Pasos a seguir en la preparacin de un proyecto de inversin y su

metodologa de evaluacin.
1. Pasos a seguir en la preparacin de un proyecto de Inversin
Un proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema
que tiende a resolver, entre tantas una necesidad humana, (salud, alimentacin, educacin,
cultura, etc.)
El proyecto surge como respuesta a una idea, la que busca:
- Solucionar un problema (reemplazo de tecnologa obsoleta, abandono de una lnea de
productos, etc.)
- Aprovechar una oportunidad de negocios, que es la solucin a problemas de terceros
(demanda insatisfecha de algn producto)
Cada proyecto es nico y distinto de los dems, pero en general lo podemos clasificar en:

Instalacin (empresa nueva)

Elaboracin de un nuevo producto (empresa ya existente)
Ampliacin de capacidad instalada
Creacin de sucursales
Cambio de maquinarias

El estudio que se realiza no es una decisin por si mismo, sino que provee las bases para la
decisin.
Preparacin y
evaluacin de proyectos

Definicin de Objetivos

Estudio
De Mercado

Retroalimentacin

Estudio
Tcnico

Estudio Legal y
Organizacional

Resumen y Conclusiones

Decisin sobre el proyecto

Jos Luis Lastra U.
Ingeniero Comercial

Estudio
Econmico y
Financiero

Figura N1: Pasos a seguir en la preparacin de un proyecto

Fuente: [Elaboracin Propia]
Lo primero que se debe realizar es el estudio de mercado, que consiste en la cuantificacin
de la demanda y de la oferta actual y proyectada, anlisis de precios, estudio de la
comercializacin, proveedores, disponibilidad y precios de los insumos. Lo que se busca
con este estudio es conocer la posibilidad real de penetracin del producto en un mercado
determinado. Si existe la posibilidad el estudio contina, si la posibilidad no existe entonces
deber realizarse un estudio de mercado ms confiable y si el que se hubiese realizado es
confiable, entonces deber detenerse el estudio del proyecto.
El estudio tcnico del proyecto tiene como objetivo obtener informacin para la
cuantificacin de las inversiones y los costos de operacin, aqu se determina el tamao
ptimo de la planta, la localizacin ptima de la planta y la ingeniera del proyecto.
Este estudio sera para definir la funcin de produccin que optimice la utilizacin de los
recursos disponibles en la produccin de un bien o servicio del proyecto.
Se determinan las necesidades de capital, mano de obra y recursos materiales para la puesta
en marcha y para la operacin. Se determinan las maquinarias y equipos que se necesitarn
y el monto de la inversin. Con esto se podr determinar las necesidades de espacio fsico,
tambin se podr cuantificar la mano de obra, lo que permitir el clculo de los costos de
operacin, tambin debern ser deducidos los costos de mantencin, reparacin y
reposicin
Dentro de los aspectos legales y organizativos hay que conocer la estructura para definir las
necesidades de personal y por lo tanto precisar los costos indirectos de mano de obra.
Los aspectos legales pueden restringir la localizacin y obligar a mayores costos de
transporte o bien pueden otorgar franquicias para incentivar el desarrollo de determinadas
reas geogrficas, donde los beneficios obtenidos superaran los mayores costos de
transporte.
En el estudio Econmico Financiero se ordena y resume la informacin de carcter
monetario que proporcionaron las etapas anteriores a fin de determinar la rentabilidad del
proyecto, es aqu donde se determina capital de trabajo, valor de desecho del proyecto.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Estudio de Mercado

VERIFICAR
NECESIDAD
INSATISFECHA
CANTIDADDE BIENES
POSIBLES DE VENDER

MEDIOS DE
DISTRIBUCIN

TASACRECIMIENTO
POBLACIN

ESTUDIO
DE
MERCADO

CRECIMIENTO
SECTORES
ECONMICOS

RIESGODE VENDER
EL PRODUCTO
MEDIDAS DE
PROTECCIN

INGRESOS DE LA
POBLACIN

TASAS
IMPOSITIVAS

POLTICAS
GOBIERNO

Figura n2: Estudio de Mercado

Fuente: [Elaboracin Propia]

El objetivo del estudio de mercado es:

Ratificar la existencia de una necesidad insatisfecha en el mercado o la posibilidad

de brindar un mejor servicio que el que ofrecen los productos existentes en el
mercado.
Determinar la cantidad de bienes y servicios que se estara dispuesto a adquirir a un
determinado precio

El estudio que se realice debe ser:

1. Sistemtico (recopilacin informacin)
2. Mtodo objetivo
3. Informacin til
4. Debe tener como objetivo servir como base para la toma de decisiones.
Los pasos a seguir en una investigacin de mercado son:

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Definicin del problema: implica conocer el problema, se debe tener un conocimiento

completo del problema ya que si no es as el planteamiento de la solucin ser
incorrecto. Siempre existe ms de una alternativa de solucin y cada una tiene una
consecuencia especifica, por lo que el investigador deber decidir el curso de accin y
medir las posibles consecuencias de este.

Fuentes de Informacin y necesidades:

Primarias: Investigacin de campo por medio de encuestas.
Secundarias: Informacin escrita sobre el tema(Estadsticas de la empresa y externas).
El investigador debe conocer la informacin existente y sobre esa base decidir donde
realizar la investigacin.

Recopilacin y tratamiento estadstico de los datos: dependiendo del tipo de fuente que
se utilice.
Procesamiento y anlisis: Para que sirvan de base para la toma de decisiones.
Informe del investigador: el que deber ser veraz y oportuno.

Mercados del proyecto

Al estudiar el mercado de un proyecto ser necesario considerar todos y cada uno de los
agentes que con su actuacin tendrn influencia sobre las decisiones respecto a la estrategia
comercial del proyecto.
Estos mercados deben analizarse teniendo en consideracin lo que pueda ocurrir, no basta
analizar lo que existe hoy en da. (pueden existir otros proveedores, competidores
potenciales, nuevos sistemas de distribucin, mercados consumidores no cubiertos, etc.)
a) Mercado Proveedor: en el estudio del mercado proveedor debern considerarse todas
las alternativas de obtencin de materias primas calidad, cantidad, costos, condiciones
de compra, sustitutos, perecibilidad, necesidad de estructuras para almacenaje,
oportunidad y demoras en la recepcin, disponibilidad de materias primas, seguridad en
la recepcin. Para esto es necesario conocer ms que la realidad actual, las proyecciones
futuras de este mercado.
b) Mercado Competidor: es necesario analizar la competencia por la colocacin de los
productos. Cuando las materias primas no sean suficientes se deber competir por ellas
en el mercado proveedor, como tambin se deber competir por los medios de
transporte cuando estos sean escasos.
El mercado competidor directo se define como las empresas que elaboran y venden
productos similares a los del proyecto, en este caso ser necesario conocer la estrategia
comercial que desarrolle para enfrentar de mejor manera la competencia en el mercado
consumidor. (Por ejemplo: precios a que vende, plazos, condiciones, descuentos,
sistema promocional, publicidad, canales de distribucin.) Tambin es necesario
analizar si los potenciales competidores han tenido mayor demanda producto de un
complemento promocional (regalo, varios tamaos de envase, etc.) Esto ser necesario
tenerlo en consideracin al evaluar el proyecto.
Jos Luis Lastra U.
Ingeniero Comercial

