Segundo Informe de Coyuntura Economica de 2013 PDF

ISSN 2306-2029 = Coyuntura econmica (Managua)
El Informe de Coyuntura Econmica es publicado cuatro

veces al ao por la Fundacin Nicaragense para el
Desarrollo Econmico y Social (FUNIDES).
Este boletn se encuentra disponible en versin PDF en la
direccin: www.funides.com
Tabla de contenido
IX Introduccin
XI
Resumen Ejecutivo
1 Captulo I: Coyuntura Econmica Internacional

1
3
1.1: Perspectivas de la economa mundial

1.2: Precios internacionales
5 Captulo II: Coyuntura Econmica Nacional

5
9
12
19
21
25
2.1: Actividad econmica

2.2: Sector Externo
2.3: Sector Fiscal
2.4: Poltica crediticia y reservas internacionales
2.5: Bancos comerciales y otras sociedades de depsito
2.6: Indicadores Econmicos Departamentales
27 Captulo III:
Impacto y manejo macroeconmico de grandes inversiones
31 Captulo IV:
Perspectivas, Riesgos y Oportunidades 2013 - 2015
37 Captulo V:
37
40
Encuestas de FUNIDES
5.1: Encuesta de confianza del consumidor

5.2: Encuesta de confianza del empresario
Sobre FUNIDES
La Fundacin Nicaragense para el Desarrollo Econmico y Social (FUNIDES), es un centro de pensamiento e
investigacin que busca promover el progreso econmico y social de los nicaragenses bajo un sistema de libre mercado,
democrtico y de igualdad de oportunidades, con absoluto respeto a las libertades individuales y al estado de derecho.
La agenda investigativa de FUNIDES se concentra en aspectos econmicos, sociales e institucionales. Su plan de trabajo
incluye el anlisis de la economa y las principales polticas pblicas en la agenda nacional. La Fundacin cree que es
esencial implementar polticas pblicas que fortalezcan la institucionalidad del pas, el marco regulatorio, la rendicin
de cuentas y el estado de derecho; consoliden la estabilidad macroeconmica y fomenten la inversin y el libre comercio;
promuevan la innovacin y la transferencia de tecnologa; y que mejoren el acceso y calidad de nuestra infraestructura
y de los servicios pblicos, sobre todo salud, educacin y proteccin social para los nicaragenses en condicin de
pobreza.
Junta Directiva
Presidente
Jos Evenor Taboada Arana
Vicepresidenta
Aurora Gurdin de Lacayo
Secretario
Julio Crdenas Robleto
Tesorero
Gerardo Baltodano Cantarero
Director Ejecutivo
Carlos G. Muiz B.
Directores Propietarios
Directores Suplentes
Directores Honorarios
Alfredo Marn Ximnez

Antonio Lacayo Oyanguren
Humberto Belli Pereira
Jaime Rosales Pasquier
J. Antonio Baltodano Cabrera
Luis Rivas Anduray
Mario Arana Sevilla
Carl Ahlers Fumagalli

Edwin Mendieta Chamorro
Enrique Bolaos Abaunza
Joaqun Zavala Kaltoff
Roberto Salvo Horvilleur
Terencio Garca Montenegro
Adolfo Argello Lacayo

Carolina Solrzano de Barrios
Ernesto Fernndez Holmann
Federico Sacasa Patio
Francisco Arana Icaza
Jaime Montealegre Lacayo
Jos Ignacio Gonzlez H.
Marco Mayorga Lacayo
Miguel Zavala Navarro
Ramiro Ortiz Gurdin
Roberto Zamora Llanes
Fiscal
PricewaterhouseCoopers
Introduccin
1. El crecimiento de la economa se mantiene por encima del 4
por ciento pero se est desacelerando y se est concentrado
en pocas actividades. Por el lado de la oferta, las actividades
que lo impulsaron durante el primer cuatrimestre del 2013
fueron manufacturas, agricultura, financiero, y gobierno.
Por el lado de la demanda, las exportaciones crecieron
muy poco y la inversin privada disminuy, por lo que
el crecimiento fue impulsado por el consumo y el gasto
pblico.
2. La inflacin interanual subi ligeramente a 8.3 por ciento
en junio, impulsada por fuertes alzas en los precios de los
alimentos, lo que sigue siendo la mayor preocupacin de
los hogares. El salario real en el sector formal contina
creciendo poco en promedio ( por ciento) pero con un
comportamiento muy diverso entre las actividades. Ha
subido por encima del 4 por ciento en la minera y las
manufacturas pero ha bajado tambin ms del 4 por ciento
en el comercio y el transporte.
3. La poltica fiscal fue expansiva en el primer cuatrimestre
pero contina siendo responsable. El Gobierno mantiene
un supervit primario (antes del pago de intereses) y
la deuda pblica sigue bajando como porcentaje del
producto interno bruto (PIB). Sin embargo, los gastos
de carcter fiscal (bono solidario, por ejemplo) que estn
siendo financiados con el apoyo de Venezuela pudieran
eventualmente presionar las finanzas pblicas.
4. Las reservas internacionales (RI) del Banco Central de
Nicaragua (BCN) se mantienen a niveles adecuados. Sin
embargo, el numerario (billetes y monedas en manos del
pblico) que es la principal fuente de recursos autnomos
del BCN contina estancado en trminos reales lo que
limita su capacidad de emitir crdito sin perder reservas.
La renuncia del BCN a su inmunidad soberana en el
marco de la ley 840 ha generado incertidumbre sobre sus
eventuales implicaciones para las RI. En la medida que no
se disipen las dudas al respecto y se active el proceso para el
financiamiento del proyecto, se podra afectar el riesgo-pas
y consecuentemente el costo de las inversiones y crditos
externos a Nicaragua.
5. El entorno externo para el 2013-15 sigue siendo similar al
que reportamos en nuestro informe anterior (Abril 2013).
Lenta y modesta recuperacin de las economas avanzadas,
y debilitamiento de las principales economas emergentes.
Asimismo, los precios de nuestros principales productos de
exportacin continan mostrando una tendencia hacia la
baja particularmente en este ao.
Resumen Ejecutivo
6. Las proyecciones de crecimiento para el 2013-15 en nuestro

escenario base son casi idnticas a las de nuestro informe
anterior; 4.1 por ciento en el 2013 y un promedio anual de
4.2 por ciento para el 2013-15.
7. Sin embargo, como hemos mencionado en informes
anteriores, estas proyecciones estn sujetas a riesgos
hacia la baja tanto de carcter externo como interno por
lo que tambin presentamos un escenario alternativo que
incorpora un menor crecimiento de los EE.UU.; un menor
crecimiento de la inversin privada; y una reduccin
escalonada del apoyo venezolano comenzando en el 2014.
Bajo estos supuestos el crecimiento de este ao podra bajar
a 2.8 por ciento y el promedio anual a 2.8 por ciento.
8. Por otra parte, si la inversin privada se recupera a los
niveles previstos en nuestro informe anterior, pero se
mantienen las otras condiciones del escenario base, el
crecimiento promedio anual del 2013-15 podra llegar al
4.7 por ciento.
9. Con relacin al canal interocenico, tal como mencionamos
en nuestro comunicado del 11 de junio 2013, consideramos
que este proyecto tiene el potencial de traer grandes
beneficios para el pas pero tambin conlleva a grandes
desafos de ingeniera, ecolgicos, sociales, y de manejo
macroeconmico para los que debemos irnos preparando en
la medida que el proyecto avance.
10. Por lo tanto, hemos incluido un captulo sobre el manejo
macroeconmico de grandes inversiones, donde se
presenta una revisin de la literatura econmica, as como
recomendaciones basadas en la experiencia de los pases
que han experimentado un auge en este tipo de inversiones,
con el fin de identificar algunos de los factores y polticas
que pudieran aumentar o limitar su impacto sobre el
crecimiento.
11. Derivado de este captulo se puede inferir que un proyecto
de tal magnitud podra generar la famosa Enfermedad
Holandesa --inflacin y apreciacin real de la moneda-- lo
que afectara a las exportaciones tradicionales. Por lo tanto,
su posibilidad no nos debera distraer de las tareas diarias
que necesitamos para acelerar el crecimiento econmico y
reducir la pobreza, y ms bien nos llama a acelerar estos
esfuerzos para aumentar la competitividad del pas con
el tipo de polticas que FUNIDES ha sealado en varias
oportunidades.
IX
Resumen Ejecutivo
Resumen Ejecutivo
Actividad econmica
1. El crecimiento de la economa se mantiene por
encima del 4 por ciento pero se est desacelerando y
concentrando en pocas actividades. Segn el ndice
Mensual de Actividad Econmica (IMAE) del Banco
Central de Nicaragua (BCN) el crecimiento de los
ltimos doce meses fue 4.8 por ciento mientras que
la tendencia-ciclo creci 5.2 por ciento en forma
interanual, desacelerndose un punto porcentual con
respecto a diciembre del 2012.
IMAE
Tendencia ciclo - crecimiento interanual
Serie original - crecimiento de 12 meses
3. Considerando la importancia de cada actividad,

el crecimiento se debi principalmente a cuatro
actividades: manufacturas, agricultura, gobierno y
financiero que en su conjunto aportaron 80 por ciento
del crecimiento.
IMAE por sector - Promedio Enero - Abril
Aportes al crecimiento interanual
Manufactura
1.61
Agricultura
0.91
Administracin pblica y defensa
0.46
Financiero
0.42
Enseanza y salud
0.34
Silvicultura, pesca y minas
0.33
Construccin
0.29
Pecuario
Tendencia Ciclo
0.13
Energa y agua
Serie original
5.2
0.10
Otras
0.07
Alquileres
0.02
Hoteles y rest
0.01
Comercio
4.8
-0.16
Transporte y comunicacin -0.35

-0.5
0.5
1.5
Porcentaje
Fuente: SCNN 2006 - BCN
-2
-4
-6
2. Asimismo, durante el primer cuatrimestre del 2013

la actividad econmica creci 4.3 por ciento con
relacin al mismo periodo del 2012. Las actividades
de mayor crecimiento fueron agricultura, financiero,
silvicultura, pesca y minas y manufacturas. En
cambio, pecuario, hoteles y restaurantes, alquileres,
comercio y transporte y comunicaciones fueron los
de menor crecimiento o tuvieron cadas.
Enero-abril
Agricultura
12.6
Financiero
12.2
10.0
Manufactura
9.6
Compra de bienes y servicios
4.6
IMAE
Exportaciones FOB de mercancas

Importaciones FOB de mercancas
Inversin privada
4.3
Energa y agua
3.9
Pecuario
1.8
0.7
Hoteles y rest
0.3
Alquileres
0.2
Comercio
IMAE Construccin
Importaciones de bienes de capital
-1.5
-4
-2
4.3
2-3 1/2
16.6
28.9
12.4
2.6
2.0
-1.5
Memoranda
6.4
-2.6
*Estimado por diferencia
-4.1
-6
Remuneraciones
6.4
Enseanza y salud
IMAE
Consumo privado*
Gasto pblico**
Crecimiento
real interanual
Memoranda
6.7
Construccin
Transporte y comunicacin
5. Por el lado de la demanda, en trminos reales, el gasto

pblico creci 16.6 por ciento, el consumo privado
alrededor del 2 por ciento y las exportaciones 2.6 por
ciento. La inversin privada se cay, mientras que las
importaciones crecieron 2 por ciento.
Indicadores de Actividad Econmica
IMAE por sector - Promedio Enero - Abril

Tasa de crecimiento interanual
Otras
4. Ms aun, la dinmica se concentr en pocos

productos. As, manufacturas se expandi con base
en azcar, pescados y productos de zona franca.
Agricultura creci por la caa de azcar y el man.
Al interior de la construccin se observ impulsos en
la construccin pblica y en los componentes de la
privada de instalaciones industriales y de servicios,
pues los de residencial y comercial cayeron.
4
Porcentaje
10
12
14
**Incluye gasto de capital y excluye interses

Fuente: Estimaciones de FUNIDES con base en datos del BCN
XI
INFORME DE COYUNTURA ECONMICA - SEGUNDO TRIMESTRE 2013
Indicadores de Inversin - Enero - Abril
Salarios reales de los asegurados activos del INSS por rama

de actividad - Enero - Abril 2013
Tasa de crecimiento real interanual
Tasa de crecimiento promedio
6.4
IMAE Construccin
Minas
11.4
Industria
4.4
Servicios
20.4
Inversin Pblica
12.5
Credito a la vivienda
0.9
Electricidad
0.5
Total
0.3
Construccin
0.3
Financiero
-0.7
Agricultura
Transporte
-2.6
-4.0
Comercio
-5
10
15
20
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
Porcentaje
7. En su conjunto los indicadores continan mostrando

un buen manejo macroeconmico.
3.4
0.3
8. La inflacin general interanual fue de 8.3 por ciento

en junio, en tanto que la subyacente1 fue 6.4 por
ciento, continuando la tendencia de desaceleracin
iniciada desde finales de 2011. Ms de la mitad de la
inflacin general se debi a las alzas en los precios de
los alimentos y restaurantes y hoteles.
10.3
Impuestos al consumo
21.5
Crdito al consumo
2.6
0
(2.0)
Indicadores de poltica macroeconmica
Importaciones de bienes de consumo
(4.0)
Fuente: INSS
Indicadores de Consumo - Enero - Abril
Remesas
-4.4
(6.0)
25
Porcentaje
Salarios del sector fomal
-1.9
IPC general y subyacente

5
10
15
20
25
Tasa de variacin interanual, enero 2007- junio 2013
Porcentaje
IPC subyacente
IPC general
25
Empleo y salarios
20
Asegurados activos del INSS por actividad econmica Enero Abril 2013
8.3
6.4
5
0
Abril
Enero
Julio
2012
Octubre
Abril
Enero
Julio
2011
Octubre
Abril
Enero
Julio
2010
Octubre
Abril
Enero
Julio
2009
Octubre
Abril
Enero
Julio
2008
Octubre
Abril
Enero
Julio
Octubre
Abril
Enero
-5
2007
Comercio
2013
20.2
Agricultura
14.6
Construccin
13.3
Transporte
10.9
Total
8.1
Minas
7.3
Financiero
6.9
Electricidad
6.2
Servicios
5.4
Industria
1.8
0
XII
10
Fuente: BCN
Fuente: INSS
15
Porcentaje
6. En el primer cuatrimestre, el nmero de afiliados al

INSS, que es un indicador del empleo en el sector
formal, creci 8.1 por ciento de forma interanual. Los
salarios reales en el sector formal crecieron 0.3 por
ciento en promedio pero tuvieron comportamientos
muy diversos dentro de las distintas actividades.
10
15
Porcentaje
20
25
1La inflacin subyacente trata de reflejar presiones de demanda

aislando los choques de oferta que provienen de productos como
alimentos perecederos, combustibles, tarifas de servicios pblicos.
Resumen Ejecutivo
10. La cobertura de las reservas internacionales sigue

siendo adecuada. El numerario (billetes y monedas
en poder del pblico) que es la fuente de recursos
propios del BCN contina estancado en trminos
reales lo que limita la capacidad de la institucin de
emitir crdito sin perder reservas.
Inflacin por componente - Junio 2013

Contribucin al crecimiento interanual
Alimentos y bebidas no alcohlicas
4.1
Restaurantes y hoteles
0.8
Transporte
0.6
Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros
0.6
Educacin
0.5
Recreacin y cultura
0.4
Muebles, artculos para el hogar y conservacin
Cobertura de las reservas internacionales
0.4
Bienes y servicios diversos
(Al 05 de Julio de cada ao)
0.4
Prendas de vestir y calzado
0.3
Salud
0.3
Comunicaciones
RIN/Base monetaria
180
0.1
Bebidas alcohlicas y tabaco
151.9
140
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
Porcentaje
Fuente: BCN
9. La poltica fiscal medida por el indicador del impulso

fiscal (IIF) fue expansiva en el primer cuatrimestre
pero el gobierno contina manteniendo un supervit
primario (excluye el pago de intereses). La deuda
pblica contina bajando como porcentaje del PIB
pero los gastos de carcter fiscal (bono solidario
por ejemplo) financiados con el apoyo venezolano
pudieran eventualmente presionar las finanzas
pblicas.
Porcentaje
159.4
160
0.1
120
100
80
66.3
40
20
0
2012
Numerario real - Mayo 2013

Mayo 2013
7,000
Serie Original
IIF
0.2
0.4
0.9
1.4
1.6
2.6
1.3
1.5
1.6
2.6
1.3
-1.2
-0.1
-1.0
1.3
Tendencia ciclo
10.7 %
6,000
22.5 %
5,500
5,000
-0.18%
4,500
4,000
3,500
3,000
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
Balance primario
estructural
2013
Fuente: BCN
Millones de C$ de 2006
Impulso Fiscal. Cifras como porcentaje del PIB

Enero-abril de cada ao
61.5
60
6,500
Balance primario
efectivo
RIB/Depsitos privados
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN, FUNIDES.
Saldos de deuda pblica como porcentaje del PIB

Saldos a abril de cada ao
Total
70
60
59.2
56.3
Porcentaje
50
40
41.4
Externa
58.0
43.3
Indicadores financieros
Interna
53.8
42.3
50.1
40.9
48.8
38.9
39.0
30
20
14.9
15.9
15.7
12.9
10
11.2
11. Los depsitos privados crecieron interanualmente

5.3 por ciento en trminos reales en el primer
cuatrimestre de 2013, mientras que el crdito creci
19.8 por ciento. Los crditos personales tuvieron el
mayor crecimiento seguidos por los industriales,
ganaderos y agrcolas.
9.8
0
Fuente: BCN
2008
2009
2010
2011
2012
2013
XIII
12. Con el crecimiento del crdito mayor que el de los

depsitos, la liquidez de los bancos tiende a bajar y
las tasas de inters a subir.
Depsitos del sector privado - Abril 2013

Tasa de crecimiento real anual
35
30
Liquidez de los bancos - Abril 2013
25
45
15
43
5.3
10
5
41
39
-5
37
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
35
29.7
33
31
29
27
Fuente: BCN.
25
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
-15
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
-10
Porcentaje
Porcentaje
20
Crdito al sector privado - Abril 2013
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
24.9
25
19.8
12.3
15
Tasas de inters nominal en moneda extranjera

Mayo 2013
Tasa Pasiva (> 1 ao)
10
16
15
14
13
12
11
10
-10.0
-15
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
-10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN.
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
0
-5
Cartera de crdito por sector
2007

Tasa de crecimiento real
2013
51.2
50
Porcentaje
30
13.6 17.2 16.8
10
22.9
21.2
23.0
28.8
15.4
10.7
19.8
2.6
0
-10
-20
-8.7
-9.8-11.5
Tarjetas de
crdito
Fuente: BCN.
Vivienda
2009
2010
2011
2012
2013
Encuestas de FUNIDES
51.7
40
20
2008
Fuente: BCN
2012
60
XIV
Tasa Activa (Largo Plazo)
5
Porcentaje (Pasiva)
Porcentaje
20
Porcentaje (Activa)
30
Comercial
Agrcola
Ganadero
Industrial
Crditos
personales
Total
13. En lnea con la desaceleracin de la actividad

econmica, en las encuestas de FUNIDES realizadas
en abril de 2013 se revirtieron algunas de las
tendencias positivas que se venan observando a lo
largo del 2012.
14. Por el lado de los hogares se dio una reversin
importante de las continuas mejoras registradas
desde diciembre de 2011. La proporcin de hogares
con mayor capacidad de compra disminuy casi ocho
Resumen Ejecutivo
Capacidad de compra neta con respecto al ao pasado

100
80
40
20
2008
2009
2010
Dic
-16.5
2012
Abr
Jun
2011
Sept
Dic
-8.8 -6.2 -11.5 -5.2 -7.9
Mar
Jun
Dic
Mar
Jun
-19.8
-22.8
-32.3
-32.7
-40.7 -41.5
-56.1
Dic
Jun
Dic
Ago
May
-60 -54.7
-80
-28.2
-35.5
-40.7
-46.9
Mar
-40
Mar
-20
Sept
Sept
Porcentaje
60
PIB real mundial

Tasa de crecimiento
-3.7
-50
-84.9 -84.2 -84.7 -92.0 -74.7
-61.7
32.2
27.5
9.4
5.9
2010
2011
Dic
Abr
Sept
May
Feb
Ago
May
Dic
Jun
Jun
Nov
2012
2013
Mundo
Economas Avanzadas
Economas Emergentes
8.8
7.6
5.4
6.4
6.1
5.2
5.1
4.0
2.8
2.8
2.7
3.0
1.6
0.1
-4
5.0
3.1
3.1
1.2
1.2
2012
2013
5.4
3.8
2.1
6.0
4.4
2.6
-0.6
-3.5
2007
2012
Dic
Abr
Sept
May
Feb
Nov
Ago
May
Dic
Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES
Jun
Sept
Mar
Dic
Sept
Jun
Jun
2009
2011
2008
2009
2010
2011
2014
2015
Fuente: FMI - Julio 2013
-150
2008
2010
-6
-5.6 -13.6
-41.3 -33.2
-69.8
10
Porcentaje
9.6
-49.0
2009
-2
50
-54.3
Sept
Dic
-63.8
-12.7
16. En su conjunto el entorno externo es similar a las

que presentamos en nuestro informe de abril 2013.
Las ltimas proyecciones del FMI indican que
el crecimiento de la economa mundial y de las
economas avanzadas ser algo menor en el 2013
que lo que presentamos en el informe anterior. El
crecimiento de Estados Unidos, nuestro principal
mercado, se debilita a 1.7 por ciento para 2013, pero
registra mayor vigor en 2014 (2.7%) y 2015 (3.5%).
100
-50.1
Mar
-54.4
-9.9
-23.1 -26.2
Perspectivas, riesgos, y oportunidades 2013-15
Porcentaje
-33.5
-34.4
2008
Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES
-100
-1.1 -4.0
Fuente: FUNIDES Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES
2013
Situacin econmica actual (neto)
7.4
2.9
Jun
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
-80
Sept
15. Tambin una mayor proporcin de empresarios

consider que la situacin global para la economa y
para la empresa privada ha empeorado. Asimismo,
el balance neto entre los factores positivos y
negativos que inciden en la actividad econmica se
volvi negativo nuevamente. Sin embargo, aument
el porcentaje de los empresarios que consideran
favorable el clima de inversin y confan en el sistema
judicial.
Balance neto de factores positivos y negativos que estn

incidiendo en la actividad econmica
Porcentaje
puntos porcentuales respecto de la encuesta anterior,

mientras que el porcentaje de los hogares con menor
poder adquisitivo tuvo un incremento cercano a diez
puntos porcentuales. En trminos netos hubo una
desmejora en el 16.5 por ciento de los hogares.
2013
17. Los precios de los principales productos de

exportacin continan mostrando una perspectiva
hacia la baja, segn los mercados de futuros. Las
tendencias hacia la baja se observarn en todo el
perodo de proyeccin pero las cadas son ms
XV
pronunciadas en el 2013, ms que las reportadas en el

informe anterior. El deterioro en nuestros trminos
de intercambio sera algo mayor en el 2013 que el
reportado en nuestro informe anterior, pero menor
en el 2014-15.
Principales bienes de consumo interno
Proyeccin de tasa de crecimiento de los precios
Arroz
70.0
50.0
28.8
30.0
20.6
12.3
0.0
11.1
3.72.3
-0.2
-10.0
-20.0
-1.0-0.9
-11.9
2010
2.0
-1.4
-0.7
-16.4
-20.8
-30.0
2011
2012
Fuente: Banco Mundial, Mercado de Futuros para proyeccin
XVI
Petrleo
41.8
40.0
10.0
Trigo
56.9
60.0
20.0
Maz
2013
-1.6 -4.8
-3.9 -3.8
-6.3
-10.0
-12.7
2014
2015
18. Dado que el entorno externo para el 2013-15 es similar

en su conjunto al que presentamos en nuestro informe
anterior, nuestras proyecciones de crecimiento
promedio de las exportaciones son similares a las que
presentamos en abril aunque son ms bajas para el
2013-14 (Cuadro 1).
Resumen Ejecutivo
Supuestos y proyecciones 2012-2015. Escenario base.

