Global AMT 2006.

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Supplément au numéro 4 361 du 28 avril au 4 mai 2006 - 49ème année 5, Bd Abdallah Ben Yacine Casablanca 20.300 - Dépôt légal : 7 / 97 - ISSN 0505 4885 Directeur de la Publication : Mouna Yaqoubi

Le palmarès
des OPCVM
Une initiative de La Vie éco, en association avec Europerformance et FinAccess
Un dossier réalisé par Ouadie Drissi El Bouzaïdi
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➜ Edito
Et de deux ! L’édition 2006 des As-
set Management Trophy a tenu
toutes ses promesses et l’émulation
entre gestionnaires de fonds était
très perceptible cette année.
Et dire qu’il y a un an, certains
s’étaient montrés très sceptiques
quant à la neutralité des initiateurs
du palmarès, d’autres manifestaient
leur appréhension quant à la mé-
thodologie utilisée et puis, il faut
l’avouer, tous étaient anxieux par
OUADIE DRISSI EL BOUZAÏDI rapport au résultat final. L’enjeu
commercial, nous en sommes tous
conscients, est bien là : un gestion-
naire d’OPCVM dont la plupart
des fonds se concentrent en bas de
liste risque fort de voir ses clients
migrer vers un autre, «plus perfor-
➜ Sommaire
➜ Le palmarès ➜ La soirée de
remise des AMT
La méthodologie utilisée
P. 4
Ils étaient là...
And the winners are...
P. 5
Célébration
Le palmarès global d’un métier
P. 6
Les lauréats des AMT
P. 7 à 12
- Actions
- Diversifiés
- Obligataires Moyen et Long Terme
- Monétaires
- Obligataires Court Terme Remerciements
3 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006
mant ». Même si, je tiens à le rap-
peler, les performances passées ne
garantissent pas des prouesses fu-
tures. Elles ne préjugent en rien ce
que sera l'avenir.
Je crois sincèrement que les temps
ont changé.
La profession, qui a fêté cette an-
née son 10e anniversaire et son 100e
milliard de dirhams d’actifs sous
gestion, vole plus haut et interprè-
te les Asset management trophy de
La Vie éco à leur juste valeur.
Loin d’être un simple classement
des fonds ouverts au public, le pal-
marès initié par La Vie éco, en par-
tenariat avec Europerformance et
FinAccess, a, pour objectif premier,
de contribuer au développement
➜ Vulgarisation
de la culture financière chez les
épargnants marocains qui sont dé-
jà plus exigeants en matière d’in-
formation.
Accorder un certain nombre
d'étoiles aux produits en fonction
de leurs performances passées et de
leur régularité, c’est offrir des indi-
cations précieuses pour les sous-
cripteurs particuliers en mal de ré-
férences.
Maintenant, c’est à vous, souscrip-
teurs, de développer votre propre
notation qualitative qui doit être
fondée sur le sérieux et la solidité
de la société qui gère votre
OPCVM et sur les qualités de ges-
tion du professionnel s'occupant de
vos fonds.
Pour mieux com-
prendre
les OPCVM
P. 16
Comment acheter un
OPCVM
P. 17
Un lexique pour s’y
retrouver
P. 18
Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 11:55 Page 3
➜ La méthodologie utilisée
a méthodologie utilisée pour la deuxième
L édition des AMT (Asset Management Tro-
phy de La Vie éco) est identique à celle qui
fut adoptée lors des AMT 2005. Ce qui fait sui-
te, d’ailleurs, à la demande de l’Asfim (Asso-
ciation des sociétés de gestion et fonds d’in-
vestissement marocains).
Le palmarès qui en découle classe en effet les
OPCVM (Organismes de placement collectif en
valeurs mobilières) selon un indicateur qui com-
bine à la fois les notions de performance et de
régularité.
En effet, un palmarès exclusivement fondé sur
la performance n’a plus de sens aujourd’hui
puisque les investisseurs cherchent également
à quantifier la régularité de la gestion de
l’OPCVM et le risque qu’ils prennent en y in-
vestissant. Laquelle régularité peut se mesurer
à l’aide de la volatilité.
Le but des AMT de La Vie éco est de récom-
penser les OPCVM qui offrent la meilleure ren-
tabilité pour le plus faible niveau de risque.
La méthodologie retenue pour le calcul de cet
indicateur s’appuie sur trois grands thèmes :
❚ Les périodes de calcul ;
❚ Les catégories sélectionnées pour classer
les OPCVM retenus ;
❚ Les méthodes de calcul.
1. LES PERIODES DE CALCUL
Les calculs ont été effectués sur les périodes
suivantes :
❚ 1 an : du 07 janvier au 30 décembre 2005
❚ 3 ans : du 03 janvier 2003 au 30 décembre
2005
❚ 5 ans : du 05 janvier 2001 au 30 décembre
2005
2. LES CATEGORIES CONCERNEES
Cinq catégories concourent à la deuxième édi-
tion des AMT, à savoir :
❚ Les fonds «Actions» ;
❚ Les fonds «Diversifiés» ;
❚ Les fonds «Obligations Court Terme» ;
❚ Les fonds «Obligations Moyen et Long
Termes» ;
❚ Les fonds «Monétaires».
Des fonds ouverts au grand public...
Le palmarès prend en compte uniquement les
fonds ouverts au grand public. Les fonds dé-
diés ont ainsi été écartés.
... qui n’ont pas changé de catégorie...
Les fonds ayant changé de catégorie durant les
périodes de calcul n’ont pas été retenus pour
le classement.
... et qui gèrent un actif net significatif.
Un filtre a été fait sur les fonds ayant un actif
non significatif. Les fonds participant au pal-
marès sont ceux dont l’actif net fait partie au
minimum des 95% de l'actif net total de la ca-
tégorie à laquelle ils appartiennent et ce, à la
date du 31 décembre 2005.
❚ Fonds «Actions» :
Nous avons fusionné les deux catégories «fonds
investis à 85 % en actions» et «fonds investis à
60 % en actions» adoptées par l’Asfim, pour la
simple raison que notre système de notation,
intégrant la notion de volatilité, et donc de
risque, rend inutile cette différenciation.
❚ Fonds «Monétaires» :
Un seul AMT sera décerné à cette catégorie.
Les calculs ont été faits sur 1 an, en cohérence
avec l’horizon de placement maximum recom-
mandé pour cette classe d’actifs.
❚ Fonds «Obligations» :
Ils ont été jugés sur la base de la performan-
ce et de la volatilité quoique, d’un point de vue Les trophées et les certificats ont
académique, la mesure de référence des fonds été conçus par Karim Alaoui,
obligataires est la sensibilité. Ne disposant pas artiste marocain.
d'une source unique de calcul des sensibilités
nous garantissant une méthode de calcul com-
Il s’agit d’un équivalent annuel, calculé suivant
mune sur une période commune et avec une
une méthode actuarielle, une année théorique
référence commune, il nous est apparu plus ju-
comportant 365 jours. Elle est exprimée en
dicieux d'utiliser la volatilité comme mesure de
pourcentage.
risque de cette classe d'actifs. La volatilité est
la mesure universelle du risque. Elle donne une
❚ La volatilité
appréciation de la dispersion des rendements
Il s’agit d’une volatilité calculée sur des ren-
du fonds et nous garantit la comparabilité ob-
dements hebdomadaires.
jective des résultats.
Pour les Fonds Obligations Court Terme, les pé-
riodes qui ont été prises en compte sont 1 an L’INDICATEUR AMT
et 3 ans. Le palmarès sur 5 ans n’a pas été éla- Le classement a été élaboré sur la base d’un in-
boré. dicateur (baptisé l’indicateur Asset Manage-
ment Trophy) qui combine la performance et le
❚ Douze trophées au total risque.
In fine, douze trophées ont été décernés selon
la répartition suivante : Indicateur AMT =
performance annualisée
volatilité annualisée
AMT de La Vie éco 1 an 3 ans 5 ans
❚ Actions • • •
❚ Diversifiés • • •
❚ Obligations MLT • • •
❚ Obligations CT • •
❚ Monétaires •
3. LA METHODE DE CALCUL AVERTISSEMENT
❚ La performance Les résultats calculés sur la période de référence
Il s’agit d’une performance coupons nets ré- ne donnent aucune information sur la perfor-
investis, exprimée en pourcentage. mance future des OPCVM.
Il s’agit, tout au plus, d’un raisonnement va-
❚ La performance annualisée lable sur la période étudiée.
4 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006
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➜ And the winners are...

