Perspectivas Económicas de La OCDE Proyecciones para Países Latinoamericanos

Perspectivas Econmicas de la OCDE:
Proyecciones para pases latinoamericanos
Junio 2015
Perspectivas Econmicas de la OCDE:

Proyecciones para pases latinoamericanos*
JUNIO 2015
* Esta publicacin presenta proyecciones para 7 pases latinoamericanos
Este documento est basado en el OCDE Economic Outlook de Junio de 2015 y es publicado bajo la responsabilidad del Secretario-General de la OCDE. Las opiniones expresadas no reflejan necesariamente la postura de
la OCDE ni de sus pases miembros. Las notas relativas a Brasil, Chile, Colombia y Mxico fueron recogidas
del OCDE Economic Outlook. El material introductorio y las notas para Argentina, Costa Rica y Per son
adicionales. Estos pases fueron aadidos debido a que Argentina coopera con la OCDE en el programa de
trabajo del G20 y es supervisada por la Secretara de la OCDE; Costa Rica se encuentra en proceso de adhesin
a la OCDE ; y Per participa en un programa pas junto a la OCDE.
Fotografas: NASA
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competentes. El uso de estos datos por la OCDE es sin perjuicio del estatuto de los Altos desl Goln, Jersaln
Este y los asentamientos israeles en Cisjordania bajo los trminos del derecho internacional.
Tanto este documento como cualquier mapa se incluya en l no conllevan perjuicio alguno respecto al estatus
o la soberani de cualquier territorio, a la delimitacin de fronteras y lmites internacionales, ni al nombre de
cualquier territoria, ciudad o rea.
OECD 2015
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PRLOGO
La relacin entre la OCDE y Amrica Latina est creciendo junto con la importancia de la regin
en la economa internacional. La participacin de los pases de Amrica Latina en nuestros comits, grupos
de trabajo, instrumentos e iniciativas es ms fuerte que nunca: Chile y Mxico son dos de nuestros
miembros ms activos; Colombia y Costa Rica se encuentran actualmente en un proceso de adhesin;
Brasil es un socio clave de la Organizacin; acabamos de iniciar un programa pas con el Per; y muchos
otros pases de Amrica Latina y el Caribe participan activamente en varias de nuestras actividades
sectoriales.
Esta creciente colaboracin de la OCDE con Amrica Latina no es una coincidencia. La regin se
enfrenta a un momento decisivo: el final del sper-ciclo de las materias primas ha generado una
significativa desaceleracin del crecimiento en los ltimos aos, y el nuevo escenario para Amrica Latina
contiene oportunidades pero tambin riesgos. Por el lado positivo, los menores precios del petrleo y
mayor crecimiento mundial esperado impulsar la actividad en los pases importadores de energa y en
aquellos que tienen fuertes vnculos comerciales con Estados Unidos y Europa. Por el lado negativo, la
expectativa de que los precios de las materias primas se mantendrn en los niveles actuales en el mediano
plazo ha afectado la confianza empresarial y la inversin en los principales exportadores de materias
primas de la regin.
Este documento, que se basa en la edicin ms reciente de Perspectivas Econmicas la OCDE,
presentado por la Organizacin en junio de 2015 pero con una visin ms especfica para la regin,
muestra que aunque Amrica Latina est mejor posicionada que en el pasado para hacer frente a los shocks
externos, existen heterogeneidades importantes entre los pases. En particular, se muestra que los pases
con fundamentos ms slidos y mejores polticas macroeconmicas han sido capaces de contrarrestar los
efectos de un contexto externo menos favorable y, por lo tanto, se espera que se recuperen ms rpido.
Subrayamos la necesidad de que todos los pases de la regin impulsen la productividad y el crecimiento
potencial con recomendaciones para promover un crecimiento ms dinmico y ms inclusivo a travs de
polticas estructurales que son esenciales para consolidar y mejorar los importantes progresos realizados en
los ltimos diez aos en la reduccin de la pobreza y la desigualdad.
Espero que este esfuerzo conjunto entre el Departamento de Economa de la OCDE y el Centro de
Desarrollo de la OCDE contribuya a profundizar el debate sobre la forma de promover mejores polticas
para consolidar en la regin una estrategia de desarrollo socialmente ms inclusiva. Amrica Latina tiene
que aprovechar este momento para promover una ola regional de polticas estructurales, y la OCDE est
lista para ayudar.
3 de Junio de 2015
Angel Gurra
Secretario General de la OCDE
EDITORIAL I
LA ECONOMA MUNDIAL TIENE UN APROBADO:
LA INVERSIN ES CLAVE PARA MEJORAR LA CALIFICACIN
La recuperacin econmica mundial luego de la crisis financiera y econmica que estall en
2008, ha sido inusualmente dbil. El crecimiento global ha estado siempre por debajo del ritmo promedio
de los quince aos previos a la crisis financiera mundial. La imposibilidad de lograr una recuperacin ms
fuerte ha tenido costos reales muy importantes en trminos de empleo, de nivel de vida en las economas
avanzadas, de desarrollo menos vigoroso en algunas economas emergentes y de mayor desigualdad en casi
todas partes.
En estas Perspectivas Econmicas proyectamos que el crecimiento global se fortalecer
gradualmente hasta acercarse, hacia finales de 2016, a su ritmo promedio de la dcada pasada. Se espera
que el crecimiento sea compartido de manera ms uniforme entre las distintas regiones del mundo, con
desequilibrios externos generalmente ms pequeos antes de la crisis mundial. En las economas
avanzadas, los mercados de trabajo se estn recuperando poco a poco. Los riesgos de deflacin han
retrocedido. Sin embargo, la calificacin que le damos a la economa mundial es slo un aprobado.
Por qu la insatisfaccin? Para empezar, el punto de partida es desfavorable. El primer trimestre
de 2015 tuvo el menor crecimiento mundial desde la crisis. Durante este trimestre Estados Unidos
experiment una cada particularmente fuerte y un gran nmero de economas avanzadas tuvieron una
reduccin en el nivel de actividad, mientras que el crecimiento en China se desaceler ms de lo esperado.
Consideramos que, en general, esta debilidad es resultado de factores temporales. El esperado impulso al
consumo de los menores precios del petrleo todava est por venir en los pases importadores de energa,
donde la demanda tambin ser impulsada por una mayor expansin monetaria (en general acompaada
por depreciaciones de la moneda) en pases que representan ms del 50% del PIB mundial. A diferencia de
aos anteriores, una poltica fiscal ms neutra en la mayora de las grandes economas no ser un lastre
para el crecimiento.
Pero aun cuando estemos en lo cierto acerca de la naturaleza transitoria de la reciente debilidad
del crecimiento, el panorama no es satisfactorio. A pesar de algunos vientos de cola y de las respuestas de
poltica, la inversin real ha sido tibia y el crecimiento de la productividad decepcionante. En general, las
empresas han estado menos dispuestas a invertir en instalaciones, equipos, tecnologa y servicios que lo
observado durante periodos de recuperacin anteriores. Por otro lado, como parte de la consolidacin
fiscal, muchos gobiernos pospusieron inversiones en infraestructura.
Esta edicin de Perspectivas Econmicas presenta una visin detallada sobre la inversin,
concluyendo que su lento ritmo de crecimiento se explica en gran parte por una demanda (actual y
prevista) ms moderada, tanto a nivel domstico como mundial. La debilidad de la demanda ha limitado el
crecimiento de la inversin que a su vez ha frenado el crecimiento del empleo, de los salarios y del
consumo. Por el lado de la oferta, la menor inversin ha socavado la tasa de crecimiento del producto
potencial la capacidad de las economas para aumentar los niveles de vida, hacer valer las obligaciones
futuras con los ciudadanos y pagar las deudas a travs de una menor tasa de crecimiento del stock de
capital y una desaceleracin de la difusin y la incorporacin del progreso tecnolgico. La economa
mundial se mantiene atrapada en un pobre equilibrio de oferta y demanda.
Para impulsar el desempeo de la economa global se requiere dar un salto hacia un equilibrio de
mayor crecimiento, con mayor inversin para crear ms empleo, ofertas de trabajo, y demanda de
consumo, ratificando la mayor tasa de inversin y generando resultados ms beneficiosos por el lado de la
oferta. Al menos algo de lo que vemos como necesario para dar tal salto a ste equilibrio de mayor
crecimiento est incluido en nuestras proyecciones, dada las polticas macro y el equilibrio de la demanda
6
mundial. En nuestras proyecciones, el crecimiento de la inversin fija en la regin de la OCDE aumentar

