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ANLISE ECONMICA E FINANCEIRA:

UM CASO DE ESTUDO DO SETOR DA CONSTRUO

Rute Abreu
Professora Coordenadora, ESTG-IPG, ra@ipg.pt
Ftima David
Professora Adjunta, UDI-IPG, sdavid@ipg.pt
Susana Augusto
Estudante de Mestrado em Gesto da ESTG-IPG, susanam.augusto@gmail.com

Instituto Politcnico da Guarda


Av. Dr. Francisco S Carneiro, 50
6300-559 Guarda, Portugal
Tfno: + 351 271 220 120
Fax: + 351 271 220 150

Palavras-chave: Anlise Econmica, Anlise Financeira, Setor da Construo, Portugal.


rea Temtica: Relato Financeiro
Metodologia: Case / Field Study

AGRADECIMENTO
As autoras agradecem aos revisores desta investigao os comentrios, bem como ao Prof. Doutor Jos Angel Lopez Perez
(Universidad de Sevilla, Espaa) o apoio demonstrado.
A segunda autora agradece o financiamento desta investigao atravs
dos Fundos Nacionais da FCT Fundao para a Cincia e a
Tecnologia no mbito do projecto Ref: PEst-OE/EGE/UI4056/2011.

ANLISE ECONMICA E FINANCEIRA:


UM CASO DE ESTUDO DO SETOR DA CONSTRUO

Resumo
No atual contexto de crise financeira ganha importncia a realizao de anlises econmicas e
financeiras de empresas com vista a determinar as suas competncias, capacidades e
potencialidades para que sejam adotadas estratgias competitivas. Essas anlises, na vertente
econmica e financeira, respeitam decomposio do desempenho econmico e da solidez
financeira, sendo que para isso deve observar-se a situao macroeconmica do setor, a
estrutura de ativos (no correntes e correntes), a estrutura financeira (capital prprio e
passivo), a composio dos resultados e, ainda, um diagnstico atravs de rcios
identificadores do posicionamento estratgico da empresa.
Metodologicamente, aps a reviso de literatura seguiu-se, para alm da recolha, anlise e o
tratamento dos dados, a subsequente apresentao dos resultados. Com recurso ao estudo de
caso (Yin, 2008), especificamente de uma empresa do setor da construo, foi desenvolvida
uma anlise exploratria longitudinal considerando, por um lado, a fundamentao conceptual
do Sistema de Normalizao Contabilstica e o relato financeiro aplicvel ao setor e, por outro
lado, a divulgao atravs dos Relatrios de Gesto e Prestao de Contas, dos exerccios
econmicos de 2005 a 2010, do estudo de caso.
Os resultados evidenciam que, ao nvel da solidez financeira, a empresa apresenta um
significativo aumento dos gastos financeiros, bem como das dificuldades na cobrana, que
acarretam, consequentemente, debilidades por via do elevado endividamento. Ao nvel do
desempenho econmico, a empresa tem dificuldades em dinamizar o setor de vendas, dada a
recesso no investimento da construo e obras pblicas, levando ao aumento dos gastos
operacionais e ineficincia em termos de produtividade (dos fatores de produo e dos
meios econmicos), bem como a uma ineficcia de resultados que afeta a rendibilidade e,
naturalmente, a sua sustentabilidade futura.
Palavras-chave: Anlise Econmica, Anlise Financeira, Setor da Construo, Portugal.
rea Temtica: Relato Financeiro
Metodologia: Case / Field Study

INTRODUO
No atual contexto de crise financeira ganha importncia a realizao de anlises econmicas e
financeiras de empresas com vista a determinar as suas competncias, capacidades e
potencialidades para que sejam adotadas estratgias competitivas. No entanto, h que ter em
conta que as sociedades no so estticas no tempo, pelo que a anlise econmicofinanceira de um determinado perodo, pressupe um conjunto de consideraes sobre as
expetativas e decises de gesto que podero influenciar a sua compreenso (Encarnao,
2009: 65).
Assim, procede-se a uma anlise econmica e financeira de uma empresa no cotada do setor
da construo sedeada em Portugal, sendo que atravs da anlise do seu desempenho avalia-se
o impacto da crise financeira, pese embora as limitaes que qualquer generalizao pode
comportar (Van Horne, 2005; Gozem et al., 2008). Para Gil (1989: 166), a anlise tem como
objetivo organizar e sumariar os dados, de forma tal que possibilitem o fornecimento de
respostas, ao problema proposto para investigao. J a interpretao tem como objetivo a
procura do sentido mais amplo das respostas, o que feito mediante ligao a outros
conhecimentos, anteriormente obtidos.
Decorrente do facto de que a crise financeira afetou a maioria das empresas, em geral, e de
modo mais intenso o setor da construo civil e obras pblicas, em particular (BP, 2013a), tal
implicou que a presente investigao tivesse tido como opo um caso de estudo deste setor,
porque segundo o INCI (2013: 31) o sector da construo, habitualmente um sector
sensvel e que funciona como barmetro da economia nacional, acabou por sentir os efeitos
da crise. Sem dvida que as empresas e as famlias portuguesas, quer em termos de edifcios,
quer em termos de infraestruturas, tm usufrudo de investimentos em construes de
qualidade, com segurana e durabilidade, num quadro de novos sistemas e desafios na rea da
engenharia civil (BP, 2011), contudo todo este processo evolutivo tem gastos, que devem ser
balanceados com os respetivos rendimentos, para que possam ser gerados resultados.
Nestes termos, esta investigao assenta num estudo de caso do referido setor econmico,
tendo por base uma anlise exploratria longitudinal das demonstraes financeiras dos
exerccios econmicos de 2005 a 2010, bem como toda a informao constante nos Relatrios
de Gesto e Prestao de Contas no mesmo perodo. Assim, seguiu-se a metodologia de Yin
(2008), ao justificar-se, pela sua especificidade, a utilizao cientfica de diferentes relatrios
3

anuais, representando a realidade que se pretende estudar, de forma a testar a aplicao dos
conceitos tericos. Por conseguinte, o ano de 2010 justifica-se por ser o exerccio econmico
mais recente com dados disponveis e definitivos. Enquanto o ano de 2005 satisfaz o requisito
de recolha de informao para um perodo de, segundo Martins (2007), no mnimo, cinco
anos o que permitir analisar a evoluo da empresa.
Na execuo da metodologia e na prossecuo dos objetivos propostos, a presente
investigao estrutura-se em trs pontos. No primeiro ponto efetua-se a contextualizao do
relato financeiro em Portugal suportado na respetiva normalizao contabilstica, no
descurando os antecedentes do Sistema de Normalizao Contabilstica (SNC), para
fundamentar a aplicao das normas contabilsticas e modelos das demonstraes financeiras,
de forma a possibilitar a comparabilidade do relatrio de gesto e prestao de contas em
todos os anos do perodo em anlise. No segundo ponto apresenta-se o enquadramento
macroeconmico, quer a nvel internacional, quer a nvel nacional, no perodo 2005-2010,
tomando por referncia o setor da construo, dado o forte impacto que a crise financeira
registou no mesmo. No terceiro ponto desenvolve-se o estudo de caso relativo a uma empresa
do setor da construo civil e obras pblicas, que permitir avaliar o impacto da crise
financeira no desempenho da mesma. Por ltimo, apresentam-se algumas consideraes
finais, com referncia aos pontos fortes e fracos do desempenho da empresa em anlise; e das
oportunidades e ameaas do desempenho externo da mesma, de modo a apresentar sugestes
e recomendaes, cumprindo critrios de economia, eficincia e eficcia no quadro das
polticas econmicas e financeiras sustentveis.

