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ESTUDIOS DE POSTGRADO
POSTGRADO EN FINANZAS PBLICAS
NDICE DE CONTENIDO
Pg.
AGRADECIMIENTOS
NDICE DE GRFICOS
ii
RESUMEN
iii
INTRODUCCIN
22
26
27
28
28
28
29
33
34
CONCLUSIONES
50
BIBLIOGRAFA
53
AGRADECIMIENTOS
DEDICATORIAS
A mi madre querida
A Leonel Casaa mi adorado esposo
A Anglica mi nene, mi corazn
NDICE DE GRFICOS
Pg.
IV-1
NDICE DE BLANCHARD
38
IV-1
39
IV-3
40
IV-4
RESULTADO PRIMARIO
41
IV-5
41
43
IV-6
42
IV-7
43
IV-8
45
IV-9
45
46
NDICE DE CUADROS
IV-1
36
IV-2
INDICADOR DE BLANCHARD
37
IV-3
44
ii
RESUMEN
El propsito de esta investigacin es conocer el grado de sostenibilidad de la poltica fiscal
en Venezuela, aplicando la metodologa de Blanchard como instrumento confiable, que
permite medir en que grado ha influido en la economa la aplicacin de un conjunto de
medidas que no han logrado la estabilidad del sistema econmico.
Por medio del anlisis de las diferentes variables macroeconmicas que componen el ndice
de Blanchard, se estudi la poltica fiscal y el grado de exposicin de la misma a diferentes
factores econmicos, polticos y sociales, as como tambin la dependencia de los ingresos
por concepto de la venta del petrleo, que influyen en forma determinante en el grado de
sostenibilidad de la economa. Como consecuencia de esto, se manifiestan los grandes
desequilibrios que han experimentado las finanzas pblicas, lo que ha generado un alto
grado de endeudamiento y la presencia de dficit fiscales recurrentes.
Como resultado principal de la investigacin se encuentra que la economa Venezolana ha
estado sometida a elevados niveles de insostenibilidad y volatilidad, causados
fundamentalmente por las variaciones provenientes del mercado petrolero. Como
consecuencia de esto, se recomienda acompaar el estudio de sostenibilidad con un estudio
de volatilidad, en virtud de que las finanzas pblicas de Venezuela son el reflejo de
diferentes fenmenos que han marcado el logro de los objetivos de poltica fiscal.
iii
INTRODUCCIN
La evolucin de la gestin fiscal en las ltimas dcadas ha estado marcada por la gran
volatilidad de las variables macroeconmicas, reflejo de las fuertes fluctuaciones de la
economa, lo que impone fuertes restricciones al manejo de la poltica econmica. La
poltica fiscal procclica de Venezuela est influenciada por la inflexibilidad de los gastos
pblicos, as como por la dependencia de los ingresos petroleros, y estrategias de
financiamiento de la brecha entre ingresos y egresos basada en el creciente endeudamiento,
todo lo anterior ha generado desequilibrios fiscales recurrentes, que dejan ver la
insostenibilidad de la poltica fiscal.
A raz de esta problemtica se han realizado numerosos estudios que pretenden buscar el
porqu de dichos desequilibrios, y son innumerables las medidas de poltica Econmica que
han implementado los diferentes gobiernos en bsqueda de lograr la sostenibilidad de la
poltica fiscal. En este sentido, alcanzar la sostenibilidad fiscal y lograr eliminar la
volatilidad econmica es uno de los objetivos que estn enmarcados en las Lneas
Generales del plan Econmico y Social de la Nacin 2001-2007 el cual tiene como
propsito fundamental, buscar condiciones macroeconmicas ptimas para un crecimiento
estable que permita lograr el equilibrio.
El anlisis de la sostenibilidad de la poltica fiscal desarrollado en esta investigacin busca,
una medida a travs del ndice de Blanchard en los ltimos diez aos, asimismo se pretende
conocer los resultados de la aplicacin de las diferentes medidas econmicas y su
influencia en el comportamiento de las variables macroeconmicas,
En este concepto amplio de sostenibilidad, es importante evaluar la poltica fiscal en un
marco global de objetivos y restricciones macroeconmicas, prestando especial atencin en
la relacin de las variables determinantes de la sostenibilidad entre ellas, el dficit primario,
la deuda y los intereses de la misma como porcentaje del producto Interno Bruto, estos a su
vez son los componentes del ndice de Blanchard y nos van a permitir observar su
comportamiento a fin de examinar en el marco econmico, social y poltico; los diferentes
hechos que hicieron posibles la volatilidad de tales variables, y por ende como
consecuencia los desequilibrios macroeconmicos existentes.
