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INTRODUCCION
La globalizacin de la economa y la actual y prolongada condicin de
incertidumbre y crisis generalizada por la cual atraviesa la mayor parte de
empresarios, nos obliga a prepararnos mejor y ser cada vez ms competitivos.
Para lograr sobrevivir es imprescindible tener un continuo, claro y objetivo
conocimiento de la situacin interna de la empresa (Anlisis Financiero); para
as desarrollar estrategias agresivas y eficaces para enfrentar con xito el
complicado entorno (Planeacin estratgica).
Es importante analizar la situacin actual y futura de la empresa para evaluar
su desempeo y tomar las decisiones o acciones correctivas a que tuvieran
lugar de manera oportuna, ya que el desempeo financiero de un proyecto,
empresa o entidad, es de gran inters para diferentes grupos , individuos e
instituciones. As, prestamistas de fondos, agentes de compras, potenciales
inversores, adems de la gerencia, propietarios y el gobierno, estn
interesados en los resultados, por diversos motivos e intereses generales y
particulares.
Los Estados Financieros Bsicos proporcional gran parte de la informacin que
necesitan los usuarios para tomar decisiones econmicas acerca de las
empresas. Ilustraremos como se realiza un anlisis completo de los estado
financieros integrado mediad analticas diferentes.
Usuarios de Informacin Contable
Externos
Internos
Con relaciones
Accionistas
Empleados
Clientes
Proveedores
Inversionistas
Entidades financieros
Sin relaciones
contractuales
Administraciones
pblicas
Competencia
Socios y propietarios
Directorio
Gerentes
Mandos Intermedios
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Los procedimientos analticos pueden utilizarse para comparar las partidas de
un estado actual con las partidas correspondientes de estados anteriores. Por
ejemplo, la cuenta caja y bancos de S/. 150,000 en el balance general actual
puede compararse con la cuenta caja y bancos de S/. 100,000 del balance
general del ao anterior. El efectivo del ao en curso puede expresarse como
1.5 o 150% de la cantidad anterior o como un incremento del 50% o de S/.
50,000.
Los procedimientos analticos tambin se usan ampliamente para realizar las
relaciones de un estado financiero. Como ejemplo supongamos que se incluye
un efectivo de diferentes medidas analticas que se ilustran. Las medidas no
son fines en si mismas, solo son parmetros para la evaluacin de los datos
financieros y de operacin muchos otros son parmetros para la evaluacin de
los datos financieros y de operacin muchos otros factores, como las
tendencias en la industria y la situacin econmica general, tambin deben
considerarse.
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financiera que aparece en los estados financieros, para luego proseguir a su
interpretacin. El anlisis de estados financieros es un trabajo arduo que
consiste en efectuar un sin nmero de operaciones matemticas para calcular
variaciones en los saldos de las partidas a travs de los aos, as como para
determinar sus porcentajes de cambio; se calcularan razones financieras, as
como porcentajes integrales. Este trabajo podr ser realizado mediante la
ayuda de la computadora. Cabe recordar que los estados financieros presentan
partidas condensadas que pueden resumir un mayor nmero de cuentas. Las
cifras que all aparecen son, como todos los nmeros, de naturaleza fra, sin
significado alguno, a menos que la mente humana trate de interpretarlos. Para
facilitar tal interpretacin, se lleva a cabo este proceso de sumarizacin que es
el anlisis, en el que se trata de aislar lo relevante o significativo de lo que no
es. Al efectuar la interpretacin, se intentara encontrar los puntos fuertes y
dbiles de la empresa cuyos estado se estn analizando e interpretando.
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Patrimo
nio
Activo Residual
Aportacin de los
propietarios:
CAPITAL Reservas
y Resultados
Masas o
elementos
patrimoniales
Pasiv
o
Susceptible de
contribuir a
generar beneficios
Participacin de
los propietarios
Teora de
la entidad
Activo
Propiedad de la
empresa
Control efectivo
Compra de un local
Compra a plazo
Arrendamiento
Teora de
la
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contradas frente a terceros y el Patrimonio Neto comprende las obligaciones
frente a los propietarios. Sin embargo, como el balance es el resultado de
una serie de cuentas contables por el mtodo de partida doble, cuyo
principio bsico es el que el Debe (Activo) ha de ser igual al Haber (Pasivo),
resulta imprescindible incluir la diferencia entre los bienes y derechos
(Activo) y las obligaciones y deudas (Pasivo), es decir la la situacin neta,
por lo tanto si la situacin neta es positiva (deudas inferiores a bienes y
derechos) esta aparece en el pasivo y en caso contrario parece en el activo.
Esto no supone que, en el primer caso, tenga un carcter de deuda que
empeore la situacin patrimonial, ni que, en el segundo caso, tenga un
carcter de bien que favorezca la situacin patrimonial.
Esta incongruencia de englobar la situacin neta positiva con las deudas
permite contemplar el balance desde una perspectiva mucho mas profunda
que el de ser un simple inventario de debe/haber.
De esta manera el pasivo contiene los diferentes recursos de que dispone la
empresa, entendiendo por recurso todo aquello existente en la misma y que
o bien esta en forma de dinero o bien podemos encontrar un procedimiento
que permita su traduccin en unidades monetarias. El activo por el contrario,
presenta la forma como, en la misma fecha, estn utilizados los recursos
reflejados en el Pasivo.
ACTIVO
Masas
Patrimoniales
Corriente
PASIVO Y
PATRIMONIO
Pasivo Corriente
Pasivo no Corriente
No Corriente
Patrimonio neto
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A travs del Estado de Situacin Financiera podemos, por tanto, contemplar
la empresa desde dos puntos de vista diferentes, aunque no opuestos. El
primero como una entidad jurdica capaz de exigir unos derechos y cumplir
unas obligaciones. El segundo como una entidad econmica capaz de
producir bienes y servicios y generar una renta, mediante la utilizacin
adecuada de los recursos.
4. ASPECTO ECONOMICO Y FINANCIERO DEL ESTADO DE SITUACION
FINANCIERA
4.1 Aspecto Econmico del Estado de Situacin Financiera
Al poner a disposicin de una empresa unos capitales se acepta el riego de
perderlos en su totalidad o parcialmente. Este riego tiene una justa
compensacin en la perspectiva de un ingreso peridico (utilidad). El origen
de esa utilidad se encuentra en la explotacin. Por lo tanto, la empresa
deber buscar el punto mximo de su capacidad normal de produccin
utilizando el mnimo de recursos y vendiendo los productos terminados o
mercaderas a unos precios tales que dejen una utilidad adecuada. La
productividad, objeto primordial de las funciones econmicas desarrolladas
por la empresa, puede definirse como la relacin entre la produccin y el
conjunto de los factores que contribuyen en este proceso productivo.
La nocin de productividad representa el grado de economicidad de la
empresa en la utilizacin de los mltiples recursos del que dispone. Esta
nocin es, a veces, unilateral y, por lo tanto, incompleta. Ella tiene en
cuenta las cargas, pero no los productos. Considera exclusivamente el
elemento negativo de la explotacin para olvidar totalmente su elemento
positivo, que constituye precisamente el objetivo principal de la empresa.
Tanto los productos como las cargas concurren en la formacin de
resultados de explotacin. Consecuentemente, la medida de la
productividad se representara por la relacin entre el resultado de la
explotacin y los medios utilizados para obtener ese resultado.
Los gastos de venta son soportados por el resultado de la explotacin. Esta
imputacin ser considerada lgica y normal, ya que la venta cierra
necesariamente el circuito econmico y asegura la regeneracin del flujo
propio de la actividad de la empresa. Una parte de esta carga, y
concretamente los gastos de publicidad, sirven para mantener y aumentar
el crdito de la empresa en el exterior y contribuyen tambin a incrementar
el volumen de ingresos de la empresa.
Recurrir a recursos ajenos (deudas) para financiar la actividad de la
empresa supone un conjunto de cargas bajo la forma de devolucin del
principal, intereses, etc. Es una incidencia de la funcin financiera de la
empresa en la utilidad operativa. Algunas veces, el desarrollo logrando en
los negocios por la utilizacin de un crdito de terceros mejora la
productividad de la empresa, siempre que los ingresos o economas que se
obtengan con la materializacin en inversiones de esta cantidad de dinero
recibido sea superior a las cargas que supone.
En ciertas ocasiones se suelen hacer algunas especulaciones sin que estn
tengan una relacin con el objeto especifico de la empresa, la cual, con
frecuencia, supone para la empresa estar sometida a nuevos riegos
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distintos de los que corresponda por su actividad. Para bien o para mal, las
especulaciones propiamente dichas, y especialmente sus consecuencias,
repercuten en el resultado de la explotacin, aumentndolo o
disminuyndolo.
Esta rentabilidad estar determinada por la relacin entre la utilidad o
ingreso de la empresa y el importa de los capitales propios y ajenos
puestos a disposicin de ella. Las funciones econmicas de una empresa
privada convergen hacia un mismo punto: la obtencin de una rentabilidad
mxima en relacin con una productividad cuyo valor depende de la
poltica econmica aplicada.