1. RELATO FINANCEIRO EM PORTUGAL


O objetivo deste ponto analisar as condies em que o relato financeiro em Portugal
produzido pelas empresas (Rodrigues e Simes, 2008). Assim, a divulgao de informao
financeira tem, em certa medida, um efeito bumerangue, dado que a maioria das vezes pode
virar-se contra a prpria empresa, porque as estratgias competitivas adotadas condicionam a
prpria poltica contabilstica. Nesta medida, a crise que as empresas enfrentam teve, e tem, a
grande vantagem de progressivamente procurar encontrar uma estratgia que melhor se
adequa empresa, mas que no est separada da divulgao da mesma atravs dos Relatrios
de Gesto e Prestao de Contas (Vernimmen et al., 2009; Nabais e Nabais, 2011).

Assim, os referidos relatrios so elaborados, desde 1 de Janeiro de 2010, segundo o modelo


de normalizao contabilstica adotado por Portugal, especificamente o Sistema de
Normalizao Contabilstica, aprovado pelo Decreto-Lei n 158/2009, de 13 de julho (MFAP,
2009a), o qual revogou o Plano Oficial de Contabilidade (POC/89), aprovado pelo DecretoLei n 410/89, de 21 de novembro (MF, 1989), os posteriores diplomas de alteraes e as
normas contabilsticas complementares.
Na verdade, o POC/89 morreu ao completar o seu vigsimo aniversrio (1989 a 2009),
sendo justo destacar o seu importante papel na histria da normalizao contabilstica em
Portugal. Contudo, o POC/89 foi o segundo Plano, j que o primeiro POC (POC/77) foi
aprovado pelo Decreto-Lei n. 47/77, de 7 de fevereiro (MPCEF, 1977) e vigorou durante 12
anos (1977 a 1988), no tendo existido, segundo Guimares (2010), at 1977 qualquer plano
de normalizao contabilstica nacional, o que originou problemas de comparabilidade das
contas (demonstraes financeiras) das empresas.
Inerente a esta mudana est, para alm, do reforo da comparabilidade das demonstraes
financeiras que promove uma informao mais relevante para os stakeholders, a manuteno
da confiana e o melhor funcionamento nos mercados financeiros (Soares et al., 2007), na
medida em que permite que as empresas possam dispor das mesmas condies para
aproveitarem os recursos financeiros disponveis nos mercados de influncia do International
Accounting Standards Board (IASB), bem como em mercados de influncia de outros
sistemas contabilsticos (Penman, 2013).
A primeira etapa da implementao das normas do IASB concretizou-se com a publicao do
Decreto-Lei n. 35/2005, de 17 de fevereiro (MFAP, 2005), que obrigou as entidades com
ttulos negociados em mercados regulamentados na UE a utilizarem essas normas. A partir de
1 de Janeiro de 2005 a ttulo obrigatrio para as demonstraes financeiras consolidadas e a
ttulo facultativo para as demonstraes financeiras individuais das empresas participadas,
desde que sujeitas a certificao legal das contas. Importa referir que esta primeira etapa,
iniciada em 2005, ir condicionar o primeiro ano da anlise exploratria longitudinal que se
pretende desenvolver nesta investigao, sendo que ser aumentada a comparabilidade para as
empresas do setor da construo civil e obras pblicas, independentemente de estarem ou no
cotadas.

A segunda etapa da implementao das normas do IASB materializou-se com a publicao do


Decreto-Lei n 158/2009, de 13 de julho (MFAP, 2009a), segundo o qual a normalizao
contabilstica nacional dever aproximar-se, tanto quanto possvel, dos padres comunitrios,
por forma a proporcionar a Portugal o alinhamento com as diretivas e regulamentos em
matria contabilstica da UE, sem ignorar, porm, as caratersticas e necessidades especficas
do tecido empresarial portugus. Correia (2009: 29), refere que o novo sistema de
normalizao contabilstica () visa a harmonizao entre o quadro contabilstico nacional
e as normas internacionais de contabilidade adotadas pela Unio Europeia.
Para o efeito, Portugal, atravs do Aviso n 15655/2009, de 7 de setembro (MFAP, 2009c),
aprovou vinte e oito Normas Contabilsticas e de Relato Financeiro (NCRF), que integram do
regime geral do SNC aplicvel s demonstraes financeiras no consolidadas, as quais
constituem o () ncleo central do SNC, adaptadas a partir das normas internacionais de
contabilidade adoptadas pela UE, cada uma delas constituindo um instrumento de
normalizao onde, de modo desenvolvido, se prescrevem os vrios tratamentos tcnicos a
adoptar em matria de reconhecimento, de mensurao, de apresentao e de divulgao das
realidades econmicas e financeiras das entidades (MFAP, 2009a: 4376).
As NCRF, apesar de serem uma adaptao das Normas Internacionais de Contabilidade (NIC,
do ingls International Accounting Standards - IAS) e das Normas Internacionais de Relato
Financeiro (NIRF, do ingls International Financial Reporting Standards - IFRS), tm em
conta o tecido empresarial portugus e o facto de algumas entidades aplicarem, por obrigao
ou por opo, as citadas normas internacionais. Assim, o conjunto das NCRF pode no
contemplar algumas normas internacionais e algumas NCRF podem dispensar a aplicao de
determinados

procedimentos

divulgaes

exigidos

nas

correspondentes

normas

internacionais, embora garantindo, no essencial, os critrios de reconhecimento e de


mensurao contidos nessas normas (MFAP, 2009a).
Face

ao

exposto,

possvel

identificar

quatro

fases

no

processo

de

normalizao/harmonizao contabilstica em Portugal. A primeira fase ocorre entre 1976 e


1988, reportando-se criao da Comisso de Normalizao Contabilstica (CNC) e do
primeiro POC (POC/77). A segunda fase, no mbito do POC/89, verifica-se entre 1989 e
1991 com referncia adeso UE e consequente ajustamento do sistema de prticas e
princpios contabilsticos portugus s IV e VII diretivas comunitrias. A terceira fase
6

decorreu, entre 1992 e 2005, centrando-se nas Diretrizes Contabilsticas (DC) e Interpretaes
Tcnicas (IT) por parte da CNC e aproximao do sistema de prticas e princpios
contabilsticos portugus s NIC. A quarta, e ltima fase, ocorreu entre 2005 e a atualidade,
contemplando-se o novo modelo de normalizao contabilstica nacional.
Na medida em que o POC era omisso em relao Estrutura Conceptual (EC) e que esta era
de extrema importncia para os utilizadores da informao financeira, pois a globalizao
associada s necessidades de informao econmico-financeira das entidades que agem nos
mercados constitui, nos dias de hoje, factor bastante para justificar a necessidade da
regulamentao contabilstica (Grenha et al., 2009: 73), o Aviso n 15652/2009, de 7 de
setembro (MFAP, 2009b) integrado no SNC, veio preencher essa omisso, ao apresentar um
documento autnomo, que tem por objetivo apresentar a EC do SNC.
Em presena de uma EC pretende-se: ajudar os preparadores das demonstraes financeiras
na aplicao das NCRF e no tratamento de tpicos que ainda tenham de constituir assunto de
uma dessas Normas; ajudar a formar opinio sobre a aderncia das demonstraes financeiras
s NCRF; ajudar os utentes na interpretao da informao contida nas demonstraes
financeiras preparadas; proporcionar, aos que estejam interessados no trabalho da CNC,
informao acerca da sua abordagem formulao das NCRF.
Tua Pereda (1996) considera que a EC uma interpretao da teoria geral da contabilidade,
mediante a qual se estabelecem, atravs de um itinerrio lgico dedutivo, os fundamentos
tericos em que se apoia a informao financeira. De acordo com o mesmo autor, a atual
perspetiva da EC deve dar resposta a determinadas questes como sejam: as necessidades dos
utilizadores; os objetivos da informao financeira; os requisitos ou qualidades que deve
cumprir a informao financeira para satisfazer tais necessidades e objetivos; e a maneira
como dos pontos anteriores se deduzem questes, tais como os elementos das demonstraes
financeiras, seu reconhecimento e valorizao.
Embora aceitando a designao de itinerrio lgico-dedutivo, necessrio compreender
que a deduo utilizada nas estruturas conceptuais, que um tipo de deduo a que Tua
Pereda (1997) chama de semntica, ao no existirem regras que possam conduzir a uma
nica soluo, no sendo por isso possvel chegar a concluses categricas. Na verdade, a
deduo semntica permite apenas que se assegure um mnimo de congruncia, mas sendo
7

