FLUXO DE CAIXA

SUMRIO

FLUXO DE CAIXA ...................................................................................................................................3

INTRODUO ..........................................................................................................................................3
CICLO DO FLUXO DE CAIXA ......................................................................................................................4
FATORES QUE AFETAM O FLUXO DE CAIXA ....................................................................................4
FATORES INTERNOS ................................................................................................................................4
FATORES EXTERNOS ...............................................................................................................................5
DESEQUILBRIO FINANCEIRO..............................................................................................................6
SINTOMAS ..............................................................................................................................................6
CAUSAS BSICAS ....................................................................................................................................6
CONSEQNCIAS ....................................................................................................................................6
MEDIDAS DE SANEAMENTO ......................................................................................................................6
ADMINISTRAO DE CAIXA.................................................................................................................7
CICLO DE CAIXA ......................................................................................................................................7
GIRO DE CAIXA .......................................................................................................................................9
MAXIMIZAO DO GIRO DO CAIXA .............................................................................................................9
Resumo .......................................................................................................................................... 10
ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA ............................................................................................... 10
PROJEO DO FLUXO DE CAIXA .................................................................................................... 10
MTODO DO LUCRO AJUSTADO ............................................................................................................ 11

Fluxo de Caixa

Introduo
A administrao da liquidez, uma das atividades mais importantes do administrador financeiro. Para
desempenhar essa funo, o profissional de finanas utiliza um dos principais instrumentos de anlise
e controle financeiro, o fluxo de caixa.
O fluxo de caixa tem por objetivo primordial, a projeo das entradas e das sadas dos recursos
financeiros da empresa em um determinado perodo de tempo. Os principais objetivos deste
demonstrativo so:
1. prognosticar as necessidades de captao de recursos;
2. aplicar os excedentes de caixa nas alternativas mais rentveis para a empresa sem comprometer
a liquidez.
Outros objetivos igualmente importantes podem tambm ser considerados na elaborao do fluxo de
caixa. Dentre esses listamos os seguintes:
1. proporcionar o levantamento das necessidades de recursos financeiros para a realizao das
transaes definidas no planejamento da empresa;
2. empregar da forma eficaz os recursos disponveis, evitando que fiquem sem remunerao:
3. planejar e controlar os recursos financeiros em termos das entradas e sadas, atravs da anlise
e controle das atividades de planejamento de vendas e despesas, ndices de atividades, prazos
mdios e necessidades de capital de giro;
4. saldar as obrigaes incorridas pela empresa tempestivamente;
5. buscar o equilbrio financeiro entre os fluxos de entradas e sadas de recursos;
6. analisar as fontes de crdito onerosas de forma a minimizar o custo de utilizao das mesmas;
7. prever desembolsos de caixa em volumes elevados em pocas de encaixe baixo;
8. desenvolver controle dos saldos de caixa e de duplicatas a receber;
9. coordenar os recursos a serem utilizados pelas vrias atividades da empresa no que se relaciona
a investimentos e financiamentos.
Atravs da utilizao do fluxo de caixa, o administrador tem um poderoso instrumento para cumprir
seu principal objetivo, a maximizao do retorno dos proprietrios, sem no entanto comprometer a
liquidez, reduzindo dessa forma o risco incorrido pelos detentores do controle da empresa.

Leonel Estevam

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Ciclo do Fluxo de Caixa

As empresas para gerarem vendas necessitam de ativos fixos, independentemente de estarem ou
no em um processo de crescimento. Quando uma empresa encontra-se em fase de expanso,
necessita de investimentos adicionais em capital de giro, resultante do aumento em estoques e
contas a receber e dependendo do grau de utilizao de sua estrutura, de novas inverses em ativo
fixo.
Novos investimentos precisam ser financiados gerando novas obrigaes relativas aos recursos
utilizados, sejam prprios ou de terceiros. Esse processo pode resultar em problemas de fluxo de
caixa, dependendo do custo e da forma como os recursos so captados e empregados.

Fatores que afetam o Fluxo de Caixa

O fluxo de caixa de uma empresa impactado por uma srie de fatores, tanto internos quanto
externos. O administrador financeiro deve estar preparado, atravs das indicaes observadas no
fluxo de caixa para tomar as medidas corretivas em tempo hbil de forma a minimizar o impacto nas
contas da empresa.

