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ANALISIS DE LOS COSTOS FINANCIEROS Y DE INVERSION.

INTRODUCCION.

El anlisis de costos constituye una tcnica matemtico-financiera y


analtica, a travs de la cual se determinan los beneficios o prdidas en los
que se puede incurrir al pretender realizar una inversin u alguna otro
movimiento, en donde uno de sus objetivos es obtener resultados que
apoyen la toma de decisiones referente a actividades de inversin.
Asimismo, al analizar los proyectos de inversin se determinan los costos de
oportunidad en que se incurre al invertir al momento para obtener
beneficios al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios
futuros, o si es posible privar el beneficio actual para trasladarlo al futuro, al
tener como base especifica a las inversiones.
Una de las evaluaciones que deben de realizarse para apoyar la toma de
decisiones en lo que respecta a la inversin de un proyecto, es la que se
refiere a la evaluacin financiera, que se apoya en el clculo de los aspectos
financieros del proyecto.
El anlisis financiero se emplea tambin para comparar dos o ms proyectos
y para determinar la viabilidad de la inversin de un solo proyecto.

ANLISIS FINANCIERO DE COSTOS.


CONCEPTO
El anlisis financiero es una tcnica o herramienta que, mediante el
empleo de mtodos de estudio, permite entender y comprender el
comportamiento del pasado financiero de una entidad y conocer su
capacidad de financiamiento e inversin propia.
El anlisis financiero se lleva a cabo mediante el empleo de mtodos,
mismos que pueden ser horizontales y verticales. Los mtodos horizontales
permiten el anlisis comparativo de los estados financieros. Los mtodos
verticales son efectivos para conocer las proporciones de los diferentes
conceptos que conforman los estados financieros con relacin al todo.
1.- ANLISIS CUALITATIVO Y CUANTITATIVO.
La informacin contable facilitada por las empresas debe ser til para
la toma de decisiones por parte de los inversores, actuales y futuros, de los
gestores (directores), de los acreedores y de cualquier otra persona fsica o
jurdica, privada o pblica, interesados en la misma.
OBJETIVIDAD: la informacin contable facilitada por las empresas debe
cumplir las normas y principios contables emitidos por las organizaciones
oficiales y profesionales creadas al efecto.
COMPARABILIDAD: la informacin contable facilitada por las empresas debe
ser homognea en el tiempo, tanto en su estructura como en su valoracin,
para permitir su comparacin peridica.
CLARIDAD: la informacin contable facilitada por las empresas debe adoptar
un lenguaje y una forma comprensible para los inversores, los acreedores y
cualquier otra persona fsica o jurdica, privada o pblica, interesados en la
misma Anlisis Financiero.
Para garantizar el cumplimiento de los objetivos, tanto generales como
cualitativos, de la contabilidad externa o financiera es indispensable la
existencia de un conjunto de principios y normas, emitidos por organismos
pblicos y profesionales, que tengan validez a lo largo del tiempo y a nivel
internacional.
2.- OBJETIVO DEL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
La contabilidad financiera sintetiza e interpreta los hechos econmicos
generados por la actividad normal de la empresa, los traduce al lenguaje
contable y los registra aplicando los principios y normas emitidos por
organismos pblicos y profesionales.

Por su parte el anlisis de estados financieros realiza el trabajo inverso: a


partir de los informes formulados aplicando los principios y normas
contables debe determinar y enjuiciar los hechos econmicos que dieron
lugar a los mismos.
As pues, el objetivo del anlisis de estados financieros es dar respuesta a
todas aquellas preguntas que el usuario del mismo pueda formular entorno
a la situacin patrimonial, financiera y econmica de la empresa en el
momento presente, as como a su evolucin a corto y medio plazo.
3.- TCNICAS E INSTRUMENTOS
Para desarrollar el anlisis de los estados financieros disponemos de una
serie de tnicas e instrumentos que podemos clasificar como sigue:
Tcnicas:

Estudio cuantitativo y cualitativo de la estructura econmica de la


empresa.
Estudio cuantitativo y cualitativo de la estructura financiera de la
empresa.
Estudio cuantitativo y cualitativo de la relacin existente entre los
elementos integrados en la estructura econmica de la empresa.
Estudio cuantitativo y cualitativo de la relacin existente entre los
elementos integrados en la estructura financiera de la empresa.
Estudio cuantitativo y cualitativo de las situaciones de equilibrio y
desequilibrio existentes entre la estructura econmica y la estructura
financiera de la empresa.
Elaboracin de previsiones a corto plazo, comparacin con la realidad
y estudio de las desviaciones.
Comparacin temporal (en perodos sucesivos) de las estructuras
econmica y financiera de la empresa.
Comparacin espacial (entre diversas empresas del mismo sector o
subsector econmico) de las estructuras econmica y financiera de
las empresas.
ndices de gestin.
Definicin y clculo del perfil patrimonial, econmico y financiero.
Definicin y clculo del Umbral de Rentabilidad.
Definicin y clculo de la Cifra ptima de Negocio.