sempre possvel chegar a diversas solues, todas elas congruentes, o que d origem a um
problema de seleo entre alternativas (Tua Pereda, 1997; Storey e Storey, 1998), pese
embora no se espere que a estrutura conceptual fornea automaticamente respostas prontas,
nicas e obviamente lgicas para complexos problemas de relato financeiro.
Por conseguinte, a normalizao contabilstica nacional dever aproximar-se, tanto quanto
possvel, dos novos padres comunitrios, por forma a proporcionar ao nosso pas o
alinhamento com as directivas e regulamentos em matria contabilstica da UE, sem ignorar,
porm, as caractersticas e necessidades especficas do tecido empresarial portugus
(MFAP, 2009a: 4376). Dado que no foram descurados os antecedentes da contextualizao
da normalizao contabilstica em Portugal, no ponto dois ser apresentado o enquadramento
macroeconmico, quer a nvel internacional, quer a nvel nacional, no perodo 2005-2010, no
setor da construo civil e obras pblicas para que possam ser diagnosticados os problemas e
encontradas solues para a empresa objeto de estudo (Vieiro e Maquieira, 2010).

2. ENQUADRAMENTO MACROECONMICO NO PERODO 2005-2010


Neste ponto contribui-se para a anlise econmica e financeira de uma empresa, sendo a
mesma afetada pelas consequncias da sua envolvente externa, pelo que o conhecimento das
especificidades desse setor econmico, permitir compreender melhor a estratgia
competitiva que tem que ser adotada face ao relato financeiro que foi produzido (Pike e
Neale, 1999).
Para alm desta compreenso, o acesso rpido a informao contabilstica relevante permite
avaliar a situao econmica da empresa em cada momento, sendo de grande utilidade para o
ajustamento de estratgias e polticas operacionais, principalmente, em setores econmicos
com fortes impactos nos mercados, como o caso da construo civil e obras pblicas.
Assim, torna-se importante acompanhar a evoluo de indicadores macroeconmicos que
interagem com os mercados financeiros, como elementos essenciais para a estabilidade desses
mercados e garantia das decises de investimento, quer das famlias, quer das empresas (BP,
2011). Num contexto da globalizao, durante os anos de 2005 a 2010, os principais ndices
da economia mundial registaram uma variao muito diversificada, porque ora crescem, ora
decrescem, de um ano para o outro, traduzindo a turbulncia da envolvente externa da

empresa, conforme se pode verificar no Quadro 1, e a subsequente influncia do risco e


incerteza na gesto das empresas (BP, 2013b).
Quadro 1. Principais ndices da economia mundial, 2005-2010
PIB

UE

Taxa de Inflao (IHPC)

Taxa de Desemprego

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2005 2006 2007 2008 2009

2010

1,5

2,9

2,8

1,0

-4,0

2,0

2,3

2,2

2,3

3,7

1,0

2,1

8,7

7,9

7,2

7,0

9,1

9,7

Zona Euro

1,4

2,6

2,6

0,6

-3,9

1,9

2,3

2,2

2,1

3,3

0,2

1,6

8,6

7,8

7,4

7,5

9,4

10,1

Alemanha

0,8

2,4

2,5

1,2

-4,8

3,6

2,0

1,8

2,3

2,8

0,2

2,2

9,5

8,4

8,4

7,2

7,6

5,9

Frana

1,5

2,2

1,9

0,3

-2,3

1,5

2,0

1,9

1,6

3,2

0,1

1,7

9,6

9,0

8,3

7,4

9,1

9,7

Reino Unido

1,6

2,7

3,1

0,5

-4,8

1,8

2,4

2,3

2,3

3,6

2,1

3,3

4,6

5,3

5,0

5,7

8,0

8,0

Espanha

3,4

3,8

3,8

0,9

-3,6

-0,1

3,6

3,6

2,8

4,1

-0,4

2,0

9,2

8,6

8,3

11,3

18,1

21,7

Itlia

0,2

1,7

1,5

-0,1

-4,8

1,5

2,2

2,2

2,0

3,5

0,7

1,6

7,7

7,1

6,1

6,8

7,6

8,4

Rssia

5,5

6,8

7,0

5,6

-9,0

4,0

12,8

9,0

8,0

14,1

11,7

6,9

nd

nd

nd

nd

nd

6,6

China

9,0

10,6

11,2

9,6

8,7

10,4

3,0

2,2

5,7

5,9

-1,1

3,3

nd

nd

nd

nd

nd

4,1

India

7,1

8,0

8,9

7,3

5,6

10,1

3,9

5,0

4,9

9,1

7,8

12,1

nd

nd

nd

nd

nd

nd

Japo

2,5

2,8

2,1

-1,2

-5,3

4,0

-0,2

0,3

0,0

1,4

-1,2

-0,7

4,5

4,2

3,9

4,0

5,2

4,6

EUA

3,5

3,3

2,2

0,4

-2,5

3,0

3,3

3,3

2,8

3,8

-0,4

1,6

5,1

4,6

4,6

5,8

9,2

9,0

Brasil

3,3

3,1

4,4

5,1

-0,4

7,6

6,8

3,0

4,0

5,9

4,2

5,0

nd

nd

nd

nd

nd

6,0

Fonte: Adaptado de EC (2009), OECD (2009) e IMF (2010).

Em termos de resultados do Quadro 1 e face ao Produto Interno Bruto (PIB) verifica-se que
em 2005 a economia mundial foi liderada pela Rssia, China e ndia com valores iguais e
superiores a 3,5%. Paralelamente, a atividade econmica nos EUA atingiu 3,5% impulsionada
pelo dinamismo do consumo e do investimento privado, embora com uma desacelerao no
ritmo de crescimento das exportaes. De referir que, o ano de 2005 foi tambm marcado por
aspetos menos positivos, como a persistncia de desequilbrios macroeconmicos associados
aos elevados dfices externo e do setor pblico nos EUA, o progresso lento na consolidao
oramental de algumas das economias da zona Euro e a fraca implementao das reformas
estruturais na UE (CGD, 2006).
Em 2006, o PIB evoluiu ligeiramente acima do ritmo observado em 2005, devido
intensificao e acelerao das trocas comerciais, praticadas na economia asitica, em
especial na China e na ndia. A sia, excluindo o Japo, e os pases da Europa Central e de
Leste que aderiram UE em Maio de 2004, foram as regies de maior crescimento em 2005,
com taxas superiores a 7% (IMF, 2010), tendo a China e a ndia progredido, respetivamente
9% e 7,1%, continuando com grande dinamismo em 2006, com o PIB a crescer a uma taxa
igual e superior a 8%. Este desempenho global foi particularmente positivo, tendo em ateno
9

