TASA DE RETORNO

PARA UN SOLO
PROYECTO
TIR=Tasa Interna de
Rentabilidad.
VAP=Valor Actual Neto.
VPN=Valor Presente
Neto.
TR=Tasa de Retorno.

La tasa interna de retorno o tasa interna de

rentabilidad (TIR) de una inversin, est definida
como
el promedio geomtrico
de
los
rendimientos futuros esperados de dicha
inversin. Se utiliza para decidir sobre la
aceptacin o rechazo de un proyecto de
inversin.
Para ello, la TIR se compara con una tasa
mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad
de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el
coste de oportunidad utilizado para comparar la
TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo).
Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se
acepta la inversin; en caso contrario, se
rechaza.

CLCULOS DE TASA DE RETORNO

PARA UN PROYECTO NICO
Si el dinero se obtiene en prstamo, la tasa de inters se
aplica al saldo NO pagado (insoluto) de manera que la
cantidad y el inters total del prstamo se pagan en su
totalidad con el ltimo pago del prstamo.

Generalidades sobre la
tasa de retorno y su
clculo.
Tasa de retorno (TR) es la tasa de
inters pagada sobre el saldo no
pagado de dinero obtenido en
prstamo, o la tasa de inters ganada
sobre el saldo no recuperado de una
inversin, de manera que el pago o
entrada final iguala exactamente a cero
el saldo con el inters considerado.

Si i= 10% anual. sta se expresa como un porcentaje positivo; es

decir, no se considera el hecho de que el inters pagado en un
prstamo sea en realidad una tasa de retorno negativa desde la
perspectiva del prestamista. En trminos de una inversin, un
retorno de i = -100% significa que se ha perdido la cantidad
completa.

Clculos de la tasa de retorno utilizando una

ecuacin de valor presente.
Para determinar la tasa de rendimiento de una serie de flujo de
efectivo se utiliza la ecuacin TR con relaciones de VP o VA.
El valor presente de los costos o desembolsos VPD se igual al
valor presente de los ingresos o recaudacin VPR. En forma
equivalente, ambos pueden restarse e igualarse a cero. Es decir, se
resuelve para i usando

CALCULO DE LA TASA DE
RETORNO POR EL METODO DEL
VALOR PRESENTE

METODOLOGIA

En los clculos de la tasa de retorno

el objetivo es hallar la tasa de
inters a la cual la suma presente y
la suma futura son equivalentes, es
decir los clculos que se realizaran
son inversos a los clculos hechos
anteriormente en los cuales ya
sabamos la tasa de inters.

El objetivo es hallar la tasa de inters a la

cual la suma presente y la suma futura son
equivalentes.

La tasa de retorno es una expresin que

simplemente iguala una suma presente de
dinero con el valor presente de sumas futuras.

= +

: Valor presente de los desembolsos.

: Valor presente de los ingresos.

PROCEDIMIENTO PARA EL CLCULO DE

LA TASA INTERNA DE RETORNO POR EL
MTODO DEL VALOR PRESENTE
1.- se dibuja un diagrama de flujo de caja.
2.- se establece la ecuacin de la tasa de retorno en la
forma:
= +
3.- se establece los valores de i* por ensayo y error,
hasta lograr el balance de la ecuacin.

* Probablemente sea necesario

hallar i* utilizando interpolacin
lineal.

Cuando se utiliza el mtodo de ensayo y error para determinar i* el

problema es combinar los flujos de caja en el formato de solo uno de
los factores normalizados.
1. se convierte todos los desembolsos a cantidades nicas ya sea (P o F)
o cantidades uniformes (A), despreciando el valor del dinero en el
tiempo. Por ejemplo si se desea convertir un valor A F, bastara con
multiplicar A por el nmero de n aos.
2. se convierten todos los ingresos a cantidades uniformes.
3. habiendo reducido todos los ingresos o desembolsos a cualquier
formato (P/F, P/A o A/F), se utilizan las tablas de inters para hallar la
tasa aproximada de inters para la cual el valor de (P/F, P/A o A/F),
respectivamente se satisfacen.
*Nota:

recuerde que la tasa de retorno obtenida

por este procedimiento es simplemente un
estimado de la tasa real de retorno.

EJEMPLO

Si invertimos hoy s/. 20000 en un fondo en el

cual se espera que produzca s/. 400 anuales
durante 10 aos haciendo un valor futuro de
s/. 30000. Cual es la tasa de retorno?