Les douze prix qui étaient en jeu lors de cet-

te 2e édition des AMT (Asset Management
Trophy de La Vie éco) ont finalement été rem- Les 12 lauréats des AMT 2006
portés par huit OPCVM (Organismes de pla- Terme Fonds gagnant Gestionnaire Performance Volatilité
cement collectif en valeurs mobilières), gé-
rés par six sociétés de gestion. On constate OPCVM ACTIONS
donc une légère concentration par rapport à 1 an CFG EMERGENCE CFG Gestion 30,26 8,64
l’année dernière, où les douze palmes ont été 3 ans CFG EMERGENCE CFG Gestion 30,81 10,14
5 ans CFG EMERGENCE CFG Gestion 16,89 9,53
décernées à neuf fonds, de sept sociétés de ges-
tion (six si l’on tient compte de la fusion entre OPCVM DIVERSIFIES
Attijari Management et Wafa Gestion). 1 an CDG IZDIHAR CD2G 10,12 3,16
Comme l’année dernière, CFG Gestion se 3 ans CDG IZDIHAR CD2G 10,40 3,71
distingue en s’adjugeant l’essentiel des prix. 5 ans ATTIJARI RENDEMENT Wafa Gestion 8,00 4,44
Cinq au total, soit un de plus qu’en 2005. Cet-
te performance a été possible grâce à ses fonds OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERMES
«CFG Emergence», lauréat des trois AMT de 1 an BMCI EPARGNE OBLIGATIONS BMCI Gestion 4,31 0,35
la catégorie «OPCVM Actions» ; «CFG Li- 3 ans SICAV OBLIG PLUS Gestar 6,40 1,15
5 ans SICAV OBLIG PLUS Gestar 7,20 1,10
quidité», qui s’adjuge l’AMT «OPCVM Obli-
gations Court Terme» sur 3 ans et «CFG Sé- OPCVM OBLIGATIONS COURT TERME
curité», qui remporte le seul AMT prévu pour
1 an FCP CAPITAL DYNAMIQUE BMCE Capital Gestion 2,42 0,13
la catégorie «OPCVM Monétaires». 3 ans CFG LIQUIDITE CFG Gestion 2,80 0,31
Elle est talonnée par CD2G et Gestar, qui
gagnent chacune deux AMT. La filiale du OPCVM MONETAIRES
groupe Caisse de dépôt et de gestion doit ce- 1 an CFG SECURITE CFG Gestion 2,32 0,06
la à son fonds «CDG Izdihar», qui remporte
les AMT 1 an et 3 ans dans la catégorie
«OPCVM Diversifiés». Quant à la filiale du qui a obtenu l’AMT de la catégorie «OPCVM tions Court Terme» sur 1 an.
groupe Société générale marocaine de banque, Diversifiés» sur 5 ans ; «BMCI Epargne Obli- Les 12 trophées ont été remis aux orga-
elle réalise cet exploit grâce à «Sicav Oblig Plus» gations» de BMCI gestion, qui se voit décer- nismes gagnants lors d’une soirée organisée le
dans la catégorie «OPCVM Obligations Moyen ner l’AMT «OPCVM Obligations Moyen et 18 avril à l’hôtel Royal Mansour de Casa-
et Long Termes» sur 3 et 5 ans. Long Termes» sur 1 an et ; «FCP Capital Dy- blanca. Soirée qui a connu la participation de
Les trois autres fonds distingués sont «At- namique» de BMCE Capital Gestion, qui rem- nombreux représentants prestigieux du mon-
tijari Rendement», géré par Wafa Gestion et porte l’AMT consacré à la catégorie «Obliga- de de la finance et des affaires.

Nos partenaires Europerformance et FinAccess

commentent la méthodologie utilisée
L’Asset Management Trophy de La Vie éco a
pour but de récompenser les OPCVM sur un
critère de rentabilité ajusté du risque, en te-
nant compte des différentes catégories de fonds,
et ce sur des périodes de 1, 3, et 5 ans.
Le critère quantitatif retenu est proche du
ratio de Sharpe, puisqu’il s’agit du rendement
divisé par la volatilité, combinant donc les no-
tions de rentabilité et de risque.
Dans une optique de comparabilité des ré-
sultats, 5 catégories ont été retenues, intégrant
les notions de classes d’actifs et de maturité
des actifs sous-jacents. Au total, 12 trophées
sont décernés.
Les évolutions futures
Les évolutions possibles du prix sont nom-
breuses. L’objectif d’un prix étant de récom-
penser la valeur ajoutée d’un gérant, il serait
possible de noter les fonds sur le critère de l’al-
pha, ratio mesurant la performance ajustée des
risques de marché. Une telle évolution per-
mettrait d’apprécier uniquement la valeur ajou-
tée, nette de tout effet de marché. La mesure
de l’alpha est au cœur du système de notation
paneuropéen Style Rating, réalisé par Euro-
performance et l’Edhec. Ce rating note ac-
tuellement plus de 5 000 OPCVM.
Dans une transition plus mesurée, il serait
également possible de modifier
le ratio utilisé actuellement dans
l’Asset Management Trophy,
pour aller vers un ratio de type
Value-at-Risk, très orienté vers
les notions de risque extrême et de conserva-
tion du capital.
A propos d’Europerformance
Europerformance, agence de notation des
fonds européens, est filiale du groupe Fininfo,
leader français de l’information financière. Spé-
cialisé dans la collecte de données, leur suivi
et leur diffusion, EuroPerformance a dévelop-
pé des outils à forte valeur ajoutée portant sur
l’analyse de la performance et des risques, au
travers d’un large référentiel de fonds euro-
péens tels que «le logiciel EuroPerformance»
ou «Style Analytics».
Europerformance édite de nombreux pal-
marès et classements en France et en Europe.

5 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006

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OPCVM ACTIONS
CFG Emergence
(CFG Gestion) LA GESTION LES PERSPECTIVES

Performance sur 1 an CFG Emergence, seul fonds marocain spécialisé dans les
petites capitalisations boursières, a été lancé dans un
+ 30,26 % contexte très défavorable, en pleine crise boursière. Il est
Volatilité sur 1 an intéressant de relever que le fonds a réussi à surperformer
8,64 le marché à la fois sur des périodes différentes, mais aussi
dans des contextes de marchés différents (haussiers et
baissiers).
La performance réalisée par le fonds repose sur un
processus d'investissement rigoureux, en privilégiant des
titres au cas par cas ("stock picking"). Notre sélection de
valeurs est réalisée grâce à une connaissance approfondie
des sociétés, qui se décline par une appréciation du
management, des fondamentaux, ainsi que de ses
CFG Emergence
perspectives. Cette analyse fondamentale est enrichie d'un
(CFG Gestion) suivi permanent du marché, qui nous permet de profiter
des opportunités qui pourraient apparaître.
Performance sur 3 ans Le succès de CFG Emergence vient valider une gestion qui
+ 30,81 % s'inscrit résolument dans le long terme.
Volatilité sur 3 ans
10,14
Dans un contexte de marché très favorable en ce début
d'année, CFG Emergence a enregistré une performance
honorable. Le fonds est néanmoins défavorisé par sa sous-
exposition aux plus grandes valeurs du marché, qui ont été
très recherchées au cours de la période. En effet, le
marché est tiré en ce début d'année par les poids lourds
de la cote (Maroc Telecom, Atttijariwafa bank, ONA, ...).
Nous pensons que la seconde partie de l'année devrait
être plus favorable au fonds, en cas de rattrapage des
petites valeurs par rapport aux blue chips, dans un
contexte de marché encore probablement porteur.
L'enrichissement de la cote d'ici à la fin de l'année nous
donnera aussi l'occasion d'élargir notre champ
d'investissement. Enfin, nous misons sur le réveil d'un
certain nombre de paris qui n'ont pas encore payé jusqu'à
présent.
Pour conclure CFG Emergence reste un placement
spécialisé, à considérer avant tout comme un outil de
diversification dans l’exposition au marché actions.

CFG Emergence
(CFG Gestion)
LE GERANT
Performance sur 5 ans
- Sébastien Henin, Gérant actions
+ 16,89 % Diplômé en sciences économiques (DEUG), Sébastien
Volatilité sur 5 ans Henin intègre CFG Group en 1997 comme trader
9,53 obligataire à CFG Gestion, avant de rejoindre CFG
Marchés comme trader actions sur compte propre. Il
retrouve la Gestion en 2002.

- Youssef Berdai, Analyste actions.

Ingénieur ENSTA 2005, Youssef
Berdai complète son cursus par
un DEA de Finance Quantitative
de l’Université Paris 1, et rejoint
CFG Gestion en tant qu’analyste
fin 2005.