algumas condicionantes observadas, tais como o aumento do preo do petrleo, que


aumentou, em mdia, 17% em 2006, bem como a subida das taxas de juro diretoras por parte
do Foundation for Enterprise Development (FED) e do Banco Central Europeu (BCE). Nos
EUA, devido a um abrandamento da atividade econmica, verificou-se uma descida da
atividade no mercado imobilirio, com uma quebra do investimento em habitao, atingindo
um PIB de 3,3%, idntico ao de 2005.
At 2007 refletiram-se as consequncias praticadas em 2006, nomeadamente um crescimento
robusto da atividade econmica. A partir de meados de 2007 esta tendncia alterou-se de
forma significativa, na sequncia da crise do crdito subprime nos EUA, que se traduziu numa
forte deteriorao da confiana dos investidores, escassez de liquidez nos mercados monetrio
e de crdito e consequente aumento dos spreads praticados, fatores que condicionaram a
conduo da poltica monetria nas principais economias do Globo. Em termos globais,
apesar da crise, o ritmo da atividade mundial manteve-se elevado em 2007, tendo o PIB
expandido, sustentado pelo dinamismo das economias de mercado emergentes e em
desenvolvimento, em particular da Rssia, China e ndia, com taxas de crescimento do PIB
de, respetivamente, 7%, 11,2% e 8,9% (CGD, 2007).
Tambm, em 2007, ocorreu a persistncia de nveis elevados dos preos das matrias-primas
nos mercados internacionais, para o que contribuiu a manuteno de uma forte procura
mundial originada pelo elevado ritmo de crescimento da atividade em algumas economias,
designadamente de mercados emergentes e em desenvolvimento (CGD, 2008). No caso do
petrleo foram atingidos mximos histricos, o preo mdio mensal do barril de brent (spot)
atingiu $91,00 em Dezembro de 2007 face aos $62,32 de Dezembro de 2006 (CGD, 2008).
Em 2008, a Reserva Federal dos EUA continuou a reduziu a taxa de referncia dos fed funds,
registando uma descida de 5,25% para 4,25% (CGD, 2009) e procedeu, at 18 de maro em
2008, a trs novos cortes daquela taxa, fixando-a em 2,25% com o objetivo de acalmar os
efeitos do crdito no mercado habitacional e no crescimento da economia em geral (CGD,
2009). Os bancos centrais de outras economias importantes adotaram, por sua vez, tambm
medidas, muitas delas concertadas, no sentido de assegurar o normal funcionamento dos
respetivos mercados monetrios, destacando-se as fortes injees de liquidez no mercado
monetrio por parte do BCE para restringir os efeitos da instabilidade e evitar uma maior
subida das taxas Euribor.
10

Em 2009, o cenrio prolongou-se e acentuaram-se os principais efeitos da crise financeira


mundial vivida nesse ano, assistindo-se nomeadamente a uma deteriorao da conjuntura
econmica, caraterizada por decrscimos bastante significativos no investimento e no
comrcio internacional, que se refletiu numa subida considervel da taxa de desemprego
(CGD, 2010). O aumento do nmero de desempregados resultou, na maioria dos casos, de
fortes quebras de atividade que muitas empresas sentiram em 2008 e 2009 e resultantes de:
falta de procura externa; baixas significativas do comrcio mundial; elevados dfices
apresentados, em mdia pelas Administraes Pblicas, que tiveram de realizar mais despesa
para atenuar os impactos econmico-financeiros.
No entanto, em 2010 a atividade econmica mundial voltou a expandir-se, de forma mais
relevante nos pases emergentes, sobretudo no bloco asitico. O regresso do crescimento
anual para valores positivos assentou nos estmulos proporcionados pelos principais bancos
centrais, que mantiveram as taxas de juro historicamente baixas, em funo da ausncia de
presses inflacionistas, e na retoma do consumo privado em muitas economias (CGD, 2011).
semelhana do ano anterior (2009), o bom desempenho dos ndices econmicos permitiu
que as estimativas de crescimento para 2010, por parte do Fundo Monetrio Internacional
(FMI), fossem, sucessivamente, revistas em alta.
O ano de 2010 ficou tambm marcado pelo agravamento das tenses no mercado de dvida
pblica, nomeadamente dos pases perifricos da zona Euro. O prmio pago por estes pases
para se financiarem aumentou significativamente e obrigou ao reforo das medidas de
austeridade. Estas variaram entre Estados-membros, mas foi comum o esforo no sentido de
uma consolidao mais clere das respetivas finanas pblicas, quer atravs da conteno de
despesas, quer de iniciativas visando o reforo de receitas.
O Quadro 2 traduz os principais ndices da economia no perodo 2005-2010 na Unio
Europeia (27 Estados-membros) e na zona Euro (16 Estados-membros), os quais assumem
uma importncia essencial para avaliar o impacto que as mudanas econmicas tm nos
mercados, do consumo (privado e pblico), da formao bruta do capital fixo, da procura
interna, das exportaes e das importaes, porque combina com os ndices da econmica
mundial, constante do Quadro 1.

11

Quadro 2. Principais ndices da economia na Unio Europeia, 2005-2010


Taxa de variao (em %)

Unio Europeia (27)

Zona Euro (16)

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Consumo Privado

1,6

2,1

1,9

0,8

-1,7

1,0

1,4

1,7

1,4

0,4

-1,0

0,9

Consumo Pblico

1,2

2,0

2,1

2,2

2,0

0,7

1,2

2,0

2,2

2,0

2,0

0,5

Formao Bruta de Capital Fixo

2,3

6,0

5,5

-0,3

-11,4

-0,3

2,2

4,9

-0,4

-10,7

-0,5

Procura Interna

1,6

3,0

3,0

0,7

nd

1,5

1,5

2,6

2,5

0,6

nd

1,1

Exportaes

3,9

8,9

4,7

1,6

-13,8

10,8

3,8

7,9

5,9

1,0

-14,2

11,3

Importaes

4,2

8,9

4,4

1,4

-13,4

9,8

4,6

7,7

5,0

1,1

-12,5

9,6

Fonte: Adaptado de EC (2009) e OECD (2009).

No primeiro ano da anlise, em 2005 e em termos do PIB, a economia da Unio Europeia


registou um crescimento moderado de 1,5%, tendo o crescimento na zona Euro sido
igualmente modesto (1,4%). Contudo, foi influenciado pelo esforo oramental que tem vindo
a ser conduzido, nomeadamente pelas trs grandes economias: Alemanha; Frana; e Itlia. O
crescimento econmico foi diferenciado entre os pases desta rea, com a Espanha e, em
menor grau, a Frana, a progredirem acima da mdia dos restantes pases, suportadas pelo
desempenho da procura interna, verificando-se situao inversa na Alemanha e em Portugal,
com este ltimo a registar um dos ritmos de expanso mais baixos. A taxa de variao do
ndice Harmonizado de Preos no Consumidor (IHPC) na zona Euro situou-se em 2,3%
resultante, sobretudo, da subida do preo dos bens energticos. A taxa de desemprego
manteve-se elevada nos 8,6%, registando, porm, uma ligeira melhoria no espao da UE.
No ltimo ano da anlise, em 2010, apesar da elevada instabilidade financeira na zona Euro, o
crescimento econmico registado surpreendeu pela positiva. De acordo com o FMI, o
crescimento nesse ano ter ascendido a 1,9%, sendo o nvel mais forte desde 2008 inclusive.
Esta expanso assentou, primordialmente, no desempenho da procura interna. A Alemanha
destacou-se pela positiva, com um crescimento de 3,6%, o ritmo mais forte desde a
reunificao. Pela negativa, sublinhem-se os desempenhos da Grcia e da Espanha, que
registaram crescimentos anuais negativos, algo que tambm ter sucedido na Irlanda, face
contrao observada nos primeiros nove meses de 2010.
Por seu lado, a taxa de desemprego manteve-se elevada em 2010, tendo observado uma
significativa melhoria face aos valores registados em 2005 e 2006, respetivamente, de 9,0%
para 7,9% na Unio Europeia e de 8,6% para 8,3% na zona Euro, beneficiando da evoluo
mais favorvel da atividade econmica e da situao nos mercados. Porm, a elevada taxa de