4.1.1 Funciones econmicas que tienden a una productividad optima
La empresa puede, en tres estados de su ciclo econmico, asegurar una
productividad ptima:
A. Transformacin de los capitales en medios de produccin
La empresa debe transformar al mximo sus capitales en aquellos
bienes que sean necesarios para el cumplimiento de su objetivo social;
es decir, de cara al objetivo comercial fijado para su actividad.
Las especulaciones financieras que inmovilizan una parte de los
capitales, en detrimento de su verdadero destino, aumentan los riegos
aceptados por los capitalistas. En cierta manera, supone una pequea y
voluntaria desviacin del objeto social.
Por el contrario, consideramos altamente satisfactorio, e incluso
exponente de una gestin inteligente y prudente de la empresa, la
compra de ttulos en bolsa con capitales eventualmente no utilizados
para participar en la financiacin de empresas que por una relacin ms
o menos directa con la adquiriente pueden mejorar o aumentar las
utilidades de esta.
Tanto la adquisicin de inmuebles teniendo en cuenta una futura
ampliacin de la empresa como el almacenamiento de materias primas
destinadas a cubrir las necesidades reales de la explotacin y
compradas a un precio relativamente bajo, sobre todo teniendo en
cuenta una prxima alza de los precios del mercado, constituyen unas
decisiones correctas tomadas con un espritu de previsin y realista
desde todo punto de vista aceptable.
B. Puesta en marcha de los medios de produccin
La puesta en marcha de los medios de produccin, con el objetivo de
lograr una productividad optima, depende fundamentalmente de la
poltica econmica seguida, de la organizacin tcnica de la explotacin
y de la gestin comercial de la empresa.
Desgraciadamente, el balance silencia este aspecto. Todo lo dems, a
trabes dela productividad que se puede obtener de sus cifras se puede
observar la eficacia de la produccin. Esta regla general se enuncia de
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la forma siguiente: la produccin ptima, obtenida con un mnimo de
medios, exige un equilibrio constante entre el fijo y el realizable.
Para lograr este equilibrio es necesario:
Que el activo fijo sea suficiente para realizar el volumen de
produccin previsto.
Que el realizable integre todos los bienes necesarios para dar
fluidez a la actividad del activo fijo.
Que la disminucin de la produccin no haga incurrir en activo fijo
improductivas de existencias.
El control, por el balance, del equilibrio entre el activo fijo y el realizable,
supone el conocimiento de algunas nociones relativas a la tecnologa
utilizada en empresas similares y a ciertas informaciones estadsticas.
Las nociones referentes a la tecnologa propia o especfica de empresas
similares se pueden resumir en los puntos siguientes:
1. La naturaleza de los activos fijos teniendo en cuenta la realizacin
de su objeto social.
2. Su valor.
3. Su capacidad de produccin.
4. La naturaleza y la importancia cuantitativa de las materias primas
que transforman.
Las indicaciones que se pueden obtener de las estadsticas se refieren a
los aspectos siguientes:
1. Juzgar en que medida el activo fijo responde al objeto social
2. Determinar:
a) El volumen del stock de materias primas.
b) El volumen del stock de productos terminados.
c) El volumen de las ventas en relacin con la capacidad de
produccin.
C. Venta de productos
El criterio para valorar la eficacia de esta funcin de la empresa se
encuentra en el valor del stock que figura en el realizable y en el ritmo
de renovacin del stock promedio.
En teora debe ser nulo. Pero en la practica es necesario mantener un
cierto stock en funcin del proceso de produccin) o en el comercio,
teniendo en cuenta los plazos de compra delas mercaderas) y del
consumo promedio del mercado comprador.
La empresa debe mantener un stock a un nivel tal que pueda atender la
demanda de los consumidores al ritmo de sus necesidades, teniendo en
cuenta tambin el plazo de tiempo necesario para hacer las nuevas
fabricaciones. El volumen cuantitativo ser determinado en relacin al
valor promedio de la absorcin del mercado, en la fecha de cierre del
balance. Para estimar el consumo promedio se recurrir al estado de
Ganancias y Prdidas, en la que figurara la cifra de venta.
Los balances a principio y fin de ejercicio, as como el estado de
ganancias y prdidas, suministran los datos necesarios para calcular la
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duracin promedio del inventario en efecto, basta con aplicar la formula
que enunciamos a continuacin, en la que el inventario promedio es
igual al promedio de los inventarios a principio y final del ejercicio.
Inventario promedio x 360 das
Valor total de las compras
La velocidad de rotacin de los inventarios vendr determinada por:
Ventas
Inventario promedio
Esta velocidad de rotacin representa el nmero de veces que el
inventario en cuestin se renueva en el transcurso del periodo
estudiado, es decir, el nmero de veces que el ciclo econmico se
reproduce o que el circuito compras transformacin venta ha sido
recorrido durante un periodo de tiempo determinado.
En las formulas citadas anteriormente el numerador y el denominador
deben ser valorados al mismo precio, es decir, al precio de costo.
Los coeficientes indicados a continuacin representan la productividad
total:
Resultados
Productos
Esfuerzo
Productos
Cargas
Capital total
La empresa y su explotacin tienen sus cargas y sus productos.
Entonces se pueden distinguir:
Las cargas y los productos de la explotacin.
Las cargas y los productos ajenos a la explotacin.
La diferencia entre las cargas y los productos de la explotacin es
denominada resultado de la explotacin o utilidad operativa.
El ndice de la productividad de la explotacin se obtiene por la relacin
siguiente:
Resultado de la explotacin
Capital de explotacin
Este ndice es una caracterstica de la explotacin y permite juzgar a la
empresa en funcin del principio econmico que rige toda gestin eficaz,
y que se puede enunciar de esta forma; obtener la mxima produccin o
utilidad con los mnimos promedios o recursos puestos a su disposicin.
La productividad a la que nos acabamos de referir es propiamente
econmica y no la tcnica.
4.2 Aspecto Financiero del Estado de Situacin Financiera
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A continuacin vamos a analizar las funciones financieras de la empresa a
trabes de su Estado de Situacin Financiera.
El activo del Estado de Situacin Financiera representa la estructura del
capital, es decir, la forma en que han sido invertidos los capitales que
figuran en el Pasivo. Se denomina financiacin activa, ya que la empresa ha
invertido los capitales que tena a su disposicin en aquellos bienes
necesarios para la realizacin de su objetivo social. La empresa pasa a
desarrollar una accin (financiacin activa).
Al comienzo de su actividad, la empresa, normalmente, dispone
exclusivamente de sus recursos propios. Segn sea la naturaleza de la
empresa, industrias o comercio, estos recursos son invertidos en
instrumentos de produccin o de bienes del activo fijo. De la cantidad
inicial de recursos de que disponga la empresa se reservara una parte para
la constitucin de bienes corrientes. Estos, con sus numerosas rotaciones,
harn posible la vida de la empresa.
Los recursos puestos a disposicin de la empresa son empleados en la
compra de mercaderas o de las materias primas necesarias para la
fabricacin, en la remuneracin del personal y en los servicios prestados a
la empresa por terceros. El consumo de materias primas y de servicios
constituye el precio de costo de los productos terminados, cuya venta debe
resarcir a la empresa en una cantidad tal que cubra los consumos
efectuados y deje a su vez una utilidad.
La cuanta de los capitales corrientes debe calcular con todos los detalles
en funcin de la cifra de ventas que se pretende alcanzar, del ciclo de
explotacin, de los crditos que deber conceder y de aquellos crditos que
podr obtener
Actividad
Econmica
Compra de mercadera
Venta de un inmueble
Contratacin de un empleado
Pago de los salarios
Acuerdo de colaboracin con otra
empresa
Presupuesto de reparacin de una
maquina
Contactos con un distribuidor en el
Hechos
Econmicos
Hechos
contables
Contabilidad
comunicar
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parte constituir un capital en reserva que ser susceptible de ser invertido
en otros bienes inorgnicos: adquisicin de deuda pblica, participacin en
otras sociedades o compra de otros cualesquiera valores mobiliarios.
Los instrumentos de produccin o bienes del activo fijo, en oposicin a los
capitales corrientes, presentan un cierto grado de inmovilizacin. Esta
inmovilizacin no es absoluta. Los bienes inmuebles se deprecian por el uso
y como consecuencia del progreso, es decir, como unidades de trabajo
potenciales que sern consumidas gradualmente. El valor de estos
consumos constituye, al igual que le consumo de materias primas, un
elemento del pecio de costo de los productos fabricados. As, al
incorporarse la depreciacin al precio de costo la disminucin del valor en
uso del activo fijo se encuentra compensada por un aumento de los valores
en rotacin.
