Ifm 22

INFORME
FINANCIERO
DE LA
MINERA
N22
Cuarto
Trimestre
2013
AUSPICIA
DISTRIBUYE
Informe Financiero de la Minera - CESCO

Nmero 22, Cuarto Trimestre 2013

INDICE
RESUMEN EJECUTIVO
04
NOTICIAS
06
PANORAMA DEL MERCADO MUNDIAL DEL COBRE
08
MONITOR MACROECONMICO: BALANCEANDO

LA REFORMA CON EL CRECIMIENTO
09
INDUSTRIA MUNDIAL DEL COBRE
14
INDUSTRIA DEL COBRE EN CHILE
19
INDUSTRIA DEL COBRE EN PER
33
NOTAS DE LA EDICIN
39

RESUMEN EJECUTIVO
El panorama econmico mundial durante el ao 2013 estuvo marcado por la divergencia entre las estrategias de desarrollo
econmico de los distintos mercados. Entre las economas industrializadas, pareciera haber llegado a un punto de inflexin
entre una economa de Estados Unidos ms recuperada y la zona euro en una posicin menos favorable. Las economas
emergentes, en tanto bajan los precios de los commodities y se consolida la recuperacin mundial, parecieran haber
dejado de ser destino preferencial para las inversiones, relativo a las economas industrializadas, evidencindose una fuga
de capitales desde dichos mercados hacia el segundo grupo.
El precio promedio del cobre transado en la Bolsa de Metales del Londres durante el ao 2013 fue de 332,1 /lb, lo cual
representa una cada de un 7,8% respecto a los doce meses del ao 2012. Durante los meses de octubre y diciembre el
precio del cobre transado en la Bolsa de Metales de Londres promedi 324,4 /lb, un 9,5% menos con respecto al cuarto
trimestre del ao 2012.
Las principales compaas productoras de cobre en el mundo presentaron ingresos por USD 279.563 millones durante el
ao 2013, lo cual corresponde a una disminucin de un 11% con respecto a los ingresos acumulados durante el perodo
previo. El nivel de utilidad antes de impuesto present una cada anual de un 7% entre las compaas analizadas, totalizando
utilidades netas antes de impuesto por USD 47.208 millones.
La produccin de cobre de mina de las compaas analizadas en el presente informe totaliz 11.454 mil T.M. durante el ao
2013, lo cual representa el 63% de la produccin mundial de cobre de mina durante el perodo analizado. Continuando con
la tendencia exhibida en los reportes previos, dicha produccin representa un aumento anual de un 11%.
La produccin de cobre en Chile durante el ao 2013 fue de 5.774 mil T.M., lo cual representa un aumento de un 6% con
respecto al ao anterior, equivalente al 31,9% de la produccin de cobre de mina en el mundo. Este nivel es la mayor
produccin nacional desde que se elabora este informe (ao 2008). Entre los meses de octubre y diciembre del ao 2013
se produjeron 1.539 mil T.M. de cobre, lo cual representa un aumento interanual de un 5% con respecto al ao anterior.
Las principales compaas chilenas productoras de cobre totalizaron ingresos por USD 22.274 millones durante el ao
2013, lo cual representa una cada en un 1% con respecto al perodo anterior. Las utilidades, en tanto, disminuyeron un
25% con respecto al perodo 2012, totalizando USD 9.536 millones.
Durante el ao 2013 las compaas mineras de cobre que operan en Per analizadas en este informe reportaron una
produccin de 1.280 mil T.M. de cobre de mina, lo cual representa un 93% de la produccin total de la industria peruana
del cobre. La produccin durante el cuarto trimestre del ao 2013 fue de 348 mil T.M. de cobre, un 6% ms con respecto
a los meses de octubre y diciembre del ao anterior.
Los ingresos del ejercicio de las empresas peruanas reportadas durante el ao 2013 de las compaas analizadas ascendieron
a USD 9.380 millones, lo cual represent una cada de un 13% con respecto al ao previo. En relacin a las utilidades en
el mismo perodo, stas totalizaron USD 2.948 millones, un 22% menos en con respecto a los resultados del ao 2012.

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NOTICIAS DESTACADAS
(entre el 1 de Octubre y el 31 de Diciembre)

Anglo American
A comienzos de noviembre la compaa hizo efectiva la venta
de Amap, ubicada en Brasil, a la compaa de proyectos
de exploracin y explotacin de hierro Zamin por USD 134
millones. El acuerdo de la venta de la mina de hierro considera
que Anglo American se har cargo de los incidentes ocurridos
en el puerto de Santana en marzo del ao 2013.
Durante la primera quincena de noviembre la compaa
anunci un principio de acuerdo para la venta de Tarmac
Building Products, compaa en la cual tiene un 50% de
inters y que manufactura insumos para la construccin, a
la compaa Lafarge. Se comunic que dentro del primer
semestre del ao 2014 se darn ms detalles del proceso.
Antofagasta Plc
Durante la primera semana de noviembre la compaa de
capitales chilenos anunci la adquisicin de un crdito por
USD 650 millones para el reforzamiento del proyecto de
cobre Antucoya, en el norte de Chile. Se espera que dicho
proyecto comience el ao 2015, produciendo 80 mil T.M. de
cobre al ao cuando est plenamente operativo.
BHP Billiton
Durante la ltima semana de noviembre la compaa anunci
la inversin por USD 301 millones en el reemplazo de dos
gras portuarias en Port Hedland, Australia, destinadas a
aumentar la capacidad de exportacin de mineral de hierro en
ms de un 25% respecto a las 10.000 toneladas diarias que
procesa actualmente.
Codelco
A fines de diciembre la compaa anunci un plan de USD
1.000 millones por cinco aos para la reduccin de emisiones
y modernizacin de sus fundiciones de cobre. Con ello, la
empresa se plantea como objetivo reducir en casi 100 mil
toneladas sus emisiones anuales de dixido de azufre (SO2)
y en alrededor de 1.300 toneladas las de arsnico, siendo
la mayor modernizacin realizada en sus fundiciones en los
ltimos 40 aos.
Durante la primera quincena de octubre la compaa estatal
chilena anunci el lanzamiento de un bono internacional por
USD 950 millones a 30 aos, con un cupn de 5,625% y
un rendimiento de 5,775%, lo cual representa 200 puntos

bsicos sobre los bonos comparables del Tesoro de Estados
Unidos, en el marco del plan de financiamiento de la compaa
durante el ao.
En la primera semana de diciembre la compaa recibi el
permiso ambiental para el desarrollo del proyecto elctrico
termoelctrico de ciclo combinado Luz Minera, ubicado en
la Regin de Antofagasta. Codelco planea llamar a licitacin
para la puesta en marcha del proyecto, el cual contempla una
inversin de alrededor de USD 758 millones y una capacidad
instalada de generacin de 760MW.
A fines de octubre, Codelco anunci el aumento de la prima
por embarque de los productos de cobre a China para cubrir
costos del proceso y de seguros, llegando a USD 135 por
T.M. de cobre, lo cual representa un aumento de un 38% con
respecto a la tarifa a la fecha.
First Quantum
En la primera quincena de diciembre la compaa anunci
una revisin en sus planes de expansin de capital y
cronograma de inversin en su emblemtico proyecto Cobre
Panam. La empresa seal que dicha actualizacin de la
revisin del proyecto, cuya inversin supera los USD 4.800
millones, estar para el presente ao 2014 y comprender la
culminacin del examen de reingeniera de todo el proyecto.
Durante el mes de octubre la compaa canadiense anunci
que su filial Akubra firm un principio de acuerdo por USD
2.500 millones con Standard Chartered Bank para repactar
dos pagos que la compaa tena acordados para fin del 2013
y el primer trimestre de 2014. Dicha repactacin deber ser
liquidada a fines del primer semestre del ao 2014. Todos los
dems trminos del Fondo se mantienen sin cambios.
Freeport MacMoran
En la tercera semana de noviembre la compaa
norteamericana en conjunto con la china Jiangxi Copper Co.
anunciaron el aumento de un 31% en cargos TC/RC durante
el ao 2014, con lo cual quedar en USD 92 cada T.M. de
cobre.
En el mes de noviembre el Departamento de Energa del
Gobierno de Estados Unidos aprob el aumento en la
exportacin de Gas Natural Licuado (GNL) desde Texas por
parte de la compaa norteamericana. La autoridad seal
que Freeport MacMoRan podr aumentar sus exportaciones

