EJERCICIOS

SOBRE COSTO
DE CAPITAL
FINANZAS EMPRESARIALES II

ALUMNO:
RODRIGUEZ RUPAY ,
SERGIO 2010028167
UNFV 43 C

PROBLEMAS SOBRE COSTO DE CAPITAL

Variables bsicas
Costo
Vida
TIR
Financiamiento menos costoso

Fuente

Costo despus

Proyecto 263
64 000
15 aos
8%

Proyecto 264
58 000
15 aos
15%

Deuda
7%

Capital
contable
16%

Aceptar
TIR del 8% > costo del
7%

Rechazar
TIR del 15% <
costo del 16 %

de impto.

Decisin

Accin
Motivo

1 . Una empresa analiza sus procedimientos de toma de decisiones de

inversin, Los dos proyectos que la empresa evalu durante el mes pasado
fueron los proyectos 263 y 264 . Las variables bsicas para realizar el anlisis
de cada proyecto, usando la tcnica de decisin de la TIR y las acciones
resultantes de la decisin, se resumen en la tabla siguiente.

a) Evalu los procedimientos de toma de decisiones de la empresa y explique

el motivo por el cual la aceptacin del proyecto 263 y el rechazo del 264 quiz
no estn a favor de los intereses de los propietarios.
La eleccin del proyecto 263 est en contra de los intereses de los propietarios
porque
estamos rechazando un proyecto que tiene una TIR
de 15 % , que es superior a la TIR del proyecto 264 , lo que deberamos hacer
es tomar como peso ponderado de la deuda el 50% para cada fuete de
financiamiento lo que nos da un promedio de ( 7% + 16% )/ 2 = 11.5 % ,
ahora podemos elegir el proyecto 264 que tiene una TIR superior 15% > 11.5
%.
b) Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye 40% de deuda
y 60% de capital contable , calcule su costo promedio ponderado usando los
datos de la tabla.

c) si la empresa hubiera utilizado el costo promedio ponderado calculado en el

inciso b , qu acciones habra tomado con respecto a los proyectos 264 y
264 ?
El CCPP es de 12.4 %, por tanto tomaramos el proyecto 264 que tiene una TIR
de 15 %.
d) compare las acciones de la empresa con los resultados del inciso c qu
mtodo de decisin parece el ms apropiado? explique el motivo
Al involucrar el costo ponderado llegamos a la conclusin que la empresa debe
apalancar sus recursos con el fin de que pueda hacer una mezcla adecuada y
de esta forma obtener una mayor rentabilidad.

2.
En
momento
empresa
vender

fuente de
financiamiento
deuda largo
plazo
capital contable

peso
ponder
ado
0.4
0.6

costo

7%
16%
CCPP

costo
ponder
ado
2.8 %

este
una
podra

9.6%
12.4 %

obligaciones a 15 aos con un valor nominal de 1000 y que gana un inters

anual de 12 %. Como resultado de las tasas de inters corriente las
obligaciones podra venderse en 1010 cada una, los costos de flotacin de 30
por obligacin incidirn en este proceso. La tasa de impuestos es de 40 %.
a) calcule los ingresos netos obtenidos de la venta de la obligacin, N d
VN = 1000

Costo de flotacin = 30 x accin

IN= 1010 30 = 980

d) aplique la frmula de aproximacin para calcular el costo de la deuda antes y despus de

impuestos

VN Nd
n
Kd=
Nd +VN
2
I+

OBLIGAC
IN

VIDA

A
B
C
D

20
16
15
25

aos
aos
aos
aos

22 aos

1000980
15
980+1000
2

COSTO
DE
FLOTACI
N
25
40
30
15

DESCUENT
O (-) O
PRIMA (+)

TASA DE
INTERS
DE CUPN

-20
+20
-15
valor
nominal
-60

9%
10%
12%
9%

20

11%

12 ( 1000 ) +
Kd=

Kd=12.15

Kj=12.15%x ( 10.4 )

Kj=7.35

3. suponga un pago de intereses anuales y una tasa fiscal de 40 % para cada una de las
obligaciones con un valor nominal de 1000, que se presenta en la tabla siguiente. Calcule el
costo al vencimiento despus de impuestos aplicando la frmula de aproximacin

