Universidade Metodista de Angola

Faculdade de Gesto e administrao de Empresas

Finanas Empresarias II

CRITRIO DE AVALIAO DE UMA

EMPRESA

ndice
Introduo..........................................................................................2
Histria da Evoluo das empresas...................................................4
Necessidade da avaliao de empresas............................................7
Elementos considerados na avaliao de empresas..........................7
Critrios/Mtodos na avaliao de uma empresa............................10
1. O Mtodo por comparao com o mercado..............................11
2. O Mtodo dos Dividendos Actualizados....................................11
3. O Mtodo Fluxos Caixa Actualizados........................................11
Concluso........................................................................................12
Bibliografia.......................................................................................13

Introduo
Nos dias atuais as empresas no esto buscando somente a
sobrevivencia no mercado, mas a sua dominao. A tecnologia da
informao extinguiu as fronteiras internacionais e a globalizao
tornou-se uma realidade. Com a globalizao, o mundo transformouse

em

um

mercado.

aumento

da

concorrencia

barateamento da informao foram inevitaveis. Neste novo cenario

empresarial, a competio entre as empresas tornou-se mais
intensa,

influenciando

diretamente

as

decisoes

estratgicas.

Conseguir melhores preos, manter um bom atendimento e adequar

o produto ao cliente, so fatores importantes para no oferecer
oportunidades aos concorrentes.
O mercado internacional pode ser atrativo em virtude de diversos
fatores, como vantagens tributarias, proximidade de matriasprimas, oportunidades de negcios oferecidos por determinados
setores, entre outros. Com isso, a entrada de uma empresa em
mercados internacionais (entre mode) visa obter economias de
escala na produo e aumentar sua participao em mercados
promissores,

ou

internacionais,

as

emergentes.
empresas

Apresentando

passam

ser

dimensoes

chamadas

de

multinacionais. Uma empresa multinacional aquela que possui

unidades, ou filiais, em varios paises. Desta maneira, pode fabricar
o produto completo ou os diversos componentes do produto em
diferentes paises. No segundo caso, um terceiro pais pode montar o
produto que, somente ento, sera exportado para o resto do mundo.
Quando as empresas multinacionais se encontram em processo de
expanso, geralmente optam por paises que oferecem mo-de-obra
barata, matria-prima abundante e incentivos fiscais. Geralmente,
tais paises possuem um mercado aberto (internacionalizado),
possibilitando a entrada de novas empresas. Neste caso, as

empresas podem se infiltrar atravs de diversas estratgias de

presena,

as

internacionais

empresas
de

tres

podem
maneiras:

se
via

arriscar
trading

em

mercados

(agentes

ou

representantes exclusivos), via joint venture e/ou fuso e via

aquisio ou incorporao. Qualquer que seja a opo, nota-se a
importancia da avaliao empresarial na apurao do preo de uma
empresa, levando-se em considerao que um preo irreal pode
levar ao insucesso de uma transao.
O presente trabalho faz uma breve apresentao dos critrios
usados para avaliao empresarial, discutindo alguns mtodos de
avaliao.

Histria da Evoluo das empresas

Desde os primrdios da humanidade que os homens sempre se
ajuntam em grupos bem organizados com fim de maximizar a
produo. Com o passar do tempo, tais organizaoes vieram a
atingir um grau juridico chamado de empresas.
Empresa

tem

sido

definida

como

conjunto

de

indivduos

juridicamente aceitos que desenvolvem uma actividade com

finalidade lucrativa.
A histria das empresas pode ser dividida em 6 fases1:

Fase

Caracteristicas Principais

1. Fase artesanal -

Regime de produo limitado a artesos;

Da antiguidade at

Mo-de-obra intensiva e no qualificada;

1780;

Direccionada a agricultura;
Comrcio era de troca por troca.

2. Fase da

Processo

industrializao:

maquinas;

Revoluo

O uso do carvo como nova fonte de

industrial (1780

energia e o ferro;

1860);

de

industrializao

ligado

A empresa assume um papel relevante no

desenvolvimento da sociedade;
Utilizao de novas maquinas: maquina
de fiar, tear; maquina a vapor, locomotivas,
etc.

