Analisis de Soata

Contactos:
Carolina Hoyos Ospina

choyos@brc.com.co
Luis Carlos Blanco Gonzlez
lblanco@brc.com.co
Comit Tcnico: 19 de julio de 2011
Acta No: 369
EMPRESA DE SERVICIOS PBLICOS DOMICILIARIOS DE SOAT

EMPOSOAT ESP
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV
Capacidad de pago
Millones de pesos al 31/03/2011
Activos totales: $2.878; Pasivo: $20; Patrimonio: $2.858;
Utilidad Operacional: $26; Utilidad Neta: $22.
Calificacin inicial
BB (Doble B)
Historia de la calificacin:
Calificacin inicial: 07/2011 BB (Doble B)
La informacin financiera incluida en este reporte est basada en estados financieros auditados de los aos 2008, 2009 y 2010, con sus notas
respectivas y no auditados a marzo de 2010 y 2011.
problemas significativos en materia financiera y

operacional.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIN
El comit tcnico de BRC Investor Services S.A. SCV
otorg la calificacin inicial de BB en capacidad de
pago a la Empresa de Servicios Pblicos
Domiciliarios de Soat EMPOSOAT ESP
En el segundo semestre del 2011 el Calificado realizar

la instalacin de tres nuevos macromedidores
adquiridos por $11 millones con recursos propios y
realizar un mayor control sobre algunos predios
oficiales, con lo que busca disminuir el indicador, no
obstante debern realizarse estudios adicionales para
determinar si estas soluciones son suficientes o se
requiere realizar inversiones adicionales.
El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglament el

Artculo 8 de la Ley 358 de 1997, referente a la
capacidad de pago de las entidades descentralizadas y
los entes territoriales. El Artculo 1 de este Decreto
establece la obligacin de calificar la capacidad de pago
de las entidades mencionadas, como condicin para que
stas puedan gestionar endeudamiento o efectuar
operaciones de crdito pblico externo o interno con
plazos superiores a un ao.
La carencia de un sistema de informacin

financiera
confiable
y
estable
genera
dificultades para la toma de decisiones y el
anlisis de los resultados recientes de
Emposoat. Para solucionar este inconveniente
la Administracin adelant un proceso de
conciliacin contable en 2009 en las cuentas del
balance, principalmente en los activos fijos e
inventarios con el fin de generar un registro ms
confiable. No obstante, los resultados an son
poco consistentes lo que dificulta el anlisis de
los indicadores y las comparaciones que se
hagan entre 2009 y 2010.
El proceso de calificacin que llev a cabo BRC cumpli

con lo exigido por el Artculo 4 del Decreto 610 del
2002: anlisis de las caractersticas de la Entidad, de las
actividades propias de su objeto, y de la composicin
general de sus ingresos y gastos.
Dentro de las razones que fundamentan la
calificacin estn las siguientes:
La Entidad ha registrado un comportamiento

muy voltil en sus ingresos operacionales
principalmente entre 2009, 2010 y marzo de
2011, periodos en los que se presenta un
incremento del 9,3%, 3,3% y 39,4%,
respectivamente. Esta dinmica est explicada
por el comportamiento de sus dos principales
fuentes de ingresos: la venta de servicios
pblicos y las transferencias del municipio.
Operacionalmente EMPOSOAT ESP1 registra dos

riesgos importantes: un alto ndice de Agua No
Contabilizada (IANC) (35%) y la falta de claridad
de la base de clientes. El primero es un nivel
mayor al de otras entidades similares y cuyo
origen an no ha sido completamente identificado
por la Administracin. El segundo, ha generado
1
Empresa de servicios pblicos.
2 de 13
EMPRESA DE SERVICIOS PBLICOS DOMICILIARIOS DE SOAT EMPOSOATA ESP

mejorar y recuperar la rentabilidad, de lo contrario no
podr ser sostenible a largo plazo.
La principal fuente de ingresos de la Entidad es la

venta de servicios pblicos de acueducto,
alcantarillado y aseo que, a marzo del 2011,
representa
el
66,5%
del
total
de
los
operacionales. Es importante mencionar que el
incremento reflejado a marzo del 2011 (162,7%)
es atpico teniendo en cuenta la depuracin de
usuarios. Esta dinmica obedece principalmente a una
mayor facturacin con una base de clientes real, al
aumento de suscriptores y al ajuste de tarifas segn el
ndice de precios al consumidor (IPC2) siendo
consecuentes con la normatividad.
De acuerdo con su estrategia de crecimiento, la

Entidad desarrollar acciones encaminadas a
robustecer la prestacin de los servicios y
diversificar ingresos con el desarrollo de
proyectos. A mediano plazo EMPOSOAT ESP tiene
previsto un incremento en el nmero de usuarios
aproximadamente del 15% debido a la construccin de
nuevos proyectos de vivienda. Por otro lado, para el
presente ao ha estimado actualizar tarifas, una vez el
estudio de costos sea aprobado por la CRA3 y evala la
posibilidad de ingresos adicionales por la prestacin del
servicio de aseo, manejo de residuos slidos y por la
administracin del relleno sanitario a municipios
aledaos. La Empresa no tiene cuantificado an los
ingresos que les representarn dichos proyectos, razn
por la cual la Calificadora incorporar el avance de los
resultados en prximas revisiones de la calificacin.
A mediano plazo, se prev un incremento, an no