VN Nd
n
Kd=
Nd +VN
2
I+

Obligacin A

1000955
20
955+1000
2

90+
Nd=1000( 25+20 )=955 Kd=

Kd=9. 44

I =9 ( 1000 ) =90

Kj=9.44 x ( 10.4 )
Kj=5.7

Obligacin B

1000980
16
980+1000
2

100+
Nd=1000( 4020 ) =980 Kd=

I =10 ( 1000 )=100

Kd=10.23

Kj=10.23 x ( 10.4 )
Kj=6.14

Obligacin C

1000955
15
955+1000
2

120+
Nd=1000( 30+15 ) =955

I =12 ( 1000 )=120

Kd=

Kd=12.58
Kj=12.58 x ( 10.4 )
Kj=7.55

Obligacin E

1000920
22
920+1000
2

110 +
Nd =1000( 20+60 )=920

Kd=

Kd=11. 84

I =11 ( 1000 ) =110

Kj=11.84 x ( 10.4 )
Kj=7.1

4. Una empresa emiti acciones preferentes que proporcionan un dividendo

anual del 12% , tiene un valor nominal de 100 y se vendieron a 97.50 cada una
. Adems se deben pagar costos de flotacin de 2.50 por accin.
a) calcular el costo de las acciones preferentes .

Kp=

Dp=12 ( 100 )=12

Dp
Np
Kp=

12
=12. 63
95

Np=97.52.5=95

b) si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual de 10%

y obtiene 90 despus de costos de flotacin cul es su costo?

Dp=10 ( 100 ) =10

Np=90

Kp=

10
=11. 11
90

5) determine el costo de cada una de las siguientes acciones preferentes

accione
s
prefere
ntes
A
B
C
D
E

valor
nomina
l

precio
de
venta

100
40
35
30
20

101
38
37
26
20

costo
de
flotaci
n
9.0
3.5
4.0
5% VN
2.5

Accin preferente A

Dp=11 ( 100 )

Kp=

11
92

Dp=11

Kp=11 . 9

Np=1019
Np=92

Accin preferente B

Dp=8 ( 40 )
Dp=3.2
Np=383.5
Np=34.5
Accin preferente C

Kp=

3.2
34.5
Kp=9.27

dividen
do
anual
11%
8%
5.0
3.0
9%

Kp=

VN=35

5
33

Dp=5

Kp=15.15
Np=374

Np=33

Accin preferente D

Kp=

VN =30
Dp=3

3
24.5
Kp=12.24

Np=265 (30)
Np=24.5

Accin preferente E

Kp=

Dp=9 ( 20 )
Dp=1.8

1.8
17.5
Kp=10.28

Np=202.5
Np=17.5

6) las acciones comunes de una empresa tienen un coeficiente beta, b ; de

1.2 . La tasa libre de riesgo es del 6% y el rendimiento en el mercado es de
11%

a) determine la prima de riesgo de las acciones comunes

RPi=KmRf
RPi=11 6
Rpi=5

b) calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones

comunes

Ks=Rf +[bx ( KmRf ) ]

Ks=6 +1.2 x ( 5 )
Ks=12

c) estime el costo del capital contable en acciones comunes utilizando el MVAC

El costo del capital contable en acciones comunes es igual al rendimiento

requerido, 12 %

7) usted desea medir el costo de su capital contable en acciones comunes. Las

acciones comunes de la empresa se venden actualmente en 57.50. La empresa
espera ganar un dividendo de 3.40 al final del ao (1999) Los dividendos de
los ltimos 5 aos se presentan en la tabla siguiente.

La empresa espera obtener 52 por accin de una nueva emisin, despus de

restar los costos de flotacin y la diferencia entre el precio de venta y su precio
actual en el mercado.
a) determine la tasa de crecimiento de los dividendos
AO
1998
1997
1996
1995
1994

Dividen
do
3,10
AO
2,92
1998
2,60
1997
2,30
1996
2,12
SUMA
1995
/ 1994
aos=
4

Dif.

%
Crecimiento
Dividendo
0,18
0,061643836
3.10
0,32
0,123076923
2.92
0,3
0,130434783
0,18 2.60 0,08490566
0,98 2.300,400061202
0,2452.12 0,1000153

10%

b) calcule los ingresos netos Nn que la empresa recibe en realidad

Ingresos despus de costos de flotacin es 52 x accin

c) estime el costo de la utilidad retenida ,Kr, usando el modelo para la

valuacin del crecimiento constante

Ks=

D1
+g
P0

D1=3.40

P 0=57.50

Ks=

3.40
+ 10
57.50

g=10
Ks=15.9

d) determine el costo de nuevas acciones comunes, Kn , usando el modelo para

la valuacin del crecimiento constante .

Kn=

D1
+g
Nn

D1=3.40

Kn=

Nn=52

3.40
+10
52

g=10
Ks=16.5
8. con los datos ,sobre casa empresa, que proporcionan la tabla siguiente ,
calcule el costo de las utilidades retenidas y el costo de nuevas acciones
comunes usando el modelo para la valuacin del crecimiento constante .

