Aliniciodeladcadade1950sedesarrollunaramadelaestadsticadenominadateora

estadsticadedecisiones,queseapoyaenlaprobabilidad.Comosunombreloindica,se
enfocaenelprocesodetomadedecisiones,eincluyedemaneraexplcitalospagosmone
tariosquepuedenresultar.Encontraste,laestadsticaclsicaseenfocaenestimarunpar
metro,comolamediadelapoblacin,determinarunintervalodeconfianzaorealizaruna
pruebadehiptesis.Laestadsticaclsicanoabordalasconsecuenciasfinancieras.
Lateoradelasdecisionesestadsticasserelacionacondeterminar,apartirdeunconjunto
dealternativasposibles,culesladecisinptimaanteunconjuntoparticulardecondicio
nes.Considerelossiguientesejemplosdeproblemasdelateoradetomadedecisiones.
FordMotorCompanydebedecidirsicompralascerradurasensambladasparalaspuer
tasdelacamionetaFordF150HarleyDavidsonmodelo2010ofabricaryensamblarlas
cerradurasensuplantaenSandusky,Ohio.Silasventasdelacamionetacontinanen
aumento,seramsrentablefabricaryensamblarlaspartes.Perosiseestabilizano
declinan,seramsrentablecomprarlasparacolocarlasenlaspuertasensambladas.Debe
Fordfabricarocomprarlas
cerraduras?BananaRepublicdesarrollunalneanueva
dechamarrasmuypopularesenlasregionesdeclimafrodelpas.Legustaracomprar
tiempodetelevisincomercialdurante
lafinaldebasquetboldelaNCAA.Silosdosequiposquejueguenlafinalsondereas
clidasdelpas,estimaqueslounaproporcinpequeadelostelevidentesestarinte
resadaenlaschamarras.Sinembargo,unjuegoentredosequiposderegionesconclima
frollegaraaunaproporcingrandedetelevidentesqueusanchamarras.Debecomprar
tiempodetelevisincomercial?
GeneralElectricconsideratresopcionesrespectodelospreciosderefrigeradoresparael
prximoao.GEpuede1)aumentarlos5%,2)incrementarlos2.5%o3)dejarlosmismos
precios.Ladecisinfinaltendrcomobaselasestimacionesdeventayelconocimiento
queGEtengadeloquepuedenhacerotrosfabricantesderefrigeradores.
Encadaunodeestoscasos,ladecisinsecaracterizaporlasdistintasopcionesylos
diversosfactoresquenoestnbajocontroldequientomalasdecisiones.Porejemplo,
BananaRepublicnotienecontrolsobrelosequiposquellegarnalafinaldelcampeonato
debasquetboldelaNCAA.Estoscasoscaracterizanlanaturalezadelatomade
decisiones.Esposiblehacerunalistadelasopciones,determinarsucesosfuturosposiblese
inclusoestablecerprobabilidades,perolasdecisionessetomanantelaincertidumbre

20.2Elementosdeunadecisin
Existentreselementosquesedebenconsiderarparatomarcualquierdecisin:1)lasopcio
nesdisponibles;2)losestadosdelanaturaleza,quenoestnbajoelcontroldequientoma

ladecisin,y3)lospagos.Estosconceptosseexplicanenlossiguientesprrafos.
Lasopciones,oacciones,sonlasposibilidadesdequientomalasdecisiones.Fordpuede
tomarladecisindefabricaryensamblarlascerradurasparapuertasensuplantaen
Sanduskyocomprarlas.Parasimplificarlapresentacin,supongaquequientomalas
decisionesseleccionaunpequeonmeroderesultados.Sinembargo,conayudadelas
computadoras,lasopcionesdedecisinseamplanaunagrancantidaddeposibilidades.
Losestadosdelanaturalezasonlossucesosfuturosincontrolables.Elestadodela
naturalezaenrealidadsucedefueradelcontroldequientomaladecisin.Fordnosabesi
20.3Uncasoquesuponelatomadedecisionesencondicionesdeincertidumbre755
lademandadesucamionetaF150permaneceralta.BananaRepublicnopuededeterminar
siequiposdeclimaclidoofrojugarnlafinaldebasquetboldelaNCAA.
Esnecesariounpagoparacompararlascombinacionesentrelaopcindedecisinyel
estadodelanaturaleza.Fordpuedeestimarquesiensamblalascerradurasdelaspuertasen
suplantaenSanduskyylademandaporlascamionetasF150baja,elpagoserde$40
000.Si,porlocontrario,compralascerradurasensambladasylademandaesalta,elpago
estimadoesde$22000.
Loselementosprincipalesdeunadecisinencondicionesdeincertidumbreseidentifican
demaneraesquemtica:

Enmuchoscasosesposiblemejorarlatomadedecisionessiseestablecenprobabilidades
paralosestadosdelanaturaleza,lascualespuedentenercomobasedatoshistricoso
estimacionessubjetivas.Fordpuedeestimarlaprobabilidaddeunademandaaltacontinua
como0.70.GEpuedeestimarquelaprobabilidaddequeAmanayotrosfabricantesaumen
tenlospreciosdesusrefrigeradoresserde0.25.

