LA ECONOMIA ECUATORIANA ENTRE LA GLOBALIZACION Y LA

DOLARIZACION

I. Qu es la dolarizacin?
Un concepto amplio de dolarizacin es el que se refiere a cualquier proceso donde el dinero
extranjero reemplaza al dinero domstico en cualquiera de sus tres funciones.
En efecto, la dolarizacin de una economa es un caso particular de sustitucin de la moneda
local por el dlar estadounidense como reserva de valor, unidad de cuenta y como medio de
pago y de cambio.
El proceso puede tener diversos orgenes, uno es por el lado de la oferta que significa la
decisin autnoma y soberana de una nacin que resuelve utilizar como moneda genuina el
dlar (tal es el caso de Panam). Otro origen posible, por el lado de la demanda, es como
consecuencia de las decisiones de cartera de los individuos y empresas que pasan a utilizar el
dlar como moneda, al percibirlo como refugio ante la prdida del valor de la moneda
domstica en escenarios de alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio.
El uso del dlar deriva, en este ltimo caso, de la conducta preventiva de la suma de individuos
que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza mantenindola en dlares y
refugindose as del devastador efecto de las devaluaciones y la alta inflacin. Cuando la
dolarizacin es un proceso derivado de decisiones de los individuos es muy difcil pensar en su
reversin.
La dolarizacin se presenta en forma de inversiones en activos financieros denominados en
moneda extranjera dentro de la economa domstica, circulante en moneda extranjera y
depsitos de los agentes nacionales en el extranjero, generalmente estos ltimos depsitos se
realizan en las oficinas off-shore de los bancos nacionales.
Se pueden distinguir dos procesos de dolarizacin por el lado de la demanda: la sustitucin de
moneda y la sustitucin de activos.
La sustitucin de moneda, que se refiere a motivos de transaccin, ocurre cuando la divisa
extranjera es utilizada como medio de pago; en este sentido, los agentes dejan de utilizar la
moneda nacional para sus transacciones.
La sustitucin de activos, que hace relacin a la funcin del dinero como reserva de valor, por
consideraciones de riesgo y rentabilidad, se presenta cuando los activos denominados en
moneda extranjera se utilizan como parte integrante de un portafolio de inversiones.
II. Por qu la dolarizacin?
Entre los factores que explican los fenmenos de la dolarizacin, sobre todo en los pases de
Amrica Latina, y que han jugado un papel importante en el proceso estn: la inestabilidad
macroeconmica, el escaso desarrollo de los mercados financieros, la falta de credibilidad en
los programas de estabilizacin, la globalizacin de la economa, el historial de alta inflacin,
los factores institucionales, entre otros.
II.1. La dolarizacin informal
La dolarizacin primero adquiere un carcter informal. Es un proceso espontneo en respuesta
al deterioro en el poder adquisitivo de la moneda local. Los agentes, entonces, se refugian en
activos denominados en monedas fuertes, normalmente el dlar, aunque la moneda extranjera
no sea de curso obligatorio.
El proceso de dolarizacin informal tiene varias etapas: la primera, conocida como sustitucin
de activos, en que los agentes adquieren bonos extranjeros o depositan cierta cantidad de sus
ahorros en el exterior; la segunda, llamada sustitucin monetaria, los agentes adquieren

medios de pago en moneda extranjera, billetes dlares o cuentas bancarias en dlares; y,

