Lauri Natalicio Fries

Professor

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS

4 - ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS
4.1 - A IMPORTNCIA DA INFORMAO
Nos dias atuais muito se fala no papel que a informao possui sobre a
realizao de negcios entre as firmas. H afirmaes do tipo "a informao
significa poder", o que significa que quanto mais informaes de qualidade
puder deter, de mais poderio estar dotada uma organizao.
Numa primeira anlise desse assunto, h que se dizer que o pargrafo
anterior possui sim um alto grau de veracidade. Contudo, para efeitos deste
trabalho, a preocupao reca sobre a conjugao do ciclo de vida das
entidades a partir das informaes contidas nas demonstraes contbeis.
Como se discutiu no captulo anterior, cada fase do ciclo de vida
organizacional possui uma srie de caractersticas e variveis; alm disso,
trata-se de um processo evolutivo no qual atingir a fase seguinte significa
avano, sucesso. Desta forma, se a empresa conseguir verificar em que fase
se encontra, que caractersticas e variveis lhe so peculiares e o que
precisa para chegar fase seguinte, ela estar dispondo de mais um
instrumento que possa lhe dar segurana no processo de gesto
empresarial.
O que se pretende, definitivamente, conhecer o ciclo de vida da
empresa a fim de que todas as decises nela tomadas sejam consistentes e
capazes de conduzir a firma ao sucesso. Portanto, h duas preocupaes
bsicas em se conhecer o valor e importncia das informaes quando da
anlise de empresas: as informaes necessrias anlise do ciclo de vida
da organizao e aquelas necessrias ao processo decisrio destas
organizaes.
No se pode deixar de dizer que as informaes extradas dos
relatrios contbeis, especialmente as necessrias formao da anlise
financeira da firma, so de suma importncia para a tomada de deciso
diria. Entretanto, a partir deste momento, as discusses estaro centradas
em anlise de balanos, de forma a enfocar sua importncia para se
conhecer o processo evolutivo (ciclo de vida) das organizaes.
4.2 - A IMPORTNCIA DA ANLISE FINANCEIRA DE BALANOS
Tanto a prtica como a literatura tm revelado que a anlise financeira
e de balanos uma das tarefas mais difceis e complexas entre as inmeras
que os contadores possuem na misso de contribuir para o desenvolvimento
das empresas.

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Ora, talvez se pudesse questionar: a anlise financeira e de balanos no se
constitui numa mera apurao de ndices cujas formas j se encontram
montadas ou formalizadas? Onde reside, ento, a complexidade e a
dificuldade?
A resposta extremamente simples. Apurar ou calcular ndices uma tarefa
bastante simplista, tendo em vista que as frmulas j se encontram
padronizadas. O que se precisa meramente um conhecimento de
matemtica bsica ou financeira e saber classificar e extrair as contas das
demonstraes a fim de se aplic-las s frmulas, atividades estas
estudadas em qualquer curso tcnico ou superior de Contabilidade. O grande
desafio do problema em questo justamente a anlise ou interpretao
destes clculos ou dos ndices extrados. Calcular muito simples, mas no
uma atividade que se encerra em si. Indispensvel reforar a necessidade
de bem interpretar os dados e informaes.
Partindo-se da hiptese de que parte do elenco de informaes que as
empresas utilizam para tomar decises est nas demonstraes contbeis,
especialmente no suplemento de anlise destas demonstraes, h que se
afirmar que a importncia em se proceder a anlise financeira e de balanos
de um grau de relevncia extremamente alto.
Portanto, ainda sobre a questo de importncia da anlise e talvez
com um desejo de eliminar as idias de dificuldades e complexidades
anteriormente discutidas, o Professor Srgio de IUDCIBUS (1995, p.67)
alerta:
" muito mais til calcular um certo nmero selecionado de
ndices e quocientes, de forma consistente, de perodo para
perodo, e compar-los com padres preestabelecidos e tentar, a
partir da, tirar uma idia de quais problemas merecem uma
investigao maior, do que apurar dezenas e dezenas de ndices,
sem correlao entre si, sem comparaes e, ainda, pretender
dar um enfoque e uma significao absolutos a tais ndices e
quocientes".
Enfim, possvel sintetizar ainda uma srie de razes para realar
quo importante esta anlise para as empresas:
se bem manuseada, pode se constituir num excelente e poderoso
"painel de controle" da administrao;
se no for feita a partir de uma contabilidade "manipuladora" ou
"normatizante", pode trazer resultados bastante precisos;
uma poderosa ferramenta disposio das pessoas que se
relacionam ou pretendem relacionar-se com a empresa, ou seja, os
usurios da informao contbil ou financeira, sejam eles internos
ou externos;

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permite diagnosticar o empreendimento, revelando os pontos

crticos e permitindo apresentar um esboo das prioridades para a
soluo dos problemas;
permite uma viso estratgica dos planos da empresa, bem como
estima o seu futuro, suas limitaes e suas potencialidades.