1 3 5
SUR LE PODIUM SUR LE PODIUM SUR LE PODIUM

N°2 CFG N°2 FCP Maroc N°2 Profil

Performance an Actions ans Dynamique ans
(CFG Gestion) (Marogest) (Wafa Gestion)

Performance sur un an Performance sur trois ans Performance sur cinq ans
+ 28,83 % + 28,04 % + 9,56 %
Volatilité sur un an Volatilité sur trois ans Volatilité sur cinq ans
10,44 12,85 10,33

N°3 Inmaa N°3 Profil N°3 Attijari

Croissance Dynamique Actions
(CD2G) (Wafa Gestion) (Wafa Gestion)

Performance sur un an Performance sur trois ans Performance sur trois ans
+ 27,30 % + 21,22 % + 11,16 %
Volatilité sur un an Volatilité sur trois ans Volatilité sur trois ans
9,99 9,83 12,17

7 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006

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OPCVM DIVERSIFIES
CDG Izdihar continue d’évoluer à des niveaux importants et «décorrélés»
(CD2G) LA GESTION
par rapport aux fondamentaux. A court terme, le marché
CDG Izdihar est géré selon un processus de gestion boursier serait régi principalement par l’offre et la demande
Performance sur 1 an « diversifié prudent ». Ce style de gestion tend à privilégier de titres.
la classe obligataire tout en cherchant une rémunération Le marché
+ 10,12 % supplémentaire sur le marché actions. Pour CDG Izdihar, obligataire a connu
Volatilité sur 1 an

1
l’allocation stratégique joue un rôle fondamental dans un fort mouvement SUR LE PODIUM
3,16 l’optimisation de la performance. Cette allocation a été d’aplatissement de
caractérisée en 2005 par le souci de privilégier les actifs la courbe des taux N°2 Attijari
présentant un potentiel de rendement intéressant tout en Rendement
ayant un risque limité.
depuis début 2006. an
Au vu de (Wafa Gestion)
Concernant le portefeuille actions, l’investissement s’est l’abondance des
principalement porté sur des secteurs présentant des ratios liquidités sur le
de valorisation intéressants et de bonnes perspectives de marché et d’une Loi Performance sur un an
croissance. Le portefeuille a en outre participé aux de Finances 2006 + 11,61 %
différentes introductions en bourse intervenues en 2005. relativement
CDG Izdihar Volatilité sur un an
Par ailleurs, le bon comportement du marché boursier favorable pour le
(CD2G) durant 2005 a contribué à booster la performance du 4,01
Trésor en terme de
fonds. La poche actions a ainsi progressé de 26,21%. besoins de
Performance sur 3 ans Le portefeuille obligataire a privilégié l’investissement dans financement, ce
+ 10,40 % la partie long terme de la courbe des taux suite à de fortes mouvement pourrait N°3 Attijari Sicav
Volatilité sur 3 ans
convictions quant à son potentiel baissier. Ceci a été continuer durant le des Sicav
effectué à travers l’utilisation du levier financier (achats restant de l’année (Wafa Gestion)
3,71 financés par des REPO) et aussi par le biais de l’allègement mais à un rythme
de certaines maturités. Par ailleurs, un pari limité sur plus mesuré. Performance sur un an
certains titres privés alliant liquidité et bonne qualité de La stratégie du fonds
signature a permis d’offrir un surplus de rémunération par continuera d’adopter + 10,53 %
rapport aux bons du Trésor. Cette stratégie a permis au une allocation Volatilité sur un an
portefeuille obligataire d’évoluer de 5,61% en 2005. stratégique
permettant une
3,67
optimisation de la
LES PERSPECTIVES performance.
S’agissant de la

3
Avec la publication de résultats annuels des sociétés cotées, SUR LE PODIUM
globalement conformes aux prévisions, le marché actions partie obligataire, elle
s’appuiera
principalement sur
N°2 Attijari
LE GERANT deux axes : tirer Rendement an
- Hicham Reghay, responsable front office depuis avril 2005. Il est diplômé de l’ENSAE Paris profit du différentiel (Wafa Gestion)
et a débuté sa carrière en France en 2000 avant d’intégrer la CDG en 2003. de rendement entre
- Imane Mahboub, responsable de la gestion actions depuis janvier 2005. Elle est titulaire les différents Performance sur trois ans
d’une licence appliquée en commerce international et de deux certificats d’études segments de la + 11,68 %
supérieures de l’université Hassan II ainsi que du diplôme d’analyste financier SFAF. Elle a courbe des taux, et
une expérience de 9 ans sur le marché financier. effectuer des Volatilité sur trois ans
- Karim El Hnot, responsable de la investissements 4,29
gestion taux depuis janvier 2005. Il sélectifs sur des titres
est titulaire d’un MBA de la Texas privés ayant des
Tech University et du diplôme fondamentaux N°3 BMCI Epargne
d’analyste financier SFAF. Il a entamé financiers solides. Croissance
sa carrière dans la gestion collective Au niveau de la
en 1999. partie action, la (BMCI Gestion)
- Younes Razine, gérant taux depuis stratégie se basera
septembre 2004. Il est diplômé du sur une sélection de Performance sur trois ans
cycle normal de Polyfinance et titres alliant liquidité, + 16,69 %
titulaire du diplôme d’analyste volatilité modérée et
rentabilité. Volatilité sur trois ans
financier SFAF. Il a une expérience de
4 ans sur le marché financier. 6,76

8 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006

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OPCVM DIVERSIFIES
Attijari Rendement
(Wafa Gestion) LA GESTION LES PERSPECTIVES

Performance sur 5 ans L’allocation stratégique est à la base du succès de ce
fonds. En effet, le poids important du compartiment
+ 8,00 % obligataire a permis au fonds de se stabiliser à moyen
Volatilité sur 5 ans terme. Le compartiment actions a, par contre, représenté
4,44 un levier de performance important pour ce fonds. En
outre, le positionnement adéquat sur la courbe des taux
et le choix réfléchi des valeurs ont contribué à
l’amélioration de la performance du fonds et à réduire sa
volatilité.
Le fonds devra profiter des bonnes performances
présagées sur les marchés « obligataire » et « action ».
L’allocation optimale attribuée à ce fonds devra réduire sa
volatilité. Par ailleurs, une réallocation entre les deux
poches du fonds pourra s’effectuer dans des moments
opportuns en cas de changement des conditions du
marché. Aussi, le fonds devra-t-il profiter des suivis et des
analyses approfondies des marchés effectués par des
équipes spécialisées à Wafa Gestion.

5
SUR LE PODIUM

N°2 CDG
Izdihar ans
(CD2G)
LE GERANT
Performance sur cinq ans
- Mohamed Aboumejd, mathématicien de formation, responsable de la Gestion + 6,91 %
Obligataire. Licence en Sciences mathématiques à l’Université Mohammed V
de Rabat en 1998 - Master en Management financier de l’université Mercure Volatilité sur cinq ans
à Bruxelles - Diplôme de la SFAF en 2005. 4,32
Avant d’intégrer Wafa Gestion, M. Aboumejd a exercé pendant deux ans la
fonction de Consultant en Actuariat-Vie dans un
cabinet spécialisé en Risk-Management. N°3 CFG
Croissance
- Sonia Doss Bennani, Gérant Actions et Diversifiés. (CFG Gestion)
Reims Management School (2000) puis DESS en
Gestion d’actif de l’Université Paris Dauphine (2003).
Performance sur cinq ans
A intégré Wafa Gestion en mai 2005, après une première expérience sur le
marché financier marocain de près de deux ans. Auparavant, elle avait officié à + 9,60 %
Paris comme gérant analyste junior actions européennes à CDC Ixis Asset Volatilité sur cinq ans
Management et en tant que consultante en management dans le pôle banque
chez CSC Peat Marwick. 6,26

OPCVM MONETAIRES
CFG Sécurité
(CFG Gestion) LA GESTION LES PERSPECTIVES

Performance sur 1 an La sécurité étant prioritaire dans la gestion de tout fonds
monétaire, CFG Sécurité a été primé pour la régularité de
+ 2,32 % sa performance grâce à un suivi quotidien et précis des
Volatilité sur 1 an conditions du marché.
0,06 En effet, la répartition de l’actif du fonds entre
obligations et placements monétaires a été
continuellement mise à jour de manière à anticiper et tirer
profit des opportunités de marché au jour le jour. Par
ailleurs, sa faible sensibilité imposée par sa classification
parmi les OPCVM monétaires mais surtout par son
caractère très sécuritaire en comparaison avec les autres
Le marché évolue depuis le début de l’année 2006 dans
un contexte monétaire détendu avec des taux monétaires
bas et beaucoup moins volatiles qu’en 2005. Dans ces
conditions, la partie investie en placements au jour le jour
a été réduite en raison de sa rémunération moins
intéressante mais la faible sensibilité du fonds continue de
le protéger contre toute correction haussière sur les taux
obligataires court terme.
Ainsi CFG Sécurite restera fidèle à son profil en délivrant
une performance
régulière mais aussi

1
fonds de cette catégorie lui a permis de maintenir sa très satisfaisante dans SUR LE PODIUM
volatilité à des niveaux très bas malgré toutes les sa valeur absolue.
perturbations que le marché monétaire a traversées en N°2 Attijari
2005.
C’est grâce à cette gestion à la fois dynamique et
Trésorerie an
(Wafa Gestion)
prudente que CFG Sécurite n’a enregistré aucune baisse
depuis sa création et continue ainsi de répondre à
l’exigence la plus forte de tout trésorier qui est la garantie Performance sur un an
du capital. + 2,26 %
Volatilité sur un an
LE GERANT 0,08
- Youssef Chalach, Gérant Obligataire.
Titulaire d’un diplôme d’ingénieur en
mathématiques appliquées de l’Institut national
N°3 BMCI
polytechnique de Grenoble, il rejoint CFG Trésorerie
Gestion en 2004 après un projet de fin (BMCI Gestion)
d’études chez BNP Paribas Asset Management.
Performance sur un an
- Nadia Kada, Trader Monétaire. + 2,24 %
Diplômée de l'ENCG Settat en Gestion
financière et comptable. Elle rejoint CFG Volatilité sur un an
Gestion en 2004. 0,08

9 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006

Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 11:59 Page 8

OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERMES

BMCI Epargne Obligations
(BMCI Gestion) LA GESTION

1
SUR LE PODIUM

Performance sur 1 an La gestion de ce fonds est fondée sur une gestion dynamique de la duration, sur la N°2 CFG
+ 4,31 % base d'études de l'évolution macro-économique et sur une analyse
rigoureuse du marché des taux .
Rendement an
(CFG Gestion)
Volatilité sur 1 an
0,35 LES PERSPECTIVES Performance sur un an
+ 3,86 %
La Sicav BMCI Epargne Obligation a réalisé une performance depuis le début de Volatilité sur un an
l'année au 14 avril 2006 de 4,10% grâce à une bonne anticiparion de 0,37
l'évolution des taux sur le premier trimestre 2006 et un suivi rigoureux du marché.

