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ADMINISTRACION DE TIPO DE CAMBIO

PARAMETROS PARA FIJAR EL TIPO DE CAMBIO


ADMINISTRACION DE RESERVAS INTERNACIONALES
INSTRUMENTOS DE INVERSION Y NEGOCIACION
Segn podamos o no predecir la rentabilidad de un instrumento de inversin podemos hacer
la siguiente clasificacin:
* Instrumentos de Renta Variable, son aquellos para los cuales la rentabilidad esperada no
es segura ni fija
* De renta fija o determinable, esta clase de instrumentos de inversin la rentabilidad est
previamente fijada consistiendo en este caso el riesgo slo en la seguridad de su pago.
* Instrumentos mixtos, es la combinacin de los dos anteriores, es decir, que la inversin no
hace al inversionista partcipe del negocio, pero le ofrece utilidades similares a los que
obtienen quienes realizan inversiones de participacin y riesgo.
Ejemplos de instrumentos de inversin de renta fija son:
* Plazos fijos
* Bonos
* Fondos comunes de renta fija
Ejemplos de instrumentos de inversin de renta variable son:
* Acciones
* Opciones
* Fondos comunes de inversin de renta variable
A priori, los instrumentos de renta fija presentan un menor riesgo, ya que que slo existe el
riesgo de no pago, no existiendo el riesgo de cambio de cotizacin. A pesar de que para un
bono esto no sea tan cierto, ya que los mismos tienen una variacin en su cotizacin, no es
menos cierto que si el inversor se queda con el bono hasta que el mismo madure, al
momento de madurez del bono el mismo tendr en ese momento un valor preestablecido.
De todas formas es importante destacar que el riesgo de invertir en un instrumento de renta
fija, como puede ser la deuda externa de un pas con un fuerte historial de defaults, a priori,
es ms riesgoso que invertir en acciones de una multinacional con una valuacin de
mercado mayor que el PBI del pas en cuestin.
Los fondos comunes de inversin de renta fija y de renta variable, se diferencian entre si, en
los instrumentos en los que estn invertidos los fondos. Mientras que los primeros estarn
invertidos en plazos fijos y bonos, los segundos estarn invertidos en acciones y derivados.

ipo de Cambio
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Spread
Marco Terico - Tipo de Cambio Real
El tipo de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en trminos de la otra. Por
ejemplo, si el tipo de cambio del peso mexicano respecto al dlar es 11, significa que
debemos entregar 11 pesos mexicanos para obtener un dlar. Un tipo de cambio de 120 Yen
con respecto al Dlar, indica que con un dlar se obtienen 120 Yen.
Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante papel como orientador de
recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de monedas para construir tipos de
cambio, casi siempre se publica la relacin de las monedas respecto al dlar de Estados
Unidos. A un nivel de inversor, hay una serie de monedas, adems del dlar, que se suelen
utilizar como referencia, entre las cuales se puede encontrar al Euro y al Yen.

Simbologa y Convenciones
Se pueden utilizar diferentes convenciones para expresar el tipo de cambio.
En el mercado forex, se utiliza una simbologa de pares de monedas. Cada divisa est
representada por tres letras, por ejemplo USD representa al Dlar estadounidense, EUR al
Euro, JPY al Yen japons y MXN al Peso mexicano. Un par de monedas se puede formar
con cualquier par de divisas, por ejemplo USDEUR o USDMXN. Las primeras tres letras
representan la moneda base. USDJPY = 107 indica que hacen falta 107 Yenes para comprar
un Dlar. Es decir, el precio de la primera divisa en trminos de la segunda.
Existen otras dos formas de representar el tipo de cambio. La forma directa y la forma
indirecta. La forma directa es la mas utilizada, y en este caso el tipo de cambio indica
cuantas unidades de moneda nacional son necesarias para comprar una unidad de moneda
extranjera. Por ejemplo, si leemos en un peridico de Mxico que el tipo de cambio del
Dlar es 11, nos indica que se deben pagar 11 pesos mexicanos para obtener un Dlar. La
forma indirecta es utilizada en Inglaterra, y tambin en Australia, Nueva Zelanda y Canad.
Sin embargo, algunos libros de texto de economa ledos en Latinoamrica tambin los
utilizan, debido a que son traducciones. La forma indirecta del tipo de cambio es inversa a

la anterior, e indica cuantas unidades de moneda extranjera obtenemos a cambio de una


unidad de moneda nacional.
Resumiendo:
Simbologa FOREX: MonedaA / MonedaB = X : 1 unidad de monedaA = X unidades de
monedaB
Forma directa: 1 unidad de moneda extranjera = X unidades de moneda nacional
Forma indirecta: 1 unidad de moneda nacional = X unidades de moneda extranjera
Plazo
Tipo de Cambio Spot
El tipo de cambio spot se refiere al tipo de cambio corriente, es decir, transacciones
realizadas al contado.
Tipo de Cambio Futuro (forward)
El tipo de cambio futuro indica el precio de la divisa en operaciones realizadas en el
presente, pero cuya fecha de liquidacin es en el futuro, por ejemplo, dentro de 180 das.