Escenario base
2012
2013
2014
2015
Promedio
2013-2015
Proyecciones
PIB
Demanda global
Demanda interna
Consumo privado
Inversin privada
Gasto pblico
Exportaciones
Importaciones
5.2
8.4
8.3
4.7
24.2
8.1
8.8
13.6
(tasas de crecimiento)
4.1
4.1
4.7
5.2
4.8
6.1
3.6
4.0
10.0
12.0
3.0
8.2
4.6
2.5
5.6
6.8
4.5
5.7
5.7
4.0
12.0
4.0
5.9
7.4
4.2
5.2
5.5
3.9
11.3
5.1
4.3
6.6
2.2
2.7
3.0
9.0
11.3
-0.9
36.7
8.1
6.6
7.2
2.1
1.7
2.7
-3.6
-0.7
3.5
3.5
5.0
8.3
7.0
8.0
-0.6
-3.0
10.0
12.0
3.0
8.2
5.5
5.3
7.0
4.7
1.8
1.8
3.5
-0.8
3.5
8.3
8.0
-3.1
12.0
4.0
5.3
4.7
1.8
2.7
-1.7
3.5
7.2
7.7
-2.2
11.3
5.1
5.4
5.5
1.8
-7.6
-6.2
-0.9
-1.2
-2.7
3.8
23.5
1.2
24.7
-1.3
26.0
-0.7
27.3
-0.3
26.0
Supuestos
PIB EE. UU.
Trminos de intercambio
Masa salarial real
Remesas real
Remesas nominal US$
Precio del petrleo
Inversin fija real
Gasto primario pblico
IPC (interanual)
IPC (promedio)
IPC EEUU (promedio)
ndice de precios de las exportaciones de
mercancas
ndice de precios de las importaciones de
mercancas
Tipo de cambio promedio
Fuente: FUNIDES
XVII
20. En su conjunto estos cambios se compensan por lo

que nuestro escenario base apunta a un crecimiento
promedio anual del 4.2 por ciento para el 201315 similar al 4.4 por ciento del informe anterior. El
crecimiento para este ao es tambin similar 4.1 vs 4.2
por ciento (Cuadro 1).
21. Estas proyecciones, sin embargo, estn sujetas a
riesgos hacia la baja tanto de origen externo como
interno, pero tambin podran mejorar si la inversin
privada se recupera a los niveles previstos con la
ejecucin de proyectos como Tumarn.
22. Por lo tanto, hemos preparado dos escenarios
alternativos para simular cuantificar la tendencia
del crecimiento ante la ocurrencia de los riesgos o el
aprovechamiento de las oportunidades de inversin.
23. As, en el escenario de riesgos se simula una
disminucin en la tasa de crecimiento de Estados
Unidos de alrededor punto porcentual respecto
al escenario base, una disminucin de 1.5 puntos
porcentuales en el crecimiento de las exportaciones
de 2014, un menor crecimiento de la inversin privada
(baja de 5 puntos porcentuales en 2013 y 2 puntos
porcentuales en 2014-2015); y una disminucin del
apoyo Venezolano del orden de US$280 millones a lo
largo de 2014-15.
24. Por su parte, en el escenario de oportunidades
se simula que la inversin privada aumenta
XVIII
consistentemente durante 2014 y 2015, reflejando

incrementos de 15 y 20 por ciento, respectivamente.
25. Con estos supuestos para el escenario con riesgos, el
crecimiento se reduce a 2.8 por ciento en 2013, 2.6 por
ciento en 2014 y 2.9 por ciento en 2015. En promedio,
el crecimiento en el perodo se sita en 2.8 por ciento,
en comparacin con el 4.2 por ciento del escenario
base.
26. En el caso del escenario de oportunidades, el
crecimiento del 2014 aumenta a 4.5 por ciento y 5.5
por ciento para 2015, con lo cual la economa del
perodo 2013-2015 se dinamizar a 4.7 por ciento.
Proyeccin FUNIDES: tasa de crecimiento real
del PIB
FUNIDES escenario riesgos
FUNIDES escenario base
FUNIDES escenario oportunidades

6
5.4
5.6
5.2
4.1
4
Porcentaje
19. A nivel interno los cambios que estamos observando

en relacin al informe de abril son ms marcados.
Como se mencion, los indicadores apuntan a que la
inversin privada baj en el primer cuatrimestre del
ao. Aunque esto puede reflejar factores transitorios,
nuestra proyeccin en el escenario base de abril de un
aumento promedio del 15 por ciento en la inversin
privada para el 2013-15 fue revisada a la baja,
por lo en este informe se proyecta un crecimiento
promedio del 11 por ciento, que an podra estar
alto particularmente para el 2013. Por otra parte, la
proyeccin de crecimiento del gasto pblico primario
es mayor que la del informe anterior; as mismo
estamos ahora proyectando un mayor consumo
privado que antes.
4.0
3.6
3.2
4.6
4.5
2.8
4.1
2.7
2.9
2013
2014
2015
2
1
0
-1
-1.5
-2
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: FUNIDES
27. Los resultados de ambos escenarios advierten de

la conveniencia para todos los nicaragenses de
fortalecer la capacidad de la economa para potenciar
las oportunidades con crecimientos ms rpidos y
afrontar choques adversos. Como hemos destacado
en el pasado, esto requiere, entre otros:
Consolidar la estabilidad macroeconmica.
Diversificar nuestra base de cooperantes.
Aumentar la productividad de la economa
mejorando nuestra infraestructura, educacin y
salud.
Fortalecer
nuestra
institucionalidad
y
gobernabilidad.
Resumen Ejecutivo
Supuestos y proyecciones 2013-2015. Escenarios Alternativos

Escenario con riesgos
2013
2014
Promedio 2013-2015
Escenario con oportunidades
2015
2013
2014
2015
Alt. Riesgos
Alt.
Oportunidades
Proyecciones
PIB
Demanda global
Demanda interna
Consumo privado
Inversin privada
Gasto pblico
Exportaciones
Importaciones
2.8
3.4
3.1
2.6
5.0
3.0
4.2
4.2
2.6
3.3
4.1
1.6
10.0
8.2
1.0
4.3
2.9
3.8
3.5
1.4
10.0
4.0
4.6
4.9
4.1
4.5
4.7
5.7
4.8
6.7
3.6
4.0
10.0
15.0
3.0
8.2
4.6
2.5
5.6
7.4
5.5
7.1
7.4
4.0
20.0
4.0
5.9
9.2
2.8
3.5
3.6
1.9
8.3
5.1
3.3
4.5
4.7
5.8
6.3
3.9
15.0
5.1
4.3
7.4
1.5
-3.6
2.5
4.0
6.0
-12.0
5.0
3.0
5.5
7.0
1.8
2.0
-0.7
2.7
6.3
6.0
-2.0
10.0
8.2
5.3
4.7
1.8
3.0
-0.8
2.8
6.3
6.0
-3.1
10.0
4.0
5.0
5.5
1.8
1.9
2.7
-3.6
-0.7
3.5
3.5
5.0
8.3
7.0
8.0
-0.6
-3.0
10.0
15.0
3.0
8.2
5.5
5.3
7.0
4.7
1.8
1.8
3.5
-0.8
3.5
8.3
8.0
-3.1
20.0
4.0
5.3
4.7
1.8
2.2
-1.7
2.7
5.5
6.0
-5.7
8.3
5.1
5.3
5.7
1.8
2.7
-1.7
3.5
7.2
7.7
-2.2
11.3
5.1
5.4
5.5
1.8
-6.0
-4.0
-1.2
-6.2
-0.9
-1.2
-3.7
-2.7
-3.0
24.7
-2.5
26.0
-0.7
27.3
1.2
24.7
-1.3
26.0
-0.7
27.3
-2.1
26.0
-0.3
26.0
Supuestos
PIB EE. UU.
Masa salarial real
Remesas real
Remesas nominal US$
Precio del petrleo
Inversin fija real
IPC (interanual)
IPC (promedio)
IPC EEUU (promedio)
mercancas
mercancas
Fuente: FUNIDES
XIX
Manejo macroeconmico de grandes inversiones

28. El impulso de importantes inversiones que se estn
realizando en Nicaragua, en parte financiadas con
flujos externos, resalta la relevancia de su rentabilidad
y sus efectos sobre el crecimiento. Con el fin de
potenciar el beneficio de estas inversiones sobre toda
la poblacin, FUNIDES presenta en esta ocasin una
identificacin de algunos de los factores y polticas
que pudieran aumentar o limitar su impacto sobre el
crecimiento.
29. La posibilidad de ejecutar grandes inversiones,
tales como la planta hidroelctrica de Tumarn
(10% del PIB), la Refinera SSB (60% del PIB) y
ms recientemente las obras relacionadas al canal
interocenico (380% del PIB), tendra el potencial
de traer grandes beneficios para el pas, a travs del
aumento de la productividad y el entrenamiento de
la mano de obra.
30. Sin embargo, las grandes inversiones tambin
pudieran tener efectos adversos sobre el crecimiento
de algunas actividades ante la presencia de
apreciacin del tipo de cambio real, asociado a un
proceso de enfermedad holandesa y debilidades
institucionales. Por tanto, es conveniente amortiguar
dichos efectos aumentado la productividad en todos
los sectores y fortaleciendo la capacidad de las
XX
instituciones para administrar la ejecucin y riesgos

de los mayores recursos, as como para facilitar el
acceso de toda la poblacin a los beneficios de las
grandes inversiones. Para ello se han identificado las
siguientes acciones:
31. Polticas para aumentar la competitividad de
la economa global: a) Aumentar la inversin
domstica, tanto pblica como privada, para mejorar
la infraestructura bsica relacionada con el sector
transable; b) Fortalecer el capital humano a travs
de la inversin eficiente en salud y educacin; c)
Minimizar la apreciacin real a travs de manejo
monetario; y d) Fomentar la competencia en el
mercado de servicios pblicos, especialmente los ms
vinculados con la comercializacin de productos.
32. Polticas para reducir la pobreza extrema: distribuir
una porcin de los mayores ingresos fiscales de
manera eficiente y directa para capitalizar a los ms
pobres.
33. Polticas para aumentar la calidad de las instituciones,
incluyendo el fortalecimiento de la administracin
pblica para dotarla de mayor capacidad para
gestionar recursos, implementar polticas de inversin
de largo plazo, promover la competencia y negociar
estratgicamente con inversionistas potenciales.
Captulo I: Coyuntura Econmica Internacional
1. Las perspectivas de la economa mundial han

mejorado gracias a las polticas implementadas por
las economas avanzadas, que ayudaron a disipar
los graves riesgos a corto plazo que amenazaban
hace algunos meses. Se espera que el crecimiento del
producto mundial aumente a alrededor de 3.3 por
ciento en 2013 y 4 por ciento en 2014. Sin embargo, la
solidez de la recuperacin sigue siendo incierta.
2. A corto plazo, la fatiga creada por el proceso de
saneamiento de los balances soberanos y bancarios
en la zona del euro podra reavivar las tensiones en
los mercados y comprometer la recuperacin de la
actividad econmica mundial.
3. En Europa, las acciones de poltica decisivas han
incrementado la confianza en la viabilidad de la
unin econmica y monetaria1. Mientras tanto, en
Estados Unidos, los formuladores de poltica evitaron
una amplia contraccin fiscal en enero de 2013, pero
permitieron que cortes de gasto automticos se
llevaran a cabo en marzo, y hasta el momento, solo
han acordado una solucin temporal respecto de
aumentar el techo lmite de la deuda federal.
4. En Estados Unidos, los riesgos a corto plazo estn
ms equilibrados, pero si antes de octubre no se
adoptan medidas alternativas de efecto diferido en
reemplazo de los recortes generalizados del gasto
(tambin conocidos como secuestro del gasto),
el crecimiento se vera limitado a fines de 2013 y
con posterioridad. A su vez, los riesgos mundiales
continan siendo elevados en el mediano plazo. La
falta de medidas decisivas que encaucen las finanzas
pblicas hacia una trayectoria sostenible en las
principales economas avanzadas podra tener un
fuerte impacto en el nivel de confianza y de actividad
mundial.
5. En sus pronsticos ms recientes (Julio 2013) el
Fondo Monetario Internacional (FMI) proyecta que
luego de crecer 3.1 por ciento en 2012, el dinamismo
de la economa mundial se mantendr bsicamente
constante en 3.1 por ciento en 2013, para luego
recuperarse en 2014 y 2015, con crecimientos de 3.8 y
4.4 por ciento, respectivamente.
1Las acciones europeas incluyen la finalizacin del mecanismo
europeo de estabilidad, renovacin del acuerdo de ajuste en Grecia, y
acuerdo sobre el mecanismo nico de supervisin.
Grfico 1: PIB real mundial

Tasa de crecimiento
Mundo
Economas Avanzadas
Economas Emergentes
10
8
8.8
7.6
6
4
Porcentaje
1.1 Perspectivas de la economa mundial
5.4
6.4
6.1
5.2
4.0
2.8
2.8
2.7
3.0
1.6
0.1
-2
-4
5.1
5.0
3.1
3.1
1.2
1.2
2012
2013
5.4
3.8
2.1
6.0
4.4
2.6
-0.6
-3.5
-6
2007
2008
2009
2010
2011
2014
2015
6. Actualmente, la economa global se est expandiendo

a tres diferentes velocidades. Por un lado, las
economas emergentes crecen rpidamente, por otro,
Estados Unidos est ganando mpetu y, finalmente,
Europa contina rezagndose al luchar contra sus
propios problemas de deuda soberana y poltica
fiscal.
7. En este contexto, las condiciones de financiamiento
externo se espera que se mantengan relajadas y que
los precios de commodities tiendan a disminuir en
los prximos aos.
8. Sin embargo, estas condiciones pueden variar en el
mediano plazo, ya sea que las economas avanzadas
no lidien decisivamente con sus dinmicas de deuda
insostenibles o que el crecimiento disminuya en
economas emergentes claves.
9. Finalmente, vale mencionar que los mercados han
estado voltiles debido a una conjuncin de diversos
factores, algunos de los cuales ya hemos mecionado y
otros que se abordarn con ms detalle a continuacin.
Economas avanzadas
10. En las economas avanzadas se proyecta que el
crecimiento se fortalecer en los prximos aos
(con cierta heterogeneidad). Despus de un dbil
primer trimestre para varias economas avanzadas,
el crecimiento de la produccin est proyectado
a aumentar 1.2 por ciento para el resto de 2013
y a promediar 2.1 por ciento en 2014. La poltica
monetaria permanecer altamente acomodativa
durante un tiempo mientras el sector pblico, el
financiero y el inmobiliario mejoran sus balances.
11. Despus de contraerse en 2012-13, (0.6 por ciento

en los dos aos) se proyecta que la Zona Euro
se expanda 0.9 por ciento para 2014. El repunte
esperado en el crecimiento en la segunda mitad de
2013 podra ser respaldado por futuras mejoras en las
condiciones de financiamiento y un menor arrastre
de la consolidacin fiscal. La recuperacin ser an
ms lenta en la periferia donde los problemas de
deuda son un desafo an mayor.
Grfico 2: PIB real de las economas avanzadas

Tasa de crecimiento
Estados Unidos
13. El crecimiento del PIB japons estar alrededor de 2

por ciento en 2013, apoyado por un gran paquete de
estmulo fiscal y una mayor flexibilizacin monetaria.
Adems se espera un debilitamiento del yen para
apoyar las exportaciones.
14. El paquete de medidas aplicadas por el gobierno
japons, se conoce como Abenomics y consta de
tres pilares:
Fiscal: se manifiesta a travs de una inyeccin a la
economa de ms un billn de yenes (US$ 104,000
millones) destinados a inversin pblica.
Monetario: Tambin llamado quantitative
easing, es una poltica monetaria usada para
estimular la economa cuando la compra de
activos financieros de corto plazo ya no puede
bajar ms las tasas de inters, por lo que la
autoridad monetaria adquiere activos de
maduracin ms larga para bajar las tasas de
inters de largo plazo. Esta medida ampla el
circulante en la economa y permite que la tasa
de inflacin no caiga por debajo del objetivo
planteado.
Reforma estructural: se basa en un aumento de
los salarios, flexibilizacin del mercado laboral
y cambios en las regulaciones para estimular la
inversin extranjera directa.
2
3.0
2.4
1.9 2.2
2.0
1.8
1.4
2.2 2.0
1.7
3.5
2.7
2.0
1.2
0.4
1.1
0.9
1.4
0
-0.3
-1.0
-2
-0.6
-0.6
-0.6
-3.1
-4
-4.4
-6
-5.5
-8
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Economas Emergentes
15. En cuanto a las economas emergentes, se espera
que el crecimiento en 2013 ronde el 5 por ciento. La
mejora esperada en los niveles de demanda de las
economas avanzadas, que contina abonando a un
entorno externo favorable, y el impacto rezagado de
la relajacin de ciertas polticas en muchos pases
sern los principales motores de crecimiento para las
economas emergentes en 2013.
Grfico 3: PIB real de economas emergentes
Tasa de crecimiento
Brazil
20
15
China
India
Rusia
14.2
10.1
8.5
10
Porcentaje
Japn
Zona Euro
4.7
4
Estados Unidos
12. En los Estados Unidos se espera que el crecimiento
anual promedio se reduzca este ao, luego de un fuerte
primer trimestre, dados los recortes presupuestarios
que se llevaron a cabo en marzo. Sin embargo, el
crecimiento subyacente debera acelerarse en la
segunda mitad de 2013 junto con la recuperacin de
la demanda privada. Finalmente, el FMI proyecta que
el crecimiento del PIB real norteamericano ser de 1.7
por ciento en 2013 y 2.7 por ciento en 2014.
Japn
Porcentaje
Zona Euro
6.1
5
9.6
11.2
10.4
9.2
7.5
6.2
5.2
5.2
5.0
9.3
7.7
4.5
2.7
7.8
7.8
5.6
4.3
4.03.4
2.5
7.7
6.3
3.4 3.2
8.5
6.6
3.8 4.1
3.7
0.9
0
-0.3
-5
-7.8
-10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Amrica Latina
16. Para Latinoamrica, el FMI proyecta un crecimiento
de 3 por ciento para 2013 y 3.4 para 2014, en
comparacin con el 3 por ciento de crecimiento
registrado en 2012. En cuanto a Centroamrica, se
proyecta un crecimiento constante de 3.3 por ciento
para el perodo 2013-2015.
17. Sobre la situacin latinoamericana, el FMI comenta
que El crecimiento econmico en Latinoamrica
se consolid a finales de 2012 luego de haberse
estabilizado en la primera mitad del ao. En la
mayora de las economas, la demanda interna se ha

mantenido robusta y el dficit en cuenta corriente
se ha ampliado un poco ms. Se espera que el
crecimiento se acelere a lo largo de 2013 soportado
por una fuerte demanda externa. Finalmente, en
un contexto de brechas productivas cada vez ms
cerradas y condiciones de financiamiento cada vez
ms relajadas, las prioridades en materia de poltica
econmica son el fortalecimiento de las finanzas
pblicas y la proteccin de la estabilidad del sector
financiero.
Amrica Latina
6
5
4.6
4.2
4
Porcentaje
Centroamrica
6.1
5.8 5.9
3.9
3.3
3.1
3.6
3.0
3.0
3.9
3.4 3.3
3.3
3.3
2
1
0
-1
-1.5 -1.6
-2
-3
2007
2008
2009
2010
2011
1.2 Precios internacionales

20. En el primer cuatrimestre de 2013, los precios
internacionales de los principales productos de
exportacin mostraron disminuciones interanuales
que marcarn el comportamiento de todo el ao.
Grfico 4: PIB real de Amrica Latina y Centroamrica

Tasa de crecimiento
7
19. Las economas de Amrica Central, donde el

producto se sita cerca de su nivel potencial, deberan
recomponer cuanto antes los mrgenes de maniobra
fiscal, dado que en la mayora de estos pases la deuda
pblica se mantiene muy por encima de los niveles
previos a la crisis. En algunos pases, flexibilizar an
ms el tipo de cambio es una prioridad importante,
que ayudara a amortiguar el impacto de shocks
externos.
2012
2013
2014
2015
21. El precio promedio de caf se redujo en forma

interanual 25.9 por ciento en el primer cuatrimestre
de 2013, para registrar US$ 161.5 por quintal. Con
base en los precios de futuro, se estima que en 2013
el caf cotice un promedio de US$149.8 por quintal,
una reduccin de 24.1 por ciento respecto a 2012. Para
2014 y 2015 se espera que los precios muestren una
tendencia a estabilizarse alrededor de los US$149 por
quintal.
Grfico 6: Principales bienes de exportacin

