I.E.S.A.P.

ASIGNATURA: FINANZAS I
PROFESOR. DRA MARA GUADALUPE RODRGUEZ NOLASCO
GRUPO. HOSPITAL NGELES LINDAVISTA
ALUMNO: ISRAEL TREJO SNCHEZ

TITULO: RESUMEN PRIMERA UNIDAD

NDICE

Caratula

ndice

Evolucin de las finanzas

Objetivos de las finanzas

Objetivo de las empresas

10

Funciones de las finanzas en la poca de la

globalizacin

11

Problemas que enfrenta la empresa bajo

condiciones de inflacin, escases
de capital,
riesgo y devaluacin

17

Riesgo financiero

19

Conclusiones

21

EVOLUCIN DE LAS FINANZAS

Toda ciencia para su estudio sita definiciones, busca historia y fundamenta

la importancia en el tiempo que abarca, lo que tambin ocurre con las
finanzas.
Las finanzas, consideradas durante mucho tiempo como parte de
la economa, surgieron como un campo de estudios independiente
a principios del siglo pasado. En su origen se relacionaron solamente con
los documentos, instituciones y
aspectos
de procedimiento de
los mercados de capital. Con el desarrollo de las innovaciones tecnolgicas y
las nuevas industrias provocaron la necesidad de mayor cantidad de fondos,
impulsando el estudio de las finanzas para destacar la liquidez y
el financiamiento de las empresas. La atencin se centr ms bien en el
funcionamiento externo que en la administracin interna. Hacia fines de la
dcada
se
intensific
el inters en los
valores,
en
especial
las acciones comunes, convirtiendo al banquero inversionista en una figura
de especial importancia para el estudio de las finanzas corporativas del
perodo.
Podemos diferenciar principalmente tres perodos en la historia de las
finanzas, las cuales se relacionan a continuacin:
La visin descriptiva de las finanzas empresariales hasta la
segunda guerra mundial.
Desde mediados de la dcada de los cuarenta hasta la cimentacin de la
moderna teora de las finanzas empresariales.
Expansin y profundizacin de las finanzas hasta nuestros das.
Principales perodos de la historia de las finanzas
La visin descriptiva de las finanzas empresariales hasta la segunda guerra
mundial.
En el siglo XIX avanza considerablemente la Teora Econmica,
como disciplina acadmica, surgiendo el llamado modelo clsico de la mano
de Adam Smith en su libro pionero "La riqueza de las naciones", en 1776,
donde analiz el modo en que los mercados organizaban la vida econmica y
conseguan un rpido crecimiento econmico, mostrando adems que
un sistema de precios y de mercados es capaz de coordinar los individuos y
a las empresas sin la presencia de una direccin central.
A partir de ah le siguieron otros economistas ingleses como Malthus, Mill
o David Ricardo, Walras, Pareto, Wicksell y Marshall.
Hasta principios del siglo XIX en el mbito de las finanzas, los gerentes
financieros se dedicaban a llevar libros de contabilidad o a controlar la
tenedura, siendo su principal tarea buscar financiacin cuando fuese
necesario.
2

Surge en Inglaterra la revolucin industrial debido a una serie de cambios en

su economa, fenmeno que comienza a difundirse rpidamente
por Europa y Amrica dando lugar a innovaciones tan importantes como:

La mquina de vapor de Watt (1779)

La pila elctrica de Volta (1800),
La locomotora o la primera lnea de ferrocarril (1825).
El sector textil se desarrolla y se convierte en el ms importante,
donde surge el asociacionismo obrero y se da un auge del liberalismo.

Por todo ello la empresa se expande, ocurren fusiones para lo cual son
necesarias grandes emisiones de acciones y obligaciones, y se presta una
especial atencin a los mercados financieros y a la emisin de emprstitos,
en la que se observa un espectacular auge.
En 1929 la economa se encuentra inmersa en una crisis internacional. La
situacin de la bolsa de Nueva York era catica y la Poltica Econmica
llevada a cabo contribuy a agravar las crisis, los grupos financieros
norteamericanos y britnicos se encontraban enfrentados ya que al conceder
prstamos sin prudencia crearon un ambiente de solidez e inestabilidad
inexistente, se produjo una subida de los tipos de inters estadounidenses
que llev a la paralizacin de los prstamos al exterior, lo que produjo una
agravacin econmica en los pases que haban recibido estos prstamos.
En un escenario como este las empresas tenan problemas de financiacin,
quiebras y liquidaciones. Esta situacin oblig a centrar el estudio de las
finanzas en los aspectos defensivos de la supervivencia, la preservacin de
la liquidez, las quiebras, las liquidaciones y reorganizaciones.
El objetivo dominante para ellas era la solvencia y reducir el endeudamiento,
es decir, se busca que exista la mxima similitud en la cantidad de capitales
propios y fondos ajenos, es decir, se preocupan por la estructura financiera
de la empresa.
Durante la crisis de los objetivos son la supervivencia de la empresa y la
liquidez. Se produjeron estudios desde el punto de vista legal con la
intencin de que el accionista y el inversor tuviesen ms informacin sobre
la
situacin
econmica
de
la
empresa:
financiacin,
liquidez,
solvencia, rentabilidad. Podemos decir que aparece el intervencionismo
estatal.
En 1936, con el fondo de la Gran Depresin apareci "La teora General de la
ocupacin, el inters y el dinero", de Jhon Maynard Keynes, obra memorable
en la que se describa una nueva manera de enfocar la economa que iba
ayudar a los estados a atenuar los peores estragos de los ciclos econmicos
por medio de la poltica monetaria y fiscal.
La poca de los aos cuarenta estuvo empaada por la guerra declarada en
los primeros aos y la guerra fra en los siguientes. Las Finanzas siguieron un
enfoque tradicional que se haba desarrollado durante las dcadas
anteriores, no ocurriendo cambios considerables.
Se analizaba la empresa
3

desde el punto de vista de alguien ajeno a ella, como pudiera ser un

inversionista, pero sin poner nfasis en la toma de decisiones.
El gerente contina con su labor, predomina una poltica poco arriesgada, lo
que supona un endeudamiento y se prima la liquidez y la solvencia. Sin
embargo, en este perodo comienzan a germinar los brotes de la moderna
concepcin financiera de la empresa.
Desde mediados de la dcada de los cuarenta hasta la cimentacin de la
moderna teora de las finanzas empresariales.
Despus de la guerra comienza a estudiarse los desarrollos de la
Investigacin Operativa y la Informtica aplicados a la empresa. A mediados
de la dcada del 50 adquirieron importancia la planificacin y control, y con
ello la implantacin de presupuestos y controles de capital y tesorera.
Nuevos mtodos y tcnicas para seleccionar los proyectos de inversin de
capital condujeron a un marco para la distribucin eficiente del capital dentro
de la empresa.
De esta poca es la obra del profesor Erich Schneider Inversin e Inters
(1944), en la que se elabora la metodologa para el Anlisis de
las Inversiones y se establecen los criterios de Decisin Financiera que den
lugar a la maximizacin del valor de la empresa. En su trabajo el profesor
pone de manifiesto una idea en la actualidad vigente: una inversin viene
definida por su corriente de cobros y pagos.
El administrador financiero ahora tena a su cargo los fondos totales
asignados a los activos y la distribucin del capital a los activos individuales
sobre la base de un criterio de aceptacin apropiado y objetivo.
Posteriormente aparecieron sistemas complejos de informacin aplicados a
las finanzas, lo que posibilit la realizacin de anlisis financieros ms
disciplinados y provechosos. La era electrnica afect profundamente
los medios que
emplean
las
empresas
para
realizar
sus operaciones bancarias, pagar sus cuentas, cobrar el dinero que se les
debe, transferir efectivo, determinar estrategias financieras, manejar
el riesgo cambiario, etc. Se idearon modelos de valuacin para utilizarse en
la toma de decisiones financieras, en el que la empresa tiene una gran
expansin y se asientan las bases de las finanzas actuales.
En este perodo de prosperidad los objetivos que priman son los de
rentabilidad, crecimiento y diversificacin internacional, frente a los objetivos
de solvencia y liquidez del perodo anterior. Tambin se extendern las
tcnicas de Investigacin Operativa e Informatizacin, no slo para grandes
empresas.
Se va cimentando la moderna Teora Financiera, donde podemos tener como
ejemplo el desarrollo de la Teora de Portafolio o Teora de Seleccin de
Carteras Markowitz (1960), punto de partida del Modelo de Equilibro de
Activos Financieros, que constituye uno de los elementos del ncleo de las
modernas finanzas.
4

