Qu factores determinan el tipo cambiario en la actualidad?

En la mayora de los pases del mundo, con excepcin de China, Cuba, Corea
del Norte, entre otras naciones donde la paridad cambiaria la fija el gobierno, el
valor de una moneda frente a otra (tipo de cambio) lo determina el mercado, es
decir, la oferta y demanda de una divisa.
Para el caso de Mxico, desde finales de 1994, la Comisin de Cambios,
integrada por funcionarios de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
(SHCP) y del Banco de Mxico (Banxico) acord que el tipo de cambio fuese
determinado libremente por las fuerzas del mercado.
En el contexto de la crisis econmica actual, caracterizada por la turbulencia
financiera, el peso mexicano se ha depreciado de manera importante respecto
al dlar estadounidense.
Entre los factores que explican la cada del peso se encuentran los siguientes:
1) Una menor entrada de divisas (dlares) al pas derivado de:

Reduccin en el precio del petrleo,

Menores exportaciones de nuestro pas,
Disminucin de remesas de migrantes mexicanos,
Cada de la inversin extranjera directa.

2) Salida de capitales del pas explicada por:

Muchos inversionistas prefieren refugiarse en activos ms seguros,
como son los bonos del tesoro de los Estados Unidos, fenmeno que
hace que se demanden ms dlares, provocando con ello una
apreciacin de esta moneda.
Restriccin de liquidez en los mercados financieros de los pases
desarrollados, por lo que se vieron obligados a solicitar a sus empresas
subsidiarias y sucursales en el extranjero capital fresco.
Expectativas de recesin en la economa mexicana en los primeros dos
trimestres de 2009.
3) Presencia de fenmenos especulativos, explicada en gran parte por:
Elevada percepcin de riesgo relacionada con el desempeo de los
mercados en el contexto global.
Cabe sealar que para enfrentar la inestabilidad de los mercados financieros
de nuestro pas, el Gobierno Federal y Banxico han instrumentado una serie de
medidas cuyo propsito es restablecer el buen funcionamiento de dichos
mercados y preservar la estabilidad financiera. En particular, una de las
medidas que ha venido llevado a cabo Banco Central es la intervencin en el
mercado cambiario, que por cierto no lo hacia desde septiembre de 1998.

Las intervenciones se han llevado a cabo mediante una oferta amplia y repetida
de dlares canalizada al mercado a travs de un mecanismo de subastas. Las
acciones de la Comisin de Cambios no se han instrumentado para defender
un nivel predeterminado de tipo de cambio, ni para frenar un ataque
especulativo sobre nuestra moneda, sino que han buscado proveer la liquidez
necesaria para atender demandas excepcionales que han surgido a raz del
propio movimiento del tipo de cambio. Las acciones que ha ejecutado Banxico,
por instrucciones de la Comisin de Cambios, han sido las siguientes:
1) Ventas de dlares por subastas extraordinarias. stas han buscado
proveer al mercado la liquidez necesaria para hacer frente a la demanda
excepcional de divisas antes mencionada.
2) Venta de dlares por subastas diarias. A partir del 9 de octubre de 2008
se decidi volver a poner en operacin el mecanismo de ventas que
estuvo vigente de febrero de 1997 a junio de 2001. Este mecanismo est
diseado para otorgar liquidez en momentos en que el movimiento del
tipo de cambio sea significativo, lo cual se determina al presentarse una
depreciacin del peso mayor a 2 por ciento. En particular, el Banco de
Mxico realiza todos los das tres subastas por un monto acumulado de
400 millones de dlares, con un precio mnimo equivalente al resultado
de multiplicar por 1.02 el tipo de cambio FIX del da anterior a la subasta.
Cuando hay asignacin en este tipo de subasta en algn da, el precio
mnimo para el da hbil bancario siguiente resulta de multiplicar por
1.02 el tipo de cambio promedio ponderado de la subasta.
3) Venta directa de dlares en el mercado cambiario. Tiene la finalidad de
proveer liquidez y atenuar la volatilidad que se ha observado en los
ltimos meses. Esta no es una forma tradicional de intervencin por
parte del Banco Central, pero es necesaria dada las actuales
circunstancias del mercado financiero.

En este contexto, al parecer el pas presenta un mercado de divisas donde la

oferta de dlares es menor a la demanda, lo que hace que el precio de la
moneda estadounidense se encarezca (se aprecie), en detrimento del peso
mexicano (que se deprecia), tal y como sucede con el precio de cualquier
mercanca dentro de un mercado de productos.
Sin embargo, cuando se suma el componente especulativo, la ley de la oferta y
la demanda se ven diluidas, por lo que la depreciacin del peso parece ir ms
all de la escasez o abundancia de dlares en el mercado cambiario
domstico. Prueba de ello es que las ltimas intervenciones de venta directas
por parte de Banxico no han podido frenar el deterioro del peso frente al dlar.
De acuerdo con Banxico, bancos, casas de cambio y otros intermediarios slo
han adquirido uno de cada seis de los dlares ofrecidos desde octubre del ao
pasado, mediante el mecanismo de subastas diarias hasta de 400 millones. Se
han ofrecido 37 mil 200 millones de dlares y slo han adquirido 6 mil 258
millones, situacin que rompe con la ley de oferta y demanda.

En la bsqueda de frenar el deterioro del peso frente al dlar, en total se han

utilizado 18 mil 718 millones de dlares de las reservas internacionales del
pas, cifra que representa el 22.8% del total de reservas reportadas al 6 de
febrero del presente ao (82 mil 85 millones de dlares).
Elaborado por: Dr. Humberto Aguirre Aguirre; Profesor de Posgrado y Coordinador del Colegio de
Fundamentos de Economa de la EBC