c) Mercado Distribuidor: Es necesario analizar si se cuenta con un sistema de

comercializacin. Por ejemplo: contar con un sistema de entrega oportuna, sobretodo
cuando se trata de productos perecibles. Este factor no es tan relevante cuando se trata
de productos no perecibles ya que para la distribucin se tiene holgura (se puede
programar sin afectar la rentabilidad del negocio).
d) Mercado Consumidor: Es necesario analizar los hbitos y motivaciones de compra de
los consumidores y ser necesario disear una estrategia comercial para que elija el
producto ante las mltiples alternativas.
e) Mercado Externo: Este mercado puede ser analizado en forma separada o incluirlo en
el anlisis de los mercados anteriores. Los factores a analizar entre otros son: Fuentes
externas de abastecimiento, Costo de la materia prima (demora puede no compensar el
ahorro), Tipo de cambio, poltica arancelaria, etc.

Definicin del producto

Se debe hacer una descripcin exacta del producto(s) que se desea elaborar.
Cuando se trate de un mueble se debe incluir: Dibujo a escala que muestre partes y piezas,
resistencia, tolerancias, etc.
Cuando se trate de alimentos se debe incluir materia de composicin porcentual de
ingredientes y aspectos microbiolgicos.
Cuando se trate de qumicos se debe incluir la formula porcentual de composicin y
pruebas fisicoqumicas a las que debe ser sometido el producto.

Anlisis de la demanda
Estudiar el comportamiento actual y futuro, en una rea de influencia determinada, con
niveles de precios definidos y consultando la capacidad de pago de los consumidores de las
cantidades que pueden ser vendidas de un bien o servicio.
Recopilacin informacin desde fuentes primarias
Las fuentes primarias estn constituidas por los consumidores y la obtencin de
informacin se puede realizar de la siguiente forma:
1. Mtodo observacin: Consiste en ir donde esta el consumidor y observar la conducta
que tiene (por ejemplo: tiendas)
2. Mtodo de experimentacin: Trata de descubrir relaciones causa efecto (cambio
envase producto y se observa s se consume ms o menos.)
3. Acercamiento y conversacin directa con el consumidor: Preguntarle directamente
que cosas le gustara al usuario consumir y cuales son los problemas que presentan
actualmente los productos similares. La forma de pregunta es por medio de cuestionarios
(por correo, telfono o personalmente).

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

El mtodo 1 y 2 se aplican a productos ya existentes, el nmero 3 es utilizado para

productos nuevos.

Determinacin de la demanda
En la determinacin de la demanda para un proyecto ser necesario determinar la demanda
histrica, actual y futura.
Elementos que inciden en la determinacin de la demanda:
Bienes de consumo:
1. Precio del producto
2. Precio de los bienes sustitutos y complementarios
3. Ingreso
4. Poblacin
5. Preferencias de los consumidores
Bienes intermedios: son los que se emplean en la produccin de otros bienes.
Coeficientes tcnicos
Precios relativos de los insumos que pueden ser usados como sustitutos.

Anlisis de la oferta
Busca identificar el comportamiento de las cantidades de un bien o servicio que pueden
proporcionar, un nmero de oferentes, para atender y satisfacer las necesidades y deseos de
una comunidad dada, a un precio determinado.
Oferta Actual
Se trata de establecer como evoluciona en el tiempo la oferta, esto a travs de:
-

Series estadsticas bsicas de produccin de similares o afines (nacionales o

importados)
Cuantificacin de la oferta existente
Inventario de los principales oferentes

Pronstico de la Oferta
Consiste en establecer la posible evolucin futura o pronstico de la oferta con base en:
- Posible utilizacin de capacidades ociosas de los oferentes
- Planes y proyectos de ampliacin de la capacidad instalada.
- Anlisis de factores que determinan la evolucin de la demanda: Evolucin del sistema
econmico, Cambios del mercado proveedor, Medidas econmicas que afecten la
produccin, etc.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Precio
Valor econmico o monetario de un bien o servicio ofrecido en el mercado. Es el elemento
bsico de la estrategia comercial y define en ltima instancia el nivel de ingresos del
proyecto.
El precio es una funcin de:
- Proceso productivo y la tecnologa involucrada
- Materia prima
- Costos y gastos del proyecto: produccin y comercializacin
- Mrgenes de comercializacin
- Controles oficiales existentes
- Polticas de promocin y descuentos
- Condiciones de entrega y forma de pago
Comercializacin
Son las actividades empresariales que encauzan el flujo de bienes y servicios desde el
productor al consumidor o usuario, estas son las siguientes:
- Almacenamiento
- Transporte
- Presentacin del producto
- Financiamiento al comprador
- Asistencia tcnica
- Marketing
- Promocin y publicidad
- Ventas
ESTUDIO TECNICO
Es el estudio que comprende todo lo que tiene que ver con el funcionamiento y
operatividad del propio proyecto, tiene por objeto proveer informacin para cuantificar el
monto de las inversiones y costos de operacin pertinentes a esta rea.
El objetivo del estudio tcnico es:
-

Analizar diferentes alternativas de proyecto para producir el bien que se desea, es decir,
verificar la posibilidad tcnica de fabricacin del producto del proyecto, de cada una de
las alternativas.
Determinar los insumos que se requieren para producir el bien y por lo tanto los costos
de produccin.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

PROCESODE
PRODUCCIN
SISTEMA DE
CONTROL

PLANDE
PRODUCCIN

MATERIAPRIMA

ESTUDIO
TCNICO

DISTRIBUCIN
DE PLANTA

DESARROLLO
DELPRODUCTO

LOCALIZACIN

INGENIERA
DELPROCESO
MAQUINARIA
YEQUIPO

TAMAO

En definitiva lo que se pretende es resolver las siguientes preguntas: Dnde?, Cunto?,

Cundo?, Cmo? y Con qu? producir lo que se desea.
Determinacin del tamao ptimo de la planta
El tamao es definido como la capacidad de produccin de bienes y servicios medidos en
un periodo de tiempo definido y ofrecidos en el mercado.
Al considerar el tamao como una funcin de la capacidad de produccin, se pueden
distinguir tres tipos de capacidades:
a) Capacidad de diseo: Es la cantidad mxima a producir en condiciones ideales, es decir

todos los factores de produccin estn garantizados: mano de obra, insumos, equipos.
b) Capacidad instalada: Es la cantidad mxima disponible permanentemente. Es la

capacidad tcnicamente viable.

