Mercado de Forward

Conceptos & Fundamentos

Carlos Palomino Selem MBA

Director Gerente Grossman Capital Markets
ypalomi@grossmancapitalmarkets.com
www.grossmancapitalmarkets

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INDICE TEMATICO

ACTIVOS SUBYACENTES Y MERCADOS DERIVADOS

ORGANIZACIN DE LOS MERCADOS DERIVADOS
QU ES UNA OPERACIN DE COBERTURA
POR QU TOMAR COBERTURAS
LA ESPECULACION
EL FORWARD DE DIVISA O TIPOS DE CAMBIO
EL MECANISMO INTERBANCARIO DEL FORWAR DE TIPOS DE
CAMBIO
CMO SE DETERMINA EL PRECIO DE UN FORWARD DE TIPOS
DE CAMBIO VENTA (ptica del banco)
EL NON DELIVERY FORWARD
CONDICIONES PARA APERTURAR UNA LNEA FORWARD
EJEMPLO
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Activos Subyacentes y Mercado de Derivados

Derivado (Derivate).Instrumento cuyo comportamiento replica el comportamiento de precios de

los activos subyacentes, los cuales forman su precio en un mercado al
contado (spot).
Empleo de los Instrumentos Derivados. Para fines de Cobertura.
Para fines de Especulacin (actividad en la que se termina).

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ORGANIZACIN DE LOS
MERCADOS DERIVADOS

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Mercados de
Derivados

Mercados Organizados
(Clearing House)

Mercados OTC

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Instrumentos Derivados en Mercados Organizados

Futuros
Opciones
Instrumentos Derivados en Mercados NO Organizados

Forward
Opciones
swap

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Qu es una operacin de Cobertura

Cualquier operacin financiera o en productos (Commodities) en la
cual se pacta un precio a plazo a realizarse en el futuro. Esto con la
finalidad de administrar y minimizar el impacto que traen los riesgos
de mercado provenientes de una serie de factores tales como:
Shocks e innovaciones macroeconmicas.
Presiones inflacionarias
Shocks financieros internos y externos.
Problemas de balanza de pagos.
Expectativas respecto a las innovaciones en los mercados financiero
Cambios bruscos en las condiciones que determinan la oferta (entre
otras climticas).

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POR QUE TOMAR COBERTURAS?

A los mercados financieros cambiarios no se debe ingresar descubierto.

Algunos mercados como el cambiario es bastante voltil y la exposicin al
riesgo se debe administrarse.
Las coberturas permiten:
1. Minimizar los impactos negativos sobre el portafolio de activos de la firma.
2. Minimizar las prdidas que por exposicin al riesgo traen las operaciones
financieras.
3. Elaborar estrategia de precios, principalmente en el mercado de productos
o commodities (particularmente en productos agrcolas).
4. Planear utilidades a firmas importadoras y exportadoras.
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La Especulacin

Los instrumentos derivados son contratos o acuerdos que mayormente

terminan negocindose con fines de especulacin; esto significa, emitir una
cobertura en el mercado primario con posicin larga y liquidar dicha
posicin al mejor precio posible en el mercado secundario de dicho
instrumento.
Por tanto, esto no significa necesariamente esperar cerrar la posicin al
momento de expiracin del contrato.

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El Forward de Divisa

Acuerdo entre dos partes, banco/banco o banco/empresa, donde cada parte

se compromete a entregar, en un plazo o fecha futura, especificada en el
tiempo, una cierta cantidad de divisa, a cambio de una cantidad de dinero
en moneda nacional, a un precio a plazo establecido al inicio de la
operacin, denominado precio forward de la divisa, en el que ambas partes
estn de acuerdo.