Esta teora explica que el riesgo de un activo individual no debe ser juzgado
sobre la base de las posibles desviaciones del rendimiento que se espera,
sino en relacin con su contribucin marginal al riesgo global de un
portafolio de activos. Segn el grado de correlacin de este activo con los
dems que componen el portafolio, el activo ser ms o menos riesgoso.
En 1955 James H. Lorie y Leonard Savage resolvieron en Programacin
Lineal el problema de seleccin de inversiones sujeto a una restriccin
presupuestaria, establecindose una ordenacin de proyectos. As mismo
estos autores cuestionan la validez del criterio del TIR frente al VAN.
Otro destacado trabajo es el de Franco Modigliani y Merton Miller (1958).
Ambos defienden que el endeudamiento de la empresa en relacin con sus
fondos propios no influye en el valor de las acciones. No obstante en 1963
rectifican su modelo, dando entrada al impuesto de sociedades. Y as
concluyen que el endeudamiento no es neutral respecto al coste de capital
medio ponderado y al valor de la empresa. En los sesenta se empieza a ver
el efecto de los estudios realizados en la dcada anterior, estudios en
ambiente de certeza que en la dcada servirn de base a los realizados en
ambiente de riesgo e incertidumbre.
Esta dcada supone una profundizacin y crecimiento de los estudios de la
dcada de los cincuenta, producindose definitivamente un desarrollo
cientfico
de
la Administracin
Financiera de
Empresas,
con
mltiples investigaciones, resultados y valoraciones empricas, imponindose
la Tcnica Matemtica como el instrumento adecuado para el estudio de la
Economa Financiera Empresarial.
En 1963, H. M. Wingartner, generaliza el planteamiento de Lorie y Savage a
n
perodos,
introduciendo
la
interdependencia
entre
proyectos,
utilizando Programacin Lineal y Dinmica. Se aborda el estudio de
decisiones de inversin en ambiente de riesgo mediante herramientas como
la desviacin tpica del VAN, tcnicas de simulacin o rboles de decisin,
realizados por Hillier (1963), Hertz (1964) y Maage (1964) respectivamente.
En 1965 Teichroew, Robichek y Montalbano demuestran que en casos
algunos casos de inversiones no simples, stas podran ser consideradas
como una mezcla de inversin y financiacin.
Sharpe (1964,1967), Linttner (1965), Mossin (1966) o Fama (1968) son
autores que continuaron la investigacin sobre formacin ptica de carteras
de activos financieros (CAPM) iniciada por Markowitz en la dcada de los
cincuenta.
El CAPM nos dice que en un mercado tenemos dos tipos de riesgo: el
diversificable, que podemos controlar y el sistemtico, que no podemos
cubrir aunque nuestra cartera est compuesta por muchos ttulos diferentes
y con muy poca correlacin entre ellos. Por otra parte, nos dice que el
rendimiento esperado de un activo sin riesgo es igual al de un activo libre de
5

riesgo ms una prima por unidad de riesgo sistemtico. Este riesgo lo

medimos por el coeficiente que nos indica el comportamiento de la
rentabilidad del ttulo en relacin con la del mercado.
En la dcada de 1970 empezaron a aplicarse el modelo de fijacin de precios
de los activos de capital de Sharpe para evaluar los activos financieros. El
modelo insinuaba que parte del riesgo de la empresa no tena importancia
para los inversionistas de a empresa, ya que se poda diluir en los portafolios
de las acciones en su poder. Tambin provoc que se centrara an ms la
atencin sobre las imperfecciones del mercado cuando se juzgaba la
seleccin de los activos realizada por la empresa, el financiamiento y los
dividendos.
El modelo de Sharpe constituye un punto de partida al CAPM, si bien cabe
distinguir que el primero de ellos es un modelo emprico en el que
utiliza datos retrospectivos a los que aplica una regresin y el CAPM es un
modelo de equilibrio prospectivo con una teora y unos supuestos que se
elaboran deductivamente.
Expansin y profundizacin de las finanzas hasta nuestros das.
Desde la dcada del 70 hasta nuestros das los estudios sobre la ciencia de
la Gestin Financiera de la Empresa se han expansionado y profundizado
notablemente. Surgen nuevas lneas de investigacin como:

La teora de valoracin de opciones.

La teora de valoracin por arbitraje.
La teora de agencia.

La Teora de valoracin de opciones tuvo su origen con las investigaciones de

Black
y
Sholes
en
1973,
para
la evaluacin relativa
de
los derechos financieros.
La existencia de un mercado de opciones permite al inversionista establecer
una posicin protegida y sin riesgos comprando acciones y, al mismo tiempo,
estableciendo
opciones
sobre
las
acciones.
En mercados
financieros eficientes el rendimiento producido por una posicin de este tipo
debe ser una tasa libre de riesgos. Si esto es cierto, sera posible establecer
frmulas exactas para valuar distintos tipos de opciones.
Comenz a cuestionarse la validez del CAPM por diversos motivos y como
modelo alternativo Ross en 1976 public el APT. A diferencia del CAPM este
modelo no se basa en la hiptesis de eficiencia de la cartera de mercado, y
los rendimientos de los ttulos vienen representados por un modelo general
de factores.
Durante la dcada de los setenta Jensen y Meckling (1976) comienzan a
dibujar la Teora de Agencia. La relacin de agencia es aquella en la que se
ven envueltos los propietarios del capital (principal) y los directivos
(agentes). El problema en esta situacin es el conflicto de intereses entre los
participantes, el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que
establecer un contrato con el agente de modo que ste ltimo lleve a cabo
6

su labor con el fin ltimo de llegar al objetivo del principal. Todo ello ha
generado una amplia literatura con diversidad de opiniones.
En este paseo por la historia de las decisiones financieras asumiremos que el
objetivo de la Gestin Financiera es maximizar el valor de mercado de la
empresa. Este es un objetivo sealado por gran cantidad de estudios e
investigadores como Bierman y Smidt, Robichek, Mao, Beranek, Weston y
Brigham, Pike y Dobbins, Surez.
Sobre la poltica de dividendos, caben destacar los trabajos de Black y
Scholes (1974) y Miller y Scholes (1978), quienes insisten en que la poltica
de dividendos es irrelevante, incluso teniendo en cuenta los impuestos,
siguiendo la lnea de Modigliani y Miller. Por otra parte, Kim, Lewellen y
McConell (1979) avalan empricamente la existencia de segmentos
diferentes de inversores en acciones en funcin de sus tipos impositivos
marginales en el impuesto sobre la renta personal.
En relacin a la estructura financiera ptima son destacables los trabajos
realizados por Miller (1977), Warner (1977), y Kim (1974,1978). Miller insiste
en la irrelevancia de la estructura financiera, al considerar el impuesto sobre
la renta personal, an teniendo en cuenta las consecuencias del impuesto de
sociedades que conlleva la preferencia de la deuda como fuente de
financiacin. Asimismo, Warner sostendr que la mayor preferencia por la
deuda, al tener en cuenta los efectos fiscales del impuesto sobre la renta de
sociedades, se compensa con el aumento de los costes de quiebra. Kim,
en cambio, se pronuncia sobre la existencia de una estructura financiera
ptima si el mercado de capitales es perfecto y se tienen en cuenta el
impuesto de sociedades y los costes de insolvencia.
En la dcada de 1980, ha habido importantes avances en la valuacin de las
empresas en un mundo donde reina la incertidumbre. Se le ha colocado una
creciente atencin al efecto que las imperfecciones del mercado tienen sobre
el valor. La informacin econmica permite obtener una mejor comprensin
del comportamiento que en el mercado tienen los documentos financieros.
La nocin de un mercado incompleto, donde los deseos de los inversionistas
de tipos particulares de valores no se satisfacen, coloca a la empresa en el
papel de llevar a cabo la comercializacin de tipos especiales de derechos
financieros.
As como la diversidad de validaciones empricas, con sofisticados modelos
de valoracin y generalizacin de tcnicas matemticas y del uso de la
Informtica.
Adems, se profundiza en corrientes investigadoras como la Teora de
Agencia y la metodologa proporcionada por la Teora de Conjuntos Borrosos
aplicada al Subsistema Financiero en ambiente de incertidumbre con
importantes resultados.
7

