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Contextualizao
satisfeitas ao menor custo e risco possveis, bem como, a melhoria do processo de coordenao e
seleco de projectos de investimento pblico, de forma sustentvel.
Importa referir que o Governo na sua estratgia de mobilizao de recursos financeiros, prioriza:
(i) Receitas do Estado, (ii) Donativos e (iii) Crditos Concessionais. Uma vez que a dinmica do
processo de desenvolvimento econmico do Pas exige recursos adicionais, o Governo iniciou
uma nova abordagem no sentido de, como altenativa, recorrer a crditos no concessionais num
limite de USD 300 milhes por ano, durante trs anos, para financiar projectos estruturantes com
elevada capacidade de retorno e por s s fazerem face ao servio da dvida.
Anlise de Sustentabilidade da Dvida
A Anlise de Sustentabilidade da Dvida uma ferramenta anual e peridica, que avalia a
viabilidade dos planos de endividamento de um Pas. Compara a evoluo da dvida com os
limites de sustentabilidade dos indicadores da dvida com base na capacidade de pagamento. A
anlise assenta em dados e pressupostos sobre: (i) perspectivas macroeconmicas, (ii) stocks da
dvida, (iii) projeces de novos emprstimos, (iv) alvio da dvida, (v) condies de novos
emprstimos e (vi) relao investimento crescimento.
Referir que, no processo de Anlise de Sustentabilidade da Dvida so usados os indicadores e
limites de sustentabilidade conforme indicado na tabela 1.
Tabela 1: Indicadores e Limites de Sustentabilidade da Dvida Pblica 2010
Indicadores de Sustentabilidade
da Dvida Externa
Limites de
Sustentabilidade
2010
40%
24.8%
150%
67.0%
250%
111.9%
20%
1.7%
30%
2.9%
2009
% do
Total
2010
USD
MZN
3.965,44
109.485,80
90,2
3.817,35
125.170,91
87,0
431,51
11.914,00
9,8
571,74
18.747,37
13,0
4.396,95
121.399,80
100
4.389,09
143.918,28
100
Fonte: MF
Cmbio 31-12-2009: 27,61
Cmbio 31-12-2010: 32,79 (Fonte da Taxa de Cmbio: Banco de Moambique)
A tabela 2 mostra ainda que o stock total da dvida pblica registou um decrscimo em cerca de
USD 8 milhes, de 2009 a 2010, tendo passado de USD 4.396,95 milhes para USD 4.389,09
milhes.
A reduo no stock total da dvida pblica de 2009 a 2010, deveu-se, em parte, ao cumprimento
das obrigaes do Pas face aos credores, reduo no total de desembolsos externos em cerca de
USD 25,0 milhes, apesar do aumento do stock da dvida interna em USD 140,23 milhes, no
perodo em referncia.
Por sua vez, a dvida pblica interna registou aumentos consecutivos de 2008 a 2010, sendo que o
aumento de 2008 a 2009 de MZN 4.468,0 milhes foi influenciado pela utilizao de BTs para
cobertura do dfice temporrio de tesouraria, cujo reembolso, tendo em conta o prazo de
utilizao, transitou para o ano seguinte e a emisso de OTs no valor de MZN 290,0 milhes
para cobertura do dfice oramental. O aumento de 2009 a 2010 foi de MZN 6.833,37 milhes, e
resultou da assumpo de dvida da compensao s gasolineiras e do financiamento para
construo de edifcios pblicos e da utilizao de BTs no valor de MZN 5.500,0 milhes.
O grfico 1 mostra a distribuio do stock total da dvida pblica em stock da dvida externa e
interna nos ltimos trs anos, que revela que a dvida pblica maioritariamente externa.
Grfico 1: Stock Total por Tipo de Dvida Pblica 2008-2010
O comportamento dos indicadores em 2010, foi influenciado por um lado, pelo aumento do
servio da dvida pblica externa e, por outro, devido a novos desembolsos de alguns credores
bilaterais, tendo implicado o pagamento imediato da parcela de juros com destaque para Portugal.
Por fim, a variao cambial e o incio de amortizao de alguns crditos multilaterais como o
caso do IDA, FAD e NDF, assim como, alguns bilaterais, por exemplo a Dinamarca, atravs do
Nordea Bank.