Esta investigacin se organiza en cuatro captulos, de los cuales el primero presenta el
problema de investigacin, desarrollando el planteamiento del problema y la formulacin
del mismo, enumera los objetivos tanto general como especfico, describiendo la
justificacin. En el segundo captulo se desarrollan las bases tericas y antecedentes
relacionadas con la investigacin. En el tercer capitulo se presenta el marco metodolgico
donde se define el diseo y tipo de investigacin, poblacin, muestra, tcnicas de
recoleccin de datos y operacionalizacin de datos. En el cuarto y ultimo capitulo, se
muestran los resultados de la investigacin, derivados de las fuentes estadsticas
consultadas y la interpretacin de las mismas.
CAPTULO I
PROBLEMA DE LA INVESTIGACIN
Afirma (Garca Oso, 1997) que el elevado nivel de endeudamiento del sector pblico ha
creado dificultades importantes para la poltica fiscal por los intereses de dicha deuda y por
la rigidez del gasto pblico que esta genera. As como tambin es importante resaltar, la
dependencia de los ingresos petroleros, lo cual se traduce en la inestabilidad y volatilidad
de la economa venezolana generadas fundamentalmente por los shocks provenientes del
mercado petrolero. Todo esto permite inferir que la implementacin de una adecuada
poltica fiscal constituye un factor determinante para la recuperacin econmica del pas.
Tales circunstancias han motivado este estudio como instrumento que permita conocer los
procesos de ajuste o estabilizacin en una economa, en donde se podra determinar si se
requiere de la sostenibilidad de la poltica fiscal, entendida como si el conjunto de polticas
de ingresos, gasto y endeudamiento puede ser mantenida en el tiempo sin alterar la
condicin de solvencia. En Venezuela es importante el estudio de la sostenibilidad fiscal,
ya que conduce a la evaluacin del grado de ajuste que tiene su poltica fiscal.
4.-OBJETIVOS ESPECFICOS
(Erias Antonio, 1998) expresa que las herramientas analticas propias de los nuevos
enfoques de la teora de la Poltica Econmica permiten ofrecer una explicacin coherente
de la puesta en prctica de determinadas polticas fiscales, a todas luces insostenibles en el
largo plazo pero que, a pesar de ello, son aplicadas por algunos gobiernos durante periodos
de tiempo bastante extensos. En particular, dentro de la esfera de la poltica fiscal llama la
atencin el mantenimiento de dficit pblicos tan elevados que generan una senda
explosiva de la deuda pblica. Esta situacin resulta especialmente relevante si se tiene en
cuenta que los desequilibrios fiscales suelen estar asociados con altas y variables tasas de
inflacin, de tal forma que si se procede a la estabilizacin fiscal tambin se avanzar en el
control de la inflacin
En virtud de esto son objeto de estudio, por la relevancia que tiene en el desarrollo de la
economa, utilizando diferentes herramientas que permitan medir la influencia de las
variables macroeconmicas en la economa, para as aplicar medidas de poltica fiscal
ptimas que tiendan a la Sostenibilidad de las mismas. Bajo este escenario se evidencia la
importancia de esta investigacin ya que mediante la aplicacin del ndice de Blanchard se
podr conocer el grado de sostenibilidad o insostenibilidad de la poltica fiscal aplicada en
el perodo en estudio.
CAPTULO II
MARCO TERICO
el conjunto de actuaciones
econmicas realizadas por el Gobierno y otros rganos del Estado, para alcanzar ciertos objetivos
macroeconmicos cuya consecucin implica llevar
Es siempre una accin deliberada por parte de dicha autoridad; incluso cuando
aparentemente no se hace poltica econmica, y
Toma como referencia unos fines u objetivos deseados y para lograrlos emplea
determinados medios o instrumentos
acumulando los
Gasto privado de consumo (C) que es igual al conjunto de gastos destinados a satisfacer
las necesidades corrientes de las economas domesticas y el gasto en:
Inversin (I) que incluye el gasto en bienes no destinados a consumo inmediato, ambos
gastos realizados por los residentes en el pas e incluyendo la adquisicin de bienes de
consumo y de capital tanto nacionales como extranjeros,
Exportaciones (X) ventas de bienes y servicios al exterior, es decir, las exportaciones tanto
de bienes de consumo como de capital.
PIB pm C I G ( X M )
Para alcanzar los objetivos de poltica econmica mencionados anteriormente, se utilizan
los siguientes instrumentos:
La Poltica Monetaria es el control de la banca y del sistema monetario por parte del
gobierno con el fin de conseguir la estabilidad del valor del dinero y evitar una
balanza de pagos adversa, alcanzar el pleno empleo y buscar el estado de liquidez
de toda economa
10
Los que operan de manera automtica, es decir aquellos instrumentos fiscales que,
por el mero hecho de existir, y sin verse influidos por decisiones del gobierno,
actan de una forma anticclica.
