es ses swaps ex ig em m a rg e m inf e r io r dos s w a p s d e b a lco e a d m it e m
c on s olid ao com out ros cont rat os f in an ceiros de risc o s imt r ic o e qu e sejam
a j u s t ad os d i a r i a m en t e .
O p es F l ex v e i s: s o op e r a es s e m e lh an t es s o p e s d e p r e g o ( s o br e
dispon vel e sobre futuro), com a diferena de qu e s o as part es qu e definem
a l g u n s d e seu s t er m os, t a is c om o p re o de e xer c c i o , ve nci m ent o e t a m anho do
c on t ra t o . As p ar t es t am b m d e t er m i n a m s e o c on t r at o d e o p o d e c o m pr a ou
d e v en da t e r ou n o a g a r an t i a d a BM & F. A s O p es F l e x v e i s s o n eg o c i ad a s
em balco e registradas na Bolsa via sistema eletrnico.
Swaps: igualment e as opes f lex v eis , os s w a ps s o cont rat os n eg oc iad os
e m b a l c o e r eg i s t r a d os n a BM & F, v i a s istema eletrnico. Nest e caso, as part es
t r ocam u m ndice de rent abilidade por ou tro, com o intu it o de f az er h e d g e,
ca s ar p os ies at iv as c om p os i es p a ss iv as, eq u a lizar p r e os, a r b it r a r
mer c ad os ou at alavan c ar p os i es. P a r a t an to, d ev em es colh er a c omb in a o
d e v a r i v e i s ap r op r i a d a s u a op e ra o e d e f in i r p r e o, p r az o e t a m an h o,
optando igu almen te pela ga rant ia ou no da Bolsa.
D isp on v el ( v is ta ou s pot ) : mod alidad e r es erv ad a ap en a s a a lguns a t ivos ou
comm odit ies , cu jos cont rat os tm liq u id a o imediat a. C om isso, a Bolsa
p r e t end e, a o m e smo t e mp o, f om en t a r o s m e rc ad o s f u t u ros e d e op es , p o r
meio d a fo rma o t r ans p a r ent e d e p re o s que resulta da negociao vista, e
c o l a b o ra r p ar a o d e sen v o lv i m e n t o dos m e rc ad o s f s i c os d os p r o d u tos- o b j e t o d e
s e u s c on t r at os .
D ev e - s e m en c i on a r que , at r av s d os s i st e m as S i s b ex - N e g o ci a o e S i s b e x Regist ro, a Bolsa of erec e a possibilidade para que sejam realizadas a
negociaes eletrnicas de ttulos p blicos , ent r e d et en to r e s de t tu los de S c io
D O. Adic ion alment e, coloca disposio de inst it u ies h abilit adas a operar na
Clearin g d e C m b i o BM &F e d e d et e nt or e s d e t t ul o s de S c i o D O a ne g oc i a o
de moedas estrangeiras, para entrega p r ont a , n o mer c ad o in terb an c r io d e
t ax a s liv rement e pactu adas.
Clearings
Uma das mais import ant es con d ies p a r a o p er f e i t o f u n c i o n am en t o d o s
mercados financeiro e de capit a is a conf iana en tre seu s part icipant es de qu e
s e u s g an h os s e r o r e c e b id os e de qu e s u as o p e ra es d e com pr a e v en da s e r o
l i q u id adas nas c on d i es e n o pr az o es t a b e l e c i dos.
E ss as c on d i e s s o p ro p or c i o n a da s p e l as c m a r as d e r eg i s t r o , c o mp e n sa o e
liqu idao ( cl earing s ) , m ed i an t e u m s i st e m a de c o mp en s a o q ue ch a m a p ara
si a responsabilidade pela liqu ida o dos negcios, tran sf orman d o- se n o
comprador para o vendedor e no vendedor para o comp rador, com estruturas
a d e qu ad a s a o g e r en c ia m en t o de r i s co d e t od os o s par t ic i p an t es.
E sse modelo aplicado s trs c l earin g s d a BM&F , s e gundo a s c a ract e r st i c as
d o s m e rc a do s p a r a os qu a i s of e r ec e m s e rv i os d e r eg i st r o, c o mp en s a o e
l i q u i d a o d e op e r a e s: a) d e rivat iv os; b) cmbio; c) at ivos.
a) D eriv at ivos
O modelo da Clea rin g de D e r iv at i v os BM &F e st ab e l e c e a f i g u r a d o M e m br o d e
C o mp en sa o c o m o r es po n s v e l , p er an t e a Bol s a, pel a l i qu i d a o d e t o das as
o p e r a e s .
A l m d a a qu is i o d o t tu lo e de su a c au o a f av o r da BM &F , o M em b r o p r e c is a
a t en d er a u ma s r i e d e ex i g n c i a s . N o p lan o f in an ce ir o , dev e mant e r o cap ita l
de giro mnimo determinad o pela C l eari n g ; n o plan o o p er a c ional, dev e man t er
d e p s i t o d e g a r an t i a p a ra c o m po r o Fun do d e L iq u i da o d e O p er a e s e
33
cumprir os limit es impost os s posies sob su a resp onsabilidade para diminu ir

o r isc o d e alav an ca g em.
As Corretora s e os Op erad ores Especiais so responsveis pelas oper aes que
executam, desde o registro at a liquidao final, perante os Memb ros de
C omp en sa o aos q uais est ejam v in cu la do s. El e s t am b m d e ve m p re enche r
requ isit os mn imos, ex igidos pela Bolsa em termos de ca pacidade op erac ional e
f in anc e ir a .
O s M em b r os d e C o m pen sa o t a mb m p od em impor- lh es limit es operacion a is e
deles ex igir garant ias adic ion a is , independ en tement e d e qu alqu er man ifest a o
da BM&F.
Para garantir a integrid ade do mercado e os direitos contratuais de seus
p a rt ic ip an tes, a est r utur a d e s alv agu a r d as da C l ea ring de Derivat ivos BM &F
est su bdiv idida em 1) L imit e de Risc o I n t rad i r i o d o Memb r o d e C om p ens a o,
2 ) L i m i t es d e C on c e n t ra o d e P o s i es e de Oscilao D iria de P r eos, 3)
M a rg e m d e G ar an t i a e 4) Fun d o E s p ec i a l d o s M e mb r os d e C o m p ens a o , Fun d o
d e L i qu i d a o d e Op e r a es e Fu n d o d e G ar an t i a:
1 ) L im it e de R isc o I nt ra d i r io d o Memb ro de Compensao: atribudo pela
Clearin g c o m b as e n o p at r i m n i o d o F u n do E sp e c i a l d os M e m br os d e
C omp en sa o e d o F und o d e L iqu id a o de Op er a es .
A cada 20 m in u t os a o l on g o d e u ma s e ss o, o s i st e m a rec a l c ul a o ri s co d o s
p o rt f l i o s dos M e mb r os , ag r eg an d o os n ov os n e g c i o s r e a l i z a d os n o d i a s
p o s i e s d e f e ch amen t o d o d i a an t e r i o r .
2 ) L i m i t es d e C on c e n t ra o d e P o s i es e de Oscilao D iria de P r eos: v isam
impedir a concentrao de mercado, ev itar ma nipu laes e controlar os risc os
de liquidez e de crdit o.
3) Margem de Garantia: exigida de todos os clientes que mantm em aberto
p o s i e s d e r i sc o pa r a a B o l s a , b em c o m o par a a a ce i t a o d e o p e ra es d e
balco ( swap s e op es f l ex v e i s) e qu an d o d a v i o l a o d os l i m i t e s d e r i sc o
i n t ra d i r i o d o M e mb r o d e C om p en sa o e d e c on c e n t ra o d e p os i es . A
Clearin g a co mp an h a e ss a s p o s i e s p o r c l ient e ou grupo de client es at uan d o
e m c on j u n t o, p ar a c ad a v en c i m en t o d e c on t r at o e p ar a c ad a m e rc a do
a d m i n is t r ad o p e l a B o ls a, p o d e n do f az e r ch a ma d as a d i c i on a i s de m a rg e m, c as o
as ju lgue necessrias;
4 ) a. Fun d o E s p ec i a l dos M e m br o s d e C o m p ens a o, b . F u ndo d e L iqui d a o d e
Op era es e c. Fundo de Garant ia:
a s s egu r a m, e m m a i s u m es t g i o , a b o a l i q u i da o dos n eg c i os r e a l i z a do s e m
prego e em sistema eletrnico.
4 a ) O Fun do E sp e c i a l d os M e m br os d e C o mp en s a o com p o st o d e r ec u r s os
c on st i t u d os p a ra es s e f i m e d e p ar c e l a d o p a t r i m n i o d a B o l s a det i d o p e l o s
M emb r os , com a f in alid ad e d e at end er ina d imp lnc ia d e u m ou ma is
part icipan tes.
4 b) J o F u n do d e L i qu i da o de O p er a es f or m ad o p o r r e c u rsos dep os i t ad o s
pelos prprios M embros de C ompen sao, igu a lment e para ser ut iliz ado n o caso
de in ad implemen to de um ou ma is deles. O v a lor do fundo est limit ado ao
v alor pat r imon ial do t tu lo de Membro. H av en do in a d i mp l n c i a d e d et e r m in ad o
M e mb r o d e C o mp en sa o , t o d os o s d e m a i s se t orn am solidrios, at o limit e de
u m s egun d o ap o rt e d e r ecu r s o s, e q uiv a lent e ao v a lor pat r imon ial do t t ulo de
M e mb r o.
4 c) Qua nt o ao Fu nd o d e Gar an t ia, qu e c ons t itu d o p ela BM &F e p ela s
Co rr etor as de M er c a d or i as e C orr e t o ras de Mercadorias Agrcolas, seu objet ivo
as s eg u r a r a s eu s c l i e n t e s a dev o l u o d e d if e r en a s d e p reo s r esu l t ant e s da
e xecu o in f i el d e or d en s ou d o us o i na d equa d o d e i mp o rt n c i as d ep o s it a das
p ar a ap lic a o n os merc a dos BM &F .
b) Cmb io
A Clearin g de C m b i o BM &F a p ri m e i ra c m a ra d e c o mp en s a o e l i q ui da o
d e op er a es no mer c ad o int erb an c r io d e c mb io c om est ru tu ra d e
g e r en c i a m en t o d e r i sc o qu e se t e m con h ec im en to no mundo. Comeou a
fu ncion a r em 22 de abril de 2002, juntamen te com o novo Sistema de
P ag a m en t o s B ra s i l e i r o , c on f o r me o p r o j e t o d e r ee s t ru t u r a o d e sen v o l v id o p e l o
Banco C ent ral do Brasil.
34
A Clearin g de Cmb io BM &F of er ec e as c ondies operacionais apropriadas

g est o d e risc os int r ns ec os s op era es d e c omp ra e v en d a de moeda
es t ran g eir a cu rs ad as p or int er md io d e s eus s ist emas.
A c m ar a m an t m c on t a d e l i q u id a o e m m o ed a n a c i o n al ju n t o a o B a c e n e
c on t as d e liqu id ao em moed a est r ang eir a n o Ext er ior, c om as mov iment a es
f in anceiras ocorrendo dent ro da mesma jan ela d e t emp o.
P or ser a part e cont rat ant e d e toda s as op eraes curs adas em seus sistemas,
v iabiliz a a elimin ao do risco de principal, ut iliz ando o prin cpio de pagamen to
c on t ra p a ga m en t o p or v a l o r es l qu i d os c om p en sad os.
A Clearin g de Cmbio BM &F disp e de mecanismos apropriados para
a c o mp an h a r a v a r i a o d a t ax a d e c m bio n o p er odo en t r e a con tr at a o e a
l i q u i d a o , ex i g in d o , p ar a t a n t o, d ep s it o s p r v i o s d e gar an t i a . C o m i s so v i sa
a s s egu r a r a l i qu i d a o d as o p er a es n a h ip t e s e d e in a d i mp l n c i a d e
part icipan tes.
Alm disso, est abelece limit es operacion a i s aos pa r t ic i p an t es , c o m b a s e e m
s i s t ema d e rating d es en v o l v i d o p e l a B o ls a e n a an l i s e d o h i st r i c o d e
o p e r a e s d e c ad a p ar t i c ip an t e n o m e rc ad o i n t e r b anc r i o, d e f o r ma a c on t r o l a r
o risc o de liquidez de mercado.
A es tr utu r a d e s a lv a gu ar d as d a C l earin g de Cmbio BM &F conta tambm com o
Fundo de Part icipa o, qu e o depsit o in icial ex igido de t odos os
part icipan tes n o at o de su a h abilit ao, calcu lado de acordo com su a
part icipao n o mercado de cmb io. Conta tambm com o Fu ndo Operacional,
q u e s e d est in a c obertu r a d e pr eju z os originrios de f a lh as operacion a is,
a d m in is t r at iv a s ou f unc ion a is d a C l earin g n o pro c e sso d e g e r en c i a m en t o o u
execuo de suas at ividades .
H ainda o Patrimn io Especial, que uma fra o contab ilmente separada do
patrimn io t ot a l da BM &F para garant ir , ex c lu s iv a ment e, o c ump r iment o d a s
obrigaes de responsabilidade da C l eari ng.
c ) At i v os
A Clearin g de At iv os f oi adqu irida da C omp anh ia Brasileira de L iqu idao e
Cu st d ia (CBL C) e e st e m f a s e d e r ec o ns t it ui o . A part i r d e 2 0 03 , es t a r
t ot a lmen t e em op er a o, c om s is temas ad ap ta d os e r eg ras esp ec f ic as
estabelecidas, aplicando-se os mesmos prin cpios gerais ad otad os pelas demais
c m a ras, p or f o r a do S i s t e m a d e P ag a m en t o s B ra s i l e i r o .
A Clearin g de At iv os BM &F t er o intu it o de processar a liquidao das
opera es realizadas nos sistemas Sisbex-Negoc iao e Sisbex-Registro com
t tu los p blicos e com t tu los de ren d a f ix a e m it id o s p o r in s titu i e s
f in anc e ir a s.
Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC)

N a d c a d a d e 7 0, as o p e ra e s f in an c e iras eram realizadas com o manuseio e a
mov iment ao f s ica d ess es t t ulos, of e r ec e n d o gr a n d e r i sc o d e f r aud e e
ex trav io. A part ir da criao do Selic S i stema E s pec i a l d e L i qu i da o e
Cu st d ia, em 1979, os t tu los fs ic os fo ram substitudos por simples registros
e l e t r n i c o s, g er an d o en o rm e g a n h o d e eficin c ia, j qu e as operaes so
f ech ad as no mes mo d ia em qu e oc orr em.
O Selic, criado pela Andima - Associao Nacional das In stituies do Merc ad o
Aberto, em parceria com o Bacen, um sistema eletrnico que proc essa o
reg ist ro, a cu st d ia e a liqu id ao f in anceira das operaes realizadas com
t tu los p blicos, garant in do segu rana, agilidade e tran sparncia aos n egcios.
A Andima uma en tida de civil sem fins lucrat iv os que ren e cerca de 270
in st itu i es f in an c e ir as, in c lu indo b anc os c omerc iais, m lt iplos e de
i n v es t i m e n t o, c o rr e t or a s e d is t r ib u i do r as d e v a l o r e s. M a i s d o qu e u m rg o d e
r e p r es e n t a o d o s e t o r, a A ss oc i a o s e dest ac a c om o i m p o r t ant e p r es t a d or a
d e s erv i os, of er ec end o s up or te tcn ic o e op er a c iona l s in st itu i es ,
p r omov en do o d es envolv iment o d e n ov os mer cad os e t r ab alh an d o p elo
desenv olv iment o do Sist ema Financeiro Nacion al.
35
Criada em 1971, a Andima atuou semp re em conjunto com os pr otagon istas do

mer c ad o f in an ceir o br as ileir o. De u m la d o, as au t or id a d es d a r ea ec onmic a,
r e p r es e n t ad as p e l o Ban c o C en t r a l ; d e outro, as in stituies e dema is
a s s oc i a es da r e a f in an c e i r a .
A p rimeira p a rc er i a r es u lt ou , em 1 9 79 , em u ma in iciat iv a pioneira: o Selic
S i s t e ma E sp ec i a l d e L i qu i d a o e C u st d i a, u m d os m a i s m od e rn os e
s o f is t i ca d os sist e m a s e l e t r n i c os d e n e g oc i a o d e t t u l o s p b l i c os d o mu n d o .
At ravs do Selic, os negcios de ttulos pblicos t m liq u idao imediat a. Os
operad ores das in stituies en volv idas, aps acertarem os negcios en volvendo
os t tu los, tran sf erem estas operaes, via terminal, ao Selic. O computador
i m e d i a t a m en t e t r an sf e r e o r eg i s t r o d o t t u l o p a ra o b an co c o mp r ad o r d o m es m o
e f az o c r d it o n a c ont a d o b anc o v en d edor. A mb a s a s pa r t es en volv id a s t m
c er t ez a d a valid ad e da op era o ef etu a d a.
Apen as t t ulos p blicos f e derais, qu er sejam emit idos pelo T esou r o ou pelo
Banco C ent ral, e os t tu los p blicos est a duais e/ou mun ic ipais , emit id os at
janeiro de 19 92 , so registrados no Selic. Os ttulos estadu ais e municipais
p o st e r i o r e s a est a d at a s o r e g is t ra d os n a C e t i p .
A s e gun d a p a rc e r i a d eu o r i g e m, e m 1 9 8 6, c r i a o d a C e t i p C e n t ral d e
C u st d i a e d e L i qu i d a o F in a n ce i r a d e T t u l os , ent i d ad e d e p ad r o
in t ernacional v oltada n egocia o d e t t u los pr iv a do s.
Ambos os sist emas garant em segu rana, transparncia e agilidade s
o p e r a e s fina nc e ir as r e a liz ad a s n o B r as il, su bst it u ind o t t u los e ch e qu es p o r
reg ist ros elet rn ic os c ont rolad os p or t ermin ais d e compu tad or.
E m 19 9 6, at r av s d a C ir cu lar 2. 67 1, o Ba c en r ealiz ou mud an a s n o
r egu la ment o d o S elic , de f or ma a inc orp or a r a o M NI M a n ual d e Nor mas e
I n s t ru e s d o B an co C en t r a l a s r eg r as q u e ba l i z a r o o ac e ss o da s i n s t i t u i e s
f in anc eiras aos s ist emas Ofpu b Oferta Pblica F ormal E let rn ica e L ein f
L e il o Inf o r ma l E le t rn ic o d e Moe da s e d e T tu los.
O Of pub u m s i s t e ma d es t in a do a r e g i st r ar e p r oc e ss a r as p r op o st as d as
in st itu ies f in an c eiras para os leiles f o rma is d e t tu los f e d e ra is . S e u uso
s egu e o s mes m os p r oc ed i m en t os o p e ra c i ona i s e d e s egu ran a j a do t a dos pe lo
Selic.
O resu lt ado de cada leilo automat ic a m e n t e en c am i n h ad o a o S e l i c p a r a o
r eg istro e a l i q u i d a o f i n an c ei r a d os t t u l os n eg oc i a d os . C ab e d es t ac a r que o s
leiles inf ormais j so realizados eletr o n i c am en t e . As s i m, n o qu e d i z r es p e it o
ao Leinf, o referido normat ivo apen as in corpor a ao MNI as normas para sua
operacion aliz a o.
Central de Liquidao Financeira e de Custdia de Ttulos (CETIP)

A C et ip Cen tral de Custdia e L iqu ida o F i n an c e i r a d e T t u los f oi cr iada em
1 9 86 p e l a And i m a , e m c on ju n t o c o m out r as en t i dad es r e p r es en t a t iv a s do s et o r
f in anceiro e o Ban c o Cent ral, para garan t ir mais seguran a e agilidade s
operaes realiz adas com t tu los privados.
Sua criao v isav a elimin ar o risco de extr av io e f r aud es ao subs t it u ir a
movimentao fsica de ttulos, cheques e f at uras p o r re g is t ro s e l e t r ni c o s. A
C et ip op era d e man eira bast ante s emelh an te ao Selic, s que abrigan d o t tu los
privad os, como CDB, RD B, debntures, C DI etc. Algu mas v ez es, o s ist ema
o p e r a t a m b m c om t t u l o s p b l i c o s q u e se e n c on t r a m e m p o d er d o s et o r
priv ad o d a ec on om i a.
A s s a f ( 2 0 01, p. 9 6) c om e n t a que :
[ ... ] os dois sist emas de liqu idao e cu s t d i a ( S e l i c e C et i p ) t m p o r o b je t ivo
b s i co p r o mo v er a b o a l i q u id a o d as o p e ra es d o m er c ad o m on et r i o ,
propician do maior segu ran a e aut ent icidade aos n egcios realiz ados. P or su a
importncia no volu me de op era es do merc ado monetrio, o Selic e a Cetip
divulgam periodicamen te duas taxas de ju ros amplamen te ad ot adas pelos
a g en t es ec on mic os , a t axa Selic e a t a x a C e t ip.
P or meio do Selic, as in st itu ies f in an c eiras pod em ad qu irir e v ender ttu los
t odos os dias, crian do u m t ax a diria conh ecida por overnight e r epres en ta t iv a
das op eraes de um dia til.
36
C o mo os t t u l o s n eg oc i a d os n o S e lic s o d e g r an d e l i qu i d ez e t e o r i ca m ent e d e
risco mn imo (t tu los pblicos) , a t ax a definida no mbito dess e sist ema
aceit a como u ma t a xa liv re de risco d a e con o m i a, serv i n d o d e i m p or t a n t e
referencial para a forma o dos ju ros de merc ad o.
H o j e , c om c e rc a d e 4. 40 0 pa rt i c i p ant e s e n tre b a n co s, c or r et o r as ,
d i s t r ib u id o r as , d e m a i s i n st i t u i es f in an c e i r a s, emp r es as d e l e a s i ng, f u n d os de
i n v es t i m e n t o e p es s oa s ju r d i c as n o e ssen c ialmen t e f inanceiras, t a is como
s e gu r ad o r as e f u n d o s de p en s o , a C e t ip uma d as m a i o r e s emp r es a s d e
cust dia e liqu idao f inanceira da Amrica L at in a.
No d es emp enh o d e suas at iv idad es , of er ec e o su p or te n ec es s r io a tod a a
c a d e i a d e op e r a es , p r e st an d o s e rv i os int e g ra d o s d e cus t d i a, n eg o c i a o on
l in e, r e g i s t r o d e n eg c i o s e liquidao f in anceira.
H o j e , a C e t ip d sus t ent a o a t o d a u m a ca d e i ra d e o p e ra es, p r es t a n do
servi os integrad os de Custdia, Negocia o O n L i n e, R egistro de N egc ios e
L iq u id ao F in an c ei r a. Of erece ainda sistemas e suporte t ecn olg ic o p a ra a CI P
C m a r a Int e r b an c r i a d e P a g a men t os ( a clearing d e pag am en t os d a
F e b ra b an) e p a ra a C en t r a l c l e a r in g d e C om p ens a o e L i q u i d a o ( c ma r a d e
a t i v os c r i ad a p e l a C et ip pa ra a t end e r a o SP B - S i stema d e P a ga m en t o s
Brasileiro).
T ecen d o co men t r i os s ob r e o s i st e m a op e rac i ona l da C e nt ra l , F ort una ( 2 00 2,
p . 1 1 4) d iz qu e :
[ . . . ] qu an d o u m n e g c i o r e a l i z ad o a t r a v s d e qua l qu e r u m d os s i st e m as d a
C et i p , a t r ans f er n c i a d o t t u l o s s e c omp let a ap s a c h ec ag em d os it en s
bsicos d e s egu r an a cd i g o de a c es s o , s enha, va l i d a d e d e d at a s et c . As
i n f or m a e s d o c o m pr ad o r e d o v en d ed o r s o c as a da s. S e h o u v e r qu a l qu er
divergncia nessa comp arao, a op era o ser rejeitada p e l o s is t e ma . O
n e gc i o s ac e i t o p e l o s is t e ma c o m a con f ir ma o d a liq u id a o f in an c e ir a
c on f igu ra nd o, n a p r t ica , o v e lh o e conf iv el con c eito de en t rega cont ra
recebimento .
N o d i a d o f e cha m en t o d a s op e r a es , os s i st e m as d a C e t i p c o m u nicam o
r e su lt ad o f in an c e ir o dos n eg c io s aos part icipan tes e aos bancos liquidantes .
A o l on go do d i a s eg u int e, o s b an c os l i qu idant es con firmam, junto C et ip, os
resu lt ad os lqu id os dos n eg c ios. A C etip repass a en t o es s a conf irma o ao
Banco C ent ral e sen s ib iliz a as cont as de reserv a banc ria dos bancos
liq u id an t e s . Tod a e s sa operao garante a comp ensa o f in a nce ir a d o negc io
e m ap en a s u m d ia o u, c om o s e d iz n o m er c ad o, e m D + 1.
C on s i d e r a n do qu e a c o mp en sa o s e p r o ces s a e m D + 1, t o d a comp r a d e t t u l o s
n e ss e m e r ca do s o m ent e t er s ua liqu id a o e f etu a da n o d ia s eg u int e a o d a
o p e r a o, a p s a c o mp ens a o b an c r i a, s en d o p o r i s s o a t a x a d e ju r o f o rma da
d i a r i a m en t e n o s i s t e ma c on h e c i d a p o r t a x a C e t ip o u D 1 ( d - u m ).
A t ax a Selic, por ter su a liqu idao f in a nce i ra p r ev i s t a p a ra o a t o d a o p er a o ,
conhec ida por D0 ( d -z er o ) . P o r s er l i qu i d a da m e d i ant e ch e qu es
a d m i n is t r at iv o s d o s ban c os , a t ax a C e t ip t amb m d en om i n ad a d e t ax a ADM
( admin ist r at iva).
C omo baliz ament o do mercado, a taxa Selic mais import an te, t orn an do- s e
referncia para o custo do dinheiro no m e r c a d o f i n an c e i r o. A s d if e r en a s ent r e
a m b as s o p e qu en a s, r ep r es e n t a d as p r in c i pal m e n t e p e l a n at u r ez a d os t t u l os
c on st an te s d o s is te m a e liq u id a o v e r if ica da n o p r p r io d ia ou n o d ia s egu int e.
N a C et ip, o merc ad o c os tu ma embut ir n a tax a d e jur o as exp ect at iv as d o q u e
p o d e oc o r r er n o d i a segu in t e.
A in st n c ia m x im a da C etip o Con s e lh o d e Ad m in is tr a o , que f o r ma d o
pelo s p res ident es d e c i n c o en t id ad es d o m e rc a do f i n an c e i r o:
A n d i m a As s oc i a o N ac i o n a l da s Instituies do Mercado Aberto;
F e b ra b an Fed e ra o Br a s i l e i r a d as A ss o c i a es d e B an c os;
Abecip Associao Brasileira de Ent idades de Crdit o Imobilirio e P oupana;
Anbid Associao Br asileira de Ban cos de Invest iment o; e,
Acrefi Associa o da s E mpresas de Inv est iment o, C r dit o e F in anciamen t o.
37
O presidente do C onselho de Administra o o p r es id en te d a A n d ima , en t idade

q u e c o o rd en ou a c r i a o d a C e t ip . o C . A. qu e a p rov a a s pol t i c a s d e atu a o
e d i r et r i z es d a C et i p . A a dm i n i st r a o, n o d i a - a - d i a , feita p o r u m a diret o r i a
executiva.
sociedades de crdito imobilirio

Sociedades de C r dito Imobilirio so in st itu ies fin an c eiras int egran t es do
Sistema Financeiro Nacion al, regu ladas pela Resoluo 2.735 do Banco Central,
c on st i t u d as s ob a f o rma d e soc i e da de ann ima, assumindo obrigatoriamente
em sua den omin ao a expresso C rdito Imobilirio .
As SC I t m como objet iv o f inancia r operaes imobilirias relat iv as
i n c o rp o r a es d e p r d i o s, c on st ru o , v en d a ou aq u is i o d e h ab i t a o , b e m
c omo v en das d e lot eamen t os etc.
As sociedades de crdit o imobilirio podem empregar em suas at iv idades, alm
de recurs os prprios, os provenientes de:
d e p s i t os de p ou p a n a ;
let r a s h ip ot e c r ia s
let r as imobilirias;
r e p as s es e r ef in an c i a m en t os c on t r a d os no P a s, in clusiv e prov en ient es de
fu ndos nacion ais;
emprs timos e financiamentos contrados n o ext e r i o r, in c lu s i v e o s p ro v en i en t e s
de rep asses e r ef in a n c i am en t os d e rec urs os e xt e rn os;
d e p s i t os int e rf i n an cei r o s , n o s t ermos d a r egu l a m en t a o e m v i g o r; e
o u t r as f or m as d e c a p t a o d e r e c u r s os a u t or i z ad a s p e l o BC.
As SC I so inst it u ies part icipant es do S is tema Br as ileir o d e P ou pan a e
E mp r st im os ( SB PE) , est an d o su jeit as , e nqua nt o inst itu i es f in an c e ir as , s
n o r ma s e f i s c a l i z a o d o B a n c o C en t r a l.
A emisso de let r as imobilirias prerro gat iv a das SCI. As let ras imobilirias
s o l a st r e ad a s pel o con ju n t o d e h ab i t a es f in an c i ad a s p e l o s is t e m a e p e l o
a t i v o d a s SCI , g oz a n d o d e p r e f e r nc i a s o br e t od o s os d e ma i s c r d i t os c o n t r a
elas.
Ressalt e- s e qu e, em ban c os m lt iplos, ex is t em carteiras de crdit o imobilirio
c u jo f u n c i on a m en t o e f is c a l i z a o as s em e l h a- s e ao d as SC I.
O s in st ru m en t os d e c apt a o das SC I so g a ran t i d os d en t r o d e l i m i t e s f i x ad os
pelo F GC Fundo Garant idor de Crdit o.
Associaes de Poupana e Emprstimo

A s soc i a e s d e P ou p an a e E m pr st i m os s o in st i t u i es c on st i t u da s
obrigatoriamente sob a forma de socieda d es c i v is , de p r op r i e d ad e c om u m d e
seus associad os , cujo objetivo pr incipal financiar a aquisio de ca sa pr p ria,
captar, incentiv ar e dissemin ar a poupana.
E ss a m od a l i d ad e d e a ss oc i a o f az p ar te do Sistema Brasileiro de Poupana e
E mp r st imo e c ost u ma at uar d e f or ma r est r it a a d et er min ad a r eg i o.
S u a s o p er a e s at i v as e p as s i v a s s o s e m e lh an t e s s s oc i e d ad e s d e c r d it o
imobilirio.
A c a pt a o de recu r sos f eit a at r av s d e c ad ern et a d e poup an a. Os
associados tm direito part icipao nos resu lt ados. E m 2002 ex ist ia um n ica
A s soc ia o d e P ou p an a e E m pr st im o s, a P o u pex, a d min ist r a da p e lo B a n c o do
Brasil.
Inf orma F ortun a (2002, p. 33) qu e s u as cart as pat ent es f oram emit idas pelo
e x t in t o B N H, c om b as e n o d i s p os i t iv o d a Lei n 4 . 3 80/64 , q u e p r ev i u a cr i a o,
n o mb it o do S F H, d e fun d a es , c ooper at iv as e outr as for mas a ss oc ia tiv as
p a r a a cons tru o ou aqu is i o d a c as a pr p r i a s e m f in a l i d a d e d e l u c r o .
38
2 - Sistema de Seguros Privados e Previdncia

