Kostenvergleichsrechnung

Kostenvergleichsrechnung Definition
Die Kostenvergleichsrechnung ist eine statische Investitionsrechnung, die ausschlielich die Kosten
der alternativen Investitionen vergleicht. Beispiel: Kostenvergleich zwischen einem Benzin- und
Diesel-PKW.
Vorteilhaft ist die Investition mit den geringsten durchschnittlichen Kosten.
Die Kostenvergleichsrechnung kann
1. periodenbezogen (Beispiel: "Wie viel kosten Benzin- bzw. Diesel-PKW pro Jahr?") oder
2. stckbezogen ("Wie viel kosten sie pro km?")

durchgefhrt werden.

Arten der Kostenvergleichsrechnung

Man unterscheidet 2 Arten der Kostenvergleichsrechnung:

Periodenbezogene Kostenvergleichsrechnung
Die periodenbezogene Kostenvergleichsrechnung vergleicht die Kosten mehrerer Investitionsalternativen auf
Basis der durchschnittlichen Kosten eines Jahres.

Stckbezogene Kostenvergleichsrechnung
Die stckbezogene Kostenvergleichsrechnung vergleicht die Kosten mehrerer Investitionsalternativen auf
Basis der durchschnittlichen Kosten pro Stck bzw. pro Leistungseinheit.
Sie wird dann angewendet, wenn sich die Kapazitt (z.B. die mgliche Produktionsmenge) der
Investitionsalternativen unterscheidet.
Hinweis
Sofern sich die Kapazitt nicht unterscheidet, fhren periodenbezogene und stckbezogene
Kostenvergleichsrechnung in dem Fall zu demselben Ergebnis (da ja lediglich die jhrlichen Kosten
durch dieselbe Stckzahl geteilt werden).

Beispiel: periodenbezogene Kostenvergleichsrechnung

Ein Unternehmen beabsichtigt, einen Kopierer anzuschaffen. Es liegen 2 Alternativen mit den folgenden
Eckdaten vor:
Datenangaben fr die Kostenvergleichsrechnung in Euro
Kopierer 1

Kopierer 2

Anschaffungskosten

10.000

12.000

Betriebskosten p.a.

2.500

2.000

Die Nutzungsdauer betrgt fr beide Kopierer 5 Jahre, der Abschreibungsverlauf sei linear. Zur Finanzierung
des Gerts soll ein Bankdarlehen zu 6 % p.a. aufgenommen werden, die Tilgung soll entsprechend der
Nutzungsdauer ebenfalls ber 5 Jahre in gleichen Tilgungsraten erfolgen.
Die periodenbezogene Kostenvergleichsrechnung stellt sich wie folgt dar:
Periodenbezogene Kostenvergleichsrechnung
Kopierer 1

Kopierer 2

Periodenbezogene Kostenvergleichsrechnung
Kopierer 1
Abschreibung

Kopierer 2
2.000

2.400

300

360

Betriebskosten

2.500

2.000

Summe

4.800

4.760

Kapitalkosten (Zinsen)

Erluterung der Zahlen am Beispiel von Kopierer 1:

Formel: Abschreibung mit und ohne Restwert

Die jhrliche Abschreibung errechnet sich mit 10.000 Euro/5 Jahre = 2.000 Euro p.a.
Abschreibung mit Restbuchwert
Wrde man fr den Kopierer nach Ablauf der 5 Jahre noch einen Restbuchwert (z.B. einen
Liquidationserls bei einer Gebrauchtmaschinenbrse) in Hhe von 1.000 Euro erwarten, betrgt die
Abschreibung p.a. lediglich:
Abschreibung = (10.000 Euro - 1.000 Euro) / 5 Jahre = 1.800 Euro.

Formel: Kapitalkosten bzw. Zinsen

Die durchschnittlichen jhrlichen Kapitalkosten errechnen sich mit (10.000 Euro / 2) 6 % = 300 Euro. Der
Zinssatz wird auf die durchschnittliche Kapitalbindung angewandt, da der Kredit ber die Laufzeit
gleichmig getilgt wird.

Darstellung der Kapitalbindung

1
Betrag Jahresbeginn
Betrag Jahresende
Zinsen

10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

8.000

6.000

4.000

2.000

540

420

300

180

60

Der Berechnung der durchschnittlichen Kapitalbindung in Hhe von 5.000 Euro (10.000 Euro / 2) liegt die
Annahme zugrunde, dass das Darlehen ber die Laufzeit des Investitionsprojekts gleichmig getilgt wird
(ansonsten wre die Abbildung des Projekts nicht vollstndig: nach 5 Jahren ist der Kopierer abgeschrieben
und "verbraucht", das Darlehen in Hhe von 10.000 Euro wre aber ohne Tilgung noch vorhanden. Woraus
sollte der Betrag dann getilgt werden?).
Erluterung am Beispiel des 1. Jahres:
Das Darlehen betrgt zum Jahresanfang 10.000 Euro und wird gleichmig bis zum Jahresende in Hhe von
2.000 Euro auf 8.000 Euro getilgt.
Der durchschnittliche Darlehensbetrag im 1. Jahr ist somit 9.000 Euro; dafr sind 540 Euro Zinsen (9.000 Euro
6 %) zu zahlen.
Addiert man die so errechneten Zinsen fr die 5 Jahre auf, ergibt sich eine Summe in Hhe von 1.500 Euro:
d.h. im Durchschnitt jhrlich 300 Euro.
Durchschnittliche Kapitalbindung mit Restbuchwert
Wrde man fr den Kopierer nach Ablauf der 5 Jahre noch einen Restbuchwert in Hhe von 1.000
Euro erwarten, erhht sich die durchschnittliche Kapitalbindung:
Durchschnittliche Kapitalbindung = (10.000 Euro + 1.000 Euro) / 2 = 5.500 Euro.
Dem liegt die Annahme zugrunde, dass der Kredit ber die 5 Jahre Laufzeit nicht bis auf 0 Euro getilgt
wird, sondern lediglich bis auf 1.000 Euro und diese 1.000 Euro dann erst durch den Verkaufserls

des gebrauchten Kopierers getilgt werden. D.h., die jhrlichen Tilgungsraten sind geringer und damit
ist die durchschnittliche Kapitalbindung hher.

Ergebnis der periodenbezogenen Kostenvergleichsrechnung

Kopierer 2 ist nach der Kostenvergleichsrechnung die vorteilhaftere Alternative, da seine durchschnittlichen
jhrlichen Kosten (knapp mit einer Kostendifferenz von 40 Euro) unter denen des Kopierers 1 liegen.
Anmerkung
Ob man den Berechnungsaufwand im Falle eines einzelnen Kopierers betreibt, sei dahingestellt. Man
stelle sich aber an dieser Stelle die Entscheidung z.B. ber 1.000 Kopierer fr alle Niederlassungen
eines Konzerns vor oder die Anschaffung Hunderter von LKWs fr einen Paketdienst.

Beispiel: Stckbezogene Kostenvergleichsrechnung

Das o.g. Beispiel sei dahingehend abgewandelt, dass die Kapazitt der beiden Kopierer unterschiedlich ist.
Whrend Kopierer 1 100.000 Kopien p.a. bewltigt, ist Kopierer 2 nur fr 80.000 Kopien ausgelegt.
Die stckbezogene Kostenvergleichsrechnung stellt sich dann wie folgt dar:
Stckbezogene Kostenvergleichsrechnung
Kopierer 1
Abschreibung

Kopierer 2
2.000

2.400

300

360

Betriebskosten

2.500

2.000

Summe

4.800

4.760

Stckkosten

0,048

0,06

Kapitalkosten (Zinsen)

Die Stckkosten ergeben sich dadurch, dass die Summe der jhrlichen Kosten durch die
"Produktionsmenge", d.h. hier die Anzahl der Kopien geteilt wird. Am Beispiel von Kopierer 1: 4.800 Euro /
100.000 Stck = 0,048 Euro/Stck.

Ergebnis der stckbezogenen Kostenvergleichsrechnung

Kopierer 1 ist nunmehr nach der stckbezogenen Kostenvergleichsrechnung die vorteilhaftere Alternative,
da seine durchschnittlichen Stckkosten geringer als die des Kopierers 2 sind.

Kritische Menge
Kritische Menge Definition
Die kritische Menge bezeichnet bei der Kostenvergleichsrechnung die Menge bzw. Stckzahl, bei
der die alternativen Investitionen gleichwertig sind.
Die beispielhafte Frage lautet: "Ab welcher jhrlichen km-Zahl lohnt sich der Diesel gegenber dem
Benziner?"
Wre die kritische Menge z.B. 40.000 km, wren Diesel und Benziner bei dieser jhrlichen
Fahrleistung gleichwertig (was die Kosten betrifft), ab 40.001 km ist der Diesel kostengnstiger.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : kritische Auslastung.

