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Licitacin
Un estudio estima posible desarrollar un proyecto que permita ganar una licitacin
con la que se vendern inicialmente y por 2 aos veinte mil toneladas anuales del producto X, a
$1.000 por tonelada. En el ao 3 las ventas suben a 25 mil toneladas a $1.100 c/u y en los aos
posteriores las 25 mil toneladas se venden a $1.200 c/u.
Para un volumen de produccin hasta 20 mil toneladas se requieren inversiones por:
Terreno
$10 millones.
Obras Fsicas
$25 millones.
Maquinarias
$15 millones.
Gastos de Puesta en marcha
$9 millones.
Para incrementar la capacidad productiva se requiere de maquinaria adicional por
valor de $3.000.000 y con capacidad adicional de 5 mil toneladas anuales.
Los costos de fabricacin unitarios son:
Mano de Obra
$100.
Materiales
$150.
Costos indirectos
$50.
Para volmenes de 25 mil toneladas o ms, se consigue un descuento del 10% en la
compra de materiales.
Los costos fijos de fabricacin ascienden a $3.000.000, que se incrementan en
$500.000 al llegar a una produccin de 25 mil toneladas o ms.
Hay una comisin de ventas del 3% sobre ventas y unos gastos fijos de venta de
$500.000 anuales. Los gastos de administracin son de $1 milln que crecern en $500 mil a
partir del ao 3, monto que se mantendr anualmente hasta la vida til del proyecto.
La depreciacin del activo fijo se hace linealmente en 10 aos hasta valor residual 0 y
el activo nominal se amortiza en 3 aos.
La Gerencia estima una necesidad de capital de trabajo equivalente a seis meses del
costo total que implica desembolso el primer ao. Esta inversin se recupera a su valor libro el
quinto ao.
Al final del ao cinco deber liquidarse el proyecto pues termina el contrato licitado. A
esa fecha, se estima vender el terreno y el resto del activo fijo a su valor contable.
La empresa est afecta a una tributacin del 10% y ha estimado un costo de capital
propio del 15%.
Se puede conseguir un prstamo por el 20% de la inversin total al 10% de inters
antes de impuestos a ser devueltos en 4 cuotas iguales a partir del ao 1.
a)
b)
Solucin caso N1
1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico.
Concepto
Ventas
Costos fabricacin
Costos fijos.
comisin de ventas
Gastos fijos de Vta.
Gastos Administracin.
Dep. Maquinarias
Dep. Obras fsicas
Amortizacin Intangible
BAIT
T (10%)
BAI
Depreciaciones
Amortizaciones
Inversin Terreno
Inversin obras fsicas
Inversin maquinarias
Inversin puesta en marcha
Inversin Capital de Trabajo
Valor Residual KT
Valor Resudual Obras fsicas
Valor Residual Terreno
Valor Residual Maquinarias
Flujos Econmicos
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
20.000.000 20.000.000 27.500.000 30.000.000 30.000.000
-6.000.000 -6.000.000 -7.125.000 -7.125.000 -7.125.000
-3.000.000 -3.000.000 -3.500.000 -3.500.000 -3.500.000
-600.000
-600.000
-825.000
-900.000
-900.000
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
-1.000.000 -1.000.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000
-1.500.000 -1.500.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
-2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000
-3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
1.900.000 1.900.000 6.750.000 12.175.000 12.175.000
-190.000
-190.000
-675.000 -1.217.500 -1.217.500
1.710.000 1.710.000 6.075.000 10.957.500 10.957.500
4.000.000 4.000.000 4.300.000 4.300.000 4.300.000
3.000.000 3.000.000 3.000.000
-10.000.000
-25.000.000
-15.000.000
-9.000.000
-5.550.000
-64.550.000
-3.000.000
-1.175.000
8.710.000
4.535.000
Terreno
Maquinarias
-37.500
13.337.500
15.257.500
6.762.500
12.500.000
10.000.000
9.600.000
54.120.000
Valor de
Compra
Depreciaciones
Valor Libro
25.000.000 10.000.000
12.500.000
0
12.500.000 10.000.000
18.000.000
-8.400.000
9.600.000
Proyecto no conviene
No conviene
12.910.000
51.640.000
64.550.000
Cuota
4072728
4072728
4072728
4072728
Inters
Amortizacin
1291000
2781728
1012827
3059901
706837
3365891
370248
3702480
Saldo
12910000
10128272
7068371
3702480
0
Ao 0
-10.000.000
-25.000.000
-15.000.000
-9.000.000
-5.550.000
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
20.000.000 20.000.000 27.500.000 30.000.000 30.000.000
-6.000.000 -6.000.000 -7.125.000 -7.125.000 -7.125.000
-3.000.000 -3.000.000 -3.500.000 -3.500.000 -3.500.000
-600.000
-600.000
-825.000
-900.000
-900.000
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
-1.000.000 -1.000.000 -1.500.000 -1.500.000 -1.500.000
-1.500.000 -1.500.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
-2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000
-3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
-1.291.000 -1.012.827
-706.837
-370.248
609.000
887.173 6.043.163 11.804.752 12.175.000
-60.900
-88.717
-604.316 -1.180.475 -1.217.500
548.100
798.456 5.438.847 10.624.277 10.957.500
4.000.000 4.000.000 4.300.000 4.300.000 4.300.000
3.000.000 3.000.000 3.000.000
-3.000.000
-1.175.000
-37.500
6.762.500
12.500.000
10.000.000
9.600.000
12910000
-51.640.000
54.120.000
(*)
-64.550.000
12.910.000
-51.640.000
8.710.000
4.535.000
13.337.500
15.257.500
54.120.000
-2.781.728
-1.161.900
4.766.372
-3.059.901
-911.544
563.555
-3.365.891
-636.153
9.335.456
-3.702.480
-333.223
11.221.797
54.120.000
-7.607.683
T.I.R
10,72%
0
ke = 15%
Caso N2:
Clnica1
Vida
til
Contable
20,00
4,00
3,00
Valor Res.
Contable
1,00
0,00
0,00
Hansson Medina Axel. Preparacin y Evaluacin de Proyectos Privado y Social de Proyectos de Salud
Editorial Universidad de Chile.
Solucin caso N2
1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico (*)
Concepto
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ingresos
3.600.000 3.960.000 4.356.000 4.791.600 4.791.600 4.791.600
Costo Variable
-1.200.000 -1.320.000 -1.452.000 -1.597.200 -1.597.200 -1.597.200
Costos Fijos
-300.000
-300.000
-300.000
-300.000
-300.000
-300.000
Depreciacin Planta fsica
-55.000
-55.000
-55.000
-55.000
-55.000
-55.000
Depreciacin Equipo de Oficina
-200.000
-200.000
-200.000
-200.000
-200.000
-200.000
Depreciacin Equip.Inst. mdicos
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
BAIT
1.345.000 1.585.000 1.849.000 2.139.400 2.139.400 2.139.400
T(20%)
-269.000
-317.000
-369.800
-427.880
-427.880
-427.880
BAI
1.076.000 1.268.000 1.479.200 1.711.520 1.711.520 1.711.520
Depreciaciones
755.000
755.000
755.000
755.000
755.000
755.000
Inv. Planta Fsica
-1.100.000
Inv. Equipo de Oficina
-800.000
-800.000
Inv. Equip. e Instrum. mdicos
-1.500.000
-1.500.000
Inv. Terreno
-800.000
Inv. KT.
-800.000
Valor residual Planta fsica
634.000(2)
Valor residual equipo de oficina
200.000(1)
400.000(2)
Valor residual equip. Inst. mdicos
240.000(1)
340.000(2)
Valor residual terreno
960.000(2)
Valor residual KT
720.000(2)
Flujo Econmico
-5.000.000 1.831.000 2.023.000
934.200 1.906.520 2.466.520 5.520.520
60.000
240.000
Equipo
Equip. Inst.