*Dibujamos el diagrama de flujo de caja

S/. 30000

i* = ?
S/.400

S/. 20000

10

*Aplicamos

la ecuacin de la tasa de retorno

= +

0= -20000 + 400(P/A , i*%,10) + 30000(P/F, i*%,10)

Se establece los valores de i* por ensayo y error, hasta
lograr el balance de la ecuacin. Probablemente sea
necesario hallar i* utilizando interpolacin lineal.
Todos los ingresos se consideran como un solo valor futuro

F en el ao 10, de manera que pueda utilizar el factor P/F.

P= S/. 20000
F=n(A)

F= 10(400) + 30000

F=34000

podemos plantear que:

20000 = 34000(P/F, i*%,10 )
i*%,10)

0.588 = (P/F,

La tasa de inters esta entre 4% y 5%. Por

consiguiente, utilizaremos i=5% en la ecuacin (*).
0 = -20000 + 400(P/A,5%,10) + 30000(P/F,5%,10)
0 = -20000 + 400(( 1+ i) 1)/i(1+i) + 30000(1)/ (1+i)
0 = -20000 + 400(( 1+ . ) 1)/0.05(1+. ) +
30000(1)/ (1+. )
0= -20000 + 3088.69+18417.40
0 S/. 1506.09
Estamos poco pasados por el lado positivo, lo cual
indica que los ingresos reportan mas del 5%. En
consecuencia trataremos con i=6%.
0 = -20000 + 400(P/A,6%,10) + 30000(P/F,6%,10)
0 = -20000 + 400(( 1+ i) 1)/i(1+i) + 30000(1)/ (1+i)
0 = -20000 + 400(( 1+ . ) 1)/0.06(1+. ) +
30000(1)/ (1+. )
0= -20000 + 2944.04+16751.84
0 S/. -304.12

Como la tasa de inters del 6% es

muy alta, interpolamos.

+1506.09
0
- 304.12

5%
i%
6%

(1506.09-0)/(1506.09+304.12)= (5-i)/(5-6)
1506.09/1810.21= (5-i)/-1
-0.83=5-i
i= 5.83%

EJEMPLO 2
Se invierten $ 10000 en una compaa minera, del
cual se espera que se produzca $200 anuales
durante 10 aos y $ 14000 al final de los 10 aos.
Calcule la tasa interna de retorno
i*%=?

1400
0

A=200
0

10000

10

De la ecuacin principal

Todos los ingresos se consideran como un solo valor futuro F en el ao 10

de manera que pueda usarse la ecuacin:

Donde P=10000 y Fa=n*A = 10*200=2000

F= 2000+14000= 16000

i*=4.8122%

Entonces la TIR debe estar entre 4% y 5%, caso contrario se probara con una
tasa diferente

Para 5% =

Vemos que el valor es positivo y diferente de cero, eso

quiere decir que la TIR es muy baja y debe ser mayor a
5%

Entonces probamos para 6%

Hemos obtenido un valor negativo

diferente de cero, eso quiere decir que la
tasa es muy alta entonces pasamos al
proceso de
INTERPOLACION

 Interpolando

6% __________________ -710.4557
I*_________________________0
5%____________________139.1325

METODO DEL
VALOR ACTUAL
NETO (VAN)

VALOR ACTUAL NETO

Proviene de la expresin inglesa net presentvalue (NPV) y valor

actual neto (VAN) espaol

Es un mtodo dinamico que permite calcular el valor presente

de un determinado numero de flujos a futuro originados por una
inversin

= +

Donde:

Qn = representa los flujos de caja

I = valor de desembolso incial de inversin

r= representa el tipo de inters, coste de capital, rentabilidad

exigida

N=numero de periodos considerados

Cuando el VAN toma un valor igual a 0 r pasa a llamarse TIR

=1 (1+)

REGLA DE INTERPRETACIN

Ntese la siguiente regla de signos: (-)

egresos, (+)ingresos

Si el VAN > 0 la inversin producir ganancias

por encima de la rentabilidad exigida (r), por
ende el proyecto debe aceptarse

Si el VAN < 0 La inversin producir perdidas

por encima de la rentabilidad exigida (r), por
ende el proyecto debe rechazarse

Si el VAN = 0 la inversin no producir

ganancias ni perdidas, por ende la decisin
del proyecto se deber basar en otros
criterios, como la obtencin de un mejor
posicionamiento en el mercado u otros
factores

La dificultad mas resaltante de este mtodo

es identificar la tasa de inters (r)

INFLACIN

Es el aumento generalizado y
sostenido de los precios de los
bienes y servicios existentes en el
mercado durante un tiempo
generalmente un ao.