Beispiel zur Berechnung der kritischen Menge

Es soll im Folgenden berechnet werden, ab welcher km-Zahl (kritische Menge) sich der Kauf eines DieselPKW gegenber einem Benzin-PKW lohnt.

Der Diesel hat dabei hhere Fixkosten (aus dem hheren Kaufpreis ergeben sich hhere Abschreibungen),
dafr geringere variable Kosten (Treibstoffkosten).
Es seien folgende Daten gegeben:
Datenangaben fr die Ermittlung der kritischen Menge
Benziner

Diesel

Anschaffungskosten (Euro)

40.000

50.000

Verbrauch je 100 km (Liter)

10

1,50

1,25

Preis je Liter Treibstoff (Euro)

Die Nutzungsdauer der beiden PKW sei jeweils 5 Jahre.

Damit stellen sich die Fixkosten und variablen Kosten wie folgt dar (der Einfachheit halber werden keine
weiteren Kosten wie Versicherung oder Kfz-Steuer bercksichtigt).
Fixe und variable Kosten
Benziner
Abschreibung p.a. (Fixkosten)
Variable Kosten je km

Diesel

8.000 Euro

10.000 Euro

0,15 Euro

0,10 Euro

Berechnung der kritischen Menge (Formel)

Die kritische Menge befindet sich da, wo die folgende Gleichung erfllt ist:
8.000 Euro + (km-Zahl 0,15 Euro/km) = 10.000 Euro + (km-Zahl 0,10 Euro/km).
Nach Umformung der Formel ergibt sich: km-Zahl = 2.000 Euro / 0,05 Euro/km = 40.000 km.
Die kritische Menge befindet sich bei 40.000 km.
Kontrollrechnung:

8.000 Euro + 40.000 km 0,15 Euro/km = 14.000 Euro;

10.000 Euro + 40.000 km 0,10 Euro/km = 14.000 Euro.

Gewinnvergleichsrechnung
Definition Gewinnvergleichsrechnung
Die Gewinnvergleichsrechnung vergleicht den Gewinn der alternativen Investitionen.
Vorteilhaft ist die Investition mit dem hchsten durchschnittlichen Gewinn.
Dabei wird der Gewinn wie folgt ermittelt:
zurechenbare Erlse des Investitionsobjekts
-

zurechenbare Kosten des Investitionsobjekts

Gewinn

Anwendungsbereich der Gewinnvergleichsrechnung

Die Gewinnvergleichsrechnung kommt zum Einsatz, wenn Investitionsobjekte (z.B. Maschinen)

mit unterschiedlicher Kapazitt oder

mit unterschiedlicher Qualitt der produzierten Erzeugnisse (und damit einhergehend hheren Erlsen fr
die Produkte)
verbunden sind und Erlse dem Investitionsobjekt zugerechnet werden knnen.

Beispiel: Gewinnvergleichsrechnung
Der fr die periodenbezogene Kostenvergleichsrechnung angenommene Sachverhalt sei an dieser Stelle
fortgefhrt und ergnzt:
Ein Unternehmen beabsichtigt, einen Kopierer anzuschaffen. Es liegen 2 Alternativen mit den folgenden
Eckdaten vor:
Datenangaben fr die Gewinnvergleichsrechnung in Euro
Kopierer 1

Kopierer 2

Anschaffungskosten

10.000

12.000

Betriebskosten p.a.

2.500

2.000

Die Nutzungsdauer betrgt fr beide Kopierer 5 Jahre, der Abschreibungsverlauf sei linear. Zur Finanzierung
des Gerts soll ein Bankdarlehen zu 6 % p.a. aufgenommen werden, die Tilgung soll entsprechend der
Nutzungsdauer ebenfalls ber 5 Jahre in gleichen Tilgungsraten erfolgen.
Beide Kopierer habe eine einheitliche Kapazitt bzw. Ausbringungsmenge von 100.000 Stck jhrlich.
Die Kopien von Kopierer 1 knnen mit 0,10 Euro je Kopie an die Kunden berechnet werden, die von Kopierer
2 (aufgrund der hheren Qualitt) fr 0,12 Euro.
Die Gewinnvergleichsrechnung stellt sich wie folgt dar:
Gewinnvergleichsrechnung
Kopierer 1

Kopierer 2

Erlse

10.000

12.000

Abschreibung

-2.000

-2.400

-300

-360

Betriebskosten

-2.500

-2.000

Summe

5.200

7.240

Kapitalkosten (Zinsen)

Erluterung der Zahlen am Beispiel von Kopierer 1:

Die jhrlichen Erlse errechnen sich aus der "Produktionsmenge" von 100.000 Stck Erlse je Stck in Hhe
von 0,10 Euro = 10.000 Euro.
Die jhrliche lineare Abschreibung errechnet sich mit 10.000 Euro/5 Jahre = 2.000 Euro p.a.
Die durchschnittlichen jhrlichen Kapitalkosten errechnen sich mit (10.000 Euro / 2) 6 %. Der Zinssatz wird
auf die durchschnittliche Kapitalbindung angewandt, da der Kredit ber die Laufzeit gleichmig getilgt wird
(vgl. zur Berechnung der durchschnittlichen Kapitalbindung die Erluterung zur Kostenvergleichsrechnung.

Ergebnis der Gewinnvergleichsrechnung

Kopierer 2 ist nach der Gewinnvergleichsrechnung die vorteilhaftere Alternative, da seine durchschnittlichen
jhrlichen Gewinne die des Kopierers 1 berschreiten.

Problemfelder der Gewinnvergleichsrechnung

Anwendungsvoraussetzung: zurechenbare Erlse

Ein Problem bzgl. der Anwendung der Gewinnvergleichsrechnung in der Praxis ist die Tatsache, dass
zahlreichen Investitionsobjekten keine Erlse zugeordnet werden knnen.
Geht es z.B. um die Investition in eine Getrnkeabfllanlage einer Brauerei, knnen dieser Abfllanlage zwar
in der Regel Kosten wie Abschreibungen, Betriebskosten und Zinsaufwendungen zugerechnet werden (dies
erlaubt dann die Durchfhrung der Kostenvergleichsrechnung), der dazugehrige "Erlstrger" ist aber nicht
die Getrnkeabfllanlage, sondern das Produkt bzw. die Produktlinie, z.B. eine Biersorte.
Die Anwendung der Gewinnvergleichsrechnung ist somit in der Praxis beschrnkt.

Rentabilittsvergleichsrechnung
Definition Rentabilittsvergleichsrechnung
Die teilweise auch als Rentabilittsrechnung bezeichnete Rentabilittsvergleichsrechnung als eine
Form der statischen Investitionsrechnungen vergleicht die Renditen der alternativen Investitionen.
Vorteilhaft ist die Investition mit der hchsten (in % gemessenen) Rendite.
Die Rentabilittsrechnung definiert dabei die Rentabilitt mit folgender Formel:
Rentabilitt = Gewinn vor Zinsen / durchschnittlicher Kapitaleinsatz.
Gewinn vor Zinsen bedeutet, dass Zinsaufwendungen fr die Finanzierung des Investitionsobjekts, die den
Gewinn gemindert haben (bzw. in einer handelsrechtlichen GuV mindern wrden), wieder hinzu addiert
werden, um die Rendite des Investitionsobjekts finanzierungsunabhngig auszuweisen.
Die so ermittelte Rendite kann dann mit den Finanzierungsaufwendungen (z.B. Zinsen fr einen Bankkredit)
verglichen werden, um herauszufinden, ob sich die Investition "lohnt".

Beispiel: Rentabilittsvergleichsrechnung
Ein Unternehmen beabsichtigt, einen Kopierer anzuschaffen. Es liegen 2 Alternativen mit den folgenden
Eckdaten vor:
Datenangaben fr die Rentabilittsvergleichsrechnung in Euro
Kopierer 1

Kopierer 2

Anschaffungskosten

10.000

12.000

Betriebskosten p.a.

