Anlisis Econmico-Financiero de empresas

Prof. Lic. Rodrigo Ibarrola

BALANCE, ESTADO DE RESULTADO Y FLUJO DE CAJA
BALANCE
Los bloques o masas patrimoniales que se encuentran dentro del balance general se
vuelven a subdividir teniendo en cuenta la variable ms importante dentro de las
finanzas corporativas, que es el tiempo; dependiendo del tiempo que tengan los
perodos tomados como referencia, que en la mayora de los casos, es de un ao.
ACTIVO
Los activos se dividen en activo corriente y activo no corriente. Los activos corrientes
son aquellos que se encuentran dentro del perodo del ejercicio (un ao), y dentro de
los activos no corrientes las cuentas que se encuentran por encima del periodo. Como
por ejemplo, las disponibilidades y las existencias son activos corrientes; y el local, las
instalaciones, los elementos de transporte y distribucin, etc. son los activos no
corrientes.
Atendiendo siempre, que stos van ordenados de los ms lquidos a los menos
lquidos. Primero caja, por ser un activo muy lquido, y por ltimo el local de la empresa,
ya que es un poco ms complicado convertirlo en lquido.
PASIVO
Los pasivos del balance general, tambin se vuelven a dividir en: pasivo corriente y
pasivo no corriente. Tomando siempre como referencia el tiempo en el cual se
encuentra la empresa. Las deudas a corto plazo son los pasivos corrientes, y las
deudas a largo plazo son los pasivos no corrientes.
A medida que transcurren los ejercicios las deudas que antes eran a largo plazo pasan
a ser deudas de corto plazo, ya que una parte de la deuda a largo plazo se tiene que
empezar a devolver; o bien los pasivos no corrientes, son ahora pasivos corrientes.
Las cuentas dentro del pasivo van ordenadas de acuerdo a la prelacin del cobro, esto
quiere decir, dependiendo del orden de exigibilidad.
PATRIMONIO NETO
El patrimonio neto queda invariable, a menos que aumente nuestro capital social
inicial, que es el dinero preliminar que se invirti.
Este dinero tambin se considera como deuda, pero es una deuda que tiene la
empresa con sus dueos o accionistas, ya que la empresa se considera como un ente
autnomo, con propia personera jurdica. Ese monto es no exigible, slo puede ser
requerido al momento de liquidacin de la empresa, y si sta queda con algn
remanente.
Hay que tener a su vez, especial cuidado, en los movimientos que tienen cada cuenta
patrimonial, ya que stas deben cuadrar en todo momento, es importante prestarle
gran atencin a esto porque se debe saber cmo cada movimiento afecta tanto del lado
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del activo y del lado del pasivo, es decir, entre lo que se invierte y en qu se invierte y
cmo se financia esa inversin, y as tener una imagen correcta del avance de la
empresa.
ESTADO DE RESULTADO - FLUJO DE CAJA
Existen cuatro cuentas fundamentales que deben ser entendidas y ubicarlas dentro de
sus grupos correctos, para lo cual es menester comenzar diciendo que ingresos por
ventas no es lo mismo que cobros y que gastos no es lo mismo que pagos.
Los ingresos por ventas y los gastos se configuran en el estado de resultados, mientras
que los cobros y los pagos en el flujo de caja. En el primer cuadro, una vez deducidos
los gastos de los ingresos se tiene el resultado del ejercicio, que puede ser tanto
positivo como negativo, mientras que en el flujo de caja, una vez deducidos los pagos
de los cobros se tiene la disponibilidad real de la empresa, sea este positivo o
negativo.
De dnde viene esta diferencia? De que los ingresos no son igual a los cobros en el
sentido de que la cuenta ingresos se refiere ms bien a la facturacin de la empresa.
En otras palabras, el contador de una empresa registra el ingreso el da en general
que se emite una factura por la venta de una mercadera, en donde entra a tallar el
criterio jurdico de devengo.
Devengar se refiere al nacimiento de la obligacin comercial, de la empresa a otorgar
un producto y del cliente a pagar por el mismo. Sin embargo y a diferencia de la fecha
de facturacin, el tesorero contabiliza el dinero cuando el mismo est disponible,
cuando se ha efectivizado el cobro de los productos que han sido vendidos, a lo que
tambin se le llama fecha valor.
La diferencia que acabamos de esclarecer es importante para entender el porqu es
posible que aunque una empresa haya podido facturar por valor de G. 100, puede
perfectamente no tener dinero disponible para poder enfrentar sus obligaciones, ya que
si bien se registra movimiento en la cuenta ingresos puede no haberse registrado aun
ningn cobro.
La trascendencia de esto se magnifica cuando se analiza paralelamente a los gastos y
pagos de una empresa ya que estos deben de hacerse frente mes a mes, sin tener en
cuenta que se haya cobrado efectivamente o no, por lo que es muy importante que la
empresa cuente con una buena administracin y capital.
Por ltimo, la diferencia entre gastos y pagos es similar a la anterior, el gasto es toda
operacin que reduce el patrimonio de una empresa independientemente de la fecha
en que el mismo se haga el pago o entrega efectiva del dinero.
Diferencia entre ingresos y cobros, gastos y pagos
Existen cuatro cuentas fundamentales que deben ser entendidas y ubicarlas dentro de
sus grupos correctos, para lo cual es menester comenzar diciendo que ingresos no es
lo mismo que cobros y que gastos no es lo mismo que pagos.
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Los ingresos y los gastos se configuran en el cuadro de resultados, mientras que los
cobros y los pagos en el cuadro de tesorera. En el primer cuadro, una vez deducidos
los gastos de los ingresos se tiene el resultado del ejercicio, que puede ser tanto
positivo como negativo, mientras que en el cuadro de tesorera, una vez deducidos los
pagos de los cobros se tiene la disponibilidad real de la empresa, sea este positivo o
negativo.
De dnde viene esta diferencia? De que los ingresos no son igual a los cobros en el
sentido de que la cuenta ingresos se refiere ms bien a la facturacin de la empresa.
En otras palabras, el contador de una empresa registra el ingreso el da en general
que se emite una factura por la venta de una mercadera, en donde entra a tallar el
criterio jurdico de devengo.
Devengar se refiere al nacimiento de la obligacin comercial, de la empresa a otorgar
un producto y del cliente a pagar por el mismo. Sin embargo y a diferencia de la fecha
de facturacin, el tesorero contabiliza el dinero cuando el mismo est disponible,
cuando se ha efectivizado el cobro de los productos que han sido vendidos, a lo que
tambin se le llama fecha valor.
La diferencia que acabamos de esclarecer es importante para entender el porqu es
posible que aunque una empresa haya podido facturar por valor de G. 100, puede
perfectamente no tener dinero disponible para poder enfrentar sus obligaciones, ya que
si bien se registra movimiento en la cuenta ingresos puede no haberse registrado aun
ningn cobro.
La trascendencia de esto se magnifica cuando se analiza paralelamente a los gastos y
pagos de una empresa ya que estos deben de hacerse frente mes a mes, sin tener en
cuenta que se haya cobrado efectivamente o no, por lo que es muy importante que la
empresa cuente con una buena administracin y capital.
Por ltimo, la diferencia entre gastos y pagos es similar a la anterior, el gasto es toda
operacin que reduce el patrimonio de una empresa independientemente de la fecha
en que el mismo se haga el pago o entrega efectiva del dinero.
Estados financieros
Los estados financieros de una
empresa son una manera
comn para que las empresas
mantengan un registro de todas
las operaciones que pone en
marcha.
El
estado
de
resultados
financieros es en donde se
REGISTRAN
TODOS
los
ingresos operativos y no
operativos que tiene la firma, es
decir si tienen o no relacin con
su actividad; menos los egresos
en que incurra la empresa.
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Se encuentra presentado de la siguiente forma, en primer lugar se ubican los ingresos