4.- RAZONES FINANCIERAS SIMPLES Y ESTNDAR.


El objetivo del anlisis de los estados financieros es simplificar las
cifras y sus relaciones y hacer factible las comparaciones para facilitar su
interpretacin.
Por interpretacin se entiende dar un significado a los estados financieros y
determinar las causas de hechos y tendencias favorables o desfavorables
relevadas por el anlisis de dichos estados, con la finalidad de eliminar los
efectos negativos para el negocio o promover aquellos que sean positivos.

Haydiversos mtodos de anlisis que permiten interpretar la solvencia, la


estabilidad y la productividad de una empresa.
LA SOLVENCIA.Es la capacidad que tiene la empresa para cumplir
oportunamente con el pago de sus obligaciones a plazo mejor de un ao. La
solvencia se determina mediante el estudio del capital neto de trabajo.
LA ESTABILIDAD.- Se define como la capacidad que tiene la empresa
demantenerse en operacin en el mediano y largo plazo, la cual se
determina mediante el estudio de su estructura financiera, particularmente,
de las proporciones que existen en sus inversiones y fuentes de
financiamiento.
LA PRODUCTIVIDAD.- En trminos generales, puede definirse como la
capacidad de una empresa de producir utilidades suficientes para retribuir a
sus inversionistas y promover el desarrollo de la misma. Esta capacidad se
Esta capacidad se determina mediante el estudio de la eficiencia de las
operaciones, de las relaciones entre las ventas y los gastos y de la utilidad
con la inversin del capital. Los mtodos de anlisis que comnmente se
emplean en el estudio de los estados financieros:

Mtodo de razones.
Mtodo de tendencias.
Mtodo de porcientos integrales.
Mtodo de aumentos y disminuciones.
Mtodo de punto de equilibrio.
Mtodo del punto de ptima utilidad.
Mtodo de razones.
Razones de liquidez.

1) Razn corriente : Activo Corriente / Pasivo Corriente


2) Prueba cida (Activo Corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente
3) Capital de trabajo Activo Corriente Pasivo Corriente
4) Intervalo bsico defensivo (Costo de Ventas + Gastos generales)
Estructura de capital
5) Total Pasivo / Capital
6) Nivel de endeudamiento Pasivo / (Capital + Revalorizacin Patrimonio)
7) Nmero de veces que se gana el inters Pasivo a largo plazo
/Capitalizacin total

Razones de actividad

8) Rotacin de cartera Ventas / Cuentas por Cobrar


9) Perodo de cobranza de la cartera Das / Rotacin

10) Rotacin de inventarios Costo / Inventario


11) Das de inventario Das / Rotacin
12) Rotacin de activos Ventas / Activos fijos brutos
Razones de rentabilidad
13) Rendimiento sobre la inversin Ventas / activos
14 ) Margen de ganancias Utilidades / ventas
15) Rendimiento del patrimonio Utilidad / Patrimonio

5.- LOS COSTOS FINANCIEROS


Todo ente de produccin est vinculado a distintos mercados:

De insumos y productos.
De servicios.
De capitales .

En todos ellos, el
transferidas tienen
independientemente
y comportamiento,
empresarial.

precio de las unidades adquiridas, consumidas y


un componente financiero, implcito o explcito,
del precio pactado, cuya determinacin, funcionalidad
favorecen el gestionamiento de la productividad

Operando dicho valor, se puede optimizar el ejercicio del poder del


comprador de factores productivos, la racionalidad en la imputacin de los
valores a las acciones productivas y
la administracin integral de la
rentabilidad de la unidad econmica, incluyendo en la cuantificacin de
dichas acciones, el valor tiempo del dinero, como unidad de cuenta, como
portador de valor y como medio de valuacin diferido.
En ltima instancia, el xito o fracaso de la gestin administrativa se mide
esencialmente en trminos de tenencias y fluir de valores pasados,
presentes y futuros.
La valuacin implica comparar el hecho objeto de medicin con un
parmetro determinado, compatible, homogneo con la naturaleza de ese
objeto. Es decir que objeto y parmetro deben relacionarse con una misma
magnitud y definirse con idnticos criterios. La disciplina que nos
proporciona estos criterios para los objetivos que nos hemos planteado es la
teora matemtica del inters
6.-TEORIA MATEMATICA DEL INTERES

