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5. ANO 1. SEMESTRE
ANLISE DE UM
PROJECTO DE INVESTIMENTO
Dezembro 2001
Trabalho n. 3
OBJECTIVO
Com este trabalho pretende-se que adquiramos alguma sensibilidade e conhecimentos
tericos no que diz respeito anlise de projectos de investimento.
2 / 12
Trabalho n. 3
3 / 12
Trabalho n. 3
Se C>B
Projecto no compensa
Se C<B
Projecto Compensa
4 / 12
Trabalho n. 3
0 = INV 0 +
CFt INVt
(1 + TA)
t =1
Vr
(1 + TA)N
em que :
TA Taxa de actualizao
VAL = INV 0 +
t =1
CFt INVt
(1 + TA)
Vr
(1 + TA)N
Se VAL>0
projecto rentavel
Se VAL<0
0 = INV 0 +
t =1
CFt INVt
(1 + TA)
Vr
(1 + TA)N
5 / 12
Trabalho n. 3
1.
PLANO DE FINANCIAMENTO
-nos dito que o financiamento do projecto ser realizado com um capital prprio de
Subsdio:
Capital em Dvida
2002-1S 3.651.200,61
2S
3.651.200,61
2003-1S 3.651.200,61
2S
3.651.200,61
2004-1S 3.651.200,61
2S
3.651.200,61
2005-1S 3.651.200,61
2S
3.448.356,13
2006-1S 3.245.511,65
2S
3.042.667,18
2007-1S 2.839.822,70
2S
2.636.978,22
2008-1S 2.434.133,74
2S
2.231.289,26
2009-1S 2.028.444,78
2S
1.825.600,31
2010-1S 1.622.755,83
2S
1.419.911,35
2011-1S 1.217.066,87
2S
1.014.222,39
2012-1S 811.377,91
2S
608.533,43
2013-1S 405.688,96
2S
202.844,48
Encargos (R+J)
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
Reembolso (R)
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
202.844,48
Juros (J)
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
6 / 12
Trabalho n. 3
Emprstimo:
Capital em Dvida
2002-1T 3.651.200,61
2T
3.651.200,61
3T
3.651.200,61
4T
3.651.200,61
2003-1T 3.651.200,61
2T
3.651.200,61
3T
3.575.133,93
4T
3.499.067,25
2004-1T 3.423.000,57
2T
3.346.933,89
3T
3.270.867,21
4T
3.194.800,53
2005-1T 3.118.733,85
2T
3.042.667,18
3T
2.966.600,50
4T
2.890.533,82
2006-1T 2.814.467,14
2T
2.738.400,46
3T
2.662.333,78
4T
2.586.267,10
2007-1T 2.510.200,42
2T
2.434.133,74
3T
2.358.067,06
4T
2.282.000,38
2008-1T 2.205.933,70
2T
2.129.867,02
3T
2.053.800,34
4T
1.977.733,66
2009-1T 1.901.666,98
2T
1.825.600,31
3T
1.749.533,63
4T
1.673.466,95
2010-1T 1.597.400,27
2T
1.521.333,59
3T
1.445.266,91
4T
1.369.200,23
2011-1T 1.293.133,55
2T
1.217.066,87
3T
1.141.000,19
4T
1.064.933,51
2012-1T 988.866,83
2T
912.800,15
3T
836.733,47
4T
760.666,79
2013-1T 684.600,11
2T
608.533,44
3T
532.466,76
4T
456.400,08
2014-1T 380.333,40
Encargos (R+J)
136.920,02
136.920,02
136.920,02
136.920,02
136.920,02
212.986,70
210.134,20
207.281,70
204.429,20
201.576,70
198.724,20
195.871,70
193.019,20
190.166,70
187.314,20
184.461,70
181.609,20
178.756,70
175.904,20
173.051,70
170.199,20
167.346,69
164.494,19
161.641,69
158.789,19
155.936,69
153.084,19
150.231,69
147.379,19
144.526,69
141.674,19
138.821,69
135.969,19
133.116,69
130.264,19
127.411,69
124.559,19
121.706,69
118.854,19
116.001,69
113.149,19
110.296,69
107.444,18
104.591,68
101.739,18
98.886,68
96.034,18
93.181,68
90.329,18
Reembolso (R)
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
Juros (J)
136.920,02
136.920,02
136.920,02
136.920,02
136.920,02
136.920,02
134.067,52
131.215,02
128.362,52
125.510,02
122.657,52
119.805,02
116.952,52
114.100,02
111.247,52
108.395,02
105.542,52
102.690,02
99.837,52
96.985,02
94.132,52
91.280,02
88.427,51
85.575,01
82.722,51
79.870,01
77.017,51
74.165,01
71.312,51
68.460,01
65.607,51
62.755,01
59.902,51
57.050,01
54.197,51
51.345,01
48.492,51
45.640,01
42.787,51
39.935,01
37.082,51
34.230,01
31.377,51
28.525,00
25.672,50
22.820,00
19.967,50
17.115,00
14.262,50
7 / 12
Trabalho n. 3
2T
3T
4T
2015-1T
304.266,72
228.200,04
152.133,36
76.066,68
Consolidado:
Mapa de dvida at 2015
Ano Capital em Dvida
2002 7.302.401,22
2003 7.302.401,22
2004 7.074.201,18
2005 6.769.934,46
2006 6.059.978,79
2007 5.350.023,12
2008 4.640.067,44
2009 3.930.111,77
2010 3.220.156,09
2011 2.510.200,42
2012 1.800.244,75
2013 1.090.289,07
2014 380.333,40
2015 76.066,68
2.