Fatores internos
1. expanso descontrolada das vendas, implicando em um volume maior de compras e custos
operacionais;
2. aumento no prazo de vendas concedido pela empresa como forma de aumentar seu grau de
competitividade ou aumentar sua participao no mercado;
3. capitalizao inadequada com a conseqente utilizao de capital de terceiros de forma
excessiva, aumentando o nvel de endividamento;
4. compras em volume incompatveis com as projees de vendas;
5. diferenas acentuadas no giro do contas a pagar e a receber em decorrncia dos prazos mdios
de recebimento e pagamento;
6. ciclos de produo extremamente longos e incompatveis com o prazo mdio concedido pelos
fornecedores;
7. giros do estoque lento significando o carregamento de produtos obsoletos ou de difcil venda,
imobilizando recursos da empresa no estoque;
8. baixa ocupao do ativo fixo;
9. distribuio de lucros em volumes incompatveis com a capacidade de gerao de caixa;
10. custos financeiros elevados em decorrncia de um nvel de endividamento incompatvel com a
estrutura de capital da empresa;
11. poltica salarial totalmente incompatvel com o nvel de receitas e demais despesas operacionais;
12. aumento do nvel de inadimplncia.

Leonel Estevam

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Fatores externos
1. reduo nas vendas causadas por retrao do mercado;
2. aumento da concorrncia em decorrncia da entrada de novos concorrentes no mercado;
3. alteraes nas alquotas de impostos seja tributos sobre a venda interna como sobre a
importao de produtos concorrentes;
4. aumento geral do nvel de inadimplncia causada por fatores como por exemplo, o aumento das
taxas de juros

Leonel Estevam

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Desequilbrio Financeiro
A anlise do fluxo de caixa permite determinar com preciso, uma empresa que se apresente em uma
situao de desequilbrio financeiro. O diagrama a seguir sintetiza essa situao:

Sintomas
1. Insuficincia crnica de caixa
2. Captao sistemtica de recursos atravs de emprstimos
3. Queda na qualidade do dinheiro que a empresa consegue captar.

Causas bsicas
1. Excesso de investimentos em estoque
2. Prazo mdio de recebimento maior do que o prazo mdio de pagamento das compras
3. Excesso de investimentos em ativos fixos
4. Alto giro de estoques e ciclo de produo elevado

Conseqncias
1. Maior grau de vulnerabilidade ante a flutuaes nas condies do mercado em que a empresa
atua
2. Atrasos nos pagamentos aumentando as perspectivas de concordata ou falncia

Medidas de saneamento
1. Aumento do capital prprio atravs do aporte de novos recursos dos proprietrios atuais ou de
novos scios
2. reduo ou adequao do nvel de atividade aos volumes de recursos disponveis para
financiamento das operaes
3. Controle rgido de custos e despesas operacionais
4. Desmobilizao de ativos ociosos

Leonel Estevam

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Administrao de Caixa
Administrar o caixa de uma empresa de forma eficaz, fundamental para a maximizao de seu
retorno. No processo de maximizao do retorno de seus proprietrios, a empresa para atingir esse
objetivo, pode utilizar uma srie de instrumentos de administrao do caixa, conforme veremos a
seguir.
Inicialmente precisamos entender dois conceitos fundamentais da anlise da adequao do caixa de
uma organizao: ciclo e giro de caixa.

Ciclo de Caixa
Um dos fatores mais importantes na determinao da necessidade de capital de giro o ciclo de
caixa. O ciclo de caixa definido como o tempo decorrido entre o pagamento da matria prima e o
recebimento da venda. Durante esse perodo os recursos da empresa esto aplicados no capital de
giro.
Outra forma de entendermos o ciclo de caixa definindo esse perodo como sendo o tempo
necessrio para que a rotao do ativo circulante possa fazer frente aos pagamentos relativos ao
passivo circulante nas respectivas datas de pagamento.
Como cada empresa tem uma relao de rotao e pagamentos diferentes, o nvel de capital de giro
para cada empresa ser diferente. De uma forma geral, o nvel suficiente de capital de giro depende
diretamente do grau de liquidez dos ativos operacionais da empresa (duplicatas a receber e
estoques).
Sintetizando podemos definir o ciclo de caixa como:

Ciclo de Caixa = Data de Recebimento da Venda Data de Pagamento da Compra

Na determinao do ciclo de caixa, implicitamente estamos verificando tambm os prazos mdios de

estoques, pagamento de duplicatas e recebimento de vendas a prazo, da a importncia desse
conceito.

