VALOR DE LA EMPRESA

FACTORES MS ADECUADOS PARA MEDIR LA RIQUEZA DE LA PROPIEDAD

LOS CRITERIOS PARA VALORAR LOS ACTIVOS
LOS CRITERIOS PARA VALORAR LAS ACCIONES
TEORA DE LA VALUACIN DE VALORES

AUTORES
ELVIS EMANUEL AMARI RUEDA.
CRISTIAN GONZALO PIZARRO TORRES.
SORAYA VANESSA QUISHPE MALLA.
MABEL DEL CISNE VALLADOLID GONZLEZ.
YEILY MARIB ZIGA ARMIJOS.

PRESENTADO A
ING. EDISON FABIAN MIRANDA RAZA. MG.SC.

UNIVERSIDAD NACIONAL DE LOJA

REA JURDICA, SOCIAL Y ADMINISTRATIVA
CARRERA DE CONTABILIDAD Y AUDITORA
FINANZAS II
LOJA ECUADOR
2015

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VALOR DE LA EMPRESA

INTRODUCCIN

Valorar econmicamente una empresa es proyectar los flujos de caja futuros para
determinar la generacin de efectivo y dar a conocer al inversionista la recuperacin de su
capital, para lo que es necesario combinar los conocimientos de ingeniera financiera,
contabilidad, administracin de negocios, economa, derecho y otras profesiones1.

RAZONES PARA VALORAR UNA EMPRESA

Una de ellas puede obedecer a actualizar sus valores contables histricos por razones
de orden interno, es decir, cuya trascendencia solo abarcar el mbito de los propietarios o
accionistas de la compaa. a. En este caso la valoracin que se pueda realizar no tendr
relevancia externa ya que la misma slo implicar a personas con intereses actuales en la
compaa, pero no para personas o empresas ajenas a la que se valora. A estas razones las
denominaremos: razones de ndole interna.

En cambio, otras razones pueden ser distintas, en funcin de otras finalidades o

intereses. En estos casos se podran incluir por ejemplo: vender la compaa a terceros, salir a
cotizar en Bolsa, preparar una alianza estratgica, fusin, etc., en definitiva, cualquier otra
razn que implique la intervencin de intereses ajenos a la empresa. A estas razones las
denominaremos de ndole externa.

1 CORDOBA P. Marcial, 2007, Gerencia Financiera Empresarial, Bogot, Primera

Edicin, Ecoe Ediciones

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VALOR DE LA EMPRESA

Razones de ndole Interna

Algunas de las principales razones que pueden inducir a valorar una empresa, en base
al inters propio e interno de la misma, pueden ser con las siguientes finalidades:

Conocer el patrimonio real.

Ampliar el capital a travs de los actuales accionistas.
Conocer el valor participativo de las acciones y, por ende, de cada accionista.
Establecer polticas de dividendos.
Cumplir normativas de tipo legal.
Propiciar rigurosamente un estudio de viabilidad.
Conocer el grado real de endeudamiento de la compaa.
Confeccionar y facilitar informacin a terceros en inters para la compaa.
Emitir deuda como fuente de financiacin.
Proceder a la reestructuracin o racionalizacin de la empresa.
Adquirir las acciones de un socio que desea venderlas.

Razones de ndole externa

Se pueden dar otras circunstancias por razones externas, es decir, condicionadas por
factores externos a la propia empresa. Entre las razones ms habituales y sobresalientes,
destacan:

Ampliar capital a travs de nuevos socios o accionistas.

Salir a Bolsa.
Facilitar informes a terceros, que pueden ser utilizados por los mismos.
Cumplimentar exigencias legales
Disear alianzas estratgicas.

Participar en otras empresas.

