CMO VALORAR LAS OBLIGACIONES Y ACCIONES | Economa

COMO VALORAR LAS OBLIGACIONES Y ACCIONES

COMO VALORAR LAS OBLIGACIONES
En su forma ms bsica, un bono es algo muy sencillo. El inversionista
presta algo de dinero a una empresa, por ejemplo, 1 000 dlares. La
compaa le paga intereses regularmente y reintegra el monto
original del prstamo de 1 000 dlares en algn momento futuro. Con
frecuencia, las corporaciones (y los gobiernos) piden dinero prestado
mediante la emisin o venta de ttulos de deuda llamados bonos.
Caractersticas y precios de los bonos
En general, un bono es un prestamo en el que solo se pagan
intereses, lo cual significa que el prestatario pagara intereses cada
periodo, pero no hara abonos al principal, cuyo monto total debera
pagarse al final del prestamo. Por ejemplo, suponga que Beck
Corporation desea pedir en prestamo 1 000 dolares a 30 anos. Beck
pagara entonces .12 3 $1 000 5 $120 de intereses anuales durante
30 anos. Al termino este periodo Beck pagara los 1 000 dolares. Como
indica este ejemplo, un bono es un acuerdo de financiamiento
relativamente sencillo. No obstante, existe un vocabulario muy
abundante y variado asociado con los bonos.
En nuestro ejemplo, los 120 dolares de pagos regulares de interes se
denominan cupones del bono. Debido a que el cupon es constante y
se paga cada ano, este tipo de bono a veces se conoce como bono
con cupones uniformes. El monto que se paga al final del prestamo se
llama valor nominal o valor a la par del bono. Como en nuestro
ejemplo, el valor a la par es por lo general de 1 000 dolares para los
bonos corporativos, y un bono que se vende a su valor a la par se
llama bono a valor a la par. Los bonos gubernamentales tienen con
frecuencia valores nominales, o a la par, mucho mayores. Por ultimo,
el cupon anual dividido entre el valor nominal se llama tasa de cupn
del bono. Puesto que $1201 000 5 12%, el bono de Beck tiene una
tasa de cupon de 12%.
El numero de anos que faltan para que se pague el valor nominal se
denomina tiempo para el vencimiento. Un bono corporativo a menudo
tiene vencimiento a 30 anos cuando se emite originalmente, aunque
esto varia. Una vez que el bono se ha emitido, el numero de anos
para que llegue a su vencimiento se reduce con el transcurso del
tiempo.
Valores y rendimientos de los bonos
Conforme pasa el tiempo, las tasas de interes cambian en el mercado.
Debido a que los flujos de efectivo de un bono siempre son iguales, el
valor del bono fluctua. Cuando las tasas de interes suben, el valor
presente de los flujos efectivos restantes del bono disminuye y el
bono vale menos. Cuando las tasas de interes bajan, el bono vale
mas.
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Para determinar el valor de un bono en un momento dado,

necesitamos conocer el numero de periodos que faltan para el
vencimiento, el valor nominal, el cupon y la tasa de inters del
mercado para bonos con caracteristicas similares. Esta tasa de interes
requerida en el mercado sobre un bono se llama rendimiento al
vencimiento (YTM, siglas de yield to maturity).
En ocasiones esta tasa se llama rendimiento del bono. Con toda esta
informacion podemos calcular el valor presente de los flujos de
efectivo como una estimacion del valor de mercado actual del bono.
Por ejemplo, suponga que Xanth (que se pronuncia zanth) Co.,
planea emitir un bono con vencimiento a 10 anos. El bono de Xanth
tiene un cupon anual de 80 dolares, lo cual implica que el bono
pagara 80 dolares al ano en los proximos 10 anos como interes del
cupon.
Ademas, Xanth pagara 1 000 dolares a los tenedores de los bonos
dentro de 10 anos. Los flujos de efectivo del bono se muestran en la
figura 8.1. Como se ilustra en la figura, los flujos de efectivo tienen un
componente de anualidades (los cupones) y una suma global (el valor
nominal que se paga al vencimiento).
Suponiendo que bonos parecidos tienen un rendimiento de 8%, .en
cuanto se vender este bono? Estimamos el valor de mercado del
bono calculando el valor presente de los dos componentes por
separado y sumando los resultados despues. Primero, a la tasa actual
de
8%, el valor presente de los 1 000 dolares dentro de 10 aos es:
VA=

1000
=S/.463 .19
(1+ 0.08)10

Flujos de efectivo del bono de Xanth Co:

Segundo, el bono ofrece 80 dlares anuales durante 10 aos; el valor

presente de esta serie de anualidades es:

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10

1+ 0.08
1
()
1
0.08

Valor presente de la anualidad=80

( ]

Valor presentede la anualidad=S/.536 .81

Es el valor de una anualidad de un dolar durante 10 anos, descontado
a 8%. Sumamos los valores de las dos partes para obtener el valor del
bono:
Valor total del bono=436.19+536.81=1000

Este bono se vende exactamente a su valor nominal. Esto no es

coincidencia. La tasa de interes vigente en el mercado es de 8%.
Considerado como un prestamo en el que solo se pagan intereses,
.que tasa de interes tiene este bono. Con un cupon de 80 dolares,
este bono paga exactamente 8% de interes solo cuando se vende en
1 000 dolares.

VALUACIN DE ACCIONES
VALOR PRESENTE DE LAS ACCIONES COMUNES
Ejemplo:
Suponga que un inversionista est considerando la compra de una
accin de
Utah Mining Company. La accin pagar un dividendo de 3 dlares
dentro de un ao. Se espera que este dividendo crezca 10% anual (g
5 10%) en el futuro previsible. El inversionista piensa que el
rendimiento que se requiere (R) sobre esta accin es de 15%, dada la
evaluacin del riesgo de Utah Mining. (R es tambin la tasa de
descuento de la accin.) Cul ser el precio de una accin de Utah
Mining?
Usando la frmula de crecimiento constante del caso 2 determinamos
que el valor ser de 60 dlares:
3
60=
(0.15+0.10)

P0 depende en buena medida del valor de g. Si se hubiera estimado

que g era de 12.5%, el valor de la accin habra sido:
3
120=
(0.150.125)

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El precio de la accin se duplica (de 60 a 120 dlares) cuando g

aumenta slo 25% (de 10% a 12.5%). Debido a la dependencia que
P0 tiene de g, uno debe mantener un sentido saludable de
escepticismo cuando se usa este modelo de crecimiento constante de
los dividendos.
Adems, tenga en cuenta que P0 es igual a infinito cuando la tasa de
crecimiento g es igual a la tasa de descuento R. Debido a que los
precios de las acciones no crecen al infinito, una estimacin de g igual
o mayor que R implica un error en la estimacin. Ms adelante
abundaremos en este aspecto.