Tasa de inters real

1 + = 1 + (1 + )

Donde:

Imer= Tasa de inters del mercado

Ir= Tasa de inters real

Tasa de inters de la inflacion

FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

Primer caso: el capital es invertido por los

inversionistas, los cuales pueden alternar su tasa
de ganancia (r)

Segundo caso: el capital es financiado por una

fuente de inversin, la tasa de ganancia (r) es
brindada por la fuente de inversin

Tercer caso: el capital es divido en porcentajes por

los inversionistas y la fuente de inversin, la tasa de
ganancia (r) se le denominara costo de capital
ponderado

= (

PROBLEMA 1

PROBLEMA 2

Una empresa minera que explotara un yacimiento metlico

por el mtodo de cielo abierto, necesita comprar 3
cargadores frontal cada uno con un precio de 225000 u.m.,
6 camiones mineros cada uno con un precio de 320000
u.m., 2 palas neumticas cada una con un precio de 275000
u.m., si el capital se obtendr de la manera inversinfinanciamiento aportando los inversores el 45% del capital
y exigiendo una tasa de ganancia del 8% y la fuente de
financiamiento lo restante con un inters bancario del 6 %,
la vida til de estos activos es de 10 aos obtenindose un
valor residual de todos los activos de 700000 u.m. Si los
flujos de caja netos anuales son +450000 u.m.

Determinar:

A) El costo de capital ponderado para utilizarlo como tasa

de corte del proyecto

B) Aplicar el mtodo del VAN para tomar la decisin del

proyecto

PARTE A)
Datos:

Porcentaje de capital invertido = 45%

Tasa de ganancia exigida por el inversionista = 8%

Porcentaje de capital financiado = 55%

Tasa bancaria =6%

REEMPLAZANDO

= (

PARTE B) DATOS
Datos:

Inversin = 3*225000+6*320000+2*275000 =
3145000 u.m.

Tasa de rendimiento minima atractiva = 6.9%

Valor residual de los activos = 700000

Vida del proyecto = 10 aos

PARTE B) ANLISIS DE SENSIBILIDAD

Ao

Flujo de efectivo

Factor de descuento

Valor Actual VAN

-3145000.00

1
2

450000
450000

0.935453695
0.875073616

420954.16
393783.13

-2724045.84
-2330262.71

450000

0.818590847

368365.88

-1961896.83

450000

0.765753833

344589.22

-1617307.60

450000

0.716327252

322347.26

-1294960.34

450000

0.670090975

301540.94

-993419.40

450000

0.626839079

282077.59

-711341.82

450000

0.586378932

263870.52

-447471.30

450000

0.548530339

246838.65

-200632.64

10

450000

0.513124732

230906.13

30273.48

10

700000

0.513124732

359187.31

389460.80

RESPUESTA: EL PROYECTO CUMPLE CON UN VAN POSITIVO

POR ENDE ES RENTABLE

TASA DE RETORNO
TASA DE RETORNO
POR EL METODO
DEL CAUE

TASA DE RETORNO POR EL

METODO DEL CAUE

Cuando se utiliza el Valor Presente Neto

(VPN) para calcular la TIR debe hacerse
tomando en cuenta el mnimo comn
mltiplo de los aos de vida til de cada
alternativa, sin embargo, cuando se
hace uso del CAUE, solo es necesario
tomar en cuenta un ciclo de vida da
cada alternativa si es que las hubiera,
pues lo que importa en este caso es el
costo de un ao; esto puede hacer que
en ocasiones sea de ms fcil
aplicacin.

TASA INTERNA DE RETORNO

Por el Mtodo del CAUE-Un
solo
proyecto
FORMULAS A EMPLEAR:
Fundamento: Costos = Ingresos

CAUE = BAUE (Una

Alternativa)

Criterio de Aceptacin:

Al evaluar econmicamente un proyecto se

debe tener en cuenta que si la tasa mnima
requerida de rendimiento (TMRR) es menor
que la TIR del proyecto, entonces debe
aceptarse el proyecto. Esto es:
Si TMMR < TIR = Aceptar el proyecto
Si TMMR > TIR = Rechazar el proyecto
*

TMRR : Tasa Mnima Requerida de Rendimiento

MTODOS A EMPLEAR

MTODO TRADICIONAL
Se analiza la formula a emplear y se realiza el
tanteo correspondiente para encontrar la tasa de
inters aproximada considerando en primer lugar
una tasa de inters 0%. Se realizan tanto tanteos
sucesivos hasta que la cantidad que se encuentre en
el lado derecho pase al lado izquierdo

MTODO PRCTICO
Se analiza la formula a emplear y luego se busca el
valor obtenido en tabla.