Vender la empresa

En funcin de cada una de ellas y segn su destino, el mtodo de valoracin a aplicar

deber ser el ms adecuado para la finalidad que se persiga.2

2 Razones para valorar una empresa- Publicacin N 5.

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VALOR DE LA EMPRESA

FACTORES MS ADECUADOS PARA MEDIR LA RIQUEZA DE LA PROPIEDAD

Los factores ms adecuados para medir la riqueza de propiedad son: valor
comercial de la empresa; fuerza de distribucin; tamao del mercado; y participacin;
crecimiento en el valor intrnseco de la accin.
Los criterios para valorar los activos de la empresa son:

Precios de reposicin
Precios de mercado
Valor en libro ajustado

Precio de reposicin
Precio que supone para una empresa volver a comprar y poner en funcionamiento un
determinado activo. Contablemente, se utiliza el Costo de Reposicin para valorizar las
existencias o inventarios cuando existe Inflacin.3

Precio de mercado
Precio que alcanza un bien en funcin de su oferta y demanda. Los precios de
mercado de la mayora de los bienes fluctan con el paso del tiempo y las fluctuaciones
pueden ser rpidas en el caso de muchos bienes, sobre todo en el de los que se venden en
mercados competitivos.4
Valor en libro ajustado
3 Precio de reposicin visto en: http://www.economia48.com/spa/d/precio-dereposicion/precio-de-reposicion.htm
4 Precio de mercado visto en: http://admonyeconomia.blogspot.com/2012/06/elprecio-de-mercado.html

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VALOR DE LA EMPRESA

El propsito de ste mtodo es subsanar la debilidad de la valoracin puramente

contable, aproximando la situacin patrimonial de la firma a la realidad del mercado. 5
Los criterios para valorar acciones son:

Valor intrnseco
Valor financiero
Precios del mercado

Valor intrnseco
El valor econmico de la empresa (VEE o VG) o valor intrnseco, o de la invesin
econmica es el: valor del conjunto de las inversiones de la empresa, sin considerar la forma
en que estas se financian.

No se trata de un valor exacto, ya que depende de previsiones futuras de

beneficios que pueden variar segn el analista que las realice6

Valor financiero
El valor financiero de la empresa (VFE o VE) o valor para el propietario, valor de
financiacin que corresponde a los propietarios de la empresa.7
Precios del mercado
Precio que alcanza un bien en funcin de su oferta y demanda. Los precios de mercado de la
mayora de los bienes fluctan con el paso del tiempo y las fluctuaciones pueden ser rpidas
en el caso de muchos bienes, sobre todo en el de los que se venden en mercados
competitivos.8
5 Valor en libros ajustado. Valoracin de empresas una revisin de mtodos
actuales
6Valor Intrnseco.- libro base
7 Valor financiero.- libro base
8 Precio de mercado visto en: http://admonyeconomia.blogspot.com/2012/06/elprecio-de-mercado.html

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VALOR DE LA EMPRESA

Los factores que inciden en el valor de las acciones relacionados con la empresa son:

Control general
Expectativas
Capital
Informes gerenciales
Actividad econmica y sector industrial
Imagen de la empresa
Aspectos laborales
Calidad de la administracin, honestidad, imagen
Historia de la empresa
Recursos humanos y tecnolgicos

Control general
Es un Proceso para asegurar que las actividades reales se ajusten a las actividades
planificadas. Permite mantener a la organizacin o sistema en buen camino.
Expectativas
La decisin de inversin requiere un proceso de formacin de expectativas sobre los
riesgos y rentabilidades asociados a la disposicin de un capital. Las bolsas reflejan
anticipaciones o expectativas, no se basan en la realidad en s, sino en la percepcin de
sta que el mercado tenga.9
Capital
Total de recursos fsicos y financieros que posee un ente econmico, obtenidos
mediante aportaciones de los socios o accionistas destinados a producir beneficios, utilidades
o ganancias.
Informes gerenciales

