Caso marriott

corporation: el costo de
capital
Profesor: Ren Sanjins
Integrantes: -Alex daz
-Cristin Alarcn
El vicepresidente de financiamiento de proyectos de marriott para preparar y
descubrir las tasas de corte mnimas anuales, para la aceptacin de los
proyectos para cada una de las tres divisiones (hotelera, servicios contratados
y restaurantes), necesita saber cunto cuesta financiar cada proyecto. La
herramienta a utilizar para evaluar es el WACC (costo promedio ponderado).

KWACC = Kd*D^(1-Tc)+Kc*C
Es necesario para descubrir el wacc, el costo de capital propio (dueos o
accionistas), el costo de capital externo y la ponderacin de cada una de estas,
la tasa libre de riesgo, el impuesto corporativo, el beta de cada una de las
divisiones de la empresa.
En primer lugar debemos descubrir el costo de capital propio, para esto es
necesario saber la tasa libre de riego el beta de cada una de las divisiones y el
premio de mercado.

Kc=Rf+[IE(Rr)-Rf]
Donde [IE(Rr)-Rf] es la prima por el riego de mercado, la cual la encontramos
entre el diferencial del ndice compuesto SYP500 y la rentabilidad de los bonos
del gobierno norteamericano a largo plazo, por lo tanto la prima por riego es de
7,43%.
La tasa libre de riesgo est dada generalmente por los bonos de los bancos
centrales, en este caso utilizaremos las tasas de los ttulos del gobierno

norteamericano, como los proyectos se hacen a largo plazo y ms an cuando

son edificaciones o bienes races, utilizaremos entonces la tasa de 8,95% con
un vencimiento de 30 aos.
Debemos averiguar tambin la tasa de impuesto corporativo del ao cuestin,
el siguiente grafico muestra las variaciones de la tasa de impuestos desde el
ao 1947 hasta el 2011, la tasa de impuesto que utilizaremos es de 34% en
este caso.

Sabemos que el beta de la corporacin es de 0,97. La estructura de deuda

capital sabemos que afecta las estimaciones de beta, por esto debemos tener
en cuenta el apalancamiento en cada caso.
Teniendo los datos relevantes calculamos ahora, tenemos la
deuda/capital es de 41% de capital propio y 59% de deuda externa.

relacin

Beta del capital apalancado = 0,97

Apalancamiento de mercado = 0,41
Beta des apalancado = (1-0,41)*0,97 = 0,57
Porcentaje de deuda en capital = 0,60 y el porcentaje de capital es de 0,40
Beta apalancado nuevo = 0,57/(1-0,60) = 1,43
Kc = Rf+ * [IE(Rr)-Rf]
Premio de Mercado = 7,43%
Kc = 8,95+1,43*7,43 = 19,57%
Kd = 8,95+1,30 = 10,25%
WACC = 40%*19,57%+60%*10,25%*(1-0,34)

WACC corporacin Marriott =11,89%

Ahora debemos calcular el WACC para cada uno de las divisiones de la

empresa, para esto debemos encontrar las empresas comparables respecto a
hotelera, restaurant y prestaciones de servicios.

WACC restaurantes:
Para los restaurantes existen empresas como: Churchs fried chiken, Collins
foods internat, Frischs restaurants, Lubys cafeteras, Mcdonalds y Wendys
international.
Su respectivos apalancamientos de mercado son: Churchs fried chiken = 4%,
Collins foods internat = 10%, Frischs restaurants = 6%, Lubys cafeterias =
1%, Mcdonalds = 23%y Wendys international = 21%.
Sus respectivos betas desapalancados: Churchs fried chiken = 0,72 Collins
foods internat = 0,54, Frischs restaurants = 0,12, Lubys cafeterias = 0,63,
Mcdonalds = 0,77y Wendys international = 0,85.
Sus respectivos betas apalancados: Churchs fried chiken = 0,75 Collins foods
internat = 0,6, Frischs restaurants = 0,13, Lubys cafeterias = 0,64, Mcdonald
s = 1,0y Wendys international = 1,8.
Calculamos ahora los WACC:
(1-0,0 4)*0,75=0,72
(1-0,10)*0,60=0,54
(1-0,06)*0,13=0,12
(1-0,01)*0,64=0,63
(1-0,23)*1,00=0,77
(1-0,21)*1,08=0,85
Beta de la industria = (0,72+0,54+0,12+0,63+0,77+0,85)/6 = 0,61
Porcentaje de Deuda en capital=42%
Beta apalancado= 0,61/(1-0,42)=1,05
Kc=Rf+ *[IE(Rr)-Rf]
Kc=8,72%+1,05*7,43%=16,52%
Kd=8,72%+1,80%=10,52%
WACC=0,58*16,52+0,42*10,52*(1-0,34)
=12,50%