a 4% el prximo ao, la tasa ms alta desde la crisis. Pero si la inversin realmente se acelerar en lnea
con nuestras proyecciones es una pregunta clave que pesa sobre la mejora de las perspectivas que estamos
proyectando. Adems, incluso si lo hace, sta seguira siendo insuficiente para entregar el fuerte
crecimiento global que es necesario en el corto plazo para aumentar el empleo y reducir la desigualdad; el
crecimiento del producto potencial todava se vera anmico en comparacin con dcadas pasadas.
Por lo tanto, se necesita ms que polticas macroeconmicas orientadas a estimular la demanda
para generar un impulso fuerte y duradero a la inversin. Reducir la incertidumbre poltica podra ayudar,
como por ejemplo bajando el tono en la arriesgada poltica fiscal en los Estados Unidos, resolviendo de
manera favorable la situacin de Grecia en la zona del euro, estableciendo una senda fiscal realista a
mediano plazo en Japn, y mejorando la transparencia de los sistemas financieros en economas
emergentes. Progreso en la reduccin de las restricciones de financiamiento en la zona euro a travs de la
atencin a los prstamos morosos podra cimentar la confianza empresarial. Seales claras que surjan este
ao en el COP21 sobre una accin internacional coordinada para combatir el cambio climtico, podran ser
un incentivo importante para apuntalar un aumento de la inversin, con beneficios para la demanda, la
innovacin y la sostenibilidad del medio ambiente.
Las polticas estructurales tienen que desempear un papel fundamental para lograr un mayor y
ms sostenido crecimiento de la inversin. Las regulaciones restrictivas en los mercados de productos
impiden el crecimiento del stock de capital en las economas de la OCDE. De manera similar, restricciones
a la inversin extranjera directa (y la corrupcin) afectan a la cantidad y calidad de la inversin extranjera.
En la Unin Europea, como se propone en el Plan de Inversiones para Europa, la atencin debe
concentrarse en las diferencias y complejidades en la regulacin de los servicios de red, lo que favorecera
la inversin y complementara el mercado nico. En algunos mercados emergentes, los anlisis de costobeneficio mejoraran la rentabilidad de la inversin, contribuyendo a un mayor crecimiento sostenible.
Estas Perspectivas Econmicas llaman a los pases a adoptar polticas equilibradas que refuercen
mutuamente las polticas monetarias, fiscales y estructurales. La accin colectiva, con efectos indirectos
positivos, puede impulsar a la economa mundial hacia un equilibrio con mayor crecimiento de la
inversin, creacin de empleos y una mayor capacidad para mejorar el nivel de vida de todos los
ciudadanos. Un crecimiento mundial ms robusto har que los pases y la economa global sean ms
resistentes a los riesgos a la estabilidad financiera. La expansin del empleo y el fortalecimiento de las
finanzas pblicas facilitaran el camino hacia la igualdad de oportunidades. Hasta el momento, la economa
mundial est logrando salir del paso con un aprobado, pero si no se hacen los deberes, y con un poco
menos que suerte promedio, un reprobado todava es posible. Sin embargo, la forma de obtener un
excelente es conocida y est al alcance de la mano.
3 de Junio de 2015
Catherine L. Mann
Economista Jefe de la OCDE
EDITORIAL II
DE UNA DESACELERACIN ECONMICA EN EL CORTO PLAZO A
REFORMAS EN EL LARGO PLAZO?
La desaceleracin econmica que comenz en Amrica Latina en 2010 contina. La regin seguir
creciendo, dejando de lado los temores de una crisis que surgieron hace dos aos. El ritmo de crecimiento,
sin embargo, seguir siendo lento. Segn las previsiones de la CEPAL, la economa de la regin crecer un
1,0% en 2015 (frente al 1,1% en 2014, 2,5% en 2013 y 2,9% en 2012), de nuevo inferior a la media de la
OCDE despus de una dcada de la convergencia econmica. En 2016, se espera un crecimiento un poco
mayor. Estos desarrollos son impulsados por condiciones internacionales menos favorables, debido a los
precios de los productos bsicos ms bajos, y la desaceleracin econmica en la Repblica Popular de
China. Tambin hay que resaltar el aumento del costo del financiamiento externo y menores perspectivas
de entradas de capital, debido al endurecimiento de la poltica monetaria estadounidense.
Las diferencias en el crecimiento econmico entre los pases de la regin podran aumentar debido al
impacto desigual del contexto externo, as como factores internos. Por subregiones, en 2015 Amrica del
Sur se esperan tasas de crecimiento cercanas a cero, mientras que Amrica Central y Mxico podran
superar el 3% y el Caribe cerca de 2%. Las economas de ms rpido crecimiento en Amrica Latina seran
Panam (6 %) y el Estado Plurinacional de Bolivia, Repblica Dominicana y Nicaragua (5%). Estas
diferencias en las tasas de crecimiento se puede atribuir tanto a la variable de impacto del contexto
internacional (cambios en los precios de los productos bsicos y los efectos en el comercio
correspondientes, y los diferentes niveles de integracin con China y los EE.UU.), as como factores
internos relacionados con la gestin econmica.
Los frecuentes auges de corto plazo de precios de las materias primas y de flujos de capital han hecho
que la actividad econmica en Amrica Latina sea ms voltil, sin impulsar el crecimiento sostenido. Casi
todos los pases latinoamericanos han experimentado perodos con grandes entradas de divisas por las
exportaciones de recursos naturales (alimentos, minerales y combustibles), por remesas y flujos de capital
de corto plazo o por inversin extranjera directa. Como se analiza en el informe Perspectivas Econmicas
de Amrica Latina 2015, elaborado conjuntamente por la OCDE, la CEPAL y la CAF, estos perodos han
sido particularmente frecuentes en Amrica del Sur. Cada auge contribuy 6 puntos porcentuales al PIB a
lo largo de casi tres aos. Durante las ltimas cinco dcadas, la brecha del producto se increment durante
los auges y se volvi negativa despus, aumentando la volatilidad del crecimiento econmico. Esto fue
particularmente cierto en cuanto a las bonanzas de capital a corto plazo, alimentos y minerales, que han
dado forma a la situacin externa durante la ltima dcada. Por otra parte, en los pases que
experimentaron stas bonanzas, no se ha observado ningn impacto positivo en la tendencia de
crecimiento, ya sea durante o despus de las mismas.
La principal preocupacin es que las tasas de crecimiento de alrededor del 3% en Amrica Latina
proyectadas para los prximos aos, no sean indicios de una desaceleracin temporal si no la seal un
menor crecimiento potencial. El crecimiento potencial de Amrica Latina se ha estimado en entre el 3% y
el 4% anual en los ltimos diez aos, lo que es ligeramente inferior al crecimiento registrado en el perodo
de expansin 2004-2008. Sin embargo, a la luz del deterioro en el contexto internacional que ha
obstaculizado el crecimiento desde el ao 2010, la "nueva normalidad" para la regin bien podra ser
menor de lo esperado previamente.
En el corto plazo, los pases latinoamericanos deben reconstruir sus capacidades de respuesta monetaria
y fiscal. Los pases de la regin deben fortalecer su marco financiero y fiscal mediante la ampliacin de su
8
espacio fiscal. Tambin tienen que mantener la credibilidad de los bancos centrales para poder gestionar
una poltica monetaria contra-cclica, la cual ha tendido a ser acomodaticia frente al crecimiento ms dbil.
Las medidas necesarias para ampliar el espacio fiscal varan de pas a pas. Algunos, como los pases de
Centroamrica, los pases andinos y Mxico, donde los ingresos fiscales son significativamente inferiores a
20% del PIB (como se muestra en el reciente informe Estadsticas Tributarias en Amrica Latina y el
Caribe 1990-2013) tendrn que ampliar sus bases, mientras que otros, sobre todo en Amrica del Sur,
tendr que cambiar la composicin de su gasto pblico. En el Caribe, los gobiernos deben continuar sus
esfuerzos para garantizar que la poltica fiscal siga siendo sostenible, especialmente la deuda pblica. Es
importante que todos los pases establezcan estabilizadores automticos (tanto para los gastos como para
los ingresos) y tener acceso a los marcos macro-prudenciales y herramientas de estabilizacin, con
condiciones claramente definidas para su uso.
A largo plazo, la regin necesita seguir adelante con la aplicacin de reformas estructurales para
impulsar el crecimiento potencial y la igualdad. Reformas clave incluyen el fortalecimiento de la
educacin, las habilidades y la innovacin. La productividad de Amrica Latina en los ltimos aos ha sido
decepcionante en comparacin con la de los pases de la OCDE y otras economas emergentes. Impulsar la
productividad llevara a un crecimiento ms inclusivo y reducira los altos ndices de desigualdad y
pobreza. Las reformas educativas y de innovacin deben garantizar la igualdad de oportunidades de acceso
a un ciclo completo de alta calidad de la educacin, con el fin de fomentar una fuerza de trabajo
adecuadamente cualificada cuyas competencias estn estrechamente emparejadas con las necesidades del
mercado de trabajo (Perspectivas Econmicas de Amrica Latina 2015). Tambin debe haber medidas para
promover el empleo formal. El bienestar de la regin, especialmente en el largo plazo, depender de si los
gobiernos aprovechan al mximo esta oportunidad.
3 de Junio de 2015
Mario Pezzini
Director del Centro de Desarrollo de la OCDE
10
TABLA DE CONTENIDOS
PRLOGO ......................................................................................................................................................5
EDITORIAL I .................................................................................................................................................6
EDITORIAL II ................................................................................................................................................8
PROYECCIONES PARA PASES LATINOAMERICANOS .....................................................................13
Amrica Latina se beneficiar de una economa global que comienza a moverse ms deprisa .................13
Los riegos a las perspectivas estn equilibrados .........................................................................................16
Los pases con fundamentos macroeconmicos slidos tienen espacio para polticas contra-cclicas .......17
Tiempo para un nuevo motor de crecimiento basado en la productividad..................................................18
ARGENTINA .................................................................................................................................................20
La actividad econmica contina dbil .......................................................................................................20
La inflacin se ha moderado pero seguir siendo alta ................................................................................21
Es necesario ajustar polticas macroeconmicas para recuperar la estabilidad y el crecimiento inclusivo 21
BRASIL ..........................................................................................................................................................23
El crecimiento se ha estancado y la confianza ha disminuido ....................................................................23
El espacio de poltica macroeconmica es limitado, pero reformas estructurales pueden impulsar el
crecimiento..................................................................................................................................................25
La economa se contraer en 2015, seguida de una recuperacin gradual en 2016 ....................................26
CHILE ............................................................................................................................................................27
La economa est en transicin ...................................................................................................................27
La poltica monetaria y fiscal estn apoyando la recuperacin...................................................................28
Se prev que la economa repunte, pero reformas estructurales son cruciales para sostener el crecimiento28
COLOMBIA ...................................................................................................................................................30
El crecimiento se ralentiza debido a la reduccin en los precios primarios ................................................30
La poltica monetaria es acomodaticia, pero el crecimiento del gasto pblico se est desacelerando ........30
El crecimiento se debilitar por el ajuste lento debido a restricciones estructurales ..................................31
COSTA RICA ................................................................................................................................................33
El crecimiento se ha desacelerado temporalmente .....................................................................................33
El marco de poltica monetaria se ha fortalecido ........................................................................................33
Urgen una mejora de las finanzas pblicas y reformas estructurales..........................................................35
MXICO ........................................................................................................................................................36
El repunte de la actividad econmica est ganando mpetu ........................................................................36
La poltica monetaria contina apoyando el crecimiento ...........................................................................38
La demanda se est fortaleciendo ...............................................................................................................38
PER ..............................................................................................................................................................39
El crecimiento contina dbil pero se espera una recuperacin gradual ....................................................39
Polticas contra-cclicas apoyan la recuperacin, pero reformas estructurales pueden impulsar el
crecimiento a largo plazo ............................................................................................................................40
Los riesgos para las perspectivas son tanto externos como internos ..........................................................41
11
Tablas
1. Las previsiones de recuperacin para Amrica Latina presentan importantes diferencias entre pases 14
Figuras
1. Se prev una recuperacin gradual del crecimiento...............................................................................14
2. El contexto mundial presenta menores precios de las materias primas, retroceso de los flujos
de capital y condiciones financieras ms restrictivas.............................................................................15
3. Menores trminos de intercambio han afectado a los pases Latinoamericanos incrementando
el dficit la cuenta corriente, reduciendo la inversin, depreciando las monedas e
incrementando la inflacin y la prima de riesgo ....................................................................................17
4. Latinoamrica tiene la oportunidad de incrementar la productividad y acerca a los pases del OCDE .18
5. La mayora de los pases debe aumentar las tasas de participacin laboral femenina ...........................19
12
PROYECCIONES PARA PASES LATINOAMERICANOS