N°3 FCP Capital

LE GERANT Institutions
- Meryem Kabbaj : Directeur général de BMCI Gestion. A mis en place l'activité de (BMCE Capital Gestion)
gestion d'actifs à la BMCI. Diplôme de Paris IX Dauphine.
- Asmaa Sentissi : Responsable de la Performance sur un an
Gestion. A rejoint l'équipe en septembre
1998 après l'obtention d'un diplôme
+ 4,13 %
d'ingénieur de l'Ecole Mohammadia Volatilité sur un an
d'ingénieurs. 0,40
- Mohammed Lamrini : Gérant Obligataire.
A rejoint l'équipe en janvier 2003 après
l'obtention d'un diplôme d'ingénieur de
l'Ecole Mohammadia d'ingénieurs.
- Khalil Hamdoun : Gérant Monétaire &
Action. A rejoint BMCI Gestion en
septembre 2000 en tant que
responssable administratif et a rejoint
l'équipe de gestion depuis janvier 2004.
- Nezha Alaoui : Gérant Action. A rejoint
BMCI Gestion en juillet 2005. Après une
expérience de trois ans sur le marché des
capitaux.

10 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006

Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 12:00 Page 9

OPCVM OBLIGATIONS MOYEN ET LONG TERMES 3

ans

Sicav Oblig Plus demande sur les titres souverains de long terme, pouvant
(Gestar) LA GESTION
entraîner de ce fait une baisse supplémentaire sur cette
partie de la courbe. Pour sa part, l’évolution des maturités
Performance sur 3 ans Le succès de ce fonds s’explique par trois éléments : courtes et moyennes devrait largement être tributaire des
- Les bonnes performances de ce fonds ainsi que sa prévisions monétaires d’ici la fin de cette année.
+ 6,40 % régularité. Selon ce scénario
Volatilité sur 3 ans - Gestion de l’actif : SICAV Oblig Plus est gérée de manière de prolongement

3
SUR LE PODIUM
1,15 dynamique en vue de profiter de la volatilité du marché du déséquilibre du
obligataire. couple
Afin d’atteindre cet objectif, des stratégies de duration, de offre/demande du N°2 FCP Maroc
positionnement sur la courbe et d’anticipations de marché obligataire, Obligations ans
déformations de cette dernière ont été mises en place. le reste de l’année (Marogest)
- Gestion du passif : Le passif est géré de manière à 2006 devrait
orienter les clients selon leurs horizons de placement. connaître une Performance sur trois ans
L’objectif est que ces derniers correspondent à la duration consolidation de + 7,74 %
du fonds (moyen et long terme) et ce afin d’offrir aux l’aplatissement de
Sicav Oblig Plus
souscripteurs des performances intéressantes sur l’horizon la courbe des taux Volatilité sur trois ans
(Gestar) choisi. Cette stabilité du passif permet au gérant de définir (par pivotement 1,44
leur politique d’investissement dans des conditions autour du segment
Performance sur 5 ans favorables. intermédiaire en
+ 7,20 % faveur d’une N°3 FCP Capital
détente des taux
Volatilité sur 5 ans LES PERSPECTIVES LT). Ceci Imtiyaz Sécurité
constituerait une (BMCE Capital Gestion)
1,10
Le contexte obligataire marocain a été caractérisé par la grande opportunité
de placement dans Performance sur trois ans
confirmation d’une tendance baissière des rendements LT.
Ce mouvement baissier a été engendré par une forte les fonds + 5,06 %
demande sur les titres long terme et, dans une moindre obligataires.
Nous n’avons pas Volatilité sur trois ans
mesure, les titres à moyen terme. Signalons par ailleurs
que cette situation a prévalu beaucoup plus sur le marché de préférence pour 1,00
secondaire que sur le marché primaire. En effet, l’aisance une valeur
du Trésor a fortement contribué à cette tendance. déterminée, le
choix se fait selon

5
Dans cet état du marché, un potentiel de baisse SUR LE PODIUM
supplémentaire reste une hypothèse parfaitement le contexte
d’évolution des
taux en adéquation N°2 FCP Capital
soutenable d’ici la fin de l’année 2006. En effet, le
contexte du Marché Obligataire durant l’exercice 2006 Imtiyaz Sécurité ans
apparaît avec la stratégie
comme étant arrêtée. (BMCE Capital Gestion)
LE GERANT favorable à
- Adnane Bakhchachi. Lauréat du Cycle normal de l’Institut supérieur de une forte Performance sur cinq ans
commerce et d’administration des entreprises (ISCAE), + 6,18 %
option Finances et Comptabilité, promotion 1997.
Volatilité sur cinq ans
Master spécialisé en contrôle de gestion à l’ISCAE en
2005. 1,05
Adnane a intégré Gestar en avril 1998 en tant que
gérant obligataire et monétaire. En novembre 2004, il
devient membre du Directoire de Gestar, responsable de N°3 Attijari
la gestion obligataire et monétaire. Obligations
(Wafa Gestion)

Performance sur cinq ans

+ 5,91 %
Volatilité sur cinq ans
1,11

Taillé pour aller à l’essentiel.

w w w. l a v i e e c o . c o m

11 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006

Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 12:03 Page 10

OPCVM OBLIGATIONS COURT TERME

FCP Capital Dynamique
(BMCE Capital Gestion) LA GESTION LES PERSPECTIVES

Performance sur 1 an Capital Dynamique est un OPCVM obligataire court
terme, dont l’objectif est de concilier performance et
+ 2,42 % régularité sur des durées de placements courtes, tout en
Volatilité sur 1 an respectant en permanence une fourchette de sensibilité
0,13 de 0,5 à 1,1.
Partant de cette contrainte, la gestion du portefeuille se
base sur un processus d’optimisation de couple
performance / volatilité, par le biais d’une révision
dynamique de la stratégie d’allocation cash / titres
obligataires court et moyen termes. A cela s’ajoute une
L’année 2006 a démarré dans un contexte de forte
instabilité des anticipations du marché quant à la volatilité
potentielle des taux monétaires. Néanmoins, le premier
trimestre de l’année a connu un retour à l’accalmie sur le
marché monétaire, atténuant sensiblement l’impact de la
composante volatilité sur les prix des titres. Ainsi, le
contexte global de ce début d’année s’avère nettement
plus favorable par rapport à l’année 2005, la faible
volatilité des taux monétaires permettant un ancrage des
anticipations du marché à un coût de refinancement
mieux maîtrisé.

1
gestion active du positionnement sur la partie court et SUR LE PODIUM
moyen termes de la courbe qui dépend à la fois de la Les grands axes de la
volatilité potentielle et de la performance espérée. gestion active seront N°2 Attijari
conservés pour
l’année 2006, en
Monétaire Plus an
recherchant la (Wafa Gestion)
performance tout en
veillant à contenir la Performance sur un an
LE GERANT
volatilité globale du + 2,57 %
- Abdenbi Benyahya portefeuille.
DESS en gestion patrimoniale et financière - Volatilité sur un an
Montpellier en 1999 après un diplôme de 0,15
l’Ecole supérieure de commerce et des affaires
en 1997.
Gérant monétaire à BMCE Capital Gestion N°3 CFG
depuis juin 2004. Il a eu la responsabilité du
middle office actif entre mars 2003 et juin
Liquidité
2004 après une expérience de près de 3 ans (CFG Gestion)
chez Capital Gestion.
Performance sur un an
+ 2,34 %
Volatilité sur un an
0,14

OPCVM OBLIGATIONS COURT TERME

CFG Liquidité
LA GESTION Trésor, le marché
(CFG Gestion)

3
obligataire présente SUR LE PODIUM
encore de bonnes
Performance sur 3 ans CFG Liquidité a été primé pour la 2e année consécutive perspectives pour N°2 FCP Cap
+ 2,80 % pour son couple rendement-risque optimisé. La politique
d’investissement sur ce fonds permet une prise de risque
l’année 2006. Le Institutions ans
court terme en (Wafa Gestion)
Volatilité sur 3 ans supplémentaire par rapport aux OPCVM monétaires, mais particulier bénéficie
0,31 qui reste limitée par la fourchette de sensibilité imposée d’un intérêt
aux fonds obligataires court terme. Performance sur trois ans
grandissant des
Dans ce cadre, CFG Liquidité a investi en 2005 dans des investisseurs favorisés + 3,00 %
produits innovants lui offrant des rendements intéressants par l’amélioration de Volatilité sur trois ans
tout en présentant une certaine décorrélation par rapport sa liquidité sur le
aux taux court terme. marché secondaire et 0,40
CFG Liquidité a ainsi réalisé une performance appréciable par la volonté du
avec une volatilité maîtrisée malgré les mouvements qui Trésor de raccourcir
ont impacté la partie courte de la courbe de taux. la duration de son N°3 FCP CDM
endettement. Liquidités
Dans ce contexte, la (Wafa Gestion)
LES PERSPECTIVES stratégie de CFG
Liquidité pour l’année Performance sur trois ans
Dans un contexte monétaire stable et devant l’aisance du 2006 consistera à :
- profiter de ces + 2,81 %
opportunités de Volatilité sur trois ans
LE GERANT marché, 0,39
- se positionner sur
- Youssef Chalach , Gérant Obligataire. les produits dits
Titulaire d’un diplôme d’ingénieur en mathématiques «structurés» de plus en plus proposés par le marché
appliquées de l’Institut National Polytechnique de aujourd’hui. Ceux-ci permettent à la fois des
Grenoble, il rejoint CFG Gestion en 2004 après un perspectives de rendement supérieures au marché tout
projet de fin d’études chez BNP Paribas Asset en offrant une réduction du risque global du
Management. portefeuille.
Nous sommes confiants sur le parcours de CFG Liquidité
pour 2006, celui-ci devrait s’inscrire dans la continuité des
deux dernières années qui lui ont valu ses trophées.