cuantificado con precisin, en los ingresos producto de la
construccin de proyectos de vivienda, actualizacin de
tarifas y nuevos proyectos productivos que buscan
generar valor agregado a los servicios que actualmente
presta, as como a los asociados con la actividad de
disposicin final y desperdicios.
En trminos de rentabilidad EMPOSOAT ESP ha

registrado una mejora importante, alcanzando
mximos histricos en el margen operacional y
neto, a marzo del 2011, del 25,4% y 21,5%,
respectivamente.
Lo
anterior
esta
dado
principalmente por la situacin puntual del incremento
del 162,7% de las ventas registrando un aumento
superior al de los costos del 57,7%. Ser necesario
esperar los resultados al cierre de 2011 y primer
semestre de 2012 para evaluar el comportamiento y
reducir la incertidumbre sobre el impacto de la
depuracin de usuarios y la conciliacin contable sobre
la rentabilidad futura.
Las transferencias de subsidios del municipio, que

representan el 33,5%. A pesar que estos recursos
se han pagado de manera oportuna, tambin se
han visto afectados por el proceso de depuracin
de usuarios que redujo los clientes activos
subsidiados, hecho reflejado en la disminucin del
27,9% entre marzo de 2010 y 2011.
A pesar de que esta fuente de recursos es considerada
estable, es necesario mantener la continuidad en el pago
de estos recursos, especialmente al enfrentar las
inversiones a realizar y un posible incremento de costos
y gastos.
La Empresa realizar la adquisicin de un

vehculo compactador de basuras con el cual
tienen estimado una disminucin tanto de
costos, como gastos asociados al servicio de
aseo.
En el mediano plazo est prevista una
reduccin significativa de dichos rubros principalmente
por lo siguiente: 1) menor contratacin de mano de
obra debido a que prescindirn de tres empleados
logrando un ahorro de $35 millones anuales, 2)
disminucin del canon de arrendamiento de $12
millones anuales y 3) reduccin en el gasto de
mantenimiento del vehculo que a marzo del 2011
asciende a $7 millones. Estos ahorros sern destinados
ya sea para la amortizacin de la deuda o para realizar
inversiones en mantenimiento de redes, lo cual es
considerado una estrategia adecuada ya que el
La Calificadora
se mantendr
atenta al
comportamiento de los subsidios durante el ao
2012 en especial al enfrentar
posibles
incrementos de costos y gastos asociados a una
mayor operacin y para atender las obligaciones
por contraer debido a que son una fuente de
recursos importante en la generacin de
utilidades. Cabe resaltar que debido al tamao de
operacin de la Empresa y al nivel de ingresos por
servicios, tiene una capacidad limitada para invertir y es
vulnerable a cambios en su estructura de costos y gastos
por lo que se considera pertinente un control exhaustivo
de costos y la aplicacin de polticas de racionalizacin
de gastos por parte de la Administracin, que tiendan a
2
Cuando el acumulado anual del IPC es igual superior al

3
3%, las tarifas deben ser incrementadas en este porcentaje.
Comisin de regulacin de agua y saneamiento bsico.
Una calificacin de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinin tcnica y en
ningn momento pretende ser una recomendacin para comprar, vender o mantener una inversin determinada y/o un valor, ni implica una
garanta de pago del ttulo, sino una evaluacin sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La informacin contenida en esta publicacin ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta informacin.
3 de 13

Histricamente, el nivel de apalancamiento5 ha sido
bajo.
Actualmente, la Empresa no cuenta con
obligaciones financieras. La Administracin contratar
un crdito6 por $165 millones para la compra de un
vehculo compactador. Con esta operacin, el nivel de
endeudamiento7 se incrementara al 6%, el cual es
considerado bajo al compararlo con empresas que
tienen caractersticas similares a la calificada en
materia de crecimiento.
impacto no ser tan significativo en su flujo de efectivo,

al tener en cuenta otras posibles inversiones no
presupuestadas.
Es importante mencionar que con la adquisicin del
equipo automotor, el Calificado podr incrementar la
rentabilidad asociada a la lnea de aseo, servicio que
histricamente ha generado prdidas en su operacin,
debido a la disminucin de costos anteriormente
mencionado.
Un ejercicio proforma8 tiene como resultado una

cobertura con el EBITDA de 2,35 veces y con la
utilidad operacional de 1,2 veces. Sin embargo, la
presencia de considerables factores internos y externos
de incertidumbre como importantes necesidades de
inversin podran afectar el servicio de la deuda.
Una fortaleza que presenta el Calificado es la

calidad de su cartera. A marzo del 2011, registra
una concentracin del 90% en cuentas por cobrar
no vencidas, con mejores resultados que su grupo
comparable, producto de la adecuada cultura de
pago de la poblacin.
La Administracin ha
desarrollado diferentes programas y actividades
de acercamiento a la comunidad para incentivar el
pago oportuno de la factura y evitar la suspensin
del servicio. Como resultado, ha podido reducir la
cartera vencida en un 3% y se espera que a futuro
este comportamiento persista.
La cobertura del servicio de la deuda con el EBITDA y

utilidad operacional sera superior a 1 vez hasta el
2015 (cobertura mnima de 1,52 veces); teniendo en
cuenta que para los prximos cinco aos (2011-2015)
se espera un crecimiento de ventas debido a la
expansin en la prestacin de servicios y
diversificacin, aumento de los costos de acueducto y
alcantarillado asociado al incremento de la prestacin
de los servicios, disminucin de costos de aseo para el
2011 por la racionalizacin de costos y gastos
asociados al transporte.
El capital de trabajo4 evidencia que la Empresa

