Financiamiento a mediano

plazo

Crdito Bancario.
Un crdito es una operacin financiera en la que una entidad
financiera pone a nuestra disposicin una cantidad de dinero hasta un
lmite especificado en un contrato y durante un perodo de
tiempo determinado.
El crdito bancario Es un tipo de financiamiento a corto, mediano y
largo plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con
los cuales establecen relaciones funcionales. Es una de las maneras
ms utilizadas por parte de las empresas hoy en da de obtener un
financiamiento necesario. Casi en su totalidad son bancos
comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y
tienen la mayor capacidad de prstamo de acuerdo con las leyes y
disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la
mayora de los servicios que la empresa requiera. Como la empresa
acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto
plazo, la eleccin de uno en particular merece un examen cuidadoso.
La empresa debe estar segura de que el banco podr auxiliar a la
empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que
sta tenga y en el momento en que se presente. Ventajas.
MEDIANO Y LARGO PLAZO Y SU COSTO
Si el banco es flexible en sus condiciones, habr ms probabilidades
de negociar un prstamo que se ajuste a las necesidades de la
empresa, lo cual la sita en el mejor ambiente para operar y obtener
utilidades. Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de
apuros con respecto al capital. Desventajas. Un banco muy estricto en
sus condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de
operacin y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa. Un
Crdito Bancario acarrea tasas pasivas que la empresa debe cancelar
espordicamente al banco por concepto de intereses. Formas de
Utilizacin. Cuando la empresa, se presente con el funcionario de
prstamos del banco, debe ser capaz de negociar. Debe dar la
impresin de que es competente. Si se va en busca de un prstamo,
habr que presentarse con el funcionario correspondiente con los
datos siguientes: a) La finalidad del prstamo. b) La cantidad que se
requiere. c) Un plan de pagos definido. d) Pruebas de la solvencia de
la empresa. e) Un plan bien trazado de cmo espera la empresa
desenvolverse en el futuro y lograr una situacin que le permita
pagar el prstamo. f) Una lista con avales y garantas colaterales que

la empresa est dispuesta a ofrecer, si las hay y son necesarias. El

costo de intereses vara segn el mtodo que se siga para calcularlos.
Es preciso que la empresa sepa siempre cmo el banco calcula el
inters real por el prstamo. Luego que el banco analice dichos
requisitos, tomar la decisin de otorgar o no el crdito.

Sociedad de Garanta Recproca

Las Sociedades de Garanta Recproca (SGR) son entidades
financieras , nacen para resolver los problemas financieros de las
pequeas y medianas empresas, prestndole apoyo financiero
mediante la concesin de avales que respalden su posicin financiera
frente a las entidades de crdito, los proveedores, clientes y
Administraciones Pblicas. La actividad de estas sociedades, beneficia
a la PYME, pues al ser avalada puede acceder al crdito, y beneficia a
su vez a la entidad de crdito, pues invierte sin riesgo al ser la SGR la
que responde, como avalista, en caso de que la operacin financiera
sea fallida. Esta ltima se beneficia adems, de otra serie de factores
como pueden ser el valor aadido del estudio y seguimiento de la
viabilidad de la operacin por la garante.
Una de las consecuencias directas de la intervencin de la SGR, al
minimizar el riesgo asumido con la intervencin de su aval, es que el
banco, caja de ahorros o cooperativa de crdito presta la financiacin
a tipos bajos y plazo largo, mediante convenios o lneas de crdito
con las SGR.
Por otro lado, a cambio de la garanta recibida, la PYME, por su parte,
adquiere la obligacin de adquirir una o ms cuotas sociales de la
SGR, incrementando por tanto los recursos propios de la misma y, en
definitiva, su capacidad de asumir nuevas operaciones de aval. Dicho
importe, si se desea, ser ntegramente reembolsado a la cancelacin
del crdito obtenido. En caso contrario, la PYME permanecer como
socio partcipe, y tendr as acceso a otras prestaciones y servicios de
la SGR.
Carcter mutual

En estas sociedades slo pueden garantizar operaciones de sus

socios, lo cual implica que para conceder el aval a una pyme, esta
deber adquirir necesariamente la condicin de socio. No se persigue
ni la obtencin de beneficios ni el reparto de dividendos.
En las SGR existen dos tipos de socios: los socios partcipes y los
socios protectores. Los socios partcipes son a los que se les presta la
garanta de la sociedad, deben ser pequeos y medianos
empresarios, habrn de pertenecer al sector o sectores de actividad
econmica mencionados en los estatutos sociales, y su
establecimiento deber estar situado en el mbito geogrfico
delimitado en los propios estatutos.
Las SGR junto a los socios partcipes, cuentan con la figura de los
socios protectores cuyo papel ha sido de vital importancia para la
creacin y desarrollo de las SGR. Entre los principales socios
protectores, encontramos a las Comunidades Autnomas, Cmaras de
Comercio, Diputaciones Provinciales, Asociaciones de empresarios,
Bancos, Cajas de Ahorro y empresas privadas. Los apoyos a la
sociedad de garanta por parte de los socios protectores pueden ser,
tanto en forma de capital, como al denominado Fondo de Provisiones
Tcnicas. Los socios protectores no tienen derecho a solicitar las
garantas de la SGR. Con el fin de garantizar la independencia de la
sociedad de garanta recproca, los votos de los socios protectores en
su conjunto no podrn representar ms del 50 por 100 del total de
votos.

Leasing

El leasing o arrendamiento financiero es un producto financiero

conformado por un contrato de arrendamiento con opcin de compra
mediante el cual una persona o empresa (arrendatario o usuario)
solicita a un banco, institucin financiera o sociedad de leasing

(arrendador) que adquiera la propiedad de un bien (generalmente

maquinaria) para que posteriormente le ceda su uso a cambio del
pago de rentas peridicas (se lo arriende) por un plazo determinado,
y en el cual, una vez concluido, se tenga la opcin de comprarle el
bien.
El leasing puede considerarse como una forma de financiamiento ya
que el banco o sociedad de leasing financia la adquisicin de un
activo fijo, pudiendo el arrendatario hacer uso de ste sin necesidad
de tener que invertir o pagar el valor total del bien.
El leasing es una buena alternativa cuando se quiere adquirir
maquinaria, equipos, vehculos, inmuebles o mobiliario (por ejemplo,
para aumentar nuestra capacidad de produccin), y no contamos con
la inversin o el capital necesario para ello, o simplemente no se
quiere distraer el capital de trabajo en la compra de activos fijos.

Elementos en el contrato de leasing

Arrendatario o usuario: persona o empresa que har uso del

bien a cambio del pago de cuotas peridicas al arrendador
durante el tiempo que dure el contrato y que, una vez culminado
dicho periodo, tendr la opcin de comprarle el bien.

Arrendador: banco, institucin financiera o sociedad de

leasing que a solicitud del arrendatario adquiere la propiedad de
un determinado bien a un determinado proveedor, para luego
arrendrselo.

Proveedor: empresa a la cual el arrendador le va a comprar el

bien.

Bien: objeto de arrendamiento, activo fijo generalmente

constituido por maquinaria o equipo

Canon: monto de la renta que deber pagar el arrendatario.