12 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006

Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 14:33 Page 11
➜ La remise des trophées
La soirée de remise des AMT 2006 s’est dé-
roulée dans la joie et la bonne humeur. Ce mar-
di 18 avril, les équipes gagnantes ont, les unes
après les autres, défilé sur le podium de La
Vie éco pour recevoir leurs trophées des mains
de personnalités directement impliquées dans
le développement des marchés financiers ma-
rocains. Des équipes au nombre de six, ayant
pour noms BMCI Gestion, BMCE Capital
Gestion, CD2G, CFG Gestion, Gestar et Wa-
fa Gestion. Des équipes dont certaines ont été
appelées deux voire cinq fois.
Mais avant de passer à la remise des tro-
phées, les initiateurs et les partenaires du pal-
marès des OPCVM et des AMT qui en dé-
coulent ont rappelé les objectifs qui ont gui-
dé leur démarche : contribuer au développe-
ment de la culture financière chez les épar-
gnants marocains et récompenser les meilleurs
gestionnaires de fonds. Ceux qui parviennent
à réaliser la meilleure performance, pour le
plus faible risque.
13 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006
Les douze trophées prévus par La Vie éco
n’étaient naturellement pas suffisants pour ré-
compenser tous les «meilleurs». Ce qui a pous-
sé Hassan Boulaknadal, président de l’Asfim,
à en décerner trois autres. A juste titre, d’ailleurs,
puisqu’il a nommé le CDVM, les investisseurs
et l’association qu’il dirige et ce pour le rôle cen-
tral que ces trois organismes jouent pour contri-
buer au développement d’un marché qui pè-
se aujourd’hui 100 milliards de dirhams et qui
n’est pas près d’atteindre ses limites.
Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 14:33 Page 12

➜ Ils étaient là...

La soirée de remise des AMT (Asset Ma-
nagement Trophy de La Vie éco) est en passe
de devenir un rendez-vous incontournable
dans l’agenda du monde de la finance et, ne
soyons pas modestes outre mesure, du mon-
de des affaires aussi.
Preuve en est, le nombre et surtout la qua-
lité des personnalités qui nous ont fait l’hon-
neur d’être parmi nous ce soir du 18 avril. Au-
torités tout court et autorités des marchés de
capitaux, banquiers et banquiers d’affaires, di-
rigeants de groupes financiers, industriels et
commerciaux, promoteurs de l’investissement,
médias... Nombreux ont été ceux qui ont fa-
vorablement répondu à notre appel et qui,
ce faisant, nous encouragent à aller de l’avant.
Ils encouragent également le métier de la
gestion collective qui a été à l’honneur lors de
la soirée du mardi 18 avril. Un métier qui gè-
re aujourd’hui plus de 100 milliards de di-
rhams.
Grâce à des femmes et à des hommes dont
le nombre dépasse à peine la centaine, le mar-
ché avance chaque jour un peu plus. Le tout,
sous l’œil vigilant d’un Conseil déontologique
des valeurs mobilières (CDVM) qui veille au
grain, et sous l’impulsion des investisseurs qui
font confiance aux équipes des différentes so-
ciétés de gestion et croient dans le potentiel
du marché.

1 2

4 5 6 7

9 10

? De gauche à droite ? 1. Jelloul Ayed, vice-président DG de BMCE Capital et Nasreddine El Efrit, président fondateur
du groupe Caractères. 2. Mouad Jamai, gouverneur à la wilaya de Casablanca, El Hadi Chaibainou, DG du Groupement
professionnel des banques du Maroc (GPBM), Brahim Benjelloun Touimi, administrateur DG de BMCE Bank et Omar
Drissi Kaitouni, membre du Directoire de la Bourse de Casablanca . 3. Fadel Agoumi, rédacteur en chef de La Vie éco,
Hamid Ben Elafdil, directeur du Centre régional d’investissement de Casablanca et Amyn Alami, président du Conseil
de surveillance de CFG Group. 4. Said Ahmiddouch, DG de la Caisse nationale de la sécurité sociale (CNSS) et Hassan
Boubrik, DG de CDG Capital. 5. Dounia Taarji, DG du CDVM (Conseil déontologique des valeurs mobilières). 6. Amine
Benabdesslem, président du Directoire de la Bourse de Casablanca. 7. Mohamed Chaîbi, PDG des Ciments du Maroc
et Mouna Yaqoubi (directeur de la publication de La Vie éco). 8. L’équipe de la CIMR menée par Khalid Cheddadi, PDG.
9. Khalid Belyazid, DG de l’Economiste. 10. Ouadie Drissi El Bouzaidi, journaliste, responsable de la rubrique ‘Votre
Argent’ à La Vie éco et Dominique Drouet, président du Directoire de Holcim Maroc. 11. Aomar Ydar, DGA de BCP
Bank et Abdelkrim Raghni, directeur général du CIH. 12. Aicha Amor, directeur de la communication de la SGMB. 11 12