Proyeccin de tasa de crecimiento
Centroamrica
Caf Arbica
18. A lo interno de Centroamrica, el FMI proyect en

abril de este ao que el crecimiento de la regin en
2013 estara impulsado principalmente por Costa
Rica y Nicaragua, con crecimientos proyectados de
4.4 y 4 por ciento respectivamente.
Nicaragua
-4
4.5
3.5
3.0
4.0
-3.1
-3
2009
Fuente: FMI - Abril 2013
2010
2011
2012
Oro
20.0
19.5
23.2
12.8
35.3
25.1
12.5
10.0
6.5 7.1
2.2
1.5
1.1
-2.4 -3.7
-4.9
2013
2014
-11.9
-2.9-2.4-3.8
-6.1
-13.7 -13.1
-24.1
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Mercado de Futuros Caf y Oro y Banco Mundial Azcar y Carne
1.7
4.0
3.4
3.0
4.0
3.3
3.3
4.4
5.2
4.2
-2.4
-2.2
-1.0
-2
30.0
38.3
-30.0
0
-1
34.2
-20.0
0.5
Honduras
1.6
1.4
Azcar
-10.0
1.6
2.0
3.0
3.3
5.4
4.2
3.7
3.6
2.9
4.1
3.7
4.7
Porcentaje
Guatemala
1.6
El Salvador
5.0
Costa Rica
6
40.0
0.0
Grfico 5: PIB real de los pases de Centroamrica

Tasa de crecimiento
Carne
50.0
2015
22. El precio promedio de carne fue US$4.3 por kilogramo

en el primer cuatrimestre, para registrar un aumento
interanual de 0.3 por ciento. Consistente con esa
tendencia, se estima que el precio de carne para 2013
promedie US$4.4 por kilogramo, aumentando 1.5 por
ciento respecto a 2012. Las perspectivas para 2014
y 2015 son negativas pues se esperan reducciones
adicionales por el orden de 2.5 por ciento en cada uno

de esos aos.
23. En azcar tambin se observ disminuciones de
precios en el primer tercio del ao. Los US$22.2
por quintal representaron una baja interanual
de 5.8 por ciento. En el ao el precio del azcar
tendr un promedio de US$22.4 por quintal, el cual
experimentar bajas subsecuentes en los prximos
dos aos alrededor de 3.7 por ciento.
24. El oro experiment bajas de precios en el primer
cuatrimestre de 2013, que promediaron 8.2 por ciento
interanual, con lo que el metal precioso promedi
US$1,537 por onza troy. Se espera que las prdidas en
oro continen en el ao hasta alcanzar un promedio
de -13.1 por ciento. Los precios de futuro consideran
que esta tendencia se mantendr en los prximos dos
aos con bajas adicionales de 4.9 y 6.1 por ciento en
2014 y 2015, respectivamente.
25. Aunque el precio del petrleo disminuy 9 por
ciento en el primer cuatrimestre, respecto del primer
cuatrimestre del ao anterior, la expectativa del ao
es que el crudo promedie US$93.5 por barril, una leve
baja de 0.7 por ciento. La tendencia para 2014 y 2015
es que las bajas continen con ritmo de cada de 3.9y
4.8 por ciento respectivamente.
26. Los productos alimenticios de consumo interno
tambin tendern a disminuir sus precios en 2013 y
en los prximos dos aos. Aunque se estima que el

maz y trigo sern los que perdern ms valor en 2013
(-20.8 y -16.4%, respectivamente), debido en parte a
buenas condiciones climticas que favorecern la
produccin, al primer cuatrimestre no se haban
registrado bajas interanuales en estos productos.
De hecho, los precios de maz y trigo mostraron
crecimientos interanuales de 7.8 y 16.5 por ciento,
respectivamente en el primer cuarto del ao.
Grfico 7: Principales bienes de consumo interno
Proyeccin de tasa de crecimiento
Arroz
70.0
50.0
28.8
30.0
20.6
12.3
0.0
11.1
-0.2
-10.0
-20.0
Petrleo
41.8
40.0
10.0
Trigo
56.9
60.0
20.0
Maz
3.72.3
-1.0-0.9
-11.9
-0.7
-16.4
-20.8
-30.0
2010
2.0
-1.4
2011
2012
2013
-3.9
-6.3
-12.7
-3.8-1.6 -4.8
-10.0
2014
2015
27. El precio del arroz baj en el primer cuatrimestre

(4.2%), con lo que se cotiz en US$546 la tonelada
mtrica. Para el ao 2013 se espera que el precio sea
muy similar al de 2012, aunque podra experimentar
bajas ulteriores de 6.3 y 3.8 por ciento para 2014 y
2015 respectivamente.
Captulo II: Coyuntura Econmica Nacional
2.1 Actividad econmica

1. Al primer cuatrimestre de 2013, la economa dio
seales mixtas sobre su evolucin. Por un lado,
el crecimiento interanual de la tendencia-ciclo se
mantiene por encima de 5 por ciento, pero mostrando
desaceleracin. Adems, el dinamismo se origin en
pocas actividades durante el primer cuatrimestre
(manufacturas, agro, administracin y defensa, y
financiero, principalmente), algunas de las cuales
a su vez mostraron un comportamiento dismil. El
impulso de demanda por el lado de las exportaciones
dio seales de cansancio, en un contexto internacional
incierto. Los indicadores parciales de consumo
sugieren que este sigue siendo una fuente importante
de crecimiento aunque con tendencia desacelerarse,
en tanto que la inversin pblica pareciera ser la
fuente principal de dinamismo de ese componente
del gasto, pues la inversin privada se estanc en el
primer cuatrimestre.
2. Por otra parte se observa una marcada presin
de precios en alimentos que podra incidir sobre
las expectativas de inflacin. Si bien la inflacin
subyacente sigue mostrando una tendencia a
desacelerarse, el componente de servicios est
mostrando mayor dinamismo que los bienes en las
distintas medidas de inflacin.
Produccin y Demanda
Grfico 1: IMAE
Tendencia ciclo - crecimiento interanual
Serie original - crecimiento de 12 meses
Tendencia Ciclo
Serie original
5.2
6
4
4.8
2
0
-2
-4
-6
4. El IMAE promedio enero-abril mostr un

crecimiento interanual de 4.3 por ciento, menor que
las otras mediciones. En esta medida de la coyuntura
acumulada, las actividades con un crecimiento
interanual mayor a un dgito fueron agricultura
(12.6%), financiero (12.2%), silvicultura, pesca y
minas (10%) y, en el margen, manufacturas (9.6%).
En tanto que pecuario (1.8%), hoteles y restaurantes
(0.3%), alquileres (0.2%), comercio (-1.5%) y
transporte y comunicaciones (-4.1%) fueron las de
menor crecimiento o cadas.
Grfico 2: IMAE por sector - Promedio Enero - Abril
Agricultura
3. Al mes de abril de 2013, la economa mantuvo el

dinamismo de los meses anteriores, aunque con
dismiles comportamientos en las actividades que
la componen. Segn el ndice Mensual de Actividad
Econmica (IMAE) del Banco Central de Nicaragua
(BCN) el crecimiento promedio doce meses fue 4.8
por ciento, cifra ligeramente mayor que el crecimiento
promedio de 4.5 por ciento sobre el cual el IMAE ha
oscilado desde mayo 2012. La tendencia-ciclo creci
5.2 por ciento en forma interanual, desacelerndose
un punto porcentual con respecto al final del 2012.
12.6
Financiero
12.2
10.0
Manufactura
9.6
6.7
Construccin
6.4
Enseanza y salud
4.6
IMAE
4.3
Energa y agua
3.9
Pecuario
1.8
Otras
0.7
Hoteles y rest
0.3
Alquileres
0.2
Comercio
-1.5
Transporte y comunicacin
-4.1
-6
-4
-2
10
12
14
Porcentaje
5. Considerando la importancia de cada actividad,

el origen del crecimiento se concentr en cuatro
actividades: manufacturas (1.6 puntos), agricultura
(0.9 puntos), administracin y defensa (0.46 puntos) y
financiero (0.42 puntos) que en su conjunto aportaron
80 por ciento del dinamismo del cuatrimestre.
Grfico 3: IMAE por sector - Promedio Enero - Abril
Aportes al crecimiento interanual
Manufactura
1.61
Agricultura
0.91
0.46
Financiero
0.42
Enseanza y salud
0.34
0.33
Construccin
0.29
Pecuario
0.13
Energa y agua
0.10
Otras
0.07
Alquileres
0.02
Hoteles y rest
0.01
Comercio

0
0.5
1.5
Porcentaje
Original
Tendencia Ciclo
10
5.2
5
4.9
0
-5
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
May.
Jul.
Sep.
Nov.
Ene.
Mar.
-10
2007
2008
2009
2010
2011
6.4
IMAE Construccin
6. An dentro de algunas actividades de mayor

crecimiento en el cuatrimestre, la dinmica se
concentr en pocos productos. As, manufacturas
se expandi basada en el procesamiento de azcar,
pescados y productos de zona franca. Agricultura
creci por caa de azcar y una canasta genrica
de Otros productos, donde sobresale el man. En
otras actividades, como en construccin, tambin
se observ un comportamiento heterogneo de
sus componentes, pues se observ impulsos en
la construccin pblica y en inversiones privadas
relacionadas con instalaciones industriales y de
servicios, pues los componentes residencial y
comercial mostraron cadas.
Grfico 4: IMAE - Abril 2013
8. Desde el componente de inversin, el impulso provino

de la construccin que creci 6.4 por ciento en el
primer cuatrimestre de 2013, respecto de su homlogo
del ao anterior. Las importaciones reales de bienes
de capital, en su medida FOB, disminuyeron 2.6 por
ciento, principalmente por menores adquisiciones
destinadas a la industria elctrica. Dado este
comportamiento de los componentes de la inversin,
es de esperar que el total haya crecido en torno al 2.5
por ciento, lo cual al conjugarse con la expansin real
de la inversin pblica de 20.4 por ciento, implica una
cada de la inversin privada durante el cuatrimestre.
Grfico 5: Indicadores de Inversin - Enero - Abril
-0.16
Transporte y comunicacin -0.35

-0.5
7. Por el lado de la demanda, los indicadores parciales

sugieren que los componentes ms dinmicos fueron
inversin pblica, consumo, y, en menor medida, las
exportaciones de bienes.
2012
2013
20.4
Inversin Pblica
12.5
Credito a la vivienda
-2.6
-5
10
15
20
25
Porcentaje
9. El crecimiento real de las exportaciones de bienes del

primer cuatrimestre tuvo un origen homogneo en las
de mercancas (2.6%), y en las de zona franca (2.5%),
las cuales revirtieron en abril las disminuciones
interanuales que mostraron consistentemente en
forma acumulativa durante el primer trimestre.
10. El consumo privado se habra desacelerado en
concordancia con la desaceleracin de las remesas
reales, las cuales crecieron 3.4 por ciento interanual
en el primer cuatrimestre, y la estabilidad del salario
promedio real en el sector formal (0.3% interanual).
11. Lo anterior, sera confirmado por el menor dinamismo
de los impuestos y las importaciones relacionas con
el consumo. De estos indicadores, solo el crdito de
consumo se aceler su crecimiento interanual durante
el cuatrimestre.
13. Si bien el conjunto de los salarios reales de los afiliados

a la seguridad social muestra estancamiento, en las
distintas actividades la evolucin es mixta.
Grfico 6: Indicadores de Consumo - Enero - Abril

3.4
Remesas
Grfico 9: Salario real de los asegurados del INSS

Tasa de crecimiento anual de la tendencia ciclo
0.3
Salarios del sector fomal
10.0
10.3
Impuestos al consumo
8.0
6.0
Porcentaje
21.5
Crdito al consumo
2.6
0
10
15
20
25
Porcentaje
2.0
0.1
(2.0)
(4.0)
(6.0)
(8.0)
Empleo y Salarios
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
Importaciones de bienes de consumo
4.0
2007
12. La informacin de los afiliados a la seguridad social,

una aproximacin al empleo formal, registra un
crecimiento interanual acelerado de 8.2 por ciento
en su tendencia-ciclo para abril de 2013. En el
cuatrimestre, los afiliados crecieron 8.1 por ciento
de forma interanual, originado en actividades como
comercio, agricultura, construccin y transporte.
Industria (1.8%) y servicios (5.4%), que representan
el 60% de afiliacin, son los ms rezagados en el
cuatrimestre, aunque con variaciones positivas.
Grfico 7: Asegurados activos del INSS - Abril 2013
Tasa de crecimiento anual de la tendencia ciclo
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: FUNIDES con base a datos del BCN
14. Minas refleja un alto crecimiento de salarios en el

cuatrimestre (11.4%) facilitado por el buen momento
de la extraccin metlica. La lenta pero continua
recuperacin de salarios reales en industria (4.4%),
aunado con el dinamismo en volmenes, sugiere una
dinmica ms rentable en el agregado de la actividad
que supera las contracciones en alimentos crnicos
y lcteos. Un comportamiento similar se observa en
construccin (0.3%).
11.0
10.0
9.3
9.0
8.2
Porcentaje
8.0
Grfico 10: Salarios reales de los asegurados activos del INSS

por rama de actividad - Enero - Abril 2013
7.0
Minas
6.0
Industria
5.0
Servicios
4.0
0.9
Electricidad
3.0
1.4
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
2.0
1.0
11.4
4.4
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Total
0.3
Construccin
0.3
Financiero
-0.7
Agricultura
-1.9
Transporte
Fuente: BCN
Comercio
Grfico 8: Asegurados activos del INSS por actividad

econmica Enero - Abril 2013
Comercio
20.2
Agricultura
13.3
Transporte
8.1
Minas
7.3
Financiero
(2.0)
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
Porcentaje
15. En junio de 2013 la inflacin interanual fue de 8.3 por

ciento, presionando la relativa estabilidad observada
desde mayo del ao anterior (7.5 %).
10.9
Total
(4.0)
Inflacin
14.6
Construccin
-4.0
-4.4
(6.0)
Fuente: INSS
6.9
Electricidad
6.2
Servicios
5.4
Industria
1.8
0
Fuente: INSS
0.5
10
15
Porcentaje
20
25
17. Al tomar en cuenta la incidencia de cada divisin en

el ndice de precios al consumidor (IPC) global, se
observ una continua preeminencia del origen de la
inflacin en alimentos y restaurantes y hoteles, cuyo
peso conjunto representa el 60 por ciento del total.
Grfico 11: Inflacin - Junio 2013

24
19
14
8.3
2008
2009
2010
2011
2012
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
Oct.
Ene.
Abr.
Jul.
2007
Oct.
2013
Grfico 14: IPC general, IPC de bienes e IPC de servicios
Fuente: BCN
Tasa de variacin interanual, enero 2007- mayo 2013
16. El crecimiento de los precios fue mayor en las

divisiones de alimentos y bebidas no alcohlicas
(11.6%); restaurantes y hoteles (8.2%); educacin (8%)
y bebidas alcohlicas y tabaco (7.3%). En tanto que
vestuario y calzado, alojamiento, y servicios bsicos,
salud y bienes y servicios diversos presentaron
incrementos interanuales alrededor del 6 por ciento.
IPC general
IPC Bienes
IPC Servicios
30
25
IPC General - 8.3

IPC Bienes - 8.7
IPC Servicios - 7.7
20
Porcentaje
15
10
5
Grfico 12: Inflacin por componentes - Junio 2013
8.0
2008
2009
2010
2011
Abril
Enero
Julio
Octubre
Abril
Enero
Julio
Octubre
Abril
Enero
Julio
Octubre
Abril
Enero
Julio
Octubre
Abril
Enero
Julio
Octubre
Abril
2007
8.2
Educacin
Enero
11.6
Julio
8.3
Octubre
Inflacin Interanual
Enero
-5
Abril
Ene.
Abr.
-1
18. La desagregacin de los productos del IPC en las

categoras de bienes y de servicios mostr una relativa
similitud en el crecimiento de ambas (7.7% y 8.7%,
respectivamente), aunque la inflacin de servicios
ha mostrado una ligera tendencia a aumentar desde
enero de 2012.
2012
2013
Fuente: BCN
7.3
Recreacin y cultura
19. Por su parte, la inflacin interanual subyacente2 de

junio fue 6.4 por ciento, continuando la tendencia
de desaceleracin iniciada desde finales de 2011.
La evolucin de junio de los componentes de este
indicador remarc la tendencia de aumento de
los precios de los servicios (7.3% interanual) en
comparacin con la de los bienes (5.7% interanual).
7.0
Transporte
6.8
6.3
Alojamiento, agua, electricidad, gas y
6.2
Salud
6.1
5.7
Muebles, artculos para el hogar y
4.9
Comunicaciones
4.3
0
10
12
Porcentaje
Fuente: BCN
Grfico 15: IPC general y subyacente

Tasa de variacin interanual, enero 2007- junio 2013
IPC subyacente
Grfico 13: Inflacin por componente - Junio 2013
IPC general
25
Contribucin al crecimiento interanual
20
4.1
0.6
0.6
0.5
Comunicaciones
2007
0.1
2009
2010
2012
Abril
Enero
Octubre
Julio
Abril
Enero
Julio
2011
Octubre
Abril
Enero
Octubre
Julio
Abril
Enero
Octubre
Julio
Abril
Enero
Octubre
Julio
2008
2013
Fuente: BCN
0.1
0
Abril
0.3
Enero
0.3
Salud
Enero
-5
0.4
6.4
0.4
0.4
8.3
Octubre
Recreacin y cultura
Muebles, artculos para el hogar y conservacin
10
Julio
Educacin
Porcentaje
Transporte
Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros
Fuente: BCN
15
0.8
Abril
0.5
1.5
2.5
Porcentaje
3.5
4.5
2La inflacin subyacente se calcula a partir de un IPC reducido que

pretende aislar los choques de oferta que provienen de productos como
alimentos perecederos, combustibles, tarifas de servicios pblicos. As
la inflacin subyacente trata de reflejar la incidencia sobre la inflacin
de presiones de demanda.
20. El dficit de cuenta corriente de la balanza de pagos

registr US$208.6 millones (7.5% del PIB) en el primer
trimestre de 2013, reducindose en US$45 millones
respecto al mismo periodo del ao anterior.
21. Por sus componentes, este menor dficit se explica
por los menores desbalances comercial y renta, pues
los ingresos por transferencias corrientes ms bien
disminuyeron entre ambos perodos.
Grfico 18: Balance comercial de mercancas (excluyendo zona franca)

Enero - Abril 2013
Total
Excluyendo petrleo
0
-100
-200
US$ Millones
2.2 Sector externo
-300
-600
-800
Renta
Transferencias corrientes
297.3
Excluyendo petrleo
-5
-62.7
-68.3
-300
-208.6
-253.5
-443.2
-495.3
2012
2013
Fuente: BCN
-10
-25
Renta
15
Transferencias corrientes
11.8
10.8
5
0
-5
-2.3
-2.6
-10
-7.5
-9.6
-15
-16.0
-18.9
-28.8
2012
Balance en cuenta corriente
10
-28.8
-35
2013
Fuente: BCN
23. El valor de las exportaciones de mercancas acumul

US$863 millones al primer cuatrimestre de 2013,
registrando una disminucin de 9.8 por ciento. En
este comportamiento incidi principalmente la baja
en las exportaciones de productos agropecuarios
(-17.6%) y manufacturados (-14.2%), en tanto que
los productos mineros y pesqueros experimentaron
aumentos de 22.5 y 4.8 por ciento, respectivamente.
G7a
-25
2012
2013
Fuente: BCN
22. En enero-abril de 2013, el dficit de mercancas

(excluyendo zona franca y servicios) fue de
US$795.3 millones, superior en US$40 millones al
correspondiente del ao anterior. Este resultado se
deriva de la disminucin en las exportaciones (US$94
millones menos), que ms que compens la baja en
las importaciones por US$54 millones.
Grfico 20: Exportaciones de Mercancas FOB

Enero - Abril 2013
Valor US$
Porcentaje del PIB
1100
1050
1000
US$ Millones
Balanza comercial
-11.8
-20
-30
Grfico17: Balance en cuenta corriente de la balanza de pagos

Enero - Marzo 2013
-9.6
-15
956.8
950
900
850
30
27.3
25.9
28
23.4
862.9
833.2
26
24
22
20
800
18
750
16
700
14
650
12
600
Porcentaje del PIB
-200
Porcentaje del PIB
US$ Millones
Total
-400
Porcentaje del PIB
2013
-100
-20
2012
Fuente: BCN
100
-600
-795.3
Grfico 19: Balance comercial de mercancas (excluyendo zona franca)

Enero - Abril
200
-500
-755.7
-900
Balance en cuenta corriente
310.1
300
-433.1
-500
-700
Grfico 16: Balance en cuenta corriente de la balanza de pagos

Enero - Marzo 2013
Balanza comercial
400
-337.0
-400
10
2011
2012
2013
Fuente: BCN
Page 1
Grfico 21: Exportaciones de mercancas FOB - Enero - Abril 2013

Tasa de crecimiento nominal
25
Grfico 24: Crecimiento real de las exportaciones de mercancas FOB

