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SEMANA 5
NDICE
DIFERENTES CRITERIOS PARA LA DECISIN DE INVERSIN .......................................................... 3
APRENDIZAJES ESPERADOS ........................................................................................................... 3
INTRODUCCIN ............................................................................................................................. 3
1. VALOR ACTUAL NETO (VAN) ..................................................................................................... 3
2. LA TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENDIMIENTO (T.I.R.) ................................................... 6
3. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) V/S VALOR ACTUAL NETO (VAN)........................................ 7
COMENTARIO FINAL...................................................................................................................... 9
REFERENCIAS ............................................................................................................................... 10
DIFERENTES
INVERSIN
CRITERIOS
PARA
LA
DECISIN
DE
APRENDIZAJES ESPERADOS
En ste mdulo se espera que el alumno comprenda los diferentes criterios para evaluar
proyectos de inversin que le permitan tomar una mejor decisin.
Entre los criterios ms conocidos y de mayor uso estn el Valor Actual Neto (VAN), y la Tasa
Interna de Retorno (TIR), dos criterios que servirn para tener una aproximacin a cmo tomar
decisiones de inversin.
INTRODUCCIN
En el mbito del estudio de las inversiones, las matemticas financieras son una herramienta
til puesto que su anlisis se basa en la consideracin de que el dinero, slo porque transcurre
en el tiempo, debe ser remunerado con una rentabilidad que el inversionista le exigir por no
usarlo hoy, y aplazar su consumo a un futuro conocido, lo cual se conoce como valor tiempo
del dinero (Sapag, N. 2008).
El mismo autor explica que en la evaluacin de proyectos, las matemticas financieras
consideran la inversin como el menor consumo presente, y la cuanta de los flujos de caja en
el tiempo como la recuperacin que debe incluir dicha recompensa (Sapag, N. 2008).Segn la
teora financiera, un proyecto de inversin se justifica slo si la riqueza que puede acumularse
al final de la vida til, es mayor a la que se puede obtener al cabo del mismo periodo,
invirtiendo las sumas correspondientes en la alternativa que rinde el inters utilizado para
capitalizar el flujo de ingresos netos generados por el proyecto en cuestin. Esta regla de
decisin es correcta y universalmente aceptada. Sin embargo, la formulacin ms conocida de
esta norma est expresada en trminos del valor actual o valor presente del flujo de beneficios
netos (Caldern, Ros y Ceccarini. 2008).
La metodologa para calcularlo, consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar
mediante una tasa) todos los flujos futuros (cash flow) de un proyecto. A este valor se le debe
restar la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del
proyecto.
La frmula que permite calcular el VAN es:
N
Qn
n
n1 (1 r )
VAN I
Donde cada valor representa lo siguiente:
Significado
La inversin producir ganancias por
encima de la rentabilidad exigida (r)
La inversin producir prdidas por
encima de la rentabilidad exigida (r)
La inversin no producira ni ganancias
ni prdidas
Decisin a tomar
El proyecto puede aceptarse
El proyecto debera rechazarse
Dado que el proyecto no agrega valor
monetario por encima de la rentabilidad
exigida (r), la decisin debera basarse en
otros criterios, como la obtencin de un
mejor posicionamiento en el mercado u
otros factores.
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a
pesar de sus limitaciones, al momento de considerar circunstancias imprevistas o
excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable considerando el
valor mnimo de rendimiento para la inversin.
Se espera que un proyecto que necesita una inversin de $ 1.900, produzca un ingreso
de $ 2.000 los tres primeros aos cul ser el VAN de esta inversin si se aplican las
siguientes tasas de inters (r):
a) 10%
b) 12%
SOLUCIN:
Primero se debe expresar en un flujo de caja para comprender de mejor forma la operacin.
Periodo
Flujo
0
-$1.900
1
$2.000
2
$2.000
3
$2.000
Qn
n
n1 (1 r )
VAN I
Se puede apreciar que con una tasa r del 10% el Valor Actual Neto de la inversin en tres aos
es mayor que si se utiliza la tasa del 12%. Si se tuviese que elegir entre dos proyectos iguales
con tasas distintas, y se utiliza el VAN como criterio principal de decisin, se debera
seleccionar el proyecto con tasa (r) del 10%.
Proyecto
Periodos
0
-12.000
1.000
6.500
10.000
-12.000
10.000
4.500
1.000
Igual operacin que calcular la tasa que hace al VAN del proyecto igual a cero.
EJEMPLO:
Periodo
Flujo
-$1.600
$10.000
-$10.000
10.000 10.000
1.600 0
(1 r ) (1 r )2
Una de las desventajas de la TIR es el clculo dado que es muy engorroso y difcil realizarlo en
forma manual, para lo cual existen diferentes mtodos de clculos ms fciles que ayudan
como planillas Excel o calculadoras financieras (Ver recursos adicionales de esta semana).
COMENTARIO FINAL
Se presentaron los principales criterios utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin.
Frente a las limitaciones de los mtodos que no consideran el valor del tiempo del dinero, se
presentaron el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR). Si bien ambos
mtodos tienen ventajas sobre cualquier otro mtodo de evaluacin de inversiones, el VAN es,
en todos los casos, superior a la TIR.
Cuando los proyectos son independientes entre s, el criterio del VAN estipula que deben
llevarse a cabo todos aquellos cuyo VAN sea positivo. Por otro lado, si los proyectos son
mutuamente excluyentes, se debe elegir el que tenga mayor VAN.
Si los proyectos son mutuamente excluyentes, aplicar el criterio de elegir aquel proyecto de
mayor TIR, podra ser contrapuesto al criterio del VAN. En estos casos, debera utilizarse el
VAN como criterio de seleccin entre proyectos, es decir, optar por aquel proyecto de mayor
VAN.
REFERENCIAS
Anzil, F. (2005). Criterios de Decisin. Disponible en http://goo.gl/f0pWL4
Bierman, H. (1996). Anlisis cuantitativo para la toma de decisiones. Madrid: Editorial MosbyDoyma Libros.
Caldern, M; Ros, M. y Ceccarini, M. (2008). Economa de la educacin. Recuperado de
http://goo.gl/5D59VY
Saavedra, ML. y Saavedra, MJ. (2012). Evolucin y aportes de la teora financiera y un
panorama de su investigacin en Mxico: 2003-2007. Ciencia Administrativa. .
Sapag, N. (2008). Preparacin y Evaluacin de Proyectos. 5 edicin. Mxico: Mc Graw Hill.
Verona, M. (2006). De la Economa General a la Economa Financiera. Bogot: Innovar.
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