Los que implican una actuacin discrecional y especfica del gobierno, es decir las
variaciones en los ingresos y gastos del sector pblico que responden a la decisin
unilateral (discrecional) de las autoridades, quienes las realizan en la direccin,
forma e intensidad que consideran oportuna, en base tanto a sus objetivos como a
las circunstancias o problemas de cada momento.
Para que una poltica fiscal sea eficaz, habr de cumplir diversas condiciones:
11
Una
adecuada
coordinacin
entre
los
distintos
niveles
administrativos,
El Gastos Pblico segn Moya J, 2003 es uno de los componentes de la poltica fiscal y
son las erogaciones en dinero que ejecuta el Estado en virtud de una ley los Ingresos Pblicos
a su ves, es la accin que el estado desarrolla al efecto de procurarse los medios necesarios
a los gastos pblicos para la satisfaccin de las necesidades pblicas y en general para la
satisfaccin de sus propios fines.
El Ministerio de Finanzas los clasifica de la siguiente forma
Ingresos Corrientes, son los propios de la actividad del Estado y corresponde a los
ingresos de origen, tanto tributario como no tributario.
12
Ingresos Ordinarios, todos aquellos que tienen un lapso mayor de tres (3)
ejercicios econmicos contemplados en la Ley de Presupuesto, stos a su vez, se
clasifican en:
Tributarios, correspondientes
Ingresos extraordinarios, son todos aquellos ingresos que tienen un lapso menor a
tres (3) ejercicios contemplados en la Ley de Presupuesto
El manejo de los ingresos y gastos totales y la relacin entre los mismos se ha convertido
en uno de los principales instrumentos, mediante los cuales tratan los gobiernos de lograr
un elevado nivel de actividad econmica y estabilidad. Los gastos pblicos segn (Sabino
Carlos, 1991) estn integrado por los desembolsos que realiza el gobierno central, las
administraciones locales y regionales, las empresas o corporaciones de propiedad estatal.
El gasto pblico forma parte de la Demanda Agregada Total y como tal se considera a la
hora de calcular las cuentas nacionales. Su expansin puede acelerar la economa pero
tambin producir inflacin; su contraccin, en cambio, puede llevar a una etapa de recesin
pero, en contrapartida generar las condiciones para una moneda ms estable y un
crecimiento ms saludable. Las tres principales partidas del gasto pblico son:
13
La deuda pblica es un reflejo del dficit fiscal, definido por Garca Oso, 1997, como la
suma del dficit domstico y el dficit externo, donde el ltimo es la diferencia entre los egresos
externos del sector pblico (sin incluir los pagos de amortizacin de la deuda externa)y los
ingresos externos (sin incluir el incremento de deuda externa neta del gobierno)es decir, la cuenta
corriente de balanza de pagos del sector pblico, de all la importancia de conocer no solo el
dficit global o convencional, sino el dficit o supervit primario, es decir, aquel que mide
el resultado de la gestin fiscal excluido el pago de intereses, Fleitas C, 2002 los define de
la siguiente forma:
Supervit o Dficit Global, ingresos totales (corrientes y de capital), menos gastos totales
(corrientes, de capital y concesiones netas de prstamos)
Supervit o Dficit Corriente ingresos corrientes menos gastos corrientes
Supervit o Dficit Primario ingresos totales (corrientes y de capital), menos gastos
totales excluyendo los gastos por concepto de pago de intereses de la deuda pblica
14
Supervit o Dficit Interno, ingresos totales de origen interno menos gastos internos, el
dficit interno o domstico es relevante en pases como Venezuela, en el cual es elevada la
proporcin de ingresos provenientes del exterior dentro de los ingresos totales, lo que afecta
el comportamiento de los agregados monetarios.
Supervit o Dficit no Petrolero ingresos totales, excluyendo los ingresos petroleros,
menos gastos totales.
Supervit o Dficit Subyacente, ingresos totales (corriente y de capital), excluyendo
ingresos por ventas de activo de instituciones financieras, menos gastos totales, excluyendo
contingencias financieras. Este concepto es til para comparar resultados entre diferentes
ejercicios fiscales. Por tal motivo se excluyen los conceptos de ingresos y gastos asociados
a contingencias; por ejemplo, la crisis financiera y la seguridad social. En general, una
variable subyacente es la que resulta de obtener la tendencia de la serie. De tal forma que el
dficit subyacente representa el componente del dficit libre de eventos fortuitos o
contingentes.
