SEPARATA DE FINANZAS AVANZADA

SESION 09
ARRENDAMIENTO O LEASING
Comparacin entre compra y arrendamiento.
Compra
La empresa U compra y usa el activo; el financiamiento se obtiene mediante
deuda y capital.
Fabricante del activo

Empresa:
Usa el activo
Es propietario del activo

Accionistas

Acreedores

Arrendamiento
La empresa U arrienda el activo al arrendador; el arrendador es propietario del
activo.

Fabricante del activo

Arrendatario:
Es propietario del activo
No usa el activo.

Arrendamiento (empresa )
Usa el activo.
No es propietario del activo.

Acreedores

Accionistas

ARRENDAMIENTO
El arrendamiento o leasing es un contrato mediante el cual el dueo de un activo
(el arrendador), le otorga a otra persona (el arrendatario) el derecho de usar el
activo por un perodo de tiempo determinado a cambio de un pago monetario que
se efecta a manera de alquiler.
A cambio del derecho de uso del activo sin necesidad de comprarlo, el
arrendatario incurre en varias obligaciones: pagos peridicos del arrendamiento,
mensuales o trimestrales y pagados por adelantado.
Adems, en el contrato se especifica quin es el responsable del mantenimiento
del equipo. Si el arrendador paga el mantenimiento, las reparaciones, los
impuestos y el seguro, se tratar entonces de un arrendamiento con
mantenimiento; y si es lo contrario, ser un arrendamiento neto
Al concluir el periodo del Leasing, la arrendataria tiene tres opciones:
1. Adquirir el equipo arrendado por su valor residual,
del contrato.

contenido al

inicio

2. Devolver el equipo arrendado (Usualmente; Maquinarias, Equipos,

vehculos)
3. Renovar el contrato por un periodo adicional.

El Arrendamiento Operativo
Se define al arrendamiento operativo como un tipo de contrato de arrendamiento
que no transfiere todos los riesgos y los beneficios inherentes del derecho de
propiedad.
Tiene tres caractersticas bsicas:
1.

Por lo general, los pagos segn los trminos del arrendamiento no son
suficientes para restituir el costo total del activo del arrendador. Esto se da
porque el plazo de arrendamiento es menor a la vida til del activo. Si el
arrendador quiere recuperar el costo de su activo deber arrendarlo
nuevamente o vender el activo a su valor de rescate.

2.

Generalmente, es el arrendador quien asume la responsabilidad sobre el

pago del mantenimiento y el seguro de los activos.

3.

El arrendatario tiene derecho a cancelar el contrato de arrendamiento antes

de la fecha de vencimiento (alternativa de cancelacin). Si ejerce la opcin
de cancelacin, debe devolver el activo al arrendador.

El Arrendamiento Financiero
Es un contrato donde se transfiere sustancialmente todos los riesgos y los
beneficios inherentes al derecho propiedad. Esto se hace evidente en su carcter
no cancelable, ya que transfiere hacia el arrendatario los riesgos de que el activo
quede obsoleto. Adems, es comn que al terminar el perodo de arrendamiento,
el activo sea entregado o vendido al arrendatario por una suma menor al valor de
rescate.
El arrendamiento financiero tiene caractersticas distintas a las del arrendamiento
operativo:
1) Se amortiza por completo el valor del activo ms un rendimiento por intereses.
La vida til del activo es igual al periodo de arrendamiento.
2) El valor presente de los pagos mnimos de alquiler es mayor o igual que el
valor del activo.
3) El arrendamiento no corre con los gastos de mantenimiento y otros servicios.
4) Generalmente, transfiere la propiedad del bien al trmino del contrato, o ste
contiene una opcin de compra por un monto menor al valor de rescate.
5) Generalmente, los arrendamientos financieros no se pueden cancelar. En
consecuencia, el arrendatario se encuentra en la obligacin de efectuar todos
los pagos.

6) El pago de las cuotas (amortizacin del capital e intereses) del arrendamiento

est gravado con el IGV.
PRINCIPALES DIFERENCIAS:
LEASING OPERATIVO

Partes
contractuales.

Duracin del
contrato.
Carcter de
contrato.

Fabricantes
distribuidores
e
importadores.
Empresa arrendataria.

1 a 3 aos.

LEASING FINANCIERO

Empresa de leasing (bancos,

financieras
o
empresas
especializadas).
Empresa usuaria.

Irrevocable por ambas partes.