Los ingresos originados por las utilidades que provienen de la rotacin
delos capitales corrientes, por los ingresos del capital en reserva y por la
recuperacin de la depreciacin de los instrumentos de trabajo 8seudoutilidad) aumentan los bienes en circulacin hasta el momento en que la
empresa realiza la segunda funcin financiera al decidir afectar o aplicar
estos ingresos.
Esta afectacin o aplicacin puede consistir en:
Aumentar los crditos concedidos a sus clientes, si la empresa esta
financiada con abundantes capitales ajenos a largo y mediano plazo.
Reservar una parte de los ingresos acumulados para constituir un
margen de seguridad y financiar la expansin de la empresa: es lo
que se denomina autofinanciacin o financiacin con utilidades.
Distribuir la utilidad entre los accionistas o propietarios.
Destinar, en el momento oportuno, la totalidad o parte de ella del
fondo de amortizacin de los bienes fijos para proceder a la
renovacin de los instrumentos de produccin.
La segunda funcin financiera de la empresa no se representa en el Estado
de Situacin Financiera. El Estado de Resultados Integrales, algunas veces,
menciona los intereses de los capitalistas. La distribucin de utilidades
indica la forma en que se va a repartir la utilidad, una vez hechas las
deducciones correspondientes a las depreciaciones y provisiones.
Una vez dada una visin global del aspecto financiero del Estado de
Situacin Financiera, ahora vamos a examinar con ms detalle algunos de
sus aspectos ms importantes.
El Pasivo y el Patrimonio del Estado de Situacin Financiera representan las
fuentes y orgenes de los capitales puestos a disposicin de la empresa.
Estas fuentes u orgenes de los capitales puestos a disposicin de la
empresa. Estas fuentes u orgenes son generalmente las siguientes:
Pasivos, es decir, los capitales puestos a disposicin dela empresa
por terceras personas: crdito a corto, medio y largo plazo,
emisiones de obligaciones, etc.
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Efectivo y
Equivalentes de
Efectivo
Activo
Corriente
Dinero
Derechos
de cobro
Materias
Primas
Producto
Inversiones financieras
s
Crditos concedidos
no relacionados con la
explotacin Termina
dos
Caja y
Bancos
Inversiones
Financieras
Cuentas por
cobrar
Comerciales
Clientes
Prov. Ctas. De cobranza
dudosa
Existencias
Mercaderas
Materias Primas
Productos en procesos
Productos terminados
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C) En el valor de otros bienes del Activo despus de que han sido
reembolsados los terceros acreedores.
b. Financiamiento de la empresa
El Activo del Estado de Situacin Financiera permite conocer el destino
dado a los valores que figuran en el Pasivo:
1. Explotacin propiamente dicha
A) La empresa puede transformar una parte de sus recursos propios
en medios de produccin activos (maquinaria, instalaciones
mobiliario, etc.) y en inmuebles destinados a cobijar estos
instrumentos de produccin y gestin, as como las materias
primas.
B) Otra parte de sus recursos los transforma en capitales corrientes,
que representan el valor de los medios pasivos de produccin (en
el sentido en que estn subordinados a la accin de los primeros)
y de los fondos disponibles.
2. Participaciones en otras empresas
La financiacin eventual de otras empresas ajenas puede tener su
origen en uno (o en ambos) de estos objetivos:
A) Un objetivo de control de otra sociedad, con el fin de cubrir las
necesidades de explotacin de la empresa matriz. Esta
financiacin figura en la partida Participaciones.
B) Con fines especulativos, utilizando unos recursos que en ese
momento no son necesarios para la actividad propia de la
empresa. Esta financiacin figura en la partida Inversiones de
Acciones (valores).
3. Terceros acreedores
Los terceros acreedores tienen derecho a exigir un inters por el
crdito que ellos conceden a la empresa.
El pago de este inters supone una disminucin del resultado de la
operacin.
Cuando el resultado es nulo o negativo, la empresa debe remunerar
el crdito medio que suponen sus recursos propios, disminuyendo el
valor de capital invertido en los bienes del Activo.
Estas cargas que no tienen ninguna relacin con la operacin figuran
en el Estado de Ganancias y Prdidas. Con frecuencia no se
encuentran mas que un saldo que representa la diferencia entre las
cagas y las utilidades financieras.
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Activo no Corriente
Financiero
Material
Inmaterial
Inversiones financieras
Activos disponibles para la venta
Activos
financieros
mantenidos
a
vencimiento
Inversiones al mtodo de la participacin
Otras inversiones financieras
Activos por Instrumento Financieros
Derivados
Terrenos
Edificios y construcciones
Maquinaria y equipo
Unidades de transporte
Muebles y enseres
Equipos informticos
Marcas
Patentes
Goodwill
Programas informticos
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capital nominal y, consecuentemente, del producto neto a
repartir entre los acreedores sociales en la hiptesis de una
liquidacin de la empresa.
B) Aspectos estatuarios y facultativos
Los acreedores sociales, en virtud de las estipulaciones
estatuarias, pueden reservar una parte de las utilidades y
aplicarla a reservas extraordinarias. Estos recursos, reiterados de
la utilidad y no susceptibles de distribucin, suponen un
financiamiento interno de la misma naturaleza que la reserva
legal, con la nica diferencia respecto a esta ultima de que,
cumpliendo unas determinadas condiciones, pueden ser
susceptibles de distribucin en una poca anterior a la de
liquidacin de la empresa.
C) Aspecto inmediato
Los acreedores sociales disponen libremente de la utilidad neta
del Estado de Ganancias y Prdidas, una vez cumplida sus
obligaciones estatuarias y legales.
La utilidad distribuida en forma de dividendos, participaciones de
los trabajadores, etc., sale definitivamente del patrimonio de la
empresa.
4.2.2 Aspecto Financiero del Pasivo
En el Pasivo se representan las distintas formas y orgenes de financiacin
a que la empresa ha tenido acceso.
Activo no
corriente
Proveedores, Cuentas por pagar
diversas
Tributos por pagar
Deudas a corto plazo
Prestamos
Deudas con entidades de
crdito
Pasivo corriente
Recursos
Permanentes
Pasivo No Corriente
Patrimonio neto
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Estudio de los elementos de pasivo
Para que la empresa pueda tener su propia personalidad y la nueva entidad
sea viable para el cumplimiento de su actividad, es necesario que disponga
de unos capitales propios. Los fondos o recursos puestos a disposicin de la
empresa por el empresario deben diferenciarse totalmente de los recursos
que forman su patrimonio como persona individual; as, si el empresario
quisiera dar de su patrimonio un prstamo a la empresa, adquirira ante la
sociedad una personalidad distinta. En ningn caso se deben confundir las
distintas posiciones que una misma persona fsica puede tener en una
empresa.
A) Financiacin inicial por los acreedores sociales
El capitalista-empresario es un acreedor social que pone a disposicin
de un organismo social y econmico creado por su propia iniciativa.
Los capitales que considera adecuados para que esta entidad pueda
desarrollar su actividad. En la mayora de los casos el capital nominal
representa a la medida de su participacin en las utilidades y en las
ganancias que se podrn derivar de la actividad de la empresa. En
casos excepcionales no existe ninguna limitacin a esta comunidad de
intereses, tanto sean positivos como negativos.
Sus derechos se limitan, durante toda la vida de la empresa, la utilidad
que puede recibir. En el supuesto de que retirara los fondos inicialmente
puestos a disposicin de la empresa, automticamente la actividad
social cesara. No obstante, la legislacin pone algunas limitaciones a
esta retirada de fondos para proteger los intereses de los acreedores
terceros. Sin embargo, el derecho del empresario sobre los fondos
invertidos subsiste, siempre que cumplan unas condiciones previas para
retirar los fondos o recursos aportados inicialmente.
L a contabilidad, desde el momento en que se procede a efectuar la
aportacin inicial hasta que se procede a una liquidacin definitiva,
registra este derecho en el pasivo como una deuda social dentro del
patrimonio neto.
B) El capital social puede permanecer invariable
Para la sociedad mercantil este principio es de naturaleza jurdica y
nunca debe confundirse con la regla econmica que afirma que se debe
mantener la integridad del capital para poder determinar el importe real
de la utilidad peridica. No se trata del valor real del patrimonio social,
si no del valor convencional atribuido por los estatutos al conjunto de
las aportaciones efectuadas por los socios.
No se puede considerar exagerado afirmar que existe una autentica
proteccin legal del capital social. Toda modificacin del capital
estatuario esta subordinada a un conjunto de conocimientos, cuyo
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cumplimiento ineludible es una garanta para
mantienen relaciones con la sociedad.
los
terceros
que
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resultados de explotacin de la empresa y permitiendo analizar cmo se ha
llegado a conseguir la utilidad de aquel determinado periodo.
El Estado de Resultados Integrales, con su carcter dinmico, y el ESF, con
su carcter esttico, representan los dos estados financieros bsicos para
el anlisis econmico financiero de la empresa. Por otra parte tanto el
anlisis de inversiones como la evaluacin de crditos se basan,
fundamentalmente, en el examen del Estado de Ganancia y Prdida. Para el
que concede crditos la utilidad es uno de los medios ms naturales y
deseables de pago. Para el inversor la utilidad es, muchas veces, el factor
ms importante que determina el valor de los ttulos.
