Revista Nova Bolsa

www.bmfbovespa.com.
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ENTREVISTAS
ENTREVISTAS
LEONARDO PEREIRA,
PEREIRA,
LEONARDO
presidente da
da CVM
CVM
presidente
JULIO ESTEVAM
ESTEVAM DE
DE BRITTO
BRITTO JUNIOR,
JUNIOR,
JULIO
presidente da
da Quality
Quality Software
Software
presidente
Contraponto
Contraponto
Nas igrejas
igrejas do
do Centro,
Centro, as
as
Nas
origens de
de So
So Paulo
Paulo
origens
AGRONEGCIO
AGRONEGCIO
O Brasil
Brasiltesta
testa
O
fora do
do setor
setor
aa fora
GOVERNO ESTIMULA O
ACESSO de pequenas e mdias
empresas ao mercado
N 20/2014
CARTA AO LEITOR
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ENTREVISTAS
ENTREVISTAS
LEONARDO PEREIRA,
PEREIRA,
LEONARDO
PRESIDENTE da
DA CVM
CVM
presidente
JULIO ESTEVAM
ESTEVAM DE
DE BRITTO
BRITTO JUNIOR,
JUNIOR,
JULIO
PRESIDENTE da
DA Quality
QUALITY software
SOFTWARE
presidente
CONTRAPONTO
CONTRAPONTO
NAS IGREJAS
IGREJAS DO
DO CENTRO,
CENTRO, AS
AS
NAS
ORIGENS DE
DE SO
SO PAULO
PAULO
ORIGENS
AGRONEGCIO
AGRONEGCIO
O BRASIL
BRASILTESTA
TESTA
O
FORA DO
DO SETOR
SETOR
AA fORA
GOVERNO ESTIMULA O
ACESSO dE pEqUENAS E MdIAS
EMpRESAS AO MERCAdO
2014 N20
n 20/2014
Ciente do papel de fomentar o conhecimento e difundir as melhores prticas na

gesto de risco e trading, a BM&FBOVESPA busca sempre contribuir efetivamente com
o desenvolvimento dos mercados financeiro e de capitais.
Por essa razo, optou por relanar a Resenha da Bolsa publicao de contedo especfico com artigos tcnicos produzidos por profissionais de mercado e acadmicos,
alm de entrevistas, notcias e agenda de eventos.
Sendo assim, esta a ltima edio da Revista da Nova Bolsa, que traz como tema
predominante a importncia do mercado de capitais.
Destacam-se a entrevista do presidente da Quality Software, que fala do ingresso
da empresa no segmento Bovespa Mais; e o ensaio de Fabio Gallo sobre os mercados
de bolsa como instrumentos de liquidez e de prosperidade. A educao financeira
apresentada de vrios aspectos, da matria sobre a Enef entrevista com o presidente
da CVM, Leonardo Pereira.
O agronegcio tratado por sua importncia nica: um setor que tem peso decisivo para o equilbrio da balana comercial, como demonstrou o seminrio Perspectivas
para o Agribusiness 2014-2015.
J a seo Contraponto trata das igrejas do Centro, desde os primeiros tempos da
cidade de So Paulo, com a presena dominante dos jesutas.
Agradecemos a todos os leitores e esperamos que, com a nova publicao, tambm
possamos continuar contribuindo para a disseminao do conhecimento tcnico de
qualidade, que marca todas as atividades da Bolsa.
Boa leitura!
RESENHA
DA BOLSA
UMA PUBLICAO TCNICA DA BM&FBOVESPA
Diretor Presidente: Edemir Pinto

Diretoria Executiva: Ccero Vieira Neto, Daniel Sonder, Eduardo R. Guardia e Luis Furtado
Conselho de Administrao: Pedro Pullen Parente Presidente, Marcelo Fernandez Trindade Vice-presidente, Alfredo Antnio Lima de
Menezes, Andr Santos Esteves, Charles Peter Carey, Claudio Luiz da Silva Haddad, Daniel Luiz Gleizer, Jos Roberto Mendona de Barros, Jos de
Menezes Berenguer Neto, Luiz Fernando Figueiredo e Luiz Nelson Guedes de Carvalho
Coordenao editorial: Fbio Pahim Jr.
Editores: Patrcia Brighentie Theo Carnier
Edio final: Rose Jordo
Edio de arte e diagramao: Rogerio Guerra
Reviso: Rosangela Kirst
Colaboraram nesta edio: Carlos Antonio Rocca, Fabio Gallo
Garcia, Jos Roberto Nassar, Maria Jos Pahim, Patrcia Franco e
Silvia Penteado
Foto da Capa: AGNCIA LUZ

A Revista da Nova Bolsa uma publicao trimestral da BM&FBOVESPA.
O contedo desta publicao no representa a opinio da Bolsa, nem
deve ser interpretado como recomendao de compra ou venda de
ativos. Os artigos assinados expressam a opinio de seus autores.
proibida a reproduo parcial ou integral de textos contidos nesta
publicao.
ISSN 1983-8182
BM&FBOVESPA
Rua XV de Novembro, 275 5 andar, So Paulo/SP CEP 01013-001
NDICE
18
29
ENTREVISTAS
CAPA
LEONARDO PEREIRA,
presidente da CVM
O mercado brasileiro de capitais pode
dobrar de tamanho
Em dez anos, prev o presidente do rgo regulador,
esse mercado poder dobrar de tamanho. Por ora,
ele ainda pouco ativo na economia, representa
1% de todos os investimentos privados do Pas: R$8
bilhes. Um dos caminhos para seu fortalecimento a
educao financeira.
Silvia Penteado
estimula o acesso de pequenas e

18 Governo
mdias empresas ao mercado
JULIO ESTEVAM DE BRITTO JUNIOR,

12 presidente
da Quality Software
O Bovespa Mais traz visibilidade empresa
A Quality Software a nona empresa a entrar no segmento Bovespa Mais, porta de entrada de pequenas e
mdias empresas no mercado acionrio. E a segunda
do setor de TI integrante da carteira de aes da BNDESPar a ter aes listadas no Bovespa Mais.
Silvia Penteado
4 REVISTA DA NOVA BOLSA
Mercados de capitais so fundamentais para o

desenvolvimento econmico. A publicao da MP 651
busca demonstrar o compromisso do governo com o
desenvolvimento do mercado de capitais. As medidas
anunciadas destinam-se a empresas, investidores
e intermedirios financeiros. Pretendem viabilizar
a capitalizao das companhias de porte mdio,
atrair investidores pessoas fsicas para o mercado de
capitais, favorecer a formao de poupana, ampliar o
volume de emisses de debntures de infraestrutura e
simplificar as transaes na Bolsa.
Fabio Pahim Jr.
ENSAIO
25
As bolsas de valores como centros de liquidez

Milhares de investidores, pessoas fsicas e
institucionais, operando por centenas de corretoras e
outros agentes, exercem a lei da oferta e da procura
e realizam a transferncia de milhes e milhes de
recursos monetrios para o desenvolvimento das
empresas, do prprio mercado e da economia. Esse
exerccio s pode ocorrer num mercado transparente
e com informaes instantneas.
Fabio Gallo Garcia
34
MERCADO DE CAPITAIS
Alternativas para o desenvolvimento do
mercado brasileiro
Uma das mais completas anlises sobre as empresas
abertas do Pas e sobre o mercado de capitais foi
desenvolvida pelo Cemec. O trabalho mostra que
h enorme espao para o crescimento, mas so
necessrias reduo das taxas de juros e diminuio
da dependncia dos instrumentos de dvida pblica.
Carlos Antonio Rocca
29
AGRONEGCIO
34
O Brasil testa a fora do setor

A BM&FBOVESPA promoveu o seminrio Perspectivas
para o Agribusiness 2014-2015, atraindo importantes
autoridades e especialistas de um setor que tem
peso decisivo na economia brasileira, favorecendo
at a poltica anti-inflacionria e permitindo o
desenvolvimento de um expressivo mercado de
ttulos negociados em bolsa.
Theo Carnier
EDUCAO
42
Com a Enef, ganha corpo a educao

financeira
Cresce o envolvimento pblico e privado com a
educao financeira, de que participam instituies
federais, companhias privadas, associaes de classe
e a Associao de Educao Financeira do Brasil
(AEF-Brasil), criada por Anbima, Febraban, CNSEG e
BM&FBOVESPA.
Silvia Penteado
68
SUSTENTABILIDADE
52 Relato Integrado: gerao de valor
Evento promovido pela BM&FBOVESPA e

outras entidades do mercado financeiro e de capitais
lana diretrizes para a produo de relato integrado
em lngua portuguesa, visando estimular empresas
a publicarem relatrios explicando como uma
organizao gera valor ao longo do tempo.
Patrcia Franco e Rose Jordo
60 ON-LINE
64 LIVROS
CONTRAPONTO
68 Nas igrejas do Centro, as origens de So Paulo
A histria das igrejas paulistanas ganha atualidade

com a canonizao, em abril, do Padre Anchieta, que
era apenas um novio no momento da fundao da
cidade pelos jesutas. Nos templos catlicos mais
antigos so vistos traos da histria da cidade, numa
poca de grande poder eclesistico, ajudando a definir
o carter paulistano.
Maria Jos Pahim e Patrcia Franco
REVISTA DA NOVA BOLSA 5
ENTREVISTA
LEONARDO PEREIRA
Presidente da CVM
O MERCADO DE CAPITAIS DO PAS

PODE DOBRAR DE TAMANHO
POR SILVIA PENTEADO*
O mercado de capitais pode dobrar de tamanho nos

prximos dez anos, acredita o presidente da Comisso de
Valores Mobilirios (CVM), Leonardo Pereira. O mercado
ainda pouco ativo na economia, representa 1% de
todos os investimentos privados do Pas: R$8 bilhes.
E a educao financeira um pilar fundamental
tanto para o desenvolvimento do Pas quanto para a
eficincia e a solidez do Sistema Financeiro Nacional.
No d para desenvolver o mercado se as pessoas no
entendem o bsico, no compreendem a importncia
de poupar, afirma Pereira, que, alm de dirigir a CVM,
presidiu, no primeiro semestre de 2014, o Comit Nacional
de Educao Financeira (Conef ). Quando eu estava me
preparando para assumir a CVM, listei os temas mais
importantes e desafiadores e a resposta sempre passava
pela educao financeira, disse ele nesta entrevista
Revista da Nova Bolsa.
A CVM vem cumprindo, nesse campo, um conjunto
de aes prprias e de apoio a vrias iniciativas do
mercado e da sociedade. Uma dessas aes foi o 1
Concurso Nacional de Redao e Vdeo, que premiou
trs redaes e trs vdeos de jovens estudantes e cuja
segunda edio est em curso. Temos que fazer nossa
parte como reguladores, mas isso no basta, pois, apesar
de toda a regulao e fiscalizao, a deciso est nas
mos de cada um. No podemos tirar o poder de deciso
do investidor, mas temos que dar o conhecimento para
ele poder tom-la de forma consciente.
Alm do engajamento na questo educacional,
a CVM vem desenvolvendo uma srie de programas
e projetos visando tornar o mercado cada vez mais
eficiente e mais profissional. Isso inclui o aperfeioamento
da governana e da transparncia, o financiamento de
longo prazo, a normatizao, a agilidade dos processos,
a capacitao interna, a reflexo estratgica para os
prximos dez anos. preciso pensar em medidas, segundo

Pereira, que levem para o futuro. O mercado de capitais
deve participar mais ativamente do desenvolvimento
sustentvel de nossas empresas. A necessidade de
investimentos significativos nos prximos anos cria uma
oportunidade para a construo de um mercado de
capitais mais forte e traz uma responsabilidade nova para
seus agentes, incluindo o regulador.
Mas, se h muito a ser feito, tambm h avanos,
enfatizou. Temos mania de achar que o Brasil est
atrasado em tudo. Mas no assim. H setores em
que estamos no mesmo nvel e em alguns at frente
dos demais pases. A nossa indstria de fundos, por
exemplo, vem crescendo e ganhando destaque mundial.
Hoje usada como referncia por vrios mercados. Os
derivativos so outro bom exemplo. Eles geraram a crise
de 2008 porque eram muito pouco regulados l fora, ao
contrrio daqui. Sempre tivemos regras bastante sadias.
Os ttulos so registrados, negociados e compensados
em bolsa. Resultado: viramos referncia, somos usados
como benchmark.
Leonardo Pereira comemora tambm a escolha da
CVM, no incio do ano, como membro permanente do
Conselho de Superviso (Monitoring Board) da Fundao
IFRS (International Financial Reporting Standards), formado
por autoridades do mercado de capitais responsveis por
definir a forma e o contedo da informao financeira no
mbito de suas jurisdies. Um grande passo para a CVM,
tanto pelo reconhecimento internacional do trabalho
que vem sendo feito pelo Brasil em termos de divulgao
de informaes financeiras, quanto pela possibilidade de
intensificar o intercmbio e a troca de experincias para o
desenvolvimento do mercado de capitais nacional.
A seguir, os principais tpicos da entrevista de
Leonardo Pereira.
AGNCIA LUZ
Revista da Nova Bolsa Como avaliaa importncia da educao e, em

especial, da educao financeira
para o Pas, o mercado financeiro e
a sociedade?
Leonardo Pereira A educao e a
educao financeiraso um pilar fundamental para o desenvolvimento do Pas e
para aumentar a eficincia e a solidez do
sistema financeiro nacional. No d para
desenvolver o mercado se as pessoas no
entendem o bsico, no entendem a importncia de poupar. A educao financeira que deve chegar a todos os nveis
de idade, de conhecimento, de renda
deve estimular a formao de poupana
e um maior investimento no mercado
de capitais, melhorando a compreenso
por parte da populao dos produtos e
servios financeiros e tambm a conscincia das oportunidades e riscos envolvidos. Com isso, as pessoas so levadas
a fazer escolhas conscientes em relao
administrao de seus recursos. Temos que fazer nossa parte como reguladores, mas isso no basta, pois apesar de toda a regulao e fiscalizao, a
deciso est nas mos de cada um. No podemos tirar o poder de deciso
do investidor, mas podemos dar o conhecimento para ele poder tom-la de
forma consciente.
R.N.B. O Conef props que as aes de educao financeira fossem
voltadas tambm para aposentados e mulheres beneficirias do programa Bolsa Famlia. Esse processoj comeou?
L.P. O Conef um frum amplo, que inclui representantes dos mais variados setores (Febraban, Bolsa, ministrios, regulador), unidos em aes
de abrangncia multiplicadora. Essas aes devem atingir todos os pblicos:
de alunos da escola primria at a populao da terceira idade. Quando eu
estava me preparando para assumir a CVM, listei os temas mais importantes
e a resposta sempre passava pela educao financeira. Temos uma jornada
longa e desafiadora pela frente, mas temos que seguir passo a passo. As aes
com outros pblicos, como aposentados e mulheres beneficirias do Bolsa
Famlia, ainda no foram iniciadas, mas devero acontecer.
R.N.B. J houve algum avano importante nesse sentido?
L.P. Sim. De acordo com levantamento feito em 2013 pelo Mapa da Educao Financeira no Brasil, existem hoje 803 de iniciativas voltadas a orientar
a populao brasileira em relao s boas prticas da gesto financeira. Isso
representa quase oito vezes mais do que o levantamento anterior, de 2010,
o que d bem a dimenso que o tema vem ganhando no Pas. Costumamos
falar sobre tudo o que ainda preciso fazer, mas acho importante tambm
ENTREVISTA
destacar o que j est sendo feito. O Conef realizou em maio a primeira edio daSemana Nacional de Educao Financeira em que se discutiu o tema
e se apresentaram vrias experincias bem-sucedidas. O 1 Concurso de Redao e Vdeo, que teve sua premiao divulgada durante a Semana, atraiu
um bom nmero de inscritos. E no estamos falando apenas de So Paulo e
Rio. Mas de todo o Brasil. O interesse que o concurso despertou nas escolas
e entre os alunos e a quantidade de aes em andamento por todo o Pas me
deixaram muito otimista. Essas experincias tm de ser aprofundadas e realadas. Todas elas so uma lio de perseverana, de persistncia.
O mercado de
capitais brasileiro
est entre os 12
maiores do mundo
e a economia
brasileira a stima,
logo h um espao
muito grande para
crescer. Hoje, o
mercado brasileiro
ainda tem poucas
centenas de
companhias abertas,
enquanto outros
pases tm mais de
4 mil
R.N.B. As concluses que constam do relatrio do Banco Mundial sobre a educao financeira ficaram dentro do esperado ou entende que
houve alguma surpresa?
L.P. As concluses do relatrio do Banco Mundial no trouxeram grandes
surpresas, mas foram auspiciosas e so importantssimas porque fazem pensar, ajudam a refletir sobre erros e acertos, o que certamente nos auxiliar a
aperfeioar o que j est sendo feito. Os resultados nos deixam atentos ao
que falta fazer e felizes com o que j foi feito.
R.N.B. Alm da educao financeira, quais as aes em curso naCVM?
L.P. O objetivo final da CVM tornar o mercado cada vez mais eficiente
e mais profissional. Por isso, alm da educao financeira fundamental, nos
preocupamos em avanar tambm na capacitao dos agentes do mercado
financeiro brasileiro. Todo mundo quer que o mercado cresa e, para isso,
gesto de risco importante, mas tambm preciso investir em capacitao
de todos os agentes, nos rgos reguladores e nas empresas. Tambm no
nos descuidamos da misso de proteger o investidor. Acompanhamos com
cuidado todos os movimentos que existem no mercado. A SOI, Superintendncia de Proteo e Orientao aos Investidores,rea responsvel pela
orientao do investidor, tem tido uma agenda pesada de palestras e seminrios por todo o Pas. Andando junto est a atividade de normatizao, com
novas normas sendo editadas e a reviso das mais antigas, para uma adaptao s novas necessidades do mercado. Algumas, como a autorizao para
publicar ofertas pblicas via internet, j saram do papel; outras esto em
andamento, como a alterao da Instruo 409/04, que regula a indstria de
fundos de investimento brasileira. Tambm este em foco o financiamento
de longo prazo das pequenas e mdias empresas, com mais agilidade nas
decises, menos papel.
R.N.B. Existe uma estratgia para alcanar esses objetivos?
L.P. Sim. Num trabalho conjunto com comits que reuniram cerca de 200
pessoas, elaboramos nosso Planejamento Estratgico que contempla todas
essas prioridades, todas essas aes. importante termos fundaes estratgicas firmes, baseadas numa reflexo sobre o que queremos para os prximos dez anos. preciso pensar em medidas que levem para o futuro. Nosso
Planejamento Estratgico estabelece objetivos para que a entidade possa assegurar o funcionamento eficiente, a integridade e o desenvolvimento desse
mercado no curto, mdio e longo prazos, aprimorando sua atuao reguladora e fiscalizadora do mercado de capitais brasileiro. Para implantar os
projetos e aes nos prximos dez anos, foi criado o Comit de Governana
Estratgica, que apoiar a Superintendncia de Planejamento. Para a realizao desse trabalho, avaliamos tendncias mundiais, mas, principalmente,
conversamos e ouvimos um nmero significativo de interlocutores tanto no
Brasil como no Exterior. O Brasil um dos poucos pases da Amrica Latina
que tem uma estratgia, uma direo para essa jornada sem fim.
R.N.B. Toda essa discusso de objetivos estratgicos est sendo feita
somente pela CVM?
L.P. No, temos tido a preocupao de ouvir o mercado, de garantir sua
participao nas decises. At dezembro de 2013, foram realizadas 13 audincias pblicas, das quais 10 foram encerradas; 14 normas foram editadas. Acreditamos que a coordenao entre os diversos agentes do mercado
deve ser forte. Tanto as discusses sobre os temas como as propostas de
solues tm de ser feitas de forma conjunta, assim as solues para temas
complexos e sensveis podero vir mais rapidamente e mais firmes. As alteraes Instruo 409, por exemplo, refletem as propostas elaboradas pelo
Comit Tcnico de Ofertas Menores, do qual participam representantes da
Abvcap, BM&FBOVESPA, IBGC, Finep. At o fim do ano deve estar pronto
um conjunto completo de regras e diretrizes para reduzir a burocracia e os
custos de operao e com transparncia para que as pequenas e mdias empresas acessem o mercado de capitais.
R.N.B. Qual sua avaliao do mercado de capitais brasileiro? H motivao para a abertura de capital?
L.P. O mercado de capitais brasileiro est entre os 12 maiores do mundo
e a economia brasileira a stima, logo h um espao muito grande para
crescer. Hoje, o mercado brasileiro ainda tem poucas centenas de companhias abertas, enquanto outros pases tm mais de 4 mil. Para mudar esse
quadro, mais pessoas precisam se sentir confortveis para investir e para isso
precisamos de duas coisas importantes e simples: confiana e transparncia,
que so consequncias de melhor governana. O mercado de capitais deve
participar mais ativamente para o desenvolvimento sustentvel de nossas
empresas. A necessidade de investimentos significativos nos prximos anos
cria uma oportunidade para a construo de um mercado de capitais mais
forte e traz uma responsabilidade nova para os seus vrios agentes, incluindo o regulador. Um mercado de capitais que cresa em bases consistentes e
slidas deve exercer plenamente seu papel de alavanca do crescimento econmico, exercendo um papel importante, complementar, ao lado dos bancos
e dos bancos de desenvolvimento. No longo prazo, preciso que trabalhem
de forma articulada.
Temos a mania de
achar que o Brasil
est atrasado em
tudo. Mas no
assim, h setores
em que estamos
no mesmo nvel e,
em alguns, at
frente dos demais
pases. Alm dos
derivativos, citaria
a nossa indstria
de fundos que
vem crescendo e
ganhando destaque
mundial. Hoje
usada como
referncia por vrios
mercados
R.N.B. Como o senhor avalia as empresas brasileiras?

L.P. As empresas esto bem. Temos companhias em vrios estgios de desenvolvimento. H grandes empresas extremamente saudveis e outras em
processo de crescimento. Acredito que o mercado de capitais uma alternativa para ambas. O Brasil est muito inserido no mercado global. Temos
bons exemplos de conduta, mas tambm de coisas que no se devem fazer.
Cabe ao regulador manter normas atualizadas e sanes eficazes e rpidas de
ENTREVISTA
forma a oferecer um mercado de capitais equilibrado, que exera um papel

claro no desenvolvimento sustentvel das empresas e do Pas.
A educao
financeira que
deve chegar a todos
os nveis de idade,
de conhecimento,
de renda deve
estimular a
formao de
poupana e maior
investimento no
mercado de capitais,
melhorando a
compreenso por
parte da populao
dos produtos e
servios financeiros
e tambm a
conscincia das
oportunidades e
riscos envolvidos
R.N.B. Como o senhor v o futuro dos mercado de capitais e financeiro no Brasil?

