AD

AGRADECIMIENTO

Antes que todo agradezco a Dios, a nuestros padres, por

ensearnos a luchar en esta vida llena de adversidades, a
conquistar las metas que me proponga hasta agotar los recursos
que sean necesarios, a estar conmigo cuando he cado y motivarme
a seguir adelante.
Agradezco a mi institucin ISTP Frederick Winslow Taylor, de
ellos depende mi formacin como persona, ya que sirvieron de
guas en mi camino de vida, y siendo un pilar importante me
hicieron crecer como persona y superar etapas.
Al Prof. ING. WILBERTO QUEVEDO AGUILERA acadmico por
compartir su sabidura y conocimiento con nosotros.
Y a mis compaeros de trabajo gracias por el apoyo y amistad
brindados durante este periodo de pasantas.
Y a todas aquellas personas que de una u otra forma, colaboraron o
participaron en la realizacin de esta investigacin, hago extensivo
mi ms sincero agradecimiento

INSTITUTO SUPERIOR
TECNOLOGICO PRIVADO

FREDERICK
DEDICATORIA WINSLOW TAYLOR
A Dios Todopoderoso por darme el ser y la
sabidura; siempre me ha ayudado a salir
adelante, en todo momento. En especial en los
ms difciles.
A los padres de cada integrante de este trabajo
quienes fueron y son fuente de inspiracin, este logro
es de ustedes por guiarme diariamente e impulsar el
cumplimiento
de mis metas.
Aunque muchas veces el
PROGRAMA:
ADMINISTRACION
camino es un poco complicado me han motivado con
sus consejos y aptitudes a realizar uno de mis primero
INFORME
sueos. Tomando en cuenta que este es el primer
escaln para lograr subir a la escalera de la vida .

RESUMEN ADMINISTRACION FINANCIERA

ALUMNOS :

CRISOSTOMO MELCHOR WILSON

AVALOS CHUMPITAS JUAN MIGUEL
QUIROZ GARCIA JUAN MANUEL
QUISPE LAZARO DAVID
TURNO : MAANA
CICLO: V
CURSO: ADMINITRACION FINACIERA
DOCENTE: ING. WILBERTO QUEVEDO AGUILERA

CAETE- PERU
2015- I

3
RESUMEN
La asignatura se orienta a la capacitacin para la toma de Decisiones Financieras en el contexto de los
negocios empresariales del mbito globalizado. Se evalan herramientas que permitan dar a conocer al
alumno el medio financiero moderno, a corto y a largo plazo.
Se estudia la funcin global de la empresa, enmarcada en el Mercado financiero, en el Mercado
Monetario, Mercado de Capitales y Mercado de Futuros; propiciando la creacin de valor a travs del
diagnstico, las polticas de inversin, las polticas de financiamiento y el planeamiento financiero,
enfatizando lo relacionado con modelos de asignacin de activos y pasivos, apalancamiento financiero,
valorizacin de activos financieros, y medidas de control. Se analiza tambin la estructura de capital y
el costo de capital de los principales activos financieros del corto, mediano y el largo plazo, evaluando
las distintas variables econmicas, as como la administracin de los riesgos financieros empresariales,
las funciones y adquisiciones y los niveles de interrelacin con las finanzas internacionales.

4
INTRODUCCION

La administracin financiera se puede considerar como una forma de la economa aplicada que se
funda en alto grado en conceptos econmicos.
La Administracin Financiera en la empresa es la planeacin de los recursos econmicos, para definir y
determinar cules son las fuentes de dinero ms convenientes (ms baratas), para que dichos recursos
sean aplicados en forma ptima, y as poder hacer frente a todos los compromisos econmicos
presentes y futuros, ciertos e imprecisos, que tenga la empresa, reduciendo riesgos e incrementando la
rentabilidad (utilidades) de la empresa.
Hoy en da, la economa del pas viene mostrando un comportamiento estable en materia de tasas de
inters y de la paridad cambiaria. Si bien es cierto, el gobierno actual ha mantenido en niveles
aceptables las tasas de referencia (inters) y el desliz cambiario (paridad peso-dlar), la fluctuacin
natural de los mercados financieros, resultado de la libre movilidad de capitales, entre otras cosas,
puede provocar en una economa, una masiva entrada de fondos, que puedan originar un incremento
fuerte de los precios de los activos, incluyendo el tipo de cambio.
Los flujos de capital han demostrado ser muy voltiles y con tendencia a sobrerreacciones, ante
determinados cambios polticos o econmicos, con daos considerables para la economa de los pases
afectados. Sin embargo, en Mxico, el comportamiento de las variables macro ha sido estable en los
ltimos aos y al no haber ya un tipo de cambio fijo, la poltica monetaria del pas ya no est
condicionada a mantener la paridad y por lo tanto, hay menos probabilidad de una subida drstica en
las tasas de inters y al mismo tiempo no es viable una devaluacin (si una depreciacin normal de la
moneda obedeciendo a las condiciones del mercado).
Ante esto, se discuten en este estudio, estos conceptos a pesar de que las condiciones
macroeconmicas del pas, hagan cada vez menos probable una turbulencia econmica y simplemente
por la importancia que reviste que el gerente financiero (o quien tome estas decisiones en la empresa)
tenga la cultura de aprendizaje, para mantenerse informado del comportamiento de las variables
econmicas y al mismo tiempo de los instrumentos de cobertura de riesgo que le permitan cuidar el
patrimonio de la empresa (inversin) y la financiacin.
Ahora bien, debido a la globalizacin financiera, los pases y las empresas han buscado como enfrentar
las turbulencias econmicas y han tratado de entender como los mercados financieros, se han ajustado
para satisfacer las demandas de los clientes, ejemplo de ello, es el surgimiento de los mercados de
derivados que han puesto a disposicin de las empresas y los inversionistas, productos que permiten
cubrir y administrar los riesgos financieros. De esta forma el Mercado de Derivados constituye hoy en
da, una excelente alternativa para el manejo de las coberturas de riesgo, como herramientas de apoyo
para la administracin de riesgo de la empresa, para el adecuado manejo y blindaje de sus recursos
econmicos.
En la experiencia mexicana, la primera etapa de liberalizacin financiera y apertura de la cuenta de
capital, logr un entorno favorable para la aparicin de beneficios extraordinarios originados por un
aumento notable de las operaciones, en un contexto de fuertes incrementos de precios en los activos
financieros y la existencia de grandes facilidades, para la obtencin de financiamiento exterior,
oportunidades que pudieron haber sido aprovechadas por los distintos sectores de la economa, si las
entidades financieras y los grupos empresariales hubieran tenido el desarrollo adecuado para superar
con xito la dura prueba que supone el cambio drstico en las condiciones competitivas, por el
contrario, como resultado de este proceso se obtuvo un desequilibrio financiero que origin una crisis
bancaria.

CAPITULO I
ADMINISTRACION FINANCIERA .- La administracin financiera se encarga de ciertos aspectos
especficos de una organizacin que varan de acuerdo con la naturaleza de acuerdo con la naturaleza
de cada una de estas funciones, las funciones ms bsicas que desarrolla la Administracin Financiera
son: La Inversin, El Financiamiento y las decisiones sobre los dividendos de una organizacin.
La Administracin financiera es el rea de la Administracin que cuida de los recursos financieros de la
empresa. La Administracin Financiera se centra en dos aspectos importantes de los recursos
financieros como lo son la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la Administracin Financiera
busca hacer que los recursos financieros sean lucrativos y lquidos al mismo tiempo.
OBJETIVOS
A) OBJETIVOS GENERALES
1. Conocimiento de la importancia de la administracin financiera en los negocios corporativos,
industriales, comerciales, familiares y personales.
2. Establecer el enlace entre los diferentes procesos bsicos del sistema empresarial: Compras,
transformacin, distribucin, ventas y cobranzas; con el oportuno y eficiente financiamiento de los
mismos.
3. Estudiar las funciones del gerente financiero en las empresas as como el ambiente legal, tributario y
de operaciones.
4. Diagnosticar la situacin financiera de una empresa a travs de sus estados financieros, y analizarla
dentro del sector financiero en que se ubica en la economa del pas.
5. Enfatizar aspectos claves referidos a costo de capital, apalancamiento, valor financiero de empresas,
administracin de los riesgos financieros-empresariales, las fusiones y adquisiciones, las finanzas
internacionales y la valuacin de compaas.
B) OBJETIVOS ESPECFICOS
1. Capacitar al alumno a realizar un anlisis econmico- financiero para diagnosticar la posicin de la
empresa.
2. Analizar necesidades de financiamiento y conocer las fuentes disponibles.
3. Realizar evaluaciones empresariales con el uso de las herramientas de la Ingeniera Econmica.
4. Comparar la situacin financiera de una empresa con otras organizaciones o el sector en general, y
determinar las fortalezas y debilidades.
5. Determinar la estructura de los activos y pasivos de la empresa y proponer mejoras
6. Determinar el costo de capital promedio ponderado de la empresa, incorporando el manejo del
parmetro riesgo cuantificable.
7. Calcular el valor de una empresa a partir de los flujos de caja generados, incluyendo las fusiones de
empresas y la administracin financiera internacional.
8. Conocer la aplicacin financiera en el mbito empresarial utilizando un software econmico y
financiero.

CAPITULO II
MERCADO DE CAPITALES.Aunque son muchas las acepciones que pueden darse, en esencia todas tienen en comn el elemento
de intermediacin entre los demandantes de fondos y los tenedores de ellos.
En general, un mercado de capitales es un sistema por el cual pueden satisfacerse las necesidades de
las empresas (debidamente inscritas en la Comisin
Nacional de Valores, CNV), obtenindose los recursos a travs de bonos quirografarios, papeles
comerciales o abriendo su capital a travs de la emisin de acciones en las Bolsas de Valores. As
mismo, corrientemente bonifica a los inversionistas con tasas de retorno mayores -en cuanto a la renta
fija-, y la posibilidad de altos rendimientos a corto y mediano plazo en renta variable.

En otros trminos, puede definirse como el punto de concurrencia de fondos provenientes del ahorro y
de demandantes que los solicitan, a fin de destinarlos a inversiones de corto y mediano plazo. En
consecuencia, como mercado recoge alta proporcin del ahorro de la colectividad, para dirigirlo a la
industria y agricultura principalmente. Junto con el sistema bancario, el Mercado de Capitales
constituyen las dos fuentes alternativas de financiamiento para las empresas, las que pueden ser
competitivas, substitutivas o complementarias entre s. Sin embargo, al ser el Mercado de capitales
quien financia a las empresas, se establece un elemento de contencin para fenmenos muy
particulares dentro de los mercados monetarios y financieros: la inflacin y la fuga de capitales. Es, en
consecuencia, el encargado de asignar el recurso o factor de produccin capital a las distintas
actividades econmicas, como asigna el trabajo el mercado laboral.

El Mercado de capitales se subdivide en mercado de ttulos valores (tambin denominado tambin

mobiliario) y mercado inmobiliario, con el que no se cuenta en Venezuela. El primero de ellos se rige
por la Ley de Mercado de Capitales, en tanto la segunda se rige bsicamente por la Ley de registro
Pblico. Los ttulos valores son en esencia a) de renta variable: las acciones; y b) de renta fija: los
bonos.
OBJETIVOS.Aparecido por la creciente necesidad de financiar el ascendente volumen de inversiones de las distintas
economas nacionales, particularmente vista como una necesidad de las empresas privadas, el objetivo
primordial del mercado de capitales es el facilitar la colocacin del ahorro interno -en manos de los
agentes excedentarios- en manos de los deficitarios -las empresas-. Dado que el crdito a largo plazo
es ms costoso que la emisin de acciones, por tener implcita mayor proporcin de riesgo, el mercado
de capitales funge como el sistema de intermediacin donde los empresarios minimizan su costo de
capital (de financiamiento). De modo particular, los objetivos pueden puntualizarse en:
lograr la democratizacin de la tenencia de capital, i.e., otorgar la oportunidad a pequeos y
medianos ahorristas accedan a la participacin en cualquier empresa, propiciando as la desaparicin
de las denominadas empresas familiares.
Lograr que cada vez ms, un nmero creciente de empresas se incorporen a la oferta pblica, de
manera tal que existan en el mercado una gama diversa de posibilidades de inversin
proteger al inversionista minoritario (pequeo y mediano)
crear nuevas instituciones que permitan canalizar los recursos financieros de la sociedad a la
inversin y finalmente, promover el desarrollo econmico (al colocar ahorro interno en inversin, y a
travs de ella hacer crecer la produccin
Sin embargo, para que tales objetivos lleguen a materializarse, se requiere entre otras cosas que estn
presentes dos condiciones esenciales:
a) que exista simetra en la informacin a la que acceden los inversionistas, y
b) que los tenedores de fondos perciban que sus rendimientos sern superiores a las restantes
alternativas de inversin. Caso contrario, el mercado no ser eficiente (algunos no tendrn un
rendimiento mayor al del mercado mismo, que en Venezuela estara reflejado por el ndice de la Bolsa
de Valores de Per).

Permitir un programa de consumo independiente del nivel de ingresos.

Desfasar el consumo a travs del tiempo.
Aumentar el monto de riqueza
Permitir el desarrollo de la empresa y la economa
Lograr el traspaso desde los excedentarios a los deficitarios de fondo
Estar al servicio de ser humano y no al revs

CAPITULO III
MATEMATICA FINANCIERA.Esta asignatura pretende dar una visin de los diferentes aspectos que conforman las herramientas
financieras asociadas fundamentalmente al mundo empresarial, con el fin de poner al alcance del
profesional o del estudiante los conocimientos que precisan en esta rea tanto desde el punto de vista
terico y como desde el punto de vista prctico. Es muy importante conseguir que los estudiantes
adquieran los conocimientos necesarios para el estudio y solucin de los problemas financieros y en

general para la toma de decisiones. El estudiante se forma en los aspectos bsicos de la valoracin
del rendimiento y diversificacin del riesgo de los activos financieros y sus derivados; Desarrolla sus
capacidades para comprender y analizar crticamente la informacin financiera. El desarrollo de esta
asignatura sirve de referencia terico - prctica para los responsables de los aspectos financieros de la
empresa y por tanto sirve de base para el estudio de las de las diferentes temticas de un programa
formativo centrado en las reas de inversin y financiacin. El objetivo del aprendizaje del entorno de
las Operaciones Financieras es conocer las herramientas necesarias y elementales para poder aplicar
como recurso en las actividades personales y empresariales en las relaciones con las entidades
financieras. Antes de matricular la asignatura, verifique los posibles requisitos que pueda tener dentro
de su plan. Esta informacin la encontrar en la pestaa "Plan de estudios" del plan correspondiente.

