ETAPA 03

Passo 1 - TAXA SELIC Sistema Especial de Liquidao e de Custdia

Taxa Selic - Sistema Especial de Liquidao e de Custdia obtida mediante o clculo da
taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em
ttulos pblicos federais e cursadas no referido sistema ou em cmaras de compensao e
liquidao de ativos, na forma de operaes compromissadas. A SELIC uma taxa
divulgada pelo COPOM, so divulgados em base mensal, para os dados do ano atual e
anterior e em base para os trs anos anteriores. Tem impacto direto nos brasileiros, pois
com ela que os bancos, comrcios, etc, tomam como base para financiar/parcelar compras
ou negociaes em atraso, como o cheque especial.
TMA = Selic 10,75% IOF 6,38% = 4,37
IR 15% - 4,37
TMA = 10,63%

Empresa: FRUTA & SABOR.

CONSTRUO DO FLUXO DE
CAIXA
R$
27.258,75

R$
37.234,56

R$
55.480,71

R$
129.300,74

R$
382.624,11

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

Ano 0
R$
65.000,00
Investimento Inicial
TMA = 10,63%

Retornos de Caixa

FLUXO DE CAIXA CLCULO DA VPL e TIR

ANO
0
1
2
3
4
5

FLUXO DE
CAIXA
-65.000,00
27.258,75
37.234,56
55.480,71
129.300,74
382.624,11

FC Data 0
-65.000,00
FC Datas 1
a5
413.248,90
VPL
348.248,90
TIR
83%
TMA
10,63%

413248,8519
348.248,90
0,83

Pelo modo VPL o projeto deve ser aceito por que seu resultado maior que zero, sendo
assim, a empresa obter um retorno maior do que o esperado e maior do que seu custo de
capital. Pelo modo TIR o projeto tambm deve ser aceito por seu resultado ser maior do
que a TMA, dessa forma a empresa se garante estar recebendo pelo menos, sua taxa
requerida de retorno.
PAYBACK

ANO

SALDO INICIAL
0
1
2
3
4
5

65.000,00
37.741,25
506,69
54.974,02
74.326,72

PAYBACK
FLUXO DE CAIXA DO
PROJETO
Entrada de Caixa
27.258,75
37.234,56
55.480,71
129.300,74
382.624,11

SALDO FINAL
65.000,00
37.741,25
506,69
-54.974,02
-74.326,72
0,194255192

506,69 / 55.480,71 = 0,00913

0,009 x 12 = 0,109
o payback do projeto seria de 2,
1 anos
Podemos analisar que o investimento resgatado em 2,1 anos, de acordo com a tabela
elaborada no moldes da tcnica Payback (perodo de retorno).

TCNICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTO

Existem diversas tcnicas de anlise de investimentos, porm, destacam-se trs principais,
as quais so as mais utilizadas e disseminadas:
1 -PAYBACK ( perodo de retorno);
2 - VPL Valor Presente Lquido;
3 - TIR Taxa interna de Retorno.

1 -PAYBACK ( perodo de retorno): a avaliao do tempo que o projeto demorar em

retomar o total do investimento inicial. Quanto mais rpido o retorno, menor o payback e
melhor o projeto. Portanto, o payback sempre deve ser mensurado em tempo (dias,
semanas, meses, anos) quanto, menor o tempo de retorno, mais interessante ser o
investimento. Ele bastante reconhecido popularmente como o tempo para recupera o
investimento.
A melhor forma de calcular o payback construir uma tabela com o valor do investimento
inicial, os perodos, o fluxo de caixa de cada perodo e o valor acumulado dos fluxos de
caixa. No momento em que o valor do investimento inicial, atingiu-se o payback, ou seja, o
investimento retornou os recursos utilizados, ou ainda, recuperou-se o capital investido.
O mtodo do payback de todas as tcnicas de anlise de investimento, a mais intuitiva e
simples, e essas so as suas grandes virtudes. Contudo, tambm por essa grande
simplicidade, o payback pode levar a falhas graves de anlise porque no consideram
algumas questes, como por exemplo:
- Consideram investimentos somente no perodo inicial, mas no em datas distintas.
- No levar em conta o valor do dinheiro no tempo, o payback despreza o custo do dinheiro,
ou seja, no compara o investimento realizado com possveis ganhos em outros
investimentos, tais como aplicaes financeiras podendo levar o investidor a escolher
projetos de retorno muito mais longo do que ser necessrio.
- No considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes o payback
considera que todos os investimentos analisados possuem o mesmo risco, desprezando a
analise de risco de cada um. Assim, um investidor, utilizando o payback, pode escolher um
projeto muito mais arriscado que outro, sem ter uma recompensa significativa no retorno
por esse risco adicional, ou seja, ele no foi levado a fazer a escolha mais racional possvel.

- No consideram as receitas depois do perodo de Payback, s analisado o investimento

at este ser recuperado pelo investidor, ou seja, ao atingir-se o tempo de payback, cessa-se a
analise, desprezando todos os fluxos de caixa posteriores. Essa postura pode levar a graves
erros.

