UNIDAD II

ADMINISTRACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO

TEMAS:
1.- Estudio del capital de trabajo, perodo de recuperacin, polticas de inversin y
financiamiento.
2.- Gestin de tesorera (flujo de efectivo)
3.- Decisiones sobre polticas de crdito y cobranzas (gestin de deudores)
4.- Gestin de inventarios en almacn y bodega.

CAPTULO 1
CAPITAL DE TRABAJO.1.- ESTUDIO DEL CAPITAL DE TRABAJO
Definiciones bsicas:
Capital de trabajo bruto, se refiere a los activos circulantes.
Capital de trabajo neto, se define como los activos circulantes menos los pasivos circulantes.
Capital de trabajo neto operativo, se define como los activos circulantes (cuentas por cobrar e
inventarios) menos los pasivos circulantes sin costo (cuentas por pagar).
El capital de trabajo neto, representa la inversin de una empresa en efectivo, en valores
negociables, en cuentas por cobrar y en inventarios menos los pasivos circulantes que se usan
para financiar dichos activos.
Al capital de trabajo es la proporcin de los activos circulantes de la empresa financiados
mediante fondos a largo plazo (pasivo largo plazo y/o capital contable - financiamiento
permanente).

IMPORTANCIA.- La importancia de la administracin o gestin del capital de trabajo se

explica por lo siguiente:
La razn principal que explica por qu fracasan las empresas es que no son capaces de satisfacer
sus necesidades de capital de trabajo. Por consiguiente la buena administracin del capital de
trabajo es un requisito para la supervivencia de la empresa.
La mayor parte del tiempo de un administrador financiero (director de finanzas), est dedicado a
las operaciones diarias, vale decir a la administracin del capital de trabajo o capital de
operacin.
En trminos generales, los activos circulantes representan ms de la mitad de los activos totales,
en una empresa de negocios (comercial). Entonces la mayor inversin est en estos activos, por
lo tanto es obvio que merecen mucha atencin e importancia.

En una empresa industrial, si bien la inversin mayor puede estar en el activo fijo, el activo
circulante, especialmente el inventario y cuentas por cobrar tienen gran significado (es la parte
operativa de la empresa), pues de ello depende la existencia del negocio.
La relacin entre el crecimiento de las ventas y su financiamiento es estrecha y directa. Para
vender ms hay que producir ms o comprar ms, ello implica mayor inversin, en cuentas por
cobrar, en inventarios y posiblemente hasta en caja (mayor saldo). Todas esta necesidades deben
ser financiadas; de ah la importancia de la administracin del capital de trabajo.
Desde luego, que los incrementos continuos en ventas requieren tambin de inversiones en
activos fijos, que aunque se financie con deuda a largo plazo, hay que pagar en el corto plazo la
porcin corriente.
CLCULO O DETERMINACIN.-

KT = AC - PC

Activo Circulante
Caja y bancos
Valores Negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total activo corriente

Pasivo de Corto Plazo

40
60
120
140
-----360

Capital de Trabajo Neto =

Cuentas por pagar

Documentos por pagar
Pasivos acumulados

100
140
20

Total pasivo corto plazo

-----260

360 - 260 = 100

El resultado positivo es el valor que le quedara a la empresa despus de pagar todos sus pasivos
de corto plazo.
Mientras mayor sea la diferencia entre el activo circulante y pasivo de corto plazo, mayor ser la
capacidad de la empresa para cumplir oportunamente con sus obligaciones, y menor ser el
riesgo de incumplirlas.

Ejercicio.- Indique los efectos de las siguientes transacciones sobre cada uno de los siguientes
conceptos. Use + para indicar incremento, - para indicar decremento. 0 para indicar ausencia
de efecto
Transaccin

1.2.3.4.-

Se obtiene efectivo a travs de la emisin y venta de acciones

Se vende mercadera al contado
Se paga impuestos adeudados
Se vende al contado un activo fijo

Capital de
Trabajo

5.6.7.8.9.10.-

Se compra mercaderas a crdito

Se hace un pago a los acreedores comerciales
Se obtiene efectivo mediante prstamo bancario a corto plazo
Se venden valores negociables de corto plazo
Se registra el gasto depreciacin
Se hacen anticipos a empleados

