PAPEL DEL BCRP

Poltica monetaria
En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el
Banco Central de Reserva del Per cuenta con la autonoma y los
instrumentos de poltica monetaria que le permite cumplir su objetivo de
preservar la estabilidad monetaria.
A partir de enero de 2002, la poltica monetaria del BCRP se conduce bajo
un esquema de Metas Explcitas de Inflacin (inflation targeting), con el cual
se busca anclar las expectativas inflacionarias del pblico mediante el
anuncio de una meta de inflacin.
Hasta el ao 2006, la meta de inflacin fue de 2,5 por ciento anual, con una
tolerancia de desvo mximo de un punto porcentual hacia arriba y hacia
abajo. A partir de 2007, la meta de inflacin se redujo a 2,0 por ciento,
mantenindose el punto porcental de desvo mximo, con lo cual el rango
de tolerancia para la meta de inflacin se ubica entre 1 y 3 por ciento.

La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0 por ciento tiene la finalidad

de que nuestra moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el largo plazo
y se fortalezca la confianza en la moneda nacional, favoreciendo la
desdolarizacin. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0 por ciento iguala el
ritmo de inflacin del pas con el de las principales economas desarrolladas,
evitando la desvalorizacin relativa de nuestra moneda.

Posicin de la poltica monetaria

El Banco Central toma decisiones de poltica monetaria mediante el uso de
un nivel de referencia para la tasa de inters del mercado interbancario.
Dependiendo de las condiciones de la economa (presiones inflacionarias o
deflacionarias) el Banco Central modifica la tasa de inters de referencia
(hacia arriba o hacia abajo, respectivamente) de manera preventiva para
mantener la inflacin en el nivel meta.
Las decisiones de poltica monetaria son explicadas al pblico en general
difundiendo sobre:

Reporte de Inflacin
Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolucin
macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y la
ejecucin de la poltica monetaria. Adems, difunde las perspectivas de las
variables macroeconmicas y financieras que se utilizan en el anlisis de la
poltica monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de
oferta y demanda domsticas, y la posicin de las finanzas pblicas, entre
otros. En base a esta informacin se publica la proyeccin de inflacin del
Banco en el horizonte relevante de poltica monetaria y se hacen explcitos
los principales riesgos de la proyeccin (balance de riesgos). El reporte se
publica 4 veces al ao, con informacin a marzo, junio, setiembre y
diciembre

REPORTE DE INFLACIN:
Panorama actual y proyecciones macroeconmicas 2014-2016
Enero 2015
Reporte de Estabilidad Financiera

VI. Inflacin
Ejecucin 2014
La inflacin importada que recoge la evolucin de los precios de importacin
y la evolucin del tipo de cambio. Con relacin a los precios internacionales,
se proyecta que la tendencia a la baja se mantiene en el precio de los
commodities, compensada por el impacto de la dinmica reciente del tipo
de cambio. En particular se prev una mayor reduccin de los precios de los
combustibles domsticos que el contemplado en el RI de Octubre. La
encuesta de expectativas de tipo de cambio muestra que todos los agentes
econmicos esperan una depreciacin moderada del Nuevo Sol para este
ao y el prximo. En el caso del sistema financiero, estos agentes
incrementaron sus expectativas de depreciacin para el cierre de 2015, con

un incremento en el tipo de cambio de S/. 2,90 por dlar en octubre

(Reporte de Inflacin de octubre) a S/. 3,10 por dlar a fines de diciembre
(actual
Reporte
de
Inflacin).

Compra-venta de moneda extranjera

Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a reducir la volatilidad del tipo
de cambio, sin establecer un nivel sobre el mismo; no hay ninguna meta
sobre esta variable. De esta manera, se busca evitar movimientos bruscos
del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los balances de los
agentes econmicos.
Las intervenciones cambiarias (en posicin compradora de dlares)
permiten tambin acumular reservas internacionales que luego podran ser
empleadas para enfrentar eventuales situaciones de iliquidez de dlares, as
como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del Tesoro
Pblico para el pago de la deuda externa.

Tipo de cambio e intervencin cambiaria

Durante el ltimo trimestre del ao, el tipo de cambio mantuvo su
tendencia al alza producto de las seales de un crecimiento ms robusto en
EE.UU. que llevaran a una reduccin de su estmulo monetario. El tipo de
cambio pas de S/. 2,891 a finales de setiembre a S/. 2,980 al cierre del ao.
Esto constituye una depreciacin de 3,1 por ciento, ligeramente menor a la

depreciacin de 3,3 por ciento observada en el tercer trimestre. Esta

depreciacin se ha dado en lnea con las principales monedas de la regin.