absorbe menos recursos en su operacin, debido a
los favorables resultados en su rentabilidad y en
la calidad de cartera, lo cual se ha traducido en
una menor necesidad de endeudamiento de corto
plazo. El capital de trabajo pas de $99 millones a $170
millones entre marzo del 2010 y 2011, producto del nivel
de efectivo superior, con relacin a los pasivos
corrientes. Mientras el activo corriente registra un
incremento del 15,0%, los pasivos una disminucin del
4,9%. El nivel de efectivo presenta un incremento del
54,1% en el mismo periodo, producto de un pago ms
gil de los subsidios por parte del Municipio.
Los resultados en un ejercicio de escenario de tensin,

con un menor incremento de los ingresos y un
aumento de los costos y gastos, indican que la
Compaa presenta una reduccin importante en la
capacidad de pago de sus obligaciones. La cobertura
del servicio de la deuda con su EBITDA desde el 2011
hasta el 2015 tendra un mnimo de 0,93 veces en el
primer ao. Con la utilidad operacional, la cobertura
mnima sera de 0,53 veces en el 2015.
Teniendo en cuenta el comportamiento histrico

del capital de trabajo y sus resultados actuales en
cuanto a la generacin de recursos, es posible
anticipar que se mantenga en niveles positivos,
pero observando una absorcin toda vez que
EMPOSOAT
ESP
consolide
los
proyectos
encaminados al incremento de su operacin. Lo
anterior obedece a que deber contar con mayor capital
para atender oportunamente el aumento de demanda de
los servicios y al mismo tiempo cumplir con las
obligaciones financieras.
Un aspecto positivo es la continuidad en la

administracin de la entidad lo que se convierte
en una fortaleza debido a la estabilidad
gerencial. Sin embargo, es un reto el diseo e
implementacin de planes para el seguimiento y
consolidacin de resultados y proyectos de desarrollo
con el propsito de garantizar los recursos necesarios
5
Pasivo / patrimonio.
Plazo de cinco aos, tasa DTF + 3%, amortizacin
mensual, pignoracin del vehculo.
7
Deuda financiera/ patrimonio.
4
8
Calculado como: efectivo + cuentas por cobrar (porcin
Utilizando el EBITDA y utilidad operacional a diciembre
corriente) - pasivos corrientes.
de 2010.
6
4 de 13

que permitan dar continuidad y fortalecimiento a la
prestacin de los servicios.
3. ANLISIS DOFA
Fortalezas
Adicionalmente, se resalta como un aspecto de

mejora por parte de la Administracin, la
implementacin de medidas para generar
informacin de calidad, lo cual le permitir a la
Empresa tomar decisiones adecuadas y oportunas.
La Empresa de Servicios Pblicos Domiciliarios del

Municipio de Soat EMPOSOAT ESP tiene procesos
jurdicos en contra por $12 millones. La probabilidad de
fallo en contra es media (50%).
2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD
La Empresa inici operaciones en el ao 1989 como

entidad prestadora de servicios pblicos de acueducto,
alcantarillado y aseo en el municipio de Soat en la zona
urbana y rural, presentando las coberturas del 100%,
100% y 99%, respectivamente. Cuenta con una posicin
competitiva fuerte, la cual es sustentada en su condicin
de monopolio natural. Actualmente atiende cerca de
7.000 usuarios.
Posicin monoplica en la prestacin de los

servicios pblicos en el municipio de Soat.
Apoyo de la administracin municipal para el
desarrollo de proyectos.
Sana cultura de pago por parte de los usuarios
que le permite contar con una cartera sana.
Adecuada disponibilidad de recursos hdricos
provenientes de fuente hdrica propia.
Bajo apalancamiento frente a sus pares
comparables.
Ingresos con tendencia creciente.
Niveles de cobertura de los servicios que presta.
Oportunidades
Adicionalmente, la naturaleza de los servicios que presta,

los cuales son de primera necesidad, hace que la
volatilidad frente a cambios econmicos sea menor, en
comparacin con otros sectores de la economa.
Adquisicin de carro compactador con el cual

mejorarn su desempeo operativo y financiero.
Construccin de relleno sanitario y tanque de
almacenamiento con recursos del PDA que
conllevar a la reduccin de costos.
Expansin de proyectos residenciales.
Debilidades
ndice de Agua no Contabilizada superior al

registrado por su grupo comparable.
Depuracin en la base de datos que gener
volatilidad en la rentabilidad de la Empresa.
El municipio de Soat est vinculado al Plan

Departamental de Aguas (PDA) de Boyac y en el 2011
ejecutarn dos proyectos estratgicos para la Entidad. El
primero es la construccin del relleno sanitario regional,
con el fin de tener un sitio apto en el Municipio para la
disposicin de residuos slidos ya que actualmente
realizan esta actividad en una celda transitoria con la
autorizacin de la Corporacin Autnoma Regional de
Boyac. El segundo es la construccin de un tanque de
almacenamiento para optimizar la conduccin. La
inversin estimada asciende a $1.300 millones.
EMPOSOAT ESP registra actualmente un IANC de 35%

por encima de los lmites establecidos por la Comisin de
Regulacin de Agua CRA (30%), registrando
resultados superiores a los del promedio de su grupo de
pares de 27%.
Rentabilidad
Amenazas
Injerencia poltica en las decisiones que implican