Est previsto que el crecimiento econmico de Amrica Latina se recupere en la segunda mitad
de 2015 y gane ms velocidad en 2016, aunque con notables diferencias entre pases. El repunte
refleja el progreso en la economa global, donde se espera que la actividad mejore gradualmente.
Por su primaca como gran exportador de materias primas, Amrica Latina se vio golpeada
por la cada en los precios internacionales de los metales, alimentos y petrleo, lo que ha deteriorado
sus trminos de intercambio. Adems, la regin ha estado afectada por una mayor volatilidad en los
flujos de capital y fuertes depreciaciones. No obstante, los pases han mostrado un alto grado de
resistencia frente a estos shocks. ste ha sido especialmente el caso en los pases con slidos
fundamentos de poltica macroeconmica. Los pases cuya posicin presupuestaria es slida han
necesitado una menor consolidacin fiscal a pesar de la cada en los ingresos pblicos relacionada
con las exportaciones de materias primas. A su vez, aquellas economas con expectativas
inflacionarias bien ancladas y bancos centrales crebles, han podido tolerar el aumento temporal de
la inflacin tras reajustes monetarios. Estas diferencias demuestran la importancia de tener un
compromiso continuo con polticas macroeconmicas slidas.
Reformas estructurales adicionales en Amrica Latina contribuiran de forma importante a
mejorar las perspectivas econmicas de medio plazo y a fortalecer el progreso social alcanzado
durante la ltima dcada. Las reformas ms profundas deberan centrarse en cuatro prioridades:
aumentar la productividad, reducir la desigualdad, reforzar las instituciones y mejorar la
sustentabilidad. Un compromiso continuo con estas prioridades de poltica no slo contribuira a un
mayor crecimiento econmico sino tambin a potenciar la resistencia frente a nuevos shocks y
reducir el riesgo de desaceleraciones bruscas como resultado de la evolucin de la economa global.
Amrica Latina se beneficiar de una economa global que comienza a moverse ms deprisa
Despus de dos aos de desaceleracin, se espera que el crecimiento econmico en Amrica
Latina se acelere en el transcurso de 2015 y gane ms mpetu en 2016. Este repunte en la actividad vendr
motivado por una mayor demanda externa, ya que est previsto que el crecimiento global se refuerce a lo
largo de 2015 y 2016. La recuperacin en las economas avanzadas estar impulsada por la mejora en la
confianza de los consumidores e inversores, as como por condiciones ms favorables de la poltica
monetaria, un menor ritmo de consolidacin fiscal, y precios de la energa ms bajos. Aunque heterogneo,
el efecto de estos cambios en las economas latinoamericanas es en general positivo.
13
Figura 1. Se prev una recuperacin gradual del crecimiento
Fuente: Perspectivas Econmicas de la OECD. LA-7 se refiere al agregado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica,
Mxico y Per.
Tabla 1. Las previsiones de recuperacin para Amrica Latina presentan importantes diferencias entre pases
Promedio
2002-2011
2012
2013
2014
2015
2016
Porcentaje
Crecimiento del PIB Real1
2
Mundo
OECD 2
Estados Unidos
Zona Euro 2
Japn
China
3
LA-7
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
Mxico
Per
3.9
1.7
1.7
1.1
0.7
10.6
3.3
1.3
2.3
-0.8
1.8
7.7
3.3
1.4
2.2
-0.4
1.6
7.7
3.4
1.8
2.4
0.9
0
7.4
3.2
1.9
2.0
1.4
0.7
6.8
3.8
2.5
2.8
2.1
1.4
6.7
3.9
5.4
3.9
4.3
4.6
4.7
2.3
6.2
2.6
0.8
1.8
5.5
4.0
5.2
3.8
6.0
2.7
2.9
2.7
4.3
4.9
3.4
1.7
5.8
1.2
0.5
0.2
1.8
4.6
3.5
2.1
2.4
0.9
-0.1
-0.8
2.9
3.3
3.4
2.9
3.6
2.2
2.0
1.1
3.7
3.7
4.3
3.5
4.3
1. Tasa de cambio anual

2. Pesos variables en base al PIB nominal medido en paridades de poder de compra
3. LA-7 es el agregado para los 7 pases estimado con pesos variables en base al PIB nominal medido en paridades de poder de compra.
Fuente: Perspectivas Econmicas de la OECD y Proyecciones de la Secretara de la OECD.
Est previsto que el fortalecimiento de la economa de los Estados Unidos incremente la demanda
de bienes de la mayora de pases en Latinoamrica, con un impacto ms fuerte en los principales socios
comerciales, notablemente Mxico y Costa Rica. En los Estados Unidos, el crecimiento se recuperar
gracias a condiciones monetarias ms favorables, una consolidacin fiscal menor, precios de la energa
ms bajos y un aumento de la riqueza de los hogares. Asimismo, la recuperacin del crecimiento en Europa
y Japn vendr apoyada por los menores precios del petrleo, la depreciacin de sus monedas y un mayor
estmulo monetario, lo que probablemente aumentar la demanda de bienes industriales de los pases de
14
Amrica Latina. En China, se espera que el crecimiento econmico se modere a medida que la economa
transite de un modelo de crecimiento basado en la inversin, a uno basado en el consumo de servicios, y
por tanto, se prev que las importaciones se debiliten.
Las implicaciones de la aguda cada del precio del petrleo difieren de pas a pas, pero en
general tendrn un efecto positivo en Amrica Latina. Los precios ms bajos tendrn un impacto negativo
en el comercio y el saldo fiscal de aquellos pases con elevadas exportaciones de petrleo, por ejemplo
Colombia y Mxico. Sin embargo, el resto de pases de la regin se beneficiarn por el impulso a los
ingresos reales de los hogares, y por una mejora en las cuentas fiscales y externas.
La expectativa de un cambio inminente en la poltica monetaria en los Estados Unidos, donde se
espera que la Reserva Federal incremente los tipos de inters antes de finales de 2015, ha contribuido a
aumentar la volatilidad financiera en Latinoamrica. Los valores burstiles han cado y el retroceso en los
flujos de capital ha llevado a una importante depreciacin del tipo de cambio en algunos pases,
acrecentando el costo del servicio de deuda soberana denominada en monedas extranjeras. Asimismo, la
prima de riesgo de la deuda en Amrica Latina ha subido ms rpidamente que en otras economas
emergentes a pesar de que el nivel de deuda como porcentaje del PIB es todava bajo.
Adems de los factores externos, tambin existen factores especficos de cada pas que
contribuyen a la diversidad de perspectivas en el corto plazo. En particular, la cada de la confianza del
sector privado en Brasil, y desequilibrios macroeconmicos an existentes junto a restricciones al
comercio en Argentina, limitarn previsiblemente el crecimiento este ao. Por otra parte, la capacidad de
las economas Andinas (Chile y Per) para actuar de forma contra-cclica les permite proveer un estmulo
fiscal que apoye al crecimiento en 2015.
Figura 2. El contexto mundial presenta menores precios de las materias primas, retroceso de los flujos de
capital y condiciones financieras ms restrictivas
Nota: La figura C muestra las tasas de inters de largo plazo, especficamente, bonos soberanos a 10 aos.
Fuente: Perspectivas Econmicas de la OCDE, Datastream y FMI.
15
Los riegos a las perspectivas estn equilibrados

Cambios repentinos en las expectativas acerca del endurecimiento de la poltica monetaria en los
Estados Unidos podran provocar de nuevo volatilidad financiera. Algunas economas han aumentado su
exposicin a flujos de capitales de corto plazo durante esta dcada, lo que hace al mercado ms vulnerable
a cambios en el sentimiento de los mercados financieros internacionales (Perspectivas Econmicas de la
OCDE, Junio 2015). Adems, en varios pases Latinoamericanos las corporaciones han intensificado su
endeudamiento en moneda extranjera. Una mayor apreciacin del dlar estadounidense y mayores tipos
inters elevaran el costo de financiacin para las compaas Latinoamericanas, daando todava ms la
inversin.
Otros acontecimientos no econmicos tambin suponen una fuente de riesgo. En varios pases, la
credibilidad y la confianza en los gobiernos y las instituciones se ha debilitado, lo que podra incrementar
la inestabilidad poltica. Aunque hasta ahora los pases han logrado mantener un cierto grado de disciplina
fiscal, en otros los dficits estructurales han crecido al igual que la deuda. En estas economas, el apoyo
poltico necesario para llevar a cabo ajustes fiscales puede disminuir, por tanto extendiendo el riesgo de
dinmicas de deuda insostenibles. Los cambios polticos podran dar lugar tambin a nuevas medidas que
amplen las distorsiones en la economa. Finalmente, reportes recientes dan cuenta de que tambin podra
haber un impacto ms fuerte que lo esperado del fenmeno meteorolgico El Nio en varios pases de
Amrica Latina.
El panorama a corto plazo est igualmente sujeto a riesgos al alza. Los flujos de comercio
internacional podran ser ms dinmicos de lo esperado si la confianza de los consumidores se recupera
ms fuertemente en Estados Unidos y Europa. Aunque esto no beneficiara a todos los pases de la regin
por igual, en general sera un refuerzo positivo. Asimismo, las reformas estructurales recientemente
aprobadas en Mxico y Chile podran tener un impacto en la productividad ms pronto de lo esperado. En
concreto, los progresos recientes en polticas para incentivar la competencia, reducir los desajustes de
habilidades y aumentar la participacin laboral femenina podran impulsar el crecimiento potencial ms
rpido y con mayor fuerza de lo previsto.
16
Figura 3. Menores trminos de intercambio han afectado a los pases Latinoamericanos incrementando el
dficit la cuenta corriente, reduciendo la inversin, depreciando las monedas e incrementando la inflacin y la
prima de riesgo
Fuente: Perspectivas Econmicas de la OCDE, Datastream y FMI.
Los pases con fundamentos macroeconmicos slidos tienen espacio para polticas contra-cclicas
Varios pases en Amrica Latina han desarrollado un marco macroeconmico slido a lo largo de
la ltima dcada, y cuentan hoy con mayor espacio para que la poltica monetaria y fiscal responda a
shocks externos. Sin embargo, dicho espacio es ms limitado que en los momentos previos a la crisis de
2008-2009. Mientras que Chile y Per tienen una situacin fiscal ms robusta que les permite implementar
cierto estmulo fiscal, en Mxico y Colombia la regla fiscal no deja demasiado margen de maniobra. La
situacin en Argentina y Costa Rica es ms complicada, y Brasil ya ha iniciado un ajuste fiscal.
De forma similar, la posibilidad de un estmulo monetario adicional est restringida en aquellos
pases donde la inflacin se encuentra por encima del objetivo del Banco Central y no hay una evidencia
clara de una brecha importante con el producto potencial. No obstante, en las economas donde las
expectativas de inflacin continan bajas y bien ancladas, todava hay espacio para recortar los tipos de
inters si fuese necesario. La mayora de los pases se enfrentan a presiones inflacionarias ms moderadas,
a pesar del bajo desempleo, que se explican en parte por el impacto de los menores precios de las materias
primas. Por tanto, se espera que la poltica monetaria contine acomodaticia en la mayora de pases,
excepto en Brasil.
Los pases tambin deben prepararse ante el riesgo de tiempos de mayor volatilidad,
fortaleciendo su marco macro-prudencial y la supervisin financiera. Para prepararse para una eventual
aparicin de nuevas tensiones financieras y volatilidad del tipo de cambio, la regin debe continuar
estableciendo fuertes polticas macro-prudenciales, regulaciones financieras y potenciar la supervisin,
17
incluyendo el aseguramiento de reservas de capital y liquidez suficientes y reduciendo los desajustes de las
paridades cambiarias.
Tiempo para un nuevo motor de crecimiento basado en la productividad
Reforzar el crecimiento econmico y acercase al nivel de ingresos de los pases de la OCDE
requiere la implementacin de medidas polticas que eleven el crecimiento de la productividad. Retos
comunes para conseguirlo son combatir la informalidad, abordar los cuellos de botella en capital fsico y
humano, y mejorar la infraestructura. Otras prioridades importantes para relanzar el crecimiento y hacerlo
ms inclusivo son aumentar las habilidades y la calidad de la educacin, as como reducir las diferencias de
gnero en el mercado laboral. Las polticas para el aprendizaje deberan estar en lo alto de la agenda en
Amrica Latina en los prximos aos.
Durante las ltimas dcadas, importantes reformas sociales han reducido sustancialmente los
niveles de pobreza en muchos pases. Este logro debe ser salvaguardado y ampliado. Para sostener y
profundizar esta transformacin social y econmica, las economas Latinoamericanas deben responder al
nuevo entorno global persiguiendo polticas macroeconmicas slidas e implementando reformas
estructurales. En el mbito fiscal, los bajos precios del petrleo ofrecen una oportunidad excelente para que
varios pases eliminen los subsidios a la energa y el transporte, liberando as recursos para los ms
necesitados y permitiendo combatir la pobreza y la desigualdad de forma ms eficaz.
Figura 4. Latinoamrica tiene la oportunidad de aumentar la productividad y acercarse a los pases de la
OCDE
18
1. Comparado con la media simple de los 17 pases de la OECD con mayor GDP per cpita en 2013 basado en Paridades de Poder
Adquisitivo (PPAs) de 2013. La suma de la diferencia porcentual en uso del factor trabajo y productividad del trabajo no
corresponden exactamente a la diferencia de PIB per cpita ya que la descomposicin es multiplicativa.
2. La productividad del trabajo es medida como PIB por empleado. El uso del factor trabajo es medido como el ratio de empleo sobre
poblacin.
Fuente: base de datos de la OCDE, Cuentas Nacionales; Banco Mundial, Base de datos de Indicadores de desarrollo Mundial (WDI),
Base de datos de la Organizacin Internacional del Trabajo.
Figura 5. La mayora de los pases debe aumentar las tasas de participacin laboral femenina
Nota: la tasa de participacin laboral corresponde al ratio de activos sobre la poblacin en edad de trabajar.
Fuente: Base de datos de la OCDE y Organizacin Internacional del Trabajo.
19
ARGENTINA
Se espera que el crecimiento sea prcticamente nulo en 2015 y se recupere en 2016 impulsado
por un crecimiento ms fuerte de los socios comerciales y una mejora en la confianza de los
inversores. La actual desaceleracin refleja menores trminos de intercambio y una disminucin de
las exportaciones generada por una importante cada en el nivel de actividad en Brasil. Hacia finales
de 2015 y en 2016 se espera un repunte de la demanda externa a partir del mayor crecimiento de los
socios comerciales y un aumento en la confianza empresarial que estimular la inversin.
La inflacin se ha moderado, aunque sigue siendo alta. Para reducirla es necesario disminuir la
monetizacin del dficit fiscal en el corto plazo, y eliminar gradualmente el dficit en el mediano
plazo. En este sentido, la cada en el precio del petrleo, que mitigar las vulnerabilidades externas y
fiscales, ofrece una excelente oportunidad para reducir progresivamente los subsidios a la energa y
el transporte. Sin medidas fiscales de este tipo, se espera que el dficit siga aumentando.
Uno de los mayores retos a mediano plazo es recuperar tasas de inversin ms elevadas a fin de
lograr un crecimiento slido y sostenible. La inversin creci fuertemente durante la ltima dcada,
pero en los ltimos cuatro aos ha mostrado una tendencia a la baja debido a la cada de los
trminos de intercambio y polticas econmicas que afectaron a la confianza empresarial. Recobrar
niveles ms altos de inversin es indispensable para reducir los grandes dficits estructurales en
infraestructura e impulsar la productividad.
La actividad econmica contina dbil
La actividad econmica termin 2014 con un crecimiento prcticamente nulo. Este desempeo fue
consecuencia principalmente del deterioro de la demanda externa, en particular de Brasil, y un menor gasto
interno, el cual en parte se vio afectado por mayores controles al comercio. Los sectores ms afectados
fueron la industria y el comercio, que en conjunto cayeron cerca de 1%. El menor dinamismo de la
actividad econmica afect al mercado laboral, lo que hizo que aumentase levemente la tasa de desempleo
y se redujese el consumo de las familias.
El crecimiento de la inversin se ha vuelto negativo. Despus de crecer a un promedio de 10,4% anual
entre 2002 y 2011, que la llev de alrededor del 11% del PIB a un mximo del 24%, la inversin se ha
desacelerado desde mediados de 2011. Esto plantea preocupaciones importantes no slo porque la cada en
la inversin jug un papel importante en la desaceleracin de la actividad, sino tambin porque su aumento
es necesario para corregir las importantes brechas en infraestructura.
Argentina
Fuente: INDEC, Universidad Torcuato Di Tella y proyecciones de la Secretaria de la OCDE.
20
Argentina: Demanda, producto y precios