En tanto, la matemtica financiera es una rama dentro de la ciencia matemtica que se ocupa
excluyentemente del estudio del valor del dinero a travs del tiempo y de las operaciones financieras,
es decir, no es otra cosa que la aplicacin de las matemticas en el mbito de las finanzas para as por
ejemplo dilucidar cul es la mejor opcin a la hora de la inversin. Al estudiarse el valor del dinero en el
tiempo y combinando cuestiones como el capital, la tasa y el tiempo, se podr lograr un inters o
rendimiento y entonces, diversos mtodos de evaluacin puestos en prctica nos indicarn cul es la
mejor decisin de inversin a tomar.
OBJETIVOS.Identificar, interpretar, analizar y aplicar los principios y actividades bsicas a estructurar en la
preparacin y evaluacin de las Alternativas de Inversin, estableciendo herramientas financieras que
permitan desarrollar habilidades para tomar decisiones estratgicas y oportunas en escenarios de
riesgo, en un marco tico y con una actitud de compromiso en el desarrollo econmico - social de la
comunidad, teniendo en cuenta las condiciones y exigencias del entorno al igual que los objetivos del
inversionista procurando mejorar el nivel de vida de la comunidad.
Objetivos especficos
Aprender, comprender y aplicar el conjunto de herramientas financieras que se utilizan en el anlisis,
evaluacin y toma de decisiones sobre la conveniencia y viabilidad financiera de alternativas de
inversin, considerando siempre el valor del dinero a travs del tiempo.
Comprensin de la razn de la variacin del dinero a travs del tiempo, en actividades cuyos recursos
asignados y resultados obtenidos puedan ser representados en flujos de efectivo.
Capacitacin, asimilacin y aplicacin de tcnicas y herramientas de matemtica financiera para
determinar los rendimientos, la rentabilidad, de los proyectos, y otros indicadores financieros que
permitan definir su viabilidad y conveniencia.
Capacitacin para el manejo de tasas y rentabilidades de ttulos e inversiones para la toma de
decisiones en operaciones burstiles.
Definir y aplicar herramientas para la evaluacin financiera, de tal forma que no slo se presenten las
tcnicas existentes para evaluar los diferentes proyectos y alternativas, sino profundizar en la
interpretacin y comprensin con un esquema Gerencial de los conceptos para la toma de decisiones.
Formacin para definir y reconocer las diferentes oportunidades de alternativas de inversin y
capacitacin en la estructuracin del estudio del proyecto para su evaluacin.
Capacitacin para entender manejar y utilizar las diferentes herramientas y conjunto de procesos
fundamentales para realizar anlisis y evaluaciones financieras bajo el principio bsico del valor del
dinero en el tiempo.
Creacin del pensamiento financiero a travs del nfasis en el anlisis Costo - Beneficio, en
parmetros y herramientas, en metodologas y sus aplicaciones
Capacitacin sobre el efecto que genera las variables econmicas, los inconvenientes de escasez de
recursos, los riesgos e incertidumbre en el desarrollo de las actividades.
Formacin para el anlisis e interpretacin de criterios financieros aplicados en la toma de decisiones
en el mbito de las organizaciones a nivel empresarial y personal.

CAPITULO IV

INTERES SIMPLE.El inters simple, es pagado sobre el capital primitivo que permanece invariable. En consecuencia, el
inters obtenido en cada intervalo unitario de tiempo es el mismo. Es decir, la retribucin econmica
causada y pagada no es reinvertida, por cuanto, el monto del inters es calculado sobre la misma base.
Inters simple, es tambin la ganancia slo del Capital (principal, stock inicial de efectivo) a la tasa de
inters por unidad de tiempo, durante todo el perodo de transaccin comercial.
La frmula de la capitalizacin simple permite calcular el equivalente de un capital en un momento
posterior. Generalmente, el inters simple es utilizado en el corto plazo (perodos menores de 1 ao).
Ver en ste Captulo, numeral 2.3.
Al calcularse el inters simple sobre el importe inicial es indiferente la frecuencia en la que stos son
cobrados o pagados. El inters simple, NO capitaliza.
Objetivos.1. Conocer los elementos o variables que intervienen en Inters Simple.
2. Construir el modelo matemtico para los distintos casos de Inters Simple.
3. Establecer la representacin algebraica del modelo.
4. Utilizar la frmula de Inters simple para resolver problemas.
5. Utilizar la hoja de clculo Excel para resolver problemas de Inters Simple.
6. Hacer una estimacin del saldo de una inversin o prstamo en su vencimiento.
7. Encontrar la tasa de inters a la que se realiz una inversin
8. Hacer un anlisis comparativo de los datos y los resultados obtenidos.

Frmula general del inters simple:

VF = VA 1 + n i

1.1. Valor actual

La longitud de una escalera es la misma contada de arriba abajo como de abajo arriba. El valor futuro
VF puede considerarse como la cima vista desde abajo y el valor actual VA como el fondo visto desde
arriba.
El valor actual de una cantidad con vencimiento en el futuro, es el capital que a un tipo de inters
dado, en perodos tambin dados, ascender a la suma debida.
Si conocemos el monto para tiempo y tasa dados, el problema ser entonces hallar el capital, en
realidad no es otra cosa que el valor actual del monto. Derivamos el VA de la frmula general:
[6] VA =

VF
(1+ n i )

Siendo sta la frmula para el valor actual a inters simple, sirve no slo para perodos de ao, sino
para cualquier fraccin del ao.
El descuento es la inversa de la capitalizacin. Con sta frmula calculamos el capital equivalente en
un momento anterior de importe futuro.
Otras frmulas derivadas de la frmula general:
Si llamamos I a los intereses percibidos en el perodo considerado, convendremos:
[7] I = VF- VA

La diferencia entre VF y VA es el inters (I) generado por VA.

Y tambin, dada la frmula general, obtenemos la frmula del importe de los intereses:

9
I = VA(1+n*i) - VA = VA + VA*n* i - VA

[8] I = VA n i

I = (principal)*(tasa de inters)*(nmero de perodos)

(Inversiones) I
(Prstamos) I

= monto total hoy - inversin original

= saldo de deuda - prstamo inicial

Con la frmula [8] igual calculamos el inters (I) de una inversin o prstamo.
S sumamos el inters I al principal VA, el monto VF o valor futuro ser.
[9] VF = VA+ I

VF = VA(1+i*n)

Despejando stas frmulas obtenemos el tipo de inters y el plazo:

I
[10] i =
VA n
VF
-1
[11] i = VA
n
I
[12] n =
VA i
VF
-1
[13] n = VA
i

El tipo de inters (i) y el plazo (n) deben referirse a la misma unidad de tiempo (si el tipo de inters es
anual, el plazo debe ser anual, si el tipo de inters es mensual, el plazo ir en meses, etc.). Siendo
indiferente adecuar la tasa al tiempo o viceversa.
Al utilizar tasas de inters mensual, el resultado de n estar expresado en meses. En estas frmulas la
tasa de inters (i) est indicada en forma decimal.
Nomenclatura:
I
=
Inters expresado en valores monetarios
VA
=
Valor actual, expresado en unidades monetarias
VF
=
Valor futuro, expresado en unidades monetarias
n
=
Periodo de capitalizacin, unidad de tiempo, aos, meses, diario,...
i
=
Tasa de inters, porcentaje anual, mensual, diario,
llamado tambin
tasa de inters real.
Ejercicio 11

(VA a inters simple)

Encontrar el valor actual, al 5% de inters simple, de UM 1,800 con vencimiento en 9 meses.

Solucin:
VF= 1,800;

Ejercicio 12

i = 0.05;

n = 9/4;

VA = ?

(Inters simple - Inversin inicial)

Cul fue nuestra inversin inicial, si hemos obtenido utilidades de UM 300, despus de 8 meses, a
inters simple y con el 48% de tasa anual?

10
Solucin:
I = 300;
[6] VA

n=8

i = 0.04 (0.48/12);

VA =?

1,800
UM 1,617.98
1 +(9 40.05)

[8] 300 = VA(0.04*8), de donde:

VA

300
UM 937.50
0.04*8

Ejercicio 13 (VF a inters simple)

Si tenemos UM 10,000 y lo invertimos por un ao con el 28% de inters anual. Cunto dinero
tendremos al finalizar el ao?
Como es normal exigiremos la devolucin del monto inicial incrementado algo ms mensual, que
compense la prdida del valor de la moneda, el riesgo corrido y el inters del dinero. Generalmente es
preferible utilizar el dinero en el presente y no en el futuro.
El incremento es el inters y es consecuencia de la capacidad que tiene el dinero de producir ms
dinero. El inters como todo precio, depende del mercado y de las condiciones de cada negociacin,
fundamentalmente del plazo y del riesgo.

Solucin:
VA = 10,000; i = 0.28; n = 1; VF =?

[5] VF = 10,000 (1+ 0.28%*1) = UM 12,800

Con este sencillo ejemplo demostramos que es indiferente recibir hoy UM 10,000 UM 12,800 dentro
de un ao.

Ejercicio 14 (VF a inters simple)

Necesitamos saber el monto que retiraramos dentro de 4 aos, s hoy invertimos UM 2,000 al 8% para
el primer ao con incrementos del 1% para los prximos tres aos.
En estos casos no aplicamos directamente la frmula general del inters simple, por cuanto el tipo de
inters en cada perodo es diferente. Debemos sumar al principal los intereses de cada perodo,
calculado siempre sobre el capital inicial pero a la tasa vigente en cada momento.
Solucin:
VA = 2,000; n = 4;

i1...4 = 0.08, 09, 0.10 y 0.11; VF =?

11
Al ejemplo corresponde la relacin siguiente:

VF = VA+ (VA i1 ) + (VA i2 ) + (VA i3 ) + (VA i4 )

VF =2,000+(2,0000.08)+(2,0000.09)+(2,0000.10)+(2,0000.11)= UM 2,760

Respuesta:
El monto a retirar es UM 2,760.00

Ejercicio 15 (Inters simple: inters y tasa de inters)

El da de hoy obtenemos un prstamo por UM 5,000 y despus de un ao pagamos UM 5,900.
Determinar el inters y la tasa de inters.
Solucin:
VA = 5,000; n = 1; VF = 5,900; I =? i =?;

[7] I = 5,900 - 5,000 = UM 900

5,900
-1
5,000
[11] i =
=0.18
1

Respuesta:
El inters es UM 900 y la tasa de inters 18%.

Ejercicio 16 (Inters simple ordinario y comercial)

Calcular el inters simple ordinario o comercial y exacto de un prstamo por UM 600 con una tasa de
inters del 15% durante un ao.
Solucin: (operamos en base anual)
VA = 600;

nCOMERCIAL= 1;

nEXACTO (30/365)*12 = 0.9863;

[8] I (ORDINARIO)

= 600*0.15*1

[8] I (EXACTO)

= 600*0.15*0.9863 = UM 88.77

i = 0.15;

= UM 90.00

I =?

12
Con el inters simple ordinario pagamos mayores cantidades de dinero que con el exacto, en casos
como ste, de sumas pequeas, la diferencia es mnima; en montos mayores sta puede convertirse
en fuente de pagos mayores. Por lo general los bancos y empresas de venta al crdito operan
aplicando el inters ordinario.

Ejercicio 17 (Inters y VF a inters simple)

Determinar los intereses y el capital final producido por UM 10,000 con una tasa del 18% en un ao.
Solucin:
VA = 10,000; i = 0.18; n = 1; I =?

[5] I = 10,000*1*0.18 = UM 1,800

Calculado el importe de los intereses, es posible determinar el importe del capital final:

[7] VF = 10,000 + 1,800 = UM 11,800

Respuesta: Los intereses producidos son UM 1,800 y el capital final UM 11,800.

Ejercicio 18 (Inters simple, tasa de inters, tasa peridica y tasa global)

En la fecha obtenemos un prstamo por UM 5,000 para ser pagado despus de 3 aos a UM 9,800.
Deseamos saber: 1 El inters y 2 la tasa de inters peridica y global del prstamo.
Solucin:
VA = 5,000; VF = 9,800; n = 3;

I =?;

i =?

1 Encontramos el inters con la frmula [7]:

[7] I = 9,800 - 5,000 = UM 4,800

2 Con la frmula [11] obtenemos la tasa peridica anual y global del prstamo:

9,800
-1
5,000
[11] i =
100= 32% tasa anual
3

13
Aplicando la frmula del rdito calculamos la tasa global:

[1] i =

9,800-5,000
= 0.96
5,000

Tasa global del prstamo

Respuesta:
El inters es UM 4,800, la tasa anual 32% y la tasa global 96%.

1.2. Tasas equivalentes

Generalmente las tasas de inters vienen expresadas en trminos anuales; en la realidad no siempre se
presentan as, en la mayora de veces, la acumulacin de los intereses al capital inicial es en perodos
ms pequeos (meses, trimestres, semestres, semanas, das, etc.).
Modificar la frecuencia de clculo de intereses, significa beneficio o perjuicio? A este respecto,
cualquiera sea el nmero de veces que los intereses son calculados, al final el importe total es el
mismo, es decir, los resultados finales de la negociacin no varan.
Si cambiamos la frecuencia (m) de clculo de los intereses debe cambiarse tambin el importe de la
tasa de inters aplicado en cada caso. Es as como surge el concepto de tasas equivalentes, que
significa: dos tasas expresadas en distintas unidades de tiempo, son equivalentes cuando aplicadas a
un capital inicial durante un perodo producen el mismo inters o capital final.
Ejercicio 19 (Tasa equivalentes)
Calcular el monto resultante de invertir UM 1,000 durante 4 aos en las siguientes condiciones:
Solucin: (m = nmero de perodos de capitalizacin)
VA = 1,000; iA...B = 0.15, 0.075 y 0.0125; n = 4; mA...B = 1, 2 y 12; VFA...B =?

a) Inters anual del 15%

[5] VFA = 1,000 x (1 + (4 x 0.15) )

= UM 1,600

b) Inters semestral del 7.5%

[5] VFB = 1,000 x (1 + 4 x 0.075 x 2)

= UM 1,600

c) Inters mensual del 1.25%

[5] VFC = 1,000 x (1 + 4 x 0,0125 x 12)

= UM 1,600

14
Ejercicio 20 (Tasa equivalentes)
Tipos equivalentes a tasas del 18% anual.

Base temporal

Calculo

Tasa
peridica

Ao

18/1

18.00%

Semestre
Cuatrimestre

18/2
18/3

9.00%
6.00%

18/4
18/12

4.50%
1.50%

18/365

0.05%

Trimestre
Mes
Da

El resultado obtenido es independiente del tipo de base temporal tomado. S expresamos el inters en
base semestral, el plazo ir en semestres, etc.

Base temporal

Clculo
[1] I = VA*i*n
10,000*0.18*1

1,800.00

10,000*0.09*2
10,000*0.06*3

1,800.00
1,800.00

10,000*0.045*4
10,000*0.015*12

1,800.00
1,800.00

10,000*0.049315*365

1,800.00

Ao
Semestre
Cuatrimestre
Trimestre
Mes
Da

Inters

1.3. Valor actual de deudas que devengan inters

En los casos de clculo del importe futuro, es necesario conocer primero el monto total de la cantidad
a pagar. Cuando calculemos el valor actual de deudas que no devengan inters, el monto total a
pagar es el valor nominal de la deuda. Si por el contrario, buscamos el valor actual de deudas que
devengan inters, el monto total a pagar es igual al valor nominal de la deuda ms el inters
acumulado.
Visto as, las deudas pueden clasificarse como: a) sin inters; y b) con inters. En el primer caso, el
valor futuro (VF) es el valor nominal de la deuda; en el segundo caso, el VF es igual al valor nominal de
la deuda ms el inters acumulado durante la vigencia de la misma.

Ejercicio 21 (Pagar)
Un empresario entreg su pagar para pagar UM 5,000 dentro de un ao con 8% de inters. A simple
vista la cantidad a abonar es:

5,000 + (0.08 * 5,000)= UM 5,400

El valor actual de UM 5,400 es:

15
5,400

1.08

UM 5,000

Retornamos al inicio, esto es, el valor nominal de la deuda.

Cuando el tipo de inters para obtener el valor actual es diferente al de la deuda, el valor actual ser
diferente del valor nominal de la deuda. En estos casos, efectuaremos dos operaciones separadas y
distintas:
1. Calcular el VF, la cantidad total al vencimiento, utilizando la frmula [5]; y
2. Calculando el VA de esta cantidad VF al tipo designado de inters, por medio de la frmula [6].
Ejercicio 22 (VA de un pagar)
Un pequeo empresario tiene un pagar por UM 2,000 con vencimiento a los 90 das, devenga el 6%
de inters. Calcular el valor actual a la tasa del 8%.
Solucin:
VA = 2,000; n = (3/12) 0.25; i = 0.06; VF =?
La solucin de este caso es posible hacerlo en dos partes separadas:
1 Calculamos el monto a pagar a los 90 das, con la frmula [5]:
[5] VF = 2,000 (1 + 0.25*0.06] = UM 2,030
Luego, el librador del pagar pagar al vencimiento la suma de UM 2,030.
2 Calculamos el VA al 8% a pagar dentro de 90 das:
2,030
[6] VA =
= UM 1,880
1.08
As, el valor actual al 8% del pagar por UM 2,000, devenga el 6% de inters y vence a los 90 das es
UM 1,880.
Ejercicio 23 (VA de un pagar con diferente tasa de inters)
Calcular el valor actual del mismo pagar, si el precio del dinero es el 5%.
Solucin:
VF = 2,030; n = 0.25; i = 0.05; VA =?
2,030
[6] VA =
= UM 1,880
1.08
As, el valor actual del pagar al 5% es UM 1,933.