Se acenta el inters por la internacionalizacin de los fenmenos y

decisiones financieras, dando lugar a multitud de estudios sobre aspectos
como el riesgo poltico y el riesgo de variabilidad del tipo de cambio de las
monedas en las que opera la Gestin Financiera Internacional. Asimismo,
para superar algunas crticas al CAPM ha surgido el ECAPM obra inicial de
Pogue en un contexto internacional referido a compaas de oleoductos, y
ampliado posteriormente por Litzenberg, Ramaswamy y Sosin (1980).
En los aos 90, las finanzas han tenido una funcin vital y estratgica en las
empresas. El gerente de finanzas se ha convertido en parte activa: la
generacin de la riqueza. Para determinar si genera riqueza debe conocerse
quienes aportan el capital que la empresa requiere para tener utilidades.
Esta se convierte en la base del costo de la oportunidad, con respecto al cual
se juzgar el producto, la inversin y las decisiones de operacin.
Leland (1994) en la bsqueda de la estructura financiera ptima descubre
que el valor de la deuda y el endeudamiento ptico estn conectados
explcitamente con el riesgo de la empresa, los impuestos, los costes de
quiebra, el tipo de inters libre de riesgo y los ratios pay-out.
En estos ltimos aos han sido numerosos los artculos e investigaciones
realizadas acerca de la gran existencia de PYMES y el papel que desempean
en la sociedad actual. Ejemplo de ello es el trabajo desarrollado por Lpez,
Revuelta y Snchez (1998) en el que pretenden mostrar, de forma sinttica y
globalizada, la problemtica especfica que padecen estas empresas
de carcter familiar. Del mismo se extraen conclusiones tan interesantes
como que, debido a la estructura familiar de la empresa, el criterio de
maximizacin del valor de mercado puede no ser el ms adecuado en
algunas ocasiones. En otros trabajos se ha profundizado en el estudio de la
gestin de recursos humanos dentro de las PYMES, su financiacin, o la
inversin directa en pases en vas de desarrollo.
La teora de valoracin de empresas pareca estancada, al menos desde los
aos setenta y slo recientemente ha cobrado un notable impulso bajo el
influjo de autores como Cornell (1993), Copeland, Koller y Murrin (1995) y
Damodaran (1996). O Fernndez (1999) y Amat (1999) en Espaa.
En los noventa, la teora y prctica de la valoracin de empresas segua
centrada alrededor de mtodos muy clsicos y algo obsoletos, tales como los
enfoques estticos o de balances y los modelos mixtos como el alemn y el
anglosajn. Dichos mtodos parecen superados hoy en da, aun admitiendo
su virtualidad y utilidad para la valoracin en pequeos negocios.
Otra realidad de los 90 es la globalizacin de las finanzas. A medida que se
integran los mercados financieros mundiales en forma creciente, el
administrador de finanzas debe buscar el mejor precio de las fronteras
nacionales y a menudo con divisas y otras barreras.
8

Los factores externos influyen cada da ms en el administrador financiero:

desregulacin de servicios financieros, competencia entre los proveedores de
capital y los proveedores de servicios financieros, volatilidad de las tasas de
inters y de inflacin, variabilidad de los tipos de cambio de divisas,
reformas impositivas, incertidumbre econmica mundial, problemas de
financiamiento externo, excesos especulativos y los problemas ticos de
ciertos negocios financieros.
Actualmente, la metodologa basada en el descuento de los flujos de caja
parece indiscutible y es la ms congruente y slida en cuanto a sus
fundamentos tericos. Por esta lnea han pretendido progresar Martn Marn y
Trujillo Ponce (2000) en su obra "Manual de valoracin de empresas".
Respecto al tema de las empresas de nueva economa o economa virtual
relacionada con Internet estos autores segn sus propias palabras prefieren
darse un plazo de espera antes de abordar tan espinoso asunto. Estas
empresas parecen escapar a la lgica de los modelos hasta ahora
desarrollados de valoracin. La alta volatilidad y los precios desorbitados
parecen imponerse en las acciones que cotizan en el NASDAQ
norteamericano.
Relacionado con lo anterior hemos de tener en cuenta el creciente valor que
adquieren las tecnologas de informacin y comunicacin dentro de la
empresa, factores que permiten a las organizaciones crear valor a travs de
la gestin integrada de la cadena de valor fsica y virtual. As lo creen Ordiz y
Prez-Bustamante (2000) cuando afirman que "estas tecnologas pueden
aportar ventajas a la empresa, tales como reducciones en costes o
incrementos de valor pero, para ello, se debe asumir que la inversin en
tecnologas de informacin y comunicacin no es una decisin ms en la
empresa, sino que adquiere la categora de inversin estratgica para el
negocio, dada la repercusin que puede implicar para el futuro de la misma".
Podemos decir que el objeto de estudio de la Economa Financiera se centra
en las decisiones financieras, decisiones tanto de inversin como de
financiacin.
OBJETIVOS DE LAS FINANZAS
El objetivo de las finanzas es acrecentar al mximo los valores de los
accionistas, el valor est representado por el precio de mercado de las
acciones comunes de la empresa el cual, a su vez es un reflejo de las
decisiones de ella relacionadas con la inversin, el financiamiento y de los
dividendos.
Maximizacin de las utilidades frente a la maximizacin de valor.
Elevar al mximo las utilidades es el objetivo adecuado de la empresa, pero
no estn amplio como el de maximizar las riquezas del accionista. Las
utilidades totales no son tan importantes como la utilidad de accin. Una
empresa puede aumentar las primeras emitiendo acciones y utilizando los
9