EMPRE
SA

Precio
actual
de la
accin
en el
mercado

tasa de
crecimie
nto de
dividend
os

Dividendo
proyectado
por accin
para el ao
siguiente

Establecimiento
de un precio de
venta por accin
inferior actual en
el mercado

$ 50

8%

$ 2.25

$ 2.00

costo
de
flotaci
n
por
acci
n
$ 1.00

$ 20

4%

$ 1.00

$ 0.50

$ 1.50

$ 42

6%

$ 2.00

$ 1.00

$ 2.00

$ 19

2%

$ 2.10

$ 1.30

$ 1.70

Empresa A
Datos:
nueva emisin

utilidades retenida

Ks=

D1
D1
+ g Kn=
+g
P0
Nn

D1=2.25
P 0=50

Kn=

Ks=

2.25
+8
50

2.25
+8
47

g=8
Ks=12.5
Kn=12.8

Empresa B
Datos:
nueva emisin

Ks=

utilidades retenidas

D1
D1
+ g Kn=
+g
P0
Nn

D1=1.00
P 0=20

Kn=
g=4

1.00
+4
18

Ks=

1.00
+4
20

Ks=9.0
Kn=9.5

Empresa C
Datos:
nueva emisin

Ks=

utilidades retenida

D1
D1
+ g Kn=
+g
P0
Nn

D1=2.00
P 0=42

Kn=

Ks=

2.0
+6
42

2.00
+6
39
g=6
Ks=10.8

Kn=11.1
Empresa D
Datos:
nueva emisin

Ks=

utilidades retenidas

D1
D1
+ g Kn=
+g
P0
Nn

D1=2.10
P 0=19

Kn=

2.10
+2
16

Ks=

2.10
+2
19

g=2

Fuente de capital

Valor
contable
$ 700.000
$ 50.000
$ 650.000

Deuda largo plazo

Acciones preferentes
Capital contable en
acciones comunes

Ks=13.1

Costo
especifico
5.3%
12.0%
16.0%

Kn=15.1

9.una empresa registra en sus libros las cantidades y los costos especficos
(despus de impuestos) que muestra la tabla siguiente para cada fuente de
capital .

a). Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando

pesos ponderados con respecto al valor contable.

Fuente de capital
Deuda largo plazo

Valor
contable
$
700.000

Peso
Costo
Costo
ponderad especific ponderad
o
o
o

5.3%
0,5
0,035714
Acciones preferentes
$ 50.000
12.0%
29
Capital contable en acciones
$
0,464285
16.0%
comunes
650.000
71
$
1.400.00
CC.PP
0
1
b. explique la forma en que la empresa podra utilizar este costo en
de toma de decisiones de inversin

2.65 %
0.48 %
7.36 %
10.5 %
el proceso

El CCPP permite conocer el costo del financiamiento para poder llevar a cabo
los diferentes proyectos que la empresa tenga en cartera.

10. Su empresa reuni la informacin registrada en la tabla siguiente

a).
el costo
capital

Fuente de capital

Valor
contable

Deuda a largo
plazo
Acciones
preferentes
K.S
totales

$ 4.00
0000
$ 40.000

Valor en
el
mercado
$ 3.840
000
$ 60.000

Costo
despus de
impuestos
6.0%

$ 1.060
000
$ 5.100
000

$ 3.000
000
$ 6.900
000

17.0%

13.0%

calcule
de

promedio ponderado usando pesos ponderados con respecto al valor contable.

Fuente de capital

Valor
contable

Deuda a largo
plazo
Acciones
preferentes
K.S

$ 4.000
0000
$ 40.000
$ 1.060
000

Peso
pondera
do
0.78

Costo
despus de
impuestos
6.0%

Costo
pondera
do
4.68 %

0.01

13.0%

0.13 %

0.21

17.0%

3.57 %

CC.PP

8.38 %

b). determine el costo de capital promedio ponderado usando pesos

ponderados con respecto al valor del mercado.

Fuente de capital

Valor en

Peso

FUENTE DE
el CAPITAL
pondera

mercado
do
Deuda a largo
$ 3.840
0.56
plazo
000
DEUDA A LARGO
PLAZO
Acciones
$ 60.000
0.01
ACCIONES
PREFERENTES
preferentes
K.S
K.S
$TOTAL
3.000
0.43
000

Costo
Costo
PESO PONDERADO
despus
de pondera
META CON RESPECTO
impuestos
do
AL VALOR DEL
6%
3.36%
MERCADO
30%
13%15%
0.13%
55%
17%100%
7.31%

CC.PP

10.8 %

c). Compare las respuestas obtenidas en los incisos a y b , explique las

diferencias .
El CCPP del valor contable es superior al CCPP del valor en el mercado.