12

desemprego um motivo de preocupao para a recuperao econmica. Todos os Estadosmembros viram agravadas as suas taxas, registando-se os valores mais elevados na Espanha
(18%), Estnia (13,8%) e Litunia (13,6%) e os efeitos da recuperao econmica no se
fizeram ainda sentir ao nvel do mercado de trabalho. A taxa de desemprego mdia aumentou
de 6,4% em 2009 para 10% em 2010, sendo o nvel mais elevado desde 1998. Tambm neste
aspeto, a Alemanha se destacou pela positiva, j que terminou o ano com a taxa no nvel mais
baixo desde a reunificao.
Quadro 3. Principais ndices da economia portuguesa, 2005-2010
Taxa de variao (em %)

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Produto Interno Bruto (PIB)

0,5

1,2

1,9

0,0

-2,5

1,4

Taxa de inflao (IHPC)

2,1

3,0

2,4

2,7

-0,9

1,4

Consumo Privado

2,1

1,2

1,2 =

1,8

-1,0

2,0

Consumo Pblico

2,0

-0,2

0,0

1,1

3,4

3,2

Formao Bruta de Capital Fixo

-3,1

-3,1 =

2,6

-1,8

-11,6

-4,8

Procura Interna

0,8

0,1

1,2

1,2 =

-2,9

0,8

Exportaes

1,6

9,3

7,0

-0,3

-11,6

8,7

Importaes

2,2

4,3

4,1

2,8

-10,6

5,3

Rcios

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Taxa de desemprego

7,6

7,7

8,0

7,6

9,5

10,8

Balana corrente e de capital (em % do PIB)

-8,1

-7,6

-8,2

-11,1

-10,1

-8,9

Dfice do Sector Pblico Adm. (em % do PIB)

-6,0

-3,9

-2,6

-2,7

-9,3

-7,3

Divida pblica (em % do PIB)

64,0

67,4

64,4

65,3

76,1

82,1

Fonte: Adaptado de BP (2007) e EC (2010).

Em Portugal, o enquadramento macroeconmico, no perodo 2005-2010, permitiu que os


principais ndices da economia portuguesa estejam refletidos no Quadro 3, tendo registado
oscilaes favorveis e desfavorveis, mas sem uma tendncia evidente. Em 2005, a
economia portuguesa registou um PIB de 0,5%, tendo sido influenciado por diversos choques
externos, como o forte aumento do preo do petrleo, o aumento da concorrncia com a
entrada de produtos provenientes do mercado asitico, as dificuldades estruturais intrnsecas
economia portuguesa, que afetam a produtividade e competitividade dos produtos
transacionveis e, ainda, pelas dificuldades no controlo das contas do sector pblico. No
conjunto do ano de 2005, a variao mdia do IHPC situou-se em 2,1%.
Em 2010, o IHPC portugus registou uma taxa de variao mdia de 1,4%, consequncia,
sobretudo, do aumento do preo dos bens energticos e do acrscimo de diversos impostos
13

indiretos, designadamente o Imposto sobre o Valor Acrescentado (IVA), o Imposto sobre os


produtos Petrolferos (ISP) e o Imposto sobre o Consumo do Tabaco, ficando, contudo, 0,2%
abaixo dos impostos da zona Euro. Quanto taxa de desemprego, em 2008, a mesma reduziuse para 7,6%, menos 0,4% do que em 2007, tendo aumentado novamente em 2009 (+1,9%),
atingindo os 9,5%, e continuado a aumentar em 2010, para 10,8%. Deste modo, a economia
portuguesa continua refm do elevado endividamento, da baixa produtividade e forte
interveno do Estado na economia.
Por conseguinte, a situao da economia mundial, da Unio Europeia e de Portugal parece dar
sinais claros das enormes dificuldades que as empresas sentem e que continuaro a sentir, na
medida em que as perspetivas econmicas futuras so influenciadas pelos mercados (BP,
2013b). Mais que refletir sobre o futuro e a sustentabilidade da envolvente externa
importante adequar a estratgia competitiva das empresas a um ambiente que se apresenta
adverso.

3. ESTUDO DE CASO: UMA EMPRESA DO SETOR DA CONSTRUO


Neste ponto analisa-se econmica e financeiramente um caso de estudo. Este caso baseado
numa empresa do setor da construo civil e obras pblicas e permitir avaliar o impacto da
crise financeira atravs da anlise das estratgias competitivas adotadas pela mesma. Assim, a
empresa em referncia tem como atividade principal a realizao de empreendimentos de
obras pblicas, nomeadamente ao nvel das vias de comunicao e construo civil, tais
como: jardins infantis, escolas, lares de idosos, centros hospitalares, obras de arte, estradas,
obras para o instituto de estradas de Portugal, obras para diferentes autarquias locais e
associaes, edifcios, instalaes de especialidades, estaes de servio, parques elicos,
aterros sanitrios, Estaes de Tratamento de guas Residuais (ETAR), condutas adutoras,
reservatrios de gua, e saneamento bsico, assim como produo de misturas betuminosas.
Nestes termos, desenvolveu-se uma anlise exploratria longitudinal considerando, por um
lado, a fundamentao conceptual do SNC e do relato financeiro e, por outro lado, os
Relatrios de Gesto e Prestao de Contas, dos exerccios econmicos de 2005 a 2010, da
empresa em estudo. Metodologicamente seguiu-se, para alm da recolha de informao
comentada anteriormente, a anlise dos dados obtidos e a apresentao dos resultados (Jain e
Aggarwal, 2011). De referir que, nos exerccios econmicos de 2005 a 2009, os Relatrios de
14

Gesto e Prestao de Contas foram elaborados de acordo com o POC, pelo que houve a
necessidade de fazer a sua transposio para o normativo legal vigente presente data, ou
seja, o SNC. Porm, o exerccio econmico de 2010 foi produzido no mbito do SNC e, deste
modo, estavam reunidas as condies para que se verificasse a comparabilidade das
demonstraes financeiras.
Assim, tendo por base as demonstraes financeiras do perodo 2005-2010, bem como toda a
informao constante nos Relatrios de Gesto e Prestao de Contas da empresa no mesmo
perodo, procedeu-se a uma anlise econmica e financeira. Com esta anlise, avaliou-se
retrospetivamente a empresa, quais as suas potencialidades, as suas foras competitivas e as
suas capacidades, de forma a conceber um julgamento correto e seguro da sua real situao.
Segundo Franco (1992: 93), as principais demonstraes contbeis so exposies sintticas
dos componentes patrimoniais e de suas variaes, a elas recorremos quando desejamos
conhecer os diferentes aspetos da situao patrimonial e suas variaes. Tambm Iudcibus
(1995) confirma que o relacionamento entre os vrios itens do Balano e das restantes
demonstraes financeiras de grande interesse para os stakeholders, em geral.
Segundo Robinson et al. (2009), o balano evidencia a posio financeira da empresa,
refletindo o que ela possui (conjunto de bens e direitos) e o que deve a terceiros (conjunto das
obrigaes), em determinado momento. Assim, o Balano um documento que espelha a
situao patrimonial de uma determinada entidade, em determinada data (Neves, 2002).
Neste contexto, o Balano da empresa encontra-se refletido no Quadro 4, no qual se verifica
que os maiores investimentos em ativos no correntes foram realizados, em 2008, no
montante de 1.450.298,00 e, em 2010 no valor de 849.079,00, sendo que esses aumentos
dizem respeito aquisio de equipamento bsico e de transporte. Assim, confirma-se que
empresa tem vindo, ao longo dos anos, a investir, na sua maioria, em ativos fixos tangveis, de
modo a dotar a sua atividade das condies necessrias laborao.
Os investimentos realizados em ativos correntes registaram um peso excessivo da rubrica de
Clientes, quer face ao prprio ativo corrente, quer face ao ativo total, evidenciando
dificuldades da empresa em receber dos seus clientes. Neste mbito, importa destacar a
questo dos enormes atrasos nos pagamentos das obras pblicas que inclusive deu origem a
diversas estratgias de correo (INCI, 2013). Tambm o acrscimo de 2.442.321,00 dos
15