L.P. Quase todos os cenrios feitos para a elaborao do nosso Planejamento Estratgico apontam que o mercado de capitais brasileiro pode mais
do que dobrar de tamanho nos prximos dez anos. Ele ainda pouco ativo
na economia. Representa 1% de todos os investimentos privados do Pais:
R$8 bilhes, em um montante de R$719 bilhes. O mercado deve criar alternativas para canalizar poupanas e financiar o crescimento do Brasil. As
oportunidades de investimento no Brasil so enormes, mas, se no houver
regulao clara, adequada e rigorosa, o mercado corre o risco de perder a
oportunidade de crescer. E foi justamente para que a CVM continue atuando de forma eficiente nesse mercado em expanso, garantindo que o mercado de capitais cresa em bases consistentes e slidas, que elaboramos no ano
passado nosso Planejamento Estratgico.
R.N.B. Os estragos causados no mercado de capitais pela crise de
2008 j foram revertidos?
L.P. No Brasil, a crise de 2008 teve impacto muito diferente de outros pases.
Aqui, por exemplo, no houve problemas com os derivativos, que geraram a
crise l fora. Isso porque l fora eles eram muito pouco regulados, enquanto
aqui sempre tivemos regras bastante sadias. Os ttulos so registrados, negociados e compensados em bolsa. Resultado: viramos benchmark. Temos a
mania de achar que o Brasil est atrasado em tudo. Mas no assim, h setores
em que estamos no mesmo nvel e em alguns at frente dos demais pases.
Alm dos derivativos, citaria a nossa indstria de fundos que vem crescendo
e ganhando destaque mundial. Hoje usada como referncia por vrios mercados. Mas, claro, a crise global afetou nosso mercado. Fez com que o ciclo
de mudanas tecnolgicas ficasse ainda mais curto, fortaleceu as redes sociais,
alterou drasticamente o processo de lidar e usar informaes, ampliou a inovao dos produtos financeiros, criando novas oportunidades e fez crescer a
atuao de investidores globais. Mas acredito que o redesenho do mercado
financeiro internacional j aconteceu. A grande questo como fazer melhor
para ficarmos menos vulnerveis a novas crises.
R.N.B. Como o senhor v o desenvolvimento do mercado secundrio
de renda fixa?
L.P. Ningum discute a importncia e a necessidade de se desenvolver o
mercado de capitais de renda fixa no Brasil e, nessa tarefa, o papel do regulador estimular iniciativas que possibilitem o crescimento do mercado e o
desenvolvimento de novos produtos de forma segura. Por isso, a CVM est
trabalhando em alteraes regulatrias que possam colaborar com o desenvolvimento desse mercado, atualizando as normas, mas sempre tendo a proteo ao investidor como um dos focos principais. Dois exemplos de como
est se dando esta atuao so as revises das Instrues 476, que possibilita
emisses com esforos restritos de ativos, e da 480, que criou a categoria de
emissor exclusivo de dvida.
R.N.B. Qual sua avaliao da governana corporativa no Pas?

L.P. A governana corporativa nada mais do que um conjunto de regras
utilizadas em qualquer grupo que tenha pessoas interagindo, que as deixe
confortveis. Elas sempre existiram nas companhias, sem que as pessoas se
dessem muito conta. Tambm na CVM, que tem como uma das prioridades
trabalhar para assegurar que se construam estruturas de governana mais
fortes, o tema sempre esteve na agenda. As diversas crises, grandes ou no,
sistmicas ou no, que afetaram de alguma forma o nvel de confiana no
mercado nos ltimos tempos, comearam devido a questes de governana.
Por isso, melhorar um desafio, fundamental para que o Brasil tenha um
mercado de capitais forte e que continue crescendo em bases slidas.
R.N.B. Mas j houve um grande avano, no?
L.P. Claro, nos ltimos 15 anos, houve um avano muito grande. Podemos
dizer que hoje h uma crescente conscientizao dos investidores sobre suas
responsabilidades. Ningum mais fala em ir para a Bolsa e no ir para o Novo
Mercado. Mas, apesar disso, ainda temos muito para evoluir. Os avanos nas
questes de governana corporativa so imperativos. A inovao e a complexidade de produtos no vo parar e as mudanas que podem impactar os
mercados precisam ser bem entendidas e gerenciadas. o aperfeioamento
da governana que permite que isso acontea. A CVM tem compromisso de
ser observadora atenta nesse processo. O investidor brasileiro precisa ficar
confortvel em aplicar, pois sabe que h uma infraestrutura regulatria slida, regras claras. Mas importante destacar que h na governana corporativa discusses difceis, sem respostas claras. Nossa preocupao que essa
discusso no penda para nenhum lado, no proteja s um grupo. Todos tm
de ceder em algumas coisas, mas no nas fundamentais.
R.N.B. Como avalia os aspectos relativos sustentabilidade das companhias?
L.P. Este um assunto da moda. Mas importante considerar que h um
espectro muito amplo de discusso em relao sustentabilidade. O Brasil
enorme. H empresas de todos os tipos e nveis. preciso ajustar as exigncias ao tamanho da empresa, pois cada empresa tem um caminho. preciso
ter uma viso global, abrangente. No se deve, por exemplo, visar apenas os
aspectos financeiros, mas sim o sucesso da companhia como um todo. Nos
ltimos 15 anos, o avano foi incrvel em relao a outros pases. Temos empresas de ponta tanto no nvel gerencial, quanto de governana corporativa
e tambm no esforo de sustentabilidade. Temos exemplos importantes em
cada um desses aspectos. Mas deve-se estar atento ao fato de que quando
se abre uma empresa espera-se que ela dure para sempre, que tenha continuidade, que seu desenvolvimento se d de forma sustentvel. Para isso,
toda companhia tem suas prprias regras de atuao interna e externa, que
sustentam esse desenvolvimento para sempre. Por isso, preciso ter muito
cuidado para no amarrar muito, pois, na questo da sustentabilidade, o que
bom para uma empresa pode no ser bom para outras.
O investidor precisa
ficar confortvel
em aplicar, pois
sabe que h uma
infraestrutura
regulatria slida,
regras claras. Mas
h, na governana
corporativa,
discusses difceis,
sem respostas claras.
Nossa preocupao
que essa discusso
no penda para
nenhum lado,
no proteja s um
grupo. Todos tm de
ceder em algumas
coisas, mas no nas
fundamentais
* SLVIA PENTEADO JORNALISTA.
ENTREVISTA
JLIO ESTEVAM DE BRITTO JUNIOR
Presidente da Quality Software
O BOVESPA MAIS TRAZ

VISIBILIDADE EMPRESA
POR SILVIA PENTEADO*
A Quality Software est listada, desde janeiro,

no Bovespa Mais, o segmento de negociao da
BM&FBOVESPA que facilita o acesso das pequenas e
mdias empresas ao mercado de aes. Especializada
na terceirizao de processos de negcio (BPO), a
companhia produz software e solues integradas sob
medida. As regras do Bovespa Mais permitem que a
empresa se prepare de forma adequada e ao mesmo
tempo se coloque na vitrine do mercado, aumentando
sua visibilidade para os investidores, afirmou Revista
da Nova Bolsa o presidente executivo, Jlio Estevam de
Britto Junior, filho do vice-presidente do Conselho de
Administrao, Jlio Estevam de Britto, que fundou a
companhia, em 1989, com David Estevam de Britto, atual
presidente do Conselho. A Quality Software a nona
empresa listada no Bovespa Mais.
Nos ltimos anos, o setor de TI conseguiu passar
ao largo das crises econmicas, apresentando taxas de
crescimento anual de dois dgitos, muito acima do ritmo
da economia brasileira. Em 2013, por exemplo, enquanto
o Produto Interno Bruto (PIB) crescia 2,3%, o setor avanou
9,2%, faturando US$175 bilhes, calcula a empresa de
inteligncia de mercado IDC. Confirmados os nmeros,
o Brasil se consolidar como o quarto maior mercado
mundial, atrs somente de Estados Unidos, China e
Japo. Em 18 anos, segundo a 24 Pesquisa Anual de
Tecnologia da Informao da FGV, triplicou a parcela dos
investimentos que as empresas destinam Tecnologia da
Informao (TI).
Fundamental para o aumento de competitividade
e de produtividade das empresas, a utilizao de TI nas
pequenas e mdias empresas pode permitir um aumento
significativo da competitividade. Atualmente, essas
empresas geram 20% do PIB e respondem por 60% dos
94 milhes de empregos no Pas, nos clculos do Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE).
E h espao para que o setor de TI continue a crescer,
considerando que responde por US$1,6 bilho anual
de consumo interno e US$2,2 bilhes s nos softwares
desenvolvidos nas instituies financeiras que devem
migrar para as empresas de solues de TI. Se em termos
de tecnologia, em alguns setores o Brasil est at mais
avanado que outros pases mais adiantados, ainda h
muito a ser feito junto s empresas pequenas, mdias e

mdias-grandes, diz Britto. Essas empresas comeam
a se conscientizar de que a TI pea-chave para a
competitividade. Um universo que, pelos seus clculos,
pode atingir 16 mil companhias que so atendidas na
parte de TI por equipes internas. Elas so hoje nossos
principais concorrentes e nossa maior perspectiva de
crescimento.
A Quality Software cresce, historicamente, 25% ao
ano em mdia, superando as prprias previses. Em 2013,
tivemos um crescimento fantstico faturamos cerca de
R$30 milhes , bem acima do que estvamos prevendo,
graas entrada de clientes como CEG, Embratel, Wilson
Sons, BR Malls, Infoglobo. Acreditamos que nos prximos
quatro anos teremos capacidade orgnica de crescimento
em torno de 17%, afirma Britto.
O crescimento resulta da reestruturao da
companhia, que de familiar passou a profissional, e
ao planejamento de longo prazo feito a quatro mos
com a BNDESPar, subsidiria do Banco Nacional do
Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES). Em 2008,
a BNDESPar comprou 27% da empresa. Foram definidas,
ento, trs etapas de desenvolvimento da companhia,
tendo o mercado de capitais como meta final. A
primeira teve como foco a profissionalizao; a segunda,
a automao, processos e governana; e a terceira,
crescimento acelerado, orgnico e por aquisies.
A entrada no Bovespa Mais inclui-se na terceira etapa.
Acreditamos que em trs ou quatro anos a empresa
ter o tamanho ideal para fazermos o IPO, destaca o
executivo, da segunda gerao da famlia, que entrou na
empresa com a misso de reestrutur-la, preparando-a
para um crescimento acelerado e sustentvel. Para
a Quality, o objetivo da listagem no Bovespa Mais
captar recursos, trazendo investidores que acreditam
no negcio da empresa j que o segmento de TI exige
grandes investimentos em pesquisa e desenvolvimento
tecnolgico e est em processo de consolidao. A
Quality quer se destacar como consolidadora, comprando
outras empresas, por isso a necessidade de abrir canais de
captao como o mercado de capitais.
A seguir, os trechos principais da entrevista de Jlio
Estevam de Britto Junior.
AGNCIA LUZ
Revista da Nova Bolsa Por que o

Bovespa Mais?
Jlio Estevam de Britto Junior Optamos pelo Bovespa Mais pelo tamanho
da nossa companhia. As suas condies
se adequavam mais ao atual momento
da Quality. Embora os requisitos de
listagem e as regras de negociao sejam bastante semelhantes aos do Novo
Mercado, eles so mais apropriados
para empresas que desejam ingressar
no mercado de capitais de forma gradativa, permitindo que a companhia
se prepare de forma apropriada e, ao
mesmo tempo, se coloque na vitrine do
mercado, aumentando sua visibilidade
para os investidores. Aps a entrada
da BNDESPar na companhia, o faturamento mais que dobrou. Hoje, a empresa geradora de caixa e consegue fazer
aquisies. Mas queremos crescer mais
do que isso. Nosso objetivo com a listagem no Bovespa Mais captar recursos,
trazendo investidores que acreditam no
negcio da empresa j que o segmento
de TI exige grandes investimentos em pesquisa e desenvolvimento tecnolgico e est em processo de consolidao. A Quality quer se destacar como
consolidadora, comprando outras empresas, por isso a necessidade de abrir
canais de captao como o mercado de capitais.
R.N.B. Como foi o processo para a Quality chegar at o Bovespa Mais?
J.E.B.Jr. Desenhamos um planejamento de longussimo prazo com a
BNDES Participaes, antes mesmo de sua entrada no capital da empresa
em 2008. Definimos trs etapas, tendo o mercado de capitais como meta
final. A primeira onda focou na profissionalizao; a segunda, na automao, processo e governana; e a terceira, no crescimento acelerado, orgnico
e por aquisies, que ser a base da nossa oferta pblica de aes. A entrada
no Bovespa Mais inclui-se na terceira etapa. Acreditamos que em trs ou
quatro anos a empresa ter a situao ideal para o lanamento de aes. Neste ponto a Quality Software ter atingido o seu objetivo de capturar o capital
necessrio para as aquisies que complementem seu portflio, seguindo o
conceito deone stop shop, ou seja, tudo que a uma empresa precisa em TI
em um nico lugar.
R.N.B Como essas trs etapas foram implantadas?
J.E.B.Jr. A primeira onda foi a reestruturao da companhia, que deixou
de ser uma empresa familiar para se profissionalizar. Modernizamos o processo decisrio, a poltica da companhia, constitumos um Conselho, uma nova
diretoria. Dividimos a empresa em quatro unidades de negcio com competncias bem definidas: BPO, Mentoring, fbrica de projetos e treinamento.
E, finalmente, para que o processo flusse de maneira harmnica, tambm
ENTREVISTA
Embora os
requisitos de
listagem e as regras
de negociao
do Bovespa Mais
sejam bastante
semelhantes aos
do Novo Mercado,
eles so mais
apropriados para
empresas que
desejam ingressar
no mercado
de capitais de
forma gradativa,
permitindo que
a companhia se
prepare de forma
adequada e, ao
mesmo tempo,
se coloque na
vitrine do mercado,
aumentando sua
visibilidade para os
investidores
investimos na qualificao de pessoal. No segundo passo, ou segunda onda,

investimos em automao, na governana corporativa, nos processos. Criamos procedimentos gerenciais que suportassem as tomadas de deciso, de
forma que a empresa pudesse ter, na terceira fase, um crescimento ainda
mais acelerado, num primeiro momento de forma orgnica e, num segundo
momento, por aquisies. Nessa segunda onda, tambm criamos uma rea
de relaes com investidor, j seguindo modelo semelhante ao exigido pela
CVM e pela BM&FBOVESPA.
R.N.B. E, at agora, essa estratgia deu os resultados esperados?
J.E.B.Jr. Sim. Os trabalhos de reorganizao da empresa, corte de custos
e de despesas operacionais resultaram em aumento de produtividade e de
rentabilidade. Nos ltimos quatro anos crescemos muito organicamente. De
2010 a 2012, a receita bruta da Quality cresceu cerca de 30%. No terceiro trimestre de 2013, essa mesma receita ficou 33,04% acima daquela de mesmo
perodo de 2012. Em 2011, fomos a PME que mais cresceu no Brasil, segundo a Revista Exame, e devemos aparecer na lista novamente neste ano. Em
2013, faturamos cerca de R$30 milhes, com a entrada de 29 novos clientes,
entre os quais CEG, Embratel, BM&FBOVESPA, Wilson Sons e BR Malls,
sendo que este ltimo desdobra-se em 37 shoppings, o que abre a perspectiva de 66 novos clientes.
R.N.B. Qual o prximo passo?
J.E.B.Jr. A terceira etapa comea agora. Chegou a hora de passar para o
passo seguinte, com definio de target, construo de cases de sucesso que
mantenham o crescimento em dois dgitos. Para isso, vamos partir para a
captao de recursos que nos permita dar um salto ainda maior, com aquisies que complementem o portflio, algumas delas a serem fechadas no
perodo pr-IPO, de forma a deixar a companhia mais estruturada para o
momento em que decidirmos realizar a oferta de aes. J estamos em conversa com algumas empresas. Nossa expectativa que conseguiremos concluir essas negociaes no final do ano ou comeo de 2015. Para financiar
essas compras usaremos prioritariamente a gerao de caixa, mas tambm
poderemos utilizar uma linha de financiamento do BNDES e, caso essas
duas modalidades de financiamento no sejam suficientes, poderemos pensar em uma operao estruturada por um banco ou vender uma participao
a um fundo de private equity. Muitas vezes o caminho buscar parceiros
maiores para fazer o processo de fuso ou aquisio de forma que essa trajetria seja mais acelerada. Com isso, esperamos que daqui a trs ou quatro
anos a companhia esteja no tamanho ideal, atraente, para lanarmos aes.
R.N.B. Qual o foco da Quality?
J.E.B.Jr. O mercado de TI fragmentado, dominado por gigantes prestadores de servio, que no possuem um servio adequado para empresas
de mdio e mdio-grande portes. nesse nicho de mercado que a Quality
viu a oportunidade de atuar e tem concentrado seu foco. Como esse nicho
responsvel por grande parte do crescimento econmico brasileiro e est
em clara expanso, possvel notar a enorme possibilidade de crescimento
da Quality. Outro foco buscar aquisies de empresas que possam ampliar
nossa carteira de produtos e servios.
R.N.B. O custo para preparar uma empresa para o Novo Mercado

ainda muito alto?
J.E.B.Jr. No nosso caso, os custos no foram to altos porque desde
a entrada da BNDESPar como acionista, em 2008, estamos nos adequando para cumprir a extensa lista de obrigaes das boas prticas de
governana corporativa. Isso significa desenvolver transparncia das
informaes, balanos adequados e Conselho ativo para ter um processo
decisrio bem estruturado. No de hoje que convivemos com auditores, reunies de Conselho peridicas, transparncia, que consideramos
como um pr-exerccio para esse passo do Bovespa Mais.
R.N.B. Quais os planos da Qualitypara o futuro?
J.E.B.Jr. Nossos planos so consolidar o segmento de servios de TI
de forma que a Quality seja uma prestadora de servio nacional, focada
nos segmentos de empresas mdia, mdia-grande e grande. Nesse sentido, trabalhamos continuamente para criar novos produtos que permitam
que o portflio de servios seja cada vez mais completo. Para agilizarmos
ainda mais esse rumo, pretendemos iniciar um perodo de aquisies que
nos torne cada vez mais competitivos e possibilite aumentarmos nossa
participao nesses mercados que elegemos como estratgicos.
R.N.B. Vocs tm a BNDESpar como scia e recentemente voc
disse que estariam dispostos a vender uma participao a um fundo
de private equity se isso for necessrio para crescer. Vocs no tm
receio de perder o controle da empresa, de perder poder de deciso?
J.E.B.Jr. No. Na nossa empresa j trabalhamos desde 2008 com um
scio externo a quem devemos prestar conta. Nenhum dos nossos atuais
acionistas tem o controle, no h um scio controlador que tenha 50%
mais 1%. Eu tenho 32,85%, meu scio 32,85% e a BNDESPar, 27%. As
decises dependem de pelo menos dois dos trs scios estarem de acordo. Alm disso, antes mesmo de entrarmos no Bovespa Mais a empresa
j vinha adotando todos os critrios da boa governana corporativa, de
transparncia. Desde a reestruturao e da criao do Conselho, o presidente cobrado pelos demais acionistas, tem metas a cumprir.
R.N.B. Qual seria o principal diferencial da Quality Software em
relao concorrncia?
J.E.B.Jr. A vantagem competitiva da Quality em relao concorrncia est na adoo do conceito deone stop shopem solues de tecnologias, ou seja, nosso objetivo poder oferecer tudo o que uma empresa necessita em tecnologia da informao num mesmo local. Isso vale
tanto na oferta de pacotes de servios especficos por verticalizao de
negcios quanto na utilizao de metodologias e processos de trabalho
consagrados e certificados. Outro diferencial importante da Quality a
forte aliana comercial e tcnica que tem com os principais fabricantes
de tecnologia mundiais. Ns nos preocupamos tambm em nos manter
atualizados em relao s tendncias mundiais de solues no setor de
TI. Alm de pessoal treinado, mantemos um laboratrio de testes e simulaes em hardware e software.
Em 2013, o setor
cresceu um pouco
menos, 9,5%, mas
assim mesmo bem
acima dos 2,3% do
PIB. A expectativa
que esse ritmo
de crescimento
se mantenha nos
prximos anos,
chegando a 6,5%
do PIB brasileiro
em 2022, nmeros
que podero tornar
o Brasil o terceiro
maior mercado
mundial do setor de
TI, atrs apenas dos
Estados Unidos e da
China
ENTREVISTA
Trabalhamos desde
2008 com um scio
externo a quem
devemos prestar
conta. Nenhum dos
atuais acionistas
tem o controle,
no h um scio
controlador que
tenha 50% mais
uma ao. Eu
tenho 32,85%, meu
scio tem 32,85%
e a BNDESPar tem
27%. As decises
dependem de pelo
menos dois dos trs
scios estarem de
acordo
R.N.B. Em 2011, a Quality apareceu entre as 250 empresas que mais

crescem no Brasil da Revista Exame. O ritmo de crescimento continua
forte? Como vem ocorrendo o crescimento da empresa?
J.E.B.Jr. Em 2013, tivemos um crescimento fantstico faturamos cerca de
R$30 milhes , bem acima do que estvamos prevendo, baseados no crescimento orgnico. Temos crescido 25% ao ano, em mdia. Acreditamos que nos
prximos quatro anos manteremos esse ritmo, sempre superando o planejado.
Apenas pelo crescimento orgnico temos capacidade de crescer 17% ao ano,
nos prximos cinco anos. Para garantirmos esse desempenho, estamos investindo cada vez mais em tecnologia, o que no nosso segmento fundamental.
R.N.B. Como voc est vendo a economia brasileira para 2014?
J.E.B.Jr. Sou muito otimista em relao ao futuro. Acredito que a empresa e
o setor continuaro a crescer independentemente do desempenho da economia brasileira, como vem acontecendo h vrios anos. A mdia de crescimento
do setor e da nossa companhia , nos ltimos cinco anos, tem sido de dois
dgitos. Em 2013, o setor cresceu um pouco menos, 9,5%, mas assim mesmo
bem acima dos 2,3% do PIB. A expectativa da Brasscom que esse ritmo de
crescimento se mantenha nos prximos anos, chegando a 6,5% do PIB brasileiro em 2022, nmeros que podero tornar o Brasil o terceiro maior mercado
mundial do setor de TI, atrs apenas dos Estados Unidos e da China. J o crescimento da companhia registrou aumento fantstico em 2013. Isso acontece
porque ultimamente tem havido uma forte adeso de pequenas e mdias empresas tecnologia, em busca de produtividade. Antes, os principais clientes
eram as grandes companhias. O mercado continua muito aquecido.
R.N.B. Na sua avaliao, o setor de software no Brasil est avanado
ou atrasado em relao aos pases mais desenvolvidos nesse setor?
J.E.B.Jr. Em termos de tecnologia, o Brasil est muito bem posicionado e
em alguns setores est at melhor que mercados mais desenvolvidos. Onde
ainda h muito a ser desenvolvido na adoo da TI pelas empresas. H
muitas que ainda no se conscientizaram de que TI traz mais valor para a
empresa, que pea-chave para a competitividade. Mesmo assim, o Brasil
j considerado o quarto maior mercado de tecnologia da informao e
comunicao (TIC) e o 7 no mercado de TI no mundo, segundo estudo
realizado pela IDC Brasil.
R.N.B. O mercado brasileiro de software e servios altamente pulverizado. Isso bom ou ruim para os negcios?
J.E.B.Jr. Pelos nossos clculos, existem no mais de 30 empresas bem estruturadas para a prestao de servios, com especialidade em Outsourcing
de TI e que faturam acima de R$25 milhes por ano. Por outro lado, existem
nesse mesmo segmento centenas de empresas com faturamento de at R$10
milhes ao ano, buscando ganhar escala e mercado. Ns consideramos essa
pulverizao positiva. No consigo considerar como concorrentes as pequenas empresas que no tm prticas empresariais, nem tecnologia. Ao mesmo tempo, algumas delas, que oferecem servios complementares aos nossos, tm clientes interessantes, o que amplia nosso horizonte de aquisies.
Mas, no mdio e longo prazo, acho que a tendncia de consolidao, como
aconteceu em vrios outros setores.
*SILVIA PENTEADO JORNALISTA.
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CAPA
GOVERNO ESTIMULA O
ACESSO de pequenas e mdias
empresas ao mercado
Mercados de capitais so fundamentais para o