CAPITULO V
INTERES COMPUESTO.- El concepto y la frmula general del inters compuesto es una potente
herramienta en el anlisis y evaluacin financiera de los movimientos de dinero.
El inters compuesto es fundamental para entender las matemticas financieras. Con la aplicacin del
inters compuesto obtenemos intereses sobre intereses, esto es la capitalizacin del dinero en el
tiempo. Calculamos el monto del inters sobre la base inicial ms todos los intereses acumulados en
perodos anteriores; es decir, los intereses recibidos son reinvertidos y pasan a convertirse en nuevo
capital.

16
Llamamos monto de capital a inters compuesto o monto compuesto a la suma del capital inicial con
sus intereses. La diferencia entre el monto compuesto y el capital original es el inters compuesto.
El intervalo al final del cual capitalizamos el inters recibe el nombre de perodo de capitalizacin. La
frecuencia de capitalizacin es el nmero de veces por ao en que el inters pasa a convertirse en
capital, por acumulacin.
Tres conceptos son importantes cuando tratamos con inters compuesto:
1. El capital original (P o VA)
2. La tasa de inters por perodo (i)
3. El nmero de perodos de conversin durante el plazo que dura la transaccin (n).

OBJETIVO.1. Saber buscar informacin en diferentes instituciones para ser utilizada en algunos casos.
2. Conocer los elementos o variables que intervienen en Inters Compuesto.
3. Construir el modelo matemtico para los distintos casos de Inters Compuesto.
4. Establecer la representacin algebraica del modelo.
5. Utilizar la hoja de clculo Excel para resolver problemas de Inters Compuesto.
6. Conocer los diferentes tipos de capitalizacin en Inters Compuesto, as como obtener la tasa
de inters y los perodos para cada caso.
7. Hacer una estimacin del saldo de una inversin prstamo en su vencimiento.
8. Encontrar la tasa de inters a la que se realiz una inversin.
9. Calcular el valor futuro y valor presente de una inversin.
10. Estimar el tiempo que se necesita para tener cierta cantidad de dinero.
11. Hacer un anlisis comparativo de los datos y los resultados obtenidos.

Por ejemplo:
S invertimos una cantidad durante 5 aos al 8% convertible semestralmente, obtenemos:
El perodo de conversin es

: 6 meses

La frecuencia de conversin ser

: 2 (un ao tiene 2 semestres)

tasa de inters
0.08

0.04
frecuencia de conversin
2

Entonces el nmero de perodos de conversin es:

(nmero de aos)*(frecuencia de conversin) = 5 x 2 = 11
Frmulas del Inters Compuesto:
La frmula general del inters compuesto es sencilla de obtener:
VA0,

VA1

= VA0 + VA0i

VA2

= VA0 (1+i) (1+i)

VA3

= VA0 (1+i) (1+i) (1+i)

= VA0 (1+i),
= VA0 (1+i)2
= VA0 (1+i)3

17

Generalizando para n perodos de composicin, tenemos la frmula general del inters compuesto:
[19] VF VA(1 i) n

Frmula para el clculo del monto (capital final) a inters compuesto. Para n aos, transforma el valor
actual en valor futuro.
VF

...

n-1

VA

El factor (1 + i)n es conocido como Factor de Acumulacin o Factor Simple de Capitalizacin (FSC), al
cual nos referiremos como el factor VF/VA (encontrar VF dado VA). Cuando el factor es multiplicado
por VA, obtendremos el valor futuro VF de la inversin inicial VA despus de n aos, a la tasa i de
inters.
Tanto la frmula del inters simple como la del compuesto, proporcionan idntico resultado para el
valor n = 1.
VF = VA(1+ni)
VA(1+1i)
VA(1+i)

= VF = VA(1+i)n
= VA(1+i)1
= VA(1+i)

Si llamamos I al inters total percibido, obtenemos:

I = VF - VA luego I = VF - VA = VA(1+i)n - VA
Simplificando obtenemos la frmula de capitalizacin compuesta para calcular los intereses:
[20] I VA (1 i )n 1

Con esta frmula obtenemos el inters (I) compuesto, cuando conocemos VA, i y n.
Ejercicio 37 (Calculando el inters y el VF compuestos)
Determinar los intereses y el capital final producido por UM 50,000 al 15% de inters durante 1 ao.
Solucin:
VA = 50,000; i = 0.15; n = 1; I =?; VF =?

Calculamos el inters y el VF:

[20] I 50,000 (1 0.15)1 1 UM 7,500

(19) VF = 50,000*(1+0.15) = UM 57,500

18
Para el clculo de I podemos tambin aplicar la frmula (7):

[7]

I = 57,500 - 50,000 =

UM

7,500

Respuesta:
El inters compuesto es UM 7,500 y el monto acumulado

2.1. Valor actual a inters compuesto

La frmula general del inters compuesto permite calcular el equivalente de un capital en un
momento posterior.
Dijimos en el numeral 1.1, pg. 101, de ste Captulo, la longitud de la escalera es la misma contada de
abajo hacia arriba como de arriba abajo. En el inters compuesto cuanto ms arriba miramos, ms alto
es cada escaln sucesivo y si nos paramos arriba y miramos hacia abajo, esto es, hacia el valor actual,
cada sucesivo escaln es algo ms bajo que el anterior.
De la ecuacin [19] obtenemos la frmula del valor actual a inters compuesto:
[21]

VA

VF

(1 i )n
n

Tambin expresamos como: VA VF (1 i )

Conocemos a la expresin entre corchetes como el Factor Simple de Actualizacin (FSA) o el factor
VA/VF. Permite determinar el VA (capital inicial) de la cantidad futura VF dada, despus de n
perodos de composicin a la tasa de inters i.
La expresin valor futuro significa el valor de un pago futuro en fecha determinada antes del
vencimiento. Cuanto menos tiempo falta para el vencimiento, mayor es el valor actual del monto
adeudado, y, en la fecha del vencimiento, el valor actual es equivalente al monto por pagar. Para
comprobar uno cualquiera de esos valores actuales, basta hallar si a la tasa indicada, en el tiempo
expuesto, el valor actual es la cantidad adeudada.
De la ecuacin [19] obtenemos tambin, las frmulas [22] y [23] para determinar los valores de i (dado
VA, VF y n) y n (dado VA, VF e i).
VF
[22] i n
1
VA

VF
VA
[23] n
log (1 i )
log

Con la frmula [22] obtenemos la tasa del perodo de capitalizacin. Con la frmula [23] calculamos la
duracin de la operacin financiera.
En este caso, no da lo mismo adecuar la tasa al tiempo o adecuar el tiempo a la tasa. Tanto el tiempo
como la tasa de inters deben adecuarse al perodo de capitalizacin. Si el tiempo est en meses, la
tasa debe ser mensual; si el tiempo est en bimestres, la tasa debe ser bimestral.
Ejercicio 38 (VA a inters compuesto)
Tenemos una obligacin por UM 12,000, a ser liquidado dentro de 10 aos. Cunto invertiremos hoy
al 9% anual, con el objeto de poder cumplir con el pago de la deuda?
Solucin:
VF = 12,000; i = 0.9; n = 10;
[21]

VA

12,000

(1 0.09)10

UM 5,068.93

VA =?

19
Sintaxis
VA(tasa;nper;pago;vf;tipo)
Tasa
0.09

Nper
10

Pago

VF
-12,000

Tipo

VA
5,068.93

Respuesta:
El monto a invertir hoy es UM 5,068.93.

2.2. Valor actual de deuda que devenga inters

Como en el inters simple, en el caso de deudas que devengan inters, antes de calcular su valor
actual, debemos averiguar primero el monto nominal, esto es, la cantidad de dinero (capital ms
inters) de la deuda a su vencimiento. Calculado el monto nominal es ms sencillo determinar el valor
actual a cualquier tasa de inters.
Para calcular el valor actual de deudas que devengan inters compuesto calculamos primero
el monto de la deuda al vencimiento, esto es, el monto nominal; luego, procedemos a calcular el valor
actual del monto nominal aplicando el mtodo expuesto lneas arriba.
Ejercicio 39 (VA de deuda que devenga inters compuesto)
Una empresa en proceso de liquidacin, tiene en activos obligaciones a 4 aos por UM 42,000,
devengan el 12% capitalizando anualmente. Calcular el valor actual al 15%, con capitalizacin anual.
Solucin: Segn la regla expuesta:

1 Calculamos el monto (VF) del activo a su vencimiento:

VA = 42,000;

i = 0.12;

n = 4;

VF =?

[19] VF = 42,000(1 + 0.12)4 = UM 66,087.81

Sintaxis
VF(tasa;nper;pago;va;tipo)
Tasa
0.12

Nper
4

Pago

VA
-42,000

Tipo

VF
66,087.81

2 Calculamos el VA al 15% de UM 66,087.81 a pagar dentro de 4 aos:

VF = 66,087.81;

[21] VA =

i = 0.15;

n = 4;

66,087.81
UM 37,785.92
(1+0.15)4

VA =?

20
Sintaxis
VA(tasa;nper;pago;vf;tipo)
Tasa
0.15

Nper
4

Pago

VF
-66,087.81

Tipo

VA
37,785.92

Respuesta:
El VA con capitalizacin anual es UM 37,785.92

2.3. Inters simple versus inters compuesto

El monto (VF) que obtenemos con el inters simple aumenta linealmente (progresin aritmtica);
mientras que en las operaciones con inters compuesto, la evolucin es exponencial (progresin
geomtrica), como consecuencia de que los intereses generan nuevos intereses en perodos siguientes.
Generalmente utilizamos el inters simple en operaciones a corto plazo menor de 1 ao, el inters
compuesto en operaciones a corto y largo plazo.
Vamos a analizar en qu medida la aplicacin de uno u otro en el clculo de los intereses dan
resultados menores, iguales o mayores y para ello distinguiremos tres momentos:
a) Perodos inferiores a la unidad de referencia
En estos casos (para nosotros un ao), los intereses calculados con el inters simple son mayores a los
calculados con el inters compuesto.

Ejercicio 40 (Inters simple y compuesto con perodos menores a la unidad)

Determinar los intereses devengados por un capital de UM 30,000, durante 5 meses, al 15% de inters
anual.
Como la tasa de inters est en base anual, el tiempo lo expresamos tambin en base anual: 5/12 =
0.4167
Igualmente, podramos expresar la tasa de inters en base mensual, dividiendo simplemente: 0.15/12
= 0.0125 con n = 5.
Solucin:
VA = 30,000; n = 0.4167; i = 0.15; I =?

a.1.) Inters simple

[8] I = 30,000*0.15*0.4166 = UM 1,875.15

a.2.) Inters compuesto:

[20] I 30,000

1 0.15

0.4166

UM 1,799.04

Luego, el inters calculado aplicando la frmula del inters simple es superior al calculado con la
frmula del inters compuesto.

21
b) Perodos iguales a un ao
En estos casos, ambas frmulas dan resultados idnticos.

Ejercicio 41 (Inters simple y compuesto con perodos iguales a un ao)

Determinar los intereses devengados por un capital de UM 30,000, durante un ao, con el 12% de
inters anual.
Solucin:
VA = 30,000; n = 1; i = 0.12; I =?

a.1.) Inters simple:

[5] I = 30,000*0.12*1 = UM 3,600

a.2.) Inters compuesto:

[20] I 30,000 1 0.12 1 1 UM 3,600

Como vemos ambas frmulas proporcionan resultados iguales.

c) Perodos superiores a un ao
En estos casos, los intereses calculados con la frmula del inters compuesto son superiores a los
calculados con la frmula del inters simple.

Ejercicio 42 (Inters simple y compuesto con perodos superiores a un ao)

Determinar los intereses devengados por un capital de UM 30,000, durante dos aos, con el 12% de
inters anual.
Solucin:
VA = 30,000; n = 2; i = 0.12; I =?

a.1.) Inters simple:

[5] I = 30,000*0.12*2 = UM 7,200

a.2.) Inters compuesto:

[20] I 30,000

1 0.12 2

1 UM 7,632

22
Luego cumplimos con la condicin (c).

2.4. Tasas equivalentes

La definicin de tasas de inters equivalentes es la misma que la del inters simple. No obstante, la
relacin de proporcionalidad que se da en el inters simple no es vlida en el inters compuesto, como
es obvio, el clculo de intereses se hace sobre una base cada vez mayor.
Ejercicio 43 (Valor acumulado de una inversin)
Calcular el valor acumulado de una inversin de UM 5,000 durante un ao, en las siguientes
condiciones:
Solucin:
VA = 5,000; n = 1... 4; i = 0.15 anual, 0.075 semestral y 0.0375 trimestral

Con inters anual del 15%:

[19] VFn = 5,000(1 + 0.15)1

= UM 5,750.00

Con inters semestral del 7.5%:

[19] VFn = 5,000(1 + 0.075)2

= UM 5,778.13

Con inters trimestral del 3.75%:

[19] VFn = 5,000(1 + 0.0375)4

= UM 5,793.25

Los resultados no son los mismos, debido a que la capitalizacin de los intereses lo hacemos con
diferentes frecuencias manteniendo la proporcionalidad en las diferentes tasas de inters.
Para lograr que, cualquiera que sea la frecuencia de capitalizacin y el valor final siga siendo el mismo
es necesario cambiar la frmula de equivalencia de las tasas de inters.
El pago de los intereses es al vencimiento o por anticipado. El inters nominal, por lo general
condiciona la especificacin de su forma de pago en el ao. Para determinar a qu tasa de inters
vencida (iv) equivalen unos intereses pagados por anticipado (ia) debemos tomar en cuenta que los
mismos deben reinvertirse y stos a su vez generarn intereses pagaderos por anticipado.
Inters anticipado (ia), como su nombre lo indica, es liquidado al comienzo del perodo (momento en
el que recibimos o entregamos dinero).
Inters vencido (iv), contrariamente al anterior, es liquidado al final del perodo (momento en el que
recibimos o entregamos dinero).
Muchas negociaciones son establecidas en trminos de inters anticipado y es deseable conocer cul
es el equivalente en tasas de inters vencido. Ejercicios corrientes, lo constituyen los prstamos
bancarios y los certificados de depsito a trmino.
Cuando especificamos el pago de inters anticipado (ia), estamos aceptando (en el caso prstamos)
recibir un monto menor al solicitado.
Frmulas de la tasa de inters vencida y anticipada:
[A] iv

ia
1 - ia

[B] ia

iv
1 iv

23
Con la frmula [A] podemos convertir cualquier tasa de inters anticipada, en tasa de inters vencida.
Esta frmula es utilizada slo para tasas peridicas; tasas utilizadas en determinado perodo para
calcular el inters.
Ejercicio 44 (Calculando la tasa vencida)
La tasa de inters anticipada de 9% trimestral equivale a:
Solucin:
ia = 0.09; iv =?

[A] iv

0.09
= 0.09889
1-0.09

Para utilizar esta conversin debemos trabajar con la tasa correspondiente a un perodo. Por ejemplo,
la tasa de inters de 9% anticipada aplicable a un trimestre.

Ejercicio 45 (Tasa vencida)

Si la tasa de inters anual es 28%, con liquidacin trimestral por anticipado (la cuarta parte es cobrada
cada trimestre) a cunto equivale ese inters trimestral vencido?
Tasa de inters trimestral anticipada

= 0.28/4 = 0.07

Tasa de inters trimestral vencida:

[A] iv

0.07
= 0.0753
1-0.07

Ejercicio 46 (Tasa anticipada)

Si el banco dice cobrar la tasa de inters de 32% anual, liquidado cada mes, vencido, a qu tasa de
inters mes anticipado corresponde ese inters?