2 0 11
2 0 12
P recio s
co rrientes
miles de millio nes
de peso s
PBI a precios de m ercado
2 0 13
2 0 14
2 0 15
2 0 16
Cambio s po rcentuales, vo lumen

(precio s)
2 312.0
0.8
2.9
0.5
-0.1
2.0
1 496.3
4.3
4.3
-0.5
0.0
2.0
323.4
5.9
4.2
2.8
1.5
1.0
426.9
2 246.6
29.5
2 276.0
-7.0
2.4
0.1
0.5
3.1
4.1
0.1
4.2
-5.6
-0.9
-0.4
-1.2
-3.3
-0.3
-0.1
-0.3
2.0
1.8
0.0
1.8
Exportaciones de bienes y servicios
406.1
-5.6
-4.0
-8.1
-3.0
5.0
Importaciones de bienes y servicios

Exportaciones netas 1
370.1
36.0
-6.1
0.3
3.6
-1.5
-12.6
1.4
-5.1
1.2
4.1
1.4
_
_
18.7
-0.2
19.7
-0.8
28.7
-0.9
24.1
-1.9
17.1
-1.5
Consumo privado
Consumo del gobierno
Formacin bruta de capital fijo
Demanda interna final
Acumulacin de existencias 1
Demanda interna total
Partidas informativas
Deflactor del PBI2
Balance cuenta corriente3
1. Co ntribuci n al crecimiento del P B I real.

2. El indice de precio s al co nsumido r no es publicado po r el cambio de meto do lo ga en el clculo de las variacio nes
de lo s precio s -IP CNu-, que invalida la co mparaci n.
3. Co mo po rcentaje del P B I a precio s de mercado .
Fuente : INDEC y pro yeccio nes de la OECD.
La inflacin se ha moderado pero seguir siendo alta

La inflacin ha disminuido recientemente, aunque sigue siendo alta, y se espera que siga
disminuyendo a lo largo de 2015. Esto sera resultado de: una depreciacin ms gradual del tipo de cambio
y un crecimiento ms lento de los agregados monetarios; una actividad econmica ms dbil y por lo tanto
menos presin sobre los precios; y la cada de precios de la energa que se debera trasladar a los precios
internos. Adems, la brecha entre el tipo de cambio formal e informal originada a partir de las
restricciones en los mercados de divisas se ha estabilizado alrededor del 40 por ciento desde finales de
2014, y se espera que contine moderndose a lo largo del ao debido a las una menor vulnerabilidad
externa.
La poltica fiscal sigue ofreciendo un fuerte estmulo y el dficit presupuestario se ha ampliado. Se
proyecta un mayor deterioro del dficit fiscal a pesar de que los menores precios del petrleo ofrecen la
oportunidad de reducir los subsidios a la energa y el transporte. En particular, se espera un empeoramiento
de la situacin fiscal ya que el dficit pasara del 2,7% del producto en 2014 al 4,1% en 2015 y 4% en
2016. Por lo tanto, los desequilibrios macroeconmicos seguirn siendo importantes dificultando la
eficacia de medidas para reducir la inflacin.
Es necesario ajustar polticas macroeconmicas para recuperar la estabilidad y el crecimiento inclusivo
La confianza de los inversores se est recuperando gracias a cambios legales recientes que han
mejorado el clima de inversin para las compaas petroleras internacionales, extendiendo la posibilidad de
aprovechar un gran potencial de Argentina en el sector energtico. Esto proporciona una oportunidad para
mejorar el clima empresarial y estimular la inversin, contribuyendo as a un mayor crecimiento en el
mediano plazo.
21
La resolucin a los problemas judiciales relacionados con la reestructuracin de la deuda ayudara a

Argentina a retomar la senda de crecimiento sostenible. Permitira recuperar el acceso a los mercados
internacionales de capital y ayudar a restablecer condiciones financieras normales. Normalizar las
relaciones con los acreedores le permitira a Argentina desmantelar las restricciones existentes sobre los
flujos de capital y reducir la brecha entre el mercado oficial e informal de divisas. Si bien la reciente
emisin de deuda a 10 aos en moneda extranjera muestra una mejora inicial en las relaciones con los
mercados financieros, una resolucin al problema judicial relacionados con la reestructuracin de la deuda
sigue siendo necesaria para obtener financiamiento externo a tasas ms bajas.
Para mejorar las perspectivas de crecimiento y avanzar en la reduccin de la pobreza en un contexto
externo ms difcil, ser necesario redoblar los esfuerzos destinados a mejorar el clima empresarial, elevar
la productividad, y aumentar el ahorro y la inversin. En este sentido, reducir las barreras al comercio
internacional permitira reducir los costos de los insumos importados, fortaleciendo los incentivos para
elevar la productividad gracias a una mayor exposicin a la competencia internacional. Al mismo tiempo,
reducir las regulaciones en los mercados de productos, mediante la reduccin de las barreras a la entrada e
incrementando la competencia interna, tambin iran en esta direccin. Por ltimo, hay una fuerte
necesidad de mejorar la calidad de la educacin a fin de aumentar las habilidades de la fuerza laboral.
22
BRASIL
Se proyecta que la actividad se contraiga este ao, pero se espera una recuperacin lenta a
desarrollarse gradualmente desde finales de 2015, impulsada inicialmente por la depreciacin de la
moneda que fortalecer las exportaciones.
El desempeo fiscal se ha deteriorado y la inflacin ha aumentado de manera significativa. En
consecuencia, la reconstruccin de la confianza en las polticas macroeconmicas sigue siendo la
prioridad. Una vigilancia continua para asegurar un retorno de la inflacin a la meta ser necesaria.
Los compromisos recientes del gobierno de ajuste fiscal son bienvenidos y formarn la base para un
crecimiento ms fuerte. Ms concretamente, ajustes recientes en el rea de beneficios sociales, una
reduccin de las transferencias para bancos pblicos y precios de electricidad que cubren los costos
son iniciativas importantes del lado de la oferta que corrigen distorsiones del pasado. Planes para
una nueva ronda de concesiones, sobre todo en el rea de transportes, son fundamentales para
desbloquear cuellos de botella y reimpulsar el crecimiento. La decisin reciente de reiniciar
negociaciones comerciales con la UE y el inicio de un amplio acuerdo de libre comercio con Mxico
son bienvenidos. Progreso en una reforma integral de los impuestos indirectos y reducciones en las
barreras comerciales y en las cargas administrativas podran estimular la competencia y acelerar la
recuperacin de manera significativa. El compromiso de alcanzar un crecimiento ms inclusivo
debera ser mantenido, incluyendo a travs de una mejora continua de la educacin y de las
transferencias sociales bien focalizadas.
El nivel de inversin en Brasil debajo del 20% del PIB ha sido tradicionalmente bajo en
comparacin con otros pases de la regin, reflejando, en parte, un nivel relativamente bajo de
ahorro interno. Sin embargo, durante los ltimos 4 aos, la inversin ha tendido a la baja debido a la
incertidumbre poltica y falta de confianza. Estos factores se han agravado recientemente por las
investigaciones en torno a la empresa nacional de petrleo de Petrobras. Se espera que la inversin
privada aumente en el ao 2016 a medida que la actividad se acelera.
El crecimiento se ha estancado y la confianza ha disminuido
La economa se estanc en 2014 en un contexto de deterioro de los trminos de intercambio,
cuellos de botella internos e incertidumbre poltica. Si bien la poltica monetaria estuvo restrictiva, la
poltica fiscal entreg un estmulo considerable, pero varias de las medidas fiscales implementadas a lo
largo del ao no lograron apoyar el crecimiento y sumaron a las distorsiones existentes . Las cuentas
fiscales se deterioraron y el saldo primario, que haba estado en supervit desde 1999 para mantener la
deuda pblica en una senda decreciente, se convirti en dficit. Como resultado, la deuda bruta se
increment en casi 7 puntos porcentuales del PIB desde 2013. La inflacin ha estado significativamente
por encima de la meta de 4,5%, y se ha elevado por encima de la banda de tolerancia a principios de 2015
debido a los ajustes en los precios administrativos. Los indicadores de corto plazo, incluyendo las
condiciones de negocios y ventas al por menor son consistentes con una contraccin de la actividad a
principios de 2015.
23
Brasil
Nota: La meta de inflacin se considera alcanzada si la inflacin acumulada entre enero y diciembre de cada ao se situ dentro de
la banda de tolerancia.
Fuente: Banco Central de Brasil; y IBGE.
Brasil: Demanda, producto y precios