11. Despus de un anlisis cuidadoso, usted determino que su estructura de

capital ptima se compone de las fuentes y los pesos ponderados meta con
respecto al valor en el mercado, que presenta la tabla siguiente.

Se estima que el costo de la deuda es del 7.2% , el de las acciones preferentes

del 13.5% , el de las utilidades retenidas del 16.0% y el de las nuevas acciones
comunes del 18% . todos esos porcentajes despus de impuestos . En este
momento, la deuda de la empresa representa el 25% , las acciones comunes
representan el 65% del capital total , con base en los valores en el mercado de
los tres componentes .
a). calcule el costo de capital promedio ponderado, basado en pesos
ponderados histricos con respecto al valor del mercado.
Fuente de
financiamien
to
Deuda largo
plazo
Acc. Pref.
Acc.
Comunes

Peso
ponder
ado
0,25

Costo

7.20%

Costo
ponder
ado
1,80%

0,10
0,65

13.5%
16.0%

1,35%
10,4

CCPP

13.55%

b). determine el costo de capital promedio ponderado , basado en pesos

ponderados meta con respecto al valor en el mercado.

de
Peso
AO Fuente
Dividendo
financiamien ponder
1998
3.75
to
ado
1997
3.50
Deuda largo
0,30
1996
3.30
plazo
1995
Acc. Pref. 3.15
0,15
1994
2.85
Acc.Comunes
0,55

Costo

7.20%
13.5%
16.0%
CCPP

Costo
ponder
ado
2,16%
2,02%
8,8
12,98

12. calculo de costos especficos ,CCPP Y CCMP usted solicito a su gerente de

finanzas que determinara el costo de cada tipo especfico de capital, as como
el costo de capital promedio ponderado .Calculara el costo promedio
ponderado utilizando los siguientes pesos ponderados : 40% de deuda a largo
plazo ,10% de acciones preferentes y 50% de capital contable en acciones
comunes ( utilidades retenidas, nuevas acciones comunes o ambas) la tasa
fiscal es del 40%.
Deuda : la empresa tiene la posibilidad de vender en 980 una obligacin a 10
aos ,con un valor nominal de 1000 y que paga un inters anual a una tasa de
cupn del 10%. se requiere un costo de flotacin del 3% del valor nominal,
adems del descuento de 20 por obligacin .
Acciones preferentes; la empresa podra vender en 65 sus acciones preferentes
que generan un dividendo anual del 8% y que poseen un valor nominal de
100.se pagara una comisin de 2 por accin a los licitadores
Acciones comunes; las acciones comunes de la empresa se venden
actualmente en 50 cada una. El dividendo que se espera recibir al final del ao
prximo (1993) es de 4. Los pagos de dividendos, que han correspondido
aproximando al 60% de las utilidades por accin en cada uno de los cinco
ltimos aos, fueron los que presenta la tabla siguiente

Se espera que, para venderlas ,el precio de las nuevas acciones comunes debe
reducirse en 5 cada una y adems la empresa debe pagar 3 por accin por
costos de flotacin .los pagos de dividendos se mantendrn al 60% de las
utilidades .
a). calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento (suponga que
Kr= Ks)

deuda

100093 0
10
1000+950
2

10 ( 1000 )+
Kd=

n=10

VN =1000

Kd=11 .8

I =10

C . de flotacion=3 VN

Kj=10.8 x ( 10.4 )

Desuento=20 x accion

Kj=7.08

Acciones preferentes

Kp=

.=8
VN =100

8
98

Kp=8.2
Comision=2 x accion

Acciones comunes

Hallando

AO
1998
1997
1996
1995
1994

Dividend
o
3.75
3.50
3.30
3.15
2.85
SUMA
/ aos= 4

Dif.

% Crecimiento

0.25
0.20
0.15
0.30
0.9
0,245

0.0714
0.0757
0.0635
0.1053
0.3159
0.078975
7.9%

Ks=

D1=4
Po=50

4
+ 7.9
50

Ks=15.9

cos . flot =3

cos . Vent=5

Nn=

4
+ 7.9
43
Nn=17.2

b). si se espera que las utilidades disponibles para los accionistas comunes
sean de 7 millones , cual es el punto de ruptura relacionado con el agotamiento
de las utilidades retenidas .?