9 Expectativas: http://www.oocities.org/es/isnerlis/mercadoc/trabajo-nro.02.html

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VALOR DE LA EMPRESA

Es un conjunto de informacin extensa coordinada que transforman los datos en

informacin en una variedad de forma para la mejora de la productividad de acuerdo al estilo
y caractersticas de los administradores
Actividad econmica y sector industrial
Son actividades econmicas todos los procesos que tienen lugar para la obtencin de
productos, bienes y/o servicios destinados a cubrir necesidades y deseos en una sociedad en
particular.
Imagen de la empresa
Es la forma en la que se le comunica al cliente lo que ofrecemos, lo que somos y lo
que queremos ser como empresa. Comunicar todo esto correctamente es crucial para un
negocio que desea crecer.
El mercado de cualquier negocio empieza con su primer cliente y generalmente los
primeros clientes compran el producto o servicio porque conocen a la persona que est detrs
del negocio. Esa persona ya tiene una imagen10
Aspectos laborales
Los aspectos laborales de cada individuo en una empresa son contemplados por un
rea o coordinacin de recursos humanos, que idealmente procura el bienestar y conformidad
del individuo en su puesto en pos del mayor beneficio para la empresa.
Calidad de la administracin, honestidad, imagen
La calidad total o Total Quality Management (TQM) es un enfoque que busca mejorar
la calidad y desempeo, de forma de ajustarse o superar las expectativas del cliente. Esto
puede ser logrado integrando todas las funciones y procesos relacionados con la calidad en
10 Imagen de la empresa: enciclopedia de negocios. Enciclopedia rodinas.

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VALOR DE LA EMPRESA

una compaa. TQM vigila todas las medidas de calidad usadas por una empresa, incluyendo
la calidad de gestin y desarrollo, control de calidad de control y mantenimiento, mejora de la
calidad y aseguramiento de la misma. Toma en cuenta todas las medidas de calidad en todos
los niveles e involucra a todos los empleados.11
Historia de la empresa
Tiene como objeto el estudio del desarrollo histrico de la empresa, unidad de
produccin en el sistema capitalista o en la economa de mercado.

Recursos humanos y tecnolgicos

Se denomina recursos humanos a las personas con las que una organizacin (con o sin
fines de lucro, y de cualquier tipo de asociacin) cuenta para desarrollar y ejecutar de manera
correcta las acciones, actividades, labores y tareas que deben realizarse y que han sido
solicitadas a dichas personas.
Un recurso tecnolgico, por lo tanto, es un medio que se vale de la tecnologa para
cumplir con su propsito. Los recursos tecnolgicos pueden ser tangibles (como una
computadora, una impresora u otra mquina) o intangibles (un sistema, una aplicacin
virtual).12
Los factores relacionados con la gestin financiera son:
Solidez

11Calidad de la administracion.http://www.grandespymes.com.ar/2013/01/25/que-es-la-administracion-decalidad-total-tqm/
12 Recursos humanos y tecnolgicos : www.alegsa.com.ar/Diccionario/C/8152.php

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VALOR DE LA EMPRESA

Se refiere a la estabilidad econmica de una persona o empresa para hacer frente a sus
obligaciones tanto a corto, mediano y largo plazo, que al ser estudiado con la liquidez y la
rentabilidad da como resultado un anlisis de la situacin financiera
Rentabilidad
En economa, la rentabilidad financiera o ROE (por sus iniciales en ingls, Return
on equity) relaciona el beneficio econmico con los recursos necesarios para obtener ese
lucro. Dentro de una empresa, muestra el retorno para los accionistas de la misma, que son
los nicos proveedores de capital que no tienen ingresos fijos.

Utilidades
En el mbito de la Contabilidad, la utilidad, entendida como beneficio o ganancia, es
la diferencia entre los ingresos obtenidos por un negocio y todos los gastos incurridos en la
generacin de dichos ingresos.
Utilidad bruta es la diferencia entre el total de ventas en efectivo de un artculo o de
un grupo de artculos en un periodo de tiempo determinado y el coste total del artculo o
artculos.
Se entiende por utilidad neta, la utilidad resultante despus de restar y sumar de la
utilidad operacional, los gastos e Ingresos no operacionales respectivamente, los impuestos y
la Reserva legal. Es la utilidad que efectivamente se distribuye a los socios.13
Utilidades por accin