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Mecanismo Interbancario del Forward

de Tipos de Cambio

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Expresin de los tipos de cambio

en la Plataforma de Negociacin
y publicaciones

BID

Precio de
compra del
Banco:

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ASK

Precio de
venta del
Banco

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Cmo se determina el precio de un Forward de Tipos de Cambio Venta

(ptica del Banco)
TAMN
TPME
n
TC Spot

:Es la tasa anual interbancaria activa en soles.*

:Es la tasa anual interbancaria pasiva en dlares.*
:Es el plazo en das de duracin del contrato.
:Es el tipo de cambio al contado al momento de establecer el acuerdo.
S/. / $ = PEN
TC Forward :Es el tipo de cambio pactado a plazo.
V
: venta.
* Pueden ser activas o pasivas segn el tipo de forward sea compra o venta.

1 TAMN 360 TC _ SpotV

n
1 TPME 360
n

TC _ ForwardV

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El NON DELIVERY FORWARD

Consiste en una renovacin de una

TC
operacin de forward a precio distinto al
pactado originalmente, que implica
adems, un pago por prdida por
exposicin en forward de tipos de
cambio:

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TC Non
Deliveryforward

TC forward

El pago se calcula bajo la frmula

siguiente:
Tiempo

Diferencial de precios*Monto del

Forward =
(TC spot fecha vencimiento TC
Forward)*Monto del Forward

Periodo del
Forward

Periodo del
Non delivery
Forward

Ejemplo:
(3.17 3.20)*$10000,000 = -S/.300,000
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Condiciones para aperturar una Lnea de Forward

Carta fianza por el monto de la lnea de forward

Firma de un pagar
No cobra comisin alguna

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El caso de un importador...

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Importador
Exportador de Autos
Crdito
Deuda a Futuro

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Lote de autos

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Se ha importado un lote de autos valorizado en US$1.0

milln. Los cuales al tipo de cambio spot (S/.1 )

Importador

equivalen a S/.1000,000.

Exportador de Autos
Crdito

Deuda a Futuro

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Lote de autos

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A ese precio ingresa a balance. Asumiendo que el

importador vende todo el lote obteniendo una ganancia
sobre el costo de 20%. Tendra EN SOLES una ganancia

Importador

de S/.200,000.

Exportador de Autos
Crdito

Deuda a Futuro
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Lote de autos

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Pero, an no termina el negocio... HAY

QUE PAGAR LA DEUDA EN DOLARES.

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Que se puede hacer?...

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ALTERNATIVA 1: Comprar en el
Mercado al Contado (spot)

Esperar al vencimiento de su deuda y comprar

los dlares en el mercado spot.

Importador
Exportador de Autos
Crdito

Deuda a Futuro
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Porcin de autos
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COMPRANDO LOS DOLARES EN EL MERCADO SPOT

AL CONTADO
El importador puede esperar y comprar los dlares cuando vence
su deuda. Al vender los autos recibe soles con los cuales va a
comprar los dlares:

El da que el adquiri los autos el tipo de cambio era de S/.1 x $.

Qu puede suceder al vencimiento?

Sube a S/./$ 1.25

Baja a S/./ $0.95

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Sube a S/.1.25 x $

Si el TC sube el importador asume una

prdida por DEVALUACION, en este
caso equivalente a S/.0.25 por cada
dlar. Si import un lote valorizado en
US$1.0 milln habra perdido S/.250,000,
debido a dicha depreciacin.

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Baja a S/. 0.95 x $

Si el TC baja el importador obtiene una

ganancia por APRECIACION, en este
caso equivalente a S/.0.05 por cada
dlar. Si el import un lote valorizado
en US$1.0 milln habra ganado
S/.50,000 soles debido a dicha
apreciacin.

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ALTERNATIVA 2: Realizar una COBERTURA

Importador
Exportador de Autos
Crdito
Deuda a Futuro

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Porcin de autos

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El importador puede optar por cerrar con un banco un Forward.

En este caso va a comprar los dlares y el banco se los va a vender a
futuro, por lo que, segn se acostumbra en el sistema financiero,
estamos hablando de una contrato de FORWARD VENTA (en el
sistema financiero se suele nombrar los productos de acuerdo a la
operacin que realiza el banco).
El importador podra planificar el precio y la utilidad, y as aprovechar la
oportunidad comercial que se hubiese tomado de forma incierta, si
definir con claridad sus precios y costos.

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