ingresos de su venta para invertir en certificados de la tesorera. Maximizar

las utilidades por accin no es un objetivo completamente apropiado, en
parte porque no especifica la oportunidad o duracin de los rendimientos
esperados.
Otra limitacin del objetivo de elevar al mximo las utilidades por accin es
que no toma en cuenta el riesgo o la incertidumbre del posible flujo de
utilidades. Algunos proyectos de inversin son muchos ms riesgosos y en
consecuencia el posible flujo de utilidades por accin sera ms incierto si se
llevaran a cabo estos proyectos. Una empresa ser ms o menos rigurosa de
acuerdo con el importe de sus adeudos en relacin con el capital en acciones
con su estructura de capital.
La administracin frente a los accionistas
Los objetivos de la administracin pueden ser distintos a la de los accionistas
de la empresa. Con frecuencia la propiedad y el control son cosas distintas lo
que permite a la administracin a actuar de acuerdo con sus propios
intereses de os accionistas.
Lo principal seria que los accionistas puedan asegurarse de que la
administracin tome decisiones optimas si se les brinda incentivos.
Es evidente que estas actividades de control ocasionan costos como un
resultado inevitable, cuanto menor sea el porcentaje de propiedad, ser
menor la posibilidad de que se comporten encaminados a elevar las riquezas
de los accionistas.
Administracin financiera
La administracin financiera comprende la solucin de las tres decisiones
importantes.
Determinan el valor que la empresa tiene para sus accionistas.
La decisin del financiamiento influye sobre la de dividendos y recibe al
mismo tiempo su influencia, pues las utilidades retenidas que se utilicen en
el financiamiento interno representan dividendos por los accionistas. Lo
principal es que el administrador relacione cada decisin con su efecto con la
valuacin de la empresa.
Para tomar decisiones ptimas el administrador financiero utiliza ciertas
herramientas especficas en el anlisis, planeacin y control de las
actividades de la empresa. El anlisis financiero es una conduccin
necesaria, o requisito previo para decisiones correctas.
Segn Chiavenato (1989)2, "El desarrollo de nuevas formas de organizacin
capitalista, las firmas de socios solidarios, formas tpicas de organizacin
comercial -cuyo capital proviene de las ganancias obtenidas (capitalismo
industrial)-, y que toman parte activa en la direccin de los negocios, dieron
lugar al llamado Capitalismo Financiero." El capitalismo financiero tiene
cuatro caractersticas principales:
10

La dominacin de la industria por las inversiones bancarias e

instituciones financieras y de crdito.
La formacin de inmensas acumulaciones de capital, provenientes de
monopolios y fusiones de empresas
La separacin entre la propiedad particular y la direccin de las
empresas
El desarrollo de la hollding companies

Con la expansin de las empresa, ocurren fusiones y asociaciones para lo

cual son necesarias grandes emisiones de acciones y obligaciones,
prestndose una especial atencin a los mercados financieros y a la emisin
de emprstitos, en la que se observa un espectacular auge. La constitucin
de la US Steel Corporation en 1900 inicia una tendencia de combinaciones
que dieron lugar a la emisin de grandes cantidades de valores de renta fija
y variable.
OBJETIVO DE LAS EMPRESAS
Los objetivos de una empresa son resultados, situaciones o estados que una
empresa pretende alcanzar o a los que pretende llegar, en un periodo de
tiempo y a travs del uso de los recursos con los que dispone o planea
disponer.
Establecer objetivos es esencial para el xito de una empresa pues stos
establecen un curso a seguir y sirven como fuente de motivacin para los
miembros de la misma.
Caractersticas de los objetivos
Para que los objetivos de una empresa permitan obtener los beneficios
descritos anteriormente, deben contar con las siguientes caractersticas:

Medibles Deben ser mensurables, es decir, ser cuantitativos y estar

ligados a un lmite de tiempo.
Claros Deben tener una definicin clara, entendible y precisa.
Alcanzables Deben ser factibles.
Desafiantes Deben ser retadores (aunque realistas).
Realistas Deben ser realistas y razonables.
Coherentes Deben estar alineados y ser coherentes con otros
objetivos y con la visin, la misin, las polticas, la cultura y los valores
de la empresa.
Tipos de objetivos Existen diferentes tipos de objetivos en una
empresa, los cuales pueden ser clasificados de acuerdo a su
naturaleza, jerarqua y alcance de tiempo.

De acuerdo a su naturaleza, los objetivos

11 se clasifican en:

Objetivos generales
Tambin conocidos como objetivos genricos, son objetivos basados en
expresiones generales o genricas.
Dentro de los objetivos generales se encuentra la visin de la empresa, la
cual es el principal objetivo general que persigue una empresa.
Objetivos especficos
Son objetivos concretos expresados en trminos de cantidad y tiempo. Los
objetivos especficos son necesarios para alcanzar los objetivos generales
Objetivos estratgicos
Tambin conocidos como objetivos organizacionales, son objetivos que
consideran a la empresa como un todo y que sirven para definir el rumbo de
sta. Son formulados por los dueos o los altos directivos de la empresa.
Normalmente son generales y de largo plazo. Cada objetivo estratgico
requiere una serie de objetivos tcticos.
Objetivos tcticos
Tambin conocidos como objetivos departamentales, son objetivos que se
dan a nivel de reas o departamentos. Son formulados por los directivos o
los gerentes de la empresa. Normalmente son de mediano plazo. Se
establecen en funcin de los objetivos estratgicos. Cada objetivo tctico
requiere una serie de objetivos operacionales.
Objetivos operacionales
Son objetivos que se dan a nivel de operaciones. Comprenden las tareas o
actividades de cada rea. Son formulados por los gerentes de reas o los
administradores. Normalmente son especficos y de corto plazo. Se
establecen en funcin de los objetivos tcticos.
De acuerdo a su alcance de tiempo, los objetivos se clasifican en:

Objetivos de largo plazo: Se formulan generalmente para un

periodo de cinco aos y tres como mnimo.
Objetivos de mediano plazo: Se formulan generalmente para un
periodo de uno a tres aos.
Objetivos de corto plazo: Se formulan generalmente para un plazo
no mayor de un ao.

FUNCIONES DE LAS FINANZAS EN LA EPOCA DE LA GLOBALIZACION

En los ltimos aos la integracin econmica global se ha acelerado en una
multitud de frentes. Mientras que la liberalizacin del comercio, proceso que
se ha venido efectuando durante algn tiempo, ha continuado, han ocurrido
cambios ms dramticos en la esfera financiera.
12

Los mercados financieros mundiales hoy son sin duda ms eficientes que
nunca. Los cambios en las comunicaciones y en las tecnologas de la
informacin, y los nuevos instrumentos y tcnicas de manejo de riesgo que
estos cambios han hecho posible permiten a un amplio rango de firmas
financieras y no financieras manejar sus riesgos financieros de manera ms
efectiva. Como consecuencia, esas firmas pueden concentrarse ahora en
manejar los riesgos econmicos asociados con sus negocios primarios.
La slida rentabilidad de los nuevos productos al tenor de su enorme
proliferacin es prueba de la creciente efectividad de los mercados
financieros en facilitar el flujo del comercio y de las inversiones directas, que
claramente estn contribuyendo a elevar como nunca los estndares de vida
en el mundo. Se han desarrollado complejos instrumentos financieros
-instrumentos derivados, en una forma u otra- para sacar ventaja de los
logros en comunicaciones y en las tecnologas de la informacin. Tales
instrumentos no hubieran florecido como lo han hecho sin los avances
tecnolgicos ocurridos en las dcadas pasadas. Estos instrumentos no
podran valorarse apropiadamente, los mercados involucrados no se podran
arbitrar apropiadamente y los riesgos a que ellos dan lugar no podran ser
manejados de ninguna manera, menos aun apropiadamente, sin la
capacidad de instrumentos poderosos de procesamiento de datos y
comunicaciones.
Nuevos desafos
Aun as, para los banqueros de los bancos centrales responsables de la
estabilidad de los mercados financieros, las nuevas tecnologas y los nuevos
instrumentos presentan nuevos desafos. Algunos argumentan que la
dinmica de los mercados se ha alterado de manera que aumenta la
posibilidad de disturbios significativos del mercado. Cualquiera que sea el
mrito de este argumento, hay una percepcin clara de que las nuevas
tecnologas y los instrumentos financieros y tcnicas que aqullas han hecho
posible han fortalecido la interdependencia entre los mercados y los
participantes del mercado, dentro y fuera de las fronteras nacionales. Como
resultado, un disturbio en un segmento del mercado o en un pas es casi
seguro que se trasmitir ms rpidamente a travs de la economa mundial
que en pocas anteriores.
En generaciones previas, la informacin se mova lentamente, restringida por
el estado primitivo de las comunicaciones. Las crisis financieras a comienzos
del siglo XIX, por ejemplo, particularmente aquellas asociadas con las
guerras napolenicas, frecuentemente se relacionaban con eventos militares
o de otra naturaleza en lugares muy lejanos. La posicin especulativa de un
inversionista podra ser destruida por un conflicto militar, algo que no sabra
sino hasta despus de das o incluso semanas. Hoy en da, desde la
perspectiva de un banco central, eso podra considerarse una bendicin.
13