PROCEDIMIENTO

Paso 1: Analizar el problema

Paso 2: Graficar lo analizado o entendido considerando todos los datos e

informaciones del problema e identificando la incognita a encontrar.

Paso 3: PLANTEAR la solucin del problema utilizando una de las frmulas

para hallar la TIR con una ecuacin pertinente.

Paso 4: Calcular o desarrollar la ecuacin realizando el primer tanteo, con i =

0%.

Paso 5: Calcular la i aproximada considerando:

Si P > F, entonces TIR > i aprox.
P < F, entonces TIR < i aprox.

Paso 6: Realizar la cantidad de tanteos que el investigador o analista crea por

conveniente realizar hasta que los saldos de ingresos se conviertan en saldos
de costos.

Paso 7: Realizar la interpolacin respectiva para hallar el valor de la TIR

correspondiente.

Paso 7: Realizar las conclusions y recomendaciones

PROBLEMA:
METODO TRADICIONAL

Una empresa minera puede utilizar distintos mtodos

diferentes para la extraccin de metales pesados de
un arroyo. Los costos de inversin e ingresos
asociados de uno de estos se muestran en la tabla
adjunta. Suponga que tienen una vida til de 10 aos
con el valor salvamento apreciable y que la TMRR de
la empresa es 15%. Determine si este mtodo es
conveniente para la empresa minera , mediante la
Tasa Interna de Retorno (TIR).

CONCEPTO

METODO A

Costo Inicial (U.S.$)

18 000

Valor Salvamento(U.S.$)

2 000

Ingreso Anual

6 000

TIR

SOLUCION:
PASO 1: Analizar el problema
PASO 2: Graficar
VS = 2000

MTODO A:

I= 6000/ao

P = 18000

PASO 3: Plantear la solucin del problema

Costo = Ingreso
CAUE = BAUE
18000 (A/P, i, 10) = 6000 + 2000 (A/F, i, 10)

10

PASO 4: Clculos
Donde:

i = 0%

18000 (A/P, 0%, 10) = 6000 + 2000 (A/F, 0%, 10)

18000 (1/10) = 6000 + 2000 (1/10)
0 = 4400.00
PASO 5: Hallar iaprox
P > F (VS) , entonces TIR > i aprox.
4400

Hallamos:

iaprox =

x 100 = 24,4%

18000

PASO 6: Realizar tanteos correspondientes

Probamos con: i = 25%

18000 (A/P, 25%, 10) = 6000 + 2000 (A/F, 25%, 10)

18000(0,2801) = 6000 + 2000 (0,0301)
0 = 1018.40 INGRESOS

Probamos con: i = 50%

18000 (A/P, 50%, 10) = 6000 + 2000 (A/F, 50%, 10)
18000(0,5088) = 6000 + 2000 (0,0088)
COSTOS
3141.80 = 0

PASO 7: Hallar el TIR

1018.4 25%
0
TIR
-3141.8 50%

Por Interpolacin

TIR = 25% + (50% - 25%) (

1018.4

1018.4+ 3141.8

= 31,12%

PASO 8: Realizar las conclusiones y recomendaciones

Conclusiones

Se trata de una situacin en la cual se compara una

sola alternativa.
La alternativa tiene de 10 aos de vida til.
Para la comparacin se ha utilizado el mtodo TIR
tradicional.
El TIR tiene un valor de 31,1 % y el TMRR es de 15%,
por lo tanto, se Acepta el proyecto.
Recomendaciones

Se recomienda EMPLEAR este mtodo ya que es

conveniente para la empresa minera.

Desventajas del TIR:

La TIR no permite comparar proyectos con distinta vida
til
Si se trata de proyectos simples (un solo cambio de signo
en los flujos) habr una sola TIR
Si hay dos o ms cambios de signo pueden existir varias
tasas para las que el VAN es cero, en cuyo caso el
indicador pierde sentido.
Tambin hay proyectos para los que no existe TIR. Por
ejemplo, cuando todos los flujos son positivos.

Problemas

Si se invierten $/ 5000 ahora en

acciones comunes, las cuales se
espera que producirn $/ 100
anuales durante 10 aos y $/ 7000
al final de los 10 aos. Cul es la
tasa de retorno?