Tabela 3: Evoluo do Stock da Dvida Pblica Externa por Credor 2008-2010 (Milhes de USD)
Multilateral
Bilateral
Total
2008
1.835,90
1.801,19
3.637,09
2009
2.228,66
1.736,78
3.965,44
2010
2.446,45
1.370,90
3.817,35
Variao %
2008/2009
21,4
-3,6
9,0
Variao %
2009/2010
9,8
-21,1
-3,7
Fonte: MF
O detalhe sobre o stock da dvida pblica externa por tipo de credor (2008 a 2010), apresentado
na tabela A (em anexo).
Os principais credores externos de Moambique so multilaterais e bilaterais. Os maiores
credores externos bilaterais em 2009 foram: Arglia (USD 430.3 milhes), Iraque (USD 231
milhes), Lbia (USD 208 milhes), Rssia (USD 143 milhes) e Japo (USD 129 milhes). Os
multilaterais foram: IDA Banco Mundial (USD 1.351 milhes), FAD (USD 454 milhes),
FIDA (USD 106 milhes) e NDF (USD 85 milhes).
Relativamente a 2010, foram identificados como maiores credores bilaterais, Iraque (USD 231
milhes), Lbia (USD 208 milhes), Rssia (USD 143 milhes),Portugal (USD 132 milhes) e
Japo (USD 129 milhes), retirando-se Arglia, que nesse ano concedeu perdo da dvida na sua
totalidade.
Igualmente em 2010, mantiveram-se os mesmos credores multilaterais de 2009, nomeadamente:
IDA (USD 1.487,0 milhes), FAD (USD 481 milhes), FIDA (USD 107 milhes) e NDF (USD
82 milhes), tendo-se acrescentado o BEI com um stock de dvida de cerca de USD 104 milhes.
De salientar que, semelhana dos anos anteriores, em 2009 e 2010, a dvida multilateral atingiu
um saldo maior que a dvida bilateral, como resultado das negociaes bilaterais que ditaram o
perdo da dvida do Pas para com estes credores, nomeadamente Arglia, Hungria e Portugal, e
pelo facto do Estado priorizar emprstimos altamente concessionais, que so sobretudo
concedidos pelos credores multilaterais.
2. Desembolsos Externos Crditos
Desembolsos Externos por Tipo de Credor
O total de desembolsos referente aos ltimos trs anos (2008, 2009 e 2010), foi maioritariamente
de fontes multilaterais, tendo em 2009 e 2010 os desembolsos de credores multilaterais
correspondido a 87.5% e 61.9% do total de desembolsos, respectivamente. No que diz respeito a
fontes bilaterais o nvel de desembolsos situou-se em 12.5% e 38.1% do total de desembolsos, em
2009 e 2010, respectivamente.
Em 2009, do total dos desembolsos que influenciaram maioritariamente o volume de
financiamento externo, 37.9 % correspondeu ao IDA, 24.2% a China, 12.8% ao FAD, 9.9 % ao
8
BEI e 8.3% a Portugal. No que se refere a 2010, o desembolso da IDA representou 33.2%,
Portugal 25.8%, FAD 13.8%, India 8.7% e BEI 8.5%.
Os grficos 7 e 8 mostram o comportamento dos desembolsos externos por tipo de credor de
2006 a 2010.
Grfico 7: Desembolsos Externos Multilaterais 2006-2010
No perodo em anlise, relativamente aos credores bilaterais, de destacar a China que aumentou
significativamente o seu financiamento em 2009 em USD 107,6 milhes e em 2010 reduziu
consideravelmente em USD 113,4 milhes, passando de USD 127,6 milhes para USD 14,2
milhes. O elevado desembolso da China em 2009, explicado pelos crditos contrados para a
construo de infraestruturas pblicas e no sector de transportes.
de destacar ainda Portugal e India que, por um lado, do primeiro financiamento efectuado por
Portugal em 2009 de USD 40,8 milhes, houve um aumento significativo em USD 88,3 milhes
em 2010, resultante da nova linha de crdito concessional de Portugal. Por outro lado, o
financiamento da India cresceu de 2008 a 2010, tendo o aumento nos trs anos totalizado USD
32,9 milhes. O crescimento nos desembolsos da India em 2010 deveu-se aos desembolsos
referentes a acordos assinados em 2008, como o caso do projecto de desenvolvimento de gua
rural.