Planta
.
oficina2
mdico3
fsica
Terreno KT
valor de compra
800.000
1.500.000 1.100.000 800.000 800000
depreciaciones
-400.000
-1.000.000
-330.000
valor libro
400.000
500.000
770.000 800.000 800.000
valor de mercado
400.000
300.000
600.000 1.000.000 700.000
Diferencia *
Impuesto
0
-40.000
-34.000
40.000 -20.000
Valor Residual
400.000
340.000
634.000 960.000 720.000
3. Evaluacin Econmica
Necesitamos los flujos econmicos que estn sealados en (*) y tasa de descuento adecuado
(Ko)
Deudas (40%)
Recursos Propios (60%)
Total
2.000.000
3.000.000
5.000.000
33,98%
4. Evaluacin Financiera
Proyecto Conveniente
Concepto
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ingresos
3.600.000 3.960.000 4.356.000 4.791.600 4.791.600 4.791.600
Costo Variable
-1.200.000 -1.320.000 -1.452.000 -1.597.200 -1.597.200 -1.597.200
Costos Fijos
-300.000
-300.000
-300.000
-300.000
-300.000
-300.000
Depreciacin Planta fsica
-55.000
-55.000
-55.000
-55.000
-55.000
-55.000
Depreciacin Equipo de Oficina
-200.000
-200.000
-200.000
-200.000
-200.000
-200.000
Depreciacin Equip.Inst. mdicos
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
-500.000
BAIT
1.345.000 1.585.000 1.849.000 2.139.400 2.139.400 2.139.400
T(20%)
-269.000
-317.000
-369.800
-427.880
-427.880
-427.880
BAI
1.076.000 1.268.000 1.479.200 1.711.520 1.711.520 1.711.520
Depreciaciones
755.000
755.000
755.000
755.000
755.000
755.000
Inv. Planta Fsica
-1.100.000
Inv. Equipo de Oficina
-800.000
-800.000
Inv. Equip. e Instrum. mdicos
-1.500.000
-1.500.000
Inv. Terreno
-800.000
Inv. KT.
-800.000
Valor residual Planta fsica
634.000(2)
Valor residual equipo de oficina
200.000(1)
400.000(2)
Valor residual equip. Inst. mdicos
240.000(1)
340.000(2)
Valor residual terreno
960.000(2)
Valor residual KT
720.000(2)
Flujo Econmico
-5.000.000 1.831.000 2.023.000
934.200 1.906.520 2.466.520 5.520.520
Prstamo
2.000.000
Amortizacin
-418.469
-468.685
-524.927
-587.919
Inters * (1-T)
-192.000
-151.827
-106.833
-56.440
Flujo Financiero
-3.000.000 1.220.531 1.402.488
302.439 1.262.161 2.466.520 5.520.520
Caso N3:
Para analizar un nuevo proyecto de inversin los especialistas han estimado los
siguientes montos para sus inversiones:
Terrenos
Construccin
Maquinara y Equipo
: $1.000.000
: $10.000.000
: $2.000.000
$6.000.000
: $800.000
: $1.400.000
Muebles y tiles
Capital de Trabajo
Perodo de depreciacin
5 aos
10 aos
20 aos
: $ 40 por unidad
: $180.000 por ao
: $100.000 por ao
: $90.000 por ao
: $130.000 por ao
: $400 por unid.
Se pide:
Determinar la conveniencia de este proyecto desde el punto de vista econmico.
Los recursos totales para maquinaria y equipo, as como el 60% de las construcciones
sern financiados con un crdito de un Instituto Financiero. Los dems rubros de inversin
sern cubiertos con recursos propios.
Las condiciones del crdito son las siguientes:
i) Los desembolsos correspondientes sern entregados al final del ao inmediatamente
anterior de su ejecucin.
ii) Se concede un perodo de gracia durante los primeros tres aos del proyecto. Esto
quiere decir que el capital ser amortizado en 7 cuotas iguales entre el 4 y 10 aos.
iii) La tasa de inters real es del 12% anual y los intereses causados se pagan al final de
cada ao vencido.
Evale el proyecto considerando el mecanismo de financiamiento indicado.
Nota:
Los inversionistas le exigen a sus recursos un 15% de rentabilidad promedio anual.
Tasa de impuesto a las utilidades 10%
Valor comercial de los activos igual a su valor libro
El Capital de Trabajo no se reinvierte.
Solucin caso N3
1. Clculo del Flujo de Caja del Proyecto puro o econmico
Concepto
Ao 0
Ventas
Costos de Venta.
Salario personal
Servicios
Mantenimiento
Seguros
Gastos de Adm.
Dep. Construccin
Dep.Maq. y Equipo
Dep. Muebles y tiles
BAIT
T(10%) (1)
BAI
Depreciaciones
In. Terreno
-1.000.000
Inv. Construccin
-10.000.000
Inv. Maq. Y Equipo
-2.000.000
Inv. Muebles y tiles
Inv. Capital de Trabajo
Valor Residual Total
Flujo Econmico
-13.000.000
Ao 1
-2.000.000
-180.000
-100.000
-90.000
-130.000
-500.000
-200.000
-3.200.000
0
-3.200.000
700.000
Ao 2
14.000.000
-8.400.000
-2.000.000
-180.000
-100.000
-90.000
-130.000
-500.000
-800.000
-160.000
1.640.000
0
1.640.000
1.460.000
Ao 3
14.000.000
-8.400.000
-2.000.000
-180.000
-100.000
-90.000
-130.000
-500.000
-800.000
-160.000
1.640.000
-8.000
1.632.000
1.460.000
Ao 4
20.000.000
-12.000.000
-2.000.000
-180.000
-100.000
-90.000
-130.000
-500.000
-800.000
-160.000
4.040.000
-404.000
3.636.000
1.460.000
Ao 5
20.000.000
-12.000.000
-2.000.000
-180.000
-100.000
-90.000
-130.000
-500.000
-800.000
-160.000
4.040.000
-404.000
3.636.000
1.460.000
-6.000.000
-800.000
-1.400.000
Ao 6
20.000.000
-12.000.000
-2.000.000
-180.000
-100.000
-90.000
-130.000
-500.000
-800.000
-160.000
4.040.000
-404.000
3.636.000
1.460.000
Ao 7
20.000.000
-12.000.000
-2.000.000
-180.000
-100.000
-90.000
-130.000
-500.000
-800.000
-160.000
4.040.000
-404.000
3.636.000
1.460.000
Ao 8
20.000.000
-12.000.000
-2.000.000
-180.000
-100.000
-90.000
-130.000
-500.000
-800.000
-160.000
4.040.000
-404.000
3.636.000
1.460.000
5.096.000
5.096.000
Ao 9
Ao 10
20.000.000 20.000.000
-12.000.000 -12.000.000
-2.000.000 -2.000.000
-180.000
-180.000
-100.000
-100.000
-90.000
-90.000
-130.000
-130.000
-500.000
-500.000
-800.000
-800.000
-160.000
-160.000
4.040.000
4.040.000
-404.000
-404.000
3.636.000
3.636.000
1.460.000
1.460.000
-800.000
5.096.000
5.096.000
4.296.000
5.096.000
8.160.000(2)
12.662.000
(1)Suponemos que la prdida del primer ao puede acumularse para aos posteriores de cara
al pago de impuestos. Esto significa que el ao 2 no se pago impuestos y el ao 3 se pago
impuestos del 10% sobre el monto siguiente.
1.640.000 (3.200.000 1.640.000) = 80.000
Impuesto = 80.000 x 0.1 = 8000
2. Clculo Valores Residuales (2)
Maq. Y
Muebles y
.