Mtodo de ensayo y error

 Se

procede a identificar los datos de

desembolsos (VAD) y entradas (VAR).

VAD =

5000

VAR =

100 y 7000

Luego

se procede a igualar, dichos

valores con la siguiente ecuacin:

VAD = VAR

o 0 = - VAD + VAR

Como ya identificamos nuestros datos los transformaremos a

anualidades:
0 = -5000 (A/P, i*, 10) + 100 + 7000 (A/F, i*, 10)
0= - 5000

i 1+i n
1+i n 1

+ 100

1+ 1

Primero, hacemos nuestros clculos para i= 0:

5000 (A/P, 0, 10) = 100 + 7000 (A/F, 0, 10)

5000(1/10)=100+7000(1/10)
0= 300
Entonces, hallamos iaprox:

iaprox= 300/5000*100%= 6% aprox.

Al buscar en las tablas podemos obtener los siguientes

valores, al resolver con determinadas tasas de retorno.
Para 5% tenemos un valor de 0.09009
Para 6% tenemos un valor de -0.48264
Procedemos a interpolar para obtener la tasa deseada.
5
65

00.09009
0.4826409009

5
1

0.09009
0.57273

= 5.16%

Mtodo de las hojas de calculo

El mtodo del valor presente neto

proporciona un criterio de decisin
preciso y sencillo.

Tomar una decisin de invertir en

un proyecto implica comparar varias
alternativas de inversin.

$ 100,000.00

Equivalente en cero de ingreso de $ 40,000 en ao 1

Equivalente en cero de ingreso de $ 90.000 en ao 2

REGLA DE INTERPRETACION
Si el VAN > 0 la inversin producir ganancias por encima
de la rentabilidad exigida (r), por ende el
proyecto debe aceptarse
Si el VAN < 0 La inversin producir perdidas por encima de
la rentabilidad exigida (r), por ende el
proyecto debe rechazarse
Si el VAN = 0 la inversin no producir ganancias ni
perdidas, por ende la decisin del
proyecto se
deber basar
en otros
criterios, como la
obtencin de un
mejor posicionamiento en el
mercado u
otros factores

PROBLEMA 2

Una empresa minera que explotara un yacimiento metlico por el

mtodo de cielo abierto, necesita comprar 3 cargadores frontal cada
uno con un precio de 225000 u.m., 6 camiones mineros cada uno con un
precio de 320000 u.m., 2 palas neumticas cada una con un precio de
275000 u.m., si el capital se obtendr de la manera inversinfinanciamiento aportando los inversores el 45% del capital y exigiendo
una tasa de ganancia del 8% y la fuente de financiamiento lo restante
con un inters bancario del 6 %, la vida til de estos activos es de 10 aos
obtenindose un valor residual de todos los activos de 700000 u.m. Si los
flujos de caja netos anuales son +450000 u.m.

Determinar:

A) El costo de capital ponderado para utilizarlo como tasa de corte del

proyecto

B) Aplicar el mtodo del VAN para tomar la decisin del proyecto

PARTE A)

Datos:

Porcentaje de capital invertido = 45%

Tasa de ganancia exigida por el inversionista = 8%

Porcentaje de capital financiado = 55%

Tasa bancaria =6%

REEMPLAZANDO

= (

PARTE B) DATOS
Datos:

Inversin = 3*225000+6*320000+2*275000 = 3145000 u.m.

Tasa de rendimiento minima atractiva = 6.9%

Valor residual de los activos = 700000

Vida del proyecto = 10 aos

PARTE B) ANLISIS DE SENSIBILIDAD

Ao

Flujo de efectivo

Factor de descuento

Valor Actual

VAN

-3145000.00

450000

0.935453695

420954.16

-2724045.84

450000

0.875073616

393783.13

-2330262.71

450000

0.818590847

368365.88

-1961896.83

450000

0.765753833

344589.22

-1617307.60

450000

0.716327252

322347.26

-1294960.34

450000

0.670090975

301540.94

-993419.40

450000

0.626839079

282077.59

-711341.82

450000

0.586378932

263870.52

-447471.30

450000

0.548530339

246838.65

-200632.64

10

450000

0.513124732

230906.13

30273.48

10

700000

0.513124732

359187.31

389460.80

RESPUESTA: EL PROYECTO CUMPLE CON UN VAN POSITIVO POR ENDE

ES RENTABLE