El inters mensual vencido es

: 0.30/12= 0.025

El inters mensual anticipado es

[B] ia

0.025
= 0.0244
1+0.025

Luego, el inters nominal mes anticipado es: 2.44% * 12 = 29.27%

24
CAPITULO VI
Estados Financieros
CONCEPTO: Los estados financieros describen el desempeo histrico de una empresa y proporcionan
una base, juntos con el anlisis comercial y el econmico, para realizar proyecciones y pronsticos a
futuro.
Deben cumplir objetivos:

Utilizar un lenguaje comn para toda la organizacin.

Demostrar la lgica de las interrelaciones que existen entre los estados financieros.
Introducir algunos principios fundamentales de las finanzas.

Establecer la importancia de los flujos futuros de efectivos como base para medir el valor
presente y valor futuro de una organizacin.

LOS 3 ELEMENTOS PRINCIPALES:

Balance General.
Estado de resultados.
Estado de flujo de efectivo.

b) Balance General:
CONCEPTO Es el documento en el cual se describe la posicin financiera de la empresa en un
momento dado (en un punto especfico del tiempo). Indica las inversiones realizadas por la
empresa bajo la forma de Activos, y los medios a travs de los cuales se financiaron dichos
activos, ya sea que los fondos se obtuvieron bajo la modalidad de prstamos (Pasivos) o mediante
la venta de acciones (Capital Contable).
Los 3 cuentas que conforman el Balance General:
-

Activo: Activo corriente, activo no corriente y activos diferidos.

Pasivo: pasivo corriente y pasivo no corriente.
Capital: capital o patrimonio.
1. Activos Corrientes
1.1)

Activo: se refiere a todo aquello que le pertenece a la empresa y se clasifican segn

su grado de liquidez, es decir, la facilidad con la que se pueden convertir en efectivo.
Se ordenan segn el grado de liquidez, de mayor a menor grado. Se dividen en Activo
Corriente y Activo. No Corriente

1.2)

Activo Corriente: son aquellos Activos con mayor grado de liquidez (aquellos que se
pueden convertir en efectivo en un perodo mximo de un ao, es decir, el ciclo
normal de operacin de un negocio). Entre ellos tenemos: Caja y Bancos, cuentas por
Cobrar, Otras cuentas por cobrar, Inventarios y Gastos Pagados por Anticipado.

1.3)

Caja y Bancos: representa el Efectivo de la empresa (en la misma empresa o en

Bancos). Este activo tiene un 100% de liquidez.

1.4)

Cuentas por cobrar: son producto de las ventas al crdito y representan aquellos
montos que la empresa va a recibir como pago de sus clientes (deudores).

1.5)

Otras Cuentas por cobrar: son cuentas por cobrar producto de alguna transaccin
distinta al giro del negocio (alquiler de algn ambiente propiedad del negocio).

1.6)

Inventarios: representan las existencias que tiene la empresa en su almacn,

pudiendo ser: insumos, materia prima, productos en proceso y productos terminados,
dependiendo del giro del negocio (empresa productora, comercial o de servicios).

1.7)

Gastos pagados por anticipado: representa pagos que la empresa realiza por
adelantado por algn producto o servicio que utilizar en el futuro (seguros,
alquileres).

25
2. Activo No Corriente:
2.1)

Activo No Corriente: son aquellos Activos con menor grado de liquidez (aquellos
que se pueden convertir en efectivo en un plazo mayor a un ao). Entre ellos
tenemos los Activos Fijos (terrenos, inmuebles, maquinarias, equipos) y Depreciacin.

2.2)

Activos Fijos: son el Terreno, Edificios (Inmueble), Maquinaria y Mobiliario propiedad

de la Empresa.
2.3)
Depreciacin: representa el desgaste de los Activos Fijos propiedad de la empresa,
por su uso en el tiempo. El nico Activo Fijo que no se deprecia es el Terreno.
3. Pasivo Corriente:
3.1)

Proveedores: son las obligaciones que tiene la empresa para con sus Proveedores,
por los crditos que estos le hayan otorgado.

3.2)

Bancos: son las deudas que tiene la empresa con los bancos por prstamos de corto
plazo que estos le hayan otorgado.
Empleados: son las deudas que tiene la empresa con sus empleados (trabajadores)
por concepto de sueldos, gratificacin, beneficios sociales, entre otros.

3.3)
3.4)

Estado: son las deudas que tiene la empresa con el Estado por el pago de
impuestos.

4. Pasivo No corriente:
4.1)

Pasivo No Corriente: son aquellas deudas que deben honrarse en el largo plazo
(ms de un ao). Se tienen Hipotecas, Tenedores de Bonos, entre otros.

4.2)

Hipotecas: son deudas de largo plazo que tiene la empresa con entidades
financieras por algn crdito hipotecario.
Tenedores de Bonos: son deudas de largo plazo que tiene la empresa con
inversionistas de bonos emitidos por esta.

4.3)

5. Capital o Patrimonio:
5.1)
5.2)
5.3)

Patrimonio: son las obligaciones que la empresa tiene con accionistas. Se tienen:
Capital y Utilidades Acumuladas
Capital: representa la inversin inicial y aportes posteriores que hayan realizado los
dueos o accionistas de la empresa para la constitucin y operacin de la misma.
Utilidades Acumuladas: son las ganancias que la empresa va teniendo en el
tiempo las cules se van acumulando. Estas se pueden capitalizar (convertirse en
Capital) o distribuirse a los dueos a travs del pago de dividendos.

Estructura del Balance General

ACTIVO
Activo Corriente (Circulante)
Caja y Bancos
Clientes
Otras Cuentas por Cobrar
Inventarios
Gastos Pagados por Anticipado
Total Activo Corriente
Activo No Corriente (fijo)
Activo Fijo
Depreciacin
Activo Fijo Neto
Total Activo No Corriente

PASIVO
PASIVO
Pasivo Corriente (circulante)
Proveedores
Bancos
Empleados
Estado
Total Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente (fijo)
Deudas a Largo Plazo
Total Pasivo No Corriente
Total Pasivo
PATRIMONIO
Capital
Utilidades Acumuladas
Total Patrimonio

26
TOTAL ACTIVO

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

Aspectos adicionales del Balance General:

La cuenta Utilidades Retenidas se acumula a travs del tiempo a medida que la
empresa ahorra o reinvierte una parte de sus utilidades en lugar de pagarla como
dividendos.
La otra cuenta del Patrimonio, el capital, surge de la emisin de acciones para
obtener nuevos fondos de capital.

El balance general cambiar todos los das a medida que la empresa va teniendo
diversos tipos de transacciones (aumento de inventarios, disminucin de prstamos
bancarios, entre otros).

Ecuacin de Equilibrio

Si se incrementa un Activo se debe:

Disminuir otro activo en un importe igual, o

Aumentar un pasivo o patrimonio en un importe igual.

Si se disminuye un Activo se debe:

Aumentar otro activo en un importe igual, o

Disminuir un pasivo o patrimonio en un importe igual.

Si se incrementa un Pasivo se debe:

Disminuir otro pasivo o patrimonio en un importe igual, o

Aumentar un activo en un importe igual.

Si se disminuye un Pasivo se debe:

Aumentar otro pasivo o patrimonio en un importe igual, o

Disminuir un activo en un importe igual.

Ejemplo del Balance General

BALANCE GENERAL DE CPG AL 31 DE DICIEMBRE
2011
ACTIVO
Efectivo
y
Valores
negociables
100,0
Cuentas po Cobrar
50,0
Inventarios
150,0
Total Activo Corriente 300,0
Propiedades, planta y
equipo
400,0
Depreciacin
acumulada
(100,0)
Activo Fijo Neto
300,0
Activos Totales
600,0
PASIVO
PATRIMONIO
Cuentas por pagar
60,0
Deuda de corto plazo 90,0
Total Pasivo Corriente 150,0
Deuda de largo plazo 150,0
Total Pasivo
300,0
Capital
de
los
accionistas
200,0
Utilidades retenidas
100,0

201
2

VARIACIO
N

120,0
60,0
180,0
360,0

20,0
10,0
30,0
60,0

490,0

90,0

(130,0) (30,0)
360,0 60,0
720,0 120,0
Y
72,0
184,6
256,6
150,0
406,6

12,0
94,6
106,6
0,0
106,6

200,0
113,4

0,0
13,4

27
Total Patrimonio
Total
Pasivo
Patrimonio

300,0
y
600,0

313,4

13,4

720,0

120,0

Ejercicios
Supongamos el caso de un pequeo negocio que se ha iniciado con S/. 10,000, ahorros del propietario.
Entonces, el Balance General inicial de este negocio ser el siguiente:

BALANCE GENERAL DE APERTURA

ACTIVO
Caja y Bancos
TOTAL ACTIVO

10,000
10,000

PATRIMONIO
Capital
TOTAL PATRIMONIO

10,000
10,000

Luego, el dueo adquiri mercadera para iniciar el proceso de comercializacin. Para obtener un
descuento por volumen hizo un pedido por S/. 5,000. Como no tena suficiente efectivo para cubrir
esta compra, la hizo al crdito.

BALANCE GENERAL 2
ACTIVO
Caja y Bancos
Inventarios
Activo Fijo
TOTAL ACTIVO

4,000
5,000
6,000
15,000

PATRIMONIO
Proveedores

5,000

Capital
TOTAL PATRIMONIO

10,000
15,000

Del total de mercadera adquirida se retir del almacn

S/. 3,000 para su
venta. Esta mercadera
se vendi al crdito a un cliente a S/. 4,500,
obtenindose una ganancia de S/. 1,500.

BALANCE GENERAL 3
ACTIVO
Caja y Bancos
Clientes
Inventarios

4.000
4.500
2.000

Activo Fijo
TOTAL ACTIVO

6.000
16.500

PATRIMONIO
Proveedores

5.000

Capital
10.000
Utilidades
Acumuladas
1.500
TOTAL PATRIMONIO 16.500

Se recibi un pago de S/. 3,000 del cliente al que se le vendi la mercadera al crdito.

28

BALANCE GENERAL 4
ACTIVO
Caja y Bancos
Clientes
Inventarios
Activo Fijo
TOTAL ACTIVO

7,000
1,500
2,000
6,000
16,500

PATRIMONIO
Proveedores

5,000

Capital
10,000
Utilidades Acumuladas 1,500
TOTAL PATRIMONIO
16,500

Se cancel la cuenta correspondiente a la mercadera adquirida al crdito.

BALANCE GENERAL 5
ACTIVO
Caja y Bancos
Clientes
Inventarios
Activo Fijo
TOTAL ACTIVO

PATRIMONIO
2,000
1,500
2,000
6,000
11,500

Capital
10,000
Utilidades Acumuladas 1,500
TOTAL PATRIMONIO
11,500

b) Estado de Resultados:
CONCEPTO: Muestra la rentabilidad de la empresa durante un perodo, es decir, las ganancias y/o
prdidas que la empresa tuvo o espera tener.
Se conoce tambin como Estado de Ganancias y Prdidas.
Presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas durante un perodo, mostrando
los ingresos generados por ventas y los gastos en los que haya incurrido la empresa.
1. Componentes del Estado de Resultados
1.1)
1.2)
1.3)

Ventas: Representa la facturacin de la empresa en un perodo de tiempo, a valor

de venta (no incluye el I.G.V.).
Costo de Ventas: representa el costo de toda la mercadera vendida.
Utilidad Bruta: son las Ventas menos el Costo de Ventas.

1.4)

Gastos generales, de ventas y administrativos: representan todos aquellos

rubros que la empresa requiere para su normal funcionamiento y desempeo (pago
de servicios de luz, agua, telfono, alquiler, impuestos, entre otros).

1.5)

Utilidad de operacin: Es la Utilidad Operativa menos los Gastos generales, de

ventas y administrativos.
Gastos Financieros: Representan todos aquellos gastos relacionados a
endeudamientos o servicios del sistema financieros.

1.6)

1.7)
1.8)

Utilidad antes de impuestos: es la Utilidad de Operacin menos los Gastos

Financieros y es el monto sobre el cual se calculan los impuestos.

Impuestos: es un porcentaje de la Utilidad antes de impuestos y es el pago que la

empresa debe efectuar al Estado.
1.9)
Utilidad neta: Es la Utilidad antes de impuestos menos los impuestos y es sobre la
cual se calculan los dividendos.
1.10) Dividendos: Representan la distribucin de las utilidades entre los accionistas y
propietarios de la empresa.
1.11) Utilidades retenidas: es la Utilidad Neta menos los dividendos pagados a
accionistas, la cual se representa como utilidades retenidas para la empresa, las
cuales luego pueden ser capitalizadas.

29
Estructura del Estado de Resultados
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos
Utilidad
de
Operacin
(-)
Gastos
Financieros
Utilidad antes de impuestos (-) Impuestos
Utilidad Neta
(-) Pago de Dividendos
Utilidades Retenidas
Asignacin de dividendos
Utilidades Retenidas

(10,0)
13,4

Ejemplo de Estado de Resultados

ESTADO DE RESULTADOS DE CPG - 2012
Ventas
Costo de los bienes vendidos
Utilidad Bruta
Gastos
generales,
de
ventas
administrativos
Utilidad de Operacin
Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad Neta

200,0
(110,0)
90,0
y

(30,0)
60,0
(21,0)
39,0
(15,6)
23,4

c) Estado de flujo de Efectivos:

CONCEPTO: Es un estado financiero bsico, cuyo objeto es proveer informacin relevante sobre
los ingresos y egresos de efectivo de una entidad durante un perodo determinado
Nace como una Necesidad de contar con un estado eminentemente financiero. (Muestra el
movimiento financiero de una empresa)
1.

Componentes de Estado de flujo de efectivos

1.1)

Actividades Operacionales:
Incluyen todas las transacciones y eventos relacionados con el giro de la empresa
Cobro procedentes de las ventas de bienes y prestacin de servicios
Cobros procedentes de regalas, cuotas, comisiones y otros ingresos.
Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios.
Pagos a y por cuenta de los empleados.

Cobros y pagos de las empresas de seguros por primas y prestaciones, anualidades y

otras obligaciones derivadas de las
Plizas suscritas
1.2) Actividades de Inversin:

Son las relacionadas con la utilizacin de recursos financieros

Pagos o cobros por la adquisicin o venta de propiedades, planta y equipo, activos

intangibles y otros activos a LP.
Pagos o cobros por la adquisicin o venta de instrumentos de pasivo o de capital.
Anticipos o cobros de efectivo y prstamos a terceros.
Pagos o cobros derivados de contratos a plazo, a futuro, de
Opciones y de permuta financiera.

1.3)

30

Actividades de Financiamiento:

Son aquellas relacionadas con la obtencin de recursos financieros

Cobros procedentes de emisin de acciones u otros instrumentos de capital.

Pagos a los propietarios por adquirir o rescatar las acciones de la empresa.

Cobros o reembolsos de la emisin de obligaciones, prstamos, bonos, cdula

hipotecarias y otros fondos tomados en prstamo ya sea a CP o LP.

Pagos realizados por el arrendatario para reducir la deuda pendiente procedente de un

arrendamiento financiero.

MTODOS DE PREPARACIN DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Mtodo Directo En este mtodo se detallan en el estado slo las partidas que han
ocasionado un aumento o una disminucin del efectivo y sus equivalentes; por ejemplo:
Ventas cobradas, Otros ingresos cobrados, Gastos pagados, etc

Mtodo Indirecto: Consiste en presentar los importes de los resultados ordinarios y

extraordinarios netos del perodo tal como surgen de las respectivas lneas del Estado
de Resultados y ajustarlos por todas aquellas partidas que han incidido en su
determinacin (dado el registro en base al devengado), pero que no han generado
movimientos de efectivo y sus equivalentes.