Segn Erias R. 1998 Para precisar los limites a los que se encuentra el gobierno para evitar
la discrecionalidad de la poltica fiscal, es importante analizar las restricciones
presupuestarias como elemento indispensable para que los agentes evalen con suficiente
elementos de juicio las polticas macroeconmicas futuras, la relacin entre dficit pblico
y deuda pblica
15
En este sentido existen el conjunto de reglas macro fiscales y dems disposiciones de disciplina
fiscal que expresan la planificacin financiera del sector pblico para un perodo de tres aos, con
el objeto de promover la estabilidad econmica y la sostenibilidad de las finanzas pblicas Emy
Constante, 2004. Denominado Marco Plurianual de Presupuesto MPP, esta diseado como
instrumento para la planificacin financiera del sector pblico, coadyuvante de la
estabilidad econmica y la sostenibilidad de las finanzas pblicas, cuyo objetivo principal
pretende eliminar la discrecionalidad del presupuesto y as evitar futuros desequilibrios,
mediante proyecciones de las variables macroeconmicas relevantes para las finanzas
pblicas.
Uno de los indicadores de mayor importancia que permite comprobar la eficacia de la
poltica fiscal es la sostenibilidad de la misma, De acuerdo al Documento Informativo del
Marco Plurianual del Presupuesto para ejercicios fiscales 2005-2007, La sostenibilidad de la
poltica fiscal o principio de sostenibilidad se pude definir como si, el conjunto de polticas de
ingreso, gasto y endeudamiento puede ser mantenido en el tiempo sin alterar la condicin de
solvencia del gobierno. Si una poltica fiscal hace crecer permanentemente el saldo de la deuda o
es incapaz de pagar esta en un horizonte de tiempo infinito, se considera que la poltica fiscal no es
sostenible en el tiempo.
16
17
n
t
rn
m
d t zt
b
t 1
1 n
Indicador Ideal, es un indicador de sostenibilidad que mejora el carcter miope del dficit
operacional. Debe incorporar al menos a la gestin de ingresos y gastos de mediano plazo
() este indicador tiene la misma estructura del operacional, se diferencia de ste al
utilizar el dficit permanente en lugar de dficit primario incluyendo el ingreso por creacin
monetaria. Bsicamente la diferencia entre ambos indicadores est en utilizar un concepto
de dficit que realmente resuma la poltica fiscal como es el dficit permanente. El
indicador ideal esta dado por:
rn
o
dt
b
t 1
1 n
Para el autor, las propiedades de este indicador son: si la poltica exante es sostenible
entonces I 0, para gestiones fiscales sostenibles, sus componentes no son necesariamente
constantes a lo largo del tiempo I>0. Mide el ajuste requerido en la poltica fiscal en
cualquier momento del tiempo para alcanzar la sostenibilidad. Dicho ajuste ser mayor
cuanto ms se retrase este
Mximo endeudamiento sostenible MES y el Supervit primario sostenible, (Ochoa E,
o
de supervit primario ( s t ) que dada una trayectoria de ingresos por creacin de dinero
m
1 n
n
m1 s 1 d t s
bt 1
1 n 1
s 00 1
1
r
s 1
Esta ecuacin permite responder dos tipos de preguntas: (i) Cul es la trayectoria del
supervit primario
t 1
ts
t 1
para obtener
19
M
t
rn
M
b
d
t
1 n t 1
z t
m
El uso del indicador de sostenibilidad macro-ajustado solo requiere del uso de las variables
macroeconmicas que afecten a los agregados fiscales para proyectar el dficit macroajustado. A este conjunto de variables se le conoce como variables macroeconmicas
relevantes
Dficit Esencial (CORE DEFICIT). Ochoa E, 2002 lo aborda suponiendo un pas con
t ) rt n
gt (1
r at 1
t t
1n
El autor afirma, que este indicador es una medida alternativa para el caso de economas
petroleras, es afectado en menor medida por la volatilidad de los precios y toma en cuenta
el recurso natural
De aqu, una poltica fiscal es sostenible si el core dficit es menor al retorno sobre los
activos financieros ajustados por las transferencias del gobierno a los consumidores, la tasa
de crecimiento de la poblacin y el comportamiento del ahorro del sector privado.
20
del perodo 2005-2007, define este ndice como una medida aproximada equivalentes al
resultado financiero del gobierno corregido por el crecimiento econmico y aislando los
efectos de corto plazo de las tasas de inters. Constituye una suerte de medicin del
resultado primario, indicando que el resultado primario debe ser suficientemente holgado
como para permitir que el endeudamiento neto del periodo sea estrictamente menor que el
pago de intereses del periodo. En este sentido se puede indicar que la poltica fiscal
ser estrictamente sostenible si el valor de la deuda como porcentaje del PIB no crece.