CAPITAL DE TRABAJO ADECUADO.- Si se pudiesen hacer pronsticos perfectos, una

empresa debera mantener el suficiente efectivo como para hacer desembolsos a medida que se
requieran, exactamente suficientes inventarios como para satisfacer los requerimientos de
produccin y ventas, las suficientes cuentas por cobrar, y ningn valor negociable, a menos que
los rendimientos sobre tal activo excediere el costo de capital (acontecimiento poco probable).
Si bien la determinacin del capital de trabajo adecuado, es tan importante porque de ello
depender la sobrevivencia de la empresa en el largo plazo, no se puede establecer con
precisin, por ello se habla de un capital de trabajo apropiado o razonable. Esto es buscar el
equilibrio entre el riesgo y la utilidad.

En torno a ello puede presentarse los siguientes casos:

1.- Que el Activo Circulante sea menor al Pasivo Corriente, esto significa que la empresa no
est en capacidad de pagar sus deudas de corto plazo con activos circulantes, lo cual es poner al
negocio en una grave situacin de insolvencia, que para superarlo se tendra que adoptar
medidas extremas, como vender los activos fijos, acudir a prstamos emergentes u otras formas
de financiar, lo cual puede alterar el normal funcionamiento y poner en alerta a los accionistas y
acreedores.
2.- Que el Activo Circulante sea igual al Pasivo Corriente, significa que para poder atender
todas las obligaciones de corto plazo, se debe efectivizar todos los activos circulantes, entre
ellos cobrar todo a todos los clientes y realizar todo el inventario; situacin menos apremiante
que la anterior, pero igualmente de preocupacin.
3.- Que el Activo Circulante sea mayor al Pasivo Corriente, significa en principio que la
empresa cuenta con suficientes activos circulantes para cubrir sus obligaciones de corto plazo.
Mientras mayor sea el capital de trabajo menor ser el riesgo (Probabilidad de no cumplir con
los pagos a sus acreedores) que presente una empresa de cumplir con sus obligaciones de corto
plazo. Pero igualmente mayor o menor ser el rendimiento dependiendo de la composicin y los
niveles del activo y pasivos corrientes. Veamos varios casos:

a) La porcin del efectivo y de los valores negociables proporciona liquidez a la empresa y

reduce el riesgo de no contar con efectivo para satisfacer las obligaciones a su vencimiento,
pero a su vez reduce el rendimiento (utilidad) a medida que los activos lquidos ganan menos
que otros activos.

Activo Circulante
Caja y bancos
Valores Negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total activo corriente

Pasivo de Corto Plazo

120
140
40
60
-----360

Cuentas por pagar

Documentos por pagar
Pasivos acumulados

100
140
20

-----Total pasivo corto plazo 260

b) Una menor porcin en efectivo y sus equivalentes, y un mayor valor en cuentas por cobrar,
crece el riesgo de pago y disminuye la utilidad, como efecto del incremento en las provisiones,
si la cartera es de baja calidad.
Activo Circulante
Caja y bancos
Valores Negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total activo corriente

Pasivo Circulante
20
40
200
100
-----360

Cuentas por pagar

Documentos por pagar
Pasivos acumulados

100
140
20

Total pasivo corto plazo

-----260

c) Una mayor porcin en el inventario, crece el riesgo de pago, y reduce el rendimiento, por lo
siguiente:
1.- Mayores costos de seguros
2.- Mayor probabilidad de obsolescencia y con ello menores mrgenes de utilidades

d) Mayores porciones en Cuentas por Cobrar e Inventarios, si estos se financian con pasivos,
puede presentarse las siguientes situaciones:
1.- Que la mayor porcin corresponda a Cuentas por Pagar Proveedores y Pasivos Acumulados;
en este caso las utilidades no se veran afectadas, por cuanto son deudas por las que
generalmente no se pagan intereses.
2.- Que la mayor porcin corresponda a Documentos por Pagar (pasivos bancarios); en este
caso las utilidades se veran disminuidas por efecto de los intereses.