(excluye zonas francas y servicios)
Enero - Abril 2013
22.5
20
Otros productos
15
Porcentaje
10
-9.6
4.8
Total principales productos
7.5
-5
-10
Total mercancas
-9.8
-15
-20
Mineras
Pesqueros
-17.6
Manufacturados Agropecuarios
Total
Grfico 22: Contribucin a la variacin de las exportaciones

excluyendo zonas francas - Enero - Abril 2013
40
31.6
20
1.2
0
Porcentaje
-12
-10
-8
-6
-4
-2
-20
-40
-60
-59.6
-80
Mineras
Pesqueros
Agropecuarios
-73.3
Manufacturados
Fuente: BCN
10
25. La desaceleracin de las mercancas reales tiene

un origen parcial en el componente de Otros
productos, cuya tendencia a desacelerarse durante
el ao se transform en cada en el cuatrimestre
(-9.6% interanual) debido a que en abril de 2012
se realizaron exportaciones muy por encima de la
media mensual. Por su parte, el componente de
Productos principales creci 7.5 por ciento, aunque
continu experimentando gran heterogeneidad al
interior, con crecimientos extremos (315% en ganado
bovino) y alzas y bajas relevantes distribuidas entre
los productos.
Grfico 25: Exportaciones FOB de los principales productos
Enero - Abril 2013
Enero - Abril 2013
2.6
2.5
2.5
Ganado bovino
Oro
Caf instantneo
Bebidas y rones
Galletas
Langosta
Man
Harina de trigo
Caf
Queso
Frijol
-1.8
Banano
-4.9
Camarn
-6.8
Azcar
-12.2
Carne vacuna -23.0
-50
314.8
34.8
32.9
21.0
20.0
15.4
8.7
6.1
4.1
2.8
50
100
2.5
150
200
250
300
350
Porcentaje
Fuente: BCN
Grfico 23: Tasa de crecimiento real de las exportaciones
Grfico 26: Exportaciones reales de bienes (incluye zona

franca)
Tasa de crecimiento anual
Datos reales
60
Tendencia ciclo
50
2.0
40
Porcentaje
1.5
1.0
30
20
10
0
0.5
-1.1
-10
Fuente: FUNIDES
Mercancas
Zonas francas
Bienes
-7.2
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
-20
0.0
10
24. Las exportaciones de bienes (mercancas y zona

franca) crecieron en trminos reales 2.5 por ciento en
el cuatrimestre, respecto del mismo periodo de 2012.
Este resultado se deriva de la confluencia de tendencias
contrapuestas en las exportaciones mercancas, las
cuales se desaceleraron consistentemente durante el
perodo, y en zona franca, que exhibi una reversin
puntual en abril a sus cadas. As, ambos componentes
contribuyeron en forma homognea al crecimiento,
pues mercancas registr 2.6 por ciento y zona franca
2.5 por ciento.
3.0
Porcentaje
Fuente: BCN
Fuente: BCN
Porcentaje
2.6
-14.2
2007
Fuente: FUNIDES
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Grfico 30: Factura petrolera y precio internacional del petrleo
Enero - Abril de cada ao

US$ Millones
1,800
430
420
US$ Millones
Porcentaje del PIB
49
50
45
1,700
45
US$ Millones
1,600
40
1,500
35
1,400
1,300
1,200
30
1,712
1,518
1,657
25
1,100
20
1,000
15
900
2012
2013
Fuente: BCN
100
93.7
400
90
390
432
427
380
80
370
70
372
350
10
2011
410
110
103.0
98.0
360
Porcentaje del PIB
US$ Millones
47
120
440
G15a
Grfico 27: Importaciones de Mercancas FOB

Enero - Abril 2013
Precio Promedio US$ por Barril
US$ Barril
26. Las importaciones de mercancas del primer

cuatrimestre de 2013 fueron US$1,657 millones, lo
que represent una cada interanual de 3.2 por ciento.
Esta baja reflej el menor valor en las compras de
petrleo y derivados (-13.5%), de bienes de capital
(-2.4%) y de bienes intermedios (-1.8%).
60
340
50
2011
2012
2013
Fuente: BCN
27. En trminos reales, el crecimiento interanual de las

importaciones de bienes fue 2.2 por ciento en eneroabril de 2013, como resultado del aumento de 2.1
por ciento en las mercancas y de 2.4 ciento en zona
franca.
Page 1
Grfico 28: Importaciones FOB - Enero - Abril 2013
Grfico 31: Tasa de crecimiento real de las importaciones
Enero - Abril 2013

2.5
2.4
Petrleo y otros -13.5

2.4
Total
-3.2
2.3
Bienes de capital
Bienes intermedios
Porcentaje
-2.4
-1.8
Bienes de consumo
Otros
2.0
13.8
-11
-6
-1
1.9
14
Porcentaje
Fuente: BCN
Fuente: FUNIDES
Grfico 29: Contribucin a la variacin de las importaciones

excluyendo zona franca - Enero - Abril 2013
Petrleo y otros
2.1
2.1
3.4
-16
2.2
2.2
Mercancas
Zonas francas
Bienes
Grfico 32: Importaciones reales de bienes (incluye zona

franca)
Tasa de crecimiento anual
-103.9
Datos reales
50
Tendencia ciclo
40
-14.7
Bienes intermedios
-14.6
30
20
Porcentaje
Bienes de capital
Otros
0.5
10
0
-10
-20
-30
32.6
-120
-100
-80
-60
-40
Porcentaje
Fuente: BCN
-20
20
40
-40
-50
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
Bienes de consumo
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: FUNIDES
11
28. En enero-marzo 2013, los ingresos por turismo

alcanzaron US$107 millones, lo que representa
una disminucin interanual de -4.5%, aunque la
comparacin se realiza contra un perodo del 2012
que exhibi una aumento significativo (19.2%).
dinamismo. El crecimiento de los ingresos provino

especialmente de la recaudacin del impuesto sobre
la renta (IR), en tanto que se observ una reduccin
de las donaciones. En el lado del gasto del gobierno
central, el componente corriente se vio afectado por
adelantos de planilla fiscal de mayo que se realiz en
el mes de abril as como ajustes salariales. El gasto
de capital observ importantes alzas en casi todas las
instancias del Sector Pblico Consolidado, impulsado
por transferencias a las municipalidades.
Grfico 33: Ingresos del turismo - Enero - Marzo de cada ao

US$ Millones
Porcentaje del PIB
115
US$ Millones
105
4.3
3.9
3.9
100
95
112
90
85
107
94
Sector Pblico Consolidado3 (SPC)

Porcentaje del PIB
110
1
0
80
2011
2012
32. El SPC tuvo un supervit antes de donaciones de

C$ 172 millones en el primer cuatrimestre de 2013
(C$ 1,164 millones en enero-abril 2012). Al incluir
donaciones, el resultado es un supervit de C$ 826
millones (C$ 2,095 millones en 2012).
Grfico 35: Balance del sector pblico consolidado antes y
despus de donaciones
2013
Fuente: BCN
C$ Millones
A/D
Grfico 34: Remesas familiares - Enero - Abril de cada ao

US$ Millones
Porcentaje del PIB
2,095
400
2,000
330
US$ Millones
340
300
10.7
10.2
288
9.4
280
9.4
9.7
260
240
9.2
9.0
8.7
200
29.
1,500
1,164
1,000
2012
2013
Fuente: BCN
30. Las remesas familiares registraron US$348 millones

en el primer cuatrimestre, lo que signific una
desaceleracin a 5.4 por ciento (14.6% en enero-abril
2012), aunque mantuvo su peso respecto al PIB
(9.4%).
2.3 Sector Fiscal

31. Durante el primer cuatrimestre de 2013, la ejecucin
de la poltica fiscal se mostr en lnea con lo previsto, y
tanto los ingresos como los gastos evolucionaron con
826
532
500
0
Fuente: BCN
220
2011
C$ Millones
348
360
Porcentaje del PIB
380
320
D/D
2,500
172
1
2011
2012
2013
33. En trminos del PIB, el supervit del SPC antes de

donaciones disminuy a 0.2 por ciento en el primer
cuatrimestre del ao (1.4% del PIB en 2012), en tanto
que despus de donaciones el supervit registr 0.9
por ciento del PIB (2.5% en 2012).
34. La reduccin en el supervit del SPC despus de
donaciones del primer cuatrimestre fue el resultado
de los efectos combinados del incremento del gasto
corriente (principalmente remuneraciones del
gobierno central), el dinamismo del gasto de capital
y la reduccin de las donaciones tanto en el gobierno
central como en el resto del sector pblico, lo cual
excedi el aumento registrado en los ingresos.
3Incluye Gobierno Central, INSS, ALMA, Empresas Pblicas y BCN.
12
36. En trminos del PIB, los ingresos del SPC

representaron 26.3 por ciento del PIB (25.4% en 2012),
mientras que los gastos representaron 26.4 por ciento
(24.0% en 2012).
Grfico 36: Balance del sector pblico antes y despus de

donaciones
Porcentaje del PIB
A/D
3.0
D/D
2.5
2.5
1.4
1.5
1.0
0.9
0.7
0.5
0.2
0.0
0.0
2011
Fuente: BCN
2012
2013
35. En el primer cuatrimestre de 2013, los ingresos

del SPC aumentaron en forma interanual 14.7 por
ciento alcanzando C$ 24,007 millones. Los gastos
incrementaron 20.6 por ciento, alcanzando C$ 23,835
millones.
Grfico 37: Ingresos y gastos del sector pblico consolidado
C$ Millones
Grfico 39: Gastos del Sector Pblico Consolidado

Ingresos
30,000
Gastos
16,896 16,896
10,000
5,000
2012
2013
Grfico 38: Ingresos y gastos del sector pblico consolidado
Gastos
26.3
26.4
25.4
25
23.5
23.5
20
15
10
4.8
4.9
5.8
5
13,457 3,439
15,744 4,012
18,578 5,257
2011
2012
2013
Gobierno Central (GC)
Porcentaje del PIB

26
20.5
8,000
Fuente: BCN
27
25
10,000
2,000
Ingresos
19.1
GK
12,000
4,000
Porcentaje
18.7
6,000
2011
GC
14,000
C$ Millones
C$ Millones
16,000
19,756
15,000
Fuente: BCN
GK
18,000
24,007 23,835
20,919
24
GC
20,000
25,000
20,000
38. Como porcentaje del PIB, el gasto corriente del SPC

represent 20.5 por ciento en el primer cuatrimestre
de 2013, frente a 19.1 por ciento en 2012. El gasto de
capital por su parte fue equivalente al 5.8 por ciento
de PIB, superior al 4.9 por ciento de 2012.
Porcentaje del PIB
Porcentaje
2.0
37. El gasto corriente del SPC alcanz C$ 18,578 millones

en el primer cuatrimestre de 2013, reflejando
un aumento de 18 por ciento respecto al primer
cuatrimestre del ao pasado. En este crecimiento
incidi el incremento de la masa salarial, en parte
por el aumento programado en la contratacin del
gobierno central, y en parte por los ajustes salariales
de 9 por ciento a los sectores salud y educacin y de 7
por ciento al resto de los sectores. El gasto de capital
por su parte se increment 31 por ciento respecto al
perodo anterior, alcanzando C$ 5,257 millones.
24.0
39. El Balance Estructural Primario (BEP)4 del GC es un

indicador que estima lo que sera el balance fiscal si la
economa estuviera operando a plena capacidad, por
lo que permite identificar la orientacin de la poltica
fiscal.
40. Por su parte, el Indicador de Impulso Fiscal (IIF)5
mide la contribucin de la poltica fiscal a la demanda
agregada.
23
22
21
20
Fuente: BCN
2011
2012
2013
4El BEP trata de replicar lo que seran los ingresos y gastos del GC si
la economa estuviera en una posicin cclicamente neutra (Cuando el
PIB real es igual al PIB potencial) y sin cambios en la poltica tributaria
y de gastos.
5Se calcula como las diferencias negativas del BEP ao con ao.
13
0.2
0.4
0.9
1.4
1.6
2.6
1.3
1.5
1.6
2.6
1.3
-1.2
-0.1
-1.0
1.3
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
IIF
A/D (% PIB)
D/D (% PIB)
2.4
500
0
Fuente: BCN
1.5
1.2
1.0
0.5
0.3
331 838
1,218 1,999
262 913
2011
2012
2013
Porcentaje
C$ Millones
1,500
43. El balance del GC despus de donaciones fue C$ 913

millones en el primer cuatrimestre de 2013, (C$ 1,999
millones en 2012). Como porcentaje del PIB, el balance
despus de donaciones para 2013 fue equivalente a 1
por ciento, frente a 2.4 por ciento en 2012.
44. Como porcentaje del PIB, las donaciones al Gobierno
Central bajaron de 0.9 por ciento en el primer
cuatrimestre de 2012 a 0.7 por ciento en 2013.
45. En trminos nominales el ahorro corriente del GC
disminuy en el primer cuatrimestre de 2013 respecto
al mismo perodo de 2012 en C$ 286 millones
alcanzando C$ 3,936 millones. Como porcentaje del
PIB, el ahorro corriente represent 4.4 por ciento en el
primer cuatrimestre de 2013 (5.1 por ciento en 2012).
2,000
500
2,000
3.7
1,000
Enero - abril de cada ao
D/D (C$ Mill)
4.4
1,500
Grfico 40: Balance del Gobierno Central

A/D (C$ Mill)
2,500
Fuente: BCN
2,500
% del PIB
5.1
4,000
3,000
42. El supervit del GC antes de donaciones fue de C$

262 millones en el primer cuatrimestre de 2013 (C$
1,218 millones en 2012). Como porcentaje del PIB,
esta variable fue de 0.3 por ciento frente a 1.5 por
ciento en 2012.
1,000
(C$ Mill)
4,500
C$ Millones
Balance primario
estructural
3,500
Cuadro 1: Impulso Fiscal. Cifras como porcentaje del PIB

Balance primario
efectivo
Grfico 41: Ahorro corriente del Gobierno Central
Porcentaje
41. En el cuadro 1 se muestra una reduccin del BEP

del primer cuatrimestre de 2013 respecto al mismo
perodo del ao anterior, por lo que el IIF resultante
(1.3) sugiere una poltica fiscal expansiva para el
cuatrimestre en mencin.
2,669
4,222
3,936
2011
2012
2013
46. Los ingresos totales del GC fueron C$ 16,558 millones

en el primer cuatrimestre de 2013, con lo cual se ha
alcanzado 37 por ciento de lo programado para el
ao, ligeramente menor que la proporcin alcanzada
en los dos aos anteriores. Dicha cifra representa un
incremento de 13.9 por ciento en trminos nominales
y 6.4 por ciento en trminos reales.
47. En la dinmica de los ingresos tributarios del Gobierno
Central influy la entrada en vigencia de la Ley de
Concertacin Tributaria (LCT) en enero de este ao,
principalmente en el IR, en particular la declaracin y
pago de impuestos que los contribuyentes efectuaron
en el primer trimestre del ao debido a que la LCT
estableci un cambio de un perodo fiscal de julio a
junio, a un perodo fiscal de Enero a Diciembre, este
cambio provoc un alza transitoria en la recaudacin
del IR pues al entrar en vigencia la LCT, los agentes
tuvieron que pagar una liquidacin de IR semestral
(julio-diciembre 2012) que tena una expectativa
anual6. Se espera que el efecto de las mejoras en la
aplicacin de la LCT y su reglamento impacte con
mayor claridad en el segundo semestre del ao.
48. Los ingresos tributarios fueron C$ 15,451.4 millones
en el primer cuatrimestre 2013, lo cual representa un
crecimiento de 19.1 por ciento en trminos nominales
y 11.3 por ciento en trminos reales.
49. En cuanto a los ingresos no tributarios, es decir,
la categora Otros Ingresos7 experiment una
reduccin de 29.4 por ciento, como resultado
principalmente de la disminucin de ingresos por
conceptos de derechos, multas, matrculas, licencias,
6Para mayores detalles, vase la LCT, Titulo XIV Disposiciones
transitorias y finales, articulo 301 Liquidacin del IR de los asalariados.
7En esta categora se incluye rentas de la propiedad, venta de bienes y
servicios y otros ingresos diversos y represent en abril de 2013 6.7 por
ciento de los ingresos del Gobierno Central.
14
patentes, placas, servicios de trnsito, y primas

pagadas por colocacin de deuda, contrarrestando el
incremento de los ingresos tributarios.
Grfico 42: Ingresos del Gobierno Central
(C$ Mill)
18,000
20
18.3
17.6
16
14,000
10,000
10
8,000
6,000
60
4,000
2,000
11,529
14,541
16,558
2011
2012
2013
88.2
73.2
7.2
17.3
10.6
9.7
11.611.3
7.8
3.7
-1.2
Grfico 46: Contribucin al crecimiento real segn tipo de

impuesto del Gobierno Central
60
Porcentaje
10
12.9
51. Por su peso, el IR, IVA e ISC explican el 97 por

ciento del crecimiento real, dadas las contribuciones
marginales respectivas de 5.1, 4.2 y 1.6 por ciento.
2013
80
21.3 19.1
11.6 11.3
0
-20
-29.4
-40
-34.0
-60
Fuente: BCN
22.8
20
Fuente: BCN
Desagregacin
100
51.9
Grfico 43: Tasas de crecimiento de los ingresos del Gobierno

Central
20
30
-10
2012
2013
40
Fuente: BCN
40
2012
50
Porcentaje
12
Tributarios
(Nominal)
Tributarios (Real)
Otros Ingresos
(Nominal)
Otros Ingresos (Real)
Grfico 44: Crecimiento de los impuestos del Gobierno

Central
25
2012
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
Porcentaje
C$ Millones
14
12,000
Grfico 45: Crecimiento real de los impuestos del Gobierno

Central
18
16.0
Porcentaje
16,000
% del PIB
50. Aunque el dinamismo de la recaudacin real en este

cuatrimestre fue similar al de su homlogo del ao
anterior, la evolucin de sus componentes fue ms
homognea en los tributos principales8. As, el IR,
IVA e ISC crecieron en trminos reales 12.9, 10.6 y 9.7
por ciento, respectivamente.
2012
5.1
4.2
3.0
1.6
0.0 0.3
0.7
0.2
-0.2
IR
2013
2013
8.2
IVA Total
ISC Total
OTROS
Comercio y
transacciones
internacionales
Fuente: BCN
21.3
Porcentaje
20
19.1
15
11.6
11.3
10
52. El gasto total del GC creci 22.3 por ciento a C$ 16,296

millones al primer cuatrimestre de 2013, debido en
parte al pago adelantado de planilla fiscal de mayo
que se realiz en el mes de abril. Como porcentaje
del PIB, el gasto del GC represent en 2013 el 18 por
ciento (16.2 por ciento en 2012).
0
Fuente: BCN
Nominal
Real
8La estructura de la recaudacin, segn tipo de tributo, al mes de abril

fue la siguiente: IVA (39.1%), IR (40%), ISC (16.2%), Otros Impuestos
(0.7%), e Impuestos al Comercio y Transacciones Internacionales (3.8%).
15
Grfico 47: Gastos del Gobierno Central
Grfico 48: Gasto corriente y gasto de capital del Gobierno

Central
15.5
16.2
18.0
14,000
14.0
12,000
12.0
10,000
10.0
8,000
8.0
6,000
GC
16.0
6.0
2,000
0.0
Fuente: BCN
2011
2012
2013
53. Por su peso sobre el total, la dinmica del agregado

se deriv del crecimiento del 22.3 por ciento del
gasto corriente9 del GC en el primer cuatrimestre de
2013. La ejecucin de C$ 12,622 millones represent
13.9 por ciento del PIB, (12.5 por ciento en 2012). La
ejecucin del gasto de capital10 fue C$ 3,674 millones,
equivalente a 4.1 por ciento del PIB, lo que signific
un crecimiento nominal tambin de 22.3 por ciento.
54. A lo interno del gasto corriente, destaca el gasto en
remuneraciones a empleados, el cual registr un
crecimiento interanual de 37.9 por ciento, en lnea
con el adelanto de la planilla y ajustes salariales del 9
por ciento a los sectores salud y educacin y del 7 por
ciento para el resto de los sectores.
55. La ejecucin del gasto total del GC fue ms dinmica
en aquellos gastos financiados con fuentes internas,
pues la ejecucin con fuente externa fue relativamente
baja. Este comportamiento se replic con la ejecucin
del gasto corriente.
56. El dinamismo del gasto de capital tuvo como
contrapartida
desembolsos
de
transferencia
municipal para proyectos de empresas pblicas y
entes autnomos como los de la Empresa Nacional
de Transmisin Elctrica (ENATREL), aeropuertos
e infraestructura de salud y en viviendas de inters
social.
9El gasto corriente representa el 77.45 por ciento del gasto total del
gobierno central.
10Incluye adquisicin neta de activos no financieros y transferencias
de capital y represent 22.5 por ciento del gasto total.
16
12.5
12.3
14
12
10
4,000
2.0
16,296
16
14.0
2,000
13,322
GK (% PIB)
6,000
4.0
11,198
GC (% PIB)
8,000
4,000
GK
10,000
4.1
3.6
3.2
4
2
8,860 2,338
10,318 3,004
12,622 3,674
2011
2012
2013
Fuente: BCN
57. En trminos reales, el crecimiento del gasto total

del GC se aceler 14.5 por ciento en el primer
cuatrimestre de 2013, respecto del mismo perodo del
ao anterior. En esta evolucin influy el crecimiento
del componente corriente real (14.3 % interanual),
que compens la desaceleracin en el gasto de capital
real a 15.1 por ciento (20.3 % en enero-abril 2012).
Grfico 49: Crecimiento real del gasto del Gobierno Central
2012
2013
40
35
30
Porcentaje
C$ Millones
12,000
C$ Millones / Porcentaje del PIB

20.0
Porcentaje del PIB
14,000
18.0
C$ Millones
16,000
% del PIB
Porcentaje del PIB
(C$ Mill)
18,000
25
20.3
20
14.3
15
10
18.9
15.1
14.5
14.3
9.9
7.2
5
0
Corriente
Capital
Inversin
Total
Fuente: BCN
58. En el primer cuatrimestre de 2013, el financiamiento

del GC que provino del componente externo neto fue
C$ 762 millones y en tanto el componente interno se
registr un financiamiento negativo por C$ 1, 675
millones. Como porcentaje del PIB, el financiamiento
externo e interno neto represent 0.8 y menos 1.9 por
ciento del PIB, respectivamente.
Instituto Nicaragense de Seguridad Social (INSS)
Grfico 50: Financiamiento del Gobierno Central

IN (C$ Mill)
400
0.7
518
EN (C$ Mill)
IN (% PIB)
0.5
EN (% PIB)
0.8
762
447
C$ Millones
0.5
0.0
-100
-0.5
-600
-1,100
1.0
-1.0
-1.5
-1,357 -1.9
-1.9
-1,675
-1,600
-2.0
Porcentaje del PIB
900
-2.5
-2,100
-3.0
-2,446 -3.0
-2,600
Fuente: BCN
-3.5
2011
2012
2013
Resto del Sector Pblico Consolidado (Resto del SPC)