c) Capacidad utilizada: Es la fraccin de la capacidad instalada que se est empleando. Se

logra en condiciones normales de trabajo; tiene en cuenta contingencias y

eventualidades que se puedan presentar: mantenimiento, paros, disminuciones en la
productividad.
Esta ultima capacidad debe corresponder a la demanda derivada del estudio de mercado.
Proceso de Produccin
Se define como una serie de transformaciones (sencillas o complejas) a que es sometido un
conjunto de insumos, con el fin de obtener uno o varios bienes. El producto obtenido puede

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

ser tangible o intangible (por ejemplo un nuevo conocimiento obtenido como resultado de
un proyecto de investigacin cientfica).
1. Es posible obtener un mismo producto usando diversos procesos tcnicos, el problema
radica en elegir el ptimo.
2. Para la eleccin del optimo debe tenerse en cuenta la mayor cantidad de alternativas de
procesos posibles.
3. Una forma conveniente de comenzar el anlisis es hacer un estudio crtico de los
procesos utilizados por la competencia. Sobre la base de:
1.
2.
3.
4.
5.

Caractersticas tecnolgicas
Intensidad en el uso de factores productivos
Costos de produccin
Facilidades para expansin de capacidad productiva
Ventajas y desventajas de cada proceso

Localizacin del proyecto

El estudio de localizacin se puede hacer en dos etapas:
a)
b)

Primero se elige la regin o zona donde se localizar el proyecto

Y segundo se define el terreno y dentro de esta la distribucin de las secciones
del proyecto.

El problema de localizacin presenta diferentes grados de dificultad, que dependen

principalmente del tipo de proyecto que se estudia. Hay casos en que la localizacin es
un dato para el analista, como ocurre en los proyectos de explotacin de recursos
naturales o con los proyectos agrcolas. En otros casos, en principio, los lugares de
posible localizacin son numerosos.
Aunque tericamente la localizacin del proyecto puede parecer un tema difcil de
abordar, cuando se analiza un proyecto especfico, la cantidad de variables que son
dignas de considerar pueden disminuir drsticamente.
Elementos que inciden en la localizacin:
Los factores que condicionan la localizacin son en principio numerosos. Algunos son
de importancia en la eleccin de la regin o zona y otros tienen mayor influencia para la
eleccin del terreno donde se implantar el proyecto. Los principales elementos que
inciden en la localizacin son los siguientes:
a) Las materias primas y el transporte
b) Localizacin del mercado consumidor
c) Economas externas (servicios de asistencia tcnica, de industrias complementarias,
de talleres de reparacin y mantenimiento, servicios telefnicas, y otros medios de
comunicacin, servicios bancarios, etc.)
d) Disponibilidad de agua y energa elctrica
e) Reglamentaciones

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Una gran ayuda para la eleccin de la localizacin apropiada es la confeccin de un mapa o

grfico donde se visualicen las vas de comunicacin, la fuentes de materias primas,
ubicacin del mercado consumido, existencia de proyectos similares, disponibilidad de
agua y energa, etc.
Despus de definida la regin donde se localizar el proyecto (macrolocalizacin), habr
que elegir el sitio o terreno donde este ser construido (microlocalizacin). Para esto hay
que analizar las posibilidades de empalmes ferroviarios o camineros con las vas existentes,
las posibilidades de conexin con la red elctrica, servicios de agua y el sistema de
evacuacin de residuos.
Desde este punto de vista, se debern estudiar cuales son las dimensiones apropiadas del
terreno, as como sus caractersticas de estructura, conformacin, consistencia etc.

ESQUEMA DE MACRO-LOCALIZACIN

.y
ele
ct
ric

Materia prima

En
er
gia

CIUDAD

Polticas gobierno

Mano de
obra

VIA PRINCIPAL

Terreno No.3

les
cia
pe
es
as
im
pr
M.

te
lec
om

les
ustib
Comb

.
ZO
NA

A2
ZON

Agua

Terreno No.1
1
Rio

o
Ri

yf
ina
n. ZONA 1

ad
unid
com
a
l
e
.d
Est

Terreno No.2

EN
ER
GI
A

s
rra
tie

Inc
ent
.f
isc
ale
s

Tra
spo
rte

ad
ilid
nib
po
Dis

ESQUEMA DE MICRO-LOCALIZACIN

LOCALIDAD

Obras fsicas
Se entiende por obras fsicas la construccin de edificios industriales, oficinas
administrativas, talleres, depsitos, accesos camineros o ferroviarios, conexiones elctricas,
sanitarias y de agua, viviendas para empleados y obreros, y la construccin de toda otra
obra complementaria que se necesite para la operacin del proyecto.
Anlisis de materias primas

El anlisis de materias primas esta implcito en los estudios que se hacen respecto al
tamao, proceso productivo y localizacin. Es necesario distinguir entre materias primas
nacionales o importadas, principales o secundarios, lo que dar la profundidad con que
debe estudiarse cada uno de ellos en o que se refiere a cantidad, produccin actual y futura,
calidad, usos alternativos, origen y costos. Se debe analizar tambin la existencia de
insumos alternativos y sus caractersticas en lo que se refiere a produccin o reservas
existentes, calidad, origen y costos.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Otro aspecto por considerar es el grado de elaboracin con que se adquirirn, el transporte,
la seguridad de abastecimiento y las condiciones de comercializacin.
Muy importante es tambin el anlisis de las productividades en el empleo de cada materia
prima y el efecto que tendra sobre la calidad del producto, de posibles subproductos y en
las caractersticas de los residuos de fabricacin.
Todos estos aspectos deben estudiarse y compatibilizarse en relacin con los resultados
obtenidos en los estudios de mercado, tamao, proceso productivo y localizacin del
proyecto.
Estudio Legal
El ordenamiento jurdico de un pas (constitucin, leyes, reglamentos, decretos,
costumbres, etc.) determinan diversas condiciones las que pueden afectar directa o
indirectamente el flujo de caja del proyecto que se evala.
El anlisis de los aspectos legales no debe confundirse con la viabilidad legal.
La viabilidad legal busca determinar la existencia de alguna restriccin legal a la
realizacin o implementacin de un proyecto.
El estudio de los aspectos legales en la viabilidad econmica pretende determinar como la
normativa vigente afecta a la cuanta de los beneficios y costos de un proyecto que ya
demostr viabilidad legal.
Se debe analizar el marco normativo que pueda afectar el proyecto tanto en la etapa de
origen, en su implementacin y puesta en marcha.
Se debe estudiar la estructura legal que tendr el proyecto, los tramites necesarios para
nacer a la vida legal(escritura, abogado, notario, inscripcin, etc.)
Se deben considerar los costos asociados por los contratos ya sea de ejecucin de obras o
contratos laborales.
Estudio Organizacional
El estudio organizacional comprende la determinacin de la estructura administrativa bajo
la cual funcionara la empresa, el dimensionamiento fsico de oficinas y su equipamiento
para calcular las inversiones en construcciones y alhajamiento, el nivel de los cargos
ejecutivos para calcular el costo de las remuneraciones, y los procedimientos
administrativos para calcular el costo de los gastos indirectos.
Cada proyecto presenta caractersticas nicas que obligan a definir una estructura
organizativa acorde con los requerimientos propios que exija su ejecucin.
El diseo de la estructura organizativa requiere fundamentalmente la definicin de la
naturaleza y contenido de cada puesto de la organizacin. Al caracterizar de esta forma
cada cargo de ella podr estimarse el costo en remuneraciones administrativas del proyecto,
y se podr determinar los costos asociados por muebles y tiles para el personal
administrativo adems del espacio fsico necesario para trabajar.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Flujo de caja o Free Cash Flow

