ANLISE DE INVESTIMENTOS

TTULOS PBLICOS E
EQUIVALNCIA DE CAPITAIS

EQUIVALNCIA DE DOIS CAPITAIS

O que permite garantir a equivalncia de dois fluxos de capitais?
Na segunda situao, o Mercado utiliza a expresso Fluxo de Caixa
Descontado a Juros Compostos, onde o Valor Futuro descontado a
juros compostos, a uma determinada taxa, e num certo perodo,
resulta no Valor Presente.

n
PV

FV

i%
0

i%

PV * (1 +

i)n

= FV

FV
(1 + i)n

= PV

VALOR ATUAL DE UM CONJUNTO DE CAPITAIS

No fluxo abaixo, VALOR ATUAL (na data ZERO), considerando o regime de
capitalizao composto, a SOMA dos valores equivalentes desses capitais na
data ZERO.
C0
C1
C2
C3
Cn

...
0

V = C0 +

C1
(1 + i)1

C2
(1 + i)2

C3
(1 + i)3

+ ...

Cn
(1 + i)n

Exemplo) Um determinado indivduo precisa pagar pela compra de uma

mercadoria o valor de R$2.000,00 daqui a um ms, R$2.500,00 daqui a 2 meses e
mais R$2.800,00 daqui a 3 meses. Quanto dever aplicar hoje, no regime de
capitalizao composto taxa de 2% a.m. para fazer frente a essas despesas de tal
maneira que o saldo seja nulo no final do terceiro pagamento?

CONJUNTO DE CAPITAIS EQUIVALENTES

Os dois conjuntos de capitais so equivalentes quando

C0

C1

C2

C3

V1 = V2.

Cn

...
0

C1

V1 = C0+

C0

C2

(1 + i)1

(1 + i)2

C1

C2

C3

+ ...

(1 + i)3

C3

Cn
(1 + i)n

Cm

...
0

V2 = C0+

C1
(1 + i)1

C2
(1 + i)2

C3
(1 + i)3

+ ...

Cm
(1 + i)m

EXEMPLO) Uma loja vende uma geladeira nas seguintes condies: entrada de
$1.000,00 mais uma parcela de $1.200,00 aps um ms. Um cliente prope pagar
uma entrada de $600,00 mais duas prestaes mensais e iguais, vencendo a
primeira um ms aps a compra. Se a loja financia a uma taxa de juros de 3%
a.m., qual o valor de cada parcela, de modo que as duas formas de pagamentos
sejam equivalentes?
1000

1200

600

y = 817,91

ANLISE DE ALTERNATIVAS DE PAGAMENTOS PELO VALOR ATUAL

Atravs da tcnica do Valor Atual podemos comparar diversas alternativas,
sendo a opo que apresentar o MENOR Valor Atual (menor CUSTO) a melhor.
EXEMPLO) Uma geladeira cujo valor vista de R$1.800,00 pode ser vendida a
prazo com uma entrada de R$300,00 e o restante em 3 prestaes mensais e
iguais a R$545,00. Nessas condies, qual a melhor forma de pagamento se o
comprador consegue aplicar seu dinheiro taxa de juros compostos de 2% a.m. e
dispe do valor vista para comprar a geladeira?
1800

300

545

545

545

Seja V o Valor Atual do segundo fluxo:

Logo, a melhor
opo :

comprar
vista

ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS PELO VALOR ATUAL

Atravs da tcnica do Valor Atual podemos comparar o Investimento I de um

projeto com o Valor Atual das receitas obtido com a utilizao de uma taxa de
atratividade. Se V>I o investimento aceito. Se V<I rejeitado.
EXEMPLO) Uma empresa deve investir $180.000,00 em um projeto de ampliao da
capacidade produtiva para obter benefcios das entradas de caixa de $40.000,00 por ano,
durante os prximos seis anos. Os valores monetrios esto em termos reais. Se a taxa de
atratividade da firma for de 10% a.a. (taxa real), o projeto deve ou no ser aceito?