Construccin Equipo
tiles
KT
Terreno
Valor de
Compra
10.000.000
8.000.000
1.600.000 1.400.000 1.000.000
Depreciaciones
-5.000.000
-7.400.000
-1.440.000
Valor Libro
5.000.000
600.000
160.000 1.400.000 1.000.000
8.000.000
5.000.000
13.000.000
= 237.632 > 0
= 12,609% >12.4%
Evaluacin Financiera
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
Ao 8
Ao 9
Ao 10
-13.000.000 -10.700.000 3.100.000 3.092.000 5.096.000 5.096.000 4.296.000 5.096.000 5.096.000 5.096.000 12.662.000
8.000.000
6.000.000
-792.942
-888.095
-994.666 -1.114.026 -1.247.709 -1.397.435 -1.565.127
-594.706
-666.071
-746.000
-835.520
-935.782 -1.048.076 -1.173.845
-864.000 -864.000 -864.000
-864.000
-778.362
-682.448
-575.024
-454.709
-319.957
-169.034
-648.000 -648.000
-648.000
-583.772
-511.836
-431.268
-341.032
-239.967
-126.775
0
-5.000.000 -5.564.000 1.588.000 1.580.000 2.196.352 2.179.700 1.361.050 2.140.162 2.116.767 2.090.565
9.627.219
Flujo Econmico
Prstamo 1
Prstamo 2
Amotizacin 1
Amortizacin 2
Inters 1 * (1-T)
Inters 2 *(1-T)
Saldo
Flujo Financiero
Prstamo ao 0
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Cuota
1.752.942
1.752.942
1.752.942
1.752.942
1.752.942
1.752.942
1.752.942
Inters
Amortizacin
960.000
960.000
960.000
960.000
792.942
864.847
888.095
758.276
994.666
638.916
1.114.026
505.232
1.247.709
355.507
1.397.435
187.815
1.565.127
Saldo
8.000.000
8.000.000
8.000.000
8.000.000
7.207.058
6.318.963
5.324.297
4.210.271
2.962.561
1.565.127
0
Prstamo ao 1
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Cuota
1.314.706
1.314.706
1.314.706
1.314.706
1.314.706
1.314.706
1.314.706
Inters
Amortizacin
720.000
720.000
720.000
594.706
648.635
666.071
568.707
746.000
479.187
835.520
378.924
935.782
266.631
1.048.076
140.861
1.173.845
Saldo
6.000.000
6.000.000
6.000.000
5.405.294
4.739.222
3.993.223
3.157.703
2.221.921
1.173.845
0
Por lo tanto no es recomendable realizar este proyecto bajo una perspectiva del inversionista.
Caso N4:
Envases Plsticos
La depreciacin de las mquinas es lineal a 8 aos y las obras fsicas a 20 aos. Los
activos nominales se amortizan linealmente en 4 aos (para efectos contables el valor residual
es cero).
El valor comercial estimado al trmino de la vida til del proyecto (ao 4) es:
Obras Civiles
Terreno
Maquinaria
Capital de trabajo
: $100.000
:$ 1.000.000
: $500.000
: su valor libro
La tasa de impuesto es del 10% y los inversionistas le exigen a sus aportes una tasa de
rendimiento de un 15% y el costo del financiamiento va deudas antes de impuestos es del 10%.
La inversin inicial en terrenos y obras civiles se financiar con un crdito que se
amortizar en dos amortizaciones iguales en los aos 3 y 4, en tanto que en cada perodo se
pagan intereses de un 10% sobre el saldo insoluto. El resto de la inversin se financia con
aportes propios.
Se pide evaluar el proyecto desde el punto de vista de los inversionistas.
Solucin caso N4
1. Clculo unidades vendidas.
Perodo 1 0.05 x 1.000.000
Perodo 2 0.06 x 1.000.000 x 1,05
Perodo 3 0.07 x 1.000.000 x (1,05)2
Perodo 4 0.08 x 1.000.000 (1,05)3
2. Flujo de caja.
= 50.000
= 63.000
= 77.175
= 99.610
Ao 0
Ventas
Costo Variable
Costos Fijos
Gastos de Adm
Comisin por Vta.
Dep. Obras civiles
Dep. Maquinaria
amortizacin
Inters
BAIT
T(10%)
BAI
Depreciaciones
Amortizaciones
In. Terreno
Inv.Obras Civiles
Inv.Maquinaria
Inv. Activos Nominales
Inv. KT.
Valor Residual Terreno
Valor Residual Obras civ.
Valor Residual Maquinaria
Valor Residual KT
Prstamo
Amortizacin
Flujo Financiero
-800.000
-1.400.000
-600.000
-200.000
-2.250.000
Ao 1
9.000.000
-1.500.000
-1.000.000
-200.000
-180.000
-70.000
-75.000
-50.000
-220.000
5.705.000
-570.500
5.134.500
145.000
50.000
Ao 2
11.340.000
-1.890.000
-1.000.000
-200.000
-226.800
-70.000
-75.000
-50.000
-220.000
7.608.200
-760.820
6.847.380
145.000
50.000
Ao 3
15.435.000
-2.315.250
-1.000.000
-200.000
-308.700
-70.000
-75.000
-50.000
-220.000
11.196.050
-1.119.605
10.076.445
145.000
50.000
-585.000 -1.023.750
-771.750
Ao 4
18.522.000
-2.778.300
-1.000.000
-200.000
-370.440
-70.000
-75.000
-50.000
-110.000
13.868.260
-1.386.826
12.481.434
145.000
50.000
980.000
202.000
480.000
4.630.500
2.200.000
-3.050.000
-1.100.000 -1.100.000
4.744.500 6.018.630 8.399.695 17.868.934
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
2.250.000
2.835.000 3.858.750 4.630.500
2.250.000
585.000
1.023.750
771.750
4. Valor Residual.
.
Terreno
Obras Civiles Maquinaria
Valor de
compra
800.000
1.400.000
600.000
Depreciaciones
-280.000
-300.000
Valor Libro
800.000
1.120.000
300.000
Valor Mercado 1.000.000
100.000
500.000
Diferencia * T
20.000
-102.000
20.000
Valor Residual
980.000
202.000
480.000
5. Tabla de Amortizacin
Ao
0
1
2
3
4
Inters
Amortizacin
220000
220000
0
220000
1100000
110000
1100000
Saldo
2200000
2200000
2200000
1100000
0
6.VAN y T.I.R.
V.A.N. (15%) = 21.366.158 > 0
T.I.R.
Empresa ABC
= 0.1140
= 86.933.557 > 0
T.I.R.
Terreno
Construccin Equipos
28.000.000
14.000.000 20.000.000
-11.000.000 -14.000.000
28.000.000
3.000.000
6.000.000
37.000.000
40.000.000
300.000
39.700.000
-720.000
-720.000
-720.000
-288.000
-1.600.000
-1.600.000
40.000.000
-3.600.000 -3.600.000 -3.600.000 -3.600.000 -2.880.000 -2.160.000
-8.000.000 -8.000.000 -8.000.000
-1.440.000
-8.000.000
-8.000.000
26.400.000 23.020.000 23.020.000 23.020.000 13.420.000 14.284.000 15.148.000 64.112.000
5. Tabla de Amortizaciones
Prstamo ao 0
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Prstamo ao 1
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Inters Amortizacin
800000
0
800000
0
800000
0
800000
0
800000
1600000
640000
1600000
480000
1600000
320000
1600000
160000
1600000
Saldo
8000000
8000000
8000000
8000000
8000000
6400000
4800000
3200000
1600000
0
Inters
-
Saldo
0
4000000
4000000
4000000
4000000
3200000
2400000
1600000
800000
Amortizacin
0
0
0
0
8000000
8000000
8000000
8000000
8000000
40000000
40000000
40000000
40000000
32000000
24000000
16000000
8000000
0
El estudio de mercado muestra que es posible partir con una participacin del 10% del
mercado durante los primeros 4 aos, estabilizndose en una participacin del 15% por el resto
del perodo. Actualmente el volumen total de ventas en el mercado es de 200.000 de unidades
estimndose un crecimiento total del 10% en el tercer ao, para luego mantenerse constante.