Activo Circulante
Caja y bancos
Valores Negociables
Cuentas por cobrar

Pasivo Circulante
20
40
180

Cuentas por pagar

Documentos por pagar
Pasivos acumulados

50
180
30

Inventarios
Total activo corriente

120
-----360

-----Total pasivo corto plazo 260

CONCLUSIONES:
1.- El capital de trabajo tiene directa relacin con el riesgo y con el rendimiento.
2.- La composicin del activo corriente y el nivel de sus partidas, incide y determina el mayor o
menor riesgo y utilidad.
3.- La estructura del pasivo (financiamiento) y sus niveles, igualmente incide en el rendimiento
(utilidad).
En consecuencia, el mayor o menor capital de trabajo depender de la poltica de la empresa. Lo
recomendable, dado que no existen planes, pronsticos, ni frmulas perfectas ni exactas, para
estos casos, es que se busque el Capital de Trabajo Razonable, que reduzca el riesgo sin
afectar significativamente la utilidad (rentabilidad).

2.- PERODO DE CONVERSIN DEL EFECTIVO (perodo de financiamiento del KT)

Existe otro aspecto muy importante cuando se trata del capital de trabajo, y es el relacionado
con el tiempo que se requiere contar con l (perodo de financiamiento); para ello se acude a la
frmula del Ciclo de Caja.
Ciclo de Caja =
perodo de pago

Perodo de conversin del inventario + perodo de cobro (DVPC) -

DATOS:
CUENTAS

AO 1

AO 2

Cuentas por Cobrar

Inventarios
Cuentas por Pagar

20.000
60.000
30.000

25.000
70.000
32.000

240.000
156.000
200.000

280.000
180.000
235.000

Ventas a crdito
Costo de ventas
Compras a crdito

Perodo promedio de cobro (DVPC) = 29 das

Perodo de duracin del inventario = 130 das
Perodo promedio de pago
= 48 das
CICLO DE CONVERSIN DEL EFECTIVO = 111 das
A este resultado se conoce tambin como perodo de desfase (requerimiento de capital de

trabajo).
El objetivo de los administradores, es reducir el ciclo de conversin del efectivo, sin afectar las
operaciones, eso mejorara las utilidades, porque entre ms extenso sea el ciclo, tanto mayor
ser la necesidad de financiamiento externo no espontneo, el cual tiene costo.
Como reducir el ciclo, discutir en clase.

CICLO OPERATIVO
INDUSTRIA

Compra
Materia P.

COMERCIO

Inventario
Prod. Term.

Proceso

Rotacin de inventarios

Venta
C x Cobrar

Efectivo

Rotacin de Ctas. x Cobrar

El ciclo operativo mide el nmero de das en que se tardan los inventarios en convertirse en
dinero en efectivo. Debe ser el ms bajo posible para garantizar una sana liquidez.

3.- POLTICA DEL CAPITAL DE TRABAJO.

Las polticas del capital de trabajo se refieren a las decisiones sobre los niveles requeridos de
cada una de las cuentas del activo circulante, y sobre la manera que se financian esos activos.
Por lo que la poltica se divide entonces en Polticas de Inversin de corto plazo y en Polticas
de Financiamiento de corto plazo.
3.1.- POLTICAS DE INVERSIN DE CORTO PLAZO
La poltica de inversin tiene que ver con el nivel (cantidad) apropiado del activo circulante. Al
respecto tenemos tres tipos de polticas:
Poltica relajada, en este caso la empresa mantiene cuentas relativamente grandes en efectivo,
en valores negociables, y en inventarios, con lo cual se estimulan las ventas por medio de una
poltica de crdito liberal que da como resultado alto nivel de cuentas por cobrar (mayor capital
de trabajo, menor riesgo de ser insolvente).
Poltica restringida (austera), consiste en reducir al mnimo el nivel del activo circulante
(menor capital de trabajo, mayor riesgo de ser insolvente).

Poltica moderada, se ubica entre las dos polticas (riesgo equilibrado).