Complementar
Conselho Nacional de Seguros Privados
A interveno do Estado nas atividades de seguro remonta h vrios anos. Pelo Decreto n
24.782, de 14 de julho de 1934, foi criado o Departamento Nacional de Seguros Privados e
Capitalizao - DNSPC, em substituio Inspetoria de Seguros, extinta pelo mesmo Decreto.
Pelo Decreto-Lei n 73, de 21 de novembro de 1966, foi extinto esse Departamento e criada,
em substituio, a Superintendncia de Seguros Privados. Mesmo Decreto-Lei n 73/66
instituiu o Sistema Nacional de Seguros Privados e criou o Conselho Nacional de Seguros
Privados - CNSP.
Histrico
O Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) o rgo normativo das atividades
securitcias do pas, foi criado pelo Decreto-Lei n 73, de 21 de novembro de 1966, diploma
que institucionalizou, tambm, o Sistema Nacional de Seguros Privados, do qual o citado
Colegiado o rgo de cpula.
A principal atribuio do CNSP, na poca da sua criao, era a de fixar as diretrizes e normas
da poltica governamental para os segmentos de Seguros Privados e Capitalizao, tendo
posteriormente, com o advento da Lei n 6.435, de 15 de julho de 1977, suas atribuies se
estendido Previdncia Privada, no mbito das entidades abertas.
Conforme disposto no Art. 1 da Lei n 8.392, de 30 de dezembro de 1991, o CNSP teve o
prazo da vigncia para funcionar como rgo Colegiado, prorrogado at a data de promulgao
da Lei Complementar de que trata o Art. 192 da Constituio Federal.
O CNSP tem se submetido a vrias mudanas em sua composio, sendo a ltima atravs da
edio da Lei n10.190, de 14 de fevereiro de 2001, que lhe determinou a atual estrutura.
Composio
Ministro de Estado da Fazenda ou seu representante, na qualidade de Presidente;
Superintendente da Superintendncia de Seguros Privados- SUSEP, na qualidade de VicePresidente;
Representante do Ministrio da Justia
Representante do Banco Central do Brasil
Representante do Ministrio da Previdncia e Assistncia Social
Representante da Comisso de Valores Mobilirios
Atribuies
Fixar as diretrizes e normas da poltica de seguros privados;
Regular a constituio, organizao, funcionamento e fiscalizao dos que exercem atividades
subordinadas ao Sistema Nacional de Seguros Privados, bem como a aplicao das penalidades
previstas;
Fixar as caractersticas gerais dos contratos de seguros, previdncia privada aberta e
capitalizao;
Estabelecer as diretrizes gerais das operaes de resseguro;
Prescrever os critrios de constituio das Sociedades Seguradoras, de Previdncia Privada
Aberta e de Capitalizao, com fixao dos limites legais e tcnicos das respectivas operaes;
Disciplinar a corretagem do mercado e a profisso de corretor.
Superintendncia de Seguros Privados
A S up e r in t end n c ia d e Segu r o s Pr iv ad o s (S u s ep) uma a ut a rqu ia e sp e c ia l
v incu la d a a o M in ist r io da F az en da , q ue tem p o r f in alid a de o con tr o le e
f i s ca l i z a o d os m e r ca d os de s egu r o, p r ev i d nc i a pr i v ad a ab e rt a, c ap i t a l i z a o
e r es s eg u ro.
A S u s e p f o i c r i ad a p e l o D e c r et o- l e i n 7 3 , de 2 1 d e n ov e mb r o d e 1 9 66 , c u jo
d ec r et o in st itu iu o S ist ema N ac iona l d e Segu r os Pr iv ad os e d is ps d a
c o m p et n c i a p r i v at i v a d o G ov e rn o F ed e r a l d e f o r m u la r a p o l t i c a d e s e gu r os
privad os, legislar sobre su as normas gerais e f iscaliz ar as op era es no
mer c ad o nac ion a l.
39
Alm da Susep, tambm foram criados, f az en d o p a rt e do S i s t e m a N a c i on a l d e

S e gu r os P r iv ad o s, o C on s e lh o N ac i on a l d e S e gur o s P r i v a d os ( C NS P ) , o IRB
Brasil Resseguros S. A. (na p oca chamado d e Ins t itut o de R ess egu ros do Bras il
- I R B) , as s oc ied ad es aut or iz adas a op er a r em s eg ur os p r iv a d os e
c a p it a l i z a o, a s en t id a d es d e pr e v i d nc i a p r i v a d a ab e rt a e o s c o r r et o r es
h abilit ados. L egislao post erior pr oduz iu alt eraes sobre o assunt o,
especialmente a Lei Complementar 109, d e 29 d e m a i o d e 2 0 01 , q u e d i s p s
s o b r e o r e g im e d e p re v i d nc i a c o mp l e m e n t ar .
8 . 2 E s t ru t u r a
A S us e p ad m in is t r ad a p or u m Con s e lh o D ir e t o r, com p ost o p e lo
S u p e r in t e n d en t e e p or q u at r o D ir e t or e s . T a m b m i n t eg r am o C o l e g iad o , s e m
direito a voto, o Secret rio-Geral e Procurador-Geral. C ompete ao C olegiado
f ix ar as polt icas gerais da Aut arqu ia, com vistas ordenao das ativ idad es do
mercad o, cumprir e fazer cumprir as deliberaes do CNSP e aprovar
i n st ru es , c i r cu l a r e s e p a r ec e r es d e o r i en t a o e m mat r i a s d e sua
c omp et n c ia.
A p r e s id n c i a d o C o l e g i ad o ca be a o Su p er int en d en te qu e t em, a in da , c omo
atribuies, promover os at os de ges t o d a Aut a rq u ia e sua rep r es en ta o
perant e o Gov erno e demais inst itu ies.
A S us ep man t m d is pos i o dos in t er ess a dos, u ma equ ip e d e t cn icos pa r a
es c la r ec er s eus d ir eit os qu ant o a S egu ros, P lan os d e P r ev id nc ia P r iv a da e d e
Capitalizao. O At endimento ao pblico of erec ido na sede da autarquia e em
suas Region ais. As informa es tamb m p od e m s er s o l i c i t ad a s, n os d i a s t e is ,
d a s 09 : 3 0 h s 1 7: 0 0h, at r av s d o D is qu e S u s ep 0 8 0 0 21 - 8 4 8 4 .
8.3
Sus ep - A tr ibu i es
A s p r in c i p a is a t r i bu i e s d a S u sep s o:
F i s c a l i z a r a c on s t it u i o, o r g a n iz a o, f u n c i o n amen t o e o p e r a o d as
s o c i e da d e s s e gur a d or a s, d e c a p it a l i z a o e d as e n t i d ad es d e p r ev i d nc i a
complementar ab erta, na qua l i d a d e d e e x ecu t or a d a p olt ica traada pelo CN SP;
A t u a r n o s en t i d o d e pr ot e g er a c ap t a o de p ou p a n a p o pu l a r q u e s e e f etu a
a t r av s d as o p e ra es d e s eg u r os , d e c a p it a l i z a o e d e p r e v id n c i a
complementar ab erta;
Z e l a r p e l a d e f es a dos i n t e r es s es d os c on su m i d o r es d os m e r c ad os
superv isionados;
P ro mo v er o a p erf ei oa m en t o d as in s t i t ui es e d os in s t ru m e nt os o p e ra c i onais a
eles vinculados , com vistas maior ef icincia do sist ema nacion al de seguros
p r i v ad o s e do s i st e m a n ac i o n a l d e c a p it a l i z a o;
P r omov er a est abilidade dos mercados sob su a jurisdio, assegu rando su a
expanso e o funcionamento das entidades que neles op erem;
Zelar pela liqu idez e solv ncia das sociedades que integram o merc ado;
D isciplin ar e acompanhar os inv est iment o s d a qu e l as ent i d ad e s, e m e sp ec i a l o s
e f et u a d os e m b en s g ar an t i d o r es d e pr ov i s e s t cn i ca s;
Cump rir e fazer cumprir as deliberaes do CNPS e ex ercer as atividades que
por ele forem delegadas;
P r ov er os serv i os d e s ec r et ar ia execut iv a do CN S P.
A s o p er a es d e s e g u r os, d e c ap i t a l i z a o e d e p r e v id n c i a c om p l e m en t a r
aberta obed ecem a diversos in strumentos legais, t en do a segu in t e legislao
bsica:
s egu ros - dec r et o- l ei n 73, d e 2 1.11 .6 6 , e d e c re t o n 6 0 .459, d e 1 3.0 3.6 7;
c ap italiz ao - dec r et o- l ei n 7 3, de 2 1.11 .6 6, e d e c re t o - l e i n 2 6 1 , de
2 8 . 0 2. 67 ;
p r ev id nc ia p r iv ada ab ert a - lei n 6 .435, d e 1 5. 0 7.7 7, d ec r et o n 8 1 . 4 0 2, de
2 3 .0 2. 78 e L ei C omp lement ar 10 9, d e 29. 05. 0 1.
Co m b ase n es s a l eg i s l a o, s o ed i t ad o s os i ns t ru ment os no rm at i vos
op er ac ion a is , a R es olu es d o CNSP e a s C i r c u l a r e s d a S u s e p . A L ei
C omp lementa r 1 09 pr ev esp ec if ic a ment e qu e a n or matiz a o, a c oord en a o,
a superv iso, a fiscalizao e o controle das at iv idades d e p r ev i d nc i a
complementar sero ex ercidos, pelo Minist rio da Faz en d a, por in t ermdio do
40
C on s e l h o Na c i on a l d e S egu r os P r iv a do s ( C NS P ) e d a Sup e r in t end n c i a d e

S egu ros Priv ad os ( S u s ep ) , em r el a o reg ul a o e f i s c a l i z a o d as e nt id a de s
abertas.
8 . 4 CN SP - At r ibu i es
N a at u a l c o m p o s i o, o C on s e l h o N a c i on a l d e S eg u r os P r iv a d os f o r m a d o p e l o
M in ist ro d a Fa z end a , qu e o s eu p r esi d en t e, p e l o Sup e r i n t e n den t e da S u s e p ,
q u e atu a com o p re s i d ent e su b st it u t o e por representantes do Ministrio da
P r ev id n c ia e As s ist n c ia S oc ia l, do Ban co C en tral do Brasil e da C omisso de
Valores M obilirios.
A s at r i bu i es d o C o n s e lh o Na c i on a l d e S eg u r o s P r i v a d os s o :
F i x a r as d i r et r i z es e n or m a s d a polt ica de segu ros priv ados;
Regu lar a const itu io, organ izao, fun c ion am en t o e f is c a liz a o d os que
exercem ativ idades subordinadas ao sistema nacional de seguros priv ados, bem
c omo a ap lic a o d as pen a lidades prev istas;
F i x a r as c a ract e r st i c as g e ra i s dos c on t r at o s d e s e gu ros, d e ca p i t a l i z a o e d e
previd ncia comp lementar aberta;
E st ab e l e c e r as d i r et r i z es g e r a i s d as op e r a es d e r es s eg u r o;
C on h e c er dos r e cu rs o s d e d ec i s o da S u s ep e do I R B;
P r es c r ev e r os c r i t r i o s d e c on st i t u i o d a s s o c i ed a d es s eg u r a dor as , d e
c a p it a l i z a o e ent i d ad e s de p r ev i d n c i a com p l e m e n t a r ab e rt a, c o m f i x a o
dos limit es legais e tcn icos d as resp ect ivas op eraes;
D i sc i p l i n a r a cor r et a g em d o m e rc ad o e a p r of i ss o d e c o r r et o r.
8 . 5 Os m e r c a d os d e s eg u r o, c apitalizao e previdncia aberta.
O s eg m en t o d e m e r cad o sup e r v is i o n ad o p e la S u s e p e r a con st i t u d o, e m ju l h o d e
2 0 02 , por 1 29 s oc i e d ad e s s eg u r ad o r as, das qu a i s 46 es t a v a m au t o r i z a das a
a tu a r t a mbm em p r ev id nc ia, 31 ent id a des d e p r ev id n c ia c omp lemen ta r
aberta, 18 sociedade s d e c ap i t a l i z a o e 77 . 0 61 c o r r et or e s, s en do 5 1. 66 5
p ess oas f s ic as e 25.396 p essoas ju rd ic a s.
O m e rc ad o s eg u r a dor b ra s i l e i r o , n o an o d e 20 0 1, e m i t iu u m t ot a l d e R $ 2 4 ,2
b ilh es em p r mios de s eguros, acumu lando p r ov is es t cn ic as n o mon tant e d e
R $ 9, 7 b ilhes.
O s et or d e p r ev i d n c i a c o mp l e m e n t a r ab e rt a a uf e r i u u ma rec e i t a , at
d e z em b r o / 20 01 , d e R$ 7, 5 b i l h es d e c ontribu ies de plan os previdencir ios,
acumulando provis es tcnicas totais de R$ 20,7 bilhes.
O s et or d e c ap it aliz a o, at d ez emb r o/ 2 00 1, auf er iu u ma r eceit a d e R $ 4,7
bilhes em prmios e acumulou reservas tcn icas no mont an t e de R$ 6,3
bilh es.
C ab e r ess a ltar qu e ess e s eg men to r esponsvel pelo movimento de recursos
d a o r d em de R$ 3 6, 4 b i l h e s a t d ez e m br o d e 2 0 0 1, c on f ig u ran d o- s e e m uma
at iv idade de sign if icat iv o compon en t e social, prop orcion ando uma expressiva
c on t r ib u i o p ar a a f o r m a o da p ou pa n a n ac i o n a l com r e s e rv as d a or d e m d e
R $ 3 6, 8 b ilh e s.
8.6 Misso e objetivos
C on f o r m e se d ep r e e n d e d o qu e f o i d it o a c i m a, a m i ss o da S u s e p t e m
sign if icat iv a importncia n o Brasil por se t r a tar d e u m o r gan i smo r eg u l ad o r e
f i s ca l i z a d or d a r ea de s egu r o s, r es s egu r os , p r e v i d n c i a c om p l e m en t a r a b er t a e
c a p it a l i z a o. T od a s es s a r e a s s o i m p or t ant es g e r ad o r es d e p ou p an a e
i n v es t i m e n t o s d e l o n g o p ra z o . No c as o d o s e gu r o, con t r i bu i t am b m of er e c e n d o
in st ru men tos para admin ist rao de riscos, na v iabiliz ao de n ov os
in v est imentos.
A l m d o s as p ec t o s r ef e r en t e s ca pt a o d e p ou p a n a, r e ss a l t a- s e a
i m p o r t n c i a d o s e t o r d e p r ev i d nc i a c omplementar aberta como alternativ a
para a previdncia estatal.
O cr e sc i m e n t o d e st e s eg m en t o c on st i t u i r e sp o st a p o s it i v a do m e r ca d o cr i s e
f iscal do Estado qu e lev ou a limit ao d a p r ev i d n c i a p b l i c a a os s e gmen t os d e
renda mais baix a.
41
A lm d isso, t em qu e s er l emb r a da a p ot enc i a l i d a de d o m e rc a do d e c ap i t a l i z ao

d e p r o mo v er a p ou p an a e m s et or e s qu e n o t e r i a m i n c en t iv o s a p r at i c - l a ,
b e m c o mo d e f in an c i ar a qu i s i o d e c e rt os t i p os b en s .
A m i ss o f u n d amen t a l e sp e r ad a da S u sep o desenvolv imen to e a manu t eno
do equ ilbrio desses mercados, mas n eles como em todos os mercados abert os
e compet it ivos ex ist em conf lit os de in teress e e assimetria de poder e
informa o nas relaes entre os ag ent es qu e d ev em s er at enuad os at rav s d e
u m a atu a o c on s t a n t e d o o r g an is m o r e gu l ad o r e f i s c al i z ad o r .
D est a f orma, com o intu it o de garant ir o corret o f uncion a mento e o
desenv olv iment o desses mercados, imprescindvel uma atuao forte do
aparat o gov ern amen tal a f im de mant er o equ ilbrio das relaes ent r e os
ag en t es, bem como p rop ic iar amb ient e conf iv el para a criao dos n ov os
in st ru men tos qu e at en dam as nec ess id ades d os c onsumid ores.
E m v i s t a d is so , t o rn a- s e n ec e s s r i o o at e n d i m en t o d e t r s f a t o r es-c h a v e q u e
c on st itu em os ob jet iv os regu lat rios d a S u s ep: 1 . a indu o de of ert a d e
produt os adequ a dos s n ecessidades dos consu midores; 2. a credibilidade dos
c on t ratos qu e so o c ern e da prp ria ex ist nc ia d o m e rc a d o regu lado; e, 3. a
redu o d os cu st os de t rans a o e c ont rat a o. E s ses f at ores s o os
orientadores da Poltica de Seguros implementada pelo rgo regu lador e
d i r e c i on a m t o d a a s u a est r at g i a d e atu a o.
8 . 7 A o f is c a l i z a d or a
A t ra v s d a m od e rn i z a o e at u a l i z a o d o s s is t ema s de c o l e t a p e r i d i c a d e
d a d os d as s oc i e d ad e s s e gu r ad o ra s, d e c ap i t a l i z a o e d a s en t id ad e s d e
previd ncia comp lementar aberta, e, ain da, d o d e s e nvo l v i m e n t o e i m p l ant a o
d e P l an os d e C on t as e sp e c f i c o s p a r a c a da u m d o s m er c ad os sup e rv i s i o n ad o s,
v e m s en d o p os s v e l ap r i m o r ar os m ec an i s m os d e c on t r o l e d e cob e rtu r a da s
prov ises tcn icas por at iv os garantidores e da solvn cia das empresas, sendo
t a is instru men t os fu ndament ais para o c ont r ole e f isc a liz a o d is t nc ia
dess es merc ad os.
O s in st ru m ent o s d e f isc a liz a o d istncia permit em ainda, a ado o de
pro gramas d e f i s c a l i za o s el et iv a e ob jet i va, g e ra nd o redu o d e t e m po e
recu rsos gast os n as fisc aliz a es ext ern as , p r o du z in d o r esu l t ad o s m a is ef et i v os
c o m m en o r d is p n d i o.
O aprimorament o desses mecan ismos possibilit a a public ao mensal de
est at st icas conf iv eis d os m erc ad os su p e rv i s i onad o s, o qu e ve m s end o
aperf eioado regu larmen t e, com sign ific at iv a c ont r ibu i o p a r a a melh or a d o
g r au d e i n f o rma o d os a g ent e s d o s m er c ad o s f i sc a l i z ad o s.
E ssas medidas proporcion am o au ment o da conf iabilidade do Sist ema N acion al
d e S e gu ros P r i v ad os e c riam melhores con d ies p ar a o d es e n v o lv i m e n t o
s au d v e l d o s i st e ma c o mo u m t o do.
O prog rama d e f isc aliz a o s elet iv a das en t id a d es f isc aliz ad as f u n damen tad o
p r inc ip a lmen t e n os resu ltad os d as an lis es dos dad os c olet a d os e nas
reclamaes/ denncias do p blico consu midor.
8.8
R ela o da Sus ep com o Banc o C en t r a l
A s s egu r a dor as s o ob r i g ad as a c on st itu ir fundos especiais, denominados

f in anceirament e de reserv as t cn icas , com o objet ivo de se prev en ir ante
a l g u ma s s it u a es. Ta i s r es e r v as , qu e s o u m a es p c i e d e s e gur o d en t r o d o
seguro, acabam por ser interessan tes s prprias segura doras, uma vez que
e l a s f az e m ap l i c a es f in an c e i ra s d es sa s imp or t n c ia s e a c a b am t en d o u m
rendimento ex tra.
P o r det e r m in a o d o Cons e lh o Mon et r io N a c ion a l, o Ban c o C ent r a l d o B r as il
e d i t ou r e g u l a m en t a e s s o br e a p l i c a o d es s as r e s e r v a s t c n i c as. A s r es e rv a s
s o c on s t i t u d a s c on f o r m e pa r m et r os e stabelecidos pelo Conselho Nacional de
S e gu r os P r iv ad o s, c om b as e n as o r ien ta es d ef in ida s p e lo C on se lh o M on et r io
N a c ion a l.
Conselho de Gesto da Previdncia Complementar
42
ATRIBUIO
Conselho de Gesto da Previdncia Complementar - CGPC rgo colegiado, que exerce as
competncias de regulao, de normatizao e de coordenao das atividades das entidades
fechadas de previdncia complementar estabelecida na Lei Complementar n 109/2001, e que
integra a estrutura bsica do Ministrio da Previdncia Social.
O Decreto n 4.678 de 25 de abril de 2003 devolveu ao CGPC a atribuio de rgo de carter
recursal, cabendo-lhe apreciar e julgar, em ltima instncia, os recursos interpostos contra as
decises da Secretaria da Previdncia Complementar SPC, com base no caput e no .2 do
art.65 da Lei Complementar n 109, de 2001.
COMPOSIO
O Conselho integrado por 8 Conselheiros, observada a seguinte composio:
I - Ministro de Estado da Previdncia Social, que o presidir;
II - Secretrio de Previdncia Complementar;
III- um representante da Secretaria da Previdncia Social;
IV- um representante do Ministrio da Fazenda;
V- um representante do Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto;
VI - um representante dos patrocinadores e instituidores de entidades fechadas de previdncia
complementar;
VII - um representante das entidades fechadas de previdncia complementar;
VIII- um representante dos participantes e assistidos das entidades fechadas de previdncia
complementar.
Cada representante referido nos incisos III a VIII tem um suplente.
ESTRUTURA
1. Plenrio - instncia de deliberao configurada pela reunio ordinria ou extraordinria de
seus membros, competindo-lhe examinar e propor solues s matrias submetidas ao CGPC.
2. rgo Recursal ltima instncia de deciso administrativa, que tem por finalidade o
julgamento dos recursos das decises da Secretaria de Previdncia Complementar.
2. Secretaria-Executiva - executa as atividades tcnico-administrativas e de assessoramento,
prestando todo o apoio necessrio ao cumprimento das finalidades do Conselho.
COMPETNCIAS
I - estabelecer as normas gerais complementares legislao e regulamentao aplicvel s
entidades fechadas de previdncia complementar, em consonncia com os objetivos da ao
do Estado discriminados no art. 3 da Lei Complementar n 109, de 2001;
II - estabelecer regras para a constituio e o funcionamento da entidade fechada,
reorganizao da entidade e retirada de patrocinador;
III - normatizar a transferncia de patrocnio, de grupo de participantes, de planos e de
reservas entre entidades fechadas;
IV - determinar padres para a instituio e operao de planos de benefcios, de modo a
assegurar sua transparncia, solvncia, liquidez e equilbrio financeiro;
V - normatizar novas modalidades de planos de benefcios;
VI - estabelecer normas complementares para os institutos da portabilidade, do benefcio
proporcional diferido, do resgate e do autopatrocnio, garantidos aos participantes;
VII estabelecer normas especiais para a organizao de planos institudos;
VIII determinar a metodologia a ser empregada nas avaliaes atuariais;
IX fixar limite para as despesas administrativas dos planos de benefcios e das entidades
fechadas de previdncia complementar;
X estabelecer regras para o nmero mnimo de participantes ou associados de planos de
benefcios;
XI - estabelecer as normas gerais de contabilidade, de aturia, econmico-financeira e de
estatstica;
XII - conhecer e julgar os recursos interpostos contra decises da Secretaria de Previdncia
Complementar relativas aplicao de penalidades administrativas; e
XIII - apreciar recursos de ofcio, interpostos pela Secretaria de Previdncia Complementar,
das decises que conclurem pela no aplicao de penalidade prevista na legislao prpria ou
que reduzirem a penalidade aplicada.
Secretaria de Previdncia Complementar
43
A SPC um rgo do Ministrio da Previdncia Social, que, segundo o site www.mpas.gov.br,

tem as seguintes atribuies:
I - propor as diretrizes bsicas para o Sistema de Previdncia Complementar;
II - harmonizar as atividades das entidades fechadas de previdncia privada com as polticas
de desenvolvimento social e econmico-financeira do Governo;
III - supervisionar, coordenar, orientar e controlar as atividades relacionadas com a
previdncia complementar fechada;
IV - analisar os pedidos de autorizao para constituio, funcionamento, fuso, incorporao,
grupamento, transferncia de controle e reforma dos estatutos das entidades fechadas de
previdncia privada, submetendo parecer tcnico ao Ministro de Estado;
V - fiscalizar as atividades das entidades fechadas de previdncia privada, quanto ao
cumprimento da legislao e normas em vigor e aplicar as penalidades cabveis;
VI - proceder a liquidao das entidades fechadas de previdncia privada que tiverem cassada
a autorizao de funcionamento ou das que deixarem de ter condies para funcionar.
O regime de prev idncia comp lementar priv ad a n o Br as il est org an iza d o sob a
tu t ela da Lei C omplement ar n 109, de 29 .05. 2001, qu e a criou em dois n v eis:
o da s en t i da d es f ec h ad a s , ger a l m ent e f u n do s d e p en s o , es p ec f i c as d os
e m p r eg a d os d e det e rmi n ad a e mp r e sa o u gru p o d e empres as, e o das en t id a des
abertas, acessveis a qualquer pessoa que subscreva e custeie o seu plano de
b e n ef c i os .
P o r out r o l a d o, a L e i C o mp l e m e n t ar n 1 0 8, t a mb m d e 29 . 0 5. 20 0 1, d i s p s
s o b r e a r e l a o ent r e a Un i o , os E st ad o s, o D is t r i t o F e d e ral e o s M u n i c p i o s,
s u a s aut a rq u i as, f u n d a es , s o c i ed a d es d e Ec ono m i a m i s t a e out ras e nt i d ades
p b lic as e su as resp ec t iv as en t id a d es fech ad as d e prev id n c ia comp lement ar,
regu lando, in clu s iv e, su a est r utura organ iz acional.
9 . 2 A a o d o E s t ad o
O reg ime de p r ev i d n c i a c omp l em e nt a r o rg ani z a d o d e f o rma au t no m a e
f a cu lt at i v a, a o r e g i m e g e r a l d e p r ev i d n c ia s o c i a l p ar a a c on st it u i o d e
r eserv as que g a ra n t am o b en ef c i o p rev i den c i ri o . S e u ob jet i vo p ri nc i p a l
in st itu ir e ex e cut a r p lano s d e ben e f c ios d e cart e r p r e v iden c i r i o . A a o do
E st ad o s e r e x er c id a c o m o s s e gu in t es o b j et iv os, ent r e out r o s:
F ormu lar a polt ica de previdncia comp lementar.
D isciplin ar, coorden ar e supervision a r as at iv idad es regu ladas pela Lei
C omplementar 109, compat ib iliz ando- a s com as polt icas prev idencirias e de
d es env olv iment o s oc ial e ec on mic o- f ina nceir o.
D et e r m in a r pa d r es m n im os d e segu r an a e c o nmic o- f in a nce ira e a t uar ia l,
com f in s especf icos de preservar a liqu idez, a solv ncia e o equ ilbrio dos
planos de benefcios , isolad amente, e de c ad a e n t i d ad e d e pr e v id n c i a, n o
con junt o de su as at iv idades.
F i s c a l i z a r a s ent i d a d es d e p r e v id n c i a comp lementar, suas opera es e aplicar
penalidades.
P r ot eg er os int er es s es d os p ar t i c i pa n t es e as s is t i d os d os p l a n os d e b en ef c i o s.
C onsidera- se part icip ant e a p ess oa f s ic a q ue a d ere a os p l an os d e b en e f c i o s e
a s s i st i d o o pa rt i c i p a n t e o u s eu b en ef i c i ri o e m g oz o d e b en e f c i o d e p r e st a o
c on t inu a d a.
A l e g i s l a o p r e v q u e a n ormat i z a o , c oor d en a o, s u p e rv i s o, f i s c a l i z a o e
con t role das at iv idades de previdncia c o mp l e m e n t ar s e r o r egu l a d os, at q u e
seja pu blicada lei e s pec f i c a ( Ref o r ma d a P r ev i d n c i a) , p e l o M in i s t r i o da
Prev idn cia e Assist n cia Social, por intermd io do Conselho de Gesto da
P r ev id n c ia C omp lemen t ar (C GPC) e d a S ec ret a r ia d e P r ev id n c ia
C omplementar (SPC ) relat iv ament e s e n t id ad e s f e ch ad as , d a m e sma f or m a
q u e c a b e ao M in i s t r i o d a Fa z en d a, p o r i n term d i o d o C on s e l h o N ac i o n a l d e
S e gu r os P r iv ad o s ( C NSP ) e d a Sup e r in t e n dn c i a d e Segu r os P r i v ad o s ( S u s e p ) , a
r e gu l a o e f i s ca l i z a o d as e n t i d ad e s a be rt as .
9. 3 Os Fu ndos de P enso
N o B r as i l , o r eg i m e d os Fun d o s d e P en s o f o i i n s t it u d o c o m ba s e n a
experincia de outros pases e tem se d es en v o l v i d o a o n v e l d os m e l h o r e s
sist emas ex ist ent es no mundo.
44
E n t r e t an t o, d es d e 1 9 04 , ant e s m es m o d a Prev id n cia Of ic ial, o Brasil j t inha