ingreso y retiro de servidores pblicos.
Condiciones climticas que les incrementaran los
costos de operacin.
4. DESEMPEO FINANCIERO
La principal fuente de ingresos de la Empresa la

constituye la prestacin de los servicios pblicos de
acueducto, alcantarillado y aseo, los cuales registran
una tendencia inestable pero creciente a lo largo de los
ltimos tres aos.
La venta de servicios de la Entidad presenta un
aumento anual a marzo de 2011 del 162,7% (ver
5 de 13

anexo 2) nivel mximo histrico. Sin embargo, este
crecimiento tan variable fue consecuencia de la
depuracin iniciada desde 2009 de sus clientes para
tener datos ms acordes sobre la prestacin de los
servicios. Los incrementos presentados en los aos
analizados son producto de la ampliacin de redes de
acueducto y alcantarillado. Otro factor que influy en
menor medida en el comportamiento de las ventas fue el
aumento de las tarifas segn el IPC.
Teniendo en cuenta el saneamiento contable de los

activos fijos, el margen EBITDA es afectado debido a
la calidad de la informacin reportada, razn por la
cual se presentan las variaciones en los periodos
analizados.
Por otra parte, a partir de los ahorros obtenidos en
cuanto a costos de transporte y mano de obra
asociados al servicio de aseo por la adquisicin del
vehculo compactador, el Calificado estima mantener
mrgenes
de
rentabilidad
positivos
siendo
consecuentes con el comportamiento registrado a
marzo de 2011. Sin embargo, an es necesario
esperar la entrada en operacin de estos cambios para
confirmar los resultados.
A mediano plazo 2011-2012, se prev un incremento,

an no cuantificado con precisin, en los ingresos
producto de los siguientes planes: 1) nuevos proyectos
de vivienda que suman aproximadamente 238 unidades,
con lo cual esperan un incremento del 15% en el nmero
de usuarios, 2) manejo de residuos slidos, 3)
administracin del relleno sanitario, 4) prestacin del
servicio de aseo a otros municipios aledaos, 5)
disminucin del ndice de agua no contabilizada, 6)
facturacin a los predios del municipio por la prestacin
de servicios y 7) actualizacin de tarifas.
Liquidez
Los indicadores de liquidez9 son superiores a cinco
veces en los ltimos cuatro aos y estn beneficiados
por el nivel de efectivo registrado y al manejo
adecuado del capital de trabajo (ver tabla 2).
Tabla 1. Indicadores de rentabilidad

RENTABILIDAD
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
Margen EBITDA
ROA
ROE
2008
N/D
31,1%
-1,8%
3,8%
22,3%
0,7%
0,7%
Fuente: EMPOSOATA E.S.P
2009
9,3%
47,2%
-1,6%
-4,0%
6,5%
-0,6%
-0,6%
2010
3,3%
51,8%
10,5%
11,9%
10,5%
1,8%
1,8%
mar-10
N/D
59,9%
19,1%
20,5%
19,1%
0,5%
0,5%
Tabla 2. Indicadores de liquidez y actividad
mar-11
39%
54,7%
25,4%
21,5%
25,4%
0,8%
0,8%
LIQUIDEZ
Relacin de Efectivo
Razn Corriente
Prueba cida
ACTIVIDAD
Rot CxC
Rot CxP
Rot Inventarios
Ciclo de Efectivo
Capital de Trabajo
Clculos: BRC.
La Empresa est a la espera de la aprobacin del estudio

de costos que le permitir una actualizacin de tarifas,
ya que desde hace cinco aos no las ajustan; hecho que
adicionalmente se ver reflejado de manera positiva en
las ventas.
2008
11,48
23,56
23,56
2009
5,92
14,21
11,07
2010
9,10
15,67
13,52
mar-10 mar-11
5,64
9,10
15,04
18,18
11,31
16,03
2008
2009
2010
mar-10 mar-11
11,8
17,0
7,1
10,5
12,9
7,5
15,7
17,2
30,4
14,4
0,0
108,5
80,5
237,3
82,5
4,2
109,8
70,4
217,5
81,0
101.617 117.345 181.124 98.910 171.067
Clculos: BRC.
A marzo del 2011, la cartera por prestacin de

servicios pblicos registra una sana dinmica en
cuanto al nivel de recaudo, el cual fue superior al 85%,
reflejado en una gil rotacin de las cuentas por cobrar
de 12,9 das. Lo anterior ubica a EMPOSOATA ESP por
encima de empresas con el mismo objeto social y de
similar tamao, las cuales en promedio registran un
recaudo de 60,2 das.
Es importante mencionar que la evolucin positiva de los

ingresos depender nicamente de la consolidacin de
estos proyectos los cuales esperan llevarse a cabo en el
mediano plazo.
A marzo del 2011, el incremento superior de los ingresos
(162,7%) frente al de los costos (57,7%) permiti que la
Empresa registrara un aumento significativo tanto en el
margen bruto, operacional como en el neto, los cuales
presentan un crecimiento del 27,1%, 85,8% y 46,0%,
respectivamente. El margen neto pas de 10,5% en
2010 a 25,4% en marzo del 2011, nivel mximo
histrico, sobre el cual se har seguimiento en la revisin
semestral para confirmar su estabilidad en el mediano
plazo.
Las cuentas por cobrar de servicios pblicos

representaron el 1,7% de los activos totales y
presentaron una concentracin en un 90% en cuentas
por cobrar corrientes, producto de la buena cultura de
pago de los usuarios.
Se considera una estrategia positiva la elaboracin e
implementacin del manual de recaudo de cartera
9
Relacin de efectivo, razn corriente, prueba cida.