A medida que se desarroll el siglo XIX, las comunicaciones se aceleraron. A

finales de ese siglo los eventos acontecan ms rpidamente, pero su
velocidad era ms bien una marcha lenta en comparacin a los estndares
de los mercados financieros de hoy. El entorno que rodea actualmente a los
bancos centrales -y desde luego tambin a los participantes privados en los
mercados financieros- se caracteriza por la comunicacin instantnea.
Es importante averiguar las races de esta extraordinaria expansin de las
finanzas globales para evaluar sus beneficios y riesgos, y para sugerir
algunos caminos que pueden explorarse tilmente con el objeto de detener
sus consecuencias adversas potenciales.
Las races de la globalizacin
Un sistema financiero global, desde luego, no es un fin por si mismo. Es la
infraestructura institucional que se ha desarrollado durante siglos para
facilitar la produccin de bienes y servicios. Consecuentemente, podemos
comprender mejor la evolucin de los florecientes mercados financieros de
hoy analizando los cambios extraordinarios que han ocurrido en el siglo
pasado o antes, en lo que convencionalmente conocemos como el sector
real de la economa: la produccin de bienes y servicios. Las mismas fuerzas
tecnolgicas que actualmente impulsan las finanzas se manifestaron primero
en el proceso de produccin y han tenido un efecto profundo en lo que
producimos, cmo lo producimos, y cmo lo financiamos. Los cambios
tecnolgicos, o dicho en forma ms general, las ideas, han alterado
significativamente la naturaleza de la produccin de tal manera que ha
llegado a ser ms conceptual y menos fsica. La parte fsica de lo que se
mide en el producto interno bruto real constituye hoy una proporcin mucho
ms pequea que en generaciones pasadas.
La sustitucin creciente de conceptos por esfuerzo fsico en la creacin de
valor econmico tambin ha afectado la forma cmo producimos; ejemplo de
ello lo constituyen los sistemas de diseos apoyados en la computacin,
herramientas para mquinas, y sistemas de control de inventarios.
Rutinariamente ahora las oficinas estn equipadas con tecnologas de alta
velocidad de procesamiento de informacin. Debido a que la adquisicin de
conocimientos es con raras excepciones irreversible, esta tendencia
continuar en el prximo siglo y ms all. La creacin de valor en el
advenimiento del siglo XXI seguramente involucrar la transmisin de
informacin
e
ideas
generalmente
sobre
redes
complejas
de
telecomunicaciones. Ese desarrollo crear considerablemente mayor
flexibilidad en cuanto a dnde se prestan los servicios y dnde realizarn sus
trabajos los empleados. Hace un siglo, el transporte de bienes a las
localidades donde crearan mayor valor sirvi el mismo propsito para una
economa cuya creacin de valor an descansaba fuertemente en la
produccin fsica voluminosa.
Beneficios y riesgos de un sistema financiero global
14

Estos desarrollos realzan el proceso mediante el cual un exceso de ahorro

sobre la inversin en un pas encuentra una salida apropiada en otro pas. En
pocas palabras, facilitan el impulso para igualar las tasas de retorno
ajustadas al riesgo en las inversiones a nivel mundial. Por lo tanto, mejoran
la asignacin de recursos escasos de capital a nivel mundial y, en el proceso,
engendran una considerable dispersin del riesgo y oportunidades de
compensar los riesgos.
Pero an hay evidencia de que el arbitraje de tasas de retorno ajustadas al
riesgo a nivel mundial no es completo. Esto sugiere que existe el potencial
para que se desarrolle un sistema financiero mundial ms grande que el
actual. Si podemos resistir las presiones proteccionistas en nuestras
sociedades tanto en el rea financiera como en el intercambio de bienes y
servicios, podemos anticipar los beneficios de la divisin internacional del
trabajo en una escala mucho ms grande en el siglo XXI.
Lo que no sabemos con certeza, pero sospechamos fuertemente, es que la
expansin acelerada de las finanzas globales puede ser indispensable para
el rpido y continuo crecimiento en el comercio mundial de bienes y
servicios. Ha llegado a ser crecientemente evidente que se requerirn
muchos estratos de intermediacin financiera si vamos a capturar todos los
beneficios de nuestros progresos en las finanzas. Ciertamente, la emergencia
de un mercado de divisas de alta liquidez ha facilitado las
transacciones forex y la disponibilidad de estrategias de hedging ms
complejas permiten a productores e inversionistas alcanzar las posiciones de
riesgo que desean. Esto se debe en su mayor parte a la habilidad de los
productos financieros modernos a desagregar riesgos complejos de manera
tal que permite a cada parte escoger la combinacin de riesgos para avanzar
en su estrategia de negocios y evitar aquellas que permitan ese avance. Este
proceso incrementa el comercio de bienes y servicios entre pases, facilita
estrategias de inversiones de portafolio a travs de las fronteras, realza el
financiamiento a bajo costo de formacin de capital real a nivel mundial, y
conduce a una expansin del comercio internacional y aumento de los
estndares de vida.
Pero alcanzar aquellos beneficios seguramente requerir el mantenimiento
de un ambiente de estabilidad macroeconmica. Un ambiente llevadero a la
estabilidad de precios y al mantenimiento de un crecimiento econmico
sostenido ha llegado a ser una responsabilidad primaria de los gobiernos y,
desde luego, de los bancos centrales. No siempre ha sido de esta manera. En
el ltimo perodo comparable de comercio abierto internacional hace un
siglo, el patrn de oro prevaleci. Los roles de los bancos centrales, donde
stos existan (recuerden que los Estados Unidos no tenan uno), eran
bastante diferentes a los de hoy en da.
La estabilizacin internacional surga a travs de flujos de oro ms o menos
automticos desde aquellos mercados financieros donde las condiciones
eran menos exigentes a aquellos en los que no haba mucha liquidez. Para
algunos, incluyndome a m, el sistema funcion bastante bien. Otros
15