experincia no ramo, com a fundao da C a ix a M ont epio dos Funcion rios do
Banc o d a Rep b lic a do Bras il, que n o fu t uro se ch amaria C a ix a de Prev idncia
dos Funcionrios do Banc o do Brasil (P rev i) e acab ou s e t orn and o o ma ior
f u n d o d e pen s o d a A m r i c a L at in a e 7 7 d o mun d o em p at r i m n i o .
A P r ev i , e n t id a d e f e cha d a, t e m p o r m iss o as s egu r a r o c o mp l e m e n t o d e
a p o s ent ad o r i a e p en s o c on c e d i d a s p e l a Prev idn cia Of icial, cont ribu in do para
m a n t e r o pad r o d e v id a d os p a rt i c i pa n t es e s eu s d ep en d ent es . A P r ev i es t a v a
(jun.20 02 ) com 125.298 associad os e aten d i a a 64 .5 5 9 b ene f i c i ri os , s end o
5 2 . 2 96 a p os en t a d os e 1 2. 26 3 p en s i o n i s t as . A p op u l a o ab r a n g id a p e l a
in st itu io abrangia 401. 527 pessoas, entre funcionrios do BB em atividade,
a p o s ent ad o s, b en ef i c i r i os d e p en s e s, d ep en d ent e s d e a p os en t a d os e
d e p en de n t es d e f u n c i on r i o s d a at i v a .
A mod alid ad e d e u m f u n d o d e p en s o consist e na con ju ga o dos es for o s das
e m p r es a s e dos s eu s emp r eg a do s p a r a o cust e i o d o s p l a n o s de ben ef c i o, qu e
s o s e mp r e com p l e m en t a r es a os d o s i st e ma of icial. E m 2002 , ex ist iam cerca de
560 mil t r abalhadores assist idos por esse regime. Convm notar que apenas
u m f u n d o d e p e n s o , a P r ev i , d o p e ss o a l d o B an c o d o B r as i l , t em mai s d e 64
mil assistidos.
A s en t i da d es d e p r e v i d nc i a f e cha d as d e n o m in ad a s Fu n d os d e P e n s o
d i f e r en c i a m - se d as e n t i d ad es ab e rt as p o r divers os as pect os b sicos. Entre eles,
o f at o d e n o t e r e m c om o o b j et i v o a d i s t r ibu i o d e lu c ro e de r e c eb e r e m
c on t r ib u i e s de du a s f on t e s , do t r ab a l h ad o r p a rt i c i p ant e e d e su a e mp r es a.
Du r ant e mu it os anos e em mu it as empr es as, a p a r tic ip a o d est a er a d uas,
t r s ou m a is v ez e s o m on t ant e d a p a rt i c i p a o d o e mp r eg a d o. Atu a l m e n t e , as
part icipa es es to em nvel de parida de.
F P e polt ica de recu rsos h umanos
O s fun do s d e p en s o c on st itu e m u m dos m a is imp ort an t es in st rum e nt o s d e
v a l o r i z a o d o t r a b a lh o d e qu e d i s p e m a s e mp r es a s. A o p a r t ic i p a re m d o
c u st e i o d o s p l a n os d e ben ef c i os , e la s d e m ons t ra m su a pr e o c upa o c o m a
reproduo da fora de trab alho, com a prot eo dos trab alhadores cujas
e n e rg i a s f o r a m c on s u m i da s p e l o pr o c es s o p r odu t iv o e c o m a m an u t en o d o
mercad o cons u m i d or in t erno d o P a s .
Tem sido demonstrado que as empresas que o fazem possuem quadros de pessoal mais
jovens e mais produtivos, porque seus trabalhadores no hesitam em exercer o direito
aposentadoria to logo este se constitui. Empregados de empresas no patrocinadoras
preferem no solicitar aposentadoria receosos de perderem qualidade de vida, fato que conduz
ao envelhecimento o quadro de pessoal e ao bloqueio dos canais de acesso funcional na
empresa.
A instituio de fundos de penso tem figurado crescentemente na pauta de reivindicao
trabalhista em grandes empresas, evidenciando a tomada de conscincia por parte dos
trabalhadores a respeito da importncia da proteo previdenciria para si, para sua famlia e
para o Pas.
9.3.2 FP e socializao do capital
C o mo g r a n des f o r m ad o r es d e pou p an a, efeito do regime de capitaliza o que
c on st i t u i a es p in h a d o rs a l d a s u a v i t a l i d ad e, o s F u n do s d e P e n s o s o t am b m
g r an d es inv est id ores. N os E st ados Un id os ess e s ist ema p oss u i inv es t id os n a
ec on omia nac ion al, e t amb m no ext er ior, cerca de 6 t r ilh es de dlares; no
J a po , a ma i o r p a rt e d o f i n an c i a m en t o s ex por t a es su st ent a d a p e l o s
r ecu r sos da p r ev id nc ia comp lement a r p r iv ad a.
No Brasil, os fundos de pen so t m s id o h is toric ament e o su st ent cu lo do
m e r c ad o d e a e s , m an t en d o ext en s as c ar t e i r as q u e s o a d m in i s t r ad a s d e
f orma con s ervadora, assim cont ribu in do para a est abilid ade desse mercado.
T a mb m a p lic am n o s fund o s d e rend a f ix a e r en da v a r iv e l.
Alm dos inv est imentos n o mercado acionrio, os fundos de penso brasileiros
f in anciaram os prin cipais shop ping centers do Pas e grande nmero de pr dios
comerciais, t en d o sido, por muitos an os , fat or de estabilid ade n o mercado da
c on st ru o c i v i l . A l m d is s o, o s f u n d os d e p en s o, c om o a P r e v i, p o r e x e m p lo,
45
f az e m i n v es t i m ent o s n os s et o r e s d e e n e rgia eltrica, sideru rgia, aeron ut ica,

t elef on ia, aliment ao, metalu rgia, tu rismo, pet r oqu mica e indstrias diversas.
E sses in v est iment os so, n a realidade, u m at ividade- meio dos fundos de
penso, que resu lt am n o ef eit o polt ico colat e r a l d e torn a r o s t r ab a lh a dor e s
p a rt ic ip an tes int eressad os n a ec on o m i a, n o c r es c imento das empresas e do
Pas, uma vez que, em essncia, so eles os t itu lares das a es d a s emp r es as
de qu e os fundos de penso participam.
O cresc iment o d a mass a de recu rs os q u e con st itu i as res erv as d os fun d os d e
penso sign if ica increment o da part icipao dos Fu ndos n o capit a l das
empres as, uma forma saudvel e ec on omic amente ef icaz de socializao.
9 . 3.3 F P e f o r ma o d e p ou p a n a
N a e c on o m ia b r as i l e i r a , o s f u n dos d e p e n s o s e t r an sf or m a ram n o p r i n cip a l
m e c an i s m o ama d u re c i d o d e f o rma o d e poupana est v el e de lon go praz o.
D i g a- s e d e p as s ag e m, qu e, n o m u n d o i n t e i r o, o s s i st e ma s p r e v i denc i r i o s s o
os ma ior es f ormad ores da p ou pan a in t erna d os resp ect iv os p a s es.
P r oje es most r am que a p ou pan a f or mad a p elos f u n dos de pen s o b r as ileir os
p o d e r su st ent a r a r et o m ad a d o c r e sc i m en t o e con m i co d o B r as i l , f in a n c i an d o
p r o j et o s n o s et o r p r i v ad o e c o l ab o r an d o p ar a f or t a l e c e r a i n d e p en d n c i a d o
pas em relao pou pan a ext ern a, h istrica f in a nciadora da su a economia.
9.3.4 Entidade de direito pr ivad o
Os fu n do s d e p en s o s o p er s on al i d a de s ju r d i ca s d e d i re i t o p riv a do ,
independentemente da natureza ju rdica da empresa patroc inadora. Eles so
c on stitu d os p a ra a d m in i s t r a r r ec urs os recolh idos pelos t r abalh a dores e por
s u a s e mp r e sa s pa r a o cus t e i o dos p l an os d e b en ef c i o s.
Os recu rsos origin rios d as e m pr e s as i n t e gr a m a c es t a d e r e mun e r a o dos
seus empregados , tal como foi negociado com eles. A totalidade dos recursos
e m p o d e r da s in st i t u i es p e rt en c e, por t ant o, a os s eu s p a rt i c i p ant e s. e ss e
f at o qu e lh es c onf e r e ca r t e r p r iv a do , c o m o a L ei Comp lem e nt ar n 1 0 9
reconhece e os tribunais o tm consagrado.
9 . 3.5 E n t i d a d e d e c a r t er s oc i a l
F u n c i o n an d o com o e n t id a d es d e car t e r s oc i a l , o s f u n d os d e p en s o d e v er i a m
t e r o t ra t amen t o c o r re sp on d en t e , s e j a q u ant o d e f i n i o d a sua n a t u r ez a, se j a
q u a n t o a o s b en ef c i o s as s egu r ad o s a in s t itu i es d es t e t i p o.
So, su bstancialment e, en tida des comp lementares Prev idncia Social e
c o l a b o ra m c om o p o d er p b l i c o par a a s o lu o d o gr av e p r ob l e m a d a p r ot e o
s o c i a l d os t r ab a lh a d or e s.
P or seu perf il mu tu alist a, os f undos de p en s o r e p re s ent a m a f o r ma m a i s ef i c az
d e p r ot e o na med ida em qu e c omb ina m um s ist ema soc ia lmen t e ef ic ien t e e
econ omicamen te vivel.
9.4
R ela o da SPC c omo Ban co C en tr a l
C om o ob jet iv o d e c ump r ir s eu s c omp r om is s os f u t u r os , as e n t i d a d e s f e cha d as

t m a obrig ao d e const itu ir, com p art e do v a lor inv est ido no plan o, f undos
e s p ec i a i s ou r es e rv a s t c n ic a s , qu e s er v em c o m o p r ov i s es , con f o r m e os
c r i t r i os d ef i n i d os p e l o M inist rio da Previd n cia e Assist n cia Social. Ta is
reserv as so aplicadas no mercado f in an ce ir o, o b j et iv an d o r ef o r o d as
p r ov is es. As ap lic aes d ess es recu rsos so f eit as d e ac ord o com as d iret r iz es
do Conselho M on et rio Nacion al.
D e pois d e sa t isf e ita s as ex ig nc ias r e gu la m ent a re s no qu e s e r ef e r e aos
b en ef c ios , o su per vit apu r ad o p ela s en t id ad e s f e ch ad as d e p r ev i d nc i a
p r iv ad a d es t in a do c on st itu i o d e reserv a de cont ingn c ia, at o limit e de
2 5% ( v i n t e e c in c o p or cen t o) do v a l o r d as r e s e rv a s m at e m t i c as . S e h ou v e r
ex ceden t e aos 25% durant e t r s an os, a legislao permit e que a u t iliz ao
p a r a a r e du o d a s t ax as d e c on t r i bu i o d a s p at r oc i n ad o r as e d os
p a rt i c i p an t e s, n a p r op o r o e m qu e c on t r ib u ra m p a ra o cu st e i o d o p l a n o.
46
Instituto de Resseguros do Brasil

O Instituto de Resseguros do Brasil foi criado em 1939, graas ao ento presidente Getlio
Vargas. Naquela poca, a atividade de resseguro no Pas era feita quase totalmente no
Exterior, de forma direta ou por intermdio de companhias estrangeiras que operavam no
Brasil. A necessidade de favorecer o aumento da capacidade seguradora das sociedades
nacionais, para a reteno de maior volume de negcios em nossa economia, tornava urgente
a organizao de uma entidade nacional de resseguro.
Assim nasceu o IRB, uma sociedade de economia mista, jurisdicionada ao Ministrio do
Trabalho, da Indstria e do Comrcio, com o objetivo de regular o cosseguro, o resseguro e a
retrocesso, alm de promover o desenvolvimento das operaes de seguros no Pas.
Por um Mercado Mais Seguro
O IRB iniciou suas operaes um ano depois de sua criao, em 3 de abril de 1940.
Inicialmente, a atuao do Instituto se concentrou no ramo Incndio, responsvel pelo maior
volume de seguros no pas, cerca de 75% do total de todas as modalidades exploradas na
poca.
A criao do IRB teve tal importncia naquele momento para o desenvolvimento do mercado
segurador brasileiro assim como para o incremento da economia nacional que o resultado de
suas operaes se expressou em nmeros significativos: com apenas nove meses de atuao,
o Instituto conseguiu reter no pas cerca de 90% dos prmios de resseguros-incndio
praticados.
Gradativamente, novos ramos foram sendo incorporados pelo IRB, com destaque para o
Seguro Aeronutico, implantado no Brasil em janeiro de 1944, quando ainda operava em
carter embrionrio no resto do mundo.
O Resseguro Brasileiro e a Segunda Guerra Mundial
Com a Segunda Guerra Mundial, as companhias seguradoras passaram a ceder integralmente
suas responsabilidades referentes aos Riscos de Guerra a um pool do qual faziam parte o
prprio IRB e todas as sociedades que operavam no ramo Transportes. Com o agravamento do
conflito, novos pools foram formados, desta vez nos ramos Incndio, Extravio e Roubo.
A partir da dcada de 50, o IRB passou a aceitar solicitaes de resseguro sobre riscos para os
ramos Transportes, Acidentes Pessoais, Aeronuticos, Vida, Cascos, Automveis e Lucros
Cessantes, e tambm instituiu a cobertura sobre o Seguro Agrrio.
O Incio das Relaes com o Exterior
At 1948, as operaes do IRB com o exterior se limitavam cesso de responsabilidades. A
partir dessa data, iniciou-se uma fase de operaes em larga escala entre o IRB e o mercado
ressegurador mundial.
Acompanhando passo a passo o desenvolvimento da economia, o mercado segurador brasileiro
e a atividade de resseguro tiveram suas bases ainda mais solidificadas durante a dcada de
70. Nesse perodo, o IRB procurou incentivar o processo de fuses e incorporaes de
seguradoras, o que resultou em maior economia de escala nas operaes securitrias,
consolidando o seguro como meio de captao de poupana interna.
Crescimento Excepcional
Em 1975, o Brasil registrou o supervit de US$ 3,5 milhes na conta de Seguros do Balano de
Pagamentos. O resultado foi fruto direto da poltica de reciprocidade de negcios que
promoveu o intercmbio internacional do seguro brasileiro e reverteu a tendncia tradicional
para dficits cambiais sistemticos.
Essa poltica fez com que o mercado brasileiro passasse a aceitar negcios do Exterior em
volume correspondente a 60% dos resseguros cedidos. Ainda no mesmo ano, o IRB, com
escritrio de operaes em Londres (maior centro ressegurador mundial), obteve faturamento
de US$ 50 milhes contra os US$ 400 mil registrados em 1970. Em apenas cinco anos foi
alcanado o excepcional crescimento de 262,7%.
47
Em 1976, as perspectivas do mercado segurador brasileiro foram ainda mais ampliadas,

graas a medidas como a criao de uma empresa especializada em Segurana de Crdito, a
regulamentao do Seguro Sade, dos Fundos de Penso e a expanso do Seguro Rural. Em
1979, o IRB passou a estar jurisdicionado ao Ministrio da Fazenda.
Um Novo Formato para um Novo Milnio
A dcada de 90 trouxe a abertura geral do mercado concorrncia estrangeira e uma poltica
nacional de manuteno da inflao em ndices mais baixos. A nova realidade econmica
determinou importantes mudanas no comportamento da populao brasileira, influenciando
positivamente o mercado segurador. Por outro lado, essa atividade apresentou, no mesmo
momento, um volume de sinistros atpico, com forte reduo de resultados, o que afetou a
atividade brasileira de resseguro na primeira metade da dcada.
Em agosto de 1996, o Congresso Nacional aprovou a quebra de monoplio para a atividade de
resseguro no Brasil, delegada, at ento, exclusivamente ao IRB. Um ano depois, o Instituto
de Resseguros do Brasil foi transformado em IRB-Brasil Resseguros, sob a forma de sociedade
por aes, permanecendo como empresa estatal de economia mista, com controle acionrio da
Unio. A mesma proporo de participao para as empresas seguradoras nacionais foi
mantida.
Mas Quem Segura o Resseguro?
Muitas vezes, os valores envolvidos nos contratos de seguro so to altos que mesmo o
resseguro necessita de cobertura. Nesse caso, a pulverizao de risco feita entre
resseguradoras internacionais recebendo o nome de retrocesso. Quanto maior o valor do
contrato, maior a necessidade de envolvimento de um grupo maior de empresas. Por isso,
podemos dizer que o resseguro uma das atividades econmicas que h mais tempo pratica a
globalizao.
Definindo Cosseguro
Alm de pulverizado entre as resseguradoras, o valor do bem segurado tambm pode ser
dividido entre duas ou mais seguradoras. Essa operao chamada de cosseguro, onde so
emitidas tantas aplices quantas forem as empresas envolvidas, ou apenas uma aplice para
uma das companhias, denominada lder.
Onde Estamos
O IRB-Brasil Re possui sede prpria, Av. Marechal Cmara, 171 - Rio de Janeiro, escritrio
em Londres e uma subsidiria em Nova Iorque.
A empresa tem ainda trs Gerncias Comerciais, em So Paulo, Porto Alegre e no Rio de
Janeiro, e tambm um escritrio de representao em Braslia
sociedades seguradoras
Seguradoras so empres as administrad o r a d e r i sc o s, c on st i t u d as c o mo
sociedades ann imas, qu e, mediante o pagamento de determinad o valor
denominado prmio assume a ob rigao d e p ag a r i n d en i z a es s e o c or r e r em
perdas e dan os nos bens segu rados. A probabilidade da oco rrncia recebe o
nome de risco. Se ela se torn a um fato, toma o nome de sinist ro.
O s eg u r o, e m t er m o s g en r i c o s , u m con t rat o p e l o qu a l u m a p e ss o a o u
e m p r es a s e com p rom et e a in d en iz a r ou g ar an t i r ou t r a p es so a ou emp r e sa
c on t ra p e rd a s d e c or r en t es d e r i sc os , m e d ia n t e o r ec e b i m en t o d e c on t r i bu i o
p r e e st ab e l e c i d a.
Q u ant o a o ob j e t o d o qu a l t ra t am o s con t ra t os, o s e gu ro s e c l as s i f ic a e m du as
g r an d es c at eg o r i a s, qu e s o o s eg u r o p e ss oal e o d e pr o pr i e d a d e. Os s e gu ros
d e v i d a, c on t r a ac i d ent e s, a l m d o cha m ad o s e gur o s oc i a l , s o os s egu r o s
pess oais. O seguro de propriedade in clui o merc an til, o de transportes, contra
incndios, desast res, roubos, en tre outros
Como in stituio ec on mico-social, o segu ro se funda no princpio da
s o l i d a r i e d ad e , mes m o qu an d o f e i t o p o r u m a emp r e sa s e gu rad or a c o m f i n s
lu crat ivos. Su a propost a bsica dilu ir en tre os elemen tos de um grupo, que
c or r em os mesmos r isc os , o v a lor ec on mic o d os d an os qu e p os sa m oc or r er a
alguns por acon t ecimen to f ort uit o, a cu jas conseqncias todos est av a m
ex p ost os e cont ra as qu ais s e prot eg em d es s a man eira.
48
T od os os ben s, mat eriais ou n o, que tenham valor econ mico e estejam

s u j e it o s a r i sc os , p o d e m s e r o b j et o d e c on t r at o d e s egu r o.
A L e i 4.5 9 5/ 64 ( R e f or m a B an c r i a) qu e r ef o r mu l ou o S i s t e m a F in an c e i r o
N a c i on a l, enq u a d r ou a s s eg u r ad o r as c omo in st itu i es f in anc eiras,
s u b o rd i n a n do- a s a n ov as d i s p os i es legais, sem, con tudo, introduz ir
modificaes de pr ofundidad e na legisla o es p ec f ic a ap lic v el at iv id ad e.
Op eram os s eg u int es ramos b s icos:
R a mos element ar es: g ar ant em per da s e d an os p r oven ien t es d e inc n d ios ,
t r an sp o rt es , ac i d en t es p es so a i s e ev ent o s qu e p os s am af et a r pess o as e ben s,
responsabilidades, obriga es, garan t ias e direit os.
Ramo vida: garantem benefcios ou ren d as , t en d o e m v i s t a a d u r a o d a v i d a
hu man a.
R a m o sa de: g a ra n t e m as s is t n c i a m d i c a e m c a s o d e d o e n as.
N o s s eu s as p ec t os e sp e c f i c o s, as s e gu r ad or a s t m at i v i d ad e s r egu l a d a s e
c on t rol a d as p e l o C N SP. A ex e c u o d e s u a s f u n e s f i sc a l i z ad a p e l a S u s e p .
S u jeit a m- s e a n or mas emanad as d o CM N como in st itu i es f inan c eir as. O Banc o
C ent ral regu lament a qu anto aos limit es de a p l i c a o d e s ua s res e rv as t c nic as
n os mercad os d e r en d a f i x a e r en d a va ri v e l .
Segu ro no Bras il
A p rimeira s oc i ed ad e s eg u r a d ora a f unc i o na r no Br a s i l f o i au t ori z ad a p o r
d e c r et o d o p r n c i p e r eg en t e, e m 24 d e f ev e r e i r o d e 1 80 8, n a Ba h i a .
D en o m in a va- s e C o m panh ia d e S eg ur o s B oa F e s e b as e av a no m od e lo da C a sa
d e S e gu ros d e L i s b o a. Op e r ou c ob r in d o ap en a s d o s r i sc os d e t r an sp o rt e e
in c n d io. S o ment e n a lt im a d c a da d o scu lo XIX in iciaram- se as operaes
d e s e gu ro d e v i da , e b em m a i s t a rd e, n a s egun d a dc ad a d o scu l o X X,
surgiriam os segu ros de ac id e nt es d e t r a ba lho.
sociedades de capitalizao
E m t e r m o s g e ra i s , c a p it a l i z a o o p r oc e ss o d e a p l ic a o d e u m a i m p or t nc i a
a u m a d e t er m i n ad a t ax a d e ju r os e d e s eu c r es c i m en t o p o r f o r a d a
incorp orao desses mesmos juros quant ia in icialmen te aplicada. Em outras
palav ras, capit alizao a aplicao em papis f in an ceiros, adqu iridos v ista
ou a praz o, com possibilidade de ganh o por meio de sort eios, cu jas aplicaes
r eto rn ar o ao c l i en t e, t od a ou em pa rt e , corri g i da s a o f i m d o p l an o.
N o s en t i d o p ar t i cu l a r d o t e rmo , c ap it a l i z a o um a c om b in a o d e e c o no m ia
p r o gr a m a da e s o rt e i o, s en do q u e o c on c e it o f in an c e i ro a c i m a ex p os t o a p l i c a- s e
a p en as ao c omp on ent e " ec on omia p r og r ama da ", ca b end o a o c ompon en te
l o t r i c o o p ap e l d e p od e r ant e c i p ar , a q u a lqu er t emp o, o r ec eb imen to da
q u a n t i a q u e s e p r et en d e e co n omi z ar o u de u m m l t ip l o d e l a de c on f o r m id ad e
c om o p lano.
Para a venda de um ttulo de cap it a l i z a o n ec es s r i o u m a sr i e d e
f ormalid ad es q u e v i sa m a g a r an t i a d o c o nsum i do r. A s soc i e d ad es d e
c a p it a l i z a o d ev e m sub m et e r o s eu p l a n o S u s ep.
Assim como os demais in strumentos finance ir o s, o s t tu los d e c ap it a liz a o t m
legislao prpria. O Sistema Nacion al de C apit a liz ao f oi inst itu do pelo
D e cr e t o - L e i n 26 1, d e 2 8. 0 2. 1 96 7 e c on s t i t u do p e l o s s e g u int es o r g an i smo s:
C on s e l h o Na c i on a l d e S egu r os P r iv a do s ( C NS P )
S up e r in t e ndn c ia d e S egu r os Pr iv a do s ( S u s ep)
Sociedades autorizadas a op erar no ramo.
O C N SP o r g o resp on s v e l p e l a d ef i n i o d a p o lt i c a n o r m at i v a d e
c a p it a l i z a o, f i c an d o a c ar g o d a S u s ep a execu o d e s ta p o l t i c a.
C ab e Su s ep f i s c a l i z ar a c on s t i t u i o, o funcion a ment o e as operaes das
s o c i e da d e s d e c ap i t a l i z a o. A S u sep est subordinada ao Ministrio da
F az end a, uma vez q ue de c omp et nc ia d a Un i o "f is c a liza r as op er a es d e
c r d it o , c a p it a l i z a o e s egu r o " , c on f o rm e Ar t . 1 9 2, Inc i s o I I , d a C on s t it u i o
F ed eral d e 1 9 88 .
T od o n ov o pr odut o a s er lan ad o n o mer cad o d ev e s er su b met id o pr ev iament e
Sus ep, s end o a su a comerc ializ a o c ond ic ion ad a ap r ov ao d o rg o. As
49
peas pu b lic i t r i a s d e p r od u t o, p o r s ua ve z , d eve m c ont e r o nm e ro d o

p r o c es so ap rov ad o p e l o rg o f i sca l i z a d or .
A s r es er v as t cn ic as d as c omp anh ia s q u e op er am no s etor c on s titu d a s p ar a
e f et u a r o s pa g am en t os d e r es ga t e e d e s o rt e i o aos t it u l a r e s dos p l an os d e
capit aliz ao so igualment e sup e rv i s i o na d as p e l a S us e p .
A tu a lment e , a C ir cu la r S usep n 1 30, d e 12 /0 5/ 20 0 0, qu e c ont emp la a s
r e g r as b s ic as d o s t t u l o s d e c ap i t a l i z a o.
Breve histria do mercado de capitalizao
A s S oc i e d ad e s d e C ap i t a l i z a o f o rma m u m s eg m e n t o d e m e r cad o b as t ant e
p a rt i cu l a r , c on st i t u i n d o os p r o du t os por elas comercializ ados, os t tu los de
c a p it a l i z a o, n u m m i st o de f o rma o d e pou p an a e d e p r e m i a o p o r s o r t e io.
A capit aliz ao t ev e sua origem n a F ran a e m m ea d os d o sc ulo X I X foi
i n t ro du z i d a n o B r as i l n o s pr i m e i r o s an o s da d c a d a d e 1 93 0. Nas d c ad a s d e 4 0
e 50 a comercializ ao dos t t u los de capit a lizao prolif erou em t odo t errit rio
b r a s i l e i r o , t en d o s i d o e st a f o r m a d e aplicao mu it o sign if icativa para o
desenvolvimento da ec on omia do pas, principalmente como pr opulsora do
s eg mento da c on st r u o c iv i l n a s pr i nc i p a i s c ap i t a i s. P os t e ri o rmen t e, c om o
p r oc es so inf lac ion r io cr es c en te e o a dv en t o d o i n st itu t o d a s cad ern e t a s d e
p ou p an a, o s t t u l o s d e ca p i t a l i z a o d e i x a r a m d e ser at r at i v os p ar a o pb l i c o
a dq u irente.
E n t r e t an t o, a pa r t i r da d ca d a de 8 0, c o m o su r g i m ent o d e p l a n os d e
c ap italiz ao i n d ex a d os c orr e o m one t ri a , es t e p ro dut o recu p e rou, e m
p a rt e , s eu sta t u s .
Ao longo do tempo, novos produtos t m s id o c on c e b i do s, on d e as du a s
p a r ce l a s, pou pa n a e s or t e i o, c om c a r ac te r st i c a s d is t int a s, at i n g e m c a da u m a
s e u s o b j e t i v o s n o c o n t ex t o d e cad a p l an o.
Os p lan os de c ap it aliz a o so for mat ad os t ecn ic a men t e em pr mios men s ais
( PM) ou a prmio n ico (PU), embora n a da i m p e a qu e p os s a m s e r es t r u t u r ad o s
c o m p e r i o d ic i d ad e s div e rsa s. imp o rt an te n o c on fund ir "p r m io", qu e o
p a g am en t o ef et i v ad o p e l o c om p rad or d o t t u l o, c o m " p r m i o d e s o rt e i o " q u e
n or ma lment e d en omin ad o, s imp lesmen t e, p or s or teio.
P a ra c i t a r com o ex e mp l o , o B a n co d o B r as i l , p o r i n t erm d i o d e s u a su b s id i r i a
Brasilcap, op era com diversos modelos de ca pitalizao, at ravs do qu al o
aplicador adqu ire desde u m t t ulo atrav s d e p a ga m en t o n i c o at t t u l o p o r u m
p r az o d e 48 m e s es , of e r ec en d o a opo rt u n id a de p a r a, d e f o r ma p r og r a ma da,
g u a r da r p a ra a qu i s i o d e b en s e s e m an a l m ent e c on c o r r e r a p r e m i ae s p e l o
v a l o r qu e s e p r op s a pou p a r, n o p e r od o d e v i g n c i a d o t t u l o o u e nt o t e r
mais d e mil ch anc es de s er sor t ead o , conforme apelo publicit rio no s i t e
www. bb.com. br/appbb/port al/hs/ou rocap/in dex. jsp .
entidades abertas e entidades fechadas de previdncia privada

Entidades Fechadas de Previdncia Privada
O s is t e ma d e p r ev i d nc i a s o c i a l n o B r as i l e st c on st r u d o s ob r e d o i s p i l a r e s: a
previd ncia social bsica , pr oporcion ada pelo Poder Pblico, e a prev idncia
p r iv ad a, d e c ar t er c omp lementar. Est a , por su a vez , est con st itu da em dois
g ru p os d i st i n t os : E n t id a d es F e cha da s e Ent i d ad e s Ab e rt as d e P rev i d n c i a
P r ivada.
A p r inc ip al d ist in o en tr e a mba s qu e, n o c as o d as en t i dad es f ec h a d as,
ob r ig at r io o v n cu lo emp r egat c io entre o participante e a empresa
p a t r o c in a do r a, a l m d o f at o d e q u e o p l a n o de b en e f c i o s d e v e s e r of e r ec i d o,
o b r ig at o r ia m ent e, a t od o s os e m pr e g ad o s d a pat ro c in a do r a.
A s en t i da d es f ech a d as, t am b m c on h e c i d as c om o F u n do s d e P en s o , s o
vinculadas ao Ministrio da Prev idn cia e Assist n cia Social, at ravs da
S ec r et a r ia de P r ev id nc ia C omp lemen ta r , enqu an t o qu e a s ent id a d es a ber ta s s e
v incu la m ao M in ist r io d a Fa z end a p or intermd io da Su perinten dncia de
S e gu r os P r iv ad o s S us e p .
50
C o mo r e g ra g e r a l, E FP P s o i n st itu i es sem f i n s l u c ra t iv o s c u jo o b j et i v o a
e x p l o r a o d e serv i os d e p re v i d nc i a p r i v a d a. S o ent i d ad e s c on st i t u d as s ob
a f o r ma d e f u n d a o ou s o c i ed a d e c i vil, com a f inalidade de inst itu ir plan os
p r i v ad o s de c on c e ss o d e b e n ef c i os c o mp l e m en t a r e s ou as s e m e lh ad o s a o d a
p r e v id n c i a s oc i a l , a c es s v e i s a os emp regados ou dirigentes de uma empresa
o u gr u p o d e e mp r es a s, as qu a i s, p a ra o s ef e i t os d o r eg u l am e n t o q u e a s r e g em ,
s o d en o m in ad a s p a t r o c in ad o r as.
E m 2001 a popu lao abran g ida pelas EF PP ch eg ou a 6, 5 milh es d e p essoas,
e n t r e p ar t i c i pan t es e d e p en d e n t es, s en d o 4 5 % ate n d i d as p o r e n t i dades do
s et or p b lic o e 5 5% do s et or priv ad o.
D as 3 59 e n t id ad e s e x ist e n t es em 2 00 1, 76% s o d o s e t or p r i v a d o, qu e
a cu mu l a r a m u m at i v o t o t a l d e c e rc a d e R$ 1 70 b i l h es , r ep r es en t an d o c er c a d e
15% do P I B brasileiro.
O ut r as inf o r m a es sob r e fun do s d e p en s o , c on su ltar o t p ic o 9. 3.
Entidades Abertas de Previdncia Privada