40.000

40.000

40.000

40.000

40.000

40.000

180.000

V = 174.210,43 ou seja, V<I e a diferena V-I negativa, portanto o projeto

rejeitado.

AVALIAO DE FLUXOS DE CAIXA: VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO

EXEMPLO: Quanto preciso aplicar hoje, taxa de 2% a. m. se

necessito de R$ 20 000,00 daqui a 6 meses?

FV = PV * ( 1 + i )

FV
= PV
(1+i)n

20 000
= 17 759,43
( 1 + 0,02 ) 6
O clculo do Valor Presente, sendo dado o Valor Futuro,
chamado de Fluxo de Caixa Descontado ou FCD.

AVALIAO DE FLUXOS DE CAIXA DESCONTADO

EXEMPLO: Considere agora que voc tem R$ 10 000,00 depositados no Banco e decide hoje que dever depositar R$ 15 000,00 no
final de cada ano, nos prximos 5 anos. Qual o montante no final do
quinto ano, sabendo que a taxa que remunera a aplicao de 12%
a a?

10 000 CHS PV
15 000 CHS PMT
12 i
5 n
FV

112.916,13

AVALIAO DE FLUXOS DE CAIXA DESCONTADO

EXEMPLO: Voc recebeu uma oferta de investimento, afirmando
que dever receber R$ 2 000,00 daqui a um ano, R$ 4 000,00 no
final do segundo ano, R$ 6 000,00 no final do terceiro ano e
R$ 8 000,00 no final do quarto ano. Que valor dever aplicar hoje
considerando a taxa de 12% a a ?

2 000 CHS FV
12 i
1 n
FV
4 000 CHS FV
2 n
PV +
6 000 CHS FV
3n
PV +
8 000 CHS FV
4 n
PV +

2 000 g CFj
4 000 g CFj
6 000 g CFj
8 000 g CFj
12 i
f NPV

14 329,32

MONTANTE DE UMA SEQUNCIA UNIFORME

Considere a sequncia uniforme:
R

...
0

Aplicando a
frmula da
Soma da PG
Finita, temos:

Exemplo) Um investidor resolveu aplicar mensalmente R$500,00 em um fundo de

investimentos (sendo o primeiro depsito efetuado no final do primeiro ms), que
remunera as aplicaes taxa de juros compostos de 1,2% a.m. Se o investidor
fizer 6 aplicaes, qual o montante no instante do ltimo depsito?

500 CHS PMT

1,2 i
6n
FV
3.091,45

SEQUNCIA UNIFORME DIFERIDA

Considere a sequncia uniforme diferida de m perodos:
R

V
0

...

Vm
1

m+1 m+2

m+n

V * (1 + i)m = Vm

V = Vm / (1 + i)m

Exemplo) Um terreno vendido vista por $50.000,00 ou a prazo

em seis prestaes mensais e iguais, vencendo a primeira trs meses
aps a compra. Se a taxa de juros do financiamento for de 2% a.m.,
qual o valor de cada prestao?
R

Vm
0

50000 CHS PV
2n
2i
FV
Vm = 52.020,00
f CLx
52020 CHS PV
2i
6n
PMT
9.286,91

3000
R

...
0

12

20.000

Pagar uma prestao adicional no 3 ms equivalente a dar uma

entrada no valor de R$2.785,80. Tudo se passa como se o valor
financiado fosse R$17.214,20 = R$20.000,00 R$2.785,80.

3000 CHS FV 20000 ENTER

2785,80 CHS PV
2,5 i
2,5 i
3n
12 n
PV
PMT

2.785,80

1.678,16

Por R$20.000,00 financiado

os pagamentos seriam:
2 prestaes de R$1.678,16
1 prestao de R$4.678,16
9 prestaes de R$1.678,16

Qual o valor atual da sequncia em gradiente do fluxo abaixo taxa de 3% a.m.