6 de 13

morosa con el cual ha podido controlar dicho rubro y
mantenerlo acorde con las necesidades de la Empresa.
Tabla 4. Perfil de la deuda proyectada

Saldo inicial
Amortizacin
Intereses
Servicio Deuda
Saldo Final
Dada la gestin comercial adelantada por la empresa y el

desarrollo de diferentes planes de cobro persuasivo y
coactivo el Calificado ha mejorado su nivel de recaudo
corriente.
2014
66.000
33.000
9.907
42.907
33.000
2015
33.000
33.000
4.953
37.953
-
Tabla 5. Ejercicio proforma

Anlisis Pro forma
Servicio de la deuda
Intereses
Deuda
En los ltimos cuatro aos, el indicador de
apalancamiento medido como pasivo/patrimonio (ver
tabla 3) no ha sido superior al 1%, lo cual es
considerado una fortaleza. La totalidad del pasivo est
concentrado en el corto plazo, siendo su principal fuente
de financiacin sus acreedores, quienes representan tan
slo el 37,6% del total de los pasivos.
44.963
11.963
Deuda Total (1)
132.000
EBITDA *
105.642
Utl. Oper. **
EBITDA / Serv. deuda
EBITDA / Intereses
EBITDA/ Deuda Total
Utl. Oper. / Serv. deuda
Utl. Oper. / Intereses
46.058
2,35
8,83
0,80
1,02
3,85
Utl. Oper. / Deuda Total

0,35
Clculos: BRC.
(1) Deuda Total = Deuda por $165 millones porcin corriente.
* EBITDA a diciembre del 2010.
** Utilidad Operacional a diciembre del 2010.
Tabla 3. Indicadores de endeudamiento
2013
99.000
33.000
14.860
47.860
66.000
BRC realiz un ejercicio proforma11 (ver tabla 5) con el

fin de evaluar la capacidad de pago de la Entidad a
partir de las utilidades generadas al cierre de 2010, en
el que se incluyeron la obligacin que van a adquirir.
Los resultados evidencian coberturas de 2,35 veces
con el EBITDA y 1,02 veces con la utilidad operacional,
indicando una adecuada capacidad de repagar capital
e intereses. No obstante, refleja la presencia de
considerables factores de incertidumbre como la
limitada generacin de utilidades que podran afectar
el servicio de la deuda.
Histricamente, la Empresa ha registrado un capital de

trabajo10 positivo. A marzo del 2010, registra un valor de
$99 millones y a marzo del 2011 de $171 millones,
producto principalmente de la disposicin de recursos,
que no son de destinacin especfica. De persistir los
niveles actuales de liquidez, el Calificado podr
mantener su capital de trabajo positivo y destinar los
excedentes generados de su operacin al pago de sus
obligaciones e inversiones futuras.
2008
100,0%
0%
2012
132.000
33.000
19.813
52.813
99.000
Clculo: BRC. Cifras en miles.
En cuanto a las cuentas por pagar, este indicador

contina presentando un comportamiento gil, como
resultado de la poltica implementada por la
Administracin de aprovechar los recursos existentes
para el saneamiento oportuno de los pasivos inmediatos
de la Entidad.
ENDEUDAMIENTO
Pasivo Corriente / Pasivo Total
Total Pasivo / Patrimonio
2011
165.000
33.000
24.767
57.767
132.000
2009
2010
mar-10 mar-11
100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
1%
1%
1%
1%
Clculos: BRC.
Teniendo en cuenta para los prximos cinco aos un

incremento de ventas acorde con las perspectivas de
crecimiento, aumento de los costos de acueducto y
alcantarillado asociado al incremento de la prestacin
de los servicios, disminucin de costos de aseo para el
2011 por la racionalizacin de costos y gastos
asociados al transporte, la cobertura del servicio de la
deuda con el EBITDA y utilidad operacional sera
La Administracin de la ESP tiene contemplado la

adquisicin de un vehculo compactador de basura, para
lo cual la Entidad solicitar un crdito por $165 millones
a un plazo de cinco aos,
tasa DTF + 3% con
amortizacin mensual. Actualmente EMPOSOAT ESP no
cuenta con obligaciones financieras.
11
Ejercicio realizado por la Calificadora en el cual se

evala la capacidad de la Entidad para cubrir el servicio de
10
Calculado como: efectivo + cuentas por cobrar (corriente)
la deuda con los resultados de la utilidad operacional y el
- pasivos corrientes.
EBITDA al cierre de 2010.
7 de 13

superior a 1 vez hasta el 2015 (cobertura mnima de
1,52 veces).
Bajo un escenario de tensin, si la Empresa evidencia un
menor incremento de los ingresos y un aumento de los
costos y gastos, sta presentara una desfavorable
capacidad de pago de sus obligaciones. La cobertura del
servicio de la deuda con su EBITDA desde el 2011 hasta
el 2015 tendra un mnimo de 0,93 veces en el primer
ao. Con la utilidad operacional, la cobertura mnima
sera de -0,53 veces en el 2015.
5. CONTINGENCIAS
La Empresa de Servicios Pblicos Domiciliarios del
Municipio de Soat EMPOSOAT ESP tiene procesos
jurdicos en contra por $12 millones. La probabilidad de
fallo en contra es media (50%).
La visita tcnica para el proceso de calificacin fue

realizada con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del cliente y la entrega de la informacin
se cumpli en los tiempos previstos y de acuerdo con los
requerimientos de la Calificadora. Es necesario
mencionar que BRC revis informacin pblica disponible
para contrastarla con la informacin entregada por el
Calificado.
La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de
auditora; por lo tanto, la administracin de la Entidad
asume entera responsabilidad sobre la integridad y
veracidad de toda la informacin entregada, la cual ha
servido de base para la elaboracin del presente informe.
6. ESTADOS FINANCIEROS
8 de 13