Revocable por el arrendataria

Irrevocable por ambas partes.
con preaviso.
Por la arrendataria entre los Por la usuaria en cualquier fabricante
Eleccin del bien.
que tenga la arrendadora.
distribuidor.
Bien estndar o de uso
Tipo del bien.
Bien capital o equipo.
comn.
Calidad del bien. Bienes nuevos o usados.
Slo bienes nuevos.
Conservacin y
Por cuenta de la empresa
mantenimiento del
Por cuenta de la empresa usuaria.
arrendadora.
bien.
Limitada a un determinado Ilimitada en cuanto al nmero de
Utilizacin del bien.
nmero de das/meses.
das/meses.
Funcin de
Esencialmente operativa: uso
Ofrecer una tcnica de financiacin.
contrato.
del bien, ofrecer un servicio.
Amortizacin del En varios contratos con
En un solo contrato.
bien.
distintos arrendamientos.
Obsolescencia.
La soporta la arrendadora.
La soporta la usuaria.
Riesgos para la
Riesgos tcnicos y
Riesgos financieros.
arrendadora.
financieros.
Riesgos para el
Ninguno.
Riesgos tcnicos.
arrendatario.
Opciones
No previstas.
Transmisin de la propiedad del bien.
facultativas.
Empresa productora o
Iniciativa.
La empresa usuaria, por lo general.
arrendadora.

TIPOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Existen dos tipos de arrendamiento financiero: LA VENTA o lease-back y el
ARRENDAMIENTO APALANCADO.

1) LA VENTA O LEASE-BACK
Una venta o lease-back ocurre cuando una empresa vende uno de sus activos a
otra empresa y esta ltima, de inmediato, se lo arrienda. En resumen, suceden
dos cosas:

El arrendatario recibe dinero en efectivo por la venta del activo.

El arrendatario efecta pagos peridicos de arrendamiento, reteniendo as
el uso del activo.

1) ARRENDAMIENTO APALANCADO
El arrendamiento apalancado es una operacin trilateral entre el arrendatario, el
arrendador y una entidad financiera o prestamista. Sus principales caractersticas
se resumen a continuacin:

El arrendatario usa los activos y realiza pagos peridicos por el

arrendamiento.

El arrendador compra los activos, los otorga al arrendatario y cobra pagos

por el arrendamiento. Sin embargo, el arrendador no aporta ms del 40%
50% de precio de activo.

Una entidad financiera o un prestamista financia el resto del capital

necesario para comprar el activo y recibe pagos de intereses del
arrendador.

Es importante destacar que el arrendador slo aporta una parte de los fondos,
pero recibe la cuota de arrendamiento y goza de todos los beneficios tributarios de
la propiedad del activo. Con estos ingresos, el arrendador paga a la entidad
financiera o al prestamista.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS
A continuacin se presentan una serie de observaciones relacionadas con las
ventajas y desventajas del arrendamiento:

El manejo de los escudos tributarios del arrendatario y el arrendador

pueden beneficiar a ambos. Si un arrendatario que paga una baja tasa
impositiva comprara un activo, su escudo tributario por la depreciacin sera
bajo. Si en vez de comprar dicho activo lo arrendara, el arrendador se
beneficiara del escudo tributario de la depreciacin. As, se este ltimo
tiene una tasa de impuestos relativamente mayor, se ver beneficiado en
mayor medida. El arrendador puede incluso fijar un pago de arrendamiento
menor para trasladar parte de este beneficio tributario hacia el arrendatario.
Por lo tanto, es imposible que el leasing sea ms conveniente para el
arrendatario que la compra de un activo

El contrato de arrendamiento puede disminuir cierto tipo de incertidumbre.

Como el arrendatario no posee la propiedad del bien, cuando el contrato
expira ste no asume el riesgo del valor residual del mismo. Por el
contrario, si se compra el activo, el comprador asume todos sus riesgos. En
este caso, lo ms eficiente sera que la parte que puede asumir mejor los
riesgos sea la que lo asuma. As, si el usuario es poco adverso al riesgo, no
le afectara asumir el valor residual y probablemente comprar el activo. Por
el contrario, si tiene una alta aversin al riesgo, debera trasladar este
riesgo hacia otro agente, arrendando el activo.

Los costos de transaccin pueden ser ms altos al comprar el activo que

cuando se arrienda. Los costos de intercambio de un activo son
generalmente ms que los del arrendamiento. Si va en un viaje de negocios
a una ciudad por un semana y necesita un auto, lo ms lgico sera
alquilarlo. Si en vez de alquilarlo lo compra, perdera tiempo negociar la
compra, acordar el seguro y luego de una semana tendra que negociar la
reventa, cancelar el registro y el seguro. Por ello, cuando se quiere utilizar
un bien por un perodo corto de tiempo, generalmente ser ms beneficioso
alquilarlo que comprarlo.