en 0,4 miles de millones de pies cbicos al da, alrededor

de un 30% ms con respecto a la normativa actual, por un
perodo de 20 aos.
Durante la segunda quincena de diciembre, la compaa junto
con el conglomerado IFM Investors, acordaron la capitalizacin
por USD 1.300 millones para el desarrollo de proyectos de
GNL en Quintana Island, en Texas, Estados Unidos.
Se anunci que la transaccin se espera llevar a cabo a
mediados del ao 2014.
Glencore Xstrata
Durante la segunda quincena de diciembre la compaa
anunci la adquisicin del 14,5% de Mutanda Mining Sarl a
Grade Minerals por USD 430 millones. Con ello, Glencore
Xstrata tiene un inters de un 69% de la mina de cobre
ubicada en la Repblica Democrtica del Congo.
A fines de octubre la compaa anunci un principio de
acuerdo con PanAust para la venta de la participacin en
Frieda River Project yacimiento de oro y cobre, ubicado en
Papa Nueva Guinea, por USD 125 millones.
A comienzos de octubre, la compaa anunci el cierre de la
mina de nquel Falcondo, ubicado en Repblica Dominicana,
debido a la cada en el precio del mineral. Dicho proyecto
emplea a ms de 1.000 trabajadores y ha sido foco de
conflicto con las comunidades locales.
Kazakhmys
Durante la segunda semana de diciembre la compaa
anunci la venta de dos centrales generadoras de energa a
los fondos soberanos de Kazajistn por USD 1.300 millones,
con el fin de asegurar el pago de sus prstamos. Tras esta
operacin se asegura el reforzamiento del desarrollo de
Bozshakol y Aktogay, dos proyectos de cobre estratgicos
para la compaa.
Rio Tinto
La compaa inglesa anunci la primera semana de diciembre
un plan de reduccin de gasto de capital por ms de USD
8.000 millones al ao 2015. Junto con ello, la compaa
anunci adems que la expansin de su operacin de hierro
Pilbara, en Australia, tendr un costo de USD 3.000 menos
de lo proyectado inicialmente, el cual planea aumentar su
produccin un 25% hasta llegar a las 360 millones de T.M.
A fines del mes de octubre la compaa anunci la venta
de su inters en la mina de carbn Clermont, ubicada en
Queensland, Australia al conglomerado Clermont Joint
Venture to GS Coal Pty Ltd, propiedad conjunta de Glencore
Xstrata y Sumitomo Corporation. Rio Tinto vendi el 50,1%
de la propiedad de Clermont en USD 1.015 millones.
Durante la segunda semana de octubre la compaa anunci
la inauguracin de la extensin del proyecto de carbn
Krestel, ubicado en Queensland, Australia, que signific una
inversin por ms de USD 2.000 millones y extender la vida
til de la operacin por al menos 20 aos. La construccin
de la ampliacin tard cerca de cinco aos y permitir que
el yacimiento produzca 6 millones de toneladas de carbn
coque por el tiempo de vida til.
Vale
Durante el mes de noviembre la compaa anunci la venta de
las acciones de la productora de aluminio de origen noruego
Norsk Hydro ASA por USD 1.800 millones. Se seal que esto
es en el marco del reajuste corporativo de Vale, consistente
en vender activos, dejar de reforzar proyectos y enfocarse en
los yacimientos de aluminio ms rentables.
La compaa brasilea anunci a fines de diciembre la venta
del 44,25% de su inters en Fosbrasil SA, productora de
cido fosfrico purificado, a Israel Chemicals Ltd por USD 52
millones. Fosbrasil est localizada en Cajati, distrito industrial
en Sao Paulo, y la venta est sujeta a la aprobacin de las
autoridades.
Norilsk Nickel
La compaa de capitales rusos anunci a principios de
octubre un agresivo plan de inversiones al ao 2018 por
ms de USD 10.000 millones para aumentar su produccin
de nquel y paladio. La empresa seal que se focalizarn
en proyectos en el rtico y en territorio ruso, con el plan de
vender activos en frica y Australia.

PANORAMA DEL MERCADO MUNDIAL DEL COBRE

GRFICO 1
500
1000
450
900
400
800
350
700
300
600
250
500
200
400
150
300
100
200
50
100
Inventarios de Cobre (M.T.M.)
Precio Nominal del Corbre (/lb)
PRECIO E INVENTARIOS DE COBRE ENERO 2010 - DICIEMBRE 2013
Inventario LME
Inventario COMEX
Inventario SHFE
Precio Nominal LME (/lb)
Total Inventarios
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del perodo reportada por las bolsas de metales.
El panorama econmico mundial durante el ao 2013 estuvo

marcado por la divergencia entre las estrategias de desarrollo
econmico de los distintos mercados. Si a comienzos de ao
el Banco Mundial sealaba que la economa mundial estaba
en un proceso de recuperacin a dos velocidades (fuerte
en las economas emergentes y en desarrollo, pero ms
dbil en las economas ms complejas e industrializadas),
el panorama actual est convergiendo a tres velocidades,
en cuanto pareciera haber llegado a un punto de inflexin
entre una economa Estados Unidos ms recuperada y la
zona euro en una posicin menos favorable. Las economas
emergentes, en tanto bajan los precios de los commodities
y se consolida la recuperacin mundial, parecieran haber
dejado de ser destino preferencial para las inversiones,
relativo a las economas industrializadas, evidencindose
una fuga de capitales desde dichos mercados hacia el
segundo grupo. Con respecto a las economas orientales,
los principales elementos a considerar durante el ao 2013
fueron las polticas proactivas de Japn, con una agresiva
expansin cuantitativa, gasto fiscal, reestructuracin y meta
inflacionaria y las conclusiones de la III Sesin Plenaria
del Comit Central del Partido Comunista Chino, donde
se explicita una reforma estructural al esquema social y
productivo del pas ms poblado del mundo, de la mano de
una fuerte profundizacin de apertura econmica, tutelada
por el Gobierno Central.
El precio promedio del cobre transado en la Bolsa de
Metales del Londres durante el ao 2013 fue de 332,1 /lb,
lo cual representa una cada de un 7,8% con respecto a los

doce meses del ao 2012. Durante los meses de octubre
y diciembre el precio del cobre transado en la Bolsa de
Metales de Londres promedi 324,4 /lb, un 9,5% menos
con respecto al cuarto trimestre del ao 2012.
Los inventarios a nivel mundial registraron un significativo
aumento durante el ao 2013, correspondiente a un 52,3%,
totalizando 758 mil T.M. de cobre entre las principales bolsas
de metales a nivel mundial. Durante el cuarto trimestre del
ao 2013 dicho aumento interanual fue de un 26,6% con
respecto al promedio de octubre y noviembre del ao 2012,
totalizando inventarios promedios de 629 mil T.M. a nivel
global. El principal aumento a nivel mundial de inventarios
de cobre se explica por la Bolsa de Metales de Londres, que
report un aumento anual de un 101,3% con respecto al
ao 2012, totalizando un promedio de 523 mil T.M. de cobre
entre los meses de enero y diciembre del 2013.
La Bolsa de Futuros de Shanghai, en tanto aument sus
inventarios promedio de cobre en un 2,9%, mientras
Comex observ una disminucin interanual de un 14%
durante el ao 2013.

MONITOR MACROECONMICO: BALANCEANDO

LA REFORMA CON EL CRECIMIENTO
A medida que los analistas responden al lanzamiento de las
ms recientes estadsticas sobre el desempeo econmico
de China en el 2014, los legisladores chinos buscan encaminar
a la segunda mayor economa del mundo a la reforma y lograr
que disminuya su dependencia a la a menudo ineficiente
inversin impulsada por el estado. China ya tiene definido
su plan maestro para el cambio y el foco ahora es ejecutarlo.
Por Daniel Galvez
Hoy el mundo est enfocndose en las implicancias del
crecimiento ms lento en China. Las compaas en todo el
mundo han sido perezosas en ajustarse a la disminucin del
crecimiento econmico de China y estn luchando por lidiar
con constantes cambios en el ambiente econmico. Durante
la ltima dcada, China invirti dinero en construir nuevas
fbricas, autopistas y edificios de departamentos, lo que
impuls el crecimiento local de dos dgitos a la vez que dio a
los exportadores de commodities favorables ganancias a sus
inversiones. Ahora la historia est cambiando a medida que
China tiene como objetivo un modesto ndice de crecimiento
de alrededor de un 7,5 por ciento para el 2014, con muchos
analistas interpretando el alrededor como una forma de dar
al Gobierno un margen si China falla en alcanzar su objetivo
por un par de puntos porcentuales.
Anticipando que se viene un cambio abrupto, el presidente Xi

Jinping y compaa gentilmente han puesto freno al boom de
construccin de infraestructura para que la economa pase a
un modelo de crecimiento ms orientado al consumidor. Sin
embargo, para ilustrar lo difcil que esta transicin ser para
China, la formacin de capital corresponda efectivamente
a un 54 por ciento del crecimiento econmico de China en
2013, excediendo el ndice de contribucin del consumo de un
50 por ciento. Las exportaciones netas alcanzaron un 4,4 por
ciento del crecimiento total, sosteniendo una tendencia que
comenz en el 2009.
El crecimiento se ha mantenido descendente durante los
ltimos dos aos mientras Beijing recortaba el boom de gastos
que llev la deuda del gobierno local a peligrosos niveles que
ahora han sido altamente publicitados. La inversin en activos
fijos, que ha estado perdiendo impulso durante gran parte
del ltimo ao, seguir descendiendo en lnea con la meta de
crecimiento del Gobierno de un 17,5 por ciento para el 2014.
La produccin industrial, el gasto en el retail y el mercado
inmobiliario han mostrado seales de debilidad en el primer
trimestre de 2014. Todo esto se traduce en una demanda china
ms voltil para un amplio rango de commodities. Adems, el
GRFICO 2
GRFICO 3
CRECIMIENTO DEL PIB DE CHINA

(anualizado en %, 2009-1T 2014
CONTRIBUCIN AL PIB POR SECTOR

(anualizado %, 2003-2013)
140
15%
120
10%
5%
Crecimiento
promedio 2092013: 8.7%
100
Repunte
del
cuarto
trimestre
2012
80
60
Var. del
PIB 2013:
7,7%
T1
2009
T1
2010
T1
2011
T1
2012
T1
2013
Efecto del paquete

de estmulos
40
20
Primer trimestre
2014 por sobre
las expectativas:
7.3%
0%
Exportaciones netas de bienes y servicios

Formacin de Capital Bruto
Gasto en Consumo Final (Hogares + Gobierno)
0
T1
2014
Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis.
-20
-40
El consumo supera a la
formacin bruta de capital
como principal aporte al PIB
Cada en la
contribucin de las
exportaciones netas
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis

primer incumplimiento de un bono corporativo de China en

marzo envi una clara seal de que la era del crdito barato
est llegando a su fin. Sin embargo, antes del lanzamiento de
las cifras del PIB del primer trimestre, el Consejo Estatal Chino
s revel un pequeo paquete de estmulos que inclua gasto
adicional en vas frreas, viviendas para familias de bajos
ingresos y ayuda tributaria para pequeos negocios.
Unidos para convertirse en el comerciante ms grande del

mundo. Aunque las cifras del primer trimestre siempre son
difciles de interpretar debido a distorsiones causadas por
el feriado de una semana del Ao Nuevo Lunar de China,
los ms recientes indicadores econmicos sugieren que
China recienten el crecimiento en la medida que reduce
Fuerzas competitivas se arraigan

El comercio anual total de China en el 2013 alcanz ms de
USD 4.000 billones por primera vez, superando a Estados
GRFICO 4
GRFICO 5
VARIACIN ANUAL DE LAS

INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
(%, 2011-Abr 2014)
VARIACIN DE LAS VENTAS

DE RETAIL EN CHINA
(anualizadas %, 2011-Abr 2014)
30%
25%
25%
20%
Objetivo de
crecimiento de ventas
de retail 2014: 14.5%
20%
15%
15%
Objetivo de crecimiento para

la inversin el 2014: 17.5%
10%
10%
5%
5%
0%
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
10
0%
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14

su dependencia de la inversin con el fin de obtener un

crecimiento ms balanceado a largo plazo.
El refuerzo en las regulaciones contra la contaminacin ha
dificultado que se use el acero en las reservas chinas de
mineral de hierro de bajo grado y que las plantas de energa
quemen el carbn de baja calidad de China. Con un mayor foco
en el medioambiente y elevados costos en algunas industrias,
China est importando ms de los commodities clave que
necesita.
Aunque busca evitar el exceso de capacidad, Beijing seguir

incentivando la inversin en industrias innovadoras y en
infraestructura. Adems, est previsto que el capital privado
juegue un mayor rol. En lnea con los ms recientes esfuerzos
de Beijing por lograr reformar las empresas de propiedad
estatal (SOEs) e incentivar una economa de propiedad mixta,
Sinopec, la mayor refinera de petrleo de China, anunci en
febrero sus planes de abrir sus operaciones domsticas de
marketing y distribucin a capital tanto social como privado.
GRFICO 6
GRFICO 7
NDICE DE PRECIOS AL
CONSUMIDOR DE CHINA
(mensual %, 2011-Abr 2014)
NDICE DE PRODUCCIN
MANUFACTURERA DE CHINA
(PMI-China)(2011-Abr 2014)
8%
60
55
6%
Objetivo de
inflacin para el
2014: 3.5%
4%
50
19 meses de expansin
consecutivos
45
2%
0%
ene-11
PMI-China
Espacio para
mayores
estmulos
ene-12
ene-13
ene-14
40
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
11

La reforma es real y lleg para quedarse
Abordar el problema de la contaminacin se mantiene como

una prioridad en la agenda de la nueva administracin. En
2013, El Ministerio de Proteccin Ambiental de China vet 32
proyectos con una inversin total de USD 19.500 millones y
est trabajando febrilmente por mejorar sus capacidades de
evaluacin ambiental y fortalecer su capacidad de monitorear
y sancionar a quienes contaminen. Algunos otros relevantes
temas econmicos que sern seguidos de cerca en el 2014
incluyen:
Aunque tres dcadas de vertiginoso crecimiento econmico

han sacado a cientos de millones de chinos de la pobreza,
tambin han causado un grave dao en el medioambiente;
China ahora est cambiando su estrategia y apuntando a un
desarrollo de mayor calidad. Aunque el ndice de crecimiento
econmico disminuy en 2013, los negocios siguen floreciendo
en China, y el nuevo gobierno est tomando varias medida
para asegurarse que siga as.
Las rdenes estrictas que debern seguir los bancos

de recortar el financiamiento en sectores plagados de
capacidad excesiva como el acero y el cemento.
El gobierno anunci su proyecto de cambio luego del Tercer

Plenario en noviembre de 2013, que prometi amplios cambios
a la economa y a la estructura social de la nacin, llevando a
muchos a catalogarlo como el plan de reforma ms ambicioso
de China en 30 aos. Algunas de las reformas ms difciles,
sin embargo, requerirn que el gobierno rompa filas con sus
tradicionales aliados polticos, como grandes empresas de
propiedad estatal.
El manejo de las actividades bancarias en las sombras y los

niveles de deuda del gobierno local antes de que causen
amplio dao en la economa.
GRFICO 8
VARIACIN MENSUAL DE IMPORTACIONES

Y EXPORTACIONES DE CHINA
(en MM de USD, %, 2011-Abr 2014)
Exportaciones
% anual de exportaciones
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Importaciones
60%
% anual de importaciones
40%
20%
0%
Ene
11
Ene
12
Crecimiento de las
importaciones por sobre
el crecimiento de las
Ene
exportaciones
13
-20%
Ene
14
12

El continuo despliegue de polticas de la Zona de Comercio

Libre de Shanghai que apuntan a atraer Inversin Directa
extranjera (FDI).
La ejecucin de controles del sector de propiedades y
el manejo de los consecuentes efectos si los precios
eventualmente caen de sus astronmicos niveles.
La acelerada liberalizacin del capital chino y los mercados
de intercambio extranjeros, incluyendo la reciente
ampliacin la banda diaria del Yuan Chino, que apunta a
convertir el Yuan en una importante moneda de reserva.
El ascenso del sector privado y los canales bancarios en
lnea que apuntan a aumentar la competitividad general del
sector financiero chino.
El camino por delante
Aunque la emergente escasez de mano de obra y el
consecuente aumento en los salarios estn abrindose
paso en los mrgenes de ganancia, retornos de inversiones
y competitividad de exportaciones, ha aumentado el ingreso
por hogar. Los salarios ms altos mejoran la distribucin del
ingreso a medida que los hogares de bajos ingresos dependen
de los salarios y los hogares de altos ingresos dependen ms
de los retornos de inversiones. La porcin del consumo en
el PIB aumentar a medida que los ingresos de los hogares
crecen ms rpido que el ingreso nacional. Pero esto es
slo el comienzo. Que se complete esta transicin depende
crticamente de la implementacin de Beijing de las reformas
anuncias en el Tercer Plenario.
Si solo una porcin de las medidas propuestas en el Tercer
Plenario son implementadas, China estar bien encaminada a
convertirse en la economa ms grande del mundo e impulsar
un prspero mercado de consumidores. Basndose en el xito
de China de hacer navegar su economa en territorios nuevos,
su desempeo para el 2014 debera ser motivo de optimismo.
Daniel Galvez
Consultor; Editor: The China Analyst
danielgalvez@thebeijingaxis.com
13

INDUSTRIA MUNDIAL DEL COBRE

TABLA 01
INGRESOS Y UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO DE LAS PRINCIPALES COMPAAS

MINERAS QUE PRODUCEN COBRE
INGRESOS
EMPRESA
UT. ANTES DE IMPUESTO
2012
2013
Var %
2012
2013
Var %
BHP Billiton
72.226
65.953
-9%
23.022
19.726
-14%
Rio Tinto
50.967
51.171
0%
-2.568
3.505
-236%
Vale
48.076
47.007
-2%
14.279
6.944
-51%
Glencore Xstrata
23.269
Anglo American
28.761
29.342
Freeport McMoRan
17.933
20.921
Codelco
15.860
14.956
Norilsk Nickel
11.061
Teck
-7.044
-239
-1.700
611%
5.487
4.913
-10%
-6%
5.009
4.154
-17%
11.489
4%
3.143
1.330
-58%
10.350
9.109
-12%
1.486
1.595
7%
Grupo Mxico
10.183
9.353
-8%
4.265
3.098
-27%
KGHM Polska Miedz
8.228
7.638
-7%
1.987
1.342
-32%
Antofagasta Plc
6.740
5.972
-11%
2.754
2.084
-24%
Kazakhmys
3.353
3.099
-8%
-2.290
-681
-70%
First Quantum
2.950
3.553
20%
2.197
899
-59%
286.689
279.563
-11%
58.532
47.208
-7%
TOTAL
2%
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas.
Totales no consideran a Glencore Xstrata.
.
Durante doce meses del ao 2013 las principales compaas

productoras de cobre en el mundo presentaron ingresos por
USD 279.563 millones, lo cual corresponde a una disminucin
de un 11% con respecto a los ingresos acumulados durante
el ao 2012. El nivel de utilidad antes de impuesto present
una cada anual de un 7% entre las compaas analizadas,
totalizando utilidades netas antes de impuesto por USD
47.208 millones.
Continuando la tendencia de los reportes previos, la compaa
canadiense First Quantum exhibi el mayor aumento en el
nivel de ingresos durante el ao 2013, con una variacin de
un 20%, totalizando USD 3.553 millones. Sin embargo, las
utilidades de la compaa reportaron una cada interanual de
un 59%, las cuales ascendieron a USD 899 millones.
14
Rio Tinto report ganancias durante el ao 2013, a diferencia

del perodo previo, con utilidades antes de impuestos por
USD 3.505 millones. La compaa mostr adems ingresos
por USD 51.171 millones, resultado similar al ao previo. La
compaa report mejoras en optimizaciones de proceso por
USD 2.300 millones, superior a los USD 2.000 trazados para
el ao; logrando adems dar dividendos a sus accionistas
por un 15%. La empresa adems redujo sus inversiones en
exploracin por USD 1.023 millones, superior a la meta de
reduccin de USD 750 millones.

RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL DE LAS PRINCIPALES COMPAAS

TABLA 02
ROE = Utilidad Neta Trimestral / Patrimonio
RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO DE LAS PRINCIPALES COMPAAS

MINERAS QUE PRODUCEN COBRE A NIVEL MUNDIAL
EMPRESA
2012
2013
Var %
BHP Billiton
0,23
0,16
-30%
Rio Tinto
-0,01
0,08
-1352%
Vale
0,07
0,00
-99%
Glencore Xstrata
-0,15
Anglo American
-0,04
-0,03
-23%
Freeport McMoRan
0,17
0,13
-27%
Codelco*
0,03
0,09
182%
Codelco** (utilidad neta comparable)
0,47
0,24
-48%
Norilsk Nickel
0,17
0,08
-52%
Teck
0,05
0,05
18%
Grupo Mxico
0,29
0,18
-36%
KGHM Polska Miedz
0,21
0,13
-40%
Antofagasta Plc
0,15
0,10
-32%
Kazakhmys
-0,36
-0,48
33%
First Quantum
0,33
0,58
73%
Promedio (con Codelco*)
0,10
0,08
-17%
Promedio (con Codelco**)
0,13
0,09
-29%
Notas:* ROE calculado con utilidad neta acumulada del ejercicio de Codelco.
**ROE calculado con la utilidad neta acumulada comparable de Codelco. Utilidad neta comparable
es la utilidad que tendra Codelco si tributara igual que a las empresas privadas en un 20%.
Acorde a la tendencia marcada en los reportes anteriores, la

rentabilidad sobre el patrimonio ha disminuido en la mayora
de las compaas analizadas, explicados principalmente por
el menor precio de los commodities durante el ao 2013.
Este indicador promedi una razn de 8% la proporcin de
las utilidades con respecto a la dotacin patrimonial- entre
las compaas analizadas, lo cual significa un 17% menos
respecto al ao 2012. Considerando la utilidad comparable
de la chilena Codelco vale decir, sin el tratamiento tributario
especial que posee la compaa por su carcter estatal- este
indicador aumenta a un 9%, lo que representa un 29%
menos en comparacin al ao 2012.
El mayor nivel entre la la razn de utilidades trimestrales

y el patrimonio lo present la compaa candiense First
Quantum, con un aumento interanual de un 73%, totalizando
un ratio de un 58%. Durante el mes de enero del ao 2013, la
compaa desarroll un plan de optimizacin de la estructura
de inversiones y flexibilidad financiera tras la adquisicin de
Inmet, reportada en ediciones anteriores de este informe.
15

ENDEUDAMIENTO
El nivel de endeudamiento reportado por las principales
compaas productoras de cobre a nivel mundial totaliz
un 53%, lo cual representa un aumento de un 13% con
respecto al endeudamiento promedio del ao anterior,
representando adems un aumento respecto a los niveles
de endeudamiento presentados en los ltimos reportes.
Al igual que en el reporte previo, Freeport MacMoRan
reporta el mayor nivel de endeudamiento entre las
compaas analizadas en el presente informe, con un ratio
de un 67%, lo cual representa un aumento de un 33% en
relacin al cierre de diciembre del ao 2012. La compaa
seal que apunta a reducir su nivel de endeudamiento a
USD 12.000 millones en los prximos tres aos; se est
buscando recortar el nivel mediante la venta de activos, el
desarrollo de emprendimientos conjuntos o la modificacin
de los planes de gasto de capital.
KGHM Polska Miedz present el nivel de endeudamiento
ms bajo entre las principales productoras de cobre a nivel
mundial, promediando un ratio de activos y pasivos de un
34%, un 7% menos con respecto al cierre del 2012. La
compaa polaca baj sus niveles de pasivos en igual medida
que la tasa de endeudamiento, totalizando USD 6.710

millones, de los cuales USD 17 millones corresponden a
derivativos, en contraste con los USD 230 millones de este
tem contemplados al cierre del ao 2012.
GRFICO 9
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
PROMEDIO DE LA INDUSTRIA
0,56
0,54
0,52
0,50
0,48
0,46
0,44
0,42
0,40
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin

del perodo reportada por las empresas.
TABLA 03
Pasivos Totales / Activos Totales
ENDEUDAMIENTO
EMPRESA
2012
2013
Var %
BHP Billiton
0,49
0,49
0%
Rio Tinto
0,60
0,59
-2%
Vale
0,43
0,49
15%
Glencore Xstrata
Anglo American
0,53
0,55
6%
Freeport McMoRan
0,50
0,67
33%
Codelco
0,62
0,63
2%
Norilsk Nickel
0,39
0,49
26%
Teck
0,49
0,49
0%
Grupo Mxico
0,57
0,52
-8%
KGHM Polska Miedz
0,36
0,34
-7%
Antofagasta Plc
0,45
0,46
2%
Kazakhmys
0,37
0,51
37%
First Quantum
0,29
0,48
66%
0,47
0,53
13%
Promedio
16
0,68

PRODUCCIN DE COBRE EN MINA

TABLA 04
(Miles de T.M. de cobre)
PRODUCCIN DE COBRE DE MINA

Empresa
2012
2013
Var %
Codelco
1.647
1.622
-2%
Freeport McMoRan
1.662
1.874
13%
BHP Billiton
1.163
1.484
28%
Glencore Xstrata
1.190
1.497
26%
Grupo Mexico
833
799
-4%
Antofagasta Plc
710
721
2%
Anglo American
660
775
17%
KGHM Polska Miedz
676
666
-2%
Rio Tinto
234
289
23%
Norilsk Nickel
364
371
2%
Teck
268
260
-3%
Kazakhmys
306
315
3%
Vale
292
370
27%
First Quantum
307
412
34%
10.311
11.454
11%
Total
La produccin de cobre de mina de las compaas analizadas

en el presente informe totaliz 11.454 mil T.M. durante los
el ao 2013, lo cual representa el 63% de la produccin
mundial de cobre de mina durante el perodo analizado.
Continuando con la tendencia exhibida en los reportes
previos, dicha produccin representa un aumento anual de
un 11%.
El mayor aumento productivo lo report First Quantum, que
con una produccin anual de 412 mil T.M. de cobre mostr
un aumento de un 35% respecto a la produccin acumulada
el ao 2012. Kansanshi, yacimiento de la compaa ubicado
en Zambia, report durante el ao 2013 sucesivamente
rcords en la produccin trimestral de cobre, totalizando 72
mil T.M. de cobre durante los meses de octubre y diciembre
y 270 mil T.M. durante los doce meses del ao 2013.
La compaa canadiense Teck report una mayor cada anual
de un 3% en la produccin de cobre, totalizando 260 mil T.M.
extradas durante los doce meses del ao 2013. Quebrada
Blanca, propiedad de la compaa en un 76,5%, report
una significativa disminucin de un 49%, totalizando una
produccin de 16 mil T.M. de cobre entre enero y diciembre
del ao 2013.
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin

del periodo reportada por las empresas.
GRFICO 10
CAMBIO EN LA PRODUCCIN DE COBRE ATRIBUIBLE. Var.% 2013 / 2012

45%
40%
40,5%
35%
30%
27,6%
26,7%
25,8%
25%
20%
15%
17,4%
15,1%
13,3%
10%
5%
2,8%
2,0%
1,9%
0,7%
0%
-5%
-10%
-1,5%
-2,2%
-4,0%
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del perodo reportada por las empresas.
17

TABLA 05
(Miles de T.M. de cobre)
PRODUCCIN ATRIBUIBLE DE COBRE DE MINA

Empresa
2012
2013
Var %
Codelco
1.758
1.792
2%
Freeport McMoRan
1.334
1.510
13%
BHP Billiton*
1.163
1.484
28%
Glencore Xstrata
1.190
1.497
26%
Rio Tinto
549
632
15%
Anglo American
660
775
17%
Grupo Mexico
833
799
-4%
KGHM Polska Miedz*
676
666
-2%
Norilsk Nickel
364
371
2%
Kazakhmys
306
315
3%
Antofagasta Plc
458
461
1%
Teck
344
336
-2%
First Quantum
255
358
41%
Vale
292
370
27%
10.180
11.365
12%
Total
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del

periodo reportada por las empresas.
Notas:
Codelco incluye 49% de El Abra y el 20% de Los Bronces.
Glencore posee el 50% en Alumbrera, un 44% de Collahuasi y el 33,75% de Antamina.
Anglo American posee 44% Collahuasi y el 50,1% de Los Bronces.
AMSA posee 60% de Los Pelambres, 70% de El Tesoro, 74,2% de Michilla y 70% de Esperanza.
First Quantum posee 80% de Kasanshi y 100% de Guelb Moghrein, Frontier y Bwana Mkubwa.
Teck posee 97,5% de Highland Valey Copper, 22,5% de Antamina,
76,5% de Quebrada Blanca, 90% de Carmen de Andacollo, 100% de Duck Pond.
Rio Tinto posee 30% de Escondida y 40% de Grasberg
Freeport MacMoRan posee el 85% de Morenci, el 53,56% de Cerro Verde, el 51% de El Abra,
el 80% de Candelaria, en promedio el 90,64% de Grasberg y el 56% de Tenke Fungurume.
Para KGHM slo se consideran sus operaciones en Polonia.
*Produccin de cobre de mina reportada, usado como proxy.
18

INDUSTRIA DEL COBRE EN CHILE

TABLA 06
(En T.M. de cobre fino )
PRODUCCIN DE COBRE DE LA INDUSTRIA CHILENA POR COMPAA

Empresa
Propietario(s) Principales
2012
2013
Var %
Estado de Chile
1.646.500
1.621.768
-2%
BHP Billiton (57,5%)

Rio Tinto (30%)
Jeco Corp (12,5%)
1.075.900
1.193.700
11%
Antofagasta Minerals
Antofagasta Plc
709.700
721.200
2%
Anglo American Chile
Anglo American Plc
523.200
578.600
11%
Anglo American plc (44%)

Glencore Xstrata plc (44%)
Mitsui & Co. Ltd. y Mitsui Mining &
Smelting Co. Ltd. (7%)
Nippon Mining & Metals Co. Ltd (5%)
282.100
444.500
58%
Spence
BHP Billiton
166.700
151.600
-9%
El Abra
Freeport McMoRan (51%)

Codelco (49%)
153.700
155.600
1%
Zaldvar
Barrick Gold Corp.
131.100
126.500
-4%
Freeport McMoRan (80%)

Sumitomo Corp. (20%)
122.700
168.000
37%
Glencore Xstrata
73.400
74.200
1%
BHP Billiton
73.100
73.600
1%
Teck (76,5%)
Pudahuel (13,5%)
Enami (10%)
62.400
56.200
-10%
413.700
409.332
-1%
5.434.200
5.774.800
6%
Codelco
Minera Escondida
Collahuasi
Candelaria
Lomas Bayas
Cerro Colorado
Quebrada Blanca
Otros
Total
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin reportada por Cochilco.
La produccin de cobre en Chile durante el ao 2013 fue

de 5.774 mil T.M., lo cual representa un aumento de un
6% con respecto al ao anterior, equivalente al 31,9% de
la produccin de cobre de mina en el mundo. Este nivel
es la mayor produccin nacional desde que se elabora este
informe (ao 2008). Entre los meses de octubre y diciembre
del ao 2013 se produjeron 1.539 mil T.M. de cobre, lo cual
representa un aumento interanual de un 5% con respecto
al ao anterior.
Las principales compaas productoras de cobre en Chile
analizadas en el presente informe representan el 92,9% de
la produccin total de cobre del pas.
Las operaciones tradicionales de Codelco (Andina,