2.500

2.000

Die Nutzungsdauer betrgt fr beide Kopierer 5 Jahre, der Abschreibungsverlauf sei linear. Zur Finanzierung
des Gerts soll ein Bankdarlehen zu 6 % p.a. aufgenommen werden, die Tilgung soll entsprechend der
Nutzungsdauer ebenfalls ber 5 Jahre in gleichen Tilgungsraten erfolgen.
Beide Kopierer habe eine einheitliche Kapazitt bzw. Ausbringungsmenge von 100.000 Stck jhrlich.
Die Kopien von Kopierer 1 knnen mit 0,10 Euro je Kopie an die Kunden berechnet werden, die von Kopierer
2 (aufgrund der hheren Qualitt) fr 0,12 Euro.
Die Rentabilittsvergleichsrechnung berechnet zunchst den durchschnittlichen Gewinn fr die alternativen
Investitionen:
Ermittlung des durchschnittlichen Gewinns
Kopierer 1

Kopierer 2

Erlse

10.000

12.000

Abschreibung

-2.000

-2.400

-300

-360

Kapitalkosten (Zinsen)

Ermittlung des durchschnittlichen Gewinns

Kopierer 1

Kopierer 2

Betriebskosten

-2.500

-2.000

Summe

5.200

7.240

Erluterung der Zahlen am Beispiel von Kopierer 1:

Die jhrlichen Erlse errechnen sich aus der "Produktionsmenge" von 100.000 Stck Erlse je Stck in Hhe
von 0,10 Euro = 10.000 Euro.
Die jhrliche Abschreibung errechnet sich mit 10.000 Euro/5 Jahre = 2.000 Euro p.a.
Die durchschnittlichen jhrlichen Kapitalkosten errechnen sich mit (10.000 Euro / 2) 6 %. Der Zinssatz wird
auf die durchschnittliche Kapitalbindung angewandt, da der Kredit ber die Laufzeit gleichmig getilgt wird.
Anschlieend rechnet die Rentabilittsvergleichsrechnung die Zinsen wieder hinzu und setzt den daraus
resultierenden Gewinn vor Zinsen in Verhltnis zum durchschnittlichen Kapitaleinsatz:
Ermittlung der Rentabilitt
Kopierer 1
Durchschnittlicher Gewinn

Kopierer 2

5.200

7.240

300

360

Durchschnittlicher Gewinn vor Zinsen

5.500

7.600

Durchschnittlicher Kapitaleinsatz

5.000

6.000

Rentabilitt

110 %

127 %

Kapitalkosten (Zinsen)

Hinweis
Die Hinzurechnung der Zinsen ergibt sich aus der Betrachtungsweise. Die Rentabilitt kann mit den
Zinsen z.B. fr ein Darlehen verglichen werden und sofern die Rentabilitt hher als der zu leistende
Zinssatz ist, kann das Projekt durchgefhrt werden.

Ergebnis der Rentabilittsvergleichsrechnung

Die Rentabilitt errechnet sich nach o.g. Formel mit Rentabilitt = Gewinn vor Zinsen / durchschnittliches
Kapital, am Beispiel von Kopierer 1: 5.500 / 5.000 = 110.%.
Kopierer 2 ist nach der Rentabilittsvergleichsrechnung die vorteilhaftere Alternative, da seine
durchschnittliche jhrliche Rendite (127 %) die des Kopierers 1 (110 %) berschreitet.

Problemfelder der Rentabilittsvergleichsrechnung

Anwendungsvoraussetzung: zurechenbare Erlse
Ein Problem bzgl. der Anwendung der Rentabilittsvergleichsrechnung in der Praxis ist die Tatsache, dass
zahlreichen Investitionsobjekten keine Erlse zugeordnet und somit keine Gewinne ermittelt werden knnen
(vgl. Erluterung zu Gewinnvergleichsrechnung).

Amortisationsrechnung
Amortisationsrechnung Definition
Die statische Amortisationsrechnung als eine Form der statischen Investitionsrechnung vergleicht
den Zeitraum, ber den die Investitionsausgaben durch die erzielten berschsse

wiedergewonnen werden (Kapitalrckfluss) die so genannte Amortisationsdauer bzw.

Amortisationszeit.
Die Amortisationsrechnung beantwortet die Frage: Wie lange / wie viele Jahre dauert es, bis das
Geld fr die Investition wieder hereinkommt?
Vorteilhaft ist die Investition, die den schnellsten Mittelrckfluss gewhrleistet.
Die Amortisationsrechnung kann nach der
1. Durchschnittsmethode oder nach der
2. Kumulationsmethode

durchgefhrt werden.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : Amortisationsvergleichsrechnung, Pay-back-Methode, Pay-offMethode, payback period.

Beispiel einer Amortisationsrechnung

Amortisationsrechnung nach der Durchschnittsmethode
Die Amortisationsrechnung nach der Durchschnittsmethode stellt auf den durchschnittlichen jhrlichen
Mittelrckfluss ab.

Beispiel: Amortisationsrechnung
Ein Unternehmen beabsichtigt, einen Kopierer anzuschaffen. Es liegen 2 Alternativen mit den folgenden
Eckdaten vor:

Datenangaben fr die Amortisationsrechnung in Euro

Kopierer 1

Kopierer 2

Anschaffungskosten

10.000

12.000

Betriebskosten p.a.

2.500

2.000

Die Nutzungsdauer betrgt fr beide Kopierer 5 Jahre, der Abschreibungsverlauf sei linear. Zur Finanzierung
des Gerts soll ein Bankdarlehen zu 6 % p.a. aufgenommen werden, die Tilgung soll entsprechend der
Nutzungsdauer ebenfalls ber 5 Jahre in gleichen Tilgungsraten erfolgen.
Beide Kopierer habe eine einheitliche Kapazitt bzw. Ausbringungsmenge von 100.000 Stck jhrlich.
Die Kopien von Kopierer 1 knnen mit 0,10 Euro je Kopie an die Kunden berechnet werden, die von Kopierer
2 (aufgrund der hheren Qualitt) fr 0,12 Euro.
Die Amortisationsrechnung berechnet zunchst den durchschnittlichen Gewinn fr die alternativen
Investitionen:
Ermittlung des durchschnittlichen Gewinns
Kopierer 1

Kopierer 2

Erlse

10.000

12.000

Abschreibung

-2.000

-2.400

-300

-360

Betriebskosten

-2.500

-2.000

Summe

5.200

7.240

Kapitalkosten (Zinsen)

Erluterung der Zahlen am Beispiel von Kopierer 1:

Die jhrlichen Erlse errechnen sich aus der "Produktionsmenge" von 100.000 Stck Erlse je Stck in Hhe
von 0,10 Euro = 10.000 Euro.

Die jhrliche Abschreibung errechnet sich mit 10.000 Euro/5 Jahre = 2.000 Euro p.a.
Die durchschnittlichen jhrlichen Kapitalkosten errechnen sich mit (10.000 Euro / 2) 6 %. Der Zinssatz wird
auf die durchschnittliche Kapitalbindung angewandt, da der Kredit ber die Laufzeit gleichmig getilgt wird.
Anschlieend rechnet die Amortisationsrechnung die Abschreibungen wieder hinzu (da diese nicht
zahlungswirksam sind, sondern lediglich einen Buchungsvorgang darstellen).

Amortisationsdauer berechnen (Formel)

Der ursprngliche Kapitaleinsatz wird dann durch den so ermittelten durchschnittlichen Mittelrckfluss
geteilt, um die Amortisationszeit zu erhalten.
Ermittlung der Amortisationszeit
Kopierer 1

Kopierer 2

Durchschnittlicher Gewinn

5.200

7.240

Abschreibung

2.000

2.400

Durchschnittlicher Mittelrckfluss

7.200

9.640

10.000

12.000

1,39 Jahre

1,24 Jahre

Kapitaleinsatz
Amortisationszeit

Ergebnis der Amortisationsrechnung

Die Amortisationszeit errechnet sich am Beispiel von Kopierer 1 wie folgt: 10.000 Euro (Kapitaleinsatz) /
7.200 Euro (durchschnittlicher Mittelrckfluss) = 1,39. D.h., Kopierer 1 bentigt 1,39 Jahre bzw. ca. 1 Jahr
und 5 Monate, um den ursprnglichen Kapitaleinsatz von 10.000 Euro wieder zu gewinnen.
Kopierer 2 ist nach der Amortisationsrechnung die vorteilhaftere Alternative, da seine Amortisationszeit mit
1,24 Jahren (ca. 1 Jahr und 3 Monate) krzer als die des Kopierers 1 ist.

Amortisationsrechnung nach der Kumulationsmethode

Die Amortisationsrechnung nach der Kumulationsmethode stellt nicht auf den durchschnittlichen jhrlichen
Mittelrckfluss ab, sondern bezieht die ggf. jhrlich unterschiedlichen Mittelrckflsse ein.