La empresa piensa introducir el producto a un precio de $ 1.100 los primeros 3 aos,
luego de ese perodo, emparejara los precios con sus rivales que es de $ 1.250.Los estudios de Ingeniera realizado por Hans, de produccin indican que el costo
unitario ser de $200 por materiales, US$ 60 por mano de obra. Anualmente se incurren en $
2.5 millones como costo fijo de fabricacin. Los gastos de Administracin son constantes en $
600.000 anuales, que se incrementarn en $ 100.000 cuando se incremente la participacin de
mercado.
Para instalar el proyecto se requiere una inversin de $ 60 millones en terrenos, $ 25
millones en obras civiles, $ 30 millones en maquinarias. Se estima que el activo intangible tiene
un valor de 15 millones, en tanto que el capital de trabajo necesario al inicio es de $ 10 millones
que debiera subir en 20 millones cuando se suba la produccin, para luego quedar constante.
S.I.I., permite depreciar las mquinas en 6 aos y las obras en 20 aos. El activo
nominal tambin se amortiza en 5 aos. El valor residual de las mquinas es de 3 millones.
Una estimacin financiera dice que las mquinas al final de los 10 aos puedan
venderse en 500.000 y los otros activos a su valor libro. En el ao 5, todos los activos
depreciables pueden venderse con un 20% ms de su valor libro. El terreno y capital de trabajo
se venden a su valor libro al final del ao 5.
Este proyecto en particular ser financiado con aportes de los accionistas de un 80% y
una deuda 20% deuda, a 10 aos en cuotas iguales. Los costos de la deuda son de un 15% y los
accionistas buscan un 30% de rentabilidad y el pago de un dividendo del 30% sobre las
utilidades cada ao.
Para hacer frente al aumento de la demanda se realizara la compra de una mquina
por $ 10 millones cuyo valor residual es de $ 1 milln con una vida til de 5 aos. El
financiamiento de esta nueva mquina ser con deuda al 10%. A devolver en cuotas iguales en
un plazo de 5 aos. La empresa tributa un 15% sobre sus utilidades.
Se pide: Evaluacin proyecto puro e inversionista.
Solucin caso N6.
1. Flujo de caja.
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ingresos
22.000.000 22.000.000 24.200.000 27.500.000 41.250.000
Costos Vbles.
-5.200.000 -5.200.000 -5.720.000 -5.720.000 -8.580.000
Costos Fijos Adm.
-2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000 -2.500.000
Gastos Adm.
-600.000
-600.000
-600.000
-600.000
-700.000
Dep. Obras civiles
-1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000 -1.250.000
Dep. Maquinarias
-4.500.000 -4.500.000 -4.500.000 -4.500.000 -4.500.000
Dep. Maq. Adicional
-1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
amortizacin
-3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
BAIT
4.950.000 4.950.000 4.830.000 8.130.000 18.920.000
T(15%)
-742.500
-742.500
-724.500 -1.219.500 -2.838.000
BAI
4.207.500 4.207.500 4.105.500 6.910.500 16.082.000
Depreciaciones
5.750.000 5.750.000 7.550.000 7.550.000 7.550.000
amortizaciones
3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000
Inv. Terreno
-60.000.000
Inv. Obras civiles
-25.000.000
Inv. Maquinas
-30.000.000
Inv. Maq. Adicional
-10.000.000
Inv. Activo Intangible
-15.000.000
Inv. KT
-10.000.000
-30.000.000
Valor Residual Terreno
60.000.000
Valor Residual obras civiles
21.937.500
Valor Residual Maquinas
8.775.000
Valor Residual Maq. Adicional
5.382.000
Valor Residual KT.
40.000.000
Flujo Econmico
-140.000.000 12.957.500 -27.042.500 14.655.500 17.460.500 162.726.500
2. Clculo de Ventas
Ao 1= 200.000*0,1*1.100=22.000.000
Ao 2=200.000*0,1*1.100=22.000.000
Ao 3= 220.000*0,1*1.100=24.200.000
Ao 4= 220.000*0,1*1250=27.500.000
Ao 5= 220.000*0,15*1250= 41.250.000
3. Clculo del Ko
Deudas (20%)
Recursos Propios
(80%)
Total
28.000.000
112.000.000
140.000.000
= 0.2655
26.55%
Terreno
Obras
Civiles
Maquinas
Maq.
Adicional
valor de compra
depreciaciones
valor libro
valor de mercado
Diferencia *
Impuesto
Valor Residual
60.000.000 25.000.000
-6.250.000
60.000.000 18.750.000
22.500.000
30.000.000
-22.500.000
7.500.000
9.000.000
10.000.000
-5.400.000
4.600.000
5.520.000
-12.000.000
562.500
12.000.000 21.937.500
225.000
8.775.000
138.000
5.382.000
5. Clculo de VAN
VAN Econmico (26,55%)=197.528.037 > 0
VAN Financiero (30%)= -76.654.056 < 0
6. Clculos de prstamos.
Prstamo 1.
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Cuota
5579058
5579058
5579058
5579058
5579058
5579058
5579058
5579058
5579058
5579058
Inters
Amortizacin
4200000
1379058
3993141
1585916
3755254
1823804
3481683
2097374
3167077
2411981
2805280
2773778
2389213
3189844
1910737
3668321
1360489
4218569
727703
4851355
Saldo
28000000
26620942
25035026
23211222
21113848
18701867
15928089
12738245
9069924
4851355
0
Prstamo 2.
Ao
Cuota
0
1
2
3 2.637.975
4 2.637.975
5 2.637.975
6 2.637.975
7 2.637.975
Caso N7: Transporte Ferroviario.
Inters
1.000.000
836.203
656.025
457.830
239.816
Amortizacin Saldo
1.637.975
1.801.772
1.981.950
2.180.144
2.398.159
10.000.000
8.362.025
6.560.253
4.578.303
2.398.159
0
Melipilla. Actualmente el servicio es prestado va: Bus por Autopista, Bus por camino antiguo y
taxi colectivo por camino antiguo.
Los requerimientos de incurridos se estiman en lo siguiente:
MUS $ (miles de dlares)
Material rodante
500.000
Equipos computacionales
80.000
Mobiliario
20.000
Necesidades de capital de trabajo: 10% de los ingresos por ventas de cada ao. Horizonte de
evaluacin 5 aos.
La depreciacin de los activos se efectuar sobre la base de su valor de adquisicin y tendrn
los siguientes parmetros como referencia:
Activo
Vida til Contable
Material rodante
10
Equipos (computacionales)
5
Mobiliario
4
Capital de Trabajo
Los inversionistas estiman transportar mensualmente en el tren de Estacin CentralMelipilla-Estacin Central 3.000.000 pasajeros cancelando cada uno de ellos $2.400 (1 US $ =
$600).
A partir del cuarto ao se proyecta un incremento de un 25% en los pasajeros
transportados, cantidad que se mantiene para el ao 5.
Se estiman recorrer cada ao un total de 5.000.000 de kilmetros por todos los trenes.
La tasa de impuesto a las utilidades es de un 10% y los inversionistas le exigen a sus
recursos un 20%. Parte de los requerimientos de inversin en material rodante pueden ser
financiados con un crdito bancario por un total de 316.8 millones de dlares a un a tasa de
inters anual antes de impuesto del 10% a ser devuelto en 4 cuotas iguales a partir del ao 2
(durante ao 1 se pagan los intereses correspondientes).
Evaluar econmicamente y financieramente este proyecto (suponga como estructura
de financiamiento para evaluar el proyecto la forma como se financia la inversin inicial).
Solucin Caso N7.