So instituies cujo ob jetivo a exp l o r a o d e s e r v i o s d e pr ev i d n c i a
p r iv ad a. A at iv id ad e ex erc id a p or entidade const itu d a com a f inalidade n ica
d e in st i t u i r p l an os d e p ec l i o s e/ ou r en d as, m e d i a n t e c on t r i b u i o r eg u l a r d e
s e u s p ar t i c i pan t es, or g an iz an d o- s e sob a f o rma d e ent i d a d e de f in s l u c r at i v os,
q ua nd o const itu d a sob a for ma mer c ant il d e s oc ieda d e an n ima, ou en tid ad e
s em f in s luc r at ivos, qu an do c onst it u da sob a f orma d e soc ied ad e c iv il, n a q ual
o s r e su l t a d os d a ent i d a d e s o l e v ad os a o p at r i m n i o d a m es m a.
E n qu ant o os p l an o s d e p r ev i d n c i a pr i v a do s f e ch a dos s o ad m i n is t rad o s p o r
funda es ou sociedad es civis, para at ender aos fu ncionrios de u ma
d et ermin a da emp r es a, os p lan os ab ert os s o ad min is t ra d os p or Ba n c os ou
Segu rad o ras, p a ra a t end er a o pbl i c o e m g e ra l e e m p res as d i vers as.
corretoras de seguros
Seguradoras so empres as administrad o r a d e r i sc o s, c on st i t u d as c o mo
sociedades ann imas, qu e, median te o pagamento de determinad o valor
denominado prmio assume a ob rigao d e p ag a r i n d en i z a es s e o c or r e r em
perdas e dan os nos bens segu rados. A probabilidade da oco rrncia recebe o
nome de risco. Se ela se torn a um fato, toma o n ome de sin ist ro.
O s eg u r o, e m t er m o s g en r i c o s , u m con t rat o p e l o qu a l u m a p e ss o a o u
e m p r es a s e com p rom et e a in d en iz a r ou g ar an t i r ou t r a p es so a ou emp r e sa
c on t ra p e rd a s d e c or r en t es d e r i sc os , m e d ia n t e o r ec e b i m en t o d e c on t r i bu i o
p r e e st ab e l e c i d a.
Q u ant o a o ob j e t o d o qu a l t ra t am o s con t rat os, o s e gu ro s e c l as s i f ic a e m du as
g r an d es c at eg o r i a s, qu e s o o s eg u r o p e ss oal e o d e pr o pr i e d a d e. Os s e gu ros
d e v i d a, c on t r a ac i d ent e s, a l m d o cha m ad o s e gur o s oc i a l , s o os s egu r o s
pess o ais. O s egur o de p rop r i eda de in c lui o m e rc an t i l , o d e t ra ns p o rt es, c ontra
incndios, desast res, roubos, en tre outros
Como in stituio ec on mico-social, o segu ro se funda no princpio da
s o l i d a r i e d ad e , mes m o qu an d o f e i t o p o r u m a emp r e sa s e gu rad or a c o m f i n s
lu crat ivos. Su a propost a bsica dilu ir en tre os elemen tos de um grupo, que
c or r em os mesmos r isc os , o v a lor ec on mic o d os d an os qu e p os sa m oc or r er a
alguns por acon t ecimen to f ort uit o, a cu jas conseqncias todos est av a m
ex p ost os e cont ra as qu ais s e prot eg em d es s a man eira.
T od os os ben s, mat eriais ou n o, qu e tenham valor econ mico e estejam
s u j e it o s a r i sc os , p o d e m s e r o b j et o d e c on t r at o d e s egu r o.
A L e i 4.5 9 5/ 64 ( R e f or m a B an c r i a) qu e r ef o r mu l ou o S i s t e m a F in an c e i r o
N a c i on a l, enq u a d r ou a s s eg u r ad o r as c omo in st itu i es f in anc eiras,
s u b o rd i n a n do- a s a n ov as d i s p o si es legais, sem, con tudo, introduz ir
modificaes de pr ofundidad e na legisla o es p ec f ic a ap lic v el at iv id ad e.
Op eram os s eg u int es ramos b s icos:
R a mos element ar es: g ar ant em per da s e d an os p r oven ien t es d e inc n d ios ,
t r an sp o rt es , ac i d en t es p es so a i s e ev ent o s qu e p os s am af et a r pess o as e ben s,
responsabilidades, obriga es, garan t ias e direit os.
51
Ramo vida: garantem benefcios ou ren d as , t en d o e m v i s t a a d u r a o d a v i d a

hu man a.
R a m o sa de: g a ra n t e m as s is t n c i a m d i c a e m c a s o d e d o en a s.
N o s s eu s as p ec t os e sp e c f i c o s, as s e gu r ad or a s t m at i v i d ad e s r egu l a d a s e
c on t rol a d as p e l o C N SP. A ex e c u o d e s u a s f u n e s f i sc a l i z ad a p e l a S u s e p .
S u jeit a m- s e a n or mas emanad as d o CM N como in st itu i es f inan c eir as. O Banc o
C ent ral regu lament a qu ant o aos limit es de aplicao de suas reserv as tcnic as
n os mercad os d e r en d a f i x a e r en d a va ri v e l .
Se gu ro n o Bra s il
A p rimeira s oc i ed ad e s eg u r a d ora a f unc i o na r no Br a s i l f o i au t ori z ad a p o r
d e c r et o d o p r n c i p e r eg en t e, e m 24 d e f ev e r e i r o d e 1 80 8, n a Bah i a.
D en o m in a va- s e C o m p a nh ia d e S eg ur o s B oa F e s e b as e av a no m od e lo da C a sa
d e S e gu ros d e L i s b o a. Op e r ou c ob r in d o ap en a s d o s r i sc os d e t r an sp o rt e e
in c n d io. S o ment e n a lt im a d c a da d o scu lo XIX in iciaram- se as operaes
d e s e gu ro d e v i da , e b em m a i s t a r d e, n a s egun d a dc ad a d o s cul o X X,
surgiriam os segu ros de ac id e nt es d e t r a ba lho.
sociedades administradoras de seguro-sade.
S o empres as qu e admin ist ram os p lan os ou s egu ros priv ad os d e ass is t nc ia
s a d e e q u e ga r an t e m a os s e g u rad os a c ob e rtu r a d e d e sp e s a s m d i c oh os p i t a l a r e s . A s egu r ad o r a p o d e r p agar diretamente aos prof issionais e
o r g an i z a es m d i c o- h osp it a l a r e s c rede n c i a d os qu e pr e st a r a m o s s er v i o s, ou
efet uar o reembolso ao prprio segurado. So op erad os por companhias
seguradoras.
Os s eguros- sad e p ermit em liv re escolh a de servi os e reembolso de valores
pagos. O segu rado t em a liberdade de ut iliz ar os serv ios of erecidos
( c r ed en c i ad o s ou n o), a p r es e n t a r n o t a s e r e c i bos das d es p e sas e rec e ber o
reembolso, de ac ordo com as condies e limites contratados. A segu radora
t a mb m p od e of e r e c er u ma r e d e d e s e rv i os ( cr e d en c i a d a ou r ef e r en c i ad a) ,
onde o segu rado poder se u t iliz ar dos serv i os, n ormalment e sem qu alqu er
desemb olso.
Visan d o promov er u m equ ilbrio n as rela es en tre os segmentos env olv idos,
f oi criada a A g nc i a N ac i on a l d e S ad e C o mp l e m ent a r A N S , atrav s d a L e i
9 . 96 1, d e 10 /0 1/ 20 0 0, c omo autar qu ia especial vinculada a o M ini s t ri o d a
S a d e, c o mo a g nc i a r egu l a d o ra , c o m s ed e e f or o n a c i d ad e d o R i o d e Jan e i r o e
atuao em todo territrio nacion al. Tem a funo de regular, normatizar,
con t rolar e f iscaliz ar as at iv idades qu e g ar an t a m a as s i st n c i a sup l e m e n t ar
s a d e.
A ev olu o d a r egu la ment a o do s et or d e sa d e s up lemen t a r env olv eu 1 0 an os
d e n eg o c i a e s n o C on g r e ss o Na c ion al at ser definida em lei.
A Lei 9.656/98, qu e disps sobre os plano s e segu r os p r iv a d os d e as s i s t n c i a
s a d e, t or n ou - se o resu l t a d o dess a s d i s c uss es qu e s e in ic iaram n o L eg is lat iv o
aps a promulgao da Constituio Federal.
E st a lei d e t er m ina , ent r e ou t r as cois as , qu e as o p e ra d or a s d o s p lan os d e
a s s i st n c i a s a d e d ev e r o s u bme t er s uas c ont a s a aud it or es ind ep en dent es ,
regist rados n o C on s elh o Regional e C on t abilidade e n a C VM, publican do,
a nu a lmen te, o p ar ec er r esp ect ivo, jun ta men t e c om as d emon str a es
financeiras determinadas em lei.
D iz a in d a a 9 6 56 qu e a s op e r a do r as n o p od e m r e que r e r con co rd at a e no
es t o su jeit as a f alnc ia, mas t o-somente ao regime de liquidao
ex traju d icial.
V a l e d e st ac a r qu e a su a ap r ov a o n o S en ad o s om en t e f o i p o ss v e l p e l a
i n t ro du o d e d et e r m in ad as a l t e r a es n o en u n c i a do l eg a l p o r m e i o de M e d i da
P r ov isria com a concordn c ia dos at ores sociais envolvidos para ev itar que o
setor permanecesse op eran do sem regras por mais tempo.
C o mo m a r co l eg a l d o p r oc es s o de regu l a o , p o rt a n t o , ent en d e- s e o con j u n t o
formado pela Lei 9656/98 e a MP, qu e poca tomou a numerao 1.665. Esta
52
MP, repu blicad a vrias vezes leva atualmente o nmero 2177-44. Ao conjunto
L ei 9656 mais M edida P r ov isria f oi acrescida, em janeiro de 2000, a Lei 9961,
qu e criou a ANS e lhe deu as at ribu ies d e r egu l a o , c on t r o l e e f i s c a l i z a o
d o s et o r.
3 - Sociedades de fomento mercantil (factoring)

A s a g nc i a s d e f o m e n t o s o r e g i da s p ela Resolu o 2.828, de 30.03.2001, do
Banco C ent ral, qu e est abelece as reg ra s atu a i s d e con st i t u i o e
fu nc ion a m ent o. D ep en d em d e au t or iz a o do B a c e n . D e vem ser const it u d as
s o b a f o r ma d e s oc i e d ad e an n i ma d e c a pit a l f e ch ad o n o s t e r m os d a L e i n
6 . 40 4/ 76 .
E ss as in st itu ies c apt am recu rs os at rav s d os or a ment os p b lic os e de lin has
d e c r d i t o d e l on g o p raz o d e b an c os d e d es en v o l v i m en t o , d e st i n a n d o- o s a
f i n an c i a m en t o s pr i v ad o s d e c a p it a l f ix o e d e g i r o.
A ex pr e ss o Ag n c i a d e Fom e n t o a cres c i da d a i n d ic a o da u n i d ad e d a
federao que a controla deve constar o br i g at o r i a m ent e d a d en o m i n a o s o c i a l
d e ss a s s o c i e da d es . C ad a u n i d a d e d a f ed e r a o s p od e c on s t it u i r u m a ag n c i a
d e f o men t o.
A s a g nc i a s d e f o m e n t o som e n t e p o d em pr at i c ar o pe r a es d e r ep a ss e d e
recursos captados no Pas e n o ext e r i o r o r i g in r i o s d e :
fundos constitucionais;
oramentos federal, es taduais e municipais; e
o r g an is m os e ins t itu ie s f in a nce ir a s n a c iona is e int ern a c ion a is de
desenv olv iment o.
s agncias de fomento so facultad as a:
r e a l i z a o d e o p er a e s d e f i n an c i a m en t o d e cap i t a is f i x o s e d e g i r o as soc i ad o s
a pr o j et o s n a u n i d a d e d a f ed e r a o ond e t en h a m s e d e;
p r e st a o d e g a r an t i a s, n a f or m a da r e g u l a m en t a o e m v i g or ;
p r e st a o d e s e rv i o s d e c on s u lt o r i a e d e a g ent e f i n an c e i r o , bem c om o d e
s e r v i o s d e a d m in i st r a dor d e f u n d os d e d es en v o lv i m en t o.
s a g nc i a s d e f o m e n t o so v ed ad o s:
o ac e ss o s l i n h as d e as s i st n c i a f inanceira e de redescon to do BC ;
o ac ess o c ont a d e Res erv as Ban c r ia s no Ban co Cent r a l;
a capt a o d e r ecu r sos jun t o ao p b lic o, inc lu s iv e o d e r ec ur s os ext ern os ;
a con t ra t a o d e D e ps i t os I n t erf in an c e i r os , n a qu a l i da d e d e d e p o s it an t e ou
d e p os i t r i a; e
a part icipao societ ria, diret a ou indireta, no Pas ou no exterior, em outras
in st itu i es f in an c e ir as e em o ut ra s e mpresas coligad as ou controladas, direta
o u i n d i r e t am en t e, p e l a u n i d ad e d a f e d e r a o qu e d et en h a s e u c on t r o l e .
As ag ncias d e f om en t o d ev em observar limit es mn imos d e c ap i t a l r e a l i z a d o e
P at r imn io de Ref erncia, de R$ 4 milh es e o seu Pat r imn io L qu id o Exigido
d e v e s e gu i r a s r eg r as d o Ac o r do d e Basilia. D ev ero t ambm con st itu ir e
mant er fu ndo de liqu idez equ ivalent e n o m n im o a 1 0% d o v a lor d e su a s
obrigaes, a ser in tegralmente ap licado em t tu los pblicos federais.
A elas s o ap lic ad as as mes mas c ond i es e limit es operacionais est a belecidos
n a L e i 4. 5 95 e leg is la o/ re gu la m ent a o p os t er ior e s pa r a o fu n c ion amen to d e
in st itu i es f in an c e ir as, d e sd e qu e n o c o n flit e m c o m a r e solu o qu e as c r iou .
Sociedades Administradoras De Cartes De Crdito

Sociedades Administradoras De Cartes De Crdito so empresas responsveis pela captura e
transmisso de transaes dos cartes de crdito e dbito e outros produtos e servios,
incrementando os negcios dos estabelecimentos comerciais credenciados. As principais
bandeiras atuantes no mercado brasileiro hoje so: Visa, American Express, MasterCard,
Maestro, Diners e RedeShop.
Anualmente, milhes de vendas so realizadas atravs de cartes de crditos, incrementando
as vendas dos comerciantes com segurana e rapidez. Para os usurios um forma de crdito
rpido e seguro.
53
4 - Produtos e servios financeiros

depsitos vista
O depsito nada mais que a entrega de um numerrio (dinheiro) ao Banco, para que este o
guarde (ou aplique) para o cliente, e lho restitua, total ou parcialmente, ou na poca
combinada, ou quando este pedir.
Os depsitos so classificados em "depsito a vista" e "depsito a prazo".
Os depsitos a vista so aqueles que o cliente quer deixar o dinheiro sua pessoal disposio,
para sacar tudo ou uma parcela, a hora que lhe convier. Normalmente os depsitos a vista so
feitos em conta corrente.
J os depsitos a prazo so investimentos, que no esto imediata disposio e liberao ao
cliente. Este deve ou aguardar um prazo de vencimento, para resgat-los, ou dar um aviso
antecipado, de que pretende seu numerrio.
De regra todo depsito feito no Caixa do Banco, que recebe o dinheiro e autentica a ficha de
depsito, que vale como prova de que foi feito o depsito e que o cliente entregou tal dinheiro
ao Banco.
As fichas de depsitos devem ser preenchidas pelo cliente ou por funcionrio do Banco,
constando, especificamente, os valores em cheque e em dinheiro, sendo que uma das vias da
ficha ser entregue ao cliente e a outra ser o documento contbil do caixa.
O depsito tanto pode ser feito em dinheiro corrente, como em cheques, que sero resgatados
pelo Banco depositrio junto ao servio de compensao de cheques, ou pelo servio de
cobrana.
Os depsitos em dinheiro produzem o imediato crdito na conta corrente em que foi
depositado, mas os depsitos em cheque s tero o crdito liberado aps seu resgate.
depsitos a prazo (CDB e RDB)

Os bancos de investimentos de natureza privada (que s podem ser constitudos com especial
autorizao do Banco Central), segundo a lei reguladora do Mercado de Capitais (Lei n 4.728
- 14.07.65), podem receber dinheiro de investidores, com prazo superior a 18 meses, aos
quais pagaro rendimentos (juros, correo monetria, etc.).
Quando um banco de investimento privado receber tais depsitos, dever emitir um
documento, que privado comprovar o crdito do investidor. Ser um ttulo, provando que o
investidor tem tal importncia (mais os juros e correo, que rendero) com aquele Banco.
Esse recibinho chama-se Certificado de Depsito Bancrio, ou Recibo de Depsito Bancrio,
abreviadamente R.D.B..
O Certificado de Depsito Bancrio ou C.D.B., para que tenha absoluta validade, dever ter
os seguintes requisitos:
a) o local e a data da emisso;
b) o nome do banco emitente e as assinaturas
de seus representantes;
c) a denominao Certificado de Depsito Bancrio;
d) a indicao da importncia depositada e a data prevista para sua retirada (data de
exigibilidade);
54
e) o nome e a qualificao do credor (depositante) ;

f) a taxa de juros contratada e a poca de seu pagamento;
g) o lugar de pagamento do depsito e dos juros;
h) a clusula de correo monetria, se contratada.
Assim, o Certificado de Depsito Bancrio uma "promessa de pagamento ordem da
importncia do depsito, acrescida do valor da correo e dos juros convencionados".
Poder o Certificado de Depsito Bancrio ser transferido por endosso em preto (isto , com o
nome e qualificao do endossatrio).
Aplicam-se ao Certificado de Depsito Bancrio todas as disposies relativas s notas
promissrias, ttulo de crdito que a ele muito se assemelha.
Letras de Cmbio
Tipo de ttulo negocivel no mercado. Consiste numa ordem de pagamento em que uma
pessoa ordena que uma segunda pessoa pague determinado valor para um terceira. Deve
trazer, de forma explcita, o valor do pagamento, a data e o local para efetu-lo.
Cobrana e Pagamento De Ttulos E Carns

A cobrana bancria tem por finalidade processar mediante registro a cobrana de ttulos
entregues ao Banco atravs de borderaux de cobrana, referentes ao faturamento das
empresas.
Para tal so emitidos bloquetes e entregues aos sacados, ficando o Banco incumbido do
controle, acatando sempre que solicitado pelo cedente instrues para alteraes de cobrana
necessrias.
Os bloquetes so emitidos em substituio s duplicatas, notas promissrias,
de cmbio, recibos ou cheques e tm o poder de circular pela cmara de compensao. Devido
enorme concorrncia e necessidade de qualificar cada vez mais o produto, foram criados
diferentes e sofisticados tipos de cobrana baseados na tecnologia dos recursos da informtica.
O fluxo de cobrana bancria se resume: no cedente (quem vende), no sacado (quem compra)
e no banco, que faz a intermediao da operao, recebendo o valor do sacado e repassando
ao cedente.
Os Bancos oferecem diversas formas de procedimentos, os quais tem custos diferenciados
para os cedentes, podendo-se utilizadas das modalidade a seguir:
-
convencional;
cobrana pr-impressa sem registro;
cobrana pr impressa com registro;
cobrana escritural;
cobrana por teleprocessamento.
A cobrana de ttulos de suma importncia aos bancos comerciais, pois estreitam relaes
entre o banco e as empresas.
Transferncias Automticas De Fundos;

uma prestao de servio, onde o banco, automaticamente, movimenta as contas do cliente,
mediante prvia autorizao, entre uma ou mais contas em uma ou mais agncias do banco.
55
A transferncia dbito de uma conta de aplicao para a conta corrente, ou vice-versa, tanto
pode ser feita, programadamente (agendada), quando mediante ordem direta do correntista.
, ainda, possvel, que a transferncia automtica de fundos se processe em razo da
necessidade suprimento da conta corrente: sempre que, esta estiver carente de proviso,
dever o banco sacar de algum fundo e supri-la.
Pagamentos de Ttulos e Carns
O pagamento de ttulos tem o mesmo tratamento,' que o recebimento. O banco executa todo
o fluxo de pagamento do cliente, atravs do dbitd em conta,, documento de crdito ou
ordem de pagamento e o ' informa de todos os passos executados.
Commercial Papers
Nota promissria emitida por uma empresa no mercado externo para captao de recursos
curto prazo, gerando portanto uma dvida de curto prazo para a empresa. Uma modalidade de
captao de recursos no exterior para atender necessidades financeiras de uma empresa
(expanso, investimentos, etc).
Arrecadao de Tributos e Tarifas Pblicas

A arrecadao de Tributos e Tarifas Pblicas um servio prestado s instituies pblicas,
em regra por fora de acordos e convnios especficos, que estabelecem as condies de
arrecadao e repasse desses tributos/tarifas.
Para os entes estatais a vantagem a facilitao da arrecadao, medida que o contribuinte
ter maior facilidade para o pagamento, o que contribui, decisivamente, para o adimplemento
pontual dos dbitos. Acresa-se, ainda, que a centralizao da arrecadao em determinados
Bancos facilita o controle de caixa e dos dbitos dos contribuintes.
Para os bancos tambm h vantagens: se de um lado despende com a estrutura de sua
mquina para um servio em favor da Entidade Pblica, de outro lado recebe um fluxo maior
de recursos, que permanecem em seu caixa alm, claro, de ser um fato de aproximao,
seno at de expanso, de sua clientela.
Arrecadao De Tributos E Tarifas Pblicas;

A arrecadao de Tributos e Tarifas Pblicas um servio prestado s instituies pblicas,
em regra por fora de acordos e convnios especficos, que estabelecem as condies de
arrecadao e repasse desses tributos/tarifas.
Para os entes estatais a vantagem a facilitao da arrecadao, medida que o contribuinte
ter maior facilidade para o pagamento, o que contribui, decisivamente, para o adimplemento
pontual dos dbitos. Acresa-se, ainda, que a centralizao da arrecadao em determinados
Bancos facilita o controle de caixa e dos dbitos dos contribuintes.
Para os bancos tambm h vantagens: se de um lado despende com a estrutura de sua
mquina para um servio em favor da Entidade Pblica, de outro lado recebe um fluxo maior
de recursos, que permanecem em seu caixa alm, claro, de ser um fato de aproximao,
seno at de expanso, de sua clientela.
Home/Office Banking, Remote Banking, Banco Virtual, Dinheiro De

Plstico;
56
Devido ao avano da tecnologia e a necessidade de um aprimoramento na prestao de

servios, houve um acelerado desenvolvimento na troca e informaes entre os bancos e seus
clientes.
Com intuito de atender ao cliente, em que este precisasse se deslocar de sua casa ou local de
trabalho ou precisar enfrentar filas nas agncias, foram criados produtos a fim de se obter uma
maior agilizao e satisfao para ele.
At pela minimizao dos custos da mquina de atendimento clientela substitudos os
funcionrios por equipamentos de informtica a cada dia mais incentivado o uso dos meios
eletrnicos destinados a troca de informaes entre Bancos e clientes, havendo pois redes de
prestao de servios totalmente eletrnico.
Internet Banking - Home/Ofice Banking
Dos servios disponveis no mercado, destacasse Internet/Home-Ofice Banking, que

disponibiliza para o cliente, a obteno da quase totalidade dos servios obtidos nas redes de
Agncias, os quais passam a ser tratados pelo prprio cliente, que mediante senha especfica,
efetua transferncias de valores, obtm extratos, saldos, movimenta suas aplicaes nas mais
diversas modalidades, efetua o pagamento de suas contas, transmite dados para o
processamento de cobrana bancria e suas instrues, acessando ainda toda a movimentao
da mesma.
O Home Banking conecta o computador do cliente ao do banco com o intuito de trocarem
informaes a respeito de saldo e movimentao em conta corrente, de cobrana, aplicaes,
resgates, operaes de emprstimos, cotao de moedas, ndices e bolsas de valores, saldo de
poupana.
A comunicao constituda de duas vias, tanto o banco pode obter informaes do que o
cliente necessita quanto o cliente pode obter informaes sobre o banco. Essa comunicao
pode ser feita por linha telefnica ou atravs de comunicao do prprio banco, via satlite,
com garantia total de conexo, proporcionando segurana, velocidade e qualidade.
As condies de segurana oferecida pelo banco dizem respeito principalmente ao acesso, ao
home banking, atravs de senha com absoluto sigilo e limita o acesso s informaes.
Para garantir a segurana da transmisso os dados so criptografados (codificao secreta e
segura).
O Home Banking tem sido mais utilizado ultimamente atravs da Internet passando a ser
chamado de Internet Home Banking mas os servios oferecidos po exatamente os mesmos
do Home Banking sem a Internet.
De modo geral podemos ainda afirmar que as instituies bancrias, disponibilizam aos seus
clientes, a quase totalidade das suas operaes de prestao de servios e investimentos para
o acesso e o conforto dos seus clientes, das suas prprias residncias, como Verdadeiros
bancos virtuais.
Remote Banking (Banco Virtual)
Para que houvesse uma reduo de custos de intermediao financeira, os bancos concluram
que havia necessidade de reduzir o trnsito e a fila de clientes nas agncias.
Esse o motivo para o aprimoramento dos Bancos 24 horas, onde se d o atendimento remoto
(fora das agncias) da clientela.
Esse tipo de atendimento se utiliza da rede banco 24 horas (saques, depsitos, pagamento de
contas, solicitao de entrega de tales de cheques, etc), empresas tipo balco eletrnico,
cartes magnticos em redes de postos de gasolina, redes de lojas.
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Pode-se, ento, obter uma integrao dos requisitos de convenincia, segurana, eficcia e
relacionamento, exigidos pelo conceito de remote bank.
Entrega Eletrnica dos Dados - Eletronic Data Interchange EMI
uma forma de transferncia dos dados que se perfaz de forma criptografada, para a
segurana da operao.
O intercmbio eletrnico , pois, uma via de comunicao e trfego de dados em direo a
uma caixa postal, a qual ser, depois, acessada por todos os interessados.
E uma forma segura para que os bancos possam trocar informaes e prestar servios
clientela.
Dinheiro de Plstico
O dinheiro j assumiu muitas formos diferentes, de conchas a moedas, primeiro cunhadas nas
costas do Mar Egeu em 600 a.c, seguidas por cdulas e cheques e, mais recentemente por
cartes de plsticos, conforme Revista Exame, edio 652 de 27.12.1997, pgina 36,
reportagem assinada por Matthew Valencia, jornalista financeiro do The Economist.
O dinheiro de plstico ser liderado pelos cartes inteligentes (smart cards) ou cartes de
armazenamento, semelhante aos cartes de crdito na sua aparncia, eles contm microchips
que armazenam unidades digitais de valor que podem ser trocadas por bens e servios, como
o dinheiro tradicional.
Esses cartes tambm so conhecidos por carteiras eletrnicas, tem o seu melhor uso como
substituto do dinheiro em transaes de pequeno porte. Os Bancos j esto testando a idia
em todo o mundo, inclusive no Brasil.
Cartes Magnticos
Os cartes magnticos so utilizados para saques, extratos, autorizaes para resgates e
aplicaes entre contas correntes e investimentos.
Muitas vezes substituem os cheques, pois em locais com equipamentos de transferncia
eletrnica de fundos, so utilizados como forma de pagamento.
O carto tende a se tornar um cheque eletrnico, com grande vantagem de reduo de custo
para os bancos, garantia de recebimento pelos estabelecimentos comerciais, rapidez nas
operaes de venda e eliminao das consultas prvias sobre a sade financeira dos clientes,
com economia de custos e de trfego telefnico.
Cartes de Dbito (Private Labels)
Este carto foi idealizado para garantia de venda, isto , garante ao recebedor o crdito
previamente aprovado para o usurio do carto, que um cliente preferencial.
H uma cobrana de juros sobre o saldo devedor no momento em que efetuada a compra.
Mas esse carto poder oferecer prazos, carncias e taxas mais baixas do que as praticadas no
mercado.
Cartes de Crdito
Os cartes de crdito so uma forma dos clientes adquirirem bens ou servios, com a
facilidade de terem um prazo para o seu pagamento, muitas vezes no valor vista. E para
quem vende h a garantia do recebimento da venda, havendo um estmulo no crescimento da
aceitao desse carto, apesar de suposta desvantagem pela demora no repasse do valor da
venda.
58
Existem dois tipos de cartes de crdito, quanto ao usurio: de pessoa fsica ou empresarial; e
quanto utilizao: nacional ou internacional.
Cartes Inteligentes
So cartes dotados de processador e mdulo de memria, que alm de reunir as
caractersticas de todos dos os cartes j mencionados, possuem um chip embutido, para
realizar internamente as operaes e suportar um volume de dados 200 vezes maior. Executa
funes extras de segurana: criptografia, vrios nveis de licena de acesso, etc.
Alm de incorporar mltiplas funes como instrumento de operao financeira, conter reas
pr-gravadas (funes de stored card com fundos predefinidos) e reas de livre gravao para
transaes financeiras em geral, admitindo tambm a criao de reas s para leitura.
Podem atualizar automaticamente valores e suportar aplicaes no bancrias, com agenda
eletrnica, ficha mdica, carteira de documento, curriculum vitae e outros.
Ca rto d e Af in idad e
um carto de crdito em que grupos, organizaes, associaes, clubes e afins exibem sua
marca ou logotipo.
O Carto de Afinidade possui as caractersticas de um carto de crdito, porm oferta
privilgios ou servios extras, que o grupo ao qual o cliente pertence houver contratado.
Fundos Mtuos De Investimento

um tipo de aplicao financeira em que o aplicador adquire cotas do patrimnio de um
fundo administrado por uma instituio financeira.
O valor da cota recalculado diariamente e a remunerao recebida

varia de acordo com o prazo de aplicao e com os rendimentos dos
ativos financeiros que compem o fundo. No h, geralmente,
garantia de que o valor resgatado seja superior ao valor aplicado.
As instituies financeiras estruturam seus fundos de acordo com o perfil de liquidez e a
composio risco/rentabilidade (retorno) das carteiras.
Os fundos podem ser classificados pelo ndice de volatilidade, que determina o grau de risco
para o investidor. Dessa forma podemos classific-los em:
Fundos de curto prazo - baixssima volatilidade com liquidez diria.
Fundos de renda fixa - baixa volatilidade.
Fundos de renda varivel e fundos hedge - mdia volatilidade.
Fundos de aes - alta volatilidade.
Fundos de renda varivel focados em derivativos sob enfoque especulativo - altssima
volatilidade.
Fundos de Investimentos em Renda Fixa