El inters es funcin del tiempo, de la tasa de inters y del capital y se


devenga en forma continua, cualquiera sea la ley utilizada.
Esta teora comprende un conjunto de leyes financieras que explican e
interpretan la valuacin de actividades econmicas en trminos de valores
financieros.
Objeto de conocimiento:

OPERACIONES FINANCIERAS

Principio Rector:

de EQUIVALENCIA

Valor Monetario:
la
credere que
econmico.

El expresado en moneda. Moneda y crdito van de


mano porque cuando tenemos una moneda
es la representacin de un bien

Valor Financiero:
poca en que

medida de un bien econmico, referido a la


est disponible o valuado

BIEN
Vector
tiempo
m

m1

$
V0

Medida del bien econmico

V1

Valor
Financiero
al m

Valor Financiero
al m

Segn este esquema existiran dos dimensiones distintas de ver los valores
de las mediciones: segn ALFRED RAPPAPORT en su artculo Creacin de
Valor para los propietarios las designa como medida contable y medida
econmica respectivamente.
7.- PRINCIPIO DE EQUIVALENCIA.
Equivalente: lo que tiene la misma fuerza (de aequus y valeo= ser fuerte,
vigoroso, tener salud o energa; aequivaleo significa igualar, valer tanto
como, tener la misma fuerza.
El valor de bienes econmicos solo son comparables, tienen la misma
fuerza, valen tanto como, solo si estn referidos a un mismo punto o fecha
de referencia.

Este principio solo tiene sentido si est definida:


a)

ley financiera :

b)

modo de definir los parmetros de valuacin de las variables de una


operacin financiera
relacin funcional entre valores en intervalos de tiempo
De capitalizacin:

Relacin funcional entre capital (C o ) y un valor futuro (monto = C n)

Se verifica un desplazamiento de un valor hacia el futuro, aplicndose para


el clculo respectivo los factores de capitalizacin de actualizacin;

Relacin funcional entre un Capital, el inters y un VALOR PASADO,


un VALOR ACTUAL, UN VALOR DESCONTADO

Se verifica un desplazamiento de un valor hacia el pasado, aplicndose para


el clculo respectivo los factores de actualizacin.

c) Punto o fecha de referencia:


d) Rgimen financiero: forma de relacionar el valor financiero con sus
variaciones a travs del tiempo inters simple inters compuesto
7.- COSTO FINANCIERO
El costo es un esfuerzo, consumo de factores (IN PUT), para alcanzar un
resultado, un producto, un OUT PUT, a travs de un proceso.
Financieramente ese esfuerzo est representado por un sacrificio, un
renunciamiento por no disponer de un bien econmico, durante un lapso de
tiempo, por lo cual se conviene una compensacin por entregar (privacin
de liquidez-restriccin de liquidez)/recibir (efectivo ejercicio de la libertad de
decidir) la opcin de disponer de ese recurso para una accin. Una parte
pierde la opcin y la otra, a partir de un determinado momento la dispone
para si. La decisin en cuestin es la consecuencia del poder que se
origina al disponer de un bien econmico para un fin predeterminado o no,
durante un tiempo.
En consecuencia, el concepto financiero tiene que ver con el crdito y con
la especulacin. Con el crdito porque la esencia de su naturaleza es la
confianza para entregar la disposicin de un bien econmico, durante un
cierto tiempo y con la especulacin, por la relacin que se define entre esa
confianza, y el riesgo que la realidad no se corresponda, con las
expectativas depositadas en el comportamiento de las variables
consideradas (riesgo asociado).

La sensibilizacin de estas variables tiene que ver con la proporcin en que


estas dos expectativas (confianza-riesgo) se conjugan y la forma de
formularlas y medirlas. Esta combinacin se traduce en un coeficiente o
tasa.
En la formulacin y medicin de las variables,
cuenta:

tendremos que tener en

Valor financiero (nico o sucesin) sujeto/s a la operacin financiera


Epoca de Inicio EI
Epoca de finalizacin EF
Tasa de variacin cuantitativa del valor, por unidad de valor y unidad
de
tiempo (tasa de rendimiento) % si es por ciento si es tanto por
uno
Epoca de valuacin (momentos)
Algoritmo de clculo.