2. Calculo Ko
Deudas (52%)
Recursos Propios
(48%)
Total
316.800.000
297.600.000
614.400.000
14.28%
3. Calculo de VAN
VAN econmico (14,28%)= -128.307.848 < 0
TIR Econmica= 6,4%
< 14.28%
.
valor de compra
depreciaciones
valor libro
valor de mercado
Diferencia *
Impuesto
Valor Residual
-15.000.000
115.000.000
800.000
7.200.000
1.667
15.000
-300.000
12.300.000
ao 0
ao 1
ao 2
14.400.000
14.400.000
0
ao 3
14.400.000
0
14.400.000
3.600.000
ao 4
ao 5
18.000.000 18.000.000
0
7. Clculo de Prstamos.
Prstamo ao 0
Ao
0
1
2
3
4
5
Cuota
99941151
99941151
99941151
99941151
Inters
31680000
31680000
24853885
17345158
9085559
Amortizacin
0
68261151
75087266
82595992
90855591
Saldo
316800000
316800000
248538849
173451584
90855591
0
Inters
2000000
Amortizacin
5000000
Saldo
20000000
15000000
Prstamo ao 4
Ao
4
5
Cuota
-
6
7
8
99941151
99941151
99941151
1500000
1000000
500000
5000000
5000000
5000000
10000000
5000000
0
Construcciones
Bienes Muebles
Gtos. Org. y Puesta en marcha
Capital de Trabajo
$MM
180
120
60
20%
El terreno que se requiere ser arrendado pagando 20 millones de pesos anuales para
luego ser adquiridos al propietario a fines del ao 4 en $200 millones, todo ello conforme a un
contrato a establecerse en el ao cero.
Para los prximos 5 aos se han realizado las siguientes proyecciones para la
operacin de la filial en la nueva ciudad. Las cifras monetarias estn en millones de pesos
($MM).
Aos
Ventas
Costo Transporte/ventas
Publicidad
1
150
4%
41
2
400
4%
30
3
500
3%
30
4
650
3%
30
5
700
3%
30
Costos Fijos
40
40
40
40
40
-Los accionistas han obtenido una rentabilidad de 15%.
-Se estima a fines del ao 5 el valor comercial de los bienes depreciables es de $280 millones.
-Debido al agotamiento de reservas de agua, al trmino del quinto ao el terreno sufrir una
prdida del 20% de su valor.
- La empresa est afecta a un 15% de impuestos.
a) Evaluar la apertura de la empresa filial en Concepcin, desde el punto de vista
econmico.
b) Si existe la posibilidad de que la inversin inicial sea financiada en un 40% por un
prstamo al 8%, anual antes de impuestos, en 6 amortizaciones anuales iguales a partir
del primer ao.
Efectuar la evaluacin financiera.
Nota: las inversiones adicionales en activo fijo sern financiadas bajo las mismas
condiciones de la inversin inicial.
ao 0
Ventas totales
Costos Operacionales
Margen Contribucional
Costo Transporte
Publicidad
Costos fijos
Arriendo
Dep. Construccin
Dep.Bienes y muebles
Amort. Gasto en marcha
BAIT
T(15%)
BAI
Depreciaciones
Amortizacin
Inv. Construccin
-180.000.000
Inv. Bienes y muebles
-120.000.000
Inv. Gasto en Marcha
-60.000.000
Inv. Terreno
Inv. KT
-18.600.000
Valor Residual Activos Dep.
Valor Residual KT
Valor Residual Terreno
Flujo Econmico
-378.600.000
Prstamo 1
151.440.000
Amortizacin
Inters * (1-T)
Saldo
Prstamo 2
Amortizacin
Inters * (1-T)
Saldo
Flujo Financiero
-227.160.000
ao 1
150.000.000
-93.000.000
57.000.000
-6.000.000
-41.000.000
-40.000.000
-20.000.000
-6.000.000
-12.000.000
-12.000.000
-80.000.000
0
-80.000.000
18.000.000
12.000.000
ao 3
500.000.000
-310.000.000
190.000.000
-15.000.000
-30.000.000
-40.000.000
-20.000.000
-6.000.000
-12.000.000
-12.000.000
55.000.000
0
55.000.000
18.000.000
12.000.000
ao 4
650.000.000
-403.000.000
247.000.000
-19.500.000
-30.000.000
-40.000.000
-20.000.000
-6.000.000
-12.000.000
-12.000.000
107.500.000
-16.125.000
91.375.000
18.000.000
12.000.000
-200.000.000
-6.200.000
-81.000.000
ao 2
400.000.000
-248.000.000
152.000.000
-16.000.000
-30.000.000
-40.000.000
-20.000.000
-6.000.000
-12.000.000
-12.000.000
16.000.000
0
16.000.000
18.000.000
12.000.000
33.600.000
-6.000.000
-12.000.000
-12.000.000
145.000.000
-21.750.000
123.250.000
18.000.000
12.000.000
269.500.000
86.800.000
166.000.000
66.400.000 -84.825.000 675.550.000
2. Calculo de Ko.
Deudas (40%)
Recursos Propios
(60%)
Total
ao 5
700.000.000
-434.000.000
266.000.000
-21.000.000
-30.000.000
-40.000.000
151.440.000
227.160.000
378.600.000
11.72%
3. Calculo de VAN.
Van Econmico (11,72%)= -42.861.444 < o
Van Financiero (15%)= -60.645.703 <0
4. Clculo de Ventas, Costo de Ventas y Margen de Contribucin.
Ao 1
Clientes
Distribuidores
Supermercados
Peq. Neg.
Total
Ao 2
Clientes
Distribuidores
Supermercados
Peq. Neg.
Total
Ventas
60.000.000
75.000.000
15.000.000
150.000.000
Cto. Op.
36.000.000
48.750.000
8.250.000
93.000.000
24.000.000
26.250.000
6.750.000
57.000.000
Ventas
160.000.000
200.000.000
40.000.000
400.000.000
Cto. Op.
96.000.000
130.000.000
22.000.000
248.000.000
MC
64.000.000
70.000.000
18.000.000
152.000.000
Ao 3
Clientes
Distribuidores
Supermercados
Peq. Neg.
Total
Ventas
200.000.000
250.000.000
50.000.000
500.000.000
Cto. Op.
120.000.000
162.500.000
27.500.000
310.000.000
MC
80.000.000
87.500.000
22.500.000
190.000.000
Ao 4
Clientes
Distribuidores
Supermercados
Peq. Neg.
Total
Ventas
260.000.000
325.000.000
65.000.000
650.000.000
Cto. Op.
156.000.000
211.250.000
35.750.000
403.000.000
MC
104.000.000
113.750.000
29.250.000
247.000.000
Ao 5
Clientes
Distribuidores
Supermercados
Peq. Neg.
Total
Ventas
280.000.000
350.000.000
70.000.000
700.000.000
Cto. Op.
168.000.000
227.500.000
38.500.000
434.000.000
MC
112.000.000
122.500.000
31.500.000
266.000.000
Ao 0
Necesidad KT
Inv. KT
Ao 1
18.600.000
18.600.000
31.000.000
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
62.000.00 80.600.00 86.800.00
49.600.000
0
0
0
18.600.00
12.400.000
0 6.200.000
Terreno
valor de compra
200.000.000
depreciaciones
valor libro
200.000.000
valor de mercado
160.000.000
Diferencia * Impuesto
-6.000.000
Valor Residual
166.000.000
Ao
0
1
2
3
4
5
6
.