brutos para posteriormente restarle los costes variables y despus los costes fijos.
Costos Variables
Son los gastos que se realizan dependiendo de la actuacin de la organizacin.
Generalmente se lo asocia con los gastos de la produccin, denominndolos costos de
las mercaderas vendidas.
Tambin pueden incluir algunos gastos de PERSONAL, si estos se hallan contratados
para ocasiones especiales, como las temporadas altas en las tiendas de ropa o de
regalo en pocas navideas.
Estos costes pueden llegar a tener un VALOR de cero si es que no existe ninguna
venta, o que no se produzca nada en la empresa.
Al sustraer estos costes de los ingresos se obtiene lo que se denomina margen bruto.
Costos Fijos
Son los gastos asociados a los gastos fijos. Estos se desembolsan independientemente
de la produccin -sin importar que la compaa haya producido o no-; los costes fijos
pueden ser los alquileres de locales, gastos administrativos como los del personal
estable, pago de facturas de agua, luz, telfono, etc. que se consideran de igual forma
gastos administrativos.
Dentro de este rubro podemos incluir tambin a las amortizaciones y las provisiones.
Las amortizaciones son los pagos que se realizan para cubrir la deuda que se contrajo
en el perodo o ejercicio analizado (por lo general un ao); en cambio las provisiones
son aquellas que se realizan para resguardar a la firma ante cualquier imprevisto que
pueda ocurrir.
Igualmente se pueden incluir todas las depreciaciones de los ACTIVOS fijos; las
depreciaciones son aquellos descuentos por el gasto en la vida til de todos los
elementos que se requieren para la produccin. Por ejemplo, los elementos de
transporte tienen una vida til de, por lo general, 5 aos, al c transcurrir los aos estos
van perdiendo su valor, se estn depreciando y esto se debe contabilizar.
Otros Gastos
Los gastos financieros se incluyen dentro del estado de resultados, estos gastos son
todos los intereses generados por los prstamos y deudas adquiridos para la
financiacin de las inversiones de nuestra empresa.
No se lo considera costes fijos, ya que estos intereses pueden no EXISTIR, ya que el
financiamiento de la empresa puede haberse dado con dinero propio.
Una vez obtenido el monto total del global de los costes fijos y los gastos financieros se
lo descuenta del margen bruto de ganancias y lo que resulta al final se lo denomina
utilidad antes de los impuestos, que tambin se lo puede denominar beneficio
generado por la actividad realizada por la empresa independientemente a la tasa que
asciende el gravamen que fija el estado a las empresas del sector.
Las compaas necesitan dar seguimiento a los resultados generados para comprender
cunto dinero han GANADO en cada perodo.

Limitaciones
El estado de resultados tiene una limitacin, que solo CALCULA una cifra contable. La
compaa que la cifra reporta como ganancia existe slo en papel. No necesariamente
representa el valor que genera una compaa mediante sus operaciones.
CLASIFICACIN DE LOS MTODOS DE ANLISIS FINANCIERO
Mtodos de anlisis financiero
Los mtodos de anlisis financiero se consideran como los procedimientos utilizados
para simplificar, separar o reducir los datos descriptivos y numricos que integran los
estados financieros, con el objeto de medir las relaciones en un solo periodo y los
cambios presentados en varios ejercicios contables.
Para el anlisis financiero es importante conocer el significado de los siguientes
trminos:
Rentabilidad: es el rendimiento que generan los activos puestos en operacin.
Tasa de rendimiento: es el porcentaje de utilidad en un periodo determinado.
Liquidez: es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas
oportunamente.
De acuerdo con la forma de analizar el contenido de los estados financieros, existen los
siguiente mtodos de evaluacin:

Mtodo De Anlisis Vertical Se emplea para analizar estados financieros como

el Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma
vertical.

Mtodo De Anlisis Horizontal Es un procedimiento que consiste en comparar

estados financieros homogneos en dos o ms periodos consecutivos, para
determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de un
periodo a otro. Este anlisis es de gran importancia para la empresa, porque
mediante l se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han
sido positivos o negativos; tambin permite definir cules merecen mayor
atencin por ser cambios significativos en la marcha.

A diferencia del anlisis vertical que es esttico porque analiza y compara datos de un
solo periodo, este procedimiento es dinmico porque relaciona los cambios financieros
presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra tambin las
variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar
ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretacin y toma de
decisiones.
MTODOS Y ANLISIS VERTICALES
Para efectuar el anlisis vertical hay dos procedimientos:
5

1.

Procedimiento de porcentajes integrales: Consiste en determinar la composicin

porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando como base el
valor del Activo total y el porcentaje que representa cada elemento del Estado de
Resultados a partir de las Ventas netas.
Porcentaje integral = Valor parcial / valor base X 100
Ejemplo El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los
inventarios de mercancas es $350.000. Calcular el porcentaje integral.
Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100
Porcentaje integral = 35%
El anlisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir o conceder
crditos al negocio; as mismo, determinar la eficiencia de la administracin de una
empresa.