1 Tcnicas de secretariado, em
http://tecnicasdesecretariadoprofessora.blogspot.com/2010/12/evol
ucao-historica-das-empresas.html
3

Surgem

os

transportes

vapor

as

primeiras estradas de ferro.

3. Fase de

O ferro substituido pelo ao e o vapor

desenvolvimento

pela electricidade e derivados de petrleo;

industrial -Segunda

Desenvolvimento da maquinaria,

e terceira
revoluo industrial
(1860 1914);

com o aparecimento do motor a exploso e

elctrico.
Deu-se o desenvolvimento do transporte e
das
comunicaoes, encurtando as distancias.
Nota-se um avano tecnolgico.
O Capitalismo industrial cede lugar ao
Capitalismo Financeiro.

4. Fase do

As empresas atingem enormes proporoes;

gigantismo

Fase da grande depresso de 1929 e a crise

industrial -

mundial.

Entre as duas
grandes guerras
mundiais (1914
1945);

Operaoes

de

ambito

internacional

multinacional.
Surgem os navios sofisticados e de grande
porte; Grandes redes ferroviarias e autoestradas.

5. Fase moderna -

Surpreendente desenvolvimento cientifico e

Conhecida como

tecnolgico das empresas;

ps-guerra (1945

Nitida

1980);

desenvolvidos, os subdesenvolvidos e os

separao

entre

os

paises

em desenvolvimento.
Plastico, aluminio, fibras sintticas;

Novas formas de energia (nuclear e a

solar);
Relao

directa

(empresa,

consumo

publicidade).

6. Fase de incerteza Crescente

aparecimento

de

empresas

- Aps 1980 at os

multinacionais, nacionais de grande porte,

dias de hoje;

mdio

pequeno.

Automao

computao. Incerteza e imprevisibilidade

do que ira acontecer.
Clima de turbulencia. Ambiente externo
complexo;

Escassez

de

recursos

dificuldade para colocar os produtos no

mercado;
Dcada

de

80

Economia

fechada;

restrioes a importaoes;
Dcada

de

90-

Economia

aberta;

importao de tecnologia.
Tudo mudou. E a administrao tambm.
Uma Terceira Revoluo Industrial marca
esta fase:
a revoluo do computador, substituindo o
crebro humano pela maquina electrnica.

Necessidade da avaliao de empresas

Com o passar do tempo, surgiu a necessidade de se fazer
avaliaoes das empresas com o fim de estimar seu valor econmico,
que importante tanto internamente na expanso da empresa
como externamente em sua facilidade para obteno de crditos e
fundos de investimento, acoes e outros aspectos mais.
Necessidade

de

avaliao

interna:

Acontece

quando

uma

organizao quer entender melhor seus principais indicadores

econmico financeiros. Vai ser extremamente til para a tomada de
decisoes relacionadas gesto. Nesse caso, a analise financeira
surge

como

uma

ferramenta

de

previso

de

planos

de

financiamento e investimento.
Necessidade de avaliao externa: Importante para a apresentao
organizaoes como fundos de investimento, bancos, governos e
at mesmo acionistas. Normalmente essa analise externa vai ser
mais til para empresas de grande porte com aoes negociadas em
bolsa ou com inteno de obteno de emprstimos mais vultosos.

Elementos considerados na avaliao de

empresas

Valor e Preo -- O preo a expresso numrica do valor de

troca, expresso vulgarmente utilizada em economia para
reflectir a quantidade de unidade monetaria necessaria para
que se verifique a troca. Ao preo, atribui-se a designao de
valor (monetario) de troca, valor pelo qual o vendedor esta
disposto a vender o bem e o comprador esta disposto a
compra-lo.