Fundos de investimento financeiro - FIF
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FIF curto prazo: Tem liquidez diria, com alquota de compulsrio de 50%, o que restringe
sua rentabilidade, tornando-o um fundo de convenincia para os recursos dirios.
FIF - 30 dias: So aplicaes com valorizao a cada 30 dias corridos, com alquota de
compulsrio de 5%, o que diminui a sua rentabilidade, tornando-o um fundo de preservao
de patrimnio contra a inflao, sendo competitivo com a poupana.
FIF - 60 dias: So aplicaes com valorizaes a cada 60 dias corridos e esto livres da
incidncia de compulsrio, caracterizando-os como a aplicao mais competitiva.
FIF - 90 dias: So aplicaes valorizadas a cada 90 dias e esto livres de incidncia de
compulsrio.
Fundos de aplicao em cotas de FIF - FAC
Foram criados com a finalidade de no s reduzir os custos de administrao da carteira, mas
criar um fundo com diferentes rentabilidades.
FAC
FAC
FAC
FAC
curto prazo
30 dias
60 dias
90 dias.
Esto dispensadas de reteno na fonte as pessoas jurdicas imunes - Unio, Estados,

Municpios, Distrito Federal e suas autarquias, templos de qualquer culto, partidos polticos,
entidades sindicais de trabalhadores, institutos de educao e assistncia social sem fins
lucrativos) desde que apresentem Declarao de Imunidade devidamente assinada por seu
representante legal.
As pessoas jurdicas tributadas com base no lucro real podem deduzir o IR pago quando da
declarao anual.
As aplicaes dos FIF devem estar representadas por:
Depsitos no BC, sem remunerao (FIF curto prazo e 30 dias);
Ttulos e valores mobilirios de renda fixa autorizada pelo CMN ou BC;
Cotas de fundos de investimento financeiro;
Aes de companhias abertas registradas na CVM e cotas de fundos de investimento
regulamentados pela CVM, at o limite de 20% do patrimnio lquido do fundo;
Operaes com ouro efetuadas em Bolsas de Mercadorias e Futuros;
Warrants, contratos mercantis, produtos, mercadorias e servios para entrega ou prestao
futura, bem como certificados e ttulos representativos destes contratos;
Operaes em mercados derivativos, desde que administrados por Bolsas de Valores,
Mercadorias e de Futuros, ou em Mercado de Balco (registrado no CETIP);
Notas promissrias comerciais emitidas por sociedades por aes destinadas a ofertas
pblicas.
O clculo dirio do valor da cota deve estar baseado no valor de mercado dos ativos em
carteira.
Fundo de Investimento no Exterior - FIEX

Foi criado como alternativa de investimento em moeda estrangeira. Deve investir 80% da
carteira em ttulos da dvida externa brasileira soberana (de responsabilidade da Unio) e at
40% em qualquer ttulo de crdito negociado no mercado internacional, com o limite de
concentrao mximo de 10% em ttulos de um mesmo emitente.
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Os ttulos so mantidos em custdia no exterior em nome do fundo.

um fundo aberto formado por cotas sem carncia para resgate, caracterizando, como de
renda fixa embora com volatilidade de renda varivel.
A carteira do FIEX no sofre tributao no pas j que est sujeita taxao no exterior.
Fundos off Shore
So carteiras que aplicam recursos disponveis no exterior em ativos brasileiros e que tm sua
sede formalmente localizada no exterior.
Fundos e Carteiras de Capitais Estrangeiros

H duas modalidades: (a) o Fundo de Renda Fixa Capital Estrangeiro; e (b) o Fundo de
Investimento de Capital Estrangeiro em Aes.
Fundo de Renda Eixa - Capital Estrangeiro

Em 93, o Banco Central autorizou a constituio dos "Fundos de renda fixa capital
estrangeiro, destinados captao de recursos para investimentos em ativos financeiros de
renda fixa emitidos por empresas e instituies sediadas no pais, sendo a aquisio das cotas
desses fundos, privativa de pessoas jurdicas domiciliadas ou com sede no exterior, e que s
podem ser alienadas para fins de remessa de recursos ao exterior.
Tais fundos sofrem incidncia de 2% de IOF, calculado sobre o valor em reais de moeda
estrangeira ingressada no pais e aplicada no fundo, e devido na data de liquidao da
operao de cmbio.
Em perodo de interesse de atratividade do capital estrangeiro, o governo, via Banco Central,
pode isent-lo de impostos.
As aplicaes desses fundos devem ser representadas, por:
35% , no mnimo, em ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou do Banco Central;
20%, no mximo, em ttulos de renda fixa de emisso ou aceite de instituies financeiras,
cotas de FIF e FAC e outros valores mobilirios de renda fixa.
Fundo de Investimento de Capital Estrangeiro em Aes

As Sociedades de investimento de capital estrangeiro, devem aplicar no mnimo 50% em aes
e debntures conversveis em aes de emisso de empresas abertas controladas por capitais
privados nacionais e outros 50% em aes de empresas registradas ! em bolsa, debntures
conversveis em aes, com restries, e operaes realizadas com derivativos em mercados
organizados com o objetivo de hedge das posies vista, sendo vedadas as operaes que
produzam renda fixa.
No podem adquirir mais do que 5% do capital votante ou 20% do capital total de uma nica
empresa.
A constituio dos Fundos de investimento de capital estrangeiro permite a participao de
pessoas fsicas.
Os fundos criados a partir de 87, possuem limites de aplicao e custos de administrao mais
elevados do que as Sociedades de investimento, mas so a melhor opo para o pequeno
investidor externo que no tem administrao prpria para gerenciar seus recursos.
Devem aplicar no mnimo 70% em aes de emisso de empresas abertas adquiridas em
bolsa, mercado de balco organizado ou por subscrio.
61
Os demais 30% em outros valores mobilirios de companhias abertas ou em operaes

realizadas com '! derivativos em mercados organizados.
Foi permitida a constituio de Carteira de ttulos e valores mobilirios de capital estrangeiro
para investidores institucionais estrangeiros.
Agruparam-se assim, os fundos de penso, carteiras de instituies financeiras, fundos de
investimento e seguradoras, sem limite para diversificao de risco das aplicaes.
A CVM, que regulamentou a aplicao direta dos investidores institucionais estrangeiros em
bolsas de valores, criou fundos que oferecem grande margem de manobra, aliada a um baixo
custo de administrao, e atraem os grandes investidores externos, com administrao direta,
custos reduzidos e maior discrio. Os dlares so convertidos pelo cmbio comercial.
Suas aplicaes em valores mobilirios de empresas abertas so livres, no podendo apenas
adquirir seu controle acionrio. Os recursos podem ser mantidos em conta corrente ou
aplicados em operaes realizadas com derivativos.
Fu ndo s d os I nve st ime nto s em R enda Varive l
Como sugere o nome, a renda varivel, expondo o investidor a algum risco e no ser
absurdo que o rendimento seja negativo.
Fundo Mtuo de Investimento em Aes (FMIA)
um fundo aberto a investidores que querem investir em aes mas, no conhecem o
mercado, ou no tm tempo ou, ainda, que buscam alternativas de aplicaes.
Como uma carteira diversificada, possui segurana, comodidade, lucratividade com lucros
menores.
Os valores mnimos para aplicaes iniciais e movimentaes posteriores so:
um mnimo de 51 % em aes de companhia aberta;
os demais 49% podero ser aplicados em:
- outros valores mobilirios emitidos por companhias abertas limitados por uma mesma
empresa a 33% em valor das aplicaes do fundo;
aes ou depositary receipts de companhias abertas brasileiras negociadas no mercado
internacional;
certificados de depsitos de aes emitidos por companhias do Mercosul;
cotas de FIF e ttulos de renda fixa de livre escolha do administrador do fundo.
Normalmente, as aplicaes e resgates so feitos com a cota de D (dia da aplicao ou
resgate) + 1 e o crdito na conta corrente do cliente, no caso de resgate, feito entre D (dia
do resgate) + 2 e D + 5, dependendo do critrio da instituio responsvel pelo fundo.
Instituies no-financeiras, fsicas ou jurdicas, podem administrar estes fundos, desde que
credenciadas na CVM, contratem uma instituio financeira como custodiante e no
movimentem recursos, s dando ordens de compra e venda.
Fundo Mtuo de Investimento em Aes - Carteira Livre (FMIA-CL)
um fundo de aes que tem a alternativa de concentrar suas aplicaes em operaes de
maior risco, com possibilidade de maiores ganhos e/ou perdas.
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O Fundo Mtuo de lnvestimento em Aes Carteira Livre (FMIA-CL) tem mais flexibilidade de
aplicaes do que os FMIA at porque sua composio consiste em um mnimo de 51 % de
suas aplicaes em:
Aes, bnus de subscrio e debntures conversveis em aes de companhias abertas;
Aes ou depositary receipts de companhias abertas brasileiras negociveis no mercado

internacional;
Certificados de depsitos de aes negociveis no pas, de empresas do Mercosul;
Posies em mercados organizados de liquidao futura, envolvendo contratos

referenciados em aes ou ndices de aes, desde que no caracterize operaes de hedge
ou de rendimentos prefixados;
J os restantes, 49% podem ser aplicados, isolados ou cumulativamente:
Outros valores mobilirios de emisso de companhias abertas;
Cotas de fundos de renda fixa, FIF, e ttulos de renda fixa de livre escolha do
administrador;
Posies em mercados organizados de liquidao futura envolvendo contratos

referenciados em aes ou ndice de aes;
Cotas de FMIA e FMIA - CL fechados que tenham por disposio de seus regulamentos, no
mnimo 90% de suas aplicaes em aes.
Fundo de Investimento em Cotas de Fundo Mtuo de Investimento em Aes

- (FIC FMIA)
Destina-se a pequenas instituies que no tm infra-estrutura para ter uma anlise tcnica e,
compram, isolada ou cumulativamente, cotas dos fundos FMIA e FMIA-CL, no limite mnimo de
95% de sua carteira.
Os recursos podem ser aplicados em FIF ou ttulos de renda fixa de livre escolha do
administrador.
Fu ndo M t uo de A es In ce nt ivadas
Estes fundos so de empresas do Sul e Sudeste que optaram por transformar at 18% do
Imposto de Renda de Pessoa Jurdica (IRPJ) devido em contribuio para os programas
federais de incentivos fiscais - Fundo de Constitucional do Norte (Finam) e do Nordeste (Finor).
Essas empresas recebem certificados de investimento (CI) que podem ser vendidas na
mercado secundrio ou esperam um leilo de bolsa, conforme o desgio que o mercado d aos
CI.
O valor dos CI a serem integralizados no fundo depende da cotao mdia ponderada do papel
nos ltimos cinco preges do Mercado Secundrio de Ttulos Incentivados. No mnimo, 70%
representada por:
aes de emisso de sociedades beneficirias de recursos oriundos dos incentivos fiscais e

que estejam registradas na CVM;
certificados de investimentos dos Fundos Finor, Finam, Fiset, Funtes;
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aes adquiridas no Mercado Secundrio de Ttulos Incentivados (MSTI), ou atravs de

leiles especiais de Ttulos Incentivados realizados em Bolsa de Valores.
Os recursos remanescentes podero ser mantidos disponveis ou aplicados, isolados ou

cumulativamente, em Ttulos de Dvida Pblica, Notas ou Bnus do Banco Central, cotas de
Fundo de Investimento Financeiro e aes ou debntures de emisso de companhia aberta
adquiridas em Bolsa de Valores, em mercado de balco organizado por entidade autorizada
pela CVM, ou por subscrio.
Fundo Setorial de Investimento em Aes

Investem em aes de empresas de setores especficos da economia, com telecomunicaes e
energia, ou de empresas que tenham alguma outra caracterstica comum, como o fato de
terem sido privatizadas.
No mnimo, 75% do seu patrimnio deve ser investido em aes e debntures, de emisso de
companhias registradas na CVM, pertencente ao ramo de atividade especfico no estatuto do
fundo. E, desse mnimo, no mximo 50% em debntures.
O restante do saldo poder ser aplicado em aes de companhias abertas no pertencentes ao
setor, em cotas de fundos de investimento financeiro ou em ttulos de renda fixa.
Fundo Mtuo de Investimento em Aes do Setor de Minerao
No mnimo, 75% de seu patrimnio dever ser investido em valores mobilirios e/ou aes e
debntures de emisso de companhias de minerao registradas na CVM. Desse percentual, no
mximo 75% podero ser constitudos por debntures de empresas mineradoras.
O saldo poder ser aplicado em aes de companhias abertas no pertencentes ao setor de
minerao, em cotas de fundo de investimento financeiro ou em ttulos de renda fixa.
Carteiras Administrados
Os principais clientes deste produto so os chamados institucionais (fundaes, fundos de
penso e seguradoras). um servio de aplicaes no mercado de aes, aplicaes em renda
fixa, para garantir maior liquidez ao produto, e aplicaes em mercados futuros, que garantam
maior rentabilidade.
O contrato celebrado por prazo indeterminado para administrao de recursos, sendo
cobrada uma taxa de administrao pelo banco, que varia de 1% a 4% ao ano, de acordo com
o porte do cliente.
Instituies com grande estrutura j funcionam como administradores globais de fundos de
penso fechados individuais ou dos fundos de penso fechados multipatrocinados.
Nestes ltimos, o ativo comum e gerenciado pelo banco, mas os passivos so
individualizados.
A taxa de administrao depende do montante de recursos de cada patrocinador e de itens
como nmero de funcionrios e forma de contribuio.
Fundo de Aes Fechado

Nesses fundos, o cotista investe por um prazo determinado, e s pode resgatar a aplicao ao
final do perodo.
A nica alternativa possvel para resgatar e vender as cotas para outro investidor, via bolsa de
valores ou mercado de balco organizado.
Os fundos fechados podem ser divididos, em funo das caractersticas dos papis que os
comporo, em: (a) setoriais; (b) de renda; (c) de aes em relao entre cotao e valor
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patrimonial muito baixa; (d) de ndice das bolsas; (e) de opes e ndice futuro; (f) de valor;
(g) de empresas exportadoras; (h) de recuperao econmica.
Fundo de Investimento Cultural e Artstico

Os recursos desse fundo devem ser aplicados em projetos culturais e artsticos, mas o que no
for investido neste projeto pode ser aplicado em ttulos pblicos federais, estaduais e
municipais, em papis de emisso de instituies financeiras e em cotas de FIF.
Fundo de Investimento em Empresas Emergentes (FIEE)
Foi criado como meio de capitalizar pequenas e mdias empresas brasileiras que no
conseguem levantar recursos no mercado de capitais.
obrigado a investir seus recursos em aes, debntures conversveis ou outros valores
mobilirios das chamadas empresas emergentes, as que tenham faturamento lquido anual
inferior a R$ 30 milhes ou faam parte de um conglomerado cujo patrimnio no supere R$
60 milhes, tradicionalmente empresas fechadas e que no tm condies de ter seus papis
cotados em bolsas de valores.
Os principais investidores so institucionais, como as fundaes de previdncia privada que
tm horizonte de aplicao de longo prazo.
Fundos Private Equity
So fundos de carteira livre que compram participaes minoritrias em empresas privadas,
no podendo investir em empresas de capital fechado.
O fundos private equity investem em empresas selecionadas pelo seu potencial de crescimento
e qualidade de gesto.
Seus objetivos ao investir so: capitalizar a empresa; definir uma estratgia de crescimento,
valorizar as aes e vender com lucro esta participao.
Fundo de Investimento Imobilirio FII
A caracterstica bsica desses fundos e eles so carteiras fechadas, lastreadas em
empreendimentos imobilirios, que para se transformarem em dinheiro antes do prazo
previsto, devem ser comercializadas como uma ao.
A administrao do fundo, de acordo com a regulamentao, ficar a cargo exclusivamente de
um banco mltiplo com carteira de investimento carteira de crdito imobilirio, banco de
investimento, sociedade corretora ou de crdito imobilirio, distribuidora ou caixas
econmicas.
Esses fundos pretendem ser um agente formador de poupana estvel e de longo prazo. Os
recursos captados so utilizados para fins imobilirios, dando liquidez e diluindo riscos do
mercado imobilirio, ao mesmo tempo que ajudam a reduzir o preo final da obra, graas
administrao de recursos em escala.
Para o investidor uma aplicao que tem a segurana de um imvel aliada liquidez de um
titulo mobilirio.
A valorizao das cotas desses fundos ocorrer pela valorizao do imvel que os lastreia ou
por um ndice de preos associado ao fundo.
No mnimo, 75% de seu patrimnio devem estar alocados em empreendimentos imobilirios.
Os 25% restantes podem estar temporariamente, isolada ou cumulativamente, aplicados em
caixa, cotas de FIF ou ttulos de renda fixa, sendo vedada a aplicao em mercados futuros e
de opes.
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Hot Money
O nome sugestivo: dinheiro quente, exatamente porque ele nem ter tempo de esfriar
nas mos do tomador: as operaes de Hot Money so emprstimos de curto prazo um dia,
ou no mximo 10 dias.
Esse emprstimo rapidssimo, naturalmente, destina-se a suprir necessidades momentneas
ou emergenciais de caixa, sendo, porm, operadas com empresas, em regra, de grande porte.
O custo dessas operaes pode variar em funo do custo de captao de recursos que so
destinados para essa linha de crdito.
Contas Garantidas
As operaes de Conta Corrente Garantida tem por finalidade conceder limite de crdito,
embasado em garantias preferencialmente de duplicatas, as quais podem ser substitudas por
outras quando da liquidao, respeitando-se o prazo contratado.
Pode ainda ser contratado com garantias de penhor de bens, warrants, conhecimento de
depsito, cauo de direitos creditrios ou alienao fiduciria.
Crdito Rotativo; Descontos De Ttulos

Crdito Rotativo
Os Contratos de Abertura de Crdito so operaes que destinam a proporcionar crdito
rotativo, dentro de um limite fixado, o qual pode ser utilizado livremente, sendo concedido a
empresas idneas e com boa capacidade cadastral e de boa liquidez, respeitando, condies
especficas que podem variar de
Desconto de Ttulos
As operaes de Descontos de Ttulos e Duplicatas destinam-se a suprir de capital de giro as
empresas, atravs do adiantamento de um % (percentual) dos valores das duplicatas
entregues.
Os ttulos so transferidos por endosso do emitente e em geral com aval do mesmo ao Banco,
o qual se incumbir da cobrana nos vencimentos aprazados junto ao sacado.
O desconto uma operao ativa dos bancos, um verdadeiro contrato, pelo qual o banco
entrega dinheiro a uma pessoa, que entrega ao banco ttulos de crdito.
O desconto de ttulo no se confunde com o emprstimo, porque neste o banco exigiria do
muturio
um ttulo de crdito emitido pelo muturio, mas no desconto os ttulos de crdito, que so
transferidos 3 para o banco so emitidos por terceiras pessoas.
Na operao de desconto, o cliente credor de um ttulo de crdito e pede ao Banco que
adquira aquele ttulo; o banco compra aquele ttulo, d o dinheiro ao cliente, e depois o
cobrar do devedor. Naturalmente, o banco cobra do cliente juros, para lhe adiantar o dinheiro
do ttulo, e os cobra antecipadamente.
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Essa operao comunssima na indstria e no comrcio, particularmente com duplicatas, que

so lastreadas pela venda e compra de mercadorias: as empresas precisam do dinheiro para
seu capital de giro, e levam ao banco um border de duplicatas para desconto, obtendo o
dinheiro antecipadamente, cabendo ao banco cobrar do comprador/devedor, futuramente (no
vencimento).
E os credores/vendedores quase no sofrem prejuzo, pois os juros que pagaro aos bancos
eles j lanaram no preo final da mercadoria vendida a prazo (tambm por isso que as
vendas faturadas a prazo so mais caras, e as de pagamento a vista, so mais baratas).
Financiamento De Capital De Giro

As operaes de financiamento de Capital de Giro destinam a proporcionar recursos para
capital de giro das empresas, mediante a entrega por parte da mesma de duplicatas/ cheques
pr-datados, ou outras garantias, as quais quando duplicatas ou cheques pr-datados, so
caucionadas ficando o produto da liquidao destinado ao pagamento da operao na data do
seu vencimento.
So operaes de emprstimo, com plano de amortizao de at 180 dias, garantido por
duplicatas, com taxas de juros mais baixas, ou por aval e notas promissrias, com taxas de
juros mais altas.
Em grandes bancos, esses contratos podem ter caractersticas informais, com empresas
optando por oferecer algum tipo de reciprocidade aos bancos, atravs de aplicaes, com
forma de garantir o emprstimo.
Leasing (Tipos, Funcionamento, Bens)

O Leasing consiste basicamente no arrendamento de um bem previamente adquirido pelo
arrendador, consoante especificaes do arrendatrio, cabendo a este, ao final do contrato, a
trplice opo: devolv-lo, adquiri-lo ou simplesmente renovar o contrato.
Deve ser ressaltado que, o arrendatrio pagar alugueres fixados e, findo o prazo estipulado
para o arrendamento.
Em resumo, o arrendamento consiste em: Uma pessoa prope a outra o seguinte
"investimento: "-- voc compra aquele automvel; que, durante um ano, eu vou te pagar
"X" de aluguel e, findo este prazo ou eu compro de voc o carro "de volta "ou voc
aluga/vende para outra pessoa ou renovamos o aluguel. Desta forma,"eu vou conseguir o
carro que eu quero e voc ter feito um bom investimento = recebe aluguel durante 01 ano
+ aps 01 ano, o valor do bem."
Compreende assim, quatro fases:
1') proposta por parte do arrendatrio para aquisio do bem;
2') compras do mesmo pelo arrendador;
3') celebrao da avena e subsequente entrega do bem ao arrendatrio; e exerccio da
trplice opo.
A tais etapas, correspondem relaes obrigacionais diversas. Assim, em relao primeira
delas teramos urna promessa bilateral de locao; referentemente segunda, uma compra e
venda (h quem ai entreveja uma relao de mandato, a qual, todavia, se figura inexistente,
pois no caso o adquirente no adquire em 'nome de outrem, mas no seu prprio) ; terceira
uma locao de coisas e uma promessa unilateral de venda quarta uma venda eventual.
Tipos de Leasing e suas Vantagens
a) Leasing Operacional
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espcie na qual intervm, na qualidade de arrendador, o prprio industrial, ou seja, o

produtor do bem. Geralmente, tem por objeto bens estandardizados eletrodomsticos, artigos
eletrnicos, etc.), cuja vida til no longa.
Por essa razo, os contratos so celebrados por prazos curtos e, em consequncia, no apenas
as prestaes denotam-se insuficientes para cobrir o valor do bem - para o que as
arrendadoras contam como valor residual como a arrendadora que suporta os riscos da
obsolescncia do bem.
contrato que no reclama a obrigatoriedade da opo de compra, sendo realizado via de
regra por sociedades especializadas. Pode ser distratado, a qualquer tempo.
b) Leasing Financeiro
Ao contrrio do leasing operacional, realizado por instituies financeiras, tendo por objeto
qualquer bem mvel ou imvel. Tendo em vista que so contratados a mdio ou longo prazo, o
valor das contraprestaes suficiente para cobrir o valor do bem e a obsolescncia do mesmo
suportada, desta feita, pela arrendatria (deriva dai a importncia da clusula que, no
contrato, prev, a possibilidade de substituio do bem).
Da avena deve constar obrigatoriamente a possibilidade de opo de compra em favor do
arrendatrio. irrevogvel.
O leasing financeiro comporta ainda uma outra modalidade: o self leasing, no qual as partes
contratantes encontram-se vinculadas ou por laos grupais, ou de controle ou de coligao.
A Lei 6.099/74 exclui de seu mbito o self leasing ao estabelecer no art. 2 que no ter o
tratamento previsto nesta lei o arrendamento de bens contratados entre pessoas jurdicas
direta ou indiretamente coligadas ou interdependentes, assim como o contratado com o
prprio fabricante.
O art.32 da Resoluo 980/84 explcita quando se considera coligada ou interdependente a
pessoa jurdica, sendo certo que o art.33 expressamente veda o contrato de arrendamento
mercantil com pessoas jurdicas coligadas ou interdependentes; acionistas que participem com
10% do seu capital, administradores da entidade e seus respectivos cnjuges e parentes at
2 grau e com o prprio fabricante do bem arrendado.
A razo do preceito est em evitar que certas instituies financeiras, para contornar o
excesso de imobilizao, valham-se do self leasing.
c) Lease Back
Outra forma de arrendamento mercantil admitida pela Lei 6.099 o lease back. o contrato
pelo qual o proprietrio do bem (mvel ou imvel) o vende o sociedade de leasing (sempre
uma instituio financeira) que, o adquirindo, o arrenda primeira.
No lease back a tradio do bem fictcia, ou seja, o bem no entregue -- pois, ao mesmo
tempo, entregue (pela venda) e devolvido (pelo arrendamento).
A vantagem do leasing back que apenas empregado em operaes de vulto reside na
circunstncia de que pela alienao de um bem ativo imobilizado, h liberao de capital de
giro.
O lease back pode ser decomposto em dois negcios jurdicos que, embora distintos venda e
arrendamento apresentam-se coligados j que um representa a causa do outro.
O Contrato de Leasing
O contrato de leasing caracteriza-se por ser solene exige sempre a sua reduo a escrito
pblico ou particular impondo-se tambm o respectivo registro junto ao Registro de Ttulos e
Documentos.
68
Ainda que versando sobre imveis, por falta de previso legal, incabvel seu arquivamento
junto ao Registro de Imveis.
quase sempre contrato de adeso, j que dificilmente se permite s partes a modificao de
suas clusulas e/ou a incluso de novas. De resto, contrato bilateral, consensual, oneroso,
comutativo, de execuo sucessiva e nominado.
A arrendataria sempre instituio financeira ou sociedade que se dedique ao arrendamento
mercantil. Esta finalidade deve constar expressamente de seu objeto social e tal locuo deve
igualmente figurao na sua denominao social.
A expresso leasing s como fantasia se admite. A sociedade leasing deve revestir a forma de
sociedade annima com capital mnimo de vultoso e limites operacionais fixados em quinze
vezes o valor do patrimnio liquido. Para operar, depende de licena do Banco Central.
A arrendatria, na redao primitiva do 0 nico do artigo 1 da Lei 6.099/74, somente podia
ser pessoa jurdica. Encontravam-se excludas, destarte, as pessoas fsicas. A lei n 7.132 (de
26.10.83) deu nova redao ao referido pargrafo, prevendo o arrendamento mercantil
celebrado com pessoas fsica.
Financiamento De Capital Fixo

As operaes de concesso de financiamento de capital fixo ou de uma quantia certa no
passam de contratos de mtuos, emprstimos com caractersticas idnticas aos de capital de
giro.
Diferem, entretanto, por admitirem prazos superiores a 180 dias, mas suas clusulas so
mais restritivas e exigentes, j que maior risco e mais amplo o prazo de resgate.
Crdito Direto Ao Consumidor

