El efecto Tequila

El "efecto Tequila", una crisis de origen local causada por una moneda
sobrevalorada, grandes dficits del sector pblico y la dependencia del
Gobierno del financiamiento vinculado al dlar, se considera la primera crisis
financiera de la economa globalizada, que condujo a Mxico al mayor declive
econmico registrado desde la Gran Depresin, con una cada de 6.2% en el
PIB.
La devaluacin del peso -que se dio durante los primeros das del Gobierno del
presidente Ernesto Zedillo y fue conocida como el "error de diciembre"-,
desencaden una serie de acontecimientos que causaron alzas en las tasas de
inters y obligaron al Gobierno a pedir miles de millones de dlares en
asistencia financiera al Tesoro de Estados Unidos y a organismos multilaterales.
El entonces secretario del Tesoro de EU, Robert Rubin, tuvo que hacer frente a
esta crisis financiera. Junto con su subsecretario, Larry Summers, fueron los
artfices del "paquete de rescate" que otorg la administracin Clinton por
20,000 millones de dlares, ms otros 30,000 millones de "ayuda
internacional" que requiri Mxico para amortiguar la crisis que oblig a
establecer un sistema de libre flotacin
Crisis en Mxico
La crisis econmica de Mxico de 1994 fue una crisis iniciada en Mxico de
repercusiones mundiales. Fue provocada por la falta de reservas
internacionales, causando la devaluacin del peso mexicano durante los
primeros das de la presidencia de Ernesto Zedillo. A unas semanas del inicio
del proceso de devaluacin de la moneda mexicana, el entonces presidente de
los Estados Unidos, Bill Clinton, solicit al Congreso de su pas la autorizacin
de una lnea de crdito por $20 mil millones de dlares para el Gobierno
Mexicano, a efectos que le permitieran garantizar a sus acreedores el
cumplimiento cabal de sus compromisos financieros denominados en dlares.
En el contexto internacional, las consecuencias econmicas de esta crisis se
denominaron "Efecto Tequila". En Mxico tambin se le conoce como el "Error
de diciembre", una frase acuada por el ex presidente mexicano Carlos Salinas
de Gortari para atribuir la crisis a las presuntas malas decisiones de la
administracin entrante de Ernesto Zedillo Ponce de Len y no a la poltica
econmica de su sexenio.
La crisis tiene su origen durante la administracin del presidente Carlos Salinas
de Gortari, 1988 -1994, quien increment el gasto fiscal a niveles histricos
antes de terminar su mandato, mientras el peso mexicano se sobrevaluaba. El
dficit elevado pudo reducir el flujo de inversiones y la generacin de puestos
de trabajo, motivo por el cual se decidi alentar las inversiones privadas en

lugar de mantener la actividad estatal sin el adecuado control. Esta

administracin privatiz la banca nacional (la cual estaba en manos del estado
y haba sido intervenida apenas doce aos antes por el presidente Jos Lpez
Portillo). Los fondos provenientes de estas ventas y de las de otras compaas
del gobierno se invirtieron en la infraestructura necesaria para incrementar la
productividad del pas y alentar las inversiones que generaran nuevos puestos
de trabajo con el Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte con Estados
Unidos y Canad. La popularidad y credibilidad de Salinas alcanzaron niveles
altos, ya que el crecimiento econmico era estable y la baja inflacin hizo que
muchos polticos y los medios afirmaran que Mxico estaba a punto de
convertirse en pas de primer mundo, y de hecho, fue la primera de las
naciones recientemente industrializadas en ser aceptada en la Organizacin
para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico OCDE en mayo de 1994. No
obstante, era un hecho conocido que el peso estaba sobrevaluado (al menos
un 20%), pero la vulnerabilidad econmica no era bien conocida o era
minimizada por los polticos y los medios de comunicacin. Esta vulnerabilidad
se agrav por varias decisiones de poltica macroeconmica y otros eventos
durante el ao 1994.
La mayora de los economistas e historiadores econmicos, como Hufbauer y
Schoot (2005) reconocen varios eventos y polticas macroeconmicas de la
administracin de Salinas que propiciaron la crisis econmica de 1994:
1994 fue el ltimo ao del sexenio de Salinas, quien, siguiendo la tradicin del
PRI en cada ao de elecciones inici un increblemente alto gasto
gubernamental en obras pblicas, lo cual se tradujo en un dficit histrico.
Para poder mantener este dficit de cuenta corriente histrico (un 7% del PIB),
Salinas emiti los Tesobonos, un tipo de instrumento de deuda que aseguraba
el pago en dlares, en lugar de pesos mexicanos.El decreto de los tesobonos se
public en el diario oficial el 27 de junio de 1989, en este mismo ao se realiza
la primera emisin por un monto de 10 millones de dlares, con un plazo de
182 das y una tasa nominal al vencimiento de 34.5% anual.
Mxico experiment, comn en esos das, prcticas bancarias no reguladas que
permitieron la obtencin de crditos en exceso que luego fueron de difcil
recuperacin. Algunos miembros de la familia de Salinas (su hermano Ral fue
encarcelado) fueron acusados de transacciones ilcitas.
El candidato presidencial del Partido Revolucionario Institucional (en el
gobierno desde 1929), favorito para las elecciones, Luis Donaldo Colosio, fue
asesinado el 23 de marzo de ese ao. Esto provoc que el saldo de los
tesobonos se situara en 7 049 millones de pesos, esto fue un incremento del
83% respecto al ao de diciembre del ao anterior, y unos meses despus, Jos