Para determinar este monto se toman en cuenta el costo de
adquisicin de bien, los intereses de la inversin y la comisin que

pueda cobrar la sociedad de leasing.

Generalmente, este monto es superior al que se pagara si se
tratase del pago de cuotas necesarias para cancelar un prstamo
del mismo valor que el precio del bien, pero inferior a lo que se
pagara si se tratase del pago de cuotas por la compra a plazos de
ste.

Duracin del contrato: periodo de tiempo que durar el

contrato de leasing, es decir, el plazo que durar la cesin del
bien y el pago de las rentas de arrendamiento. Generalmente este
plazo suele durar lo que se calcula que dure la vida til del bien.

Opcin

de

compra:

opcin

de

compra

que

tiene

el

arrendatario o usuario del bien una vez culminado el contrato.

Esta opcin debe estar obligatoriamente en todo contrato de
leasing.

Precio de venta del bien una vez culminado el contrato

de leasing: una vez culminado el plazo previsto en el contrato, el
usuario puede optar entre adquirir el bien o devolver el bien a la
sociedad de leasing. Si decide adquirirlo, deber pagar el precio
que se estipule en el contrato. Este precio suele ser el valor
residual del bien, es decir, la diferencia entre el precio original del
bien ms gastos e intereses, y las cuotas pagadas por el usuario.

Ventajas

Se puede financiar el 100% de la inversin.

Se mantiene libre la capacidad de endeudamiento del cliente.

Flexible en plazos, cantidades y acceso a servicios.

Permite conservar las condiciones de venta al contado.

La cuota de amortizacin es gasto tributario, por lo cual el valor

total del equipo salvo la cantidad de la opcin de compra se rebaja

como gasto, en un plazo que puede ser menor al de la

depreciacin acelerada.

La

empresa

as,

puede

obtener

importantes ahorros tributarios.

Mnima conservacin del capital de trabajo.

Oportunidad de renovacin tecnolgica.

Rapidez en la operacin.

El leasing permite el mantenimiento de la propiedad de la

empresa. En caso contrario (sin leasing), si en una actividad
comercial se requiere una fuente de inversin para nuevos
equipos, es frecuente que se haga la financiacin del proyecto con
aumentos de capital o emisin de acciones de pago, lo que
implica, en muchos casos, dividir la propiedad de la empresa entre
nuevos socios reducindose el grado de control sobre la compaa.

Desventajas

Se accede a la propiedad del bien, a veces al final del contrato,

al ejercer la opcin de compra.

No permite entregar el bien hasta la finalizacin del contrato.

Existencia de clusulas penales previstas por incumplimiento de

obligaciones contractuales.

Coste a veces mayor que el de otras formas de financiacin.

WARRANT
Los warrants son un instrumento financiero representado en valores
que otorgan unos derechos a comprar o vender un determinado
activo llamado "activo subyacente" a un precio predeterminado
conocido como "precio de ejercicio".
Estos son emitidos por una organizacin o entidad a mediano y largo
plazo. Estos ttulos otorgan a quien los compra un derecho a comprar
o a vender el activo objeto del contrato.

Entre los subyacentes posibles de un warrant se encuentran;

acciones, portafolios de acciones, obligaciones, divisas, materias
primas, ndices de bolsa, tipos de inters, tipos de cambio, en unas
condiciones determinadas.
Cuando se realiza el contrato el comprador del warrant debe conocer
claramente los siguientes aspectos:

El precio al que va a poder comprar o vender el activo.

La cantidad de activo a la que le da derecho cada warrant.

La fecha de vencimiento o el periodo de tiempo durante el que

va a poder ejecutar su derecho frente al activo.

El desembolso de la prima para adquirir el ttulo.

Precio warrant

El emisor del warrant fija el precio de ejercicio y la prima que se

ha de pagar por cada warrant en el momento en que se emite

Los ttulos warrant puede son utilizados por las empresas cuando
estas tienen un sobrante de capital y desean invertir en ttulos o
cuando espera que sus rendimientos futuros esperados basados en
los activos obtengan un flujo final positivo frente a la negociacin
warrant.
Dentro de este aspecto entra a jugar un papel importante la toma de
decisiones realizadas por el administrador financiero ya que puede
plantearse la inversin en warrants con la intencin de mantenerlos
hasta el final del contrato y obtener el beneficio primario o por el
contrario con la intencin de mantenerlos durante un periodo ms
corto, gracias a la posibilidad que ofrecen de ser comprados y
vendidos en el mercado para obtener un beneficio mayor.
USOS DEL WARRANT
Los warrants pueden ser utilizados para:

Retener el producto a la espera de mejores precios y disponer

entre tanto de un capital de trabajo.

Cuando, por razones estacionales o de produccin, se cuenta

con un stock sin uso inmediato.

Disponer de fondos que posibiliten adquirir mayor cantidad de

mercadera para almacenar.

Compra de materia prima.

Hacer frente a compromisos financieros previos.

Pagar gastos varios.

RENDIMIENTO WARRANT
El rendimiento de los ttulos warrant vara en funcin de la evolucin
del precio del activo sobre el que estn emitidos. Generalmente los
warrants son liquidados por restas y el titular del ttulo tiene el
derecho a:

Percibir la diferencia entre el precio a que est el activo en el

mercado y el precio de ejercicio para los derechos de compra.

Recibir la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de

liquidacin para los derechos de venta.

Negociar los ttulos en los mercados de capitales y financieros

hasta su vencimiento.

Hacer efectivo el beneficio a travs del ejercicio o la venta del

ttulo en la Bolsa de valores.

El tenedor del warrant solo va a ejecutar sus derechos cuando

las diferencias que se produzcan entre el precio de ejercicio y el
precio de liquidacin o entre el precio de liquidacin y precio de
ejercicio sean positivas.

En el caso de que las diferencias sean negativas, al tenedor de

estos valores no le conviene ejecutar sus derechos, no va a
ejercer el derecho que le ha dado el warrant a comprar o
vender el activo subyacente al precio de ejercicio cuando los
precios a los que puede comprar o vender dicho activo en el
mercado sean mejores. En este caso, el tenedor perdera el
precio pagado por el warrant, pero no las diferencias en su

contra, ya que lo que adquiere al comprar el warrant es un

derecho y no una obligacin.

Por esta razn, el inters de estos productos reside en la

posibilidad de poder comprarlos o venderlos en los mercados en
todo momento a lo largo de toda la vida de los mismos de esta
forma el tenedor puede reaccionar y tomar las decisiones que
mas le convienen ante las variaciones del precio del activo
subyacente sobre el que estn emitidos y que se producen de
manera continuada en los mercados.