El concepto de equilibro indica que cuando el ndice es igual a cero, el saldo de la deuda no
crece como porcentaje del PIB, es decir los ingresos del gobierno deben alcanzar para
cubrir el gasto primario y los intereses de la deuda corregidos por la tasa de crecimiento
del PIB y a la tasa de largo plazo esta expresado de la siguiente forma:
it r Pt bt1rY
1Y
Por medio de este indicador se conocer el coeficiente de sostenibilidad para los aos de
estudio, de acuerdo a la metodologa presentada por el MPP. Este ndice es una medida
aproximada equivalente al resultado financiero del gobierno corregido por el crecimiento
econmico y aislando los efectos de corto plazo de las tasas de inters. El concepto de
equilibrio indica que cuando el ndice es igual a cero, el saldo de la deuda no crece como
porcentaje del PIB, es decir los ingresos del gobierno deben alcanzar para cubrir el gasto
primario y los intereses de la deuda corregida por la tasa de crecimiento del PIB y a la tasa
de largo plazo
Si una poltica fiscal hace crecer permanentemente el saldo de la deuda o es incapaz de
pagar sta en un horizonte de tiempo infinito, se considera que la poltica fiscal no es
sostenible en el tiempo, alterando la condicin de solvencia del gobierno. El concepto de
solvencia parte del principio de que toda la deuda debe ser pagada en el largo plazo. Para
21
cancelar esta deuda se requiere que el gobierno sea capaz de generar los supervits
necesarios para el pago de ella.
El servicio de la deuda debe ser cancelado mediante supervit primario, entonces el
concepto de solvencia consiste en valorar los supervits primarios futuros mediante un
factor de descuento, y ajustarlo segn la tasa de crecimiento del PIB real (debido a que los
supervit son expresados como proporcin del PIB, un supervit ser mayor, si el PIB es
mayor)
Para complementar el estudio de Sostenibilidad es importante relacionarlo con volatilidad
ya que sta segn Ochoa E, 2002, la vulnerabilidad se refiere al grado de exposicin de la
poltica fiscal a factores econmicos, polticos y sociales que pueden comprometer el logro de sus
objetivos con este anlisis se buscar determinar los factores que podran afectar la
fundamentalmente por los shocks provenientes del mercado petrolero. La poltica fiscal ha
jugado un rol determinante en la transmisin de esos shocks al resto de la economa. Por
22
23
que las facilidades crediticias mejoraran ante un aumento de los precios del petrleo. Por
otra parte, an si existiesen lmites al endeudamiento, ante la aparicin de un boom
petrolero que no se esterilice, se producira el impacto en la demanda agregada y las
principales variables monetarias por el uso de los recursos extraordinarios. Posteriormente,
cuando desaparezca el boom petrolero, surgira de nuevo la necesidad de aplicar ajustes
fiscales o se abandonaran eventualmente los lmites de endeudamiento.
Sin embargo, el aumento esperado en las exportaciones petroleras hara a la economa
venezolana ms dependiente y, por tanto, mas vulnerable a los shocks petroleros,
particularmente si no se crean los mecanismos institucionales para evitar el
comportamiento prociclico del gasto pblico y el eventual endeudamiento que podra
adquirirse con la justificacin de esos ingresos esperados. Si bien es cierto que los planes
de expansin de la industria petrolera constituyen una buena oportunidad para mejorar la
situacin fiscal del pas en el mediano plazo, tambin resulta sumamente riesgoso pensar
que dichos planes son la salida definitiva, estable y segura a los problemas que han venido
confrontando las finanzas pblicas en aos recientes.
(Ochoa, E. 2002) a su vez ha hecho una revisin de las metodologas para la evaluacin de
la sostenibilidad y vulnerabilidad de la poltica fiscal, estableciendo que una poltica fiscal
es sostenible cuando ella no conduce a una acumulacin excesiva de pasivos. Por su parte,
la vulnerabilidad se refiere al grado de exposicin de la poltica fiscal a factores
econmicos, polticos y sociales que puedan comprometer el logro de sus objetivos. De
aqu, es importante destacar que no basta con examinar la sostenibilidad de una
determinada poltica fiscal, sino tambin es fundamental evaluar la vulnerabilidad de la
misma, ya que a pesar de que los indicadores sealen que es sostenible, este resultado
puede revertirse como consecuencia de sucesos econmicos, polticos y/o sociales.
En el anlisis comparativo de los indicadores de sostenibilidad presentados en su trabajo, se
obtuvieron los siguientes resultados. Suponiendo una poltica fiscal sostenible y con un
comportamiento cclico, el ejercicio arroja que de todos los indicadores utilizados, el dficit
operacional es el que presenta una mayor fluctuacin, seguido por el indicador de
24
25
CAPTULO III
MARCO METODOLGICO
26
27
3.-INSTRUMENTOS Y MODELOS
Los medios empleados para recolectar la informacin son las fuentes secundarias, la
informacin ha sido recopilada de documentos de investigaciones, sustentada en el trabajo
28
de los investigadores tales como Elizabeth Ochoa, Lisbeth Seijas y Harold Zavarce del
BCV, titulado, CONSIDERACIONES METODOLGICAS PARA LA EVALUACIN
DE
LA
SOSTENIBILIDAD
VULNERABILIDAD
FISCAL
ao
2002,
En la investigacin pueden definirse las variables a partir del estudio de Elizabeth Ochoa,
las cuales son:
rpt Resultado primario dficit o supervit expresado como porcentaje del PIB
bt 1 Saldo de la deuda pblica del perodo anterior como porcentaje del PIB.