Beispiel: Amortisationsrechnung mit Kumulationsmethode

Angenommen, eine Investition in Hhe von 100.000 Euro generiert ber die Projektlaufzeit von 3 Jahren
folgende Mittelrckflsse:
Mittelrckflusse (in Euro)
Jahr 1
Mittelrckfluss

Jahr 2
60.000

Jahr 3
40.000

20.000

In dem Fall wre der durchschnittliche Mittelrckfluss 40.000 Euro: (60.000 + 40.000 + 20.000) / 3.
Die Amortisationszeit nach der Durchschnittsmethode wre 2,5 Jahre: 100.000 Euro / 40.000 Euro.
Nach der Kumulationsmethode hingegen betrgt die Amortisationszeit lediglich 2 Jahre: 60.000 Euro (im Jahr
1) sowie 40.000 Euro (im Jahr 2). D.h., der ursprngliche Investitionsbetrag in Hhe von 100.000 Euro ist
bereits nach 2 Jahren zurckgeflossen.

Problemfelder der Amortisationsrechnung

Anwendungsvoraussetzung: zurechenbare Erlse

Ein Problem bzgl. der Anwendung der Amortisationsrechnung in der Praxis ist die Tatsache, dass zahlreichen
Investitionsobjekten keine Erlse zugeordnet und somit keine Gewinne ermittelt werden knnen (vgl.
Erluterung zu Gewinnvergleichsrechnung).

Vernachlssigung des Zeitwerts des Geldes

Darber hinaus vernachlssigt die Amortisationsrechnung wie alle statischen Investitionsrechenverfahren
den Zeitwert des Geldes (die Amortisationsrechnung geht von einem durchschnittlichen Mittelrckfluss aus).

Keine Ermittlung der Rentabilitt

Die Amortisationsrechnung trifft keine Aussage darber, was nach Ablauf der Amortisationsdauer passiert
bzw. welche Ertrge nach der ermittelten Amortisationsdauer zu erwarten sind.
Ein Investitionsobjekt kann die Amortisationsrechnung "fr sich entscheiden", obwohl seine Rentabilitt
ber die gesamte Investitionsdauer ggf. geringer als die des Vergleichsobjekts ist.

Nutzwertanalyse
Anwendungsbereich der Nutzwertanalyse
Zahlreiche Investitionsvorhaben wie z.B. die Entscheidung fr einen (neuen) Standort fr ein
Unternehmen knnen nicht wie es die statischen und dynamischen Investitionsrechnungen
erfordern ausschlielich durch Zahlen (Kosten, Gewinne, Rentabilitten etc.) erfasst werden.
In diesem Fall kommt die Nutzwertanalyse zum Einsatz. Sie integriert auch qualitative Faktoren.
Das Unternehmen legt Kriterien fest, gewichtet diese und bewertet die zur Verfgung stehenden
Alternativen anschlieend anhand der gewichteten Kriterien.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : Nutzwertrechnung, Nutzwerttabelle, Punktbewertungsmodell,

Punktwertverfahren, Scoring-Methode, Scoring-Modell.

Nutzwertanalyse Definition
Die Nutzwertanalyse ist ein Bewertungsverfahren, mit dem Alternativen nach mehreren verschiedenen
Zielkriterien bewertet und verglichen werden knnen.
Neben den bei den statischen oder dynamischen Investitionsrechenverfahren ausschlielich betrachteten
quantitativen Bewertungskriterien (Gewinne, Kosten, Zinsen etc.) werden auch qualitative
Bewertungskriterien einbezogen.

Schritte der Nutzwertanalyse

Die Durchfhrung einer Nutzwertanalyse umfasst mehrere Schritte:

Schritte einer Nutzwertanalyse

1. Zielbestimmung, Festlegung von Bewertungskriterien und K.O.-Kriterien;
2. Beschreibung der Alternativen, Gewichtung der Ziele und Zuordnung von Gewichtungsfaktoren;
3. Bewertung der Alternativen;
4. Ergebnisermittlung: Rangfolgenbildung durch Verknpfung der Gewichtungsfaktoren und Merkmale.

Als K.O.-Kriterien bezeichnet man Nebenbedingungen, die unbedingt erfllt sein mssen, damit die
Alternative berhaupt in Betracht gezogen wird.

Nutzwertanalyse Beispiel
Beispiel einer Nutzwertanalyse: Standortwahl

10

Eine Mbelhauskette sucht einen neuen Standort. Es wurden von Immobilienmaklern vorlufig 3 Standorte
in verschiedenen Grostdten Deutschlands angeboten.

Zielbestimmung
Das Hauptziel ist das Identifizieren eines guten Standorts, und zwar sowohl hinsichtlich der Kunden- als
auch der Beschaffungsperspektive.

Kriterien fr die Standortwahl

Fr den neu zu errichtenden Standort wird es als unerlsslich erachtet, einen Autobahnanschluss in der Nhe
zu haben (K.O.-Kriterium).
Das Management der Mbelhauskette legt folgende Kriterien mit den entsprechenden Gewichtungen fest:
Kriterien und Gewichtung fr Nutzwertanalyse
Kriterium

Gewichtung

Hhe der Mietkosten

50 %

Vor Ort gegebene Kaufkraft

30 %

Gre des Einzugsgebiets

20 %

Die Merkmale fr die Standortkriterien sollen folgendermaen mit Punkten bewertet werden:
Bewertungsmastab
Punkteanzahl

Bedeutung

sehr gut

gut

befriedigend

ausreichend

mangelhaft

Beschreibung der Alternativen

Die 3 in Frage kommenden Standorte sind:

Standort Ingolstadt: Die Mietkosten sind durchschnittlich. Das Einzugsgebiet wird ebenso wie die
Kaufkraft als sehr gut eingeschtzt. Der nchste Autobahnanschluss ist 40 km entfernt

Standort Regensburg: die Mietkosten sind hoch. Das Einzugsgebiet wird ebenso wie die Kaufkraft als
gut eingeschtzt. Der nchste Autobahnanschluss ist 3 km entfernt.

Standort Bamberg: Die Mietkosten sind gnstig. Das Einzugsgebiet ist gut, allerdings wird die
Kaufkraft nur als befriedigend eingeschtzt. Der nchste Autobahnanschluss ist 2 km entfernt.
Ingolstadt erfllt das K.O.-Kriterium Direkter Autobahnanschluss nicht und wird deshalb nicht weiter
verfolgt.

Bewertung der Alternativen und Rangfolgenbildung in einer Nutzwerttabelle

Nutzwertanalyse Tabelle
Regensburg

Bamberg

11

Nutzwertanalyse Tabelle
Regensburg
Kriterien

Bamberg

Gewichtung

Teilnutzen

gewichtet

Teilnutzen

gewichtet

Mietkosten

50 %

1,0

2,0

Kaufkraft

30 %

1,2

0,9

Einzugsgebiet

20 %

0,8

0,8

Summe

100 %

3,0

3,7

Der jeweilige gewichtete Teilnutzen errechnet sich durch Multiplikation der vergebenen Punkte mit dem
Gewichtungsfaktor.
Z.B. erhlt Regensburg bei den "Mietkosten" 2 Punkte, diese werden mit dem Gewichtungsfaktor fr das
Kriterium "Mietkosten" von 50 % multipliziert, um zu dem gewichteten Teilnutzen von 1,0 zu gelangen.
Der Standort Bamberg gewinnt in dem Beispiel mit der hheren Punktzahl von 3,7 die Nutzwertrechnung vor
Regensburg mit nur 3,0 Punkten.

Dynamische Investitionsrechnung
Definition Dynamische Investitionsrechnung
Die dynamische Investitionsrechnung bezieht im Gegensatz zu der statischen
Investitionsrechnung den zeitlichen Anfall von Ein- und Auszahlungen bzw. den Zeitwert des
Geldes (time value of money) in die Betrachtung ein.
Dynamische Investitionsrechenverfahren bilden eine Investition ber die gesamte Laufzeit mit allen
Einzahlungen und Auszahlungen ab und untersuchen die Vorteilhaftigkeit der Investition.

ALTERNATIVE B EGRIFFE : dynamische Verfahren.