Los diferentes criterios de valoracin de proyectos de inversin se basan en la corriente de
flujos monetarios que dichos proyectos prometen generar en el futuro. De un modo u otro,
el factor discriminante a la hora de decidir si un proyecto de inversin se lleva a cabo o no,
no es otro que en qu medida se espera recuperar la inversin inicial necesaria
Toda inversin lleva asociada una corriente de cobros y pagos denominados flujos de caja,
de tal modo que interesar llevar a cabo la inversin siempre que los cobros superen a los
pagos. La razn por la que se utilizan flujos de caja en lugar de flujos contables (ingresos
menos gastos) radica en que al ser necesario actualizar el valor de dichas cantidades,
producidas en momentos futuros del tiempo, stas debern reflejar cantidades lquidas.
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:
a)
Egresos iniciales de fondos: corresponden al total de la inversin inicial requerida
para la puesta en marcha del proyecto ms el capital de trabajo necesario antes de la puesta
en marcha.
b)
Ingresos y egresos de operacin: constituyen todos los flujos de entrada y salida
reales de caja.
c)
El momento en que ocurren estos ingresos y egresos: el flujo de caja se expresa en
momentos. El momento cero reflejar todos los egresos previos a la puesta en marcha del
proyecto.
d)
Valor de desecho o de salvamento del proyecto.
La construccin de los flujos de caja para una evaluacin econmica, tiene la siguiente
estructura:
+

=
=
+
=

Ingresos afectos a impuestos

Egresos afectos a impuestos
Gastos no desembolsables
Utilidad antes de impuesto
Impuesto renta
Utilidad despus de impuesto
Ajuste por gastos no desembolsables
Egresos no afectos a impuesto
Beneficios no afectos a impuesto
Flujo de Caja

xxx
(xxx)
(xxx)
xxx
xxx
xxx
(xxx)
(xxx)
xxx
xxx

Figura n 1: Estructura Flujo de Caja

Fuente: [Sapag y Sapag, 2000]
Los ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen
la utilidad contable, los gastos no desembolsables son los que se deducen para fines de
tributacin, pero no representan una salida de efectivo, stas son la depreciacin,
amortizacin de activos intangibles y el valor libros del activo que se vende cuando el
valor de desecho se calcula por el mtodo comercial, estos tems se restan para calcular el
impuesto y luego se suman como ajustes por gastos no desembolsables.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Los egresos no afectos a impuestos son las inversiones, ya que no aumentan o disminuyen
la riqueza contable de la empresa, solo representan un cambio de activos.
Los beneficios no afectos a impuesto son el valor de desecho del proyecto, cuando se
calcula por el mtodo contable, y la recuperacin del capital de trabajo.
Para construir el flujo de caja se debe trabajar con flujos de tesorera y no con flujos
contables, es decir, considerar para el clculo la diferencia entre entradas y salidas de
dinero, adems es necesario trabajar sobre una base incremental considerando aquellas
partidas relevantes y dejando de lado los costos hundidos.
Valor de desecho
Es la estimacin del valor que podra tener el proyecto despus de varios aos de
operacin.
Es el valor que tendr la inversin en el horizonte de evaluacin
Existen tres mtodos para su calculo, dos de ellos valoran activos y el tercero la capacidad
futura de generacin de recursos.
Valores de Desecho

Valores de Activos

Mtodo Contable

Mtodo Comercial

Valoracin de Flujos

Mtodo Econmico

a) Mtodo Contable: Se calcula el valor de desecho como la suma de los valores contables

(o valor libro) de los activos. El valor contable corresponde al valor que a esa fecha no
se ha depreciado de un activo.
b) Mtodo Comercial: este mtodo plantea que el valor de desecho de la empresa

corresponder a la suma de los valores comerciales que seran posibles de esperar,

corrigindolos por su efecto tributario.

Valor Comercial
(-) Valor Contable
= Utilidad antes de Impto.
(-) Impto. Renta
= Utilidad Neta
(+) Valor Contable
= Valor de Desecho

XXXX
(XXXX)
XXXX
(XXXX)
XXXX
XXXX
XXXX

c) Mtodo Econmico: valor actual de un flujo promedio perpetuo: este mtodo supone

que el proyecto valdr lo que es capaz de generar desde el momento que se evala hacia
Jos Luis Lastra U.
Ingeniero Comercial