CLASES DE WARRANT
Los warrants son productos financieros complejos, de ah que el
problema a la hora de definir qu es un warrant se acreciente ante la
cantidad de modalidades de valores negociables que llevan esa
denominacin.
Warrants de compra
Estos le dan derecho a su tenedor a comprar el activo al precio de
ejercicio. La liquidacin se produce, si es positiva, entre la diferencia
entre el precio de liquidacin y precio de ejercicio.
Warrants de venta
Estos le dan derecho a su tenedor a vender el activo al precio de
ejercicio. La liquidacin se produce, si es positiva, entre la diferencia
ente el precio de ejercicio y el precio de liquidacin.
Warrants a la Europea
El derecho que incorporan solo puede ser ejercido en una fecha
determinada que es la fecha de vencimiento del warrant.
El inversor podra obtener beneficios cuando el precio de los activos
aumente considerablemente, pero casi nunca pierde, ya que si el
precio de estos baja el tomara la decisin de no adquirir el activo.
Warrants a la Americana
El derecho que incorporan puede ser ejercido durante toda la vida del
warrant hasta su vencimiento.
Warrants "Bermudas"

El derecho que incorporan se puede ejercitar en varias fechas

determinadas a lo largo de la vida del warrant, incluida la fecha de su
vencimiento.
Warrants sobre ndices
Estos pueden ser warrants de compra sobre ndices y warrants de
venta sobre ndices. Los primeros dan al titular adquirente derecho a
percibir la diferencia en efectivo, si existe, entre el valor del ndice en
la fecha de ejercicio y el valor estimado del mismo en las condiciones
de la emisin. El titular de un warrant de venta sobre ndices adquiere
el derecho a percibir la diferencia en efectivo, si existe, entre el precio
estimado al inicio de la emisin y el valor del ndice en la fecha de
ejercicio.
CONTRATOS WARRANT
La operacin de crdito otorgada por un banco, una institucin
financiera o un inversor privado se basa en el producto que ofrece el
depositante el que se acepta como garanta real y queda custodiado
por entidad en depsitos propios, de terceros o del propio
depositante.
El crdito Warrant no afecta otras lneas de crdito, pero se tienen en
cuenta antecedentes comerciales y situacin patrimonial del
solicitante del crdito (depositante).
Intervienen en su instrumentacin tres tipos de sujetos:
El depositante
Es el que dispone de un producto apto para colocar bajo Warrants.
La entidad financiera
Que previa aprobacin del solicitante contra la presentacin y endoso
del documento Warrants acepta la operacin y asigna un crdito.
La empresa warrant
Que debe recibir el producto del depositante, controlar calidad y
cantidad, emitir el certificado de depsito y el warrant, custodiar el
producto durante el perodo de vigencia de la operacin y efectuar la
devolucin final del producto.

ALMACENES WARRANT
Son todas aquellas bodegas particulares en que se depositan
mercancas, previa autorizacin oficial, las que permanecen
almacenadas por un tiempo y por el cual deben cancelar una tasa de
almacenaje. El encargado del almacn otorga al dueo de la
mercanca un certificado-recibo. Las mercancas all depositadas
debern pagar una tasa
TIPOS DE PRODUCTOS QUE PUEDEN SER OBJETOS DE WARRANTS
En el rea agrcola
En el caso de productores con capacidad de acopio y de molinos, se
utiliza sobre granos almacenados. En el caso de distribuidores,
concesionarios o importadores se pueden utilizar sobre maquinaria
agrcola, equipo de riego, otros tipos de mquinas, semillas y
agroqumicos.
En el rea productiva
En productos como los lcteos, jugos y concentrados de fruta, vinos,
azcar, lana, etc.
En otras reas
Tambin se utilizan en automotores, computacin, electrodomsticos,
textiles, maquinarias, papel, telefona, materias primas, etc.

VENTAJAS
Su efecto apalancamiento: Este concepto se define como la relacin
entre el dinero invertido y el resultado obtenido con dicha inversin.
Por tanto, ms apalancada ser mi inversin, cuanto menos capital
necesite para obtener un resultado concreto. Gracias a esta
caracterstica, los movimientos producidos en el activo subyacente se
incrementan en el precio del warrant, pudiendo obtener con ello ms
beneficio con una menor inversin. Permite beneficiarse, no slo de
tendencias alcistas de los mercados, sino tambin de pocas bajistas.
Aumenta la diversificacin de las carteras por la gran variedad de
activos subyacentes existentes.
Liquidez inmediata garantizada por el emisor.

DESVENTAJAS

Los warrants no pueden venderse si previamente no se han

comprado, mientras que las opciones si pueden ser vendidas
previamente y recomprar despus.
Las primas suelen ser ms caras que otras opciones equivalentes por
varias razones: En primer lugar el trabajo de emitir los warrants en el
mercado tiene un coste y el banco que realiza la emisin obtiene un
beneficio por ello, como es lgico.
Por otra parte el hecho de que no puedan venderse sin haberse
comprado previamente dificulta la formacin correcta de los precios.
Tambin influye el tratamiento que dan a la volatilidad los emisores
de los warrants. En teora la volatilidad afecta igual a un warrant que
a su opcin equivalente, pero en la prctica hay infinidad de casos en
que no es as.

Bonos
Un bono es un instrumento financiero de renta fija en donde el emisor
se compromete a:
El repago del capital,
El pago peridico de intereses hasta el vencimiento de la
obligacin y
Al cumplimiento de toda obligacin especificada en el bono.
Emitiendo un bono se instrumenta un prstamo. Quien compra un
bono, est comprando el derecho a recibir cada uno de los pagos
futuros de intereses y amortizaciones, con el que emisor cancelar su
deuda.
Las caractersticas importantes de un bono son:

Tipo de emisor: los emisores pueden ser estados nacionales,

provinciales y municipales por un lado y empresas privadas por
otro.

Prospecto de emisin: contiene toda aquella informacin de la

compaa, y de las caractersticas completas de los ttulos
valores a emitir, necesaria para que el inversor pueda realizar
una evaluacin de la rentabilidad requerida.

Fecha de emisin, fecha de vencimiento y plazo: la fecha de

emisin indica el comienzo de la obligacin. La fecha de
vencimiento indica el da en que el bono deja de existir y el
emisor termina con la obligacin. El plazo es el perodo de
tiempo que transcurre entre la fecha de emisin y la fecha de
vencimiento. En funcin del plazo los bonos pueden ser
agrupados en tres grandes grupos: bonos de corto plazo, de
mediano plazo y de largo plazo.

Valor nominal o valor facial (VN): es el monto que el emisor se

compromete a devolver al inversor, ya sea en cuotas parciales o
al vencimiento del ttulo. A los pagos fragmentados del principal
se los denomina cupones de amortizacin.

Cupn (C): son los pagos peridicos que se compromete a

realizar el emisor del ttulo desde su emisin hasta su
vencimiento. Estos pagos pueden ser de amortizacin del
capital (cupones de amortizacin), de renta (cupones de renta)
o de ambos a la vez.

Tasa de inters del cupn (coupon rate): los intereses que

pagan los bonos pueden ser fijos o variables. El perodo de
tiempo para su pago tambin es variable. Pueden ser
pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente o
anualmente, siendo stas las formas de pago ms comunes.

Valor residual (Vr): indica para cada momento el monto de

capital que an no ha sido pagado por el emisor, es decir, la
proporcin del principal no amortizada. Si el capital es
amortizado en una sola cuota, el valor residual va a ser durante
toda la vida del bono equivalente a su valor nominal. En el caso
que el capital sea amortizado en cuotas parciales (cupones de
amortizacin), el valor residual se ir reduciendo a lo largo de la
vida del bono en la porcin que establezcan las condiciones de
emisin.