59. El balance del resto del SPC11 fue deficitario en C$
90.3 millones en el primer cuatrimestre de 2013 (C$
54.7 millones en 2012), en lo que influy el deterioro
en los balances de ENACAL e INSS, aunque se
observ mejoras en los balances de ALMA, ENEL,
EPN y BCN.
60. Los ingresos de este subconjunto fueron C$ 7,697
millones el primer cuatrimestre de 2013 (C$6,436
millones en 2012), mayores en 19.6 por ciento respecto
al mismo perodo del ao anterior, para representar
8.5 por ciento del PIB en 2013 (7.8 por ciento en 2012).
En ello contribuy principalmente el comportamiento
de los ingresos del INSS, el cual fue responsable del
60 por ciento de dicho aumento, ALMA y ENATREL.
61. Los gastos ascendieron a C$ 6,217 en 2013 (C$ 5,493
millones en 2012) y tuvieron un incremento nominal
de 13.2 por ciento. Como porcentaje del PIB, los
gastos representaron un 6.9 en 2013 (6.7 por ciento en
2012). El crecimiento del gasto fue definido por INSS
y ENACAL, con crecimientos del gasto de 19.5 y 18.3
por ciento, as como por la disminucin de 15.9 por
ciento en el gasto del Banco Central.
62. Finalmente, las donaciones en el cuatrimestre fueron
C$ 3.1 millones, en comparacin C$ 150.5 millones
en 2012. Dicho comportamiento fue determinado por
Alcalda de Managua, que durante este cuatrimestre
no registr donaciones en tanto que el ao anterior
registr C$112 millones. ENACAL y ENEL tampoco
recibieron donaciones en este perodo a diferencia del
ao anterior.
11Agrupa a empresas pblicas, ALMA, INSS, y BCN.
63. El supervit del INSS de C$ 339.2 millones en el

primer cuatrimestre de 2013 represent un deterioro
de 18.1 por ciento respecto al mismo perodo del ao
anterior. El balance en 2013 es equivalente a 0.37 por
ciento del PIB (0.5 por ciento en 2012).
64. Los ingresos y los gastos del INSS exhibieron un
dinamismo similar alrededor del 19.4 por ciento.
Los ingresos provinieron principalmente de las
cotizaciones y alcanzaron C$ 4,645 millones. Por
su parte, los gastos ascendieron a C$ 4,022 millones
en 2013, de los cuales resaltan las erogaciones para
masa salarial (20.1% de incremento interanual) e
inversiones.
Alcalda de Managua (ALMA)
65. La mejora en el balance de ALMA se explica por la
combinacin de incrementos en ingresos (14.3%
interanual), menores gastos corrientes (-3.5%) y
mayores inversiones por 31 por ciento. .
66. As, con ingresos ascendiendo a C$ 1,092 millones en
2013, y con gastos de C$ 920 millones, el supervit
aument a C$ 172.2 millones (C$ 151.1 millones en
2012)
Banco Central de Nicaragua (BCN)
67. El balance del BCN mostr un menor dficit, el
cual registr C$ 104 millones durante el primer
cuatrimestre. Los ingresos por C$ 214 millones fueron
muy similares a los del ao anterior. En cambio, los
gastos se redujeron a C$ 318 millones en 2013 (C$
378 millones en 2012), principalmente debido a la
reduccin en las erogaciones financieras derivadas
de la colocacin de valores.
Empresas Pblicas12
68. El balance de las empresas pblicas en el primer
cuatrimestre de 2013 fue deficitario en C$ 497.4
millones (C$ 454.8 millones en 2012), y represent un
deterioro de 9.3 por ciento respecto al mismo perodo
del ao anterior.
69. Los ingresos de las empresas pblicas en el primer
cuatrimestre de 2013 fueron de C$ 1,745 millones
(C$ 1,376 millones en 2012), lo que represent
un incremento de 26.9 por ciento. Cabe destacar
12Incluye a ENATREL, ENACAL, ENEL, EPN y TELCOR.
17
70. Los gastos corrientes ascendieron a C$ 1,500 millones

en 2013 para un crecimiento de 10.3 por ciento. Por
su parte, las inversiones (adquisicin neta de activos
no financieros) crecieron lideradas por ENATREL
y ENEL, con aumentos de 67.4 y 58.2 por ciento,
respectivamente, en cuyo financiamiento formaron
parte las transferencias recibidas.
ALMA
BCN
BCN
TOTAL
414
172
6,436
6000
5,426
4,645
5000
4000
3,891
3,395
3000
2000
686
1000
0
Fuente: BCN
1,249
213
214
2011
2012
2013
ALMA
BCN
-165
-55
-104 -90
-497
2012
4
3
1.7
0.3
0.2
2011
2012
2013
Grfico 52: Balance del resto del SPC
Grfico 55: Gastos del resto del SPC

C$ Millones
Porcentaje del PIB

TOTAL
INSS
Empresas Pblicas
ALMA
BCN
TOTAL
Empresas Pblicas
7000
0.7
0.5
0.60
0.2
0.2
0.2
-0.2
-0.4
-0.1
-0.5
-1.00
-0.1 -0.1
-0.6
-0.6
-0.80
-1.0
-1.20
2011
Nota: Los balances incluyen inversin
Fuente: BCN
4,656
2013
4,022
4000
3000
3,367
2,819
2000
1000
2012
5,493
5000
0.00
-0.20
6,217
6000
0.4
C$ Millones
Porcentaje del PIB
BCN
1.9
1.2
0.1
Fuente: BCN
ALMA
1.7
1.2
1.0
2013
5.1
4.7
4.7
Nota: Los balances incluyen inversin

Fuente: BCN
INSS
8.5
-727
2011
18
Empresas Pblicas
7.8
7.5
-455
-800
-0.60
TOTAL
-600
-0.40
1,745
1,092
172
151
-276
-330
-400
0.20
1,376
956
96
INSS
339
-200
0.40
Empresas Pblicas
7,697
7000
Empresas Pblicas
0.80
TOTAL
8000
Porcentaje del PIB
C$ Millones
ALMA
10
501
400
200
INSS
9000
Porcentaje del PIB

C$ Millones
INSS
C$ Millones
Grfico 54: Ingresos del resto del SPC
Grfico 51: Balance del resto del SPC
600
Grfico 53: Ingresos del resto del SPC
C$ Millones
el incremento de 77 por ciento en los ingresos

de ENATREL, originados principalmente en
transferencias por el orden de C$ 140.6 millones (C$
18.3 millones en 2012). De igual forma hubo aumentos
en las transferencias hacia ENACAL las cuales fueron
C$ 65.2 millones (70% de variacin interanual) y hacia
ENEL por C$ 85.5 millones, quien no recibi durante
este perodo del ao anterior.
1,500
1,359
1,153
313 372
390 378
377 318
2011
2012
2013
0
Fuente: BCN
Grfico 59: Saldos de deuda pblica como porcentaje del PIB
Grfico 56: Gastos del resto del SPC
Porcentaje del PIB

INSS
ALMA
BCN
TOTAL
Empresas Pblicas
Total
70
10
60
9
8
6.5
Porcentaje
Porcentaje del PIB
50
6.9
6.7
6
5
4.4
4.1
3.9
1.6
2
1
1.7
0.4 0.5
0.5 0.5
0.4 0.4
2011
2012
2013
Fuente: BCN
TOTAL
140
111.8
100
60
34.1
23.9 20.5
3.4
4.7
3.1
2011
Fuente: BCN
2012
3.1
2008
SPNF
2010
3,417
Externa
Interna
1,230
1,293
2012
2013
3,633
1,344
Sector privado
CIN
588
478
178
-514
-1,240
-1,500
-1,280
-2,000
-2,514
05 de Julio de 2013
5,427
5,268
3,945
4,092
4,338
3,000
2,000
9.8
Fuente: BCN
5,187
4,977
3,532
2011
Dficit operacional del BCN
2012
6,000
US$ millones
2009
-1,000
-3,000
US$ Millones
A abril de cada ao
4,000
11.2
-500
-2,500
Grfico 58: Saldos de deuda pblica
4,648
12.9
0
Millones de C$
71. El saldo de deuda pblica en marzo de 2013 fue de

US$ 5,427 millones equivalentes al 48.8 por ciento
del PIB. La deuda pblica externa alcanz US$ 4,338
millones equivalentes a 39 por ciento del PIB y la
interna US$ 1,090 millones equivalentes a 9.8 por
ciento del PIB.
4,825
15.7
796
1,000
500
5,000
15.9
14.9
Grfico 60: Crdito interno neto del BCN

Flujos acumulados
2013
Deuda Pblica
Total
39.0
38.9
73. El crdito al sector privado disminuy en C$ 1280

millones y el crdito al SPNF creci en C$ 588
millones, mientras que el Dficit Operacional del
BCN aument en C$ 178 millones.
80
20
40.9
48.8
72. Durante los primeros 6 meses de 2013, el Crdito

Interno Neto (CIN) del Banco Central de Nicaragua
disminuy en C$ 514 millones (equivalentes al 4.2 por
ciento de la base monetaria ajustada estacionalmente
en diciembre de 2012).
Empresas Pblicas
150.5
40
50.1
2.4 Poltica crediticia y reservas internacionales
160
120
42.3
Enero-abril
C$ Millones
ALMA
43.3
53.8
30
Fuente: BCN
Grfico 57: Donaciones al resto del SPC
INSS
58.0
Interna
10
C$ Millones
41.4
40
20
1.6
59.2
56.3
Externa
1,242
1,175
1,000
74. Al 05 de Julio de 2013, las reservas Internacionales

Netas Ajustadas13 (RINA) del BCN fueron US$ 1,113
millones, menores en US$ 19.3 millones al del 05 de
Julio de 2012.
1,090
0
2008
Fuente: BCN
2009
2010
2011
2012
2013
13Al igual que el BCN excluimos de las RIN del BCN los depsitos de
encaje en moneda extranjera y FOGADE.
19
75. Si bien la cobertura excedi 150 por ciento de la

base monetaria y fue 60 por ciento de los depsitos
bancarios, sta ha disminuido respecto del ao
anterior, debido principalmente a la reduccin en el
saldo de la RINA durante este ao.
RINAS
2,500
Numerario
48.5
40
Prstamos de mediano y largo plazo
2,160
2,000
Millones de C$
(al 02 de Julio de cada ao)
1188
1,000
268
500
122
0
-500
-514
-1,000
-1,500
-1,240
-1,663
-2,000
20
US$ Millones
CIN
1,500
Grfico 61: Comportamiento de reservas internacionales

netas ajustadas (flujos en millones de dlares)
60
Grfico 63: Operaciones del BCN

Flujos acumulados
-2054
-2,500
2012
-20
05 de Julio de 2013
Fuente: BCN
-40
Grfico 64: Numerario nominal - Mayo 2013
-60
-63.4
2012
2013
Millones de C$
RIN/Base monetaria
180
160
159.4
RIB/Depsitos privados
9,500
8,500
7.1 %
7,500
6,500
5,500
4,500
3,500
151.9
140
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
120
Fuente: BCN, FUNIDES
100
80
66.3
61.5
60
40
20
0
2012
2013
Fuente: BCN
76. Considerando la poltica crediticia del BCN, que es

lo que en ltima instancia determina la posicin de
las reservas internacionales, la disminucin en las
reservas se debi principalmente a que la reduccin
estacional en la demanda de billetes y monedas
(Numerario C$ 2,054 millones) fue mayor que la
reduccin en el Crdito Interno Neto (CIN).
77. La evolucin del numerario real muestra un

estancamiento luego de un crecimiento continuo
desde mediados del ao 2009. Aunque la cada del
numerario registrada en el primer semestre puede
responder a un patrn estacional, la desaceleracin
de la tendencia advierte de mayores presiones sobre
las reservas internacionales en la segunda mitad del
ao.
Grfico 65: Numerario real - Mayo 2013
Mayo 2013
7,000
Serie Original
6,500
Porcentaje
Tendencia ciclo
10,500
Fuente: BCN
Grfico 62: Cobertura de las reservas internacionales
Serie Original
11,500
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
-80
Tendencia ciclo
10.7 %
6,000
22.5 %
5,500
5,000
-0.18%
4,500
4,000
3,000
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
3,500
2007
Fuente: BCN, FUNIDES.
20
2008
2009
2010
2011
2012
2013

Ingresos Netos del BCN
Ingresos netos del SPNF
Colocacin neta Ttulos
Otras operaciones
60
0
-20
68,000
63,000
58,000
53,000
48,000
43,000
38,000
Mesa de Cambios
43.9
8.0
-3.0
2007
0.0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0.0
-3.1
75,124
-1.8
-5.5
Grfico 68: Depsitos privados reales - Abril 2013
-40
-60
-80
2013
79. Si bien durante el perodo hubo entrada de recursos

externos al gobierno central, y los intereses recibidos
del exterior aumentaron levemente, estos fueron
superados por la disminucin del encaje en moneda
extranjera, el uso de recursos en dlares por parte
del sector pblico no financiero para la ejecucin de
proyectos, y las erogaciones por pago de servicio de
deuda externa, lo cual explica la disminucin en el
flujo de reservas.
81. Por su parte el crdito al sector privado creci

nominalmente
27.4 por ciento en el primer
cuatrimestre de 2013 respecto al primer cuatrimestre
de 2012 y 19.8 por ciento en trminos reales.
44,000
42,000
44,190
40,000
38,000
36,000
34,000
32,000
30,000
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Grfico 69: Depsitos del sector privado - Abril 2013

Tasa de crecimiento nominal anual
2.5 Bancos Comerciales y otras sociedades de

depsito
40
36.2
35
30
Porcentaje
80. Los depsitos privados crecieron interanualmente

12 por ciento en trminos nominales en el primer
cuatrimestre de 2013, y 5.3 por ciento en trminos
reales. Este crecimiento constituy una de las
principales fuentes de recursos para el sistema
financiero nacional.
Tendencia Ciclo
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
2012
-103.6
-120
Fuente: BCN
Datos Reales
46,000
-100
25
20
12.0
15
10
5
0
-5
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
Millones de C$
20
Tendencia Ciclo
73,000
33,000
41.8
40
Nominales
78,000
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
Grfico 66: Flujo de divisas
Grfico 67: Depsitos privados nominales - Abril 2013
Millones de C$
78. Bajo el prisma de las transacciones cambiarias, la

disminucin en las reservas se debi a las ventas
en mesa de cambios, las cuales disminuyeron en C$
103.6 millones, monto que no pudo ser compensado
por los ingresos netos del BCN y del SPNF ni por la
colocacin neta de ttulos u otras operaciones.
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
21
Grfico 73: Composicin de los depsitos
Grfico 70: Depsitos del sector privado - Abril 2013
100
90
30
80
25
70
20
Porcentaje
15
5.3
10
5
Porcentaje
35
60
50
40
30
20
-10
10
-15
0
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
-5
2007
2008
2009
2010
2011
2012
73.3
71.4
28.6
26.7
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
Moneda Nacional
2012
2013
Moneda Extranjera
2013
Composicin de los depsitos

Fuente: BCN.
.Fuente: BCN
Grfico 71: Crdito al sector privado - Abril 2013
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
33.4
32.4
27.4
20.6
4.4
Grfico 74: Composicin de los depsitos segn plazo

-8.7
100
90
2008
2009
2010
2011
2012
79.2
77.3
70
2013
Fuente: BCN
60
50
40
30
Grfico 72: Crdito al sector privado - Abril 2013
22.7
20.8
20
10
0
30
Corto Plazo*
24.9
25
19.8
20
Porcentaje
80
Porcentaje
2007
Largo Plazo
Corto Plazo*
2012
Largo Plazo
2013
Composicin de los depsitos segn plazo
12.3
15
Fuente: BCN.
* Los depsitos de corto plazo incluyen depsitos a la vista y ahorros.
10
5
0
-5
-10.0
-15
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
-10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN.
82. En cuanto a la estructura de los depsitos, la

proporcin en moneda nacional baj a 26.7 por ciento
en abril de 2013 (28.6 % en abril de 2012), aumentando
en dos puntos porcentuales la dolarizacin financiera.
22
83. En cuanto a la composicin segn plazo, los

depsitos de largo plazo incrementaron ligeramente
su participacin a 22.7 en 2013 (20.8 % en 2012). En
correspondencia, los depsitos de corto plazo bajaron
solamente 1.9 por ciento, pasando a representar 77.3
por ciento en abril de 2013.
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
Porcentaje
Tasa de crecimiento nominal anual
84. El crdito total tuvo un crecimiento de 26.7 por ciento,

muy similar al del ao anterior. Sin embargo, para
abril de 2013 el crecimiento del saldo favoreci los
crditos personales, ganadero, agrcola y vivienda.
En trminos reales, el saldo de crdito creci 19.8 por
ciento.
Grfico 75: Cartera de crdito por sector
Grfico 78: Composicin de la cartera no vigente - Abril 2013

Prorrogada
2013
70
64.7
60
50
27.6
24.1
20.8
20
30.7
28.9
2,500
30.8
25.7 26.7
20.6
11.8
10
0
-10
En cobro judicial
2,000
1,500
1,000
500
-1.7
-5.9
Tarjetas de
crdito
-0.6
Vivienda
Comercial
Agrcola
Ganadero
Industrial
Crditos
personales
Total
-500
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
Porcentaje
30
Vencida
3,000
40.4
40
Reestructurada
3,500
61.2
Millones de C$
2012
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
Fuente: BCN.
86. La razn capital activos de los bancos alcanz

13.2 por ciento en abril de 2013 y se mantiene por
encima del 10 por ciento que es la norma prudencial
internacional para este indicador.
Grfico 76: Cartera de crdito por sector

2012
60
2013
51.2
50
51.7
Grfico 79: Razn capital activos - Abril 2013
30
13.6 17.2 16.8
10
23.0
28.8
18
15.4
10.7
19.8
2.6
16
0
-10
-20
-8.7
-9.8-11.5
Tarjetas de
crdito
Vivienda
Comercial
Agrcola
Ganadero
Industrial
Crditos
personales
15
14
13
12
85. La cartera de crditos no vigentes como porcentaje

de la cartera de crdito continu decreciendo en
abril de 2013 llegando a 3.5 por ciento. Lo anterior
se debi principalmente a la reduccin de la cartera
reestructurada.
Grfico 77: Cartera de crditos no vigentes
Como porcentaje de la cartera total
Abril 2013
14
11.4
12
10
7.7
13.2
Total
Fuente: BCN.
Porcentaje
17.4
17
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
20
22.9
21.2
Porcentaje
Porcentaje
40
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
87. Aunque la liquidez de los bancos14 contina bajando

hacia niveles ms tradicionales, esta aument a 29.7
por ciento en abril de 2013. El incremento en las
disponibilidades del sistema financiero producto de
incrementos en los recursos de caja y encaje explican
el incremento de la liquidez. A su vez, el encaje
increment derivado de la disminucin de inversiones
domesticas a medida que se han redimido los valores
del BCN.
3.5
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
14Razn entre disponibilidades y obligaciones
23
Grfico 80: Liquidez de los bancos - Abril 2013
Grfico 82: Tasas de inters real en moneda extranjera

Mayo 2013
43
25
41
20
39
15
37
10
35
29.7
33
31
Porcentaje
5
0
-10
27
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
-15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2007
2013
Fuente: BCN
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
88. En mayo de 2013, la tasa de inters pasiva nominal

estuvo alrededor de 5 por ciento y la activa de 11 por
ciento.
91. El riesgo pas16, fue de 2.2 por ciento, y muestra una

tendencia estable desde finales de 2011.
Grfico 83: Riesgo pas - Abril 2013
Grfico 81: Tasas de inters nominal en moneda extranjera