87.476,68
84.624,18
81.771,68
78.919,18
Encargos (R+J)
547.680,09
767.322,63
800.601,80
1.160.650,75
1.115.010,74
1.069.370,73
1.023.730,73
978.090,72
932.450,71
886.810,70
841.170,70
795.530,69
344.201,72
78.919,18
76.066,68
76.066,68
76.066,68
76.066,68
11.410,00
8.557,50
5.705,00
2.852,50
Reembolso (R)
0,00
228.200,04
304.266,72
709.955,67
709.955,67
709.955,67
709.955,67
709.955,67
709.955,67
709.955,67
709.955,67
709.955,67
304.266,72
76.066,68
Juros (J)
547.680,09
539.122,59
496.335,08
450.695,08
405.055,07
359.415,06
313.775,05
268.135,04
222.495,04
176.855,03
131.215,02
85.575,01
39.935,01
2.852,50
MAPAS DE AMORTIZAES
Conforme descrito no guio, temos 3 "classes" de amortizaes, conforme a durao
dos diferentes investimentos. Consideramos que a amortizao feita a uma taxa anual fixa
correspondente ao quociente do investimento pela sua durao.
O nico outro pormenor a ter em ateno o dos Transformadores e
Compensadores: estes equipamentos, comprados em 2002, amortizam em 10 anos, portanto
em 2012 estaro j completamente amortizados. Contudo, como o seu tempo previsto de
vida til de 10 anos, necessrio comprar novos equipamentos em 2013 (note-se que a
explorao comea em 2003, portanto 10 anos de vida til implica investimentos em 2013), a
um preo correspondente ao original apenas actualizado da taxa de inflao em vigor. Estes
novos equipamentos amortizaro tambm em 10 anos, portanto at ao fim de 2022.
Em 25 anos:
Fundaes
Edifcios e Estradas
2002
2003
Amortizaes
Valor bruto Acumuladas do Exerccio Valor lquido
424975,81 16999,03
16999,03
407976,78
424975,81 33998,06
16999,03
390977,75 Ano 1
8 / 12
Trabalho n. 3
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Valor Residual 2022
2023
2024
2025
2026
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
424975,81
Em 10 anos:
Compensadores
Transformadores
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Valor bruto
349158,53
349158,53
349158,53
349158,53
349158,53
349158,53
349158,53
349158,53
349158,53
349158,53
349158,53
807284,78
807284,78
807284,78
807284,78
807284,78
807284,78
807284,78
807284,78
807284,78
807284,78
50997,10
67996,13
84995,16
101994,19
118993,23
135992,26
152991,29
169990,32
186989,36
203988,39
220987,42
237986,45
254985,49
271984,52
288983,55
305982,58
322981,62
339980,65
356979,68
373978,71
390977,75
407976,78
424975,81
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
16999,03
373978,71
356979,68
339980,65
322981,62
305982,58
288983,55
271984,52
254985,49
237986,45
220987,42
203988,39
186989,36
169990,32
152991,29
135992,26
118993,23
101994,19
84995,16
67996,13
50997,10
33998,06
16999,03
0,00
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Ano 5
Ano 6
Ano 7
Ano 8
Ano 9
Ano 10
Ano 11
Ano 12
Ano 13
Ano 14
Ano 15
Ano 16
Ano 17
Ano 18
Ano 19
Ano 20
Amortizaes
Acumuladas do Exerccio
34915,85
34915,85
69831,71
34915,85
104747,56 34915,85
139663,41 34915,85
174579,27 34915,85
209495,12 34915,85
244410,97 34915,85
279326,82 34915,85
314242,68 34915,85
349158,53 34915,85
Valor lquido
314242,68
279326,82
244410,97
209495,12
174579,27
139663,41
104747,56
69831,71
34915,85
0,00
394971,15
440783,78
486596,40
532409,03
578221,65
624034,28
669846,90
715659,53
761472,15
807284,78
412313,62
366501,00
320688,37
274875,75
229063,12
183250,50
137437,87
91625,25
45812,62
0,00
45812,62
45812,62
45812,62
45812,62
45812,62
45812,62
45812,62
45812,62
45812,62
45812,62
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Ano 5
Ano 6
Ano 7
Ano 8
Ano 9
Ano 10
Ano 11
Ano 12
Ano 13
Ano 14
Ano 15
Ano 16
Ano 17
Ano 18
Ano 19
Ano 20
9 / 12
Trabalho n. 3
Em 10 anos:
Equipamentos
Cablagem interna
Valor bruto
7331331,5
7331331,5
7331331,5
7331331,5
7331331,5
7331331,5
7331331,5
7331331,5
7331331,5
7331331,5