EL PROCESO DE FLUJO PARA OTORGAMIENTO DE CREDITOS

PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Un presupuesto de efectivo proyecta y resume los flujos de entrada y de salida de
efectivo esperados durante el horizonte de planeacin. El presupuesto del efectivo
tambin muestra los saldos mensuales de efectivo y cualesquiera prstamos a
corto plazo que se utilizan para cubrir un dficit de efectivo. Los presupuestos
mensuales de efectivo por lo comn tienen un horizonte de planeacin de seis a
doce meses. Un flujo neto positivo de efectivo para un mes puede incrementar el
efectivo, reducir los prstamos pendientes, o se puede utilizar en otra parte del
negocio. De manera similar, los flujos netos negativos de efectivo pueden reducir
el efectivo o se pueden compensar con prstamos adicionales.
En su mayor parte, los presupuestos de efectivo se utilizan en los planes a corto
plazo, de manera que incluyen detalles sustanciales. Sin embargo, la cantidad de
detalles tambin depende del tamao de la empresa y de la etapa actual de los
proyectos en el horizonte de planeacin. Las proyecciones que van ms lejos en el
horizonte de planeacin son menos detalladas. Las pequeas empresas son
menos complejas y sus presupuestos de efectivo son menos detallados. Debido a
la complejidad de las empresas ms grandes, se requieren ms detalles para
tomar en cuenta todos los factores que afectan sus flujos de efectivo.
La mayora de los presupuestos de efectivo se basan en los pronsticos de
ventas, debido a que muchos flujos de efectivo estn vinculados a las ventas. Los
flujos de entrada de las ventas dependen de la cantidad de stas y tambin de la

proporcin de las ventas en efectivo contra las ventas a crdito. Las demoras de
tiempo que intervienen en la cobranza de las ventas a crdito dependen de los
trminos del crdito y de los patrones de pago.
Varios flujos de salida de efectivo tambin dependen de las ventas. El costo de los
bienes vendidos refleja las compras de materia prima, los salarios y los costos de
produccin para los inventarios basados en ventas anticipadas. Los costos de
venta, incluyendo las comisiones, a menudo estn directamente vinculados con
las ventas.
Otros gastos en efectivo no fluctan con las ventas actuales. stos incluyen los
gastos de capital; pagos de renta, de arrendamiento y de deuda; y algunos tipos
de pagos de salarios y de impuestos. Estos flujos fijos de salida de efectivo
tambin se incluyen en el presupuesto de efectivo. Nuestro siguiente ejemplo
muestra cmo crear un presupuesto de efectivo.
Los gerentes de efectivo de Monet Paint estn preparando un presupuesto de
efectivo para 6 meses, desde abril hasta septiembre. Su modelo de administracin
del efectivo se basa en los siguientes supuestos:
1.Las ventas recientes y pronosticadas son:
Febrero (reales)
Marzo (reales)
Abril (pronosticadas)
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre

$400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
800,000
700,000
600,000
500,000

1. El 20% de las ventas se cobra el mes de la venta. El 50% se cobra el

mes siguiente a la venta y el 30% se cobra el segundo mes despus de
la venta.
2. Las compras son el 60% de las ventas y las compras se pagan un mes
antes de la venta.
3. Los sueldos y salarios son el 12% de las ventas y se pagan el mismo
mes de la venta.
4. La renta de $10,000 se paga cada mes. Se incurrir en los gastos de
operacin adicionales en efectivo, de $30,000 al mes, desde abril hasta
julio. Estos gastos disminuirn a $25,000 durante los meses de agosto
y septiembre.
5. Los pagos de impuestos de $20,000 y $30,000 se esperan en abril y
julio, respectivamente. En junio existe un gasto de capital de $150,000
y la empresa tiene un pago de hipoteca de $60,000 que vence en el
mes de mayo.