4.3 - NO QUE CONSISTE A ANLISE FINANCEIRA DE BALANOS

Segundo PADOVEZE (1996, p.115), "A anlise de balano constitui-se
num processo de meditao sobre os demonstrativos contbeis, objetivando
uma avaliao da situao da empresa, em seus aspectos operacionais,
econmicos, patrimoniais e financeiros".
MATARAZZO (1995, p.17), por sua vez, afirma: "A Anlise de Balanos
objetiva extrair informaes das Demonstraes Financeiras para a tomada
de decises".
Partindo-se da definio de Matarazzo, oportuno ressaltar que as
demonstraes contbeis contm uma srie de dados que, quando
analisados, tornam-se informaes. Por esta razo que a anlise de
balanos objetiva extrair informaes e no dados.
Reforando a idia acima, pode-se caracterizar ou diferenciar dados de
informaes:
Dados:

tecnicamente, so os itens bsicos de informao, antes de serem

processados por um sistema, ou seja, alimentam, do entrada no
sistema;
representam algo puro cujo contedo no permitir a compreenso
e nem mesmo o julgamento sob determinado assunto;
consistem em qualquer elemento identificado em sua forma bruta,
que por si s no conduz a uma compreenso de determinado fato
ou situao;
so os nmeros ou descrio de objetos ou eventos que,
isoladamente, no provocam nenhuma reao no leitor.

Informaes:
so os relatrios, os resultados do processamento dos dados;
as informaes so produzidas, saem do sistema, seja este manual
ou computacional;
so conjuntos de dados sobre algo ou sobre algum, ou seja, o dado
manuseado (trabalhado) que servir de base para alguma deciso;
enumeram o resultado da anlise dos dados que permitir a tomada
de decises ou a execuo de algumas aes;

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representam, para quem as recebe, uma comunicao que pode

produzir reao ou deciso, freqentemente acompanhada de um
efeito-surpresa.

importante destacar que, como as informaes da anlise de

balanos servem tanto a usurios internos quanto a externos, e muito destes
usurios so leigos, vrios cuidados devem ser tomados quando da sua
execuo e apresentao. Porm, entende-se que dois pontos merecem ser
referenciados:
1) o grau de excelncia da Anlise de Balanos dado exatamente
pela qualidade e extenso das informaes que conseguir gerar;
2) os relatrios devem estar dotados de uma linguagem
descomplicada (simples), como se fossem dirigidos a leigos e, sempre
que possvel, estarem acompanhados de grficos.
Contudo, talvez o contedo at aqui exposto, no tenha evidenciado o
como proceder a anlise financeira de balanos, ou seja, que metodologia
dever ser utilizada.
A idia utilizar-se do raciocnio cientfico, ou seja, se o fim pretendido
pela anlise fornecer informaes para tomada de deciso, ento preciso
conhecer como se d o processo de tomada de deciso.
Na maioria das cincias, ainda que cada uma tenha as suas
especificidades, a seqncia do processo decisrio tem as seguintes etapas:
1) escolha dos indicadores;
2) comparao com padres;
3) diagnstico ou concluses; e
4) decises.
Para a realizao da anlise financeira de balanos pode-se adaptar a
mesma seqncia, isto :
1) apuram-se os ndices junto s demonstraes contbeis;
2) comparam-se os ndices com os padres;
3) ponderam-se as diferentes
diagnstico ou concluses; e
4) tomam-se decises.

informaes

chega-se

um

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Vale dizer, entretanto, em relao ao contexto deste trabalho, que no
existem ainda ndices-padro para o ciclo de vida, j que, como foi dito ao
final do captulo anterior, no h mecanismos contbeis para se relacionar o
ciclo de vida, o que no permitiria a execuo da 2 etapa elencada acima.
Enfim, quando se procede a anlise de balanos, os relatrios
provenientes desta anlise podem estar compostos de informaes dos
tipos:

situao financeira e causas das alteraes;

situao econmica e causas das alteraes;
desempenho;
eficincia e eficcia na utilizao dos recursos;
adequao das fontes s aplicaes de recursos;
evoluo, tendncias e perspectivas;
pontos fortes e fracos;
etc.

As formas para se realizar a anlise o que ser visto a partir de

agora. Neste estudo, sero discutidas as anlises vertical, horizontal, atravs
de ndices e atravs da taxa de retorno sobre investimentos.
4.4 - A ANLISE HORIZONTAL
"Uma vez que os balanos e demonstraes de resultados estejam
expressos em moeda de poder aquisitivo da mesma data, a anlise
horizontal assume certa significncia e pode acusar imediatamente reas de
maior interesse para investigao". (IUDCIBUS, 1995, p.74)
A Anlise Horizontal dedica-se a elucidar como est ocorrendo a
evoluo de cada item ou conjunto de itens constantes das demonstraes
no decorrer dos tempos. chamada de horizontal por duas razes:
1) estabelece o primeiro ano ou o ano-base para a anlise e a partir
deste verifica qual foi a evoluo nos anos seguintes;
2) preocupa-se com o crescimento ou decrescimento de itens ou
conjunto de itens especficos, ou seja, no compara um item com outro no
mesmo perodo e sim o mesmo item a cada perodo.
, portanto, fundamental para o estudo de tendncias.
Ainda que este tipo de anlise, assim como a vertical, possua uma
utilizao bastante restrita, principalmente em funo do trabalho na
montagem do grande nmero de quocientes, MATARAZZO (1995, p.26)
ressalta um aspecto importante, dizendo que "... pesquisas efetuadas
recentemente com insolvncia de pequena e mdias empresas tm