29
1.-SOSTENIBILIDAD FISCAL
INDICADOR DE BLANCHARD
rpt
t 1
r Y
1 Y
CUADRO N 2
INDICADOR DE BLANCHARD
AOS
rpt
t 1
r y
1 y
r y
1 y
t 1
r y
ib rpt bt 1 *
1 y
30
ry
1 y
POSICION
ASPECTOS
INDICADORES
Deficiencia en la contabilidad y el
sistema de control
Informacin insuficiente
Deuda Total
Servicio de la Deuda
FISCAL
INICIAL
Actividades cuasi-fiscales
Alta sensibilidad de los resultados
fiscales a cambios en las variables
macroeconmicas relevantes
Estructura inapropiada de la deuda
INDICADORES
Variabilidad en las fuentes de
DE RIESGO DE ingresos y en los programas de
gastos
Pasivos contingentes
MEDIANO
PLAZO
31
DEBILIDADES
ESTRUCTURA
LES EN
LA GESTIN
FINANCIERA
32
CAPTULO IV
RESULTADOS DE LA INVESTIGACIN
33
34
Como consecuencia de esta situacin se han registrado dficit importantes y en forma casi
recurrentes y elevados niveles de endeudamiento del sector pblico. Esta situacin nos
permite abordar el tema de la insostenibilidad de la poltica fiscal, en busca del porque se
han generado estos desequilibrios a travs del ndice de Blanchard
Analizando los resultados de esta investigacin se sabr si el ndice de Blanchard es un
instrumento idneo para medir la sostenibilidad de la poltica fiscal en Venezuela. En
efecto hay que resaltar que si una poltica fiscal hace crecer permanentemente el saldo de la
deuda o es incapaz de pagar esta en un a largo plazo, se considera que la poltica fiscal no
es sostenible.
El ndice de Blanchard nos permitir medir la gestin fiscal y determinar el grado de
sotenibilidad de la misma, ya que es una medida aproximada equivalente al resultado
financiero del gobierno corregido por el crecimiento econmico y aislando los efectos de
corto plazo de los intereses. El resultado del ndice debe ser igual a cero it 0 para que la
poltica fiscal sea sostenible o este en el nivel de equilibrio. En este sentido cuando el
ndice es igual a cero, el saldo de la deuda no crece como porcentaje del PIB, es decir los
ingresos del gobierno alcanzan para cubrir el gasto primario y los intereses de la deuda
corregidos por la tasa de crecimiento del PIB y la tasa a largo plazo, un porcentaje negativo
representara un nivel por encima del ptimo, y los resultados mayores a cero
representaran la insostenibilidad de la poltica fiscal.
El indicador de sostenibilidad de Blanchard esta expresado en la siguiente ecuacin:
i rpt b
t
Donde
rpt
r Y
t 1
1Y
t 1 Es el saldo de la deuda del periodo anterior expresado como porcentaje del PIB,
35
y
r
como
36
AOS
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
y
PIB
rpt
CUADRO N 1
COMPONENTES NDICE DE BLANCHARD
(7)
(Mill. de Bs.)
(8)
% PIB
INTERESES DE LA
DEUDA
(6)
%PIB
DEUDA PUBLICA
TOTAL
(5)
(Mill. de Bs.)
RESULTADO
PRIMARIO
(4)
545.087
558.202
3,9
-2,3
-2,4
1.281.762
-629.085
-242.404
29.427
3,3
2,3
-1,1
14.181.691
12.966.050
11.995.436
7.984.409
13,4
14,1
21,2
21,6
23,5
28,8
422.556
809.897
1.428.044
3.022.379
1.477.733
1.954.599
2.453.683
3.022.379
5.625.944
6.995.219
14,1
10,3
5,0
4,2
3,5
2,5
5,0
2,5
1,4
0,8
0,4
% PIB
566.627
-0,2
1.957.741
-1,2
16.314.418
35,7
43,1
73,8
124,6
221.386
(3)
565.506
6,4
-706.226
1,1
20.864.883
5,3
(Mill. de Bs.)
601.534
0,2
615.831
1,2
25.860.130
(2)
TASA DE
CRECIMIENTO
602.558
-8,6
702.194
-2,2
40.374.886
(Mill. de Bs.)