Esta utilidad del Estado de Resultados Integrales est relacionada
directamente con la bondad de la estructura y ordenacin de la gestin
contable, en el sentido de que se capten los ingresos y gastos del ejercicio
de acuerdo con un sistema til para el anlisis econmico financiero.
Los ingresos se basan prioritariamente en la cifra de ventas de la empresa.
Los gastos recogen lgicamente los esfuerzos realizados por la empresa,
expresados en unidades monetarias (costos) para conseguir aquellos
ingresos.
5.1 Estructura del Estado de Resultados Integrales
A. Ventas (Ingresos)
Los objetivos esenciales de este anlisis son:
Conocer en que proporcin colabora cada producto, lnea o sector en las
ventas.
Conocer la estabilidad y tendencia de las ventas de cada producto, lnea
o sector.
Conocer el comportamiento de cada producto, lnea o sector respecto de
los de la competencia o de la media nacional.
Cada producto tiene su propio ritmo de crecimiento, su propia rentabilidad
y sus propias posibilidades de expansin. Aqu vamos a determinar los
anlisis ms esenciales y las tcnicas ms usuales:
Anlisis de la composicin de los ingresos: realizado mediante el estado
porcentual, es decir del porcentaje con que cada producto, lnea o sector
contribuye al total.
Anlisis de la estabilidad y tendencia de los ingresos: realizado mediante
el anlisis del estado porcentual de tendencias.
Anlisis respecto a la competencia o media nacional: realizado en base a
la contribucin o desviacin porcentual respecto de las mismas.
II.
Costos de Ventas
Debe tenerse bien presente cuando se realizan comparaciones de costo
que no existe un mtodo uniforme y nico de clasificacin que permita la
distincin clara e inequvoca entre costo y gasto y entre diferentes tipos o
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categoras de los mismos. Consecuentemente el mtodo de clasificacin
adoptado puede influir en la mayor o menor validez de la comparacin.
Es importante, por otra parte, obtener la mayor cantidad de datos acerca
de los distintos componentes del costo (materia prima, mano obra, etc.) as
como de las distintas categoras de costos de produccin ya que ello
permite realizar la separacin de cada uno de los costos en sus
componentes fijos y variables con una aproximacin suficientemente
correcta.
Est anlisis de detalle y la clasificacin en costos fijos y variables permite,
adems del calculo de la utilidad bruta, el anlisis y calculo del punto de
equilibrio que es el volumen de actividad en el que la utilidad es nula, es
decir determina las ventas mnimas necesarias para que los ingresos
igualen a los gastos. Por debajo de este punto la empresa tiene perdidas y
por encima obtiene utilidad. Sin embargo, la importancia de su
determinacin no estriba tanto en el hecho de conocer el punto de utilidad
a cero sino que su evaluacin es til para la determinacin de los precios a
distintos niveles de actividad, para el control de costos, para la previsin de
la utilidad, para medir la repercusin de la ampliacin de las instalaciones,
etc. El anlisis del punto de equilibrio se centra, por tanto, en la relacin
existente entre los costos y el volumen de ventas. En cambio el anlisis de
la utilidad bruta, que se expone seguidamente, se centra en las variaciones
de costos, precios y volumen de ventas.
III.
Utilidad Bruta
La diferencia entre las ventas y su costo es la utilidad bruta. La expresin
de esta utilidad como porcentaje respecto de la cifra de ventas ya nos
permite realizar un primer anlisis del mismo.
Segn sean las caractersticas del sector al que pertenezca la empresa el
margen de utilidad ser mayor o menor ya que esta depende de factores
tan diversos como la cuanta de las inversiones, la competencia, la
magnitud del mercado potencial, etc.
En general una empresa con una utilidad insuficiente no puede absorber
los otros costos y gastos y, en consecuencia, obtiene una utilidad neta
negativa (perdida) o bien no puede financiar una serie de costos necesarios
para el desarrollo de la empresa, como son, por ejemplo, los gastos de
investigacin o los publicitarios.
Un anlisis en profundidad de las variaciones de la utilidad bruta debe
distinguir y evaluar si estas se han producido por:
Un cambio del volumen de ventas.
Un cambio del precio unitario de venta.
Un cambio del costo unitario.
Un cambio conjunto de algunas de las anteriores.
Las conclusiones son muy diferentes si es una y otra causa. Si, por ejemplo,
el factor que ms incide en la disminucin del margen bruto es la baja en el
precio de venta, motivado por la competencia existente, la situacin es
Pgina 19
ADMINISTRACN FINANCIERA I
preocupante ya que la direccin no tiene control sobre este aspecto. Esta
situacin todava seria ms grave si la empresa no tuviera preparados
productos de sustitucin. En cambio si la disminucin se debiera al
aumento de los costos la situacin. En cambio si la disminucin se debiera
al aumento de los costos la situacin no seria tan preocupante por cuanto
la direccin puede adoptar medidas que disminuyan dichos costos y por
tanto crear expectativas de aumentos futuros de la utilidad.
Sin embargo para realizar esta evaluacin necesitamos conocer para cada
producto el numero de unidades vendidas, el precio unitario y el costo
unitario (estos datos no aparecen reflejados en el estado de ganancias y
perdidas). Si estos datos no se disponen puede realizarse la evaluacin
mediante las cifras globales y manejando valores promedio, aunque hay
mucho riego en ello.
IV.
Gastos de Ventas
Su anlisis se basa fundamentalmente en evaluar:
La relacin entre las ventas y la cuanta de los gastos que se han
realizado para conseguirla.
La tendencia de dichos gastos.
Como en el caso de los costos de las mercaderas vendidas y de cualquier
otro gasto, un desglose de los distintos componentes facilita un anlisis
ms correcto de los mismos. Por otra parte la distribucin de cada
componente en sus partes fija y variable aumenta las posibilidades del
anlisis. Esta distribucin depende del sector y de la empresa. Si la
retribucin del personal de ventas se basa primordialmente en comisiones,
este componente tiene un carcter marcadamente variable. Si las
comisiones son inexistentes o poco importantes, el carcter es ms bien
fijo.
Algunas partidas de los gastos de ventas, tal como los de promocin y
publicidad, no tienen influencia inmediata positiva en la cifra de ventas y,
por tanto, en la utilidad. Su influencia se puede notar, incluso, ms all del
ejercicio que se examina y es difcil determinar tales futuros beneficios
esperados. Sin embargo debe existir una relacin entre el nivel de gastos
promocionales y los niveles actuales y futuro de las ventas. Es conveniente
analizar su tendencia.
V.
Gastos de Administracin
Generalmente tienen un carcter fijo pero el analista debe observar tanto
su porcentaje respecto de la cifra de ventas como su tendencia, entre otras
razones porque en pocas de ganancia estos gastos tienen cierta tendencia
a aumentar, incluso a dispararse.
Como norma de prudencia se debe examinar cuidadosamente el apartado
de otros egresos ya que si estos son elevados puede deberse a que se
esconden en este epgrafe gastos importantes que facilitaran informacin,
no deseada, sobre la empresa o su futuro.
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Tal como hemos comentado en los anteriores apartados, la mejor ayuda
para un anlisis correcto es el disponer de la informacin mas detallada
posible de todas las partidas que componen dichos gastos.
VI.
VII.
VIII.
Utilidad Neta
La diferencia entre la utilidad antes de participacin e impuesto a la renta y
las respectivas tasas de participacin de los trabajadores y el impuesto a la
renta, tambin indica lo que la empresa ha ganado (si el saldo es positivo)
o lo que ha perdido (si el saldo es negativo) en dicho periodo.
La ganancia de una empresa define la utilidad de la misma en aquel
ejercicio. Se pueden distinguir, en principio, cuatro clases o tipos de
utilidad:
Es el que queda despus de deducir los impuestos y las participaciones con
cargo a la utilidad. Esta utilidad neta es el que se destina total o
parcialmente, segn el caso, a la autofinanciacin (reservas), o a su
distribucin entre los propietarios o accionistas.
En el calculo de la utilidad debe tenerse presente que, en general no
coincide exactamente lo que se ha vendido con lo que se ha producido. Es
necesario por tanto no restar de los ingresos la totalidad de los costos
habido en el mismo periodo, sino restar los costos correspondientes a la
cantidad vendida (costo de las mercaderas vendidas). Por ello hay que
corregir los ingresos y los gastos con las existencias de productos que hay
al inicio y al final del ejercicio. Con ello el Estado de Ganancias y Prdidas
se refieren a una misma cantidad de producto, el realmente vendido. Caso
contrario seria dependiente de las fluctuaciones de existencias en el
almacn y no servira para un correcto anlisis de la empresa.
En resumen, veamos el modelo ms simple:
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Ventas
-Costo de Ventas
= Utilidad bruta
-Gastos de administracin
-Gastos de ventas
= Utilidad de operacin
-Otros egresos
+ Otros ingresos
= Utilidad antes de Imp. Y
Partic.