Existen diversos mtodos o modelos de valoracin de inversiones. Se


dividen bsicamente entre mtodos estticos y mtodos dinmicos.
Comentaremos brevemente algunos de estos mtodos, para posteriormente
profundizar en los llamados elementos clave en la evaluacin de
inversiones, y en los factores de riesgo.
Los estticos son los siguientes:

El mtodo del Flujo neto de Caja (Cash-Flow esttico)

El mtodo del Pay-Back o Plazo de recuperacin.

El mtodo de la Tasa de rendimiento contable

Estos mtodos adolecen todos de un mismo defecto: no tienen en cuenta el


tiempo. Es decir, no tienen en cuenta en los clculos, el momento en que se
produce la salida o la entrada de dinero ( y por lo tanto, su diferente valor)
Los mtodos dinmicos

El Pay-Back dinmico o Descontado.

El Valor Actual Neto (V.A.N.)

La Tasa de Rentabilidad Interna(T.I.R.)

En realidad estos tres mtodos son complementarios, puesto que cada uno
de ellos aclara o contempla un aspecto diferente del problema. Usados
simultneamente, pueden dar una visin ms completa.
7.1 FLUJO NETO DE CAJA.
Por Flujo neto de Caja, se entiende la suma de todos los cobros menos todos
los pagos efectuados durante la vida til del proyecto de inversin. Est
considerado como el mtodo ms simple de todos, y de poca utilidad
prctica.
Existe la variante
comprometida.

de

Flujo

neto

de

Caja

por

unidad

monetaria

Formula:
- Flujo neto de Caja/Inversin inicial
a) PLAZO DE RECUPERACIN, PLAZO DE REEMBOLSO, O PAY-BACK
ESTTICO
Es el nmero de aos que la empresa tarda en recuperar la inversin. Este
mtodo selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar
ms rpidamente la inversin, es decir, cuanto ms corto sea el periodo de
recuperacin de la inversin mejor ser el proyecto.
Los inconvenientes que se le atribuyen, son los siguientes:
a) El defecto de los mtodos estticos (no tienen en cuenta el valor del
dinero en las distintas fechas o momentos)

b) Ignora el hecho de que cualquier proyecto de inversin puede tener


corrientes de beneficios o prdidas despus de superado el periodo de
recuperacin o reembolso.
Puesto que el plazo de recuperacin no mide ni refleja todas las
dimensiones que son significativas para la toma de decisiones sobre
inversiones, tampoco se considera un mtodo completo para poder ser
empleado con carcter general para medir el valor de las mismas.
7.2 TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE.
Este mtodo se basa en el concepto de Cash-Flow, en vez de cobros y pagos
(Cash-Flow econmico)

La principal ventaja, es que permite hacer clculos ms rpidamente al no


tener que elaborar estados de cobros y pagos (mtodo ms engorroso)
como en los casos anteriores.
La definicin matemtica es la siguiente:
[(Beneficios +Amortizaciones)/Aos de duracin del proyecto] / Inversin
inicial del proyecto
El principal inconveniente, adems del defecto de los mtodos estticos, es
que no tiene en cuenta la liquidez del proyecto, aspecto vital, ya que puede
comprometer la viabilidad del mismo.
Adems, la tasa media de rendimiento tiene poco significado real, puesto
que el rendimiento econmico de una inversin no tiene porque ser lineal en
el tiempo.
b) EL PAY-BACK DINMICO O DESCONTADO.
Es el periodo de tiempo o nmero de aos que necesita una inversin para
que el valor actualizado de los flujos netos de Caja, igualen al capital
invertido.
Supone un cierto perfeccionamiento respecto al mtodo esttico, pero se
sigue considerando un mtodo incompleto. No obstante, es innegable que
aporta una cierta informacin adicional o complementaria para valorar el
riesgo de las inversiones cuando es especialmente difcil predecir la tasa de
depreciacin de la inversin, cosa por otra parte, bastante frecuente.
El Valor Actual Neto. (V.A.N.)
Conocido bajo distintos nombres, es uno de los mtodos ms aceptados (por
no decir el que ms). Por Valor Actual Neto de una inversin se entiende la
suma de los valores actualizados de todos los flujos netos de caja esperados
del proyecto, deducido el valor de la inversin inicial.
Si un proyecto de inversin tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable.
Entre dos o ms proyectos, el ms rentable es el que tenga un VAN ms
alto. Un VAN nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que
colocar los fondos en l invertidos en el mercado con un inters equivalente
a la tasa de descuento utilizada. La nica dificultad para hallar el VAN
consiste en fijar el valor para la tasa de inters, existiendo diferentes
alternativas.
Como ejemplo de tasas de descuento (o de corte), indicamos las siguientes:
a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = Inters que se puede obtener del
dinero en inversiones sin riesgo (deuda pblica) + prima de riesgo).
b) Coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto.