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ressaltado a utilidade da Anlise Vertical e Horizontal como instrumento de
anlise".
4.5 - A ANLISE VERTICAL
Uma das grandes utilidades da Anlise Vertical concentra-se na
verificao da estrutura de composio dos itens das demonstraes e a sua
evoluo no tempo, com enfoque especial, tambm, ao estudo de
tendncias.
A idia desta anlise consiste no seguinte: estabelecer um item como
base e a partir da verificar quanto cada um dos demais itens representa em
relao quele escolhido como base. De outra forma: " a anlise da
estrutura da demonstrao de resultados e do balano patrimonial,
buscando evidenciar as participaes dos elementos patrimoniais e de
resultados dentro do total". (PADOVEZE, 1996, p.118)
4.6 - A ANLISE ATRAVS DE NDICES
Os ndices so relaes que se estabelecem entre duas grandezas e
justificam-se, quando se deseja analisar a situao econmico-financeira de
uma entidade, pelo fato de que a observao e apreciao de certas
relaes ou percentuais mais significativa do que a apreciao de todos os
itens contidos nas demonstraes.
"Tradicionalmente, a anlise e a interpretao de balanos tm-se
valido do expediente de calcular uma srie de quocientes, relacionando as
mais variadas contas do balano e do demonstrativo operacional,
procurando atribuir um significado aos resultados de tais clculos".
(IUDCIBUS, 1995, p.81)
Como j se comentou no incio deste captulo, muito mais oportuno,
ento, selecionar um grupo de ndices de boa representatividade que
permitam empresa anlises precisas do que ater-se ao clculo de uma
srie de quocientes, muitas vezes sem validade alguma.
No obstante, a Anlise atravs de ndices, assim como as demais
anlises, deve servir ao fim a que se destina; portanto, antes de se proceder
a ela, necessrio responder o que se pretende com os clculos e ndices
que sero encontrados.
Confirmando isto, MATARAZZO (1995, p.154) alerta: "O importante no
o clculo de grande nmero de ndices, mas de um conjunto de ndices que
permita conhecer a situao da empresa, segundo o grau de profundidade
desejada na anlise".
Mais uma vez, faz-se mister lembrar que a proposta deste estudo
associar o ciclo de vida de uma organizao s suas demonstraes

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contbeis. Portanto, sero envidados esforos, a partir daqui, no sentido de
discutir um grupo de itens selecionados que podem levar ao fim desejado.
Enfim, a prtica tem feito sentir que a grande contribuio deste tipo
de anlise est em fornecer avaliaes genricas sobre diferentes aspectos
da firma em questionamento, sem descer a um nvel maior de profundidade.
Uma especial importncia tem sido dada a esta anlise quando da tarefa de
previso de insolvncia. Por estas razes os ndices tm sido a tcnica de
anlise mais empregada no universo econmico e financeiro das empresas.
Como avaliar os ndices?
No conveniente avaliar os ndices tomando-se apenas um parmetro.
O importante ponder-los sob diversos aspectos, por isto os ndices devem
ser avaliados:

pelo significado intrnseco;

pela comparao ao longo de vrios exerccios;
pela comparao com ndices de outras empresas ou ndicespadro.

Pela forma como ser abordado este tpico, poder-se- perceber que o
ndice a "relao" existente entre os dados das demonstraes contbeis,
cujo objetivo reside em evidenciar determinado aspecto, associado a uma
viso abrangente da situao econmica ou financeira de um
empreendimento.
Nos QUADROS IV, V e VI que se seguem, esto segmentados, por
grupos, os ndices a serem enfocados nesta pesquisa:
QUADRO IV - NDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAL
ndice

Participao de
Capital de
Terceiros
(Endividamento
)

Composio do
Endividamento

Imobilizao do
Patrimnio
Lquido

Imobilizao dos
Recursos no
Correntes

Frmula

Capital de
Passivo Circulante
Terceiros
Capital Terceiros
Patrimnio Lquido

Ativo Permanente
Patrimnio Lquido

Ativo Permanente
P.L. + E.L.P.

Analisa

Quanto a empresa
tomou de capital
de terceiros para
cada $ 100 de
capital prprio

Qual o percentual
de obrigaes a
curto prazo em
relao
s
obrigaes totais

Quantos
$
se
aplicou no Ativo
Permanente
para
cada $ 100 de
Patrimnio Lquido

Que
%
dos
Recursos
no
Correntes
foi
destinado ao Ativo
Permanente

Interpreta
o

Quanto menor,
melhor

Quanto menor,
melhor

Quanto menor,
melhor

Quanto menor,
melhor

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Obs.: todos os resultados encontrados devem ser multiplicados por
100. Fonte: Adaptado de MATARAZZO (1995)
QUADRO V - NDICES DE RENTABILIDADE
ndice

Giro do Ativo

Margem Lquida

Rentabilidade do
Ativo

Rentabilidade
do Patrimnio
Lquido

Frmula

Vendas Lquidas
Ativo

Lucro Lquido *
Vendas Lquidas

Lucro Lquido *
Ativo

Lucro Lquido *
P.L. mdio

Analisa

Quanto a empresa
vendeu para cada
$
1
de
investimento total

Quanto a empresa
obtm de lucro
para cada $ 100
vendidos

Quanto a empresa
obtm de lucro
para cada $ 100 de
investimento total

Quanto a empresa
obtm de lucro
para cada $ 100
de capital prprio
investido,
em
mdia,
no
exerccio

Interpreta Quanto
o
melhor

maior, Quanto
melhor

maior, Quanto
melhor

maior, Quanto
melhor

maior,

o resultado encontrado deve ser multiplicado por 100. Fonte:

Adaptado de MATARAZZO (1995)