-Impuesto a la Renta
-Participacin de los trab.
= Utilidad neta
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Ratios financieros
Anlisis estructural
Ejecucin
Anlisis del EG y P
Anlisis de la rentabilidad
Mtodos de valoracin
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
de los estados financieros es til porque el desempeo pasado con
frecuencia es un buen indicador del desempeo futuro. Por ejemplo, las
tendencias observadas en ventas pasadas, gastos operativos y utilidad
neta pueden continuar. Adems, la evaluacin del desempeo de la
administracin en el pasado nos da pistas con respecto a su capacidad de
generar retornos en el futuro. Por ultimo, los activos propiedad de una
compaa. Los pasivos que deben pagar, su nivel de cuentas pro cobrar e
inventarios, su saldo en efectivo y otros indicadores de la posicin actual
tambin nos dan pistas con respecto a los prospectos futuros.
6.1 Anlisis Horizontal
El anlisis del porcentaje de los incrementos y decrementos de las partidas
relacionadas en los estados financieros comparativos se llama anlisis
horizontal la cantidad de cada partida del estado mas reciente se
compara con la partida correspondiente en uno o mas estado anteriores se
anota la cantidad en que aumento o disminuyo la partida junto con el
porcentaje de incremento o decremento.
El anlisis horizontal puede incluir una comparacin entre dos estados. En
este caso el estado inicial se utiliza como base. Este anlisis puede incluir
tambin tres o ms estados comparativos. En este caso, la primera fecha o
periodo puede utilizarse como base para comparar todas las fechas o
periodos posteriores. Alternativamente, cada estado puede compararse con
su anterior inmediato. El cuadro 1 es un Estado de Situacin Financiera
comparativo condensado de dos aos de la Empresa Monterrico S.A., con
su anlisis horizontal.
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
CUADRO 1: Estado de Situacin Financiera Comparativo
Anlisis Horizontal
Empresa Monterrico S.A.
Estado de Situacin Financiera Comparativo
Para los aos que terminaron el 31 de diciembre del 2013 y 2012
2013
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
disminucin en inventarios durante un periodo de aumento de ventas
puede indicar una mejor administracin de inventarios.
Los cambios en los activos corrientes del cuadro 1 pareen ser favorables,
esta afirmacin se apoya en el aumento del 24.8% en las ventas netas que
muestra el cuadro 2.
2013
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
El incremento en los ingresos de las operaciones y en las utilidades netas
esta favorable sin embargo debe, realizarse un estudio de los gastos y
anlisis y comparaciones adicionales antes de llegar a una conclusin.
6.2 Anlisis Vertical
El anlisis de porcentaje tambin puede utilizarse para mostrar la relacin
de cada uno de los componentes con el total dentro de un solo estado.
Este tipo de anlisis se denomina anlisis vertical como el anlisis
horizontal, los estados pueden formularse en forma detallada o
condensada. En este ultimo caso, los detalles adicionales de los cambios en
partidas separadas o independientes pueden presentarse en cedulas
auxiliares, en estas cedulas el anlisis de porcentajes puede basarse ya sea
en el total de la cedula o en total del estado. Si bien el anlisis vertical se
limita a un estado individual su importancia puede ampliarse al preparar
estado comparativo.
El anlisis vertical del balance general cada partida de activos se presenta
como un porcentaje del total de activo. Cada partida de pasivos y del
patrimonio neto de los accionistas se presenta como un porcentaje del total
de pasivos y del patrimonio, el cuadro 3 es un balance general comparativo
condensado con anlisis vertical de la empresa Monterrico S.A.
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
CUADRO 3: Estado de Situacin Financiera Comparativo
Anlisis Vertical
Empresa Monterrico S.A.
Estado de Situacin Financiera Comparativo
Para los aos que terminaron el 31 de diciembre del 2013 y
2012
201
201
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
ganancias y prdidas comparativo condensado con anlisis vertical de
Empresa Monterrico.
201
201
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Los anlisis horizontal y vertical con cantidades en moneda corriente y en
porcentajes son tiles para evaluar las relaciones y tendencias de las
condiciones y operaciones financieras de una empresa.
El anlisis vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes
tambin resulta til para comparar una compaa con otra o con promedios
de la industria estas comparaciones son mas fciles al utilizar estados
financieros relativos.
En un estado financiero relativo, todas las partidas se expresan en
porcentajes.
Los estados financieros relativos resultan tiles para comparar el periodo
actual con periodos anteriores con empresas diferentes o una empresa con
los porcentajes de la industria los datos de las industrias peruanas
clasificadas por CIIU frecuentemente se encuentran disponibles en la
empresa Monterrico S.A. tiene una tasa de utilidad bruta ligeramente
mayor que la empresa Monteazul S.A., sin embargo esta ventaja resulta
ms que contrarrestada por el mayor porcentaje de os gastos de venta y
administrativos de la empresa Monterrico S.A. son 10.7% de las ventas
netas comparadas con 14.4% para la empresa Monteazul (una diferencia
desfavorable de 3.7 puntos porcentuales).
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
CUADRO 5: Estado de Resultados Integrales Condensado
Empresa Monterrico S.A. y Empresa Monte Azul S.A.
Estado de Resultados Integrales Condensados
Para los aos que terminaron el 31 de diciembre del 2013
Pgina 31
ADMINISTRACN FINANCIERA I
vertical la comparacin de estas partidas, con partidas de periodos
anteriores es un tipo de anlisis horizontal.
Los estados financieros proporcionan informacin sobre la posicin
financiera de una empresa en un punto en el tiempo, as como de sus
operaciones a lo largo de algn periodo anterior. Sin embargo, el valor real
de los estados financieros radica en el hecho de que pueden utilizarse para
ayudar a predecir la posicin financiera de una empresa en el futuro y
determinar las utilidades y los dividendos esperados.
Desde el punto de vista de un inversionista, la prediccin del futuro es todo
lo que trata el anlisis de estados financieros es til tanto como una forma
de anticipar las condiciones futuras y lo que es ms importante, como un
punto de partida para planear las acciones que influirn en el curso futuro
de los conocimientos.
COMO REALIZAR EL ANALISIS DE RATIOS
Muchas personas se hacen un chequeo mdico anual; en el mismo se
realiza un reconocimiento general de su corazn, de sus pulmones, de su
vista peso, tensin arterial, etc. Algunos datos tiene sentido por si mismos
(temperatura 36); de otros en cambio, no puede decirse lo mismo. As, por
ejemplo, seria de mu poco valor para un medico saber que un paciente ha
aumentado 5 kg. De peso en un ao si no conoce el peso de esa persona al
comienzo del periodo. Tampoco seria de gran ayuda saber que una persona
pesa 75 kg. Sin conocer al mismo tiempo su altura y su edad. Los ratios
solucionan este problema.
Los analistas hacen una especie de chequeo anual, trimestral mensual de
la empresa cuando reciben sus estados financieros. Es muy corriente
hablar de la salud financiera de una empresa. Los ratios tienen una utilidad
general para determinar el estado financiero de la empresa, sin intentar
recoger todos los posibles ratios que podran calcularse.
Antes de utilizar ratios, deber estar seguro de lo que busca. Cuando se
ensea anlisis financiero es un defecto muy comn sobrecargar al alumno
con ratios sin explicar su sentido. Digamos, pues, claramente que las
preguntas a las que desea encontrar respuesta el banco que concede el
prstamo son las siguientes:
1. Cul es la naturaleza del sector del prestatario? Por ejemplo, es un
sector de alto riego/alto rendimiento? Es un sector estable? O esta
en trance de muerte?
2. Qu beneficios obtiene el prestatario en comparacin con las empresas
de la competencia? Cmo utiliza el activo en relacin con las mismas?
3. Cul es la situacin financiera del prestatario? Cules son las
expectativas en relacin con el flujo de caja? Qu proporcin guardan
las obligaciones de la empresa en relacin con su tamao? Es
solvente?
1. Concepto y uso de los Ratios
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Un ratio es el cociente entre magnitudes que tienen una cierta relacin
y por este motivo comparan. Por ejemplo, si se divide la utilidad neta
obtenida por la empresa por la cifra del patrimonio neto de esa misma
empresa se obtiene el ratio de rentabilidad de los capitales propios:
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
media es del 15% quiere decir que dicha empresa esta
obteniendo una baja rentabilidad.
En la figura 2 se acompaa una muestra del grafico que puede utilizarse
para comparar el valor de un ratio en la empresa en relacin con la
media del sector.
Ratios de los principales competidores de la empresa. A la
empresa le puede interesar comparar sus ratios con los
competidores ms directos. Para ello, puede obtener los estados
financieros que publican la Bolsa de Valores de Lima o la
Superintendencia de Mercados y Valores, en caso de que dichas
empresas listen sus acciones o hayan emitido ttulos de renta fija
(Bonos).