finalmente, la tercera etapa, cuando muchos productos y servicios se cotizan en moneda
extranjera: alquileres, precios de automviles o enseres domsticos, y se completa cuando an
bienes de poco valor se cotizan en la moneda extranjera, alimentos, bebidas, diversiones, etc.
Pero la dolarizacin informal tiene consecuencias lamentables sobre el funcionamiento de la
economa de un pas, entre las que podemos citar:
A. En primer lugar, hace que la demanda de dinero se vuelva inestable. Esto dificulta las
posibilidades de la autoridad monetaria para estabilizar la economa y controlar la
inflacin. En la medida que los agentes econmicos convierten la moneda local (sucres
para el caso del Ecuador) en dlares, se reduce el monto de sucres en circulacin.
En economas altamente dolarizadas de manera informal no existe la posibilidad de
fijar un objetivo intermedio de poltica monetaria porque la cantidad de dinero est
afectada por la presencia de dlares que no son susceptibles de ser controlados. El
dlar es una parte importante del concepto de dinero y es imposible deducir a priori la
composicin de la demanda de dinero. De esta manera el objetivo final de controlar la
inflacin a travs de la oferta monetaria se convierte en un problema de aproximacin y
el manejo de la poltica monetaria se vuelve emprico.
B. En segundo lugar, la dolarizacin informal genera presiones sobre el tipo de cambio, en
la medida en que aumenta la demanda por moneda extranjera. Se requiere entonces
una definicin especfica de poltica cambiaria dependiendo si la dolarizacin se trata
de activos o monetaria.
C. Un tercer efecto es el deterioro en el poder adquisitivo de los ingresos denominados en
moneda local: sueldos, salarios, pensiones, intereses fijos, etc., que se ven disminuidos
por las continuas devaluaciones presionadas por la dolarizacin informal.
D. Una cuarta consecuencia de la dolarizacin informal es la distorsin de las tasas de
inters. Estas se vuelven especialmente altas debido a que la autoridad monetaria las
incrementa a fin de estimular en la poblacin el ahorro en moneda local en lugar de
hacerlo en dlares de los Estados Unidos.
E. Un quinto efecto se da sobre el sector financiero, el cual se deteriora rpidamente con
la dolarizacin informal. Las altas tasas de inters y las devaluaciones constantes que
la establecieron, provocan elevaciones permanentes en la cartera vencida de los
bancos, limitan el ahorro en moneda local y se conduce a stos a la iliquidez e
insolvencia.
F. Un efecto especialmente importante de la dolarizacin informal tiene que ver con el
Fisco, pues sta reduce la posibilidad de generar ingresos por seoreaje y dificulta el
cobro del impuesto inflacionario. Dependiendo del grado de dolarizacin informal de la
economa, la emisin de especies monetarias se destina en su gran mayora a la
adquisicin de dlares para usarlo como dinero genuino en reemplazo de la moneda
local.
G. Una creciente dolarizacin informal se convierte en un grave problema econmico, en
la medida en que restringe el campo de accin de la poltica monetaria, cambiaria,
fiscal, aumenta el riesgo cambiario y crediticio del sistema financiero y reduce el poder
adquisitivo de los sectores poblacionales ms pobres. En tal sentido, una vez que una
economa se ha dolarizado de manera importante, las alternativas se reducen hacia la
instauracin de una dolarizacin plena, pues, restablecer la credibilidad en el sistema
discrecional anterior se vuelve poco probable y demandara consistencia, disciplina y
un tiempo normalmente largo.
III.

Para qu dolarizar?

III.1 La dolarizacin oficial

Como se indic, los procesos de dolarizacin surgen en un pas como resultado de la prdida
de confianza en las funciones tradicionales de la moneda local.

Adoptar como poltica la dolarizacin total de una economa implica una sustitucin del 100%
de la moneda local por la moneda extranjera, lo que significa que los precios, los salarios y los
contratos se fijan en dlares.
La dolarizacin total descansa sobre algunos principios especficos:

La moneda nica es el dlar y desaparece la moneda local. En el caso del Ecuador se

contempla que la moneda local circula solamente como moneda fraccionaria.

La oferta monetaria pasa a estar denominada en dlares y se alimenta del saldo de la

balanza de pagos y de un monto inicial suficiente de reservas internacionales;

Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones; y,

El Banco Central reestructura sus funciones tradicionales y adquiere nuevas funciones.

La dolarizacin formal en general supone la recuperacin casi inmediata de la credibilidad, y se