2.

Procedimiento de razones simples: El procedimiento de razones simples tiene

un gran valor prctico, puesto que permite obtener un nmero ilimitado de razones e
ndices que sirven para determinar la liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y
rentabilidad adems de la permanencia de sus inventarios en almacenamiento, los
periodos de cobro de clientes y pago a proveedores y otros factores que sirven para
analizar ampliamente la situacin econmica y financiera de una empresa.
Procedimiento de anlisis
Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de Resultados) de
dos periodos consecutivos, preparados sobre la misma base de valuacin. Se
presentan las cuentas correspondientes de los Estados analizados. (Sin incluir las
cuentas de valorizacin cando se trate del Balance General).
Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las dos fechas que se
van a comparar, registrando en la primera columna las cifras del periodo ms
reciente y en la segunda columna, el periodo anterior. (Las cuentas deben ser
registradas por su valor neto). Se crea otra columna que indique los aumentos o
disminuciones, que indiquen la diferencia entre las cifras registradas en los dos
periodos, restando de los valores del ao ms reciente los valores del ao anterior.
(los aumentos son valores positivos y las disminuciones son valores negativos).
En una columna adicional se registran los aumentos y disminuciones y porcentaje.
(Este se obtiene dividiendo el valor del aumento o disminucin entre el valor del
periodo base multiplicado por 100).
En otra columna se registran las variaciones en trminos de razones. (Se obtiene
cuando se toman los datos absolutos de los Estados Financieros comparados y se
dividen los valores del ao ms reciente entre los valores del ao anterior). Al
observar los datos obtenidos, se deduce que cuando la razn es inferior a 1, hubo
disminucin y cuando es superior, hubo aumento.
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RAZONES FINANCIERAS:
Uno de los instrumentos ms usados para realizar anlisis financiero de entidades es el
uso de las razones financieras, ya que estas pueden medir en un alto grado la eficacia
y comportamiento de la empresa. Estas presentan una perspectiva amplia de la
situacin financiera, puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el
apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver con su actividad.
Las razones financieras, son comparables con las de la competencia y llevan al anlisis
y reflexin del funcionamiento de las empresas frente a sus rivales.
RAZONES DE LIQUIDEZ:
La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para saldar las
obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que stas se vencen. Se
refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para
convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO:
Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para generar
utilidades, estas son de gran importancia ya que estas deudas comprometen a la
empresa en el transcurso del tiempo.
RAZONES DE RENTABILIDAD:
Estas razones permiten analizar y evaluar las ganancias de la empresa con respecto a
un nivel dado de ventas, de activos o la inversin de los dueos.
RAZONES DE COBERTURA:
Estas razones evalan la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos
fijos. Estas se relacionan ms frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las
deudas de la empresa.
RAZONES DE LIQUIDEZ:
CAPITAL DE TRABAJO (CNT):
Esta razn se obtiene al descontar de las obligaciones de la empresa todos sus
derechos.
CNT = Pasivo Circulante - Activo Circulante
SOLVENCIA (IS):
Este considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier instancia del tiempo
y es comparable con diferentes entidades de la misma actividad.
IS =

Activo total
Pasivo total
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PRUEBA DEL CIDO (CIDO):

Esta prueba es semejante al ndice de solvencia, pero dentro del activo circulante no
se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el activo con menor
liquidez.
CIDO =

Activo circulante - Inventario

Pasivo circulante

ROTACIN DE INVENTARIO (RI):

Este mide la liquidez del inventario por medio de su movimiento durante el periodo.
RI =

Costo de lo vendido
Promedio Inventario

PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO (PPI):

Representa el promedio de das que un artculo permanece en el inventario de la
empresa.
PPI =

360
Rotacin del Inventario

ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR (RCC):

Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotacin.
RCC =

Ventas anuales a crdito

Promedio de Cuentas por Cobrar

PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR (PPCC):

Es una razn que indica la evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa.
PPCC =

360

Rotacin de Cuentas por Cobrar

ROTACIN DE CUENTAS POR PAGAR (RCP):
Sirve para calcular el nmero de veces que las cuentas por pagar se convierten en
efectivo en el curso del ao.
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RCP =

Compras anuales a crdito

Promedio de Cuentas por Pagar

PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR (PPCP):

Permite vislumbrar las normas de pago de la empresa.
PPCP =

360
Rotacin de Cuentas por Pagar

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO:
RAZN DE ENDEUDAMIENTO (RE):
Mide la proporcin del total de activos aportados por los acreedores de la empresa.
RE = Pasivo total
Activo total
RAZN PASIVO-CAPITAL (RPC):
Indica la relacin entre los fondos a largo plazo que suministran los acreedores y los
que aportan los dueos de las empresas.
RPC =

Pasivo a largo plazo

Capital contable

RAZN PASIVO A CAPITALIZACIN TOTAL (RPCT):

Tiene el mismo objetivo de la razn anterior, pero tambin sirve para calcular el
porcentaje de los fondos a largo plazo que suministran los acreedores, incluyendo las
deudas de largo plazo como el capital contable.
RPCT = Deuda a largo plazo
Capitalizacin total
RAZONES DE RENTABILIDAD:
MARGEN BRUTO DE UTILIDADES (MB):
Indica el porcentaje que queda sobre las ventas despus que la empresa ha pagado
sus existencias.
MB = Ventas - Costo de lo Vendido
Ventas
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MARGEN DE UTILIDADES OPERACIONALES (MO):

Representa las utilidades netas que gana la empresa en el valor de cada venta. Estas
se deben tener en cuenta deducindoles los cargos financieros y determina solamente
la utilidad de la operacin de la empresa.
MARGEN NETO DE UTILIDADES (MN):
Determina el porcentaje que queda en cada venta despus de deducir todos los gastos
incluyendo los impuestos.
ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL (RAT):
Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas.
RAT = Ventas anuales
Activos totales
RENDIMIENTO DE LA INVERSIN (REI):
Determina la efectividad total de la administracin para producir utilidades con los
activos disponibles.
REI = Utilidades netas despus de impuestos
Activos totales
RENDIMIENTO DEL CAPITAL COMN (CC):
Indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor en libros del capital contable.
CC = Utilidades netas despus de impuestos - Dividendos preferentes
Capital contable - Capital preferente
UTILIDADES POR ACCIN (UA):
Representa el total de ganancias que se obtienen por cada accin ordinaria vigente.
UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias
Nmero de acciones ordinarias en circulacin
DIVIDENDOS POR ACCIN (DA):
Esta representa el monto que se paga a cada accionista al terminar el periodo de
operaciones.
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DA =