percibieron el patrn de oro como muy rgido e inestable y, en todo caso, su

falta de capacidad para financiar polticas discrecionales, tanto monetarias
como fiscales, condujo primero a mayores compromisos del sistema del
patrn de oro despus de la primera guerra mundial y en los aos 30 a su
prctico abandono.
El sistema de papel moneda que surgi ha dado considerable poder y
responsabilidad a los bancos centrales para manejar el crdito soberano de
las naciones. Bajo el patrn de oro, la creacin de dinero estuvo limitado y
atado a los cambios en la reserva de oro. El rango discrecional de la poltica
monetaria era relativamente estrecho. Hoy los bancos centrales tienen la
capacidad de crear o destruir cantidades ilimitadas de dinero y crdito.
Claramente, la seriedad con la que tomemos nuestras responsabilidades en
un mundo moderno tiene profundas implicaciones para los participantes en
los mercados financieros. Nosotros proveemos el teln de fondo contra el
cual los participantes hacen sus decisiones. Como consecuencia, nos
corresponde esforzarnos por producir el mismo ambiente no inflacionario que
existi hace un siglo, si pretendemos lograr un crecimiento mximo
sostenido. En este aspecto, sin dudas, el desarrollo ms importante que ha
ocurrido en aos recientes ha sido el cambio de un ambiente de expectativas
inflacionarias incorporado tanto en la planificacin de los negocios como en
los contratos financieros a un ambiente de inflacin ms baja. Es importante
que ese progreso contine y que mantengamos un compromiso creble de
largo plazo hacia la estabilidad de precios.
Aun cuando puede haber pocas dudas en cuanto a que los cambios
extraordinarios ocurridos en las finanzas globales en general han sido
beneficiosos al facilitar mejoras significativas en las estructuras econmicas
y en el estndar de vida a lo largo del mundo, dichos cambios tambin
tienen el potencial para ocasionar algunas consecuencias negativas. De
hecho, mientras la velocidad de transmisin de eventos econmicos
positivos han sido un tanto ms para la economa mundial en aos recientes,
cada vez es ms obvio, como los recientes acontecimientos en Tailandia y
sus vecinos y hace varios aos antes en Mxico ponen en evidencia, que
errores significativos en las polticas macroeconmicas tambin impactan
alrededor del mundo a una velocidad prodigiosa. En cualquier caso, el
progreso tecnolgico no es reversible. Debemos aprender a vivir con ello.
En el contexto de cambios rpidos que afectan a los mercados financieros,
las hecatombes son inevitables. La agitacin en los mecanismos del Sistema
Monetario Europeo en 1992, la cada en el cambio del peso mexicano a
finales de 1994 y comienzos de 1995, y los recientes ajustes de la tasa de
cambio en numerosas economas asiticas han mostrado como el nuevo
mundo del comercio financiero puede castigar polticas de desalineamientos
actuales o percibidos con sorprendente dureza. Esto es nuevo. Aun en
pocas tan recientes como hace 15 o 20 aos, el tamao del sistema
financiero internacional era una fraccin de lo que es hoy en da. Los efectos
contagiosos eran ms limitados y, por lo tanto, las debacles financieras
16

tenan menos consecuencias negativas. Tanto en el nuevo como en el viejo

ambiente, las consecuencias econmicas de los disturbios se minimizan si
ellas no estn adicionalmente complicadas por inestabilidad financiera
asociada con tendencias inflacionarias subyacentes.
Manteniendo la estabilidad financiera
El reciente torbellino financiero en algunos mercados financieros asiticos, y
similares eventos anteriores, confirman que en un mundo de creciente
movilidad del capital hay un premio para los gobiernos que mantienen
slidas polticas macroeconmicas y permiten que las tasas de cambio
provean seales apropiadas acerca de la estructura ms amplia de precios
de la economa.
Estos pases llegan a ser vulnerables en la medida que los mercados llegan a
estar ms al tanto de los excesos acumulados, incluyendo tasas de cambio
sobrevaloradas, abultados dficits de cuenta corriente y agudos incrementos
en los valores de los activos. En muchos casos, los excesos fueron
consecuencia de pobres juicios de inversin tratando de emplear inmensos
aumentos en portafolios para la inversin. En algunos casos, estos excesos
se alimentaron con inversiones sin sentido en bienes races y otras
actividades de prstamo por varias instituciones financieras en estos pases,
las cuales a su vez erosionaron las bases de sus sistemas financieros. Como
consecuencia, estos pases perdieron la confianza tanto de los inversionistas
locales como de los extranjeros, trayendo como resultado disturbios en sus
mercados financieros.
El recurrir a controles de capital para enfrentar los problemas de los
mercados financieros del tipo que han experimentado algunas economas
emergentes sera un paso atrs en la tendencia hacia la liberalizacin de los
mercados financieros, lo cual al final no sera efectivo. El mantenimiento de
la estabilidad financiera en un ambiente de mercados de capitales globales,
por lo tanto, requiere que los gobiernos presten mayor atencin en mantener
polticas pblicas sanas.
Los gobiernos estn comenzando a reconocer que la entrega oportuna de
datos econmicos y financieros correctos es un elemento crtico para el
mantenimiento de la estabilidad financiera. No sabemos cul es la cantidad
apropiada de divulgacin, pero la experiencia mexicana de 1994 y la
reciente experiencia tailandesa deja claro que el nivel de divulgacin fue
muy pequeo. Una mayor informacin pblica integrada acerca de las
condiciones financieras de un pas, incluyendo datos actualizados de los
compromisos del gobierno de comprar o vender divisas en el futuro y de la
cartera de prstamos en mora de las instituciones financieras del pas,
permitira a los inversionistas (tanto locales como internacionales) hacer
decisiones de inversin ms racionales. Tal divulgacin ayudara a evitar
sbitos y abruptos cambios en las posiciones de los inversionistas una vez
que se enteren del verdadero estado del pas y de la salud de su sistema
17

bancario. El aumento de la divulgacin oportuna e integral de los datos

financieros tambin ayudara a sensibilizar a las principales autoridades
econmicas de un pas sobre los peligros potenciales para su estabilidad
financiera.
De manera que, a medida que los mercados financieros internacionales
continan expandindose, los bancos centrales tienen objetivos gemelos:
alcanzar la estabilidad macroeconmica, y un seguro y slido sistema
financiero que pueda aprovecharse de la estabilidad al mismo tiempo que
saca provecho de los inevitables avances tecnolgicos.
La dinmica cambiante de un sistema financiero global moderno tambin
requiere que los bancos centrales enfrenten el inevitable aumento del riesgo
sistmico. Es probablemente justo decir que la misma eficiencia de los
mercados financieros globales, engendrada por la rpida proliferacin de los
productos financieros, tambin tiene la capacidad de trasmitir errores a un
ritmo muy rpido a travs del sistema financiero en formas que fueron
desconocidas hace una generacin, y no imaginadas ni remotamente en el
siglo XIX.
La tecnologa actual permite a un solo individuo iniciar transacciones
masivas con una ejecucin muy rpida. Claramente, no slo se ha
incrementado marcadamente la productividad de las finanzas globales, sino
que tambin, obviamente, la habilidad de generar prdidas ha crecido a una
tasa previamente inconcebible.
Intentar contener los avances tecnolgicos y el nuevo conocimiento e
innovacin por medio del levantamiento de barreras a la diseminacin del
conocimiento traera, como la historia lo demuestra ampliamente,
consecuencias grandes, adversas e inesperadas. Al suprimir los mercados en
una localidad, estos seran rpidamente reemplazados por otros fuera del
alcance del control del gobierno e impuestos. Ms importante an, la toma
de riesgos, tan indispensable para la creacin de la riqueza, sera
indudablemente suprimida en detrimento de los estndares de vida. No
podemos retroceder el reloj de la tecnologa, y no debemos intentar hacerlo.
Ms bien, deberamos reconocer que, si la tecnologa ha ocasionado la
presente tensin en los mercados, tambin sirve para contener dicha
presin. Aumentar los sistemas de manejo interno del riesgo de las
instituciones financieras constituye la medida ms efectiva de contrarrestar
la inestabilidad potencial de los sistemas financieros globales. El
mejoramiento de la eficiencia de los sistemas mundiales de pago es
claramente otra manera.
La disponibilidad de nuevas tecnologas y de nuevos instrumentos derivados
claramente ha facilitado nuevas maneras ms rigurosas de acercarse a la
conceptualizacin, medicin, y manejo del riesgo para tales sistemas. Hay,
sin embargo, limitaciones a los modelos estadsticos utilizados en tales
sistemas debido a la necesidad de simplificar los supuestos. De ah, el juicio
humano basado en evaluaciones analticamente menos rgidas pero mucho
18