Spread y Tipo de Cambio


La cotizacin de una moneda se suele representar en dos precios. El menor precio,
representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina comprador porque es el
precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos las divisas. El precio mas alto es el
precio vendedor, o de oferta (offer). El spread es la diferencia entre el precio comprador y
el vendedor.
Por ejemplo, si la cotizacin EUR/USD es 1.2025/1.2028, entonces el spread es EUR
0.0003. El spread suele variar de acuerdo a lugar donde se realice el cambio y de acuerdo al
monto. Usualmente los particulares recurren a las casas de cambio para cambiar pequeas
cantidades de divisas. Los inversores, en cambio, realizan transacciones de mayores
cantidades de divisas, en otras instituciones que ofrecen un menor spread, o en las mismas
casas de cambio o bancos, pero a un menor spread.

Regmenes Cambiarios
El rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja su moneda
con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del mercado de
divisas. El rgimen cambiario influye decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las
fluctuaciones del mismo.

Existes tres regmenes bsicos, que se explican a continuacin: el tipo de cambio flotante o
libre, la flotacin sucia, el tipo de cambio fijo y el rgimen de crowling-peg.

Tipo de Cambio Flotante


Este rgimen suele denominarse tambin de tipo de cambio libre o flexible.
Bajo tipo de cambio flotante, el tipo de cambio se determina sin intervencin del gobierno
en el mercado de divisas. Es decir, que el tipo de cambio es el resultado de la interaccin
entre la oferta y la demanda de divisas en el mercado cambiario.
En ningn pas existe el rgimen de flotacin pura, debido a la gran volatilidad cambiaria y
a los efectos en la economa real. Es por esto, que los bancos centrales suelen intervenir en
el mercado cambiario para evitar las fuertes fluctuaciones del tipo de cambio. Cuando el
Banco Central interviene ofreciendo o demandando divisas, el rgimen se denomina de
flotacin sucia.
Muchos economistas argumentan que un rgimen flotante es favorable para el crecimiento
y la estabilidad a largo plazo de la economa, porque el tipo de cambio se aprecia o deprecia
para suavizar shocks y ciclos econmicos. Un ejemplo muy simple (quiz demasiado) sera
el de un pas que tiene dficit comercial, en este caso la demanda de divisas es mayor a su
oferta (ceteris paribus), por lo que el tipo de cambio sube, lo que encarece los bienes
transables y abarata los no transables. El proceso continuar hasta que se elimine el dficit
comercial. Este ejemplo irreal sirve tambin para observar la relacin entre el mercado de
divisas y la economa real.
Sin embargo, puede suceder que el Banco Central intervenga evitando que el tipo de
cambio se siga apreciando o depreciando. En ese caso, a pesar de que haya un rgimen de
tipo de cambio libre, en la prctica el valor del tipo de cambio se mantiene estable en el
tiempo.

Tipo de Cambio Fijo


En este caso, el valor de la moneda se fija con respecto a otra moneda, a una canasta de
monedas, o a otra medida de valor, por ejemplo el oro. En los pases latinoamericanos ha
sido usual que el tipo de cambio est fijo con respecto al dlar. Los tipos de cambio fijos
son criticados porque, al ser un precio rgido, pueden generar rigideces y desequilibrios en
la economa. Por ejemplo, un dficit de balanza de pagos se puede prolongar por un perodo
de tiempo sin que el tipo de cambio se modifique para equilibrarla.
El tipo de cambio ha sido usualmente utilizado como un ancla nominal. En una economa
abierta, los precios de los bienes transables no pueden ser muy diferentes de los precios
internacionales de estos bienes. La fijacin del tipo de cambio, puede ser til para disminuir
la inflacin en el sector de transables, y debido a las conexiones con el sector de no
transables, la inflacin de toda la economa. Esto se ve reforzado debido a que, si existe una
fuerte conviccin de que el compromiso de mantener el tipo de cambio se va a cumplir, se

pueden eliminar las expectativas de devaluacin. Adems, el control de la oferta monetaria


deja de ser efectivo, debido a que bajo un rgimen de tipo de cambio fijo los flujos de
capitales esterilizan todo movimiento de la oferta monetaria. La experiencia histrica de los
pases con poca influencia en el mercado internacional de divisas indica que los tipos de
cambio fijos funcionan durante un cierto perodo de tiempo atenuando la inflacin, pero los
desequilibrios que se generan se van acumulando con el tiempo, por lo que la salida del tipo
de cambio fijo suele ir acompaada de otros fenmenos, como fuertes depreciaciones de la
moneda, prdidas de depsitos bancarios y salidas de capitales. Estos fenmenos suelen
influir negativamente en la tasa de crecimiento.
Ejemplo 1: Devaluacin en Mxico 1994 ( Efecto Tequila)