delante, dicho de otra forma puede estimarse el valor que un comprador cualquiera
estara dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su valoracin
Valor Desecho = Flujo representativo Depreciacin anual
i
Capital de Trabajo
Es uno de los items de la inversin ms difcil de calcular, y es uno de los determinantes en
el xito o fracaso de la operacin futura del proyecto.
El calculo del capital de trabajo se obtienen como resultado de un anlisis de carcter
financiero.
La importancia del capital de trabajo reside en que constituye la parte de la inversin que
servir para financiar los desfases que se genera entre la generacin de los ingresos y la
ocurrencia de los egresos.
Este periodo de tiempo vara dependiendo del proyecto de que se trate, por ejemplo:
- En el caso de la venta de diarios la rotacin de dinero hace dentro de un da.
- En el caso del queso, la leche demora 60 das para transformarse en queso, luego 30
das ms en comercializarlo y 30 das ms para recuperar el importe de la venta Aqu
ser necesario financiar con capital de trabajo 120 das
- En el caso que fuera un hotel se debern financiar todos los gastos en que incurran los
pasajeros desde que llegan hasta que se van. Ya que al final cancelan la estada.
En estos tres casos se requiere invertir en capital de trabajo, siendo la cantidad a cubrir
diferente para cada uno de estos casos ya que depende de:
- El periodo de desfase que se debe financiar
- Y los costos originados durante ese periodo.
Mtodos de calculo
Existen tres mtodos de calculo del capital de trabajo:
1. Mtodo Contable:
Se cuantifica la inversin requerida en cada uno de los rubros del activo corriente
(disponible, cuentas por cobrar, existencias) los que pueden ser financiados con pasivos
corrientes (proveedores, prestamos C/P)
Inversin en Capital de Trabajo = Activos Corrientes- Pasivos Corrientes
2. Mtodo del periodo de desface:
Inversin en Capital de Trabajo = Costo anual * n de das de desfase
365
3. Mtodo del dficit acumulado mximo:
Este mtodo consiste en calcular mes a mes los ingresos y egresos proyectados y
determinar cual ser el dficit acumulado mximo.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Para este calculo es necesario que se considere el Iva, ya que al comprar siempre debe
pagarse el Iva.
Criterios de evaluacin
La evaluacin de proyectos compara, mediante distintos instrumentos, si el flujo de caja
proyectado permite al inversionista obtener la rentabilidad deseada, adems de recuperar la
inversin.
Los criterios de evaluacin tradicionales miden la rentabilidad de un proyecto, comparando
los beneficios proyectados asociados a una decisin de inversin con su correspondiente
flujo de desembolsos proyectados.
En la evaluacin de proyectos se considera la inversin como un menor consumo presente y
la cuanta de los flujos de caja en el tiempo como la recuperacin que debe incluir esa
recompensa.
La rentabilidad del proyecto se puede medir en unidades monetarias, en porcentajes o en el
tiempo que demora la recuperacin de la inversin. Todos estos criterios se basan en el
concepto del valor del dinero en el tiempo, que considera que siempre existe un costo
asociado a los recursos que se utilizan en el proyecto.

Valor Actual Neto

Para calcular el valor actual se descuentan los cobros futuros esperados a la tasa de
rentabilidad ofrecida por alternativas de inversin comparables, esta tasa se conoce como
tasa de descuento, tasa mnima o costo de oportunidad del capital1.
El valor actual neto (VAN) es uno de los criterios de comparacin mas comnmente
empleados en las empresas, es tambin llamado valor presente neto (VNP), que, adems
es el criterio ms acorde al objetivo general de todo directivo: la maximizacin del valor de
la empresa, puesto que indica exactamente cunto aumentar el valor de la empresa si
realiza el proyecto que est valorando.
El valor actual neto es la diferencia entre el valor actual, o valor descontado, de los ingresos
futuros y el monto de la inversin inicial, en otras palabras el VAN de la inversin es el
valor descontado de las rentas econmicas que producir.

Este criterio plantea que el proyecto debe aceptarse si su valor actual neto es igual o
superior a cero, donde el VAN es la diferencia entre todos sus ingresos y egresos
expresados en moneda actual.
Un VAN positivo indica que la inversin crea valor, se recupera la inversin y queda un
excedente para la empresa lo que constituye un aumento de patrimonio. Este incremento de
patrimonio pertenece a los accionistas lo que en otros trminos significa que su tasa de
ganancia requerida ha sido superada.
Un VAN negativo indica que el proyecto como esta planificado, destruye valor, es decir no
se recupera la inversin y tenemos un dficit, lo que significa una disminucin del
patrimonio.
1

Recibe el nombre de costo de oportunidad del capital porque es la rentabilidad a la que se renuncia

al invertir en el proyecto en lugar de invertir en instrumentos financieros.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

El resultado igual a cero indica que el proyecto reporta exactamente la rentabilidad exigida
despus de recuperar la inversin inicial.
Segn este criterio una inversin es realizable cuando el VAN es mayor que cero, es decir,
cuando la suma de todos los flujos de caja valorados en el ao cero supera el monto del
desembolso inicial.
Si se tienen diferentes inversiones alternativas son preferibles aquellas cuyo VAN sea ms
elevado, porque sern los proyectos que mayor riqueza proporcionen a los accionistas y,
por tanto, que mayor valor aportan a la empresa.
Tasa Interna de Retorno
La tasa interna de retorno (TIR), mide la rentabilidad como un porcentaje, que corresponde
a la tasa de descuento que iguala el VAN a cero. La formula sera la siguiente:
Tambin se define como la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversin
inicial. Es la tasa de rentabilidad intrnseca del proyecto, es la tasa a la que se recupera la
inversin inicial.
Segn este criterio se acepta el proyecto si su TIR es superior al costo del capital, en este
caso tenemos un aumento del patrimonio.
Cuando la TIR es menor que el costo de capital indica que la rentabilidad del proyecto es
menor a la rentabilidad exigida por lo que habr disminucin de patrimonio.
Si la TIR es igual al costo del capital significa que la rentabilidad del proyecto permite
solventar la tasa exigida por los inversionistas y no habra aumento ni disminucin de
patrimonio.
El problema que presenta este indicador es que entrega una rentabilidad ficticia, es decir
mediante el calculo matemtico busca la tasa a la cual el VAN se hace cero la cual no
necesariamente encontraremos en el mercado financiero.

Periodo de Recuperacin de la Inversin Simple

El periodo de recuperacin de la inversin (PRI) o payback es un mtodo de valoracin de
proyectos de inversin de tipo esttico debido a que no considera el tiempo en el que
vencen sus flujos de caja. Se define como el tiempo que se tarda en recuperar14el
desembolso inicial realizado en una inversin. En este mtodo se trabaja con los flujos
netos sin descontarlos.
Segn este mtodo de valoracin, los proyectos de inversin sern realizables siempre que
su plazo de recuperacin sea inferior a un plazo mximo establecido por la direccin de la
empresa; y entre varios proyectos realizables sern preferibles aqullos cuyo plazo sea ms
bajo, esto es, los que tengan la recuperacin del desembolso ms rpida.
Por lo tanto en este mtodo prima la liquidez sobre la rentabilidad, siendo esto ya en s
mismo un inconveniente del propio criterio.
Este razonamiento lleva a preferir inversiones lquidas sobre inversiones rentables, dado
que el plazo de recuperacin no tiene en cuenta lo que ocurre una vez recuperado el
desembolso inicial. Esto ltimo es una de las principales limitaciones que tiene este
mtodo.
Otras dos grandes limitaciones de este criterio son:
Jos Luis Lastra U.
Ingeniero Comercial