direitos sobre Outras contas a receber no ano de 2010, pode estar intimamente ligado ao
incremento da atividade operacional da empresa, por via da diminuio dos inventrios.
Quadro 4. Balano da empresa, 2005-2010
2005

2006

2007

2008

2009

2010

Ativo
Ativo no corrente:
Ativos fixos tangveis

3.081.903,49

3.554.406,18

Ativos intangveis

3.524.142,33

4.974.440,05

85.507,48

42.757,92

Particip financeiras-Out. Mtodos


Ativos por impostos diferidos

5.066.556,82

5.915.635,03
91.381,49

54.500,00

54.500,00

69.510,00

13.596,29

14.782,13

36.856,10

23.670,02

114.863,53

3.095.499,78

3.569.188,31

3.646.505,91

5.095.367,99

5.235.920,35

Inventrios

3.016.638,03

1.829.936,06

2.297.545,46

3.050.374,05

1.130.145,37

705.808,02

Clientes

5.526.308,71

4.964.986,29

6.950.728,18

5.481.393,08

6.188.859,05

7.106.586,44

303.463,77

39.189,76

532.952,80

437.498,95

710.001,13

203.619,58

24.575,75

38.638,86

13.455,71

64.103,91

2.506.424,89

Diferimentos

1.260.005,86

2.151.727,80

2.649.619,72

2.202.953,94

1.887.630,90

148.121,92

Caixa e depsitos bancrios

2.292.153,91

2.515.665,56

1.858.034,81

1.023.230,47

1.058.922,35

810.909,57

12.423.146,03

11.540.144,33

14.290.880,97

12.208.906,20

11.039.662,71

11.481.470,42

15.518.645,81

15.109.332,64

17.937.386,88

17.304.274,19

16.275.583,06

17.557.996,94

2.283.113,00

2.283.113,00

2.283.113,00

2.283.113,00

2.283.113,00

2.283.113,00

7.481,97

7.481,97

7.481,97

7.481,97

7.481,97

7.481,97

47.376,23

59.290,30

67.038,77

71.266,22

80.542,22

93.013,28

6.076.526,52

Ativo corrente:

Adiantamento a fornecedores
Estado e outros entes pblicos
Outras contas a receber

Total Ativo

2.000,00

Capital Prprio e Passivo


Capital prprio:
Capital realizado
Out. Instrum. capital prprio
Reservas legais
Outras reservas

239.778,58

239.778,58

386.999,52

386.999,52

386.999,52

386.999,52

Resultados transitados

881.343,24

1.107.710,58

1.107.710,58

1.188.032,19

617.415,39

-390.437,19

Excedentes de revalorizao
Resultado lquido do perodo
Total Capital Prprio

745.942,02

745.942,02

745.942,02

745.942,02

745.942,02

1.683.255,46

4.205.035,04

4.443.316,45

4.598.285,86

4.682.834,92

4.121.494,12

4.063.426,04

238.281,41

154.969,41

84.549,06

185.528,68

249.421,19

53.407,52

4.443.316,45

4.598.285,86

4.682.834,92

4.868.363,60

4.370.915,31

4.116.833,56

Passivo
Passivo no corrente:
Financiamentos obtidos

1.627.403,00

465.870,47

1.156.284,00

1.773.529,40

2.509.652,96

5.123.062,28

Outras contas a pagar

500.368,91

918.847,79

585.453,61

379.960,67

882.388,03

324.587,87

Passivos por impostos diferidos

803.319,29

1.320.959,24

1.223.697,84

226.263,63

2.931.091,20

2.705.677,50

2.965.435,45

2.379.753,70

3.392.040,99

5.447.650,15

6.697.657,39

5.545.949,78

7.431.839,05

5.388.888,24

6.556.054,16

5.550.523,01

96.254,47

265.811,40

142.950,92

177.721,08

164.103,62

140.857,70

Financiamentos obtidos

320.005,17

525.381,76

504.487,22

2.108.799,80

1.101.825,44

450.000,00

Outras contas a pagar

667.882,07

1.111.715,72

1.194.765,63

1.908.103,35

200.516,44

836.096,38

Diferimentos

362.439,06

356.510,62

1.015.073,69

472.644,42

490.127,10

288.217,31

8.144.238,16

7.805.369,28

10.289.116,51

10.056.156,89

8.512.626,76

7.993.513,23

Total Passivo

11.075.329,36

10.511.046,78

13.254.551,96

12.435.910,59

11.904.667,75

13.441.163,38

Total Capital Prprio/Passivo

15.518.645,81

15.109.332,64

17.937.386,88

17.304.274,19

16.275.583,06

17.557.996,94

Passivo corrente:
Fornecedores
Adiantamento de clientes
Estado e outros entes pblicos

727.818,83

Fonte: Elaborao prpria.

16

Quanto estrutura do Capital Prprio, pese embora a manuteno do capital social ao


longo do perodo em anlise, constata-se que a mesma tem perdido relevncia ao longo do
mesmo. Enquanto, em 2005, tinha um peso na estrutura do ativo de 28,6%; em 2010, j s
representava 23,4%, devido influncia da diminuio dos resultados ao longo dos anos.
Importa salientar que, exceo de 2009 e 2010, o Resultado Lquido de cada exerccio
econmico sempre transitou para o exerccio seguinte, evidenciando a preocupao da
empresa em se autofinanciar e no recorrendo poltica de distribuio de dividendos.
Segundo Tracy (2002), a empresa deve tomar decises fundamentais a respeito do modo
como financia o seu negcio, sendo essencial a anlise da composio das rubricas de dvida e
capital. Assim, face s decises da empresa em termos do capital, refira-se que, ao nvel da
estrutura do passivo, a empresa financiou-se, maioritariamente, atravs da dvida a
fornecedores e dos financiamentos em instituies de crdito (Quadro 4). O recurso aos
financiamentos obtidos verificou-se, em termos do curto prazo, principalmente em 2008 e, em
termos de mdio/longo prazo, maioritariamente em 2010.
Ao nvel da solidez financeira, a realidade da empresa encontra-se plasmada nos rcios de
financiamento, principalmente no aumento do endividamento (Quadro 5), sabendo que este
permite determinar a proporo com que a empresa utiliza os capitais alheios no
financiamento da sua atividade (Jorge, 2010). Assim, esta empresa encontra-se
excessivamente endividada, relativamente a terceiros, implicando um elevado risco (Brealey e
Meyers, 2007). Por conseguinte, nesta empresa a autonomia financeira situou-se abaixo dos
35%, em todos os exerccios econmicos analisados.
Quadro 5. Rcios de financiamento da empresa, 2005-2010
Endividamento
Autonomia Financeira
Solvabilidade
Capacidade endividamento

2005
71,37%
28,63%
40,12%
60,25%

2006
69,57%
30,43%
43,75%
62,96%

2007
73,89%
26,11%
35,33%
61,23%

2008
71,87%
28,13%
39,15%
67,17%

2009
73,14%
26,86%
36,72%
56,30%

2010
76,55%
23,45%
30,63%
43,04%

Fonte: Elaborao prpria.