Construccin Bienes y Muebles
valor de compra
180.000.000
120.000.000
depreciaciones
-30.000.000
-60.000.000
valor libro
150.000.000
60.000.000
Total Valor Libro
210.000.000
Valor De Mercaco
280.000.000
Diferencia * Impuesto
10.500.000
Valor Residual
269.500.000
Cuota
Inters Amortizacin
37.355.200 12.115.200
25.240.000
35.336.000 10.096.000
25.240.000
33.316.800 8.076.800
25.240.000
31.297.600 6.057.600
25.240.000
29.278.400 4.038.400
25.240.000
27.259.200 2.019.200
25.240.000
Saldo
151.440.000
126.200.000
100.960.000
75.720.000
50.480.000
25.240.000
0
Cuota
19.733.333
18.666.667
17.600.000
16.533.333
15.466.667
14.400.000
Saldo
80.000.000
66.666.667
53.333.333
40.000.000
26.666.667
13.333.333
0
7.Clcul
o
de
Prsta
mos.
Prsta
mo 1
Prstamo 2
Ao
0
1
2
3
4
5
6
Inters Amortizacin
6.400.000
13.333.333
5.333.333
13.333.333
4.266.667
13.333.333
3.200.000
13.333.333
2.133.333
13.333.333
1.066.667
13.333.333
Caso N9:
Una empresa quiere iniciar un nuevo negocio para lo cual estima una inversin inicial
en activo fijo depreciable de 80 millones de pesos y en capital de trabajo 20 millones de pesos
(los requerimientos de capital de trabajo de cada ao se estiman como un porcentaje del
Concepto
Ao 0
Beneficios Operacionales
Depreciacin Activo fijo
Depreciacin Mq. Adicional
Amortizacin
BAIT
T(20%)
BAI
Depreciaciones
Amortizacin
Inv. Activo fijo
Inv. KT
Inv. Gastos P. M.
Inv. Adicional
Valor Residual Activo Fijo
Valor Residual Mq. Adicional
Valor Residual KT
Flujo Econmico
Prstamo 1
Amortizacin
Inters * (1 -T)
Prstamo 2
Amortizacin
Inters * (1 -T)
Saldo
Flujo Financiero
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
20.000.000 22.000.000 24.200.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000
-8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000
-2.000.000 -2.000.000 -2.000.000
-3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
20.000.000 22.000.000 24.200.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000
-4.000.000 -4.400.000 -4.840.000 -8.000.000 -8.000.000 -8.000.000
16.000.000 17.600.000 19.360.000 32.000.000 32.000.000 32.000.000
8.000.000 8.000.000 8.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000
3.000.000 3.000.000 3.000.000
-80.000.000
-20.000.000
-9.000.000
-2.000.000
-2.200.000 -15.800.000
-10.000.000
-109.000.000
40.000.000
-69.000.000
25.000.000
26.400.000
-8.369.377
-3.840.000
12.790.623
13.989.757
4.560.000
1.924.789
42.000.000
25.652.823
44.800.000
3.150.000
40.000.000
42.000.000 129.950.000
-2.500.000
-720.000
-2.500.000
-480.000
-2.500.000
38.780.000 124.470.000
2. Calculo Ko y VAN:
Deuda (36,7%)
Recursos Propios
(63,3%)
Total
40.000.000
69.000.000
109.000.000
14.917%
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
20.000.00 22.000.00 24.200.00 40.000.00 40.000.00 40.000.00
0
0
0
0
0
0
20.000.00
15.800.00
Inversin KT
0 2.000.000 2.200.000
0
0
0
4. Clculo Valores Residuales
.
valor de compra
depreciaciones
valor libro
valor de mercado
Diferencia *
Impuesto
Valor Residual
Inv.
Activo Fijo Adicional
80.000.000 10.000.000
48.000.000 -6.000.000
32.000.000
4.000.000
48.000.000
3.000.000
3.200.000
44.800.000
-150.000
3.150.000
5. Calculo de Prstamos.
Prstamo 1:
Ao
0
1
2
3
4
Cuota
13.169.377
13.169.377
13.169.377
13.169.377
Inters
Amortizacin
Saldo
40.000.000
4.800.000
8.369.377 31.630.623
3.795.675
9.373.703 22.256.920
2.670.830
10.498.547 11.758.373
1.411.005
11.758.373
0
3
4
5
6
7
Inters
Amortizacin
1.200.000
2.500.000
900.000
2.500.000
600.000
2.500.000
300.000
2.500.000
Prstamo 2:
Ao
Saldo
10.000.000
7.500.000
5.000.000
2.500.000
0
Decisin: Se acepta el proyecto tanto de la perspectiva del proyecto puro como del
inversionista.
Caso N10:
$ / Millones
20
6
4
Ingresos de Explotacin.
Egresos de Explotacin
Gastos de Administracin y Ventas.
$ / Millones
500
375
25
1. Flujo de Caja.
Concepto
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ingresos explotacin
500.000.000 500.000.000 500.000.000 600.000.000 600.000.000
Egresos Explotacin
-375.000.000 -375.000.000 -375.000.000 -450.000.000 -450.000.000
Gtos. Adm. Y Vtas.
-25.000.000 -25.000.000 -25.000.000 -25.000.000 -25.000.000
Depreciacin activo
-6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000
depreciacin Mq. Adic
-1.000.000 -1.000.000
Amortizacin Intangibles
-6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000
BAIT
88.000.000 88.000.000 88.000.000 112.000.000 112.000.000
T (20%)
-17.600.000 -17.600.000 -17.600.000 -22.400.000 -22.400.000
BAI
70.400.000 70.400.000 70.400.000 89.600.000 89.600.000
Depreciaciones
6.000.000
6.000.000
6.000.000
7.000.000
7.000.000
Amortizacin
6.000.000
6.000.000
6.000.000
6.000.000
6.000.000
Inv.Activos dep.
-60.000.000
Inv. Act.no dep.
-90.000.000
Inv. Intangible
-30.000.000
Inv. KT
-40.000.000
-5.000.000
Inv. Mq. Adicional
-10.000.000
Valor Residual act. Dep
41.200.000
Valor Residual Act. No dep
58.000.000
Valor Residual KT
45.000.000
Flujo Econmico
-220.000.000 82.400.000 82.400.000 67.400.000 102.600.000 246.800.000
Prstamo 1
88.000.000
Amortizacin
-6.650.162 -7.581.185 -8.642.551 -9.852.508 -11.231.859
Inters * (1-T)
-9.856.000 -9.111.182 -8.262.089 -7.294.123 -6.190.643
Saldo
-44.041.736
Prstamo 2
6.000.000
Amortizacin
-1.000.000 -1.000.000
Inters * (1-T)
-672.000
-560.000
Saldo
-4.000.000
Flujo Financiero
-132.000.000 65.893.838 65.707.633 56.495.360 83.781.369 179.775.763
.
valor de compra
depreciaciones
valor libro
Total Valor Libro
valor de mercado
Diferencia *
Impuesto
Valor Residual
Activo fijo
Inv.
dep.
Adicional
60.000.000 10.000.000
-30.000.000 -2.000.000
30.000.000
8.000.000
38.000.000
42.000.000
800.000
41.200.000
Activo fijo
Inv.
dep.
Adicional
60.000.000 10.000.000
-30.000.000 -2.000.000
30.000.000
8.000.000
38.000.000
42.000.000
.
valor de compra
depreciaciones
valor libro
Total Valor Libro
valor de mercado
Diferencia *
Impuesto
Valor Residual
800.000
41.200.000
88.000.000
132.000.000
220.000.000
15.28%
Prstamo 2
Cuota
18970162
18970162
18970162
18970162
18970162
18970162
18970162
18970162
Inters
Amortizacin
Saldo
88000000
12320000
6650162 81349838
11388977
7581185 73768653
10327611
8642551 65126102
9117654
9852508 55273595
7738303
11231859 44041736
6165843
12804319 31237417
4373238
14596924 16640493
2329669
16640493
0
Deuda (40%)
Recursos Propios
(60%)
Total
6.000.000
9.000.000
15.000.000
Ao
3
4
5
6
7
8
9
Inters
Amortizacin
840000
1000000
700000
1000000
560000
1000000
420000
1000000
280000
1000000
140000
1000000
Saldo
6000000
5000000
4000000
3000000
2000000
1000000
0
Caso N11:
COSTO UNITARIO
$ 18,6
12,4
35,8
25,2
18,0
115,0
Para operar con la marca se debe pagar un royalty anual equivalente al 10% de las
ventas para los tres primeros aos y un 8% para los aos restantes.
