Valor actual neto

Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la suma de los valores
actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el
valor de la inversin inicial.
Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable.
Entre dos o ms proyectos, el ms rentable es el que tenga un VAN ms alto. Un
VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los
fondos en l invertidos en el mercado con un inters equivalente a la tasa de
descuento utilizada. La nica dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor
para la tasa de inters, existiendo diferentes alternativas.
La principal ventaja de este mtodo es que al homogeneizar los flujos netos
de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida
comn cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo
diferentes. Adems, admite introducir en los clculos flujos de signo positivos y
negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal
de la inversin, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final,
como puede suceder con la T.I.R.
Dado que el V.A.N. depende muy directamente de la tasa de actualizacin, el
punto dbil de este mtodo es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre
discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneizacin, la tasa de inters elegida
har su funcin indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.

Tasa interna de retorno.

Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) a la tasa de descuento que
hace que el Valor Actual Neto (V.A.N.) de una inversin sea igual a cero. (V.A.N.
=0).
Este mtodo considera que una inversin es aconsejable si la T.I.R. resultante
es igual o superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias alternativas, la
ms conveniente ser aquella que ofrezca una T.I.R. mayor.
Las crticas a este mtodo parten en primer lugar de la dificultad del clculo de
la T.I.R. (hacindose generalmente por iteracin), aunque las hojas de clculo,
software financieros y las calculadoras financieras han venido a solucionar este
problema de forma fcil.
Tambin puede calcularse de forma relativamente sencilla por el mtodo de
interpolacin lineal.
Pero la ms importante crtica del mtodo (y principal defecto) es la
inconsistencia matemtica de la T.I.R. cuando en un proyecto de inversin hay que
efectuar otros desembolsos, adems de la inversin inicial, durante la vida til del
mismo, ya sea debido a prdidas del proyecto, o a nuevas inversiones adicionales.
La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual
cuando se hace una comparacin de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos

no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran
inversin con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con una
inversin pequea con una T.I.R. elevada.
n
Ui
Ii

i
i
i 1 (1 d )
i 0 (1 d )
n

Siendo:
Ui = Utilidad en el ao i
Ii = Capital invertido en el ao i
d = tasa de descuento
Proyecto A:

320
200
160
80
40
450

0
1
2
3
4
5
(1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) 0
Tasa de rentabilidad de inversin = 0.34126
Proyecto B:

160
260
160
160
60
450

0
1
2
3
4
5
(1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) 0
Tasa de rentabilidad de inversin = 0.26378
Proyecto C:

180
160
340
100
20
450

0
1
2
3
4
5
(1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) (1 d ) 0
Tasa de rentabilidad de inversin = 0.27176
Grfico comparativo de las tasas de rentabilidad

A partir de los resultados obtenidos se puede concluir que el proyecto A es el

ms conveniente, debido que posee una tasa de rentabilidad de inversin mayor a
los otros dos proyectos. El grfico comparativo realizado anteriormente apoya la
conclusin a la que se ha llegado.
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A pesar del hecho de que los resultados mtodos anteriores concluan en que
los tres proyectos eran igualmente rentables, el clculo de la tasa interna de
retorno, mostr diferencias existentes entre los proyectos. Esto se debe a que la
T.I.R. en su clculo toma en consideracin la variable tiempo, la cual no es
considerada en los otros mtodos usados.

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CONCLUSIN
La realizacin de este trabajo nos ha permitido conocer herramientas para el
anlisis de proyectos, la cual provee importante informacin para la toma de
decisiones, ya que permiten comparar distintos proyectos, viendo as cual de todos
es el ms rentable. La importancia de esto radica en que todas las empresas tienen
como objetivo comn el lucro, por lo que el anlisis de proyectos o alternativas es
indispensable para la seleccin de la alternativa ms rentable.
Entonces al momento de realizar una inversin hay que realizar con
anterioridad un anlisis de todas las alternativas posibles, utilizando mtodos
dinmicos, que provean informacin fiable, precisa, real y completa. Es por eso que
es necesario conocer todos los mtodos para poder aplicar aquellos que devuelvan
los mejores resultados para la toma de decisiones.

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ANEXO
TIR versus VAN
Comparacin del Mtodo del VAN con el Mtodo de la TIR ampliada
Decisiones de aceptacin o rechazo
Este tipo de decisin se presenta cuando una empresa puede realizar todos los
proyectos con un VAN positivo. Es decir que la empresa no tiene restricciones de
capital ni de inputs. Todos los proyectos que tengan un VAN positivo tienen tambin
una TIR mayor que el costo de capital. Ambos mtodos aceptarn o rechazarn el
mismo conjunto de proyectos, por lo tanto, ambos mtodos son igualmente
aceptables para este tipo de decisin.
Decisiones de clasificacin
La clasificacin de proyectos es necesaria cuando existen restricciones de
capital o cuando algn input est restringido, o bien cuando se evalan proyectos
que son mutuamente excluyentes.

En el grfico se aprecia que a medida que aumenta la tasa de descuento, el

valor actual neto disminuye. Si el criterio del VAN indica la aceptacin de un
proyecto cuando ste es cero o positivo y si el criterio de la TIR indica su aceptacin
cuando la TIR es mayor que la tasa utilizada como tasa de descuento, ambas
conducirn necesariamente al mismo resultado.

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Lo anterior no siempre es tan concluyente cuando se desea jerarquizar

proyectos. En el caso presentado en el grfico nmero 2, ambas tcnicas pueden
jerarquizar los proyectos en distinto orden. La diferencia de los resultados que
proporcionan ambas tcnicas se debe a los supuestos en que cada una est basada.
El criterio de la TIR supone que los fondos generados por el proyecto seran
reinvertidos a la tasa de rentabilidad del proyecto, el criterio del VAN supone una
reinversin a la tasa de descuento de la empresa.
Si se supone que la empresa acta con un criterio de racionalidad econmica,
ella reinvertir hasta que su beneficio marginal sea cero (VAN del ltimo proyecto
igual a cero); es decir, hasta que su tasa de rentabilidad sea igual a su tasa de
descuento. Si as fuese, un proyecto con alta TIR difcilmente podr redundar en
que la inversin de los excedentes por l generados rediten en otras alternativas
con igual tasa de rendimiento. Sin embargo, segn el supuesto de eficiencia
econmica, la empresa reinvertir los excedentes a su tasa de descuento, ya que si
tuviera posibilidades de retornos a tasa mayores ya habra invertido en ellas. Hay
que sealar que algunos autores cuestionan el supuesto de que la TIR reinvierte los
flujos del proyecto a la misma tasa. (Sapag Chan).
Si el VAN proporciona una unidad de medida concreta de la contribucin de un
proyecto a incrementar el valor de la empresa, debe ser el criterio del VAN el que
tendr que primar en la evaluacin.
Anzil, Federico 2005. "Criterios de Decisin" Econlink.com.ar Textos de Anlisis
Econmico 2005. Disponible en
http://www.econlink.com.ar/economia/criterios/tir.shtml

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