QUADRO VI - NDICES DE LIQUIDEZ

ndice

Liquidez Geral

Liquidez Corrente

Liquidez Seca

Frmula

Ativo Circulante + Realizvel

LP
Passivo Circulante + Exigvel
LP

Ativo Circulante
Passivo Circulante

Ativo Circulante Estoques

Passivo Circulante

Analisa

Quanto a empresa possui de

Ativo Circulante + Realizvel
a LP para cada $ 1 de dvida
total

Quanto
a
empresa
possui
de
Ativo
Circulante para cada $
1 de dvida de curto
prazo

Quanto a empresa possui

de Ativo Circulante, para
cada $ 1 de dvida de
curto
prazo,
sem
comprometer
os
estoques

Interpreta
o

Quanto maior, melhor

Quanto maior, melhor

Quanto maior, melhor

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Fonte: Adaptado de MATARAZZO (1995)
Os quadros anteriormente apresentados constituem-se em um
referencial para se iniciar a anlise atravs de ndices. importante dizer
que o item "interpretao" contido nestes quadros est apresentado, para a
maioria dos ndices, de forma genrica, ou seja, na maioria dos casos esta
a forma de se interpretar. A ttulo de exemplo pode-se tomar o ndice de
Participao de Capital de Terceiros: geralmente, quando a empresa depende
menos de terceiros uma situao melhor e por isso que se diz que,
quanto menor este ndice, melhor; no entanto, dependendo do contexto que
a firma est inserida, est pode no ser a melhor interpretao.
Portanto, vale reforar o que j foi dito no incio desta abordagem em
que a anlise deve cumprir o fim a que se destina e isto leva a crer que o
ndice pode ser melhor visualizado se for inserido no contexto da razo da
anlise. MARION (1997, p. 455) tambm destaca este cuidado: "... o analista
dever tomar uma srie de precaues quanto interpretao dos ndices.
Muitas vezes, podem dar falsa imagem de uma situao."
Insistindo ainda que se deve ter cuidado para afirmar o que um bom
ndice, MARION (1997, p. 459) adverte: "Conceituar o ndice, todavia, sem
outros parmetros, uma atitude bastante arriscada, por isso
desaconselhvel."
Assim, apresenta-se o item "interpretao" para ser utilizado como um
referencial inicial na anlise e, como j se disse, a forma como est colocado
neste trabalho de interpretao genrica.
Antes de se adentrar na discusso dos ndices propriamente ditos, fazse conveniente ressalvar tambm que na abordagem que ser feita no se
considerar o Ativo Realizvel a Longo Prazo, por sua rara existncia nas
atividades de empresas de pequena dimenso, e mesmo porque, quando
existe, na maioria das vezes possui valores irrelevantes.

4.6.1 - ndices de Estrutura de Capital (continua) 4.6.1 - ndices de

Estrutura de Capital (continuao)
Este grupo de ndices evidencia a situao financeira da entidade, isto
, procura apontar os grandes caminhos das decises financeiras em termos
de obteno e aplicao de recursos e tambm como se encontra o nvel de
endividamento.

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Um aspecto importante a se destacar que o sucesso de muitas
empresas depende do sucesso da administrao financeira das mesmas,
especialmente de um bom gerenciamento, a fim de se obter um equilbrio,
na estrutura de capitais, entre os recursos de terceiros e os recursos
prprios.
neste grupo de ndices que se verifica o maior cuidado com relao
s interpretaes de "quanto maior melhor" e vice-versa. Para justificar a
idia de que a esta interpretao aplicada de forma geral e no total, vejase o que diz MARION (1997, p. 464):
"No h dvida de que, principalmente em poca inflacionria,
apetitoso trabalhar mais com Capital de Terceiros que com
Capital Prprio. Essa tendncia acentuada quando a maior
parte do Capital de Terceiros composta de exigveis no
onerosos, isto , exigveis que no geram encargos financeiros
explicitamente para a empresa (no h juros nem correo
monetria: fornecedores, impostos, encargos sociais a pagar
etc.)."
E continua:
"Por outro lado, uma participao de Capital de Terceiros
exagerada em relao ao Capital Prprio torna a empresa
vulnervel a qualquer intemprie. Normalmente, as instituies
financeiras no estaro dispostas a conceder financiamentos
para as empresas que apresentarem esta situao desfavorvel.
Em mdia, as empresas que vo falncia apresentam
endividamento elevado em relao ao patrimnio Lquido."
(MARION, 1997, p. 464/465)
Da a necessidade de, no momento de se analisar tais indicadores,
tentar qualific-los ou caracteriz-los, pois uma dvida como complemento
dos Capitais Prprios, por exemplo, com finalidade de ampliao,
modernizao ou expanso do Ativo, um endividamento sadio, ainda que
elevado, uma vez que estas aplicaes produtivas iro gerar recursos para
saldar os compromissos. J as dvidas contradas para pagar outras dvidas
que esto vencendo no geram recursos para os pagamentos e a empresa
acaba entrando num circulo vicioso de emprstimos sucessivos.
Em ltima anlise, as discusses feitas a respeito de cada uma dos
ndices a seguir apresentaro o tipo de interpretao mais genrico, porm
no aplicvel a toda e qualquer situao.