0
0

V=

V=

T
i

100
0,03

200

100
2

(1+ i )n - 1
n

(1+ i ) . i

(1+ 0,03)16 - 1
16

(1+ 0,03) . 0,03

V = 8 634,76

300

400
5

(1+ i )n

16

(1+ 0,03)16

1 500
n
0 g CFj
100 g CFj
200 g CFj
300 g CFj
400 g CFj
500 g CFj
600 g CFj
700 g CFj
800 g CFj
900 g CFj
1000 g CFj
1100 g CFj
1200 g CFj
1300 g CFj
1400 g CFj
1500 g CFj
f NPV

SEQUNCIAS EM PROGRESSO ARITMTICA

R+(n-1)T
R+T R+2T
R

...
0

Exemplo) Qual o valor atual da sequncia em P.A. sendo a taxa de 3% a.m.?

50
150
250
350
450
550
650
750
850

V = 3.350,50

g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
3i
f NPV

SEQUNCIAS EM PROGRESSO GEOMTRICA

Rqn-1
Rq
Rq2
R

...
0

Exemplo) Qual o valor atual da sequncia em P.G. sendo a taxa de 3% a.m.?

30
60
120
240
480
960

g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
g CFj
3i
f NPV

V = 1.626,77

OPERAES COM LEASING

A operao de Leasing possibilita empresa ALUGAR um Bem, com

a opo de compra no final do contrato, por um determinado valor
Residual estabelecido. Os aluguis tambm so chamados de
contraprestaes.
EXEMPLO) Uma empresa faz um contrato de leasing para compra de um
equipamento. O prazo estipulado de 24 meses. O valor vista do equipamento
de R$100.000,00 e seu valor residual de 10% do valor vista. Sabendo-se que a
taxa contratada de 3% a.m. e que as contraprestaes so mensais, iguais (antes
da atualizao monetria) e postecipadas, obtenha o valor de cada uma.
10000
R

R
...

24

100000 CHS PV
10000 FV
24 n
3i
PMT
5.614,27

Um conjunto de ttulos de valor igual a R$ 2.500.000,00

com vencimento para 210 dc (145 du), foi vendido com
taxa de juros de 12,60% a.a., para dias teis. No entanto,
67 dias corridos aps (45 dias teis), em funo da
turbulncia no mercado e necessitando de dinheiro, o
investidor negocia esse ttulo a taxa mnima de
atratividade igual a 13,86% a.a. para dias teis.

Considerando que voc tenta otimizar seus investimentos,

calcule o valor de venda desse ttulo (considere alquota do
IR igual a 20% - veja prazo de resgate. Calcule a
rentabilidade mensal do primeiro investidor e verifique se
houve perda ou ganho em relao expectativa de
investimento inicial. Utilize como deflator, a taxa do IGP-M,
estimada em 6% a.a.

210 dc
(145 du)

2500 000 CHS PV

12,60 i
145 enter 252 : n
FV

2 676 671,26
0

65 dc
(45 du)

210 dc
(145 du)

2676 671,26 CHS FV

13,86 i
100 enter 252 : n
FV

2 542 292,52

65 dc
(45 du)

2500 000 CHS PV

2 542 292,52 FV
45 enter 252 : n
i

9,85% a.a.
IR = 0,225*(2542 292,52 2500 000,00) = 9515,82
VRL = 2542 292,52 9515,82 = 2532 776,70
2500000 CHS PV
2532776,70 FV
45 enter 252 : n
i

7,57% a.a.

1 + r = ( 1+ i ) / ( 1 + j )
1 + r = ( 1+ 0,0757 ) / ( 1 + 0,06 )

r = 1,48% a.a.