A atestar a situao crtica em que a empresa se encontra est o rcio Solvabilidade, o qual
decrescente, refletindo um elevado risco para os credores da empresa, uma vez que se
encontra abaixo dos 41,0% (Nabais e Nabais, 2011). Assim, os capitais prprios no so

17

suficientes para fazer face aos compromissos da empresa, ou seja, as dvidas de terceiros a
mdio/longo prazo.
Quadro 6. Principais equilbrios financeiros da empresa, 2005-2010
2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fundo de Maneio

4.278.907,87 3.734.775,05 4.001.764,46

2.152.749,31 2.527.035,95 3.487.957,19

Necessidades de Fundo Maneio

2.306.759,13 1.744.491,25 2.648.216,87

3.238.318,64 2.569.939,04 3.127.047,62

Tesouraria Liquida

1.972.148,74 1.990.283,80 1.353.547,59 -1.085.569,33

-42.903,09

360.909,57

Fonte: Elaborao prpria.

Relacionado com o anterior encontram-se os principais equilbrios financeiros (Quadro 6), os


quais evidenciam as dificuldades de tesouraria a partir de 2007, por via do aumento dos
financiamentos obtidos a curto prazo, pese embora, a mdio/longo prazo, o Fundo de Maneio
se apresente positivo e com tendncia crescente, evidenciando que a parte dos capitais
permanentes que no absorvida no financiamento do ativo no corrente e que,
consequentemente, vai cobrir (parcial ou totalmente) as necessidades de financiamento do
ciclo de explorao que so cada vez maiores (Menezes, 2005). J as Necessidades de Fundo
de Maneio (NFM) mostram os impactos dos aspetos normativos relacionados com o negcio
(prazos mdios de recebimentos e pagamentos, rotaes), bem como a forma como os
gestores operacionais executam as suas atividades (Borges et al., 2008: 318-319),
confirmando a vivncia da atividade operacional.
Quadro 7. Rcios de liquidez da empresa, 2005-2010
Geral
Reduzida
Imediata

2005
1,43
1,05
0,29

2006
1,26
1,01
0,34

2007
1,26
1,01
0,20

2008
1,04
0,73
0,11

2009
1,14
1,00
0,13

2010
1,47
1,38
0,11

Fonte: Elaborao prpria.

De facto, a falta de capacidade da empresa para, ao longo do perodo de 2005 a 2010,


satisfazer os seus compromissos a curto prazo, tambm se observa pelo clculo dos rcios de
liquidez (Quadro 7), nomeadamente com recurso aos meios financeiros lquidos disponveis
(Neves, 1995). A situao particularmente preocupante, em 2008 e 2009, em consequncia
da crise financeira registada em Portugal e na zona Euro, na medida em que, pese embora, o
ativo corrente seja superior ao passivo corrente, atingindo os 1,04 em 2008 e 1,14 em 2009,
segundo Nabais (1997), este indicador seria aceitvel apenas para valores entre 1,30 e 1,50.

18

Uma vez analisada a solidez financeira da empresa, no perodo 2005-2010, importa observar o
desempenho econmico, no mesmo perodo, o qual, segundo Costa e Alves (2013), medido
pela soma algbrica entre os rendimentos e os gastos, evidenciados na Demostrao de
Resultados. Para Neves (1995: 44), a demonstrao de resultados lquidos evidencia a
formao dos resultados (...) num determinado perodo (entre dois balanos)... avalia-se,
atravs dele, a rendibilidade das vendas, a rendibilidade dos capitais investidos
representados no balano, em suma, a eficincia econmica. Tambm para Bastardo e
Gomes (1996: 101), o balano e a demonstrao de resultados so os documentos de sntese
mais importantes e que melhor reflectem a situao de uma empresa; sobre estes que incide
uma boa parte do esforo de avaliao, o que compreensvel uma vez que estes documentos
reflectem a verdadeira situao patrimonial da empresa e a formao dos lucros.
Quadro 8. Demonstrao de Resultados da empresa, 2005-2010
2005
15.591.767,37

Vendas e servios prestados


Subsidios explorao
Variao nos inventrios da produo

2006
15.978.557,98

2008
14.293.241,98

2009
23.650.374,92

2010
15.706.370,91
45.644,75

125.393,27

24.018,10

36.594,78

31.120,96

102.268,11

1.175.710,25

(1.226.254,96)

444.471,78

459.740,47

(1.823.861,90)

176.295,02

924.819,73

31.551,29

134.921,86

(5.258.544,12)

(3.907.024,89)

(4.933.063,39)

(4.438.618,55)

(4.693.893,49)

(3.649.838,10)

Trabalhos para a prpria entidade


Custos das mercad. vendidas e das matrias consumidas

2007
20.774.229,13

Fornecimentos e servios externos

(8.155.370,66)

(8.398.680,52)

(11.883.142,32)

(6.834.647,67)

(12.266.960,20)

(9.791.503,92)

Gastos com o pessoal

(2.402.132,39)

(2.490.972,64)

(3.292.231,05)

(3.953.920,83)

(3.988.424,99)

(3.222.531,09)

Outros rendimentos e ganhos


Outros gastos e perdas
Resultado antes de depreciaes, gastos de
financiamentos e impostos
Gastos/reverses de depreciao e de amortizao
Imparidade de investimentos (perdas/reverses)

515.280,34

1.256.738,87

677.046,04

948.328,66

854.267,36

1.815.725,65

(149.102,80)

(149.479,98)

(952.787,22)

(144.298,81)

(232.825,41)

(237.406,40)

1.443.001,26

1.086.901,96

1.047.412,77

1.285.765,94

1.632.495,69

801.383,66

(1.228.378,59)

(850.304,42)

(802.917,14)

(779.681,83)

(841.717,45)

(596.392,23)

Resultado operacional (antes de gastos de financiamento


e impostos)
Juros e rendimentos similares obtidos
Juros e gastos similares suportados
Resultado antes de impostos
Imposto sobre o rendimento do periodo

214.622,67

236.597,54

244.495,63

506.084,11

790.778,24

204.991,43

450.771,42
(427.112,68)

549.047,55
(630.675,68)

346.073,90
(506.020,47)

276.459,08
(597.014,51)

188.426,05
(729.783,10)

547.927,24
(699.511,15)

238.281,41

154.969,41

84.549,06

185.528,68

249.421,19

53.407,52

Resultado liquido do perodo

238.281,41

154.969,41

84.549,06

185.528,68

249.421,19

53.407,52

Fonte: Elaborao prpria.

Assim, a Demostrao de Resultados da empresa (Quadro 8) reflete um aumento significativo


do volume de negcios, ou seja, das Vendas e servios prestados, em 2007
(+4.795.671,00, correspondendo a +30% face ao ano de 2006), bem como em 2009
(+9.357.133,00, ou seja, +65,5% face ao ano de 2008). Nos anos imediatamente a seguir aos
referenciados, assiste-se a uma grande diminuio no volume de negcios, traduzindo
oscilaes na poltica operacional da empresa. Diretamente relacionados com as vendas est o
Custo das Mercadorias Vendidas e das Matrias Consumidas e os Fornecimentos e

19

servios externos, deste modo no de estranhar que os mesmos tenham acompanhado a


variao das primeiras ao longo do perodo em anlise. No que diz respeito aos Gastos com
o pessoal, os mesmos sofreram um acrscimo de 32%, em 2007, uma vez que houve o
aumento do quadro de pessoal, com a entrada de novos colaboradores.
Quadro 9. Rcios da teoria GVR da empresa, 2005-2010
Ponto Crtico
Margem de Segurana
Grau Econmino de Alavanca
Grau Financeiro de Alavanca
Grau Combinado de Alavanca
Ponto Morto Financeiro
Fonte: Elaborao prpria.