Da anlise feita sobre o comportamento dos principais credores multilaterais e bilaterais do
Estado, pode-se concluir que em 2010, apesar do aumento considervel do montante
desembolsado por Portugal (USD 88,3 milhes), verificou-se uma reduo no total de
desembolsos externos em cerca de USD 25.0 milhes. Esta reduo na carteira de desembolsos
foi influenciada principalmente pela reduo significativa dos montantes desembolsados pela
IDA (USD 32,8 milhes) e China (USD 113,4 milhes).
Desembolsos Externos por Credor e Sector Econmico e Social
Do total de desembolsos de 2009 e 2010, aproximadamente 25% e 16.5% corresponde ao Apoio
Directo ao Oramento, respectivamente. Por ordem de importncia, em 2009, os sectores
econmicos mais favorecidos foram: Transporte (19%), Construo e Estradas (15%), gua
10
A IDA Banco Mundial foi o maior financiador do Oramento do Estado (OE) nos trs ltimos
anos, tendo a soma do financiamento sido de USD 366,4 milhes. Referir que, 52% do total dos
desembolsos da IDA foram direcionados ao Apoio Directo ao OE. Paralelamente ao OE, a IDA
financiou outros sectores de actividade, sendo de destacar o sector de Construo e Estradas
(desembolsos registados em 2009 e 2010) e de Educao e Formao, que absorveram 15% e 8%,
respectivamente.
11
Como se pode observar no grfico 10, registaram-se financiamentos de Portugal nos dois ltimos
anos, num total de cerca de USD 170 milhes, que foram absorvidos pelos sectores de
Construo e Estradas (54.4%), Transporte (23%), Estradas e Pontes (18%) e Energia (4.7%).
Nos trs ltimos anos, o total do financiamento da China foi de USD 141,9 milhes. Segundo o
grfico 11, deste financiamento beneficiaram os seguintes sectores: Transportes (39%),
Construo e Estradas (28.7%), Agricultura (26.4%), Educao e Formao (0.5%), e outros
(5.4%).
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Do total de desembolsos do FAD nos ltimos trs anos, 43.8% financiou o OE, seguido do sector
de Construo e Estradas com 12.4% e pelo sector das guas com 11.6%, entre outros. De 2008 a
2010 o total de financiamento do FAD foi de USD 136,6 milhes.
Em anexo, apresentada a tabela C detalhada de crditos contrados pelo Governo nos anos 2008
a 2010. Em conformidade com as polticas de contratao de financiamento externo adoptadas
pelo Governo, todos os acordos assinados durante o perodo aludido so concessionais.
3. Operaes da Dvida Pblica Externa
O fluxo lquido registou uma reduo no total da dvida pblica externa em cerca de USD 30
milhes, de 2009 a 2010, segundo a tabela 4. Conforme referido anteriormente, esta reduo foi
influenciada pela reduo no total de desembolsos em 2010 em cerca de USD 25 milhes.
Ainda de 2009 para 2010, a reduo no fluxo lquido da dvida externa foi caracterizada pela
diminuio do fluxo lquido do stock da dvida multilateral em cerca de USD 36,1 milhes,
embora tenha havido um aumento do fluxo lquido do stock da dvida bilateral em cerca de USD
6,4 milhes.
Contrariamente, de 2008 a 2009, o fluxo lquido do total da dvida externa registou um aumento
de cerca de USD 130 milhes no total da dvida externa, explicado essencialmente pelo aumento
no volume de desembolsos de credores externos, no caso concreto, dos credores bilaterais.
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Dvida Externa
Bilateral
Multilateral
(Milhes de USD)
2008
2009
2010
Desembolsos
401,35
526,46
501,46
Capital pago
31,05
26,23
30,97
Fluxo Lquido
370,3
500,23
470,49
Juros Pagos
18,61
19,99
25,35
Transferencias Lquidas
351,69
480,24
445,14
Desembolsos
33,38
184,84
191,17
Capital pago
10,65
11,42
11,35
Fluxo Lquido
22,73
173,42
179,82
Juros Pagos
4,42
4,84
7,41
Transferencias Lquidas
18,31
168,58
172,41
Desembolsos
367,97
341,62
310,29
Capital pago
20,4
14,81
19,62
Fluxo Lquido
347,57
326,81
290,67
Juros Pagos
14,19
15,15
17,94
Transferencias Lquidas
333,38
311,66
272,73
Fonte: MF
Fluxo Lquido = Desembolsos Capital Pago
Transferncias Lquidas = Fluxo Lquido Juros pagos
(Expresso em Anos)
2009
2010
15,54
19,87
24.17
Bilateral
12,75
17,27
18.75
Multilateral
18,33
22,46
29.58
5,6
7,71
10,27
12,74
15,94
14
(Milhes de USD)
2008
2009
2010
49,65
46,22
56,32
Total Capital
31,05
26,23
30,97
Total Juros
18,6
19,99
25,35
49,65
46,22
56,32
34,58
29,96
37,56
Capital
20,4
14,81
19,62
Juros
14,18
15,15
17,94
15,07
16,26
18,76
Capital
10,65
11,42
11,35
Juros
4,42
4,84
7,41
Credores Oficiais
TOTAL DO SERVIO DA DVIDA MULTILATERAL
CREDORES PRIVADOS
Fonte: MF
O servio da dvida multilateral foi maior que o servio da dvida bilateral nos trs anos, pelo
facto de a maior parte da dvida do Pas ser para com credores multilaterais, e do tipo
concessional. De salientar que, o Governo no tem dvida com credores privados.