2 0 11
2 0 12
P recio s
co rrientes
miles de
millo nes de
Reales

Consumo privado
Deflactor del PBI
Indice de precios al consumidor
Deflactor del consumo privado
Balance financiero del gobierno general
Balance de Cuenta Corriente2
2 0 13
2 0 14
2 0 15
2 0 16

( precio s)
4 374.8
2 637.0
817.4
902.9
4 357.3
51.2
4 408.4
1.8
3.9
3.2
-0.6
2.9
-1.1
1.8
2.7
2.9
2.2
6.0
3.4
0.2
3.5
0.2
0.9
1.4
-4.3
-0.1
0.2
0.1
-0.8
0.6
-1.5
-3.7
-0.7
0.0
-0.7
1.1
1.2
-0.5
0.9
0.8
0.0
0.8
501.8
535.5
0.1
0.2
2.2
7.2
-1.0
-1.0
-6.3
-3.3
5.9
2.4
- 33.7
0.0
-0.7
0.0
-0.3
0.3
5.9
5.4
6.1
-2.3
6.5
6.2
7.0
-3.1
6.9
6.3
6.8
-6.2
7.1
8.3
8.1
-4.9
5.9
5.2
6.3
-4.1
-2.3
-3.4
-3.9
-3.6
-3.1
_
_
_
_
_

Fuente: OECD STEP 97 database.
La confianza entre los inversores y los consumidores se ha deteriorado considerablemente debido a

una combinacin de bajo crecimiento, alta inflacin, discusiones sobre posibles rebajas de calificacin
24
soberana, e investigaciones sobre corrupcin. El deterioro de la competitividad internacional e importantes

incertidumbres polticas como resultado de una serie de cambios de poltica, afectaron la confianza
empresarial, generando una contraccin en la inversin.
Brasil
Fuente: Banco Central de Brasil; y IBGE.
El espacio de poltica macroeconmica es limitado, pero reformas estructurales pueden impulsar el

crecimiento
El espacio de poltica macroeconmica se ve seriamente limitado por la necesidad de restablecer
la confianza y preservar la calificacin de grado de inversin. En enero de 2015 el nuevo gobierno anunci
un ajuste fiscal significativo, con metas para el supervit primario del 1,2% y del 2% del PIB para 2015 y
2016. Los nuevos objetivos estn respaldados por medidas concretas para reducir los gastos y, en menor
medida, aumentar ingresos, dando credibilidad a los planes de consolidacin. Al mismo tiempo, el Banco
Central adopt una estrategia ms ambiciosa, proponindose de llevar la inflacin a la meta de 4,5% hasta
finales de 2016, y en consecuencia ha elevado la tasa de inters. A pesar de las alzas en los precios
administrativos y la depreciacin de la moneda que han empujado a la inflacin por encima de la banda de
tolerancia a principios de 2015, las expectativas de inflacin han disminuido, probablemente como
resultado de estas polticas fiscales y monetarias ms fuertes. Adems, reajustes de precios, como en el
sector de energa, tienen el objetivo de asegurar seales de precios correctos para un buen funcionamiento
de los mercados.
Sin embargo, las reformas estructurales tienen un potencial importante para impulsar el
crecimiento. Reducir los costos administrativos y las distorsiones impuestas por el sistema fragmentado de
impuestos indirectos podra proporcionar una reduccin casi inmediata de costos para las empresas. Eso
podra lograrse mediante la consolidacin de los impuestos indirectos en un solo impuesto al valor
agregado, de amplia base y con derecho a deduccin para todos los insumos y un exencin de las
exportaciones. Esas medidas mejoraran la competitividad, complementando los efectos de la depreciacin
del tipo de cambio. Adems, reducir las barreras al comercio internacional reducira los costos de los
insumos importados y fortalecera los incentivos para mejorar la productividad mediante una mayor
exposicin de las empresas brasileas a la competencia internacional. La reduccin de las barreras a la
entrada de nuevas empresas podra aumentar la competencia que enfrentan las empresas brasileas y con el
tiempo aumentar la productividad. Las mejoras en la infraestructura podran reducir los costos de
transporte, en especial para los exportadores. Si bien las concesiones ya tienen un papel importante en la
infraestructura de Brasil, mejoras en el marco regulatorio podran fortalecer la predictibilidad y generar
nuevas inversiones significativas por parte del sector privado. Las Sociedades Pblico Privado (PPP por
25
sus siglas en Ingles) jugarn un papel mucho ms importante en las futuras concesiones, mientras que la
participacin de los bancos pblicos, sobre todo BNDES, disminuir.
Brasil ha logrado una reduccin sustancial de la pobreza y la desigualdad y ha visto el
surgimiento de una nueva clase media. Los esfuerzos de poltica, en particular en educacin y
transferencias sociales, han jugado un papel crucial en este proceso y el impulso debe mantenerse para un
crecimiento ms inclusivo.
La economa se contraer en 2015, seguida de una recuperacin gradual en 2016
En 2015, la economa ser afectada negativamente por bajos niveles de confianza, menos
inversiones en el sector petrolero y los vientos en contra resultando de una poltica macroeconmica ms
restrictiva. Sin embargo, a lo largo del ao, la mejora de las polticas macroeconmicas y algunos anuncios
de reformas de las polticas estructurales aumentarn la confianza. Se espera que el consumo privado y,
aunque con ms rezago, la inversin reboten y lideren la recuperacin del crecimiento. Las exportaciones
se favorecern por un tipo de cambio ms competitivo, reduciendo el dficit de la cuenta corriente.
Se espera que el desempleo, que hasta ahora no ha sido afectado por los bajos niveles de
actividad debido a la disminucin de la participacin laboral entre los jvenes, aumente durante 2015, y
comience a caer de nuevo poco a poco a partir de 2016. A medida que los efectos del aumento de los
precios administrativos y la depreciacin de la moneda desaparezcan, se espera que la inflacin disminuya
en el perodo de proyeccin y converja a la meta de 4.5% hacia finales de 2016.
Los riesgos para las perspectivas incluyen dificultades de implementacin con respecto al ajuste
fiscal anunciado, el cul ser visto como una prueba de fuego para la mejora de las polticas
macroeconmicas. Adems de reducir la inversin, esto podra provocar una prdida de la calificacin de
grado de inversin de Brasil. Las consecuencias de los acontecimientos que se desarrollan en Petrobras
podran ser ms fuertes de lo esperado, sobre todo si las investigaciones conducen a ms quiebras entre
proveedores de Petrobras. Aunque los niveles de los embalses de agua se han incrementado recientemente,
racionamientos de energa o agua sigue siguen siendo posibles. Racionamientos de este tipo han afectado
significativamente el crecimiento en la dcada de 2000. Un riesgo al alza se relaciona con la agenda de
reformas estructurales. Dado el gran espacio para mejorar el clima de negocios, algunas reformas clave
podran hacer una diferencia significativa para la productividad y el crecimiento.
26
CHILE
Despus de una aguda desaceleracin en 2014, se prev que la economa se recupere
gradualmente en 2015 y 2016. El incremento en la actividad vendr inicialmente impulsado por un
mayor gasto pblico, pero paulatinamente ser apoyado por una mayor demanda externa por parte
de Estados Unidos y Europa.
Dado que el tipo de cambio se ha estabilizado, la inflacin es moderada, aunque todava
contina por encima del objetivo del Banco Central. Debido a que las expectativas de inflacin estn
bien ancladas, la poltica monetaria puede continuar respaldando el crecimiento econmico en el
corto plazo, antes de pasar a una posicin ms neutral a medida que el crecimiento se refuerza. Se
espera que la poltica fiscal sea expansiva en 2015, para volverse neutral en 2016, dado que el
gobierno se mantiene comprometido a alcanzar un presupuesto estructural equilibrado para 2018.
La gran cada en el precio del cobre despus del sper-ciclo de materias primas ha afectado los
planes de inversin de las compaas mineras, que han reducido significativamente sus inversiones
desde 2012. Como sta cada es percibida como permanente, las inversiones no se prev que la
inversin en minera se recupere vigorosamente en el medio plazo. Por tanto, avanzar en la Agenda
de Productividad, que est pensada para impulsar la productividad y diversificar la matriz
productiva, es esencial. Medidas para ampliar la competencia en algunos mercados sern
especialmente importantes para estimular la inversin y la productividad, ms all del sector
minero, e incrementar el crecimiento en el largo plazo.
La economa est en transicin

La larga fase de fuerte crecimiento econmico motivado por el boom en el sector minero ha llegado a
su fin. El deterioro en el precio del cobre y una menor demanda de China han reducido los trminos de
intercambio, la confianza empresarial y la inversin. El sector de la minera sobre-invirti durante el sperciclo de materias primas cuando la inversin en el sector creci de aproximadamente de un 2% a casi un
7% del PIB creando una importante capacidad sobrante. Como resultado, la inversin en minera ha
cado en un tercio desde 2012, y est previsto que se mantenga dbil en el medio plazo. Los peores
trminos de intercambio han rebajado tambin el ingreso de las familias y el consumo privado.
Chile
Fuente: base de datos de la OCDE; Datastream; y Banco Central de Chile.
27
Chile: Demanda, producto y precios

2 0 11
2 0 12
P recio s
co rrientes
CLP miles de
millio nes

Consumo privado
2 0 13
2 0 14
2 0 15
2 0 16

( precio s)
121 319.5
74 017.8
14 690.6
27 132.0
115 840.4
1 652.6
117 493.0
46 162.8
42 336.3
5.5
6.1
3.5
11.6
7.0
0.4
7.5
0.1
4.8
4.3
5.9
3.4
2.1
4.6
-0.9
3.8
3.4
1.7
1.8
2.2
4.4
-6.1
0.5
-1.1
-0.5
0.7
-7.0
2.9
2.2
7.0
1.2
2.6
2.0
4.8
3.0
1.9
3.7
3.3
5.1
1.2
3.1
0.0
3.1
6.1
4.3
3 826.5
-1.6
0.6
2.5
0.4
0.7
0.8
3.0
2.7
6.4
0.6
-3.6
1.8
1.8
2.5
6.0
-0.6
-3.6
5.5
4.7
5.6
6.3
-1.8
-1.1
4.9
3.3
4.7
6.2
-2.4
-0.8
3.3
2.6
3.5
6.3
-1.7
0.0
Deflactor del PBI
Tasa de desempleo
Balance financiero del gobierno general2
_
_
_
_
_
_