Anexo 1. Balance
EMPOSOATA E.S.P.
Balance General
(en miles de pesos)
ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo
Caja
Bancos y Corporaciones
Deudores
Cuentas por Cobrar Servicios Pblicos
Otros Deudores
Transferencia x Cobrar
Provisin para Deudores(CR)
Inventarios
Bienes de Beneficio y Uso Pblico
Bienes de Beneficio y Uso Pblico
Amortizacin Acumulada
Total Activo Corriente
2009
2010
102.550
102.550
127.121
10.873
116.248
199.678
32.853
166.825
117.680
598
117.082
180.380
180.380
24,0%
100,0%
13,4%
57,1%
202,2%
43,5%
53,3%
-100,0%
54,1%
12.686
8.001
4.685
-
18.800
11.690
8.291
-1.181
7.381
3.395
5.190
-1.204
26.293
2.078
6.550
18.808
-1.143
47.725
10.512
4.150
34.355
-1.292
48,2%
46,1%
77,0%
0,0%
100,0%
-60,7%
-71,0%
-37,4%
0,0%
1,9%
81,5%
405,9%
-36,6%
82,7%
13,0%
67.379
47.185
77.769
42.637
100,0%
-30,0%
-45,2%
91.768
104.697
-12.929
89.674
104.697
-15.023
91.768
104.697
-12.929
89.674
104.697
-15.023
-3,7%
0,0%
37,0%
-2,3%
0,0%
16,2%
-2,3%
0,0%
16,2%
95.258
104.697
-9.439
mar-10
mar-11
Anlisis Horizontal
2009
2010
mar-11
2008
210.494
305.068
343.918
313.510
360.416
44,9%
12,7%
15,0%
1.918.909
19.704
176.158
2.020.119
15.498
26.410
27.427
6.900
302
-373.609
2.198.115
19.702
39.878
176.427
2.017.370
3.861
28.349
9.663
4.960
-102.095
2.096.627
19.702
44.143
176.427
2.017.370
4.296
29.829
9.663
4.960
-209.763
2.173.703
19.702
39.878
176.427
2.017.370
3.861
28.349
9.663
4.960
-126.507
2.072.225
19.702
44.143
176.427
2.017.370
4.296
29.829
9.663
4.960
-234.165
14,6%
0,0%
100,0%
0,2%
-0,1%
-75,1%
7,3%
-64,8%
-28,1%
-100,0%
-72,7%
-4,6%
0,0%
10,7%
0,0%
0,0%
11,3%
5,2%
0,0%
0,0%
0,0%
105,5%
-4,7%
0,0%
10,7%
0,0%
0,0%
11,3%
5,2%
0,0%
0,0%
0,0%
85,1%
30.000
30.000
-
436.578
33.433
403.145
-
441.959
30.000
403.145
2.329
6.485
442.614
33.433
403.145
6.036
445.376
30.000
403.145
864
11.367
1355,3%
11,4%
100,0%
0,0%
0,0%
1,2%
-10,3%
0,0%
100,0%
100,0%
0,6%
-10,3%
0,0%
100,0%
88,3%
Total Activo no Corriente
1.948.909
2.634.693
2.538.586
2.616.317
2.517.601
35,2%
-3,6%
-3,8%
TOTAL ACTIVO
2.159.403
2.939.761
2.882.504
2.929.827
2.878.017
36,1%
-1,9%
-1,8%
8.934
5.600
2.898
436
15.385
9.750
4.805
830
14.135
10.083
3.409
643
10.991
9.964
967
60
8.339
7.445
671
223
72,2%
74,1%
65,8%
90,4%
-8,1%
3,4%
-29,1%
-22,5%
-24,1%
-25,3%
-30,6%
271,7%
6.081
6.081
7.814
7.814
4.723
4.723
5.721
5.721
100,0%
100,0%
28,5%
28,5%
21,1%
21,1%
Propiedades, Planta y Equipo

Terrenos
Edificaciones
Plantas, Ductos y Tuneles
Redes, Lneas y Cables
Maquinaria y Equipo
Muebles, Enseres y Equipos de Oficina
Equipos de Comunicacin y Computacin
Equipo de Transporte, Traccin
Equipo Comedor
Depreciacin Acumulada
Otros Activos
Obras y Mejoras en Propiedad Ajena
Valorizaciones
Gastos Pagados por Anticipado
Cargos Diferidos
PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar
Acreedores
Retencin en la Fuente
Impuestos y Contribuciones
Obligaciones Laborales
Salarios y Prestaciones Sociales
Pasivos Estimados y Provisiones
5.134
5.765
0,0%
0,0%
12,3%
Total Pasivo Corriente
8.934
21.466
21.949
20.848
19.825
140,3%
2,3%
-4,9%
TOTAL PASIVO
8.934
21.466
21.949
20.848
19.825
140,3%
2,3%
-4,9%
Patrimonio Institucional
2.150.469
2.918.295
2.860.555
2.908.979
2.858.192
35,7%
-2,0%
-1,7%
TOTAL PATRIMONIO
2.150.469
2.918.295
2.860.555
2.908.979
2.858.192
35,7%
-2,0%
-1,7%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
2.159.403
2.939.761
2.882.504
2.929.827
2.878.017
36,1%
-1,9%
-1,8%
PATRIMONIO
9 de 13