Francisco Ruiz Massieu, Secretario General del PRI, quien tambin fue
asesinado el 28 de septiembre.
El EZLN, una rebelin insurgente de Chiapas, le declar la guerra al gobierno el
1 de enero; aunque el conflicto armado termin 2 semanas despus, las
inconformidades y peticiones de los insurgentes eran causa de preocupacin,
especialmente para los inversionistas.
Estos dos ltimos eventos, y el creciente dficit de cuenta corriente alimentado
por la demanda del consumidor y el enorme gasto gubernamental, alarm a los
inversionistas que haban comprado los tesobonos, principalmente ciudadanos
mexicanos y algunos extranjeros, quienes los vendieron rpidamente, vaciando
las reservas internacionales del Banco de Mxico, las cuales de por s se
encontraban en niveles muy bajos. La poltica ortodoxa que deba realizarse
ante tal situacin, era incrementar las tasas de inters, permitiendo que la
base monetaria se contrajera, para evitar que ms dlares siguiesen siendo
extrados de las reservas rpidamente (Hufbauer & Schott, 2005). Sin embargo,
dado que era un ao de elecciones (en ese entonces consideradas las ms
transparentes del pas, y las primeras con observadores internacionales) y ya
que el resultado hubiera sido distinto si haba una desaceleracin econmica,
el Banco de Mxico decidi comprar deuda mexicana para mantener la base
monetaria e impedir que las tasas de inters se incrementaran, lo cual, a su
vez, caus una mayor fuga de dlares de las reservas internacionales a niveles
histricamente bajos (que llegaran a 9 mil millones de dlares; a modo de
comparacin, el 2005 llegaron a $70 mil millones arrastrados de las crisis
anteriores). La crisis era inevitable, y terminar con la paridad fija del peso tan
slo era una de las muchas correcciones que tenan que realizarse. No
obstante, an despus de las elecciones, durante los ltimos 5 meses antes de
la toma de posesin de Ernesto Zedillo, la administracin de Salinas no realiz
ningn ajuste. Algunos crticos sugieren que Salinas quera mantener su
popularidad, ya que buscaba el apoyo internacional para su candidatura a
director general de la Organizacin Mundial de Comercio. Salinas por su parte,
argumenta que haba hablado con Zedillo para compartir la devaluacin entre
las dos administraciones, y que Zedillo decidi tomar la carga del ajuste
econmico en su totalidad.
Zedillo tom posesin el 1 de diciembre de 1994. Unos cuantos das despus,
tuvo una reunin con varios empresarios mexicanos y extranjeros, comentando
sobre la devaluacin que vendra, la cual slo planeaba subir la banda de la
tasa de cambio fija un 15%, hasta los 4 pesos por dlar (de 3.4 pesos que se
encontraba en promedio en ese ao), as como terminar con muchas de las
prcticas econmicas no ortodoxas (como la compra de deuda ante la situacin
del pas), y as detener la fuga de dlares de las reservas internacionales. Los
crticos del gobierno de Zedillo argumentan que aunque la devaluacin era
necesaria y econmicamente coherente, se manej incorrectamente en

