Fundao Centro de Cincias e Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro

Centro de Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro

Avaliao Presencial AP2
Perodo - 2013/2
Disciplina: Fundamentos de Finanas
Coordenadora da Disciplina: Ana Luiza Barbosa da Costa Veiga
Podem utilizar calculadora financeira e tabelas financeiras.
As frmulas e as tabelas esto anexadas na prova.
Boa sorte!
1 QUESTO (2,0 pontos) Marque certo ou errado para as sentenas a seguir:
I. As aes preferenciais so consideradas ttulos hbridos porque tm caractersticas de endividamento e
caractersticas de capital prprio.
( ) certo

( ) errado

Certo. As aes preferenciais constituem endividamento porque h o pagamento contratual especificado

de dividendos, que efetuado antes de remunerar os acionistas ordinrios. E constituem patrimnio
lquido, porque a empresa no considerada inadimplente, se no realizar o pagamento dos dividendos
preferenciais prometidos;
II - as aes preferenciais podero garantir prioridade sobre as aes ordinrias no reembolso do capital,
( ) certo

( ) errado

Certo. as aes preferenciais podero garantir prioridade sobre as aes ordinrias no reembolso do
capital.
III - A clusula de acumulao de dividendos nas aes preferenciais no garante o pagamento de
dividendos.
( ) certo

( ) errado

Certo. Porm garante o direito de receber os dividendos atrasados se, e quando, a empresa voltar a ter
lucros para distribuir dividendos;
IV - Os acionistas tm responsabilidade limitada ao preo de emisso das aes subscritas ou adquiridas;
( ) certo

( ) errado

Certo. Os acionistas tm responsabilidade limitada ao preo de emisso das aes subscritas ou

adquiridas.
V. Os acionistas possuidores de aes ordinrias tm prioridades sobre os ativos, no caso de liquidao da
empresa.
( ) certo

( ) errado

Errado. A prioridade do acionista ordinrio sobre os ativos da empresa, no caso de liquidao, a mais
baixa.
2 QUESTO (2,0 pontos)Uma empresa est pensando em emitir ttulos de dvida de longo prazo para
financiar as suas necessidades de fundos no valor de $ 1.000.000. As obrigaes tero valor de face de $
1.000, taxa de juros declarada no cupom de 11% e prazo de vencimento de quinze anos. Se ttulos de
dvida de longo prazo de igual risco esto sendo negociados no mercado a uma taxa de juros de 13%, este
ttulo vai ser negociado com prmio ou com desconto? De quanto?
Resposta comentada:

O valor de face do ttulo, M = $ 1.000

Os juros pagos at o vencimento, J = $ 1.000 0,11 = $ 110
Prazo de vencimento, n = 15 anos.
Calculando o valor do ttulo usando a frmula 12.8B e as Tabelas 4.1 e 4.3 da Aula 4, temos:
B0 = $110 FJVPA13%,15 + $ 1.000 FJVP13%, 15
B0 = $110 6,462 + $ 1.000 0,160
B0 = $ 710,82 + $ 160 = $ 870,82
Pela calculadora financeira, temos:
Entradas
15
Funes

13

110

1.000

CHS PMT

CHS FV

Sadas

PV
870,75

O valor do ttulo aproximadamente $ 871.

Como o valor do ttulo menor que o seu valor de face, ele dever ser negociado com desconto de $ 129:
Desconto = Valor nominal - Valor de mercado
Desconto = $ 1.000 - $ 871 = $ 129.
3 QUESTO (2,0 pontos) A Fenix S.A acaba de pagar um dividendo de $ 2,0 por ao. Espera-se que os
dividendos cresam a uma taxa constante de 6% ao ano indefinidamente. Se os investidores exigirem uma
taxa de retorno de 12% das aes da Fenix, qual ser seu preo corrente? Qual ser seu preo daqui a 5 anos?
Daqui a 15 anos?
D0 = $2,0
g = 6%
ks = 12%

Dn = D0 (1 + g ) n

P0 =

D1
ks g

Preo daqui a 5 anos

D1 = $ 2,0 (1 + 0,06)1 = $2,12

P0 =

$ 2 ,12
$ 2 ,12 = $ 35,33
=
0 ,12 0 , 06
0 , 06

P5 =

D6
ks g

D6= $ 2,00 (1 + 0,06)6 = $ 2,84

P5 =

$ 2 ,84
$ 2 ,84 = $ 47,28
=
0 ,12 0 , 06
0 , 06

Preo daqui a 15 anos

P15 =

D 16
ks g

D16= $ 2,0 (1 + 0,06)16 = $ 5,08

P15 =

$ 5 , 08
$ 5 , 08 = $ 84,68
=
0 ,12 0 , 06
0 , 06

4 QUESTO (2,0 pontos) Uma empresa atualmente tem $2 milhes de vendas. Seus custos variveis so
iguais a 70 por cento de suas vendas, seus custos fixos so de $100.000 e os juros so de $50.000 por ano.
a) Qual o grau de alavancagem operacional da empresa?
b) Se o lucro operacional dessa empresa (LAJIR) se elevar em 10%, de quanto ser o aumento no lucro
lquido?
c) Se as vendas da empresa subirem 10%, qual ser o lucro lquido da empresa?
Soluo:
Vendas = $2.000.000
custos variveis = 0,7 x $2.000.000 = $1.400.000
LAJIR1 = $2.000.000 - $1.400.000 - $100.000 = $500.000
a) GAO a um nvel de vendas Q =