Anexo 2. Estado de prdidas y ganancias
EMPOSOATA E.S.P.
Estado de Resultados
(en miles de pesos)
2008
2009
2010
mar-10
mar-11
Anlisis Horizontal
2009
2010
mar-11
9,3%
3,3%
39,4%
INGRESOS OPERACIONALES
387.784
423.702
437.870
73.622
102.620
Venta de Servicio
Acueducto
Alcantarillado
Aseo
Otros Servicios/ Venta Bienes
274.776
120.747
41.162
65.014
47.853
313.113
147.766
51.104
78.283
35.960
282.136
145.756
48.901
86.409
1.070
25.988
7.080
4.806
13.258
844
68.265
36.867
11.434
19.964
-
14,0%
22,4%
24,2%
20,4%
-24,9%
-9,9%
-1,4%
-4,3%
10,4%
-97,0%
162,7%
420,7%
137,9%
50,6%
-100,0%
Transferencias
Transferencias Corrientes Recibidas
113.008
113.008
110.589
110.589
155.734
155.734
47.634
47.634
34.355
34.355
-2,1%
-2,1%
40,8%
40,8%
-27,9%
-27,9%
COSTO DE VENTA DE SERVICIOS

Acueducto
Alcantarillado
Aseo
Otros Servicios
267.298
70.346
1.468
163.209
32.275
223.570
57.684
15.516
121.499
28.871
210.920
70.333
30.089
110.498
-
29.489
7.581
21.908
-
46.511
19.019
4.585
22.907
-
-16,4%
-18,0%
956,9%
-25,6%
-10,5%
-5,7%
21,9%
93,9%
-9,1%
-100,0%
57,7%
150,9%
100,0%
4,6%
0,0%
UTILIDAD BRUTA
120.486
200.132
226.950
44.133
56.109
66,1%
13,4%
27,1%
GASTOS OPERACIONALES
127.630
206.781
180.892
30.105
30.050
62,0%
-12,5%
-0,2%
127.630
36.076
162.383
54.302
5.538
4.953
1.633
75.856
20.101
176.522
50.752
9.380
1.736
89.849
24.805
30.105
11.166
2.345
434
13.451
2.709
-
29.426
22.313
449
2.439
453
3.772
-
27,2%
50,5%
100,0%
-35,5%
7,9%
12,7%
33,6%
8,7%
-6,5%
-100,0%
89,4%
6,3%
18,4%
23,4%
-2,3%
99,8%
-80,9%
462,0%
-96,6%
39,2%
0,0%
44.398
1.181
8.819
34.398
4.370
1.880
2.490
-
624
88
536
-
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
-90,2%
59,2%
-71,8%
-100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
0,0%
UTILIDAD OPERACIONAL
(7.144)
(6.649)
Otros Ingresos
Financieros
Ordinarios
Extraordinarios
Ajuste Aos Anteriores
32.663
1.165
17.567
13.931
Otros Egresos
Comisiones
Financieros
Otros Gastos
Ajustes de Ejercicios Anteriores
10.957
1.826
1
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
14.562
(17.012)
52.028
15.097
22.049
-216,8%
46,0%
UTILIDAD NETA
14.562
(17.012)
52.028
15.097
22.049
-216,8%
46,0%
EBITDA
14.511
66.347
105.642
110.152
50.473
357,2%
De Administracin
Sueldos y Salarios
Contribucciones Imputadas
Contribucciones Efectivas
Aportes Sobre la Nomina
Generales
Impuestos, Contribucciones y Tasas
Provisiones y Depreciaciones
Provisin Deudores
Provision Proteccin
Depreciacin Planta y Equipo
7.675
1.513
67.316
15.050
9.130
46.058
14.028
26.059
18.840
934
9.584
7.837
485
6.836
2.849
721
3.075
191
1.116
559
520
37
-
446
304
110
32
29.203
1.278
310
27.100
515
866
104
726
36
-
47
47
-
-6,9%
-42,3%
-19,8%
100,0%
-55,4%
-96,5%
85,8%
-63,7%
205,0%
-92,5%
-60,8%
-60,6%
-60,0%
-45,6%
-100,0%
197,3%
100,0%
4.456
166,5%
-97,0%
4.456
-30,0%
-91,9%
30900,0% 134,2%
100,0%
-99,9%
-94,4%
-100,0%
9380,9%
9380,9%
0,0%
0,0%
0,0%
59,2%
-54,2%
10 de 13