desenvolvimento econmico. Facilitam a capitalizao
das empresas, propiciam liquidez aos papis emitidos e
asseguram a participao de investidores de pequeno, mdio
e grande portes nos resultados das companhias.
POR FABIO PAHIM JR.*
CAPA
esmo em tempos difceis para o mercado

de capitais brasileiro,
em que a capitalizao de mercado caiu de US$1,159 trilho, em
2008, para US$1,030 trilho, em
2013 (com pico de quase US$1,5
trilho, no incio de 2012), empresas como Helbor, Le Lis Blanc,
Nutriplant, Senior Solutions, General Shopping e Locamerica abriram o capital, fortaleceram tanto
a governana como a imagem
corporativa e reduziram os custos
de capital, seja mediante ofertas
iniciais de aes (IPOs), seja se
qualificando para lanar debntures, fazer operaes de securitizao ou mesmo tomar emprstimos
bancrios, em condies melhores
do que as anteriores abertura.
Essas empresas, alm de outras cinco registradas no segmento Bovespa Mais o mercado de
acesso da BM&FBOVESPA , j
constatam os efeitos positivos da
abertura de capital, e nem tinham,
no momento em que decidiram
abrir o capital, porte semelhante
ao que tm hoje. O IPO da Helbor,
atualmente uma das mais fortes e
lucrativas empresas do segmento
da construo civil, permitiu captar
R$276 milhes, enquanto o da Le
Lis Blanc propiciou captao ainda
menor, de R$150 milhes valores
modestos quando comparados aos
das necessidades usuais de capital
de grandes corporaes.
Mas foi justamente para essa
faixa de empresas com faturamento de at R$500 milhes, em
2013, e cujo valor de mercado no
supere R$700 milhes, se j negociadas em bolsa , que as condies sero mais favorveis abertura do capital, a partir da Medida
Provisria 651.
Em 16/6, em solenidade realizada na BM&FBOVESPA, o

ministro da Fazenda, Guido Mantega, tratou sobre a concesso de
estmulos fiscais para os investidores em papis das pequenas e mdias empresas (MPEs). Da edio
da MP 651 at 2023, pessoas fsicas que adquirirem aes dessas
empresas listadas em segmento
especial da Bolsa, diretamente ou
por meio de fundos, no precisaro pagar Imposto de Renda sobre
os ganhos de capital. Aqueles que
j haviam aplicado nesses papis
tambm tero benefcios (veja box
sobre a MP 651).
Ampliou-se, assim, o escopo
do anncio feito pelo ministro na
presena de executivos de centenas de empresas e de investidores,
dos presidentes do Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), Luciano
A MP 651 FORTALECE O BOVESPA MAIS

Editada no incio de
julho, a Medida Provisria 651 cria condies favorveis para o mercado
de acesso e, em especial,
para o segmento Bovespa
Mais, do qual j participam nove empresas includas entre as pequenas
e mdias (PMEs). A MP
651 foi alm do previsto, concedendo condies favorveis no apenas s novas aplicaes em aes das
MPEs, mas a aplicaes anteriores, permitindo o ajuste
do custo de aquisio, enfatizou a diretora de Desenvolvimento de Empresas da BM&FBOVESPA, Cristiana
Pereira. Trata-se de um benefcio concreto aos investidores,

afirmou.
Em resumo, a MP 651 concede iseno de Imposto de
Renda sobre ganho de capital
para investidores que adquirirem aes de Empresas Elegveis, diretamente ou por meio
dos fundos voltados ao investimento nessas empresas. Para se beneficiar da iseno,
a empresa deve ser listada em segmento especial da
Bolsa e ter o capital social composto apenas por aes
ordinrias ON (Bovespa Mais ou Novo Mercado); ter
realizado emisso primria de, no mnimo, 67% do to-
Coutinho, da Comisso de Valores

Mobilirios, Leonardo Pereira, da
BM&FBOVESPA, Edemir Pinto,
e de representantes do Grupo de
Trabalho de Ofertas Menores, que
vem estudando o desenvolvimento do mercado de acesso no Brasil.
A MP 651 busca demonstrar
o compromisso do governo com o
desenvolvimento do mercado de
capitais. As medidas anunciadas
destinam-se a empresas, investidores e intermedirios financeiros.
Pretendem viabilizar a capitalizao das companhias de porte
mdio, atrair investidores pessoas
fsicas para o mercado de capitais,
favorecer a formao de poupana, ampliar o volume de emisses
de debntures de infraestrutura e
simplificar as transaes na Bolsa.
Contribuiro, portanto, para
fortalecer a economia brasileira,
no mdio e longo prazos. O Bra-
sil, nos ltimos anos, atrasou-se

na formao bruta de poupana,
de apenas 12,8% do PIB, no primeiro trimestre, segundo os dados
do IBGE. As medidas anunciadas
representam o resultado de um esforo concentrado de vrios agentes, em que foi essencial a mobilizao dos empresrios e dos investidores, afirma Cristiana Pereira,
diretora de Desenvolvimento de
Empresas da BM&FBOVESPA.
A EXPERINCIA EXTERNA
O anncio formal dos incentivos s MPEs foi precedido
de longo trabalho, desenvolvido
nos ltimos anos pelos principais
agentes do mercado de capitais.
Em 2012, a BM&FBOVESPA liderou a criao do Grupo de Trabalho de Ofertas Menores, de que
participam Agncia Brasileira para
o Desenvolvimento Industrial
tal da oferta; ter valor de mercado inferior a R$700 milhes e receita bruta de at R$500 milhes.
A norma estabelece uma diferenciao entre empresas j listadas na data de publicao da MP, ou seja,
10/7/2014, e as no listadas. Para as listadas, a regra
referente ao valor de mercado (at R$700 milhes)
tem por base o valor mdio ponderado dos ltimos 30
preges. Para as no listadas na data do IPO, a regra de
valor de mercado aplica-se ao valor apurado no IPO.
Para as aes j listadas em bolsa, o benefcio
do IR aplicvel s aes ordinrias adquiridas a partir de 2014, destacando-se, no entanto, que para o
investidor que j tenha adquirido aes das companhias incentivadas, ser permitido ajustar o custo de
aquisio para fins de apurao da base de clculo
do IR. O ajuste ter como base o maior valor entre
o custo de aquisio efetivamente pago e a mdia
(ABDI), BNDES, a CVM e Agncia Brasileira de Inovao (Finep).

A primeira iniciativa foi conhecer,
in loco, mercados de acesso internacionais com elevada representatividade e bem-sucedidos na
atrao de centenas ou milhares
de empresas de porte pequeno ou
mdio. O objetivo foi entender em
que a experincia externa poderia
servir para aprimorar o mercado
brasileiro.
Os nmeros dos mercados visitados so expressivos. Conforme
dados relativos a maio e junho de
2012, na Gr-Bretanha, 1.114 companhias estavam listadas na Alternative Investment Market (AIM);
no Canad, eram 2.277 listadas na
Toronto Stock Exchange Venture
(TSXV); na Espanha, 21 listadas
no Mercado Alternativo Burstil (MAB); na Polnia, havia 397
empresas no New Connect (NC);
do preo de fechamento, ponderada pelo volume

negociado, nos 30 preges anteriores data da publicao da MP 651.
Alm do benefcio direto s pessoas fsicas, ficaro isentos do IR os rendimentos auferidos por pessoas fsicas no resgate de cotas de fundos abertos que:
possuam no mnimo 67% do patrimnio aplicado em
aes cujos ganhos sejam isentos; tenham prazo mnimo de resgate de 180 dias; e tenham como designao FIA Mercado de Acesso.
A MP tambm extinguiu a exigncia de publicao de demonstraes financeiras anuais, atas de AGO
e AGE em Dirio Oficial e em jornal de grande circulao para empresas que se enquadram no incentivo
fiscal, substituindo a obrigao por publicao das demonstraes em sistema especfico da CVM, da Bolsa
e no site da prpria empresa.
CAPA
AS MEDIDAS PROPOSTAS PELO COMIT DE

OFERTAS MENORES
Para os
investidores
Alterao da legislao para viabilizar a criao de Fundo de Investimento em Aes

Fechado dedicado ao investimento em
Empresas Elegveis.
Status: CVM encerrou audincia pblica
em 10/2/2014 e h expectativa de editar
Instruo no primeiro semestre de 2014.
Permitir que Fundos de Investimento em
Participaes possam investir em Empresas Elegveis.
Status: CVM editou a Instruo 540, que
permite que o gestor tenha at 35% do
patrimnio do Fundo em empresas elegveis ou em fase de investimento sem necessidade de participao na gesto.
Para as
empresas
Para
intermedirios
Simplificao do processo e reduo de

custo da oferta.
Status: editada a Instruo CVM 548 para
a dispensa de publicao de avisos obrigatrios relativos oferta pblica de aes
em jornal.
Reduo de custo de manuteno da condio de companhia aberta.
Status: editada Instruo CVM 547, que
trata da dispensa da publicao de Ato
ou Fato Relevante em jornal. A MP 651
determinou a retirada da exigncia de
publicao de demonstraes financeiras
anuais e atos societrios em Dirio Oficial
Regulamentao de procedimento de
ofertas restritas para aes.
Status: CVM encerrou audincia pblica
em 24/2/2014 da ICVM 476. Expectativa
de editar Instruo no segundo semestre
deste ano.
Iniciativas de apoio e incentivo a canais
de distribuio.
Status: atuao dos intermedirios em
ofertas menores vem sendo discutida no
GT do Setor de Intermediao, formado
Aumento do limite de investimento em

aes de PGBL e VGBL.
Status: proposta encaminhada ao Ministrio da Fazenda.
Iseno de Imposto de Renda sobre ganho de capital para investidores que adquirirem aes de Empresas Elegveis, diretamente ou por meio dos fundos voltados
ao investimento nessas empresas.
Status: a MP 651 definiu que o parmetro de receita para determinar empresas
elegveis ao incentivo fiscal ser a receita
bruta de at R$500 milhes e valor de
mercado de at R$700 milhes.
ou rgo de imprensa de grande circulao para Empresas Elegveis, substituindo

a obrigao por publicao em sistema
especfico da CVM, da Bolsa e no site do
prprio emissor.
Desenvolvimento e aplicao de programa de capacitao para empresrios.
Status: concluda e divulgada, em abril, a
pesquisa da Fundao Dom Cabral junto
a executivos de empresas no listadas na
Bolsa. Com base nesse resultado, est sendo elaborado contedo do Programa de
Capacitao para Empresrios que dever
ser aplicado brevemente.
por BM&FBOVESPA, Anbima, Ancord e
Cetip.
Segunda fase
Anlise de modelo alternativo de mercado de acesso com descontos adicionais
em governana e restrito a investidores
superqualificados, nos moldes do que
acontece fora do Brasil. Um grupo de trabalho interno ser formado para avaliar a
implantao de um mercado alternativo
para o mercado de balco da Bolsa.
na Coreia do Sul, 785 listadas no

Kosdaq; na China, havia 332 companhias na Chinext; e na Austrlia,
2.211 estavam listadas na Australian Securities Exchange (ASX).
Os mercados de acesso pesquisados pelo Grupo de Ofertas
Menores so diferentes uns dos
outros. Variam conforme a cultura
acionria do Pas, as tradies dos
mercados locais, a demanda de empresas e investidores, as regras fiscais e o grau de liberdade dos agentes reguladores. A capitalizao de
mercado definida para o enquadramento da empresa no mercado de
acesso tambm oscila. No Chinext,
por exemplo, 51% das empresas listadas tem valor de mercado superior a US$300 milhes.
A negociao no AIM ingls,
no MAB espanhol e no NC polons no supervisionada pelo regulador, devido a prerrogativas das
Diretivas Europeias. Bastou, nesses
casos, um arranjo privado em que
a superviso feita por assessores
qualificados, cujo atributo comum
a elevada reputao. Em outros,
exige a fiscalizao do regulador.
Concluda a avaliao dos
mercados internacionais, foi criado o Comit Tcnico de Ofertas
Menores, com participao mais
ampla dos setores pblico e privado estruturadores de ofertas,
investidores, empresrios e formadores de opinio. Um diagnstico
foi fechado e enviado s autoridades, a partir de um consenso acerca
das propostas mais exequveis para
tornar o mercado acessvel s empresas, oferecendo auxlio preparao da oferta e reduo de custo
s PMEs. Doze propostas foram
encaminhadas, pelo comit, s autoridades, notadamente, Ministrio

da Fazenda, CVM e BNDES (veja
box sobre oferta menores).
destina-se a compensar o investidor, tanto o que aplica diretamente

como por intermdio de fundos,
pela menor liquidez dos papis.
O MERCADO BRASILEIRO
A ABERTURA EM
PERSPECTIVA
Criado em 2005, o primeiro

teste do Bovespa Mais foi superar
um perodo delicado do mercado
acionrio. Segmentos novos costumam levar alguns anos para se
afirmar. E a crise global de 2008
afetou no s os segmentos tradicionais de negociao, mas os mercados de acesso. Olhando mais
para trs, o mercado de IPOs s
se fortaleceu, no Brasil, a partir de
2004, como reflexo do Novo Mercado, lembra Cristiana Pereira.
O Novo Mercado foi o elemento
divisor entre um mercado fraco e
pouco demandado e um mercado
forte, capaz de atender aos novos
requisitos de elevada governana
corporativa.
Desde 2004, muitas empresas
de mdio porte gostariam de abrir o
capital, mas raramente eram estimuladas por seus consultores financeiros ou pelos bancos onde tomavam
emprstimos. Alm do mais, os
investidores estrangeiros preferiam
comprar aes de grandes empresas
e, sem esses investidores, no haveria mercado.
Ademais, destaca Cristiana,
o mercado de acesso depende da
demanda local esta foi uma das
lies colhidas nos mercados pesquisados. Era mais um problema
a superar, porque as PMEs interessadas em abrir o capital, no Brasil,
no tm tradio em mercado de
capitais. O subsdio proposto
pelo Comit de Ofertas Menores
Atualmente, na avaliao da
Diretoria de Desenvolvimento de
Empresas da Bolsa, 230 empresas
tm condies de abrir o capital
nos prximos trs anos. Destas,
60 tm o perfil do Bovespa Mais,
avalia Cristiana.
Com nove empresas listadas
no Bovespa Mais, comeamos a
ter o efeito-demonstrao, afirma.
No Novo Mercado, habitual que
haja oferta pblica porque poucas empresas tm free-float (nmero de aes negociadas no livre
mercado) de 25%. No mercado de
acesso, o desafio mais complexo.
Demanda tempo, envolvimento
dos administradores. Trabalhamos para que as empresas se listem
e s depois faam o IPO. Como
empresas abertas, j comeam a
colher benefcios. Tome-se o caso
da Locamerica esta empresa informa, em seu site, o quanto caiu o
spread pago nos emprstimos aps
se tornar empresa aberta.
Como afirma a diretora de
Desenvolvimento de Empresas:
H uma demanda no atendida
perfeitamente identificada pela
Bolsa. Mas era preciso fazer mais.
Afinal, ter acesso a recursos de baixo custo um problema nacional,
mais do que um problema do mercado de capitais.
*FABIO PAHIM JR. COORDENADOR
EDITORIAL DA REVISTA DA NOVA BOLSA.
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ENSAIO
AS BOLSAS DE VALORES COMO

CENTROS DE LIQUIDEZ
Muito se discute sobre o desempenho da economia brasileira e da sua
capacidade de crescimento. O fato que aps o brilhante crescimento
do PIB que tivemos ao atingir 7,5% em 2010, o desempenho nos anos
seguintes foi pfio, deixando a sensao de que vivemos apenas o voo
da galinha. Intenso enquanto dura, mas curto por no ter estrutura que
permita voar mais alto e mais distante.
POR FABIO GALLO GARCIA*
ENSAIO
s solues propostas so amplas e de vrios espectros. Sabemos que a reao positiva de nossa economia depende de reformas estruturais
que permitam o desenvolvimento dos setores produtivos. Mas a impresso que vivemos um momento em
que conhecemos as diversas solues, mas no sabemos
como implant-las. A sensao que estamos tentando
andar numa selva muito densa, que nos prende a cada
passo. As ditas reformas esto na boca de todos (principalmente dos polticos), mas nenhuma ocorre e o voo
da galinha est tornando-se corrida de cgados.
No receiturio clssico sobre o desenvolvimento
econmico se indica que seus elementos essenciais so a
formao de capital, o progresso tecnolgico e a melhoria
do nvel de educao e sade da populao. Sendo que
nas primeiras etapas do crescimento econmico o motor
o desenvolvimento da intermediao financeira, que
ocorre por meio da gerao de ativos, intermedirios e
mercados. Esse processo permite que os ativos financeiros sejam transformados em ativos reais e assim se retroalimente o prprio processo de desenvolvimento.
De maneira sinttica, podemos entender que o
sistema financeiro como um todo leva ao aumento da
formao de capital que, por sua vez, colabora no desenvolvimento econmico de uma nao justamente
contribuindo para a expanso do volume de poupana e
a maior eficincia na alocao dos recursos disponveis.
Por outro lado, muito claro para muitos aquilo
que qualquer pesquisa bsica aponta, ou seja, que as virtudes de um mercado de capitais bem estruturado como
um todo, e da bolsa de valores, em particular, um dos
elementos fundamentais de sustentao do crescimento
de uma nao e, por consequncia, de seu desenvolvimento econmico. Isto ocorre por uma premissa inicial
e bastante slida que o fato de que todos os pases necessitam manter uma estrutura adequada que permita
a migrao dos recursos ociosos para o setor produtivo
para assim obter a contnua expanso de sua capacidade
produtiva.
A bolsa de valores justamente a ponte que une o
mercado primrio ao secundrio exercendo a sua finalidade bsica que prover liquidez. Quase que desnecessrio mencionar a essencialidade dessa misso. Afinal,
no existe mercado primrio sem que exista um mercado secundrio que d liquidez ao sistema.
Numa economia livre, a alocao de capital ocorre
por um sistema de preos e quanto mais lquido e es26 REVISTA DA NOVA BOLSA
truturado for o mercado mais eficientemente ocorrer

essa alocao de recursos que devero ser direcionados
para as oportunidades que tragam maiores ganhos em
termos de retorno e produo.
As bolsas de valores justamente permitem a estruturao e trazem a liquidez necessria ao mercado de
capitais, algo que todos sabemos, mas nem sempre percebemos a importncia e a magnitude. simples pensar
que um investidor opera por meio de uma corretora e
realiza as suas ordens de compra e venda. isto! Mas
deixamos de perceber, por vezes, que nessa operao
ocorre algo muito interessante: o fato de que milhares
de investidores pessoas fsicas, institucionais ou especuladores entram no mercado, operando por centenas
de corretoras e outros agentes, assim exercendo a lei da
oferta e procura, realizando a transferncia de milhes e
milhes de recursos monetrios para o desenvolvimento das empresas, do prprio mercado e da economia
como um todo. Sendo que esse exerccio somente pode
ocorrer em um mercado transparente e com informaes instantneas.
Na busca por gerar a liquidez necessria para o
mercado, a bolsa de valores exerce importantes atividades, tais como:
levanta capital de longo prazo para as empresas
para que estas possam crescer;
fomenta o fluxo agregado de poupana e investimento de longo prazo, permitindo que os investidores possam aplicar recursos em setores da economia de alta rentabilidade;
contribui para o crescimento e a expanso das
empresas, tanto pelo fornecimento de capital
para investimentos, como por meio de fuses e
aquisies;
permite a socializao de riscos e retornos dos
negcios;
leva as empresas a maior grau de governana corporativa, por meio da imposio de regras para as
companhias listadas;
colabora para que o governo, nos processos de privatizao, obtenha recursos e permita mais dinamismo de setores especficos;
possibilita a participao de pequenos investidores que participam do crescimento de grandes
empresas;
serve de barmetro da economia ao indicar como
anda a sade da economia.
Nesse ambiente, a BM&FBOVESPA desponta

como um dos principais centros de liquidez do Pas,
atuando em diversos mercados como aes, mercadorias e futuros, cmbio, ttulos pblicos federais, debntures, notas promissrias, ttulos imobilirios, FIDCs,
fundos de investimentos de vrios tipos, ETFs, BDRs
e Cepacs. Atendendo dessa maneira a agentes de diversas naturezas, de corretoras a bancos, asset managers,
distribuidoras, armazns gerais, clearings e at fundidoras de ouro.
A fora e importncia do mercado de capitais para
a economia so verificadas em todo o mundo. Sendo
que um dos parmetros mais observados para essa verificao trata-se do valor referente capitalizao de
mercado das aes comparado ao PIB do pas.
O quadro a seguir apresenta essa relao para a
BM&FBOVESPA comparando os dados com a mdia
mundial dos afiliados da WFE (World Federation of Exchanges) e tambm Estados Unidos, Alemanha, Japo e
a mdia da Amrica Latina.
Como se pode verificar, a capitalizao de mercado
no Brasil, embora tenha evoludo muito ao longo dessas
ltimas dcadas, ainda inferior mdia mundial, o que
indica espao para crescimento do nosso mercado.
CAPITALIZAO DE MERCADO X PIB EM (%)
BM&FBOVESPA
Mundo
EUA
Alemanha
Japo
Amrica
Latina
1990
3,6
47,3
53,2
20,7
94,1
7,7
2000
35,1
101,3 152,6
67,3
66,7
31,8
2007
100,3
118,5 142,9
63,4
102,2
69,7
2008
35,6
58,6
82,6
30,6
66,4
31,0
2009
72,1
83,5
108,5
39,3
67,1
51,9
2010
72,1
87,4
118,9
43,5
74,6
56,8
2011
49,6
67,7
104,3
32,9
60,0
41,9
2012
54,6
76,8
119,0
43,7
61,8
46,7
ENSAIO
180%
160%
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0
1990
BM&FBOVESPA
2000
MUNDO
2007
2008
EUA
Por outro lado, podemos verificar, no grfico acima,

que o comportamento de nosso mercado similar ao
desempenho do mundial e dos mercados aqui considerados, destacando-se o perodo entre 2000 e 2007 que
houve crescimento bem mais agudo do que os mercados comparados.
As causas que impedem nosso mercado de ser
mais forte so conhecidas e constam de diversos textos
de emisso da prpria BM&FBOVESPA. Podemos destacar, entre esses fatores:

taxas baixas de crescimento geram, e so oriundos,

de baixos ndices de investimentos;
em perodos de investimento de nossa histria

houve formas de financiamento mais fceis e baratas, particularmente originrias do BNDES;
estrutura tributria que prejudica os negcios e
acaba por incentivar a sonegao;

grande oferta de ttulos pblicos devido ao alto dficit pblico;
na ltima dcada, houve muitas aes na tentativa

de reduzir as ineficincias, com avanos significativos, particularmente na busca de fortalecimento da
transparncia do mercado. A Bolsa agiu fortemente,
2009
JAPO
2010
2011
ALEMANHA
2012
AMRICA LATINA
inclusive com campanhas institucionais e outras medidas, de forma a promover o mercado de capitais.
No entanto, o nosso mercado ainda no tem resolvidas questes mais amplas, como a equalizao tributria e outras reformas muito necessrias, como, por
exemplo, a trabalhista.
Enfim, o setor produtivo da economia busca solues, mas as mudanas estruturais dependem do poder
pblico, que no se mostra eficaz na soluo ampla e
permanente dos problemas. Houve avanos, mas eles
so modestos face aos desafios.
Entre as frases de Warren Buffett, uma muita repetida: Voc deve investir seu dinheiro numa empresa
que at um idiota consiga administrar, porque um dia
um idiota o far.
Buffett pensava no bolso do investidor e num ambiente mais favorvel s empresas. Os desafios brasileiros transcendem as preocupaes de Buffett. Talvez seja
melhor ter em mente a frase de James Freeman Clarke:
Um poltico pensa na prxima eleio. Um estadista, na
prxima gerao.
*FABIO GALLO GARCIA PROFESSOR DE FINANAS DA PUC-SP
E FGV/EAESP.
MERCADO DE CAPITAIS
ALTERNATIVAS
PARA O
DESENVOLVIMENTO
DO MERCADO
BRASILEIRO
Tem constitudo tema de crescente ateno
e debate as razes pelas quais o mercado
brasileiro de capitais ainda ocupa posio
relativamente modesta no financiamento
da economia brasileira. Viabilizar a
participao predominante desse mercado
no financiamento dos investimentos,
inclusive na rea de infraestrutura, adquire
hoje importncia estratgica, at porque
no ser possvel sustentar a continuidade
de transferncias bilionrias do Tesouro
para o BNDES, com aumento da dvida
pblica. Da ser da maior relevncia a
identificao dos fatores que tm inibido
o seu desenvolvimento e delinear as
aes necessrias para promover seu
desenvolvimento.
POR CARLOS A. ROCCA*
MERCADO DE CAPITAIS
ecente trabalho de pesquisa1 realizado no Centro de