Importa referir que em 2010 o servio da dvida aumentou devido aos seguintes factores: (i)
pagamento de outros crditos contrados pelo Estado, (ii) novos desembolsos de alguns credores
bilaterais (destaque para Portugal); (iii) variao cambial; e (iv) incio de amortizao de alguns
crditos multilaterais contraidos em 2001, com destaque para o IDA, FAD e NDF.
6.
O grfico 13 mostra que as projeces do servio da dvida externa para os prximos 5 anos
tendem a aumentar na rbrica de capital de USD 27.3 milhes em 2011 para USD 42.9 milhes
em 2015. Este aumento explicado pelo fim do perodo de deferimento de alguns emprstimos.
O mesmo verifica-se em relao aos juros, que tendem a aumentar de USD 16.1 milhes para
USD 20 milhes, no mesmo perodo. Neste contexto, o total do servio da dvida externa passar
de USD 56.4 milhes em 2011 para USD 42.9 milhes em 2015, o que indica claramente que os
indicadores de sustentabilidade esto abaixo dos limites internacionalmente definidos.
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16
Trata-se de um instrumento de mdio e longo prazos e tem como objectivo financiar dfices
oramentais, sendo que, nos ltimos anos, tambm tm sido utilizados para refinanciar e
substituir ttulos onerosos.
A emisso das OTs prevista no exerccio de elaborao do Oramento do Estado, sendo
especificado o montante e os custos da emisso, incluindo os juros. Este processo carece da
aprovao, por Decreto, do Conselho de Ministros (CM), antecedido da aprovao pela
Assembleia da Repblica do limite do valor do crdito interno, no acto da aprovao do OE.
Aps a aprovao pelo CM, emitido o Diploma Ministerial do Ministro das Finanas que
apresenta as condies detalhadas da emisso.
(ii)
Instrumentos de curto prazo, emitidos pelo Banco de Moambique, para efeitos de poltica
monetria (absoro de liquidez no mercado) e, tambm utilizados pelo Estado para financiar
dfices temporrios de Tesouraria do Estado gerados pela sazonalidade da receita fiscal e
cobertura de eventuais atrasos nos desembolsos dos Parceiros de Apoio Programtico ao longo do
exerccio econmico.
A utilizao de BTs para os fins acima referidos est prevista no Decreto N. 22/2004, de 07 de
Julho, que estabelece o regime regulamentar geral aplicvel emisso e colocao dos BTs no
mercado monetrio e delega ao Ministro das Finanas, a faculdade de fixar e de rectificar o
montante mximo de BTs a serem utilizados durante o exerccio econmico para o
financiamento ao dfice da tesouraria e define instrues tcnicas relativas, a contabilizao, ao
controlo e gesto do servio da dvida emergente.
Anualmente, so emitidos Diplomas Ministeriais que fixam o limite mximo de utilizao pelo
Estado de BTs.
(iii) Outros
Refere-se a dvida assumida, emprstimos contrados pelo Estado e Garantias emitidas em casos
muito excepcionais.
Em 2010, comparado com 2009, o aumento do stock da dvida representou 57.3% e foi
influenciado, em grande parte, pelo crescimento em 160.9% de outros crditos contrados e
assumidos pelo Estado para a compensao s gasolineiras e para a construo de edifcios
pblicos. O crescimento das OTs e BTs esteve em 23.2% e 17%, respectivamente.