a) Participao de Capital de Terceiros

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Professor
Capital de Terceiros
Patrimnio Lquido

x 100

Neste quociente encontram-se relacionados os dois grandes blocos

componentes das fontes de recursos que a empresa possui: Capital de
Terceiros e Capital Prprio. Da sua anlise possvel se detectar quanto a
empresa tomou de capitais de terceiros para cada $ 100 de capital prprio
investido.
Se a empresa for visualizada sob o prisma financeiro, pode-se afirmar
que, quanto menor este ndice, melhor; isto porque, quanto maior ele for,
maior ser a dependncia da empresa junto a terceiros e menor ser, ento,
a sua liberdade de decises financeiras. Por isso, em alguns casos, este
indicador tambm chamado de Grau de Endividamento.
J sob o prisma de obteno de lucro, MATARAZZO (1995, p.160)
afirma que "... pode ser vantajoso para a empresa trabalhar com capitais de
terceiros, se a remunerao paga a esses capitais de terceiros for menor
que o lucro conseguido com a sua aplicao nos negcios".
Todavia, o ndice de Participao de Capital de Terceiros deve ser
interpretado sob o ponto de vista financeiro para se detectar o risco de
insolvncia, e no em relao ao lucro.
Enfim, para exemplificar, se a "Empresa X Ltda." encontrar, em 1995, o
ndice de 132, significa que para cada $ 100,00 de capital prprio a empresa
tomou $ 132,00 de capital de terceiros, e isto quer dizer, financeiramente,
que a empresa depende mais de terceiros do que dela mesma e, portanto,
sua flexibilidade de atuao poder estar diminuda em funo de ver-se
condicionada a terceiros.
b) Composio do Endividamento
Passivo Circulante x 100
Capital de Terceiros
A finalidade do ndice de Composio do Endividamento reside em
identificar que percentual das obrigaes totais da firma corresponde a
dvidas de curto prazo.
De forma geral, quanto menor for este ndice, melhor; ou seja, muito
mais conveniente para a empresa que suas dvidas sejam de longo prazo,
pois assim ela ter mais tempo para buscar ou gerar recursos para sald-las.
Mesmo porque, em dias de hoje, conseguir recursos tarefa das mais
rduas, especialmente para as empresas de pequena dimenso. Vale dizer,
porm, que se os recursos no curto prazo forem mais baratos esta anlise ou
interpretao de quanto menor melhor pode inverter-se.

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Professor
Se no ndice anterior a anlise revelou qual a participao dos
capitais de terceiros no empreendimento, neste momento preciso
identificar quanto deste capital que a empresa obrigada a restituir poder
ser restitudo a longo prazo e quanto a curto prazo.
c) Imobilizao do Patrimnio Lquido
Ativo Permanente x 100
Patrimnio Lquido
um quociente cujo intuito revelar qual a porcentagem dos recursos
prprios que est imobilizada ou que no est em giro. O clculo da
Imobilizao do Patrimnio Lquido dever revelar quanto a empresa aplicou
no Ativo Permanente para cada $ 100 de Patrimnio Lquido.
evidente o quanto a economia atual tem demonstrado a necessidade
de se possuir um bom capital de giro, por isso pode-se afirmar que quanto
menor for este ndice melhor para a firma. De outra forma: quanto mais a
empresa dedicar do Patrimnio Lquido ao Ativo Permanente, menos recursos
prprios sobraro para o Ativo Circulante e, em conseqncia maior ser a
dependncia a capitais de terceiros para o financiamento do Ativo
Circulante.
Mais uma vez MATARAZZO (1995, p.164) afirma com muita
propriedade: "O ideal em termos financeiros a empresa dispor de
Patrimnio Lquido suficiente para cobrir o Ativo Permanente e ainda sobrar
uma parcela CCP = Capital Circulante Prprio suficiente para financiar o
Ativo Circulante. (Por suficiente entende-se que a empresa deve dispor da
necessria liberdade de comprar e vender sem precisar sair o tempo todo
correndo atrs de bancos."
Se no ano de 1996, por exemplo, a empresa em estudo encontrou um
ndice de 109, significa que para cada $ 100,00 de Patrimnio Liquido a firma
investiu $ 109,00 no Ativo Permanente, isto : imobilizou todo o Patrimnio
Lquido mais recursos de terceiros equivalentes a 9% do Patrimnio Lquido;
o Ativo Circulante todo financiado por recursos de terceiros; e tem um
Capital Circulante Prprio Negativo.
d) Imobilizao dos Recursos no Correntes
Ativo Permanente x 100
Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo
Este indicador demonstra qual o percentual de Recursos no Correntes
a empresa aplicou no Ativo Permanente.
Toda a discusso feita no ndice de Imobilizao do Patrimnio Lquido
pode ser retomada para a anlise deste quociente. Porm, deve-se entender