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Amortizaes
Acumuladas do Exerccio
733133,15 733133,15
1466266,30 733133,15
2199399,45 733133,15
2932532,60 733133,15
3665665,75 733133,15
4398798,89 733133,15
5131932,04 733133,15
5865065,19 733133,15
6598198,34 733133,15
7331331,49 733133,15
Valor lquido
6598198,34
5865065,19
5131932,04
4398798,89
3665665,75
2932532,60
2199399,45
1466266,30
733133,15
0,00
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Ano 5
Ano 6
Ano 7
Ano 8
Ano 9
Em 3 anos:
Transportes, Seguros, Despesas afins
Montagem de equipamento
Estudos, elaborao do projecto e consultoria
Estimativas de gastos imprevistos
Valor bruto
1022535,69
1022535,69
1022535,69
2002
2003
2004
Amortizaes
Acumuladas do Exerccio
340845,23 340845,23
681690,46 340845,23
1022535,69 340845,23
Valor lquido
681690,46
340845,23
0,00
Ano 1
Ano 2
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Valor bruto
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9128001,52
9586127,77
9586127,77
9586127,77
9586127,77
Amortizaes
Acumuladas do Exerccio
1125893,26 1125893,26
2251786,53 1125893,26
3377679,79 1125893,26
4162727,83 785048,03
4947775,86 785048,03
5732823,90 785048,03
6517871,93 785048,03
7302919,97 785048,03
8087968,00 785048,03
8873016,03 785048,03
8890015,07 16999,03
8952826,72 62811,66
9015638,38 62811,66
9078450,04 62811,66
9141261,70 62811,66
Valor lquido
8002108,26
6876214,99
5750321,73
4965273,69
4180225,66
3395177,62
2610129,59
1825081,55
1040033,52
254985,49
237986,45
633301,05
570489,39
507677,73
444866,07
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Ano 5
Ano 6
Ano 7
Ano 8
Ano 9
Ano 10
Ano 11
Ano 12
Ano 13
Ano 14
10 / 12
Trabalho n. 3
2017
2018
2019
2020
2021
2022
3.
9586127,77
9586127,77
9586127,77
9586127,77
9586127,77
9586127,77
9204073,35
9266885,01
9329696,67
9392508,32
9455319,98
9518131,64
62811,66
62811,66
62811,66
62811,66
62811,66
62811,66
382054,42
319242,76
256431,10
193619,44
130807,79
67996,13
Ano 15
Ano 16
Ano 17
Ano 18
Ano 19
Ano 20
PLANO DE INVESTIMENTOS
No nosso caso, as despesas de investimento reduzem-se s apresentadas nos
4.
PLANO DE EXPLORAO
Para os custos de explorao, limitamo-nos a extrapolar as despesas estimadas
para o primeiro ano de explorao, actualizando ano aps ano de acordo com a inflao. Nos
anos em que o resultado antes de impostos seja negativo, considermos que no h
pagamento nem "recebimento" de imposto; na realidade, talvez uma parte do prejuzo num
ano pudesse ser deduzida ao imposto do ano seguinte, mas no consideramos aqui esse
factor. Dada a grande dimenso da tabela, inclumo-la em anexo.
NDICES DE AVALIAO
Para o clculo da Taxa Interna de Rentabilidade (TIR) e do Tempo de Recuperao
do Capital (TRC), usmos um processo iterativo, por aproximaes sucessivas, tomando
como "coeficiente" de aproximao o Valor Actualizado Lquido (VAL) na iterao anterior.
Dada a grande dimenso da tabela, inclumo-la em anexo. Aqui apresentamos apenas os
valores obtidos:
VAL
TIR=14.7%
TRC=15 anos
2.193.261,49
(aprox.)
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Trabalho n. 3
ANLISE DE SENSIBILIDADE
O VAL obtido no cenrio esperado positivo, pelo que apenas se torna necessrio analisar
os cenrios pessimistas; para um cenrio optimista, obteramos simplesmente um VAL e
uma TIR superiores aos calculados, e um TRC menor. Os parmetros a variar num cenrio
pessimista so a energia vendida anualmente (14000GWh/ano e no 20000GWh/ano), e o
tempo de vida til do projecto (15 anos e no 20 anos). Variando o tempo de vida til,
obtemos:
VAL
171.753,98
Pelo que se conclui que o projecto no sensvel variao deste parmetro.
-1.497.412,43
(Analogamente aqui, as tabelas com as diversas parcelas usadas no clculo destes
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