Tipos de bonos:
1. Bonos cupn cero: son aquellos que no pagan cupn de inters
y el emisor se compromete a devolver el capital al vencimiento
del bono. La tasa de inters que el emisor paga queda implcita
en el precio de descuento al que se emite el bono. Usualmente
estos ttulos son emitidos por la tesorera de los distintos
gobiernos y son operados por tasa de descuento.
Ejemplo: VN=100, con un descuento del 2% anual, vencimiento en
5 aos.
0
5

($90,57)

PM= 100/(1,02)2

PM= precio de mercado

PM= 90,57
2. Bonos a tasa de inters fija y flotante: realizan pagos peridicos
en concepto de intereses con el objeto de retribuir al inversor
por el prstamo del capital. La tasa de referencia para el pago
de la renta puede ser una tasa fija o variable. Los bonos a tasa
de inters fija son aquellos que acuerdan determinada tasa
cuando son emitidas. Los bonos de inters flotante son aquellos
en los que el cupn de inters es pactado en funcin de uno o
ms tipo de tasas de inters de referencia, por ejemplo LIBOR,
la tasa de referencia para el mercado hipotecario o la
determinada por bonos del gobierno local o extranjero.
3. Bonos Bullet: son aquellos que van devolviendo parte del
capital prestado en cuotas. Por lo tanto, adems de los
intereses, el bono puede pagar un monto extra de amortizacin.
Ejemplo: VN=100, renta anual=10%, vencimiento en 5 aos
Cupn de inters= 100*0,10 = 10
0

(100) 10

10

10

10

4. Bonos amortizables: tanto el capital como el inters se abonan

en cuotas. Con cada amortizacin de capital abonado va

disminuyendo la deuda y al remanente se lo conoce como valor

residual. Y sobre se valor residual se calculan los nuevos
intereses. Los intereses se pagan con algunas o con todas las
cuotas de amortizacin.
El boden 2012 se amortiza el capital en 8 cuotas de 12,5% cada
una a partir del tercer ao hasta su vencimiento.
Ejemplo: VN 100, renta anual=10%, vencimiento en 5 aos. La
amortizacin se realizar en partes iguales y los intereses se
calcularn sobre saldo de deuda.
A= 100/5=20
I1= 100*0,1=10
I5=20*0.10=2
0
4

(100) 20
20
10
2
30

20

I2=80*0,1=8

I3=60*0.10=6

I4=40*0.10=4

20

20

28

26

24

5. Bonos que ajustan el capital: los cupones se ajustan mediante

algn coeficiente de referencia.
6. Bonos convertibles: son aquellos ttulos de deuda privada que
adems del derecho a percibir un inters y la amortizacin del
principal, incorporan una opcin de adquisicin o suscripcin de
acciones de la entidad emisora.
7. Bonos con opcin de recompra (callable bond): es un bono que
presenta la opcin de ser recomprado por la sociedad emisora a
un precio fijado y en fechas preestablecidas. Este tipo de bonos
es ampliamente utilizado en los mercados internacionales.
8. Bonos con opcin de reventa (putable bond): son bonos
emitidos a largo plazo en los que el tenedor, pasado
determinado tiempo y de acuerdo con las pautas establecidas
en las condiciones de emisin del ttulo, tiene prioridad para
comprar nuevas emisiones de los bonos que tiene su poder.
9. Programas coparticipables o solidarios: es el caso en que dos o
ms empresas emiten en forma conjunta un bono, con el objeto

de mejorar las condiciones del ttulo, abaratar costos y

simplificar los trmites administrativos.
10.
Obligaciones negociables subordinadas: este tipo de
deuda se considera un cuasi capital, ya que los tenedores de
estos ttulos tienen un status preferencial respecto de los
accionistas, pero al mismo tiempo, su posicin es inferior a la
de los simples acreedores de la compaa.
11.
Obligaciones negociables fiduciarias: la garanta de estos
ttulos queda limitada al patrimonio de un fideicomiso,
constituido con ese propsito.
12.
Eurobonos: son papeles representativos de deuda de largo
plazo, emitidos fuera del pas en cuya moneda han sido
colocados. Ejemplos eurodlar, euroyen.
13.
Consols: son obligaciones que nunca dejan de abonar
cupn de inters, no tienen fecha de vencimiento y por lo tanto
nunca vencen.
Las ventajas para quienes emiten bonos son las siguientes:
Es otra alternativa de financiamiento
Los emisores son quienes programan los vencimientos y
caractersticas del bono, posibilitando un abanico de alternativas para
cubrir necesidades.
Acceso al mercado de capitales internacionales.
Abona una tasa pasiva.
Publicidad para la empresa emisora.
Las ventajas para aquellos que compran bonos:
Alternativa de inversin para el corto, mediano y largo plazo.
Acceso a un mercado transparente.
El aspecto impositivo es de gran relevancia, ya que quedan
librados de todo impuesto tanto las transacciones que efectan
con las obligaciones como los ingresos provenientes de ellas.
Diferencias fundamentales entre acciones y bonos:
Bonos
Son partes

iguales

de

Acciones
un Son partes iguales del capital

emprstito
La
puede
emitir
cualquier
sociedad mercantil
El obligacionista es acreedor de
la empresa
El rendimiento est fijado en las
condiciones de emisin
Se emiten para ser amortizado a
su vencimiento

social de una SA
Las pueden emitir slo las SA
El accionista tiene la condicin de
socio
El rendimiento es variable
Su vida es perpetua

Bonos argentinos:
El Banco Nacin Argentina y Nacin Burstil sociedad de bolsa S.A
ofrece los siguientes Ttulos Pblicos:
Letes (Letras de la Tesorera) son instrumentos de deuda del Estado
Nacional emitidas normalmente a plazos muy cortos (entre 90 y 360
das) en dlares estadounidenses. Por acuerdo entre el Ministerio de
Economa de la Nacin, las mismas no generan costo alguno para el
inversor en el momento de su adquisicin por licitacin, ni por su
custodia en Caja de Valores S.A. ni al momento de su pago, en la
medida que el monto no supere los cien mil pesos en cada
oportunidad. Cuando el Estado atraviesa por una larga crisis
estructural de la economa y una crisis fiscal emite y colocar LETES
para cubrir necesidades temporales de ingresos fiscales y, por la baja
capacidad del pago de esa deuda flotante, presionan para su
transformacin en deuda de largo plazo.

Bontes (Bonos del Tesoro) ttulos del gobierno de mediano plazo (2 a

5 aos). Se emiten en dlares con pagos semestrales de inters y
amortizacin nica al vencimiento (bullet) a tasas fijas o flotantes. El
bontes 2003 vence el 27/07/2013, amortiza todo al final, a una
tasa11,75% con una emisin de 1.100 millones.

Globales: ttulos de deuda pblica negociables simultneamente en

los euromercados y
en
los mercados
nacionales. Constituyen
instrumentos de deuda de mediano y largo plazo, con vencimiento de
5, 10,20 y 30 aos. Cotizan a precios limpios y se instrumentan en
funcin
de
las
necesidades
de
funcionamiento.
Previsionales: PRE 3 fecha de emisin 1/09/1992, el plazo es de 10
aos, pago de intereses mensual, amortizacin mensual en 47 cuotas
de 2,06% y la ltima de 2,24% cuyo monto es de 2.000 millones.