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Professor
que agora estaro sendo considerados juntos aos valores do Patrimnio
Lquido os do Passivo Exigvel a Longo Prazo, haja vista que estes dois
grupos de contas representam os Recursos no Correntes.
A particularidade que est reservada a este ndice concentra-se no fato
de que os elementos do Ativo Permanente possuem vida til que pode variar
de 10 at 50 anos. Desta feita, desde que a firma possua recursos no
Exigvel cujos prazos sejam compatveis com o de durao dos elementos do
Permanente, ou suficientes para a empresa gerar recursos capazes de
resgatar as dvidas de longo prazo, perfeitamente possvel que no se
financie todo o Imobilizado somente com recursos prprios.
Os analistas de balanos recomendam que este ndice no seja
superior a 100%, isto porque a empresa deve possuir um Capital Circulante
Lquido positivo. Mas, o que vem a ser o Capital Circulante Lquido ou
simplesmente CCL?
O CCL o que sobra dos Recursos no Correntes aps a parcela
destinada imobilizao do Ativo Permanente, ou a parcela dos Recursos
no Correntes destinada ao Ativo Circulante.
MATARAZZO (1995, p.167) define o CCL como "... a folga financeira a
curto prazo, ou seja, financiamentos de que a empresa dispe para o seu
giro e que no sero cobrados a curto prazo".
Calcula-se atravs da seguinte frmula:
Capital Circulante Lquido = Recursos no Correntes Ativo
Permanente
ou
Capital Circulante Lquido = Capital Circulante Prprio +
Exigvel a Longo Prazo
4.6.2 - ndices de Rentabilidade
Os ndices de rentabilidade procuram evidenciar qual foi a
rentabilidade dos capitais investidos, ou seja, o resultado das operaes
realizadas por uma organizao, por isso, preocupam-se com a situao
econmica da firma. Comparar o Balano Patrimonial de duas diferentes
empresas e dizer que "A" gerou lucros de $ 72.000,00 em 1996 e "B" de $
121.000,00, no mesmo perodo, e por isso "B" foi melhor que "A", pode ser
um tanto arriscado.
Quando se trabalha com anlise de rentabilidade, imprescindvel que
a verificao dos lucros esteja relacionada com valores que possam
expressar a "dimenso" destes lucros dentro das atividades da firma.

Lauri Natalicio Fries

Professor
IUDCIBUS (1995, p.90) observa: "O melhor conceito de "dimenso"
poder ser ora volume de vendas, ora valor do ativo total, ora valor do ativo
operacional, ora valor do patrimnio lquido, ora valor do capital social etc.
Todos tm suas vantagens e desvantagens".
No caso dos ndices de rentabilidade, assim como dos demais, dizer
que um indicador encontrado alto ou baixo vai depender das
caractersticas do empreendimento, tais como segmento de mercado, porte,
tempo de existncia, etc.
Vale dizer, novamente, que o relacionamento das variveis para a
construo de um ndice depender da deciso a ser tomada ou do elemento
a ser analisado. De posse das demonstraes contbeis, a empresa pode
construir dezenas de ndices, relacionando, a cada um, variveis diferentes.
No entanto, o fim pretendido que ir determinar o que analisar ou qual
ndice utilizar.
a) Giro do Ativo
Vendas Lquidas
Ativo
Demonstra quantas vezes o ativo girou como resultado ou efeito das
vendas ou quanto a empresa vendeu para cada $ 1,00 de investimento total.
certo, portanto, que quanto maior, melhor.
De incio pode-se afirmar que o xito de uma empresa depende de
uma srie de fatores. No entanto, o volume adequado de vendas ser,
certamente, o elemento impulsionador do sucesso. Por essa razo,
conveniente, na anlise de balano, fazer relao do volume de vendas com
outros fatores a fim de se conhecer se o rendimento ou desempenho foi ou
no satisfatrio. Neste momento a preocupao reside em verificar qual a
representatividade do faturamento em relao ao capital investido. Observese o exemplo:
Se a empresa consegue um ndice de Giro do Ativo de 1,10 pode-se
dizer que para cada $ 1,00 investido no Ativo a empresa conseguiu vender $
1,10, ou seja, o volume de vendas atingiu 1,10 vezes o volume de
investimentos.
Vale ressaltar que este ndice de extrema importncia, isto porque a
firma investe capitais esperando um bom retorno, que normalmente comea
a surgir a partir do bom desempenho da rea comercial. Desta maneira,
imprescindvel verificar se o que est sendo investido est sendo
compensatrio, em relao s vendas.
b) Margem Lquida

Lauri Natalicio Fries

Professor
Lucro Lquido x 100
Vendas Lquidas
Tambm denominado de Margem Operacional, evidencia qual foi o
retorno que a empresa obteve frente ao que conseguiu gerar de receitas. Em
outras palavras: quanto o que sobrou para a firma representa sobre o
volume faturado.
A anlise feita sob a forma de quanto a empresa obtm de lucro para
cada $ 100,00 vendidos, por isso, quanto maior, melhor.
c) Rentabilidade do Ativo
Lucro Lquido x 100
Ativo
A rentabilidade do ativo calculada quando se deseja ter uma idia da
lucratividade, como um todo, do empreendimento, venham de onde vierem
os recursos, admitindo-se as aplicaes realizadas.
Este indicador mede quanto a empresa obtm de lucro para cada $
100,00 de investimento total, por isso, visto como uma medida de
potencial de gerao de lucro da parte da empresa. Para MATARAZZO (1995,
p.185), este quociente representa "... uma medida da capacidade da
empresa em gerar lucro lquido e assim poder capitalizar-se. ainda uma
medida do desempenho comparativo da empresa ano a ano".
Em uma empresa em que, aps apurados o Lucro Lquido e o valor do
Ativo, verificar que a Rentabilidade deste Ativo tenha sido de 27,77, pode-se
dizer que para cada $100,00 investidos a empresa ganhou $ 27,77, ou
27,77%.
d) Rentabilidade do Patrimnio Lquido
Lucro Lquido x 100
Patrimnio Lquido Mdio
De incio, preciso dizer que o Patrimnio Lquido Mdio consiste na
soma do Patrimnio Lquido Inicial com o Patrimnio Lquido Final, dividida
por 2. Quando se precisa demonstrar o que ele representa, para o acionista,
em termos de $ adicionais ao seu investimento inicial, o ndice de
Rentabilidade do Patrimnio Lquido o mais indicado. De outra forma:
retrata quanto vai para o acionista do lucro gerado pelo uso do ativo,
quaisquer que tenham sido as fontes de recursos, prprias ou de terceiros.
Por esta razo, este quociente de interesse tanto dos acionistas como da
gerncia.
importante observar que o clculo da Rentabilidade do Patrimnio
Lquido permite saber quanto a administrao, atravs do uso dos ativos,