Estudos do Instituto Ibmec (Cemec), utilizou um grande
conjunto de dados e anlises estatsticas para examinar esse assunto.
De incio, verifica-se que os instrumentos e veculos2 do mercado de
capitais mobilizam 70% da poupana financeira no Brasil, desempenho que potencialmente poderia sustentar sua posio dominante no financiamento da economia.
Entretanto, embora seu papel no
financiamento das empresas tenha
aumentado nos ltimos anos, sua
participao muito menor, da
ordem de 20% do exigvel financeiro consolidado das empresas no
financeiras. Por sua vez, estima-se
que as emisses primrias de aes
e de dvida corporativa respondam
por apenas 13% do financiamento
do investimento privado, participao equivalente a 2/3 daquela
fornecida pelo BNDES, que se
aproxima dos 20%.
Desde a estabilizao, em
1994, o principal fator de inibio
do desenvolvimento do mercado
de capitais brasileiro tem sido a
manuteno de altas taxas de juros
reais dos ttulos da dvida pblica,
necessrias para sustentar a colocao e a rolagem desses papeis.
Esses ttulos tm atrado a preferncia dos investidores individuais
e institucionais, oferecendo uma
alternativa de investimento com
elevada rentabilidade real, alta liquidez e risco de crdito virtualmente nulo.
Alm de outras implicaes, a
preferncia pelos ttulos pblicos
tem produzido o distanciamento dos investidores em relao
aos ttulos privados, na forma de
aes ou instrumentos de dvida.

As evidncias so convincentes. A
carteira dos fundos de investimento brasileiros, principal veculo de
captao da poupana financeira,
tem apenas 14% de seus recursos
alocados em aes, porcentagem
que se compara com a mdia de
40% dessa indstria no mundo.
Evidentemente, esse desempenho
reflete a marcada preferncia dos
investidores por instrumentos de
renda fixa e especialmente ttulos
pblicos, refletida na constatao
de que a base de investidores pessoas fsicas que investem em aes
no Brasil diminuta, da ordem de
apenas 0,3% da populao3. Resta registrar que, aps a crise de
2008, verifica-se um considervel
afastamento das pessoas fsicas do
mercado acionrio4, seja como resultado dos prejuzos gerados pela
crise, seja pela evidncia de srios
problemas de governana. Como
o caso da Petrobras e do Grupo
X, ou ainda por aes de polticas
pblicas, como o caso de empresas do setor eltrico. Por sua vez,
os investidores institucionais, ai
includos especialmente os fundos
de investimento e os fundos de
penso, tm limitaes para investir em aes de empresas de menor
porte. Seu interesse em realizar esforos e custos na anlise e gesto
de uma aplicao de pequeno valor
muito baixo, face aos riscos para
investir apenas uma pequena frao de sua carteira em emisses de
pequeno valor e que tipicamente
oferecem baixa liquidez.
Para competir com os ttulos
pblicos, empresas emissoras de
ttulos privados precisam oferecer
aos investidores taxas de retorno
ainda mais elevadas para compen-
sar as diferenas de risco e liquidez, determinando a gerao de

custos financeiros frequentemente superiores taxa de retorno de
seus ativos. Nesse contexto, no
surpresa que apenas 6% das grandes empresas no financeiras5 tm
alguma participao no mercado
de capitais, seja por serem companhias abertas, seja por terem
emitido debntures nos ltimos
anos. A atuao do BNDES foi relevante para moderar os efeitos da
crise em 2008 e 2009, mas a partir
de 2010 representou uma alternativa de captao de baixo custo
para muitas empresas grandes em
condies de realizar emisses no
mercado de capitais.
O impacto das taxas reais de
juros de ttulos pblicos sobre o
comportamento de investidores e
empresas est entre os principais
fatores pelos quais o mercado de
capitais pequeno, mas caracterizado por grandes empresas, grandes bancos e grandes emisses dirigidas a grandes investidores.
Do lado dos investidores,
consolidou-se uma cultura de preferncia pela renda fixa e especialmente em favor de ttulos pblicos
com consequente afastamento
do mercado de aes. Do lado da
grande maioria das empresas, o
mercado de capitais no tem representado uma opo considerada
vivel para suprir sua necessidade
de recursos, mesmo levando em
conta, por exemplo, que o custo de
colocao de ttulos de dvida tem
sido muito inferior ao custo mdio
do crdito bancrio.
Acresce notar que pesquisas
realizadas recentemente revelam
outras limitaes. Alm do desconhecimento dos instrumentos
do mercado de capitais, essas pesquisas mostram a existncia de

barreiras culturais relevantes. A
resistncia ao compartilhamento
do controle surge como o primeiro obstculo para a abertura de
capital, ocupando posio ainda
mais importante que as dificuldades e custos para a empresa criar as
condies de transparncia e governana requeridas para ser uma
companhia aberta.
Duas constataes agregam
algumas informaes interessantes para identificar alguns fatores
adicionais para esclarecer a baixa participao das empresas no
mercado de aes, especialmente
as de menor porte. Por um lado,
verifica-se que em geral, nos pases que apresentam um grande
nmero empresas listadas em bolsa, inclusive as de menor porte,
existe ampla base de investidores
individuais6, muito maior que a
existente no Brasil. De outro, o
exame do mais importante ciclo de
emisses primrias e IPOs desde a
estabilizao, ocorrido em 2006 e
2007, num total de 87 operaes,
permite extrair pelo menos quatro
observaes importantes. A primeira a de que as empresas que
abriram seu capital nesse perodo
eram ainda maiores que as companhias abertas existentes, reforando, portanto, a predominncia de
grandes empresas no mercado. A
segunda que a reduo do custo
de capital prprio ocorrida nesse
perodo certamente foi um fator
determinante para sua ocorrncia,
evidenciando tambm a existncia de um estoque de empresas
que j apresentavam condies de
abertura de capital e aproveitaram
essa janela de oportunidade7. A
terceira que mais de 70% dessas

emisses foram colocadas junto a
investidores estrangeiros, mostrando a baixa capacidade de absoro
dos investidores domsticos, fator
que limita sua viabilidade apenas
a grandes operaes, face aos elevados custos de distribuio no
Exterior. A quarta que 36 IPOs,
ou seja, 43% dos 84 realizados
em 2006/2007 eram de empresas
investidas por Fundos de Investimentos em Participaes (FIPs).
No mercado de renda fixa, a
edio da ICVM 476/09, ao regular o acesso das sociedades annimas ao mercado de dvida corporativa em colocao restrita, produziu forte impacto positivo nas
emisses, com destaque para as
debntures, principal instrumento desse mercado. No obstante a
metade das emisses no ter ido ao
mercado, assemelhando-se mais
a operaes de crdito bancrio,
importante registrar que 2/3
das emisses tm sido feitas por
empresas de capital fechado, com
alguma queda no tamanho mdio
das operaes e forte crescimento
no valor total emitido. Entre outros
fatores limitantes, o maior desafio
do mercado de dvida corporativa
reside na baixa liquidez do mercado secundrio, que compromete a
correta formao de preos e dificulta a colocao de papis de prazo mais longo. Alm disso, existem
indicaes de que baixa liquidez
tem sido um dos maiores obstculos para a entrada de investidores
estrangeiros nesse mercado, mesmo aps a criao das debntures
incentivadas8.
Embora existam vrios outros
fatores relevantes no considerados neste artigo, admite-se que al-
guns dos elementos mencionados

podem lanar alguma luz sobre polticas dirigidas ao fortalecimento
do papel do mercado de capitais. O
fator cujo impacto o mais importante para todos os instrumentos e
segmentos do mercado a queda
sustentvel das taxas reais de juros
para nveis mais prximos dos padres internacionais. Trata-se da
adoo de poltica fiscal consistente com a reduo da carga da dvida pblica, abrindo espao para o
financiamento do setor privado,
mediante a colocao de aes e
instrumentos de dvida.
As evidncias mostram que o
nmero de emisses primrias de
aes e inclusive de IPOs tem alta
correlao com o custo de capital
prprio. As empresas aproveitam
os ciclos de custos mais baixos para
abrir seu capital, recompor sua estrutura de capital ou financiar seus
investimentos. A experincia do
ciclo de 2006/2007 sugere que
havendo condies favorveis de
custo de capital prprio, existe um
grande potencial desde j para abertura de capital e emisso de aes
no segmento de empresas grandes.
Nesse perodo, ficou evidenciada tambm a grande importncia dos FIPs, cuja atuao focada
tambm em empresas de menor
porte importante por agregar melhores padres de governana e de
gesto. Muito embora o aumento
de participao dos investidores
em renda varivel seja importante
para o mercado acionrio como um
todo, a experincia internacional
sugere que o aumento do nmero
de empresas de menor porte listadas em bolsa tenha relao com o
tamanho da base de investidores
pessoas fsicas nesse mercado.
MERCADO DE CAPITAIS
No obstante polticas voltadas para incentivar esse segmento

tenham importncia estratgica,
incluindo educao financeira de
investidores e empresrios, reduo de custos de abertura de capital e de manuteno de empresas
abertas, reforo do sistema de distribuio e at incentivos fiscais9,
deve-se reconhecer que a obteno de resultados nesse segmento
ocorrer no mdio e longo prazos.
Nesse contexto, acredita-se que
o mercado de dvida corporativa
oferea desde j amplo potencial de
crescimento em prazos mais curtos,
com efeitos favorveis importantes

tambm para o mercado acionrio.
Inclusive para empresas de menor
porte, pelo menos por duas razes.
Os requisitos necessrios para acessar esse mercado so menos exigentes e principalmente no demandam
compartilhamento de controle. O
acesso ao mercado de dvida passo importante, ao criar nas empresas
e no seu mercado de investidores
parte das condies necessrias para
abertura de capital.
Desse modo, a criao de condies favorveis ao desenvolvimento do mercado de dvida cor-
ROCCA, Carlos A. e SANTOS JR. Lauro M. Elementos

para uma Estratgia Nacional de Acesso ao Mercado
de Capitais Diagnstico e Propostas Estudo Ibmec
78 Ed. Publit, Rio de Janeiro, 2013.
porativa especialmente no que diz

respeito liquidez do mercado secundrio (vrias aes nesse sentido so propostas no Novo Mercado de Renda Fixa da Anbima)
ao eficaz para trazer empresas
e investidores para o mercado de
capitais em curto prazo. Desnecessrio salientar que sua ativao
hoje da maior importncia tambm para o financiamento de investimento em infraestrutura, em
sinergia com o BNDES.
*CARLOS ANTONIO ROCCA DIRETOR DO
CENTRO DE ESTUDOS DO INSTITUTO IBMEC.
do Grupo de Pequenas Ofertas, que visitou vrios

pases, nos quais o mercado de acesso pujante e a
participao de pessoas fsicas em geral significativa.
Por exemplo, esse porcentual atinge 32% no Japo,
29% em Hong Kong, 15% na Inglaterra, 13% nos
Estados Unidos, 11% na Frana, 5% na China, 4% na
Alemanha, 0,7% na ndia. Fonte: ISSATUGO, Renato.
BM&FBOVESPA Strategic Treasury Summit Maio
2013 .
Os instrumentos so as aes e ttulos de dvida

enquanto que os veculos mais importantes so os
investidores institucionais, como fundos de penso
e de investimento, previdncia aberta e companhias
de seguros.
A correlao entre o custo de capital prprio estimado

e o nmero de emisses primrias trimestrais entre
2005 e 2012 da ordem de 0,7; chama a ateno
o fato de que essa correlao ocorre sem qualquer
defasagem entre a queda do custo de capital e
o aumento das emisses. Cerca de 40% dos 90
desinvestimentos realizados por FIPs em 2006/2007
usaram IPOs. Em 2008/2009, com o aumento dos
custos de capital prprio, os 98 desinvestimentos
realizados pelos FIPs geraram apenas 5 IPOs.
Essa estimativa tem por base o nmero de pessoas

fsicas cadastradas. Fontes do mercado sugerem que
investidores ativos seriam no mximo apenas 1/3
desse nmero, o que reduziria esse porcentual para
apenas 0,1%.
A participao de investidores pessoas fsicas na

BM&FBOVESPA caiu a menos da metade do padro
mdio dos ltimos anos, cerca de 1/3 das transaes
para 13%.
Empresas no financeiras com faturamento bruto

superior a R$400 milhes. Mesmo admitindo que
metade dessas empresas no estejam no mercado
de capitais por outras razes (por exemplo, filiais
de multinacionais, estatais), ainda assim essa
porcentagem atingiria apenas 12% das empresas
que, pelo seu porte, teriam condies de participar
ativamente desse mercado.
Essa observao registrada tambm no Relatrio
Tudo indica que a predominncia da emisso de

debntures indexadas ao CDI (mais de 80%) est
em desacordo com a preferncia revelada pelos
investidores estrangeiros nas suas aplicaes
em ttulos de dvida pblica (cerda de 85% em
papeis prefixados) e representa mais um fator de
afastamento desses investidores desse mercado.
Recentes medidas oficiais como a concesso de

iseno do imposto de renda sobre ganhos em
aes de empresas mdias podem ajudar.
AGRONEGCIO
O BRASIL TESTA
A FORA DO
AGRONEGCIO
O agronegcio , h muitos anos, o carro-chefe da economia brasileira,
como demonstrou o seminrio Perspectivas para o Agribusiness em 2014
e 2015, promovido pela BM&FBOVESPA em parceria com o Ministrio da
Agricultura, Pecuria e Abastecimento, com o qual a Bolsa mantm dilogo
constante para o fortalecimento desse setor e das cadeias produtivas.
Considerado o maior evento do agronegcio o seminrio configura-se
como essencial para o entendimento da dinmica do segmento. Os debates
e as sugestes resultantes de suas plenrias sero fundamentais para a
formulao de polticas pblicas.
POR THEO CARNIER*
O seminrio Perspectivas para o Agribusiness

mostra o peso do agronegcio, mas deixa evidente que
o setor ter de continuar a receber
vultosos investimentos e tratamento prioritrio da poltica econmica para que o Brasil confirme
sua condio de liderana global.
Para a safra 2015-2016, j se
prev novo recorde histrico: colheita de 200 milhes de toneladas de gros, bem acima (5%) das
190,3 milhes de 2014 e das 188,2
milhes de 2013. Esto previstos
recursos de R$156,1 bilhes para
custeio e investimento na safra
2014-2015, 14% mais do que na
safra anterior. O agronegcio
a tbua de salvao do comrcio
exterior, que mostrou dficit, no
primeiro semestre. Mas depende
de investimentos em infraestrutura ferrovias, rodovias, hidrovias
e portos eficientes, para competir
em condies ainda mais favorveis no mundo.
Cada vez mais, os participantes do agronegcio se convencem
2014 ser um
divisor de guas
na histria da
Bolsa, que passa
a colher frutos do
maior plano de
investimento de sua
histria
Edemir Pinto,
diretor presidente da BM&FBOVESPA
de que a fila anda e se o Brasil no

continuar investindo em tecnologia
e no se mantiver atento aos modernos instrumentos de negociao, pode perder a posio nica de
que desfruta no cenrio mundial.
A falta de investimento ameaa a
percepo de que, ao menos nesse
setor, o Pas ostentar, em breve, a
liderana global. Esse temor permeou as apresentaes e debates
Ivan Wedekin, diretor geral da Bolsa

Brasileira de Mercadorias, participou do
evento conduzindo as apresentaes dos
palestrantes do seminrio.
realizados na 13 edio do seminrio Perspectivas para o Agribusiness em 2014 e 2015, realizado

pela BM&FBOVESPA em parceria
com o Ministrio da Agricultura,
Pecuria e Abastecimento (Mapa).
A Bolsa tem os olhos postos
no setor, reafirmou, no seminrio,
o firme compromisso com o agribusiness, nas palavras do diretor
presidente da BM&FBOVESPA,
Edemir Pinto. O estoque de ttulos do agronegcio j de R$210
bilhes, disse ele, enfatizando o
peso do setor nos mercados brasileiros. Em linha com esse porte
e ante a necessidade de contnuo aperfeioamento, lanamos
um novo contrato de caf, tendo
como base um produto de qualidade mais prxima encontrada
nessa cultura no Pas. Outros destaques no segmento, neste ano,
so os contratos referenciados em
milho e soja.
O que muda o entendimento da dinmica do agronegcio.
Como notou Edemir Pinto, 2014
AGRONEGCIO
ser um divisor de guas na histria

da Bolsa, que passa a colher frutos
do maior plano de investimento
de sua histria, com inovaes em
vrias frentes: Temos, por exemplo, o PUMA Trading System
BM&FBOVESPA, que a maior
parte do mercado ainda no percebeu que est funcionando o que
bom, porque esses mecanismos
s costumam ser lembrados quando acontece uma pane. Este ano
vamos ter tambm a integrao
das atuais quatro clearings numa
clearing unificada, uma inovao
espetacular que dar ganhos expressivos de eficincia e economia
de custos para todos os segmentos, incluindo os ligados ao agribusiness. Alm disso, o CORE
dar uma viso nica do risco.
Como resultado, haver reduo
de margem que representar bilhes para os participantes dos vrios segmentos dos mercados.
Com ferramentas desse tipo,
o setor ganhar mais instrumentos
para encarar os desafios, notou o
presidente do Conselho de Administrao da Bolsa Brasileira de
Mercadorias (BBM), Lus Carlos
Guedes Pinto. O custo de vida no
Pas dependeu, nos ltimos anos,
tambm do extraordinrio desempenho do agronegcio. E este demanda, para seguir o rumo do aprimoramento constante, do aperfeioamento do gerenciamento e de
investimentos em segmentos como
Tecnologia da Informao.
O agronegcio, avalia Guedes
Pinto, enfrenta as dores do crescimento. Cresce, por exemplo, a necessidade de definir bem as posturas
em relao a temas sensveis, como
as questes ambientais e sociais.
Mais do que isso, est na pauta o
O custo de vida
no Pas dependeu,
nos ltimos anos,
tambm do
extraordinrio
desempenho do
agronegcio
Lus Carlos Guedes Pinto,
presidente do Conselho de Administrao
da Bolsa Brasileira de Mercadorias
desafio de pensar e se preparar para

as prximas dcadas. Como ser o
agribusiness na metade deste sculo, daqui a pouco mais de 30 anos?
Precisamos tratar da ocupao
do territrio brasileiro, da poltica
em relao ao meio ambiente, do
modelo agrcola que adotaremos,
alertou o diretor da BBM. necessrio criar uma entidade legal para
que faamos uma reflexo sobre
O agribusiness
tem nvel to alto
no Brasil que a
populao considera
que alimento no
problema, nem
h obstculos para
produzi-lo
Luiz Carlos Corra Carvalho,
presidente da Associao
Brasileira do Agronegcio
nosso setor, acredita Guedes Pinto. Temos pontos a levar em conta,

como a dependncia de at 70% de
insumos importados para produzir.
A CHINA COMO
IMPORTADORA
A fora do agronegcio brasileiro foi lembrada por Tim Andersen, do Conselho de Administrao do CME Group, parceiro
da BM&FBOVESPA. O CME
considerado o maior e mais diversificado ambiente de negociao de
derivativos do planeta. Andersen
destacou o contnuo crescimento
do setor no Brasil e as perspectivas
positivas para os prximos anos,
levando em conta que a China
ainda um mercado que cresce,
com grande demanda. Ele recordou que os preos das commodities agrcolas esto voltando a seus
nveis histricos e que os mercados
de futuros globais so ferramentas
importantes para que o agronegcio administre seus riscos.
O setor, assinalou Andersen,
tem grandes desafios no mundo,
com o crescimento da economia
e da populao: Precisamos ter
mecanismos para alimentar todas
essas pessoas e os mercados futuros
so de grande valia nesse processo.
J Luiz Carlos Corra Carvalho, presidente da Associao Brasileira do Agronegcio, afirmou
que preciso recolocar o setor
como prioridade para o Brasil e
que os vrios elos da cadeia produtiva precisam estar atentos s
ameaas e oportunidades frente.
Em especial, cabe aproveitar o ciclo favorvel de preos agrcolas,
no obstante o grau de volatilidade dos mercados. A desponta a
importncia dos mercados futuros
para assegurar os resultados dos
produtores.
Carvalho elogiou os timos
resultados alcanados na inovao da produo brasileira, mas
lembrou as ameaas a falta de
logstica e infraestrutura (que
tanto impacta os custos), a posio ainda tmida do seguro rural
no Pas (no atende a 6% dos produtores) e a ausncia de planos
Oferecemos
excelentes oportunidades
de retorno para quem
investe. Basta lembrar
que temos 851 milhes
de hectares no Brasil
e s 31% deles esto
ocupados.
Mnika Bergamaschi,
secretria da Agricultura e
Abastecimento do Estado de So Paulo
plurianuais de safra (apesar da