El estudio organizacional determin que para el correcto desarrollo y administracin
de la empresa ser necesario contar con una estructura compuesta por:
CARGO
Gerente General
Gerente Marketing
Gerente Adm. y Finanzas
Gerente Produccin
REMUNERACIN
MENSUAL
$ 2.500.000
1.500.000
2.000.000
1.500.000
Costo de Venta.
Ao 1: 350.000*225= 78.750.000
Ao 2: 400.000*225= 90.000.000
Ao 3: 400.000*550= 220.000.000
Ao 4: 500.000*550= 275.000.000
Ao 5: 500.000*550= 275.000.000
Ao 3: 400.000*225= 90.000.000
Ao 4: 500.000*225= 112.500.000
Ao 5: 500.000*225= 112.500.000
3. Clculo de Royalty.
Ao 1: 157.500*0,1= 15.750.000
Ao 2: 220.000*0,1= 22.000.000
Ao 3: 220.000*0,1= 22.000.000
Ao 4: 275.000*0,08= 22.000.000
Ao 5: 275.000*0,08= 22.000.000
4. Clculo Inversin en Capital de Trabajo.
.
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
15.750.00 22.000.00 22.000.00 27.500.00 27.500.00
Necesidad KT
0
0
0
0
0
Inv. KT
15.750.000 6.250.000
0 5.500.000
0
5. Valores Terminales.
.
valor de compra
depreciaciones
valor libro
valor de mercado
Diferencia * Impuesto
Valor Residual
50.000.000
35.750.000
85.750.000
Inters
-
11.34%
<0
< 11.34%
<0
<16%
Amortizacin
-
Saldo
50.000.000
1
2
3
4
5
5.000.000
5.000.000
3.750.000
2.500.000
1.250.000
12.500.000
12.500.000
12.500.000
12.500.000
50.000.000
37.500.000
25.000.000
12.500.000
0
Los accionistas de la empresa consideran que para ese nivel de riesgo, es una
exigencia mnima una rentabilidad sobre el capital propio del 18%. Debe hacerse el proyecto y
con qu tecnologa?
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
1.000.000 1.000.000
800.000
800.000
800.000
-300.000 -300.000 -240.000 -240.000 -240.000
-100.000
-400.000 -400.000 -400.000 -400.000 -400.000
0
300.000
300.000
160.000
160.000
60.000
-30.000
-30.000
-16.000
-16.000
-6.000
270.000
270.000
144.000
144.000
54.000
400.000
400.000
400.000
400.000
400.000
-200.000
-2.000.000
180.000
-2.200.000
2.000.000
-200.000
670.000
670.000
544.000
284.479
918.479
670.000
-1.322.500 -1.322.500
-357.075 -178.538
670.000 -1.135.575 -957.038
918.479
544.000
valor libro
valor de mercado
Diferencia *
Impuesto
Valor Residual
1.3 Tabla de deuda
Ao
0
200.000
200.000
293.866
20.000
180.000
9.387
284.479
Inters
Amortizacin
Saldo
2.000.000
2.300.000
2.645.000
396.750
1.322.500 1.322.500
198.375
1.322.500
0
0
1
2
3
4
1.4. Calculo VAN (Alt. 1)
VAN (18%): 65.681
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ingresos
1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Costos Vbles.
-300.000 -300.000 -300.000 -300.000 -300.000
Desmantelamiento
-100.000
Depreciacin
-440.000 -440.000 -540.000 -540.000 -540.000
BAIT
0
260.000
260.000
160.000
160.000
60.000
T(10%)
0
-26.000
-26.000
-16.000
-16.000
-6.000
BAI
0
234.000
234.000
144.000
144.000
54.000
Depreciacin
440.000
440.000
540.000
540.000
540.000
Inv.equipo sondeo
-2.000.000
Inv. Adicional
-200.000
-300.000
Garanta
-200.000
Valor Residual Sondeo
180.000
Valor Residual Inv.
Adic.
90.000
Valor residual garanta
284.479
Flujo Econmico
-2.400.000
674.000
374.000
684.000
684.000 1.148.479
Prstamo
2.200.000
amortizacin
-1.454.750 -1.454.750
Inters *(1-T)
-392.783 -196.391
Flujo Financiero
-200.000
674.000
374.000 -1.163.533 -967.141 1.148.479
2.3 Calculo valores residuales
.
valor de compra
Equipo de
Inv.
Sondeo
Adicional
Garanta
2.000.000
300.000
200.000
depreciaciones
valor libro
valor de mercado
Diferencia *
Impuesto
Valor Residual
2.4 Tabla de deuda
Ao
0
1
2
3
4
-2.000.000
0
200.000
-300.000
0
100.000
200.000
293.866
20.000
180.000
10.000
90.000
9.387
284.479
Inters
Amortizacin
Saldo
2.200.000
2.530.000
2.909.500
436.425
1.454.750 1.454.750
218.213
1.454.750
0
Caso N13
Oro Negro
Durante 1999 la Compaa Oro Negro S.A. gast US$800.000 explorando petrleo
en Per, logrando localizar un pequeo depsito. Sin embargo, la naturaleza del terreno
requiere hoy alguna planificacin de largo plazo, antes de que la produccin comience a escala
completa.
Ao 0
Ingresos
Costos
Costo Cierre
Depreciacin
BAIT
T(15%)
BAI
Depreciacin
Inv. Sondeo
Garanta
Valor Residual Garanta
Flujos Econmicos
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
500.000
500.000
500.000
400.000
400.000
-100.000
-100.000
-100.000
-100.000
-100.000
-50.000
-200.000
-200.000
-200.000
-200.000
-200.000
200.000
200.000
200.000
100.000
50.000
-30.000
-30.000
-30.000
-15.000
-7.500
170.000
170.000
170.000
85.000
42.500
200.000
200.000
200.000
200.000
200.000
-1.000.000
-100.000
-1.100.000
370.000
370.000
370.000
285.000
123.484
365.984
Garanta
200.000
200.000
293.866
9.387
284.479
Ao1
-20.000
-20.000
3.000
-17.000
20.000
-100.000
-100.000
3.000
Ao2
-20.000
-20.000
3.000
-17.000
20.000
0
3.000
Ao3
-20.000
-20.000
3.000
-17.000
20.000
-100.000
-97.000
Ao4
Ao5
100.000
100.000
-70.000
30.000
-4.500
25.500
70.000
95.500
-70.000
30.000
-4.500
25.500
70.000
0
95.500
-1.100.000
1.000.000
-100.000
Ao
0
1
2
3
4
5
Cuota
0
0
683.604
683.604
683.604
370.000
370.000
370.000
370.000
285.000
365.984
370.000
-395.604
-244.800
-270.404
-474.725
-177.547
-367.273
-569.670
-96.844
-300.530
Inters
-
Amortizacin
Saldo
1.000.000
1.200.000
1.440.000
288.000
395.604 1.044.396
208.879
474.725
569.670
113.934
569.670
0
Caso N 14
Camionetas
ABC es una empresa generadora de electricidad que cuenta con varias centrales. En
los ltimos aos, la demanda por energa elctrica ha experimentado un notorio crecimiento.
En la actualidad la empresa arrienda cinco camionetas con un costo de $100 por
kilmetros recorrido. El costo para la empresa por mantener choferes para el manejo de las
camionetas es de $15 por kilometro. Adems, debe incluirse por concepto de viticos para el
chofer $10 por Km.
El consumo en combustible promedio es de 10 Km. por litro, con un precio de $350 el
litro. Se estim un gasto en peajes de $1.500 cada 300 kilmetros.