Chuquicamata, El Teniente, Gabriela Mistral, Ministro Hales,
Radomiro Tomic y Salvador) presentaron una disminucin
en la produccin de un 2% durante el ao 2013 en
comparacin con el ao anterior, totalizando 1.621 mil T.M.
de cobre entre los meses de enero y diciembre. La cada en
la produccin ms significativa ocurri en Radomiro Tomic,
con una produccin de 380 mil T.M. en el ao (una cada de
un 11%), en tanto que El Teniente aument su produccin
en un 7%, totalizando 450 T.M. entre los doces meses del
2013. El anlisis sobre la compaa cuenta aparte Anglo
American Sur y El Abra, yacimientos donde Codelco tiene
participacin.
19

Escondida, la mayor mina de cobre del mundo, observ

durante el ao 2013 un aumento de un 11% al perodo
anterior, alcanzando una produccin anual de 1.193 mil T.M.
de cobre. Durante el cuarto trimestre del ao 2013 Escondida
produjo 292 mil T.M. de cobre, un aumento interanual de
un 1%. Como se report previamente, este aumento se
produjo por el acceso a mineral de mejor ley tras la puesta
en marcha del proyecto Escondida Ore Access (EOA), que
tuvo un costo de USD 554 millones, el cual consisti en la
reubicacin de las instalaciones de chancado y transporte
para explotar reas de ms baja ley.
La recuperacin productiva ms significativa durante el ao
2013 correspondi a Collahuasi, que present un aumento
en la produccin de un 58% con respecto al ao anterior,
totalizando 444 mil T.M. de cobre. Durante el cuarto
trimestre la compaa propiedad de Glencore Xstrata,
Anglo American y capitales japoneses report un aumento

interanual de un 99%, totalizando 147 mil T.M. de cobre.
Los principales controladores de la compaa reformularon
la estructura administrativa del yacimiento durante el ao
2012, con el fin de obtener los presentes resultados para el
perodo, adems de un plan minero para acceder a mejores
leyes del mineral de cobre.
Antofagasta Minerals, el tercer mayor productor de cobre
en Chile, registr un aumento anual de un 2%, totalizando
una produccin de 721 mil T.M. de cobre. El mayor aumento
productivo de la compaa durante el ao fue de Esperanza,
que con 174 mil T.M. de cobre aument un 7% con respecto
al ao 2012, pese a que, segn report la compaa, accedi
a una etapa de menores leyes del mineral.
GRFICO 11
0,7%
10%
1,1%
20%
1,2%
30%
1,6%
40%
10,6%
50%
10,9%
60%
36,9%
70%
57,6%
CAMBIO EN LA PRODUCCIN DE COBRE

Var.% 2013 / 2012
-9,9%
-9,1%
-3,5%
-20%
-1,5%
0%
-10%
20

GRFICO 12.1
GRFICO 12.2
PRODUCCIN ANUALIZADA
T.M. de cobre fino
(prod. sobre 1 milln de t.m.)
T.M. de Cobre fino
(prod. entre 260 mil y 1 milln de t.m.)
Codelco
Antofagasta Plc
Escondida
1.850.000
860.000
1.650.000
760.000
1.450.000
Collahuasi
Anglo American
660.000
1.250.000
560.000
1.050.000
460.000
850.000
360.000
650.000
260.000
GRFICO 12.3
GRFICO 12.4
T.M. de Cobre fino
(prod. entre 100 mil y 350 mil t.m.)
T.M. de Cobre fino
(prod. hasta 100 mil t.m.)
El Abra
Zaldvar
Candelaria
Spence
Cerro Colorado
Quebrada Blanca
Lomas Bayas
140.000
250.000
120.000
200.000
100.000
150.000
80.000
60.000
100.000
40.000
50.000
20.000
21

INGRESOS
Las principales compaas chilenas productoras de cobre

totalizaron ingresos por USD 22.274 millones durante el ao
2013, lo cual representa una cada en un 1% con respecto al
perodo anterior.
La recuperacin productiva de Collahuasi repercuti adems
en una significativa mejora en los ingresos de la compaa,
los cuales ascendieron a USD 2.987 millones para los doce
meses del ao 2013, un 31% ms en comparacin con el
ao anterior. La compaa report un aumento de un 41%
en las ventas de cobre, las cuales ascendieron a USD 2.828
millones.
Entre las cinco mayores productoras de cobre en Chile,

Antofagasta Minerals fue la compaa que present la mayor
cada en los ingresos anuales, con una cada de un 12%,
totalizando USD 5.645 millones. Los Pelambres, la principal
operacin de la compaa chilena, present una cada en sus
ingresos por un 12%, totalizando USD 3.138 millones.
TABLA 07
(En millones de USD)
INGRESOS
Empresa
2012
2013
Var. %
Codelco
15.860
14.956
-6%
Minera Escondida
8.824
8.865
0%
6.421
5.645
-12%
Anglo American
4.742
5.072
7%
Collahuasi
2.277
2.987
31%
Spence
1.482
1.417
-4%
El Abra
1.237
1.134
-8%
Zaldvar
1.066
931
-13%
Candelaria
1.277
1.504
18%
Lomas Bayas
588
535
-9%
Cerro Colorado
671
816
22%
Quebrada Blanca
499
410
-18%
44.947
44.274
-1%
CAP
2.470
2.297
-7%
SQM
2.429
2.203
-9%
Molymet
1.194
892
-25%
6.093
5.392
-12%
Total
Total
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo entregada por las empresas
a la Superintendencia de Valores y Seguros e informacin pblica de las empresas.
22

COSTOS OPERACIONALES
Las principales compaas productoras de cobre en Chile

analizadas en el presente informe presentaron costos por
USD 28.298 millones acumulados durante el ao 2013,
lo cual representa un 4% ms en relacin al ao previo.
Durante los informes previos se anunciaron las polticas
de contencin en el aumento en los costos operacionales
por parte de las empresas, lo cual ha ayudado a mitigar la
tendencia al alza.
Los costos de las compaas que no producen cobre
analizadas en el presente informe, en tanto, presentan
resultados dismiles promediando una cada de un 10%.
Como se ha reportado en los informes previos, Cerro
Colorado exhibe el mayor aumento en los costos
operacionales entre las principales productoras de cobre
de Chile, con una variacin anual de un 22%, totalizando

USD 792 millones. La compaa controlada por BHP Billiton
report como principal aumento en los costos una variacin
de ms de un 200% en la compra de ctodos, totalizando
un costo por USD 299 millones. La compaa, sin embargo,
logr reducir los costos de combustible y electricidad a
USD 68 millones, un 13% menos en relacin al ao 2012.
Codelco, la mayor productora de cobre, no present una
variacin significativa en los costos nominales reportados,
totalizando USD 10.802 millones. La compaa present
costos directos por 163,1 c/lb, un 0,3% menos en
comparacin al ao 2012, destacando la reduccin en
gastos de insumos y servicios.
TABLA 08
COSTOS EN VENTAS
Empresa
2012
2013
Var. %
Codelco
10.852
10.802
0%
Minera Escondida
4.245
4.506
6%
2.971
3.346
13%
Anglo American
3.134
3.796
21%
Collahuasi
1.543
1.684
9%
Spence
789
754
-4%
El Abra
707
682
-4%
Zaldvar
520
513
-1%
Candelaria
820
766
-7%
Lomas Bayas
411
314
-24%
Cerro Colorado
651
792
22%
Quebrada Blanca
454
344
-24%
27.096
28.298
4%
CAP
1.762
1.594
-10%
SQM
1.401
1.482
6%
Molymet
1.025
756
-26%
Total
23

GRFICO 13.1
GRFICO 13.2
POR TONELADA
(en dlares por tonelada mtrica, prod.
sobre 1 milln de t.m.)
POR TONELADA
entre 350 mil y 1 milln de t.m.)
Codelco
Minera Escondida
9.000
10.000
8.000
9.000
7.000
Collahuasi
8.000
6.000
7.000
5.000
6.000
4.000
5.000
3.000
2.000
4.000
1.000
3.000
2.000
1.000
0
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo

entregada por las empresas a la SVS e informacin reportada por Cochilco.
Nota: El costo por tonelada calculado aqu, incluye el total de costos operacionales
por compaa. Por lo tanto, el costo de Codelco incluye los costos de refinacin y
fundicin, los que no son comparables con los de otras compaas que producen
slo concentrado de cobre.

entregada por las empresas a la Superintendencia de Valores y Seguros e
informacin reportada por Cochilco.
GRFICO 13.3
GRFICO 13.4
POR TONELADA
entre 100 mil y 350 mil t.m.)
POR TONELADA
hasta 100 mil t.m.)
Spence
El Abra
Zaldvar
Candelaria
Cerro Colorado
9.000
Quebrada Blanca
Lomas Bayas
14.000
8.000
7.000
12.000
6.000
10.000
5.000
8.000
4.000
3.000
6.000
2.000
4.000
1.000
2.000

24


UTILIDADES
Las principales productoras de cobre que operan en Chile
presentaron utilidades por USD 9.536 millones entre
los doce meses del ao 2013 considerando las cifras de
Codelco presentadas a la SVS, lo cual representa una
disminucin de un 25% con respecto al ao anterior. Las
utilidades durante el ao 2013, al considerar la utilidad neta
comparable de Codelco, son 22% menores en relacin al
ao anterior, totalizando USD 11.431 millones.
Entre las compaas analizadas que no producen cobre, en
tanto, se report una cada en las utilidades en un 22% con
respecto al ao 2012, llegando a los USD 788 millones.
Collahuasi, gracias a la recuperacin productiva antes
explicada, obtuvo un incremento en sus utilidades anuales
de un 89%, las cuales totalizaron USD 935 millones durante
los doce meses del ao 2013. La compaa seal que
los resultados se explican por la implementacin de las

mejoras orientadas a la estabilizacin de los procesos y al
compromiso de los trabajadores con las metas operacionales
trazadas. Los resultados permitieron una distribucin de
dividendos por USD 470 millones a los accionistas.
Entre las mayores compaas productoras de cobre que
operan en Chile, Codelco report la mayor cada en su nivel
de utilidades. La empresa estatal report a la SVS utilidades
del perodo 2013 por USD 1.115 millones, un 71% menos
en comparacin al ao anterior, y al analizar su utilidad neta
comparable sta es de USD 3.009 millones, un 47% menos
con respecto al ao 2012. Estos resultados se reflejan
mayormente a la adquisicin del 29,5% de Anglo American
Sur durante el ao 2012 y reportado en informes anteriores,
factor transitorio que impacta en la base de comparacin de
los resultados.
GRFICO 14
UTILIDADES AGREGADAS DE LAS COMPAAS REPORTADAS