Ejemplo 2: Devaluacin Argentina Diciembre de 2001

Crawling Peg
Bajo un sistema de Crowling Peg, el tipo de cambio se ajusta de modo progresivo y
controlado de acuerdo a una tasa como la inflacin o la tasa de inters, o una combinacin
de las mismas, o bien de acuerdo a un cronograma establecido por el gobierno, como lo fue
la famosa Tablita Cambiaria en Argentina. El trmino Crowling Peg es traducido al
castellano usualmente como minidevaluaciones sucesivas" o microdevaluaciones
peridicas.
La principal caracterstica del Crowling Peg es que el tipo de cambio se ajusta con
pequeas variaciones porcentuales, en vez de hacerlo mediante grandes devaluaciones.

Tipo de Cambio Real


El tipo de cambio real capta la tasa de cambio entre bienes de diversos pases, para lo cual
no solo se debe tener en cuenta la tasa de cambio entre las divisas (tipo de cambio
nominal), sino tambin los diferentes precios de los bienes entre los pases. Una forma de
captar los precios de los bienes en los pases es utilizando un ndice de precios. Un ndice
de precios que capta el precio de todos los bienes producidos en una economa es el
deflactor del PBI.
El tipo de cambio real se define entonces de la siguiente forma:
e = ( E.P* / P )

Siendo:
e: tipo de cambio real entre el pas domstico y el extranjero
E: tipo de cambio nominal
P*: deflactor del PBI del pas extranjero
P: deflactor del PBI del pas domstico
Los deflactores del PBI son nmeros ndice, que asumen un valor de 100 en el ao que se
elija como base. Por lo tanto, el tipo de cambio real vara de acuerdo al ao que se elija
como base para cada deflactor del PBI. Entonces, el valor del tipo de cambio real es
arbitrario, sin embargo, las variaciones del tipo de cambio real no lo son. Un aumento del
tipo de cambio real significa que los bienes extranjeros se volvieron mas caros. Esto puede
ser porque aument el tipo de cambio nominal, o porque la inflacin en el extranjero fue
mayor a la inflacin en el pas domstico.
Un aumento del precio de los bienes domsticos expresado en bienes extranjeros se
denomina apreciacin real, mientras que una disminucin se denomina depreciacin real.
Una apreciacin real corresponde con una cada del tipo de cambio real, y viceversa.
El tipo de cambio real se puede realizar entre dos pases, en cuyo caso se denomina tipo de
cambio real bilateral, o bien entre un pas y varios pases. En este caso se denomina tipo
de cambio real multilateral.

Tipo de Cambio Nominal


El tipo de cambio nominal corresponde a la primera definicin dada, es decir, al precio de
una divisa en trminos de otra. El tipo de cambio nominal no tiene en cuenta el precio de
los bienes en los distintos pases.
Autor: Lic. Federico Anzil

. Dos instrumentos poderosos de negociacin


La mayora de las personas ven las negociaciones de un modo
equivocado. Las ven como una competencia en la que una parte gana a
costa de otra. Pero las negociaciones no son necesariamente una
competencia. Indudablemente tienen elementos de competencia en su
proceso, pero es mucho ms que una guerra entre adversarios.
Hay dos maneras de negociar que se presentan dentro de la misma
negociacin. La comprensin de estas dos maneras pueden ayudarlo de
la forma siguiente:

Le permite mantener activa una negociacin que no esta


conduciendo a ninguna parte.
Le hace sentirse ms cmodo
Le permite obtener ms informacin
Evita romper estancamientos
Le ayuda a comprender mejor las tcticas que esta usando, o las
que estan usando en contra de usted
Mejora las relaciones a largo plazo
Le proporciona mayor nivel de satisfaccin a la otra parte

Negpociacion Cooperativa
el principio bsico de este tipo de negociacin es que ambas partes
ganan, por tanto siempre hay un trato mejor para ambos, si estan
dispuestos a tomarse el tiempo para buscarlo
Ambos, el comprador y el vendedor, pueden aumentar sus utilidades y
satisfaccin sin perjudicarse mutuamente.
Negociacion Competitiva
En este tipo de negociacin uno gana

un hecho que debe considerase en las negociaciones que existe un


elemento de competencia. Hay un punto que los beneficios de una
parte salen del bolsillo de la otra
Cul es el mejor modo de comportase desde en punto de vista
competitivo?. Citamos a continuacin algunas reglas que deben servir
de pautas:

Guarde silencio

Mientras mejor sepa su oponente sobre usted es mejor. Usted y su


organizacin estan en una mejor posicin manteniendo secretos sus
motivo, limites de poder y presiones de tiempo
No debe darse informacin que nos debilite y debe cuidarse al mximo
la fuga de informacin

No confe en sus suposiciones, clculos o percepciones

En las negociaciones las cosas no son lo que parecen se. Sea asptico y
reconozca que pudiera estar equivocado
El problema es que las suposiciones nos impulsan a actuar, sin
embargo, como tales, las suposiciones pueden ser buenas o malas para
nosotros

Anlisis de costos
Los compradores siempre deben obtener anlisis de costos
Los vendedores nunca deben proporcionar anlisis de costos
Concesiones

Las concesiones son parte importante de una negociacin, en la medida


que permiten obtener beneficios colaterales y por tanto contribuyen a
una negociacin exitosa. Es bueno respetar algunos criterios para dar
concesiones:

Es bueno darse un margen amplio para negociar


Las concesiones deben darse dosificadamente
De preferencia no ser el primero en dar una concesin

Las concesiones comprador-vendedor no necesariamente deben


ser iguales.

Para tal efecto es bueno considerar las siguientes tcnicas:

Cuando ya este dispuesto a decir "SI", diga "NO" una vez ms


No dar la concesin inmediatamente, dejar una respuesta a
consideracin. Destacar que es una concesin
Antes de dar una concesin o al buscarla, mostrara asombro por
lo planteado

Qu es el tipo de cambio?
Javier Paz Garca
El tipo de cambio es un precio; es el precio de una moneda en trminos de otra
moneda. Conceptualmente el tipo de cambio no es muy diferente que el precio que
uno paga por comprar tomates. En un mercado se intercambian bienes por
monedas: un kilo de tomates por 3 bolivianos, 100 achachairuces por 20
bolivianos, etc. Con las monedas sucede lo mismo, con la diferencia que ya no se
intercambian bienes o servicios por monedas, sino que se intercambian monedas
por monedas: 7 bolivianos por 1 dlar, 10 bolivianos por 1 euro, 1 dlar por 4 pesos
argentinos, etc.
El tipo de cambio se determina por factores de oferta y demanda similares a los que
determinan el precio del pollo o de la papa en un mercado competitivo. Sin
embargo cada Estado que emite una moneda propia, tiene mecanismos para
controlar y manipular hasta cierto punto el tipo de cambio de su moneda con
respecto al resto de las monedas de otros pases.
El tipo de cambio tiene un efecto sobre la inflacin a travs del costo de los bienes y
servicios importados. Veamos un ejemplo. Supongamos que el tipo de cambio
actual es 7 bolivianos por 1 dlar y que una licuadora importada cuesta 100 dlares.
Esto quiere decir que la licuadora cuesta 700 bolivianos. Si la moneda boliviana se
devala a 10 bolivianos por dlar, esa misma licuadora en Bolivia sube de precio a
1000 bolivianos. Por ello, para un pas que importa una gran cantidad de bienes de
consumo, el tipo de cambio tiene efectos directos y significativos sobre el ndice
inflacionario.
Por otro lado, si la moneda se apreciara a 5 bolivianos por dlar, esa misma
licuadora que antes costaba Bs. 700 ahora costara Bs. 500. Una apreciacin del
boliviano beneficia al consumidor de productos importados.
Por qu entonces no apreciar la moneda y as abaratar los costos de vehculos,
televisores, maquinarias agrcolas, medicamentos, etc.? Porque perjudica al sector
exportador nacional, la otra cara de la moneda. Por ejemplo, si un productor de
aceite vegetal vende su producto a Bs. 7, a un tipo de cambio de 7 Bs. por dlar, ese
mismo producto en el extranjero vale 1 dlar. Si el boliviano se apreciara a 3,5 Bs.
por dlar, ese mismo aceite vegetal que antes costaba 1 dlar en el extranjero,
ahora pasa a costar 2 dlares, a pesar que su costo en bolivianos sigue siendo el
mismo. Por supuesto, al aumentar de precio en el extranjero, los compradores
dejan de comprar el aceite boliviano y buscan alternativas ms baratas. Una
apreciacin del tipo de cambio le quita competitividad a las exportaciones
nacionales.
El tipo de cambio puede ser determinado por las fuerzas del mercado, sin que el
Estado intervenga de forma directa. Cuando no es as, los burcratas encargados de
determinarlo, deben tener en cuenta tanto el efecto sobre la inflacin y el bolsillo

del consumidor, como tambin la competitividad del sector exportador.


Santa Cruz de la Sierra, 22/01/10

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