Arten dynamischer Investitionsrechenverfahren

Zu den dynamischen Investitionsrechenverfahren zhlen u.a. die folgenden:

Kapitalwertmethode

Interne Zinsfumethode

Annuittenmethode

Kapitalwertmethode
Kapitalwertmethode Grundlagen
Die Kapitalwertmethode berechnet fr eine Investition den Kapitalwert: den mit einem
sogenannten Kalkulationszinsfu abgezinsten Betrag aller mit der Investition verbundenen Ein- und
Auszahlungen (Zahlungsstrom).
Ist der ermittelte Kapitalwert

12

positiv (> 0), ist die Investition vorteilhaft ("lohnt sich");

gleich 0, dann erzielt die Investition zumindest die geforderte Mindestrendite ("lohnt sich gerade
noch");

negativ (< 0), ist die Investition nicht vorteilhaft und sollte unterbleiben (das Geld kann an anderer
Stelle ertragreicher investiert werden).
Bei der "Investition" kann es sich um eine Maschine, Immobilien, Wertpapiere, Projekte (z.B. die
Entwicklung eines neuen Automodells) oder ganze Unternehmen handeln: sie lassen sich alle durch
eine Reihe von Ein- und Auszahlungen abbilden.
Die Kapitalwertmethode arbeitet bei der Berechnung mit einem Kalkulationszinssatz, der die beste
verfgbare Alternativinvestition abbildet (z.B.: legt ein Investor Geld auf der Bank an, bekommt er
sichere 4 % Zinsen pro Jahr). Die Hhe des Kalkulationszinssatzes ist vom Risiko des Investments
abhngig. Je hher das erwartete Risiko, desto hher der Kalkulationszinsfu.

ALTERNATIVE BEGRIFFE FR KAPITALWERT BZW. KAPITALWERTMETHODE :

Barwertmethode, Kapitalwertberechnung, Net Present Value (kurz: NPV)

Abbildung einer Investition

Die Darstellung einer Investition erfolgt mittels der Angabe aller mit der Investition verbundenen (geplanten)
Einzahlungen und Auszahlungen in den jeweiligen Perioden (z.B. Geschftsjahre).

Zahlungen! es wird mit Geld gerechnet

Die Kapitalwertmethode rechnet also mit Einzahlungen und Auszahlungen und nicht mit z.B.
Ertrgen und Aufwendungen (wie die Buchfhrung).
So ist z.B. der Kaufpreis fr eine Maschine in Hhe von 100.000 Euro eine Auszahlung, aber kein
Aufwand. Dafr sind die Abschreibungen auf die Maschine Aufwand, fhren aber zu keiner
Auszahlung.

Kapitalwert
Das Entscheidungskriterium fr die Vorteilhaftigkeit einer Investition ist der Kapitalwert. Der Kapitalwert
berechnet sich wie folgt:
Berechnung des Kapitalwerts
Barwert aller Periodenberschsse
-

Investitionsauszahlung

Kapitalwert

Man ermittelt den Barwert einer Zahlungsreihe als Summe

aller vor dem Bezugszeitpunkt (der Zeitpunkt, von dem aus man die Investition betrachtet; z.B. das heutige
Datum oder der 1. Januar eines Geschftsjahrs) anfallenden und bis zum Bezugszeitpunkt aufgezinsten
Zahlungen sowie

aller nach dem Bezugszeitpunkt anfallenden und auf den Bezugszeitpunkt abgezinsten Zahlungen.

Entscheidungskriterium

13

Eine Investition ist vorteilhaft, wenn der Kapitalwert positiv ist. Bei einem negativen Kapitalwert sollte die
Investition unterbleiben.

Kapitalwertmethode Beispiel
Die Anwendung der Kapitalwertmethode soll an einem sehr einfachen Rechenbeispiel erlutert werden.

Beispiel: Durchfhrung der Kapitalwertmethode

Kapitalwertberechnung Sachverhalt
Zum 31. Dezember 2009 erwirbt Herr Meier eine Immobilie zum Preis von 100.000 Euro von einem
Immobilienentwickler als kurzfristige Kapitalanlage bzw. Investition.
Herr Meier rechnet aufgrund der steigenden Preise auf dem Immobilienmarkt mit einem mglichen Verkauf
der Immobilie zum 31. Dezember 2011 zum Preis von 110.000 Euro.
Der Kalkulationszinssatz d.h., der Zinssatz, zu dem Herr Meier Geld (z.B. bei der Bank) aufnehmen oder
anlegen knnte betrgt 5 %.
Hinweis: Kalkulationszinssatz
Da die Immobilie gegenber einer Bankanlage ggf. riskanter ist steigen die Immobilienpreise
wirklich, wie von Herrn Meier erwartet? findet er berhaupt einen Kufer? wird er evtl. eine
zustzliche Risikoprmie veranschlagen, so dass sein Kalkulationszinssatz dann ber dem (sicheren)
Bankzinssatz liegen und z.B. 7 % betragen knnte.

Fragestellung: Ist der Immobilienerwerb vorteilhaft?

Fr die Beurteilung der Frage wird die Kapitalwertmethode angewendet.
Der Kapitalwert ergibt sich, indem von der Summe der diskontierten Barwerte die Investitionsauszahlung
abgezogen wird.
Der Barwert der "Zahlungsreihe" (hier liegt nur eine einzige Einzahlung am 31. Dezember 2011 in Hhe von
110.000 Euro vor) betrgt: 110.000 Euro / 1.05 2 = 99.773 Euro.
Zieht man hiervon die Investitionsauszahlung in Hhe von 100.000 Euro ab, ergibt sich ein negativer Betrag
(der Kapitalwert) in Hhe von -227 Euro.
Berechnung des Kapitalwerts fr das Beispiel
Barwert aller Periodenberschsse
-

Investitionsauszahlung

Kapitalwert

99.773
100.000
-227

Die Investition in die Immobilie ist nicht vorteilhaft bzw. empfehlenswert, da der Kapitalwert negativ ist. Der
negative Kapitalwert bedeutet, dass die Investition die durch den Kalkulationszinsfu abgebildete
Mindestverzinsung in Hhe von 5 % nicht erreicht.
Man wei nun, dass die Verzinsung unter 5 % liegt wenn man die genaue Verzinsung in % haben mchte,
wendet man die Interne Zinsfumethode an.

Kontrollrechnung
Wrde Herr Meier die 100.000 Euro verzinst mit 5 % bei der Bank anlegen, ergbe sich nach 2 Jahren (inkl.
Zinseszins) ein Betrag in Hhe von 110.250 Euro (100.000 Euro 1,05 2). Das ist mehr, als die 110.000 Euro
aus dem Verkaufserls der Immobilie.
D.h., eine anderweitige Anlage zu 5 % fhrt zu einem hheren Ergebnis als die Investition in die Immobilie.
Fr ein weiteres Beispiel zur Berechnung des Kapitalwerts einer Zahlungsreihe vgl. den Beitrag Barwert.

14

Abzinsung / Diskontierung
Definition Abzinsung
Die (beispielhafte) Fragestellung bei der auch als Diskontierung bezeichneten Abzinsung lautet:
Wie viel sind 1.000 Euro, die ich in 5 Jahren habe/erhalte, heute wert?
Die Abzinsung ermittelt mit Hilfe der Abzinsungsformel den Wert einer zuknftigen Zahlung zu
einem bestimmten davor gelegenen (oftmals den jetzigen) Zeitpunkt. Man bezeichnet den
gesuchten Wert als Barwert oder Gegenwartswert.
Dadurch lassen sich Geldwerte zu verschiedenen Zeitpunkten vergleichen, was z.B. fr die
Beurteilung von Investitionen, bei denen die Ertrge in der Zukunft liegen, hilfreich ist.
Auch das Handelsrecht verlangt fr die Bilanzierung in bestimmten Fllen eine Abzinsung zur
Buchwertermittlung, z.B. fr langfristige Rckstellungen (vgl. 253 Abs. 2 Satz 1 HGB).

ALTERNATIVE BEGRIFFE : abzinsen, abdiskontieren, Abdiskontierung, diskontieren,

discounting (englisch).

Formel fr die Abzinsung

Barwert einer einmaligen Zahlung
Der abgezinste Barwert lsst sich im Falle einer einmaligen Zahlung mit folgender Abzinsungsformel
berechnen:
Formel fr Abzinsung
W0=Wn 1/(1 + i)n.
mit:
W0: Barwert zum Zeitpunkt 0.
Wn: Wert nach n Perioden.
i: Kalkulationszinssatz.
1/(1 + i)n: Abzinsungsfaktor.
Der Kalkulationszinssatz (discount rate) stellt die sogenannten Opportunittskosten dar: sie spiegeln die
durch die Investition in das Projekt entgangenen Zinsen der besten alternativen Investition wider.

Beispiel fr Abzinsung
Beispiel fr Abzinsung bzw. Berechnung des Barwerts
Einem Anleger wird der Kauf einer Immobilie zum 31. Dezember 2009 bzw. 1. Januar 2010 zum Preis von
100.000 Euro angeboten.
Der Immobilienentwickler garantiert dem Anleger den Verkauf der Immobilie nach 2 Jahren zum 31.
Dezember 2011 zum Preis von 110.000 Euro. Der Kalkulationszinssatz sei 5 %.
Die 110.000 Euro ber 2 Jahre mit 5 % diskontiert ergeben den Barwert:
W0 = W2 / (1 + 0,05)2 = 110.000 Euro / (1,05)2 = 99.773,24 Euro.