Ejemplo:
GRAFITO TEXTILES S.A.C.
Estado de flujos de efectivo
Para el ao terminado el 31 de diciembre de 2012
FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES
OPERACIN
Utilidad neta
Ms: Gasto de depreciacin
Aumento en las cuentas por pagar
Aumento en gastos acumulados por pagar
Menos: Aumento en el inventario
Aumentos en cuentas por cobrar
Flujo de efectivo neto de actividades
operacin.
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES
INVERSIN.
Efectivo pagado para adquirir activos fijos
Flujo de efectivo neto de actividades
inversin.

FLUJODEEFECTIVODEACTIVIDADESDE
FINANCIACIN.
Aumento en documentos por pagar a Largo plazo
Aumento en Bonos por pagar
Pagos de dividendos
Flujo de efectivo neto de actividades

DE
54,000.00
50,000.00
15,000.00
5,000.00
124,000.00
70,000.00
20,000.00
de

90,000.00
34,000.00

DE
(80,000.00)
de

(80,000.0
0)

5,000.00
45,000.00
(29,000.00)
de

21,000.00

31
financiacin.
Disminucin neto en el efectivo
Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre
2011
Efectivo y equivalentes de efectivo, 31 de diciembre
2012
*Expresado en nuevos soles (s/.)

(25,000.00)
40,000.00
15,000.00

32

RATIOS FINACIEROS.-

1.

Introduccin

La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero puede tomar
diversas formas. No obstante es esencial que ste tenga en cuenta las fortalezas y debilidades de la
empresa. Por ejemplo, la empresa que prev tener un incremento en sus ventas, est en condiciones
de soportar el impacto financiero de este aumento? Por otro lado, su endeudamiento es provechoso?
Los banqueros que deben tomar decisiones en el otorgamiento de crditos a las empresas, cmo
pueden sustentar sus decisiones?
El objetivo de este trabajo, es exponer las ventajas y aplicaciones del anlisis de los estados
financieros con los ratios o ndices. Estos ndices utilizan en su anlisis dos estados financieros
importantes: el Balance General y el Estado de Ganancias y Prdidas, en los que estn registrados los
movimientos econmicos y financieros de la empresa. Casi siempre son preparados, al final del periodo
de operaciones y en los cuales se evala la capacidad de la empresa para generar flujos favorables
segn la recopilacin de los datos contables derivados de los hechos econmicos.
Para explicar muestro esquema, utilizaremos como modelo los estados financieros de la Empresa
DISTRIBUIDORA MAYORISTA DE FERTILIZANTES Y PRODUCTOS QUIMICOS DEL PERU DISTMAFERQUI
SAC., en el periodo 2003 - 2004. Para la aplicacin de los ratios operamos con las cifras del ejercicio
2004 y cuando necesitemos promediar operamos con las cifras del ao 2003 y 2004.
Al final del captulo insertamos un cuadro de la evolucin de los indicadores en el perodo del 2003 al
2004 y la Matriz de Rentabilidad de los Capitales Invertidos DU-PONT. En la presente obra empleamos
los trminos Capital Social o Patrimonio como sinnimos.
DISTM AFERQUI S.A.C.
BALAN CE GEN ERAL 31/12/2003 Y 31/12/2004

ACTIVOS

2,004

2,003

Caja y Bancos

194,196

191,303

Cue ntas por cobrar

741,289

809,514

Inventarios

1,452,419

1,347,423

Gastos pagados por anticipado

22,684

18,795

Otros activos Corrie nte s

38,473

31,874

2,449,060

2,398,908

Activos Corrientes
Propiedad, planta y equipo

1,745,231

1,681,415

(-) depre ciacin acumulada

936,425

864,705

Activos Fijos Netos

808,805

816,710

Inversin de largo plazo

Otros Activos

69,263
224,215

224,726

3,551,344

3,440,345

Prstamos bancarios y pagars

490,173

389,630

Cue ntas por pagar

162,215

149,501

39,566

139,295

208,675

179,546

900,630

857,972

TOTAL ACTIVOS
PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

Impue stos acumulados

Otros pasivos acumulados
Pasivos Corrie nte s
Deudas de largo plazo

689,380

684,656

1,590,010

1,542,627

459,921

459,917

394,708

394,600

Utilidades retenidas

1,106,705

1,045,203

TOTAL PATRIMONIO

1,961,334

1,899,720

3,551,344

3,442,348

TOTAL PASIVOS
Capital de los Accionistas
Accione s comunes (UM 5.50 valor
a la par)
Capital adicional pagado

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

33
DISTM AFERQUI S.A.C.
EST ADO DE GANACIAS Y PERDIDAS 31/12/2003 Y 31/12/2004

2,004

2,003

Ve ntas netas

4,363,670

4,066,930

Inventario Inicial

1,752,682

1,631,850

Compras

2,629,024

2,447,775

Inventario Final

1,452,419

1,347,423

Costo de ve ntas

2,929,287

2,732,202

1,434,383

1,334,728

875,842

794,491

121,868

124,578

436,673

415,659

Utilidad Bruta
Gastos de ventas, ge ne rales y
administrativos
Depre ciacin
Utilidad antes de intere ses
Inte rese s pagados
Utilidad despus de intere ses
Impue sto a la re nta
Utilidad de spu s de impue stos
Divide ndos e n e fectivo
Utilidad Neta

93,196

76,245

343,478

339,414

123,541

122,793

219,937

216,621

156,249

142,574

63,687

74,047

COSTO DE VENTAS = INV. INICIAL + COMP RAS - INV. FINAL

2.

Los Ratios

Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un conjunto de
ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Prdidas. Los
ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn interesados en la
empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si
comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cul es la capacidad de pago de la
empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contradas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un
periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes grupos:
2.1. ndices de liquidez. Evalan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto
plazo.
2.2. ndices de Gestin o actividad. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas con el
activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.
2.3. ndices de Solvencia,
compromisos.

endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y

2.4. ndices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad
econmica y financiera).
3.

El Anlisis

A.

Anlisis de Liquidez

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es
decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el
manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situacin financiera de la compaa
frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente.
Una buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de
capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un
excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero
suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de
endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son cuatro:
1a)

Ratio de liquidez general o razn corriente

34

El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El
activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores
de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu proporcin
de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero
corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas.

LIQUIDEZ GENERAL=

ACTIVO CORRIENTE
veces
PASIVO CORRIENTE

Para DISTMAFERQUI SAC el ratio de liquidez general, en el 2004 es:

LIQUIDEZ GENERAL=

2'449,060
=2.72 veces
900,630

Esto quiere decir que el activo corriente es 2.72 veces ms grande que el pasivo corriente; o que por
cada UM de deuda, la empresa cuenta con UM 2.72 para pagarla. Cuanto mayor sea el valor de esta
razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.
2a)

Ratio prueba cida

Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente realizables,
proporciona una medida ms exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es
algo ms severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo
esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del anlisis porque son los
activos menos lquidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra.

PRUEBA ACIDA=

ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIOS

veces
PASIVO CORRIENTE

La prueba cida para el 2004, en DISTMAFERQUI SAC es:

PRUEBA ACIDA=

2'449,060 - 1'452,419
1.11 veces
900,630

A diferencia de la razn anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos
lquida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms lquidos, por lo que proporciona
datos ms correctos al analista.
3a)

Ratio prueba defensiva

Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera nicamente los activos
mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y
la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la
empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este
ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente.

PRUEBA DEFENSIVA=

CAJA BANCOS
%
PASIVO CORRIENTE

En DISTMAFERQUI SAC para el 2004, tenemos:

3 PRUEBA DEFENSIVA=

194,196
=0.2156
900,630

Es decir, contamos con el 21.56% de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta
4a)

Ratio capital de trabajo

Como es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los Activos Corrientes y los
Pasivos Corrientes; no es una razn definida en trminos de un rubro dividido por otro. El Capital de
Trabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre
los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para poder
operar en el da a da.

4 CAPITAL DE TRABAJO = ACT. CORRIENTE - PAS. CORRIENTE= UM

El valor del capital de trabajo en DISTMAFERQUI SAC en el 2004 es:

35

CAPITAL DE TRABAJO= 2'449,060 - 900,630 = UM 1'548,430

En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder
obligaciones con terceros.
Observacin importante:
Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4 veces a ms no significa nada. A este resultado
matemtico es necesario darle contenido econmico.

5a)

Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar

Las cuentas por cobrar son activos lquidos slo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo
prudente.
Razones bsicas:
5

PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA =

CUENTAS POR COBRAR DIAS EN EL AO

= das
VENTAS ANUALES A CREDITO

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA=

741,289360
= 61 das
4'363,670

El ndice nos esta sealando, que las cuentas por cobrar estn circulando 61 das, es decir, nos indica el
tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

ROTACION DE LAS CTAS. POR COBRAR=

VENTAS ANUALES A CREDITO

veces
CUENTAS POR COBRAR

Para DISTMAFERQUI SAC., este ratio es:

ROTACION DE LAS CTAS. POR COBRAR=

4'363,670
5.89
741,289

Las razones (5 y 6) son recprocas entre s. Si dividimos el perodo promedio de cobranzas entre 360
das que tiene el ao comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por cobrar 5.89
veces al ao. Asimismo, el nmero de das del ao dividido entre el ndice de rotacin de las cuentas
por cobrar nos da el perodo promedio de cobranza. Podemos usar indistintamente estos ratios.
B.

Anlisis de la Gestin o actividad

Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo, expresan los
efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos.
Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y
ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar
el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos
conceptos.
Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un
complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el perodo de
tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero.
Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma
adecuada los recursos invertidos en estos activos. As tenemos en este grupo los siguientes ratios:
1b)

Ratio rotacin de cartera (cuentas por cobrar)

Miden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este ratio es medir el
plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la poltica de crdito y cobranza. El saldo
en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las
ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa,
capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.

Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique
costos financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como estrategia de ventas.

36

Perodo de cobros o rotacin anual:

Puede ser calculado expresando los das promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas
o sealando el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el nmero de das en
nmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 das que
tiene un ao.
Perodo de cobranzas:

ROTACION DE CARTERA=

CUENTAS POR COBRAR PROMEDIO 360

das
VENTAS

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 tenemos:

741,289 + 809,514

360
2

63.97 das
7 ROTACION DE CARTERA=
4 ' 363, 670

Rotacin anual:
360
= 5.63 veces rota al ao
63.97

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63.97 das o rotan
5.63 veces en el perodo.
La rotacin de la cartera un alto nmero de veces, es indicador de una acertada poltica de crdito que
impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel ptimo de la rotacin
de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al ao, 60 a 30 das de perodo de cobro.
2b)

Rotacin de los Inventarios

Cuantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite
saber el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un ao y cuntas veces se repone.
Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima, tendr tres tipos de
inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos terminados. Si la
empresa se dedica al comercio, existir un slo tipo de inventario, denominado contablemente, como
mercancas.
Perodo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual:
El nmero de das que permanecen inmovilizados o el nmero de veces que rotan los inventarios en el
ao. Para convertir el nmero de das en nmero de veces que la inversin mantenida en productos
terminados va al mercado, dividimos por 360 das que tiene un ao.
Perodo de inmovilizacin de inventarios:

ROTACION DE INVENTARIOS=

INVENTARIO PROMEDIO 360

das
COSTO DE VENTAS

Podemos tambin medirlo de dos formas, tomando como ejemplo DISTMAFERQUI SAC en el 2004:
1'452,419 + 1'347,423

360
2

= 172 das
8 ROTACION DE INVENTARIOS=
2'929,287

Rotacin anual:
360
= 2.09 veces de rotacin al ao
262

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada 172 das, lo que demuestra una baja rotacin
de esta inversin, en nuestro caso 2.09 veces al ao. A mayor rotacin mayor movilidad del capital

37

invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto
terminado. Para calcular la rotacin del inventario de materia prima, producto terminado y en proceso
se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicacin de la liquidez del
inventario.

ROTACION DE INVENTARIOS=

ROTACION DE INVENTARIOS=

COSTO DE VENTAS
veces
INVENTARIO PROMEDIO

2'929,287
2.09 veces
(1'452,419+1'347,423)
2

Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas.
Mientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del inventario de una
empresa.

3b)

Perodo promedio de pago a proveedores

Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide
especficamente el nmero de das que la firma, tarda en pagar los crditos que los proveedores le han
otorgado.
Una prctica usual es buscar que el nmero de das de pago sea mayor, aunque debe tenerse cuidado
de no afectar su imagen de buena paga con sus proveedores de materia prima. En pocas
inflacionarias debe descargarse parte de la prdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores,
comprndoles a crdito.
Perodo de pagos o rotacin anual: En forma similar a los ratios anteriores, este ndice puede ser
calculado como das promedio o rotaciones al ao para pagar las deudas.

10

PERIODO PAGO A PROV=

CTAS. x PAGAR (PROMEDIO) 360

das
COMPRAS A PROVEEDORES

162,215 + 149,501
360
2
21.34 das
10 PERIODO PAGO A PROV=
2'629,024

Rotacin anual:
360
= 16.87 veces de rotacin al ao
21.34

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar e
inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta (es decir 1, 2 4 veces al ao) ya que significa que
estamos aprovechando al mximo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Nuestro
ratio esta muy elevado.
4b)

Rotacin de caja y bancos

Dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir das de venta. Lo obtenemos
multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (das del ao) y dividiendo el producto entre las ventas
anuales.

11

ROTACION DE CAJA BANCOS=

CAJA Y BANCOS x 360

= das
VENTAS

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

11

ROTACION DE CAJA Y BANCOS=

194,196 360
16 das
4'363,670

Interpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir 16 das de venta.

5b)

Rotacin de Activos Totales

38

Ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces la empresa
puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada.
Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales:

12

ROTACION DE ACTIVOS TOTALES=

VENTAS
veces
ACTIVOS TOTALES

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

12

ROTACION DE ACTIVOS TOTALES=

4'363,670
1.23 veces
3'551,344

Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes 1.23 veces el valor de la inversin
efectuada.
Esta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto se est
generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qu tan productivos son los activos para generar
ventas, es decir, cunto ms vendemos por cada UM invertido.
6b)

Rotacin del Activo Fijo

Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar el
capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuntas veces podemos
colocar entre los clientes un valor igual a la inversin realizada en activo fijo.

13

ROTACION DE ACTIVO FIJO=

VENTAS
veces
ACTIVO FIJO

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004 resulta:

13

ROTACION DE ACTIVO FIJO=

4'363,670
5.40 veces
808,805

Es decir, estamos colocando en el mercado 5.40 veces el valor de lo invertido en activo fijo.
C.

Anlisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento

Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan
el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonoma financiera
de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la composicin de los
pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden tambin el riesgo que corre quin ofrece
financiacin adicional a una empresa y determinan igualmente, quin ha aportado los fondos invertidos
en los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueo(s) o los acreedores ya
sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda medir el
endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que
el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la
habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y
suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.
1c)

Estructura del capital (deuda patrimonio)

Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio. Este ratio evala el
impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:

14

ESTRUCTURA DEL CAPITAL=

PASIVO TOTAL
=%
PATRIMONIO

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

1'590,010
0.81
14 ESTRUCTURA DEL CAPITAL=
1'961,334

39

Esto quiere decir, que por cada UM aportada por el dueo(s), hay UM 0.81 centavos o el 81% aportado
por los acreedores.
2c)

Endeudamiento

Representa el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo,
en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporcin de
fondos aportados por los acreedores.

15

RAZON DE ENDEUDAMIENTO=

PASIVO TOTAL
=%
ACTIVO TOTAL

Ilustrando el caso de DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

15

RAZON DE ENDEUDAMIENTO=

1'590,010
0.4474 44.74%
3'551,344

Es decir que en nuestra empresa analizada para el 2004, el 44.77% de los activos totales es financiado
por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedara un saldo de 55.23%
de su valor, despus del pago de las obligaciones vigentes.
3c)

Cobertura de gastos financieros

Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una
situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.