necessidade de termos perspectivas de longo prazo). Ele defende
a integrao dos vrios subsetores
do agronegcio.
O presidente da Associao
Brasileira do Agronegcio cobrou
uma ao mais firme do governo
em relao a segmentos como da
cana-de-acar um setor, enfatizou, esquecido nos ltimos anos.
H, muitas vezes, excesso de ministrios tratando de temas relacionados ao nosso negcio, o que
retarda decises importantes e tira
nossa agilidade.
COMIDA NA MESA
Carvalho diz que hora de o
setor privado cuidar mais da imagem do setor, como explica: O
agribusiness tem nvel to alto no
Brasil que a populao considera que alimento no problema,
nem h obstculos para produzi-lo. Essa viso faz com que no se
enxergue o setor com a fora e a
importncia que ele tem, ao contrrio do que acontece na maioria
dos outros pases.
A urgncia de aperfeioamento do setor tambm foi ressaltada

pela secretria da Agricultura e
Abastecimento do Estado de So
Paulo, Mnika Bergamaschi. A comunicao pode ajudar, no s
dentro do agronegcio, mas tambm com a populao urbana, que
no nos percebe, nem nos valoriza.
Segundo Mnika, essencial
que o agronegcio adote definitivamente o planejamento de longo
prazo. Ela acredita que estamos
ficando especialistas em diagnsticos que raramente avanam e
esto sujeitos a mudanas quando
acontece um problema, como foi o
caso, neste ano, da escassez hdrica.
Para avanar, enfatizou, preciso ter segurana jurdica, fundamental para a confiana dos investidores: Oferecemos excelentes
oportunidades de retorno para
quem investe. Basta lembrar que
temos 851 milhes de hectares no
Brasil e s 31% deles esto ocupados. Mas nada disso adiantar se
no tivermos segurana jurdica.
Na avaliao de Mnika, o
agronegcio tem o desafio de eleREVISTA DA NOVA BOLSA 37
AGRONEGCIO
necessrio haver
consonncia entre o que
faz a produo e o Estado.
Para isso, preciso ouvir
quem est em campo.
fundamental que o
ministrio interiorize as
questes do agronegcio
Jos Gerardo Fontelles,
secretrio executivo do Mapa
var a produtividade, mas para isso

precisa investir em inteligncia relacionada pesquisa. Necessita
tambm de organizao do setor
privado, para levar propostas unificadas aos governantes.
O ESTADO E A
PRODUO
Do ponto de vista do Ministrio da Agricultura, Pecuria e
Abastecimento (Mapa), o dilogo
com o setor privado priorizado,
disse Jos Gerardo Fontelles, secretrio executivo do Mapa. Representando o ministro Neri Geller, defendeu a consonncia entre
o que faz a produo e o Estado e
para isso preciso ouvir quem est
em campo. fundamental que
o ministrio interiorize as questes do agronegcio. As sugestes resultantes do seminrio da
BM&FBOVESPA, enfatizou, sero fundamentais para a formulao de polticas pblicas para o
setor.
Para a senadora e presiden-
te da Confederao Nacional
de Agricultura e Pecuria, Ktia
Abreu, o dilogo do setor com os
ministrios importante e necessrio, pois o agronegcio tem sua
importncia econmica e poltica
reconhecida: Todos os candidatos Presidncia da Repblica
tm procurado o setor, que estar
certamente na pauta do prximo
governo, seja qual for.
Houve avanos, disse Ktia
Abreu em relao votao do C-
Todos os candidatos
Presidncia da
Repblica tm
procurado o
setor, que estar
certamente na pauta
do prximo governo,
seja qual for
Ktia Abreu, senadora
digo Florestal e a disposio mostrada pelo Ibama de dialogar com

representantes do agronegcio. E
foi aprovada a Proposta de Emenda Constitucional (PEC) relativa
ao trabalho escravo, em linha com
o que pretendia a CNA e sem os
preconceitos que nos atingiam.
Como desafios, a necessidade
de melhorar a infraestrutura, principalmente a logstica, e a atrao
de investimentos em reas como
o eixo Arco Norte, com concesso
de ferrovias, hidrovias e portos.
Para a senadora, preciso tambm ampliar o seguro de crdito:
Temos apenas 25% da rea fsica
coberta por esse instrumento, contra 98% nos Estados Unidos. Para
melhorar os mecanismos de comercializao, Ktia Abreu conta
com o importante apoio da Bolsa. Na armazenagem, de acordo
com a presidente da CNA, o desafio tambm grande j que nos
Estados Unidos 70% dos armazns
se localizam dentro das propriedades rurais, em comparao aos
18% no Brasil .
* THEO CARNIER JORNALISTA.
O Brasil j lidera o
ranking mundial em vrios
produtos como acar, caf
e suco de laranja e exporta
carnes para mais de 140
pases. O Pas comercializa
caf com 100 naes
Seneri Paludo,
secretrio de Poltica Agrcola do Mapa
PLANO ABRE CAMINHO PARA SAFRA RECORDE

O Plano Agrcola e Pecurio foi avaliado pelo
secretrio de Poltica Agrcola do Ministrio da
Agricultura, Pecuria e Abastecimento, Seneri Paludo. Mais do que recursos para produo e armazenamento, disse ele, o plano deve estar alinhado
com a necessidade de continuar a crescer. Na safra
2015-2016, so esperados 200 milhes de toneladas de gros (bem mais do que 190,3 milhes de
2014 e 188,2 milhes de toneladas de 2013).
Os recursos para o plano de safra 2014-1015 sero
de R$156,1 bilhes para custeio e investimento,
14% acima dos R$136 bilhes de 2013-2014, informou Paludo.
O secretrio do Mapa tratou da importncia dos
mercados para o crescimento do setor e disse que
o Brasil j lidera o ranking mundial em vrios produtos como acar, caf e suco de laranja e exporta
carnes para mais de 140 pases. O Pas comercializa caf com 100 naes. Nmeros como esse do
a dimenso e o grau de complexidade de elaborar
o plano anual para o setor, ressaltou. Para chegar
ao total de recursos liberados, levamos em conta
dois princpios principais: o aumento do custo de
produo, que foi de 10% a 15% em relao safra
passada, e o incremento da rea plantada que deve
alcanar 58 milhes de hectares em 2015-2016, depois de somar 55,1 milhes de hectares na colheita
anterior.
O total de recursos destinados aos pequenos e
mdios produtores, via o Programa Nacional de
Apoio ao Mdio Produtor Rural, ser de R$16,7
bilhes, em 2014-15, mais 26,5% em relao aos
R$13,2 bilhes da safra anterior: Foi um crescimento maior proporcionalmente ao volume total,
porque a mdia propriedade que movimenta as

regies em que atua.
Dos recursos totais destinados prxima safra,
R$122,6 bilhes tero juros controlados (o chamado crdito direcionado) e os restantes R$23,5 bilhes, juros de mercado. O custo mdio das linhas
ser de 6,5% ao ano para custeio e comercializao,
em comparao aos 5,5% da colheita 2013-14. Para
o mdio produtor a taxa ser de 5,5% anuais, um
ponto percentual acima do estabelecido no plano
anterior. Para o custeio iro R$112 bilhes e, para
investimentos, R$44,1 bilhes. Os limites de emprstimo para custeio subiram de R$600 mil para
R$660 mil e o para investimentos, de R$350 mil
para R$450 mil.
O total destinado ao seguro rural ficou no mesmo
nvel do ano anterior (R$700 milhes), volume que
o secretrio considera suficiente para atender 80
mil produtores e cobrir uma rea de aproximadamente 10 milhes de hectares. O governo adiou
para 1 de julho de 2015 a obrigatoriedade desse
seguro nas operaes de custeio.
Para a pecuria, foi aberta a possibilidade de os
criadores financiarem a compra de animais para
engorda em confinamento, a reteno de matrizes
com prazo de at trs anos e a aquisio de matrizes e reprodutores com limite de R$1 milho por
beneficirio e at cinco anos para pagamento.
O programa Moderfrota, do BNDES, foi revitalizado. Financiar a compra de tratores, colheitadeiras,
plataformas de corte, pulverizadores, plantadeiras
e semeadoras, alm da retomada das linhas para
aquisio de mquinas novas. E no Moderinfra, de
incentivo irrigao e armazenagem, os limites
AGRONEGCIO
MAIS CONTRATOS PARA O AGRONEGCIO

Um leque mais amplo
de contratos est disposio da cadeia do agronegcio na BM&FBOVESPA,
pois este um mercado
cuja importncia s tende a
crescer. Foi o que mostrou o
Quem protege o
diretor Comercial e Desenpreo abre caminho
volvimento de Mercados da
para ter crdito a
BM&FBOVESPA, Fabio Dutra,
taxas
mais baixas
com nfase nos instrumentos de financiamento e gesto de risco oferecidos pela
Bolsa.
Fabio Dutra,
Em mercados madiretor Comercial e de Desenvolvimento
duros, lembrou Dutra, a
de Mercados da BM&FBOVESPA
comercializao 10 a 30
vezes superior ao tamanho
da safra. Isso mostra o potencial do mercado brasileiOutra pesquisa mostrou que a maioria dos produro, em que se comercializam 10 mil contratos ligados tores (41,5%) utiliza capital prprio. O percentual sobe
ao agronegcio, com destaque para boi gordo e milho. para 74,1% no caso dos pecuaristas. H, portanto, disse
Em 2014, completam-se 20 anos de existncia do indi- Dutra, espao para ampliar o financiamento, no s pecador que referncia no segmento da pecuria: ESAL- los veculos usuais, mas tambm utilizando as alternaQ-BM&FBOVESPA, desenvolvido em conjunto com o tivas oferecidas pela Bolsa, incluindo Registro e Emisso
Centro deEstudosAvanados em Economia Aplicada de Ttulos do Agronegcio e Emisso de Dvidas, sem
(Cepea). E a Bolsa adotou aes para aumentar a nego- esquecer que possvel abrir o capital da empresa, o
ciao desses contratos. No caf, lanamos um contra- que abre a possibilidade de conseguir recursos a custo
to futuro do tipo 6/7, de melhor qualidade.
reduzido, entre outras vantagens.
Uma pesquisa feita pela Bolsa com representantes
A volatilidade no mercado de agribusiness foi
do agronegcio revelou as 10 maiores preocupaes abordada por Kate Chen Eisenman, gerente global de
do produtor, com destaque para duas: o clima, item Produtos e Derivativos de Commodities da Bloomberg.
que mais tira o sono do agricultor e do pecuarista; e Numa anlise dos mercados de caf, acar, soja e mio preo de venda, que pode ser controlado com ne- lho, constatou-se que a volatilidade comparvel de
gociaes em mercados futuros, com trava de preo e produtos financeiros e do mercado de aes.
margem. Segundo o levantamento, 75,8% dos pesquiUm dos estudos comparou a volatilidade nos
sados disseram ter averso ao risco, ou seja, so poten- mercados de caf da BM&FBOVESPA e da ICE (Interciais participantes de mercados futuros.
continental Exchange, bolsa do grupo Nyse Euronext).
Quanto gesto de risco, Dutra considera que h Constatou-se elevada correlao entre a volatilidade
um longo caminho a percorrer, mas j existem proces- dos dois mercados. E o mesmo ocorreu nas operaes
sos em andamento na rea: Um exemplo o contrato com milho na BM&FBOVESPA e na CBOT (tradicional
futuro de boi, que antecipa o consenso dos agentes mercado de produtos agrcolas). Uma comparao
e pode ser usado por produtores, indstrias e expor- entre os mercados de boi gordo da Bolsa brasileira e da
tadores. As operaes de hedge (proteo) oferecem CME mostra que a volatilidade implcita desses mercavantagens como aumento da chance de sobreviver na dos bem prxima, lembrou Kate para tratar da adecrise: Quem protege o preo abre caminho para ter rncia da BM&FBOVESPA aos mercados globais.
crdito a taxas mais baixas, notou o executivo.
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EDUCAO
COM A ENEF, GANHA CORPO

A EDUCAO FINANCEIRA
Cresce o envolvimento pblico e privado com a educao financeira, de
que participam, entre outros, instituies federais como Comisso de
Valores Mobilirios, Banco Central, Ministrios da Fazenda e da Educao,
companhias privadas como Ita e Bradesco, alm de associaes, como
Associao de Educao Financeira do Brasil (AEF-Brasil), criada pela
Anbima, Febraban, CNSEG e BM&FBOVESPA,
que do apoio direto s iniciativas.
POR SLVIA PENTEADO*
perfil social do Brasil

vem ganhando, nos ltimos anos, transformaes radicais. Basta ver alguns sinais: a expectativa de vida j est
prxima dos 80 anos; o trabalho
com carteira assinada expandiuse e supera a informalidade no
mbito da populao ocupada;
a populao ativa ainda maior
que a no ativa (crianas, jovens e idosos); os programas
de transferncia de renda retiraram milhes da pobreza absoluta; mais de 40 milhes de pessoas foram incorporadas classe mdia (extrato C). Tudo isso
gerou aumentos de renda que
produziram reflexos diretos nos
padres de consumo, poupana
e investimento dos brasileiros.
Estimulado a consumir
em busca de bens materiais que
melhoram sua qualidade e sua
prpria autoestima (o que um
bem inestimvel) , esse enorme contingente avanou para
novos patamares e entra agora
num campo que exige cuidados,
se no movedio. Essas pessoas, por mais simples que sejam,
sabem cuidar das questes elementares de seu oramento pessoal e familiar. No novo campo,
porm, mais exigente e complicado, enfrentam dificuldades. Grande parte desse contingente no
tem o hbito de planejar gastos
no longo prazo, incluindo o colcho da aposentadoria, toma sem
cautela decises a respeito de emprstimos e investimentos, ignora
riscos e instrumentos para a sua
proteo, recebe um sem-nmero
de ofertas de uma variada gama de
novos produtos financeiros, cada
vez mais sofisticados. Natural,

portanto, que, na maioria das vezes, no estejam preparados para
entender e lidar com eles.
Qual a resposta para isso?
Educao financeira. Escola. Inmeras pesquisas do ideia dessa
situao. Trabalho do Instituto Data Popular, com cinco mil
consumidores (dados de 2011)
revelou, por exemplo, que 73%
A questo
da poupana
das famlias e da
deficincia da
educao financeira
no Pas so
desafios
Edemir Pinto, diretor presidente da

BM&FBOVESPA
dos entrevistados preferem tomar

emprstimos no varejo, mesmo
pagando taxas de juros maiores;
20% emprestam o carto de crdito para amigos e parentes fazerem
compras; e 40% admitem enfrentar dificuldades para entender os
produtos e servios financeiros.
Edemir Pinto, diretor presidente da BM&FBOVESPA, est
atento a isso. A questo da poupana das famlias e da deficincia
da educao financeira no Pas so
desafios. Denise Hills, superintendente de Sustentabilidade do Ita

Unibanco, lembra que comum,
no Brasil, as pessoas usarem dois
cartes, fazerem prestaes em lojas, sem pensar muito em como vo
pagar. Excees parte, o assunto
no costuma ser discutido em casa,
as famlias no envolvem as crianas e os jovens nessas discusses, o
tema no abordado na escola. S
na vida. O brasileiro s comea a
aprender que importante cuidar
do dinheiro quando ganha o primeiro salrio. E a a falta de conhecimento leva a muitas escolhas erradas. E mais: Quando as pessoas
comprometem sua renda alm da
capacidade de pagamento, cresce
a inadimplncia, que influencia a
taxa de juros e, consequentemente,
provoca o aumento do custo de crdito para a sociedade toda. cristalina, pois, a necessidade de levar
o conhecimento financeiro ao dia a
dia das pessoas.
As primeiras iniciativas de
educao financeira surgiram no
incio dos anos 2000, com vis
mercadolgico: o objetivo era
vender produtos financeiros. Mas
logo deu lugar a uma questo mais
ampla: faltava uma estratgia conjunta do Estado e da sociedade. O
termmetro foi o servio de atendimento a reclamaes do Banco
Central, feitas frequentemente
sem conhecimento dos produtos e servios financeiros. Mais
informao e conhecimento no
apenas ajudam o cidado a tomar
decises conscientes, mas podem
evitar aes judiciais de investidores por perdas, algo que est se tornando comum, afirma Leonardo
Pereira, presidente da Comisso
EDUCAO
No podemos tirar o poder de

deciso dos investidores. Mas precisamos ter certeza de
que eles possuem acesso s informaes
corretas e transparentes
Leonardo Pereira, presidente da Comisso de Valores Mobilirios
de Valores Mobilirios (CVM).

No podemos tirar o poder de
deciso dos investidores. Mas
precisamos ter certeza de que eles
possuem acesso s informaes
corretas e transparentes.
Com objetivos ambiciosos,
anos depois, nasceu a Estratgia
Nacional de Educao Financeira (Enef), desenvolvida por um
grupo de trabalho institudo pelo
Coremec, que rene os quatro
reguladores do Sistema Financeiro Nacional BC, CVM, Previc
(previdncia complementar) e
Susep (seguros privados). A Enef
foi criada pelo Decreto Federal
7.397, em dezembro de 2010. O
objetivo promover a educao
financeira e previdenciria e contribuir para o fortalecimento da
cidadania, a eficincia e solidez do
sistema financeiro nacional e a tomada de decises conscientes por
parte dos consumidores. E prevenir desequilbrios que ocorreram
em economias mais desenvolvidas, contribuindo para o desenvolvimento sustentvel. Com a Enef,
a educao financeira tornou-se
uma poltica pblica permanente,
envolvendo instituies, pblicas
e privadas, de mbito federal, estadual e municipal.
Para definir planos, programas, aes e coordenar a execuo

da Enef, foi institudo o Comit
Nacional de Educao Financeira (Conef), composto por quatro
rgos reguladores do mercado
financeiro (BC, CVM, Susep e
Previc); Ministrios da Educao, Justia, Previdncia Social e
Fazenda; e quatro representantes
da sociedade civil: Anbima (mercados financeiro e de capitais),
BM&FBOVESPA, CNSEG (seguros gerais) e Febraban (bancos),
renovados a cada trs anos. Para
garantir a operao, a Enef firmou
convnio com a Associao de Educao Financeira do Brasil (AEF-Brasil), criada pela Anbima, Febraban, CNSEG e BM&FBOVESPA,
que custeia as despesas administrativas. A associao capta fundos
para os projetos e desenvolve contedos e tecnologias voltados para
o pblico em geral. A AEF-Brasil
no est subordinada estrutura
de nenhum ministrio.
O primeiro plano de trabalho
2013-2014, com R$8,5 milhes,
previu a implantao de um projeto piloto para alunos do Ensino
Mdio (2010-2011), executado
por parceria da Secretaria de Educao Bsica do Ministrio da
Educao com o Grupo de Apoio

Pedaggico do Conef. Inscreveram-se 891 escolas do Tocantins,
Rio, Minas, So Paulo, Cear e
Distrito Federal. Participaram
1.800 professores e 27 mil alunos
com idades entre 14 e 17 anos. O
objetivo era avaliar, na prtica, a
adequao do material produzido
por um time de especialistas em
Educao, Psicologia e Sociologia,
abrangendo nove temas: vida familiar cotidiana, vida social, bens
pessoais, trabalho, empreendedorismo, grandes projetos, bens
pblicos, economia do Pas e economia do mundo. Os temas no
foram tratados como matria extracurricular, mas de forma transversal no currculo escolar dos
jovens, incorporando 72 situaes
didticas nas aulas de Matemtica,
Portugus, Cincias, Geografia e
Histria, entre outras.
ENSINO MDIO
Uma parceria com o Banco
Mundial foi feita para avaliar a experincia e promover uma pesquisa, conduzida pelo Centro de Polticas Pblicas e Avaliao da Educao CAEd, com a participao
da Anbima, BM&FBOVESPA,
Febraban e o Instituto Unibanco,
alm do MEC e outras entidades

educacionais. Do trabalho resultou
o relatrio O Impacto da Educao
Financeira no Ensino Mdio A Experincia do Brasil. Dos alunos avaliados 56% eram do sexo feminino,
51% tinham alguma renda (de trabalho ou recebida dos pais) e 37%
trabalhavam. Um tero dos responsveis tinha o Ensino Mdio, 62%,
um computador com internet em
casa e 32% eram beneficirios do
Bolsa Famlia.
Estudantes que antes do programa manifestavam pouco interesse no assunto, pequeno ou
nenhum controle de despesas e
tinham pressa para consumir, na
segunda fase da pesquisa j participaram ativamente das aulas, guardaram dinheiro, desenvolveram
maior considerao por pequenas
quantias, passaram a negociar preos e meios de pagamento ao realizarem uma compra, trocando experincias financeiras com seus pares
e despertando para a organizao
do oramento do lar. Tambm os
professores mudaram. Eles desconfiavam que o programa seria imposto pelo governo, temiam excesso de
trabalho e falta de preparao tcnica. Depois do Mdulo I, os professores mostraram-se conscientes
da importncia e da necessidade
urgente do tema, disputaram para

fazer parte do programa, e traziam
mltiplas ideias para trabalhar com
as famlias, diz a pesquisa. Em resumo, o programa de educao financeira aumentou o conhecimento financeiro dos alunos, trouxe
melhorias nas atitudes financeiras e
mudou o comportamento financeiro dos participantes.
Leonardo Pereira, da CVM,
gostou do resultado. As concluses foram auspiciosas e so importantssimas porque fazem pensar, ajudam a refletir sobre erros
e acertos, o que certamente nos
auxiliar a aperfeioar o que j est
sendo feito. Para ele, educao financeira um problema que no
de ningum e de todos. um
pilar fundamental para o desenvolvimento do Pas. A iniciativa aqui
no olhar para o passado, mas juntar nosso conhecimento e trabalhar
a estratgia nacional.
A educao financeira, segundo Pereira, tem potencial para impactar os mercados de investimentos, embora no no curto prazo. De
forma geral, quando observamos os
pases que investiram em educao
dcadas atrs, percebemos uma clara diferena para aqueles que no investiram. O que no podemos deixar acontecer no investir agora,
para daqui a 20 anos perceber que

o potencial do Brasil no se concretizou. Se tivermos investidores mais
conscientes sobre dinheiro, teremos
investidores que tomaro as melhores decises e que sabero como se
portar diante de eventuais soluos
dos mercados.
Por isso, a meta do Conef
replicar essa experincia em toda a
rede de ensino pblico. At 2015,
o programa atingir em torno de
trs mil escolas, para alunos do
Ensino Mdio e Fundamental,
mas o material didtico desenvolvido para ser usado em sala de
aula est disponvel on-line para
que seja acessado tambm pelas
escolas que no sero inicialmente
contempladas. Nesse sentido, uma
plataforma aberta, simples de ser
usada, foi lanada em maio, durante a Semana Nacional de Educao
Financeira.
UMA VISO
ABRANGENTE
Em 2010, quando a educao
financeira adquiriu no Brasil status
de poltica de Estado com a criao da Enem, foi feito um primeiro levantamento, conduzido pelas
instituies-membros e pelo site
Vida e Dinheiro, para identificar
as aes voltadas s boas prticas
Apesar dos grandes investimentos sociais e

governamentais que recebem, regies como Norte e Nordeste so
as mais carentes de aes educativas
Slvia Morais, superintendente da Associao de Educao Financeira do Brasil (AEF)
EDUCAO
da gesto financeira existentes no