Leonel Estevam

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Isso pode ser facilmente verificado quando representamos o ciclo de caixa graficamente, j
demonstrando e representando a seguir:

Compra de
matria-prima

CICLO OPERACIONAL

Perodo Mdio de Estoques

Perodo Mdio de
Pagamento

Perodo Mdio de Cobrana

VENDA
Recebimento de
Duplicatas

Pagamento de
Duplicatas
Tempo

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Recebimento
da venda

CICLO DE CAIXA

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Giro de Caixa
O giro de caixa representa o nmero de vezes em que o caixa girou no perodo de anlise, utilizando
a mesma conceituao terica do giro do estoque, contas a receber e contas a pagar.
Definido a partir do conceito do ciclo de caixa, o giro de caixa representado pela seguinte relao:
360 / Ciclo de Caixa
Quanto maior for o giro de caixa, menor ser a necessidade de caixa para suportar as operaes. Da
mesma forma que o giro do estoque, o giro do caixa deve ser maximizado, sem no entanto, incorrer
no risco da falta de recursos.

Maximizao do giro do caixa

Existem maneiras de maximizar o giro do caixa, minimizando por conseguinte as necessidades de
caixa:
1. Aumentar o giro do estoque atravs de:
a) Aumento do giro das matrias primas;
b) Diminuio do ciclo de produo;
c) Aumento do giro de produtos acabados.
2. Acelerao do processo de recebimento.
3. Reduo do prazo concedido nas vendas a prazo.
4. Aumento do prazo de pagamento a fornecedores, inclusive via atraso de pagamento, quando a
relao custo X benefcio, com relao ao conceito de crdito, for favorvel a empresa.
Algumas empresas utilizam tambm uma tcnica mais especfica para maximizar o giro do caixa,
embora de aplicao questionvel. Sob o ponto de vista financeiro, em pocas de taxas elevadas, o
ganho pela utilizao dessa ferramenta bastante interessante, seja pela aplicao dos recursos
gerados pelo floating oriundo desses instrumentos, ou atravs da economia gerada pela eliminao
da necessidade de captao de recursos externos.
Esse instrumento consiste em emitir cheques para pagamentos contra bancos que no pertencem a
compensao nacional. Esses cheques so debitados na conta do emitente dias teis aps a
emisso, gerando ganhos pela aplicao dos recursos durante esse prazo ou economia de juros pela
captao de recursos por um prazo menor.

Leonel Estevam

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Resumo
Uma administrao eficaz do caixa est baseada em trs princpios bsicos:
a) Reduzir o ciclo compra produo - estoque, de forma a aumentar o giro do estoque;
b) Instituir formas eficazes de cobrana;
c) Postergar ao mximo o pagamento das contas a pagar, sem prejudicar o conceito de
crdito da empresa.
As trs formas so passveis de restries. preciso ficar claro, no entanto, que maximizar o giro do
caixa mesmo dentro de certas restries, minimizar o nvel de caixa operacional necessrio e
aumentar o lucro da empresa.

Elaborao do Fluxo de Caixa

O fluxo de caixa considerado um dos principais instrumentos de anlise e avaliao de uma
empresa, auxiliando a percepo sobre a movimentao dos recursos em um determinado perodo.
As decises relacionadas a compra, venda, investimentos, aportes de capital pelos scios captao
ou pagamento de emprstimos e desinvestimentos, constituem u fluxo contnuo entre as fontes
geradoras e as utilizadoras de recursos.
A projeo do fluxo de caixa permite a avaliao da capacidade de uma empresa gerar recursos para
suprir o aumento das necessidades de capital de giro, geradas pelo nvel de atividades, remunerar
os proprietrios da empresa, efetuar pagamento de impostos e reembolsar fundos oriundos de
terceiros.
Na projeo do fluxo de caixa, indicamos no apenas o valor dos financiamentos que a empresa
necessitar para fazer as suas atividades, mas tambm quando ele ser utilizado. A projeo pode
ser realizada ms a ms, trimestre a trimestre ano a ano ou at mesmo em bases dirias.
Alm de permitir analisar a forma como uma empresa desenvolve sua poltica de captao e
aplicao de recursos, o acompanhamento entre o fluxo projetado e o efetivamente realizado, permite
identificar as variaes ocorridas e as causas dessas variaes.