a)
El no considerar todos los flujos de caja del proyecto
b)
Y no tener en cuenta el momento del horizonte temporal en el que tienen lugar los
flujos de caja por lo que no opera con su valor actualizado.
En favor de su utilizacin se puede argumentar que es muy fcil de calcular, que es fcil de
comprender, y que para las empresas con problemas de liquidez es muy apropiado.
Periodo de Recuperacin de la Inversin descontado
El periodo de recuperacin de la inversin descontado (PRI) o discounted payback, tiene
por objeto medir en cuanto tiempo se recupera la inversin, incluyendo el costo de capital
involucrado, indica la cantidad de periodos que han de transcurrir para que la acumulacin
de los flujos de efectivo a valor presente iguale a la inversin inicial.
Este mtodo corrige una de las limitaciones del mtodo anterior ya que incorpora el valor
15
del dinero en el tiempo.
Este mtodo sigue teniendo las restantes limitaciones del mtodo anterior, es decir, no
tiene en cuenta el valor de los flujos de caja que se producen posteriormente al momento
de la recuperacin del desembolso inicial; suelen preferir aquellos proyectos de inversin
con mayores flujos de caja al comienzo de los mismos; y aquellos proyectos con el perodo
de recuperacin mximo marcado por la direccin, para sealar qu inversiones son
realizables y cules no, sigue siendo algo arbitrario.
Relacin Beneficio-Costo
La relacin beneficio-costo se conoce tambin como ndice de deseabilidad o ndice de
rentabilidad, compara el valor actual de los beneficios proyectados con el valor actual de
los costos, incluida la inversin, en otros trminos mide la generacin de flujos
actualizados por cada peso de inversin inicial, cuanto queda como excedente para la
empresa una vez recuperada la inversin, es una medida de eficiencia del capital invertido.
Este indicador entrega un resultado expresado en trminos relativos y no en cantidades
absolutas.
Si el ndice es mayor que uno, significa que el proyecto recupera la inversin inicial e
incrementa el patrimonio.
Si es igual a uno, el proyecto recupera la inversin inicial y lo exigido por los
inversionistas.
Si el ndice es menor que uno, indica que no se recupera la inversin, generando una
disminucin de patrimonio.
Este mtodo lleva a la misma decisin que el VAN ya que:

Cuando el VAN es igual a cero, la relacin beneficio-costo es igual a uno y la TIR

igual al costo de capital.

Cuando el VAN es mayor que uno la relacin beneficio-costo ser mayor que uno y
la TIR ser mayor que el costo de capital.

Cuando el VAN es menor que cero la relacin beneficio-costo ser menor que uno
y la TIR es menor que el costo de capital.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Ventajas y desventajas de las herramientas de evaluacin.

Valor Actual Neto
Ventajas
a) Criterio matemtico que lleva a un solo resultado
Desventajas
- Las principales limitaciones del VAN surgen bsicamente de la realizacin de una
analoga entre una cartera de bonos sin riesgo y un proyecto de inversin real. Mientras
que la analoga apropiada depender del tipo de proyecto analizado, en el caso de
proyectos de investigacin y desarrollo, recursos naturales, y otros tipos de proyectos
reales las opciones financieras resultan ser una mejor analoga que las carteras de bonos.
- La tasa de descuento es conocida y constante, dependiendo nicamente del riesgo del
proyecto. Lo que implica suponer que el riesgo es constante, suposicin falsa en la
mayora de los casos, puesto que el riesgo depende de la vida que le queda al proyecto y
de la rentabilidad actual del mismo a travs del efecto del apalancamiento operativo.
Por tanto, la tasa de descuento vara con el tiempo y es incierta.
- La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de todo el horizonte
temporal del proyecto es algo imposible o temerario en algunos sectores, porque la gran
variabilidad de aquellos obligara a esbozar todos los posibles caminos seguidos por los
precios al contado a lo largo del horizonte de planificacin. Como esto es muy difcil de
hacer, de cara a la aplicacin del VAN, arbitrariamente se eligen unos pocos de los muchos
caminos posibles.
- Se supone que los VAN de los proyectos son aditivos, lo que no es del todo cierto
porque no pueden valorar la serie de activos intangibles (por ejemplo, la flexibilidad
operativa y las interacciones entre proyectos) que llevan incorporados aquellos.
12
- Otro problema que presenta el VAN es que supone una reinversin total de todas las
ganancias anuales, lo cual no sucede en la mayora de las empresas.
Tasa Interna de Retorno
Ventajas
a) Es fcil de comprender, al ser un porcentaje
Desventajas
a)
Entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisin que la obtenida con
el VAN, es decir, si el VAN es cero, se gana exactamente lo que se quera ganar, por
lo que la TIR es igual a la tasa de descuento; si el VAN es positivo, la TIR es mayor
que la tasa de descuento, por cuanto se gana ms de lo exigido y si el VAN es
negativo, la TIR es menor que la tasa de descuento exigida al proyecto.
b)
No sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR mayor no es mejor que una
menor, ya que la conveniencia se mide en funcin de la cuanta de la inversin
realizada.
c)
Cuando hay cambios de signos en el flujo de caja, pueden encontrarse tantas tasas
internas de retorno como cambios de signo se observen en el flujo de caja.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Periodo de Recuperacin de la Inversin Simple

Ventajas
a) Es muy fcil de calcular
b) Es fcil de comprender
c) Es apropiado para las empresas con problemas de liquidez.
Desventajas
a) No considera todos los flujos de caja del proyecto
b) Y no tiene en cuenta el momento del horizonte temporal en el que tienen lugar los
flujos de caja por lo que no opera con su valor actualizado.
Periodo de Recuperacin de la Inversin descontado
Ventajas
a) Incorpora el valor del dinero en el tiempo.
Desventajas
a) No tiene en cuenta el valor de los flujos de caja que se producen posteriormente al
momento de la recuperacin del desembolso inicial.
b) Se suele preferir aquellos proyectos de inversin con mayores flujos de caja al
comienzo de los mismos; y aquellos proyectos con el perodo de recuperacin mximo
marcado por la direccin, para sealar qu inversiones son realizables y cules no, sigue
siendo algo arbitrario.
Ejemplo n1
Don Pedro Prez Pereira, se dedica a la fabricacin de bicicletas de agua, las que fabrica
artesanalmente. Como el negocio ha ido viento en popa ha decidido instalarse en forma
profesional a fin de disminuir el tiempo de fabricacin de las bicicletas.
Segn los estudios realizados se determino que los costos de produccin por cada bicicleta
acutica son:
Poliuretano
$ 37.200;
Cera
$ 15.000;
Pintura
$ 9.500;
Fibra
$ 40.000;
Mano de Obra directa
$ 25.600
Las inversiones necesarias son:
Inversin
Cantidad
Terreno
Construcciones
Maquinarias