14 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006

Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 14:34 Page 13
➜ Grâce à leurs efforts...
La Vie éco souhaite, à travers ces quelques
mots, remercier l’ensemble des personnes qui
ont contribué au succès de la 2e édition des
AMT. Nos invités qui nous ont fait l’honneur
d’égayer notre soirée et d’apporter un témoi-
gnage encourageant pour les éditions à ve-
nir. Les responsables de la Caisse interpro-
fessionnelle marocaine de retraite (CIMR) qui
n’ont pas hésité à soutenir financièrement cet-
te initiative, confirmant par là leur logique de
performance et de vision à long terme. L’As-
fim, Association des sociétés de gestion et
fonds d’investissement marocains, qui, à tra-
vers l’ensemble de ses membres, son président,
Hassan Boulaknadal, et son délégué général,
Amine Zine, ont démontré leur implication et
sens du partage.
Nos amis Julien Laugel, directeur des études
chez Europerformance et Khalid Ayouch, DG
de Finaccess, pour la partie méthodologique
qui garantit la crédibilité des résultats. Sans
oublier, bien évidemment, Ilham Mourid et
15 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006
Othman Chaoui de Finaccess.
La partie logistique a été admirablement né-
gociée par Najat Heres. Mme Evénementiel a
été assistée par Youssef Lotfi Senhadji, direc-
teur commercial de La Vie éco. Patrick Maris-
caux, l’animateur de la soirée et Karim Alaoui,
concepteur et réalisateur des trophées et des
certificats méritent également un hommage
appuyé. Que toutes les personnes qui nous ont
aidés d’une manière ou d’une autre soient éga-
lement remerciées à travers ces lignes.
Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 14:34 Page 14
➜ Pour mieux comprendre
les OPCVM
■■ Définition
Un Organisme de placement collectif en va-
leurs mobilières (OPCVM) est un organisme
financier qui collecte l’épargne des agents éco-
nomiques en émettant des actions ou des parts.
L’épargne ainsi collectée est utilisée pour consti-
tuer un portefeuille de valeurs mobilières.
L’OPCVM canalise ainsi cette épargne vers le
financement des entreprises, participant par ce
biais au développement de l’économie natio-
nale.
L’OPCVM veille à assurer une gestion opti-
misée des fonds investis, selon une stratégie
clairement définie au moment de son agrément.
Ainsi, sa politique d’investissement et l’orien-
tation de ses placements sont-elles fixées préa-
lablement au démarrage de la commerciali-
sation de ses titres.
Les OPCVM existent sous deux formes
juridiques distinctes :
❚ La Société d’investissement à capital
variable (SICAV) est une société anony-
me : tout investisseur qui souscrit des ac-
tions devient actionnaire et possède le droit
d’exprimer son avis sur la gestion lors des
assemblées générales.
❚ Le Fonds commun de placement
(FCP) est, quant à lui, une copropriété de
valeurs mobilières qui n’a pas de person-
nalité morale. Sa gestion est assurée par un
établissement de gestion de FCP agissant
au nom des porteurs.
■■ Classification
Il existe actuellement sur le plan réglemen-
taire 4 catégories d’OPCVM mis à la dispo-
sition du grand public, des sociétés privées et
des investisseurs institutionnels.
❚ Les OPCVM Monétaires, qui sont en per-
manence investis en titres de créances ou
en titres d’OPCVM «monétaires» et en li-
quidités, destinés essentiellement aux ins-
titutionnels, offrent une rémunération de
leur trésorerie au jour le jour, supérieure
à celle du marché monétaire.
❚ Les OPCVM Obligataires, qui sont en per-
manence investis à hauteur de 90% au
moins de leurs actifs, hors titres d’OPCVM
«obligations» et liquidités, en titres de
créances. Ils évoluent en fonction des taux
d’intérêt. Certes, le risque est très faible,
mais l’espérance de rendement est inférieure
à celle des OPCVM Actions et Diversifiés.
❚ Les OPCVM Actions qui sont en perma-
nence investis à hauteur de 60% au moins
de leurs actifs, hors titres d’OPCVM «ac-
tions» et liquidités, en actions, certificats
d’investissement et droits d’attribution ou
de souscription, cotés en Bourse. Ils suivent
à la hausse comme à la baisse le marché des
actions. L’espérance de rendement est plus
élevée mais elle est également associée à un
risque plus important.
❚ Les OPCVM Diversifiés sont ceux qui n’ap-
partiennent à aucune classe d’ OPCVM. Ils
ont un portefeuille qui est investi à la fois
dans des actions et des obligations à la dis-
crétion du gestionnaire. Le risque et la ren-
tabilité du portefeuille dépendent en gran-
de partie des arbitrages effectués par le gé-
rant.
■■ Gestion
Le FCP est obligatoirement géré par un éta-
blissement de gestion assurant exclusivement
l’activité de gestion du FCP. En revanche, une
SICAV peut assurer elle-même la gestion de
son portefeuille. En pratique, les SICAV et les
FCP délèguent leur gestion à des sociétés ges-
tionnaires spécialement constituées à cet ef-
fet.
SICAV et FCP doivent avoir un dépositai-
re unique qui assure la conservation de leur
portefeuille et contrôle la régularité des déci-
sions de gestion.
■■ Agrément
Les OPCVM sont agréés par le Conseil dé-
ontologique des valeurs mobilières (CDVM).
Pour cela ils doivent posséder les moyens fi-
nanciers, techniques, humains et organisa-
tionnels qui leur permettent d’exercer leur fonc-
tion dans les conditions de sécurité et de trans-
parence nécessaires et ce dans l’intérêt des por-
teurs de parts et des actionnaires.
■■ Avantages
Les OPCVM permettent :
❚ De faire bénéficier tout épargnant du
savoir-faire de leurs gérants qui disposent
de l’expérience nécessaire pour en appré-
cier la portée et ont les connaissances tech-
niques sur des produits financiers de plus
en plus sophistiqués.
❚ D’atténuer le risque de placement en
valeurs mobilières, par leur diversification.
Celle-ci s’obtient en répartissant le place-
ment sur un nombre suffisant de valeurs,
sinon le portefeuille serait trop sensible aux
variations d’une seule valeur. Cependant,
la diversification va de pair avec la taille du
portefeuille.
16 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006
❚ De récupérer l’argent investi à tout
moment. En effet, les gérants d’OPCVM
sont tenus de procéder aux rachats des ac-
tions ou parts à la demande des porteurs,
ce qui n’est pas toujours le cas des autres
produits financiers. Par ailleurs, les sous-
criptions ou rachats dans certains OPCVM
sont effectués date de valeur J.
❚ D’investir avec un montant modéré (un
peu plus de 100 DH) dans une fraction
d’un actif qui peut atteindre des milliards
et qui présente une répartition de risques
satisfaisante. De plus, les opérations réali-
sées par un OPCVM bénéficient de
moindres coûts en matière de courtage et
de droits de garde.
❚ De bénéficier d’une fiscalité avanta-
geuse... Investir dans un OPCVM présente
une fiscalité attrayante et avantageuse par
comparaison avec les produits financiers
classiques.
■■ Contrôle
Les OPCVM sont contrôlés par :
❚ leur établissement dépositaire qui doit
notamment s’assurer de la régularité des
actes de gestion et du respect des règles pru-
dentielles ;
❚ leur commissaire aux comptes qui
contrôle la régularité comptable des opé-
rations effectuées par l’OPCVM et procè-
de à la certification des états semestriels et
annuels ;
❚ le CDVM qui s’assure du respect par
l’OPCVM ou par son établissement de ges-
tion des dispositions légales et réglemen-
taires en vigueur.
Les fiches de vulgarisation qui suivent
ont été élaborés sur la base d’une
documentation fournie par l’Asfim.
Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 14:35 Page 15
➜ Comment acheter
un OPCVM
COMMENT COMPARER
➜ LA PERFORMANCE DE DEUX
OPCVM ?
Pour que la comparaison soit significative il
faut s’assurer au préalable que :
❚ La nature des OPCVM est comparable (on
ne peut pas comparer un OPCVM actions
et un OPCVM obligataire),
❚ Leur taille respective est également com-
parable ;
❚ La période d’observation doit être stricte-
ment identique ;
❚ Les 2 OPCVM sont ouverts au public. Les
OPCVM dédiés ne sont pas commercia-
lisés.
➜ LIEU DE
COMMERCIALISATION
Les titres des OPCVM (actions de SICAV et
parts de FCP) sont commercialisées par :
❙ Le réseau bancaire
❙ Les sociétés de gestion
❙ Les sociétés de Bourse
Préalablement à une opération de sous-
cription, l’investisseur en OPCVM peut de-
mander au membre du réseau de commer-
cialisation un certain nombre d’informa-
tions :
➜ LES INFORMATIONS
DISPONIBLES
Avant tout achat d’un OPCVM, le client est
tenu de s’informer sur les différentes carac-
téristiques du produit (droits d’entrée, droits
de sortie, horizon de placement, classification
- monétaires, obligataires, actions - etc).
Toutes ces informations sont disponibles
dans :
1- la note d’informations et la fiche si-
gnalétique,
2- les statuts ou le règlement de gestion,
3- l’inventaire trimestriel des actifs déte-
nus par l’OPCVM,
4- les rapports annuel et semestriel (com-
prenant des documents comptables
certifiés).
LE PRIX D’ACHAT
➜ ET DE VENTE
prix d’achat .
(ou montant de souscription)
=
(valeur liquidative x nombre de parts
ou d’actions)
+
% commission de souscription
prix de vente .
(ou montant de rachat)
=
(valeur liquidative x nombre de parts
ou d’actions)
-
% commission de rachat.
Les prix d’achat et de vente correspondent à
la prochaine valeur liquidative majorée à l’achat
ou minorée à la vente d’une commission :
Les actions ou parts d’OPCVM peuvent être
souscrites, à tout moment, auprès des réseaux
de commercialisation.
Les souscriptions sont effectuées à un prix
appelé valeur liquidative et calculé périodi-
quement.
La périodicité de calcul de la valeur liquida-
tive peut être soit quotidienne, soit hebdoma-
daire.
La valeur liquidative