Valor de mercado (esperado) -- A definio de valor de

mercado traduz o valor pelo qual uma empresa poderia ser
6

transaccionada no mercado que seja competitivo e aberto

para uma troca justa entre vendedor e comprador, sendo
ambos conhecedores do negcio, prudentes e sem urgencia
em efectuar o negcio, embora interessados e dispondo de
alternativas.

Valor intrnseco ou de rendimento -- O valor intrinseco ou de

rendimento representa uma opinio de valor produzida por um
avaliador, baseada na percepo das caracteristicas inerentes
ao investimento.

Valor fundamental -- O valor fundamental uma perspectiva

utilizada no mercado de capitais com o pressuposto de que o
valor intrinseco de uma ao pode ser determinado atravs da
avaliao rigorosa de algumas variaveis fundamentais como o
lucro, os dividendos, a estrutura financeira, as perspectivas de
mercado ou a qualidade da gesto entre outras.

Valor para o investidor -- A avaliao de valor para o

investidor efectuada levando em conta nos seus calculos
factores que diferem dos utilizados no valor intrinseco, ja que
considera variaveis especificas que dizem respeito aquele
investidor em particular.

Valor residual

Valor Justo

Valor Percebido (pelo cliente) -- Valor Percebido a utilidade

dada a determinado produto ou servio em funo da
percepo do cliente, e no da posio da empresa no
mercado.

Tem

subjacente

conceito

de

beneficios

incorporados versus o seu custo de aquisio. Para um

determinado produto ou servio gozar de um valor percebido
pelo cliente querera dizer que o cliente reconhece um
beneficio na oferta da empresa em comparao com os
beneficios oferecidos pela concorrencia.
7

(Valor oferta Preo oferta = Benefcios da Oferta) > (Valor

alternativa - Preo alternativa = Benefcios da Alternativa)

Outros elementos tambm considerados so:

o Valor de liquidao
o Valor contabilstico ajustado
o Valor substancial

Na administrao, a avaliao de empresas e negcios consiste no

processo usado para o apurao do valor de uma determinada
entidade, seja ela comercial, industrial, de servios ou ainda de
investimento, que tem como intuito exercer uma actividade
econmica.
Existem diversos modelos e variadas tcnicas, simples ou mais
complexas para o apuramento do valor da empresa, residindo no
entanto a complexidade de apuramento sobretudo nos valores
subjetivos que revestem a avaliao, pois o valor de uma empresa
em ltima anlise o equilbrio entre o que o vendedor aceita
como preo perante todas as alternativas de que dispe, e o
que o comprador estiver disposto a pagar, que podera incluir
alm do valor de mercado esperado.
Avaliar significa apurar ou estimar o valor de determinada coisa,
assim avaliar sem dvida um processo bastante subjectivo, pois
depende de um conjunto vario de condicionantes alguns deles
deveras subjectivos como por exemplo: as caracteristicas do
avaliador,

finalidade

da

avaliao

(compra,

venda,

fuso,

liquidao), do contexto econmico, social e politico em que a

avaliao realizada, bem como dos diversos modelos de avaliao
existentes.
Toda avaliao nesse ambito tem como objectivo final O objectivo
de uma avaliao e determinar o valor da empresa, tendo em conta
a sua situao particular.

Etapas na avaliao de uma empresa

Fig.1: Fases do Processo de Avaliao de uma empresa

Fonte: http://www.otoc.pt/downloads/files/formacao/1222088406_AvaliaoEmpresas.pdf

Critrios/Mtodos na avaliao de uma

empresa

Mtodo (Premissa)
da avaliao
Avaliao

baseada

em ativos
Avaliao
em

fluxo

Observaes

Critrio

ou

exemplos

Liquidao
Custo de reposio

baseada ptica
de

caixa (ativos)

da

firma WAAC, APV, Excesso de

retorno (EVA) etc

descontado

Avaliao
relativa/comparativa

tica do acionista

Dividendos

Sector

Lucros,
receita,

Mercado
Opes

Contingente (opoes Opes

expanso

Opes
liquidao

contabil,
fatores

especificos do setor etc

de Patentes,

diferimento

reais)

valor

reservas

inexploradas

de

Empresas novas, terrenos

ociosos

com

valor

comercial
de Patrimonio

liquido

de

empresas em dificuldade.