ms realistas de lo que el futuro puede deparar es de importancia crtica en

el manejo del riesgo. Aunque una comprensin sofisticada de las tcnicas de
modelos estadsticos es importante para el manejo del riesgo, un
conocimiento ntimo de los mercados en que comercian las instituciones
financieras y de los clientes a los que sirven es an ms importante.
De esta y otras maneras, debemos asegurarnos que nuestro sistema
financiero global cambiante retenga la capacidad de contener los shocks del
mercado. Este es un proceso eterno que requiere una vigilancia tambin
eterna
PROBLEMAS QUE ENFRENTA LA EMPRESA BAJO CONDICIONES DE
INFLACIN, ESCASES DE CAPITAL, RIESGO Y DEVALUACIN
Tanto la inflacin como la devaluacin tienen una serie de implicaciones
sobre el sistema econmico y en consecuencia sobre las personas y las
empresas. Se considerar ahora algunos aspectos especficos que se ven
afectados en forma directa por las variables citadas. Las empresas deben
conocer de qu modos la inflacin y la devaluacin las pueden favorecer o
desfavorecer segn sea el caso.
Efectos de la inflacin
Anteriormente se dijo que la inflacin poda afectar a la economa de
distintos modos: merma el poder adquisitivo del dinero, puede favorecer a
los acreedores si los deudores han previsto una inflacin inferior, genera
algunos costos administrativos, distorsiona la toma de decisiones, afecta las
inversiones productivas, afecta la balanza de pagos y distorsiona el
orientador del mercado. Todo esto no slo influye sobre la economa como un
todo, sino que tiene un fuerte impacto sobre la actividad empresarial. A
continuacin se hace un anlisis de algunos de los aspectos que ms se ven
afectados por la inflacin.
La evaluacin de proyectos
La inflacin incide sobre los flujos de efectivo de un proyecto y sobre la tasa
de descuento requerida por la empresa, as la inflacin distorsiona las
decisiones en la elaboracin del presupuesto de capital. La principal razn es
que los cargos por depreciacin se basan en el costo original del activo y no
en el costo de reposicin. Con la inflacin la utilidad aumenta y una parte
creciente es gravada, as que los flujos en trminos reales disminuyen.
La inflacin puede afectar en mayor o menor intensidad a los flujos de
efectivo, dependiendo de la naturaleza de stos. As la inflacin podra
afectar ms a los precios de venta, o bien a los costos. El empresario
generalmente combate la inflacin tratando de disminuir los costos y
19

manteniendo precios competitivos, pero no puede nada en contra de la

inflacin generalizada en la economa, y en consecuencia sus flujos de caja
podran ser, en trminos reales, cada vez menores, por la prdida del poder
de compra del dinero. De ese modo la inflacin incentiva las inversiones con
recuperacin rpida y que requieran una menor inversin de capital.
La productividad
La inflacin puede afectar no slo las actividades productivas sino tambin la
productividad de una empresa. As la inflacin tiende a promover las
actividades poco productivas, de corto plazo y especulativas,
y desestimula las actividades productivas.
Adems la empresa sufrir distintos efectos segn sea la combinacin de los
distintos factores productivos que emplee. De ese modo las variaciones
relativas de los costos salariales, los costos de los bienes de capital, etc.,
podran hacer que se tenga que variar la asignacin de recursos original, ya
que de acuerdo con las nuevas condiciones tal vez deje de ser la ptima. En
la medida que los precios especficos de los diferentes factores aumentan en
forma distinta, algunos equipos podran resultar obsoletos, un equipo que es
considerado el ideal para cierto nivel salarial podra no serlo para un nivel
superior. Tambin las variaciones en la demanda pueden provocar la
obsolescencia de alguna maquinaria y equipo, ya que un conjunto de
mquinas podra ser el mejor para cierto nivel de produccin y dejar de serlo
por el aumento en los costos para distinto nivel de produccin.
Al aumentarse el precio de los equipos y maquinaria cada vez resulta ms
costoso realizar ampliaciones de la capacidad instalada. Esto adems
dificulta la planeacin e implica la necesidad de ajustar los cargos por
depreciacin a los verdaderos costos de reposicin del activo. De otro modo
se ver disminuida la capacidad productiva, esto ante la imposibilidad de
reponer los activos fijos depreciados al final de su vida til.
Como resulta evidente, la inflacin desanima la inversin, ya que se
disminuyen los beneficios reales y las posibilidades de aumentar la
productividad de la empresa.
La contabilidad de la empresa
El dinero como unidad de cuenta proporciona grandes ventajas, ya que sirve
para registrar, resumir, controlar y comparar transacciones econmicas. Pero
todos estos beneficios se ven sumamente mermados cuando su valor no es
estable, o sea, cuando la inflacin carcome su poder adquisitivo. Esto
provoca que a lo largo del tiempo en realidad no se disponga de una unidad
de medida homognea, ya que en ese sentido se tiene una unidad distinta
para cada perodo. Esto adems distorsiona el papel de la contabilidad como
medio de obtener informacin suficiente y oportuna para la adecuada toma
de decisiones.
20

La situacin financiera y el anlisis financiero

La situacin financiera de la empresa se afecta por causa del aumento
constante de los precios, as una empresa podra verse afectada en mayor o
menor medida, esto segn sea su solvencia, si posee pocos recursos propios,
su continuidad se ver ms dificultada. En otro sentido, podra mantener el
precio de sus productos, por decisin de la propia empresa o por control
gubernamental, lo cual contribuir a una reduccin del margen,
disminuyndose las posibilidades de crecimiento, y podra llegarse incluso a
una falta de liquidez por falta de recursos. Adems las medidas por parte de
las autoridades econmicas del pas contra la inflacin suponen una mayor
dificultad en la gestin de la empresa, como lo han sido los controles de
precios, las restricciones al crdito, los aumentos de tasas de inters, la
mayor presin fiscal, etc.
En perodos inflacionarios la empresa requiere de una mayor financiacin, lo
cual se da por varias razones. Una de ellas es que al aumentarse el costo de
las materias primas, entonces se eleva el valor de los inventarios, lo cual
implica que sea necesaria una mayor financiacin. Por otro lado, a pesar de
que normalmente la empresa requiere de financiamiento para su
crecimiento, en tiempos de inflacin se necesitan ms recursos financieros
para el simple mantenimiento de la dimensin actual, ya que la sola
conservacin del capital requerir incrementos en trminos nominales, ya
que en trminos reales ste se deteriora.
Los impuestos
Como se mostr anteriormente, los impuestos sobre las utilidades crecen en
forma desproporcionada en perodos inflacionarios, lo cual provocar una
descapitalizacin gradual de la empresa y una disminucin de su capacidad
productiva, y a la vez le podran generar algunos problemas de liquidez. Esto
se da porque la tasa real de impuestos llega a ser mayor que la tasa
impositiva nominal, y en consecuencia un pago de impuestos en exceso,
adems del reparto excesivo de beneficios. Se podra decir que el Estado
obtiene un beneficio de la inflacin, al gravar a tasas reales superiores a las
nominales.
La toma de decisiones
El empresario debe tener en su poder informacin suficiente y vlida para la
adecuada toma de decisiones, lo cual implica conocer en todo momento cul
es la posicin financiera de la empresa, su situacin en lo comercial,
industrial, etc. Todo esto lleva a una correcta planeacin para conseguir los
distintos objetivos planteados y as poder plantear polticas eficientes y
eficaces en las diferentes reas de su accionar, es decir polticas financieras,
de crdito y cobros, de inventarios, etc.
Pero cuando se est en presencia de inflacin toda esa labor descrita se
vuelve ms compleja e incierta. En este sentido la gerencia debe desarrollar
21