Mayo 2013
10
15
14
13
12
11
10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
6
5
4
2.2
3
2
1
0
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
8.1
Porcentaje
16
Porcentaje (Activa)
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Porcentaje (Pasiva)
-5
29
25
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Porcentaje
45
2007
Fuente: BCN
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: BCN
89. En trminos reales15 (ajustada por el diferencial entre

el deslizamiento cambiario y la inflacin), la tasa de
inters real activa en moneda extranjera se ubic 9.9
por ciento en mayo de 2013, frente a 7.9 por ciento
en mayo de 2012. Mostrando un incremento de 2 por
ciento.
90. Por su parte, la tasa de inters real pasiva se ubic en
2.4 por ciento en mayo de 2013 frente a 1.8 por ciento
en el mismo mes de 2012, mostrando un incremento
de 0.6 por ciento.
15Para realizar el ajuste se usa el IPC nicaragense.
24
16Corresponde a la diferencia entre la tasa pasiva en crdobas a tres

meses en Nicaragua, menos la tasa a tres meses en dlares de bonos del
tesoro de los Estados Unidos.
2.6
Indicadores Econmicos Departamentales.
Los datos de la medicin de la importancia econmica por departamento no estn disponibles de manera oficial,
aunque son demandados por diversos usuarios para realizar comparaciones.
En el informe anterior, FUNIDES anunci que haba iniciado un proyecto para realizar una medicin parcial de
dicha importancia relativa, consciente que la limitacin de datos solo permite tener una aproximacin gruesa.
Como se explic anteriormente, la medicin fue realizada utilizando los datos departamentales del empleo, el
consumo de energa e hidrocarburos, la recaudacin tributaria propia de los departamentos y la facturacin de
agua potable.
De acuerdo a esa medicin, una jerarquizacin de los departamentos inicia con Managua, seguida por Chinandega
y Len. Luego se ubican Masaya, Matagalpa, Chontales, Granada y Estel. Al final del ordenamiento, se encuentran
Boaco y Rio San Juan.
En este informe se ha realizado una variante de la medicin anterior, utilizndose en esta ocasin la versin per
cpita de los indicadores, para ajustar por el tamao de la poblacin de cada departamento. Adems, cada indicador
per cpita se normaliz con el respectivo total del pas, para contrastar qu tanto se aleja la medicin de cada
departamento respecto del total.
Esta medida constituye una aproximacin del bienestar per cpita de cada departamento si consideramos a los
indicadores como representantes de la produccin del rea geogrfica. En cambio, puede ser considerada una
medida de eficiencia al considerar los indicadores como insumos para la produccin.
El resultado se presenta en las tablas 1, 2 y 3.
Como puede observarse, la jerarquizacin no vari para los dos primeros lugares en ambas mediciones (Managua
y Chinandega). Los otros departamentos observaron movimientos mixtos resaltando a aquellos que subieron de
posicin: Chontales, Granada, Masaya, Estel, Rivas, Carazo, Boaco, Nueva Segovia, Rio San Juan y Madriz.
Cuadro 1: Ranking de peso econmico de los departamentos de Nicaragua*
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Managua
Chinandega
Len
Matagalpa
Masaya
Chontales
Granada
Estel
RAAN
Carazo
Rivas
Jinotega
RAAS
Nueva Segovia
Madriz
Boaco
Rio San Juan
Recaudacion Facturacion de
agua potable % del total
Ocupados Energa Hidrocarburos tributaria
24.2
54.3
57.3
65.2
53.7
50.9
6.4
5.5
17.6
10.4
6.0
9.2
9.6
8.3
6.6
4.1
6.8
7.1
8.2
4.4
2.1
2.7
5.1
4.5
4.6
6.2
3.3
4.0
4.2
4.5
2.8
4.1
2.3
1.1
6.0
3.3
3.0
4.2
1.7
3.7
3.3
3.2
3.5
2.4
1.9
1.6
3.7
2.6
8.0
1.1
1.6
0.7
0.3
2.3
3.0
1.8
1.0
1.6
3.3
2.1
2.8
2.8
1.1
2.0
1.9
2.1
5.9
1.0
0.8
0.6
1.7
2.0
4.9
1.6
1.6
0.7
0.7
1.9
4.0
0.6
0.5
0.7
1.4
1.4
4.8
0.3
0.2
0.3
0.8
1.3
1.6
1.1
0.5
0.4
0.9
0.9
2.8
0.4
0.1
0.2
0.2
0.8
* Ocupados: datos de 2010. Energa: datos de 2011;. Hidrocarburos: datos de 2011. Recaudacion tributaria: datos de 2009 y
Facturacin de agua potable: datos de 2008.
Fuente: Estimaciones de FUNIDES con base en INE, ECH2010, BCN, ENACAL, INIDE
25
Cuadro 2: Relacin de bienestar (eficiencia) de indicadores de produccin per cpita

respecto del total, segn departamento
Ordenado de mayor a menor segn promedio de departamentos
Facturacin
Asegurados
activos del
INSS
Departamentos
El Pas
Managua
Chinandega
Chontales
Len
Granada
Masaya
Estel
Rivas
Carazo
Matagalpa
Boaco
Nueva Segovia
RAAN
Madriz
Rio San Juan
Jinotega
RAAS
1
2.2
1.1
0.7
0.9
0.8
0.8
1.1
0.9
0.9
0.5
0.3
0.4
0.3
0.3
0.5
0.3
0.4
Consumo
Consumo de
Recaudacin
de agua
final de
energa
hidrocarburos
(miles de
tributaria
(miles de
potable
(promedio
(Kw-h)
barriles) 2011
crdobas) 2009
1
2.3
0.8
1.3
1.2
1.3
1.1
0.6
1.0
0.6
0.5
0.4
0.2
0.2
0.1
0.2
0.2
0.3
1
2.4
2.5
0.8
1.0
0.5
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.2
0.1
0.4
0.1
0.0
0.1
0.0
1
2.7
1.5
0.4
0.6
1.1
0.7
0.4
0.7
0.5
0.3
0.1
0.2
0.1
0.1
0.1
0.1
0.1
mensual,
miles C$)
1
2.2
0.9
2.0
1.0
1.0
0.7
1.0
0.7
1.1
0.6
0.3
0.4
0.0
0.3
0.1
0.2
0.1
Promedio
1
2.4
1.4
1.0
0.9
0.9
0.8
0.7
0.7
0.7
0.4
0.3
0.2
0.2
0.2
0.2
0.2
0.2
Cuadro 3: Posicin de departamentos por aporte a la produccin segn indicadores FUNIDES

Posicin
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Aporte absoluto a la produccin

Managua
Chinandega
Len
Masaya
Matagalpa
Chontales
Granada
Estel
Rivas
Carazo
RAAS
Jinotega
RAAN
Nueva Segovia
Boaco
Madriz
Ro San Juan
Bienestar (eficiencia) per cpita relativo al

total
Managua
Chinandega
Chontales
Len
Granada
Masaya
Estel
Rivas
Carazo
Matagalpa
Boaco
Nueva Segovia
RAAN
Madriz
Rio San Juan
Jinotega
RAAS
26
Posicin
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
12
12
12
12
12
Captulo III: Impacto y manejo macroeconmico de

grandes inversiones
Captulo III: Impacto y manejo macroeconmico de grandes inversiones
1. El papel de la inversin como fuente principal del

crecimiento econmico se ha teorizado en diversos
modelos y estudios empricos han analizado y
respaldado dicha relacin con diversos matices
o enfoques. As, en ocasiones, el deseo de las
sociedades de alcanzar mayores tasas de crecimiento,
con las cuales facilitar aumentos en el bienestar, se
ha traducido en la bsqueda de mecanismos exitosos
para aumentar la tasa de inversin de la economa.
3. Por lo tanto, como ha sugerido FUNIDES en varias

oportunidades, debemos redoblar esfuerzos para
aumentar la productividad y mejorar el clima de
negocios para aumentar la rentabilidad de las
inversiones.
Grfico 1: Relacin tasa de inversin y crecimiento. 2006-2011
Tasa de crecimiento real y tasa de inversin
12
China
10
Crecimiento real
Panam
Per
Mozambique
Singapore
LIC
HIPCCostaRica

MENA
Brazil
Venezuela,RB
Guatemala LAC
Chile
Honduras
Nicaragua
Cameroon
Mexico
ElSalvador
6
4
2
0
10
15
20
25
30
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
12
10
8
6
4
2
0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Consejo Monetario Centroamericano
5. Dado el potencial de inversiones de Nicaragua,

FUNIDES est interesado en contribuir a aumentar
el beneficio de estas sobre la poblacin. Para ello, se
presentan una revisin de la literatura econmica,
as como recomendaciones basadas en la experiencia
de los pases que han experimentado un auge en
inversiones. El objetivo es identificar algunos de los
factores y polticas que pudieran aumentar o limitar
su impacto sobre el crecimiento.
6. En la literatura econmica hay un debate sobre si

una estrategia de crecimiento a travs de megainversiones es efectiva para garantizar el crecimiento.
Porcentaje del PIB
Efectos en el crecimiento de los proyectos de gran

envergadura
India
Grfico 2: Flujo neto de inversin extranjera directa. 2005-2012
Porcentaje
2. Nicaragua ha logrado alcanzar tasas de inversin

importantes respecto al PIB. Como promedio del
perodo 2006-2011 esta tasa se ubic en 28 por
ciento, por encima del promedio de 22.3 por ciento
en pases muy endeudados (HIPC) o del 21.9 por
ciento del promedio latinoamericano. Sin embargo, el
crecimiento econmico no ha mostrado una relacin
correspondiente con ese esfuerzo de inversin.
El promedio de crecimiento de 3.3 por ciento de
Nicaragua es inferior al 5.4 por ciento de los HIPC
o el 4.1 por ciento de Latinoamrica para ese mismo
perodo, lo que sugiere que la productividad total de
nuestra economa es menor que la de esos pases.
parte, estos flujos estn financiando inversiones cuyo

costo total de ejecucin en varios aos representa
una porcin importante del PIB anual. Por ejemplo,
en la planta hidroelctrica de Tumarn (10% del PIB),
la Refinera SSB (60% del PIB) y ms recientemente
se ha planteado la construccin de obras de gran
envergadura relacionadas al proyecto del canal
interocenico (380% del PIB).
35
40
45
50
Tasa de inversin
Fuente: Banco Mundial
4. La rentabilidad de la inversin sobre el crecimiento,

cobra mayor importancia para Nicaragua en el
contexto actual en el que se estn recibiendo un gran
influjo de inversin extranjera directa, que en los
ltimos 5 aos ha promediado 8 por ciento del PIB. En
7. La ejecucin de grandes inversiones (tales como

aquellas derivadas de la explotacin de recursos
naturales: minerales, petrleo, gas, entre otros), puede
ser parte de un gran empuje que coadyuvara a
aumentar la productividad de la economa; fomentar
un clima de negocios consistente con el desarrollo
de inversiones de gran envergadura y complejidad;
y facilitar el entrenamiento de la mano de obra para
trabajar con tcnicas y procesos modernos.
27
8. Por otra parte, algunos estudios17 han encontrado

que el crecimiento per cpita ha sido menor en pases
que han tenido un auge de dichas inversiones en
comparacin con aquellos no son exportadores de
estos recursos.
9. Las grandes inversiones pudieran tener efectos
adversos sobre el crecimiento ante la presencia de
apreciacin del tipo de cambio real, asociado a un
proceso de enfermedad holandesa y debilidad en
las instituciones de los pases receptores18.
10. La apreciacin del tipo de cambio real (enfermedad
holandesa) es la respuesta natural de la economa
para absorber los grandes influjos de recursos
externos o un auge de inversiones en determinadas
actividades exportadoras. As, la entrada de divisas
para financiar grandes inversiones estimula el gasto
agregado y crea presiones inflacionarias.
11. En consecuencia, la apreciacin real desincentiva la
produccin de bienes exportables no relacionados
con las actividades en auge (tradicionales). Adems,
la ejecucin de inversiones dinamiza la demanda de
bienes no transables19 y aumenta su precio relativo,
con lo cual se magnifica la apreciacin del tipo de
cambio real. La mayor produccin y consumo de
bienes no transables ms la ejecucin de inversiones
en las actividades exportadoras en auge, drena
trabajadores y bienes de capital desde el sector
exportador tradicional, con lo que se refuerza la cada
de este ltimo.
12. Al contraerse una parte de los sectores exportables
tradicionales, se reduce el proceso de innovacin
productiva en el que generalmente se involucran,
por lo que cae su productividad y, por ende, su
crecimiento. El efecto total sobre el crecimiento
depende del neto entre el impulso que provee el
sector en auge y la cada en los sectores exportables
tradicionales.
13. En estos estudios tambin se seala que la presencia
de este tipo de inversiones estimula el crecimiento
mientras se desarrollan las construcciones de
17Ver el estudio de Auty (2001) quien analiza el crecimiento per cpita
de pases para el perodo 1960-1990.
18Richmond et al (2013), Samake et al (2013), Biggs (2012) tratan sobre
los efectos macroeconmicos de las inversiones asociadas a explotacin
de recursos naturales y Barder (2006) sobre las implicaciones de la
cooperacin internacional sobre el crecimiento.
19Entre los bienes no transables por excelencia se puede citar los
servicios personales.
28
infraestructura. Luego de ello, el crecimiento

proveniente del proyecto debe surgir de su capacidad
de aumentar la productividad de toda la economa.
14. En otro orden, la debilidad institucional afecta el
crecimiento esperado si sta limita la capacidad de
la economa para absorber los recursos externos, la
capacidad para administrar inversiones estratgicas
y la capacidad de transferir eficientemente mayores
ingresos fiscales en forma directa a los hogares.
Por otra parte, la presencia de instituciones
slidas potencia el crecimiento asociado al auge en
inversiones.
15. En cuanto a aumentos en el bienestar, es importante
resaltar que el desarrollo de grandes proyectos de
inversin en un pas no se traduce necesariamente
en mejoras de las condiciones de vida de toda
la poblacin. Esto se explica porque a veces el
impacto directo de las inversiones est focalizado
en la actividad en auge y porque, cuando hay
transferencias de recursos a algunos beneficiados, los
aumentos de consumo que se concretizan benefician
principalmente a la actividad comercial.
16. Adems, la presencia de enfermedad holandesa
implica un proceso de redistribucin del flujo de
ingresos, donde se muestran como ganadores aquellos
factores que sirven al sector en auge. Tambin se vern
beneficiados aquellos que se encuentren en el sector
no transable. En cambio, podrn ser perdedores
los factores pertenecientes al sector transable que
compite con el del auge.
17. Como corolario de lo anterior, se observa que para
que un auge de inversiones se traduzca en crecimiento
sostenible es conveniente que la economa pueda
aumentar la productividad en todos los sectores para
compensar los efectos de la enfermedad holandesa
y contar con instituciones capaces de administrar la
ejecucin y riesgos de los mayores recursos, as como
facilitar el acceso de toda la poblacin a los beneficios
de las grandes inversiones.
Polticas para manejo de grandes inversiones

18. La realizacin de inversiones de gran envergadura
no garantiza necesariamente un mayor crecimiento
sostenido para las economas. Para lograr este
objetivo se debe realizar una serie de acciones que
potencien los beneficios de estas inversiones, y
protejan a la economa de sus efectos no deseados.
As, entre las polticas encaminadas a potenciar los
beneficios de grandes inversiones se pueden sealar
las siguientes:
Captulo III: Impacto y manejo macroeconmico de grandes inversiones
I. Polticas para protegerse de la enfermedad

holandesa. Para aumentar la competitividad de la
economa global es necesario:
a. Aumentar la inversin domstica, tanto pblica
como privada, con los mayores recursos
disponibles.
Dado que la calidad y destino de esa
inversin determinar el xito del aumento
en productividad, se recomienda invertir
recursos pblicos en
mejoras de la
infraestructura bsica existente relacionada
con el sector transable: aeropuertos,
puertos, aduanas, caminos de penetracin
rural, proyectos estratgicos (irrigacin,
electrificacin rural, por ejemplo).
No solo importa el destino sino tambin la
forma de realizar estas inversiones, por lo
que diversos autores20 recomienda que la
inversin pblica se estructure un esquema
gradual y escalonado que permita crear
reservas para enfrentar las fases contractivas
del ciclo.
Cuando no haya suficiente capacidad de
absorcin de los mayores recursos disponibles
se recomienda reservarlos en un Fondo
Soberano, con mecanismos transparentes de
gestin y utilizacin.
b. Fortalecer el capital humano a travs de la
inversin eficiente en salud y educacin. Es
relevante aumentar la cualificacin del capital
humano para facilitar la integracin de la fuerza
laboral a los sectores en auge, as como para
facilitar la movilizacin entres sectores al menor
costo, para darle flexibilidad a la economa.
c. Minimizar la apreciacin real a travs de

manejo monetario. Los bancos centrales
pueden intervenir en el mercado cambiario para
amortiguar la apreciacin nominal cambiaria,
bajo regmenes flexibles o captar recursos
en moneda local en operaciones de mercado
abierto, para contener la presin sobre precios
en regmenes ms fijos. Este tipo de polticas
generalmente son de corto plazo, dado que son
muy costosas para el banco central.
d. Fomentar la competencia en el mercado de
servicios pblicos, especialmente los ms
vinculados con la comercializacin de productos.
Se debe definir un esquema de regulacin y
supervisin en actividades estratgicas como
energa, telecomunicaciones, puertos y agua
potable y saneamiento que promueva la adopcin
de tecnologas menos costosas y aumente la
calidad de los servicios.
II. Polticas para reducir la pobreza extrema. Dada
las carencias en el nivel de vida, los beneficios de
las grandes inversiones deberan ser compartida
con los ms pobres. De esta forma, una porcin
de los mayores ingresos pudiera distribuirse de
manera eficiente y directa de forma tal que se pueda
capitalizar a los ms pobres.
III. Polticas para aumentar la calidad de las instituciones.
Aunque el abanico de recomendaciones en este
punto es amplio, en este apartado se concentran en
el fortalecimiento de la administracin pblica con
mayor capacidad para gestionar los recursos pblicos
adicionales, implementar polticas de inversin con
esquemas de largo plazo, facilitar el buen desempeo
de los mercados, regular y supervisar los servicios
pblicos estratgicos para promover la competencia
y negociar estratgicamente con los sectores que
proveern los mayores recursos.
20Richmond et al (2013) y Berg et al (2010)
29
Referencias.
Auty R. (2001), Resource abundance and economic
development, Oxford, Oxford University Press.
Barder, Owen (2006) A policymakers guide to
Dutch Disease Working Paper Number 91, Center
for Global Development.
Berg, Andrew/J. Gottschalk/R. Portillo/Zanna, L
The Macroeconomics of Medium-TermAid ScalingUp Scenarios IMF Working Paper. WP/10/160,
International Monetary Fund. Washington, D.C
Biggs, Tyler (2012) Mozambiques coming natural
resource boom. Expectations, vulnerabilities and
policies for successful management. Confederao
das associaes econmicas de Moambique.
30
Richmond, Christine / Irene Yackovlev / Shu-Chun

Yang (2013) Investing Volatile Oil Revenues in
Capital Scarce Economies: An Application to Angola.
IMF Working Paper. WP/13/147, International
Monetary Fund. Washington, D.C
Samake, Issouf / Priscilla Muthoora / Bruno Versailles
(2013) Fiscal Sustainability, Public Investment, and
Growth in Natural Resource-Rich, Low-Income
Countries: The Case of Cameroon. IMF Working
Paper. WP/13/144, International Monetary Fund.
Washington, D.C
Captulo IV: Perspectivas, Riesgos y Oportunidades 2013 - 2015
Captulo IV:
2013 - 2015
Perspectivas, Riesgos y Oportunidades
1. Luego de analizar la coyuntura econmica

internacional y nacional, FUNIDES ha actualizado
sus proyecciones de crecimiento para el 2013-2015
2. En su conjunto el entorno externo es similar a las
que presentamos en nuestro informe de abril 2013.
Las ltimas proyecciones del FMI21 indican que
el crecimiento de la economa mundial y de las
economas avanzadas ser algo menor en el 2013 que
lo que presentamos en el informe anterior. En efecto,
respecto a nuestro ltimo informe de coyuntura, las
nuevas proyecciones del FMI reducen el crecimiento
de la economa mundial en 4 dcimas, de los paises
emergentes en 5 dcimas y de los avanzados en 2
dcimas, para ubicarse en 3.1, 5 y 1.2 por ciento,
respectivamente. La economa mundial se acelerar
a 3.8 por ciento en 2014 y a 4.4 por ciento en 2015.
El crecimiento de Estados Unidos, nuestro principal
mercado, se debilita a 1.7 por ciento para 2013, pero
registra mayor vigor en 2014 (2.7%) y 2015 (3.5%).
Grfico 1: PIB real mundial
Tasa de crecimiento
Mundo
Economas Emergentes
Porcentaje
50.0
20.0
5.2
4.0
2.8
2.8
2.7
3.0
1.6
0.1
-2
-4
5.1
5.0
3.1
3.1
1.2
1.2
5.4
3.8
2.1
6.0
4.4
2.6
-0.6
-3.5
-6
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
3. Los precios de los principales productos de exportacin

continan mostrando una perspectiva hacia la baja,
segn los mercados de futuros. Las tendencias hacia
la baja se observarn en todo el perodo de proyeccin
pero las cadas son ms pronunciadas en el 2013,
ms que las reportadas en el informe anterior. La
actualizacin de las proyecciones del precio del caf
indica que se mantendr la cada cercana al 24 por
ciento en 2013, pero se reducir significativamente
el crecimiento estimado anteriormente para 201415. Por su parte, el precio del oro tiene un panorama
21Las proyecciones globales se basan en la actualizacin de las
Perspectivas Econmicas Mundiales del FMI del mes de julio de 2013.
-20.0
Petrleo
41.8
20.6
12.3
11.1
3.72.3
-0.2
-10.0
6.4
6.1
Trigo
28.8
0.0
7.6
Maz
56.9
60.0
30.0
Economas Avanzadas
8.8
5.4
Arroz
70.0
10.0
6
4
Grfico 2: Principales bienes de consumo interno

Proyeccin de tasa de crecimiento de los precios
40.0
10
8
menos favorable en todo el perodo, estimndose

bajas que promedian el -8 por ciento entre 2013-15.
Se proyecta que el precio del petrleo tendr una
reduccin cercana a uno por ciento este ao y cadas
subsecuentes, de 3.9 y 4.8 por ciento en los aos
2014 y 2015, respectivamente; observando tambin
menores precios respecto del primer informe. Como
resultado neto de estos movimientos se observar
un deterioro de los trminos de intercambio en 2013,
del orden del -3.6 por ciento, el cual se moderar al
final del perodo proyectado a alrededor de -0.7 por
ciento. Este deterioro sera algo mayor en el 2013 que
el reportado en nuestro informe anterior pero menor
en el 2014-15.
-1.0-0.9
-11.9
-1.4
-0.7
-16.4
-20.8
-30.0
2010
2.0
2011
2012
2013
-1.6 -4.8
-3.9 -3.8
-6.3
-10.0
-12.7
2014
2015
4. Dado que el entorno externo para el 2013-15 es similar

en su conjunto al que presentamos en nuestro informe
anterior, nuestras proyecciones de crecimiento
promedio de las exportaciones son similares a las que
presentamos en abril aunque son ms bajas para el
2013-14 (Cuadro 1).
5. A nivel interno los cambios que estamos observando
en relacin al informe de abril son ms marcados. Por
una parte, como mencionamos en el captulo 2, los
indicadores apuntan a que la inversin privada baj
en el primer cuatrimestre del ao. Aunque esto puede
reflejar factores transitorios, nuestra proyeccin en el
escenario base de abril de un aumento promedio del
15 por ciento en la inversin privada para el 2013-15
fue revisada y hemos reducido este crecimiento a un
promedio del 11 por ciento, que an podra estar
alto particularmente para el 2013. Por otra parte, la
proyeccin de crecimiento del gasto pblico primario
31
es mayor que la del informe anterior; as mismo,

ahora estamos proyectando un mayor consumo
privado que antes.
6. En su conjunto estos cambios se compensan por lo
que nuestro escenario base apunta a un crecimiento
promedio anual del 4.2 por ciento para el 201315 similar al 4.4 por ciento del informe anterior. El
crecimiento para este ao es tambin similar, 4.1 en
comparacin con 4.2 por ciento (Cuadro 1).
7. Estas proyecciones, sin embargo, estn sujetas a riesgos
hacia la baja tanto de origen externo como interno.
En lo externo no se puede descartar una ms lenta
recuperacin de la economa mundial, especialmente
en los pases de la zona Euro y en menor medida en
Estados Unidos, lo que afectara negativamente el
crecimiento de las exportaciones y las remesas. Lo
anterior, consecuencia del poco espacio de maniobra
de estos pases para evitar ajustes al gasto fiscal en un
contexto de desempleo crnico, volatilidad burstil
y tensiones polticas que dificultan la consecucin
de acuerdos de reformas econmicas. Adems, la
escalada de tensiones diplomticas y conflictos
blicos en zonas estratgicas aumentan los riesgos
de una pronta y vigorosa recuperacin. Finalmente,
existe en los mercados mucha incertidumbre sobre
el impacto que tendra la estrategia de salida, y
su velocidad de implementacin, de las polticas
monetarias sumamente expansivas que han tenido
en los ltimos 5 aos los bancos centrales de EE.UU.,
Europa y, recientemente como un nuevo impulso,
Japn.
8. A nivel interno, el crecimiento de nuestras
exportaciones en el primer cuatrimestre del ao fue
bastante menor que el proyectado por el modelo de
FUNIDES, por lo que es posible que el crecimiento de
las mismas sea menor, particularmente este ao. Por
otra parte, el deterioro en los trminos de intercambio
podra llevar a un menor crecimiento del consumo
privado que el proyectado en el escenario base, lo que
se vera magnificado por una posible disminucin en
el apoyo Venezolano.
9. Por el lado positivo, consideramos que si las
empresas mantienen el mpetu de inversin de
los ltimos aos y aprovechan las oportunidades
para consolidar su posicionamiento en el mercado
internacional e incrementar su productividad, se
podran presentar mayores crecimientos. Tambin la

ejecucin de proyectos importantes como Tumarn y
la refinera Supremo Sueo de Bolvar llevaran a
mayor inversin que la que proyectamos en nuestro
escenario base.
10. En consecuencia, FUNIDES prepar dos escenarios
alternativos para cuantificar la tendencia del
crecimiento ante la ocurrencia de los riesgos o el
aprovechamiento de las oportunidades de inversin
(Cuadro 2). As, en el escenario de riesgos se simula
una disminucin en la tasa de crecimiento de Estados
Unidos de alrededor punto porcentual respecto
al escenario base, una disminucin de 1.5 puntos
porcentuales en el crecimiento de las exportaciones de
2014, un menor crecimiento de la inversin privada22,
y una disminucin del apoyo Venezolano del orden
de US$280 millones a lo largo de 2014-15.
11. Por su parte, en el escenario de oportunidades se
simula que la inversin aumenta consistentemente
durante 2014 y 2015, reflejando incrementos de 15 y
20 por ciento, respectivamente.
12. Con estos supuestos para el escenario con riesgos, el
crecimiento se reduce a 2.8 por ciento en 2013, 2.6 por
ciento en 2014 y 2.9 por ciento en 2015. En promedio,
el crecimiento en el perodo se sita en 2.8 por ciento,
en comparacin con el 4.2 por ciento del escenario
base.
13. En el caso del escenario de oportunidades, el
crecimiento del 2014 aumenta a 4.5 por ciento y 5.5
por ciento para 2015, con lo cual la economa del
perodo 2013-2015 se dinamizar a 4.7 por ciento.
Grfico 3: Proyeccin FUNIDES: tasa de crecimiento real
del PIB
FUNIDES escenario riesgos
FUNIDES escenario base
FUNIDES escenario oportunidades