Dividendos pagados
Nmero de acciones ordinarias vigentes

RAZONES DE COBERTURA:
VECES QUE SE HA GANADO EL INTERS (VGI):
Calcula la capacidad de la empresa para efectuar los pagos contractuales de intereses.
VGI = Utilidad antes de intereses e impuestos
Erogacin anual por intereses
COBERTURA TOTAL DEL PASIVO (CTP):
Esta razn considera la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones por
intereses y la capacidad para rembolsar el principal de los prestamos o hacer abonos a
los fondos de amortizacin.
CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos
Intereses ms abonos al pasivo principal
RAZN DE COBERTURA TOTAL (CT):
Esta razn incluye todos los tipos de obligaciones, tanto los fijos como los temporales,
determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus cargos financieros.
CT = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos
Intereses + abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos
CONCLUSIONES
Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios
y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa,
aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir
nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con
las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin
administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad
con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado
de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad.
Un buen anlisis financiero de la empresa puede otorgar la seguridad de mantener
nuestra empresa vigente y con excelentes ndices de rentabilidad.

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RESUMEN DE LAS PRINCIPALES RELACIONES FINANCIERAS(O RATIOS), COMO

SE CALCULAN, Y QUE MUESTRAN
RELACION
1. Relaciones de liquidez
a. Liquidez Corriente

b. Relacin Rpida(Prueba
Acida)

c. Capital de trabajo

2. Relaciones de Actividad
a. Rotacin de Inventario

b. Periodo Promedio de
Cobranza

COMO SE
CALCULA

QUE MUESTRA

Activo Corriente
Pasivo Corriente

Indica el grado en el cual

se cubren las exigencias
a corto plazo de los
acreedores por medio de
los activos que se espera
se convertirn en efectivo
en un periodo de un ao.
La relacin debera estar
por encima de 1 vez.
Una medicin de la
capacidad de la empresa
de pagar obligaciones a
corto plazo sin apoyarse
en la venta de sus
inventarios. La relacin
debera ser alrededor de
0,50.
Muestra el Capital de
trabajo neto de la
empresa. Cuando mayor
es el activo corriente
que el pasivo corriente,
menor es la necesidad
de financiamiento, pero
indica que existen altas
cuentas por cobrar o
inventarios.

Activo Corriente-Inventario
Pasivo Corriente

Activo Corriente-Pasivo
Corriente

Costo de Ventas o Costo de

Mercaderas Vendidas
Inventarios

Cuentas por cobrar

Ventas a credito/360

12

Indica si la empresa tiene

un inventario excesivo o
tal
vez
inadecuado.
Cuando mayor es la
rotacin de inventario,
mejor para la empresa.
Debera estar entre 4 y 6
veces por ao.
Indica
el
tiempo
promedio que necesita
una empresa para recibir
su pago despus de
hacer una venta. Debe
ser menor al periodo

c. Periodo Promedio de Pago

d. Rotacin de Activos

e. Rotacin de activos fijos

3. Relaciones de
apalancamiento o
endeudamiento
a. Solvencia

Cuentas por pagar

Costo de mercaderas vendidas
o Costo de Ventas/360

Ventas
Activos Totales

Ventas
Activos Fijos

Pasivo Total
Activo Total

b. Recursos Propios

Patrimonio
Activo Total

c. Participacin de terceros

Pasivo Total
Patrimonio

d. Cobertura

Utilidad Operativa
Gastos Financieros

13

promedio de pago.
Indica
el
tiempo
promedio
que
una
empresa
realiza
sus
pagos.
Debera
ser
superior
al
periodo
promedio de cobranza.
Mide el empleo de todos
los
activos
de
la
empresa, una relacin
por debajo del promedio
industrial indica que la
empresa
no
esta
generando un volumen
suficiente de negocios.
Mide la productividad de
las ventas, y la utilizacin
de la planta y el equipo.

Mide el grado en que se

han usado los fondos
pedidos en prstamo
para
financiar
las
operaciones
de
la
compaa.
Algunos
Banco exigen que este
por debajo de 50%.
Mide el grado en que se
han usado los fondos
propios para financiar las
operaciones
de
la
compaa. Cuando el
porcentaje
est
por
encima de 50%, significa
que
el
mayor
financiamiento
es
realizado por recursos
propios.
Mide el grado en que el
patrimonio de la empresa
cubre
las
deudas.
Normalmente esta razn
debera estar alrededor
de 1.
Indica la capacidad de la
empresa para cumplir
con
todas
sus
obligaciones financieras.

La Utilidad operativa
debe ser superior a los
pagos de capital e inters
anuales.
4. Relaciones de rentabilidad
a. Margen de ingresos

Utilidad Neta
Ventas Totales

b. Margen de beneficio bruto

Utilidad Bruta
Ventas Totales

c. Beneficio sobre los activos

totales(ROA)

Utilidad Neta
Activos Totales

d. Utilidad sobre el capital

invertido(ROI)

Utilidad Neta
Capital Invertido

e. Utilidad sobre el
patrimonio(ROE)

Utilidad Neta
Patrimonio

Muestra los beneficios

obtenidos despus de
impuesto
sobre
las
ventas realizadas. Este
porcentaje debera estar
por encima del 10%.
Indica
el
margen
disponible para cubrir los
gastos operativos y dar
beneficio. El porcentaje
debera estar por encima
de 60%, para que sea
excelente.
Mide el rendimiento de la
inversin total de la
empresa. El porcentaje
debera estar alrededor
del 5% o ms.
Mide el rendimiento del
capital invertido en la
empresa. El porcentaje
resultante
debera
compararse
con
el
promedio de la tasa de
intereses que se paga
por CDA a 6 meses o de
un bono a largo plazo,
por encima de la tasa de
inters es un negocio
interesante.
Mide el rendimiento del
capital
invertido ms
reservas en la empresa.
El porcentaje resultante
debera compararse con
el promedio de la tasa de
intereses que se paga
por CDA a 6 meses, por
encima de la tasa de
inters es un negocio
interesante.