Beurteilung aus Sicht des Anlegers:

Der Anleger soll 100.000 Euro in die Immobilie investieren, das was er dafr bekommt (110.000 Euro in 2
Jahren), hat aber nur einen Zeitwert in Hhe von 99.773 Euro.

15

D.h., die Investition in die Immobilie ist fr ihn unvorteilhaft.

Wrde er die 100.000 Euro anderweitig sicher zu 5 % anlegen (z.B. Tagesgeldkonto, Bundesanleihe), htte er
nach 2 Jahren:
W2 = W0 (1 + 0,05)2 = 110.250 Euro, d.h. 250 Euro mehr.

Verprobung des Ergebnisses

Das Ergebnis lsst sich verproben, indem "in die andere Richtung" (d.h. mittels der Aufzinsung) gerechnet
wird:
Entwicklung des Betrags
1.1.2010
Betrag

31.12.2010
99.773,24

31.12.2011

104.761,90

110.000,00

Legt der Investor die 99.773,24 Euro anderweitig (z.B. auf einem Bankkonto) zu 5 % an, hat er nach einem
Jahr (am 31.12.2010) 104.761,90 Euro: 99.773,24 Euro + (99.773,24 Euro 5 %).
Ein weiteres Jahr spter (zum 31.12.2011) hat er inkl. Zinseszinsen 110.000 Euro (104.761,90 Euro 1,05).
Die Abzinsung von Zahlungen erlaubt es also, Betrge, die zu unterschiedlichen Zeitpunkten anfallen, auf den
heutigen Zeitpunkt umzurechnen und damit vergleichbar zu machen.

Barwert mehrerer Zahlungen

Der Barwert kann nicht nur fr eine einmalige Zahlung, sondern auch fr eine Zahlungsreihe ermittelt
werden (vgl. Barwert).

Abzinsungsfaktor
Definition Abzinsungsfaktor
Mit dem Abzinsungsfaktor lassen sich zuknftige Zahlungen auf einen bestimmten Zeitpunkt
abzinsen, um z.B. den Barwert bzw. Gegenwartswert zu ermitteln.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : Barwertfaktor, Diskontierungsfaktor, discount factor.

Abzinsungsfaktor Formel
Der Abzinsungsfaktor lsst sich mit folgender Formel berechnen:
Abzinsungsfaktor
Abzinsungsfaktor = 1/(1 + i)n.
mit:
i: Kalkulationszinssatz (in Dezimalform geschrieben, z.B. 0,05 = 5%).
n: das Jahr, dessen Zahlung abgezinst werden soll.
Der Kalkulationszinssatz spiegelt dabei die Opportunittskosten des Kapitals wider.

Beispiel: Anwendung des Abzinsungsfaktors

Beispiel 1: Abzinsungsfaktor fr 1 Jahr
Sie erwarten aus einer am 31. Dezember 2012 flligen Lebensversicherung einen Betrag in Hhe von 100.000
.

16

Sie mchten nun wissen, was dieser Betrag 1 Jahr vorher, d.h. zum 1. Januar 2012, wert ist (in anderen
Worten: Sie mchten den Barwert berechnen).
Ihr Kalkulationszinssatz sei 5 %.
Die Anwendung des Diskontierungsfaktors gibt die Antwort:
Barwert = 100.000 1/(1 + 0,05)1 = 100.000 0,95238 = 95.238 .

Beispiel 2: Anwendung des Abzinsungsfaktors fr 3 Jahre

Als Variante zu Beispiel 1 erwarten Sie die Zahlung in Hhe von 100.000 aus der Lebensversicherung nicht
bereits zum 31. Dezember 2012, sondern erst zum 31. Dezember 2014 d.h. erst in 3 Jahren.
In dem Fall ermittelt sich der Barwert zum 1. Januar 2012 durch Anwendung des Abzinsungsfaktors wie folgt:
Barwert = 100.000 1/(1 + 0,05)3 = 100.000 0,86384 = 86.384 .

Aufzinsung
Definition Aufzinsung
Die (beispielhafte) Fragestellung bei der Aufzinsung lautet:
Wie viel sind 1.000 Euro, die ich heute investiere bzw. anlege, in 5 Jahren wert, wenn die
jhrliche Verzinsung 5 % betrgt?
Man bezeichnet den gesuchten Wert als Endwert bzw. Vermgensendwert, der sich mit einer
einfachen Formel bzw. mittels eines Aufzinsungsfaktors berechnen lsst.
Es handelt sich um eine Zinseszinsrechnung: bei der Aufzinsung wird angenommen, dass das
verzinste Kapital nach einem Jahr weiter angelegt wird, so dass im zweiten Jahr bereits ein grerer
Betrag verzinst wird.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : aufzinsen.

Aufzinsung Formel
Der aufgezinste Endwert lsst sich mit folgender Formel berechnen:

Formel fr Aufzinsung
Wn = W0 (1 + i)n.
mit:
Wn: Endwert nach n Perioden.
W0: Wert im Zeitpunkt 0 (d.h. zum Investitionszeitpunkt).
i: Kalkulationszinssatz.
Man bezeichnet (1 + i)n auch als Aufzinsungsfaktor.

Beispiel fr Aufzinsung
Beispiel: Anlagebetrag aufzinsen bzw. Endwert berechnen
Ein Anleger legt zum 1. Januar 2010 einen Betrag in Hhe von 100.000 Euro fr 5 Jahre zu einem Zinssatz von
5 % an.
Welchen Betrag erhlt der Anleger nach 5 Jahren (am 31. Dezember 2014) inkl. Zinseszinsen?
Der Endwert betrgt:

17

W5 = W0 (1 + 0,05)5 = 100.000 Euro (1,05)5 = 127.628 Euro.

ber die Laufzeit stellt sich die Entwicklung wie folgt dar (jeweils Werte zum Jahresende in Euro):
Zinseszinsrechnung (Aufzinsung)
2010
Betrag

105.000,00

2011
110.250,00

2012
115.762,50

2013

2014

121.550,63

127.628,16

Der Betrag Ende 2010 ergibt sich, indem die ursprnglichen 100.000 Euro mit 5 % verzinst werden.
Zum 1. Januar 2011 sind somit schon 105.000 auf dem verzinsten Konto, diese wiederum mit 5 % verzinst,
ergibt 5.250 Euro Zinsen, so dass der Endbetrag zum 31. Dezember 2011 110.250 Euro betrgt, usw.;

Opportunittskosten
Opportunittskosten Definition
Als Opportunittskosten bezeichnet man Kosten, die daraus resultieren, dass z.B. auf eine
anderweitige Verwendung von Kapital oder Zeit verzichtet wird.

Opportunittskosten Beispiel
Sie grnden ein Unternehmen und investieren zum einen 100.000 Eigenkapital (die bisher
auf dem Aktienmarkt angelegt waren), zum anderen Ihre Arbeitskraft (die Sie bisher als
Angestellter fr ein Bruttogehalt von 50.000 "verkauft" hatten).
Dadurch entgehen Ihnen zum einen die Ertrge (z.B. Dividenden) aus der Aktienanlage, zum
anderen Ihr bisheriges Gehalt in Hhe von 50.000 .
Diese entgangenen Gewinne stellen Opportunittskosten dar, die bei der Beurteilung, ob
sich die Unternehmensgrndung "lohnt", bercksichtigt werden sollten.
In die Kostenrechnung gehen Opportunittskosten ggf. als kalkulatorische Kosten ein.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : Alternativkosten, entgangener Gewinn, opportunity cost,

Verzichtskosten.

Opportunittskosten Beispiel
Die Bedeutung und Berechnung von Opportunittskosten soll anhand eines Beispiels erlutert werden.

Beispiel: Opportunittskosten fr Eigenkapitaleinsatz berechnen

Ein Unternehmensgrnder setzt fr ein von ihm gegrndetes start-up eigenes Geld (Eigenkapital) in Hhe
von 100.000 Euro ein.
Fr dieses Eigenkapital wird in der Gewinn- und Verlustrechnung des Unternehmens kein Aufwand
(Zinsaufwand) verbucht, da ja auch keine Zinsen gezahlt werden (dem Eigentmer steht dafr der Gewinn
zu).
Gleichwohl fallen indirekt Kosten an: der Grnder htte die 100.000 Euro anderweitig (z.B. in Festgeld oder
auf dem Aktienmarkt) anlegen knnen und dann eine Vergtung erhalten.
Diese entgangene Verzinsung seines Kapitals muss ber die Produkte des start-ups "mitverdient" werden.
Die entgangene Vergtung bezeichnet man als Opportunittskosten. Sie knnten mittels eines
kalkulatorischen Zinssatzes (vgl. Kalkulatorische Kosten) in der Kostenrechnung bercksichtigt werden.