De acuerdo a la experiencia, se calcula un kilometraje base recorrido por lo 5 vehculos
de 120.000 Km. anuales.
Por otra parte, existe la posibilidad de reemplazar el actual sistema de traslado en
vehculos arrendados, pasando a una alternativa de comprar vehculos.
En base a un estudio tcnico, se recomend comprar camionetas Chevrolet LUV, de
acuerdo a las siguientes especificaciones:
3 LUV cabina simple, 2300 c.c.
1 LUV doble cabina 2300 c.c.
1 LUV doble cabina 4x4 2300 c.c.
$ 6.000.000 c/u
$ 7.000.000 c/u
$ 8.000.000 c/u
Es necesario dotar a cada una de las camionetas con una carrocera metlica, cuyo
costo es de $1.000.000 c/u.
Los costos fijos anuales se estiman en $1.000.000 lo que incluye mantencin,
neumticos, repuestos, patentes, seguros y revisin tcnica.
Los gastos variables se calculan en $50 por kilmetro, los cuales incluyen peajes y
lubricantes. Las nuevas camionetas tienen igual rendimiento que los arrendados.
El horizonte de evaluacin considera un perodo de cinco aos.
La depreciacin de los vehculos es lineal a 10 aos.
Al trmino del proyecto, los vehculos se valoran a su valor libro. La empresa tributa al 15% y la
tasa de descuento es 12%.
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
-1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000 -1.800.000
-12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000 -12.000.000
-1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000 -1.200.000
-4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000 -4.200.000
-600.000
-600.000
-600.000
-600.000
-600.000
-19.800.000 -19.800.000 -19.800.000 -19.800.000 -19.800.000
2.970.000 2.970.000 2.970.000 2.970.000 2.970.000
-16.830.000 -16.830.000 -16.830.000 -16.830.000 -16.830.000
2. Solucin va incremental.
Debemos identificar los costos incrementales de la situacin comprar camionetas y luego
construir los flujos que solo considere a estos costos.
Podran surgir costos incrementales propiamente tales y ahorro de costos: los primeros
corresponden a las partidas de costos que aumentan respecto de la situacin actual, en tanto
que los segundos provienen de las partidas de costo que se reducen por la puesta en marcha de
la compra y que equivalen a los ingresos del proyecto de reemplazo.
Flujos incrementales
1) Inversin en las camionetas (compra)
2) Ahorro de los arriendos
3) Costos fijos de las camionetas compradas
4) Costos variables (deduciendo peajes)
5) Depreciacin de las camionetas
6) Valor Residual camionetas
2.1. Flujo de Caja mtodo incremental.
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Costos Fijos
-1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000 -1.000.000
Costos Variables
-6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000 -6.000.000
arriendo camioneta
12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000
peajes
600.000
600.000
600.000
600.000
600.000
depreciacin
-3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000 -3.800.000
BAIT
1.800.000 1.800.000 1.800.000 1.800.000 1.800.000
T(15%)
-270.000
-270.000
-270.000
-270.000
-270.000
BAI
1.530.000 1.530.000 1.530.000 1.530.000 1.530.000
depreciacin
3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000 3.800.000
Inv. Cam. LUV cabina simple
-18.000.000
Inv. Cam. LUV doble cabina
-7.000.000
Inv. Cam. LUV 4X4
-8.000.000
Inv. Carrocera
-5.000.000
Valor Residual
19.000.000
Flujo Econmico
-38.000.000 5.330.000 5.330.000 5.330.000 5.330.000 24.330.000
Caso N15:
Arequipa
Hay otros modelos ms apropiados para minas pero estos nos sirven tambin para
otros propsitos en el caso de que termine el contrato con ANDESUR antes de 9 aos.
Los camiones del grupo comprado en 1996 tenan motor a gasolina de 6 cilindros. Los
Leyland adems de ser de mayor cilindrada tenan motor Diesel.
Los nuevos camiones, incluyendo el remolque haban sido ofrecidos por $830.000 c/u
tenan garanta de un ao y se les estimaba una vida probable de 10 aos en las condiciones
que operaran, con un valor residual de $50.000 c/u. (Para efectos contable)
Los 8 camiones que seran sustituidos, haban sido adquiridos por $2.520.000. Se les
haba depreciado ya por $720.000 y aunque en libros estaban en $1.800.000, no sera factible
venderlos por ms de $600.000. La adquisicin de los camiones haba sido hecha utilizando un
prstamo a 5 aos al 12% en condiciones especiales. De este prstamo an quedaban $450.000
pendientes de pago. (vida til de estos camiones 10 aos).
Los camiones hacan un recorrido de 160 Kms., con mineral y regresaban vacos cada
da, 6 veces por semana. Gutirrez dijo: Estos camiones son un poco ms lentos, pero dados
los implementos con que cuentan, harn la carga y descarga ms rpida, haciendo igualmente
un viaje completo por da.
En lo que se refiere a costos aadi he visto lo siguiente: El chofer y su ayudante que
hoy ganan $120 y $80 diarios respectivamente, tendrn que tener un aumento de 50%. El
ahorro en combustible, por ser el petrleo Diesel ms barato, ser de aproximadamente
$25.000 al ao en total. Otros ahorros como mantenimientos, llantas, repuestos, etc.,
ascendern a unos $30.000 por ao para ambos camiones.
Los impuestos que la compaa haba estado pagando estaban por el orden del 20% y
pensaban que podan usar este porcentaje para clculos posteriores. Las tarifas recin
reajustadas eran de $0.40 por TM.
Esta fue la informacin que Gutirrez puso sobre la mesa y la discusin comenz.
(Tasa de rentabilidad mnima exigida 15%)
10
2) Depreciacin camiones antiguos
= $ 299.520 / ao
= $ 199.680 / ao
B) Camiones Nuevos
2 choferes x $180 x 6 das x 52 semanas
= $ 112.320 / ao
2 ayudantes x $120 x 6 das x 52 semanas= $ 74.880 / ao
Ahorro anual remuneraciones Choferes
Ahorro anual remuneraciones Ayudantes
Ahorro anual combustible
Ahorro anual mantencin
4) Valor residual ao 0
Camiones
.
antiguos
valor de compra
2.520.000
Depreciaciones
-720.000
valor libro
1.800.000
valor de mercado
600.000
Diferencia *
Impuesto
-240.000
Valor Residual
840.000
Valor Residual Ao 7
.
valor de compra
Depreciaciones
valor libro
Camiones
nuevos
1.560.000
-1.092.000
468.000
$ 124.800
$112.320
$ 25.000
$ 30.000
Supuestos
A) Vamos a evaluar utilizando como horizonte lo que queda de vida de los camiones actuales (7
aos) y suponemos que los camiones se venden a su valor libro en ese ao.
Ao 0
Rem. Chofer
Rem. Ayudante
Bencina
Mantencin
Depreciacin
BAIT
T(15%)
BAI
Depreciacin
Inv. Camiones nuevos
VR camiones antiguos
VR camiones nuevos
Flujo Econmico
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
124.800
124.800
124.800
124.800
124.800
124.800
124.800
187.200
187.200
187.200
187.200
187.200
187.200
187.200
25.000
25.000
25.000
25.000
25.000
25.000
25.000
30.000
30.000
30.000
30.000
30.000
30.000
30.000
-84.000
-84.000
-84.000
-84.000
-84.000
-84.000
-84.000
283.000
283.000
283.000
283.000
283.000
283.000
283.000
-42.450
-42.450
-42.450
-42.450
-42.450
-42.450
-42.450
240.550
240.550
240.550
240.550
240.550
240.550
240.550
84.000
84.000
84.000
84.000
84.000
84.000
84.000
-1.560.000
840.000
-720.000
324.550
324.550
324.550
324.550
324.550
324.550
468.000
792.550