La poltica monetaria y fiscal estn apoyando la recuperacin

Para apoyar la demanda domstica, el banco central ha bajado el tipo de inters en 200 puntos bsicos
y lo ha mantenido cercano a su mnimo histrico desde octubre de 2014. Este sustento monetario result en
una depreciacin del tipo de cambio en trminos reales de alrededor de un 15% desde comienzos de 2013,
amortiguando el impacto de la cada en los trminos de intercambio al estimular la inversin en sectores no
mineros. El dficit de la cuenta corriente ha bajado del 3,5% del PIB en 2013, y est previsto que se
equilibre en 2016.
La poltica fiscal tambin est apoyando a la actividad. Aprovechando la slida situacin fiscal con
casi una ausencia de deuda neta el gobierno ha respondido a la desaceleracin de la economa con un
fuerte estmulo fiscal en 2015. El gasto pblico crecer en torno a un 10% en 2015, no obstante parte del
mismo ser compensando con aumentos de impuestos. Dado que la mayora del incremento el gasto es en
inversin pblica e infraestructuras, el estmulo fiscal sera solo temporario, permitiendo al gobierno
alcanzar su objetivo de cero dficit estructural para 2018.
Se prev que la economa repunte, pero reformas estructurales son cruciales para sostener el
crecimiento
La actividad econmica registr una recuperacin moderada en los primeros meses del ao. La
depreciacin del tipo de cambio y un mayor crecimiento de los socios comerciales en la segunda mitad del
2015 previsiblemente fomentarn las exportaciones industriales. Asimismo, el consumo privado
contribuir cada vez ms al crecimiento ya que los bajos precios del petrleo ayudarn a mejorar el ingreso
de las familias.
28
Las consecuencias econmicas de la gran cada en el precio del cobre han mostrado lo mucho que los
shocks externos afectan a Chile. El crecimiento sin embargo depender de la implementacin de la
ambiciosa agenda de reformas del gobierno. Las incertidumbres al respecto, o sobre los efectos de las
reformas, podran deprimir la confianza y por lo tanto la velocidad de recuperacin de la inversin. Por el
contrario, un progreso notorio de las reformas especialmente polticas que promuevan la competencia,
reduzcan los desajustes de habilidades en el mercado laboral, incrementen la diversificacin econmica e
impulsen la incorporacin de mujeres al mercado laboral podran estimular el potencial econmico ms
de lo asumido.
29
COLOMBIA
El crecimiento econmico se ralentizar en 2015, debido a que la reduccin en los precios de las
materias primas afectar negativamente a la inversin y a las exportaciones. Al mismo tiempo, el
gasto pblico se ajustar en lnea con los ingresos mineros ms bajos. El endeudamiento de los
hogares y el crecimiento ms dbil del empleo tambin frenar el crecimiento de la demanda interna.
La depreciacin del peso colombiano aumentar temporalmente la inflacin, pero tambin
contribuir al crecimiento mediante un aumento gradual de las exportaciones de manufacturas y
productos agrcolas. El fortalecimiento de la demanda externa y la relajacin de los cuellos de botella
de infraestructura tambin contribuirn a una recuperacin impulsada por las exportaciones en
2016.
La poltica monetaria debe permanecer neutral para mantener las expectativas de inflacin
ancladas. La consolidacin fiscal en lnea con la regla fiscal debe continuar, pero en el mediano plazo
se requieren ms ingresos tributarios para financiar los gastos sociales necesarios y las inversiones
en infraestructura. Las reformas estructurales son fundamentales para lograr un crecimiento ms
inclusivo y facilitar el proceso de reajuste econmico.
La inversin se debilitar debido a la menor inversin en los sectores petrolero y minero. La
reduccin de la presin tributaria sobre la inversin privada impulsara la inversin fuera del sector
petrolero y la minera. Ms competencia en el sistema bancario bajara el coste de financiamiento de
la inversin. La inversin en infraestructura se ha incrementado, pero todava hay grandes brechas
que cerrar. Un implementacin rpida y efectiva del programa ambicioso de asociacin pblicoprivada en infraestructuras de transporte es crucial.
El crecimiento se ralentiza debido a la reduccin en los precios primarios
Los precios globales de las materias primas ms bajos y la disminucin de la inversin en el sector de
los recursos naturales se han traducido en una reduccin de la produccin y una ampliacin del dficit por
cuenta corriente. La inflacin ha rebasado la zona objetivo, impulsada principalmente por el aumento de
precios de los alimentos debido a las condiciones climticas adversas y una reciente huelga de camioneros
y por la depreciacin del peso. El crecimiento del consumo privado se ha desacelerado debido a un
crecimiento ms moderado del empleo y a que los hogares estn gradualmente reduciendo su nivel de
endeudamiento.
La poltica monetaria es acomodaticia, pero el crecimiento del gasto pblico se est desacelerando
La tasa de poltica monetaria se ha mantenido en el 4,5% desde septiembre de 2014, a pesar del
reciente aumento de la inflacin. Este apoyo monetario es apropiado dada la incertidumbre econmica. A
su vez, el aumento en la inflacin se debe principalmente a factores transitorios y las expectativas de
inflacin permanecen cerca de la meta de 3%. La reduccin de barreras al comercio agrcola podra reducir
el impacto de las condiciones climticas locales en los precios de los alimentos.
Como los ingresos relacionados a las materias primas estn cayendo, el gasto pblico se reducir para
alcanzar las metas de la regla fiscal para los balances presupuestarios de 2015 y 2016. La regla fiscal
colombiana permite que los estabilizadores automticos acten, pero el ajuste del gasto es apropiado en la
medida que el descenso de los precios del petrleo y del carbn podra ser permanente. Sin embargo, no se
debera cortar la inversin pblica en infraestructuras de transporte necesaria para eliminar los cuellos de
botella. Asimismo, se necesita una reforma tributaria estructural para recaudar ms ingresos, reducir la
presin fiscal sobre la inversin para apoyar el crecimiento fuera del sector de las materias primas, y
disminuir la informalidad y las desigualdades.
30
Colombia
Fuente: base de datos de la OCDE.
Ms reformas estructurales facilitaran el proceso de ajuste y permitiran un crecimiento ms

inclusivo. Fomentar la competencia en los mercados de productos como las telecomunicaciones, los
alimentos y el comercio minorista impulsar la productividad. Ms competencia en el sistema bancario
reducira los costes de financiacin. Se requiere reformar el salario mnimo, una reduccin de los costes
laborales no salariales y ms inversin en habilidades y competencias de los trabajadores para frenar la
informalidad laboral y reducir la desigualdad. Una reforma a fondo del sistema pensional para aumentar la
cobertura de pensiones ayudara a reducir la an elevada pobreza en la tercera edad.
El crecimiento se debilitar por el ajuste lento debido a restricciones estructurales
El crecimiento se reducir durante el reequilibrio gradual de la inversin y el empleo hacia las
exportaciones no-tradicionales y los bienes transables que compiten con las importaciones. Esto reducir el
predominio de las exportaciones petroleras y mineras, ahora el 70% de las exportaciones totales, en un
ajuste saludable. Se proyecta que la inversin ganar algo de impulso hacia la segunda mitad de 2016 y que
el menor crecimiento del empleo contendr el crecimiento del consumo privado. El dficit de cuenta
corriente se ampliar en 2015, pero luego se reducir gradualmente a medida que la competitividad mejora
y la demanda externa de los pases vecinos exportadores de petrleo se incremente. La inflacin se
proyecta acercndose a la meta debido a la mayor brecha del producto y al desvanecimiento de los efectos
de la depreciacin y del incremento en los precios de los alimentos relacionados con la sequa causada por
el fenmeno de "El Nio". La sequa tambin afectar negativamente a la produccin mediante la
reduccin de la produccin agrcola y el suministro de energa.
La evolucin de los precios mundiales del petrleo y carbn, y de la demanda externa de los Estados
Unidos y China, podra alterar significativamente las perspectivas a corto plazo. El significativo dficit por
cuenta corriente es una vulnerabilidad, pero esto es mitigado por el buen acceso a los mercados de
capitales, una composicin de la deuda prudente y lneas de crdito contingente. La ejecucin exitosa del
programa de infraestructuras de transporte es clave para el reequilibrio econmico. Mejores condiciones
climticas debido a una menor sequa elevaran el crecimiento y reduciran la inflacin.
31
Colombia: Demanda, producto y precios

2 0 11
2 0 12
P recio s
co rrientes en
miles de
millo nes de
peso s

Consumo privado
2 0 13
2 0 14
2 0 15
2 0 16

( precio s)
619.9
381.3
98.0
146.3
625.6
1.7
627.3
116.1
123.6
4.0
4.4
6.4
4.7
4.8
-0.1
4.9
6.0
9.1
4.9
3.8
9.3
6.0
5.3
-0.1
5.2
5.3
6.4
4.6
4.3
6.2
10.9
6.2
0.2
6.7
-1.7
9.2
3.3
3.6
1.9
3.0
3.2
-0.1
3.3
3.6
3.4
3.7
3.2
2.2
3.6
3.1
0.0
3.1
5.0
2.0
-7.4
-0.7
-0.3
-2.1
-0.2
0.3
Deflactor del PBI
Tasa de desempleo
_
_
_
_
3.0
3.2
2.7
10.4
1.9
2.0
2.1
9.6
1.8
2.9
2.9
9.1
2.6
4.3
4.0
9.0
3.3
3.3
3.4
9.0
-3.1
-3.2
-5.3
-6.0
-5.3