20.3Uncasoquesuponelatomade
decisionesencondicionesdeincertidumbre
Desdeahorahayquedestacarqueestadescripcindecasosloincluyelosconceptosfun
damentalesdelatomadedecisiones.Elpropsitodeexaminarelcasoesexplicarelproce
dimientolgico.Elprimerpasoesestablecerunatabladepagos.

Tabladepagos
BobHill,uninversionistapequeo,tiene$1100quedeseainvertir,paralocualestudi
variasaccionescomunesyredujosusopcionesatres:KayserChemicals,RimHomesy
TexasElectronics.Bobestimaque,siinvirtierasus$1100enKayserChemicalsyafindel
aosedesarrollaunmercadofuertealaalza(esdecir,quehayaunaumentoconsiderable
delospreciosdelasacciones),elvalordesusaccionesserademsdeldoble,esdecir,$2
400.Sinembargo,sihubieraunmercadoalabaja(esdecir,sideclinanlospreciosdelas
acciones),elvalordesusttulosdeKayserdisminuiraa$1000alfinaldelao.Sus
prediccionesrespectodelvalordesuinversinde$1100enlastresaccionesenun
mercadoalaalzayenunmercadoalabajaaparecenenlatabla201.staesunatabla
depagos.

TABLA201Tabladepagosdetresaccionescomunesendoscondicionesdel
mercado

Lasdiversasopcionessedenominanalternativasdedecisinoacciones.Enestasitua
cinhaytres.SeaA1lacompradeaccionesdeKayserChemical,A2laadquisicinde
ttulosdeRimHomesyA3lacompradevaloresdeTexasElectronics.Sielmercadosubeo
bajanoestbajoelcontroldeBobHill.Estossucesosfuturoseincontrolablessonlos
estadosdelanaturaleza.SeaS1elmercadoalalzayS2elmercadoalabaja.

Pagosesperados
Silatabladepagosfueralanicainformacindisponible,elinversionistapodratomaruna
accinconservadoraycompraraccionesdeTexasElectronicsparaestarsegurodeteneral
menos$1150alfinaldelao(unagananciapequea).Sinembargo,unaactitud

especulativapodraimplicarlacompradeaccionesdeKayserChemicals,conlaposibilidad
deganarmsdeldobleensuinversinde$1100.
Cualquierdecisindecompradeunadelastresaccionescomunes,tomadaconbaseslo
enlatabladepagos,pasaraporaltolosregistroshistricosdelosvaloresqueelaboran
Moodys,ValueLineyotrosserviciosdeinversinacercadelosmovimientosdelos
preciosdeaccionesduranteunperiodolargo.Porejemplo,unestudiodeestosregistros
revelque,durantelosltimos10aos,lospreciosdelmercadoaccionarioaumentaronseis
vecesyslodeclinaroncuatroveces.Deacuerdoconestainformacin,laprobabilidadde
unaumentoenelmercadoesde0.60,yladeunadisminucin,de0.40.
Siestasfrecuenciashistricassonconfiables,latabladepagosylasestimacionesdelas
probabilidades(0.60y0.40)secombinanparallegaralpagoesperadodecomprarcada
unadelasacciones.Elpagoesperadotambinsedenominavalormonetarioesperado,
abreviadoEMV(porsussiglaseningls).Tambinsedescribecomopagomedio.Los
clculosnecesariosparallegaralpagoesperadodelsucesodecompraraccionesde
KayserChemicalsaparecenenlatabla202.

TABLA202PagoesperadodelaaccindecomprarvaloresdeKayserChemicals,
EMV(A1)
Lasdiversasopcionessedenominanalternativasdedecisinoacciones.Enestasitua
cinhaytres.SeaA1lacompradeaccionesdeKayserChemical,A2laadquisicinde
ttulosdeRimHomesyA3lacompradevaloresdeTexasElectronics.Sielmercadosubeo
bajanoestbajoelcontroldeBobHill.Estossucesosfuturoseincontrolablessonlos
estadosdelanaturaleza.SeaS1elmercadoalalzayS2elmercadoalabaja.