prev que termina con el origen de la desconfianza: la inflacin y las devaluaciones
recurrentes.
Asimismo, la dolarizacin formal u oficial obliga a los gobernantes a disciplinarse y revela los
problemas estructurales de la economa, con lo cual impulsa a las sociedades al cambio de sus
estructuras.
Entre las ventajas que se pueden apreciar de la dolarizacin formal tenemos las siguientes:
1. Se particularizan los efectos de los shocks externos
La prdida en los trminos de intercambio, los desastres climticos que afectan la produccin
exportable, la imposicin de cuotas, aranceles y tasas a los productos que vende el pas al
resto del mundo, entre otros, constituyen los denominados shocks externos. La dolarizacin
oficial asegura la particularizacin de estos shocks de manera exclusiva en el sector afectado,
pues elimina las posibilidades de devaluacin monetaria.
2. Converge la tasa de inflacin local con la de los Estados Unidos
Cuando una economa se dolariza oficialmente, la tasa de inflacin tiende a igualarse a la de
Estados Unidos. Objetivamente, el nivel de precios no es necesariamente igual en los dos
pases; los costos de transporte, los aranceles o los impuestos causan disparidades. Tampoco
las tasas de inflacin son obligatoriamente iguales, pero tienden a serlo. Es preciso indicar que
la velocidad de la convergencia depende de otros factores como la flexibilidad laboral, los
desajustes de partida de los precios relativos, etc.
3. Se reduce el diferencial entre tasas de inters domsticas e internacionales
Puesto que se elimina el riesgo cambiario y el correspondiente de expectativas inflacionarias, la
tasa nominal de inters tambin ser la tasa real de inters. La confianza que crea el nuevo
sistema monetario reduce las tasas de inters a lo largo del tiempo y esta confianza se
expande a todo el sistema econmico.
4. Se facilita la integracin financiera
Una economa pequea como la de la mayora de los pases latinoamericanos y sin duda la
ecuatoriana, es poco partcipe de los flujos de capital que se estn realizando en el mundo
globalizado de la actualidad. Para lograr una mayor participacin, adems de la dolarizacin
oficial, se debe promover el ingreso de instituciones financieras internacionales. De esta
manera, tanto los activos como los pasivos financieros pasan a ser parte de una fuente gigante
de liquidez y de fondos.
Una economa dolarizada formalmente incentiva la presencia de grandes bancos
internacionales que permitirn el flujo de capitales de tal manera que cualquier shock externo

sera contrarrestado por esta integracin financiera con el resto del mundo. Es decir, la
integracin financiera podra eliminar las crisis de balanza de pagos.
5. Se reducen algunos costos de transaccin
Cuando se dolariza formalmente, se eliminan las transacciones de compra y venta de moneda
extranjera. El diferencial entre el precio de compra y venta del dlar es un ahorro para toda la
sociedad porque la intermediacin, sobre todo la especulativa que aprovecha los cambios en la
valoracin de la moneda, desaparece.
Otro ahorro es la simplificacin y estandarizacin de operaciones contables que deben hacer
las empresas con actividades internacionales y las que desean sus balances en trminos
reales. An ms, muchas operaciones de defensa contra posibles devaluaciones desaparecen,
lo cual beneficia y facilita la inversin y el comercio internacional.
6. Se producen beneficios sociales
La dolarizacin formal beneficia a los asalariados, a los empleados con poco poder de
negociacin colectiva, a los jubilados. Adems facilita la planificacin a largo plazo, pues
permite la realizacin de clculos econmicos que hacen ms eficaces las decisiones
econmicas.
Adicionalmente, en el mediano plazo, la estabilidad macroeconmica, la cada de las tasas de
inters y el mejoramiento en el poder adquisitivo, debido a la dolarizacin oficial, generarn un
desarrollo de las actividades productivas y un aumento sostenido del empleo.
7. Se descubren los problemas estructurales
Una clase final de beneficios de la dolarizacin oficial tiene que ver con la apertura y
transparencia; igualmente es una de las mejores formas de sincerar la economa; problemas
estructurales en el sector financiero son prontamente develados, ya que desaparece el riesgo
moral una vez que el Banco Central deja de ser prestamista de ltima instancia, rol que hasta
hoy lo cumpla por mandato de la Ley.
8. Se genera disciplina fiscal
En tanto el gobierno no puede emitir dinero con dolarizacin oficial, la correccin del dficit
fiscal solo se puede hacer mediante financiamiento va prstamos o impuestos. Los prstamos
del exterior, en la actualidad, imponen condiciones de disciplina fiscal. Adems la tributacin
tiene un costo poltico que los gobernantes deben enfrentar. Esto obliga no solo a equilibrar las
cuentas fiscales, sino a que el gasto sea de mejor calidad, de mayor rendimiento social.
En general se puede advertir que una dolarizacin formal u oficial de la economa implica
beneficios importantes. Las ventajas de este sistema son bastante claras: confianza, simpleza,
estabilidad y la posibilidad de conseguir una baja inflacin, lo que provocara que bajen las
tasas de inters y se reactive el sector productivo. Mientras la reforma econmica que implica
la dolarizacin formal sea transparente y creble, se atraer inversin domstica y extranjera
No obstante, como toda reforma econmica, la dolarizacin formal tiene costos y sacrificios.
Los principales se exponen a continuacin:
A. Prdida del seoreaje
El seoreaje es la diferencia que existe entre el costo intrnseco del papel ms su impresin
como billete y el poder adquisitivo del mismo.
Stanley Fisher, vicepresidente del Fondo Monetario Internacional, manifiesta que la prdida del
seoreaje se debe medir como el flujo anual que se dejara de recibir por utilizar el dlar como
medio de pago. Esto sera el costo del ingreso que dejara de percibir el Banco Central porque
la RMI normalmente est colocada en instrumentos financieros que reciben una tasa de inters.
Para el caso ecuatoriano, con una reserva productiva aproximada de 800 millones, el seoreaje
podra llegar a 35 millones de dlares por ao o un 0,23% del PIB.