6. El saldo de efectivo a finales de marzo es de $150,000. Los gerentes

quieren mantener un saldo mnimo de $100,000 en todo momento. La
empresa solicitar los prstamos necesarios para mantener el saldo
mnimo. Cualquier efectivo arriba del mnimo se utilizar para
reembolsar cualquier saldo del prstamo, hasta que se elimine.
El presupuesto de capital en la tabla 22-1 se basa en estos supuestos. La parte
superior de la tabla presenta los recibos en efectivo, que reflejan las ventas
pronosticadas en el supuesto 1 y el patrn de cobranza en el supuesto 2. Los
desembolsos en efectivo para cada mes reflejan los cheques que se deben
expedir para satisfacer el supuesto 3 al 6. El saldo en efectivo a principios de abril
es el saldo en efectivo a finales de marzo en el supuesto 7. Los flujos mensuales
netos de efectivo son los recibos totales menos los desembolsos totales del mes.
La parte inferior de la tabla 22-1 proyecta los saldos de efectivo iniciales y finales
para cada mes, las cantidades que se pidieron prestadas o se reembolsaron sobre
los prstamos a corto plazo y el saldo acumulado de los prstamos a corto plazo.
Es importante seguir la lgica en esta seccin del presupuesto de efectivo.
El flujo de efectivo neto mensual ms el saldo inicial para el mes, nos da el saldo
disponible. El saldo disponible se compara con el saldo mnimo deseado de
$100,000. Si el saldo disponible es demasiado bajo, la empresa pide prestado lo
suficiente como para aumentar el saldo a $100,000. Cualquier cantidad por
encima de la mnima se puede utilizar para reembolsar cualesquiera prstamos a
corto plazo pendientes. El saldo de efectivo final es el saldo disponible, ms las
cantidades que se pidieron prestadas durante el mes, menos los reembolsos de
prstamos del mes. Por ltimo, el saldo acumulado de prstamos del mes es el
saldo de los prstamos del mes anterior ms cualesquiera cantidades adicionales
que se pidieron prestadas y menos cualesquiera reembolsos de prstamos del
presente mes. Observe que Monet proyecta flujos de efectivo negativos para abril,
mayo y junio, que requerirn que la empresa solicite prstamos cada mes y
aumente su saldo de prstamos. A partir de julio, los flujos de efectivo netos
proyectados permitirn que Monet pague su saldo de prstamos pendiente y que
acumule un considerable saldo final de efectivo para finales de septiembre.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO, ABRIL-SEPTIEMBRE

VentasRecibos en efectivo:
Cobranzas (actuales) 20%
(del mes anterior) 50%
(del segundo mes anterior) 30%
Total de recibos en efectivo
Desembolsos en efectivo:
Compras
Sueldos y salarios
Renta
Gastos operativos en efectivo
Pagos de impuestos a plazos
Gastos de capital
Pago de hipoteca
Total de desembolsos en efectivo
Saldo final en efectivo:
Flujo neto de efectivo
Saldo inicial en efectivo
Saldo disponible
Prstamos mensuales
Presupuesto
efectivo para
Reembolsos de
mensuales
Saldo final en efectivo
Saldo acumulado de prstamos

Abril
$600,000

Mayo
$700,000

Junio
$800,000

Julio
$800,000

Agosto
$700,000

Septiembre
$600,000

$120,000
250,000
120,000
490,000

$140,000
300,000
150,000
590,000

$160,000
350,000
180,000
690,000

$160,000
400,000
210,000
770,000

$140,000
400,000
240,000
780,000

$120,000
350,000
240,000
710,000

420,000
72,000
10,000
30,000
20,000

480,000
84,000
10,000
30,000

480,000
96,000
10,000
30,000

420,000
96,000
10,000
30,000
30,000

360,000
84,000
10,000
25,000

300,000
72,000
10,000
25,000

150,000

Monet Paint Company.

552,000

60,000
664,000

766.000

586,000

479,000

407,000

- 62,000
150,000
88,000
12,000

-74,000
100,000
26,000
74,000

- 76,000
100,000
24,000
76,000

184,000
100,000
284,000

301,000
122.000
423,000

303,000
423,000
726,000

$100,000
$ 12,000

$100,000
$ 86,000

$100,000
$162,000

162,000
$122,000
$
O

$423,000
$
O

$726,000
$
O

El propsito de un presupuesto de efectivo es asegurar una operacin

financiera ininterrumpida a todo lo largo del horizonte de planeacin. El
presupuesto de efectivo identifica las cantidades y el momento de cualquier
excedente o de fondos necesarios y es la base para la planeacin de las
fuentes de fondos y del uso que la compaa hace de esos fondos. Por
ejemplo, a menudo hay un beneficio si se igualan los vencimientos de las
inversiones a corto plazo con las necesidades particulares de efectivo que se
identifican en el proceso de presupuesto de capital. Una vez que se han
cuantificado estas necesidades, la empresa puede seleccionar entre las
alternativas de inversiones a corto plazo que analizamos en la seccin 19.3.
El presupuesto de efectivo de Monet es un presupuesto mensual. Se podra
dividir an ms en presupuestos semanales o diarios. Por ejemplo, los flujos de
efectivo de sueldos y salarios ocurrirn en das predecibles. De manera similar,
los pagos de renta, de prstamos e incluso del crdito comercial, a menudo se
conocen con anticipacin. Estos presupuestos de efectivo diarios o semanales
ms detallados permiten que una empresa supervise muy de cerca sus
finanzas a corto plazo.

CPCC.GENARO E,SANDOVAL N.