Berechnung der Opportunittskosten

18

Geht der Grnder davon aus, dass er die 100.000 Euro alternativ auch (bei vergleichbarem Risiko) zu einer
erwarteten Rendite von 8 % auf dem Aktienmarkt anlegen knnte, berechnen sich seine
Opportunittskosten zu 8 % 100.000 Euro = 8.000 Euro p.a.

Anwendungsbereiche
Opportunittskosten werden in der Betriebswirtschaft in unterschiedlichen Bereichen und auf verschiedene
Art und Weise bercksichtigt, z.B.

in der Kostenrechnung durch den Einbezug kalkulatorischer Zinsen, kalkulatorischer Miete und eines
kalkulatorischen Unternehmerlohns sowie

in der dynamischen Investitionsrechnung durch den Ansatz eines Kalkulationszinssatzes, der z.B. fr die
Abzinsung bei der Kapitalwertmethode verwendet wird.

Barwert
Barwertberechnung
Der Barwert rechnet Zahlungen, die zu unterschiedlichen Zeitpunkten anfallen (Zahlungsstrom), auf
einen bestimmten Zeitpunkt (z.B. den 1. Januar eines Jahres oder das heutige Datum) um, indem er
den Zeitwert des Geldes bercksichtigt (Barwertmethode).
Der Barwert lsst sich

fr eine einmalige in der Zukunft liegende Zahlung (z.B. 100.000 im Jahr 2013) sowie

fr eine Zahlungsreihe (z.B. 100.000 in 2013 und 120.000 in 2014)

berechnen.
Der Barwert wird hufig auch als Gegenwartswert oder Present Value bezeichnet.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : Barwertmethode.

Barwert vs. Nettobarwert

Der Barwert unterscheidet sich vom Nettobarwert dadurch, dass beim Nettobarwert noch die
Investitionsauszahlung abgezogen wird.

Barwertberechnung
Barwert einer einmaligen Zahlung
Bzgl. der Barwertberechnung einer einmaligen Zahlung sei auf das Beispiel zur Abzinsung verwiesen.

Barwert mehrerer Zahlungen

Der Barwert kann auch fr eine Zahlungsreihe (d.h. mehrere Zahlungen) ermittelt werden:

Beispiel: Barwert einer Zahlungsreihe berechnen

Ein Investor investiert am 1. Januar 2011 in ein Projekt eine Summe von 100.000 Euro.
Dafr erhlt er 3 Jahre lang jeweils am 31. Dezember eine Zahlung aus dem Projekt in Hhe von 40.000 Euro
(auch als Einzahlungsberschuss bezeichnet: jhrliche Einzahlungen abzglich jhrliche Auszahlungen);
anschlieend ist das Projekt beendet.

19

Der Kalkulationszinssatz sei 5 %.

Barwertberechnung
Fr die Berechnung des Barwerts der Zahlungsreihe wird nunmehr jeweils jede der 3 Zahlungen
entsprechend abgezinst.
Als ersten Schritt trgt man die Ein- und Auszahlungen in eine Tabelle bzw. einen Zeitstrahl ein, d.h., man
ordnet die Zahlungen den Zeitpunkten bzw. Perioden zu.
Zahlungsreihe fr die Berechnung des Barwerts
2011
Einzahlung

2012

2013

40.000

40.000

40.000

1 /(1 + 0,05)1

1 / (1 + 0,05)2

1/ (1 + 0,05)3

Barwertfaktor

0,9524

0,9070

0,8638

Barwert

38.096

36.280

34.552

Abzinsungsfaktor

Erluterung (am Beispiel der Spalte 1)

Der Investor erhlt fr seine am 1. Januar 2011 gettigte Investition in Hhe von 100.000 Euro ein
Jahr spter eine erste Zahlung in Hhe von 40.000 Euro am 31. Dezember 2011.
Der Abzinsungsfaktor bzw. Barwertfaktor, mit dem dieser Wert auf den Zeitpunkt 1. Januar 2011
umgerechnet wird ist: 1 / (1 + 0,05)1. Dabei ist 0,05 der Zinssatz (5 %) und die hochgestellte 1
reprsentiert die Periode, in der die Zahlung erfolgt (hier: das 1. Jahr bzw. Periode 1).
1 / 1,051 = 0,9524 (gerundet).
Multipliziert man diesen Barwertfaktor mit dem Zahlungsbetrag in Hhe von 40.000 Euro, so erhlt
man 40.000 Euro 0,9524 = 38.096 Euro.
Das bedeutet, 40.000 Euro, die der Investor in einem Jahr (am 31. Dezember 2011) erhlt, sind zum
Zeitpunkt 0 (dem Zeitpunkt der Entscheidung ber die Investition, hier am 1. Januar 2011) 38.096
Euro wert (Barwert).
Summiert man die 3 Barwerte auf, erhlt man den gesamten Barwert in Hhe von 38.096 + 36.280 + 34.552
= 108.928 Euro.
Fr den Investor bedeutet das:
Investiert er in das Projekt 100.000 Euro, erhlt er als Gegenwert eine Zahlungsreihe mit einem Barwert in
Hhe von 108.928 Euro.
Der Nettobarwert als Differenz zwischen Barwert (108.928 Euro) und Investitionsbetrag (100.000 Euro) ist
mit 8.928 Euro positiv.
D.h., das Projekt "lohnt" sich fr ihn (die Investition ist vorteilhaft).

Interne Zinsfumethode
Interne Zinsfumethode Definition
Die Interne Zinsfumethode (kurz: IZF-Methode) gehrt zu den dynamischen
Investitionsrechnungen.

20

Bei der Kapitalwertmethode hat man gesehen, dass ein Investitionsprojekt dann vorteilhaft ist,
wenn der Kapitalwert der Zahlungsreihe der Investition positiv ist.
Das Ergebnis z.B.: ein positiver Kapitalwert von 100.000 hat jedoch einen Nachteil: es ist nicht
"griffig": der Kapitalwert ist positiv, aber was sagt die Hhe des Kapitalwerts aus?
Griffiger bzw. intuitiv verstndlicher ist eine Aussage wie: die Investition hat eine Rendite von 20 %
oder: die Investition verzinst sich mit 20 %. In dem Fall ist unmittelbar klar: das ist anscheinend ein
lohnendes Projekt.
Der interne Zinsfu einer Investition liegt dort, wo der Kapitalwert gleich 0 ist bzw. wird.
Es gibt mehrere Mglichkeiten, den internen Zinsfu zu ermitteln: mittels einer Formel, grafisch
oder mit der entsprechenden Funktion in einem Tabellenkalkulationsprogramm.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : internal rate of return (IRR), interne Rendite, interne Verzinsung,
interner Zins, interner Zinsfuss, interner Zinssatz.

Interner Zinsfu Beispiel

Beispiel 1: interner Zinsfu bekannt
Sehen wir uns das Ganze anhand eines Beispiels an, bei dem wir den internen Zinsfu schon kennen er
entspricht dem Anleihezinssatz:

Beispiel: interner Zinsfu bekannt

Angenommen, wir investieren am 31. Dezember 2011 100.000 in eine Anleihe mit 2-jhriger Laufzeit (d.h.
Rckzahlung am 31.12.2013), die sich mit 5 % p.a. verzinst.
Die Zinsen werden jeweils zum 31. Dezember ausbezahlt.
Dann sieht die Zahlungsreihe dieser Investition so aus:
Zahlungsreihe der Anleihe
2011
Betrag (in Euro)

2012
-100.000

2013
5.000

105.000

In dem Fall kennen wir den internen Zinsfu schon: die Anleihe verzinst sich mit 5 %, dies ist der interne
Zinsfu.
Wir knnen die obige Aussage, dass der interne Zinsfu dort liegt , wo der Kapitalwert gleich 0 ist, an dem
Beispiel berprfen, indem wir den Kapitalwert bei einem Zinssatz von 5 % berechnen:
Zahlungsreihe fr die Berechnung des Barwerts
2011
Zahlung
Abzinsungsfaktor
Barwertfaktor
Barwert

2012

2013

-100.000

5.000

105.000

1 /(1 + 0,05)0

1 / (1 + 0,05)1

1/ (1 + 0,05)2

1,0

0,95238

0,90703

-100.000

4.762

95.238

Addiert man die Barwerte auf (-100.000 + 4.762 + 95.238), erhlt man den Kapitalwert: 0 (manchmal treten
auch kleinere Rundungsfehler auf).