En el cuarto trimestre, en la regin todas las monedas se depreciaron, sin

embargo, cada divisa estuvo afectada por distintos choques y coyunturas.
La mayor depreciacin la registr el peso colombiano (17,9 por ciento)
seguido por el peso mexicano, que se depreci 9,9 por ciento. Esto estuvo
asociado a la significativa reduccin en el precio del petrleo, que cay
cerca de 50 por ciento en el mismo periodo. En el caso del real brasileo, la
depreciacin (8,7 por ciento) se explica por un menor flujo de capitales,
asociados a perspectivas de un menor crecimiento.

En el cuarto trimestre, se registr una demanda neta de dlares en el

mercado local mayor que la del tercer trimestre. La demanda neta de
dlares fue de por US$ 6 617 millones, mayor que la observada en el tercer
trimestre de US$ 2 347 millones. Esta diferencia provino principalmente por
el aumento de la demanda de dlares de los agentes no residentes quienes
demandaron US$ 4 842 millones, US$ 1 657 millones ms que en el tercer
trimestre.
En este contexto, el BCRP intervino a travs de la venta de dlares en el
mercado Spot por US$ 2 182 millones. En el trimestre tambin se comenz
a intervenir a travs de un nuevo instrumento, el Swap Cambiario. En el

trimestre se realizaron colocaciones netas de Swaps Cambiarios por US$ 5

713 millones.

El ndice de tipo de cambio real multilateral entre setiembre de 2014 y

diciembre de 2014 tuvo una ligera depreciacin de 0,9 por ciento.
Comparado con diciembre de 2014, el ndice de tipo de cambio real
multilateral se depreci 0,7 por ciento, explicada por una mayor
depreciacin del Nuevo Sol.

Encaje
En un contexto de dolarizacin parcial, el encaje se ha constituido en un
respaldo importante a la liquidez del sistema financiero, debido a que los
encajes en moneda extranjera son ms elevados que en moneda nacional,
por el mayor riesgo de liquidez que implica la intermediacin en moneda
extranjera. Asimismo, el encaje tiene un rol macroprudencial, porque
contribuye a mantener la estabilidad financiera y macroeconmica. Este es
uno de los mecanismos prudenciales de acumulacin de reservas
internacionales que son tiles en escenarios de reversiones de flujos de
capitales de corto plazo. Los flujos de capitales de corto plazo aumentan la
vulnerabilidad de la economa frente a salidas repentinas de capitales. En
estos escenarios, el BCRP prudencialmente eleva las tasas de encaje en
moneda nacional y extranjera, incluyendo la de los adeudados de corto

plazo provenientes del exterior, lo que reduce el impacto de los flujos de

capitales sobre la evolucin de la liquidez y del crdito del sistema
financiero y de esta forma la economa y el sistema financiero reducen su
vulnerabilidad a las salidas de capitales.

Dolarizacin
El proceso de dolarizacin implica la sustitucin parcial y paulatina de las
tres funciones del dinero: depsito de valor, unidad de cuenta y medio de
pago, en ese orden. El origen de este proceso es usualmente una prdida de
la confianza en la moneda nacional como resultado de procesos de inflacin
altos y persistentes. En la medida que la inflacin castiga a los tenedores en
moneda nacional y dificulta la correcta formacin de precios en la economa,
y los intermediarios financieros ofrecen mayormente crditos en dlares, la
dolarizacin se extiende a las funciones dinerarias de medio de pago y
unidad de cuenta. Se crean sistemas de pagos en ambas monedas y los
contratos de bienes duraderos se realizan en dlares. Se produce un cambio
en la costumbre de pagos y en la formacin de precios de los agentes
econmicos, que hacen ms persistente el uso de la moneda extranjera.
Estas costumbres no se revierten automticamente con la reduccin y el
control de la inflacin.
La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa, pues genera
descalces en los balances de los agentes econmicos. El descalce de