la habilidad de tomar medidas que contrarresten las consecuencias de la

inflacin y poder tomar decisiones acertadas, an en una situacin de
inestabilidad e incertidumbre como lo es un perodo inflacionario.
Efectos de la devaluacin
Del mismo modo que la inflacin incide sobre las actividades de una
empresa, en algunos casos en beneficio y otros en perjuicio, la devaluacin
de la moneda nacional tambin la afecta positiva o negativamente. Este
efecto en un sentido o en otro y su magnitud dependen del tipo de empresa,
de sus actividades y de que tan sensible sea a la exposicin al riesgo
cambiario. La devaluacin genera una situacin de inestabilidad y de
incertidumbre, ante la cual la gestin empresarial se vuelve ms complicada
y la toma de decisiones se torna en un proceso que debe prever una serie de
variables, muchas de ellas ajenas al control de la empresa.
RIESGO FINANCIERO
Debido a la importancia de este concepto dentro del desarrollo de las
actividades financieras propias de una empresa decid integrarlo en un
apartado propio dentro de este resumen.
Tambin conocido como riesgo de crdito o de insolvencia. Hace referencia a
las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad de
los mercados financieros y de crdito.
Por ejemplo a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin
debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a
sus obligaciones financieras (pago de los intereses, amortizacin de las
deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un nico factor: las
obligaciones financieras fijas en las que se incurre.
El riesgo financiero est estrechamente relacionado con el riesgo
econmico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los
productos o servicios que ofrece juegan un papel importantsimo en el
servicio de su endeudamiento.
Una administracin prudente es aquella que mide los riesgos del giro del
negocio en la que se encuentra, adoptando las acciones que permitan
neutralizarlos en forma oportuna.
A diferencia de la incertidumbre en la cual no es posible prever por no tener
informacin o conocimiento del futuro, los riesgos pueden distinguirse por
ser "visibles" pudiendo minimizar sus efectos.
CLASIFICACIN DE LOS RIESGOS

RIESGO DE CRDITO: Son quiz, los ms importantes porque afectan el

activo principal: la cuenta colocaciones. Una poltica liberal de
aprobacin de crditos generada por contar con excesivos niveles de
liquidez, y altos cosos de captacin,
o por un relajamiento de la
22

exigencia de evaluacin de los clientes sujetos de crdito, ocasiona

una alta morosidad, por ello debemos tener cuidado con el dicho "en
buenos tiempos se hacen los malos crditos".
RIESGOS DE MERCADO: Se da debido a las variaciones imprevistas de
los precios de los instrumentos de negociacin. Cada da se cierran
muchas empresas y otras tienen xito. Es la capacidad empresarial y
de gestin la que permitir ver el
futuro y elegir productos de xito para mantener la lealtad de los
clientes, preservar la imagen y la confianza.
RIESGO DE TASAS DE INTERS: Es producido por la falta de
correspondencia en el monto y el vencimiento de activos, pasivos y
rubros fuera del balance. Generalmente cuando se obtiene crditos a
tasas variables. En ciertos mercados la demanda de dinero puede
afectar las tasas de inters pudiendo llegar por efecto de cambios en
la economa internacional a niveles como los de la crisis de la deuda.
RIESGO DE LIQUIDEZ O FONDEO: Se produce a consecuencia de
continuas prdidas de cartera, que deteriora el capital de trabajo. Un
crecimiento desmesurado de las obligaciones tambin puede conducir
al riesgo de prdida de liquidez.
RIESGO DE CAMBIO: Originado en las fluctuaciones del valor de las
monedas. Las economas de los pases en vas de desarrollo como el
nuestro no estn libres de que crezca la brecha comercial o de balanza
de pagos. La consecuencia normal es la devaluacin del tipo de
cambio, que afectar elevando el valor de los crditos otorgados en
dlares, pudiendo resultar impagables por los deudores si su actividad
econmica genera ingresos en moneda nacional. Para protegerse de
este riesgo, es necesario seleccionar la cartera de prestatarios
colocando crditos en moneda extranjera solo a quienes operan en
esta moneda, y asumir una regla de encalze entre lo captado y lo
colocado (a un monto captado igual monto colocado en moneda
extranjera)
RIESGO DE INSUFICIENCIA PATRIMONIAL: El riesgo de insuficiencia
patrimonial, se define como el que las Instituciones no tengan el
tamao de capital adecuado para el nivel de sus operaciones
corregidas por su riesgo crediticio.
RIESGO DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE PASIVO: Se define
como el no contar con las fuentes de recursos adecuados para el tipo
de activos que los objetivos corporativos sealen. Esto incluye, el no
poder mantener niveles de liquidez adecuados y recursos al menor
costo posible.
RIESGO DE GESTIN OPERATIVA: Se entiende por riesgos de operacin
a la posibilidad de ocurrencia de prdidas financieras por deficiencias o
fallas en los procesos internos, en la tecnologa de informacin, en las
personas o por ocurrencias de eventos externos adversos.
Es el riesgo de que los otros gastos necesarios para la gestin
operativa de la Institucin, tales como gastos de personal y generales,
no puedan ser cubiertos adecuadamente por el margen financiero
23

resultante. Un buen manejo del riesgo operativo, indica que vienen

desempendose de manera eficiente.
RIESGO LEGAL: Se puede producir a consecuencia de los cambios
legales o de las normas de un pas, que puede poner en desventaja a
una institucin frente a otras. Cambios abruptos de legislacin puede
ocasionar la confusin, prdida de la confianza y un posible pnico.
RIESGO SOBERANO: Se refiere a la posibilidad de incumplimiento de
las obligaciones de parte del estado.
RIESGO SISTMICO : Se refiere al conjunto del sistema financiero del
pas frente a choques internos o externos, como ejemplo el impacto de
la crisis asitica, rusa el fenmeno del nio, que ocasionan la
volatilidad de los mercados y fragilidad del sistema financiero.

CONCLUSIONES
En conclusiones imprtate entender que las finanzas son una herramienta
indispensable para el desarrollo de la economa, entendindose esta como la
cobertura de necesidad bsicas y no bsicas del individuo mediante el uso
de capitales productos e insumos. Cabe destacar que el trmino Finanzas, en
economa se refiere al conjunto de operaciones de compra-venta de
instrumentos legales, cuyos propietarios tienen ciertos derechos para
percibir, en el futuro, una determinada cantidad monetaria. Estos
instrumentos legales se denominan activos financieros o ttulos valores e
incluyen bonos, acciones y prstamos otorgados por instituciones financieras
El estudio de las finanzas se basa en obtener fondos para abarcar la
administracin de activos, la asignacin de capital y la valuacin de
empresas en un mercado mundial. Las finanzas forman parte de la empresa,
ya que partiendo de las finanzas que tenga la empresa, sta decide invertir o
no, y qu instrumentos financieros puede utilizar.
Las organizaciones como tal afrontan da a da de ciertos retos y riesgos, que
van a determinar el rendimiento y la valuacin de sus activos. Una de las
herramientas
que
puede
utilizar
la
empresa
son
sus estrategias y presupuestos, para que de esta manera puedan conocer
con la liquidez que cuenta, revisando sus estados financieros.
Por otro lado los administradores de cada empresa deben saber planificar y
tener un buen control en todas las reas, as como tambin manejar
correctamente el efectivo con que cuenta, qu tanto crdito posee, y
qu inventario posee la organizacin; ya que una de sus funciones es
manejar correctamente el efectivo y el inventario de la organizacin para
obtener mayores ingresos y utilidades. El rendimiento de una empresa
depende
de
muchos
factores
interrelacionados
como
son
el
control, planificacin, direccin; es decir, buena administracin, para que la
organizacin sea productiva con mximo rendimiento.
24

Las finanzas estn inmersas en casi todas las reas de nuestra vida, a nivel
personal como a nivel de empresa. Por ello el objeto del mismo es tener una
visin ms amplia y clara de las finanzas corporativas, partiendo con un
concepto que nos servir de gua para inicializar nuestra investigacin.
Para terminar tambin es importante tambin reconocer que la empresa es
un conjunto de personas con un objetivo comn, y que para su logro utilizan
recursos naturales, humanos, informticos, servicios, capital, entre otros. Si
la empresa tiene fines de lucro, el objetivo es la obtencin de beneficios para
poder mantenerse en el tiempo y ser un negocio en marcha.
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

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