Anexo 3. Principales indicadores financieros
EMPOSOATA E.S.P.
Indicadores Financieros
RENTABILIDAD
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
Margen Operacional
Margen Neto
Margen EBITDA
ROA
ROE
LIQUIDEZ
Relacin de Efectivo
Razn Corriente
Prueba cida
2008
N/D
31,1%
-1,8%
3,8%
22,3%
0,7%
0,7%
2008
11,48
23,56
23,56
2009
9,3%
47,2%
-1,6%
-4,0%
6,5%
-0,6%
-0,6%
Histricos
2010
3,3%
51,8%
10,5%
11,9%
10,5%
1,8%
1,8%
2009
5,92
14,21
11,07
2010
9,10
15,67
13,52
mar-10
N/D
59,9%
19,1%
20,5%
19,1%
0,5%
0,5%
mar-11
39%
54,7%
25,4%
21,5%
25,4%
0,8%
0,8%
mar-10 mar-11
5,64
9,10
15,04
18,18
11,31
16,03
ACTIVIDAD
Rot CxC
Rot CxP
Rot Inventarios
Ciclo de Efectivo
Capital de Trabajo
2008
2009
2010
mar-10 mar-11
11,8
17,0
7,1
10,5
12,9
7,5
15,7
17,2
30,4
14,4
0,0
108,5
80,5
237,3
82,5
4,2
109,8
70,4
217,5
81,0
100.817 116.176 180.785 98.702 170.016
ENDEUDAMIENTO
Pasivo Corriente / Pasivo Total
Total Pasivo / Patrimonio
2008
100,0%
0%
2009
2010
mar-10 mar-11
100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
1%
1%
1%
1%
11 de 13
Anexo 4. Escala de calificacin

CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO
Esta calificacin se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) ao. Las
calificaciones representan una evaluacin de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus
intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institucin en cuanto a sus pasivos con el pblico,
considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, as como la estabilidad de sus
mrgenes operativos. Tambin considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La
calificacin pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categora inmediatamente
superior o inferior respectivamente.
Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:
Grados de inversin:
AAA
AA
A
BBB
Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la ms

alta categora en grados de inversin.
Es la segunda mejor calificacin en grados de inversin. Indica una buena capacidad de repagar
oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparacin con las
emisiones calificadas con la categora ms alta.
Es la tercera mejor calificacin en grados de inversin. Indica una satisfactoria capacidad de repagar
capital e intereses. Las emisiones de calificacin A podran ser ms vulnerables a acontecimientos
adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones ms altas.
La categora ms baja de grados de inversin. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e
intereses. Las emisiones BBB son ms vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como
externos) que las obligaciones con calificaciones ms altas.
Grados de no inversin o alto riesgo

BB
B
CCC
CC
D
E
Aunque no representa un grado de inversin, esta calificacin sugiere que la probabilidad de

incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificacin mas baja. Sin
embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podran afectar la capacidad de servicios
de la deuda.
Las emisiones calificadas con B indican un nivel ms alto de incertidumbre y por lo tanto mayor
probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificacin. Cualquier acontecimiento
adverso podra afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.
Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad
para afrontar cambio adicional alguno en la situacin financiera.
La calificacin CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y
que por lo tanto contaran con menos proteccin.
Incumplimiento.
Sin suficiente informacin para calificar.
12 de 13

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Carolina Hoyos Ospina

EMPRESA DE SERVICIOS PBLICOS DOMICILIARIOS DE SOAT

problemas significativos en materia financiera y

En el segundo semestre del 2011 el Calificado realizar

El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglament el

La carencia de un sistema de informacin

El proceso de calificacin que llev a cabo BRC cumpli

La Entidad ha registrado un comportamiento

Operacionalmente EMPOSOAT ESP1 registra dos

Empresa de servicios pblicos.

EMPRESA DE SERVICIOS PBLICOS DOMICILIARIOS DE SOAT EMPOSOATA ESP

La principal fuente de ingresos de la Entidad es la

De acuerdo con su estrategia de crecimiento, la

A mediano plazo, se prev un incremento, an no

En trminos de rentabilidad EMPOSOAT ESP ha

Las transferencias de subsidios del municipio, que

La Empresa realizar la adquisicin de un

Cuando el acumulado anual del IPC es igual superior al

EMPRESA DE SERVICIOS PBLICOS DOMICILIARIOS DE SOAT EMPOSOATA ESP

impacto no ser tan significativo en su flujo de efectivo,

Un ejercicio proforma8 tiene como resultado una

Una fortaleza que presenta el Calificado es la

La cobertura del servicio de la deuda con el EBITDA y

El capital de trabajo4 evidencia que la Empresa

Los resultados en un ejercicio de escenario de tensin,

Teniendo en cuenta el comportamiento histrico

Un aspecto positivo es la continuidad en la

EMPRESA DE SERVICIOS PBLICOS DOMICILIARIOS DE SOAT EMPOSOATA ESP

Adicionalmente, se resalta como un aspecto de

La Empresa de Servicios Pblicos Domiciliarios del

La Empresa inici operaciones en el ao 1989 como

Posicin monoplica en la prestacin de los

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Teniendo en cuenta el saneamiento contable de los

A mediano plazo 2011-2012, se prev un incremento,

Tabla 1. Indicadores de rentabilidad

Fuente: EMPOSOATA E.S.P

Tabla 2. Indicadores de liquidez y actividad

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Fuente: EMPOSOATA E.S.P

A marzo del 2011, la cartera por prestacin de

Es importante mencionar que la evolucin positiva de los

Las cuentas por cobrar de servicios pblicos

Relacin de efectivo, razn corriente, prueba cida.

EMPRESA DE SERVICIOS PBLICOS DOMICILIARIOS DE SOAT EMPOSOATA ESP

Tabla 4. Perfil de la deuda proyectada

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Tabla 5. Ejercicio proforma

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Tabla 3. Indicadores de endeudamiento

Fuente: EMPOSOATA E.S.P

BRC realiz un ejercicio proforma11 (ver tabla 5) con el

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Clculo: BRC. Cifras en miles.

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