La valeur liquidative d’une action ou part
d’OPCVM correspond au montant obtenu en
divisant son actif net par le nombre d’actions
ou parts dudit OPCVM.
C’est le prix auquel sont acquises ou cédées
les parts d’OPCVM.
La valeur liquidative peut être calculée quo-
tidiennement ou hebdomadairement.
L’actif net
Ensemble des actions, obligations et liquidi-
tés qui constituent le patrimoine d’un
OPCVM, moins les dettes.
Commission de souscription
Elle doit être inférieure ou égale à 3% hors
17 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006
taxe de la valeur liquidative. Une part de cet-
te commission peut être acquise à l’OPCVM.
Cette part est incompressible. Le reliquat de
cette commission est négociable auprès du ré-
seau placeur.
Commission de rachat ■■
Elle doit être inférieure ou égale à 1,5% hors
taxe de la valeur liquidative. Une part de cet-
te commission peut être acquise à l’OPCVM.
Cette part est incompressible. Le reliquat de
cette commission est négociable auprès du ré-
seau placeur.
Les droits d’entrée et de sortie ■■
L’épargnant qui souscrit ou qui vend ses parts
d’OPCVM réalise son opération sur la base de
la valeur liquidative calculée hebdomadaire-
ment ou, le cas échéant, quotidiennement.
Cette valeur liquidative est majorée d’une
commission de souscription appelée droit d’en-
trée ou minorée d’une commission de rachat
appelée droit de sortie.
Ces droits ont pour but de faire payer au nou-
vel actionnaire ou à l’actionnaire sortant les
frais qu’entraîne son arrivée ou sa sortie, et
qu’il serait injuste de faire supporter aux an-
ciens actionnaires seuls.
Les frais de gestion ■■
Les frais de gestion représentent le pour-
centage prélevé sur l’encours de l’OPCVM,
destiné à couvrir les frais de fonctionnement,
et à rémunérer la société de gestion. Ces frais
sont provisionnés à chaque calcul de la va-
leur liquidative.
■■
Comment le client
est-il informé de
l’exécution
de son ordre ?
Après chaque souscription ou
rachat ordonné par le client, ce
dernier reçoit un avis d’opéré
■■ récapitulant les détails de son
opération (sens de l’opération,
nombre de parts, valeur liqui-
dative, montant brut, montant
net, droit d’entrée ou de sortie,
■■ date de valeur).
Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08
➜ Un lexique pour
s’y retrouver
A Actif net d'un OPCVM
Représente le montant de son actif
comptable diminué des dettes dudit
OPCVM.
Actifs d'un OPCVM
Représentent l'ensemble des liquidités et
valeurs mobilières figurant à l'actif de son
bilan.
Ils doivent être constitués :
❚ de valeurs mobilières cotées à la
Bourse des valeurs,
❚ de valeurs mobilières faisant l'ob-
jet de transactions sur tout autre
marché réglementé, en fonction-
nement régulier et ouvert au pu-
blic,
❚ d'actions ou de parts d'OPCVM,
❚ de parts d'organismes de place-
ment en capital risque (OPCR)
régis par la législation relative aux
organismes de placement en ca-
pital risque,
❚ de parts de fonds communs de
placement en titrisation (FCPT)
régis par la loi n° 10-98 relative
à la titrisation de créances hypo-
thécaires,
❚ de titres de créances négociables,
❚ de titres émis ou garantis par
l'Etat,
❚ de liquidités,
❚ et d'autres valeurs dans des li-
mites fixées par le ministre char-
gé des Finances.
Action
Fraction du capital d'une société
Administrateurs des SICAV
Ils sont nommés par l'assemblée géné-
rale ordinaire. La durée de leur mandat
ne peut excéder six ans. Ils sont rééli-
gibles, sauf disposition contraire des sta-
tuts.
Agrément d'un OPCVM
C'est l'autorisation que doit demander
tout OPCVM avant d'être constitué. Cet
agrément est délivré par les autorités de
tutelle du pays où l'OPCVM a son siège
social.
Ces autorités, chargées de la surveillan-
ce et du contrôle de l'activité des
OPCVM, ont toute latitude pour don-
ner et retirer leur agrément aux
OPCVM. Au Maroc, les OPCVM sont
agréés par le Conseil déontologique des
valeurs mobilières (CDVM). Pour cela
ils doivent posséder les moyens finan-
ciers, techniques, humains et organisa-
tionnels qui leur permettent d'exercer
leur fonction dans les conditions de sé-
curité et de transparence nécessaires et
ce, dans l'intérêt des porteurs de parts et
des actionnaires.
Appel public à l'épargne
Sont réputées faire appel public à
l'épargne :
14:35 Page 16
• les personnes morales dont les titres
sont inscrits à la Bourse des valeurs,
à dater de cette inscription ;
• les personnes morales qui, pour le pla-
cement des titres qu'elles émettent, ont
recours soit à des sociétés de Bourse,
à des banques ou à d'autres établisse-
ments financiers, soit au démarchage
ou à des procédés de publicité quel-
conques ;
• les personnes morales qui comptent
plus de 100 actionnaires.
B Bourse des valeurs
C'est un marché réglementé sur lequel
sont publiquement négociées les valeurs
mobilières. Il comprend un marché
central sur lequel sont confrontés l'en-
semble des ordres de vente ou d'achat
pour une valeur mobilière inscrite à la
cote de la Bourse des valeurs et un mar-
ché de blocs sur lequel peuvent être né-
gociées par entente directe les opérations
sur des valeurs mobilières inscrites à la
cote de la Bourse des valeurs et qui por-
tent sur des quantités supérieures ou
égales à la taille minimum de bloc cal-
culée périodiquement par la société ges-
tionnaire, en fonction de la liquidité du
marché de la valeur et des quantités
échangées sur ladite valeur.
C Capital des SICAV
Il est égal à tout moment à la valeur de
leur actif net, déduction faite des sommes
distribuables
Catégorie d'OPCVM
Elle permet de renseigner sur la classifi-
cation des OPCVM qui se fait en fonc-
tion de leur stratégie d'investissement,
de la composition et de la nature de leurs
actifs.
Les catégories sont au nombre de
quatre :
➜ OPCVM actions : ils sont en
permanence investis à hauteur de 60%
au moins de leurs actifs, hors titres
d’«OPCVM actions» et liquidités, en ac-
tions, certificats d'investissement et
droits d'attribution ou de souscription
inscrits à la cote de la Bourse des va-
leurs.
➜ OPCVM obligations : ils sont
en permanence investis à hauteur de 90%
au moins de leurs actifs, hors titres
d’«OPCVM obligations» et liquidités, en
D Dépositaire central
titres de créances.
➜ OPCVM monétaires : ce sont
ceux dont la totalité de l'actif, hors titres
d’«OPCVM monétaires» et liquidités, est
en permanence investi en titres de
créances. De plus, au moins 50% de l'ac-
tif susvisé est en permanence investi en
titres de créances de durée initiale ou ré-
siduelle inférieure à un an.
➜ OPCVM diversifiés : ce sont
18 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006
les OPCVM qui n'appartiennent ni à la
catégorie des «OPCVM actions», ni à la
catégorie des «OPCVM obligations», ni
à la catégorie des «OPCVM moné-
taires».
Conseil déontologique des valeurs
mobilières (CDVM)
C'est l'établissement public au Maroc qui
a la charge de s'assurer de la protection
de l'épargne investie en valeurs mobi-
lières et de proposer à cette fin les me-
sures nécessaires. Le CDVM est doté de
la personnalité morale et de l'autonomie
financière mais reste soumis à la tutelle
de l'Etat.
A ce titre, le Conseil déontologique des
valeurs mobilières contrôle que l'infor-
mation devant être fournie par les per-
E Etablissement dépositaire
sonnes morales faisant appel public à
l'épargne, aux porteurs de valeurs mo-
bilières et au public est établie et diffu-
sée conformément aux lois et règlements
en vigueur et s'assure de l'égalité de trai-
tement des porteurs de valeurs mobi-
lières.
Il veille au bon fonctionnement des
marchés de valeurs mobilières et en
particulier s'assure de l'équité, de la
transparence et de l'intégrité de ces
marchés. Il assiste le gouvernement
dans l'exercice de ses attributions en
matière de réglementation de ces mar-
chés.
Le CDVM a été institué par le dahir portant
loi n° 1- 93- 212 du 4 rabii II 1414 (21 septembre
1993) relatif au Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières et aux informations exigées des personnes
morales faisant appel public à l'épargne tel que
modifié ou complété.
Contrôle
F Fiche signalétique
Les OPCVM sont contrôlés par :
• leur établissement dépositaire qui doit
notamment s'assurer de la régularité
des actes de gestion et du respect des
règles prudentielles ;
• leur commissaire aux comptes qui
contrôle la régularité comptable des
opérations effectuées par l'OPCVM et
procède à la certification des états se-
mestriels et annuels ;
• le CDVM qui s'assure du respect par
l'OPCVM ou par son établissement de
gestion des dispositions légales et ré-
glementaires en vigueur.
Il s'agit d'une société anonyme seule com-
pétente pour réaliser tous actes de
conservation adaptés à la nature et à la
forme des titres qui lui sont confiés, et
qui administre les comptes courants de
valeurs mobilières ouverts au nom de ses
affiliés.
Dirigeants d'une personne morale
Il s'agit des personnes habilitées à la re-
présenter en vertu de ses statuts ou d'un
mandat spécial, ou qui déterminent ef-
fectivement l' orientation de son activité.
Dividende
Revenu perçu par le détenteur d'une ac-
tion. Il correspond à la partie des bé-
néfices distribuée aux actionnaires.
Duration
C'est la durée moyenne des flux actuali-
sés. Elle permet d'apprécier la répercus-
sion d'une variation des taux sur le prix
d'un titre ou d'un portefeuille. Plus la du-
ration est longue, plus l'impact d'une va-
riation des taux sera important sur le prix
d'un titre. Dans un portefeuille obliga-
taire, la duration sera utilisée comme un
indicateur du risque.
Il s'agit d'une personne morale qui as-
sure la garde des actifs des OPCVM et
dont le siège social se trouve au Maroc.
La fonction d'établissement dépositaire