Los ratios burstiles ms importantes que todo inversor debe conocer

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Los ratios burstiles ms importantes que todo inversor debe conocer los ratios
burstiles son la herramienta principal de todo inversor en bolsa que utilice como
mtodo de valoracin la valoracin relativa.
Qu son los ratios burstiles?
Los ratios burstiles son herramientas que sirven para determinar la situacin
financiera o empresarial o la valoracin de una empresa cotizada en bolsa. Esta clase
de ratios financieros suele usarse para determinar si una empresa cotiza a buen precio,
aunque tambin puede usarse para otros objetivos, como determinar el endeudamiento
de una empresa, su liquidez o el tiempo medio que tardan en cobrar a sus acreedores.
Precauciones a la hora de utilizar los ratios burstiles
El importante tener en cuenta que los ratios burstiles no son ms que herramientas,
por lo que no lo son todo en la valoracin de empresas y deben ser manejados con
precaucin. Los ratios pueden ser un buen indicador de que nos encontramos ante una
gran oportunidad de inversin, pero siempre va a ser necesario un anlisis posterior en
profundidad.
Los seguidores del value investing debemos ser capaces de ir ms all de estos
indicadores y profundizar en los negocios subyacentes. Esto implica entender el
negocio que se esconde detrs de cada accin, sus fortalezas, debilidades, ventajas
competitivas, etc. En otras palabras, debemos compatibilizar el anlisis financiero con
el anlisis competitivo para tener una valoracin slida de la compaa y ser capaces
de obtener un valor intrnseco lo ms preciso posible.
ndices de acciones de la Bolsa de Valores de Asuncin
El objeto principal de la creacin de estos ndices burstiles, es contar con un indicador
que refleje en forma resumida el comportamiento del mercado accionario de la Bolsa
de Valores de Asuncin. Para dar una mayor aproximacin al rendimiento obtenido por
los inversionistas, se procedi a elaborar un modelo que refleje la realidad obtenida por
estos portafolios de acciones, en un lapso determinado. Ambos ndices caben dentro
de lo que se conoce como performance index. No slo se consideran las variaciones
de precio, sino tambin el cobro de dividendos de las acciones.
El ndice PDV General
El ndice PDV General considera en su base de clculo, a todas las acciones cotizadas
en la BVPASA. De esta manera, se da universalidad al ndice y se logra reflejar la
rentabilidad de un portafolio equitativamente diversificado a un inversionista.
Asumiendo el comportamiento normal de un inversionista, que toma decisiones
independiente al tamao de las empresas en cuanto a la ponderacin que dara a cada
accin dentro de su portafolio, el PDV General incluye a todas las empresas
(pequeas, medianas y grandes) otorgando a cada una igual ponderacin. Al ser
iguales las ponderaciones, dejan de tener importancia y se simplifica la tabla de
clculo. Bsicamente este ndice es calculado midiendo la rentabilidad media del
conjunto de acciones consideradas en un lapso determinado. Para el efecto se
15

considera la variacin de precio y el cobro de dividendos correspondiente a cada

accin. Todas las empresas que cotizan en Bolsa son componentes de este ndice.
Las nuevas empresas o new listings son incluidas desde el primer da del mes
siguiente a su primera cotizacin en Bolsa. Si el valor de referencia o valor inicial del
ndice, quedara fijo para todo el ao, las nuevas incorporaciones (asumiendo variacin
nula desde el inicio del ao hasta la fecha de primera cotizacin de cada nueva
empresa) diluira el valor de la variacin del ndice hasta esa fecha. Por este motivo se
incorporan a las nuevas empresas el primer da de cada mes y se utiliza un nuevo valor
de diferencia al cierre del mes inmediatamente anterior. De esta manera se obtiene un
ndice de progresin geomtrica (desde el punto de vista anual) con 12
compoundings anuales. Dentro de un mismo mes, la progresin es aritmtica, sin
embargo.
El ndice PDV 20
Este ndice incluye en su clculo al comportamiento o rendimiento de las principales
20 empresas de la Bolsa de Asuncin. Para determinar cuales son consideradas
empresas principales, se utilizan los siguientes criterios de seleccin: Sector
Econmico, Tamao de la Empresa y Liquides de Ttulos.
El PER: Uniendo precio y beneficios
El PER (Price to Earnings Ratio o Ratio Precio Beneficio) es sin lugar a dudas el ratio
burstil ms popular por su simplicidad y facilidad de uso. Este ratio burstil relaciona la
capitalizacin burstil de una empresa con su beneficio neto o, lo que es equivalente,
su beneficio por accin con su precio por accin. Por lo tanto, su frmula ser la
siguiente:
PER= Capitalizacin burstil / Beneficio neto = Precio por accin / Beneficio por accin
Para poner un ejemplo, una empresa que cotice a un precio de 40 euros por accin y
tenga un beneficio por accin de 2 euros, su PER ser de 20 veces (40/2).
El PER medio histrico de las bolsas estn en torno a 15, por lo que en principio si
una accin cotiza con PER bastante inferior a estos niveles estar barata y si cotiza
con un ratio superior estar cara. Eso s, digo en principio porque depender de cada
empresa y de sus perspectivas futuras, por lo que debemos utilizar este ratio burstil
con mucha cautela.
Precio/Valor Contable: Un clsico de los ratios burstiles
El ratio Precio/Valor Contable (tambin conocido como PVC, Price/Book Value o
P/BV) es el ratio clsico para valorar acciones desde un punto de vista terico. Se
obtiene al dividir el precio de una accin por su valor terico contable, o lo que es
equivalente, dividir la capitalizacin burstil entre los fondos propios. Aqu tenis la
frmula:
PVC= Capitalizacin burstil / Fondos Propios = Precio por accin / Valor terico por
accin