moneda genera un riesgo de tipo de cambio. Las familias y empresas no

financieras tienen, por lo general, ingresos en soles. Sin embargo,
mantienen deudas con el sistema financiero denominadas en dlares. Por
ello, una eventual depreciacin significativa del Nuevo Sol elevara el monto
de sus obligaciones en trminos de soles, sin un incremento similar en los
ingresos; este efecto se denomina hoja de balance. Asimismo, el descalce
de plazos genera un riesgo de liquidez. Si bien ste es un fenmeno
inherente a los sistemas bancarios, el riesgo de liquidez es mayor cuando la
intermediacin no es en la moneda nacional, es decir, cuando el Banco
Central que emite la moneda intermediada es extranjero.
Frente a estos riesgos, las medidas implementadas por el BCRP han
coadyuvado a enfrentarlos. El control de la inflacin ha contribuido a
recuperar la confianza en la moneda nacional como medio de cambio y
depsito de valor. El establecimiento de una meta operativa de tasa de
inters interbancaria y el desarrollo del mercado local de deuda pblica en
soles nominales, han contribuido a la profundizacin financiera en moneda
nacional. Asimismo, se dieron medidas orientadas a que la economa cuente
con una capacidad de respuesta adecuada en situaciones de fuertes
presiones al alza sobre el tipo de cambio o de restriccin de liquidez en
dlares, tales como mantener un elevado nivel de reservas internacionales
del BCRP, un sistema bancario con un alto nivel de activos lquidos en
moneda extranjera y un rgimen de flotacin cambiaria con intervenciones
orientadas a reducir fluctuaciones bruscas del tipo de cambio. Adems, una
slida posicin fiscal y una adecuada supervisin bancaria contribuyen a
reducir los riesgos asociados a la dolarizacin financiera. El Per es la
primera economa que ha implementado un esquema de metas explcitas de
inflacin en un entorno de elevada dolarizacin financiera, con resultados
altamente positivos en trminos de inflacin y de reduccin de la
dolarizacin. Los coeficientes de dolarizacin de la liquidez y del crdito al
sector privado han pasado de 71 y 80 por ciento a diciembre de 2000 a 33 y
38 por ciento a enero de 2015, respectivamente.

ULTIMAS NOTICIAS DEL BANCO CENTRAL DE

RESERVA DEL PER
30-01-15
A principios de este ao la moneda nacional se ha estado depreciando
respecto al dlar, as como en nuestro pas se ven afectadas las dems
monedas del mundo. El sol ha sido una de las monedas que menos se ha
depreciado en la regin, mientras que las monedas en Colombia, Chile,
Mxico y Brasil se han depreciado a una tasa promedio anual superior a
1.3% en los ltimos 5 aos, la peruana lo ha hecho slo a un ritmo promedio
anual de 0.1%.

Las razones externas:

La menor oferta de dlares en el mundo.
El mercado espera la consolidacin de la recuperacin econmica
Estados Unidos.
La desaceleracin en China y el escepticismo acerca de
recuperacin europea, se traduciran en un escaso repunte o
deterioro de los precios de los commodities, lo cual
incrementara la entrada de divisas al Per.

de
la
un
no

Las razones internas:

El mercado anticipa un mayor vencimiento de contratos forwards

contratos por los que se pacta la compra/venta de una moneda en
una determinada fecha a un determinado precio

Por otro lado, desde enero del ao pasado, el BCR con el objetivo de
impulsar la actividad econmica ha reducido en 75 puntos bsicos la tasa
de referencia y la tasa de encaje promedio en moneda nacional de 14% a
8.5%. La ltima reduccin del encaje se produjo el mircoles 28. Estas
medidas, que buscan ayudar en la reactivacin, incrementan la oferta de
soles en el mercado, y por ende tienen un efecto devaluatorio sobre la
moneda nacional.
Los fundamentos indican que el tipo de cambio se apreciar por condiciones
de mercado. Dado el grado de dolarizacin de la economa peruana 37.4%
las medidas que viene adoptando el BCR tendran sentido para darle
mayor gradualidad a la depreciacin y reducir la volatilidad.

15-05-15

Tasa de referencia: el BCR prioriza al tipo de cambio

sobre el PBI
El alza del dlar preocupa ms al BCR que la desaceleracin econmica, por
lo que mantuvo la tasa de referencia en 3.25%.
La actividad econmica por debajo de su potencial justifica una reduccin
de la tasa de referencia, esto podra generar una mayor inestabilidad
financiera.
La depreciacin de la moneda local y las intervenciones que realiza el Banco
Central de Reserva (BCR) a travs de venta de dlares, reducen la
probabilidad de un futuro recorte de la tasa de referencia.
Si bien la actividad econmica permanece dbil el PBI creci slo 1.73% del
PBI en el primer trimestre y la confianza del consumidor an no muestra
signos de recuperacin; el BCR ha priorizado frenar las expectativas de
depreciacin del nuevo sol, tal como lo hizo en abril. Ello para no ir ir en
contra de su plan para desdolarizar la economa, que ha emprendido con