Projeo do Fluxo de Caixa

O fluxo de caixa construdo a partir das informaes relativas a todos os dispndios e entradas de
caixa projetados, assim como os dados j de conhecimento da empresa, como por exemplo, o valor
de um aluguel ou de um recebimento ja confirmado.
Na elaborao do fluxo de caixa, as empresas, via de regra utilizam uma srie de mapas auxiliares
que serviro para o fechamento final do fluxo. A forma, consistncia, periodicidade e relevncia
desses mapas auxiliares, depender do tipo da empresa e a sua complexidade operacional.

Leonel Estevam

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Existem duas formas bsicas de elaborao do fluxo de caixa. A primeira forma, chamada de mtodo
direto, consiste em apresentar a partir de um saldo inicial, as entradas e sadas de caixa at a
determinao do saldo final, sendo a forma mais utilizada de apresentao do fluxo de caixa.
A segunda forma, chamada de Mtodo do Lucro Ajustado baseada na projeo dos
demonstrativos contbeis podendo ser utilizado por qualquer pessoa externa empresa, como uma
forma de anlise dos resultados de caixa obtidos.
Por partir dos demonstrativos contbeis passados, na determinao dos efeitos no caixa das
decises tomadas no passado, ou da projeo desses demonstrativos, quando o objetivo for a
projeo do fluxo de caixa, esta metodologia traz vrias vantagens.
O exemplo a seguir, ilustra a forma de elaborao do fluxo de caixa de uma empresa pelo mtodo
direto, podendo ser utilizado, com as devidas alteraes, para qualquer tipo de negcio.

Mtodo do Lucro Ajustado

Esse modelo baseado na projeo do resultado da empresa e das variaes dos elementos
patrimoniais, obtidos respectivamente do balano projetado e da demonstrao de lucros e perdas
projetado. Existem vrios modelos utilizados para lucro ajustado. Optamos por utilizar o modelo
desenvolvido por Jos Pereira da Silva, por ser bastante completo de fcil utilizao.
Este modelo reproduzido abaixo:
Sinal
+
-

+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
(-)
(=)
+
+
+

Conta

Valor

Vendas Brutas
Duplicatas a Receber (saldo inicial)
Duplicatas a Receber (saldo final)
Recebimento de Clientes
Custo dos Produtos Vendidos
Estoque (saldo inicial)
Estoque (saldo final)
Fornecedores (saldo inicial)
Fornecedores (saldo final)
Impostos Sobre Vendas
Despesas Administrativas
Despesas de Vendas
Despesas Gerais
Obrigaes Sociais (saldo inicial)
Obrigaes Sociais (saldo final)
Obrigaes Fiscais exceto IR (saldo inicial)
Obrigaes Fiscais exceto IR (saldo final)
Outros Passivos Operacionais (saldo inicial)
Outros Passivos Operacionais (saldo final)
Pagamento de Imposto de Renda
Pagamento de Fornecedores / Despesas
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL
Aumento de Capital
Compra de Imobilizado
Venda de Imobilizado
Aquisio de Investimentos
Venda de Investimentos

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+
(=)
+
+
+
(=)

Aumento no Financiamento de Longo Prazo

Variao do Realizvel de Longo Prazo
Pagamento de Dividendos
FLUXO DE CAIXA APS DECISES ESTRATGICAS
Transferncias de Emprstimos de Longo para Custo Prazo
Pagamento de Despesas Financeiras
Receitas Financeiras
Pagamento de Emprstimos de Curto Prazo
Baixas em Aplicaes Financeiras
Novos Financiamentos de Curto Prazo
FLUXO DE CAIXA FINAL
Jos Pereira da Silva Anlise Financeira das Empresas - Editora Atlas, 1987

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
BREALEY, Richard A., MYERS, Stewart C. Princpios de Finanas Empresariais. Editora McGraw-Hill
de Portugal, Captulo 31.
BRIGHAN, Eugene F., WESTON, J. Fred. Managerial Finance. The Dryden Press, Captulo 7.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. Editora Harbra, Captulo 10.
ROSS, Stephen A., WESTERFIELD, Randolph W., JORDAN, Bradford. Fundamentals of Corporate
Finance. Richard D. Irwin Inc., 1993, Captulo 18.
VAN HORNE, James C. Financial Management and Policy. Editora Prentice Hall. Captulo 14.

Leonel Estevam

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Passivo
Circulante
Ativo

70

Circulante
90
Capital de
Giro

Exigvel a
Longo Prazo
40
Imobilizado
70
Patrimnio
Lquido
90
Realizvel a
Longo Prazo
40
Total: 200

Leonel Estevam

Total: 200

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