trminos polticos: al haber anunciado sus planes de devaluacin, muchos

extranjeros retiraron sus inversiones, agravando los efectos de la devaluacin.
Sin poder mantener la nueva banda de la tasa de cambio, a principios de 1995,
la administracin de Zedillo decidi establecer el sistema de libre flotacin del
peso, el cual llegara a 7.20 pesos por dlar en tan slo una semana. Cuando el
dlar dej de ser controlado por el gobierno el peso perdi la mitad de su valor,
hecho que ocasion que las deudas en dlares no pudieran ser pagadas. Las
decisiones de Zedillo, principalmente la de anunciar la devaluacin a los
inversionistas, y el establecer el sistema de libre flotacin, fueron el "error de
diciembre" de acuerdo con el ex presidente Salinas de Gortari.
Las repercusiones sociales que tuvo esta crisis fueron incalculables: en muchos
casos se tradujeron en prdidas econmicas para las familias. Muchos
perdieron sus casas y autos que haban adquirido en contratos con tasa
variable. Otros ms perdieron todo: El sentimiento de prdida de un futuro para
el pas se hizo al considerarse esta crisis econmica como el final de la clase
media, as como de todas las comodidades y privilegios que hasta ese
momento tuvo dicho sector de la poblacin.
Otra medida de catastrficas repercusiones en las condiciones de vida de los
mexicanos fue, quitarle tres ceros a la moneda. La percepcin que gener esta
del sexenio salinista, se tradujo en una estrategia meramente poltica o incluso
cosmtica. El Estado Mexicano justific esta medida como una estrategia de
tipo administrativa. La paridad del dlar con el peso se convirti de 1 dlar =
3417.8 pesos (aproximadamente) a 1 dlar = 3.41 pesos. La capacidad
econmica de los mexicanos vivi una etapa de espejismo financiero.
La salida de la crisis
Paquete de emergencia
Estados Unidos intervino rpidamente comprando pesos del mercado para
evitar una mayor devaluacin del peso, sin embargo esta medida no era
suficiente. El presidente estadounidense Bill Clinton solicit al congreso enviar
un paquete de rescate. Sin embargo diversos representantes del Congreso que
se haban opuesto al TLCAN vean esta crisis como un resultado del tratado. El
congreso vot en contra de la aprobacin de fondos de rescate. No obstante,
algunas personas dentro del Tesoro norteamericano encontraron una va legal
para enviar el rescate por medio del Fondo de Estabilizacin de Divisas, la cual
no requera la aprobacin del Congreso de los Estados Unidos. As, se enviaron
de los Estados Unidos $20 mil millones de dlares, a los cuales se les aadieron
casi $30 mil millones ms: $17 mil millones del Fondo Monetario Internacional,
$10 mil millones del Bank for International Settlement, mil millones del Banco
de Canad en forma de swaps de corto trmino y mil millones ms
provenientes de diversos pases latinoamericanos (entre ellas Argentina y

Brasil cuyas economas eran severamente afectadas por los efectos de la crisis
mexicana). El dlar se estabiliz a un precio de 6 pesos, y por los siguientes
dos aos, antes de ser afectado por la Crisis financiera asitica de 1998, se
mantuvo entre 7 y 7.7 pesos.
Cambios en la poltica econmica
Comprometido con cumplir las obligaciones del Tratado de Libre Comercio de
Amrica del Norte, el gobierno mexicano no recurri a las prcticas
tradicionales de los pases latinoamericanos en tiempos de crisis (como el
control de capitales, que podra haber prolongado la crisis, tal como fue el caso
con las crisis sudamericanas del 2001-2002), sino que introdujo controles
estrictos en la poltica fiscal, continu con su poltica de libre comercio y libre
flotacin. El crecimiento acelerado de las exportaciones amortigu la recesin,
y en menos de 10 meses, la tasa de crecimiento mensual del PIB ya era
positiva. Para 1996 la economa ya estaba creciendo (llegando a un mximo de
casi 7% en 1999), y en 1997 Mxico pag, por adelantado, todos los prstamos
de los Estados Unidos. Las altas tasas de inters (devaluacin lleg al 100%)
provocaron que muchas familias no pudieran pagar sus prstamos e hipotecas
financiadas por sus ingresos regulares, perdiendo sus propiedades, mientras el
gobierno federal realizaba un rescate financiero a Bancos Mexicanos conocido
por FOBAPROA. Estas medidas de sinceramiento de la economa no fueron
acompaadas por un proceso de reevaluacin de la deuda de los morosos, lo
cual podra haber salvado de la ruina a miles de PyMES y personas.
El rescate financiero se sigue pagando actualmente, la pobreza se reduce y los
programas sociales se pueden ejecutar por el incremento de los ingresos,
producto de la libertad de mercado.
La crisis econmica fue incubada debido al control del tipo de cambio, as como
las medidas populistas y mercantilistas diseadas por la tecncrata con
intereses particulares, sin llegar a liberar las fuerzas del mercado y presenciar
la libre competencia. Esta reforma parcial sumi al pas en un crecimiento
econmico lento por varios aos. El presidente Salinas de Gortari haba
anunciado que el PIB crecera aceleradamente bajo el TLC, pero en la prctica
la economa mexicana ha crecido lentamente y el Presupuesto Nacional
tambin. El incremento en el precio del petrleo ha permitido una mejora en la
situacin presupuestal del Estado al producir ms de 3 millones de barriles al
da (PEMEX).
En el perodo 1995-2005 Mxico ha sido el pas con menor crecimiento
econmico de Amrica,1 acumulando un retraso tecnolgico en algunos
sectores de 30 y 40 aos. Convirtindose en un pas de maquiladoras y
exportador de materia prima, como el petrleo que tiene que volver a comprar
en forma de gasolina a los Estados Unidos.