5.4
6.0
5.0
4.1
4.0
3.0
5.5
5.2
4.0
3.6
3.2
2.8
4.5
4.1
2.6
4.5
2.9
2.0
1.0
0.0
-1.0
-1.5
-2.0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: FUNIDES
225 puntos porcentuales menos en 2013 y 2 puntos porcentuales en

2014-15
32
14. Los resultados de ambos escenarios advierten de

la conveniencia para todos los nicaragenses de
fortalecer la capacidad de la economa para potenciar
las oportunidades de crecimiento y afrontar choques
adversos. Como hemos destacado en el pasado, esto
requiere, entre otros:
Consolidar la estabilidad macroeconmica.
Diversificar nuestra base de cooperantes.
Aumentar la productividad de la economa

mejorando nuestra infraestructura, educacin y
salud.
Fortalecer
nuestra
institucionalidad
y
gobernabilidad.
33
Cuadro 1: Supuestos y proyecciones 2012-2015. Escenario base.

Escenario base
2012
2013
2014
2015
Promedio
2013-2015
Proyecciones
PIB
Demanda global
Demanda interna
Consumo privado
Inversin privada
Gasto pblico
Exportaciones
Importaciones
5.2
8.4
8.3
4.7
24.2
8.1
8.8
13.6
4.1
4.1
4.7
5.2
4.8
6.1
3.6
4.0
10.0
12.0
3.0
8.2
4.6
2.5
5.6
6.8
4.5
5.7
5.7
4.0
12.0
4.0
5.9
7.4
4.2
5.2
5.5
3.9
11.3
5.1
4.3
6.6
2.2
2.7
3.0
9.0
11.3
-0.9
36.7
8.1
6.6
7.2
2.1
1.7
2.7
-3.6
-0.7
3.5
3.5
5.0
8.3
7.0
8.0
-0.6
-3.0
10.0
12.0
3.0
8.2
5.5
5.3
7.0
4.7
1.8
1.8
3.5
-0.8
3.5
8.3
8.0
-3.1
12.0
4.0
5.3
4.7
1.8
2.7
-1.7
3.5
7.2
7.7
-2.2
11.3
5.1
5.4
5.5
1.8
-7.6
-6.2
-0.9
-1.2
-2.7
3.8
23.5
1.2
24.7
-1.3
26.0
-0.7
27.3
-0.3
26.0
543,202
402,287
321,249
491,867
363,741
295,662
19,929
14,759
11,899
18,900
13,976
11,468
Supuestos
PIB EE. UU.
Masa salarial real
Remesas real
Remesas nominal US$
Precio del petrleo
Inversin fija real
IPC (interanual)
IPC (promedio)
IPC EEUU (promedio)
mercancas
mercancas
Memoranda
Demanda global
Demanda interna
PIB
400,140
291,178
247,421
Demanda global
Demanda interna
PIB
16,994
12,367
10,584
Fuente: FUNIDES
34
(C$ millones)
443,092
489,307
326,078
362,858
271,249
294,487
(US$ millones)
17,922
18,849
13,189
13,978
11,054
11,450
Cuadro 2: Supuestos y proyecciones 2013-2015. Escenarios Alternativos

Escenario con riesgos
2013
2014
Promedio 2013-2015
Escenario con oportunidades
2015
2013
2014
2015
Alt. Riesgos
Alt.
Oportunidades
Proyecciones
2.8
3.4
3.1
2.6
5.0
3.0
4.2
4.2
2.6
3.3
4.1
1.6
10.0
8.2
1.0
4.3
2.9
3.8
3.5
1.4
10.0
4.0
4.6
4.9
4.1
4.5
4.7
5.7
4.8
6.7
3.6
4.0
10.0
15.0
3.0
8.2
4.6
2.5
5.6
7.4
5.5
7.1
7.4
4.0
20.0
4.0
5.9
9.2
2.8
3.5
3.6
1.9
8.3
5.1
3.3
4.5
4.7
5.8
6.3
3.9
15.0
5.1
4.3
7.4
1.5
-3.6
2.5
4.0
6.0
-12.0
5.0
3.0
5.5
7.0
1.8
2.0
-0.7
2.7
6.3
6.0
-2.0
10.0
8.2
5.3
4.7
1.8
3.0
-0.8
2.8
6.3
6.0
-3.1
10.0
4.0
5.0
5.5
1.8
1.9
2.7
-3.6
-0.7
3.5
3.5
5.0
8.3
7.0
8.0
-0.6
-3.0
10.0
15.0
3.0
8.2
5.5
5.3
7.0
4.7
1.8
1.8
3.5
-0.8
3.5
8.3
8.0
-3.1
20.0
4.0
5.3
4.7
1.8
2.2
-1.7
2.7
5.5
6.0
-5.7
8.3
5.1
5.3
5.7
1.8
2.7
-1.7
3.5
7.2
7.7
-2.2
11.3
5.1
5.4
5.5
1.8
-6.0
-4.0
-1.2
-6.2
-0.9
-1.2
-3.7
-2.7
-3.0
24.7
-2.5
26.0
-0.7
27.3
1.2
24.7
-1.3
26.0
-0.7
27.3
-2.1
26.0
-0.3
26.0
Demanda global
Demanda interna
PIB
437,811
321,208
268,306
474,578
350,412
286,924
517,022
380,350
308,336
551,519
410,604
324,752
476,470
350,657
287,856
495,263
367,136
297,096
Demanda global
Demanda interna
PIB
17,709
12,992
10,922
18,282
13,499
11,149
18,969
13,954
11,417
20,234
15,064
12,059
18,320
13,482
11,163
19,026
14,101
11,534
PIB
Demanda global
Demanda interna
Consumo privado
Inversin privada
Gasto pblico
Exportaciones
Importaciones
Supuestos
PIB EE. UU.
Masa salarial real
Remesas real
Remesas nominal US$
Precio del petrleo
Inversin fija real
IPC (interanual)
IPC (promedio)
IPC EEUU (promedio)
mercancas
mercancas
Memoranda
(C$ millones)
443,092
491,177
326,078
364,728
271,249
295,289
(US$ millones)
17,922
18,921
13,189
14,050
11,054
11,489
Fuente: FUNIDES
35
Captulo V: Encuestas de FUNIDES
Mayor
40
23.4 25.6 19.9 20.9
20 16.4
13.8
18.4 16.8 19.3
Menor
24.1
19.3
23.3
28.3 25.7 26.8 28.2 29.7
33.7
25.9
0
-20
-31.9
-32.7
-33.4
-37.1
-37.6
-38.3
-42.4
-43.9
-46.1
-51.6
-52
-59.1-58.3
-40
2008
2009
2010
2011
Dic
2012
Abr
Jun
Sept
Dic
Mar
Jun
Sept
Dic
Mar
Jun
Dic
Mar
Jun
Sept
Dic
Mar
May
-80
-53.8
-56.4
-64.1
-66.8
-69.9
-71.1
Ago
-60
2013
Grfico 2: Capacidad de compra neta con respecto al ao

pasado
100
80
60
40
20
-20
-40
-60 -54.7
-28.2
-35.5
-40.7
-46.9
-19.8
-22.8
-32.3
-32.7
-40.7 -41.5
-56.1
-8.8 -6.2 -11.5 -5.2 -7.9
-16.5
2008
2009
2010
2011
2012
Abr
Dic
Sept
Jun
Mar
Dic
Jun
Sept
Mar
Dic
Jun
Dic
Mar
Jun
Sept
Mar
-80
Dic
5. Ese buen momento en ventas se replicara en los

prximos 6 meses por lo que como consecuencia la
inversin tender a aumentar. Si bien el porcentaje
empresas que disminuir su contratacin laboral
aument, el balance favorece al aumento del empleo
por parte del empresariado encuestado. Finalmente,
las empresas consideran endeudarse menos con el
exterior en el futuro cercano.
Grfico 1: Capacidad de compra con respecto al ao pasado
Ago
4. En el conjunto de factores que inciden positiva y

negativamente a la actividad econmica el balance
favoreci a los primeros. Asimismo, se report
la mayor proporcin de la serie de empresas que
registraron mayores ventas este trimestre que el
anterior.
7. En abril de 2013, hubo una reversin importante de

las continuas mejoras registradas en el porcentaje de
hogares con mayor poder adquisitivo, observadas
desde diciembre de 2011. La proporcin de hogares
con mayor capacidad de compra disminuy casi ocho
puntos porcentuales respecto de la encuesta anterior,
registrando 25.9%. Los hogares con menor poder
adquisitivo fueron 42.4 por ciento de la muestra, un
incremento cercano a diez puntos porcentuales. Como
resultado, en trminos netos hubo una desmejora en
el 16.5 por ciento de los hogares.
May
3. La percepcin empresarial de su entorno est ms

llena de matices. Por un lado, una mayor proporcin
consider que la situacin global para la economa y
para la empresa privada ha empeorado. Sin embargo,
tambin aument el porcentaje de los que consideran
favorable el clima de inversin y la confianza en el
sistema judicial.
6. De acuerdo con la encuesta de confianza del

consumidor, en el mes de abril de 2013, los hogares
percibieron un entorno individual menos favorable
para el gasto, debido al encarecimiento de productos
sensibles, lo cual requiri de ajustes compensatorios
relevantes. Aun as, sus expectativas respecto de la
evolucin de la economa general es ms optimista
que en episodios anteriores de la encuesta.
Porcentaje
2. De estas consultas, se puede inferir que las perspectivas

del consumidor han desmejorado respecto a la ltima
medicin. Su entorno est afectado por presiones de
precios que tienden a disminuir su capacidad de
compra y por lo tanto su disposicin al gasto en bienes
durables y bienes que son parte de la inversin, tales
como las viviendas. Los aumentos salariales han
sido suficientes para reestablecer el poder adquisitivo
solo en casi la mitad de los consumidores, y cuando
esto no ha ocurrido se ha privilegiado la reduccin
del consumo como mecanismo de ajuste, seguido
por la bsqueda de trabajo extra. En general, los
consumidores estn percibiendo a la inflacin como
un aspecto de igual importancia a la falta de empleo
en la afectacin de sus condiciones. Asimismo, una
mayor proporcin de hogares prev mayor inflacin
durante los prximos 12 meses.
5.1 Encuesta de confianza del consumidor
Porcentaje
1. Con las encuestas del primer trimestre de 2013,

se inicia el sexto ao consecutivo que FUNIDES
ausculta la confianza de los consumidores y los
empresarios con el fin de determinar las expectativas
de estos agentes respecto de su capacidad de compra
y de inversin, de sus perspectivas sobre la situacin
econmica y sobre los principales factores que inciden
en su actividad.
2013
37
10. La mayora de los hogares consideraron que las

restricciones a sus posibilidades de compra mejoraran
en los prximos 12 meses, aunque aquellos hogares
que piensan que su capacidad de compra en los
prximos 12 meses se ver deteriorada, es levemente
mayor que en diciembre de 2012.
Grfico 3: Ingresos (salarios ms remesas) permiten hacer

compras mayores
Mobiliarios y equipos del hogar
Automvil
19.1
15.9
18.3
21.8
17.2 17.6
11.9
2010
Dic
Mar
Jun
Sept
2011
4.6 2.8
2012
2013
11. En efecto, si bien los hogares con una expectativa

de mayor de capacidad de compra en un horizonte
de un ao siguen siendo mayora (38.3%) respecto
a los que esperan una menor capacidad de compra
(-21.4%) para abril 2013, dicha proporcin de hogares
es menor que la de diciembre 2012 (39.5%).
Grfico 5: Expectativa de capacidad de compra del hogar en
los prximos 12 meses
Mayor
Menor
100
80
60
40
19.4
20 13.3
30.2
21.1 19.6
10.6 15.4
23.4 22.7 29 28.6
37.1 35.9
29.3 32.1
36.2 31 39.5 38.3
2008
2009
2010
2011
Dic
2012
Abr
Jun
Sept
Dic
Mar
Jun
Sept
Dic
Mar
Jun
Dic
Mar
Jun
-80
Sept
-60
-16.4-15.9-20.6-22.2
-23.9-24.8-25.4
-24.9-20.9-21.4
-32.9
-40.4
-44.5
-48.4-45.4
-56.3
-57.5
-62.9
-66.2
Dic
-40
Mar
-20
Ago
8. El menor poder adquisitivo en el conjunto de hogares

encuestados se tradujo en una apreciacin por parte
de los consumidores de contar con menor capacidad
para adquirir bienes duraderos. Si bien el porcentaje
de hogares que consideran tener capacidad para
realizar compras mayores ha sido 22 por ciento como
promedio de todas las encuestas, en los dos ltimos
aos esta proporcin aument hasta 30 por ciento. Sin
embargo, en abril 2013, este dato se redujo a 17.8 por
ciento, con la mayor disminucin en adquisicin de
casa y mobiliarios y equipos de hogar. La posibilidad
de adquirir auto fue menos afectada.
May
Dic
Mar
Jun
Dic
Mar
2009
3.1
Porcentaje
2008
17.5
Dic
9.9
18 17.9
3.8
23.4
Jun
1.1 1.3 13.5

12.7 10.4 8.5 8.6
5.4 4.1
3.6
5.8 4.4 4.9 5.2 5.1

3.2 2.8 3.7
1.1 2.3 1.9 1.9 2.9 3.7 2.9
May
2.5
Jun
12.1
1.6 17 1.3
Sept
10
Dic
15
3.1 2.8
2.6
2.4
Mar
20
2.3
5.2
5.3
Sept
4.4
25
Ago
Porcentaje
30
Abr
Casa
35
2013
9. La disminucin percibida en el poder adquisitivo

tambin afect la perspectiva del consumidor sobre la
idoneidad temporal para realizar comprar mayores.
La proporcin de hogares que consideraron en abril
que era un buen momento para realizar compras
disminuy a 18 por ciento, lo cual lo convierte en el
punto ms bajo desde diciembre 2010.
Grfico 6: Expectativa neta de capacidad de compra del hogar

en los prximos 12 meses
Grfico 4: Buen momento para hacer compras mayores

Mobiliarios y equipos del hogar
80
2010
2011
2012
2013
2008
2009
2010
13.4 11.5 14.0 6.1
Dic
2011
18.6 16.9
2012
Abr
Dic
Sept
Jun
Mar
Jun
Mar
Dic
-52.9
Jun
-80
19.5
-10.2
-24.9
-22.0
-33.0
-35.2
-52.3
Dic
-60
-38.1
Mar
-10.2
-40
Jun
Abr
Dic
Sept
Jun
Mar
Dic
Sept
Jun
Mar
Dic
Jun
Dic
Mar
Jun
Mar
Dic
Sept
2009
-20
Sept
23.1 4.8
4.3
Mar
15.3 17.1
16.3
4
14.8
12.5 11.8
14.3 1.1 2.4
1.8
9.3
10.7
1.3
1.4
9.6 7.5
7.2 1.4
12.1 11
5.6 0.5
4.8
7.8 8.4 9.1 5.1 4.4 8.3 6.5 4.7
4.7 5.1
2.7 1.8 3.9 1.9 1.9 1.8 1 1.3 3.8
2.4
5.1 3.8 11.7
20
Dic
17.1
4.6
40
Ago
3.5
4.6
7.1
May
24.3
6.7
Porcentaje
5.4
9.3
Sept
60
7.5
2008
38
Automvil
100
Ago
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
May
Porcentaje
Casa
12. Aunque el nmero de hogares con expectativas

pesimista aument, la proporcin de hogares
con expectativas positivas casi duplica a los de
expectativas negativas, de forma tal que en el neto el
16.9 por ciento de los hogares consider tendra una
mayor capacidad de compra en el futuro.
2013
los alimentos contina siendo el principal aspecto

negativo. En efecto, precios de transporte y costo de
energa represent el 40 por ciento de los aspectos
mencionados (20% en diciembre 2012).
Grfico 9: Aspectos que ms afectan la economa de su hogar
Dic
Abr
0.2
Ambas
Dic
Abr
Jun
Sept
Dic
Mar
Jun
Ninguna
0.1 0.2 0.3 1.1 0.9 0.3 1.9 1.3 0.9 1.4 1.2 2.6 1.1 1.3 1.2 1.7
35.1 38.6 37.3 40.2

32.6 32.8
40.9 49.1 41.9 41.9 44.4
45.2 42.8 37
43 40.1 44 39.2 36.9
-20
29.9
28.4 25.6 28.4 29.5
19.7 17.1 19.9 21 25.8 21.6 23.3 23.1
2008
2009
2010
2011
39.4
28.6
29.8
32 30.1 29.2
27.9 20 24.8 26.9 24.8
2012
Dic
26.5
Abr
20
35.9
35.2
25.7 29.8 33
41.1 45.4 38.9 34.2 32.9 32.2 36.1 38.9
Jun
60
40
No sabe o no responde
Sept
33.1
-29.7
-35.7
-52.2
-34
2013
2008
2009
2010
2011
2012
Abr
Dic
Sept
Jun
Mar
Dic
Sept
Jun
Mar
Dic
Jun
Dic
Mar
Jun
Sept
Ago
May
-60 -58.3
-80
29.7 28.4 28.8
-5.8
-20.6-17.4
Dic
-40
37.7
48.2
0.2
Situacin del empleo
Dic
-20
Mar
Porcentaje
8.8
32.2
La inflacin
Mar
80
21.4 18.3
2013
Grfico 10: Aspectos de mayor preocupacin para el hogar
80
100
20
2012
60
16. Para abril de 2013, tanto la inflacin como la

situacin del empleo en forma conjunta preocuparon
a los hogares. As, la proporcin de hogares que
consideraron que conjuntamente dichas variables los
afect aument a 44.4 por ciento en abril de 2013 (41.9
por ciento en diciembre 2012).
100
Grfico 8: Expectativa neta de la situacin y perspectivas

econmicas del pas en su conjunto y la situacin del empleo
40
78.4
Jun
14. Una mayor proporcin de hogares consider en abril