Parece bvio que essa linha de crdito destina-se a fomentar a atividade industrial e comercial,
criando facilidades para o consumo: em perodo de rigoroso controle inflacionrio uma das
primeiras e sofrerem restries.
O Crdito Direito ao Consumidor o financiamento concedido por uma financeira para
aquisio de bens e servios por seus clientes.
Os prprios bens serviro de garantia operao, ficando vinculados financeira pela
alienao fiduciria pela qual o cliente transfere a ela a propriedade do bem at o pagamento
da dvida.
O prazo do CDC varia de trs a vinte de quatro meses e, normalmente financia de 50 a 80%
do valor do bem.
CDC com Intervenincia CDCI
So emprstimos concedidos s empresas clientes especiais dos bancos, geralmente empresas
do comrcio, que passam a ser o interveniente, para repasse aos seus clientes, de
financiamentos vinculados compra de um bem ou servio especfico, e amortizveis em
prestaes iguais e sucessivas,' com taxas pr ou ps-fixadas.
Os prazos e taxas so idnticos aos do CDC, embora menores por no haver risco do banco no
nvel do cliente, e sim do interveniente.
Crdito Direto CD
uma modalidade do CDCI em que o banco assume a carteira dos lojistas e fica com os riscos
do crdito.
69
Para o lojista interessante o CD, j que a perda do ganho financeiro do CDCI compensado
pela nenhum risco de perda.
Crdito Automtico por Cheque
um crdito concedido ao cliente preferencial, uma espcie de vendor para pessoa fsica.
Funciona como um cheque especial de pagamento parcelado, com taxas de juros prefixada ou
flutuante, interiormente informada pelo banco e aceita pelo cliente.
Cadernetas De Poupana
a aplicao mais simples, tradicional e popular, eis pode-se aplicar pequenas somas e ter
liquidez.
Podem operar com as cadernetas de poupana somente as Sociedades de Crdito Imobilirio
SCI, s carteiras imobilirias dos bancos mltiplos, associaes de poupana e emprstimo e
as caixas econmicas.
Os seus recursos devem ser aplicados de acordo com as regras preestabelecidas pelo Banco
Central, sendo 30% na faixa no-habitacional (15% em depsito compulsrio e 15% em
disponibilidades financeiras e operaes de faixa livre) e 70% na faixa habitacional.
Os valores depositados so atualizados, com base na Taxa Referencial (TR) do dia do depsito
acrescida de juros de 6,17% ao ano, na data em que completam ms.
Alm da poupana tradicional existem outros tipos:
Caderneta de Poupana Programada
O depositante por contrato assume o compromisso de efetuar depsitos e por prazos de variam
de 12, 18 e 24 meses. Os rendimentos so progressivos e creditados trimestralmente com
uma carncia inicial de seis meses para saque. Inclui um seguro de vida que garante a
efetivao dos depsitos programados restantes do contrato aps a morte do titular;
Caderneta de Poupana de Rendimentos Crescentes:
feito um nico depsito que recebe rendimentos trimestralmente com taxas de juros
crescentes. Suas principais caractersticas so: no se permitem saques parcelados; os
depsitos so feitos sempre em mltiplos de 10; o rendimento creditado retroativamente a
cada mudana de taxa;
Caderneta de Poupana Vinculada:
uma caderneta vinculada ao financiamento de imveis, com prazo mnimo fixado em 36

meses, com correo do depsito pela TR mais 6% ao ano, sendo isento de impostos. Nos
contratos so fixados os valores dos depsitos, forma de correo e sua periodicidade e
condies de financiamento. No est sujeita ao encaixe obrigatrio.
Caderneta de Poupana Rural Caderneta Verde:
quase idntica caderneta de poupana livre, com a diferena que os recursos captados pela
caderneta verde so basicamente direcionados para o financiamento de operaes rurais, e
no para crdito imobilirio.
S esto autorizados a captar recursos atravs dela o Banco do Brasil, o Banco do Nordeste do
Brasil (BNB) e o Banco da Amaznia (BASA).
70
Cartes De Crdito
A modernidade fez da pecnia uma coisa obsoleta. Os cartes de crdito tm hoje maior poder
liberatrio que qualquer moeda, sendo mesmo o preferido nas transaes comerciais, pela
maior facilidade e segurana, que propicia aos contratantes.
H por trs de um carto de crdito vrios contratos, imprescindveis sua utilizao:
primeiramente, um contrato de crdito entre a entidade financeira e o usurio; depois, um
outro contrato de crdito entre o comerciante e a entidade financeira; e, finalmente, o contrato
entre o usurio e o comerciante, em que o pagamento ser feito com o dbito no carto de
crdito.
A entidade financeira denominada "emissor, enquanto o comerciante (ou prestador de
servios), que o aceitar, se chama "fornecedor", e o usurio o "titular do carto".
Ao emissor cabe a tarefa de dar lastro ao crdito, pois sua obrigao ser pagar o fornecedor,
ainda que no receba do "titular do carto": dele o maior risco da operao, razo por que
lhe caber o zelo de no conceder o crdito a que o no merea. Naturalmente, ser
remunerado no s pelo titular do carto, como tambm pelo fornecedor, j que concede
crdito ao primeiro e facilita a venda para o segundo.
O titular do carto o beneficirio do crdito concedido pelo emissor, e haver de ser pessoa
maior e capaz, para poder assumir as obrigaes financeiras conexas ao uso do carto, desde
o pagamento das despesas, que fizer, at o pagamento do custo do crdito, que lhe foi dado
pelo emissor.
oportuna a considerao de que no contrato entre o titular e o emissor h previso da
possibilidade de o dbito ser parcelado, porm, respondendo o devedor por pesados juros.
Finalmente, o fornecedor (vendedor ou prestador de servio) assume perante o emissor a
obrigao de aceitar o valor do preo da mercadoria vendida ou do servio prestado, mediante
a apresentao do carto de crdito pelo usurio: ser preenchido um documento,
devidamente assinado pelo titular do carto, que produzir o crdito do fornecedor junto ao
emissor (desse crdito ser descontada uma comisso de remunerao do emissor por ter
intermediado o negcio).
Embora os fornecedores de regra obriguem-se a aceitar os cartes e no lanarem no
preo da mercadoria/servio qualquer acrscimo, a realidade do mercado tem mostrado uma
distoro contratual, pois queles que pagam em cash (dinheiro) ou em cheque, alguns
comerciantes concedem desconto (no raro em valor superior ao da comisso, que pagaro
financeiras emissoras de carto): que s recebero do emissor algum tempo depois, e
muitas vezes tm necessidades de caixa (pagamento de duplicatas, funcionrios, etc), que
antecedem quela data do recebimento.
N a t ur e z a J ur d i ca d o s C a r t e s de C r d ito
O carto concede crdito ao titular e facilita o negcio (venda ou servio) para o fornecedor:
pois uma contratao acessria, que constitui relevantssima prestao de servio ao negcio
principal, entre o usurio e o comerciante (ou prestador de servios).
Dessa natureza de prestao de servios decorre que o emissor se sujeitar incidncia do
I.S.S. sobre suas operaes todas, conforme j decidiu o Supremo Tribunal Federal (deciso
em Recurso Extraordinrio n 75.952-SP).
Ttulos De Capitalizao
Essa uma sedutora forma de poupana a longo prazo, onde o sorteio funciona como
estmulo.
71
um produto tpico de uma economia estabilizada. Do valor aplicado pelo investidor, a

instituio financeira separa um percentual para a poupana, outro para o sorteio e um
terceiro para cobrir suas despesas. As primeiras parcelas pagas costumam destinar-se
integralmente ao sorteio e s despesas de administrao sem nenhum depsito para o
aplicador.
Os ttulos de capitalizao tm, liquidez limitada, havendo uma carncia para a retirada das
parcelas depositadas, carncia que pode variar de um a dois anos e na qual parar de pagar
pode significar a perda de todo o valor j aplicado.
Caractersticas
Capital nominal: o valor que o investidor vai resgatar ao final do plano. Sobre ele incidem
correo e juros de 0,5% ao ms.
Sorteios: podem ser semanais, mensais, etc. Alguns baseiam-se em jogos, outros em
sorteios prprios, outros misturam os dois.
Prmio: quanto o investidor paga pelo ttulo, podendo ser parcela nica ou mensal
(reajustadas pela TR).
Prazo: os planos no podem ter prazos inferiores a um ano.
Proviso para sorteio: a parcela da prestao que ir compor o prmio dos sorteados.
Carregamento: a parte da prestao que vai cobrir as despesas e o lucro da instituio.
a taxa de administrao.
Proviso matemtica: a parcela da prestao que vai compor a poupana do investidor.
Normalmente, corrigida pela TR mais juros de, no mximo, 0,5% ao ms. A partir do sexto
ms do pagamento (inclusive), a instituio obrigada a destinar no mximo, 70% do prmio
para a proviso matemtica.
Carncia para resgate: no pode ser superior a 24 meses. Se o prazo de pagamento do
ttulo for inferior a 48 meses, ela cai para 12 meses, no mximo.
Planos de Aposentadoria e Penso Privados

So aplicaes com caractersticas de longo prazo com o objetivo de complementao da
aposentadoria de seu investidor.
Fundo de Apo se ntadoria Programada Ind iv idual - F A PI
constitudo sob a forma de um condomnio aberto e administrado por instituies financeiras
credenciadas no SISBACEN, ou seguradoras autorizadas pela SUSEP.
Trata-se de um fundo de investimento como os FIF, cujo objetivo constituir para o aplicador
um plano de complementao da aposentadoria bsica da Previdncia Social na forma de um
condomnio capitalizado.
Qualquer pessoa fsica poder aplicar no Fapi mediante a abertura de uma conta especfica em
banco mltiplo, comercial, de investimento, caixa econmica ou seguradora.
O pblico-alvo so as pessoas fsicas que no dispem de fundos de penso, tais como
profissionais liberais, empresrios e funcionrios de pequenas e mdias empresas.
Plano Gerador de Benefcios Livres -PGRI.
72
uma aplicao oferecida pelos bancos, seguradoras e empresas de previdncia privada como
mais ! uma alternativa de complementao de aposentadoria.
Ao invs de garantir uma rentabilidade mnima, corno na previdncia privada aberta, oferece
ao investidor trs modalidades distintas de investimentos, com riscos distintos:
Plano soberano: aplica os recursos em ttulos pblicos federais;
Plano renda fixa: aplica os recursos em ttulos pblicos federais e outros ttulos com
caractersticas de renda fixa;
Plano composto: aplica os recursos em ttulos pblicos federais, outros ttulos com
caracterstica de renda fixa e at 49% dos valores em renda varivel.
A rentabilidade vai depender do plano escolhido, da capacidade do administrador e das
tendncias da economia.
As principais caractersticas do PGBL so: flexibilidade na contribuio ao fundo, liberdade na
escolha de aplicar os recursos financeiros e liberdade de resgate.
Pr evid n cia Pr iva da Ab er ta - PPA
uma opo de aposentadoria complementar oferecida pelos bancos e seguradoras. H duas
opes
de acordo com o plano adquirido:
Benefcio definido: o participante determina, a futura renda mensal, mas suas
contribuies no so fixas.
Contribuio definida: o valor do benefcio vai depender do saldo ao final do prazo de
contribuio, determinado pelo contribuinte. A contribuio fixa, mas o benefcio no.
Na PPA, o participante contribui com a aposentadoria por sobrevivncia, e poder garantir,
desde que contribua com as parcelas: aposentadoria por invalidez, renda vitalcia por morte e
peclio por morte.
Previdncia Privada Fechada (Fundo de Penso)
uma aposentadoria complementar oferecida pelas empresas aos empregados. Um fundo de
penso para o qual contribuem a empresa e os funcionrios. Portanto, no aberto
participao de outras pessoas e tm caractersticas diferentes de uma empresa para outra.
Planos De Seguros
A aplice de seguro um contrato bilateral, oneroso, aleatrio, solene. Gera direitos e
obrigaes, onde so definidos: o bem coberto; a importncia segurada; a localizao do bem;
o perodo de vigncia; os riscos assumidos pela seguradora e demais condies contratuais.
O contrato de seguro necessariamente escrito (art.1.433/Cd.Civ.) aquele em uma
seguradora se obriga a indenizar todos os prejuzos do segurado, caso ocorra o risco previsto
na aplice (termo de resumo do contrato), desde que o segurado pague um prmio (preo do
seguro).
Define o art.1432/Cd.Civil que "Considera-se contrato de seguro aquele pelo qual uma das
partes se obriga para com a outra, mediante a paga de um prmio, a indeniz-la do prejuzo
resultante de riscos futuros, previstos no contrato.
Ensina o Prof. FRAN MARTINS que "Entende-se por contrato de seguro aquele em que uma
empresa assume a obrigao de ressarcir prejuzo sofrido por outrem, em virtude de evento
incerto, mediante o pagamento de determinada importncia. A empresa que assume a
obrigao de ressarcir o prejuzo tem o nome de seguradora; pessoa que pagar a importncia
73
para que haje o ressarcimento do prejuzo chame-se segurado. Beneficirio quem

efetivamente receber da seguradora a importncia relativa ao prejuzo; tanto pode ser
beneficirio o prprio segurado como uma terceira pessoa, dependendo sua indicao de
clusula contratual. S so partes no contrato de seguro o segurador e o segurado; s esses
acordam e assumem obrigaes em virtude do contrato" (in Contratos e Obrigaes
Comerciais" 7 Ed., Forense/1984, pg.409).
5 - Mercado de capitais
O mercado de capitais um sistema de distribuio de valores mobilirios, que tem o
propsito de proporcionar liquidez aos ttulos de emisso de empresas e viabilizar seu processo
de capitalizao.
constitudo pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituies financeiras
autorizadas.
No mercado de capitais, os principais ttulos negociados so os representativos do capital de
empresas - as aes - ou de emprstimos tomados, via mercado, por empresas - debntures
conversveis em aes, bnus de subscrio e "commercial papers" -,que permitem a
circulao de capital para custear o desenvolvimento econmico.
O mercado de capitais abrange, ainda, as negociaes com direitos e recibos de subscrio de
valores mobilirios, certificados de depsitos de aes e demais derivativos autorizados
negociao.
Aes- caractersticas e direitos

O empresrio para a realizao de investimentos conta com fontes internas e externas de
financiamento. As empresas medida que se expandem carecem de mais recursos que podem
ser obtidos basicamente atravs de: emprstimos de terceiros, reinvestimentos dos
lucros e participao dos acionistas (anexo 3).
As duas primeiras geralmente so utilizadas para manter sua atividade operacional. Atravs da
participao de acionistas (venda de aes) uma empresa ganha condio de obter novos
recursos, no exigveis, como contrapartida participao no seu capital.
Por que comprar aes?
Em tese, o capital produtivo (aes) deve ter um retorno superior ao capital especulativo
(aplicaes de dinheiro), pois como se justificaria a atitude de um empresrio, quando procura
uma instituio de crdito, para levantar fundos e aplicar em seu negcio, se o mesmo no
gerasse um retorno maior do que aquele dinheiro captado junto ao aplicador inicial. Partindose desse pressuposto, chega-se a concluso de que, do investidor inicial (aplicador do dinheiro
na ciranda financeira), e o investidor final (empresrio) deve sobrar um recurso lquido na mo
desse ltimo, caso contrrio, no haveria investimento em capital produtivo. Quem compra
aes, passa a fazer parte do empreendimento e, portanto, investe em capital produtivo.
Mercado Primrio de Aes
O mercado primrio de aes onde se negocia a subscrio (venda) de novas aes ao
pblico, ou seja, onde a empresa obtm recursos para seus empreendimentos. a primeira
negociao da ao e o dinheiro da venda vai para a empresa (anexo 4).
74
Os lanamentos de aes novas no mercado de uma forma ampla e no restrita subscrio

pelos atuais acionistas, chamam-se lanamentos pblicos de aes ou operaes de
UNDERWRITING.
Mercado Secundrio de Aes
O mercado secundrio de aes onde se transferem ttulos entre investidores e/ou
instituies (Bolsas de Valores e Mercado de Balco).
O Mercado de Balco simplesmente um mercado organizado de ttulos, mas cuja negociao
no faz em local determinado e sim por telefone ou por meio eletrnico, atravs do qual os
operadores promovem entre si ofertas de compra e venda de ttulos, cumprindo ordens de
seus clientes ou por conta prpria.
Um mercado secundrio organizado e eficiente extremamente importante. condio para a
existncia do Mercado Primrio.
Classificao das Aes: Espcies, Formas e Classes
Quanto a ESPCIE as aes so as ordinrias, as preferenciais.
Aes ordinrias: caracterizam-se, principalmente, pelo direito de voto que do aos seus
possuidores (alm, naturalmente, da participao nos lucros da sociedade). Normalmente, a
cada ao corresponde um voto e, portanto, quando a diretoria eleita, os indivduos que
detm o maior nmero de aes podem eleger os diretores.
No Brasil, na maioria dos casos, os dirigentes da empresa so os prprios acionistas
majoritrios. Na medida em que a sociedade se desenvolve, cada vez mais propriedade e
administrao vo se dissociando. Isto , as empresas tendem a ser administradas por
profissionais especializados e no por aqueles que detm o maior nmero de aes. O
acionista, possuidor dessas aes, tem responsabilidades e obrigaes correspondentes ao
montante das aes possudas. O fato de poder votar permite ao seu titular tomar parte ativa
na administrao da sociedade: influir na modificao de estatutos, na eleio da diretoria, na
autorizao de venda de bens fixos, etc.
Aes preferenciais: geralmente garantem ao acionista a prioridade no recebimento dos
dividendos e, em caso de dissoluo da empresa, tm tambm prioridade (em relao aos
acionistas possuidores de aes ordinrias) no reembolso do capital, mas, normalmente, no
do direito a voto.
Existem trs casos em que os acionistas preferenciais passam a ter direito ao voto:
quando a empresa passa trs anos consecutivos sem pagar dividendos;
quando so ttulos conversveis; e
quando as aes preferenciais tem direito a voto, conforme os estatutos.
Pode ser assegurado um dividendo mnimo s aes preferenciais. Entretanto, aps o
pagamento desse dividendo e ao das ordinrias, aquelas participam, eqitativamente com
estas, dos lucros remanescentes. Em alguns casos as aes preferenciais tm assegurado o
direito a um dividendo fixo.
75
Com a Lei nr. 9.547 de 05/05/97, as aes preferenciais passaram a ser privilegiadas com um
dividendo 10% superior as aes ordinrias, desde que j no foram contempladas com
dividendos mnimos ou fixos, estabelecidos pelo Estatuto da empresa.
Quanto CLASSE, as aes preferenciais podem se distinguir por classe. As aes so

representadas por letras (A, B, C...). Essas letras (classes) especificam direitos adicionais,
tais como: direito a voto, direito a dividendos maiores.
Quanto FORMA de circulao, as aes ordinrias e preferenciais podem circular

atravs de cautelas ou serem escriturais ou desmaterializadas, porm, todas so
nominativas, ou seja, tm o nome do proprietrio.
Aes cautelas: que tm emisso do papel/cautela.

Aes Escriturais: todos os tipos de aes podem circular nos mercados de capitais sem a
emisso de cautelas ou seja, desmaterializadas. Neste caso elas so escrituradas por uma
Instituio, que fiel depositria das aes da Empresa, e que processa os pagamentos de
direitos e resultados e as transferncias de propriedade na forma da Lei, comprovando esse
procedimento atravs de extratos.
Investidores Individuais e Institucionais
Os investidores individuais so as pessoas fsicas ou jurdicas que participam diretamente do
mercado, seja comprando ou vendendo aes, para si prprias, por sua conta e risco.
Os investidores institucionais renem recursos de um grupo de pessoas para aplicar em
negcios com aes. So chamados de investidores institucionais porque sua formao
institucional, isto , porque tem suas atividades reguladas por lei e esto sob o controle de
autoridades governamentais. Sua caracterstica mais importante que eles centralizam e
tomam as decises sobre grandes negcios com aes, podem comprar e vender em grandes
quantidades de uma s vez. Assim sendo, pode afetar o comportamento do mercado,
prejudicando seu funcionamento. Os principais investidores institucionais so: BNDES e suas
subsidirias, FIFs de Aes, Companhias de Seguros, Entidades de Previdncia Privada (Fundos
de Previdncia Privada, Ex. Previ).
Debntures
u m t tu lo d e r end a f ix a e m it ido p or u ma s oc ieda d e an n ima pa r a t oma r
emprs timo no merc ad o. Seu lanamen to pode ser pblico ou part icular.
Qu and o u ma empres a qu er c aptar recu rs os (c on s egu ir d inh eiro) p a ra in v estir
e / ou p ag a r d v i d as , pod e e m it i r t a i s t t u l o s. O s i n v es t i d or e s qu e c o mp r a m as
d e b ntu r e s; e m tr o c a, r ec e b e m u ma t ax a de ju r os f ix a ou va r i v e l s ob r e o
v a l o r e m p re st ad o. N o rma l m en t e os p r az os s o su p e r i o r es a u m an o.
Debntures conversveis em aes s o aquelas qu e, por op o de seu portad or,
p o d e m s e r c on v e rt i d as e m a es, e m poc as e condies pr-determinadas.
Diferenas entre companhias abertas e companhias fechadas

Companhias Abertas: sero assim consideradas se os valores mobilirios de
sua emisso estiverem sendo negociados em Bolsas ou no mercado de Balco.
As Companhias Abertas devem ser registradas na CVM Comisso de Valores
Mobilirios.
76
Companhias Fechadas: No possuem registro na CVM; so, em sua maior

parte, empresas familiares; o controle interno, dos seus scios majoritrios.
Operaes de underwriting
Underwriting - A traduo literal subscrio. Os bancos de investimento montam operaes
financeiras nas quais intermediam a colocao (lanamento) ou distribuio de aes,
debntures ou outros ttulos mobilirios, para investimento ou revenda no mercado de
capitais, recebendo uma comisso (fee) pelos servios prestados, proporcional ao volume do
lanamento.
O UNDERWRITING um esquema de lanamento de aes para subscrio pblica, no qual a
empresa encarrega um intermedirio financeiro da colocao destes ttulos no mercado.
Os lanamentos pblicos de aes podem ser basicamente de trs tipos:
Underwriting Firme um esquema de lanamento no qual a instituio financeira, ou
consrcio de instituies subscreve a emisso total, encarregando-se, por sua conta e risco, de
coloc-la no mercado junto aos investidores individuais (pblico) e institucionais. Neste tipo de
operao, no caso de um eventual fracasso, e empresa j recebeu integralmente o valor
correspondente s aes emitidas. O risco inteiramente do underwriter (intermedirio
financeiro que executa uma operao de underwriting).
O fato de uma emisso ser colocada atravs de Underwriting Firme oferece uma garantia
adicional ao investidor, porque, se as instituies financeiras do consrcio esto dispostas a
assumir o risco da operao, porque confiam no xito do lanamento, uma vez que no h
interesse de sua parte em imobilizar recursos por muito tempo.
Melhor Esforo ou Best-effort underwriting o lanamento de aes, no qual a
instituio financeira assume apenas o compromisso de fazer o melhor esforo para colocar o
mximo de uma emisso junto sua clientela, nas melhores condies possveis e num
determinado perodo de tempo. As dificuldades de colocao das aes iro se refletir
diretamente na empresa emissora. Neste caso o investidor deve proceder a uma avaliao
mais cuidadosa, tanto das perspectivas da empresa quanto das instituies financeiras
encarregadas do lanamento.
Residual ou Stand-by underwriting um esquema de lanamento, no qual a instituio
financeira se compromete a promover a colocao das aes no mercado dentro de um certo
prazo, findo o qual ela prpria subscrever a parcela que o mercado no absorveu.
Aspectos Operacionais do Underwriting: a deciso de emitir aes, para lanamento pblico,
supe um estudo da conjuntura econmica global a fim de evitar que no obtenha xito por
falta de senso de oportunidade. preciso que se avaliem, pelo menos, os seguintes aspectos:
existncia de um clima de confiana nos resultados da economia, estabilidade poltica, inflao
controlada, mercado secundrio e motivaes para oferta dos novos ttulos.
Funcionamento do mercado vista de aes
77
O mercdo vista de aes tem como objetivo a operao vista de compra e venda em
prego (S e ss o n a qu a l s e ef et u a m n e g c i o s e m u m a bol s a d e v a l o r es ,
d ir e t a men te n a s a la de n eg o c ia es ou pelo sistema eletrnico), de
d e t e rmi n a da qua n t i d ad e d e a e s p ara liqu idao (pag ament o) imediat o.
A l i qu i d a o f s i c a ( en t r eg a d e pap i s) f e it a e m " D i a + 2" ( d ia d a n e g oc i a o
mais dois dias t eis), e a liqu idao f in a nc e ira ( pa g amen t o) em "D ia + 3" (dia
d a n eg oc i a o ma i s 3 d i a s t e i s )
O day -t r ade uma operao de compra e venda de uma mesma ao, que pode ser
realizada em um mesmo prego, comliquidao financeira em "Dia + 3" .
mercado de balco
So negociveis no mercado de balco os valores mobilirios no admitidos negociao em
Bolsa ou em mercados secundrios especiais. Podem, ainda, ser negociados valores mobilirios
que, embora admitidos negociao nos outros mercados, no so neles exclusivamente e
obrigatoriamente transacionados. Os intermedirios financeiros s podem receber e executar
ordens de venda de valores mobilirios que se encontrem depositados ou registados, conforme
sejam titulados ou escriturais em contas abertas junto deles pelos ordenantes.
Quando um intermedirio financeiro tiver, simultaneamente, ordens de compra e venda de um
mesmo valor mobilirio, ele s poder fazer a respectiva compensao aps ter realizado, sem
sucesso, diligncias razoveis no sentido de executar ambas as ordens em condies mais
favorveis.
Os intermedirios financeiros devem enviar mensalmente CMVM e s Bolsas a relao dos
valores transacionados, por seu intermdio, no mercado de balco e, quando se trata de
valores admitidos negociao em Bolsa, devem divulg-los de imediato em sesso.
operaes com ouro

deriv am seu v a l or d e u m a t i v o- objet o ( t a mb m d e nom i nad o sub ja ce nt e ) .
In icialment e n egociando mercadorias ou produ tos primrios, ev olu iu- se para
n e goc i a o c om d e r i v a t iv o s de our o e m et a is p r ec i o s os .
Os derivat iv os geralmen te so negociados e m bols a s es p ec f ic as e o s v o lum e s
t r an sa c ionad os at in gem v olumes f an t st ic os .
O pera o de C us t dia
O s is t e ma d e cus t d i a d a B o l s a f o rn ec e s e rv i os d e c u st d i a par a at i v o s em
geral, com destaque para ou ro. No caso da Cu st dia Fu ngv el de Ou ro, o met al
registrado em contas ind iv id ualiza d as, c om as t r ansf er n c ias d e p rop r ied ad e
e f et u a d as p o r mei o de l an a m ent o s c on t b e i s.
J a gu a r da do our o n eg oc i a d o n o m e rc a do d i s po n v e l d a B o l s a es t a c a rg o d e
bancos cu st od iantes , devida mente cred enciados. O metal fica registrado em
n ome d a BM &F jun t o a es sas inst itu i es . A BM &F, p or sua v ez, c on tr ola a
posio escritu r al de cada clien te. C om isso, o ouro em cu st dia ut iliz ado
aut omat ic amen t e n a garant ia das p os ies do c lient e.
6 - Mercado de cmbio
O fato de no se aceitar moedas estrangeiras em pagamento das exportaes, nem a moeda
nacional em pagamento das importaes constitui a base de um mercado onde so compradas
e vendidas as moedas dos diversos pases, mercado este denominado Mercado Cambial ou
Mercado de Divisas.
H 5 diferentes categorias de transaes que so realizadas em um Mercado Cambial:
Transaes entre Bancos e Clientes dentro do pas;
Transaes entre Bancos no mesmo pas;
Transaes entre Bancos localizados em diferentes pases;
Transaes entre Bancos e Bancos Centrais dentro do mesmo pas;
78
Transaes entre Bancos Centrais localizados em diferentes pases.

Quando utilizamos a expresso MERCADO CAMBIAL, o fazemos no sentido que tal significar o
contato sistemtico entre vendedores e compradores com o objetivo de realizar transaes
cambiais.
ESTRUTURA DO MERCADO CAMBIAL
O Mercado Cambial compreende, alm dos exportadores e importadores, tambm Bolsa de
Valores, Bancos, Corretores e outros elementos que, por qualquer motivo, tenham transaes
com o exterior. Eventualmente poder abranger as chamadas autoridades monetrias
(Tesouro e Bancos Centrais).
VENDEDORES E COMPRADORES
De um lado vamos ter um grupo de vendedores, representado pelos exportadores, tomadores
de emprstimos no exterior, vendedores de servios, turistas e, s vezes, especuladores, que
desejam vender divisas, provenientes de exportaes ou de outra qualquer operao. De outro
lado, temos o grupo comprador onde so includos todos aqueles elementos (importadores,
compradores de servios ou de ttulos estrangeiros, turistas e especuladores tambm, que
desejam adquirir divisas, a fim de liquidar seus compromissos no exterior, provenientes de
importaes, pagamento de servios, remessa de capitais, dividendos, pagamentos de viagem,
etc.
OS BANCOS
Agindo como intermedirios entre esses 2 grupos, vamos encontrar os Bancos, os quais
centralizam as compras e vendas de divisas. Alis essa interveno bancria obrigatria na
maioria dos pases, no podendo, pois, haver entendimentos diretos entre o grupo comprador
e o grupo vendedor.
No Brasil considerada ilegtima aquela que no transitar por estabelecimento autorizado,
pelas nossas autoridades monetrias (Banco Central do Brasil), a operar em cmbio.
OPERAES DE CMBIO
Na realizao das operaes cambiais, utilizam-se os bancos de funcionrios altamente
especializados, os operadores de cmbio (dealers), os quais se encarregam de comprar e
vender moedas estrangeiras.
Tais operadores possuem sua disposio vrios equipamentos de comunicao. Em bancos
internacionais de grande movimento poderemos ter um operador para cada uma das principais
moedas negociadas, sob o comando de um operador chefe (chief dealer).
O local onde os operadores operam denominado de mesa de operaes.
Os operadores devem ficar de olho nos relgios que indicam qual a hora nas principais praas
financeiras do mundo, isso porque, em virtude das diferenas de fuso horrio, quando alguns
mercados esto iniciando suas operaes, outros j esto terminando seu expediente, ou j se
encerraram.
O operador de cmbio no deve ser confundido com o gerente de cmbio, que o responsvel
por todo o departamento de cmbio que fornece ao operador as linhas gerais sobre como
atuar.
CORRETORES DE CMBIO
Como intermedirios entre bancos e as partes interessadas, encontramos os corretores de
cmbio. Normalmente, os operadores cambiais no efetuam as transaes diretamente com os
clientes, mas utilizam por convenincia, desses corretores.
O corretor procura, no mercado cambial, quais as melhores taxas e condies para seus
clientes e aproxima as partes interessadas para que os negcios sejam concretizados.
Importante: no Brasil a obrigatoriedade da intervenincia somente ocorrer quando as
operaes cambiais forem realizadas em praas onde houver preges dirios e regulares em
bolsas de valores. Nas demais praas, ainda que dotadas de dependncia de bolsa de valores,
sob qualquer denominao, facultativa essa intermediao.
ESTRUTURA DO MERCADO CAMBIAL BRASILEIRO
79
CORRETOR
VENDEDORES
CORRETOR
BANCO
COMPRADOR
FUNCIONAMENTO DO MERCADO CAMBIAL

Estabelecimento das cotaes cambiais: no incio das atividades do dia, os banqueiros e
corretores, mediante consultas recprocas, procuram determinar as taxas em que tem
interesse em realizar negcios. Na determinao dessas taxas, so considerados vrios
elementos, tais como: taxas do dia anterior, acontecimentos polticos ou econmicos que
possam implicar uma variao dessas taxas, etc.
Uma vez feito isso, declaram os bancos quais as taxas que iro adotar, essas taxas, chamadas
de abertura, podero evidentemente, variar de acordo com o desenvolvimento das operaes
no decorrer do dia. Quando o mercado cambial est instvel, so afixadas, durante o dia,
novas taxas em substituio de abertura.
As taxas cambiais so agrupadas em tabelas de cotaes, as quais so afixadas nos bancos
para conhecimento do pblico, tabelas essas que contm 2 valores para a moeda estrangeira:
um de compra e outro de venda. A diferena entre esses dois valores, representa o ganho do
banco.
Posio de Cmbio: denomina-se posio de cmbio o registro que expressa a situao das
compras e vendas de moedas efetuadas por um estabelecimento bancrio durante um
determinado perodo.
NIVELADA: quando o total das compras igual ao total das vendas.
COMPRADA: quando o total das compras supera o total das vendas.
VENDIDA: quando o total das vendas supera o total das compras.
Na posio, dever estar includa o saldo da posio (vendida ou comprada) do dia ou do
perodo anterior.
Geralmente os bancos mantm uma posio individual para cada moeda. Dever o banco
manter uma posio para operaes futuras.
Quando a posio apresenta-se vendida diz-se que h um descoberto ou um buraco. Essa
situao poder apresentar-se em relao a uma dada moeda ou um conjunto delas.
A fim de evitar riscos, os operadores procuram equilibrar sua posio de modo que as compras
sejam equivalentes s vendas, ou seja o operador da mesa procurar um casamento nas
operaes de compra de venda.
A posio de cmbio no deve ser confundida com disponibilidade cambial. Assim, pode-se
estar com a posio nivelada e ter disponibilidade, assim como estar vendido e ter
disponibilidades, ou ainda estar comprado, mas no t-las. Isso explica-se pela diversidade
dos prazos de liquidao das compras ou das vendas que foram feitas. Se as compras foram a
prazo e as vendas prontas ( vista), a posio cambial pode estar nivelada, mas s no haver
disponibilidades sacveis, uma vez que a cobertura s entrar futuramente, com por essa
circunstncia, embora no estando vendido, a descoberto, estar descoberto no exterior, pela
utilizao dos crditos para poder realizar as entregas imediatas.
No Brasil os bancos autorizados a operar em cmbio devem observar, no movimento dirio de
compras e vendas de cmbio, consideradas globalmente todas as moedas e conjunto de seus
departamentos credenciados no pas, para operaes da espcie, determinados limites de
posio, periodicamente estabelecidos pelas autoridades monetrias.
SUBDIVISES DO MERCADO CAMBIAL
80
MERCADO DE CMBIO SACADO: o mercado de cmbio sacado compreende o grosso das

operaes cambiais realizadas pelos estabelecimentos bancrios, ou seja a compra e venda de
divisas estrangeiras, representadas por depsitos, letras de cmbio, cheques, ordens de
pagamento, valores mobilirios, etc. A concretizao dessas operaes ocorrer mediante
movimentao (dbito ou crdito) nas contas de depsitos que os bancos mantm junto aos
seus correspondentes no exterior.
MERCADO DE CMBIO MANUAL: dentro do mercado cambial, encontramos o chamado
mercado de cmbio manual, que nada mais do que o comrcio de dinheiro em espcie
quando pelo menos uma das moedas transacionadas for de pas strangeiro. So
transacionadas no apenas as cdulas bancrias, como tambm as moedas metlicas em
circulao.
O cmbio manual, porm, muito limitado; utilizado praticamente por viajantes que se
dirigem ao exterior e que, assim, adquirem os recursos para atender s despesas pessoais fora
do pas, bem como viajantes que procedem do exterior e que necessitem adquirir moeda
nacional.
Em muitos pases essas operaes so geralmente efetuadas em agncias e passagens e
turismo e casas bancrias, pouco ocorrendo nos bancos. As taxas mais ou menos
acompanham as vigorantes para o cmbio sacado.
No Brasil, entendem-se por operaes de cmbio manual a compra, venda ou troca de moedas
em espcie ou travellers checks.
As operaes de cmbio manual, inclusive travellers checks esto isentas de contrato de
cmbio e de interveno de corretor, qualquer que seja o valor da transao.
MERCADO PARALELO DE CMBIO: bastante comum no Brasil a confuso entre mercado de
cmbio manual e mercado paralelo de cmbio. O mercado de cmbio manual, conforme foi
dito acima, compreende a compra, venda ou troca de moedas em espcie ou travellers
checks. assim, portanto uma atividade perfeitamente legal, desde que exercida por pessoas
ou entidades autorizadas a operar nesse mercado pelos organismos fiscalizadores
competentes.
O mercado paralelo de cmbio, porm, compreende todas as operaes conduzidas por meio
de pessoas fsicas ou jurdicas no autorizadas a operar no mercado de cmbio. Trata-se pois
de operaes ilegtimas. Assim a denominao de mercado negro ou clandestino.
Quais seriam as causas da existncia do mercado paralelo?
Vejamos algumas:
instabilidade poltica;
instabilidade monetria;
remessa clandestina de lucros;
pagamento de mercadorias contrabandeadas;
trfico de drogas;
pagamento de propinas e suborno.
MERCADO DE CMBIO INTERBANCRIO: como o prprio nome indica, trata-se do mercado
onde so realizadas apenas operaes entre bancos.
Quando um banco estiver com sua posio cambial vendida acima dos limites permitidos,
poder adquirir divisas de um outro banco. um exemplo de operao interbancria.
instituies autorizadas a operar