Fuente : OECD STEP 97 database.
32
COSTA RICA
El crecimiento se desacelerar levemente en 2015. El recorte de tasas de inters apoyar el
consumo privado y la inversin. El crecimiento repuntar en 2016, impulsado por la recuperacin en
las economas de los principales socios comerciales, particularmente Estados Unidos. La tasa de
desempleo disminuir levemente.
La inflacin ha disminuido sostenidamente desde un mximo de 5,9% en noviembre de 2014 y
en enero regres al rango meta fijado por el Banco Central. La adopcin de un rgimen de tipo de
cambio flexible en febrero de 2015 ha consolidado la inflacin como nico objetivo de la poltica
monetaria y est contribuyendo a la convergencia de las expectativas de inflacin al rango meta.
Para mantener la estabilidad macroeconmica lograda en aos recientes, urgen acciones
concretas de reforma fiscal, tanto en materia de ingresos como en control de gastos. El pas debe
tambin acometer reformas estructurales, incrementando la competencia y mejorando la eficiencia
del sistema educativo. Una mejora en la infraestructura, con participacin tanto pblica como
privada, sera tambin beneficiosa para asegurar un crecimiento sostenido del potencial de la
economa.
El crecimiento se ha desacelerado temporalmente
El crecimiento se ha desacelerado desde mediados de 2014, lo que se explica parcialmente por el
retiro del pas de las actividades manufacturera de Intel, que ha reajustado su actividad a los cambios en el
mercado de procesadores. Ese retiro disminuira el crecimiento de la produccin en 0,6 puntos
porcentuales, principalmente en 2015. Otras industrias tambin han mostrado desaceleracin durante este
ao, incluso en el dinmico sector de servicios.
La inflacin regres al rango meta fijado por el Banco Central en enero, tras algunos meses de
aceleracin asociados con la depreciacin del coln durante los inicios de 2014. El dficit del Gobierno
Central para 2014 cerr en 5,7% del PIB, cifra que se espera repetir en 2015. En 2016 se prev que el
dficit se incremente en 0,8 puntos porcentuales, mientras que la deuda mantendr una trayectoria
creciente.
El marco de poltica monetaria se ha fortalecido
La adopcin en enero de un esquema de tipo de cambio flexible convirti la inflacin en el nico
objetivo de la poltica monetaria. El Banco Central mantuvo en 3%-5% su rango meta para la inflacin,
considerando la ausencia de presiones de demanda, la estabilidad cambiaria esperada y la situacin
favorable en los precios de los hidrocarburos. Se espera que el nuevo esquema contribuya a que las
expectativas de inflacin converjan a la banda de objetivo y a que la alta dolarizacin financiera en hogares
y empresas, que reduce la efectividad de la poltica monetaria, disminuya en tanto los agentes internalizan
en sus decisiones econmicas el mayor riesgo cambiario.
Con inflacin decreciente y desaceleracin del crecimiento, el Banco Central ha disminuido su tasa de
inters del 5,25% al 3,75%, lo que apoyar la demanda domstica, en particular el consumo privado y
construccin.
33
Costa Rica
Fuente: Proyecciones de OCDE, Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda
Costa Rica: Demanda, producto y precios

2 0 11
2 0 12
P recio s
co rrientes en
miles de
millo nes de
CRC

Consumo privado
Deflactor del PBI
Tasa de desempleo
Balance financiero del gobierno general
20 852.2
13 596.3
3 730.9
4 167.8
21 495.1
395.7
21 890.8
7 759.5
8 798.0
-1 038.6
_
_
_
_
_
_
2 0 13
2 0 14
2 0 15
2 0 16

( precio s)
5.2
4.2
1.0
8.0
4.8
0.1
4.8
9.3
8.7
0.4
3.4
3.3
2.8
12.3
5.5
-2.7
2.6
3.6
2.1
0.9
3.5
3.9
3.5
4.5
4.0
-1.7
2.4
-1.7
-4.0
1.2
3.4
5.0
3.2
7.7
5.5
1.6
7.3
-7.4
-0.4
-3.7
4.3
4.8
2.8
4.6
4.6
-0.1
4.5
4.3
4.8
-0.3
3.9
4.6
4.5
9.8
-4.4
-5.3
4.4
3.7
5.0
8.3
-5.4
-5.0
4.7
5.1
4.1
9.7
-5.7
-4.9
4.3
4.3
2.6
9.5
-5.7
-4.0
4.2
4.0
4.3
9.2
-6.5
-4.4

Fuente : OECD STEP 97 database.
34
Urgen una mejora de las finanzas pblicas y reformas estructurales

El fortalecimiento de la demanda externa permitir retornar a tasas de crecimiento superiores al 4%
en 2016. Se prev un entorno compatible con una inflacin estable, salvo eventuales incrementos en el tipo
de cambio que pudieran producirse debido al aumento en las tasas de inters en Estados Unidos.
La ausencia de reformas fiscales constituye el principal riesgo para la estabilidad de las finanzas
pblicas a medio plazo, y existe consenso sobre la necesidad de una reforma fiscal que aumente la
recaudacin y permita controlar el gasto. En marzo de 2015, el Ministerio de Hacienda someti a consulta
su propuesta de reforma tributaria, que incluye la creacin de un impuesto al valor agregado con base ms
amplia que cubra la mayora de servicios, as como varios cambios en el impuesto de renta. No obstante,
el proceso legislativo genera incertidumbre acerca de si el planeado incremento de impuestos se efectuar
finalmente en 2015.
Reformas estructurales en los mercados de bienes y servicios son tambin necesarias para incrementar
la productividad, fortalecer el crecimiento y hacerlo ms inclusivo. En particular se debe fomentar una
mayor competencia en algunos sectores y mejorar la eficiencia del sistema educativo. La infraestructura
vial, los puertos y aeropuertos, y el sistema de transporte pblico requieren tambin atencin prioritaria
para incrementar la competitividad y el potencial productivo a largo plazo.
35
MXICO
La recuperacin econmica en Mxico se est fortaleciendo, apoyada por la demanda de

manufacturas por parte de los Estados Unidos y por la depreciacin de la moneda. Se estima que el PIB
real crezca un 2.9% en 2015 y en un 3.5% en 2016. El fortalecimiento de las exportaciones ha permitido
acelerar el repunte, mientras que la inversin ha comenzado a recuperar el terreno perdido. A pesar del
menor precio del petrleo, nuevas licitaciones estn generando considerable inters tras las recientes
reformas en el sector energtico. Las amplias reformas en competencia, energa y regulacin de mercado
han ayudado a impulsar la confianza, al tiempo que la poltica monetaria ha continuado apoyando el
crecimiento.
Si bien la poltica monetaria an no ha sido modificada, las tasas de inters debern incrementarse
una vez que la Reserva Federal de los Estados Unidos aumente sus tasas de referencia, con el fin de evitar
posibles salidas de capital. El gasto pblico se ajust a comienzos de 2015, y an se espera un presupuesto
balanceado en 2017.
En general, el gasto en inversin ha repuntado con fuerza, especialmente en maquinaria y equipo,
mientras que la construccin residencial tambin se est recuperando, si bien a un ritmo ms gradual. Un
esfuerzo decidido para la implementacin de las recientes reformas estructurales ofrece la mejor
oportunidad para impulsar la productividad y la inversin en el pas, contribuyendo a generar mejoras
en el bienestar, ms rpidas y sostenibles, en el futuro.
El repunte de la actividad econmica est ganando mpetu

Durante los ltimos aos, la economa mexicana ha experimentado repetidos retrasos en su
recuperacin, debido a una combinacin de dbil demanda global, problemas financieros domsticos en el
sector de la construccin, y, hasta el ao pasado, insuficientes reformas estructurales. El actual
fortalecimiento de la economa de los Estados Unidos, la disminucin de los problemas del sector de la
construccin y el reciente y exhaustivo paquete de reformas estructurales estn mejorando el clima de
negocios para los inversionistas. La inversin se ha recuperado sustancialmente, y la actividad
manufacturera ha estado creciendo, incluso ms deprisa, contribuyendo a apoyar un slido mercado laboral
formal, el incremento en los ingresos de los hogares y el crecimiento del consumo.
36
Mxico
Nota: Sobre la base de un promedio mvil de 3 meses del ndice de Gerentes de Compras (PMI) para Mxico. Las lecturas por
encima de 50 son seal de una mejora en las condiciones de negocios en el mes anterior, mientras que las lecturas por debajo de 50
sealan un deterioro.
Fuente: base de datos de la OCDE y Markit.
Mxico: Demanda, producto y precios

2 0 11
P recio s
co rrientes
M XN miles

Consumo privado
2 0 12
2 0 13
2 0 14
2 0 15
2 0 16

( precio s)
14 544.4
9 658.3
1 683.0
3 156.9
14 498.2
225.1
14 723.3
4 543.3
4 722.2
3.8
4.7
3.3
4.8
4.5
0.3
4.8
5.9
4.6
1.7
2.5
1.6
-1.5
1.5
-0.1
1.4
2.1
2.9
2.1
2.0
2.5
2.2
2.1
0.3
2.4
7.3
6.3
2.9
2.7
-0.3
4.9
2.8
-0.1
2.7
8.5
6.4
3.5
3.1
-0.2
5.1
3.2
0.0
3.2
7.6
6.8
- 178.9
0.4
-0.3
0.2
0.6
0.3
_
_
_
_
_
_
3.6
4.1
3.9
4.9
-3.5
-1.3
1.5
3.8
2.7
4.9
-3.8
-2.4
3.6
4.0
3.6
4.8
-4.7
-2.1
3.1
3.5
3.1
4.7
-4.0
-2.0
3.0
3.1
2.9
4.6
-3.5
-2.1
Deflactor del PBI
Tasa de desempleo2
Balance financiero del gobierno general3
2. B asado en encuentas nacio nales.
3. Go bierno central and empresas publicas.
37
La poltica monetaria contina apoyando el crecimiento

La tasa de inters objetivo del banco central se mantiene en su mnimo histrico de 3%. La inflacin
ha disminuido y se encuentra cerca de la meta establecida, aminorando as la preocupacin por un
incremento inmediato de la tasa. Adems, las expectivas de inflacin estn slidamente ancladas.
Asimismo, en los ltimos meses el peso mexicano se ha depreciado casi 20% en trminos efectivos
nominales, ayudando a potenciar la competitividad externa.
La poltica fiscal fue acomodaticia hasta comienzos de este ao, con los requerimientos financieros
del sector pblico (RFSP) aumentando en casi un punto porcentual del PIB entre 2013 y 2014. No
obstante, despus del colapso de los precios del petrleo, y dada la alta dependencia del presupuesto en los
ingresos petroleros, el gobierno anunci diversas medidas para reducir el gasto pblico de 2015, en 0.7%
del PIB, lo que reducir la presin fiscal asociada al retorno a un presupuesto tradicional balanceado en
2017, a un nivel de alrededor de 3% del PIB, en trminos de los RFSP.
La demanda se est fortaleciendo
Al tiempo que las importaciones de los Estados Unidos y la demanda domstica continan creciendo,
la actividad econmica ganar todava ms impulso y comenzar a absorber el exceso de capacidad. La
implementacin temprana de las reformas estructurales por parte de la administracin destacadamente en
los sectores energtico, financiero y de telecomunicaciones ya est contribuyendo a fortalecer la
confianza empresarial y a mejorar el ambiente para la inversin del sector privado, mientras que las
reformas en el sector pblico tambin estn ayudando. Estas reformas debern incrementar el crecimiento
potencial a travs del aumento del acervo de capital, as como a travs de ganancias en productividad. La
inversin residencial est aumentando a medida que el sector vivienda se recupera. Se espera que la
inversin en capital registre incrementos en 2015 y 2016, impulsando la actividad manufacturera.
El principal riesgo a la baja para el crecimiento de Mxico proviene de la posible volatilidad
asociada a la normalizacin de la poltica monetaria de los Estados Unidos. Si bien hasta el momento
Mxico se ha desempeado favorablemente, un episodio de pesimismo en los mercados emergentes podra
generar salidas de capitales, elevando las tasas de inters de largo plazo. Los mximos histricos en
reservas internacionales y la Lnea de Crdito Flexible ofrecen una importante defensa ante posibles
choques. Entre los factores positivos, las importantes reformas estructurales aprobadas podran generar
incrementos en la productividad y la inversin - de mayor magnitud y antes de lo anticipado- ,
contribuyendo, as, a la sostenibilidad de las mejoras en el bienestar.
38
PER
Luego de una importante desaceleracin en 2014, se espera una moderada recuperacin del
crecimiento econmico en 2015 y 2016. La recuperacin ser impulsada por la reversin de los
shocks de oferta adversos que afectaron la economa en de 2014 factores climticos que generaron
interrupciones temporales en la minera, la pesca y la agricultura y por el estmulo fiscal
programado. Al mismo tiempo, se espera que nuevas minas entren en funcionamiento y que se
implementen importantes proyectos de infraestructura, lo que impulsar el crecimiento hacia finales
de este ao y el siguiente.
La inflacin actualmente se ubica en el lmite superior del rango meta (2% +/- 1%). Sin
embargo, la ausencia de presiones de demanda, una brecha del producto negativa y un menor
dinamismo en el mercado laboral contribuirn a que la inflacin vaya convergiendo hacia el centro
del rango meta. Presiones cambiarias reducen el espacio para nuevos recortes adicionales de la tasa
de poltica monetaria. En cambio, se espera que la poltica fiscal sea expansiva en 2015 apoyando a la
recuperacin del nivel de actividad.
El fin del sper-ciclo de las materias primas plantea la necesidad de implementar reformas
estructurales que sern necesarias para diversificar la matriz productiva, sostener el crecimiento
potencial y seguir avanzando en la inclusin social.
El crecimiento contina dbil pero se espera una recuperacin gradual
La actividad econmica ha mostrado un desempeo dbil fundamentalmente como resultado de tres
factores. Primero, el consumo privado se desaceler debido al menor dinamismo en el mercado laboral ya
que se redujo la creacin de empleo y aument la tasa de desempleo. Adems, los precios de los alimentos
se han elevado y algunas encuestas revelan que ms hogares estn enfrentando dificultades para pagar sus
deudas. Segundo, el crecimiento se vio afectado de manera adversa por la contraccin pronunciada de la
inversin pblica, en particular la cada de aproximadamente 50% de la inversin de los gobiernos subnacionales, que ejecuta ms de la mitad de la inversin del sector pblico. Finalmente, la inversin privada
cay tambin debido al deterioro en las expectativas empresariales. Esto sugiere que la inversin
continuar poco dinmica en 2015.
Per
Source: Banco Central de Per.
39
Per: Demanda, producto y precios