Pas. Cem delas foram identificadas. Um novo levantamento, entre
setembro e novembro de 2013,
com a coordenao da AEF-Brasil,
resultou no 1. Mapa da Educao
Financeira no Brasil. Era importante saber quem estava fazendo
o que, se havia sinergias, levantar
experincias bem-sucedidas, diz
Daniel Pfannemller, superintendente do Instituto Educacional
BM&FBOVESPA. No total, foram identificadas 803 iniciativas,
quase oito vezes mais do que no
levantamento anterior.
A anlise dos dados permitiu
constatar, por exemplo: do universo mapeado, 31% das aes
privilegiam o ensino de crianas
e jovens, 77% pertencem esfera federal (BC, CVM, Susep,
Previc e Ministrios da Fazenda
e da Previdncia) e 60% so gratuitas, fator muito positivo, julga
Silvia Morais, superintendente
da AEF-Brasil, por ampliar e democratizar o acesso da populao a esse tipo de ao. No geral,
50% das organizaes mapeadas
tm alcance nacional, por contarem com a internet como meio
de acesso, mas as iniciativas regionais esto muito concentradas nas regies Sudeste (55%) e
Sul (32%). Isso demonstra que,
apesar dos grandes investimentos sociais e governamentais que
recebem, regies como Norte e
Nordeste so as mais carentes de
aes educativas, destaca Silvia.
Outra concluso: necessidade
de incorporar idosos e empreendedores ao processo.
A seguir, uma amostra de algumas iniciativas.
Banco Central Em 2003, comearam as atividades do BC Cidadania, programa de educao

financeira que oferece a Calculadora do Cidado, til para diversos clculos financeiros, e verses
para Android e iOS disponveis
para download. A instituio tambm mantm canais no YouTube
e no Twitter e est produzindo
uma srie de animaes, em linguagem clara e direta para atingir
a populao de baixa renda, com
temas selecionados da seo de
Perguntas e Respostas do Servio
de Atendimento ao Cidado do
BCB (alm do BC Universidade). Para ampliar o atendimento,
o BC fez parcerias com Senacon,
Sebrae, Expo Money e ESAF. Em
2012, criou um Departamento de
Educao Financeira.
Comisso de Valores Mobilirios A CVM desenvolve, desde
1998, o programa Educao do
Investidor, dentro do Prodin. H
iniciativas como o Portal do Investidor, que traz um ambiente amigvel para crianas, quatro cursos
on-line, Encontros com Investidores, publicaes educacionais, concurso de monografias, em parceria
com o mercado, e o Circuito Universitrio de palestras. O programa
inclui aes de entidades representativas do mercado de capitais, por
meio do Comit Consultivo de
Educao da CVM. Esse Comit
oferece, desde 2006, o Prmio Imprensa para jornalistas e o Programa TOP, de atualizao em mercados de capitais para professores
universitrios. Em 2013, lanou o
livro Mercado de Valores Mobilirios
Brasileiro. Promove ainda o Con-
curso Cultural de Redao e Vdeo,

que est em sua segunda edio,
e mantm um canal educacional
(CVMEducacional) no Facebook,
no Twitter e no YouTube.
Superintendncia Nacional de
Previdncia Complementar
A Previc incentiva as administradoras de planos de previdncia
privada a desenvolverem seus
prprios projetos de educao financeira, aumentando, com isso,
as competncias financeiras de
seus empregados, participantes
ativos, pensionistas e beneficirios. Graas a essa estratgia, o
nmero de participantes em planos de benefcios das entidades
que tm projetos de educao
financeira cresceu de 276.705 em
2010 para 1,6 milho em 2013. A
Previc tambm realiza anualmente dois seminrios de EF.
Ministrios O Ministrio da
Fazenda coordena, desde 2002,
o Programa Nacional de Educao Fiscal, que concentra suas atividades nos Ensinos Fundamental
e Mdio, treinando professores
para divulgar contedos sobre cidadania fiscal. Mais recentemente,
tem atuado tambm junto a servidores pblicos, universitrios,
gestores de polticas pblicas e
lderes de comunidade. No Ministrio da Previdncia Social, as
aes de educao financeira so
direcionadas para os segurados do
Regime Geral de Previdncia Social. Os participantes dos planos
de penso (cerca de 3,2 milhes)
recebem informaes por meio de
programas realizados pelas prprias entidades supervisionadas.
O Ministrio da Justia, via Secretaria Nacional do Consumidor,

tem assento no Conef para garantir
que a perspectiva dos consumidores esteja sempre representada. J
o Ministrio do Desenvolvimento
Social criou folheto com noes
bsicas para planejamento e gesto
das finanas domsticas, desenhado especificamente para famlias
beneficirias do Bolsa Famlia que
tm conta em banco.
CNSEG O portal Tudo sobre
Seguros, criado em 2010 e mantido pela Escola Nacional de Seguros, fornece informaes sobre
funcionamento do mercado e dos
produtos do setor, em linguagem
acessvel ao consumidor. Em
2012, houve quase 700 mil visitas
e, em 2013, ultrapassou a marca
de 1 milho de acessos.
MAIS EDUCAO
FINANCEIRA, MAIS
INVESTIDORES
Por entender a importncia da educao financeira para o
desenvolvimento do mercado, a
BM&FBOVESPA apoia vigorosamente, desde 2007, as aes ligadas
Enef. As aes de educao financeira propiciaro o aumento da

poupana interna, o que pode favorecer tambm a entrada das pessoas
fsicas na Bolsa, ressalta Edemir
Pinto. Hoje, apenas 0,3% da populao investe em bolsa de valores
enquanto em pases como Chile e
Peru, o percentual chega a 6%.
A atividade educativa da Bolsa nasceu, na antiga BM&F, da necessidade do negcio: era preciso
desenvolver um mercado que s
existia fora do Pas. No tnhamos quem entendesse de derivativos, destaca Daniel Pfannemller.
Por esse motivo, a formao profissional desenvolvida pela Bolsa
at hoje referncia no mercado.
Na antiga Bovespa, a educao financeira veio como parte de seu
programa de popularizao: o objetivo era promover uma mudana
cultural no Pas para criar a poupana interna que fosse canalizada
para o mercado de capitais. Sem
uma educao financeira bsica,
essa mudana cultural no aconteceria. Com a fuso das duas bolsas, as duas reas tambm se fundiram em 2002.
No curto prazo, o pblico-alvo
so os profissionais do mercado,
da academia e investidores qualificados e as atividades se aproximam mais da origem da atividade
educacional da Bolsa. Capacitar
profissionais essencial, pois so
eles a principal interface com os
clientes. Formar o cliente importante porque a falta de conhecimento dificulta a compreenso,
por exemplo, dos soluos inevitveis do mercado: quem no tem
esse conhecimento sai e no volta,
explica Daniel.
Para esse pblico, o Instituto
Educacional BM&FBOVESPA
criado em 1987 e que j formou
mais de cinquenta mil alunos diretamente e atendeu cerca de quatro milhes de pessoas em seus
programas oferece cursos de
especializao, certificaes para
profissionais do mercado e MBAs
presenciais e on-line, colaborando
para a melhoria da qualificao
dos profissionais. Apenas neste ano, o Instituto deve formar
3 mil profissionais de mercado
em 51 cursos, muitos deles com
certificao profissional para
atuar no mercado de capitais,
segundo Daniel Pfannemller.
Capacitar profissionais essencial,

pois so eles a principal interface com os clientes. Formar o cliente
importante porque a falta de conhecimento dificulta a compreenso,
por exemplo, dos soluos inevitveis do mercado: quem no tem
esse conhecimento sai e no volta
Daniel Pfannemller, superintendente do Instituto Educacional BM&FBOVESPA
EDUCAO
A Bolsa incentiva tambm a produo acadmica e a pesquisa sobre temas ligados ao mercado de
capitais e financeiro, patrocinando, por exemplo, o Concurso de
Monografia CVM/BM&FBOVESPA, destinado a jovens universitrios, que est em sua 10
edio.
No mdio prazo, o pblico-alvo da educao financeira
da Bolsa so os investidores potenciais, que tm disposio
no seu site simuladores para
ajud-los a entender, na prtica,
como funciona o mercado de
aes, derivativos e ttulos pblicos. H tambm o Mulheres em
Ao, criado em 2003, e o Desafio
BMF&BOVESPA, que existe
desde 2006, em que alunos das
escolas pblicas e particulares do
Ensino Mdio do Estado de So
Paulo conhecem o funcionamento

do mercado na teoria e na prtica,
competindo com outras escolas e
concorrendo a prmios. Cerca de
300 escolas se inscrevem por ano,
somando, no total, mais de 15 mil
estudantes atendidos.
Outra ao de mdio prazo
o BM&FBOVESPA Vai At Voc,
concebido em 2002 para atrair
novos pblicos ao mercado de capitais. Com linguagem simples e
acessvel, distribuio de material
e utilizao de expedientes como
estandes, veculos transformados
em unidades mveis e palestras
em auditrios, o programa adapta
o contedo a diferentes cenrios
para aumentar seu alcance. Mantm ainda programa de palestras,
desenvolvido para levar a escolas,
empresas, sindicatos e outras instituies interessadas, os conceitos
do mercado de aes e de futuros.

No longo prazo, as aes destinam-se sociedade como um
todo, com um foco especial nas
prximas geraes. Entre elas, destaca-se o Programa Educar, lanado em 2006, que inclui workshops,
cursos e palestras para jovens de
11 a 18 anos, universitrios, adultos e famlias. Por ele j passaram
210 mil pessoas e, hoje, o desafio
otimizar esse esforo com novos
mecanismos de educao distncia. O Turma da Bolsa um projeto de TV, disponibilizado tambm
no YouTube, para crianas, que d
acesso em sua pginas aos vdeos
da srie O Porco e o Magro, que
est em sua terceira temporada.
Fechou 2013 com 7.461 acessos e
8.582 crianas cadastradas.
H tambm o Dinheiro no
Bolso, uma competio sobre
educao financeira voltada para

o pblico jovem, de 18 a 24 anos,
em parceria com o Canal Futura,
que recebe cerca de 450 pessoas
por dia, e o chat Papo de Bolsa.
Um canal d acesso a vdeos educacionais, a eventos promovidos
pela Bolsa e TV Educao Financeira, ao pioneira no Brasil, realizado em parceria com
a TV Cultura, que aproveita o
know-how e os recursos educacionais da BM&FBOVESPA
para explorar as potencialidades de uma plataforma de difuso de massa. At abril de
2014, mais de 3,9 milhes de
pessoas foram atingidas por
algum tipo de ao educativa
oferecida pelo Instituto Educacional
BM&FBOVESPA,
ressalta Daniel.
MAIS EDUCAO
FINANCEIRA, MENOS
PROBLEMAS
Os bancos tambm participam e no difcil entender por
qu. Clientes que sabem lidar
com a administrao de seus recursos resultam em menos problemas, como inadimplncia e
atrasos, mais facilidade e quantidade de produtos vendidos e
menos reclamaes.
No Ita Unibanco, a preocupao com a educao financeira comeou a tomar forma em
2004, quando a moeda completava uma dcada de estabilidade e
o crdito comeava a se expandir,
fazendo aflorar os primeiros problemas da inadimplncia e outras
dificuldades de pagamento. Nascia o Programa Uso Consciente
do Dinheiro. Algumas pessoas
acham que educao financeira

e bancos no combinam. como
se clientes com pouco conhecimento sobre o tema fossem mais
atraentes. Isso no verdade,
acreditamos justamente no contrrio: quanto melhores forem as
escolhas das pessoas, melhores
clientes eles sero, gerando valor
para suas prprias vidas e para o
banco, explica Denise Hills, su-
Pessoas que
fazem escolhas
conscientes tendem
a adquirir produtos e
servios adequados
aos seus objetivos
de vida
Denise Hills, superintendente de

Sustentabilidade do Ita Unibanco
perintendente de Sustentabilidade
do Ita Unibanco.
Segundo Denise, para qualquer instituio financeira um
bom negcio aquele que mantm o cliente como cliente. Pessoas que fazem escolhas conscientes tendem a adquirir produtos e
servios adequados aos seus objetivos de vida. Em consequncia,
tm um ndice de satisfao maior,
um ndice de inadimplncia menor e um relacionamento de lon-
ga durao com o banco. Isso

performance sustentvel. Aps a
fuso com o Unibanco, em 2008,
decidiu-se que, num primeiro momento, o programa de educao financeira focaria o pblico interno.
Trabalhar em banco no o torna
um especialista, como as pessoas
tendem a acreditar. Entre 2009
e 2011, elaboraram programas de
treinamento, e-learning, endomarketing, pelos quais j passaram 80 mil colaboradores.
Em 2011, medimos os resultados e foi grande a diferena
de atitude entre os que passaram
e os que no passaram pelo treinamento. Os primeiros mostravam um comportamento melhor
em relao ao crdito, gastavam
menos com multas e juros por
atraso, tinham mais acesso a taxas melhores. Foi s em 2012
que o pblico externo entrou no
radar. Para uma pessoa endividada, no adianta falar em como
no se endividar. engraado,
no fosse trgico, que a pergunta
recorrente entre as pessoas muito endividadas qual o melhor
crdito para cobrir as dvidas
que j tm! A pgina do crdito consciente do banco teve 13
milhes de acesso desde seu lanamento em 2012.
O Ita Unibanco tambm tem
um programa para o investidor,
que mostra a dinmica dos investimentos, como guardar para a aposentadoria, e aes conjuntas com
rgos de defesa do consumidor
em relao s reclamaes. Temos
mudado contratos, explicaes sobre produtos. Considerando que
aprender a gerenciar o dinheiro
no tarefa fcil, o banco elaborou
EDUCAO
um portal que mostra, de manei- gente de clientes das faixas C, D Financeira, onde esto disponibira didtica, como simples atitudes e E, que so focos do banco. Das lizados softwares para organizar
podem fazer a diferena no dia a 26,6 milhes de contas ativas do finanas, simuladores, cursos gradia. Internautas (clientes ou no do Bradesco, 28% so de clientes da tuitos de finanas pessoais acessbanco) do mundo todo tm acesso classe D e E e 49% da classe C. O veis a qualquer pessoa e no apea mais de 200 itens entre simulado- Bradesco v a incluso financeira nas clientes. O site possui tambm
res, testes, artigos, tutoriais, vdeos como uma oportunidade de ban- web sries voltadas para o pblico
e podcasts, que abordam situaes carizao muito forte, mas no d jovem (Antenados com Beto e
cotidianas, como dicas para sair do para buscar apenas a incluso sem Gabi) e para o pblico universitvermelho, economizar sem abrir dar educao financeira, destaca rio (Pra Toda a Vida), quiz, guias,
mo do consumo, falar sobre di- Ivani.
manuais, referncias de livros e at
nheiro em famlia, a escolha do
As aes do Bradesco so cursos gratuitos de comunicao
melhor crdito e o que fazer quan- bastante diversificadas. O bsico, escrita, matemtica financeira, plado sobrar dinheiro no fim do ms. segundo Ivani, so os encontros nejamento. Em 2013, a pgina de
Mantm tambm um trabalho
cursos gratuitos on-line regisforte junto aos jovens, com foco
trou mais de 820 mil acessos.
nos universitrios, pois a poNo ano passado, foram lanaca em que a pessoa est saindo
dos trs vdeos sobre educao
Se um
da mesada e comeando a trafinanceira, e mais de 5.200
balhar. Elaborou o Granabook
banco no der ateno pessoas assistiram a palestras
(www.granabook.com.br), prisobre o tema, 90% acima de
educao financeira, est 2012.
meiro guia colaborativo feito
nas redes sociais a partir dos
Para o cliente pessoa jumatando seu prprio
comentrios enviados por 36
rdica, com foco nas mdias e
cliente
mil jovens na fan page do Ita
pequenas empresas, o BradesUniversitrios no Facebook.
co criou o site Sociedade de
Nossa preocupao foi trazer
Negcios, que busca orientorientaes para os jovens te-las sobre a dinmica do merIvani Benazzi, gerente do Departamento de Relaes
rem uma relao saudvel com com o Mercado do Bradesco
cado, como abrir um negcio,
o dinheiro, tornando o assunto
como administrar, como forinteressante, diz Denise.
malizar, tendncias econmiOutra experincia de descas. Para os funcionrios, o
taque a do Bradesco, que v a regionais, onde o banco oferece o Bradesco disponibiliza treinameneducao financeira como uma b--b: explica os produtos ban- tos em vdeo sobre educao finanao ligada ao prprio negcio. Se crios, como usar o carto, o fun- ceira e e-learning sobre crdito resum banco no der ateno edu- cionamento da poupana. Graas ponsvel, mostrando a responsabicao financeira est matando seu capilaridade do banco, esses lidade de cada um na orientao do
prprio cliente, ressalta o geren- encontros conseguem chegar aos cliente e nas finanas pessoais. Fote do Departamento de Relaes 1.000 municpios mais pobres do ram criados um hotsite de crdito
com o Mercado, Ivani Benazzi. Pas, incluindo as agncias flutu- responsvel, cursos on-line, vdeos
Por isso, embora no de maneira antes, que percorrem 1.600km no interativos, bem ldicos, atraenformal como hoje, a educao fi- Rio Solimes. Em 2012, aconte- tes, para incentiv-los. Essa ao
nanceira acompanha as atividades ceram 253 desses encontros; em envolveu todos os 100 mil fundo banco desde o incio. Essa tarefa 2013, foram 500. Outra iniciativa, cionrios e nosso objetivo era que
se intensificou e com a entrada no de 2013, foi aprimorar os conte- passassem de vendedores a mulmercado financeiro de um contin- dos do seu Portal da Educao tiplicadores, explica Ivani. Ainda
visando o pblico interno, em maio gastar muito, como organizar um pode ser seguida no Facebook, no
de 2013 inaugurou a Universidade ch de beb. Na poca, foi um Twitter e no Instagram. H ainda
Corporativa Bradesco (Unibrad), projeto inovador j que at ento as gincanas em que so transmitiiniciando uma reestruturao na se usavam contedos muito for- dos ensinamentos sobre poupana,
forma de capacitar os profissionais mais para tratar desses assuntos. controle dos gastos pessoais e inda empresa. Aberta tambm s em- O portal oferece tambm ferra- vestimentos a estudantes.
presas parceiras do banco, por ela j mentas que ajudam no controle
A Febraban apoia aes da
passaram 1.200 pessoas.
e planejamento financeiro, como Enef e campanhas como AcerComo membro do Conef, a o software Jimbo, de gesto tando Suas Contas, da Boa Vista
Febraban incentiva essas aes
Servios, administradora do
de seus associados, alm de manSCPC, que d oportunidade
ter atividades prprias. Nosso
para consumidores renegoobjetivo criar um mercado
ciarem dvidas diretamente
consumidor sustentvel, conscom os credores, e ainda
A linguagem
ciente de seus direitos. Quereaprenderem noes de edu informal ao tratar de
mos incentivar os brasileiros a
cao financeira para manter
conceitos
financeiros
e
interagir diretamente com cono nome e o bolso em dia.
tedos de finanas pessoais, promatemticos, ao dar dicas No ano passado, a entidade
dutos bancrios, investimentos e
lanou verso mobile com
tipos de crditos oferecidos pelas de planejamento e controle, download gratuito de seus
instituies financeiras, para que
ao mostrar como comprar aplicativos e um programa
possam aprender a lidar com a
piloto de rdio destinado a
melhor, como usar com
gesto do dinheiro de maneira
idosos. Foram seis prograracionalidade o carto
saudvel e construtiva, destaca
mas, veiculados no interior
Fabio Moraes, diretor de Educade Pernambuco, que j tide crdito e o
o Financeira da Febraban.
veram seu resultado mediprprio crdito
A Febraban comeou a
do: houve uma significativa
investir diretamente em educamudana no entendimento
o financeira em 2010 e apossobre o crdito consignado,
tou numa plataforma virtual: o
que esse pblico utiliza muiPortal Meu Bolso em Dia, com
to, destaca Moraes. O suceslinguagem acessvel, sobretudo Fbio Moraes, diretor de Educao Financeira
so garantiu a ampliao do
populao recm-bancariza- da Febraban
projeto, embora ainda no
da. At maro, atingiu a marhaja datas definidas. Nas reca dos 10 milhes de acessos. A financeira, disponvel para down- des sociais, a fan page da Febraban,
linguagem informal ao tratar de load gratuito no portal.
que insere novos contedos diariaconceitos financeiros e matemtiEmbora o portal seja seu car- mente, tem 800 mil participantes.
cos, ao dar dicas de planejamen- ro-chefe, a Febraban promove ouE, assim, a educao finanto e controle, ao mostrar como tras iniciativas dentro do que cha- ceira avana no Brasil, tentando
comprar melhor, como usar com ma de Escola de Cidadania Finan- acompanhar as mudanas soracionalidade o carto de crdito ceira, como a Caravana Meu Bolso ciais, de renda, de qualidade de
e o prprio crdito, conta Moraes. em Dia, srie de eventos abertos vida. um compromisso com o
Com esse objetivo, foram buscar em todo o Pas, por meio da qual futuro.
exemplos do dia a dia das pesso- leva performances artsticas e ativias como tema de textos e vdeo: dades de educao financeira para
como comprar maquiagem sem famlias. J percorreu seis Estados e *SLVIA PENTEADO JORNALISTA.
SUSTENTABILIDADE
RELATO INTEGRADO:
GERAO DE VALOR
O lanamento das diretrizes para produo de relato integrado em lngua
portuguesa dever estimular mais empresas a publicarem relatrios que
visem melhorar a qualidade da informao e explicar aos provedores de
capital financeiro como uma organizao gera valor ao longo do tempo.
POR PATRCIA FRANCO E ROSE JORDO*
m 22 de maio de 2014, no
Auditrio do Conselho Regional de Contabilidade em
So Paulo (CRC-SP), foi lanada A
Estrutura Internacional para Relato
Integrado, verso em lngua portuguesa do documento The International Integrated Reporting Framework (IR) uma publicao do
International Integrated Reporting
Council (Conselho Internacional
para Relato Integrado, ou IIRC na
sigla em ingls), divulgada em dezembro de 2013.
O evento, realizado pela Comisso Brasileira de Acompanhamento do Relato Integrado e organizado pela Associao Nacional
dos Executivos de Finanas, Administrao e Contabilidade (Anefac)
e pela Federao Brasileira de Bancos (Febraban), contou com a par-
ticipao de representante de vrios

segmentos.
importante destacar que A
Estrutura Internacional para Relato
Integrado uma inciativa do IIRC
a coalizo global de reguladores,
investidores, empresas, definidores
de padres, profissionais do setor
contbil e ONGs, entende que comunicar a gerao de valor dever
ser o prximo passo evolutivo para
relatos corporativos.
A Estrutura Internacional para
Relato Integrado foi desenvolvida
para atender a essa necessidade e estabelecer os alicerces para o futuro.
Em linhas gerais, o documento
objetiva estabelecer princpios bsicos e elementos de contedo que
guiem a produo de relatos integrados e explicar os conceitos fundamentais que os sustentam.
consenso que um relato integrado deve beneficiar todas as partes interessadas na capacidade de
uma organizao de gerar valor ao
longo do tempo, inclusive funcionrios, clientes, fornecedores, parceiros comerciais, comunidades locais,
legisladores, reguladores e formuladores de polticas.
A Estrutura Internacional para
Relato Integrado est disponvel no
site http://www.theiirc.org/international-ir-framework. A verso em
ingls tambm foi traduzida para chins, francs, italiano, japons e russo.
A Revista da Nova Bolsa acompanhou o encontro o lanamento da
verso em lngua portuguesa. Confira a seguir os principais pontos
abordados pelos palestrantes e pelos
representantes das empresas-piloto
do projeto de relato integrado.
ABERTURA
Ana Novaes, diretora da Comisso de Valores
Mobilirios (CVM)
Com o lanamento do The International Integrated
Reporting Framework (IR) em portugus e sua maior
divulgao, espera-se que o formato de relato integrado
seja utilizado por mais empresas e que outras vejam o
bom exemplo e como isso pode ser til tambm em termos de governana no seu sentido amplo para a sociedade e o meio ambiente, nas relaes trabalhistas e no
relacionamento entre os acionistas. Essa iniciativa, sem
dvida, muito bem-vinda. A CVM, evidentemente, d
todo apoio e est muito satisfeita que esse projeto tenha
ido adiante.
Claudio Filipi, presidente do Conselho Regional

de Contabilidade do Estado de So Paulo (CRC-SP)
As instituies ligadas ao CRC-SP esto sempre preocupadas com a atualizao e a educao continuada dos
profissionais de contabilidade. Todas as entidades tero
de desenvolver tarefas relacionadas a relato integrado.
Trata-se de uma novidade que vai requerer bastante modificao de cultura. Um evento como este muito importante para que possamos nos organizar e dar a maior
assistncia possvel ao profissional de contabilidade.
Rodrigo Nogueira, diretor da Cmara de