Podem operar no mercado de cmbio apenas as instituies autorizadas pelo Banco Central. O
segmento livre restrito aos bancos e ao Banco Central. No segmento flutuante, alm desses
dois, podem ter permisso para operar as agncias de turismo, os meios de hospedagem de
turismo e as corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios. A transao PCAM 830,
do SISBACEN, disponvel ao pblico em geral, lista todas as instituies autorizadas nos dois
segmentos do mercado de cmbio. Em dvida, o cliente deve solicitar documentao
comprobatria da aprovao do Banco Central e/ou contatar a representao do Departamento
de Cmbio na praa ou regio ou ainda ligar para as Centrais de Atendimento do Banco
Central.
operaes bsica
81
Como regra geral, quaisquer pagamentos ou recebimentos em moeda estrangeira podem ser
realizados no mercado de cmbio. Grande parte dessas operaes no necessita de
autorizao prvia do Banco Central para sua realizao, pois j se encontram descritas e
especificadas nos regulamentos e normas vigentes (Consolidao das Normas Cambiais CNC), bastando procurar uma instituio autorizada a contratar cmbio. As operaes no
regulamentadas dependem de manifestao prvia do Banco Central.
mercado de cmbio livre ou comercial
No mercado livre voc pode realizar as operaes decorrentes de comrcio exterior, ou seja,
de exportao e de importao. Nesse mercado, tambm so realizadas as operaes dos
governos, nas esferas federal, estadual e municipal. Tambm tm curso no mercado de
cmbio de taxas livres outras operaes, tais como aquelas relativas a investimentos
estrangeiros no Pas e emprstimos a residentes sujeitos a registro no Banco Central, bem
como pagamentos e recebimentos de servios.
mercado flutuante (operaes de turismo)
Inicialmente, esclarecemos que o termo "turismo" utilizado de forma inadequada, visto que
nesse mercado, alm das operaes relativas compra e venda de moeda estrangeira para o
turismo internacional, podem ser realizadas diversas transferncias no relacionadas ao
turismo, tais como, contribuies a entidades associativas, doaes, heranas, aposentadorias
e penses, manuteno de residentes e tratamento de sade. importante ressaltar que,
como regra geral, no h limite de valor para as operaes previstas no regulamento do
mercado flutuante (captulo 2 da CNC), tais como compras a ttulo de turismo, transferncias
unilaterais e pagamentos de servios.
contratos de cmbio caractersticas;
Toda vez que realizada uma transao comercial ou financeira com residentes no exterior
necessria uma operao cambial, que consiste na troca entre a moeda nacional e a
estrangeira. As vendas ao exterior so efetuadas por meio de Contrato de Cmbio entre o
exportador vendedor da moeda estrangeira e um banco autorizado a operar com cmbio
comprador da moeda estrangeira. A operao cambial envolve os seguintes agentes:
o exportador, que vende a moeda estrangeira;
o banco autorizado pelo Banco Central a realizar operaes de cmbio;
a corretora de cmbio, caso seja requerida pelo vendedor da moeda estrangeira.
Atualmente, h a opo de intermediao por uma corretora de cmbio. A participao de uma
corretora de cmbio pode implicar, porm, custos adicionais para o exportador.
O Contrato de Cmbio deve conter os seguintes dados:
nome do banco autorizado a contratar o cmbio;
nome do exportador;
valor da operao;
taxa de cmbio negociada;
prazo para liquidao;
nome do corretor de cmbio, se houver;
comisso do corretor de cmbio;
nome do importador;
dados bancrios do exportador;
condies de financiamento, etc.
Fechamento do cmbio
Nas exportaes com prazo no superior a 180 dias, contado da data do embarque das
mercadorias, o Fechamento do Cmbio com um banco autorizado e escolhido pelo exportador
formalizado com o preenchimento do formulrio BACEN TIPO 01. O formulrio deve ser
preenchido e registrado no Sistema de Informaes Banco Central (SISBACEN), que monitora
as operaes cambiais.
O Fechamento do Cmbio implica os seguintes compromissos por parte do exportador:
negociar as divisas obtidas com a instituio financeira escolhida, a uma determinada taxa de
cmbio;
entregar, em data fixada, os documentos comprobatrios da exportao e outros
comprovantes, estes se solicitados pelo importador. importante lembrar que a data acordada
no pode ultrapassar o limite mximo de 15 dias aps o embarque da mercadoria para o
exterior, conforme determinao do Banco Central.
82
efetuar a liquidao do cmbio em uma determinada data, que marcada pela entrada efetiva
da moeda estrangeira. O cumprimento deste compromisso depende, evidentemente, do
pagamento por parte do importador.
O Fechamento do Cmbio na exportao pode ser efetuado at 180 dias antes do embarque da
mercadoria, ou at 180 dias aps o seu embarque. A data de embarque definida pela data do
Conhecimento de Embarque.
O Banco Central estabelece o prazo mximo de 15 dias, contado da data de embarque, para a
entrega dos documentos comprobatrios da exportao ao banco autorizado, que aps a
devida conferncia, far sua remessa ao banco emissor, no exterior.
A definio do momento mais apropriado para o Fechamento do Cmbio depende da
necessidade de recursos financeiros para a elaborao do produto a ser exportado, da taxa de
juros nominal vigente e da expectativa de alteraes na taxa de cmbio, entre a data escolhida
para a contratao e a data da liquidao do contrato de cmbio.
Liquidao do Cmbio
A ltima obrigao do exportador, relacionada com a operao de cmbio, a entrega da
moeda estrangeira ao banco, que, por sua vez, efetuar o pagamento do valor equivalente em
moeda nacional taxa de cmbio acertada na data da contratao do cmbio. Este
procedimento conhecido como Liquidao do Cmbio. A entrega da moeda estrangeira pode
efetuar-se das seguintes formas:
o importador efetua o pagamento na conta do banco com que foi contratado o cmbio.
importante notar que a legislao brasileira estabelece o prazo mximo de 10 dias para a
Liquidao do Cmbio, a contar da data de entrega dos documentos, no caso de transao
vista, ou aps o vencimento da letra de cmbio, no caso de venda a prazo;
nas operaes amparadas por Carta de Crdito, a entrega dos documentos comprobatrios da
exportao ao banco considerada equivalente entrega de moeda estrangeira. O banco
dever liquidar o cmbio no prazo mximo de 10 dias, a contar da data de entrega dos
documentos pelo exportador.
Alteraes no Contrato de Cmbio
O Contrato de Cmbio pode ser modificado, desde que as alteraes sejam acordadas por
ambas as partes, mediante preenchimento do formulrio BACEN-Tipo 07. No entanto, o Banco
Central permite que sejam alteradas apenas as datas de vencimento dos compromissos do
exportador, como:
a data da entrega dos documentos, desde que no ultrapasse o total de 180 dias, contado do
fechamento do cmbio. A prorrogao permitida, portanto, apenas para os contratos de
cmbio com prazo inferior a 180 dias. Em casos de fatores fora do alcance do exportador, e j
transcorridos os 180 dias, um perodo no superior a 30 dias pode ser concedido ao exportador
para que efetue o embarque da mercadoria. Na realidade, a data que se est alterando a do
embarque, pois o prazo para a entrega dos documentos continuar sendo de no mximo 15
dias, contado da data de embarque. Assinale-se que o exportador deve solicitar a prorrogao
antes do vencimento do prazo original;
a data da liquidao do Contrato de Cmbio, desde que no ultrapasse o total de 180 dias
contados da data de embarque. Para obter esta prorrogao, o exportador dever obter a
concordncia do importador em pagar os juros correspondentes ao prazo adicional, e substituir
a letra de cmbio anterior por uma nova, que inclua os juros citados.
Cancelamento do Contrato de Cmbio
O Contrato de Cmbio pode ser cancelado dentro dos seguintes prazos:
a mercadoria no foi embarcada: at 20 dias, contados do vencimento do prazo para a entrega
dos documentos. O exportador dever arcar com os encargos financeiros, pagamento do
Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF), se recebeu a antecipao, e outras despesas;
a mercadoria foi embarcada: at 30 dias, contados do vencimento do prazo para a liquidao
do contrato de cmbio. Este caso pode estar condicionado a um dos seguintes fatores: ao
judicial em andamento contra o devedor no exterior, retorno da mercadoria com o
correspondente desembarao vinculado ao Registro de Exportao no SISCOMEX, ou reduo
do preo da mercadoria exportada (anuncia da SECEX). O exportador tambm dever arcar
com os juros, taxas e outras despesas.
83
O cancelamento de um Contrato de Cmbio, aps o envio da mercadoria ao exterior, exige,

assim, que o exportador tome todas as providncias para obter o pagamento, mantenha as
autoridades monetrias informadas do andamento do processo de ressarcimento e providencie
a venda da moeda estrangeira ao banco autorizado, caso obtenha o pagamento.
taxas de cmbio
A taxa cambial nada mais do que o preo, em moeda nacional, de uma unidade de moeda
estrangeira, ou vice-versa. A taxa cambial mede o valor externo da moeda, fornece uma
relao direta entre os preos destes nos demais pases. Com os preos nacionais e externos a
um dado nvel, um conjunto de baixas taxas de cmbio prejudicar as exportaes, estimular
as importaes, o que poder provocar um dficit no balano de pagamentos. Se, ao contrrio,
tivermos taxas cambiais elevadas, as exportaes ficaram mais competitivas e as importaes
no estimuladas, o que tender a provocar um supervit no balano de pagamentos.
Formao Terica De Taxa Cambial
como qualquer mercadoria exposta venda, as divisas estrangeiras esto sujeitas lei da
oferta e da procura, motivo pelo qual a taxa cambial, ou seja o preo das divisas, poder ser
explicada mediante a utilizao dos mesmos artifcios geomtricos comumente utilizados na
formao de preos em geral, explicando melhor:
a taxa cambial tende a permanecer estvel quando ocorrer qualquer das seguintes situaes:
- a oferta e a procura permanecem invariveis;
- a oferta e a procura aumentam em iguais propores;
- a oferta e a procura diminuem em iguais propores.
a taxa cambial tende a aumentar em qualquer dos casos abaixo:
- a procura aumenta e a oferta permanece estvel ou diminui;
- a procura aumenta e a oferta tambm, aumenta, porm em proporo menor;
- a oferta diminui e a procura permanece estvel;
a oferta diminui e a procura tambm diminui, porm em proporo menor.
a taxa cambial tende a diminuir quando se verificar qualquer das situaes seguintes:
- a oferta aumenta e a procura permanece estvel ou diminui;
- a oferta aumenta e a procura tambm aumenta, porm em proporo menor;
- a procura diminui e a oferta permanece estvel;
- a procura diminui e a oferta tambm diminui, porm em proporo menor.
Essa oferta e essa procura de divisas podero representar o movimento normal das transaes
realizadas com o exterior (exportao e importao de mercadorias, pagamento ou
recebimento de servios, entrada ou sada de capitais, etc), como tambm podero ser
resultantes de manobras especulativas por parte de grupos interessados em auferir lucros com
as elevaes e quedas bruscas das taxas cambiais.
Embora as flutuaes da taxa possam ser bastante significativas (desde que o mercado seja
livre), elas tendem a nivelar-se a longo prazo. De fato, se a procura de uma moeda
estrangeira se mantiver por muito tempo superior oferta, o seu preo poder tornar-se to
elevado, que provocar um desencorajamento por parte dos importadores nacionais, com
repercusso sobre a procura, o que far que a taxa volte novamente ao seu nvel normal.
Alm disso, com o objetivo de eliminar as flutuaes exageradas, o objetivo de eliminar as
flutuaes exageradas, o governo poder intervir no mercado, seja mediante congelamento da
taxa cambial, seja atravs dos chamados fundos de estabilizao cambial. Os fundos de
estabilizao cambial so constitudos, de substanciais reservas de ouro ou moeda estrangeira
em poder do governo, de modo que o mesmo poder influenciar as taxas cambiais objetivando
a sua manuteno a um nvel desejado.
Paridade monetria - A paridade monetria tambm denominada paridade legal ou par
metlico, vem a ser o valor de uma moeda em relao a outra, baseando-se esse valor apenas
nas quantidades de metal precioso contidas nessas moedas ou equivalentes a elas. Em outras
palavras, vem a ser uma relao entre os padres de duas moedas.
Ao contrrio da taxa cambial, que varivel de acordo com as condies de mercado, a
paridade monetria fixa e somente se altera quando algum dos pases modifica a quantidade
de metal precioso correspondente sua moeda padro, quando as moedas gozam de
84
estabilidade de valor, as taxas cambiais de mercado, embora variveis, situam-se bem

prximas paridade monetria.
Quando um pas solicitava sua admisso como membro do FMI, uma das primeiras
providncias a tomar era a de declarar o padro de sua moeda. Com base nesses padres, a
paridade monetria era automaticamente estabelecida. Todavia com a reforma do sistema
monetrio internacional, em decorrncia da reunio realizada em Kingston-USA, em 1976
foram eliminadas as paridades com valor ouro.
Tipos De Taxas Cambiais
Ao examinarmos o funcionamento do mercado cambial, fizemos meno a dois tipos de taxas:
compra e venda. Todavia, outros tipos de taxas existem, conforme a seguir:
Taxa de Repasse e de Cobertura: Taxa de Repasse aquela pela qual o Banco Central do
Brasil adquire moeda estrangeira dos bancos comerciais.
Taxa de cobertura aquela pela qual o Banco Central do Brasil, vende moeda estrangeira aos
bancos comerciais.
Taxas Livres e Oficiais: Taxas Livres so aquelas provenientes das condies de oferta e
procura de divisas em um mercado livre de cmbio, admitindo-se contudo, a possibilidade de
uma interveno das autoridades monetrias, mediante operaes de compra e venda de
divisas, com o objetivo de evitar variaes excessivas das taxas.
Taxas oficiais so as determinadas pelas autoridades monetrias, no resultando, assim, do
livre entrechoque das condies de oferta e procura, embora estas possam, em grande parte,
influenciar o pensamento das autoridades monetrias na determinao do nvel das taxas
oficiais.
Taxas Prontas e Taxas Futuras: Taxas prontas so aquelas aplicadas em operaes de compra
e venda de moeda estrangeira, onde ela entregue dentro do prazo de at dois dias teis (48
horas), contados da data de negociao.
Taxas futuras referem-se s transaes de compra e venda de moeda estrangeira, onde a
entrega dessa moeda e o seu pagamento somente ocorrero aps o perodo de tempo
concordado entre partes.
Taxas Fixas e Taxas Variveis: Taxas fixas so aquelas mantidas invariveis em um
determinado nvel, seja por determinao governamental, (congelamento da taxa), seja por
operaes de compra e venda de divisas por parte das autoridades governamentais sempre
que as cotaes de mercado se desviarem das taxas determinadas pelo governo. Uma
pequena variante das taxas fixas seria a taxa estvel, onde permitida uma certa variao,
dentro de pequenos limites. As autoridades monetrias no intervm no mercado, a no ser
quando atingido o limite mnimo ou mximo.
As taxas variveis, como o prprio nome est dizendo, so aquelas que variam. Podem ser
flexveis, quando as paridades monetrias so reajustadas gradualmente, dentro de pequenos
intervalos de tempo. Existe tambm uma outra taxa varivel, que conhecida por Taxa
Flutuante, neste caso no existem paridades monetrias e as taxas cambiais flutuam
livremente, embora possam estar sujeitas a sofrer intervenes da parte das autoridades
monetrias, em caso de flutuaes exageradas.
No possvel dizer qual dos dois sistemas (taxas fixas ou taxas variveis) apresenta maiores
vantagens ou desvantagens. A verdade que ambos os sistemas apresentam mritos e
deficincias, devendo ser aplicados conforme a situao econmica de cada pas.
Remessas
As remessas de ou para o exterior so efetuadas, atravs de ordens (cheque, ordem por
carta, ordem por telex, telegrfica ou fax).
Em operaes financeiras, Banco opera com cmbio pronto, pagando ou recebendo vista,
o equivalente em reais.
Operaes
85
As operaes de c0mbio, como regra geral, so basicamente a troca da moeda de um pas

pela de outro.
Os tipos de operaes so, conforme o estabelecimento do operador: de compra, venda,
arbitragem (entrega de moeda estrangeira contra o recebimento de outra moeda
estrangeira).
Essas converses da moeda surgem em funo da exportao, importao ou transferncias
(movimentao financeira de capitais de entrada ou sada pas. Sendo assim, pelas
caractersticas das operaes, elas se dividem em operaes comerciais e financeiras.
Quanto forma de como as trocas so feitas, podemos classific-las como:
cmbio manual: operaes que envolvem e compra e a venda de moedas estrangeira em

espcie, como por exemplo quando um turista troca os seus dlares pelo equivalente em
reais;
cmbio sacado: quando na troca existem documentos ou ttulos representativos da moeda.

As trocas se processam pela movimentao bancria em moeda estrangeira, atravs de
saques de letras de cmbio, cartas de crdito, ordens de pagamentos e os cheques.
A movimentao dos capitais estrangeiros ocorre atravs de emprstimos, investimentos e

financiamentos, cujo controle feito pelo Banco Central, com o objetivo de evitar sua evaso.
As transferncias dos pagamentos e recebimentos relativos s operaes cambiais entre
estabelecimentos bancrios so meramente contbeis. Isto se deve ao sistema de
compensa5o mtua de seus dbitos e crditos no exterior.
Os bancos nacionais so obrigados a manter contas correntes em moedas estrangeiras no
exterior e estabelecer relaes para proteo mtua no exterior.
Existem ainda convnios de pagamentos entre dois ou mais pases atravs do Banco Central,
centralizador das operaes.
Resumindo temos:
Operaes Prontas
Compra e venda de moeda estrangeira;,
Prazo de entrega at 48 horas.
Operaes a Termo (ou futura)
compra e venda de moeda estrangeira para entrega em data futura;
Prmio se a cotao estabelecida no contrato maior que a do mercado vista;
Desconto se s cotao estabelecida no contrato menor que a do mercado vista;
Funes:
a) proteger o importador e o exportador de variaes futuras das taxas de cmbio;
b) proteger os bancos relativamente a posies vendidas ou compradas no mercado vista ou
a termo.
Prazos:
Exportaes D+180 dias Importaes D+360 dias (regra geral 180 dias)
SISCOMEX
Sistema informatizado, a nvel nacional, que interliga eletronicamente os exportadores e
importadores ao DECEX, BACEN e Secretaria da Receita Federal, permitindo a emisso de RE Registro de Exportao, LI - Licenciamento No Automtico e DI - Declarao de Importao,
documentos indispensveis ao desembarao aduaneiro das mercadorias e realizao da
exportao ou importao.A emisso de RE, LI e DI so solicitados diretamente pela prpria
empresa exportadora ou importadora, ou por despachantes aduaneiros, corretores de cmbio
ou bancos credenciados pelo exportador ou importador, mediante simples acesso
informatizado ao SISCOMEX, o qual atravs de seus rgos gestores e anuentes,
86
automaticamente, analisa as operaes, aprovando ou registrando eletronicamente eventuais

exigncias a serem cumpridas pelo exportador ou importador.
7 - Operaes com derivativos

caractersticas bsicas do funcionamento do mercado a termo, do mercado de opes, do
mercado futuro e das operaes de swap.
N o captu lo em qu e trata da conceitu ao d e d e r iv at iv o s, C a va lc ant e ( 20 02 , p .
113) assim sem ex pres sa :
deriv am seu v a l or d e u m a t i v o- objet o ( t a mb m d e nom i nad o sub ja ce nt e ) .
In icialment e negociando mer c ad or ia s ou p r odu tos pr im r ios, ev olu iu- s e p a r a
n e goc i a o c om d e r i v a t iv o s de our o e m et a is p r ec i o s os , ob r i g a e s e t t u l o s
g o v ern a m ent a i s, m o e da s e st r a n gei r a s, p et r l e o , m ad e i r a c o mp en sa d a, suc o d e
laran ja, ndices de aes e ou t r os bens, at ivos ou indicadores.
Os derivat iv os geralment e so negociados e m bols a s es p ec f ic as e o s v o lum e s
t r an sa c ionad os at in gem v olumes f an t st ic os . N os mer c ad os f utur os e d e
op es, co m o o d e s oj a, n eg oc ia m- s e v ri a s vez e s a col he i t a an ua l , p o rm, a
l i q u i d a o f s ic a ( en t r eg a ) d o s con tra t o s um a p o rc ent a g em m ni m a d os
n e gc io s.
A n o men clatu ra op es e f utur os s o es p ec i f i c id a d es d e d er i v at i v os. E n quan t o
o p o u m t i p o d e der i v at i v o que d ao inv est idor o direit o de comprar ou
v en d er u ma qu an t id ad e de u m at ivo- ob jeto, a u m pr e o f ix o, at ou n a dat a d e
v en c i m ent o d a op o, u m con t ra t o d e f u t uros d i z r es p e i t o a u m ac o rd o
e s t ab e l e c i d o ent r e d u as p ar t e s p a ra p e r mu t a r at i v os ou s e rv i os n u m a p oc a
e s p ec i f i c a da n o f u t u r o a u m p r e o ac o rd ad o n a p o c a d e c e l e b ra o c o n t r a t u a l .
A p e sa r d a ex ist n c ia d e u m m ec an is m o de p r ot e o f in an c e ir a d en o m in a d o
h e dg e, tratava-se de merc ad os de elevado risco, altamente es peculativos,
mu ito a la v anc ados, t end en d o a as su mir gr an d es d imen s es.
O merc ad o v ist a, p or su a v ez, p ar ec ia n o a p r es enta r p ort e n em ma t ur id ad e
s u f i c i en t e pa r a c on v iv e r c om o s eu d e r iv a t iv o. A C VM e a c o mun i d ad e
financeira trabalharam em torno do as sunto, os merc ados de liquidao futura
de aes amadureceram e hoje o Br asil recebe reconhec imento in ternacional
pela qu alidade e sof i st icao de seu mercado de derivat iv os.
T a mb m f az p a rt e d os o b j et i v os d a C VM ac o mp an h a r os m o v i m en t os d o
mercad o, cr escer ju nto com ele, absorv er novas modalidades , metodologias e
t ecn olog ias qu e s e t orn am n ec ess rias , e cu id ar p a ra qu e s eu s recursos
t ecn olg ic os, mat eriais e h uman os s e man tenham semp re em d ia com as
n e c es s id a d es e o p o rt e d e sua s t a r ef as .
Mercado a Termo
No mercado a termo, o investidor se compromete a comprar ou vender uma certa quantidade
de uma ao (chamada ao-objeto), por um preo fixado e dentro de um prazo prdeterminado.
A maior parte das operaes realizada no prazo de 30 dias, podendo, entretanto, serem
realizadas em 60, 90, 120 ou at 180 dias.
As operaes contratadas podero ser liquidadas na data de seu vencimento ou em data
antecipada solicitada pelo comprador - VC, pelo vendedor - VV, ou por acordo mtuo das
partes - AM.
Os contratos podero ser realizados com modalidade de liquidao integral ou pr-rata.
Para garantir o cumprimento do compromisso assumnido, o investidor deposita na bolsa uma
margem de garantia em aes ou em dinheiro, composta de dois elementos: a garantia inicial
e a garantia adicional.
A garantia inical no mnimo 20% do valor do contrato e, no mximo 100%.
87
A garantia adicional est relacionada diferena entre o valor contratado no mercado a termo
e o preo da ao no mercado vista, bem como com a modalidade de liquidao e a situao
do investidor.
A margem independe do prazo de liquidao da operao.
Para o comprador, quanto maior a diferena de preo, maior a garantia adicional.
As operaes a termo so formalizadas em contratos especficos, emitidos e registrados na
bolsa em nome das corretoras participantes.
O termo uma operao de financiamento: o vendido no termo se assegura de uma renda
sobre a compra que financiou, e o comprado no termo garante a lucratividade do vendido com
o depsito da margem.
Financiar Operao a Termo: comprar a vista, vender a termo.
Tomar financiamento: vender a vista, comprar a termo.
Mercado de Opes
No mercado de opes o que se negocia so os direitos sobre aes.
So direitos de uma parte comprar ou vender a outra, at uma determinada data, certa
quantidade de aes a um preo preestabelecido, pagando-se de uma s vez o valor da opo.
Se a opo for de compra (CALL), o direito comprar. Se a opo for de venda (PUT), o direito
vender.
Conhecendo mais ...
Lanamento
Operao que origina as opes negociadas.
Lanador
quem vende a opo. Assume a obrigao de vender ou comprar (dependendo se a opo e
CALL ou PUT), a um preo fixado, at o vencimento da opo, ou em data determinada.
Titular
quem adquire a opo, ou seja, o direito de comprar ou vender.
Ao-Objeto
Ao a ser comprada ou vendida no dia de vencimento da opo.
Dia de Exerccio
Dia de vencimento da opo. Titulares devem instruir seus corretores para exercer ou no a
opo em tempo hbil. Se no for exercida, o titular perde integralmente o valor do prmio.
Exerccio
Operao realizada no prego, pela qual o titular compra ou vende (conforme seja sua opo)
as aes-objeto, ao preo de exerccio.
Preo de Exerccio
Preo pelo qual a opo ser exercida.
Prazo
Tempo entre o dia de lanamento e o dia de exerccio.
Prmio
Preo da opo, no lanamento ou durante o prazo. O valor do prmio o resultado das foras
de oferta e procura e varia de acordo com a variao do preo da ao no mercado vista.
Srie
Cada srie se caracteriza por corresponder a um tipo de ao (mesma companhia emissora,
espcie, classe e forma), uma determinada data de vencimento e um preo de exerccio
previamente fixado. Tal procedimento serve para propiciar gerao de liquidez no mercado.
Day Trade
Compra e venda de opes da mesma srie, numa mesma sesso de prego, na mesma Bolsa.
O vencimento das opes se d em data fixada pela bolsa na Segunda-feira mais prxima do
dia 15, nos meses pares.
A bolsa admite negociao com trs vencimentos simultaneamente.
Os lanadores so obrigados a depositar garantias de forma a que se d o cumprimento das
obrigaes assumidas, cujo valor corresponde ao dobro do valor do prmio mdio do mercado
ou do seu valor arbitrado pela bolsa.
As obrigaes assumidas pelo lanador podem ser extintas de trs formas:
pelo exerccio da opo pelo titular;
pelo seu vencimento sem que tenha havido o exerccio;
pelo encerramento da posio.
Encerramento da posio: ocorre quando o titular de uma opo de compra, lana uma opo
de compra da mesma srie.
88
Conhecendo mais ...