(MZN Milhes)
2008
2009
2010
Variao %
2008/2009
Variao %
2009/2010
4.268,00
4.050,00
4.991,07
-5,1
23,2
4.700,00
5.500,00
100,0
Outros
3.178,00
3.164,00
8.256,30
-0,4
160,9
7.446,00
11.914,00
18.747,37
60,0
57,3
Obrigaes do Tesouro
Bilhetes do Tesouro
17,0
Fonte: MF
18
(MZN Milhes)
2008
2009
2010
Peso % 2010
178,00
0,00
0,00
178,00
7.268,00
4.268,00
0,00
3.000,00
7.446,00
164,00
0,00
0,00
164,00
11.750,00
4.050,00
4.700,00
3.000,00
11.914,00
4.650,63
1.500,00
0,00
3.150,63
14.096,74
3.491,07
5.500,00
5.105,67
18.747,37
24,81
8,00
0,00
16,81
75,19
18,62
29,34
27,23
100,00
19
( Em MZN Milhes)
Capital
2010
Juro
Total
932
585
1.517
509
456
965
558
444
1002
150
150
540
540
14
219
233
14
217
231
81
896
977
946
804
1.750
523
823
1.346
639
1.880
2.519
Fonte: MF
Em 2008, o servio da dvida interna foi de MZN 1.750,00 milhes devido ao elevado valor da
amortizao antecipada e normal do capital (seguindo o calendrio da emisso das OTs. Em
relao a 2009, registou-se um decrescimo para MZN 1.346,00 milhes seguido de um
crescimento em 2010, devido ao aumento do endividamento interno.
4. Stock e Transaces da Dvida Pblica Interna por Instrumento
A tabela 12 mostra o comportamento das transaces da dvida interna em relao aos
desembolsos, pagamento de capital, juros e comisses. Em 2009, o stock da dvida interna fixouse em MZN 11.914,00 milhes.
No exerccio econmico de 2010, devido a necessidade de financiamento ao dfice do Oramento
do Estado, o Governo fez uma emisso de OTs em uma tranche correspondente a MZN 1.500,00
milhes para a qual foram subscritos todos os ttulos.
Tabela 10: Stock e Transaces da Dvida Pblica Interna por tipo de Instrumento
Stock
Juros e
Stock
Instrumentos
Desembolsos
Capital
31/12/2008
Comisses 31/12/2009
Obrigaes do
4.268
290
509
4.050
Tesouro
Bilhetes do
0
4.700
0
0
4.700
Tesouro
Outros
3.178
0,00
14
3.164
Total da Dvida
7.446
4.990
523
0
11.914
Interna
Fonte:MF
(MZN Milhes)
Juros e
Desembolsos
Capital
Comisses
1.500
558
5.500
4.700
5.173
81
12.173
5.339
Stock
31/12/2010
4.991
5.500
8.256
18.747
20
Prev-se que o servio da dvida interna atinja o seu pico em 2013, de MZN 7.211,00 milhes,
estando prevista a amortizao da dvida contrada em 2009 e 2010, com a finalidade de
compensar as gasolineiras pelos prejuzos acumulados. Destacar ainda que, em 2015, o servio da
dvida interna voltar a crescer para MZN 6.341,00 milhes devido a amortizao de OTs
emitidas em 2005 e 2010 para cobertura do dfice oramental.
V. CONSIDERAES FINAIS
O Governo de Moambique, em 2009 e 2010, previlegiou a contratao de crditos concessionais
para a operacionalizao de projectos de desenvolvimento da economia do Pas. Uma vez que a
dinmica do processo de desenvolvimento econmico e social exige recursos adicionais, o
Governo tem estado a recorrer a crditos no concessionais para financiar projectos estruturantes
com elevado ndice de retorno, at ao limite mximo de USD 900,00 milhes em 3 anos.
A dvida pblica externa continua sustentvel sendo que o objectivo do Governo a longo prazo,
garantir a manuteno e melhorar cada vez mais o nvel de sustentabilidade da dvida pblica,
atravs do incremento de receitas internas, por via do alargamento da base tributria e,
consequentemente, reduo da dependncia externa.
Relativamente a dvida pblica interna, por esta ser onerosa, o Governo deve continuar a
monitorar e a tomar medidas de precauo com vista a minizar os custos e riscos a ela associados,
bem como, garantir o desenvolvimento do mercado de capitais domstico por forma que este seja
uma fonte alternativa de financimento para o Governo.
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