Sustentabilidade e Responsabilidade Social
da Febraban e gerente geral da unidade de
Desenvolvimento Sustentvel do Banco do Brasil
Sustentabilidade e responsabilidade socioambiental esto presentes cada dia mais nas organizaes, no
s nas instituies financeiras. Temos a Resoluo 4.327
do Banco Central, que estabelece o padro mnimo de
procedimentos que as instituies tero de observar
daqui para frente. A Estrutura Internacional para Relato
Integrado chegou num momento importante para ns.
Tudo isso que buscamos fazer, a integrao do econmico com o social e o ambiental, precisa ser, sim, relatado e comunicado de maneira cada vez mais eficiente
e efetiva.
SUSTENTABILIDADE
Renato Uema, chefe adjunto do Departamento

de Normas do Sistema Financeiro do Banco
Central
A Resoluo 4.327, recm-editada, demonstra o
comprometimento que o Banco Central do Brasil tem
com a questo socioambiental, principalmente com o
disclosure dessas atividades e desses parmetros para a
sociedade como um todo.
A Resoluo dispe que as instituies tm de estabelecer uma poltica de responsabilidade socioambiental e devem levar em considerao, em seus negcios, os
riscos socioambientais a que esto expostas.
Como o BC regula desde uma pequena cooperativa
at um grande banco, o documento fundamentado em
dois princpios: relevncia at que ponto o risco socioambiental impacta a instituio; e proporcionalidade
diz respeito ao tipo de instituio, pois uma pequena
cooperativa certamente ter impacto socioambiental
menor do que um grande banco.
Na mesma audincia pblica que resultou na Resoluo 4.327, foi colocada tambm a questo do Relatrio de Sustentabilidade. O prximo passo a ser dado
pelo Conselho Monetrio Nacional exatamente mostrar o grfico do disclosure da questo socioambiental
para os bancos. Estamos estudando bastante o assunto.
Izalco Sardenberg, representante da

BM&FBOVESPA
A BM&FBOVESPA tem cincia plena de sua funo pblica no mercado de capitais. Est empenhada
em defender e promover e ser um indutor engajado nas
polticas de responsabilidade corporativa. Os primeiros
passos desse processo foram dados h anos quando a
Bolsa assumiu compromissos sociais e ambientais, e desembocou, muitos anos depois, no apoio e na divulgao de ferramentas muito mais inovadoras e sofisticadas
em seu intuito de promover a sustentabilidade e a gerao de riqueza, como o caso do relato integrado das
informaes financeiras e no financeiras, desenvolvido
pelo IIRC.
As ltimas mudanas surgiram com a implantao
da Diretoria de Sustentabilidade, cujos projetos devem
ser referendados por um comit do qual faz parte o professor Nelson Carvalho. Foi da BM&FBOVESPA a iniciativa, aceita pela CVM, de incluir no Formulrio de
Referncia o item 7.8, conhecido como Relate ou Explique, no qual as companhias so convidadas a informar
como relatam suas aes de sustentabilidade ou a explicarem por que no o fazem.
A Bolsa, em seu papel de monitora e indutora de

boas prticas, indagava s empresas se o relatrio de sustentabilidade era feito no GRI ou similar. A partir deste
ano, j sob a influncia desse novo conceito desenvolvido e difundido pelo comit IIRC Brasil, a Bolsa alterou a poltica do Relate ou Explique e agora estimula as
empresas a apresentarem os seus relatrios tambm no
formato integrado.
A Bolsa est numa posio nica para promover um
relato que integre informaes financeiras e no financeiras. essa integrao, explicitada nesse texto lanado
hoje no Brasil, que permitir a investidores, acionistas
e analistas a possibilidade de avaliarem a capacidade de
uma companhia de gerar riqueza.
Sandra Guerra, presidente do Conselho

de Administrao do Instituto Brasileiro de
Governana Corporativa (IBGC) e membro do
International Integrated Reporting Council (IIRC)
No meu papel de presidente do Conselho do
IBGC, quero dizer que temos muito interesse e damos
apoio a essa iniciativa do relato integrado, no s com
a participao no IIRC, mas tambm com outras iniciativas, uma vez que esse modelo um elemento indutor
das boas prticas de governana. preciso lembrar que
a governana est embutida claramente e expressa no
prprio framework e um elemento indutor para maior
transparncia, pois permite uma comunicao com muito mais completeza de uma organizao do que ns tnhamos at aqui.
No menos importante tambm e talvez menos
visvel ainda neste momento o fato de a produo de
um relato integrado criar uma conectividade das informaes dentro das empresas ajudando profundamente
nos processos de deciso.
Nosso objetivo, portanto, fazer esse conceito de
pensamento integrado chegar sala dos conselhos de
administrao e contribuir para que as decises de alocao de recursos sejam mais robustas, com benefcios
para todas as partes interessadas.
Paul Druckman, CEO do IIRC

O fato de reportarmos muito legal, mas qual o
seu objetivo? Seu objetivo tanto informar como tambm criar um comportamento por trs desse relatrio.
Quem dirige um negcio ou est envolvido em negcios, sabe que, de fato, uma das chaves que determinam
o sucesso envolve KPIs (key performance indicators/
indicador-chave de desempenho). No entanto, os KPIs
podem criar muitos maus comportamentos num negcio e num indivduo.

Eu tenho recordaes pessoais nos anos 1990 sobre isso, um negcio de informtica em crescimento
muito rpido, lucratividade incrvel naqueles dias, em
que os softwares eram relativamente novos. O que aconteceu foi que comeamos a ficar sem dinheiro (run out of
cash). Foi apenas mais tarde que descobrimos que nossas vendas eram muito determinadas por pagamentos,
que tinham um KPI que era predominantemente determinado pelo retorno das vendas. Culpa minha. No entanto, o KPI criava um comportamento que era oposto
a tudo o que estvamos tentando alcanar na empresa.
Esta apenas uma ilustrao de como KPIs podem ser
perigosos.
Por isso, quando estamos falando de relato integrado, ns estamos falando de um pensamento integrado ou, ainda, de gesto integrada. Em outras palavras:
como essa gerncia est conduzindo este negcio?
E, de fato, quando voc pensa sobre isso, est pensando em olhar a empresa atravs do vo de uma estratgia, em vez da progresso de seus dados. Isso no to
relevante no ambiente de negcios, mas certamente no
mundo dos investimentos, o qual predominantemente
determinado por dados que esto nos portfolios e embasam a valuation das empresas. O que importante
compreender que estamos falando desse sentimento integrado, desse mundo conectado.
H um dito, que diz que no d para colocar batom
numa porca e faz-la ficar bonita. O que estamos tentando alcanar assegurar que, quando ns tivermos os
relatrios das companhias, o batom possa mostrar a
companhia de um modo bom, mas tambm assegurar
que ns estamos realmente vendo o que aquela empresa
est fazendo e por que est fazendo o que faz.
H duas partes da viso do IIRC e do relato integrado. A primeira este conceito de que o pensamento
integrado est embutido no mainstream das prticas de
negcios. A segunda assegurar que esse ciclo de pensamento e relato integrados resulte em melhor aplicao
do capital, em mercados de capitais mais estveis e confiveis; e em um mundo sustentvel para os negcios e,
claro, para ns mesmos.
Ento vamos entender o relato integrado como um
ciclo virtual para assegurar que teremos mercados estveis com comportamento empresarial claro, que levem a
uma sustentabilidade como parte de um sistema do qual
os negcios precisam para existir.
Nos anos 1970, era possvel dizer, ao olhar os relat-
rios contbeis de uma empresa, principalmente o balano de uma empresa, qual era seu o valor ou o valor que
estava criando, pois 80% das informaes de uma companhia estavam no seu balano e 20% estavam fora dele.
Hoje, isso se alterou completamente. A grande maioria
do valor de um negcio no est necessariamente no seu
balano. claro que isso depende do setor, mas, apesar
disso, o princpio est correto. E h uma estatstica que
foi feita pela Interbrand com a Coca-Cola: na valuation
da Coca-Cola, 48% de seu valor eram representados
pela sua marca no importando seus ativos de natureza concreta, pessoal ou outros fatores.
Para definir relato integrado eu usaria a frase uma
comunicao concisa sobre valor ao longo do tempo. E
aqui estou falando especificamente do relato, e no do
pensamento integrado. Ento, o que eu quero dizer com
esses termos?
Concisa: no se trata, aqui, do nmero de pginas,
mas, sim, de assegurar que o que est no relato integrado
relevante para a estratgia e para a valorao do negcio.
Comunicao: no relato integrado devem estar as
boas e as ms informaes. O da Vodacom, na frica do
Sul, tinha tanto caras sorridentes e caras tristes ao longo
do relatrio. As palavras que usaram eram o que estamos fazendo bem, o que esperamos fazer bem e o que
no estamos fazendo to bem. O CEO e o CFO da Vodacom disseram que os investidores gostaram de saber
quais so os problemas e os desafios do negcio, porque
querem saber como a empresa est mitigando esses desafios e problemas.
Valor: como demonstramos o valor no negcio?
Um bom exemplo o relato integrado da SAP, uma
empresa de softwares: eles conectaram, no seu relato, a
longevidade dos seus funcionrios efetiva lucratividade da empresa. E, de fato, conseguiram demonstrar que,
quando a longevidade no era muito alta num determinado ano, a lucratividade tambm no ia muito bem.
muito interessante ver esse tipo de coisa acontecendo.
Se olharmos para a Unilever, interessante perceber o
esforo que depositam na valorizao da marca como
estratgia de negcio. E estes so apenas exemplos.
Ao longo do tempo: isso no se refere apenas ao futuro, porque o passado demonstra a sua habilidade para
ter desempenho no futuro. Portanto, preciso olhar
para trs, para frente e para os lados e explicar como
tudo se encaixa no relato integrado. Em Cingapura, por
exemplo, h a Securities Investment Association, cujo
chairman estabelece o que deve ser demonstrado no relato integrado: as razes de amanh para investir hoje.
SUSTENTABILIDADE
Isso de uma perspectiva de investidor. Demonstra bem

sobre o que tentamos falar.
Muitas pessoas perguntam: Por que o relato integrado e essas mudanas so relevantes hoje? A primeira razo a crise financeira global. E certamente o
Brasil tem se sado bem nos anos recentes, mas muitas
partes do mundo sofreram significativamente. E uma
das coisas que observamos ao olhar para trs que as
informaes que tnhamos no mostravam o que estava
para acontecer. E mesmo muito raro que algum possa
dizer eu te avisei, porque a informao que era fornecida no apenas dados, mas a informao toda no
era clara. Certa vez, o poeta T.S. Eliot questionou: onde
est a sabedoria? Ns a perdemos no conhecimento. E
onde est o conhecimento? Ns o perdemos na informao. Em outras palavras, ns podemos ter muitas e
muitas informaes, mas como ns efetivamente tiramos conhecimento dela? Temos de dar sentido a isso
tudo de alguma maneira o que eu chamo de transparncia inteligente, e no apenas mais transparncia. Essa
percepo foi destacada com a crise financeira global.
A segunda razo o tamanho das empresas e dos
investidores a escala dos fundos. Se observarmos as
150 maiores entidades econmicas do mundo (empresas, cidades, pases etc.), 59% delas so empresas. O cenrio muito similar no mundo dos fundos de penses
e investimentos, em que os top 10 correspondem a 20%
dos fundos.
O terceiro ponto o que chamamos de stewardship,
um termo que se refere a investidores, fundos de penso,
PAINEL COM EMPRESAS-PILOTO
Luciana Alvarez, gerente de Sustentabilidade

da AES
A adeso da AES Brasil a esse movimento inovador
do relato integrado nada mais do que um pouco do
amadurecimento das empresas do grupo (AES Eletropaulo, AES Tiet, AES Uruguaiana e AES Sul) em relao gesto integrada.
Tudo comeou em 2010 e foi um grande movimento que fizemos dentro do grupo, que envolveu no
s a nossa alta liderana, como muitos pblicos de relacionamento. O objetivo, na poca, era definir quais
eram nossas diretrizes em sustentabilidade. Fizemos entrevistas com os nossos lderes, painis de dilogo com
os principais pblicos de relacionamento, com funcionrios, fornecedores e clientes. Enfim, envolvemos mais
de 100 pessoas dentro da organizao para falarmos em
bancos e outros sendo proprietrios de companhias, e

no negociantes de aes dessas companhias. Esse conceito de proprietrios faz parte, de fato, da natureza sustentvel do negcio da organizao. Esse um novo caminho em que h presso para fundos serem muito mais
responsveis pelas companhias do que eram no passado.
O Japo est implantando seu cdigo de stewardship,
alm de Reino Unido, Alemanha, frica do Sul, Cingapura etc. Refora esse ponto a questo da tecnologia,
que, como vocs sabem, est mudando toda a maneira
como ns pensamos.
O quarto ponto que ns somos a primeira gerao que realmente sabe que est deixando este mundo
numa situao pior. E isso algo que ns no devemos
ignorar. uma responsabilidade de todos ns reconhecer que somos culpados e entender isso. Um professor
me disse uma tima frase: falar sobre sustentabilidade
h 20 anos era piada; hoje em dia, inteligente; e, daqui
a 20 anos, ser pago.
E o ltimo cenrio aqui o que chamo de reporting
fatigue (fadiga de relatrios). Esse excesso de relatrios
parte importante. Vamos anunciar o chamado Corporate Reporting Dialogue, que compara as key-reporting
organizations ao longo do mundo ISB, USGAAP, GRI
etc. Ser importante para alinhar todos eles e criar sinergias entre as ideias.
Para terminar, gostaria de deixar uma mensagem.
Leiam o framework, mas lembrem-se de que o
documento no uma Bblia. um conceito para
ser interpretado. O que estamos fazendo aqui
articular boas prticas de negcios.
desenvolvimento sustentvel da sociedade, quais so as

metas e os compromissos.
Em paralelo, estabelecemos uma poltica de sustentabilidade e um modelo de governana que foi de extrema importncia, principalmente para aquela poca.
Assim, no incio de 2012, lanamos nosso Planejamento Estratgico Sustentvel, composto hoje por quatro
direcionadores estratgicos e cinco temas em sustentabilidade: segurana; gerao de energia sustentvel; uso
eficiente dos recursos naturais, financeiros e energticos;
inovao e excelncia para satisfao do cliente; e valorizao de colaboradores, fornecedores e comunidades.
De 2012 a 2013, comeamos a fazer a gesto desse todo. E deu certo. Conseguimos observar a sinergia
entre o negcio e aquilo de que estvamos falando, da
contribuio para o desenvolvimento sustentvel.
Nesse perodo, o professor Nelson Carvalho visitou a AES para falar do relato integrado. Ele disse que
no se trataria mais de um relatrio que ns iramos fazer, mas da forma como iramos medir e fazer a gesto
integrada dos resultados e no s os financeiros, mas
os resultados que trariam gerao de valor para todos os
nossos pblicos de relacionamento. Era tudo o que ns
precisvamos naquele momento, de diretrizes, de um
norte para podermos fazer essa gesto mais integrada.
O setor eltrico brasileiro muito complexo e ningum sabe quais so os riscos que corremos todos os
dias e como fazemos a gesto desses riscos e tambm
das oportunidades que temos. Ento, muito mais do que
uma tomada de deciso em relao a investimento no
nosso setor, importa a clareza, a transparncia de como
ns fazemos essa gesto de risco.
Desde nossa adeso ao programa do relato, envolvemos tanto alguns vice-presidentes como diretores
para entender qual a viso deles quando falamos de
gesto integrada. J fizemos workshops com gerentes,
para tambm entender como funcionam os processos.
Ainda no fizemos o nosso relato integrado, estamos
num momento anterior a ele, pensando de maneira integrada. Mas j temos, sim, um draft do que queremos expor. E hoje estamos revalidando o nosso Planejamento
Estratgico Sustentvel, agora luz do relato integrado.
Jos Wanderley, corporate finance controller

da Natura
Desde 2000, quando comeamos a publicar o nosso relatrio anual, a Natura j inclua alguns indicadores
e pontos relacionados sustentabilidade e aos aspectos
sociais e ambientais. Fizemos grandes evolues nos ltimos anos e hoje temos usado conceitos do framework
para aprimor-lo. E, possivelmente, no ano que vem ou
no outro, devemos chegar ao relato integrado. Como a
AES, estamos numa fase anterior, porque no acreditamos que exista relato integrado sem gesto integrada.
Estamos numa fase inicial, que comeamos h trs
anos, que incluir no planejamento estratgico reas sociais, comunitrias, econmicas e culturais que geram valor
companhia, que hoje tem faturamento de R$8,5 bilhes,
para que possamos continuar crescendo tambm em gerao de valor, com 1,5 milho de consultoras, e 100 milhes
de consumidores no Brasil e 150 milhes no mundo.
Partindo desse conceito do nosso planejamento estratgico, chegamos aos aspectos que criam valor para a
empresa. Em todas as reas da empresa, comeamos a
colocar, no processo de gesto, indicadores ou KPIs que
as ajudassem e ajudassem o planejamento estratgico a

alcanar o que buscamos em gerao de valor. claro
que indicadores e KPIs no foram criados simplesmente
para fazer gesto ou mostrar nmeros, mas precisavam
ser explicados e detalhados com causas e efeitos para
que a gesto pudesse saber como est indo a companhia. Como consequncia, nosso relatrio anual, que tinha mais de 100 pginas, chegou, em 2014, a 22 pginas.
Isso foi possvel retirando indicadores que eram apenas
de coleta, e no de gesto, que realmente fazem sentido
e geram efetivamente valor para a empresa.
Atualmente, nosso relatrio anual muito mais enxuto, mas as pessoas que o leem conseguem ter uma boa
viso de como est indo a Natura. Sabemos que existem
coisas ainda por fazer no falamos ainda muito dos
nossos riscos ou sobre aquilo em que no estamos indo
muito bem. nesse sentido que queremos continuar
evoluindo dentro do relato integrado.
Por fim, eu gosto sempre de citar como exemplo
o lanamento, em 2013, do produto Sou shampoos,
condicionadores, cremes e sabonetes lquidos. Levou
quatro anos para ser desenvolvido. Queramos ocupar
um espao de mercado em que no tnhamos presena
(produtos entre R$5 e R$12). Porm, a ideia no era
simplesmente produzir e comear a vender e, sim, ter
toda uma gesto social, ambiental junto s unidades de
negcio que ajudaram a desenvolv-lo. O resultado foi
a criao de um produto que reduziu em 70% o uso de
plstico, em 80% o consumo de matrias-primas (95%
feito com materiais vegetais), com insumos da biodiversidade da Amaznia. Este um exemplo de gesto
integrada e de um produto que gera valor no s para a
Natura, mas para toda a sociedade.
Alexsandro Broedel Lopes, diretor de