peut être exercée par les banques agréées,
la Caisse de dépôt et de gestion et les éta-
blissements ayant pour objet le dépôt,
le crédit, la garantie, la gestion de fonds
ou les opérations d'assurance et de ré-
assurance.
Etablissement de gestion
Il s'agit d'une personne morale qui a pour
objet exclusif la gestion d'OPCVM, dont
le capital social ne peut être inférieur à un
million de dirhams (1 000 000 DH) et
dont le siège social se trouve au Maroc.
De plus, l'établissement de gestion doit
présenter des garanties suffisantes, no-
tamment en ce qui concerne son orga-
nisation, ses moyens techniques et fi-
nanciers et l'expérience de ses dirigeants.
C'est un résumé de la note d'information
qui contient les principales caractéris-
tiques et fonctionnalités du fonds.
Fondateurs du FCP
Il s'agit conjointement d'un établissement
de gestion et d'un établissement déposi-
taire.
Fondateurs de la SICAV
Il s'agit des premiers actionnaires.
Fonds commun de placement
Le «FCP» est une copropriété de valeurs
mobilières et de liquidités dont les parts
sont émises et rachetées à tout moment
à la demande de tout souscripteur ou por-
teur de parts, à un prix déterminé. Le
«FCP» n'a pas la personnalité morale.
Frais de gestion
Les frais de gestion représentent le pour-
centage prélevé sur l'encours de
l'OPCVM, destiné à couvrir les frais de
... / ...
Global AMT 2006.qxp:Global AMT 2006 15/12/08 14:36
➜ Un lexique pour
s’y retrouver (suite)
fonctionnement, et à rémunérer la so-
ciété de gestion. Ces frais sont provi-
sionnés à chaque calcul de la valeur li-
quidative.
H Horizon de placement
C'est la durée conseillée par le gérant sur
laquelle le placement n'est pas soumis
aux fluctuations à court terme des mar-
P Performance
chés.
L Liquidités
Il s'agit des fonds déposés à vue ou pour
une durée n'excédant pas deux ans.
M Maturité
C'est la durée de vie d'un actif financier,
le temps qui sépare le moment présent
R Rachat
de l'extinction des droits attachés à l'ac-
tif financier. La maturité d'une action est
en théorie infinie ; celle d'une obligation
correspond à la date de remboursement
du capital, c'est-à-dire à l'échéance de
l'obligation.
Membres des organes d'adminis-
tration, de gestion et de direction
❚ Pour une société anonyme : il s'agit des
administrateurs, des directeurs géné-
raux ou des membres du directoire;
❚ Pour une société à responsabilité li-
mitée ou une société en commandite
par actions : il s'agit du ou des gé-
rant(s).
N Note d'information
Toute personne morale qui envisage de
procéder à une opération d'appel public
à l'épargne doit établir un document d'in-
S Sensibilité
formation destiné au public et dénom-
mé «note d'information». Ladite note est
soumise au visa du CDVM.
La note d'information contient des ren-
seignements sur l'organisation de l'émet-
teur, ses dirigeants, l'évolution de son ac-
tivité, sa situation financière et ses fac-
teurs de risque, ainsi que sur les carac-
téristiques et l'objet de l'opération envi-
sagée.
O Obligations
Titres représentatifs d'une créance sur
l'émetteur. La détention donne les droits
suivants :
- droits au versement des intérêts,
- droits au remboursement des sommes
prêtées.
OPCVM
«Organismes de placement collectif en
valeurs mobilières» : ce terme désigne
aussi bien les Fonds Communs de Pla-
cement «FCP» que les Sociétés d'Inves-
tissement à Capital Variable «SICAV».
OPCVM de Capitalisation
Un OPCVM de capitalisation ne rever-
se pas aux porteurs les revenus de toute
Page 17
nature générés par les différents titres du
portefeuille, qui sont réinvestis dans le
fonds. Il a vocation à ne produire que
des plus-values.
OPCVM de distribution
Un OPCVM de distribution redistribue
sous forme de coupons les revenus ac-
quis par le fonds, annuellement ou tri-
mestriellement.
T Teneurs de comptes
C'est le gain ou la perte réalisés sur une
période donnée. Calculée en pourcen-
tage, la performance tient compte de
deux éléments : la plus-value, c'est-à-di-
re la progression de la valeur liquidative
entre la date de souscription des parts et
la date de cession (moins-value dans le
cas d'une contre-performance).
C'est l'opération par laquelle l'épargnant
reprend possession de la totalité ou d'une
partie de son placement initial et ce, sur
la base de la prochaine valeur liquidati-
ve calculée.
Le prix de rachat = nombre d'actions x
prochaine valeur liquidative - droits de
sortie.
Résultat net d'un OPCVM
Il est égal au montant des intérêts, ar-
rérages, primes et lots, dividendes, jetons
de présence et tous autres produits rela-
tifs aux titres constituant son portefeuille,
majoré du produit des fonds momen-
tanément disponibles et diminué du
montant des frais de gestion et de la char-
ge des emprunts.
Mesure de variation de valeur d'une obli-
gation consécutive à une variation des
taux d'intérêt. Une sensibilité de 2 signi-
fie : à une hausse des taux d'un point cor-
respond une baisse de la valeur de l'obli-
gation de deux points et inversement.
Société d' Investissement à Capital
Variable
Le «SICAV» est une société anonyme qui
a pour objet exclusif la gestion d'un por-
tefeuille de valeurs mobilières et de li-
quidités, dont les actions sont émises et
rachetées à tout moment à la demande
de tout souscripteur ou actionnaire, à un
prix déterminé.
Société de gestion
Un OPCVM délègue en général sa ges-
tion à une société de gestion qui agit en
son nom pour toute opération de gestion
courante.
Sommes distribuables
Elles sont égales au résultat net augmenté
du report à nouveau et majoré ou di-
minué du solde du compte de régulari-
19 La Vie éco – Vendredi 28 avril 2006
sation des revenus afférents à l'exercice
clos.
V Valeur liquidative d'une action ou
Souscriptions
C'est l'opération par laquelle l'épargnant
peut acheter autant de parts d'OPCVM
qu'il le souhaite, quand il le désire et tou-
jours sur la base de la prochaine valeur
liquidative calculée.
Le montant souscrit = nombre d'actions
x prochaine valeur liquidative + droits
d'entrée.
Ce terme désigne les intermédiaires fi-
nanciers habilités et les personnes mo-
rales émettrices de l'une des valeurs sui-
vantes :
❚ Valeurs mobilières inscrites à la
cote de la Bourse des valeurs,
❚ Titres émis par le Trésor par voie
d'appel à la concurrence,
❚ Actions des sociétés d'investisse-
ment à capital variable,
❚ Parts de fonds communs de pla-
cement,
❚ Parts de fonds de placement col-
lectifs en titrisation,
❚ Parts ou actions d'organismes de
placement en capital risque,
❚ Titres de créances négociables,
❚ Toute valeur émise dans le cadre
d'un appel public à l'épargne.
Titres concernés par l'appel public
à l'épargne
• les titres de capital qui comprennent
les actions, les actions à dividende
prioritaire sans droit de vote et les cer-
tificats d'investissement ;
• les titres de créances qui comprennent
les obligations simples et les obliga-
tions convertibles en actions.
Titres de créances
Il s'agit des titres à l'exclusion des effets
de commerce et des bons de caisse :
❚ représentant un droit de créances
général sur le patrimoine de la
personne morale qui les émet,
transmissibles par inscription en
compte ou tradition. Ils sont co-
tés à la Bourse des valeurs,
❚ représentant un droit de créances
général sur le patrimoine de la
personne morale qui les émet et
qui font l'objet de transactions
sur tout autre marché régle-
menté, en fonctionnement ré-
gulier et ouvert au public,
❚ émis par l'Etat ou garantis par
lui.
Titres de créances négociables
(TCN)
Titres représentatifs d'une créance sur
un émetteur. Selon la qualité de ce der-
nier, on distingue les certificats de dé-
pôts négociables (banques) et les billets
de trésorerie (entreprises) et les bons de
société de financement (BSF). Contrai-
rement aux obligations, les TCN ne sont
pas cotés.
part d'un OPCVM
C'est le montant obtenu en divisant l'ac-
tif net de l'OPCVM par le nombre d ac-
tions ou de parts dudit OPCVM
Valeurs mobilières
Sont considérés comme valeurs mobi-
lières :
❚ les actions et autres titres ou
droits donnant ou pouvant don-
ner accès, directement ou indi-
rectement, au capital et aux droits
de vote, transmissibles par ins-
cription en compte ou tradition ;
❚ les titres de créances représentant
un droit de créances général sur
le patrimoine de la personne mo-
rale qui les émet, transmissibles
par inscription en compte ou tra-
dition, à l'exclusion des effets de
commerce et des bons de caisse.
Sont assimilés à des valeurs mobilières :
❚ les titres de créances négociables
prévus par la loi n° 35-94 pro-
mulguée par le dahir n° 1-95-3
du 24 chaabane 1415 (26 janvier
1995) ;
❚ tout droit, négociable ou suscep-
tible de l'être, rattaché aux valeurs
mobilières ;
❚ les parts de fonds communs de
placement prévus par le dahir
portant loi n° 1-93-213 du 4 ra-
bii II 1414 (21 septembre 1993)
relatif aux organismes de place-
ment collectif en valeurs mobi-
lières ;
❚ les parts de fonds de placements
collectifs en titrisation (FPCT)
régis par la loi 10-98 relative à la
titrisation de créances hypothé-
caires ;
❚ les actions et parts d'organismes
de placement en capital risque
régis par la législation relative aux
organismes de placements en ca-
pital risque.
Volatilité
Terme exprimant pour le rendement réel
d'une valeur (action, obligation,
OCPVM), l'amplitude relative des va-
riations du cours d'un titre autour de sa
valeur moyenne. La volatilité qui s'ap-
précie sur une période de 52 semaines
est donc un indicateur de risque.
Plus elle est élevée, plus, statistiquement,
le risque est grand. A titre d'exemple, un
titre dont la volatilité est forte verra son
cours évoluer dans une fourchette rela-
tivement large, induisant ainsi de plus
forts gains ou, a contrario, de plus fortes
pertes.