Proveedores: (pro 1, 2, 3, 4, 6, 8, 9): plazo 16 aos, inters mensual,

amortizacin a travs de 119 cuotas de 0,84% y la ltima de 0,04%
en
forma
mensual.
Bradys: bono emitido por un Estado soberano para reestructurar
la deuda comercial no atendida. Estos bonos se emitieron durante la
dcada de 1980 cuando los pases de Iberoamrica que haban
aceptado grandes prstamos de los bancos estadounidenses fueron
incapaces de amortizar sus crditos como consecuencia de la
rpida subida de los precios de las materias primas. El secretario
del Tesoro de Estados Unidos, James Brady, encabez una maniobra
para
la reestructuracin de
esta deuda en bonos
parcialmente
garantizados con objeto de evitar la falta de pago masiva de
los prstamos
adeudados
por
estos
pases.
Bodenes: son bonos del gobierno nacional en dlares, se entregaron a
quienes tenan depsitos originalmente realizados en moneda exterior
tiene un plazo de 10 aos y 6 meses.
Fondo comn de inversin
Un fondo comn de inversin es un patrimonio indiviso, formado por
aportes de un grupo de inversores que tienen los mismos objetivos de
rentabilidad y riesgo, respecto de las inversiones que realizan, y
delegan a un equipo de profesionales su administracin. Estos fondos
no constituyen sociedades y carecen de personera jurdica.
Tcnicamente es un condominio indivisible, integrado por varias
personas con el objeto de constituir un patrimonio compuesto por:
Valores con cotizacin: acciones, bonos etc.
Dinero: en moneda local o extranjera.
Inmuebles o bienes afectados a una explotacin.
Los fondos de mediano plazo son aquellos fondos que, dado su objeto
de inversin, integran su patrimonio con activos que, si bien
presentan fluctuaciones a corto plazo, manifiestan una tendencia
definida a mediano y largo plazo. El tiempo de permanencia mnima
recomendado para este tipo de fondos en el mediano plazo suele ser
de dos aos en adelante. Presenta una rentabilidad menor que los
fondos a largo plazo.

El inversor al suscribir un Fondo accede a un portafolio gerenciado por

un grupo de especialistas que administra la cartera siguiendo pautas
de retorno y de riesgos aceptables para todos quienes invierten en l.
Los entes de administracin de los Fondos Comn de Inversin son la
sociedad gerente y la sociedad depositaria.
La sociedad gerente define las caractersticas de los Fondos que se
ofrecen al pblico, decir, establecen el objeto de inversin, que se
refleja en el Reglamento de Gestin. Administra el patrimonio del
fondo, lleva la contabilidad del Fondo registrando sus operaciones
confeccionando sus estados contables y determinando el valor del
patrimonio neto y de la cuotaparte del Fondo. Realiza todas las
publicaciones exigidas legalmente y cumple con todos los
requerimientos de informacin que solicite la Comisin Nacional de
Valores (CNV) u otra autoridad competente. Tambin representa
judicial o extrajudicialmente a los cuotapartistas por cualquier asunto
concerniente a sus intereses respecto del patrimonio del fondo. Ellos
actan como liquidador del fondo. Controlan la actuacin de la
Sociedad Depositaria, informando a la CNV de cualquier irregularidad
grave que detecte.
La sociedad depositaria se encarga de la custodia de valores y dems
instrumentos representativos de las inversiones. Se ocupa de la
percepcin del importe de las suscripciones y pago de los rescates
que se requieran conforme a las prescripciones de la ley y el
Reglamento de Gestin, por ende se ocupa del movimiento de dinero
producto de ellas. Vigila el cumplimiento, por parte de la sociedad
gerente, de las disposiciones relacionadas con la adquisicin y
negociacin de los activos integrantes del Fondo, previstas en el
reglamento de gestin. Lleva el registro de cuotapartes y expedir las
constancias que soliciten los cuotapartistas.
El rol de Sociedad Depositaria es asumido por lo general, por bancos,
que comprende desde los medios fsicos necesarios para la custodia
de los activos y el dinero, hasta la infraestructura tecnolgica para
canalizar todas las solicitudes de suscripcin y rescate.
Las Sociedades Gerentes y las Sociedades Depositarias de los Fondo
Comn de Inversin deben ser sociedades annimas.
El Reglamento de Gestin establece las normas contractuales que
rigen las relaciones entre la Sociedad Gerente, la Sociedad
Depositaria y los copropietarios indivisos.

Las cuotaparte representan el derecho de copropiedad indivisa sobre

el patrimonio de un Fondo Comn de Inversin que tienen quienes
invierten en l. El valor de la cuotaparte se obtiene de dividir el
patrimonio neto del Fondo por el nmero de cuotapartes en
circulacin.
Cuando un cliente decide invertir en un FCI, lo hace a travs de la
suscripcin de cuotapartes. El cliente debe completar y entregar
solicitud de suscripcin de cuotapartes en la que consta el importe
invertido. La determinacin de la cantidad de cuotapartes que
corresponde asignar en una suscripcin surge de la siguiente
expresin:
Cantidad de cuotapartes a suscribir=

monto a invertir
Valor de la cuota parte

El valor de la cuota parte corresponde al valor de la cuotaparte al

cierre del da de presentacin de la Solicitud de Suscripcin.
Supongamos que un cliente quiere invertir $10000 en un FCI y el
valor de la cuotaparte al cierre es de $1,129.
Cantidad de cuotapartes a suscribir = 10000
= 8857,39
1,129
Cuando un cliente desea retirar su inversin, total o parcialmente, de
un FCI, lo hace a travs de una solicitud de Rescate. Si rescata la
totalidad de su inversin, se toma el saldo de cuotapartes del
resumen de cuenta y se calcula:
Monto a rescatar = cantidad de cuotaspartes * valor de la cuotaparte.
Los FCI tienen liquidez inmediata de (24 a 72 horas).
Los Fondos Comunes de Inversin de Comn pueden ser clasificados
siguiendo diferentes criterios alternativos:
Segn su tipo:
FCI abiertos: la cantidad de cuotapartes es variable, dando
lugar a que cualquier persona pueda suscribir nuevas
cuotapartes rescatar las que posea sin limitaciones. El valor de
la cuotaparte se determina diariamente, en funcin del
patrimonio neto del Fondo. En cuanto a los activos de la
cuotaparte pueden invertir el Fondo segn la legislacin
Argentina el objeto de inversin es amplio: acciones, bonos,
metales preciosos, divisas, futuros u opciones, instrumentos
emitidos por entidades financieras autorizadas por el Banco
Central y dinero.