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Su clculo es simple. Supongamos que una empresa cotiza con una capitalizacin
burstil de 100 millones de euros, siendo el valor contable de sus fondos propios de 50
millones de euros. Entonces, su ratio PVC ser de 2 veces (100/50).
Normalmente el ratio PVC suele cotizar en un rango entre 1,5 y 2,5. Una empresa con
PVC inferior a 1 suele ser de empresas con altas posibilidades de quiebra, aunque
tambin puede ser que estemos antes casos de buenas oportunidades de inversin.
P/FCF: Ms all de los beneficios
El ratio P/FCF (Price to Free Cash Flow o Ratio Precio-Flujo de Caja Libre) es el ratio
que relaciona la capitalizacin burstil de una compaa con sus flujos de caja libres.
Mientras que la cifra del beneficio neto de una compaa es algo artificial, ya que
puede ser maquillada con diferentes argucias contables, el flujo de caja libre es un
valor objetivo. Por ello, este ratio puede considerarse ms objetivo que el PER, aunque
requiera un clculo ms complejo.
Su frmula es la siguiente:
P/FCF = Capitacin burstil / Flujos de caja libre = Precio por accin / Flujo de caja libre
por accin
Supongamos que una empresa tiene un flujo de caja libre de 100 millones de euros,
mientras que cotiza con una capitalizacin burstil de 1.200 millones de euros. Su ratio
P/FCF ser de 12 veces (1.200/100).
EV/EBITDA: Ms all del precio
El ratio EV/EBITDA es posiblemente el ratio ms completo de los 5 ratios burstiles que
estamos analizando. Este ratio relaciona el valor de empresa (Enterprise value en
ings) de una compaa con su EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes,
Depreciation and Amortization o Beneficio Antes de Intereses, Impuestos,
Depreciaciones y Amortizaciones). Su frmula es simple:
EV/EBITDA = Valor de empresa / EBITDA
Supongamos que una compaa cotizada tiene un valor de empresa de 1500 millones
de euros y un EBITDA de 300 millones de euros. Su ratio EV/EBITDA ser de 5 veces
(1500/300).
Este ratio burstil suele ser el ratio ms utilizado por empresas de capital riesgo para
decidir si invertir en una empresa o no, ya que refleja de una forma ms compleja el
valor de una empresa que el resto de ratios burstiles.
Rentabilidad por Dividendo: De la empresa al accionista
De nada sirve que una empresa gane mucho dinero si este dinero no se acaba
distribuyendo tarde o temprano a sus accionistas. La Rentabilidad por Dividendo
(Dividend Yield en ingls) mide el porcentaje del precio de una accin de va a parar a
los accionistas en forma de dividendo cada ao. Se calcula de la siguiente forma:
Rentabilidad por Dividendo= (Dividendo por accin / Precio por accin)*100
Como ejemplo, supongamos que una empresa que cotiza a 10 euros por accin
reparte un dividendo de 40 cntimos de euros por accin cada ao. Su rentabilidad por
dividendo sera del 4% ((0,4/10)*100).
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La Rentabilidad por Dividendo se expresa en porcentaje, que suele moverse en cifras