13 http://www.significados.com/utilidad/

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VALOR DE LA EMPRESA

Las utilidades bsicas por accin se deben calcular dividiendo la utilidad o prdida neta del
perodo atribuible a los accionistas ordinarios para el nmero promedio ponderado de
acciones ordinarias en circulacin durante el perodo.14
Rendimiento del dividendo sobre el valor de la inversin en activos
La rentabilidad por dividendo es uno de los ratios que utilizan los analistas para
valorar las acciones de una empresa. Al adquirir un ttulo burstil, no slo hay que tener en
cuenta cul puede ser la revalorizacin de ese activo. El reparto de dividendos tambin forma
parte de la rentabilidad que va a recibir un inversor. Este ratio es la relacin entre el
dividendo por accin ofrecido por una empresa en los doce ltimos meses, y el valor de ese
ttulo.
Relacin dividendos/precios
Su relacin permite conocer la rentabilidad por dividendos que va a percibir el dueo de la
accin, al aplicar la siguiente formula: Dividendo por accin/Precio por accin.

Liquidez
Capacidad de una persona o entidad de hacer frente a sus deudas a corto plazo por poseer
activos fcilmente convertibles en dinero efectivo. Por extensin, caracterstica de ciertos
activos que son fcilmente transformables en efectivo (depsitos bancarios a la vista, activos
financieros que pueden ser vendidos instantneamente en un mercado organizado, etc.).
Nivel de endeudamiento
Los indicadores de endeudamiento tienen por finalidad establecer el grado y la forma en
que participan los acreedores dentro del financiamiento de una entidad. As mismo, se puede
14 Utilidades por accin.- NIC 33

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VALOR DE LA EMPRESA

establecer el riesgo que incurren dichos acreedores al otorgar un crdito, el riesgo de los
dueos con relacin a su inversin en la empresa y la conveniencia o inconveniencia de un
determinado nivel de endeudamiento para la empresa.
Costos financieros
Coste derivado de la financiacin con recursos ajenos, y cuya cuanta est formada por los
intereses y otro tipo de remuneraciones que deben pagarse a quien presta los fondos.
Perspectivas de valoracin
Valor de los activos
La valoracin de activos es el proceso de estimar de valor de un bien. Los elementos que
normalmente se valoran son un activo o un pasivo financiero. Las valoraciones se puede
hacer de los activos (por ejemplo, las inversiones en ttulos y valores mobiliarios, tales como
acciones, opciones, empresas o activos intangibles tales como patentes y marcas registradas)
o de pasivos (por ejemplo, los bonos emitidos por una empresa o el estado).15
Valor de la accin en bolsa frente al valor intrnseco
El valor bolsa de una accin es el valor o precio determinado en el mercado burstil, a travs
de la oferta y la demanda, esto es, a travs de las compras y ventas que de ellas se realicen.16
El intrnseco el aquel valor actual del dinero que esa accin nos har ganar en el futuro.
Poltica de dividendos

15 Valor de los activos.http://www.enciclopediafinanciera.com/analisisfundamental/valoraciondeactivos.

htm
16 Valor de accin en bolsa.- http://www.svs.cl/educa/602/w3-article-825.html

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VALOR DE LA EMPRESA

La poltica de dividendos se concreta en el establecimiento de la parte de los beneficios a

retener en forma de reservas y, consecuente y complementariamente, la parte a distribuir en
forma de dividendos. Es un aspecto importante que influye sobre la estructura financiera
ptima, sobre el valor de la empresa y sobre el de las acciones.17
Valor de la compaa
Al valor de la compaa lo refleja su desempeo, y si el desempeo es bueno, los
inversores lo apreciarn y les gustar. Si el buen desempeo es consistente, crece el valor de
la compaa. 18
Valor comercial
"Es la ponderacin econmica entre el valor fsico y el de capitalizacin de rentas,
considerando el comportamiento del mercado de bienes con caractersticas similares".
Los factores relacionados con el mercado de la empresa son:

Sector al que pertenecen

Calidad de los productos
Fuera de distribucin, tamao del mercado, participacin

La empresa tiene que identificar los segmentos de mercado a los que puede servir de forma
ms eficaz.
Sector al que pertenece

17 Poltica de dividendos.- http://www.expansion.com/diccionarioeconomico/politica-de-dividendos.html

18 Valor de la compaa.- http://emprendedoresnews.com/tips/gurues/el-valorde-la-compania.html

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VALOR DE LA EMPRESA

Empresas Pblicas: Es cuando el capital pertenece al gobierno. Ejemplos: Empresa de

correos del Estado, SRI (Servicios de Rentas Internas), IESS (Instituto Ecuatoriano de Seguro
Social), Municipio, etc.
Empresas Privadas: Es cuando el capital pertenece a una persona en particular. Ejemplos:
Supermaxi, Comandato, La Ganga, Ta, Comercial Jaher, etc.
Empresas Mixtas: Es cuando el capital pertenece al sector pblico y privado. Ejemplos:
Empresa de frutas y hotalizas de Tungurahua "Sociedad de economa mixta Frutagro";
Empresa turstica Manab CEM; Compaia de economia mixta Hidrotavalo C.E.M; Lojana
de turismo Compaa de Economa mixta; etc.19
Calidad de los productos
La calidad de los productos es de importancia crtica en el mundo de los negocios porque
ayuda a garantizar la satisfaccin del cliente y mejora la percepcin de una marca de la
organizacin. La calidad de los productos proporciona una ventaja competitiva muy
importante y es un requisito indispensable para hacer negocios con algunos clientes.20

Tamao de mercado

19 Sector al que pertenecen.- http://www.promonegocios.net/empresa/tiposempresa.html

20 Calidad de los productos.- http://www.ehowenespanol.com/importanciacalidad-productos-negocio-info_231567/

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VALOR DE LA EMPRESA

El tamao de mercado es el segmento de clientes que hay. Se toma tomando una muestra, O
sea un porcentaje del mercado total, luego se hacen encuestas y despus de lo que resulte y de
ah se toma como el 100% el porcentaje elegido
Participacin
El objetivo de toda empresa es conseguir un espacio en el mercado y, seguidamente, captar el
mayor nmero posible de clientes fieles a sus productos.

Los factores relacionados con el mercado de capitales son:

Informacin disponible
Especulacin
Competencia de otros valores
Oferta y demanda
Oportunidades de inversin
Concentracin de la propiedad accionaria
Transparencia del mercado

En ecuador existe la Bolsa de Valores de Guayaquil y la Bolsa de Valores de Quito que son
las estructuras fsicas del mercado de capitales, lugar fsico donde habitualmente se llevan a
cabo operaciones con ttulo valores.
Informacin Disponible
Como en los mercados de valores las decisiones de inversin son tomadas por los propios
inversionistas, antes de invertir se debe analizar y estudiar la mayor informacin disponible
sobre el mercado y la empresa.
Especulacin
La especulacin ocurre cuando los inversionistas compran acciones en una compaa con el
nico propsito de venderlas cuando aumente su valor, obteniendo con esto una ganancia.

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VALOR DE LA EMPRESA

Las acciones deben aumentar su valor lo suficiente para cubrir el costo de comprarlas,
adems de cualquier impuesto asociado con la ganancia. El valor de las acciones tambin
puede disminuir, con lo que el especulador pierde dinero.