Pagosesperados
Silatabladepagosfueralanicainformacindisponible,elinversionistapodratomaruna
accinconservadoraycompraraccionesdeTexasElectronicsparaestarsegurodeteneral
menos$1150alfinaldelao(unagananciapequea).Sinembargo,unaactitud
especulativapodraimplicarlacompradeaccionesdeKayserChemicals,conlaposibilidad
deganarmsdeldobleensuinversinde$1100.
Cualquierdecisindecompradeunadelastresaccionescomunes,tomadaconbaseslo
enlatabladepagos,pasaraporaltolosregistroshistricosdelosvaloresqueelaboran
Moodys,ValueLineyotrosserviciosdeinversinacercadelosmovimientosdelos
preciosdeaccionesduranteunperiodolargo.Porejemplo,unestudiodeestosregistros
revelque,durantelosltimos10aos,lospreciosdelmercadoaccionarioaumentaronseis
vecesyslodeclinaroncuatroveces.Deacuerdoconestainformacin,laprobabilidadde
unaumentoenelmercadoesde0.60,yladeunadisminucin,de0.40.
Siestasfrecuenciashistricassonconfiables,latabladepagosylasestimacionesdelas

probabilidades(0.60y0.40)secombinanparallegaralpagoesperadodecomprarcada
unadelasacciones.Elpagoesperadotambinsedenominavalormonetarioesperado,
abreviadoEMV(porsussiglaseningls).Tambinsedescribecomopagomedio.Los
clculosnecesariosparallegaralpagoesperadodelsucesodecompraraccionesde
KayserChemicalsaparecenenlatabla202.

TABLA202PagoesperadodelaaccindecomprarvaloresdeKayserChemicals,
EMV(A1)

Paraexplicarunclculodelvalormonetarioesperado,observeque,sielinversionista
hubieracompradoaccionesdeKayserylospreciosdelmercadodeclinaran,elvalordelas
accionesserade$1000alfinaldelao(delatabla201).Sinembargo,experiencias
anterioresrevelanqueestesuceso(unadeclinacindelmercado)sloocurri40%delas
veces.Porlotanto,enellargoplazo,unadeclinacindelmercadocontribuiracon$400al
pagototalesperadodelasacciones,determinadomediante$1000?0.40.Alsumarlos
$400alos$1440esperadosencondicionesdemercadoalaalzaseobtiene$1840,quees
elpagoesperadoenellargoplazo.
Estosclculosseresumendelasiguientemanera:

donde:EMV(Ai)serefierealvalormonetarioesperadodelaalternativadedecisini.Puede
haber
muchasdecisionesposibles.Seasigna1alaprimeradecisin,2alasegunda,
etc.Laletraminsculairepresentatodoelconjuntodedecisiones.P(Sj)serefiereala
probabilidaddelosestadosdelanaturaleza.Puedehaberun
nmeroilimitado,entoncesseasignajaesteresultadoposible.V(Ai,Sj)serefierealvalor
delospagos.Observequecadapagoeselresultadodeuna
combinacindeunaalternativadedecisinyunestadodelanaturaleza.

EMV(A1),elvalormonetarioesperadodelaalternativadedecisindecompraracciones
deKayserElectronics,secalculamediante:

EMV(A1) [P(S1) V(A1, S1)] [P(S2) V(A1, S2)] .60($2 400) .40($1
000) $1 840
Comprarestasaccionesesslounaopcinposible.Lospagosesperadosdelossucesosde
compraraccionesdeKayserChemicals,RimHomesyTexasElectronicsaparecenenla
tabla203.

TABLA203Pagosesperadosdetresacciones

Unanlisisdelospagosesperadosdelatabla203indicaquecompraraccionesdeKayser
producirlagananciamximaesperada.Esteresultadosebasaen1)elvalorfuturo
estimadodelasaccionesporpartedelinversionistayen2)laexperienciahistricaacerca
delalzaylabajadelospreciosaccionarios.Cabedestacarque,aunquecompraracciones
deKayserChemicalsrepresentalamejoraccinconelcriteriodelvaloresperado,el
inversionistaanpuededecidircompraraccionesdeTexasElectronicsafindeminimizar
elriesgodeperderpartedesuinversinde$1100.