 FCI cerrados: se constituyen con una cantidad fija de

cuotapartes. Una vez colocado un Fondo, las cuotapartes no
pueden ser rescatadas anticipadamente por la entidad emisora,
ni tampoco puede ampliarse la emisin. No permiten realizar
rescates anticipados, la forma que tienen los rganos de
administracin de darle liquidez es efectuar las gestiones
necesarias para que las cuotapartes de estos fondos coticen en
alguna bolsa de comercio, de modo tal que exista un mercado
secundario para la compra y venta de las cuotapartes. El
conjunto de que pueden integrar su patrimonio es mucho ms
amplio que el de los FCI abiertos. En cuanto a duracin se
constituye por un perodo de tiempo predeterminado. Su puede
mencionar como ejemplo los Fondos Agropecuarios que rene
capital de terceros para realizar inversiones en el agro
desarrollando la actividad productiva del sector.
Segn su objeto de inversin o segn el tipo de activo en que
invierte:
Fondos de plazo fijo o fondos de mercado de dinero: son los
depsitos en entidades bancarias autorizadas por el Banco
Central. Tienen ventajas respecto a la inversin tradicional en
depsito a plazo fijo, ventajas como la liquidez porque en el
fondo de plazo fijo el inversor puede retirar su dinero
prcticamente cuando lo desee; diversificacin ya que el FCI
tiene su inversin distribuida en diferentes bancos y por ltimo
la rentabilidad ya que al realizar depsitos en grandes
volmenes y pueden negociar tasas superiores a las que
obtienen los pequeos inversores.
Fondos de bonos o renta fija: invierten en ttulos de deuda
pblica o privada (ttulos pblicos, obligaciones negociables,
etc). Tienen una mayor volatilidad que los fondos de plazo fijo,
pero se espera una mayor rentabilidad a mediano y largo plazo.
Las ventajas ms importantes son la diversificacin, la
administracin profesional y accesibilidad ya que si se invierte
directamente en bonos, el monto mnimo requerido suele ser
alto, pero al recurrir a un FCI se puede acceder a este tipo de
inversin.
Fondos de acciones o renta variable: ofrece a los inversores la
posibilidad de invertir en acciones de empresas que cotizan en
bolsa. Tienen mayor riesgo asociado pero son los que mejor
rentabilidad ofrecen.
Fondos de renta mixta: se invierten en diversos tipos de
instrumentos financieros como ser: acciones, bonos y/o
depsitos en entidades financieras.

Segn la moneda de inversin: corresponde a diferenciar los fondos

por la moneda en la que se expresa el calor de la cuotaparte.
Ejemplo: invertirenbienes.com es una organizacin integrada en el
mercado de capitales, operando como sociedad de bolsa del MERVAL,
Agente del Mercado Abierto Electrnico (MAE), Agente del Rofex
(principal mercado de futuros de monedas y commodities) y como
sociedad gerente de FCI. La sociedad gerente es Balanz Capital
Sociedad Gerente FCI SA y la sociedad depositaria es el Banco de
Valores SA. Ofrecen un rendimiento del 38,65% con una inversin
mnima de $10.000.
Securitizacin o titulizacin
La securitizacin es un proceso de transformacin de activos poco
lquidos en ttulos valores negociables, es decir activos ms lquidos.
Consiste en reunir y reagrupar, bajo ciertas condiciones, un conjunto
de activos crediticios (hipotecas, prendas, tarjetas de crdito, etc.),
con el objeto de que sirvan de respaldo a la emisin de ttulos valores
o participaciones para ser colocadas entre inversores. Bsicamente,
securitizar es afectar un crdito a un ttulo sustituyendo activos.
Los sujetos que intervienen en la securitizacin son:
Sujetos primarios o necesarios:
Originador: es aquella persona, fsica o jurdica, duea de los
activos que sern afectados al proceso de securitizacin. El
inters del originador en lanzarse a un proceso de
secutirizacin, puede estar dado por la circunstancia de no
contar con la posibilidad de obtener crditos por las vas
convencionales o por carecer de la capacidad necesaria para
concurrir a la oferta pblica a travs de la emisin de ttulos
propios. Cede sus crditos con el objeto de transformar
derechos de cobro futuros en efectivo, percibiendo total o
parcialmente, el importe de la cesin. Puede convenirse que
reciba un certificado de participacin residual, de manera que
resulte beneficiado, con los excedentes de fondos que genere la
operacin.
Emisor (issuer): es la figura jurdica a la cual el originante le
transferir la cartera a securitizar, para que sta, mediante un
vehculo legal, emita los ttulos de deuda o certificados de
participacin, garantizado por esos activos.

 Colocador (underwriter): es una entidad financiera, banco de

inversin o agente burstil que a travs de un contrato,
celebrado con el emisor, coloca los ttulos valores en la oferta
pblica o privada. El colocador suscribe los ttulos para
revenderlos o bien conservarlos en su cartera. Por lo general,
las funciones de emisor y del colocador son ejercidas por la
misma empresa las cuales deben estar autorizadas por la CNV.
Inversor: es la persona fsica o jurdica que adquiere los ttulos
valores surgidos de la securitizacin.
Sociedad colocadora de riesgo: es una sociedad, ajena a las
partes, que se encarga de calificar el riesgo de las carteras de
crditos que respaldan las colocaciones de los ttulos valores
negociables. Vala el conjunto de activos y las mejoras
crediticias.
Sujetos secundarios o contingentes:
Administrador (servicer): es quien administra, a cambio de una
comisin, la cartera de crditos, efectuando la cobranza de los
activos securitizados. Tambin se ocupa de la persecucin de
los deudores morosos de la cartera administrada.
Depositario: es la entidad autorizada por la CNV, se encarga a
cambio de una comisin, de la tarea de depsitos y custodia de
los activos securitizados.
Garante: normalmente son entidades financieras y de seguros
que ofrecen su garanta como respaldo de la emisin de los
ttulos. En muchos casos el emisor, colocador, depositario,
administrador y garante suelen estar representados por la
misma institucin financiera.
Activos securitizables:
Prstamos: hipotecarios, prendarios, personales, de consumo.
Ttulo de Deuda y obligaciones negociables: pblicos y privados.
Facturas y cheques de pago diferido.
Pagars.
Tarjetas de crditos.
Leasing.
Flujos futuros de fondos.
El conjunto de activos a securitizar (pool) debe ser homogneo para
que aseguren un flujo de fondos predecibles.
En nuestro pas las formas jurdicas (vehculos) que permiten la
titularizacin son las siguientes:
Fideicomisos financieros

 Fondo comunes de inversin cerrado (de crdito)

Obligaciones negociables garantizadas
Letras hipotecarias
El tratamiento de los activos securitizados puede ser a travs de dos
opciones:
Pass through o con exposicin fuera del balance: los crditos
securitizados son transmitidos del originador al emisor
mediante venta, cesin o endoso. El emisor, mediante un
vehculo legal, emite certificados de participacin para
colocarlos entre los inversores. Estos certificados son
representativos de una participacin en la propiedad de los
activos y de su renta, que forman un patrimonio separado del
originante del cual disfrutan sus inversores. El originador se
desprende de sus crditos desapareciendo de su activo, en
tanto que en su patrimonio no inciden, como pasivo, los ttulos
de deuda representados por los certificados. Los pagos de los
deudores de los crditos securitizados se destinan a pagar los
servicios de intereses, la amortizacin de los certificados de
participacin y los gastos administrativos.
Antes de securitizar:
Activo
Caja: $0
Crditos: $1.000
Bienes de uso:$9.000
Total de activos: $10.000
Despus de securitizar:
Activo
Caja: $900
Crditos: $0
Bienes de uso:$9.000
Total de activos: $9.900

Pasivo
Deudas: $2.000
Deudas financieras: $0
Patrimonio Neto: $8.000
Total Pasivo+PN:$10.000
Pasivo
Deudas: $2.000
Deudas financieras: $0
Patrimonio Neto: $7.900
Total Pasivo+PN:$9.900

Asset Backed Bond o con exposicin dentro del balance: los

crditos securatizados no son cedidos al emisor por lo tanto
permanecen en el activo de originador, en tanto los ttulos de
deuda, producto de la securitizacin integran su pasivo. El
emisor mediante un vehculo legal, emite ttulos de deuda
garantizados para colocarlos entre los inversores.