Ratiode rentabilidaddel patrimonioneto
Sector
Empresa Analizada
5
9
8
7
6
-2
-2
-2
-9
1
Al usar ratios, hay que ir con precaucin con las magnitudes que tienen
signo negativo ya que pueden distorsionar la realidad y llevar a
conclusiones errneas. Por ejemplo, si se calcula el ratio de rentabilidad
del patrimonio neto en una empresa que tiene prdidas y que est en
quiebra, o sea que tienen los fondos propios con signo positivo. Esto
seria as porque al dividir una cifra con signo negativo por otra cifra con
signo negativo, el resultado tiene signo positivo.
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Liquidez
Solvenci
a
Relacionan recursos y
compromisos
Activo
Ratio de garanta =
Pasivo
Activo
Pasivo
total
corriente
Disponible
+
Quick ratio =
cierto
Realizable
Patrimonio neto
Pasivo
Ratio
de tesorera =
corriente
Disponible
Pasivo
corriente
Fondo de maniobra
Coeficiente bsico de
financiacin
Patrimonio neto + Pasivo a
largo plazo
Activo fijo + Fondo de
Maniobra Necesario
Activo total
Eficiencia
Rentabili
dad
Ventas
Activo
Utilidad
Ventas
Activo
Corriente
Ventas
Activo no
Corriente
antes de
Rentabilidad
impuestos
financiera =
neto
Costo
financieros
Financiero =
costo
Patrimonio
Gastos
Pasivos con
A. Razones de Liquidez
Un activo lquido es aquel que fcilmente puede convertirse en efectivo
sin una perdida significativa de su valor original. La conversin de los
activos en efectivo, especialmente los activos corrientes como los
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
inventarios y las cuentas por cobrar comerciales, es el medio principal
de una empresa para obtener los fondos que necesita para liquidar sus
cuentas corrientes. Por consiguiente, la posicin liquida de una
empresa trata con la cuestin de que tan capaz sea para satisfacer sus
obligaciones corrientes. Los activos a corto plazo. O activos corrientes,
son mas fciles de convertir en efectivo (son ms lquidos) que los
activos a largo plazo. Por lo tanto, en general, una empresa se
considerara mas liquida que otra, si tuviera una mayor proporcin de
sus activos totales bajo la forma de activos corrientes.
Con los datos del balance general y el estado de ganancias y prdidas
que se muestran en los cuadros 3 y 4 respectivamente vamos a calcular
las diferentes razones que se analizan a continuacin.
Monterrico S.A. tiene deudas por un total de 210 millones de soles que
deben ser liquidadas dentro del ao siguiente. Tendr problemas para
satisfacer esas obligaciones? Un anlisis total de liquidez requiere el uso
del presupuesto de caja; pero, al relacionar la cantidad de efectivo y de
otros activos corrientes con las obligaciones actuales de la empresa, el
anlisis de razones financieras proporciona una medida de liquidez
rpida y facial de usar. En esta seccin se exponen dos razones de
liquidez que se usan comnmente.
Razn corriente. Se calcula dividiendo los activo corrientes por los
pasivos corrientes:
Razn corriente
Activos
Corrientes
Pasivos2012
2013
corrientes
Razn corriente =
Razn corriente
2.1
S/. 533,000
S/. 243,000
Promedio de la industria = 2.8
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
corriente proporciona el mejor indicador individual de la medida como
los derechos de los acreedores a corto plazo estn cubiertos por activos
que se espera que se conviertan en efectivo con bastante rapidez, es la
medida de solvencia a corto plazo que se utiliza ms frecuentemente. Se
debe tener cuidado al examinar la razn corriente, tal como debe ser
cuando se examina cualquier razn de manera individual. Por ejemplo,
solo por el hecho de que una empresa tenga una baja razn corriente,
aun por debajo de 1.0, ello no significa que las obligaciones corrientes no
pueden satisfacerse.
La razn corriente en el ao 2013 de Monterrico S.A. es de 2.6 es inferior
al promedio de su industria, que es de 3.1, por lo que su posicin de
liquidez es un dbil ya que esta fue de 2.8. sin embargo, toda vez que se
ha programado que los activos corrientes se conviertan en efectivo en el
futuro cercano, es altamente probable que puedan liquidarse a un precio
muy cercano a su valor estipulado.
Un promedio industrial no es una cifra mgica que todas las empresas
deban esforzarse por mantener que pertenecan a un mismo sector
econmico. En realidad, algunas empresas muy bien administradas se
encuentra por arriba del promedio mientras que otras buenas empresas
estn por debajo de el. Sin embargo, si las razones de una empresa se
encuentran muy alejadas del promedio de su industria, un analista
debera interesarse solo en la razn por la cual ocurre esta variabilidad.
De este modo, una desviacin significativa respecto al promedio de la
industria debera sealarle al analista (o a la administracin) que efecte
mayores verificaciones, aun si se considera que la desviacin se
encuentra dentro de una buena direccin. Por ejemplo sabemos que
posicin de liquidez de Monterrico S.A. es actualmente inferior al
promedio. Pero, a que conclusin llegara usted si la razn corriente de
Monterrico S.A. fuera realmente de casi el doble de la que impera en la
industria, tal vez 8.0? Esto es bueno? Tal vez no. Debido a que los
activos corrientes, los cuales se consideran lquidos, generan por lo
comn tasas de rendimiento mas bajas que los activos a largo plazo,
podra argumentarse que las de las empresas que tienen demasiada
liquidez no han invertido adecuadamente su dinero.
Activos Corrientes
Existencias
Razn rpida o prueba cida =
Anticipado
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO
Corrientes
Gastos pag.
Pasivos
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
De ordinario, los inventarios son el activo menos lquido de los
activos corrientes de una empresa. Por lo tanto, es ms probable que
ocurra una perdida en el inventario en caso de liquidacin. De este
modo, es importante una medida de la capacidad de la empresa para
liquidar las obligaciones a corto plazo sin recurrir a su venta.
El promedio industrial correspondiente a la razn rpida para el ao
2013 es de 4.5, por lo que el valor de la razn de Monterrico S.A. de
3.9 es bajo en comparacin con las razones de otras empresas de su
industria, el ao 2006 tuvo una razn de 1 frente a 1.8 del promedio
de la industria. Sin embargo, si se pueden hacer efectivas las
cuentas por cobrar, la empresa podr liquidar sus pasivos de las
razones de liquidez indica que la posicin de liquidez de Monterrico
S.A. es actualmente muy deficiente. Para tener una idea mejor de
porque Monterrico S.A. se encuentra en esta situacin debemos
examinar sus razones de administracin de activos.
De lo anterior se deduce que entre mayor sea el ndice corriente
mayor liquidez tiene la empresa para enfrentar sus obligaciones de
corto plazo. La razn acida incluye solo los activos corrientes que se
asumen son mas fciles convertir rpidamente en efectivo para
usarlo en pagar pasivos corrientes, en el caso de necesitarse.
Determinar que es un buen o mal ndice de liquidez depende de
quien esta realizando el anlisis. Se deben entonces utilizar ideales o
promedios de la industria.
B. Razones de Gestin
El segundo grupo de razones, las de gestin llamado tambin
administracin de activos, miden la eficiencia de una empresa para
administrar sus activos. Estas razones han sido diseadas para
responder a la siguiente pregunta: considerando los niveles de ventas
actuales y proyectadas parece ser razonable, demasiado alta, o
demasiado baja la cantidad total de cada tipo de activo reportado en el
balance general? Las empresas invierten en activos para generar
ingresos tanto en el periodo actual como en el futuro. Para comprar sus
activos, Monterrico S.A. y otras compaas deben solicitar fondos de
prstamo u obtener fondos a partir de otras fuentes. Si tiene demasiados
activos sus gastos de intereses sern demasiados altos, por lo que sus
utilidades disminuirn. Por otra parte, debido a que la produccin se ve
afectada por la capacidad de los activos, si estos son demasiados bajos
se podran perder ventas rentables debido a que la empresa no pueda
manufacturar una cantidad suficiente de productos.
Costo de
Promedio
de inventarios
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
2013
Razn de Rotacin I. = S/.1,043,000
veces
S/. 273,500
Promedio de la industria = 6.2
inventarios
en das =
C.P.C.C. MARCORotacin
ANTONIOde
MARTINEZ
PALOMINO
Das
360
Rotacin de
Inventarios
Pgina 39
ADMINISTRACN FINANCIERA I
2013
Razn de Rotacin I. =
das
360
90
4
Promedio de la industria = 76 das
2013
360
S/. 115,000 = 27.6 das
S/.1,498,000
360
Promedio de la industria = 22.7 das
2012
PPC =
DVPC =
S/. 120,000
= 36
das
S/.1,200,000
360
Promedio de la industria = 26.2 dias
Pgina 40
ADMINISTRACN FINANCIERA I
comparacin con los trminos de ventas de Monterrico S.A. exigen que
haga el pago dentro de 30 das, por lo tanto, el hecho de que 28 das de
ventas, y no 30, estn pendientes de cobro, indica que los clientes en
promedio, no pagan sus cuentas a tiempo. Si existe la tendencia de los
das de ventas pendientes de cobro a lo largo de los ltimos aos
aumenten, pero si la poltica de crdito no ha sido modificada, esto seria
una evidencia aun mas fuerte de que debern tomarse los pasos
necesarios para mejorar el tiempo que se requiere para hacer efectivas
las cuentas por cobrar. Este parece ser el caso de Monterrico S.A., pues
en 2006 sus das de ventas pendientes de cobro fueron
aproximadamente 36 y las promedio de la industria fue de 26.2.