entre un 2% y un 5%, aunque depender, como sucede con el resto de ratios, del tipo
de empresa y de sus perspectivas futuras. Es comn que las empresas de alto
crecimiento no repartan dividendo entre sus accionistas porque en vez de repartir los
beneficios entre los accionistas lo que hacen es reinvertirlos en la empresa para crecer
en el futuro.
Evaluacin del Riesgo
Existen muchos tipos diferentes de riesgos de inversin. Los dos tipos generales de
riesgo son:
Perder dinero, lo cual se puede identificar como riesgo de inversin
Perder poder adquisitivo, que es riesgo de inflacin
No es sorprendente que haya varias maneras diferentes en que usted pudiera perder
dinero en una inversin. Para manejar estos riesgos, debe conocer lo que son.
Riesgo sistemtico y riesgo no sistemtico
La mayor parte del riesgo de inversin se describe ya sea como sistemtico o como no
sistemtico. Aunque estos trminos pueden intimidar, su significado es en realidad muy
comprensible.
Riesgo sistemtico es tambin conocido como riesgo de mercado y se relaciona con
factores que afectan la economa global o los mercados de ttulos de valores. El riesgo
sistemtico afecta todas las compaas, sin considerar la condicin financiera,
administracin o estructura del capital de cualquier compaa, y, dependiendo de la
inversin, puede involucrar factores internacionales tanto como domsticos. He aqu
algunos de los riesgos sistemticos ms comunes:
Riesgo de las tasas de inters describe el riesgo de que el valor de un ttulo/activo
financiero caiga debido a cambios en las tasas de inters. Por ejemplo, cuando las
tasas de inters en general aumentan, los emisores de bonos tienen que ofrecer tasas
de cupn mayores para bonos nuevos con el fin de atraer inversionistas. Como
consecuencia, los precios de los bonos ya existentes caen porque los inversionistas
prefieren los bonos ms nuevos que pagan la tasa ms alta. Por otra parte, tambin
existe el riesgo de las tasas de inters cuando las tasas caen debido a que los bonos
que tocan a su vencimiento o los bonos que son redimidos/rescatados antes de su
vencimiento deben ser reinvertidos con una rentabilidad ms baja.
Riesgo de inflacin describe el riesgo de que aumentos en los precios de bienes y
servicios, y por ende en el costo de la vida, disminuyan su poder adquisitivo.
El riesgo de inflacin y el riesgo de las tasas de inters estn estrechamente ligados,
ya que las tasas de inters generalmente aumentan con la inflacin. Por esto, el riesgo
de inflacin tambin puede reducir el valor de sus inversiones. Por ejemplo, para
mantenerse a la par con la inflacin y compensar por la prdida de poder adquisitivo,
los prestamistas exigirn tasas de inters ms altas.
Esto puede causar que los bonos ya existentes pierdan en valor, porque como se
menciona arriba, los bonos recin emitidos ofrecern mayores tasas de inters. Sin
embargo, la inflacin puede ser cclica. Cuando las tasas de inters estn bajas, los
bonos nuevos probablemente ofrecern tasas de inters ms bajas.
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Riesgo de tipo de cambio ocurre porque muchas divisas del mundo flotan una contra
la otra. Si hay que convertir dinero en una moneda diferente para hacer una inversin,
cualquier variacin en la tasa de cambio entre esa moneda y la suya puede aumentar o
reducir el rendimiento de su inversin. Usualmente, usted se vera impactado por el
riesgo de divisas solamente si invierte en ttulos de valores o fondos internacionales
que invierten en valores internacionales.
Al igual que la mayora de los riesgos, el riesgo de divisas puede ser manejado hasta
cierto punto si usted asigna solamente una porcin limitada de su cartera a inversiones
internacionales y diversifica esa porcin entre diversos pases y regiones.
Riesgo de falta de liquidez es el riesgo de que usted no pudiera comprar o vender
inversiones rpidamente a un precio que se aproxima diciembre (actualizado
septiembre) al verdadero valor bsico (subyacente) del activo. A veces es posible que
no pueda vender la inversin porque no hay compradores para la misma. El riesgo de
falta de liquidez es usualmente mayor en mercados extra burstiles y en acciones de
baja capitalizacin. Las inversiones exteriores tambin pueden presentar riesgos de
liquidez. El tamao de los mercados exteriores, el nmero de compaas que cotizan
en la bolsa y las horas de operacin de las bolsas pueden limitar sus posibilidades de
comprar o vender una inversin extranjera.
Su defensa principal contra el riesgo sistemtico, como ver, es la de desarrollar una
cartera que incluya inversiones que reaccionan cada una en forma diferente a dados
factores econmicos. Esta es una estrategia conocida como asignacin de activos
(asset allocation). Generalmente involucra invertir en bonos y acciones ambos o en los
fondos que los posean, siempre manteniendo algunos de cada uno. Eso es porque los
patrones histricos muestran que cuando los bonos como grupo aunque no cada
bono estn ofreciendo un rendimiento fuerte, las acciones como grupo tienden a
ofrecer un rendimiento decepcionante. La situacin inversa tambin est histricamente
comprobada.
Los bonos tienden a ofrecer rendimientos/retornos altos -- los cuales se miden por la
combinacin de cambio en valor y ganancias de la inversin cuando aumenta la
demanda de los inversionistas por ellos. Esa demanda podra ser impulsada por
preocupaciones acerca del riesgo de volatilidad en la bolsa de valores lo cual a veces
se denomina una fuga hacia la seguridad o por el potencial de mayor rentabilidad que
resulta cuando aumentan las tasas de inters, o por la ocurrencia de ambos factores al
mismo tiempo.
O sea, cuando los inversionistas creen que pueden beneficiarse de buenos
rendimientos con menor riesgo del que enfrentaran si mantuvieran acciones, entonces
estn dispuestos a pagar ms del valor nominal para poseer bonos.
De hecho, es posible que vendan acciones para invertir en bonos. La venta de
acciones combinada con limitadas compras nuevas de stas, impulsa para abajo los
precios de las acciones, disminuyendo su rendimiento.
En una fase diferente del ciclo, esos mismos inversionistas pudieran vender bonos para
comprar acciones, produciendo el efecto exactamente opuesto en los precios de las
acciones y los bonos. Si usted poseyera tanto bonos como acciones durante ambos
perodos, se beneficiara de los altos rendimientos ofrecidos por la clase de activos que
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gozara de mayor demanda. Tambin estara preparado cuando cambiara el juicio de los
inversionistas y la otra clase de activos ofreciera rendimientos superiores. Para
manejar el riesgo sistemtico, usted puede asignar su cartera de inversiones completa
de manera que incluya algunas acciones y algunos bonos, as como algunas
inversiones en efectivo.
Riesgo no sistemtico, en contraste al riesgo sistemtico, afecta a un nmero mucho
menor de compaas o inversiones y se relaciona a la inversin en un producto, en una
compaa o en un sector industrial particular.
A continuacin unos ejemplos del riesgo no sistemtico:
Riesgo administrativo, tambin conocido como riesgo empresarial, se refiere al
impacto que pueden ejercer las malas decisiones administrativas, otros traspis
internos e inclusive situaciones externas, en el desempeo de una compaa, y, como
consecuencia, en el valor de las inversiones en esa compaa. Aunque usted
investigue cuidadosamente a una compaa antes de invertir y la misma parezca tener
una administracin confiable, probablemente no hay manera de saber que un
competidor est a punto de lanzar un producto superior en el mercado. Ni es fcil
prever un escndalo financiero o personal que puede socavar la imagen de una
compaa, el precio de sus acciones o la calificacin de sus bonos.
Riesgo crediticio, tambin denominado riesgo de incumplimiento de pago, es la
posibilidad de que un emisor de bonos no pague intereses de la manera establecida o
que no reintegre el capital al vencimiento. El riesgo crediticio tambin puede constituir
un problema con compaas de seguros que venden contratos de anualidades, en el
caso de los cuales la habilidad de usted para cobrar los intereses y los ingresos
previstos depende de la capacidad del emisor para pagar reclamaciones.
Una forma de manejar el riesgo no sistemtico es la de distribuir sus dlares de
inversin en una variedad de opciones. Esto lo logra mediante la diversificacin de las
tenencias en su cartera dentro de cada clase principal de activos acciones, bonos y
efectivo ya sea manteniendo ttulos de valores individuales o fondos mutuos que
invierten en estos valores. Aunque es muy probable que usted sienta el impacto de
una compaa que quiebra, debe ser mucho menos traumtico si las acciones de esa
compaa constituyen solamente una de las tenencias de acciones que usted posee.
Administracin de Cartera
Una Cartera se puede definir como un conjunto ttulos valores, papeles a gestionar,
acciones cotizadas en Bolsa o no cotizadas, obligaciones, pagars, etc., es decir, todo
lo que represente un derecho financiero, de futuro o de opcin.

A la hora de gestionar una cartera hay que tener en cuenta muchos factores que van a
influir para la toma de la ltima decisin, que va a ser la inversin en esos
determinados ttulos valores: el proceso de toma de decisin para la inversin y cules
son los criterios a basarse en la toma de esa decisin, el valor de la compensacin por
renunciar al consumo actual, la inflacin, el deterioro de la actual capacidad de
consumo, el riesgo inherente a esa inversin, etc.
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El cliente de la cartera lo nico que quiere es ganar dinero. Si se dice que se supera el
ndice de la Bolsa o el de la Deuda se considera que se ha hecho una buena inversin,
pero eso al cliente no le importa. No hay gestin de carteras eficiente sin tener en
cuenta la situacin del cliente, su situacin fiscal, sus preferencias, su aversin al
riesgo y dems factores que nos indiquen el camino para disearle financieramente un
traje a medida.

Debemos conocer al cliente, ya sea persona fsica o institucin, hacindole preguntas

de todo tipo (ingresos, mercados preferentes, fiscalidad, patrimonio, riesgo...).
Identificar cules son los objetivos del inversor (preferencia o aversin por el riesgo...),
y sus limitaciones (pacifistas contra las industrias de guerra, rabes, verdes
ecologistas, religin, en contra de petroleras, tabaqueras...).

Pero hay que sistematizar el cuestionario con ese cliente, con criterios cientficos, para
dejar perfectamente definidas sus preferencias y sus objetivos.

Adems, el cliente quiere conocer al profesional, saber si puede confiar en l, probarle,

para poder desentenderse de las inversiones y sentirse respaldado.