2013 que la situacin menos prometedora para su
condicin particular se podra replicar a todo el pas.
As, el neto de las expectativas de los hogares respecto
de la situacin econmica del pas disminuy a 33.1
por ciento (48.2% en diciembre 2012), aunque an
sigue siendo una cifra positiva y relevante.
41.4
2011
68.3
2013
60
2010
Sept
2012
2009
Mar
Jun
Sept
Dic
Mar
Jun
2011
2008
Dic
2010
Sept
Dic
Mar
Jun
Dic
Mar
Jun
2009
-18.5-16.9-15.4-23.6-19.5
-18.9
-25.6
-26.4-23.4
Porcentaje
2008
Sept
Dic
Mar
Ago
-11.8-12.5-11.4-12.9
-13.7-14.1
-17.8 -21
-23.2-19.1
May
-40
May
0
-20
Sept
20
47.4 46.7 47.5 48.7 47.4 48.3 49.2 48 48.8 49.3 40.7 52.3 53 46.9 51.4 48.8
Dic
32.3
Mar
58.4
Jun
51.4
Jun
59.3
52.1
Dic
39.6 43.9
Mar
54.1
Dic
40
44.6 46.9
Mar
54.1
Jun
67.7
Jun
56.4
Sept
63.9 64.8
Mar
57.5
Dic
46.7
Ago
Porcentaje
60
6.2 3.9 13
24.3 21.5 29.6 22.8 22.5 19.4 20.2 19.9 18.5 18 27.9 16.4 13.1 20.2 15.7 30.1
16.4
24.7
27
30.4 32 32.5 31.3
32.1
31.9
32.3
30.3
31.9
28.3 31.6 22.4 28.5 30
19.9
30.9
May
80 68.4 66.5
Sept
100
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Aumento en el costo de la energa electrica
Aumento de los precios de transporte
Dic
Menor
Porcentaje
Mayor
Aumento en los precios de los alimentos
Mar
Grfico 7: Expectativas de inflacin en los prximos 12 meses

con respecto a lo observado en trminos anuales a diciembre
del ao anterior
Ago
13. Los hogares que consideraron que la prdida de poder

de compra se originara en mayor inflacin futura
aument a 58.4 por ciento (51.4 % en diciembre 2012).
Esta proporcin de hogares con mayor expectativa de
inflacin es la segunda ms alta desde junio 2010.
2013
15. Para abril 2013, los hogares resintieron el aumento

en el precio del transporte y el aumento de los
costos de la energa como aspectos que cobraron
una mayor relevancia relativa, aunque el costo de
17. La afectacin del alza en los precios ha sido

compensada por aumentos de salarios en una
mayor proporcin de hogares (47.8%). Por su parte,
en los hogares donde no ha habido incrementos
compensatorios en salarios, ha ganado importancia la
estrategia de buscar trabajo extra, la cual fue utilizada
en el 9 por ciento de los hogares.
39
Grfico 14: Situacin econmica actual (neto)
Grfico 11: Incrementos de ingresos han sido suficientes para

compensar el alza de precios
100
No
Porcentaje
92
91
85
91
Dic
2010
2011
2012
Grfico 13: Situacin econmica actual
2008
Dic
Abr
Sept
May
Feb
Nov
Ago
May
Dic
Jun
Jun
2010
Jun
Porcentaje
28.4
7.1
-9.7 -15.6 -15.2
2011
27.5
29
-7.6 -6.1
-34.3
2012
18.6
-18.0
2013
60
40
5.3
0
-20
-40
2011
2012
2013
2008
-26.3
2009
2010
2011
2012
Abr
Dic
Sept
May
Feb
Ago
Sept
Jun
Abr
Dic
Sept
May
Feb
Nov
Ago
May
Jun
Dic
2010
-22.1
0.7
-8.1
-71.0 -77.5 -71.4 -70.7

Sept
-63.1 -63.3
Jun
-80
-30.6
Mar
-60
19.9 22.9
12.8
-12.8
May
-16
20
Jun
-19.3 -20 -17.6
-1.8
Nov
6.4
80
22
Dic
-6.5 -8.4
27
-41.2
-47.7
Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES.
40
13.7
34
-100
2009
2009
Dic
-75.1
Sept
Mar
Dic
Jun
-120
-89.2 -84.6 -84.7 -92

Sept
-100
-61.7
-46.2
-19.6
15
Porcentaje
-21.2
-40
Jun
Porcentaje
6.4
17.5 16.1
-20
-80
-67.2 -63.3 -71

-77.5 -71.4 -70.7
-34.5
6.8
100
35.9
40
-60
Ha empeorado
15.6 12.4
4.1
2008
Peor que el ao anterior
60
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
Grfico 16: Situacin actual para la empresa privada (neto)
Mejor que el ao anterior
0.4
Sept
Ha mejorado
2013
18. En abril 2013, aument a 16 por ciento el porcentaje

de empresarios que consideraron que la situacin
econmica actual era peor que el ao anterior. As, el
neto de empresas que observaron una mejor situacin
disminuy a 5.9 por ciento, siendo as el neto ms
bajo observado de las ltimas dos encuestas, aunque
sigue teniendo balance positivo.
0.4
Dic
Grfico 15: Situacin actual para la empresa privada
Abr
89
5.2 Encuestas de confianza del empresario
4.3
2013
Dic
88
Sept
86
7
1
20
Mar
Jun
80
4
1
Sept
Mar
5
1
4
2
Jun
Dic
Mar
Jun
Sept
6
3
Dic
Mar
2009
2
3
Sept
Dic
2008
3
1
Jun
93
May
Mar
94
4
2
Feb
Dic
91
2012
Nov
90
88
1.0
Ago
89
95
2011
May
91
7
71
Jun
2
3
Dic
4
3
78
2010
19. La tendencia negativa sobre la percepcin de

la economa se contagi hacia la situacin de la
empresa. As, aument a 18 por ciento la proporcin
de empresas que consider que la situacin del
empresariado haba empeorado en abril 2013 (6.1% en
diciembre 2012), con un balance neto que disminuye
22 por ciento respecto a la medicin anterior, hasta
ubicarse en 0.7 por ciento.
Sept
5
2
3
1
12
-5.6 -13.6
-41.3 -33.2
2009
Jun
15
5
1
4
2
2008
Mar
77
5.9
-150
Dic
Abr
Jun
Ha recibido remesas
Ha reducido el consumo de bienes duraderos
3
1
Ago
13
May
Porcentaje
Trabajo extra
Ha recurrido a prstamos de bancos o amigos
Ha reducido el consumo general
-61.7
9.4
Grfico 12: Cmo ha enfrentado la situacin si no ha tenido

incrementos de ingresos o los incrementos no han sido
suficientes?
-84.9 -84.2 -84.7 -92.0 -74.7
2013
100
90
80
70
60
50
-100
Sept
Dic
2012
-3.7
-50
32.2
27.5
9.6
Abr
Jun
2011
Sept
Dic
Mar
Jun
Sept
Dic
Mar
2010
50
Sept
2009
Jun
Dic
Mar
Jun
2008
Sept
Dic
Mar
Ago
May
Porcentaje
Si
100
80
51.8
47.8
60
38.1 36.1 41.9 44.1 40.6 34.4
37.6 35.1
40 20.9 26.1 25 21.9 31 22 32.4 33.5 32.3
20
0
-20
-40
-60
-46.2
-56 -63.1 -50
-56.7 -58.8 -52.8-53.5 -58.7 -63.3
-58.7
-80 -67.4 -63.6
-69.6 -63.1-61.8-63.9
-71.6-71.2
-100
2013
20. Paradjicamente, el porcentaje de empresas que

consider favorable el clima de inversin aument a
60.7 por ciento, la mayor proporcin en la serie de
encuestas que ha venido realizando FUNIDES.
Grfico 19: Cules factores estn incidiendo en la actividad

econmica?
Positiva
Indiferente
Negativa
Demanda de productos en el pas
87
Demanda de productos en C.A.
66
65
59
51
49
Poltica econmica
Disponibilidad del crdito
Grfico 17: Clima de inversin
Demanda de productos fuera de C.A.
Desfavorable
Situacin de la generacin de la energa elctrica
100
Disponibilidad de mano de obra calificada
54.0 47.8
Corrupcin
-13.6 -10.6 -9.9
21. El grado de confianza que tiene la empresa privada

sobre del sistema judicial sigue mostrando una
tendencia de mejora, aunque el balance contina
siendo negativo. As, la proporcin de empresas
encuestadas que consider confiable al sistema
judicial aument a 34 por ciento, la que constituye la
mayor proporcin de la serie.
2012
Abr
Dic
Sept
Feb
May
Ago
2011
Nov
Jun
May
Dic
Sept
Jun
Mar
Dic
Sept
Jun
Demanda de productos en el pas
Demanda de productos en C.A.
Demanda de productos fuera de C.A.
Disponibilidad de mano de obra calificada
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Jun
Porcentaje
2010
Porcentaje
Es confiable
60
34.0
40
22.8 27.1
9.5 7.1 11.1 14.2
8.9 2.4 6.8 14.5 16.0 14.4 15.0
20
0.6
0
-20
-40
-60
-80
-72.9 -66.0
-84.0 -85.6 -85.0 -77.2
-100 -90.5
-93.0 -88.8 -85.8 -100.0 -99.4 -91.1 -97.6 -93.2 -85.5
-120
2009
94
91
Grfico 20: Factores de incidencia positiva
Grfico 18: Grado de confianza del sistema judicial para la

empresa privada
2008
45
58
2008
2009
2010
2011
2012
Abr
2013
No es confiable
41
23. En trmino de tendencia, la importancia de la demanda

de los productos proveniente de Centroamrica
tuvo un crecimiento relevante a 66 por ciento (50%
en diciembre), la de fuera de Centroamrica cay
a 31.1 por ciento, en tanto que la demanda en el
pas se redujo a 86.5 (92.6% en diciembre 2012). El
factor disponibilidad de mano de obra calificada se
increment a 65.2 por ciento (63.7 en diciembre 2012).
Dic
2012
Abr
Dic
Feb
2011
Mar
2010
May
Jun
Dic
Sept
2009
-40.9 -42.3 -45.3 -37
Sept
2008
Jun
Mar
Dic
-74.7
-78 -76.6 -86 -88.4 -79.7
Sept
Jun
-70.3
-54.7 -59.8
Ago
-60
Nov
-40
-100
Costo de la materia prima o de mercadera

Precio de la energa elctrica
-20
-80
Entorno poltico
16.6
18
19
Dic
24.9
Sept
16.5
9
9
71
77
Feb
9.9
25
May
4.3
Nov
9.5
3.0
0.4
Dic
6.9
Jun
4.9
Inflacin
Sept
6.8
Sept
20
May
Porcentaje
40
Costo del crdito
60.7
17
22
42
46
44
50
23
Ago
60
31
28
19
10
15
8
14
6
36
4
2
2
8
May
80
Jun
Favorable
Seguridad ciudadana
5
25
2013
2013
22. Las empresas consideraron que la demanda de sus

productos en el pas y en el exterior (tanto a lo interno
de CA como fuera de ella), la poltica econmica y la
disponibilidad de crdito como los cinco principales
factores que incidieron positivamente en la actividad
econmica.
24. En cuanto a su evolucin, el costo del crdito y

entorno poltico siguieron perdiendo participacin
como factores de incidencia negativa. En cambio
disponibilidad del crdito retom tmidamente
relevancia, al ubicarse en 9.1 por ciento en abril de
2013 (8.6 diciembre).
41
26. A nivel individual la coyuntura de ventas fue menos

favorable para las empresas durante el primer
trimestre de 2013, respecto de encuestas anteriores.
En efecto, la proporcin de empresas que consider
que las ventas del trimestre fueron superiores a las del
trimestre anterior fue 20.2 por ciento, la proporcin
ms baja de las ltimas 7 encuestas.
Grfico 21: Factores de incidencia negativa

Costo del crdito
Corrupcin
Entorno poltico
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2008
2009
2010
2011
2012
Abr
Dic
Sept
Feb
May
Ago
Nov
Jun
May
Dic
Sept
Jun
Mar
Dic
Sept
Grfico 24: Ventas netas respecto al trimestre anterior

Jun
Porcentaje
Disponibilidad de crdito
60
2013
40
25. La percepcin de un entorno menos favorable para

la economa en general, se refuerza por el resultado
del balance del conjunto de factores positivos y
negativos. Se observ un aumento de aquellos que
conllevan una incidencia negativa, de forma tal que
el balance neto disminuy hasta ubicarse en -12.7 por
ciento.
Grfico 22: Balance de factores positivos y negativos que estn
incidiendo en la actividad econmica
45.3
54.7
53.7
46.3
45.1
54.9
49.5
50.5
48.0
52.0
63.1
51.4
48.6
36.9
66.8
61.5
38.5
33.2
77.2
74.5
25.5
22.8
81.9
84.9
15.1
18.1
77.2
67.2
75.1
24.9
22.8
32.8
Incidencia negativa
2010
-2.3
20.2
-2.9
-8.5
-13.7
-32.6
-46
-60
I
II
III
IV
II
2008
III
IV
2009
II
2010
III
IV
II
2011
III
IV
2012
I
2013
27. La tendencia menos favorable respecto del final del

2012 se replica al comparar en trminos interanuales,
pues el balance neto entre empresas que aumentaron
y disminuyeron sus ventas en el primer trimestre de
2013 respecto al mismo trimestre de 2012, disminuy
a 18.5 por ciento.
2012
60
Abr
Dic
Sept
May
Feb
Nov
Ago
2011
2013
Grfico 23: Balance neto de factores positivos y negativos que

estn incidiendo en la actividad econmica
40
61
32.2
11.8
20
0
-18.8
-1.1 -4.0
-33.5
2008
-50.1
-54.3
2012
Abr
Dic
Sept
Feb
May
Ago
Nov
May
Jun
Fuente: FUNIDES Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES
2011
-2.3
III
IV
II
III
2009
IV
I
2010
II
III
2011
IV
II
III
2012
IV
I
2013
-12.7
-23.1 -26.2
2010
18.5
9.8
-9.9
-49.0
Dic
Sept
2009
II
2008
-69.8
Jun
Mar
-63.8
Dic
Sept
-54.4
-11.9
54.8
36.5
-35.5
-60
7.4
11.9
6.5
-20
-34.4
24.7
46.4
44.5 44.4
41.3
-40
2.9
Jun
Porcentaje
0
-20
22.2
8.4
-40
Porcentaje
2009
42
25.7
12
Grfico 25: Ventas netas respecto al ao anterior
May
Jun
Dic
Sept
Jun
Mar
Dic
Sept
2008
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
-80
20
26.7 29.4
80
Jun
Porcentaje
Incidencia positiva
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Porcentaje
47.8 44.9 48.9
46.6
36.1
2013
28. Las expectativas de demanda de los productos para

el futuro cercano son menos optimistas que en las dos
ltimas encuestas, aunque con una alta proporcin
de empresas con una visin positiva. As, 61.7 por
ciento de las empresas consideraron que sus ventas
aumentarn en los prximos 6 meses (77.1% en
diciembre 2012).
Grfico 29: Considera hacer cambios en la cantidad de

trabajadores ocupados en los prximos 6 meses?
Grfico 27: Capacidad instalada de su empresa en relacin a la

actividad que actualmente desarrolla
72.2 70.5
71.3
79.4 73.3
98.6 93.4
16
14
10
15
4
10
11
2008
2009
73
8
18
64
6
30
2010
55
9
36
68
49
66
60
67
64
13
7
26
38
2011
25
24
11
33
Dic
79
2012
25
Abr
81
31
2
2013
Grfico 30: Considera hacer cambios en la cantidad de

trabajadores ocupados en los prximos 6 meses?
Balance de empresas que contratarn mas personal respecto a las que reducirn.
40
4.6
3.7
1.4
Si
38.1 30.4
15.3
15.6
35.6
-38.9
-52
-61.8
-81.8 -90.5 -83.8
38
28.9 32.3
41.3
-82.6 -76.1
-60.1 -67.9 -65.4 -61.6 -60.6 -67.7 -58.7
2010
2011
2012
Abr
Dic
Sept
May
Feb
Nov
Ago
May
Dic
2009
Jun
Sept
Jun
Mar
Dic
Jun
Sept
-150
2008
13.6
2009
2011
2012
Dic
Abr
Sept
May
Feb
Nov
Ago
Dic
Sept
Jun
2010
May
-29.6
Jun
38.2 30.7
26.7
17.4 23.9
-62.2
32.6
2013
-100
23.9 27.2 18.9 24.7

15.1 14.9
No
100
51.2
9.9
-3.7 -11.8
-20
2008
Grfico 28: Considera invertir en los prximos 6 meses?
0.6
Dic
Sept
20
Jun
2013
Porcentaje
Dic
2012
Abr
Sept
May
Feb
Nov
2011
60
-40
Porcentaje
76
8
10
Mar
2010
Ago
May
Dic
Jun
Jun
2009
-1.0 -2.0
-50
67
100
-6.5 -9.1 -8.7 -7.0 -5.0 -9.9

-7.7 -11.4
-15.2
Sept
Mar
Sept
-15.7
Dic
-7.4
-1.1 -1.0
2008
50
Sept
24
12
82
Reducir personal
Lo mantendr igual
May
19
65
Contratar ms personal
Insuficiente
88.2
80.4
83.8 83.8 84.9 82.1 78.2 81.7
91.5
50
80
Jun
Porcentaje
Adecuada
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Jun
29. Segn se desprende de la encuesta, la capacidad

instalada es suficiente para el 93.4 por ciento de las
empresas respecto a la posicin actual. Sin embargo,
en consonancia con las perspectivas de mayores
ventas en el futuro cercano, aument la participacin
de aquellas que consideran que s invertirn en los
prximos 6 meses, alcanzando 41.3 por ciento.
Porcentaje
Feb
2013
Ago
Abr
Dic
2012
Nov
2011
Jun
2010
Sept
Dic
2009
May
-1.9 -3.3 -5.7 -3.1

-9.9 -8.6 -13.2 -4.5 -6.5
-9
May
61.7
Dic
77.1
53.8
Sept
2008
-20.4
Jun
Jun
-33.3
Sept
-44.1
Sept
Jun
-60
-12.5
-35
Dic
-19.3
Mar
-40
67.9
22
0
-20
61.2
Feb
26.5
20
75.4 77.8
Nov
33.6
67.2
60
51
47.5
Ago
40
40.2
51.1
May
Porcentaje
60
Jun
80
Mar
Decrecer
Dic
Aumentar
100
30. La encuesta mostr la disposicin de algunas

empresas a ajustar hacia la baja la cantidad de
trabajadores en los prximos 6 meses. De hecho, 11.4
por ciento de las empresas reportaron que reducir
el personal, en tanto 24.9 por ciento contratar ms
personal. As, el balance de empresas que contratar
ms personal se redujo a 13.6 por ciento (32.6% en
diciembre 2012), siendo la menor proporcin neta
desde mayo 2011.
Sept
Grfico 26: Demanda de sus productos en los prximos 6 meses

con respecto a la situacin actual
31. La proporcin de empresas encuestadas que

mantienen pasivos con el exterior continu siendo
importante (83%), aunque tambin se mantiene
la perspectiva de menor apalancamiento externo
en el futuro cercano. As, solo 15.6 por ciento de
las empresas consideraron que aumentaran sus
pasivos con el exterior, en tanto 46.3 por ciento los
disminuiran en los prximos 6 meses.
2013
43
Grfico 32: Cmo cree que sern sus pasivos con instituciones
financieras o empresas del exterior en los prximos 6 meses con
respecto a lo que tena a diciembre de 2012?
44
II
III
2011
IV
68
II
86
III
2012
87
IV
83
I
2013
30.2
33.1
32.8
Menores
36.1
8.4
-9.5
-46.6
-20.4
-49.9
-46.4
2009
-59.8
26.5
-12.5
40.5
-14.5
33.3
31.9
-9.1
-52.1
2011
15.6
-9.9
-51.1
2010
16.0
2012
-46.3
Abr
I
2010
80
32.8
40.8
Sept
IV
83
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
May
III
2009
73
17
Feb
II
83
32
13
May
84
20
14
Jun
IV
79
27
17
Dic
59
97
17
Sept
59
83
21
16
Jun
41
82
2008
Mar
41
17
Dic
Mayores
18
Porcentaje
Porcentaje
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
No
Nov
Si
Ago
Grfico 31: Tuvo pasivos con instituciones financieras o

empresas del exterior en el primer trimestre de 2013?
2013
Edicin:
Ana Cecilia Tijerino
Diagramador:
Juan Carlos Loisiga Montiel
Managua, Nicaragua
Este reporte ha sido posible gracias al apoyo del pueblo de los Estados Unidos de Amrica a travs de la Agencia de
los Estados Unidos para el Desarrollo Internacional (USAID), y del sector privado nicaragense. Los puntos de vista/
opiniones de este reporte son responsabilidad exclusiva de FUNIDES y no reflejan necesariamente los de USAID o los
del Gobierno de los Estados Unidos.

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Segundo Informe de Coyuntura Economica de 2013 PDF

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ISSN 2306-2029 = Coyuntura econmica (Managua)

El Informe de Coyuntura Econmica es publicado cuatro

1 Captulo I: Coyuntura Econmica Internacional

1.1: Perspectivas de la economa mundial

5 Captulo II: Coyuntura Econmica Nacional

2.1: Actividad econmica

Impacto y manejo macroeconmico de grandes inversiones

Perspectivas, Riesgos y Oportunidades 2013 - 2015

5.1: Encuesta de confianza del consumidor

Alfredo Marn Ximnez

Carl Ahlers Fumagalli

Adolfo Argello Lacayo

6. Las proyecciones de crecimiento para el 2013-15 en nuestro

3. Considerando la importancia de cada actividad,

Administracin pblica y defensa

Silvicultura, pesca y minas

Transporte y comunicacin -0.35

Fuente: SCNN 2006 - BCN

Fuente: SCNN 2006 - BCN

2. Asimismo, durante el primer cuatrimestre del 2013

Silvicultura, pesca y minas

Administracin pblica y defensa

Compra de bienes y servicios

Exportaciones FOB de mercancas

*Estimado por diferencia

Fuente: SCNN 2006 - BCN

5. Por el lado de la demanda, en trminos reales, el gasto

IMAE por sector - Promedio Enero - Abril

4. Ms aun, la dinmica se concentr en pocos

**Incluye gasto de capital y excluye interses

INFORME DE COYUNTURA ECONMICA - SEGUNDO TRIMESTRE 2013

Indicadores de Inversin - Enero - Abril

Salarios reales de los asegurados activos del INSS por rama

Tasa de crecimiento real interanual

Tasa de crecimiento promedio

Importaciones de bienes de capital

7. En su conjunto los indicadores continan mostrando

8. La inflacin general interanual fue de 8.3 por ciento

Indicadores de poltica macroeconmica

Tasa de crecimiento real interanual

Importaciones de bienes de consumo

Indicadores de Consumo - Enero - Abril

Salarios del sector fomal

IPC general y subyacente

Tasa de variacin interanual, enero 2007- junio 2013

Tasa de crecimiento promedio

6. En el primer cuatrimestre, el nmero de afiliados al

1La inflacin subyacente trata de reflejar presiones de demanda

10. La cobertura de las reservas internacionales sigue

Inflacin por componente - Junio 2013

Alimentos y bebidas no alcohlicas

Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros

Muebles, artculos para el hogar y conservacin

Cobertura de las reservas internacionales

Bienes y servicios diversos

(Al 05 de Julio de cada ao)

Prendas de vestir y calzado

Bebidas alcohlicas y tabaco

9. La poltica fiscal medida por el indicador del impulso

Numerario real - Mayo 2013

Impulso Fiscal. Cifras como porcentaje del PIB

Fuente: BCN, FUNIDES.

Saldos de deuda pblica como porcentaje del PIB