c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante


prstamo o capital ajeno.
d) Coste medio ponderado del capital empleado por la empresa.
e) Coste de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso
alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones.
La principal ventaja de este mtodo es que al homogeneizar los flujos netos
de Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de
medida comn cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos
de tiempo diferentes. Adems, admite introducir en los clculos flujos de
signo positivos y negativos (entradas y salidas) en los diferentes momentos
del horizonte temporal de la inversin, sin que por ello se distorsione el
significado del resultado final, como puede suceder con la T.I.R.
Dado que el V.A.N. depende muy directamente de la tasa de actualizacin,
el punto dbil de este mtodo es la tasa utilizada para descontar el dinero
(siempre discutible). Sin embargo, a efectos de homogeneizacin, la tasa
de inters elegida har su funcin indistintamente de cual haya sido el
criterio para fijarla.

El V.A.N. tambin puede expresarse como un ndice de rentabilidad,


llamado Valor neto actual relativo, expresado bajo la siguiente
formula:
- V.A.N. de la inversin/Inversin.
bien en forma de tasa (%):
- V.A.N. de la inversin x100/Inversin.
- Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.).

Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) a la tasa de descuento que


hace que el Valor Actual Neto (V.A.N.) de una inversin sea igual a cero.
(V.A.N. =0).
Este mtodo considera que una inversin es aconsejable si la T.I.R.
resultante es igual o superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias
alternativas, la ms conveniente ser aquella que ofrezca una T.I.R. mayor.
Las crticas a este mtodo parten en primer lugar de la dificultad del clculo
de la T.I.R. (hacindose generalmente por iteracin), aunque las hojas de
clculo y las calculadoras modernas (las llamadas financieras) han venido a
solucionar este problema de forma fcil.
Tambin puede calcularse de forma relativamente sencilla por el mtodo de
interpolacin lineal.
Pero la ms importante crtica del mtodo (y principal defecto) es la
inconsistencia matemtica de la T.I.R. cuando en un proyecto de inversin
hay que efectuar otros desembolsos, adems de la inversin inicial, durante
la vida til del mismo, ya sea debido a prdidas del proyecto, o a nuevas
inversiones adicionales.

La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual


cuando se hace una comparacin de tasas de rentabilidad interna de dos
proyectos no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los
mismos. Una gran inversin con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N.
superior a un proyecto con una inversin pequea con una T.I.R. elevada.
c) EL CASH-FLOW ACTUALIZADO (O DESCONTADO)
Podemos considerar est mtodo como una variante de la Tasa de
Rendimiento contable. Toma los beneficios brutos antes de amortizaciones
para cada uno de los aos de la vida til del proyecto, y los actualiza o
descuenta conforme a una tasa de inters. Permite unos clculos ms
simples que los mtodos que trabajan con previsiones de cobros y pagos.
Sin embargo, al contrario que la tasa contable, este mtodo si tiene en
cuenta la liquidez del proyecto a nivel del cash.flow generado en cada uno
de los aos del horizonte temporal de la inversin.

CONCLUSIONES
El costo financiero es un factor que interviene en el calculo total, para
reflejar una relacin real y no solo nominal entre insumo-producto,
modificada por la incidencia del valor tiempo en el dinero, consecuencia
esta de: la escasez del capital propio, de la intencin de potenciar su
rendimiento mediante el financiamiento. o simplemente reflejar la valuacin
de los procesos productivos en trminos financieros.
Financieramente, cada valor es distinto en cada momento, (mayor o menor)
y el clculo respectivo es factible mediante la aplicacin de la teora
matemtica del inters, la cual tiene sus propias leyes, el principio de
equivalencia y un rgimen que permite referir todos los procesos y criterios
de decisin a parmetros inequvocos y consistentes.