APLICAES EM TTULOS PBLICOS COM RESGATE ANTECIPADO

Valor Aplicado

R$

Taxa Juros Anual

50.000,00
12,50%

BASE DE CLCULO EM DIAS TEIS

252

Prazo da Aplicao (dias teis)

126

Valor de Resgate Final

R$

53.033,01

R$

53.033,01

RESGATE ANTECIPADO
Valor Resgate Final
PRAZO QUE FALTA PARA VENCIMENTO (dias teis)

64

Taxa de Juros Anual de Renegociao

14,00%

Per da Taxa de Juros (ano til)

Valor Bruto na Renegociao

252
R$

51.297,27

TAXA BRUTA AO ANO

10,97%

Alquota do Imp de Renda

22,50%

Imposto de Renda debitado ao cliente

R$

291,89

Valor Lquido Recebido na Renegociao

R$

51.005,38

CPMF

0,38%

Taxa de Juros Lquida Anual Auferida

6,77%

Deflator - IGP-M

4,50%

Taxa Real de Juros Anual Auferida

2,17%

CERTIFICADO DE DEPSITO BANCRIO (CDB) / RECIBO DE DEPSITO

BANCRIO (RDB)

Tipo: Ttulo de emisso de Bancos Mltiplos

Investidores: Pessoas Fsicas, Jurdicas e Institucionais
Prazo: qualquer vencimento
Garantia: Banco Central, at R$ 60 000,00
Tributao: CPMF de 0,38% na aplicao, isento de IR para resgate no vencimento
Compulsrio: 10% em Ttulos Federais

Rentabilidade: De acordo com taxas de mercado : Pr, CDI, TR,

IGP-M; Permite Swap (troca de moeda)
Leilo: Semanal via Caixa Econmica Federal (5a feira)
Liquidez : diria
Valor Mnimo = Varivel
Vantagens: Taxas competitivas com o mercado; Risco limitado
Tributao: CPMF de 0,38% na aplicao; IOF (tabela progressiva) at 29 dias;
IR (na fonte) de 22,5%, ou 20%, ou 17,5% ou 15%, no resgate (depende do prazo)

CONCEITO DE MOEDA: Existem 5 tipos de moedas no mercado

Selic/CDI..............................................benchmark
DLAR................................................benchmark
PR
TR
IGP-M (moeda dos Bancos)...............benchmark
SELIC
Definida pelo Copom, que se rene a cada 40 dias
Essa taxa de juros a taxa bsica do mercado reflete o
custo mnimo do dinheiro, sendo responsvel pelo
aquecimento ou desaquecimento da economia dada pela
Poltica Monetarista do BACEN
CDI: a moeda do interbancrio
Critrio de clculo tem como base o ano til de 252 dias
teis tanto para o CDI quanto para a taxa Selic.

OPERAES DO MERCADO FINANCEIRO

Taxa ps fixada (em CDI ou Selic)

CDB/ CDI ou CDB/SELIC
FUNDOS DI (indexados em CDI)
LH em TR com SWAP para CDI

Taxa Pr-Fixada
Pode comprar um CDB pr com vencimento no final
Pode comprar um CDB/DI com SWAP em taxa pr-fixada
LH em TR com SWAP para taxa pr-fixada

Hedge Cambial
Fazer um Fundo Cambial
Comprar um CDB/DI com SWAP em dlar
Comprar um ttulo cambial (NBC, ou NTN)
No existe hedge perfeito devido a tributao (IR, CPMF).

O que fazer?
Sair do Fundo e comprar dlar?
Sair do Fundo e colocar o dinheiro na poupana?
Sair do Fundo e comprar ouro?
Sair do Fundo e comprar ttulos de Fundos imobilirios?
Sair do Fundo e aplicar a taxa pr-fixada? (alto risco)
A resposta depende do volume de dinheiro que possui o aplicador,
embora o momento exija muita cautela. FINGIR DE MORTO, pois
a CPMF pode devorar seu ganho, sem contar a volatilidade das taxas
que so intensas.
A sada para o grande aplicador o Fundo Exclusivo.
A sada para o mdio aplicador o Box pr opo de dlar na
BM&F que no tem CPMF na renovao (mas exige um valor
mnimo de R$ 100 000,00 para aplicao).

A sada para o pequeno a platia ou seja, aplaudir a

especulao financeira e rezar para no perder o emprego.