Prdidadeoportunidad
Otromtodoparaanalizarunadecisinacercadequaccionescomunessedebencomprar
sebasaendeterminarlagananciaqueseperderadebidoaldesconocimientodelestadode
lanaturaleza(elcomportamientodelmercado)enelmomentoenqueelinversionista
comprlasacciones.Estaprdidapotencialsedenominaprdidadeoportunidad,o
arrepentimiento.Parailustrarestasituacin,supongaqueelinversionistacomprlas
accionescomunesdeRimHomesyqueelmercadosubi.Adems,supongaqueelvalorde
susaccionesdeRimHomesaumentde$1100a$2200,comoseanticip.Perosiel
inversionistahubieracompradoaccionesdeKayserChemicalsyaumentaranlosvalores
delmercado,elvalordesusaccionesdeKayserChemicalssera$2400(delatabla201).
Porlotanto,elinversionistaperdilaoportunidaddeobtenerunagananciaadicionalde
$200alcompraraccionesdeRimHomesenlugardeaccionesdeKayserChemicals.En
otraspalabras,los$200representanlaprdidadeoportunidadpornoconocerelestadode
lanaturalezacorrecto.Silospreciosdelmercadoaumentan,elinversionistasearrepentira
decompraraccionesdeRimHomes.Sinembargo,sihubiesecompradoaccionesdeKayser

Chemicalsylospreciosdelmercadohubieranaumentado,nosehabraarrepentido;es
decir,nohabraprdidadeoportunidad.
Lasprdidasdeoportunidaddeesteejemplosedanenlatabla204.Cadacantidades
resultado(prdidadeoportunidad)deunacombinacinparticulardeaccionesyunestado
delanaturaleza,esdecir,lacompradeaccionesylareaccindelmercado.
ObservequelasaccionesdeKayserChemicalsseranunabuenainversinenunmercado
alalza,TexasElectronicsseralamejorcompraenunmercadoalabaja,mientrasqueRim
Homes,enciertomodo,representaunpuntointermedio.

TABLA204Prdidasdeoportunidadparadiversascombinacionesdecomprade
accionesymovimientosdelmercado

Prdidadeoportunidadesperada
Lasprdidasdeoportunidaddelatabla204pasanporaltolaexperienciahistricadelos
movimientosdelmercado.Recuerdequelaprobabilidaddeunmercadoalalzaes0.60,yla
deunmercadoalabaja,0.40.Estasprobabilidadesylasprdidasdeoportunidadsecombi
nanparadeterminarlaprdidadeoportunidadesperada.Enlatabla205sepresentan
losclculosdeladecisindecompraraccionesdeRimHomes.Laprdidadeoportunidad
esperadaesde$140.
Siinterpretaloanterior,laprdidadeoportunidadesperadade$140significa,enellargo
plazo,queelinversionistaperderalaoportunidaddeobtenerunagananciaadicionalde
$140porcompraraccionesdeRimHomes.Incurriraenestaprdidaesperadadebidoaque
nopredijoconprecisinlatendenciadelmercadodevalores.Enunmercadoalalza,
ganara$200adicionalessicompraraaccionescomunesdeKayserChemicals,peroenun
mercadoalabaja,ganara$50adicionalessicompraaccionesdeTexasElectronics.
Cuandoseponderanconlaprobabilidaddelsuceso,laprdidadeoportunidadesperadaes
de$140.

TABLA205Prdidadeoportunidadesperadadelsucesodecompraraccionesde

RimHomes

Losclculosseresumenenlaecuacinsiguiente:

donde:EOL(Ai)serefierealaprdidadeoportunidadesperadaconunadecisinalternativa
esperada.P(Sj)serefierealaprobabilidadasociadaconlosestadosdelanaturalezaj.R(Ai,
Sj)serefierealarrepentimientooprdidadeunacombinacinparticulardeunesta
dodelanaturalezayunaalternativadeladecisin.
EOL(A2),elarrepentimientooprdidadeoportunidadesperada,alseleccionarRim
Homes,secalculacomosigue:

EOL(A2) ?[P(S1) ?R(A2, S1)] [P(S2) ?R(A2, S2)] ?.60($200) ?.

40($50) ?$140
Lasprdidasdeoportunidadesperadadelastresalternativasdeladecisinsedanenla
tabla206.Laprdidadeoportunidadesperadamenores$60,quesignificaque,en
promedio,elinversionistasearrepentiramenossicompraaccionesdeKayserChemicals.

TABLA206Prdidasdeoportunidadesperadadelastresacciones

Apropsito,observequeladecisindecompraraccionesdeKayserChemicals,debidoa
queofrecelaprdidadeoportunidadesperadamenor,refuerzaladecisintomadaconante
rioridad:alfinal,lasaccionesdeKayserdarancomoresultadoelpagoesperadomayor($1
840).Estosdosenfoques(prdidadeoportunidadesperadamenorypagoesperadomayor)
siempreconducirnalamismadecisinconrespectoalcursodeaccin.