(1)
565.888
3,2
-1.291.600
2,0
61.767.948
2.967.849
584.195
2,8
1.104.671
0,8
0,1
600.488
-8,9
398.314
5.193.957
547.175
-9,4
-0,4
495.881
37
AOS
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
-2,4
rpt
0,1
-2,3
3,9
-0,2
6,4
0,2
-8,6
3,2
2,8
-8,9
-9,4
r
0,4
-0,4
-1,1
2,3
3,3
-1,2
1,1
1,2
-2,2
2,0
0,8
0,8
1,4
2,5
5,0
2,5
3,5
4,2
5,0
10,3
14,1
Fuente: Cuadro N 1
t1
b
3,5
5,3
13,4
14,1
21,2
21,6
23,5
28,8
35,7
43,1
73,8
r y
-2,0
-1,4
-2,4
-0,5
3,4
-0,2
2,0
-1,6
0,2
0,6
-2,4
-2,8
ry 1 y
2,7
-1,3
4,9
0,8
7,4
1,2
-7,6
4,2
3,8
-7,9
-8,4
1 y
3,1
-2,5
2,7
-1,3
2,3
12,0
1,0
2,2
19,2
23,5
t 1
i rptb
ry
1 y
1 y
7,17
12,09
5,65
-45,77
7,13
-43,22
38,44
-5,33
-23,29
106,74
207,77
r y
CUADRO N 2
INDICADOR DE BLANCHARD
t 1
-7,12
-12,54
-6,76
48,03
-3,87
42,05
-37,35
6,53
21,14
-104,72
-206,96
38
GRFICO N1
NDICE DE BLANCHARD
250,00
200,00
150,00
100,00
50,00
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
-50,00
1993
0,00
-100,00
Fuente: Cuadro N 2
concedidos por FOGADE, con recursos provenientes del Banco Central de Venezuela.
El ms alto crecimiento de la economa se registro en 1997 originado por los ingresos
ordinarios y la entrada de capitales asociados con el proceso de apertura petrolera. Desde
39
1996 hasta 1998 se observa una recuperacin como consecuencia del efecto combinado del
crecimiento del sector petrolero. Las cuentas externas mejoran; se ordenan las cuentas
fiscales; crece la inversin extranjera; la cuenta corriente (importaciones vs exportaciones)
cierra en supervit; por primera vez en aos crecen las reservas internacionales, se
estabiliza el tipo de cambio, A partir de 1999 se aprecia un descenso debido a que el clima
poltico venezolano sufri un acelerado proceso de deterioro.
En estrecha correlacin con estos resultados, el ao 1999 hubo un decrecimiento importante
de la inversin bruta fija. La inversin pblica se vio afectada por la reprogramacin de los
planes de expansin de la industria petrolera y por la postergacin de otros proyectos
pblicos, dando como resultado una contraccin del 26,1% en trminos reales. En tanto,
que el aumento de las tasas de inters incidi negativamente en la inversin privada, que
registr una cada del 23,4%, sobre todo en la pequea y mediana empresa. Asimismo, para
finales de ao, el acervo de capital productivo y las infraestructuras de transportes y
comunicaciones de algunas zonas del pas, se vieron afectadas severamente por desastres
naturales.
En los aos 2002 y 2003, se presentaron cifras negativas, que se manifestaron a travs de la
cada de la tasa de crecimiento del PIB, la cual a finales del ao 2003 cerr en -9.4 puntos.
Este cada del PIB, acompaada con altos grados de inflacin en los ltimos aos es el
resultado de la reduccin de la produccin petrolera producto del paro convocado por
Fedecmaras, y de los graves problemas polticos. Registrando resultados que influyeron
directamente en el aumento del nivel de deuda pblica total.
40
GRAFICO N2
Producto Interno Bruto
y (1)
650
Mill. Bolivares
600
550
500
450
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
400
Fuente: Cuadro N 1
GRFICO N3
Tasa De Crecimiento Del PIB
(2)
2002
2003
10,0
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
-5,0
1994
0,0
1993
Porcentaje
5,0
-10,0
-15,0
Fuente: Cuadro N 1
41
macroeconmicos
mejoraron
combinado producto de la tendencia expansionista de los ingresos del sector pblico, por la
favorable coyuntura petrolera internacional caracterizada por un crecimiento de la demanda
y de los precios del petrleo.
42
GRFICO N 4
Resultado Primario
rpt
(3)
2.500
Mill. Bolivares
2.000
1.500
1.000
500
0
-500
-1.000
-1.500
1.992
1.994
1.996
1.998
2.000
2.002
2.004
Fuente: Cuadro N 1
GRFICO N 5
Resultado Primario como Porcentaje del PIB
(4)
rpt
Porcentaje
3
2
1
0
-1
-2
1.992
1.994
1.996
1.998
2.000
2.002
2.004
Fuente: Cuadro N 1
mostrando en los aos 1994 a 1997 de estabilidad. Dicha estabilidad se rompe en el 2002
43
con un aumento acelerado en aos subsiguientes. Esta trayectoria de deuda pblica total
posiblemente est contribuyendo de manera negativa en la formacin de expectativas del
pblico acerca de la solvencia temporal de la gestin fiscal y, consecuentemente sobre el
riesgo percibido en la tenencia de esas obligaciones pblica.