B. Proceso de transformacin
Tambin deben considerarse los costos de transformacin de las cuentas bancarias, las cajas
registradoras o de los sistemas contables. Se puede tambin pensar como un costo el tiempo
que lleva a la poblacin el aprender a utilizar el dlar en lugar de la moneda nacional. Tambin
existen costos intangibles en la percepcin de los ciudadanos que al dolarizarse formalmente la
economa se pierde uno de los smbolos nacionales. Sin embargo, se podra asegurar que el
mundo camina hacia la utilizacin de pocas monedas, bsicamente el euro en Europa y su rea
de influencia, el dlar en las Amricas, y el yen y el mismo dlar en el Extremo Oriente.
C. Aval de parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos
Es necesario conversar con el Congreso de los Estados Unidos y con la Reserva Federal de
ese pas a fin de obtener los apoyos suficientes en el proceso de dolarizacin. La credibilidad
de esta reforma monetaria se cimentara de mejor manera si se tiene el apoyo del pas emisor
de la moneda que se constituye en unidad de cuenta, medio de pago y depsito de reserva al
interior de la nacin.
D. Problemtica de shocks externos
La experiencia latinoamericana en torno al manejo del tipo de cambio es distinta en relacin a
lo previsto por la teora. As por ejemplo, en primer lugar, las tasas de inters despus de una
devaluacin o flotacin se han situado en niveles ms altos a las existentes antes del ajuste; en
segundo lugar, la inflacin se ha incrementado; y, en tercer lugar, ha existido una fuerte
contraccin en la actividad econmica.
Segn la teora convencional, cuando los shocks son externos o reales internos (como un
desastre ecolgico o un cambio climtico), el rgimen de flotacin es preferible porque permite
el ajuste de los precios relativos de la moneda.
Pero la evidencia emprica para los pases iberoamericanos desmiente esta proposicin terica,
pues, mientras ms variables son los trminos de intercambio mayor es la posibilidad de que
un pas adopte un sistema de cambio fijo.
Las tasas de cambio flexibles no permitiran una mejor poltica monetaria estabilizadora, sino
que habran sido, ms bien, contrarias a ello, ya que, los regmenes flotantes han terminado en
tasas reales de inters ms altas, sistemas financieros ms frgiles y mayor sensibilidad de las
tasas de inters domsticas a los movimientos de las tasas internacionales. Un tipo de cambio
flexible magnifica el impacto para los ahorristas, quienes en vez de utilizar sus ahorros para los
tiempos difciles (cada de los precios del petrleo que afecta de manera importante al PIB del
Ecuador), se ven doblemente castigados, al constatar que sus ahorros se reducen en trminos
reales.
De esta manera, el tipo de cambio flexible no funcionara como estabilizador macroeconmico
ante shocks reales, como sugiere la teora.
Un elemento adicional y de vital importancia para la definicin de un sistema cambiario debera
ser el grado de dolarizacin informal de la economa. Cuando la economa est muy dolarizada,
una devaluacin cambiaria puede debilitar excesivamente al sector productivo y al sistema
financiero.
Por lo tanto, las preferencias reveladas de Amrica Latina seran las de permitir cambios muy
pequeos en la tasa de cambio, an en perodos de grandes shocks tales como los de 1998.
En este contexto es fcil entender el inters en la dolarizacin formal, pues es una manera muy
seria de comprometerse a no devaluar y as evitar la pesadilla de las bancarrotas econmicas.
Es una forma de reducir el desfase en las tasas de cambio causadas por la dolarizacin
informal y la falta de mercados financieros a largo plazo.
IV. El proceso de dolarizacin de la economa ecuatoriana
IV.1 La dolarizacin informal de la economa ecuatoriana