2 - VPL Valor Presente Lquido; O mtodo do Valor Presente Lquido um mtodo

alternativo ao do payback, visando corrigir as principais deficincias apresentadas por este.
Para utilizar o VLP, faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus
principais componentes:
Investimento inicial;
Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
Valor residual do investimento se houver.
Este mtodo utiliza os princpios da matemtica financeira, calculando o valor presente do
fluxo de caixa do investimento. O VPL chamado de lquido, pois considera o fluxo total
com as sadas (investimento) e entradas (retornos) descontadas uma taxa de atratividade.
Esta considerada uma sofisticada tcnica de analise de oramento de capital, exatamente
por considerar o valor do dinheiro no tempo. Utilizando-se esta tcnica, tanto as entradas
como as sadas de caixa so traduzidas para valores monetrios atuais. Dessa forma, podem
ser comparadas ao investimento inicial, que est automaticamente expressa em termos
monetrios atuais. Este tipo de tcnica desconta os fluxos de caixa da empresa a uma taxa
especifica. Esta taxa frequentemente chamada de taxa de desconto, custo de oportunidade
ou custo de capital, e refere-se ao retorno mnimo que deve ser obtido por um objeto, de
forma a manter inalterado o valor de mercado da empresa. O critrio usado para a aceitao
ou no de determinado projeto a seguinte: se o VPL for maior que zero, aceita-se o
projeto; se o VPL for menor que zero, rejeita-se o projeto. Se o VPL for maior que zero, a
empresa obter um retorno maior do que seu custo de capital. Com isto, estaria aumentando
o valor de mercado da empresa, e consequentemente, a riqueza dos seus proprietrios.

3 - TIR Taxa interna de Retorno: um mtodo similar ao VPL, ou seja, utiliza a mesma
lgica de clculo, contudo, apresenta os resultados em porcentagem, e no em valores
monetrios. Dessa forma, bastante popular, uma vez que muitos investidores preferem
mensurar retornos em porcentagens, e no em valores absolutos.
Para utilizar o TIR faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus
principais componentes:

 Investimento inicial e investimentos adicionais;

Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
Valor residual do investimento se houver.
Aps a montagem do fluxo de caixa tanto do mtodo do VPL como da TIR, adota-se uma
taxa mnima de atratividade para avaliar se o resultado compatvel com as expectativas do
investidor, portanto se o projeto interessante. Essa taxa denomina-se:
TMA - Taxa Mnima de Atratividade: representa o retorno mnimo exigido, em
porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Assim, ao realizar-se um
determinado investimento, perde-se a oportunidade de se realizar outro, ou seja, h um
custo de oportunidade e a perda do retorno do investimento que no foi realizado. A TMA
determina o rendimento proporcionado pelo negocio por determinado perodo (mensal ou
anual). considerada a tcnica sofisticada mais usada para a avaliao de alternativas de
investimentos. O critrio usado para a definio da aceitao ou no do projeto a seguinte:
se a TIR for maior que o custo de capital (Investimento no mercado financeiro), aceita-se o
projeto; se for menor, rejeita-se o projeto. Este critrio garante que a empresa esteja
obtendo, pelo menos, sua taxa requerida de retorno. Em geral, essa taxa representa o custo
do dinheiro no tempo para esse investidor. Quando se pensa em fazer um investimento,
desejamos compar-lo com outas alternativas para termos certeza da melhor opo. H
algumas possibilidades de TMA que so bastante teis:
- Taxa de retorno da aplicao financeira: supe que o custo de oportunidade seja o de
deixar os recursos aplicados em investimentos de baixo risco (renda fixa);
- Taxa de captao de emprstimos: supe que a empresa no possua o capital para investir,
portanto se obrigada a captar um emprstimo. Considera o custo de oportunidade de
forma mais conservador que a taxa de aplicao.
Assim sendo, esses so alguns mtodos para se observar e elaborar um fluxo de caixa
relevante, portanto o que decide so as necessidades do investidor.
Quando se pensa em fazer um investimento, desejamos compar-lo com outas alternativas
para termos certeza da melhor opo.
Concluso
Pelo modo VPL o projeto deve ser aceito por que seu resultado maior que zero, sendo
assim, a empresa obter um retorno maior do que o esperado e maior do que seu custo de
capital. Pelo modo TIR o projeto tambm deve ser aceito por seu resultado ser maior do
que a TMA, dessa forma a empresa se garante estar recebendo pelo menos, sua taxa
requerida de retorno. Pelo modo Payback o retorno de seu investimento ser de 2,1 anos, ou

seja, quanto menor for o tempo esperado de retorno, menor a exposio da empresa aos
riscos.
Existem algumas regras para aceitar ou rejeitar um investimento, possvel usar qualquer
um dos trs mtodos, desde que:
1) VPL > VP
O VPL dever ser superior ao VP para que o investimento seja interessante. Caso contrrio,
haver prejuzo, j que a receita futura ser menor do que o gasto inicial.
2) TIR > TMA
A TIR dever ser maior que a TMA. Caso contrrio, ser mais interessante investir no
mercado financeiro, em CDB, DI ou poupana, por exemplo.
3) Payback descontado < vida til
O payback descontado no poder ultrapassar a vida til do investimento, seja ele uma
mquina, equipamento, edifcio etc. Evidentemente, se isto ocorrer, no ser possvel obter
o retorno sobre o que foi gasto inicialmente.

REFERNCIAS / BIBLIOGRAFIA
Livro PLT Anlise de Investimentos 2009. De Rodolfo Leandro de Faria Olivo.
BRASIL. Banco Central. Histrico das Taxas de Juros.
http://www.bcb.gov.br/?COPOMJUROS. Acesso em: 16 MAR 2014.

Disponvel

em:

BRASIL.
Banco
Central.
Disponvel
em:
http://www3.bcb.gov.br/selic/consulta/taxaSelic.do?method=listarTaxaDiaria. Acesso em:
16 MAR 2014.
Deciso de investimento, o que usar: TIR, payback ou VPL? Disponvel em:
www.vendamuitomais.com.br/site/artigo.asp?Id=149&Categoria=Lucro. Acesso
em: 16 MAR 2014.
MARTINS, Carlos. Anlise de Investimentos (Payback, VPL, TIR). Disponvel em:
http://www.carlosmartins.com.br/_bizplan/bizplan24.htm. Acesso em: 16 MAR 2014.
http://www.receita.fazenda.gov.br. Acesso em: 16 MAR 2014.