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

1
1
2

Precio compra
unitario
$ 500.000
$1.400.000
$ 300.000

Vida til
(aos)
20
10

Valor desecho
comercial
120%
60%
40%

La inversin en construcciones ser pagada en forma mensual en diez cuotas iguales, cuota
que deber ser cancelada a la empresa constructora el primer da de cada mes.
El estudio de mercado realizado por el seor Prez, ha determinado que las bicicletas
podrn ser vendidas a $ 600.000 cada una.
Las remuneraciones administrativas se estimaron en $ 350.000 mensuales.
Por el alto riesgo de incendio se consider un seguro contra incendio con una prima de
$6.500 mensuales.
Las remuneraciones y el seguro debern ser cancelados el primer da del mes.
A los proveedores se les debe cancelar al contado, a excepcin del proveedor de fibra con
el cual se negoci pago a 30 das.
La venta de bicicletas se realizar a final de mes, al crdito con un plazo de 32 das.
Retorno exigido mnimo por el seor Prez es del 13%.
Tasa de impuesto 17%.
La demanda histrica de la venta de bicicletas es la siguiente:
Ao
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007

Unidades vendidas
120
105
100
170
150
180
200

Se pide:
1. Demanda para los prximos 5 aos. (Para determinar la demanda utilice el mtodo de
los mnimos cuadrados)
2. Capital de Trabajo (Utilice mtodo del dficit acumulado mximo, trabaje en meses).
3. Recomendar la inversin al seor Prez a una tasa del 13%
La demanda del proyecto es la siguiente:
x
2008
2009
2010
2011
2012

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

y
178
189
200
211
222

El flujo de caja ser:

AO
UNIDADES
INGRESOS
POLIURETANO
CERA
PINTURA
FIBRA
MOD
REMUN
SEGURO
DEPRECIACION
VENTA ACTIVO
VALOR LIBRO
RESUL. ANT IMPTO
IMPTO
RESUL DESP. IMPTO
DEPRECIACION
VALOR LIBRO
TERRENO
CONSTRUCCIONES
MAQUINARIAS
K DE TRABAJO
FLUJO CAJA
VAN (13%) =

1
2
3
178
189
200
106.800.000 113.400.000 120.000.000
-6.621.600
-7.030.800
-7.440.000
-2.670.000
-2.835.000
-3.000.000
-1.691.000
-1.795.500
-1.900.000
-7.120.000
-7.560.000
-8.000.000
-4.556.800
-4.838.400
-5.120.000
-4.200.000
-4.200.000
-4.200.000
-78.000
-78.000
-78.000
-130.000
-130.000
-130.000

4
211
126.600.000
-7.849.200
-3.165.000
-2.004.500
-8.440.000
-5.401.600
-4.200.000
-78.000
-130.000

79.732.600
-13.554.542
66.178.058
130.000

84.932.300
-14.438.491
70.493.809
130.000

90.132.000
-15.322.440
74.809.560
130.000

95.331.700
-16.206.389
79.125.311
130.000

-189.600
66.118.458

-200.976
70.422.833

-213.035
74.726.525

-188.181
79.067.130

-500.000
-1.400.000
-600.000
-3.160.000
-5.660.000
256.717.321

El capital de trabajo se calculo de la siguiente forma:

CAPITAL DE TRABAJO
MES 1
INGRESOS
REMUNERACIONES
SEGURO
POLIURETANO
CERA
PINTURA
FIBRA
MOD
SALDO MES
ACUMULADO

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

-915.217
-915.217

-350.000
-6.500
-551.800
-222.500
-140.917
-593.333
-379.733
-2.244.783
-3.160.000

MES 3
8.900.000
-350.000
-6.500
-551.800
-222.500
-140.917
-593.333
-379.733
6.655.217
3.495.217

6%
6%
6%
5%

3.160.000
3.349.600
3.550.576
3.763.611
3.951.791

INV. KT
3.160.000
189.600
200.976
213.035
188.181

-551.800
-222.500
-140.917

178
189
200
211
222

MES 2

5
222
133.200.000
-8.258.400
-3.330.000
-2.109.000
-8.880.000
-5.683.200
-4.200.000
-78.000
-130.000
1.680.000
-1.850.000
100.361.400
-17.061.438
83.299.962
130.000
1.850.000

3.951.791
89.231.753

Ejemplo 2
Pedro Picapiedra y Pablo Mrmol, cansados ya de trabajar para el seor Rocaluna, quieren
independizarse, para esto estn evaluando la posibilidad de instalarse en Piedradura con una
cantera, para esto lo contratan a usted, que es especialista en el tema para que les ayude a
tomar la decisin de si es en realidad un buen negocio.
La informacin que le entrega es la siguiente:
La demanda estimada para los prximos cinco aos de piedras en Piedradura es la
siguiente:
AO
Toneladas Piedras
2003
8.300
2004
9.500
2005
7.500
2006
7.500
2007
4.800
El proyecto se evaluar a 5 aos. El precio de venta de la tonelada de piedras se ha
estimado en $ 2.250 piedrlares, el que no variar en el periodo de evaluacin. Las ventas
se realizan a final de cada mes, se factura al mes siguiente y se cancela la factura a 30 das.
El estudio tcnico del proyecto ha determinado que los costos unitarios de produccin
sern:

INSUMO
Mano de Obra Directa
Dinamita
Agua

COSTO UNITARIO
152,25
122,45
123,12

FORMA PAGO
Contado
30 das
60 das

La estructura de costos fijos mensuales esta compuesta de $8.600 para la administracin de

la empresa y $ 2.300 para los gastos generales, se cancelan al final de cada mes.
Las inversiones necesarias sern:
ACTIVO
VALOR
CANTIDAD
VIDA
UNITARIO
UTIL
Bodegas
60.000
2
10
Terreno
150.000
1
50
(*) Valor comercial al trmino del periodo de evaluacin.

VALOR
COMERCIAL(*)
60%
100%

Adems ser necesario comprar dinosaurios para extraer las piedras de la cantera, para lo
cual Pedro y Pablo estn analizando las siguientes alternativas:
1. Comprar 3 dinosaurios tipo "SAURUS", el costo de cada uno es $ 83.000. El costo de
alimentacin anual por cada dinosaurio es $ 60.000, los que disminuyen un 20% anual.
Los dinosaurios beben 50 litros de agua al da a un costo de $50 el litro

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

Los dinosaurios tienen un valor comercial al quinto ao del 40%.