Lauri Natalicio Fries

Professor
obteve de rendimento com a respectiva estrutura de despesas financeiras,
considerando-se o nvel de relacionamento percentual entre o capital prprio
e o de terceiros. Em ltima instncia: evidencia qual a taxa de rendimento
do Capital Prprio.
Uma das grandes utilidades deste quociente est na sua comparao
com taxas de rendimento de mercado, sendo possvel, por esta comparao,
avaliar se a firma oferece rentabilidade superior ou inferior a essas opes.
A apurao deste indicador vislumbrar, portanto, quanto a empresa
obteve de lucro para cada $ 100,00 de Capital Prprio investido. Uma taxa
de 15,45 representa, ento, que para cada $ 100,00 de Capital Prprio
investido se obteve um retorno de $ 15,45, ou 15,45%.
4.6.3 - ndices de Liquidez
Estes ndices, assim como os de estrutura de capital, evidenciam a
base da situao financeira da empresa.
Os ndices de liquidez possuem como fundamental preocupao
revelar como est a situao da empresa, em determinado perodo, para
fazer frente s suas obrigaes. Na realidade, talvez um ndice, ou seja, o de
liquidez geral, poderia satisfazer todo este grupo de ndices. No entanto,
de suma importncia para as empresas verificarem a temporalidade em que
os recursos estaro disponveis, bem como a temporalidade em que as
obrigaes tero de ser pagas. Convm lembrar, no entanto, mais uma vez,
que, em vista do tipo de informao que a organizao precisa obter que
se vai selecionar qual ndice extrair.
Desta forma, ainda que exista uma srie de outros ndices de liquidez,
consideram-se os de liquidez geral, corrente e seca como os mais utilizados,
por esta razo sero estes discutidos com mais propriedade.
a) Liquidez Geral
Ativo Circulante + Ativo Realizvel a Longo Prazo
Passivo Circulante + Passivo No circulante
Este quociente se destina a retratar como anda a sade financeira de
longo prazo (global) da firma, ou seja, objetiva-se responder se empresa
conseguir fazer frente a todas as suas obrigaes. Sua anlise indicar
quanto a empresa possui no Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo para
cada $ 1,00 de dvida total para com terceiros.
H que se recomendar cuidados neste momento da anlise, tendo-se
em vista que quando se fala em longo prazo, nem sempre possvel
identificar, pelas demonstraes contbeis, exatamente quando estaro
vencendo as obrigaes e quando os recursos do ativo podero ser

Lauri Natalicio Fries

Professor
convertidos em numerrio, isto , o ndice no revela sincronizao entre
recebimentos e pagamentos. Via de regra, inclusive, a facilidade de
"realizao" ou "liquidao" do ativo algo mais problemtico do que a
necessidade de pagar as dvidas.
Outro cuidado a se tomar o fato de que "o ndice no revela a
qualidade dos itens do Ativo Circulante (os estoques so superavaliados, so
obsoletos, os Ttulos a Receber so totalmente recebveis?)" (MARION, 1996,
p.458). Mesmo assim, um ndice muito valioso no sentido de se avaliar se a
empresa est ou no em condies de honrar seus compromissos.
A anlise do ndice de Liquidez Geral revela, em ltima instncia,
quanto de $ o empreendimento possui para cada $ 1,00 de dvida geral, ou
seja, se um clculo resultar em 1,22, significa dizer que a empresa
consegue, no longo prazo, pagar todas as suas dvidas e ainda lhe sobram $
0,22 de folga, a cada $ 1,00 pago. Portanto, pode-se afirmar, neste caso, que
a situao satisfatria, pois h uma margem de segurana.
Se por outro lado tivesse sido encontrado um ndice de 0,90, a
empresa no estaria em condies satisfatrias, pois para cada $ 1,00 de
dvida total lhe faltariam $ 0,10. No entanto, se o vencimento das dvidas
tiver um prazo superior ao necessrio para que os recursos do Ativo sejam
convertidos em numerrios, significa que a firma depende de gerao futura
de recursos e que isto pode ser alcanado.
b) Liquidez Corrente
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Este quociente relaciona todos os ativos de curto prazo (dinheiro
prontamente disponvel e recursos rapidamente realizveis) com os passivos
de curto prazo da organizao, representando o quanto de recursos est
disponvel no curto prazo para se liquidarem as dvidas tambm de curto
prazo. Assim, quanto maior o valor apurado, melhor.
um dos mais populares ndices de liquidez. IUDCIBUS (1995, p.82),
ao comentar a utilizao deste quociente, afirma:
"Consideramos que excessiva importncia tem sido atribuda a este
quociente. Em alguns casos, a incluso dos estoques no numerador pode
diminuir a aderncia do quociente, como teste de liquidez. Quando a
empresa e a economia se encontrarem em perodos de recesso ou de
"desaquecimento", e os investimentos em estoques forem sensveis, no se
podem considerar "igualmente realizveis" itens to diferentes como
estoques e contas a receber. Aqueles tm de ser vendidos, primeiro, o que
nem sempre fcil num perodo de queda dos negcios."