Ventas
Activos
fijos netos
2013
Rotacion de A. fijo = S/. 1,498,000
3.4 veces
S/. 444,500
Promedio de la industria = 3.5
2012
=
Razn corriente =
2.6 veces
S/.1,200,000
S/. 470,000
Promedio de la industria = 3.1 veces
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
con los datos necesarios para hacer ajustes por la inflacin, deben
reconocer que existe un problema y tratar con el de una manera
racional. En el caso de Monterrico S.A., el problema es muy serio porque
todas las empresas de la industria tienen aproximadamente la misma
antigedad y han estado amplindose casi la misma tasa; de este modo,
los balances generales de las empresas sujetas a comparacin son, en
realidad, comparables.
2013
Rotacion de Activos = S/. 1,498,000
1.3 veces
S/. 1,139,500
Promedio de la industria = 1.5
2012
=
Rotacion de Activos
= 1 vez
S/.1,200,000
S/. 1,230,500
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
cuentas por cobrar. La lentitud de las ventas y las cobranzas de las
ventas a crdito sealan que, para pagar sus obligaciones a corto plazo,
Monterrico S.A. podra estar sometida a una mayor dependencia de
fondos externos, tales como prstamos, que la industria en general. El
examen de las razones de la gestin de las deudas nos ayudara a
determinar si este en realidad es el caso.
C. Razones de Endeudamiento
La medida en la cual una empresa se financie por medio de deudas tiene
tres importantes implicaciones:
1) Al obtener fondos a travs de deudas, el patrimonio de los
accionistas no se diluye.
2) Los acreedores contemplan el patrimonio neto, o los fondos
proporcionados por los propietarios, al establecer un margen de
seguridad; si los accionistas han proporcionado solo una pequea
proporcin del financiamiento total, los riesgos de la empresa son
asumidos principalmente por los acreedores.
3) Si la empresa gana ms sobre las inversiones financiadas con fondos
solicitados en prstamo que lo que paga como intereses, el
rendimiento sobre el patrimonio es amplificado, o apalancado.
El apalancamiento financiero, u observacin de fondos en prstamo,
afecta a la tasa esperada de rendimiento realizada por los accionistas
por dos razones:
1. Los intereses sobre las dudas son tributariamente deducibles
mientras que los dividendos no lo son, por lo que el pago de intereses
disminuye el pasivo fiscal de la empresa y todo lo dems se mantiene
igual.
2. Generalmente, tasa de rendimiento de una empresa sobre sus
inversiones en activos es diferente de la tasa a la cual solicita fondos
en prstamo. Si la empresa tiene operaciones saludables, de
ordinario invierte los fondos que obtiene a una tasa de rendimiento
de una empresa sobre sus deudas. En combinacin con la ventaja
fiscal que las deudas tienen en comparacin con las acciones, una
mayor tasa de rendimiento sobre la inversin proporciona un
rendimiento positivo ampliado para los accionistas. Bajo estas
condiciones, el apalancamiento es una arma de doble filo. Cuando la
empresa experimenta condiciones deficientes en los negocios, de
ordinario las ventas, y deben pagarse los costos (pagos de intereses)
asociados con la solicitud de fondos en prstamo son contractuales y
no varan de acuerdo con las ventas, y deben pagarse para evitar que
la empresa caiga en un estado potencial quien quiebra. Por
consiguiente, los pagos de intereses requeridos podran llegar a ser
una carga muy significativa para una empresa con problemas de
liquidez. De hecho, si los pagos de intereses son lo suficientemente
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
altos, una empresa que tenga un ingreso operativo positivo en
realidad podra terminar con un rendimiento negativo para los
accionistas. Bajo estas condiciones, el apalancamiento funciona
negativamente para las empresas y sus accionistas.
La determinacin de la cantidad ptima de deudas de una empresa dada
es un proceso muy complicado, por lo que diferimos la exposicin de
este tema en un tema aparte. Por ahora, simplemente contemplaremos
los dos procedimientos que utilizan los analistas al examinar las deudas
de una empresa en un anlisis de estados financieros:
1) Verifican las razones de balance general para determinar cmo se ha
empleado fondos solicitados en prstamos para financiar los activos.
2) Verifican las razones del estado de situacin financiera para
determinar en qu medida pueden cubrir las utilidades operativas los
cargos fijos, tales como los intereses. Estos dos conjuntos de razones
son complementarios, por lo que el anlisis los emplea en ambos.
Razn de deuda
Pasivos totales
X 100
Activos totales
2012
S/. 310,000
S/. 1,139,500
Promedio de la industria = 25%
=
Rozon de la Deuda =
36%
S/.443,000
S/. 1,230,500
Promedio de la industria = 31%
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
las empresas deben recurrir a financiacin externa para poder operar, es
decir, deben hacer uso del apalancamiento financiero para desarrollar sus
actividades. Pero con respecto al promedio de la industria es un poco alta.
En el ao 2006 la Empresa Monterrico presenta un porcentaje de 36%
frente a 31% del promedio de la industria.
Total de patrimonio
Activos totales
2012
S/.787,500
S/.
1,230,500
Promedio de la industria = 70%
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Pasivos
Pasivos
totales
2013
R. Comp. de la deuda
67.7%
= S/. 210,000
2012
=
S/. 310,000
Promedio de la industria = 55%
R. Comp. de la deuda
= 54.9%
S/.243,000
S/. 443,000
Utilidad
Intereses
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Esta razn relaciona los gastos financieros provenientes de la deuda de
la empresa con su capital para cubrirlos con resultados operativos. Este
ndice es de especial inters para los acreedores de la organizacin.
La razn de cobertura de intereses de Monterrey S.A. para los dos aos
es la siguiente:
2013
R. Cobertura de intereses
= 26.7 V
2012
S/. 160,000
S/.
6,000
Promedio de la industria = 30%
Utilidad neta
Ventas
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
2013
R. sobre las ventas
6.8%
S/. 102,375
2012
=
R. sobre las ventas =
7.1%
S/. 1,498,000
Promedio de la industria = 12.3%
S/.84,798
S/. 1,200,000
Promedio de la industria = 10.1%
Utilidad neta
Total de activos
2012
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
ROA
S/. 102,375
9%
ROA
6.9%
S/. 1,139,500
Promedio de la industria = 15%
S/.84,798
S/. 1,230,500
Promedio de la industria = 14%
Ventas
Total de
Utilidad neta
Patrimonio total
S/. 102,375
12.3%
S/. 829,500
Promedio de la industria = 16.7%
2012
=
ROE
10.8%
S/.84,798
S/. 787,500
Promedio de la industria = 18%
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Utilidad neta
Numero de acciones
2013
S/. 102,375
S/. 1.5
70,000
Promedio de la industria = S/. 1.9
=
UPA
S/. 1.2
S/.84,798
70,000
Promedio de la industria = S/. 1.5
Dividendos declarados
Numero de acciones
2012
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
DPA
S/. 10,000
S/. 0.14
DPA
S/. 0.12
70,000
Promedio de la industria = S/. 1.12
S/.8,700
70,000
Promedio de la industria = S/. 1.05
Rentabilidad de la accin
x 100
de
la accin
Para el caso de Monterrico S.A. suponiendo para los aos 2013 y 2012
un valor de mercado de la accin S/. 1.77 y S/. 1.85 respectivamente, la
rentabilidad de la accin seria:
2013
Rentab. De la Accion =
84.7%
2012
S/. 1.50
S/. 1.77
Promedio de la industria = 85%
=
Rentab. De la Accion =
64.9%
S/. 1.20
S/. 1.85
Promedio de la industria = 82%
9. ANALISIS DUPONT
La Pirmide de Razones tambin llamada Pirmide de Dupont, tiene la
finalidad de resumir en forma de Diagrama el desencadenamiento de la
mayor parte de los ndices o ratios hasta ahora analizados. El punto
culminante de esta pirmide, es decir, su cspide la forma el ndice de
Rentabilidad Financiera y de este se van desagregando los distintos ndices
cuya funcin es ir explicando el porque de cada uno de los
comportamientos que se van originado.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
El objetivo final de toda entidad deber estar dirigido a elevar su
Rentabilidad Financiera como indicador mximo en el cual se materializan
los efectos de una buena gestin empresarial. Pero para ello se requiere
trabajar desde la base de la pirmide vigilando el comportamiento de los
ratios que la sustenta. Lograr sus fortalezas y que sus resultados alcancen
los lmites permisibles.