(En millones de USD a valor corriente)
$ 20.000
$ 18.000
17.974
18.647
15.175
$ 16.000
14.963
$ 14.000
11.443
$ 12.000
$ 10.000
13.749
10.324
9.996
$ 8.000
$ 6.000
$ 4.000
$ 2.000
$0
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
25

TABLA 09
UTILIDADES DEL EJERCICIO

Empresa
2012
2013
Var. %
Codelco (SVS)
3.875
1.115
-71%
Codelco (Ut neta comparable)
5.718
3.009
-47%
Minera Escondida
3.168
3.213
1%
2.443
1.668
-32%
Anglo American
1.122
949
-15%
Collahuasi
494
935
89%
Spence
392
376
-4%
El Abra
386
350
-9%
Zaldvar
386
309
-20%
Candelaria
348
572
64%
Lomas Bayas
117
70
-40%
Cerro Colorado
-16
-63
294%
Quebrada Blanca
19
43
122%
Total con Codelco
12.739
9.536
-25%
Total con Codelco
14.582
11.431
-22%
CAP
327
283
-14%
SQM
657
475
-28%
Molymet
25
30
20%
1.010
788
-22%
Total
Notas: 1 Utilidad del Ejercicio informada en la Superintendencia de Valores y Seguros.
2 Utilidad Neta Comparable publicada por Codelco. Es el resultado que habra tenido si pagase
impuestos a la renta similar al de las empresas privadas (20%).
26

GRFICO 15.1
GRFICO 15.2
UTILIDAD POR TONELADA

(en USD por tonelada mtrica, prod.
sobre 1 milln de t.m.)

entre 350 mil y 1 milln de t.m.)
Codelco (Utilidad de SVS)
Codelco (Ut neta comparable)
Minera Escondida
Collahuasi
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
-1.000
-2.000
-3.000
-4.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
-2.000
-4.000


GRFICO 15.3
GRFICO 15.4

entre 100 mil y 350 mil t.m.)

hasta 100 mil t.m.)
8.000
El Abra
Zaldvar
Candelaria
Spence
Cerro Colorado
Quebrada Blanca
Lomas Bayas
6.000
5.000
6.000
4.000
4.000
3.000
2.000
1.000
-1.000
2.000
0
-2.000
-2.000
-3.000
-4.000
-4.000


27

IMPUESTO A LAS GANANCIAS

Junto con la cada en las utilidades reportadas en el
presente informe, las principales compaas productoras de
cobre en Chile exhibieron una disminucin en el aporte en
la provisin anual de impuesto a las ganancias por un 25%,
lo cual totaliza USD 4.219 millones.
Durante el ao 2012 fue publicada en el Diario Oficial la Ley
N20.630, que financia la reforma Educacional. Dicha ley
estableci el aumento de la tasa de impuesto de Primera
Categora, con carcter permanente, desde un 18,5% (tasa
vigente segn ley N20.455) a un 20%, por los ingresos
devengados o percibidos durante el ao calendario 2012 en
adelante.
USD 171 millones. La compaa report pagos por USD

126 millones en impuestos a la renta, USD 26 millones
en Impuesto Especfico a la Actividad Minera y USD 19
millones en impuestos diferidos.
Entre las compaas analizadas que no producen cobre se
report una baja en el pago por impuesto a las ganancias.
Molymet exhibi una disminucin anual de un 25%,
totalizando un aporte por USD 11 millones. CAP, en tanto,
report una variacin negativa en el nivel de provisin de
impuesto a la renta por -34%, el cual asciende a USD 123
millones.
Candelaria report un aumento interanual de un 69% con

respecto al ao anterior, totalizando un aporte al fisco por
TABLA 10
IMPUESTO A LAS GANANCIAS DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS

Empresa
2012
ene - sep 2012
Var. %
Codelco
2.373
1.617
-32%
Minera Escondida
1.169
996
-15%
878
544
-38%
389
289
-26%
Collahuasi
213
292
37%
Spence
156
95
-40%
El Abra
138
109
-21%
Zaldvar
135
83
-39%
Candelaria
101
171
69%
Lomas Bayas
44
23
-48%
Cerro Colorado
-7
-18
129%
Quebrada Blanca
16
16
-7%
5.610
4.219
-25%
CAP
186
123
-34%
SQM
216
139
-36%
Molymet
14
11
-25%
417
272
-35%
Total
Total
28

IMPUESTO ESPECFICO A LA MINERA

TABLA 11
PROVISIONES EN IMPUESTO ESPECFICO A LA ACTIVIDAD MINERA

Empresa
2012
2013
Var. %
Codelco
43,1
62
43%
Minera Escondida
204,7
151
-26%
146,5
81
-45%
55,9
51
-9%
Collahuasi
12,8
44
243%
Spence*
19,9
El Abra
21,0
16
-22%
Zaldvar
48,0
-84%
Candelaria
13,2
26
96%
Lomas Bayas
6,6
-40%
Cerro Colorado
Quebrada Blanca
Total
0
1,6
-9%
573
444
-23%
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo entregada por las empresas}
Notas:
Las empresas tienen polticas de provisiones diferentes por lo que la cuenta de provisiones de impuesto especfico a la actividad minera puede
registrar variaciones muy relevantes entre las compaas a lo largo del perodo tributario. Por lo anterior, la informacin publicada sirve como
una referencia y no representa una base de comparacin del monto efectivo de este impuesto entre compaas. Considerando que los pagos
provisionales mensuales (PPM) tienen por objetivo cumplir con el pago de impuestos del ao tributario respectivo, el no tener provisiones
mensuales no significa el no pago de impuestos. La tasa para calcular los pagos provisionales mensuales vara segn los pagos provisionales ya
realizados y los ingresos brutos del ejercicio anterior.
* Spence a partir del 1 de Enero de 2013, no se encuentra sujeta al pago del Impuesto Especfico a la Actividad Minera ya que se encuentra sujeta a
invariabilidad tributaria del 42% emanada del DL600 para la proteccin de la inversin extranjera.
El aporte al fisco de las compaas productoras de cobre

mediante la provisin del Impuesto Especfico a la Minera
(IEM) durante el ao 2013 observ una disminucin de un
23% con respecto al ao anterior, totalizando una provisin
por USD 444 millones, al igual como se ha observado la
tendencia en los informes anteriores.
D.L. N600. Bajo este contexto, las tasas variables para los
aos 2010 al 2012 van desde el 4% al 9%, y desde el ao
2013 al 2017 se mantiene la invariabilidad tributaria con una
tasa de 4%, y los aos posteriores se aplicarn las tasas
vigentes que varan desde el 5% al 14%.
Acorde a la Ley N 20.469 del ao 2010, durante el presente

perodo se reporta un cambio en la metodologa de clculo
del IEM, en el cual se modifican las condiciones establecidas
en los contratos de inversin extranjera amparadas en el
29

RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL

Durante el cuarto trimestre del 2013 la razn de rentabilidad
sobre el capital -ratio entre la utilidad trimestral y el
patrimonio- aument en promedio un 8% -totalizando una
razn de un 4%- con respecto a los meses de octubre
y diciembre del 2012 entre las compaas productoras
de cobre en Chile analizadas en el presente informe. Al
contrastar este ratio con la utilidad comparable publicada
por Codelco, dicho indicador aumenta en igual medida, en
ambos casos presentando una razn de un 5%.
cuarto trimestre del 2012, mejor sustantivamente este

indicador, logrando revertir su rentabilidad trimestral, la cual
promedi una razn de 1,9%.
Entre las cinco mayores productoras de cobre en
Chile, Antofagasta Minerals present el mayor ratio de
rentabilidad sobre el capital, promediando un 12% en base
a los resultados del cuarto trimestre del ao 2013, pese
a representar una cada interanual de un 9%, debido al
aumento en los costos directos que observ en el perodo.
Las compaas que no producen cobre analizadas en este

informe reportan una variacin negativa interanual en este
indicador. Molymet, que present prdidas durante el
TABLA 12
Utilidad / Patrimonio
RATIO DE RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL

Empresa
4T 2012
4T 2013
Var %
Codelco (SVS)
0,02
0,02
-2%
Codelco (Ut. neta comparable)
0,05
0,04
-2%
Minera Escondida
0,11
0,10
-13%
0,13
0,12
-9%
Anglo American
0,05
0,05
5%
Collahuasi
0,00
0,00
-8%
Spence
0,03
0,03
-10%
El Abra
0,06
0,06
-1%
Zaldvar
0,12
0,13
2%
Candelaria
0,08
0,06
-16%
Lomas Bayas
0,03
0,03
-6%
Cerro Colorado
0,00
-0,01
1%
Quebrada Blanca
-0,03
-0,08
143%
Promedio con Codelco*
0,05
0,04
8%
Promedio con Codelco*
0,05
0,05
8%
CAP
0,03
0,03
-4%
SQM
0,07
0,06
-10%
Molymet
-0,03
1,95
-6238%
Promedio
0,02
0,68
-2084%
Notas:
1 ROE calculado con Utilidad del Ejercicio.
2 ROE calculado con Utilidad Neta Comparable y no con Utilidad del Ejercicio.
30