En este punto hay que tener mucho cuidado, ya que puede intentar deducir el sistema
seguido por el profesional para la toma de decisiones de inversin con pequeas
cantidades y prescindir en un futuro del profesional con el resto de sus inversiones,
creyendo haber encontrado la solucin del juego, y desconociendo que es un juego sin
solucin exacta, sino fruto de la experiencia y del anlisis continuado de los mercados.

Dependiendo de la edad y situacin del inversor vamos a catalogarlo como vemos en el

siguiente grfico, dndonos un perfil aproximado del cliente. Salvo cuestiones
patolgicas, hay que desconfiar de personas que no se adecuen a estos modelos.

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Cuando gestionamos dinero por cuenta de terceros, debemos gestionarlo como si

furamos un padre de familia, se busca una regla que se llama la regla del hombre
prudente, al igual que en la Bolsa de Nueva York existe la regla 405 prudent man
rule, por la que se regula la actuacin y la fe del profesional (si se compra unas
obligaciones con una calificacin BBB a una anciana se ira automticamente a la
crcel, ya que una anciana no es especuladora, y ese valor es claramente
especulativo).

El inversor paraguayo tiene preferencia por el corto plazo a diferencia con el inversor
del resto del mundo. El inversor internacional se va a plazos ms largos. El motivo
podra estar en la extraordinaria aversin al riesgo del inversor paraguayo en
comparacin de sus vecinos. Adems, se cree que la renta fija es ms segura que la
renta variable, afirmacin que no es siempre cierta. Lo nico que se tiene seguro es
que te van a pagar al final. El mercado de renta fija puede fluctuar incluso ms que el
mercado de renta variable. El ejemplo ms sencillo es el de las obligaciones emitidas
por una empresa que necesita financiacin: tiene una remuneracin fija, el cupn, pero
la empresa se beneficia en mayor medida que si ampliara capital.
Cmo diversificar el portafolio?
Por Luis J. Sanz, Ph.D. y profesor de INCAE.

Al hablar de diversificar nuestro portafolio de inversin usualmente se recurre al adagio

que popularizaron las abuelas: nunca pongas todos los huevos en la misma canasta.
Sin embargo, si aceptamos la idea de diversificar el portafolio, ser que es lo mismo
invertir todo el tiempo el 50% del portafolio en acciones y el 50% en bonos (estrategia
balanceada), que invertirlo todo en acciones la mitad del tiempo y cambiarlo a bonos el
resto (estrategia de cambio)?. En principio, ambas estrategias parecieran equivalentes:
al final del da, el portafolio estuvo invertido la mitad del tiempo en cada tipo de ttulo.
De hecho, la rentabilidad esperada de ambas estrategias es la misma. Sin embargo, si
nos importa el riesgo no deberamos ser indiferentes. Definiendo el riesgo como la
variabilidad del retorno esperado (la desviacin estndar en trminos estadsticos),
resulta que esta es mucho mayor cuando se invierte todo el portafolio en acciones la
mitad del tiempo. Por lo tanto, una persona adversa al riesgo, como lo somos el
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promedio de la poblacin, preferira diversificar el portafolio todo el tiempo siguiendo la

estrategia balanceada.
Para entender por qu necesitamos explorar en mayor detalle la fuente de esa
variabilidad. Para ello, el dicho de la abuela resulta til. En la primera estrategia,
dividimos los huevos en dos canastas, de forma que si algo le pasa a una de ellas,
todava tendramos la mitad de los huevos. En la otra estrategia, tenemos dos
canastas, pero colocamos todos los huevos en una sola canasta la mitad del tiempo, y
luego movemos todos los huevos a la otra canasta por el resto del mismo. Entonces, si
la canasta donde tenemos los huevos se rompe, nos quedamos sin nada. Por esta
sencilla razn, la segunda estrategia es ms riesgosa. Una manera de comparar
estrategias financieras la proporciona el trabajo de Sharpe. De hecho, el ndice que
lleva su apellido sugiere que uno debe preferir la estrategia que le proporcione una
mayor rentabilidad por unidad de riesgo. Formalmente, el retorno en exceso se mide
como la diferencia entre la rentabilidad esperada de la estrategia en cuestin menos el
retorno libre de riesgo. Y el riesgo como la desviacin estndar del retorno esperado. El
ndice de Sharpe se calcula entonces dividiendo el retorno en exceso sobre la
desviacin estndar. Supongamos que el retorno esperado tanto de la estrategia
balanceada como de la estrategia de cambio es 11,76%, y que el retorno libre de riesgo
sea 5%. La desviacin estndar de la estrategia balanceada es de 6,32%, mientras que
la de la estrategia de cambio es 10,95%. Entonces el ndice de Sharpe para la
estrategia balanceada sera de (11,76% - 5%)/6,32% = 1.07, mientras que para la
estrategia de cambio sera de 0,62. Por tanto, la primera estrategia es preferida sobre
la segunda.
Sera diferente si tuviramos cierta habilidad para predecir qu canasta se va a romper
y cundo. Entonces, podramos obtener un mayor retorno al invertir en los ttulos ms
riesgosos, y movernos a aquellos ms seguros en anticipacin de un evento negativo.
Si bien el riesgo de la estrategia es mayor, el mejor retorno puede ser suficiente para
compensar por este hecho. La pregunta entonces es cunto ms alto tendra que ser
el retorno para justificar el riesgo incremental asumido? En este caso podemos de
nuevo recurrir al ndice de Sharpe. Con los nmeros del ejemplo anterior
necesitaramos al menos un retorno extra de 5% para justificar el mayor riesgo
asumido. Este es el problema con las estrategias de inversin que tratan de anticipar
los cambios en el mercado. Que el mayor riesgo asumido no siempre es justificado por
el retorno adicional generado. Ahora bien, si mantuviramos la mayora de nuestro
portafolio en una estrategia balanceada, y colocamos el resto en una estrategia de
cambio, es mucho ms sencillo generar retornos adicionales que justifiquen el riesgo
incremental, ya que el incremento en la variabilidad no sera tan alto. Por eso muchas
estrategias modernas de inversin predican diversificar una buena parte de nuestra
cartera de inversiones, y al mismo tiempo especular un poco con el remanente.
Obviamente, que tanto se apuesta depende del perfil de riesgo del inversionista. Es por
esto que el punto de partida de una estrategia individual de inversin debera ser una
planificacin financiera personal detallada.

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