Para qu

necesitamos conocer el valor de un activo

-Siempre que tengamos en mente realizar una

inversin con el fin de ahorro de costes o aumento
de ingresos (sustitucin de maquinaria
obsoleta/alquilada, nueva lnea de
negocio/produccin, mejoras en el sistema
productivo, etc).
-Compra de una Empresa (fusiones, adquisiciones).
-Para seguros, expropiaciones, concesin de
prstamos, OPV

todos de valoraci

nm

s utilizados

1) Valor contable. 2) Valor de liquidacin. 3) Valor de

mercado del negocio (utilizando el valor

actual de los flujos de caja futuros).

Ventaja: Sencillo Valor contable = Valor

Activos

Valor Deudas

Inconvenientes:

Mala aproximacin al valor de una empresa. El

balance nos sirve para ver qu tiene pero no cunto
tiene.

No hay actualizacin de los activos, ya que los

valores estn a precio de adquisicin.

No tiene en cuenta el valor de mercado de

activos y pasivos.

Ventaja: M

todo

ptimo si se va a liquidar el negocio. Se basa en

el valor de venta de los activos.

Inconvenientes:

Slo es vlido si se va a liquidar. Ignora el

dinero que los activos o actividades
empresariales generan.

No se valoran todos los activos (cartera de

clientes).

El precio de venta puede estar condicionado

por la urgencia.

Ventaja: Se basa en la generaci

n de dinero que ese activo/empresa pueda producir

en el futuro.

Inconvenientes:

Hay que realizar previsiones sobre flujos,

inflacin, tipo de inters, riesgo de negocio, n aos
de horizonte temporal, valor residual, etc.

Depende de quien la valora.

Pasos para valorar una inversi

n:

1. Prever Flujos de Caja futuros (FCL)

2. Estimar el valor residual
3. Estimar el valor de la deuda
4. Estimar el coste de capital (WACC) y actualizar
los FCL al ao 0
5. Anlisis de sensibilidad

Calcular los FCL que la inversi

n va a generar en los pr

ximos a

os:

Cash Flow Libre = Ingresos Costes Intereses

Impuestos Inversin en FM Inversiones
Deuda
Tenemos que tener en cuenta la inflacin.

Valor residual: valor del activo/negocio al final del periodo

de vida considerado

Como valor de liquidacin.

Como el valor de una serie adicional de flujos de caja

para aos venideros.

Otros.

Coste del Capital Ponderado (WACC): Medi

ponderada del coste del capital (Deuda y Recurso

Propios). Es una medida de la rentabilidad m

nim

que esperamos obtener

Deuda: 20 MM al 4,3% Capital + Reservas: 80

MM al 7,1% (depende del inters oficial + prima
de riesgo del negocio/pas). Total: 100 MM
WACC = 4,3% x 20% + 7,1% x 80% = 6,54%

Tenemos que actualizar los FCL al a

o 0, utilizando la tasa de descuento WACC.

Esto es necesario porque los flujos de fondos en

diversos perodos no pueden ser comparados
directamente puesto que no es lo mismo contar con
una cantidad de dinero ahora, que en el futuro.
Valor Actualizado Neto (VAN) = FCL0 + FCL1/(1+WACC)
+ FCL2/(1+WACC)2 + FCL3/(1+WACC)3 +
Si VAN > 0 la inversin genera dinero

Otros ratios:

Tasa Interna Retorno (TIR): es el WACC que hace

VAN = 0.

PV/I

Cash Payback: nmero de aos necesarios para

recuperar la inversin.

An

lisis de Sensibilidad

Se determina la rentabilidad de la inversin variando

las hiptesis con mayor incertidumbre.

Ventas futuras
Precio energa
Inflacin
Horizonte temporal
Coste de capital
Etc.

Cantera con ventas totales de 600k tm.

Costes variables de 1,6 M. La operacin de Carga y
Transporte de Materia Prima est subcontratada, con
un coste total de 546k (0,91 /tm).

Ante el deterioro de ventas y beneficios, la empresa debe

reducir los costes variables. Se decide estudiar la compra
de maquinaria de carga y transporte para sustituir la
subcontrata.
El precio total de compra se fija en 1,3 M.

Necesitamos comparar los costes en la situaci

n actual (equipo subcontratado) con la Propuesta

(adquisici

n de equipos), y actualizar estos datos para el a

o 2010.

Cantera con Concesin C) y 11 MM tm probadas.

Ventas anuales de 600k tm, y facturacin 4,2 MM
EBITDA = 430k .
Inmovilizado 4,5 MM .
Deuda a largo plazo 400 MM .
Vida del Proyecto = 10 aos WACC = 6,5%
Inflacin 2,5% Depreciacin: Retroexcavadoras 8
aos, Dmperes 5 aos.

Vida del Proyecto = 15 a

os (reservas 11 MM tm.)

Ligera mejora del mercado (volumen y precio de

ventas).
Sinergias 100 MM /ao.
WACC = 6,5%
Inflacin 2,5%