La forma ideal para medir la dolarizacin informal de un pas debera considerar todos los
saldos en moneda extranjera en poder de los ciudadanos. Sin embargo, existen problemas al
momento de medir el grado de dolarizacin debido a las limitaciones de informacin.
Varios indicadores nos permiten estimar el grado de dolarizacin de una economa, as
tenemos que para determinar la sustitucin monetaria es importante analizar el comportamiento
de los depsitos monetarios en moneda extranjera en relacin a los depsitos monetarios
totales; para evidenciar la sustitucin de activos es fundamental analizar el comportamiento del
casi dinero, que incluye justamente las captaciones bancarias a plazo en moneda nacional y
extranjera conformada por la suma de depsitos de ahorro, plazo, operaciones de reporto, etc.
Un indicador adicional es el que tiene que ver con la cartera de prstamos, especialmente
cuando estos estn otorgados en dlares.
El siguiente cuadro nos evidencia en qu medida la economa ecuatoriana est dolarizada
informalmente, tanto en lo que se refiere a sustitucin monetaria, como sustitucin de activos y
prstamos. Se debe tener en cuenta que de acuerdo al Fondo Monetario Internacional, una
economa es altamente dolarizada si las relaciones mencionadas superan el 30%.

Ao

1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999

Depsitos Moneda
extranjera/ Depsitos
totales %
14,7
13,3
14,5
20,0
16,9
15,6
19,2
22,3
23,6
36,9
53,7

Cuasidinero moneda
extranjera/ Cuasidinero total
%
9,7
7,4
7,5
10,8
12,6
15,7
24,3
28,0
36,9
43,9
47,4

Cartera moneda
extranjera/ Cartera total
%
1,9
1,6
3,0
6,8
13,4
20,3
28,3
32,8
45,1
60,4
66,5

Fuente: Banco Central del Ecuador

Como claramente se observa, el Ecuador ha pasado en 10 aos de ser una economa poco
dolarizada a una economa altamente dolarizada, tanto desde el lado de la sustitucin
monetaria como de la sustitucin de activos y cartera, especialmente a partir de 1995, ao en
que habra comenzado la crisis actual.
Estas cifras no incluyen el monto de billetes dlares que circulan en el pas ni los depsitos en
la banca ecuatoriana offshore.
Sin lugar a dudas, los agentes econmicos del Ecuador han reemplazado al sucre como unidad
de cuenta, medio de pago y de cambio, y como reserva de valor. El grueso de las
transacciones importantes y la mayor parte del crdito que ofrecen los bancos se realiza en
dlares. Igualmente, la mayora del ahorro financiero nacional se efecta en esa divisa, a ms
de contar con los dlares guardados en cajas de seguridad, en los domicilios y los que circulan
en manos de los cambistas informales.
Ciertamente, son factores de orden macroeconmico los que han llevado a la economa
ecuatoriana a un proceso acelerado de dolarizacin desde el lado de la demanda.
Pero al margen de los factores sealados, se pueden identificar algunos elementos de orden
institucional que han acentuado el proceso de dolarizacin de la economa ecuatoriana. Entre
estos se encuentra la reforma a la Ley General de Instituciones Financieras promulgada en
1994, que entre otros aspectos motiv el desarrollo de nuevos instrumentos financieros
denominados tanto en moneda local como en extranjera.