fuerza desde finales del 2014, ante la cada vez ms cercana alza de tasa de
referencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. Las medidas de
desdolarizacin ya han mostrado sus resultados al primer trimestre del ao.
Por otro lado, un recorte tambin podra elevar el nivel de inflacin.
La tensin bancaria
Recientemente el BCR comunic a los bancos la necesidad de que
disminuyan el stock de portafolios de prstamos denominados en dlares en
5% y 10% para junio y diciembre de este ao, respectivamente. Esto ha
tenido como consecuencia que los bancos demanden grandes montos de
liquidez en soles. Sin embargo, los bancos enfrentan problemas para
fondearse en soles, ya que ante una prdida de valor del nuevo sol, los
consumidores y empresas prefieren realizar depsitos en moneda
extranjera.
Esto ha originado que en las ltimas semanas se haya generado una tensin
en el mercado interbancario, en un contexto en el que las intervenciones
cambiarias va ventas de dlares han drenado liquidez en soles, lo que no
ha sido totalmente compensado por operaciones de inyeccin por parte del
BCR. As, durante varios das la tasa interbancaria ha estado muy por
encima de la tasa de referencia del BCR, lo que podra tener efectos no
deseados en la economa, ya que el objetivo de la tasa de referencia es que
justamente guiar al resto de tasas del sistema financiero, y de esta manera
estimular la economa.
Ante esto, una novedad de la reunin de poltica monetaria fue modificar las
tasas de inters de las operaciones en soles del BCR con el sistema
financiero, con el fin de contribuir a una mejor distribucin de la liquidez en
el mercado intercambiario. As, se redujo las tasas de inters de las
operaciones de ventanilla de ltima instancia, tanto para los depsitos
overnight como para las facilidades de liquidez directas (a demanda).
Consideramos que la medida de reducir las tasas de las facilidades de
ventanilla de ltima instancia es positiva ya que ayudar a que la tasa
interbancaria se mantenga cerca del nivel de referencia del Banco Central
(como usualmente ha sido el caso), seal el rea de estudios econmicos
del BBVA.
Lo que se viene
El BCR concluye en su comunicado que se encuentra atento a las
proyecciones de la inflacin y sus determinantes para considerar, de ser
necesario, cambios en sus instrumentos de poltica monetaria. El banco de
inversin Goldman Sachs interpreta esto como que el BCR no excluye la
posibilidad de flexibilizar su poltica monetaria. Sin embargo, aclara que el
tono sugiere que la posibilidad de un nuevo recorte en la tasa de referencia
es an limitada en el corto plazo.

08-06-15

Tipo de cambio se increment pese a debilidad

global del dlar.
En medio del vencimiento parcial de swaps cambiarios del BCR, el tipo de
cambio se elev y cerr a S/.3.156
El tipo de cambio cerr la jornada cambiaria con un aumento en medio de
un vencimiento parcial de swaps cambiarios y luego de una demanda de
dlares de inversores extranjeros, pese a una correccin tcnica de la
moneda extranjera a nivel internacional.
Tras abrir a S/.3.153, el tipo de cambio interbancario subi a S/.3.156, un
leve incremento de 0,03% respecto a los S/.3.155 del viernes.
En lo que va del ao, el dlar se expande 5,91%. En la sesin, de hoy, la
cotizacin estuvo entre los S/.3.152 y S/.3.156.
Temprano algunos bancos vendieron dlares ante la debilidad global de la
divisa estadounidense, pero luego inversores extranjeros demandaron el
billete verde. En ese contexto, el Banco Central de Reserva (BCR) coloc
swaps cambiarios por S/.300 millones de los S/.600 millones que vencieron
en la sesin. El vencimiento de estos ttulos suelen generar una disminucin
en las posiciones en dlares de los bancos.
A nivel internacional, el ndice dlar, que mide el desempeo del billete
verde contra una cesta de monedas, caa un 1,06%. El dlar retroceda
contra el yen, tras un reporte de medios afirmando que el presidente de
Estados Unidos, Barack Obama, haba expresado preocupacin por la
fortaleza de la divisa, aunque la Casa Blanca desminti la informacin poco
despus.
Asimismo, la divisa estadounidense cay contra el euro en medio de un
ascenso de los rendimientos de los bonos soberanos alemanes tras slidos
datos de la mayor economa de la zona euro que avivaron el optimismo
sobre el panorama de crecimiento del bloque