ENDEUDAMIENTO
TABLA 13
(Pasivos Totales / Activos Totales)
RATIO DE ENDEUDAMIENTO
Empresa
4T 2012
4T 2013
Var %
Codelco
0,62
0,63
2%
Minera Escondida
0,25
0,24
-5%
0,45
0,38
-15%
Anglo American
0,34
0,34
0%
Collahuasi
0,23
0,23
-1%
Spence
0,13
0,11
-10%
El Abra
0,13
0,14
4%
Zaldvar
0,23
0,23
0%
Candelaria
0,17
0,15
-14%
Lomas Bayas
0,19
0,12
-39%
Cerro Colorado
0,10
0,13
28%
Quebrada Blanca
0,47
0,56
19%
0,28
0,27
-3%
CAP
0,40
0,43
8%
SQM
0,50
0,49
-3%
Molymet
0,44
0,47
7%
0,45
0,46
4%
Promedio
Promedio
entregada por las empresas a la SVS e informacin pblica de las empresas.
El nivel de endeudamiento de las compaas productoras de

cobre que operan en Chile analizadas en el presente informe
entendido como el ratio entre los pasivos y activos totales-,
report una cada interanual de un 3% durante el cuarto
trimestre del ao 2013, totalizando una razn de 27%. El nivel
de endeudamiento de las compaas chilenas analizadas en
este informe es significativamente ms bajo en relacin al ratio
de 53% de las principales compaas mineras a nivel mundial.
Cerro Colorado report el mayor aumento en el nivel de
endeudamiento entre las compaas chilenas analizadas, con
una variacin de un 28% y una razn de 13% entre pasivos y
activos totales, aun por debajo del promedio de la industria. La
compaa report un aumento de un 174% en sus provisiones
de cierre y restauracin de faenas, totalizando USD 159

millones, principal variable incidente en el aumento en los
pasivos de la compaa.
La mayor cada en el nivel de endeudamiento lo present
Lomas Bayas, con una variacin anual de -39%, totalizando
un ratio de un 12%. La compaa present un significativo
descenso en sus proyectos por facturar de las cuentas por
cobrar, pasando de USD 100 millones en diciembre del 2012 a
USD 5 millones al cierre del 2013, permitiendo as una cada en
el endeudamiento de la empresa.
31

PRUEBA CIDA
TABLA 14
((Activo Circulante - Existencias) / Pasivo Circulante)
PRUEBA CIDA
Empresa
4T 2012
4T 2013
Var %
Codelco
0,99
0,84
-15%
Minera Escondida
1,37
1,55
14%
1,90
1,89
-1%
Anglo American
1,61
1,01
-37%
Collahuasi
1,28
1,50
17%
Spence
10,19
15,91
56%
El Abra
4,30
10,30
140%
Zaldvar
2,84
3,50
23%
Candelaria
3,01
4,29
42%
Lomas Bayas
0,84
1,52
80%
Cerro Colorado
12,78
13,57
6%
Quebrada Blanca
0,57
0,19
-67%
3,47
4,67
21%
CAP
1,50
1,07
-29%
SQM
2,22
2,08
-6%
Molymet
1,40
1,30
-7%
1,71
1,48
-14%
Promedio
Promedio
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin financiera del periodo entregada por las empresas a la SVS e informacin pblica de las empresas.
La liquidez promedio de las compaas productoras de cobre

en Chile observ durante el cuarto trimestre un aumento en
un 21% con respecto al cierre de diciembre del ao 2012.
Las compaas chilenas que extraen otros minerales, en
tanto, reportan una disminucin de un 14% con respecto al
cuarto trimestre del ao 2012.
El Abra report el principal aumento en el nivel de liquidez,
con una variacin de un 140% de este ratio en comparacin
32
a igual perodo al ao anterior. La compaa administrada

por Freeport McMoRan report un aumento inventario de
largo plazo en un 40%, adems de exhibir una cada en sus
pasivos de corto plazo en un 17%, totalizando USD 106
millones.

INDUSTRIA DEL COBRE EN PER

TABLA 15
Acumulada al trimestre en toneladas mtricas (TM)
PRODUCCIN DE COBRE
Empresa
2012
2013
Var. %
Antamina
462.832
461.058
0%
Southern Peru
311.111
307.680
-1%
Cerro Verde
278.812
261.348
-6%
Tintaya
51.876
151.187
191%
Gold Fields La Cima
37.673
31.443
-17%
Milpo
33.968
39.464
16%
El Brocal
24.000
27.895
16%
Total Empresas
1.200.273
1.280.075
7%
Total Per
1.298.564
1.375.641
6%
92%
93%
1%
Participacin
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV),
Ministerio de Energa y Minera de Per (MEM) y a Cesco con motivo de este informe.
Durante el ao 2013 las compaas mineras de cobre que

operan en Per analizadas en este informe reportaron una
produccin de 1.280 mil T.M. de cobre de mina, lo cual
representa un 93% de la produccin total de la industria
peruana del cobre. La produccin durante el cuarto
trimestre del ao 2013 fue de 348 mil T.M. de cobre, un 6%
ms con respecto a los meses de octubre y diciembre del
ao anterior.
El mayor aumento anual en la produccin lo exhibi Tintaya,
con un incremento de un 191% con al ao 2012, totalizando
151 mil T.M. de cobre. Como ya fue reportado previamente,
en noviembre del ao 2012 se oficializ la puesta en marcha
del proyecto Tintaya Antapaccay, el cual reemplazar a
Tintaya y extender la vida til de la compaa por ms de
20 aos, con una ley de mineral promedio de 0,56%.
El yacimiento polimetlico Gold Fields La Cima present
la mayor cada en la produccin durante el ao 2013, con
una variacin de -17% y totalizando 31 mil T.M., cayendo
as al sexto lugar en produccin de cobre en Per. Pese a
ello, la compaa se expres conforme a los resultados por
su unidad Cerro Corona, en Cajamarca, debido a la mayor
produccin.
GRFICO 16
CAMBIO EN LA PRODUCCIN
DE COBRE
(Var. % 2013/2012)
250%
200%
191%
150%
100%
50%
0%
16%
16%
0%
-1%
-6%
-17%
-50%
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las
empresas al Ministerio de Energa y Minera de Per (MEM).
33

Los costos operacionales de las empresas analizadas
totalizaron USD 3.898 millones durante los doce meses del
ao 2013, lo cual representa un aumento de un 2% con
respecto al perodo anterior.
Milpo report el mayor aumento en los costos operacionales
con una variacin de 28%, lo cual totalizan USD 326
millones. La compaa exhibi un aumento en un 34% en el
pago a servicios por contratistas, los cuales totalizaron USD
128 millones durante el perodo 2013. Adems, el gasto en
materiales, suministros y repuestos utilizados ascendi a
USD 79 millones, un 36% ms en relacin al ao anterior.
GRFICO 17
COSTOS OPERACIONALES POR T.M. DE

COBRE PRODUCIDA
16,0
Gold Fields La Cima

Antamina
Tintaya
Milpo
Southern Peru
El Brocal
Cerro Verde
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
El Brocal report la mayor cada en los costos operacionales

acumulados durante el ao 2013, con una disminucin de
un 19% con respecto al ao anterior y totalizando USD
185 millones. La compaa report una cada en los costos
de mantencin de inventarios por un 35%, los cuales
ascendieron a USD 58 millones. La compaa destac
que ello permiti amortiguar un incremento de los costos
directos por el perodo del 2013, principalmente por el efecto
de la amortizacin de activos mineros (especficamente,
canchas de relaves).
4,0
2,0
0,0
empresas al Ministerio de Energa y Minera de Per (MEM) y la Comisin Nacional
Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
TABLA 16
(en millones de USD)
Empresa
2012
2013
Var. %
836
950
14%
1.398
1.406
1%
Cerro Verde
937
863
-8%
Tintaya
293
Gold Fields La Cima
183
166
-9%
Milpo
254
326
28%
El Brocal
230
185
-19%
3.841
3.898
2%
Antamina
Southern Peru
Total
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas a la Comisin
Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de este informe.
Total del ao 2012 no contempla los resultados de Tintaya.
34

INGRESOS Y UTILIDADES DEL EJERCICIO

TABLA 17
(Acumulados al Trimestre en millones de USD)
INGRESOS Y UTILIDADES
Ingresos
Empresa
Utilidades
2012
2013
Var. %
2012
2013
Var. %
Antamina
4.338
3.773
-13%
1.769
1.461
-17%
Southern Peru
2.952
2.614
-11%
993
720
-28%
Cerro Verde
2.127
1.811
-15%
772
613
-21%
Tintaya
487
Gold Fields La Cima
535
377
-30%
195
95
-51%
Milpo
520
615
18%
20
65
226%
El Brocal
268
187
-30%
36
-7
-121%
10.742
9.380
-13%
3.788
2.948
-22%
Total
67
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas
a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de este informe.
Los ingresos del ejercicio acumulados durante los doce

meses del ao 2013 de las compaas peruanas analizadas
en el presente informe ascendieron a USD 9.380 millones,
lo cual represent una cada de un 13% con respecto al
total del ao 2012. En relacin a las utilidades en el mismo
perodo, stas totalizaron USD 2.948 millones, un 22%
menos en relacin al perodo anterior.
Glod Fields La Cima present una de las mayores cadas

en sus ingresos, con una disminucin de un 30%, lo cual
totaliza USD 377 millones. Las utilidades de la compaa
presentaron una cada anual de un 51%, ascendiendo
a USD 95 millones. La compaa cuenta con una poltica
de dividendos que dispone que la sociedad distribuya no
menos del 50% de las utilidades antes referidas.
La mayor productora de cobre del Per, Antamina, report

ingresos por USD 3.773 millones, un 13% menos con
respecto al ao 2012. Las utilidades de la compaa, en
tanto observaron una cada anual de un 17% con respecto
al ao 2012, totalizando USD 1.461 millones.
35