16

COBERTURA DE GG.FF.=

UTILIDAD ANTES DE INTERESES

veces
GASTOS FINANCIEROS

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

16

COBERTURA DE GG.FF.=

436,673
4.69 veces
93,196

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de
pago del solicitante.
Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite conocer
la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda.
4c)

Cobertura para gastos fijos

Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambin medir la

capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo dividimos el margen
bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la nica posibilidad que tiene la compaa para responder
por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.

17

COBERTURA DE GASTOS FIJOS =

UTILIDAD BRUTA
veces
GASTOS FIJOS

Aplicando a nuestro ejemplo tenemos:

17

COBERTURA DE GASTOS FIJOS =

1'434,383
1.44 veces
997,710

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y
administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden
necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las
particularidades de cada empresa.

D.

40

Anlisis de Rentabilidad

Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el
resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos de
la empresa. Evalan los resultados econmicos de la actividad empresarial.
Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es importante
conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan
directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.
Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulacin que la empresa est atravesando y que
afectar toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos,
para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que estudiamos aqu son: la
rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre ventas.
1d)

Rendimiento sobre el patrimonio

Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. Mide la
rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

18

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO=

UTILIDAD NETA
=%
CAPITAL O PATRIMONIO

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

18

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO=

63,687
= 0.0325
1'961,334

3.25%

Esto significa que por cada UM que el dueo mantiene en el 2004 genera un rendimiento del 3.25%
sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del
propietario.
2d)

Rendimiento sobre la inversin

Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer la
efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una
medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.

19

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION=

UTILIDAD NETA
=%
ACTIVO TOTAL

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

19

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION=

63,687
= 0.01787
3'551,344

1.787%

Quiere decir, que cada UM invertido en el 2004 en los activos produjo ese ao un rendimiento de
1.79% sobre la inversin. Indicadores altos expresan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero
invertido.
3d)

Utilidad activo

Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las
utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

20

UT. ACTIVO=

UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS

%
ACTIVO

20

UT. ACTIVO=

436,673
0.1230
3'551,344

Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de 12.30% por cada UM invertido en sus activos
4d)

Utilidad ventas

Este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos
dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

21

UT. VENTAS=

UT. ANTES DE INTERSES E IMPUESTOS

%
VENTAS

21

UT. VENTAS=

436,673
0.10
4'363,670

41

Es decir que por cada UM vendida hemos obtenido como utilidad el 10.01% en el 2004.
5d)

Utilidad por accin

Ratio utilizado para determinar las utilidades netas por accin comn.

22

UTILIDAD POR ACCION=

UTILIDAD NETA
UM
NUMERO DE ACCIONES COMUNES

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

22

UTILIDAD POR ACCION=

63,687

459,921/5.50

UM 0.7616

Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comn fue de UM 0.7616.
6d)

Margen bruto y neto de utilidad

Margen Bruto
Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se
obtiene de utilidad por cada UM de ventas, despus de que la empresa ha cubierto el costo de los
bienes que produce y/o vende.

23

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA=

23

MUB=

VENTAS - COSTOS DE VENTAS

%
VENTAS

4'363,670 - 2'929,287
0.3287
4'363,670

32.87%

Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los bienes
vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios
de los productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que tiene un bajo costo
de las mercancas que produce y/ o vende.
Margen Neto
Rentabilidad ms especfico que el anterior. Relaciona la utilidad lquida con el nivel de las ventas
netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda despus de que todos los gastos,
incluyendo los impuestos, han sido deducidos.
Cuanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

24

MARGEN NETO DE UTILIDAD=

UTILIDAD NETA
=%
VENTAS NETAS

Para DISTMAFERQUI SAC en el 2004, tenemos:

24

MARGEN NETO DE UTILIDAD=

63,687
= 0.0146 1.46%
4'363,670

Esto quiere decir que en el 2004 por cada UM que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de 1.46%.
Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin durante el perodo de anlisis, est
produciendo una adecuada retribucin para el empresario.
3.1.

Anlisis DU - PONT

42

Para explicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin que esto
produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una posicin ms realista de la
empresa. A esto nos ayuda el anlisis DUPONT.
Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interaccin de ello
en la rentabilidad del activo.
La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo cuadro, las
principales cuentas del balance general, as como las principales cuentas del estado de resultados. As
mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y
de rentabilidad.

25

DUPONT=

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

%
ACTIVO TOTAL

En nuestro ejemplo para el 2004, tenemos:

25

DUPONT=

343,478
= 0.0967
3'551,344

9.67%

Tenemos, por cada UM invertido en los activos un rendimiento de 9.67% y 9.87% respectivamente,
sobre los capitales invertidos.
4.

Limitaciones de los ratios

No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de limitaciones, como
son:

Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los
mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.

Comparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. Por
ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del ao por el
patrimonio del final del mismo ao, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo
como utilidad por repartir. Ante esto es preferible calcular estos indicadores con el
patrimonio o los activos del ao anterior.

Siempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr
suceder.

Son fciles de manejar para presentar una mejor situacin de la empresa.

Son estticos y miden niveles de quiebra de una empresa.

43
EVOLUCION DE LOS RATIOS, PERIODO 2003 - 2004
A) RATIOS DE LIQUIDEZ
(1) LIQUIDEZ GEN ERAL

2.72

2.80

(2) PRUEBA ACIDA

1.11

1.23

(3) PRUEBA DEFEN SIVA

0.22

0.22

1,548,431

1,540,937

(4) CAPITAL DE TRABAJO

(5) PERIODO PROMEDIO DE COBRAN ZAS
(6) ROTACION DE LAS CUEN TAS POR
COBRAR

61

72

5.89

5.02

B) RATIOS DE LA GESTION
(7) ROTACION DE CARTERA
Veces

64

67

5.63

5.39

(8) ROTACION DE IN VEN TARIOS

172

178

Veces

2.09

2.03

(9) ROTACION DE IN VEN TARIOS

2.09

2.03

21.34
16.87

21.99
16.37

(10) PERIODO PAGO A PROVEEDORES

Veces
(11) ROTACION DE CAJA BAN COS

16

17

(12) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

1.23

1.18

(13) ROTACION DE ACTIVO FIJO

5.40

4.98

C) RATIOS DE SOLVENCIA
(14) ESTRUCTURA DEL CAPITAL
0.8107

0.8120

(15) RAZON DE EN DEUDAMIEN TO

0.4477

0.4484

(16) COBERTURA DE GASTOS FIN AN CIEROS

4.69

5.45

(17) COBERTURA DE LOS GASTOS FIJOS

1.44

1.45

D) RATIOS DE RENTABILIDAD
(18) REN DIMIEN TO SOBRE EL PATRIMON IO
(19) REN DIMIEN TO SOBRE LA IN VERSION

3.25%

3.90%

1.79%

2.15%

(20) UTILIDAD ACTIVO

12.30%

12.08%

(21) UTILIDAD VEN TAS

10.01%

10.22%

(22) UTILIDAD POR ACCION

0.76

0.89

32.87%

32.82%

(24) MARGEN NETO DE UTILIDAD

1.46%

1.82%

(25) DUPON T

9.67%

9.87%

(23) MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

Ejercicios Desarrollados
Caso 1 (Evaluando el rendimiento sobre la inversin)
Para una empresa con ventas por UM 1200,000 anuales, con una razn de rotacin de activos totales
para el ao de 5 y utilidades netas de UM 24,000.
a) Determinar el rendimiento sobre la inversin o poder
empresa.

de obtencin de utilidades que tiene la

b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instal sistemas computarizados en todas sus tiendas,

para mejorar la eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los empleados y
automatizar todos los sistemas de atencin y control. El impacto de la inversin en activos del nuevo
sistema es el 20%, esperando que el margen de utilidad neta se incremente de 2% hoy al 3%. Las
ventas permanecen iguales. Determinar el efecto del nuevo equipo sobre la razn de rendimiento sobre
la inversin.
Solucin (a)
VENTAS

= 1200,000

UTILIDADES NETAS

= 24,000

ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

= 5

ACTIVO TOTAL

= x

44

1 Aplicando el ratio (9), calculamos el monto del activo total:

5=

1'200,000

DESPEJAMOS x
x

x=

1'200,000
5

UM 240,000

Luego la inversin en el activo total es UM 240,000

2 Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversin:

16

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION=

24,000
0.10 centavos
240,000

10%

Respuesta (a)
Cada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10 centavos al ao o lo
que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversin del 10% anual.
Solucin (b)
VENTAS

= 1200,000

UTILIDADES NETAS (1200,000*0.03)

= 36,000

ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

= 5

ACTIVO TOTAL (240,000/0.80)

= 300,000

1 Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimiento sobre la inversin:

16

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION=

36,000
0.12
300,000

12%

Respuesta (b)
La incorporacin del sistema de informtica, increment el rendimiento sobre la inversin de 10% a
12% en el ao.
Caso 2 (Evaluando el desempeo financiero de la Gerencia)
Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y prdidas para los ltimos 3
aos:

BALANCE GENERAL DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004

2,002

2,003

2,004

46,750

32,250

16,833

Cuentas por cobrar

163,583

239,167

337,583

Inventarios

169,250

217,750

273,917

Activo Corrie nte

379,583

489,167

628,333

Activos Fijos Netos

215,083

369,167

363,667

TOTAL DE ACTIVOS

594,667

858,333

992,000

Cuentas por pagar

Caja y bancos

155,167

245,333

301,083

Acumulacione s

25,083

43,000

48,917

Pr stamo bancario

20,833

75,000

87,500

Pasivos Circulante

201,083

363,333

437,500

41,667

83,333

79,167

Capital social

351,917

411,667

475,333

TOTAL DE PASIVOS Y

594,667

858,333

992,000

Deuda de largo plazo

CAPITAL

45
ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS
DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004
Ventas

988,583

1,204,333

1,362,417

Costo de ventas

711,417

927,000

1,001,333

Utilidad Bruta

277,167

277,333

361,083

Gastos de ventas,

195,750

221,583

249,417

81,417

55,750

111,667

Impuestos

32,500

37,667

48,000

Utilidades despus de

48,917

18,083

63,667

generales y
administrativos
Utilidades antes de
impuestos

impuestos

Evaluar el desempeo financiero de la Gerencia utilizando el anlisis de ratios.

Solucin:
Procedemos a evaluar el desempeo aplicando los principales ratios de Gestin o Actividad:

RATIOS DE GESTION
(5) ROTACION DE CARTERA

2,002

2,003

2,004

En das

73.33

86.20

89.20

4.91

4.18

4.04

195.83 190.94

98.48

En veces
(6) ROTACION DE INVENTARIOS
En das
En veces

1.84

1.89

3.66

17.02

9.64

4.45

1.40

1.37

(8) ROTACION CAJA BANCOS

En das

(9) ROTACION DE ACTIVOS TOTALES

En veces

1.66

Evaluacin:
(5) Muy lenta la rotacin de cartera, lo recomendable sera una rotacin de 6 12 veces al ao. No se
esta utilizando el crdito como estrategia de ventas. Una mayor rotacin evita el endeudamiento de la
empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros.
(6) Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin mayor movilidad del
capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de
producto terminado.
(8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir das de venta. Agudizado ello en los dos ltimos
aos.
(9) Muy bajo nivel de ventas en relacin a la inversin en activos, es necesario un mayor volumen de
ventas.

Caso 3 (Aplicacin de los ratios fiancieros)

Una empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y prdidas:

46
BALANCE GENERAL AL 31/12/2004

Caja y Bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios (UM 120,000 el 2003)
Activos Corrientes
Activos Fijos N etos
TOTAL ACTIVOS

26,667
86,667
140,000
253,333
221,333
474,667

Cuentas por pagar

Acumulaciones
Prstamos de corto plazo
Pasivos Corrientes
Deuda de largo plazo
TOTAL PASIVOS
Capital social
TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL

21,333
17,333
73,333
112,000
133,333
245,333
229,333
474,667

ESTADO DE GANACIAS Y PERDIDAS

AL 31/12/2004
Ventas Netas (100% al crdito)
Costo de ventas*
Utilidad Bruta
Gastos de venta, generales y
administrativos
Intereses pagados
Utilidad antes de impuesto
Impusto a la renta
UTILIDAD NETA

845,333
595,333
250,000
148,667
30,667
70,667
26,000
44,667

* Incluye depreciacin de UM 32,000

Con esta informacin, determinar:

a) Liquidez General, b) la prueba cida, c) la rotacin de cartera, d) rotacin de inventarios, e) razn del
endeudamiento, f) margen de utilidad neta, g) ratio Dupont_A. y h) la rentabilidad verdadera:

RATIOS
(1) LIQUIDEZ GENERAL
(2) PRUEBA ACIDA
(5) ROTACION DE CARTERA
(6) ROTACION DE INVETARIOS
(12) RAZON DE ENDEUDAMIENTO
(17) MARGEN NETO DE UTILIDAD
(18A) DUPONT
(19) RENTABILIDAD VERDADERA

2.26
1.01
36.91
157.22
0.5169
0.0528
0.0605
0.2261

INDICE
veces
veces
das
9.75 veces
das
2.29 veces
%
51.69%
%
5.28%
%
6.05%
%
22.61%

Evaluacin:
(1)
Muy buen nivel de liquidez para hacer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada UM de
deuda disponemos de UM 2.26 para pagarla.
(2)

Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.

(5)
Muy bien la rotacin de cartera 9.75 veces al ao. Estn utilizando el crdito como estrategia
de ventas. Poco endeudamiento.
(6)
Muy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. A mayor rotacin mayor movilidad del
capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de
producto terminado.
(12) Segn este ratio el 51.69% de los activos totales, esta siendo financiado por los acreedores. En
proceso de liquidacin nos quedara el 48.31%.

(17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen ser significativo si la
empresa produce o vende en grandes volmenes.

47

(18A)El margen neto ajustado que nos proporciona DUPONT mejora el ndice del ratio anterior.
(19)

El margen de rentabilidad con este ratio es 22.61% da una posicin ms certera al evaluador.

Caso 4 (Evaluando la rotacin de inventarios y cuentas por

cobrar)

Una empresa que opera solo con ventas a crdito tiene ventas por UM 900,000 y un margen de utilidad
bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son UM 180,000 y UM 135,000 respectivamente; sus
inventarios son UM 67,000 y el efectivo UM 25,000.
a. Determinar el importe del inventario promedio si la Gerencia desea que su rotacin de inventarios
sea 5.
b. Calcular en cuntos das deben cobrarse las cuentas por cobrar si la Gerencia General espera
mantener un promedio de UM 112,500 invertidos en las cuentas por cobrar.
Para los clculos considerar el ao bancario o comercial de 360 das.
Solucin
Ventas

= 900,000

Margen de ut. bruta = 0.20

Activo Corriente

= 180,000

Pasivo Corriente

= 135,000

Inventarios

= 67,000

Caja

= 25,000

Solucin (a)
1 Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A):

17A

0.20=

900,000 - CV
DE DONDE

900,000

CV=900,000 - 180,000= UM 720,00

2 Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x):

67, 000 x

5=

360
2
DE
DONDE
720,000

67, 000 x

5 720, 000

2 5 720, 000
FINALMENTE
67, 000
360

360

x = - 47,000

Reemplazado x en la frmula (16), tenemos:

67, 000 + 47, 000

6

RI =

2
720,000

360
DE DONDE

RI= 5

Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia.

Respuesta: (a)
El inventario promedio que permite mantener una rotacin de inventarios de 5 es UM 10,000 de
(67,000 + (- 47,000))/2.
Solucin (b)

Calculamos la rotacin de cartera, para ello aplicamos el ratio (5):

ROTACION DE CARTERA=

48

112,500*360
45 das
900,000

Respuesta (b)
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 das para mantener un promedio en las cuentas por
cobrar de UM 112,500.