En condiciones de certidumbre (cuando se conocen con seguridad las ventas, los costos, los
tiempos de operacin, los perodos de pago y dems aspectos relacionados) las empresas
tienden a aplicar la poltica restringida.
La poltica restringida, podra tener efectos negativos, como pagos demorados a los proveedores
y trabajadores, ventas perdidas por dficit en el inventario.
Cuando se requiere mantener una cantidad ms grande de activos corrientes, aumenta la
necesidad de financiamiento, y si este es con COSTO, afectar a las utilidades
En trminos del ciclo de conversin del efectivo, una poltica de inversin restringida tendera a
reducir los periodos de conversin del inventario y de cobranza, lo que dara como resultado un
ciclo corto. Por otra parte una poltica relajada creara mayores niveles de inventarios y cuentas
por cobrar, y consiguientemente ciclos de conversin de efectivo ms largos.
3.2.- POLTICA DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO
A pesar de que una parte del financiamiento de los activos de capital de trabajo bruto
proporcionan los inversionistas (accionistas); gran parte del financiamiento de estos activos de
corto plazo provienen de prstamos suministrados por los proveedores, por los trabajadores y
por el gobierno.
Los proveedores proveen financiamiento al posibilitar que las compras de materias primas o de
mercaderas los hagan a crdito. Los trabajadores al permitir que la empresa les pague su salario
quincenal o mensualmente y no diariamente. El gobierno al permitir que los impuestos se
paguen de manera peridica. Estas fuentes se conocen como espontneas y se caracterizan por
ser gratuitas.
La mayora de empresas experimentan fluctuaciones estacionales o cclicas en sus ventas. As
mismo, casi todas las empresas acumulan activos circulantes cuando la situacin econmica del
pas es estable o fuerte (expansin); y reducen sus activos cuando la economa entra en recesin.

CICLO ECONOMICO.empleo.

Son las fluctuaciones de algunas variables como el PIB y el

La fase de mayor crecimiento se denomina expansin.

Cuando la produccin experimenta un crecimiento bajo se dice que hay una crisis.
Cuando la actividad econmica est en descenso se llama recesin, esto es se reduce la
produccin y el empleo.
Cuando la recesin se agudiza se conoce como depresin.

Sin embargo los activos circulantes rara vez llegan a cero, lo cual ha llevado a la idea de que se
debe suponer que algunos activos circulantes son permanentes, porque sus niveles se mantienen

estables, no obstante las condiciones estacionales o econmicas; y existen otros activos

circulantes estacionales o temporales, que varan en funcin de las condiciones estacionales o
econmicas de la empresa.
Activos circulantes permanentes, son aquellos que no cambian como resultado de las
condiciones estacionales o econmicas.
Activos circulantes temporales, son aquellos que fluctan con base en las variaciones
estacionales o cclicas del negocio.
Ejemplo

DATOS: EMPRESA UNILATE TEXTILES

Dic. 2013.

Sep. 2014.

Dic. 2014.

Efectivo y valores negociables

Cuentas por cobrar
Inventarios
Total de activo circulante

15
180
270
465

30
251.5
410.0
691.5

16.5
198.0
297.0
511.5

Cuentas por pagar proveedores

30

90

33

Se trata de una empresa textil, que proyecta un crecimiento anual de sus activos corrientes de un
10%. Y que espera una fluctuacin estacional en septiembre que ubique a sus activos circulantes
en las cifras constantes en el cuadro que antecede.
Los activos circulantes permanentes a septiembre de 2014, seran 499,9; y los activos
circulantes temporales seran 191,6.
La manera en que se financian los activos circulantes permanentes y temporales se conoce como
poltica de financiamiento, que en general se clasifican de la siguiente manera:
1.- Enfoque moderado

2.- Enfoque agresivo

3.- Enfoque conservador

1.- Enfoque moderado, conocido tambin como de acoplamiento de los vencimientos o de

autoliquidacin.- Esta poltica vincula los vencimientos de los activos y pasivos, y requiere que
los vencimientos coincidan.
Dicho de otra manera, los activos circulantes temporales, se financia con deuda no espontnea a
corto plazo. Los activos circulantes permanentes y activos fijos, se financian con deuda de largo
plazo, ms capital contable, ms pasivos espontneos de corto plazo.
Esta estrategia minimiza el riesgo de pago a la fecha de vencimiento.
Ejemplos: Si espera vender un inventario en 30 das, el mismo se podra financiar con un
prstamo bancario a 30 das. Si se espera comprar una mquina que dure 5 aos, se podra
financiar con un prstamo a cinco aos.
2.- Enfoque agresivo.- Consiste en que todos sus activos temporales financia con deuda no
espontnea de corto plazo, y una fraccin del resto de sus activos circulantes permanentes con