Tabela 1: Mtodos critrios na avaliao de uma empresa

1. O Mtodo por comparao com o mercado

Escolhe-se uma empresa concorrente que esteja cotada e utiliza-se
o preo de transaco como base comparativa com a empresa que
se esta a avaliar. Neste mtodo existe a dificuldade de se encontrar
uma empresa que permita uma comparao adequada visto
nenhuma empresa ser igual a outra.

2. O Mtodo dos Dividendos Actualizados

Calcula-se o valor da empresa pela actualizao dos dividendos
futuros. bastante importante para participaoes minoritarias, pois
o rendimento esperado pelos accionistas baseia-se nos dividendos e
nas mais valias realizadas pelo potencial crescimento.

10

3. O Mtodo Fluxos Caixa Actualizados

De acordo com a teoria financeira moderna, no faz sentido basear
o valor da empresa em modelos estaticos histricos (tais como a
ptica patrimonial e a comparao com o mercado), pois uma
empresa vale pela sua potencialidade de gerar riqueza no futuro.
Por outro lado, modelos baseados no lucro tem o inconveniente de
no considerar a necessidade de investimento para sustentar o
nivel de lucros actuais e, como referimos anteriormente, a utilizao
dos lucros supranormais no afasta o problema da dependencia de
utilizao de critrios contabilisticos adoptados pela gesto. Esses
critrios no deveriam influenciar o valor da empresa, excepto
quando tenham implicaoes sobre os fluxos de caixa gerados para a
empresa e para os accionistas. Com base neste mtodo e em
termos gerais, o valor da empresa ou das acoes da empresa,
corresponde ao valor actual dos fluxos de caixa ou Cash-flows
futuros, actualizado ao custo de capital que reflicta o risco associado
aos mesmos.
Estimam-se os fluxos de caixa previsionais e actualizam-se ao custo
de capital.

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Concluso

Com a globalizao e o grande avano tecnolgico dos ltimos

tempos, a rapidez nas trocas de informaoes provocou um aumento
na concorrencia entre as empresas. No apenas pelo fator
qualidade, to exigida pelos consumidores, mas tambm, pela
facilidade de infiltraoes nas barreiras mercadolgicas provocadas
pela abertura de mercados.
Neste cenario, as empresas devem se planejar para no apenas
ficarem vivas em seu mercado, mas devem aproveitar as varias
oportunidades que surgem no ambiente internacional objetivando
uma maior expanso.
Avaliar uma empresa no tarefa facil. Depende muito do talento
do avaliador e da confiabilidade das informaoes apuradas. Como
elas so obtidas das demonstraoes financeiras, do histrico da
empresa e dos concorrentes ou grupos de pares, necessario que
haja clareza e confiabilidade em seu processo de obteno.
Diversificar mercados atravs de aquisioes, fusoes e joint ventures
pode ser uma tima estratgia, porm, deve-se tomar o cuidado
para no superavaliar o preo de uma empresa, pois muitas vezes,
este fato contribui para fracasso de uma transao.

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Bibliografia

RODRIGOSIMO,MAXVALIM:A Importancia

MARTINS, ANA: Aco de Formao -- Avaliao de empresas,

da Avaliaco de Empresas
Nas EstrateGias De DiversificacAO De Mercados Internacionais, em
http://www.ifbae.com.br/congresso2/pdf/trab28.pdf

2005 em
http://www.otoc.pt/downloads/files/formacao/1222088406_Av
aliaoEmpresas.pdf

WIKIPEDIA, Empresa, em
https://pt.wikipedia.org/wiki/Empresa, 2015

WIKIPEDIA, Avaliao de empresas em

https://pt.wikipedia.org/wiki/Avaliao_de_empresas#M.C3.A9t
odos_de_avalia.C3.A7.C3.A3o_de_empresas em 2014

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