CAPITULO VII
TEORIA DEL RIESGO Y RENDIMIENTO
RENDIMIENTO.
El rendimiento de mantener una inversin durante algn perodo -digamos un ao- es igual a cualquier
pago de efectivo recibido debido a la propiedad, ms el cambio en el precio de mercado, dividido entre
el precio inicial. Por ejemplo, se puede comprar un valor de $100 que le pagara $7 en efectivo y valdr
$106 un ao despus. El rendimiento sera ($7 + $6)/$100 = 13%. As el rendimiento proviene de 2
fuentes: ingreso, ms cualquier apreciacin en el precio (o prdida en el precio).
Podemos definir el rendimiento de un perodo para acciones comunes como:
k = Dt + (Pt - Pt-1)
Pt-1
Donde k es el rendimiento real esperado cuando t se refiere a un perodo particular en el pasado
(futuro); D es el dividendo en efectivo final del perodo t; Pt es el precio de la accin en el perodo t-1.
Esta frmula puede utilizarse para determinar tanto los rendimientos reales de un perodo (cuando se
basa en cantidades histricas), como los rendimientos esperados de un perodo (cuando se basa en los
dividendos esperados futuros y en los precios). Note tambin que el trmino entre parntesis en el
numerador de la ecuacin representa la ganancia o prdida de capital durante el perodo.
RIESGO.
Suponga que compra un bono de Tesorera a 1 ao con un rendimiento de 8%. Si lo mantiene durante
todo el ao, se obtendr un rendimiento sobre su inversin de 8%, garantizado por el gobierno (buena
garanta). Ahora, usted compra una accin comn en cualquier empresa y la conserva durante un ao.
El dividendo de efectivo que usted proyectaba recibir puede o no materializarse como lo esperaba. Y lo
que es ms, el precio final del ao de la accin puede ser mucho menos al esperado. Si definimos el
riesgo como la variabilidad en los rendimientos que se esperan, el bono de Tesorera sera una valor
libre de riesgo, mientras que la accin comn sera un valor riesgoso. Entre ms grande sea la
variabilidad, se puede decir que el valor es ms riesgoso.
Evaluacin del riesgo: Distribucin de probabilidad.
Para todos los valores, excepto los libre de riesgo, al rendimiento que se espera puede ser diferente al
rendimiento que se recibe. En los valores riesgosos, la tasa de rendimiento puede considerarse como
una variable aleatoria sujeta a la distribucin de probabilidad. Suponga, por ejemplo, que un
inversionista crey que los rendimientos en 1 ao posibles por invertir en una accin comn particular
son los que se muestran en el cuadro 1, que representa la distribucin de probabilidad puede resumirse
en trminos de 2 parmetros:
Valor esperado del rendimiento.
Desviacin estndar.
Desviacin estndar (k)
Es el indicador estadstico ms comn del riesgo de un activo, mide la dispersin en torno a un valor
esperado. El valor esperado de un rendimiento, k,
Es el rendimiento ms probable de un activo. Se calcula:

49

k= ki x Pi

Cuadro 1: Ejemplo de uso de una distribucin de probabilidad de los rendimientos a 1 ao posibles

para calcular el valor del rendimiento esperado y la desviacin estndar del rendimiento.
Rendimiento posible ki

Probabilidad
ocurrencia Pi

de Valor Ponderado (ki)

(ki-k)2(Pi)
(Pi)

-0.10

0.05

-0.005

(-0.1 - 0.9)2(0.05)

-0.02

0.10

-0.002

(-0.02 - 0.09)2(0.1)

0.04

0.20

0.008

(0.04-0.09)2(0.2)

0.09

0.30

0.027

(0.09-0.09)2(0.3)

0.14

0.20

0.028

(0.14-0.09)2(0.2)

0.20

0.10

0.020

(0.2-0.09)2(0.1)

0.28

0.05

0.014

(0.28-0.09)2(0.05)

=1.00 =0.9 =k =0.00703 =2

(0.00703)0.5=0.0838= 2
La columna 4 muestra el clculo de la desviacin estndar. En general cuanta ms alta es la desviacin
estndar, mayor es el riesgo.
k = " (ki -k)2 x Pi
Coeficiente de variacin.
Medida estadstica que evala la dispersin relativa que es til al comparar los riegos de los activos con
diferentes rendimientos esperados. Cuanto ms alto es el coeficiente de variacin, mayor es el riesgo.
CV = k
K
La utilidad real del coeficiente de variacin surge al comparar los riesgos de activos que tienen
rendimientos esperados diferentes.
Cuadro 2: Una empresa desea seleccionar el activo menos riesgoso de 2 activos alternativos: X e Y. El
rendimiento esperado, la desviacin estndar y el coeficiente de variacin de los rendimientos de cada
uno de estos activos son:
Estadstica

Activo X

Activo Y

Rendimiento esperado (a)

12%

20%

Desviacin estndar (b)

9%

10%

Coeficiente de variacin (b/a)

0.75%

0.50%

Juzgando solamente con base es sus desviaciones estndar (2), la empresa preferira el activo X, que
tiene una 2 menor que el activo Y (9% contra 10%). Sin embargo, la administracin cometera un grave
error al elegir el activo X, porque la dispersin -el riesgo- del activo, como se refleja en el coeficiente de
variacin (CV), es menor para Y (0.50) que para X(0.75). Desde luego, usar el CV para comparar el
riesgo del activo es efectivo porque tambin considera el tamao relativo, o rendimiento esperado, de
los activos.

50

ACTITUDES HACIA EL RIESGO.

El inversionista promedio tiene aversin al riesgo, es decir, demanda un rendimiento esperado ms alto
entre ms alto sea el riesgo, o dicho de otro modo, las inversiones riesgosas deben ofrecer
rendimientos esperados ms altos que los inversionistas menos riesgosas para que la gente las compre
y las mantenga. Y, para obtener un riesgo menor, debe estar dispuesto a aceptar inversiones que
tengan rendimientos esperados menores.
La cantidad de efectivo que alguien requiere con certidumbre en algn punto en el tiempo para hacer
que la persona se muestre indiferente entre esa cantidad segura y una cantidad esperada que se
recibir con riesgo en el mismo punto en el tiempo, se denomina equivalente de certidumbre (CE), en
donde:

CE < valor esperado, la aversin al riesgo est presente.

CE = valor esperado, la indiferencia al riesgo est presente.

CE > valor esperado, la preferencia por el riesgo est presente.

Para los individuos con aversin al riesgo, la diferencia entre el equivalente de certidumbre y el valor
esperado de una inversin constituye una prima al riesgo; este es el rendimiento esperado adicional
que debe ofrecer la inversin riesgosa.
RENDIMIENTO DE CARTERA O PORTAFOLIO.
Los inversionistas rara vez colocan toda su riqueza en un nico activo o inversin. En vez de ello,
construyen un portafolio o grupo de inversiones. Por tanto, necesitamos extender nuestro anlisis de
riesgo y rendimiento hacia el portafolio.
El rendimiento esperado de un portafolio es simplemente un promedio ponderado de los rendimientos
esperados de los valores de los que consta este portafolio. Las ponderaciones son iguales a la
proporcin de fondos totales invertidos en cada valor (las ponderaciones deben sumar 100%)el val. La
frmula general para el rendimiento esperado de un portafolio, Rp, es el siguiente:
Rp=j=1 Aj Rj
Donde Aj es la proporcin de fondos totales invertidos en el valor j; Rj es el rendimiento esperado para
el valor j; y m es el nmero total de valores diferentes en el portafolio. El rendimiento esperado y la
desviacin estandar de la distribucin de probabilidades de rendimientos posibles para 2 valores se
muestran a continuacin:
Cuadro 3: Ponderacin del rendimiento de cartera.
VALOR A

VALOR B

Rendimiento esperado Rj

14.0%

11.5%

Desviacin estndar j

10.7

1.5

Si se invierten cantidades de dinero iguales en los 2 valores, el rendimiento esperado del portafolio es
0.5 x 14.0% + 0.5 x 11.5% = 12.75%
RIESGO DE UNA CARTERA O PORTAFOLIO.
Correlacin o Covarianza: Medida estadstica del grado en que 2 variables (como rendimientos de
los valores) se mueven juntas. Un valor positivo significa que en promedio, se mueven en la misma
direccin. Por el contrario, si 2 series se mueven en direccin opuesta, tienen correlacin negativa. El
grado de correlacin va de -1 para series de correlacin negativa perfecta hasta +1, para series de
correlacin positiva perfecta.
Diversificacin.
El concepto de correlacin es esencial para desarrollar una cartera eficiente. Para reducir el riesgo
global, es mejor combinar, o agregar a la cartera, los activos que tienen una correlacin negativa (o
positiva baja). Algunos activos no estn correlacionados, es decir, no hay interaccin entre sus

51

rendimientos (grado de correlacin igual o cercano a cero), combinando estos activo se puede
reducir el riego , no con tanta efectividad como cuando se combinan activos con correlacin negativa,
pero s con mayor efectividad que combinando activos con correlacin positiva.

Por ejemplo, suponga que usted fabrica herramientas mecnicas. El negocio es muy cclico, con ventas
altas cuando la economa se expande y ventas bajas cuando la economa se contrae. Si usted adquiere
otra empresa de herramientas mecnicas con ventas correlacionadas positivamente con las de su
empresa, las ventas combinadas de ambas empresas an seran cclicas y el riesgo sera el mismo. Sin
embargo, como alternativa, podra adquirir una fbrica de mquinas de coser, cuyas ventas son
contracclicas, es decir, con ventas altas durante contraccin econmica (cuando es ms probable que
los consumidores hagan su propia ropa), y ventas bajas durante el perodo de expansin econmica. La
combinacin con las ventas de la fbrica de herramientas, que tienen correlacin negativa, reducira el
riesgo.
Cuadro 4: Rendimientos pronosticados, valores esperados y desviaciones estndar de los
activos X, Y y Z, y de las carteras XY y XZ.
ACTIVOS

CARTERAS

Ao
X

XY (50%X + 50%Y)

2004

8%

16%

8%

12%

8%

2005

10%

14%

10%

12%

10%

2006

12%

12%

12%

12%

12%

2007

14%

10%

14%

12%

14%

2008

16%

8%

16%

12%

16%

Valor
esperado

12%

12%

12%

12%

12%

3.16%

3.16%

3.16%

0%

3.16%

XZ
(50
%X
+
50%
Z)

La cartera XY, que se compone de 50% del activo X y 50% del activo Y, ilustra la correlacin negativa
perfecta porque estas 2 series de rendimientos se comportan de manera absolutamente opuesta
durante el perodo de 5 aos, por lo que el riesgo de esta cartera, como se refleja por su desviacin
estndar, se reduce a 0%, y el valor del rendimiento esperado se mantiene en 12%.. Esta es la
combinacin ptima de activos; correlacionados perfectos y negativos, en proporcin 50% y 50%, con
el mismo rendimiento.
La cartera XZ que se compone de 50% del activo X y 50% del activo Z, ilustra la correlacin positiva
perfecta porque estas 2 series de rendimientos se comportan de manera idntica durante el perodo de
5 aos. El riesgo de esta cartera, no se ve afectado por esta combinacin (kxz = 3.16%), y el valor del
rendimiento esperado se mantiene en 12%.
Kxy= 12%+12%+12%+12%+12% = 60% = 12%

kxy=" (12% - 12%)2 +(12% - 12%)2 +(12% - 12%)2 +(12% - 12%)2 +(12% - 12%)2
5-1

52

kxy="0%+0%+0%+0%+0% = 0%.
4

Se aplica la misma frmula para hallar la desviacin estndar de lso activos X, Y y Z, y de la cartera XZ.
En general, cuanto ms baja sea la correlacin entre los rendimientos de los activos mayor ser la
posible diversificacin del riesgo. Para cada par de activos hay una combinacin que dar como
resultado el riesgo ms bajo posible (desviacin estndar). Cunto se pueda reducir el riesgo mediante
esta combinacin, depender del grado de correlacin.
Tipos de riesgos.
Considere lo que sucede al riesgo de una cartera que consta de 1 valor (activo), a la que agregamos
activos seleccionados al azar. Utilizando la desviacin estndar de los rendimientos para medir el riesgo
total de la cartera (eje Y), el grfico 1 ilustra el comportamiento del riesgo total de la cartera, conforme
se van agregando ms valores (eje x) el riesgo total baja debido a los efectos de la diversificacin. La
investigacin muestra que la mayora de los beneficios de la reduccin del riesgo de la diversificacin
se puede obtener formando carteras que contengan 15 o 20 valores seleccionados de manera
aleatoria.
El riesgo diversificable (no sistemtico) representa la parte del riesgo de 1 activo asociada a causas
aleatorias que se pueden eliminar mediante la diversificable. Es atribuible a eventos propios de la
empresa tales como huelgas, juicios, acciones normativas, prdida de una cuenta importante, etc.
El riesgo no diversificable (sistemtico) es atribuible a factores de mercado que afectan a todas las
empresas, no se puede eliminar mediante la diversificacin. Factores tales como; guerra, inflacin,
sucesos polticos, etc.
CONCLUSION.-

Fase de la Administracin General, mediante la cual se recopilan datos significativos, analizan, planean, controlan y evalan, para
tomar decisiones acertadas y alcanzar el objetivo natural de maximizar el capital contable de la Empresa.
La Administracin Financiera est interesada en la adquisicin, financiamiento y administracin de los activos, con una meta
global en mente. As, la funcin de decisin de la administracin financiera puede dividirse en tres grandes reas; la decisin de
inversin, financiamiento y administracin de activo
DECISIN DE
INVERSIN

DECISIN
DE FINANCIAMIENTO

La segunda en importancia. El administrador

financiero se dedica a disear la composicin
del pasivo que resulte ms adecuada a la
empresa. Justificar por que tiene deudas tan
altas, si son las adecuadas o en su defecto si
Es la ms importante de las
se est apalancando excesivamente.
decisiones.
Una vez que se ha decidido la mezcla de
Comienza con determinar la
financiamiento, el administrador financiero
cantidad de activos que necesita debe determinar la mejor alternativa para
la empresa para mantener una adquirir esos fondos que necesita la
estructura de activos idnea.
empresa.
Entender los procedimientos para obtener
prstamos a corto o largo plazo, o la
negociacin de una venta de bonos o
acciones en los mercados primarios
burstiles.

DECISIN DE
ADMINISTRACIN
DE ACTIVOS
La tercera decisin ms importante
en la empresa. Una vez
que se han adquirido
los activos y se ha
suministrado el
financiamiento
apropiado, se deben
administrar con
eficiencia los activos,
ya que el
administrador
financiero tiene diversos grados de
responsabilidad sobre los activos
existentes.
Tiene mayor responsabilidad en
activos circulantes que en los fijos.

ANLISIS DE LA TEORA FINANCIERA

En este punto adems se seala el propsito, la naturaleza de la teora financiera en el mbito empresarial, se sealan
perspectivas y campos de accin, se precisan objetivos y metas, se identifica la importancia de la funcin financiera: en la
contabilidad, en los costos, en los recursos humanos y desde luego en el rea de inversiones y financiamiento como campo
estratgico que permita el equilibrio econmico de la entidad.

