RESUMEN

1. El tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas en funcin de la moneda de otro. Los

tipos de cambio desempean un papel en las decisiones de gasto, porque permiten expresar
los precios de diferentes pases de forma comparable. Suponiendo todo lo dems constante,
una depreciacin de la moneda de un pas respecto a las monedas de otros pases (un incremento del precio de las dems monedas expresado en la moneda nacional) abarata las exportaciones y encarece las importaciones. Una apreciacin de su moneda (una disminucin del
precio de las dems monedas expresado en la moneda nacional) encarece sus exportaciones y
abarata sus importaciones.
2. Los tipos de cambio se determinan en el mercado de divisas. Los principales agentes que participan en este mercado son los bancos comerciales, las empresas multinacionales, las instituciones financieras no bancarias y los bancos centrales de cada pas. Los bancos comerciales
desarrollan un papel primordial en este mercado, ya que facilitan el intercambio de depsitos
remunerados, que constituyen la parte principal del intercambio de divisas. Aunque el intercambio de divisas se desarrolla en muchos centros financieros repartidos por todo el mundo,
la tecnologa de los actuales sistemas de comunicacin enlaza dichos centros formando un
nico mercado, que est abierto las 24 horas del da. Una clase importante de intercambios de
divisas es el intercambio a plazo, mediante el que las partes acuerdan intercambiar divisas en
algn momento futuro dado a un tipo de cambio previamente negociado. Por otro lado, los
intercambios al contado son (a efectos prcticos) acordados y realizados de forma inmediata.
3. Puesto que el tipo de cambio es el precio relativo de dos activos, resulta ms adecuado considerarlo como el precio de un activo. El principio bsico de la determinacin del precio de un
activo es que su valor actual depende del poder adquisitivo que se espera tenga en el futuro.
Para evaluar un activo, los ahorradores consideran la tasa de rentabilidad esperada que ofrece, es decir, la tasa a la que se espera que aumente su valor a lo largo del tiempo. Es posible
medir la tasa de rentabilidad esperada de un activo de distintas formas, y cada una depender
de las unidades en que venga expresado el valor de dicho activo. Los ahorradores consideran
la tasa de rentabilidad real esperada, es decir, la tasa a la que se espera que aumente su valor
esperado, expresado en funcin de una cesta de bienes representativa.
4. Cuando las rentabilidades relativas de los activos son importantes, como sucede en el mercado de divisas, es conveniente comparar las variaciones esperadas de los valores de las divisas,
cuando dichos valores han sido expresados en la misma divisa. Si el factor riesgo y el de la
liquidez no influyen de forma significativa en las demandas de activos en divisas, los agentes
que participan en el mercado siempre preferirn mantener aquellos activos que ofrezcan la tasa de rentabilidad esperada ms elevada.
5. La rentabilidad de los depsitos que se intercambian en el mercado de divisas depende de los
tipos de inters y de los tipos de cambio esperados. Para comparar las tasas de rentabilidad
esperada ofrecidas por los depsitos en dlares y en euros, por ejemplo, la rentabilidad de los
depsitos en euros debe ser expresada en dlares sumando para ello al tipo de inters de los
depsitos en euros la tasa de depreciacin esperada del dlar respecto al euro (o tasa de
apreciacin del euro respecto al dlar) durante el periodo en el que se mantiene el depsito.
6. El equilibrio en el mercado de divisas exige la paridad de intereses; es decir, los depsitos en
cualquier moneda deben ofrecer la misma tasa de rentabilidad esperada cuando las rentabilidades vienen expresadas en trminos comparables.
7. Dados unos tipos de inters y un tipo de cambio futuro esperado, la condicin de la paridad
de intereses nos dice cul es el tipo de cambio de equilibrio. Cuando la rentabilidad esperada
de los depsitos en euros excede al de los depsitos en dlares, por ejemplo, el dlar se deprecia inmediatamente respecto al euro. Si se supone todo lo dems constante, una deprecia-

cin del dlar hoy reduce la rentabilidad esperada de los depsitos en euros,
disminuyendo la tasa de depreciacin del dlar esperada en un futuro respecto al
euro. Anlogamente, cuando la rentabilidad esperada de los depsitos en euros es
inferior a la de los depsitos en dlares, el dlar se debe apreciar
inmediatamente respecto al euro. Siendo todo lo dems constante, una
apreciacin del dlar hoy hace que los depsitos en euros sean ms atractivos
incremen- tando la tasa de depreciacin esperada del dlar respecto a la moneda
europea en el futuro.
8. Siendo todo lo dems constante, un incremento de los tipos de inters de los
dlares da lugar a una apreciacin del dlar respecto al euro, mientras que un
incremento de los tipos de inters del euro se traduce en una depreciacin del
dlar respecto al euro. El tipo de cambio actual tambin se ve afectado por las
variaciones del tipo de cambio futuro esperado. Si se produce un incremento del
tipo de cambio futuro esperado del dlar respecto al euro, por ejemplo, dados
unos tipos de inters constantes, el tipo de cambio actual del dlar respecto al
euro tambin aumentar.