60% ( 7 000 000) = 4 200 000

Punto de Ruptura

Rp=

4 200 000
0.5

Rp=8 400000

c). determine el costo de capital promedio ponderado entre cero y el punto de

ruptura calculado en el inciso b
Fuente de
financiamient
o
Deuda
Acc.
Preferentes
Acc. Comunes

Peso
ponder
ado
0.40
0.10
0.50

Costo

7.08 %
8.2 %

Costo
ponder
ado
2.80 %
0.82 %

15.9 %
CCPP

7.95 %
11.57 %

d). Estime el costo de capital promedio ponderado ms all del punto de

ruptura calculado en el inciso b.
Fuente de
financiamient
o
Deuda
Acc.
Preferentes
Acc. Comunes

Peso
ponder
ado
0.40
0.10
0.50

Costo

7.08 %
8.2 %

Costo
ponder
ado
2.80 %
0.82 %

17.2 %
CCPP

8.60 %
12.22 %

14. INTEGRACION: CCPP,CCMP Y POI una empresa recabo los datos que
registra la tabla siguiente , con respecto a los costos actuales de sus tres
fuentes de capital bsica ( deuda a largo plazo, acciones preferentes y capital
en acciones comunes ), para diversos intervalos del nuevo financiamiento .
Fuente de
Capital
Deuda a largo
plazo
Acc.
Preferentes
Acc. Comunes

Intervalo del
nuevo
financiamiento
De 0 a 320 000
De 320 000 en
adelante
De 0 en adelante
De 0 a 200 000
De 200 000 en
adelante

Costo despus
de impuestos
6%
8%
17%
20%
24%

La tabla siguiente muestra los pesos ponderados de la estructura de capital de

la empresa, utilizados para calcular su costo de capital promedio ponderado.

Fuente de
Capital
Deuda largo
plazo
Acc. Preferentes
Acc. comunes
TOTAL

Peso
Ponderado
40%
20%
40%
100%

a). determine los puntos de ruptura y los intervalos del nuevo financiamiento
total, relacionado con cada fuente de capital .

Deuda a largo plazo

320 ,000

Acciones Comunes

200 ,000

b). Con datos obtenidos en el inciso a, calcule los puntos de ruptura

(niveles
del nuevo financiamiento total) a los que cambia el costo de capital promedio
ponderado de la empresa

Punto de ruptura, deuda

Rp=

320 000
0.4
Rp=800 000

Punto de ruptura , Acciones Comunes

Rp=

200 0000
0.4

Rp=500 000
c). Estime el costo de capital promedio ponderado para cada intervalo del
nuevo financiamiento total, determinado en el inciso b.

Fuente de
financiamiento

Peso
ponderado

Costo

Costo
pondera
do

Deuda a largo
plazo
Acc.
Preferentes
Acc. Comunes

0.40

6.0 %

2.4 %

0.20

17%

3.4%

0.40

20%
CCPP

Deuda a largo
plazo
Acc.
Preferentes
Acc. Comunes

0.40

6.0 %

2.4%

0.20

17%

3.4%

0.40

24%
CCPP

Deuda a largo
plazo
Acc.
Oportunida
Preferentes
d de
Acc. Comunes
inversin

0.40

8.0%

0.20
Tasa
interna de
0.40
rendimient
o (TIR)

8.0%
13. 8 %

9.6%
15.4 %
3.2 %

17%
3.4 %
Inversin
inicial
24%
9.6%
CCPP
16.2 %
d).Con
los
resultados
obtenidos en el
inciso c y con
A
19%
200 000
la
siguiente
informacin
B
15%
300 000
sobre
las
oportunidades
C
22%
100 000
de
inversin
disponibles,
D
14%
600 000
trace
el
programa del
E
23%
200 000
costo
de
capital
F
13%
100
000
marginal
ponderado
G
21%
300 000
(CCMP) y el
programa
de
H
17%
100
000
oportunidades
de
inversin
I
16%
400 000
(POI) sobre la
misma serie de
ejes correspondientes al nuevo financiamiento o inversin total (eje X ) y al
costo de capital promedio ponderado y TIR (eje Y)

Oportunidad
de inversin
E
C
G
A
H
I
B
D
F

Tasa interna de
rendimiento
(TIR)
23%
22%
21%
19%
17%
16%
15%
14%
13%

Inversin
inicial
200 000
100 000
300 000
200 000
100 000
40 000
300 000
600 000
100 000

Inversin
final
200 000
300 000
600 000
800 000
900 000
1 300 000
1 600 000
2 200 000
2 300 000

e) . Cul de las inversiones disponibles recomendara que aceptara la empresa?

explique su respuesta.

Debemos aceptar los proyectos E,C,G,A y H porque sus TIR son superiores al
CCPP.