Como operar com os Produtos Financeiros? CDB,

Poupana, Depsitos vista, etc.
Numa operao financeira temos:
Cliente: que taxa deseja ganhar ou pagar.
Governo: cobrana de impostos.
Banco: porcentual de spread na operao.
Como os Bancos estabelecem o preo do dinheiro?
A referncia o mercado futuro de taxa de juros.
O cupom de juros varia em funo da expectativa dos
indexadores: IGP-M, TR, US$
Taxa de Juros + Cmbio Futuro = tamanho da taxa Pr
O Banco deve estar atento para o Risco de descasamento
de moedas. Por isso, o interbancrio (CDI) estabelece o
preo do dinheiro a qualquer momento.

Quando a economia est em crise, o Banco passa a evitar o

casamento de suas operaes com as operaes de ativo, se
guiando pelo interbancrio que apresenta oscilaes de
acordo com a conjuntura, pois o Banco precisa zerar seu
caixa diariamente.
Negociao em CDI
O custo do dinheiro para o Banco de 100% do CDI. Se deseja um
spread de 1% nessa operao, qual o porcentual de remunerao em
relao ao CDI?
Vamos mostrar que 100% - 1% no igual a 99%.
1. Taxa ao ano para o CDI = 19%
[ (1,19) ^ (1/252) 1 ] * 100= 0,0690529%
[ (1,01) ^ (1/252) 1 ] * 100= 0,0039486%
[ 0,0690529 - 0,0039486 ] / 0,0690529 = 0,94 ou 94% do CDI

A pergunta consiste em saber qual o porcentual do CDI

que o Banco garante em uma aplicao, ou ainda, qual o
custo em termos de porcentuais do CDI num emprstimo.
A taxa pr-fixada deve ser negociada na linha de telefone,
devendo se levar em conta que a taxa informada pelo
Banco por dias corridos, sendo a taxa por dias teis
menor que a taxa informada. O Banco estima seus
parmetros de taxa, atravs da curva futura de juros.
Se voc fechou uma operao de aplicao a uma taxa prfixada e precisa de dinheiro, ento o Banco efetua a
recompra de seu ttulo a mercado, pois precisa buscar
dinheiro no mercado. Normalmente:

VALOR DE RESGATE / TAXA FUTURA =

VALOR DE RECOMPRA

Se voc aplicou seu dinheiro uma taxa pr de 25% a.a. e o

CDI est em 24% a.a. o seu prmio de 1%. No entanto, a
taxa pr foi para 30%. A sada para o grande cliente
fazer um swap em termos de porcentual do CDI.
A aplicao em Fundos Cambiais uma forma de hedge
para quem tem dvida em dlar.
A Ptax de ontem serve para fechar as operaes de hoje.
( Ptax o valor do dlar mdio)
Outra forma de aplicar em dlar fazer um Swap
Cambial.
O Swap uma troca de moeda, sendo um instrumento de hedge e
gesto de risco. igualmente um instrumento de casamento de
prazos com indexadores de dvidas.
Devo em pr e fao um swap em pr. No entanto, importante saber
que o Swap tem sempre um ajuste, ou a favor ou contra o cliente.

 4 indicadores fora do equilbrio:

Taxa de juros
Crescimento da economia
O nvel de hedge
O tamanho das reservas
A volatilidade do cmbio funo da fragilidade
da economia nacional (ou moeda nacional).
A valorizao cambial hoje chega a comprometer
as reservas lquidas risco de crise cambial, se
aumentar a sada de capitais de curto prazo e o
comrcio internacional arrefecer.

 CRDITO O ETERNO PROBLEMA

SOBREVIVNCIA DO CAPITAL
O papel dos Bancos Centrais dos pases
desenvolvidos garantir a liquidez para evitar um
aperto no crdito, para no afetar os gastos com
consumo e investimentos.
A economia movida a crdito tanto para o
produtor como para o consumidor, ou seja, tanto
o produtor como o consumidor endividam-se de
forma crescente.
Por outro lado, os produtores agrcolas e de
matrias primas, em funo dos riscos de
oscilaes de preos, precisam recorrer a
instrumentos de garantia Derivativos (Mercado
Futuro) outra forma de Crdito Indireto para a
produo.