crdito no espontneo de corto plazo; y una parte de los activos corrientes permanentes y los
activos fijos se financien con deuda de largo plazo, ms capital contable, y ms pasivos
espontneas de corto plazo.
3.- Enfoque conservador.- Consiste en que todos los activos fijos, todos los activos
circulantes permanentes, y algunos activos circulantes temporales se financien con deuda de
largo plazo, ms capital contable y ms pasivos espontneos a corto plazo.

Activos circulantes
temporales

Activos
Permanentes

Nivel permanente
de activos circulantes
Activo fijos

DEMOSTRAR EN CLASE CON LOS GRFICOS CORRESPONDIENTES.

CASOS PRCTICOS
Wallys Motors por lo general tiene un inventario de 48 millones. Si la rotacin de
inventario de la empresa es 8, cules son: a) su perodo de duracin del inventario y b) el costo
1.-

de los bienes vendidos.

Pgina 576 del libro de Scott Besley.
Respuestas:
a) 45 das
b) 384 millones
2.- La misma empresa por lo general tiene cuentas por cobrar por 480.000. Si la rotacin de las
cuentas por cobrar de la empresa es 12, cules son a) su perodo de cobranza de las cuentas por
cobrar (DVPC) y b) sus ventas anuales.
Pgina 577 del libro de Scott Besley
Respuestas:
a) 30 das
b) 5 millones 760 mil.
3.- En un momento determinado, la empresa suele deber 180.000 a sus proveedores. El costo de
ventas de la empresa es 2.52 millones (todas las compras fueron a crdito). Se supone que el
saldo de inventarios es cero). Cules son: a) la rotacin de las cuentas por pagar y b) el perodo
de diferimiento de cuentas por pagar.
Pgina 577 del libro de Scott Besley
Respuestas:
a) 14
b) 25.7 das.

4.- Las ventas de la empresa Unilate Textiles fluctan durante el ao como resultado de la
naturaleza estacional de su negocio. Las ventas proyectadas de Unilate para 2014, son
1.650.000, de modo que se espera que las ventas diarias promedien 4.583. El costo de ventas
proyectado para el 2014 es 1.353.000, de manera que se espera que los costos diarios del
crdito promedien 3.758. Suponga que todas las ventas y compras se hacen a crdito.
Se pide: Calcule la duracin del ciclo de conversin de efectivo de Unilate en las dos fechas del
balance, 30 de septiembre y 31 de diciembre de 2014; y analice sus resultados.
Pginas 577 y 578 del libro de Scott Besley

Cuentas por cobrar

Inventarios
Cuentas por pagar

Septiembre
251.500
410.000
90.000

Diciembre
198.000
297.000
33.000

Pginas 577 y 578 del libro de Scott Besley

Respuestas:
a) Ciclo de conversin a septiembre:
b) Ciclo de conversin a diciembre:

140 das (109+55-24)

113 das (79+43,2-8,8)

5.- DATOS

Dic/2012

ACTIVO CORRIENTE
Efectivo
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios

70.000
5.000
25.000
30.000
10.000

180.000
5.000
25.000
30.000
120.000

78.400
5.600
28.000
33.600
11.200

ACTIVO FIJO
Propiedad, planta y equipo
Depreciacin acumulada

240.000
300.000
60.000

237.500
300.000
62.500

210.000
300.000
90.000

TOTAL DE ACTIVOS

310.000

417.500

288.400

SE PIDE: Determinar lo siguiente:

1.- El financiamiento bajo un enfoque moderado
2.- El financiamiento bajo un enfoque agresivo
3.- El financiamiento bajo un enfoque conservador

Feb/2013

Dic/2013

CUESTIONARIO.
1.- Defina lo siguiente: capital de trabajo bruto y neto; perodo de financiamiento; a que es
igual el perodo de financiamiento.
2.- Indique cual debe ser el capital de trabajo adecuado y por qu.
3.- Explique en que consiste las tres polticas de inversin
4.- Indique como se clasifica la poltica de financiamiento y explique cada una.