Antes de securitizar:
Activo
Caja: $0

Pasivo
Deudas: $2.000

Crditos: $1.000
Bienes de uso:$9.000
Total de activos: $10.000

Deudas financieras: $0
Patrimonio Neto: $8.000
Total Pasivo+PN:$10.000

Despus de securitizar:
Activo
Caja: $900
Crditos: $1.000
Bienes de uso:$9.000
Total de activos: $10.900

Pasivo
Deudas: $2.000
Deudas nueva: $1.000
Patrimonio Neto: $7.900
Total Pasivo+PN:$10.900

En el mercado local algunos originadores de securitizaciones son las

siguientes empresas: Frvega, Garbarino, Tarjeta Shopping, Aerolnea
Argentinas, transportadora de Gas del Sur, Molinos, Comafi, Banco
Banex, etc.
Entre los emisores ms importantes encontramos a ABN AMOR, MBA,
BBV Banco Francs y Banco Sudameris.
El inversor particular ha tenido muy poca participacin en estas
operatorias. Las grandes inversiones provienen de inversores
institucionales como AFJP, compaa de seguro, bancos, etc.
INTRODUC http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/publicaciones/indata/v04
_n1/productos.htm - arriba
CIN
Los mercados financieros estn compuestos por tres mercados
fundamentales: a) Los mercados de deuda donde se negocian bonos,
pagars, etc. b) los mercados de acciones, en los cuales se negocian
acciones comunes y acciones preferenciales y c) los mercados de
derivados. La rentabilidad de los ttulos negociados en estos ltimos
se "deriva" de otros activos como son materias primas(commodities),
valores de renta fija o de renta variable, o de ndices compuestos por
algunos de estos valores o productos.
Los productos derivados se pueden agrupar en cuatro grandes rubros:
Forward, Contratos a Futuro(Futures), Opciones(Option) y Permutas
Financieras (Swap).
En nuestra realidad econmica financiera se piensa que los derivados
son herramientas financieras altamente sofisticadas, utilizadas
solamente por las grandes corporaciones; sin embargo en otros
pases estn disponibles para empresas pequeas y medianas e
incluso para personas naturales.
La finalidad del presente artculo es mostrar cmo funcionan estos
instrumentos financieros y cmo en nuestro pas estn siendo
utilizados por empresas tanto nacionales como internacionales.

CONTRA
TOS
http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/publicaciones/indata/v04_n
FORWAR 1/productos.htm - arriba
D
Un Forward es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la
compra de un activo por un precio determinado en una fecha
preestablecida. Estos contratos son operaciones extraburstiles
porque son transadas fuera de bolsa, en mercados conocidos como
OTC (Over the Counter) y generalmente son operaciones
interbancarias o entre un banco y su cliente.
En nuestro pas no tenemos un gran mercado de derivados
financieros, por lo tanto no existe una Bolsa de Derivados en donde
se pueda negociar en forma libre y transparente, sin embargo la Ley
General del Sistema Financiero establece que las empresas del
Sistema Financiero se encuentran permitidas de realizar operaciones
en instrumentos derivados previa autorizacin por parte de la
Superintendencia de Banca y Seguro e incluso sta ha elaborado el
respectivo Manual de Contabilidad con la metodologa a emplear en el
registro contable y reconocimiento de ganancias y/o prdidas en
posiciones en instrumentos financieros derivados.
Las principales caractersticas de los contratos forward se muestran
en la tabla 1.
Entre los forward ms conocidos tenemos: el Forward de Divisas y el
Forward Rate Agreement (FRA) analicemos cmo operan:
Forward de Divisas
Es una transaccin de cambio a futuro mediante la cual una
institucin se compromete a comprar o vender divisas a un tipo de
cambio especfico, siendo obligatorio para ambas partes.
Existen dos formas de solucin para un contrato de forward de
moneda extranjera:

Por compensacin(Non delivery forward) al vencimiento del

contrato se compara el tipo de cambio spot(cash) contra el tipo
de cambio forward y el diferencial en contra es pagado por la
parte correspondiente.

Por entrega fsica(Delivery forward) al vencimiento el

comprador y el vendedor intercambian las monedas segn el
tipo de cambio pactado.

Ejemplo:

Tula Baca S.A. requiere importar dentro de 90 das materia prima por
un valor de US $ 1 MM. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de
cambio(asegurar hoy el tipo de cambio), contrata con su banco un
forward de tipo de cambio Sol / dlar para comprar US $ 1 MM a 90
das a un precio de S/. 3,5825 segn la pizarra establecida por su
banco y que se detalla a continuacin:
Transcurridos los 90 das Tula se ver obligada a comprar US $ 1 MM
al tipo de cambio preestablecido de S/.3,5825 que equivalen a
entregar S/. 3582500, asimismo su banco estar obligado a venderle
US $ 1 MM.
Supongamos que transcurridos los 90 das el tipo de cambio spot se
ha establecido en S/. 3,6000 por US $. En este escenario Tula ganara
S/.1 7500(= S/.3600000 - S/.3582500)
Por el contrario si transcurridos los 90 das el tipo de cambio se fija en
S/. 3,4800 por dlar, Tula habr perdido S/. 102500 (= S/. 3480000 S/. 3582500),
Al margen de los escenarios supuestos con el forward contratado Tula
elimin el riesgo del tipo de cambio y pudo proyectar su costo
considerando el tipo de cambio spot para el dlar en S/. 3,5825 por
US $, consiguindose de esta manera el objetivo de coberturarse
contra la volatilidad del tipo de cambio.
Forward Rate Agreement (FRA)
Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de inters
que se va a pagar sobre un depsito terico, con un vencimiento
especfico en una determinada fecha futura. Mediante este contrato
se elimina el riesgo de fluctuacin en el tipo de inters durante el
periodo futuro predeterminado.
Los contratantes del FRA se denominan receptor fijo al que recibe el
pago al tipo de inters fijo y paga tasa de inters flotante; mientras
que el denominado receptor flotante ser el encargado de realizar
pagos fijos y de recibir a cambio los pagos flotantes. El tipo de inters
fijo es determinado en la fecha de la firma del contrato, acto en el
cual no hay ningn intercambio de dinero. Mientras que el tipo de
inters flotante estar determinado en la fecha del inicio del contrato.
Como se muestra en la figura N 1, la fecha de inicio del contrato no
coincide con la fecha de la firma del contrato.
Analicemos el siguiente ejemplo: Pirincho Uaca S.A. compra un FRA
"dos meses contra cinco" porque dentro de dos meses concertar con
un banco por $ 100 MM a una tasa de inters Libor a tres meses + 5/8
con un plazo de vencimiento por tres meses.
Pirincho quiere una tasa de inters fija por lo tanto se cobertura sobre