GRFICO N6
Deuda Pblica Total
(5)
41.000
Mill. Bolivares
36.000
31.000
26.000
21.000
16.000
11.000
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1.000
1993
6.000
Fuente: Cuadro N 3
44
GRFICO N7
Deuda Pblica total como Porcentaje del PIB
b (6)
140,0
120,0
100,0
80,0
60,0
40,0
20,0
0,0
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Fuente: Cuadro N 3
GRFICO N 5.1
Endeudamiento Interno y Externo
Mill.Bolivares
60.500
50.500
40.500
Deuda Externa
30.500
Deuda Interna
20.500
10.500
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
500
Fuente: Cuadro N 3
45
CUADRO N 3
DEUDA PBLICA TOTAL
AOS
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
524.391
1.293.712
3.344.020
2.217.078
2.156.238
2.277.280
3.509.094
6.990.439
10.766.621
15.955.766
23.790.000
% PIB
0,9
2,4
5,9
3,9
3,6
3,8
6,2
12,0
17,9
29,2
48,0
Deuda Pblica
Total
Tipo
Cambio
26.807
26.199
26.251
23.314
22.115
21.721
21.094
20.391
20.833
20.855
23.580
91,15
148,87
176,77
419,42
488,8
548,06
607,06
680,42
724,5
1170,9
1610,6
Bs.
2.443.458
3.900.245
4.640.389
9.778.358
10.809.812
11.904.411
12.805.324
13.874.444
15.093.509
24.419.120
37.977.948
% PIB
4,4
7,2
8,2
17,3
18,0
19,8
22,6
23,7
25,1
44,6
76,6
Bs.
% PIB
2.967.849
5.193.957
7.984.409
11.995.436
12.966.050
14.181.691
16.314.418
20.864.883
25.860.130
40.374.886
61.767.948
46
5,3
9,5
14,1
21,2
21,6
23,5
28,8
35,7
43,1
73,8
124,6
GRFICO N 8
Intereses Deuda Pblica Total
(7)
8.200
Mill. Bolivares
7.200
6.200
5.200
4.200
3.200
2.200
1.200
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
200
Fuente: Cuadro N 1
GRFICO N 9
Intereses Deuda Pblica como Porcentaje del PIB
(8)
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1993
Fuente: Cuadro N 1
47
GRFICO N10
Precios del petrleo
48
49
CONCLUSIONES
En base a los resultados obtenidos se determin que la poltica fiscal en el perodo objeto
de estudio, estuvo caracterizada por la volatilidad del resultado primario como
consecuencia de las fluctuaciones de las variables macroeconmicas, y por el carcter
expansionista del gasto. De acuerdo a estos resultados se observ que la poltica fiscal en
Venezuela no es sostenible ya que los programas adoptados en cuanto a gastos del gobierno
no son consistentes con la posibilidad de obtener ingresos diferentes a los petroleros, sin
poner en peligro los objetivos de poltica econmica
La sostenibilidad fiscal medida a travs del ndice de Blanchard, es idnea porque nos
permite analizar el comportamiento de la economa y de las diferentes fluctuaciones en las
variables macroeconmicas, sin embargo esta metodologa presenta ciertas limitantes, entre
ellos que no toma en cuenta la variable precios del petrleo, y dada la volatilidad de los
mismo, adems de agotarse en el tiempo, son variables determinantes para el estudio tanto
de sostenibilidad como de vulnerabilidad, en este sentido se recomienda para estudios
posteriores la aplicacin de indicadores de sostenibilidad que tomen en cuenta estos
aspectos, entre ellos el dficit esencial (CORE DEFICIT).
En los ltimos aos se han aplicado medidas con el propsito de estabilizacin. La
problemtica que afecta a Venezuela tiene sus races principalmente en la baja inversin
privada, estancamiento econmico, desempleo y pobreza. Esto como resultado de una
poltica fiscal voltil e insostenible, las polticas pblicas en su gran mayora han
demostrado ser inviables desde el punto de vista financiero.
Los resultados de la aplicacin del ndice de Blanchard para medir el grado de
sostenibilidad de la poltica fiscal en el perodo 1993-2003, permiti conocer la importancia
que tiene la aplicacin de polticas fiscales ptimas que tiendan a frenar los recurrentes
desequilibrios observados en el lapso objeto de estudio. As mismo se observ que estos
desequilibrios derivan de la vulnerabilidad externa de la economa venezolana, y de la
influencia de distintos factores econmicos, polticos y sociales.
50
51
52
BIBLIOGRAFA
Fiscales 2005-2007
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Mxico
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