F = $100.000

Q (p - v)
Q (p - v) - F

a) GAO a um nvel $ 2 milhes de vendas =

$2.000 - $1.400
$600
=
= 1,2
$2.000 - $1.400 - $100 $500

b) GAF em um determinado nvel de LAJIR =

GAF ao nvel base de $ 500 mil de LAJIR =

LAJIR
1

LAJIR J DP

$500
$500
=
= 1,11
$500 - $50 $450

Se LAJIR sobe 10% ento o lucro lquido aumentar 10% x 1,11 = 11,1%
LL1 (1 + 0,1111) = LL2 $ 450.000 (1,1111) $ 500.000
Confirmando
LL1 = LAJIR1 Juros = $ 500.000 - $ 50.000 = $ 450.000
LL2 = LAJIR1 1,10 Juros LL2 = $ 500.000 1,10 - $ 50.000
LL2 = $ 550.000 - $ 50.000 = $ 500.000

c) GAT = 1,2 x 1,11 = 1,33

Portanto, se Vendas sobem 10%, o Lucro Lquido vai subir 10 x 1,33 = 13,3%
Ento Lucro vai subir de $270.000 para $306.000 (= $270.000 x 1,133),
Se no considerar imposto de renda: Lucro vai subir de $450.000 para $510.000 (= $450.000 x 1,133)
Confirmando
LL1 = $2.000.000 - $1.400.000 - $100.000 - $ 50.000 = $ 450.000
LL1 = $ 2.200.000 - $1.540.000 - $100.000 - $ 50.000 = $ 510.000

5 QUESTO (2,0 pontos) A EC Company emitiu uma obrigao conversvel com valor de face de $
1.000. Essa obrigao conversvel em 50 aes ordinrias. Seu cupom anual de 10% e o prazo de
vencimento de 20 anos. A taxa de juros de uma obrigao simples de risco semelhante atualmente
igual a 12%.
a. Calcule o valor do ttulo como obrigao simples.
b. Calcule o valor de converso da obrigao quando o preo de mercado da ao ordinria $ 15, $
20, $ 23, $ 30 e $ 45.
c. Para cada um dos preos da ao fornecidos no item b, a que preo voc esperaria que a obrigao
fosse negociada? Por qu?
d. Qual o preo mnimo pelo qual voc esperaria que a obrigao fosse negociada,
independentemente do comportamento do preo da ao?
M = $ 1.000

Juros = $ 1.000 0,10 = $ 100

ndice de converso = 50

ki

= 12%

n = 20 anos

a) Valor do ttulo como obrigao simples

Fator de valor presente a 12%
Valor presente
Ano (s)
Pagamentos
(1)
(2)
(3) = (1) (2)
1 a 20
$ 100
7,469
$ 746,90
20
1.000
0,104
104,00
Valor como obrigao simples
$850,90
Pela calculadora
$850,61
b) Valor de converso = Preo de mercado da ao ndice de converso
b1) 50 $ 15 = $ 750

b2) 50 $ 20 = $ 1.000

b4) 50 $ 30 = $ 1.500

b5) 50 $ 45 = $ 2.250

b3) 50 $ 23 = $ 1.150

c) Preo de converso = $1000 50 = $ 20,0

Preo de mercado
(1)
$ 15
$ 20
$23
$ 30
$ 45

ndice de
converso
(2)
50
50
50
50
50

Valor de
converso
(3) = (1) (2)
$750
1.000
1.150
1.500
2.250

Como o preo das aes aumenta, o ttulo vai comear a negociao com um prmio para o valor como
obrigao simples devido ao aumento da probabilidade de uma converso lucrativa. A preos mais
elevados o ttulo ser negociado por seu valor de converso. Por isso o valor mnimo negociado ser de
Valor como
Valor de
Valor mnimo
obrigao simples
converso
a ser negociado
$ 850,90
$750
$850,90
1.000
1.000
1.150
1.150
1.500
1.500
2.250
2.250
d) A qualquer momento, o valor mnimo de mercado de um ttulo conversvel, o valor de converso
ou valor como ttulo puro, o que for maior. O preo mnimo de negociao da obrigao, portanto,
igual a $850,90

FRMULAS
n

1
1
B0 = J
= I (FVPAk d ,n ) + M (FVPk d ,n )
+ M
t
n
t =1 (1 + k d )
(1 + k d )

= J (FJVPAkd, n) + M (FJVPkd, n)
ks = RF + (km RF)
N

D 0 (1 + g1 ) t

t =1

(1 + k s )

P0 =

Valor presente de
dividendos durante
o perodo inicial
crescimento inicial

Valor contbil por ao =

P0 =
LPA =

1
(1 + k s)

D N +1
ks g2

Valor presente do
preo da ao no final
do perodo de
crescimento inicial
Total de Ativos - Exigibilidades (inclusive aes preferenciais)
n de aes ordinrias

D1
ks

Dn = D0 (1 + g ) n

( LAJIR J )(1 t ) DP
n de a es ordin rias

Q* =

GAO =

Variao Percentual no LAJIR

Variao Percentual nas Vendas

GAF =

Variao Percentual no LPA

Variao Percentual no LAJIR

GAF em um determinado nvel de LAJIR =

F
(p - v)
GAO a um nvel de vendas Q =

Variao LPA LPA

Variao LAJIR LAJIR

LAJIR
1

LAJIR J DP

1 t

Valor intrnseco de uma opo de compra = Preo da ao preo de exerccio

PMT =

P0
FJVPA k %,n

Valor de converso = Preo de mercado da ao ndice de converso

ndice de converso =

Valor nominal ttulo

Preo de converso

Preo de converso =

Valor nominal ttulo

Indice de converso

Q (p - v)
Q (p - v) - F