Lauri Natalicio Fries

Professor
MATARAZZO (1995, p.178) acrescenta: "Eis a o significado do ndice de
Liquidez Corrente: a margem de folga para manobras de prazos visa
equilibrar as entradas e as sadas de caixa. Quanto maiores os recursos,
maior essa margem, maior a segurana da empresa, melhor a situao
financeira".
Enfim, a anlise deste indicador retrata quanto $ a empresa possui, de
curto prazo, para pagar cada $ 1,00 de suas dvidas tambm de curto prazo.
Se, por exemplo, numa anlise de balanos verificar-se que o ndice de
liquidez corrente de 0,93, pode-se afirmar que para cada $ 1,00 de
obrigao de curto prazo a firma s dispe de $ 0,93, isto , $ 0,07 podero
deixar de serem pagos, a cada $ 1,00, se algo no for feito.
c) Liquidez Seca
Ativo Circulante Estoques
Passivo Circulante
O ndice de liquidez seca assemelha-se ao de liquidez corrente,
diferenciando-se apenas no fato de se exclurem os estoques a fim de se
reduzir um fator de incerteza, tendo em vista que, ainda que este faa parte
do Ativo Circulante, no se tem plena certeza do tempo da sua realizao,
tambm porque o Passivo Circulante lquido e certo.
Tambm uma outra forma de se visualizar a liquidez seca de acordo
com o que diz MARION (1997, p.461): "Se a empresa sofresse uma total
paralisao das suas vendas, ou se o seu Estoque fosse obsoleto, quais
seriam as chances de pagar as suas dvidas com Disponvel e Duplicatas a
Receber?"
Em empresas em que os prazos mdios de contas a receber e a pagar
sejam assemelhados, este torna-se um dos quocientes mais significativos
para se elucidar a posio da firma, isto porque evidencia quanto a empresa
possui de Ativo Lquido (Circulante Estoques) para cada $ 1,00 de dvidas
de curto prazo.
Quando do clculo e interpretao deste indicador, possvel se
verificar quanto de recursos correntes a empresa possui para fazer frente a
cada $ 1,00 de suas obrigaes de curto prazo. Num caso, por exemplo, em
que o ndice encontrado seja de 1,05, pode-se concluir que para cada $ 1,00
de dvida de curto prazo a organizao possui $ 1,05 para pagar, ou seja,
sobram-lhe $ 0,05 a cada $ 1,00, isto tudo sem comprometer ou contar com
os valores dos estoques.
Por estas caractersticas possvel identificar este quociente como a
prova de fora da firma, j que ele vai identificar, verdadeiramente, o grau
de excelncia da situao financeira.

Lauri Natalicio Fries

Professor
Como foi dito no incio deste tpico que este ndice se assemelha ao de
Liquidez Corrente, oportuno apresentar o QUADRO VII, abaixo, que permite
analisar a empresa confrontando esses ndices. Pela observao do referido
quadro poder-se- perceber o que acontece com a situao financeira da
entidade quando se analisa em que nvel se encontram os ndices de liquidez
seca e corrente.
QUADRO VII - LIQUIDEZ SECA X LIQUIDEZ CORRENTE
NDICES
NVEIS
ALTA

LIQUIDEZ CORRENTE

LIQUIDEZ CORRENTE

ALTA

BAIXA

Situao Financeira Boa

LIQUIDEZ
SECA
BAIXA
LIQUIDEZ
SECA

Situao
financeira
em
princpio
satisfatria,
mas
atenuada pela boa Liquidez
Seca. Em certos casos pode
at ser considerada razovel.

Situao financeira em princpio Situao

satisfatria.
Insatisfatria
A baixa Liquidez Seca no indica
necessariamente
comprometimento da situao
financeira. Em certos casos pode
ser
sintoma
de
excessivos
estoques "encalhados"

Financeira

Fonte: MATARAZZO (1995, p.179)

4.7 - A ANLISE DA TAXA DE RETORNO SOBRE INVESTIMENTOS
Analisar o retorno (lucro obtido pela empresa) em relao aos
investimentos (aplicao feita pela empresa para obter lucro) realizados
uma forma de aprimorar a Anlise das Demonstraes Contbeis. Assim,
como os investimentos esto registrados no Ativo, a Taxa de Retorno sobre o
Investimento (TRI) deve ser calculada dividindo-se o Lucro pelo Ativo.
Para esta anlise, utilizar-se- do mtodo Du Pont, j que coerente e
fcil de ser entendido, conforme afirma MARION (1997, p. 471): "Bastante
popular em outros pases, o Mtodo Du Pont muito simples e objetivo.
Proporciona um nmero de informaes riqussimas, dando ao analista um
quadro perfeito dos fatores que propiciaram alteraes na Situao
Econmica da empresa."
A idia do modelo Du Pont que todos os itens que participam e que
contribuem para a formao da TRI devem e podem ser analisados, ou seja,
em um nico quadro tem-se todos os componentes que formam a Taxa de
Retorno, e tudo ser analisado, item por item, conforme FIGURA IV, abaixo.