Al final del milenio, el Ecuador se encuentra con una economa en cada libre, en la que el
sistema de precios ha dejado de funcionar. La elevada inflacin y la volatilidad en el tipo de
cambio han provocado enormes prdidas de eficiencia y costos muy elevados en el sistema
productivo.
La inestabilidad econmica junto con la creciente dolarizacin informal de los ltimos aos han
distorsionado gravemente los precios relativos, a tal punto que se ha vuelto casi imposible
hacer comparaciones de precios entre bienes y servicios. Los precios en este momento en el
Ecuador se fijan en sucres, dlares, certificados de depsito, etc. As, las seales que brindan
los precios relativos en una economa de mercado son tan distorsionadas que los agentes
evitan realizar transacciones, deprimiendo an ms la actividad econmica.
La inflacin acumulada ha llevado a que las cifras que se manejan en sucres sean tan grandes
que rebasan la capacidad de clculo para el comn de las personas, quienes prefieren usar el
dlar. Consciente o inconscientemente, los agentes fijan los precios o pactan los contratos en
dlares porque es ms fcil trabajar con denominaciones manejables.
Las bondades del sistema de precios estn erosionadas. La economa de mercado, monetaria
y moderna no puede funcionar en estas circunstancias. Lo nico que puede restablecer la
produccin, el comercio y el consumo es un cambio fundamental en el sistema monetario
ecuatoriano, esto es, la dolarizacin oficial de su economa.
IV.2 La dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana
Varios analistas en Amrica Latina y en el Ecuador consideran que previa a la implementacin
de la dolarizacin formal se requieren de cierto pre-condicin o requisitos como un elevado
nivel de reservas internacionales, un sistema bancario y financiero solvente, equilibrio en el
sector fiscal y externo de la economa y flexibilidad laboral.
Sin embargo, si estas condiciones existieran, tendra poco sentido dolarizar formalmente la
economa, puesto que significara que la poltica monetaria discrecional habra sido la correcta
e iba por el sendero de la estabilidad. Los agentes econmicos habran incorporado estas
condiciones a sus expectativas.
La dolarizacin formal es una medida extrema y tiene sentido porque el manejo econmico ha
causado crisis y solamente un cambio de rumbo puede romper las expectativas inflacionarias y
devaluatorias.
La base monetaria o dinero de alta potencia es la emisin monetaria ms los depsitos de la
banca en el banco central.
Para dolarizar se necesita por lo mnimo reemplazar los billetes sucres por billetes dlares, es
decir, la emisin. Tambin se debe tener suficiente cantidad de dlares para cubrir los
depsitos de la banca en el Banco Central y los bonos de estabilizacin monetaria (BEMS), por
ser estos pasivos fcilmente convertibles por los bancos en billetes a voluntad.
Claro est, no se necesitan dlares billetes para cubrir todos los depsitos bancarios a la vista
y a plazo, porque los depsitos son rubros contables, son entradas numricas en los libros de
los bancos, se convierten en billetes cuando un depositante retira sus fondos. En el mundo
actual es imposible no tener cuentas bancarias y utilizar solo billetes. Por lo cual no es acertado
considerar al M1 o al M2 para estimar los dlares requeridos.
Segn las cifras del Banco Central, hay suficientes divisas en la Reserva Monetaria
Internacional para sustituir no solo la base monetaria, sino tambin las garantas de los bonos
Brady y quedara un remanente que podra servir como fondo de estabilizacin monetaria.
IV.3 La dolarizacin formal pas a paso
1. Determinar la tasa de cambio.
2. Adquirir dlares billetes por parte del Banco Central.
3. Acuar monedas.

4. Intercambiar sucres por dlares.

5. Perodo de transicin.
6. Estabilizar todos los pasivos del Banco Central y dolarizar sus cuentas.
7. Nuevas funciones para el Banco Central.

BIBLIOGRAFIA

http://contenido.bce.fin.ec/documentos/PublicacionesNotas/Notas/Dolarizacion/
dolarizar.html

http://www.monografias.com/trabajos89/dolarizacion-ecuador-y-susefectos/dolarizacion-ecuador-y-sus-efectos.shtml

http://medardomorasolorzano.blogspot.com/2007/02/los-seis-aos-de-ladolarizacin-en-el.html