UTILIDAD NETA POR TONELADA MTRICA DE COBRE PRODUCIDA

TABLA 18
(En USD por TM)
UTILIDAD NETA POR TONELADA MTRICA DE COBRE PRODUCIDA

Empresa
2012
2013
Var %
Antamina
3.824,1
3.170,3
-17%
Southern Peru
3.193,7
2.340,2
-27%
Cerro Verde
2.769,1
2.346,5
-15%
Tintaya
1.297,0
Gold Fields La Cima
5.190,3
3.037,7
-41%
590,5
1.659,3
181%
El Brocal
1.518,9
-276,4
-118%
Promedio
2.848
2.046
-28%
Milpo
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del perodo reportada por las empresas a la Comisin Nacional S
upervisora de Empresas y Valores (CONASEV) y a Cesco con motivo de este informe.
GRFICO 18
UTILIDAD NETA POR T.M. DE COBRE PRODUCIDA
10,0
Gold Fields La Cima
Milpo
El Brocal
Antamina
Tintaya
Southern Peru
Cerro Verde
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
Fuente: Elaborado por Cesco en base a informacin del periodo reportada por las empresas al Ministerio de Energa y Minera de Per (MEM)
y la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
36

RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL ENDEUDAMIENTO

TABLA 19
(Utilidad / Patrimonio)
RENTABILIDAD SOBRE EL CAPITAL

Empresa
(Pasivos Totales / Activos Totales)
ENDEUDAMIENTO
2012
2013
Var %
Antamina
0,12
0,11
-7%
Southern Peru
0,07
0,05
Cerro Verde
0,04
0,05
Tintaya
0,00
Gold Fields La Cima
0,07
0,02
Milpo
-0,02
El Brocal
Promedio
TABLA 20
Empresa
2012
2013
Var %
Antamina
0,20
0,24
17%
-31%
Southern Peru
0,12
0,10
-12%
14%
Cerro Verde
0,15
0,15
5%
Tintaya
0,63
-68%
Gold Fields La Cima
0,27
0,23
-16%
0,03
-257%
Milpo
0,43
0,50
16%
0,04
0,01
-71%
El Brocal
0,32
0,35
10%
0,05
0,05
-15%
0,25
0,26
6%
Promedio
empresas a la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)
y a Cesco con motivo de este informe.
El ratio de utilidad sobre el patrimonio promedia una razn de

un 5% para las compaas productoras de cobre analizadas
en el presente informe. Si bien este indicador cay un 15%
con respecto al cierre del ao 2012, en dicho ao tambin
present una razn de 5%.
El nivel de endeudamiento de las compaas analizadas

mostr una razn promedio de 26%, entendido como el
ratio de pasivos totales y activos totales, lo cual representa
un aumento de un 6% en comparacin con igual perodo al
ao anterior.
Cerro Verde present el nico aumento en este indicador,

con una variacin anual de un 14%, cuya razn fue de un
5%, al igual que el promedio de la industria. La Compaa
adems report que inici las actividades de construccin
asociadas a la ejecucin de una expansin a gran escala de
su concesin de la Planta de Beneficio Cerro Verde, que
comprende los procesos de concentracin y de lixiviacin.
La inversin estimada del proyecto asciende a USD 4.600
millones, y ampliara la capacidad de procesamiento de
mineral de 120 mil T.M. a 360 mil T.M. de mineral por da.
El ratio de endeudamiento de las empresas que producen

cobre en Per se mantiene por debajo del promedio de
las principales compaas productoras del mineral a nivel
mundial, las cuales presentan un nivel de endeudamiento
de un 53%.
Gold Fields La Cima present la mayor disminucin en el
nivel de endeudamiento con una cada de este indicador en
un 16%. La compaa logr reducir sus cuentas por pagar
en un 63%, totalizando USD 38 millones para el ao 2013,
de los cuales un 44% corresponde a compromisos con los
accionistas.
Al igual que en los reportes previos, el menor nivel de
endeudamiento lo registra Southern Per, con un ratio
de pasivos y activos de un 10%, lo cual significa una
disminucin de un 12% con respecto al cierre del ao
2012. La compaa observ un aumento en un 93% en las
cuentas por cobrar, las cuales totalizaron USD 543 millones,
lo cual corresponde a un prstamo que la empresa hizo a
Compaa Minera Coimolache a travs de su casa matriz.
37

PRUEBA CIDA
TABLA 21
((Activos Circulante - Existencias) / Pasivo Circulante)
PRUEBA CIDA
Empresa
2012
2013
Var %
Antamina
2,69
2,10
-22%
Southern Peru
1,86
1,84
-1%
Cerro Verde
6,57
2,89
-56%
Tintaya
0,89
Gold Fields La Cima
1,35
1,16
-14%
Milpo
1,09
3,41
214%
El Brocal
1,43
0,70
-51%
2,50
2,02
-19%
Promedio
otal del ao 2012 no contempla los resultados de Tintaya.
El ratio de prueba cida de las compaas productoras

de cobre que operan en Per analizadas en este informe
promedi 2,5, un 19% menos en relacin a los indicadores
de liquidez del cuarto trimestre del ao anterior.
Al igual como se report en el informe anterior, Milpo
presenta el mayor aumento en este indicador, con una
variacin anual de un 214%, totalizando un ratio de liquidez
de 3,41. La compaa elev su dotacin de efectivo en
cuenta corriente a USD 192 millones durante el perodo
analizado, un 174% ms en relacin al ao anterior y, junto
con ello, elev sus niveles de depsito a plazo a USD 134
millones desde los USD 17 millones reportados el ao 2012.
Cerro Verde present la mayor cada en el indicador de
liquidez entre las compaas peruanas analizadas en el
presente informe, con una variacin negativa de 56%,
totalizando un indicador de 2,89 veces el pasivo circulante.
La compaa report un aumento de un 86% en sus
cuentas por pagar comerciales, destinadas a la adquisicin
de materiales y suministros para las actividades mineras,
las cuales totalizan USD 268 millones.
38

NOTAS DE LA EDICIN
El presente informe pretende contribuir a la mayor disponibilidad de informacin sobre la industria minera en Chile y
la industria minera mundial. Est construido sobre la base de informacin pblica de las propias compaas mineras
y otras entidades que reportan informacin de las compaas mineras. Ocasionalmente se solicita informacin a las
compaas cuando no est disponible de fuentes pblicas.
Este informe se publica trimestralmente permitiendo un anlisis continuado y frecuente de la marcha en la gestin
de la industria minera. Ha sido construido con el mayor cuidado para reflejar adecuadamente las cifras reales de la
industria minera, sin embargo Cesco no se hace responsable de errores producidos por el uso de la informacin de
este reporte.
El uso de la informacin contenida en este reporte debe hacer mencin a la fuente, Centro de Estudios del Cobre y
la Minera CESCO.
La informacin se actualiza trimestralmente en base a los datos publicados y a las correcciones que correspondan.
Industria Minera Mundial

El criterio utilizado para el orden de las empresas de la industria minera mundial es de mayor ingreso a menor ingreso
en el ltimo ao contable, a excepcin de los datos de produccin, donde se ha utilizado el orden de mayor a menor
produccin de cobre.
Anglo American Plc, BHP Billiton, Kazakhmys, KGHM, Norilsk Nickel, Glencore Xstrata y Rio Tinto reportan informacin
financiera semestralmente.
Antofagasta Plc, Codelco, First Quantum, Freeport McMoRan, Grupo Mxico, Teck y Vale reportan informacin
financiera trimestralmente.
KGHM Polska Miedz entrega sus datos en Zloty (PLN), por lo que se convierten a USD por motivos de comparacin.
39

NOTAS DE LA EDICIN
Industria Minera en Chile

El criterio utilizado para el orden de las empresas de la industria minera chilena del cobre es de de mayor a menor
nivel de produccin en el ltimo ao contable.
El plazo de entrega de la informacin financiera de las empresas mineras a la Superintendencia de Valores y Seguros
de Chile es de 90 das al trmino del cierre trimestral. Excepcionalmente, las compaas mineras chilenas pueden
entregar los datos del cierre del ao completo 120 das despus del cierre anual. Adems, aquellas sociedades que
adoptan las normas IFRS, tienen 15 das adicionales de plazo.
Se ha utilizado informacin financiera consolidada para Codelco, Anglo American Chile, CAP, SQM y Molymet.
Se ha utilizado informacin financiera individual para Minera Escondida, Antofagasta Minerals, Doa Ins de
Collahuasi, Minera Candelaria, Minera El Abra, Minera Zaldvar, Minera Cerro Colorado, Minera Quebrada Blanca y
Minera Lomas Bayas.
La Utilidad Neta Comparable de Codelco fue extrada de las presentaciones de resultados realizadas por Codelco a
fines de cada trimestre.
Para este informe, todos los resultados de Antofagasta Minerals fueron elaborados con la informacin individual
reportada por Minera Esperanza, Minera Los Pelambres, Minera El Tesoro y Minera Michilla. As mismo, los
resultados de Anglo American fueron elaborados con la informacin individual reportada por Anglo American Sur y
Anglo American Norte.
Industria Minera en Per
40
El criterio utilizado para el orden de las empresas de la a industria minera peruana del cobre es de de mayor a menor
nivel de produccin en el ltimo ao contable.
La entrega de informacin financiera de las compaas a la Comisin Nacional de Supervisin de Empresas y Valores
(CONASEV) promedia los 30 das tras el fin del trimestre. Antamina y Tintaya no estn sujetas a las exigencias de
informacin de CONASEV, debido a que estas no cotizan en bolsa. La informacin de estas compaas mineras
es provista en forma directa a Cesco con motivo de este informe. La informacin de Tintaya responde a datos
provisionales sujetos a cambios.

Este informe fue elaborado por el Centro de Estudios del Cobre y la Minera CESCO
Juan Carlos Guajardo B., Director Ejecutivo.

Rodrigo Balbontn M., Analista.
Impreso en RR Donnelley
Diseado por Agencia La Fruta
www.lafruta.cl
41

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Precio Nominal LME (/lb)

El panorama econmico mundial durante el ao 2013 estuvo

lo cual representa una cada de un 7,8% con respecto a los

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Aunque busca evitar el exceso de capacidad, Beijing seguir

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UT. ANTES DE IMPUESTO

KGHM Polska Miedz

Durante doce meses del ao 2013 las principales compaas