2 0 11
2 0 12
P recio s
co rrientes
millio nes de
So les

Consumo privado
Deflactor del PBI
Tasa de desempleo
Balance de Cuenta Corriente2
469 854.8
281 718.0
48 111.0
120 908.2
450 737.2
139 336.6
120 219.0
19 117.6
_
_
_
_
2 0 13
2 0 14
2 0 15
2 0 16

( precio s)
6.0
6.1
8.1
10.2
7.4
5.8
11.3
-1.2
5.8
5.3
6.7
12.1
7.4
-2.3
3.6
-1.7
2.4
4.1
6.4
-3.9
2.0
-0.3
-1.4
0.3
3.6
4.2
7.0
1.0
3.6
3.0
2.0
0.3
4.3
4.5
6.0
3.0
4.3
5.0
5.0
0.1
2.1
2.6
6.8
-2.7
1.7
2.9
7.5
-4.4
2.9
3.2
6.0
-4.1
2.0
2.5
6.2
-4.3
1.5
2.0
6.0
-4.5

Fuente : B anco de la Reserva de P eru y OECD STEP 97 database.
Polticas contra-cclicas apoyan la recuperacin, pero reformas estructurales pueden impulsar el

crecimiento a largo plazo
Se espera que la poltica fiscal sea expansiva en 2015 y neutral en 2016. En primer lugar, se prev
una disminucin de los ingresos fiscales como resultado de diversas medidas tributarias anunciadas a el
ao pasado para impulsar la actividad en el corto y medio plazo. Entre estas medidas se encuentran el
recorte de la tasa del impuesto a la renta para personas y empresas, la depreciacin acelerada, rebaja de
alcuotas del Impuesto Selectivo a los Combustibles y la simplificacin de los regmenes del Impuesto
General a las Ventas. Por otra parte, se espera una recuperacin del gasto pblico de inversin para
financiar proyectos de infraestructura. En concreto, se estima que el gobierno invertir alrededor de 0,7%
del PIB en los nuevos proyectos de infraestructura. As, se proyecta un dficit fiscal de alrededor de 2% del
PIB que es consistente con una senda ligeramente decreciente de la deuda pblica bruta como porcentaje
del PIB a niveles que no afectan la sostenibilidad de las finanzas pblicas.
La inflacin actualmente se ubica en el lmite superior del rango meta. En lo que va del ao, el Banco
Central recort la tasa de inters de referencia en 25 puntos bsicos y la moneda local se depreci ms de
5%, a pesar de grandes intervenciones en el mercado cambiario para contenerla. Dado el elevado nivel de
dolarizacin del crdito (cerca del 40%) e importantes descalces cambiarios en los balances, una
depreciacin fuerte y abrupta puede tener un impacto sistmico y daar seriamente el nivel de actividad. Es
por eso que el espacio para nuevos recortes de la tasa de poltica es reducido porque podran alimentar
mayores presiones cambiarias. Si bien el Banco Central podra continuar utilizando reservas
internacionales para acotar la depreciacin, las intervenciones cambiarias reduciran la liquidez del sistema
elevando las tasas de inters, disipando el efecto del recorte inicial.
En los prximos dos aos se acelerar el crecimiento por el incremento de la produccin minera, en
particular de cobre, como resultado de la entrada en operaciones de nuevas minas, que producirn en
conjunto el equivalente al 42% de la produccin total de 2014. As, la minera agregar alrededor de un
punto porcentual al crecimiento en los prximos dos aos. Pero en el largo plazo, el menor nivel del precio
de los metales pone en relieve la necesidad de implementar medidas que permitan retomar una senda de
40
crecimiento acelerada. Para aumentar la productividad y el crecimiento del producto potencial, se requieren
polticas estructurales. En particular, son necesarias polticas para reducir el alto nivel de informalidad,
mejorar el acceso a una educacin de calidad y reducir las grandes brechas en infraestructura para
aumentar la productividad y la competitividad en el pas.
Los riesgos para las perspectivas son tanto externos como internos
Dos importantes riesgos externos se mantienen. En primer lugar, existe el riesgo de una
desaceleracin ms fuerte de lo esperado del crecimiento en China, que podra reducir an ms los
trminos de intercambio. En segundo lugar, una mayor volatilidad en los mercados financieros provocada
por un aumento ms rpido que el previsto de las tasas de inters en Estados Unidos podra llevar a una
reversin de los flujos de capital y a mayores presiones en los mercados cambiarios, creando un riesgo
dado el alto nivel de dolarizacin del pas. En el mbito interno, los riesgos a la baja estn relacionados con
una recuperacin ms dbil que lo esperado en la inversin, la cual podra verse afectada por las continuas
tensiones sociales en las regiones mineras. Tambin podra haber un impacto ms fuerte que lo esperado
del fenmeno meteorolgico El Nio.
41
PERSPECTIVAS ECONMICAS DE LA OCDE

Las Perspectivas Econmicas de la OCDE es el anlisis semestral de las principales tendencias y
perspectivas econmicas de la OCDE para los prximos dos aos. Este estudio lleva adelante un
conjunto coherente de proyecciones de produccin, empleo, precios, cuentas fiscales y saldos en
cuenta corriente.
Se proporciona cobertura para todos los pases miembros de la OCDE, as como para los pases no
miembros seleccionados. Este nmero incluye una Evaluacin del general de las perspectivas para
pases latinoamericanos, as como proyecciones individuales para 7 economas de la regin.
Contenido:
Proyeccin general para pases de Amrica Latina
Los avances en 7 pases individuales de Amrica Latina
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Perspectivas Económicas de La OCDE Proyecciones para Países Latinoamericanos

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Perspectivas Econmicas de la OCDE:

Proyecciones para pases latinoamericanos

Perspectivas Econmicas de la OCDE:

* Esta publicacin presenta proyecciones para 7 pases latinoamericanos

mundial. En nuestras proyecciones, el crecimiento de la inversin fija en la regin de la OCDE aumentar

PROYECCIONES PARA PASES LATINOAMERICANOS

Figura 1. Se prev una recuperacin gradual del crecimiento

1. Tasa de cambio anual

Fuente: Perspectivas Econmicas de la OECD y Proyecciones de la Secretara de la OECD.

Los riegos a las perspectivas estn equilibrados

Fuente: Perspectivas Econmicas de la OCDE, Datastream y FMI.

Fuente: INDEC, Universidad Torcuato Di Tella y proyecciones de la Secretaria de la OCDE.

Argentina: Demanda, producto y precios

PBI a precios de m ercado

Cambio s po rcentuales, vo lumen

Exportaciones de bienes y servicios

Importaciones de bienes y servicios

1. Co ntribuci n al crecimiento del P B I real.

La inflacin se ha moderado pero seguir siendo alta

La resolucin a los problemas judiciales relacionados con la reestructuracin de la deuda ayudara a

Brasil: Demanda, producto y precios

PBI a precios de m ercado

Cambio s po rcentuales, vo lumen

1. Co ntribuci n al crecimiento del P B I real.

La confianza entre los inversores y los consumidores se ha deteriorado considerablemente debido a

soberana, e investigaciones sobre corrupcin. El deterioro de la competitividad internacional e importantes

Fuente: Banco Central de Brasil; y IBGE.

El espacio de poltica macroeconmica es limitado, pero reformas estructurales pueden impulsar el

La economa est en transicin

Fuente: base de datos de la OCDE; Datastream; y Banco Central de Chile.

Chile: Demanda, producto y precios

PBI a precios de m ercado

Cambio s po rcentuales, vo lumen

1. Co ntribuci n al crecimiento del P B I real.

La poltica monetaria y fiscal estn apoyando la recuperacin

Fuente: base de datos de la OCDE.

Ms reformas estructurales facilitaran el proceso de ajuste y permitiran un crecimiento ms

Colombia: Demanda, producto y precios

PBI a precios de m ercado

Cambio s po rcentuales, vo lumen

Balance cuenta corriente2

1. Co ntribuci n al crecimiento del P B I real.

Fuente: Proyecciones de OCDE, Banco Central de Costa Rica y Ministerio de Hacienda

Costa Rica: Demanda, producto y precios

PBI a precios de m ercado

Cambio s po rcentuales, vo lumen

1. Co ntribuci n al crecimiento del P B I real.

Urgen una mejora de las finanzas pblicas y reformas estructurales

La recuperacin econmica en Mxico se est fortaleciendo, apoyada por la demanda de

El repunte de la actividad econmica est ganando mpetu

Mxico: Demanda, producto y precios

PBI a precios de m ercado

Cambio s po rcentuales, vo lumen

La poltica monetaria contina apoyando el crecimiento

Source: Banco Central de Per.

Per: Demanda, producto y precios

PBI a precios de m ercado

Cambio s po rcentuales, vo lumen

1. Co ntribuci n al crecimiento del P B I real.

Polticas contra-cclicas apoyan la recuperacin, pero reformas estructurales pueden impulsar el

PERSPECTIVAS ECONMICAS DE LA OCDE

Puedes seguir las publicaciones de la OCDE en:

Puedes consultar esta publicacin en la web en:http://dx.doi.org/10.1787/eco_outlook-v2015-1-en.