Efectos
Los negocios mexicanos que tenan deudas en dlares, o que se confiaron en
comprar suministros de Estados Unidos, sufrieron un golpe inmediato, con un
despido masivo de empleados y varios suicidios producto de la tensin de las
deudas. Negocios cuyos ejecutivos asistieron a las reuniones en las oficinas del
entonces presidente Zedillo se ahorraron la pesadilla de la crisis - ya que
fueron advertidos, compraron rpidamente una inmensa cantidad de dlares y
renegociaron sus contratos en pesos. Para empeorar la situacin, el anuncio de
la devaluacin se dio a mitad de semana en un mircoles, y durante el resto de
la semana los inversionistas extranjeros huyeron del mercado mexicano sin
que el gobierno hiciera ninguna accin para prevenirlo o desalentarlo hasta el
siguiente lunes cuando ya todo fue muy tarde.
Todo esto caus demasiado malestar en la poblacin, la cual inmediatamente
juzg al presunto culpable del problema: Salinas de Gortari (l haca campaa
por el mundo para encabezar la OMC en ese entonces). El incidente tambin
sirvi para dejar en claro que su influencia en la administracin de Zedillo se
haba terminado.
La crisis se propag rpidamente por el contexto latinoamericano, alcanzando
lugares tan alejados como Argentina. En opinin de Paul Krugman,
sencillamente porque para muchos inversionistas ignorantes todos los pases
latinoamericanos son iguales. As que el pnico de lo que haba pasado en
Mxico se extendi a otros pases, que de la noche a la maana se vieron
escasos de fondos y endeudados a corto plazo. Krugman dice que los pecados
econmicos de estos pases eran muy pequeos para tan graves
consecuencias.
Consecuencias
La crisis trajo como consecuencia el surgimiento de sobrebeneficios en el corto
plazo en el rea de inversin especulativa. Esto provoc una atraccin mayor a
la real trayendo grandes ataques especulativos que conllevaron a tener un
peso sobrevaluado. Esto colabor para que la inversin extranjera y la
especulacin internacional. A su vez esto desincentiv la inversin directa
provocando una cada en las exportaciones directas e indirectas.
Las consecuencias se dieron, a raz de la devaluacin abrupta como
consecuencia de la imposibilidad de mantener el tipo de cambio y la cada de
las reservas internacionales propiciadas por las fugas de capital, todo esto
aunado a los incrementos de la inflacin.
Se cre un paquete de rescate por parte del gobierno de Estados Unidos y
diferentes organismos internacionales con 20,000 millones de crditos
norteamericanos. Ms de 10,000 millones por parte del FMI, 7,800 del BPI,

3,000 del Banco Mundial y el Banco Interamericano y 1,000 millones de

diversos pases.
El gobierno mexicano implement diferentes medidas ante la situacin, se cre
el El Acuerdo de Unidad para Superar la Emergencia Econmica, el cual otorg
un aumento a los salarios mnimos del 7% e impuso un tope de 12,000
millones de pesos al crdito del Banco Central. Programa de Accin para
Reforzar El Acuerdo de Unidad para Superar la Emergencia Econmica, donde
se incrementa el IVA del 10% al 15% y reduce el gasto en 10%, se reduce de
nuevo el lmite al crdito del Banco Central en 10.000 millones de pesos para
1995, y otorga un nuevo aumento a los salarios mnimos del 12%.

Se da la Alianza para la Recuperacin Econmica, en la que se plantea el

incremento gradual de las tarifas de la gasolina, de otros energticos y de los
bienes pblicos.
Por otra parte, una de las causas de la crisis econmica fue provocada por la
morosidad en carteras de crditos vencidos que los deudores no estuvieron en
capacidad de pagar. Para estabilizar el sistema financiero, se cre una
estrategia en apoyo al sistema bancario y se realizaron reformas para permitir
una mayor participacin extranjera en los bancos nacionales y se implement
un esquema de reestructuracin de cartera por medio de Unidades de
Inversin (UDI).