WAAC para los hoteles

Tambin utilizamos empresas comparables como Hilton, Holiday, la quinta
motor y ramada
Sus respectivos apalancamientos de mercado son: Hilton = 14%, Holiday =
79%, la quinta motor = 69% y ramada = 65%.
Sus respectivos betas apalancados son: Hilton =0,88, Holiday = 1,46, la quinta
motor = 0,38 y ramada = 0,95.
Sus respectivos betas des apalancados: Hilton =0,76, Holiday = 0,31, la quinta
motor = 0,12 y ramada = 0,34.
Calculamos ahora los WACC
(1-0,14)*0,88=0,7568=0,76
(1-0,79)*1,46=0,3066=0,31
(1-0,69)*0,38=0,1178=0,12
(1-0,65)*0,95=0,3325=0,34

Beta desapalancado de la industria = (0,76+0,31+0,12+0,34)/4=0,3825=0,38

Porcentaje de Deuda en capital=74%
Beta apalancado= 0,38/(1-0,74)=1,46
Kc=Rf+ * (Prima por riesgo)
Kc=8,95%+1,46*7,43%=19,80%
Kd=8,95%+1,10%=10,05%
WACC=0,26*19,80+0,74*10,05*(1-0,34) = 10,06%

WACC para los servicios

En este caso no tenemos empresas comparables, por lo tanto para poder
calcular el Kc de este servicio utilizamos el beta de la compaa y los betas de
los otros dos servicios; obtenemos as una ecuacin lineal simple, por tanto
despejamos nuestra incgnita que es el beta desapalancado de los servicios.

0,57
=
909,7/1735,2*0,38+452,2/1735,2*0,61+373,3/1735,2*beta
apalancado

des

Beta des apalancado = 0,98

Porcentaje de Deuda en capital = 40%
Beta apalancado = 0,98/(1-0,40) = 1,63
Kc = Rf+ * [IE(Rr)-Rf]
Kc = 8,95%+1,63*7,43% = 21,06%
Kd = 8,95%+1,40=10,35%
WACC = 0,60*21,06+0,40*10,35*(1-0,34) = 15,38%

Conclusin
La estrategia que debera emplearse en la aceptacin de proyectos en la
corporacin Marriott es la utilizacin del WACC de la compaa y no utilizar el
WACC de forma individual en sus divisiones, esto basado en la teora del
portafolio, esto quiere decir que al utilizar el WACC de la compaa estamos
diversificando los riesgos, por lo tanto nuestros riesgos sern menores y a su
vez nuestro WACC ser menor.
Por ejemplo en el caso de que el seor Dan Cohrs utilice los WACC de las
divisiones para evaluar proyectos, tendr un mayor rechazo de proyectos,
debido a que el WACC por divisiones es mayor y habr proyectos que no renten
la tasa de corte de las divisiones. En el caso de que el seor Cohrs utilice el
WACC de la compaa habr una mayor aceptacin de proyectos ya que la tasa
de corte es menor y los proyectos que con el WACC divisional eran rechazados
ahora puede que sean aprobados debido a que rentan ms que con el WACC
corporativo, y con esto cada vez ser ms rentable la empresa.