21

Beispiel 2: internen Zinsfu berechnen

Im Normalfall ist eine Zahlungsreihe gegeben und der interne Zinsfu muss erst errechnet werden.

Beispiel: internen Zinsfu berechnen

Angenommen, die obige Zahlungsreihe ist gegeben, der interne Zinsfu sei nicht bekannt.
In dem Fall wird mit 2 Versuchszinsstzen gerechnet, wobei einer einen positiven und einer einen negativen
Kapitalwert ergeben soll. Wir rechnen hier versuchsweise mit 3 % sowie mit 7 %.
Zunchst mit 3 % gerechnet:
Kapitalwert bei einem Versuchszinssatz von 3 %
2011
Zahlung
Abzinsungsfaktor

2012

2013

-100.000

5.000

105.000

1 /(1 + 0,03)0

1 / (1 + 0,03)1

1/ (1 + 0,03)2

1,0

0,97087

0,94260

-100.000

4.854

98.972

Barwertfaktor
Barwert

Addiert man die Barwerte auf (-100.000 + 4.854 + 98.972), erhlt man einen positiven Kapitalwert von 3.826.
Nun mit 7 % gerechnet:
Kapitalwert bei einem Versuchszinssatz von 7 %
2011
Zahlung
Abzinsungsfaktor
Barwertfaktor
Barwert

2012

22

2013

-100.000

5.000

105.000

1 /(1 + 0,07)0

1 / (1 + 0,07)1

1/ (1 + 0,07)2

1,0

0,93458

0,87344

-100.000

4.673

91.711

Addiert man die Barwerte auf (-100.000 + 4.673 + 91.711), erhlt man einen negativen Kapitalwert von 3.616.
Man setzt dann die Versuchszinsstze (in Dezimalschreibweise: 0,03 statt 3 %) und die berechneten
Kapitalwerte in eine Formel ein, die eine Interpolation vornimmt:

Formel fr internen Zinsfu ("Regula-Falsi-Formel")

Interner Zinsfu = 0,03 - 3.826 ((0,07 - 0,03) / (-3.616 - 3.826)) = 0,0505 = 5,05 % (kleine Ungenauigkeit; es
sind eigentlich genau 5 %).
Das kann man auch grafisch lsen, indem man die Kapitalwerte auf der x-Achse und die Zinsstze auf der yAchse eintrgt und eine Gerade durch die beiden so definierten Punkte (Punkt 1 bei Zinssatz von 3 % und
Kapitalwert 3.826; Punkt 2 bei Zinssatz 7 % und Kapitalwert von - 3.616) zieht. Dort, wo die Gerade die beim
Kapitalwert von 0 eingezeichnete y-Achse schneidet, ist der Kapitalwert eben 0 und damit der interne
Zinsfu gefunden.

Wiederanlageprmisse
Die Interne-Zinsfu-Methode geht unrealistischerweise implizit davon aus, dass whrend der
Projektdauer anfallende berschsse sich ebenfalls wiederum mit dem internen Zinsfu verzinsen (damit
das realistisch wre, bruchte man ein zweites Investitionsprojekt, das denselben internen Zinsfu hat und in
das man die Zahlungsberschsse aus dem ersten Projekt investieren kann).

Annuittenmethode
Definition Annuittenmethode
Die Annuittenmethode ist eine dynamische Investitionsrechnung und baut auf der
Kapitalwertmethode auf.
Die Annuittenmethode wandelt einen Betrag mit einer einfachen Formel in gleichbleibende
Zahlungen (Annuitten) um.
Eine Investition ist vorteilhaft, wenn die Annuitt (und damit auch der Kapitalwert) grer als 0 ist.

Vorgehensweise
Der errechnete Kapitalwert wird mit dem Annuittenfaktor bzw. Kapitalwiedergewinnungsfaktor (auf Basis
desselben Kapitalisierungszinses) multipliziert.
Die Annuitt stellt einen gegenber einer absoluten Gre wie dem Kapitalwert verstndlicheren
Vergleichsmastab dar, nmlich den jhrlichen Mehrertrag, den eine Investition erbringt

Annuittenfaktor bzw. Kapitalwiedergewinnungsfaktor

Der Kapitalwiedergewinnungsfaktor (KWF) bzw. Annuittenfaktor lautet:
KWF = [(1 + i)n i] / [(1 + i)n - 1]
Dabei ist i der Kalkulationszinssatz, n ist die Anzahl der Perioden.
Der Annuittenfaktor ist der Kehrwert des Rentenbarwertfaktors.

Annuittenmethode Beispiel
Vgl. das Beispiel zur Annuitt.

Annuitt
Annuitt Definition
Die Annuitt wandelt einen Betrag mittels des sogenannten Kapitalisierungszinssatzes in Renten,
d.h. gleichhohe Betrge fr eine bestimmte Laufzeit um.

Beispiel
Ein Kapitalwert von 1 Mio. wird in eine Rente fr 3 Jahre umgerechnet. Aufgrund der
Verzinsung sind dies nicht einfach 3 mal 333.333 sondern 3 mal 367.208 (vgl. das
Beispiel unten).
Der umzurechnende Betrag wird dabei mit dem Annuittenfaktor (auch als
Kapitalwiedergewinnungsfaktor oder Annuittsfaktor bezeichnet) multipliziert, um die Annuitt zu
berechnen.

ALTERNATIVE BEGRIFFE : quivalente Annuitt, Annuittenrechnung.

Annuitt Formel
Die Annuitt lsst sich mit dem Annuittenfaktor einfach berechnen:

Annuittenfaktor bzw. Kapitalwiedergewinnungsfaktor

Der Kapitalwiedergewinnungsfaktor (KWF) bzw. Annuittenfaktor lautet:

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KWF = [(1 + i)n i] / [(1 + i)n - 1]

Dabei ist i der Kalkulationszinssatz (z.B. 0,05 fr 5 %), n ist die Anzahl der Perioden bzw. Jahre.
Der Annuittenfaktor ist der Kehrwert des Rentenbarwertfaktors.

Annuitt Beispiel
Beispiel fr die Berechnung einer Annuitt
Herr Meier erbt am 1. Januar 2010 eine 1 Mio. Euro.
Er denkt darber nach, diesen Betrag in den kommenden 3 Jahren zu verleben.
Die Annuitt kann in diesem Fall folgende Frage beantworten: "Welcher Geldbetrag steht ihm jedes Jahr zur
Verfgung, wenn der Kalkulationszinssatz 5 % betrgt und das Geld nach 3 Jahren aufgebraucht sein darf
(Annuitt)."
Der Annuittenfaktor lautet: KWF = [(1 + 0,05)3 0,05] / [(1 + 0,05)3 - 1].
Annuittenfaktor = 0,367208.
Die Annuitt betrgt somit 1.000.000 Euro 0,367208 = 367.208 Euro.
Das bedeutet, Herr Meier kann 3 Jahre lang (jeweils zum Jahresende) eine Rente in Hhe von 367.208 Euro
entnehmen und konsumieren. Der ursprngliche Betrag von 1 Mio. Euro ist dann bis Ende 2012
aufgebraucht.

Nachschssige Rente
In dem Beispiel wird die Rente jeweils am Jahresende bezahlt es handelt sich um eine
nachschssige Rente.

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Wird die Rente hingegen zum Jahresanfang bezahlt, handelt es sich um eine vorschssige Rente (die
Berechnung ist in dem Fall anders).

Kontrollrechnung
Das Ergebnis lsst sich nachvollziehen (Rundung auf ganze Euro):
Annuitt
2010
Anlagebetrag zum 1. Januar des Jahres
Zinsen
Annuitt (entnommener Betrag)
Anlagebetrag zum 31. Dezember des Jahres

2011

2012

1.000.000

682.792

349.723

50.000

34.139

17.486

-367.208

-367.208

-367.208

682.792

349.723

Erluterung
Zum 1. Januar 2010 wird 1 Mio. zu 5 % bei der Bank angelegt. Dafr ergeben sich in 2010 50.000 Zinsen,
die am 31. Dezember gutgeschrieben werden.
Am 31. Dezember wird auch die Annuitt in Hhe von 367.208 durch Herrn Meier entnommen. Der
verbleibende Betrag von 682.792 wird dann in 2011 wiederum zu 5 % verzinst, ergibt 34.139 Zinsen;
u.s.w.

Annuitt und Annuittendarlehen

Eine zu dem Beispiel umgekehrte Fragestellung lautet: wie viel muss man jedes Jahre tilgen, damit ein
Darlehen (Annuittendarlehen) nach 3 Jahren bei einem Zinssatz von 5 % getilgt ist, vgl. Annuittendarlehen.