Posio Travada
quando o investidor est comprando uma posio de exerccio com valor mais baixo e
vendido a descoberto numa de exerccio mais alto.
Posio Financiada
quando o investidor compra aes vista e vende opes das mesmas aes para ganhar
uma taxa de financiamento, caso seja exercido.
Rolar Posio
quando o investidor que est vendido numa opo, compra esta opo e, de imediato, vende
o mesmo volume para outro preo de exerccio na mesma ou em outra data de vencimento.
Virar p
quando a opo adquirida pelo investidor no exercida e este perde o valor pago pelo
prmio.
Opo at the money
uma opo de compra ou de venda cujo preo de exerccio seja igual ao preo vista da
ao.
Opo in the money
uma opo de compra cujo preo de exerccio menor do que o preo vista, ou uma opo
de venda cujo preo de exerccio maior do que o do mercado vista.
Opo out of the money
uma opo de compra cujo preo de exerccio maior do que o preo vista, ou uma opo
de venda cujo preo de exerccio menor do que o preo vista.
O Exerccio da Opo
Uma opo de compra s dever ser exercida quando o preo de mercado for superior ao
preo de exerccio da opo.
O titular de uma opo de compra sempre acredita que o preo da ao ir subir, enquanto o
lanador a descoberto acha que vai cair.
O titular de uma opo de venda sempre acredita que o preo de uma ao ir cair, enquanto
o lanador espera que as cotaes subam de forma a no ser exercido.
Valor do Prmio
O que vai determinar a oscilao do valor do prmio de uma opo de compra ser:
a variao do preo de mercado da ao objeto;
a expectativa de valorizao ou desvalorizao da ao objeto;
a volatilidade do preo da ao objeto;
o prazo a decorrer at o vencimento da opo;
a oscilao da taxa de juros de mercado.
Ganhos e Perdas
O titular de uma opo perde no mximo o valor investido no prmio ( a chamada perda
determinada).
Se levar a posio ao vencimento, ganha o diferencial entre o preo de mercado e o preo de
exerccio, menos o valor do prmio (ganho ilimitado).
Se reverter a posio, ganha a diferena entre os valores dos prmios de compra e de
venda(ganho ilimitado).
O lanador de uma opo de compra ganha um prmio e Assume a possibilidade de vender a
ao ao titular da opo (troca um ganho limitado por uma perda ilimitada).
Estaratgias Especiais no Mercado de Opes
1. Trava de Alta
Pode ser feita adotando posio oposta altista em opo de compra ou em opo de venda.
Na opo de compra o investidor assume uma posio titular (compra) de uma opo de
compra a um determinado preo de exerccio e, simultaneamente, assume uma posia
lanadora (venda) de uma opo de compra a preo de exerccio superior ao de sua posio
titular.
O prmio da posio titular obviamente maior do que a da posio lanadora, que faz com
que haja um desembolso inicial do investidor.
ideal se as cotaes no mercado vista tiverem um comprotamento crescente (alta) at a
data de exerccio da opo.
2. Trava de Baixa
Pode ser feita adotando posio oposta baixista em opo de compra ou em opo de venda.
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Na opo de compra, o investidor assume uma posio titu1ar (compra) de uma opo de
compra a um determinado preo de exerccio e, simultaneamente, assume uma posia
lanadora (venda) de uma opo de compra a preo de exerccio inferior ao de sua posio
titular.
O prmio da posio titular obviamente menor do que a da posio lanadora, que faz com
que haja um encaixe inicial do investidor.
ideal se as cotaes no mercado vista tiverem um comprotamento decrescente (baixa) at
a data de exerccio da opo.
3. Box Fechado ou Box 4
Transforma uma operao de opes em uma operao de renda fixa.
A compra de um Box 4 a combinao de uma trava de alta com uma trava de baixa. Ela
feita quando a estimativa das taxas de juros embutidas na operao Box 4 superior taxa
de juros estimada no mercado financeiro (taxa pr) e, portanto, justifica uma operao tpica
de financiamento.
Para montar essa operao, faz-se, simultaneamente:
umatrava de alta com opes de compra;
uma trava de baixa com opes de venda.
A venda de um Box 4 feita quando a estimativa da taxa de juros embutidos na operao Box
4 inferior taxa de juros estimada no mercado financeiro (taxa pr) e, portanto, justifica
uma operao tpica de caixa.
Para montar essa operao, faz-se. Simultaneamente:
uma trava de baixa em opes de compra;
uma trava de alta em opes de venda.
4. Box 3 (operao Put-Call-Parity)
Tambm transforma uma operao de opes em uma operao de renda fixa.
Envolve uma operao de opo de compra, uma operao de opo de venda e uma operaa
no mercado vista para o mesmo vencimento e com o mesmo nmero de contratos.
5. Spread Butterfly
Sua finalidade delimitar o risco do investidor e garantir o cumprimento de suas obrigaes no
caso de o mercado no se comportar de acordo com o esperado.
a) Compra de Spread Burtterfly com Opes de Compra
Envolve, para a mesma ao-objeto, a compra simultnea de duas opes de compra com
preos de exerccio diferentes e a venda de uma opo de compra com preo de exerccio
situado entre os preos de exerccio das operaes de compra.
O vencimento das posies de compra deve ser igual ou posterior ao vencimento da posio de
venda.
b) Venda de Spread Burtterfly com Opes de Compra
Envolve, para a mesma ao-objeto, a venda simultnea de duas opes de compra com
preos de exerccio diferentes e a compra de uma opo de compra com preo de exerccio
situado entre os preos de exerccio das operaes de compra.
O vencimento das posies de venda deve ser igual ou posterior ao vencimento da posio de
compra.
6. Opo Cambial
uma opo de longo prazo (mnimo de seis meses) cujo preo de exerccio atrelado ao
dlar comercial e atrai os investidores no-especulativos, principalmente os investidores
estrangeiros.
Mercado Futuro de Aes

o mercado no qual se negociam lotes padres de aes com datas de liquidao futura,
escolhidas dentre aquelas fixadas periodicamente pela bolsa.
Nas operaes a futuro so admitidas vendas cobertas (quando as aes-objeto so entregues
custdia) e descobertas (quando no se entregam as aes-objeto).
O encerramento antecipado de posio consiste na realizao de uma outra operao a futuro
com aes e data de liquidao idnticas as da primeira, assumindo posio oposta ocupada
anteriormente. Porm a reverso de posio s vivel se houver liquidez no mercado.
O mercado futuro de aes, muito poular no perodo de 1979 a 1985, hoje praticamente no
tem negcios.
OPERAES DE SWAP
90
A palavra SWAP significa troca ou permuta e designa uma operao cada vez mais procurada
no mercado financeiro.
O investidor adquiriu um ativo e acha que o preo desse ativo vai cair. Para no sofrer prejuzo
ele deve vender o ativo, porm nem sempre isso possvel. O que o investidor necessita se
proteger da variao dos preos do ativo-objeto. Ento, ele permanece com o ativo e faz uma
operao na BM&F de SWAP.
Podemos concluir que o swap uma operao de hedge muito usada para quem est
endividado em moeda estrangeira e para quem est endividado em contratos pr ou posfixados, sujeitos s oscilaes da variao da moeda e da taxa de juros.
O BACEN, atravs da Resoluo 1.902, autorizou as operaes de swap de taxas de juros.
SWAP de Taxas de Juros
So operaes internacionais de hedge de taxas de juros acessveis a empresas brasileiras e
efetuadas por bancos estrangeiros, nicos autorizados pelo BACEN para fazer a troca de juros
externos.
Dois momentos
Expectativa de crescimento de taxas de juros - trocar uma dvida flutuante por uma dvida fixa
permite s empresas:
um melhor planejamento do fluxo financeiro do perodo;
uma melhor programao da rentabilidade mnima dos ativos que iro quitar a dvida;
uma maior proteo contra riscos; e
um instrumento de poltica de composio global de seus custos financeiros, ao diluir os riscos
das oscilaes das taxas de juros de seus vrios contratos de emprstimo porventura
existentes.
Expectativa de queda das taxas de juros - a troca de taxas fixas por taxas flutuantes , por
sua vez, o caminho a seguir.
Nestas operaes de SWAP, o banco intermediador que paga a diferena entre as taxas fixas
e as flutuantes ao contratante, e se protege desse risco no mercado futuro de juros.
Dois detalhes do SWAP:
Permite que se faa um hedge perfeitamente ajustado ao prazo e ao valor da operao,
embora com custos mais elevados.
Possibilita hedge por prazos muito mais longos do que os possveis nos mercados futuros e de
opes.
Derivativos de SWAPS de Taxas de Juros
Trata-se de outros mecanismos de mdio e longo prazos, apropriados para o hedge de um
fluxo de caixa ao longo do tempo. Podemos citar o FORWARD, CAP, FLOOR e COLLAR.
FORWARD
A empresa pode fixar taxas por perodos que sero estipulados de acordo com o vencimento
das taxas flutuantes pelas quais suas dvidas foram contratadas.
CAP
Funciona como uma espcie de seguro. A empresa paga um prmio ao banco (vendedor) para
limitar um teto para a flutuao da taxa de juros da dvida contratada. Caso a taxa flutuante
do mercado seja maior que a taxa fixada o banco paga a diferena.
FLOOR
um mecanismo mais utilizado por investidores que possuem papis vinculados a taxas
flutuantes de juros. O investidor fixa, ento, um patamar mnimo para a rentabilidade de seus
papis. Um floor de taxas de juros o oposto de um cap. um produto que pode ser
considerado um seguro contra baixa nas taxas de juros.
COLLAR
H um teto e um piso, e a empresa ir pagar as taxas de juros enquanto elas estiverem dentro
desse intervalo. o estabelecimento simultneo de um cap e um floor. Normalmente esse
produto utilizado por empresas que tenham dvidas indexadas a taxas flutuantes e que
querem proteger-se contra a alta das mesmas e que no tenham disposio para pagar o
prmio de um cap. Ento, o que se faz comprar um cap e vender um floor simultaneamente.
8 - Financeiro Nacional
Para assegurar que a obrigao ser cumprida, pode ser estabelecida entre o credor e o
devedor uma garantia, ou seja, uma outra forma de liquidao da dvida em caso de
inadimplncia.
91
Aval
Tambm no aval a garantia de cumprimento de uma obrigao baseia-se na confiana do
avalista. A diferena fundamental entre o aval e a fiana est no fato de que o primeiro s
prestado em ttulos de crdito, enquanto o segundo em todo e qualquer tipo de contrato.
Outra importante diferena que o avalista sempre um "co-principal devedor", enquanto o
fiador, de regra, um devedor subsidirio. Significa que o credor tanto poder cobrar o ttulo
diretamente do avalista, como tambm do avalizado, ou de ambos concomitantemente.
Tambm, enquanto na fiana indispensvel a autorizao do cnjuge (sob pena de nulidade),
no aval no h tal necessidade: pode-se prestar o aval, mesmo sendo casado, at contra a
vontade do cnjuge. Diferena ainda importante que a fiana tanto pode ser de toda a dvida,
como de parte dela, enquanto o aval sempre da totalidade do valor do ttulo de crdito,
englobando juros, correo, etc.
Quem pode ser avalista? Qualquer pessoa, desde que tenha capacidade para assumir
obrigaes em ttulo de crdito. Assim, no h necessidade de que o avalista seja terceira
pessoa, desvinculada do ttulo de crdito. Poder ser, at mesmo, um dos prprios coobrigados: por exemplo, um endossante.
Alis, na prtica bancria, particularmente em operaes de desconto, comum os bancos
exigirem que o endossador do ttulo de crdito, que o apresenta para desconto, assine-o
tambm como avalista do principal devedor.
O resultado prtico de muita vantagem para o banco e para os clientes. Para o banco supre a
necessidade de protestar o ttulo no pago no vencimento (e que, para cobrar ento tal ttulo
do endossante, deveria, primeiramente, protestar o ttulo . que o endossante no responderia
mais como endossante, mas sim na qualidade de avalista, o que dispensa o banco da
necessidade de prvio protesto o ttulo. E para o cliente, poupa o vexame do protesto, o que
preserva seu bom relacionamento com o banco.
Esse exemplo bem se presta a demonstrar o quanto o aval diferente, tambm, do endosso:
no aval h responsabilidade paralela (principal) e solidria, enquanto no endosso h
transferncia de crdito de ttulo e o endossante tem, responsabilidade subsidiria (s paga se
o devedor no pagou).
O Aval do Chegue e demais Ttulos de Crdito
Caso uma pessoa no confie no emitente do cheque (ou mesmo no banco sacado), ou no
endossante, poder exigir uma garantia pessoal de outra pessoa: o aval.
O aval lanado no cheque, ou numa folha de alongamento e Ser reconhecido pela expresso
"por aval' ou por qualquer expresso equivalente ("poir garantia de pagamento, etc."), ou
mesmo a simples, assinatura do ava1ista no anverso (frente) do cheque,.' (naturalmente, uma
assinatura diferente da do emitente).
Do aval dever constar o nome do avalizado, ou seja, a pessoa a quem se est emprestando
garantia de cumprimento de suas obrigaes no cheque. S no constar nenhum nome, de se
entender que o aval est sendo prestado em favor do emitente de cheque.
O avalista ter as mesmas obrigaes da pessoa que est avalizando, Se ele pagar o cheque
ficar com todo direito de cobrana cheque.
A prestao do aval se d no prprio ttulo de crdito, devendo o avalista apor sua assinatura,
lanando a expresso "por aval a "pessoa tal", assinatura". Caso no conste o nome do
avalizado, ocorrer o chamado aval em branco, presumindo que o aval foi dado para garantir o
devedor principal.
92
O aval pode ser lanado at mesmo aps o vencimento do ttulo desde que, porm, antes do
protesto. Nada impede que num mesmo ttulo de vrdito haja vrios avalistas.
Ateno: Na prestao de Fiana indispensvel a outorga uxria e a marital , mas no Aval
no h tal necessidade.
Fiana
D-se a fiana, quando uma pessoa se obrigar a satisfazer determinada obrigao, caso o
respectivo devedor no a tenha cumprido. Assim, a fiana uma garantia que se contrata
subsidiariamente: o fiador s ser obrigado ao pagamento, depois de cobrado o afianado.
A fiana tanto pode ser s do principal, como s do acessrio (juros, correo monetria,
multa, etc.), como do principal mais acessrio. livre sua contratao pelas partes
interessadas.
Sempre, porm, que contrato de fiana no estabelecer qual seu limite, a responsabilidade do
fiador compreender desde o dbito principal, at os acessrios, e, at mesmo, as despesas
judiciais para a respectiva cobrana.
Quem pode ser fiador? Qualquer um, desde que tenha capacidade jurdica. Naturalmente, se o
fiador ir garantir um dbito, cabe ao credor aceit-lo ou no. Para tanto, certamente, avaliar
sua capacidade no apenas jurdica, como econmica, financeira e moral.
Se o fiador for pessoa casada (homem ou mulher), dever contar com a expressa
autorizao de seu cnjuge (se o fiador for homem, sua mulher dever assinar o contrato,
juntamente com ele; e vice-versa). A autorizao da esposa chama-se "outorga uxria". A do
marido, outorga marital".
Tanto as pessoas fsicas (naturais), como as pessoas jurdicas (sociedades) podem prestar
fiana. Os bancos at tm um servio de prestao de fiana a clientes, para o qual cobram
uma determinada taxa.
Fiana com Clusula de Principal Pagador
Como j vimos, a fiana a assuno de uma obrigao subsidiria, ou seja, o fiador apenas
responder caso o afianado deixe de pagar. Nada impede, entretanto, que, quando da
contratao da fiana, o, credor exija que o fiador renuncie a esse privilgio (de s ser cobrado
depois da cobrana feita e frustrada ao devedor principal).
Nesse caso, bastar que conste do contrato uma clusula, estabelecendo que o fiador renuncie
ao "beneficio de ordem do art. 1491 do Cdigo Civil" e, automaticamente, a fiador ser to
devedor quanto o principal devedor.
Em termos prticos significar que o credor no mais precisar cobrar, primeiramente, ao
devedor-principal, para, s ento, poder cobrar ao fiador. Poder, desde o incio, escolher a
quem cobrar: se ao afianado, ou ao fiador, ou a ambos conjuntamente. Claro que, se receber
de qualquer um dos dois, no mais poder cobrar do outro.
Fiana Convencional e Fiana Legal
Comumente, a fiana resulta da manifestao voluntria das partes interessadas, num
contrato: sendo contratada, consoante aos princpios de liberdade contratual temos a fiana
convencional.
Casos h, entretanto, que a lei, ou o juiz determina a prestao da fiana. O juiz, para garantir
um processo e evitar que qualquer das partes sofra um irreparvel prejuzo, poder determinar
que a parte contrria preste uma fiana (chama-se cauo judicia/).
A lei, igualmente, s vezes, determina que uma pessoa preste uma cauo, para garantir outra
pessoas. Por exemplo, quando o tutor no dispe de bens imveis para garantir a
administrao a bens de um menor tutelado, per lei ele obrigado a prestar uma cauo
fidejussria, garantindo que, caso ele d prejuzo ao menor-tutelado, ter com que indeniza-lo.
Nessas hipteses em que a fiana (cauo) prestada compulsoriamente por determinao da
lei , a fiana chama-se "fiana legal".
93
Penhor Mercantil
Penhor uma modalidade de garantia Real, que se constitui pela tradio da coisa mvel ao
credor, para garantia do dbito. S o bem mvel pode ser objeto de penhor. E se o bem for
fungvel (consumvel), dever ficar anotada sua quantidade e qualidade. A coisa dada em
penhor fica, portanto, com o credor, que se responsabilizar por ela como se fosse depositrio,
sendo obrigado a devolv-la, com frutos e acesses, se ao final for paga a dvida.
O credor pignoratcio no poder ficar com a coisa empenhada (no se diz penhorada), que
ser "leiloada", caso o devedor no cumpra a obrigao.
O penhor pode ser: Legal ou Convencional.
Legal, a lei que o impe, independentemente da vontade, ou acordo ou conveno entre as
partes. Ex. : os hospedeiros, so credores pignoratcios dos hspedes, recaindo o penhor sobre
as bagagens, mveis, jias ou dinheiro, que os hspedes tiverem consigo nas respectivas casas
ou estabelecimentos (hospedarias) : art. 776/CC.
Convencional quando resultar de um contrato ou acordo, entre credor e devedor.
Penhor Agrcola o que incide sobre coisas relacionadas com a explorao agrcola
(colheitas, frutos armazenados, etc.) como o prev o art. 781 do C6d.Civil.
Penhor dos Ttulos de Crdito
Chamado pelo Cdigo Civil de Cauo. Chama-se cauo porque no existe transferncia de
posse, desde que se trata de "coisa incorprea".
Penhor Mercantil
Regulado peio Cdigo Comercial (arts. 271-279), em essncia o mesmo penhor civil, s que
destinado a garantir obrigao oriunda de negcio jurdico comercial.
S o bem mvel pode ser objeto de penhor. E se o bem for fungvel (consumvel), dever ficar
anotada sua quantidade e qualidade. A coisa dada em penhor fica, portanto, com o credor, que
se responsabilizar por ela como se fosse depositrio, sendo obrigado a devolv-la, com frutos
e acesses, se ao final for paga a dvida.
O credor pignoratcio no poder ficar com a coisa empenhada (no se diz penhorada), que
ser "leiloada", caso o devedor no cumpra a obrigao.
Para o contrato de penhor, a forma indiferente: poder ser pblica (escritura) ou particular
(simples instrumento de contrato).
Alienao Fiduciria
Pela alienao fiduciria (em confiana), o credor (do preo) entrega a coisa vendida ao
comprador, mas este no a recebe como proprietrio, mas sim como mero depositrio, j que a
propriedade ainda pertence ao vendedor e s se transfere ao comprador aps o pagamento
total do preo.
Assim, na alienao fiduciria a coisa permanece "garantindo" o vendedor, que no transferir
a propriedade enquanto no receber o preo. O comprador permanecer como depositrio da
coisa, s se transformando em proprietrio aps o pagamento do preo total.
Se o comprador-devedor no pagar, o vendedor-credor poder pedir a coisa de volta e o
depositrio (comprador) obrigado a restituir a coisa, sob pena, inclusive de priso, como
depositrio infiel.
94
A alienao fiduciria em garantia muito parecida com venda com reserva de domnio, mas
com esta no se confunde.
O nova modalidade de garantia real, instituda no nosso sistema jurdico pelo Decreto-lei n
911/69.
Quem vende a coisa chama-se Fiduciante e o que compra chama-se Fiducirio.
Em verdade, para a existncia da alienao fiduciria em garantia, h a necessidade de
intervenincia de uma entidade financeira, devidamente registrada no, Banco Central do Brasil.
A entidade financeira adquire o crdito do vendedor (o preo) e o vende e o comprador, para
que este lhe pague em prestaes transferindo-lhe (a ela financeira), porm, a propriedade
resolvel (resolvel significa que, com a quitao final, deixar de ser, ser rescindida e
retornar ao devedor).
]
"O instrumento de alienao fiduciria transfere o domnio da coisa alienada,
independentemente da sua sua tradio, continuando o devedor a possu-la em nome do
adquirente, segundo as condies do contrato, e com as responsabilidades de depositrio".
A nova redao dada pelo Decreto-lei n 911/69 mais compreensvel: "A alienao fiduciria
em garantia transfere ao credor do domnio resolvel e a posse indireta da coisa mvel
alienada independentemente da tradio efetiva do bem, tornando-se o alienante ou devedor
em possuidor direto e depositrio com todas as responsabilidades e encargos que lhe
incumbem de acordo com a lei civil e penal.
Resumindo: "A" que comprou um automvel de "B", procura uma financeira, que lhe d o
crdito para o pagamento de "B, porm, adquire de "A" a propriedade resolvel do
automvel, deixando entretanto, "A" com a posse indireta do automvel. Com o pagamento do
dbito financiado, a propriedade do auto, que da financeira, se resolve e volta a "A".
S "A" no pagar, a propriedade do automvel permanece com a financeira, que poder exigilo de volta de "A" e este, que mero depositrio do automvel, ser o no devolver, poder,
inclusive, ser preso como depositrio infiel.
Contrato Mercantil de Alienao Fiduciria em Garantia
A alienao fiduciria em garantia instituto cujo advento no Brasil se verificou atravs da
chamada Lei do mercado de capitais (lei n 4.728, de 11.07.65), posteriormente alterada pelo
Decreto-Lei n 911, de 01.10.69 (portanto no previsto no direito comercial e muito menos no
direito civil), permitindo que qualquer pessoa, alienando bem prprio, lhe transfira o
domnio ou propriedade, sem contudo transferir a respectiva posse, que se mantm com o
alienante.
Destarte, na alienao fiduciria em garantia incorre o tradio da coisa alienada, sem embargo
do adquirente tornar-se lhe titular da posse indireta, isto porque, a alienao fiduciria em
garantia, a rigor, encerra um emprstimo que ela garante, o comprador ou adquirente do bem
alienado passa a chamar-se credor e, em contrapartida, o alienante respectivo passa a
denominar-se devedor.
A alienao fiduciria em garantia somente se prova por escrito. e Seu instrumento pblico ou
particular, arquivar-se-, por cpia ou microfilme, no Registro de Ttulos e Documentos, de
domiclio do credor, sob pena de no valer contra terceiros.
O instrumento de alienao fiduciria em garantia, dever conter, alm de outros dados, o total
da dvida ou de sua estimativa; o local e a data de pagamento da dvida, a taxa de juros, as
comisses cuja cobrana for permitida e eventualmente a clusula penal e a estipulao da
correo monetria, com a indicao dos ndices aplicvel, e, a descrio do bem objeto da
alienao fiduciria em garantia e os elementos indispensveis sua correta identificao.
Na hiptese de que, na data em que se lavrar o instrumento de alienao fiduciria em
garantia, o devedor ainda no seja proprietrio da coisa objeto do contrato, o domnio
95
fiducirio transferir-se- ao credor no momento da aquisio da propriedade pelo devedor,

independentemente de qualquer formalidade superveniente.
Se a coisa alienada em fiduciria garantida no se identifica por nmeros, marcas e sinais
indicadas no instrumento de alienao fiduciria, cabe ao proprietrio fiducirio (o credor) o
nus da prova, contra terceiros, de identidade dos bens do seu domnio que se encontram em
poder do devedor.
Tornando-se o devedor inadimplente no cumprimento da obrigao garantida, o proprietrio
fiducirio (credor) pode vender a coisa a terceiros e aplicar o preo da venda no pagamento do
seu crdito e das despesas decorrentes da cobrana, entregando ao devedor o saldo
porventura apurado, e na hiptese do preo no bastar para a cobertura do crdito do
proprietrio fiducirio e despesas, o devedor continuar, pessoalmente, obrigado pela diferena
apurada.
Salvo disposio expressa em contrrio, a venda, no caso de inadimplncia, independe de
leilo, hasta pblica, avaliao prvia, ou outra medida judicial ou extrajudicial.
Contudo, nula e sem nenhum efeito jurdico, ser a clusula, na alienao fiduciria em
garantia, que autorize o credor (proprietrio fiducirio) a ficar com a coisa alienada em
garantia, se a dvida no for saldada no seu vencimento.
Aplicam-se alienao fiduciria em garantia, no que couber, algumas das preceituaes
contidas no Cdigo Civil (art. 758, 762, 763 e 802).
O devedor que alienar ou dar em garantia a terceiros, coisa que j alienara fiduciariamente em
garantia, ficar sujeito pena prevista no Cdigo Penal (inciso I, 5 2, art.171) - forma de
estelionato.
Cabe salientar o fato de que, embora o devedor, na alienao fiduciria em garantia, fique com
a posse, na condio de depositrio, no pode valer-se do estatudo no art.1279 Cdigo Civil,
que autoriza o depositrio a reter o depsito at que se lhe pague o lquido valor das despesas
feitas com a coisa, ou dos prejuzos que do depsito lhe provieram.
Hipoteca
direito real de garantia que recai sobre os bens imveis, devendo especificar os bens sobre
que incidir a ser registrado no registro de imveis, para que valha contra terceiros que,
eventualmente, pretendam adquirir o imvel.
S o bem imvel pode ser dado em hipoteca.
A hipoteca ser sempre civil, mesmo que a dvida seja de natureza comerial
(diferentemente do penhor que pode ser civil ou comercial, conforme a natureza da divida a
que se destina a garantir).
Assim, mesmo que um comerciante contrate um mtuo (emprstimo de dinheiro) para
fazer capital de giro, ou comprar mercadorias, ou mveis e utenslios, e d o imvel de seu
estabelecimento comercial para hipotecariamente garantir a dvida, embora toda a relao
seja comercial, ainda assim a hipoteca ser disciplinada pelas leis civis.
Pedem ser objeto de hipoteca:
I - os imveis;
II - os acessrios dos imveis conjuntamente com eles;
III - o domnio direto;
IV - o domnio til;
96
V - as estradas de ferro;
Vl - as minas e pedreiras, independentemente do solo onde se acham;
Vll - os navios.
Uma curiosidade: embora os trens, as estradas de ferros e os navios seja bens mveis, eles
no so objeto de penhor, mas sim de hipoteca (isso porque a lei assim os definiu).
A hipoteca alcana tambm as acesses, os melhoramentos ou construes do imvel.
Uma hipoteca no impede que se constitua, sobre o mesmo bem hipotecado, uma nova
hipoteca. Porm a dvida garantida pela segunda hipoteca no poder ser executada com o
imvel, antes de vencida a primeira.
A hipoteca pode ser Convencional, quando contratada, ou Legal, quando resultar da
imposio da lei, independentemente da vontade das partes.
O Cdigo Civil, no artigo 827, confere hipoteca legal:
a) mulher casada sobre os imveis do marido para garantia do dote...;
b) aos descendentes sobre os imveis do ascendente, que lhes administra os bens;
c) aos filhos, sobre os imveis do pai, ou da me, que passar a outras npcias, antes de
fazer inventrio do casal anterior;
d) s pessoas que no tenham a administrao de seus bens, sobre os imveis de seus
tutores ou curadores; etc.
Para se tornarem vlidas as hipotecas legais, h necessidade de que, judicialmente, elas sejam
especializadas (especificar os bens, individual os bens sobre que recair a hipoteca) e inscritas
no Registro de Imveis.
Fundo Garantidor De Crdito (Fgc)

A t 19 9 5, o B an co C ent r a l n o p os su a u m f irme m e c an ismo de a o p r ev ent iv a
v is an do recu pera o d as ins t it u ies f inanc eiras d iant e d e s itu aes e qu e
a o s m e smo t em p o p rot e g es s e m os c l i e n t e s d e p e rd a s d e c or r en t e s d e a l gu n s
distrbios no sist ema.
O s m e c an ismo s u sa d os p ar a s an e ar a s inst itu i e s er a m d e p ou c a ef ic inc ia,
pois dependiam das prpri as sociedades int eressadas. O Bacen n o dispunha de
p od eres s uf ic ient es com os qu ais pud ess e ef et iv ar o af ast ament o d e
a d min istrad or es, a a l i en a o d e c ont ro l e , a re o rg a ni z a o d a e mp re sa ou ex igir
m e d i d as d e c ap i t a l i z a o.
Para preencher a lacuna ex istente, foi c r i a do u m m ec a n i s mo com ob j e t iv o d e
prot eger os titulares de crdit os perante in st itu i es f in an ce ir a s, s ob a f or m a
d e Fun d o G ar an t ido r d e C r d it os .
O Fund o Ga r ant id or u ma ent id a de p r iv ad a, s em f ins luc r at iv os , qu e
a d m i n is t r a u m mec a n i s mo d e p ro t e o a os c or r en t i st as , p o u pado re s e
in v est idores, qu e permit e recu perar os d e p s i t os o u c rd i t os m ant i do s e m
i n st i t u i o f i n an c e i r a, em c as o d e f alncia ou de sua liqu idao. So as
in st itu i es f in an c e ir as qu e c o ntr ibu e m com u m a p or c ent ag e m d os d ep s it o s
para a manuten o do FGC.
As segu in tes modalidades f in anceiras so o b j et o d a g a ran t i a p r o p or c i o n a d a
p e l o F GC : dep s i t os v i st a ou sa c v ei s m ed i a n t e av i s o p r v i o, d ep s i t os e m
c a d er n et a de p ou pa n a, d ep s it o s a p r a z o, c o m ou s em e m i s so d e c er t if i c a do
(CD B/RD B), let ras de cmbio, let ras imobilirias e let r as h ipot ecrias.
O v a l o r m x i m o , p o r ins t itu i o, d e R$ 2 0. 0 00, 0 0 p o r d ep o s it an t e ou
aplicador, independent emen t e do valor t ot a l e d a d i st r i bu i o em d i f er e n t es
formas de depsito e ap licao, mas n o g ar an t e inv est ime n to e m f u n d o s.
O patrimn io dos banc os n o se c onfund e c o m o p at ri m n i o d os f und o s de
i n v estimen to f in a n c ei r o q u e el es a d m inis t r a m. No cas o d e con ju n t as c o m C P F
97
d i f e r en t e , h av e r o d i rei t o d e i n d en i z a o p o r t itu lar , ent r et an to u m c a sal c o m

o m es m o C P F e c on t as dist i n t a s s o m en t e t er d i r e i t o a u m a i n d en i z a o.
P a rt i c i p a m d o F GC a s ins t it u i e s f i n an c e i r a s e as ass o c i a e s d e p ou p an a e
e m p rs timo r es p ons v ei s p el os c r d it o s ga rant i d os , c o m ex c l us o d a s
c o o p er at i v as d e c r d it o. As e mp r es as v i n cu l a da s c on t r i bu em c o m 0 , 025% do
montante mensalmente escriturad o relat iv o aos saldos das cont as
c o r r es p on d en t es s ob r i g a e s ob j et o d e g a r an t i a .
Apostila editada por: Flvio Nascimento , Graduado em Administrao de Empresas pela Faculdade
Toledo de Araatuba e Graduando em Direito pela Faculdade Toledo de Araatuba.
Bibliografia
www.bb.com.br - Banco do Brasil
www.bcb.gov.br - Banco Central
www.bndes.gov.br - BNDES - Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social
www. cvm.gov.br - CVM - Comisso de Valores Mobilirios
www.fazenda.gov.br - Ministrio da Fazenda
A Economia Brasileira - Baer, Werner - Editora: Nobel
Mercado Financeiro - Produtos e Servicos - Fortuna, Eduardo - Editora: Qualitymark
Mercado Financeiro Brasileiro - Santos, Jose Evaristo dos - Editora: Atlas
Mercado Financeiro e de Capitais - Mellagi F., Armando; Ishikawa, Srgio - Editora: Atlas
98

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f az e m i n v es t i m ent o s n os s et o r e s d e e n e rgia eltrica, sideru rgia, aeron ut ica,

R ela o da SPC c omo Ban co C en tr a l

C om o ob jet iv o d e c ump r ir s eu s c omp r om is s os f u t u r os , as e n t i d a d e s f e cha d as

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