2. Comprar 3 dinosaurios tipo "DINO", cuyo valor unitario $120.000, el costo de
alimentacin anual es de $96.000, el que aumentar un 15% anual. Estos dinosaurios
beben 30 litros de agua al da. Los dinosaurios tienen un valor comercial al quinto ao
del 50%.
Los dinosaurios tienen una vida til de 9 aos.
El proyecto demandar gastos de puesta en marcha por $600.000, los que incluyen el costo
del estudio del proyecto por $150.000.
Para calcular el costo de capital considere que la tasa libre de riesgo es del 3,6%, el retorno
esperado de mercado es del 15,4% y el beta del sector de bienes de consumo es de 1,2.
La tasa de impuesto a la renta es del 17% anual
El periodo de evaluacin es 5 aos
El proyecto se financiar en un 30% con prstamo y un 70% con recursos propios.
SE PIDE:
1. Cul es la tasa de descuento relevante para el proyecto y para Pedro y Pablo?
2. Qu tipo de dinosaurio es el ms conveniente?
3. Le conviene a Pedro y Pablo invertir en este negocio?(Justifique su respuesta
calculando VAN, TIR y PRI)
4. Calcular capital de trabajo por dficit acumulado mximo.
Solucin
Alternativa n 1:SAURUS
0
ALIMENTACION
Agua
Depreciacin
Valor Venta
Valor Libro
RAI
Impto 17%
RDI
Depreciacin
Valor Libro
Inversin
FCN
VAN (17,76%)=

-249.000
-249.000

1
-180.000
-2.737.500
-27.667

2
-144.000
-2.737.500
-27.667

3
-115.200
-2.737.500
-27.667

4
-92.160
-2.737.500
-27.667

5
-73.728
-2.737.500
-27.667
99.600
-110.667
-2.739.295
465.680
-2.273.615
27.667
110.667

-2.945.167
500.678
-2.444.488
27.667

-2.909.167
494.558
-2.414.608
27.667

-2.880.367
489.662
-2.390.704
27.667

-2.857.327
485.746
-2.371.581
27.667

-2.416.822

-2.386.942

-2.363.038

-2.343.914

-2.135.281

1
-96.000
-1.642.500
-40.000

2
-110.400
-1.642.500
-40.000

3
-126.960
-1.642.500
-40.000

4
-146.004
-1.642.500
-40.000

-1.778.500
302.345
-1.476.155
40.000

-1.792.900
304.793
-1.488.107
40.000

-1.809.460
307.608
-1.501.852
40.000

-1.828.504
310.846
-1.517.658
40.000

5
-167.905
-1.642.500
-40.000
180.000
-160.000
-1.670.405
283.969
-1.386.436
40.000
160.000

-1.436.155

-1.448.107

-1.461.852

-1.477.658

-7.631.368

Alternativa n 2:DINO
0
ALIMENTACION
Agua
Depreciacin
Valor Venta
Valor Libro
RAI
Impto 17%
RDI
Depreciacin
Jos Luis Lastra U.
Ingeniero
ValorComercial
Libro
Inversin
FCN

-360.000
-360.000

-1.186.436

Conviene la alternativa n2
El capital de trabajo se calculo por dficit acumulado mximo de la siguiente forma:
Demanda
8.300
9.500
7.500
7.500
4.800

Incremento
14%
-21%
0%
-36%

Incremento
14
-21
0
-36

KT
-317.107
-361.502
-285.587
-285.587
-182.775

Inversin KT
-317.107
-44.395
75.915
0
102.811

Capital de Trabajo
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Ingresos
1.556.250
MOD
-105.306
-105.306
-105.306
Dinamita
-84.695
-84.695
Agua
-85.158
Costos Fijos
-8.600
-8.600
-8.600
Gastos Generales
-2.300
-2.300
-2.300
Superavit
(dficit)
Al realizar
el Flujo de -116.206
Caja con la -200.901
alternativa 1.270.191
n2 tenemos:
Superavit (dficit) Acum -116.206
-317.107
953.084
Flujo de Caja
0
1
2
3
Ingresos
18.675.000 21.375.000 16.875.000
Costo Produccin
-3.301.906
-3.779.290
-2.983.650
Costos fijos
-103.200
-103.200
-103.200
Gastos Generales
-27.600
-27.600
-27.600
Alimento dinosaurios
-96.000
-110.400
-126.960
Agua Dinosaurios
-1.642.500
-1.642.500
-1.642.500
Dep. Dinosaurios
-40.000
-40.000
-40.000
Dep. Bodegas
-12.000
-12.000
-12.000
Amort. GPM
-120.000
-120.000
-120.000
Valor Venta
Valor Libro
RAI
13.331.794 15.540.010 11.819.090
Impto 17%
-2.266.405
-2.641.802
-2.009.245
RDI
11.065.389 12.898.208
9.809.845
Dep. Dinosaurios
40.000
40.000
40.000
Dep. Bodegas
12.000
12.000
12.000
Amort. GPM
120.000
120.000
120.000
Valor Libro
Dinosaurios
-360.000
Bodegas
-120.000
Terreno
-150.000
GPM
-450.000
Capital de trabajo
-317.107
-44.395
75.915
0
FCN
-1.397.107 11.192.994 13.146.124
9.981.845
VAN(17,76%)

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial

31.751.753

4
16.875.000
-2.983.650
-103.200
-27.600
-146.004
-1.642.500
-40.000
-12.000
-120.000

11.800.046
-2.006.008
9.794.038
40.000
12.000
120.000

102.811
10.068.849

5
10.800.000
-1.909.536
-103.200
-27.600
-167.905
-1.642.500
-40.000
-12.000
-120.000
402.000
-370.000
6.809.259
-1.157.574
5.651.685
40.000
12.000
120.000
370.000

182.775
6.376.461

Bibliografa
[Alvarez, 1995]: Alvarez Carlos, (1995), "Evaluacin financiera de proyectos una
metodologa", Ediciones Universitarias de Valparaso.
[Baca, 2001]: Baca Urbina Gabriel, (2001), "Evaluacin de proyectos", Cuarta edicin,
Mac Graw-Hill
[Brealey y Myers, 1998]: Brealey Richard y Myers Steward., (1998), Fundamentos de
Financiacin Empresarial, Quinta Edicin, McGraw Hill.
[Del Sol, 2000]: Del Sol Patricio, (2000), Evaluacin de decisiones estratgicas,
McGraw Hill, pp. 4
[Lamothe, 1993]: Lamothe Prosper, (1993), Opciones Financieras: Un enfoque
fundamental, McGraw - Hill.
[Lpez, 2003]: Lpez Dumrauf Guillermo, (2003), Finanzas Corporativas, Grupo Gua
2003.
[Lpez, 2004]: Lpez Lubin Francisco, (2004), Trampas de valoracin de negocios,
Deusto Planeta de Agostini Profesional y Formacin S.I.
[Mascareas y Lejarriaga, 1992]: Mascareas Juan y Lejarriaga Gustavo, (1992),
"Anlisis de Proyectos de Inversin", Eudema.
[Sanjuajo y Reinoso, 2003]: Varios Autores, Sanjuajo Miguel y Reinoso Mar
Coordinadores, (2003), "Gua de Valoracin de empresas", Prentice Hall.
111
[Sapag y Sapag, 2000]: Sapag Nassir y Sapag Reinaldo, (2000), Preparacin y
evaluacin de proyectos, McGraw Hill, cuarta edicin, pp. 265 271
[Sapag, 2001]: Sapag Nassir, (2001), "Evaluacin de proyectos de inversin en la
empresa", Prentice Hall.

Jos Luis Lastra U.

Ingeniero Comercial