2005
2006
2007
2008
2009
2010
27.059.158,68 15.186.360,65 26.494.781,79 23.086.617,78 ########### ###########
-42,38%
5,22%
-21,59%
-38,09%
32,13%
-44,16%
18,61
15,75
21,65
10,64
7,40
20,79
0,90
1,53
2,89
2,73
3,17
3,84
16,76
24,05
62,60
29,02
23,47
79,79
18.334.250,19 17.728.170,64 23.201.132,36 16.938.576,95 ########### ###########

Para alm de todas as dificuldades da solidez financeira, conclui-se que o risco econmico da
empresa est a aumentar, como se confirma pelo aumento do Ponto Crtico (Quadro 9), o
qual, em alguns anos, por ser superior ao volume de negcios gera Margens de Segurana
negativas, bem como pelo aumento do Grau Econmico de Alavanca (GEA), particularmente
no ano 2010. Similar concluso pode ser retirada em relao ao risco financeiro, uma vez que
o Grau Financeiro de Alavanca (GFA) e o Ponto Morto Financeiro (PMF) so cada vez mais
elevados, or via do peso dos gastos financeiros suportados com os financiamentos obtidos.
Quadro 10. Rcios de produtividade da empresa, 2005-2010
Inventrios
Mo de obra
Ativo total
Ativo no corrente

2005
2,97
6,49
1,00
5,04

2006
4,09
6,41
1,06
4,48

2007
4,21
6,31
1,16
5,70

2008
3,22
3,61
0,83
2,81

2009
5,04
5,93
1,45
4,52

2010
4,30
4,87
0,89
2,58

Fonte: Elaborao prpria.

Inerente variao do volume de negcios, encontram-se os rcios de produtividade (Quadro


10), sendo que, ao longo do perodo em anlise, os mesmos acompanham a tendncia do
primeiro. Donde, em 2008 e 2010, o valor recuperado pelo volume de negcios (Vendas e
Servios prestados) relativamente ao investimento efetuado (seja em Ativo total, seja em
Ativo no corrente), bem como aos gastos suportados com o Custo das mercadorias vendidas
e matrias consumidas e aos suportados com Gastos com o pessoal cada vez menor. No

20

entanto, em consequncia do Resultado Lquido positivo essa recuperao, em maior ou


menor grau, existe.
Quadro 11. Rcios de rendibilidade da empresa, 2005-2010
Comercial
Econmica
Financeira
Fonte: Elaborao prpria.

2005
1,53%
1,54%
5,36%

2006
0,97%
1,03%
3,37%

2007
0,41%
0,47%
1,81%

2008
1,30%
1,07%
3,81%

2009
1,05%
1,53%
5,71%

2010
0,34%
0,30%
1,30%

Tambm por via dos resultados positivos, a empresa apresenta rcios de rendibilidade sempre
positivos (Quadro 11), embora com tendncia decrescente. Por exemplo, a rendibilidade
financeira mede a eficincia com que os capitais prprios esto a ser utilizados e apresenta
uma capacidade cada vez menor da empresa em gerar lucros a partir do capital prprio
investido ascendendo apenas a 1,3% no ano 2010.
Em suma, os ganhos a alcanar deveriam assentar na rendibilidade da capacidade instalada
atravs da dinamizao do vertente comercial, numa forma competitiva e com aumento do
volume de negcios, da diminuio dos gastos de funcionamento, nomeadamente no que
respeita aos Fornecimentos e servios externos, possivelmente em resultado de
subcontrataes excessivas e logo com subsequentes transferncias internas, reduzindo-se o
nvel de risco, mas exigindo alteraes profundas s estratgias para diminuir a exposio do
investidor e, deste modo, encontrar limites para a sua prpria proteo (Brealey e Myers,
2007).

4. CONSIDERAES FINAIS
Esta investigao subdividiu-se em duas partes. A primeira parte implicou uma reviso da
literatura, nomeadamente sobre o Sistema de Normalizao Contabilstica, em geral, e sobre a
temtica do relato financeiro de empresas, em particular. A segunda parte correspondeu a uma
anlise exploratria longitudinal de uma empresa no cotada do setor da construo sedeada
em Portugal, com vista a avaliar a evoluo futura, dado o atual contexto de crise financeira.
Quanto aos resultados obtidos da anlise econmica e financeira, os mesmos confirmam um
cenrio complexo face realidade existente, que nem sempre justificam as estratgias e

21

polticas de investimento, financiamento e operacionais levadas a cabo pela empresa. Assim,


esta anlise desenvolveu-se atravs de rcios e indicadores, que permitiram uma anlise da
evoluo do financiamento, solidez financeira e liquidez, em paralelo com a atividade,
produtividade e rendibilidade, procurando encontrar explicaes plausveis e alternativas em
vez de deixar espao a vulnerabilidades (Jain e Aggarwal, 2011; Chambers e Clark, 2012),
mas dado tratar-se de uma anlise exploratria (Abreu et al., 2013) ser razovel apresentar
uma avaliao mais fundamentada numa prxima investigao.
De facto, no perodo 2005-2010, verificou-se que ao nvel da solidez financeira, a empresa
apresentou um significativo aumento dos gastos financeiros, bem como dificuldades nas
cobranas aos clientes, que acarretam, consequentemente, debilidades por via do elevado
endividamento. Ao nvel do desempenho econmico, a empresa tem dificuldades em
dinamizar o setor de vendas, dado a recesso no investimento na construo e obras pblicas,
levando ao aumento dos gastos operacionais e ineficincia em termos de produtividade (dos
fatores de produo ou dos meios econmicos), bem como a uma ineficcia de resultados que
afeta a rendibilidade e, consequentemente, a sustentabilidade futura da empresa.
Por conseguinte, no desenvolvimento de uma estratgia futura apresenta-se, entre outas
sugestes e recomendaes, que a empresa tenha em ateno critrios de economia, eficincia
e eficcia no quadro das polticas econmicas e financeiras sustentveis, as seguintes:
vulnerabilidade do setor da construo civil e obras pblicas; forte reduo das decises de
investimento (quer da habitao das famlias, quer de edifcios das empresas); aumento da
competitividade entre concorrentes pela escassez de mercado; imagem da empresa afetada
pela crise; e possibilidade de insolvncia num futuro prximo.
No obstante o anterior, importa referir algumas limitaes que esta investigao apresenta,
nomeadamente a adoo da metodologia de estudo de caso, que limita a validao externa dos
resultados, no se podendo generalizar os resultados obtidos com o estudo. Uma segunda
limitao est relacionada com a no sistematizao da informao relativa empresa,
obrigando recolha manual da mesma, uma vez que no existia um sistema de informao
que compilasse a mesma em formato digital. Uma terceira limitao respeita confiabilidade
dos dados, j que as operaes de recolha e anlise de dados no podem ser repetidas para os
mesmos resultados. Todavia, esta confiabilidade poderia ser testada se o mesmo estudo,
quando realizado por outro investigador, produzisse os mesmos resultados (Zisblat, 2008).
22

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