un prstamo de $ 100 MM "tericos" a la tasa fija de 9,50% nominal

anual.
Supongamos que al inicio del contrato del FRA, dentro de dos meses,
la tasa Libor a tres meses es 10% anual nominal. La liquidacin del
FRA ser:
a. Perodo 2
Libor por un trimestre es 10% / 4 = 2,5% trimestral; Tasa fija
9,5%/4 = 2,35 % trimestral.
b. Perodo 5
Clculo de intereses al vencimiento del FRA: [$ 100 MM * (10% 9,5%) / 4] = $ 125 000 (por el trimestre)
c. Liquidacin del FRA
Valor actual pagado al inicio del FRA, en el mes 2, $ 125 000 / (1
+ 0,0250) = $ 121 951,22
El banco le pagar a Pirincho : $ 121 951,22
APLICACIN DE LOS FORWARDS EN ARGENTINA
Cobertura de Tipo de Cambio Operatoria de NDF / Forward
Para una compaa exportadora o importadora, es
fundamental poder preestablecer el tipo de cambio con el
cual realizar sus operaciones de cobro o pago. En la
actualidad, existen productos que permiten fijar de antemano
el valor de la moneda con la consiguiente eliminacin del
riesgo de Tipo de Cambio y por lo tanto, tener mayor
previsibilidad.
Toda operacin de Comercio Exterior, conlleva un riesgo asociado tan
importante que puede hacer de la transaccin un xito o un fracaso:
las variaciones del Tipo de Cambio.
En la prctica, cada vez mayor nmero de empresas estn
comenzando a tenerlo en cuenta, buscando asesoramiento al
respecto e incluso, cerrando operaciones que le permiten
resguardarse de los riesgos inherentes.
Para un exportador, poder vender sus productos con un rango de Tipo
de Cambio conocido de antemano, es un activo fundamental en la
medida que le permite cotizar su mercadera en forma mas

competitiva y estimar sus ganancias en forma exacta. Para un

importador, el poder fijar un mximo de Tipo de Cambio con el cual
har frente el pago de la mercadera, le permite tomar decisiones
ms eficientes.
Concretamente, una falta de gestin del riesgo de TC puede resultar
en:
-

Un estrechamiento del margen de ganancias.

Imposibilidad de cumplir los objetivos propuestos por la compaa.
Imposibilidad de planificar a mediano y largo plazo.
Perdida de mercado y competitividad.

La experiencia recolectada en Santander Ro a lo largo de aos de

asesorar a compaas en sus operaciones de comercio exterior
muestra que una gestin eficiente del riesgo de TC representa un
interesante margen suplementario frente a la no gestin.
Santander Ro ofrece asesoramiento a todos aquellas empresas
interesadas en resguardarse de estos riesgos.
Complementariamente, se han desarrollado una serie de productos
de cero costo que permite a toda empresa, cualquiera sea su
volumen de operaciones, evitar las consecuencias indeseables sobre
los resultados debido a una subestimacin del riesgo del que
hablamos.
El mercado a plazo es el medio natural de cobertura del riesgo de
cambio, al que acuden importadores, exportadores, prestatarios,
inversores, intermediarios, entidades financieras, etc. Aqu se realizan
todas las operaciones de compra y de venta de divisas contra otras
divisas y/o moneda domstica en un mercado extraburstil, es decir
totalmente libre normado por el BCRA en donde las transacciones se
concertan entre las partes sin estructuras predefinidas, por lo tanto,
se adecuan a las necesidades puntuales de la empresa.
Ejemplo
Una empresa que importa materia prima de los EEUU y tiene que
pagar la misma a plazo, tiene un pasivo en dlares en su balance. Si
sus ventas son mayoritariamente en moneda local tiene un descalce
de monedas. Para cubrir ese riesgo la Empresa puede contratar con
Santander Ro una operacin de Non Delivery Forward de Dlar-Peso
Argentino (NDF USD/ARS) y fijar el precio al cual ha de comprar los
dlares en el futuro para cancelar el precio de la importacin.

Supongamos que la empresa compra un NDF de Dlar-Peso Argentino

por un Monto Nocional de USD 500 Mil y con vencimiento a 180 das.
El Precio Forward para esa operacin es de por ejemplo 2,95 pesos
por dlar.
Suponiendo que al vencimiento el valor del Dlar, Tipo de Cambio de
Referencia, sea de 3,00 Pesos por Dlar, el monto de la
compensacin para la empresa se calculara de acuerdo a la siguiente
frmula:
Resultado Final = USD 500.000 x (3,00 2,95) = ARS 25.000
Como la cotizacin al vencimiento es mayor que el precio pactado el
cliente, que compr el contrato, recibe un crdito en su cuenta por la
diferencia.

Prstamo sindicado
Un prstamo sindicado es un tipo de prstamo que es concedido
por un grupo de prestamistas y es estructurado, arreglado y
administrado por uno o varios bancos comerciales o bancos de
inversin, conocidos como organizadores.

El mercado de prstamos sindicados es la forma dominante de

financiacin de operaciones corporativas en Estados Unidos y Europa.
El mercado estadounidense surgi a partir de los grandes prstamos
de leveraged buyout de mediados de los aos ochenta, y el mercado
Europeo floreci con el lanzamiento del euro en 1999.
Al nivel ms bsico, los organizadores llevan a cabo la funcin de
banca de inversin levantando fondos de los inversores para un
emisor que se encuentra necesitado de fondos. El emisor paga al
organizador una comisin por este servicio, y esta comisin se
incrementa a medida que aumentan la complejidad y riesgo del
prstamo. Como consecuencia de ello, los prstamos ms lucrativos
son aquellos concedidos a prestatarios o emisores cuya calificacin de
crdito tiene el nivel "especulativo" y quienes pagan
los spreads (primas o mrgenes por encima del LIBOR en los Estados
Unidos y Reino Unido, y del Euribor en Europa u otro tipo base)
suficientes para atraer el inters de inversores a plazo no bancarios.
No obstante, este lmite se mueve constantemente en funcin de las
condiciones del mercado.
En EEUU, los prestatarios empresariales y los fondos de capital riesgo
se reparten de modo equilibrado la emisin de deuda. Europa, no
obstante, tiene una actividad corporativa menos dinmica y su
emisin est dominada por los fondos de capital riesgo quienes, a
cambio, determinan buena parte de los estndares y prcticas de la
sindicacin de prstamos.2

OFERTAS EN ARGENTINA
Banco santander
Como uno de los principales bancos corporativos de Argentina
tenemos amplia experiencia en la organizacin y estructuracin de
prstamos sindicados. En este sentido utilizamos la fortaleza de
nuestro balance y nuestro amplio conocimiento del mercado para
asegurar el xito de las transacciones. Asimismo, conocemos
profundamente los estndares exigidos por el mercado y las
necesidades de nuestros clientes, por lo que estamos en la mejor
posicin para disear las estructuras ms flexibles y eficientes.

Mercado de Capitales y Finanzas Estructuradas

HSBC ofrece sus servicios como estructurador, organizador y
colocador a efectos de proveer distintas alternativas de
financiamiento en el mercado de capitales local a nuestros clientes ya
sea a travs de emisiones de obligaciones negociables, valores de
corto plazo y/u operaciones de financiamiento estructurado
(titulizacin de activos) as como en el mercado financiero mediante
el asesoramiento y estructuracin de prstamos sindicados.
*Emisin de Bonos
*Prstamos Estructurados
*Prstamos Sindicados