53

De igual forma en este captulo, se estudian las tcnicas y herramientas para la toma de decisiones que permita alcanzar nuestros
objetivos y metas. Con todo lo expuesto en estos apartados, se intenta describir el trabajo que desarrolla el profesional de las
finanzas.
CARACTERSTICAS
La administracin financiera se puede conceptualizar de acuerdo a sus caractersticas y elementos, a saber, Perdomo plantea un
esquema que parte desde la obtencin de informacin significativa (relevante) para el estudio financiero, hasta la fase del control:

COMO RAMA DE LA ADMINISTRACIN GENERAL

La Administracin Financiera, es una fase o aplicacin de la Administracin General. Dentro de sus funciones est primeramente:
Coordinar financieramente todos los activos de la Empresa, por medio de:
Captar, obtener y aplicar los fondos o recursos necesarios para optimizar su manejo, obteniendo para tales efectos el
financiamiento adecuado para el dficit de fondos que tenga la empresa o en su defecto invirtiendo los fondos que se tengan como
excedentes.
Optimizar la coordinacin financiera de las cuentas por recuperar
Optimizar la coordinacin financiera de los inventarios
Optimizar la coordinacin financiera de todos aquellos bienes de la empresa destinados a proporcionar servicios a la
planta productiva tales como; maquinaria, planta, equipo y dems activos fijos.
Adems: Coordina financieramente todos los pasivos de la Empresa, para poder alcanzar el objetivo de maximizar el capital
contable, patrimonio o valor de la empresa. Se debe elegir de acuerdo a las circunstancias o necesidades la mejor alternativa de
financiamiento ya sea en el corto, mediano o largo plazo.
Por ltimo: Coordina es, adems, una manera de poder incrementar las utilidades o rendimientos en la empresa, sera por la
optimizacin de los costos de produccin, por los gastos de operacin o cualquier erogacin que en su momento se requiriera
cubrir.
Aparte tendramos que incrementar las ventas, aplicando una fuerza adicional a la comercializacin de nuestros productos
Para dar cumplimiento, se debe observar lo siguiente:
El uso correcto de fondos internos y externos
Las utilidades retenidas de varios perodos (si las hubiese)
El valor del dinero en el tiempo con o sin inflacin (indexar y deflactar)
Proyectos de inversin de riesgo alto o de bajo riesgo (previa valuacin de proyectos de inversin)
Tasas de crecimiento (en la industria)
RECOPILACIN DE DATOS
Se refiere al procedimiento que lleva a cabo el administrador financiero, en la bsqueda, recopilacin y codificacin de los datos
(insumo de informacin). En investigacin financiera se le denomina "Obtencin de la informacin" la que una vez procesada,
constituye una fuente slida para la toma de decisiones. La validez de la informacin, es la validez de la decisin que de ella
emane.
Es la primera tcnica de la administracin financiera, con la cual empieza a trabajar el administrador financiero. Es decir, sirve de
acopio en una base de datos que ayuda en la aplicacin de las dems tcnicas de la administracin financiera, tales como
anlisis, planeacin, control y toma de decisiones. La informacin debe llegar a tiempo para poder analizar, planear y controlar
para la correcta toma de decisiones, ya que de lo contrario, si los datos significativos no se obtienen en el momento oportuno
carecen de valor. La informacin que se recabe, debe ser confiable, para poder fundamentar en lo posible la toma de decisiones
acertadas.
CARACTERSTICAS DE LA INFORMACIN (DATA BASE)
La recopilacin de datos significativos que sirven de base para el anlisis, planeacin, control y toma de decisiones acertadas, se
pueden resumir en:
OPORTUNIDAD

Deben recopilarse en tiempo

CONFIABILIDAD

Que sean dignos de confianza

54

SELECTIVIDAD

Los datos requeridos, deben ser

aquellos que se necesitan

RELEVANCIA

Se destacar lo que es importante y se desechar lo que

no es

INTEGRIDAD

Deben ser completos, en cuanto a antecedentes, datos y

elementos de juicio

ACCESIBILIDAD

Deben ser alcanzables

Mtodos de Anlisis:
Se consideran como los procedimientos utilizados para simplificar, separar o reducir los datos descriptivos y numricos que
integran los estados financieros, con el objeto de medir las relaciones en un solo perodo y los cambios presentados en varios
ejercicios contables.
Anlisis Vertical:
Porcientos integrales
Razones Simples, Estndar y Burstiles
Anlisis horizontal
Aumentos y Disminuciones
Anlisis Histrico
Anlisis de tendencias Absolutas [$] Relativas
{%} y Mixtas {$ y %}
Anlisis de Precios
Valores de Renta Fija
Valores de Renta Variable
Carteras de Inversin
Descripcin de los mtodos:
Algunas caractersticas inherentes a cada "Mtodo de Anlisis", que ayudan a la correcta toma de decisiones, se describen a
continuacin.
Porcientos integrales: Permite identificar la proporcin que guarda cada elemento con respecto al total.
El total es el 100% y cada parte constituye un porcentaje relativo con respecto a ese total.
Este mtodo nos permite entonces, poder identificar la proporcin que guarda cada una de las cuentas con respecto al total del
rubro como sera en este caso un estado de posicin financiera, de resultados de operacin e incluso la conformacin de una
cartera de inversiones en los mercados de capitales.
Su notacin es la siguiente:
PORCIENTOS INTEGRANTES = (CIFRAS PARCALES/ CIFRAS BASE) * 100
Razones financieras simples.
Se define como la dependencia que existe al comparar geomtricamente las cifras de dos o ms conceptos que integran el
contenido de los estados financieros de la empresa.
Siendo la razn, un sinnimo de magnitud, entonces se refiere a la magnitud de la relacin existente entre dos cifras que se
comparan.
De tal forma tenemos que aritmticamente una cantidad es incrementada (+) o disminuida (-) mediante sumas y restas
respectivamente.
De igual forma una cantidad puede ser representada por un factor con respecto al total y su frecuencia (/), (*) mediante
multiplicaciones y divisiones respectivamente.
El Activo Fijo de $450,500.00 es disminuido por las depreciaciones en cantidad de $50,000.00.
Su representacin es:
450,500.00 50,000.00 = 350,500.00 (es la razn aritmtica)
Que es lo mismo a 350,500.00 + 50,000.00 = 450,500.00
450,500.00 / 50,000.00 = 9.01 (es su razn geomtrica)
Que es lo mismo a 9.01 * 50,000.00 = 450,500.00
En ambos casos se identifican dos variables: el que antecede y el que le sucede (antecedente y consecuente)
CLASIFICACION DELAS RAZONESSIMPLES
Razones Estticas son cuando el antecedente y consecuente o numerador y denominador, emanan o proceden de estados
financieros estticos, como la Posicin Financiera.
Razones Dinmicas son cuando el antecedente y consecuente o numerador y denominador, emanan de un estado financiero
dinmico, como el Estado de Resultados.
Razones Esttico Dinmicas son cuando el antecedente corresponde a conceptos y cifras de un estado financiero esttico y el
consecuente, emana de conceptos y cifras de un estado financiero dinmico.
Razones Dinmico Estticas son cuando el antecedente corresponde a conceptos y cifras de un estado financiero dinmico, y
el consecuente corresponde a un estado financiero esttico.
Razones Financieras, son aquellas que se leen en dinero, o mejor dicho en pesos $
Razones de Rotacin, son aquellas que se leen en alternancias (nmero de rotaciones o vueltas al crculo comercial o industrial).

55

Razones Cronolgicas, son aquellas que se leen en das o unidades de tiempo, o sea, se pueden expresar en das, horas,
minutos, etc.
Razones de Rentabilidad, son aquellas que miden la utilidad de la empresa.
Razones de Liquidez, son aquellas que estudian la capacidad de pago en efectivo o en documentos cobrables de la empresa.
Razones de Actividad, son aquellas que miden la eficiencia de las cuentas por cobrar y por pagar, as como la eficiencia del
consumo de materiales de produccin, ventas, activos, etc.
Razones de Solvencia y Endeudamiento, son aquellas que miden la porcin de activos financiados por deudas de terceros,
miden de igual manera la habilidad para cubrir intereses de la deuda y los compromisos inmediatos.
Razones de Produccin, son aquellas que miden la eficiencia del proceso productivo, la eficiencia de la contribucin marginal,
as como los costos y capacidad de las instalaciones etc.
Razones de Mercadotecnia, son aquellas que miden la eficiencia del departamento de comercializacin o mercados, del
departamento de publicidad o todo lo inherente a la mercadotecnia.
El uso de estas razones (indicadores financieros), favorece la correcta toma de decisiones, tanto en la evaluacin de las
inversiones, en la deteccin de fallas y las desviaciones observadas, todo ello para formar un juicio con respecto a la situacin
financiera de la empresa.
RAZONES ESTNDAR
Este mtodo sirve para determinar la relacin de dependencia resultante de la comparacin geomtrica de los promedios de las
cifras de dos o ms cuentas de los estados financieros.
Clasificacin de las razones estndar:
Estas razones financieras (estndar), las podemos clasificar bajo la siguiente estructura:
Desde el punto de vista del origen de las cifras Su descripcin:
?Las razones estndar internas, son aquellas que se obtienen con los datos acumulados de varios estados financieros, a
distintas fechas y perodos de una misma empresa.
Las razones estndar externas, son las que se obtienen con los datos acumulados de varios estados financieros a la
misma fecha o perodo pero que se refieren a distintas empresas, claro est, del mismo giro o actividad.
Las razones estndar estticas, corresponden a aquellas mediante las cuales las cifras corresponden a estados
financieros estticos. (Ejemplo. Estado de Posicin Financiera)
Las razones estndar dinmicas, corresponden a aquellas mediante las cuales las cifras corresponden a estados
financieros dinmicos. (Ejemplo: Estado de Resultados de Operacin)
Las razones estndar esttico-dinmicas, corresponden a las cifras en donde el antecedente se obtiene de estados
financieros estticos, y el consecuente se obtiene del promedio de cifras de estados financieros dinmicos.
?Las razones estndar dinmico-estticas, corresponden a las cifras en donde el antecedente se obtiene de estados
financieros dinmicos, y el consecuente se obtiene del promedio de cifras de estados financieros estticos.
RAZONES BURSTILES
Se refiere al clculo de la dependencia o relacin existente entre dos o ms conceptos de los estados financieros. La comparacin
geomtrica nos lleva a determinar un mltiplo entre los valores analizados. Normalmente sirve para evaluar estados financieros de
empresas que cotizan en bolsa.
Clasificacin de los Mltiplos burstiles
Su notacin:
M cot_cot = Pcot _unitario / Utanual
Donde:
Mcot= mltiplo de cotizacin de la accin
Pcot= precio de cotizacin unitario (accin)
Utanual= utilidad del ejercicio (12 meses)
MLTIPLO DE COTIZACIN ESTIMADO
MLTIPLO VALOR EN LIBROS
MLTIPLO DE SOLIDEZ
MULTIPLO DE PRODUCTIVIDAD DE LOS ACTIVOS TOTALES

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MTODO DE TENDENCIAS
A travs de este mtodo se puede determinar la propensin relativa y absoluta de las cifras plasmadas en los estados financieros
de la empresa. Desde luego que los conceptos debern ser homogneos.
Algunas de las caractersticas a observar en este mtodo son:
Renglones similares.
Importe base y comparado.
Tendencias: (%) relativo, absoluta ($), mezcladas (%,$).
Es recomendable tomar en cuenta las siguientes consideraciones mnimas que debern observarse en su aplicacin.
Este procedimiento facilita la retencin y apreciacin mental de la tendencia de las cifras, hecho que facilita el hacer la
estimacin de posibles cambios futuros en la empresa.
Las normas para valuar deben ser las mismas para los estados financieros que se presentan, que sean congruentes con
el estudio y lo que se persigue.

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La informacin descrita en los estados financieros dinmicos que se presentan, debe corresponder al mismo ejercicio o
perodo.

Para su aplicacin se sugiere, comparar estados financieros de ejercicios anteriores, ya que permitir observar
cronolgicamente la tendencia de las cifras al presente en que se analiza.
Las cifras comparadas deben pertenecer a estados financieros de la misma empresa.
Puede aplicarse paralelamente con otro procedimiento, dependiendo del criterio del analista financiero y en funcin del
objetivo que se persiga.
Al ser este un estudio que explora el pasado y su tendencia al paso del tiempo, se logra identificar probables anomalas
sobre el estado que guardan las cifras de la empresa, por lo que constituye una base para el estratega financiero para futuros
estudios as como para plantear una serie de recomendaciones.
Para obtener el importe relativo y la tendencia relativa se aplicara la siguiente notacin:

Procedimiento para su clculo a partir de la notacin:

"Ejercicio 2004"
Para obtener el importe relativo:

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La tendencia relativa:

"Ejercicio 2009 (negativo)"

Para obtener el importe relativo:

La tendencia relativa:

MTODO DE AUMENTOS Y DISMINUCIONES:

Resulta ser un mtodo muy simple, ya que slo se comparan dos estados financieros, en los rubros especficos y similares y en
fechas distintas. Con ello se obtiene el aumento o disminucin entre las cifras comparadas, normalmente cifra base y la cifra a
comparar.
Es recomendable tomar en cuenta las siguientes consideraciones mnimas que debern observarse en su aplicacin.
Apoyarse en el estado de origen y aplicacin de recursos.
Las normas para valuar deben ser las mismas para los estados financieros que se presentan, que sean congruentes con
el estudio y lo que se persigue.
Presentar en forma comparativa los estados financieros y que adems pertenezcan a la misma entidad.
Los estados financieros dinmicos que se comparan, deben corresponder al mismo perodo o ejercicio, esto es, si
comparamos un estado de resultados de operacin del ejercicio 2007, se debe comparar otro estado de resultados de operacin
que corresponda a otro perodo de un ao.
Puede aplicarse paralelamente con otro procedimiento, dependiendo del criterio del analista financiero y en funcin del
objetivo que se persiga.
MTODO DE ANLISIS DE PRECIOS.
Consiste en determinar el precio de compra o venta ( $ ), de ttulos valor de renta fija y variable de cualquier cartera de inversin,
provenientes de personas fsicas y morales, el cual sirve de referencia en los precios de cotizacin en la bolsa, para una acertada
toma de decisiones. MOSTRAREMOS EJEMPLOS:

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PRECIO DE UN INSTRUMENTO DE INVERSION DE RENTA FIJA
A.- Cul ser el precio de un cete, cuyo valor nominal es de $10.00 y tiene una tasa de descuento del 56.5% y 28 das por
vencer?

Con el mismo ejemplo anterior, determinar su precio antes de su vencimiento, partiendo de los siguientes supuestos:
B.- Pasan 7 das y deseamos venderlo antes de su vencimiento (faltando 21 das para su vencimiento), a una tasa de descuento
del 54%:

RECOMENDACIONES.-

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Con el planteamiento descrito en el modelo de estudio, se pretende mostrar empricamente que las decisiones financieras en la
administracin del riesgo de la empresa, estn condicionadas al grado de aversin al riesgo del administrador financiero de la
empresa, sin embargo este puede ser modificado desde el perfil cognitivo del sujeto tomador de decisiones para el manejo de la
cobertura de riesgo, desde el aprendizaje organizacional en teora financiera, as como del conocimiento y entendimiento de los
mercados financieros.
Esta postura probablemente resulte lgica, sin embargo medido a travs de su locus de control y la curva de aprendizaje, se
pueden identificar otros factores que se asocien a la toma de decisin.
A travs de este estudio se comparti la experiencia de desarrollar individualmente, paso a paso, la construccin de mapas
conceptuales que van mostrando las principales variables del objeto de estudio as como su posible relacin y que al final es
posible integrar los elementos del modelo para analizar la toma de decisiones en la administracin de riesgos desde la perspectiva
del aprendizaje.
Con la identificacin de las teoras y la evidencia emprica para desarrollar el estudio, ahora es plenamente factible plantear las
hiptesis y derivar de ellas la operacionalizacin de variables para la obtencin de indicadores e instrumentos de recoleccin que
se utilizarn para el desarrollo del trabajo de campo respectivo.

BIBLIOGRAFIA.-

Stephen A. Ross, Randoph

W. Westerfield
Jeffrey F. Jaffe. Finanzas Corporativas. 5ta edicion, captulo 30.

Libro de texto:
Gitman, L. (2007). Principios de Administracin Financiera. (11 Ed.) Mxico.: Addison Wesley.
(ISBN: 9789702610144)
Captulo 1. El papel y el ambiente de las finanzas administrativas.
Libros de apoyo:
Ochoa Setzer, Guadalupe. Administracin Financiera. Mxico: McGraw-Hill, 2002.
Moyer, McGuigan y Kretlow. Administracin Financiera Contempornea. Mxico: Editorial
Thomson, 2005.
Libro de texto:
Gitman, L. (2007). Principios de Administracin Financiera. (11 Ed.) Mxico.: Addison Wesley.
(ISBN: 9789702610144)
Captulo 5. Riesgo y rendimiento.
Captulo 11. Apalancamiento y estructura de capital.