Oferta y la demanda
El mercado de capitales requiere la intervencin de intermediarios muy especializados. Las
empresas necesitan crditos a largo plazo mientras que las familias quieren poder disponer de
su dinero con facilidad
Demandantes de capital: Son las instituciones pblicas (Estado, comunidades autnomas,
ayuntamientos, diputaciones, empresas pblicas, entre otras.) y las empresas privadas para
obtener parte de la financiacin que precisan.
Oferentes de capitales: Empresas o particulares que estn interesados en colocar sus sobrantes
de liquidez con la finalidad de obtener una rentabilidad.21

Oportunidades de inversin
Son aquellas que podemos encontrar en diversos mercados financieros, en donde tengamos la
posibilidad de multiplicar nuestro dinero al cual llamaramos capital, con la finalidad de
obtener ganancias y prosperar como inversionistas.22

21 Oferta y demanda.- http://www.bolsadequito.info/mercado-en-linea/oferta-ydemanda/

22 Oportunidades de inversin.- http://www.bolsadequito.info/inicio/conozca-elmercado/las-casas-de-valores/

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VALOR DE LA EMPRESA

Concentracin de la propiedad accionaria

Es un ndice de concentracin de la propiedad accionaria de una empresa. Cuando la
propiedad de las empresas est distribuida de forma desigual entre todos los accionistas.23
Transparencia del mercado
Este factor implica, que la informacin suministrada por el mercado debe ser disponible,
veraz y oportuna, aspectos que garantizan la igualdad de condiciones a todos los
participantes.24

Los factores relacionados con polticas gubernamentales son:

Impuestos
Incentivos Fiscales
Poltica econmica

Las polticas gubernamentales son las acciones que un gobierno emprende para resolver las
necesidades de la poblacin, se les denomina tambin como Polticas Publicas.
Impuestos
Es un tributo caracterizado por hacer surgir obligaciones generalmente pecuniarias en favor
del acreedor tributario regido por Derecho pblico.
Los impuestos que se recaudan en Ecuador son: Impuesto al Valor Agregado (IVA), Impuesto
a la Renta (IR), Impuestos a los Consumos Especiales (ICE), Impuesto a las salidas de divisas
(ISD), Impuesto a las Tierras Rurales, Impuesto a los Activos en el Exterior, entre otros
valores que ingresan por concepto de intereses por mora y multas tributarias, y con una nueva
23 Concentracin de la propiedad accionaria.- Diccionario econmico pag. 261
24 Transparencia de mercado.- http://www.proecuador.gob.ec/institucional/leyde-transparencia/

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VALOR DE LA EMPRESA

reforma anunciada por el SRI (Servicio de Rentas Internas) referente al cobro de

un impuesto verde que se aplicara a los vehculos y que pretendera recaudar unos 120
millones anuales que seran destinados al sector de la salud.25
Incentivos Fiscales
Los incentivos tributarios son medidas legales que suponen la exoneracin o una minoracin
del impuesto a pagar y cuya finalidad es promover determinados objetivos relacionados con
polticas productivas como inversiones, generacin de empleo estable y de calidad, priorizar
la produccin nacional y determinados consumos, contencin de precios finales, etc26
Poltica Econmica
Suele hacer referencia a las diferentes estrategias de intervencin o actuaciones llevadas a
cabo por unos u otros "gobiernos" (ejecutivos, parlamentos) de entre los varios existentes en
los pases democrticos, especialmente en los pases con estructura federal y amplia
descentralizacin en la toma de decisiones polticas y poltico-econmicas.

Teora de valuacin de valores

El estudio sobre la valuacin de los precios de las acciones es fundamental para
entender el mecanismo que permite a la transferencia de la propiedad corporativa en una
economa de mercado. Tambin es til para fusiones consolidaciones y adquisiciones.
Existen dos modelos: el cuantitativo y el cualitativo

25 http://www.sri.gob.ec/de/informacion-sobre-impuestos
26 http://www.sri.gob.ec/web/guest/incentivos-y-beneficios

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VALOR DE LA EMPRESA

El modelo cuantitativo: Parte de la premisa de que las acciones de los inversionistas y de

los vendedores de valores pueden explicarse en trminos de ciertas variables cuantificables y
sus relaciones.
El modelo cualitativo: Se basa en patrones histricos de relaciones previo-volumen y
en la psicologa del mercado, tienen en cuenta las circunstancias polticas, econmicas,
nacionales e internacionales. A veces ste modo sirve de base para explicar las desviaciones
inesperadas de los precios calculados en el modelo cuantitativo.