Esto solo se puede alcanzar interactuando de forma constante en los
niveles de produccin y venta. Ante todo, realizar una labor de direccin
con vistas a incrementar el volumen de Ventas o de Ingresos como
elemento primario. Las Ventas inciden en el comportamiento de muchos
ratios. A travs de ellas se calcula la rotacin de los activos el ndice del
Margen Neto. De ah la importancia de una contante vigilancia en cuanto a
sus volmenes y tendencia. Se debe lograr vender as pero con el minino de
los recursos invertidos tanto en Activos como en Capital. Las Ventas juegan
un papel clave en una empresa por lo que deben ocupar un lugar
importante dentro de los objetivos de trabajo de la organizacin.
Otro aspecto imprescindible son los Gastos, no se resuelve nada
incrementado las ventas si no hay una poltica de ahorro que se materialice
en una alta Rentabilidad. Vigilar los costos para que el resultado final
permita alcanzar un nivel de Utilidad que satisfaga los objeticos e interese
de la empresa.
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Rentabilidad
del Patrimonio
Rentabilidad
de los Activos
Margen Neto
Utilidad
Neta
Dividid
o por:
Rotacin
total del
Activo
Multiplicado
por:
Ventas
(Deuda total)
(Activo
Total)
Dividido
por:
Activo
Total
Ventas
Activo
Corriente
Ventas
Menos
Costos y Gastos
E ing. total
Costo de
Ventas
Gastos de
operacin
Otros
Activo
s
Caja y
bancos
Cuentas
por
cobrar
Existencia
s
Otros
activos
Ingreso
financiero
Gastos
financiero
s
Participaci
n
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
ANALISIS DU PONT
12%
0.089842035
98
0.06834112
102,375
Dividid
o por:
Multiplicado
por:
1,498,00
0
0.7279508556
384
Dividido
por:
1.31461167
18
1,139,5
00
1,498,00
0
550,000
1,498,0
00
Menos
589,50
0
90,500
1,395,625
115,000
1,043,000
264,000
295,000
80,500
8,500
6,000
60,125
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
GRAFICAS DU PONT
Rendimiento sobre
inversin antes de
Impuestos:
R.O.I.: 0.14 14%
Rot. Ventas:
10.68%
Ingreso
Neto:
160,000
Dividid
o por:
Multiplicado
por:
Ventas:
1,498,0
00
Rot. Activos:
1.31
Dividid
o por:
Ventas:
1,498,00
0
Activo
Corriente:
550,000
Ventas:
1,498,00
0
Menos
Costo y Gasto:
1,338,000
Costo de
Ventas
1,043,000
Gastos de
venta
191,000
Activo
Total:
1,139,500
Activo
fijo:
589,500
Efectivo y
E:
90,500
Cuentas x
c:
115,000
Existencia
s:
264,000
Otros
activos
80,500
Gastos de
administraci
n:
104,000
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
APALANCAMIEN
TO
LEVERAGE
0.88
ROE
0.123417721519
Dividido
por:
ROI
0.1404124615117
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
10. INFORME DEL
EMPRESA
DIAGNOSTICO
ECONOMICO
FINANCIERO
DE
LA
CIIU
ACTIVIDAD
FECHA DE CONSTITUCION
INSCRIPCION
: 5233
: Venta de artculos de ferretera
: Lima, 14 de enero del 2002
: Asiento 01 a fojas 365 del Tomo V del Libro
de Sociedades del Registro Publico de Lima
Antecedentes
Por acuerdo del Directorio, se encargo a la Gerencia General Financiera, la
ejecucin de un informe que muestre la actual situacin Econmica Financiera
de la Empresa.
Este informe se ha llevado a cabo siguiendo los procedimientos habituales y
aplicando los criterios generalmente aceptados en este tipo de diagnostico,
tratando asimismo, de ser sumamente cautelosos en las aplicaciones de
indicadores y el anlisis de las polticas de inversin, endeudamiento y
rentabilidad, a los efectos que su resultado sea lo bastante justo en las
apreciaciones del real situacin de la Empresa MONTERRICO S.A.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Instrumentos de Gestin:
El informe se ha basado en la aplicacin de medidas.
Poltica de Estructura de Inversin.
Endeudamiento de porcentajes.
Ratios y procedimientos metodolgicos sobre los Estados Financieros.
Balance Genera y Estado de Ganancias y Perdidas a Diciembre 2007 y
Diciembre 2006.
Contenido y Papeles de Trabajo:
En base a los instrumentos de gestin indicados, hemos obtenido:
Los cambios en el Capital de Trabajo.
Los Cambios en la Situacin Financiera.
Los Indicadores: Econmico y financiero.
DIAGNOSTICO Y PRONOSTICO:
ECONOMICO Y FINANCIERO 2013
EMPRESA: MONTERRICO S.A.
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
6. Con respecto a la rentabilidad de la empresa se viene manejando sobre
lmites aceptables para el giro del negocio.
PRONOSTICO
A la empresa se le recomienda lo siguiente:
1. Su inversin en mercadera es muy alta con relacin a la del sector
econmico donde se desenvuelve, debe reestructurar su composicin del
rubro de existencias, para que no quede en stock, ya que puede
desvalorizarse o ser obsoletas.
2. El manejar actualmente altos ndices de liquidez le posibilita el pago a su
vencimiento de las obligaciones a corto plazo con proveedores y bancos,
debe reestructura su endeudamiento con recursos a mediano plazo.
3. Asimismo se recomienda agilizar las cobranzas con el fin de mejorar la
liquidez para el pago oportuno de las obligaciones y evitar el excesivo
gasto financiero.
4. Asimismo se recomienda analizar los gastos de administracin y ventas, a
fin de poder determinar aquellos rubros en los cuales se puedan efectuar
ajustes e incrementar la utilidad operativa.
5. Los accionistas acuerden la posibilidad de efectuar aportes en efectivo.
I.
SITUACION FINANCIERA
1. Liquidez
La empresa posee a Diciembre del 2013 una capacidad de pago de 3.9
para cumplir con sus obligaciones corrientes. Es decir que por cada S/. 1.00
de deuda la empresa cuenta con S/. 3.90. Cubre el 100% de sus
compromisos a corto plazo y le queda un excedente (2.90%) para capital
de trabajo. En el ao 2006 tuvo una capacidad de pago de 1.00 lo que nos
indicara que la empresa en ese tiempo solo poda atender deudas a corto
plazo.
2. Capital de Trabajo
La diferencia entre el activo y el pasivo corriente para diciembre del 2013
es de S/. 340,000 y para diciembre del 2006 es de S/. 310,000,
considerndose aceptable en ambos casos segn el tipo de actividad.
3. Independencia Financiera
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
Determina el pago en que la totalidad de las inversiones son dependientes
de recursos financieros proporcionados por terceros, alcanzando estos
coeficientes altos de 0.27 para diciembre 2013 y 0.36 para diciembre 2012.
4. Solvencia Patrimonial
Establece la relacin entre el capital propio y el capital ajeno,
permitindonos medir el respaldo de la empresa ante los capitales de
terceros, alcanzado para diciembre del 2013 la cifra de 0.37, lo que quiere
decir que por cada S/. 1.00 aportado por los acreedores los dueos han
participado con S/. 0.37, teniendo un dficit de S/. 0.63 por cada sol de
deuda. En el ao 2012 la cifra fue de 0.56, lo que tambin nos indicara que
tiene un dficit de S/. 0.46 por cada sol de deuda.
II.
SITUACION ECONOMICA
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
4. Rentabilidad del capital
El rendimiento del capital social alcanza coeficientes de 15.75% en
diciembre del 2013 y 13.05% en diciembre del 2012, observndose una
aumento de 2.7% debido al incremento de los resultados acumulados.
Dic. - 2013
Activo corriente
Activo no corriente
48.3%
51.7%
100.00%
Dic. 2012
43.3%
56.7%
100.00%
Pasivo corriente
Pasivo no corriente
Patrimonio
18.4%
8.8%
72.8%
100.00%
19.7%
16.3%
64.0%
100.00%
Monterrico S.A.
Evaluacin Econmica Financiera de la Empresa:
Ratios Financieros Diciembre 2013 Diciembre 2012
El objetivo es establecer la interrelacin entre los componentes ms
significativos del Balance General y el estado de Ganancias y Prdidas. Estos
indicadores nos permiten apreciar el desenvolvimiento de la funcin econmica
financiera de la empresa.
Dic. 2013
Dic. 2012
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ADMINISTRACN FINANCIERA I
I.
II.
2.6
3.9
340,000
28
90
2.1
1.0
290,000
36
0.27
0.37
1.3
1.9
0.36
0.56
1.0
1.6
6.8%
9.0%
12.3%
15.8%
7.1%
6.9%
10.8%
13.1%
1.5
0.14
84.7%
1.20
0.12
64.9%
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