Controle Financeiro do Ita Unibanco
Efetivamente, ns comeamos a realizar o projeto
em 2013 e divulgamos o nosso relato integrado pela primeira vez este ano.
O ambiente de relato financeiro do Ita Unibanco
composto de quatro reas que atuam em conjunto:
controle financeiro, relao com investidores, sustentabilidade e comunicao corporativa.
Todas essas reas j tinham as suas prticas avaliadas, com benchmark no bnus de todo mundo. Afinal,
no faz sentido medir se no for para gerir.
Ao conhecer o relato integrado, a primeira impresso que ns tivemos foi: O conceito no era muito diferente do que o banco j vinha utilizando.
SUSTENTABILIDADE
A grande ajuda do framework foi dar uma estrutura para que pudssemos colocar o relato de uma forma
mais organizada. Eu gosto de dizer que hoje nosso relato
integrado e antes era desintegrado. Ele ganhou muito
mais em coeso.
Como esse conceito j fazia parte do banco, no
tivemos nenhuma vrgula, nenhum seno da alta administrao do banco questionando por que iramos fazer
relato integrado. Parecia algo meio bvio.
Numa instituio financeira no existe deciso,
desde o caixa que atende o cliente at o CEO, sem pensar em sustentabilidade. E no falo s em sustentabilidade do ponto de vista do investidor, mas do ponto de
vista do cliente. Eu tenho clientes que depositam sua
poupana de uma vida no banco, e eles querem que isso
se mantenha pelo menos pelos prximos 50 anos. Sustentabilidade, portanto, fundamental. No existe uma
instituio financeira de longo prazo se o cliente no
acreditar que ela deva existir. Quem diz o tamanho de
um banco o cliente, no somos ns.
Para fazer o relato, montamos um grupo de trabalho. Uma coisa ter uma gesto integrada e outra coisa
ter a capacidade de produzir um relato integrado com
qualidade. Fizemos um draft com base no framework e
circulamos internamente. E fizemos isso para checar se
seria possvel fazer num intervalo de tempo adequado.
A partir do nosso deadline, fomos construindo o relato
de trs para frente. S quando vimos ser possvel fazer
que aderimos ao programa-piloto.
O primeiro desafio foi a gerao de informao. As
informaes que seriam divulgadas esto suficientemente
claras? Ou seja, se o investimento que estamos fazendo
est surtindo o efeito que esperamos. Ento, nosso grande desafio foi gerar informao com um grau de acurcia
necessrio. A rea que j fazia a avaliao dos projetos sociais do banco, por exemplo, nos ajudou nesse processo.
Em relao ao nosso tamanho, no conseguimos
dar bom-dia sem TI, sem banco de dados. Ento, isso
tambm foi um desafio. Nossos sistemas esto preparados para produzir essa informao no tempo determinado? Eu no posso produzir o relato pela primeira vez
e, no ano seguinte, dizer puxa, este ano no deu. De
uma centena, passamos a 54 pginas de relatrio. E a
metodologia foi essencial para isso, pois facilita o modus
operandi de organizao das informaes.
Desenvolvemos princpios internos para o nosso
relato: alta conectividade ( possvel acessar o documento e clicar em alguns pontos para acessar outras
informaes); objetividade (focar nos temas que so
realmente materiais); linguagem (tentamos usar uma

linguagem para todos os pblicos de interesse); aproximao (no s do investidor); e interatividade.
O ponto como estamos criando valor ao longo do
tempo. Por exemplo, a questo da educao financeira.
Existe uma viso equivocada de que muitas instituies
financeiras se beneficiam do cliente que no tem conhecimento, que no l contrato etc. Mas exatamente o
oposto disso: educao financeira o pilar da nossa tese
de sustentabilidade. Ento, quanto mais conhecedor for o
nosso cliente, mais bem educado ele for, melhor para ns.
Outro ponto importante do nosso relato a forma como fizemos a interao entre os vrios capitais
da empresa (humano, intelectual, natural, de recursos
investidos em treinamento etc.). H quem ache que o
nico capital que o banco tem o ndice de Basileia, por
exemplo, mas este apenas uma consequncia do que
fazemos. Quando comeamos a integrar essas reas, vimos que difcil dizer qual a mais importante.
O retorno que tivemos foi muito positivo. Os investidores gostaram, mesmo os profissionais. Tivemos
altssimo VPL (valor presente lquido). S a aproximao das equipes j foi uma grande conquista. E com o
relato integrado, o banco atrai um investidor diferente,
de longo prazo e mais preocupado com o futuro da companhia e as boas prticas do que os curto-prazistas.
Nelson Carvalho, membro do IIRC

O principal desafio que o relato integrado representa e a sua principal virtude a conectividade. As
empresas tm silos que produzem relatrios especficos
(marketing, comunicao, RI, sustentabilidade, governana corporativa, RH). Essas reas, antes da ideia do
relato integrado ser incorporada, s vezes, no se comunicavam. Agora passaram a conversar.
Eu fui visitado por uma das empresas aderentes ao
relato integrado no Brasil e, na terceira ou quarta visita, dois representantes, o diretor de sustentabilidade e o
diretor de controladoria, revelaram que a grande maravilha de comearem a trabalhar juntos que perderam
o preconceito mtuo. A rea de sustentabilidade olhava
o pessoal da controladoria com certo menosprezo: a
turma que s pensa em ativos, passivos e patrimnio. E
o pessoal da contabilidade e controladoria olhava para
o pessoal de sustentabilidade e falava: Esses so os sonhadores. Que tm a cabea nas nuvens e os ps muito
longe do cho. Eles descobriram que tm muito mais
em comum do que pensavam em relao a comunicar
algo aos usurios das informaes corporativas. Estes,
num primeiro momento, querem que a mesma mensagem seja dada pelas diversas entidades dentro de uma
organizao com coerncia de discurso.
Ento, a primeira virtude do relato integrado integrar as mensagens tanto as boas quanto as no to boas.
Alexsandro Broedel falou dos investidores curto-prazistas. Quando o presidente do conselho do IIRC
na frica do Sul visitou Paul Druckman e a equipe pela
primeira vez, em 2011, fizemos um tour por Braslia, Rio
de Janeiro e So Paulo e, entre as entidades visitadas, estava a Previ. E quando contamos para o diretor da Previ,
Ren Sanda, o que estvamos fazendo a identificao
da criao de valor pretrita e o esforo de manter a
criao de valor prospectiva ou futura o Ren disse:
O que vocs esto falando msica para os meus ouvidos. Como diretor de investimento de um dos maiores
fundos de penso do Pas, uma das nossas obrigaes
investir parte do nosso portflio financeiro em aes
de empresas que existam sustentavelmente ao longo
das prximas dcadas. As empresas nas quais estamos
investindo hoje existiro sustentavelmente e pagando
dividendos pelos prximos 60 anos?
Alexsandro mencionou tambm a questo do esforo
de se investir num projeto dessa natureza. Isso requer sistemas, processos, pessoas, e muitas vezes somos questionados se vale a pena investir esses recursos. Qual o sinal
da relao custo-benefcio de investir recursos da empresa
para captar esses dados, process-los e transform-los em
informao? E o que estamos ouvindo constantemente
que credores, bancos, investidores institucionais, longo-prazistas esto comeando a dar preferncia empresa que
mostra uma boa situao no seu relato integrado. E dar preferncia significa baixar o custo dos juros, aumentar o prazo
do emprstimo e diminuir a exigncia de garantia.
Ento, existe uma relao custo-benefcio absolutamente positiva. Para essas empresas, ns temos um
apelido: os melhores alunos da classe. Estamos vivendo
uma jornada, um filme, e no um momento, uma foto. O
que ns estamos vendo o embrio de um processo que
muito provavelmente ser consolidado e aprimorado ao
longo de muitos e muitos anos frente.
Vania Borgerth, assessora da presidncia do

BNDES
O framework do relato integrado em portugus
certamente facilita a divulgao das informaes, mas
como colocar em prtica, efetivamente, na empresa, no
ambiente de trabalho? Porque letras bonitas num papel
no so a soluo para problemas. O que precisamos fa-
zer que a informao que se divulga sobre a empresa,

tanto interna quanto externamente, seja aquela que far
a diferena para o negcio ser mais bem conhecido.
A primeira reunio da comisso do IIRC foi no
BNDES de So Paulo em 12/6/2012, e tnhamos exatamente 17 pessoas. Na segunda, trs meses depois, ramos 42 pessoas. Na terceira, outros trs meses depois,
ramos 97 pessoas. Hoje somos 280 pessoas na Comisso Brasileira de Acompanhamento do relato integrado.
Este o grande sucesso do relato integrado no Brasil: todo mundo que escuta essa ideia percebe que faz
sentido reportar de forma integrada. Isso ajuda internamente, porque as pessoas que vo reportar vo conhecer
melhor a empresa antes de falar dela; e, externamente,
porque quem recebe a informao vai conseguir entender melhor o negcio para poder tomar deciso.
Sabemos que no podemos colocar todo mundo
de uma empresa dentro de uma sala, ento o que procuramos fazer foi convidar as pessoas que representassem
algumas camadas da sociedade como analistas, executivos, conselhos, profissionais de RI, profissionais de
contabilidade, empresas listadas na Bolsa. Somos interessantes porque trabalhamos em conjunto. No uma
comisso formal, no temos presidente, secretrios etc.
Somos pessoas que acreditam num conceito e lutam
para fazer com que se torne realidade. Porque acreditamos que todo o mercado brasileiro vai ganhar com isso.
Glaucia Terreo, representante da Global

Reporting Initiative (GRI) no Brasil
Nosso objetivo neste grupo de trabalho era identificar a que distncia as empresas convidadas para participarem do estudo estavam do processo de um relato integrado. So, hoje, 12 empresas-piloto no Brasil, incluindo
Ita, Natura e AES, que estiveram presentes. O material
final est pronto e disponvel no site do GRI.
Agora, estamos conduzindo o segundo ano deste grupo de trabalho. O que identificamos no ano passado que
realmente existe uma grande dificuldade dos profissionais
de sustentabilidade entender os outros lados das empresas.
Essa discusso sobre integrao, na verdade, sobre
como unir todos os saberes dentro da empresa. Em 2014,
sero seis encontros, com a participao de 27 empresas
nessa agenda. No final do ano, divulgaremos nova publicao, que chamamos de white paper, um condensado para
quem no participou tambm tenha conhecimento dos debates que tivemos durante o ano.
PATRCIA FRANCO JORNALISTA.
ROSE JORDO EDITORA DA REVISTA DA NOVA BOLSA.
on-line
POR PATRCIA BRIGHENTI *
O METAL DA VEZ
Sempre em segundo lugar na
preferncia dos investidores, a
prata atrai mais interesse. Com
o fim do clculo de seu benchmark mundial o fixing
de Londres, criado h 117
anos foi preciso escolher um sucessor. Oito
empresas se candidataram para a tarefa de produzir um referencial dirio
e global para a prata: Autilla,
Bloomberg, Bolsa de Metais de
Londres (LME), ETF Securities,
Intercontinental Exchange, Platts e
Thomson Reuters, em parceria com
o Grupo CME. As propostas foram
discutidas na Associao do Mercado de Metais Preciosos de Londres
(LBMA), em junho, pois os prprios participantes do mercado de
instituies financeiras a joalherias
so os responsveis pela escolha
do vencedor. O estabelecimento do
fixing da prata envolvia trs bancos

Deutsche Bank, HSBC Holdings e
Banco da Nova Esccia , que se reuniam diariamente em teleconferncia para fechar ordens de compra e
venda. Em janeiro, o Deutsche Bank
informou que se retiraria do processo em 14 de agosto. O anncio da
proposta vencedora a do Grupo
CME em conjunto com Thomson
Reuters foi feita pela LBMA no dia
11 de julho, com o lanamento do

novo benchmark programado para
15 de agosto.
E tem mais I: menos de uma
semana depois, a LBMA informou
que pretendia solicitar propostas
para designar novo administrador
para o fixing do ouro, atualmente
determinado por Barclays, HSBC,
Socit Gnrale e Banco da Nova
Esccia. Um dia depois, o Grupo
CME informou que tambm se
prontificaria a faz-lo, mais uma
vez em conjunto com a Thomson
Reuters.
E tem mais II: China e Cingapura pretendem produzir preos
de referncia factveis para o ouro
na sia, que o maior consumidor
do metal no mundo. Os chineses
querem criar seu prprio fixing e os
cingapurianos tencionam lanar um
contrato a vista sobre ouro, para dar
transparncia formao de preos.
NA DIANTEIRA
Nmeros divulgados pela TheCityUK, associao privada para promoo da indstria de servios
financeiros e profissionais do Reino Unido, revelam
que o supervit comercial britnico no setor de servios financeiros o maior do mundo, superando em
mais de duas vezes e meia o do segundo maior, registrado pelos Estados Unidos, e trs vezes maior que
o de Luxemburgo, o terceiro, e o da Sua, o quarto.
Tal supervit atingiu US$ 71 bilhes em 2013, acima dos US$ 68 bilhes de 2012. O novo relatrio
da TheCityUK mostra que tem aumentado a quantidade de centros financeiros procura de negcios
internacionais e que os centros asiticos, como Cingapura e Hong Kong, beneficiam-se de mudanas
nos padres do comrcio global. Mas centros menores tambm vm crescendo, como Tquio, Toronto,
Moscou, Istambul e Dubai, ao lado de centros locais,
como Zurique, So Paulo, Joanesburgo e Mumbai.
Muitos destes usam Londres como modelo, baseando sistemas e processos nas prticas e nos princpios
utilizados pelo Reino Unido. Conforme o relatrio,
o Reino Unido lidera as operaes realizadas nos
mercados financeiros internacionais, incluindo os
emprstimos bancrios transfronteirios (17%), o
giro de negcios com derivativos de taxa de juro de
balco (49%), a receita de prmios de seguros internacionais (22%) e as transaes cambiais (41%).
Mais de 500 empresas estrangeiras esto listadas nas
bolsas londrinas (LSE e AIM), mais do que na Nyse
e na Nasdaq. Trs dos cinco maiores escritrios de
advocacia tm sede no Reino Unido e Londres lder na resoluo de disputas comerciais globais. O
mercado londrino tambm o nico em que atuam
as 20 maiores empresas de seguros e resseguros internacionais.
(Mondo Visione, 3/7/2014)
LNa tentativa de evitar que
novos escndalos acometam o

setor de servios financeiros, o
ministro das Finanas britnico,
George Osborne, adotar sanes
mais duras contra os responsveis, inclusive penas de priso.
A autoridade pretende estender a legislao criada na esteira do caso de manipulao da taxa
referencial do mercado interbancrio londrino, a Libor, para os
mercados de cmbio, commodities e renda fixa. Entre as medidas
est o crime de imprudncia e
m conduta, que poder ser imputado aos gestores seniores cujas
aes levem falncia de um banco, com pena mxima de sete anos
de priso e/ou multas ilimitadas.

A legislao ser concluda depois
que o Tesouro, o Banco da Inglaterra e a Autoridade de Conduta
Financeira (FCA) terminarem a
anlise dos mercados envolvidos.
E tem mais: no incio de
junho, a Comisso de Valores
Mobilirios dos Estados Unidos
(SEC) concedeu prmio de delao de mais de US$875 mil a dois
indivduos que forneceram dicas
e auxiliaram o rgo regulador a
levar a cabo uma ao coercitiva.
Oito delatores j foram beneficiados pelo programa da SEC desde
sua introduo, no final de 2011.
(Mondo Visione, 3/6, e The Independent, 11/6/2014)
MAIS REGRAS, MENOS RECEITAS

Segundo relatrio da consultoria McKinsey, as instituies
bancrias podero perder at
US$4,5 bilhes em receitas anuais
medida que as regulamentaes
voltadas para o aperfeioamento
da estabilidade financeira alterem
a forma como os swaps de taxa de
juro so comprados e vendidos.
Isso equivale a 35% da receita de
US$13 bilhes que os bancos de
todo o mundo obtm anualmente com derivativos de juros, num
momento em que perdem vigor
as operaes de renda fixa, moedas e commodities. O recuo se
explica pela exigncia de que, para
prevenir a ocorrncia de novas crises financeiras, a maior parte das
operaes de swap seja negociada em sistemas eletrnicos, e no
por telefone, resultando em maior
transparncia de preos, ao custo
de diminuio de lucros, por causa
da concorrncia. Os swaps compem a maior fatia do volume de

US$710 trilhes movimentados
pelo mercado de derivativos de
balco que, pela primeira vez em
30 anos, passou a se submeter
superviso regulatria. As mudanas decididas pelos reguladores
pem mais presso sobre os lucros bancrios, que sofrem diante
da menor volatilidade de preos.
Clculo da McKinsey mostrou que
as vendas globais de operaes de
renda fixa, moedas e commodities
recuaram 16% no primeiro trimestre de 2013, comparado ao mesmo perodo de 2012. Para evitar
a retrao de receitas, a McKinsey
concluiu que as instituies precisaro cortar custos, realinhar equipes comerciais e operacionais e
focar a ateno em nmero menor
de clientes.
(Bloomberg, 25/6/2014)
&
EM AO
A Bolsa de Valores de Londres firmou acordo estratgico
com a Bolsa de Valores de Casablanca para expandir as atividades desta nas regies norte-ocidental e central da frica, para
o que receber toda a expertise
da bolsa inglesa, que incluir
as reas de listagem, negociao, liquidao, custdia, bem
como tecnologia de negociao e superviso de mercado,
com o compromisso de ajudar
o governo marroquino a transformar o mercado de capitais
e a infraestrutura financeira de
Casablanca em centro regional.
J a centenria Bolsa Bltica e a
LCH.Clearnet, ambas sediadas
em Londres, discutem possvel
conexo, destinada a dar nova
vida plataforma Baltex, que
negocia derivativos sobre a taxa
de afretamento de navios para
o transporte de granis slidos
e tem sido muito criticada por
acionistas e pouco utilizada por
corretores, que preferem conduzir as transaes por telefone
ou em telas prprias, para maximizar comisses.
(Mondo Visione, 17/6, e
Reuters, 20/6/2014)
on-line
HFT: A ORIGEM
Desde que surgiram os mercados, operadores profissionais atuam na intermediao de operaes,

suavizando as oscilaes de preos
ao comprar quando predominam
os vendedores e vender quando h
mais compradores. Para prestar esse
servio, cobram comisses, na busca de precificaes precisas, previses de curto prazo e gesto de risco
cuidadosa. Se no forem capazes de
encontrar o preo certo, definido
como o preo de equilbrio entre
oferta e demanda, perdero dinheiro medida que o mercado se mova
contra suas posies. Antes dos
avanos recentes em tecnologia da
informao e telecomunicaes, os
operadores profissionais tiveram de
ser transferidos para os preges fsicos das bolsas ao redor do mundo, a
fim de terem acesso ao nvel de informaes de que necessitavam para
precificar o mercado com exatido.
Mas no levou muito tempo para
que os desenvolvimentos tecnolgicos comeassem a modificar essa estrutura. As informaes disponveis
sobre ordens de operao colocadas
no mercado deixaram de se limitar
aos traders nas salas de negociao.
Qualquer indivduo com uma linha
de dados e um computador pessoal
podia acompanhar tais ordens em
detalhe. O acesso amplo s informaes tornou-se realidade e um
novo tipo de profissional entrou em
cena: o investidor de alta frequncia
(HFT), que tambm passou a atuar
como intermedirio. A competio
dos HFTs com os antigos operadores de prego tornou os mercados
mais eficientes e justos, reduzindo
custos. Segundo especialistas, os
custos de transao com aes norte-americanas caram mais de 60% nos
ltimos 15 anos, propiciando economia aos investidores individuais
e elevando seus ganhos muito acima
do nvel de uma dcada atrs.
(The Hill, 27/6/2014)
ULTIMATO
A Unio Europeia pretende
contribuir para a construo de
um mercado global uniforme de
derivativos financeiros. Para isso,
aceitar as normas praticadas em
cinco pases Japo, Cingapura,
Austrlia, Hong Kong e ndia
, mas no nos Estados Unidos.
Isso significa que as clearings,
ou contrapartes centrais garantidoras (CCPs) dos cinco pases
mencionados podero liquidar
contratos derivativos na UE sem
precisar incorrer nos custos adicionais associados conformidade com as normas europeias. At
o momento, a regulamentao
proposta pelo bloco europeu e
aquela dos Estados Unidos diferem em vrios pontos e nenhum
dos lados quer ser visto como

responsvel por um recuo na implantao de mudanas fundamentais. Entre os problemas que
a no aceitao da equivalncia
das normas dos Estados Unidos
pela Unio Europeia poderia causar aos participantes do mercado
esto a impossibilidade de os
bancos europeus atuarem como
membros de compensao nas
CCPs norte-americanas; a necessidade de as instituies financeiras aumentarem seu capital para
poder operar nessas clearings; e
a imposio de requerimentos de
margem diferenciados, gerando
oportunidades de arbitragem.
(Reuters, 27/6/2014)
EM BUSCA DE AUTOSSUFICINCIA
Neste ano, a Crocia pretende inaugurar uma bolsa de energia e interlig-la com as bolsas da Hungria e da Eslovnia. O objetivo criar maior
concorrncia, desenvolver preos mais confiveis, garantir a oferta e auxiliar
o processo de abertura do mercado de energia eltrica no pas. A Crocia importa 30% a 50% da energia eltrica consumida internamente, dependendo
do tempo posto que quase metade de sua capacidade de produo vem de
usinas hidreltricas. E quer atingir ou superar as metas de energias renovveis
da Unio Europeia antes do prazo final de 2020, adicionando mais de 850MW
de capacidade nos prximos trs anos, principalmente em energia elica.
E tem mais I: a vizinha Srvia uniu-se bolsa europeia Epex Spot para
lanar uma bolsa de energia regional no terceiro trimestre de 2014, a qual
dever estar plenamente operacional no primeiro trimestre de 2015.
E tem mais II: a BSP Southpool, sediada
em Liubliana e operada pela bolsa internacional de derivativos Eurex e pelo operador do mercado de energia esloveno Borzen, oferece operaes com energia para os
mercados esloveno e srvio, mas a liquidez
tem sido fraca.
(Reuters, 19/6/2014)
DE SADA
O Banco Central da Rssia vendeu, por US$467 milhes, metade

da participao que detinha na Bolsa de Moscou, cerca de 12% do capital social da Bolsa. Os 267 milhes de aes vendidos pelo rgo pblico foram adquiridos por 96 investidores, entre os quais o Fundo Russo
de Investimentos Diretos (RDIF), lastreado pelo Kremlin, que participou com fundos institucionais de pases como Estados Unidos, China,
Cingapura, Emirados rabes, Qatar, Alemanha e Reino Unido. Juntos,
adquiriram mais de metade das aes colocadas venda pela autoridade monetria, na proporo de 1/5 das aes para o RDIF. Foi a maior
oferta de aes russas desde o incio da crise na Ucrnia, que provocou
uma debandada do mercado acionrio local em maro de 2014. At 1
de janeiro de 2016, o Banco Central da Rssia dever vender o restante
de suas aes na Bolsa de Moscou, visando assumir exclusivamente o
papel de regulador do mercado financeiro local.
(Bloomberg, 2/7/2014)
MAIS ADEPTOS
O protocolo
FIX, amplamente
empregado por
sistemas de negociao e bolsas ao redor do mundo,
foi o padro adotado para os swaps
de balco que passaram a ser negociados em plataformas reguladas
(SEFs). A linguagem FIX representa
uma srie de especificaes de mensagens para comunicao eletrnica
de negociao, de modo seguro e
padronizado. A finalidade da adoo
RETOMANDO TERRENO
Dez bancos, entre os quais

Goldman Sachs e JPMorgan Chase, vo desenvolver plataforma de
negociao para papis privados
norte-americanos. O objetivo
manter o domnio sobre as operaes de dvida das empresas locais
e, ao mesmo tempo, estimular a
liquidez em um mercado avaliado
em US$ 10 trilhes, no momento
em que as receitas bancrias provenientes de operaes com produtos de renda fixa se encontram
dessa linguagem
elevar a transparncia da etapa de pr-negociao, mediante a integrao rpida e simples
entre os participantes de mercado;
aumentar a eficincia na realizao
de negcios, por meio de custos
mais baixos de transao e conectividade; e permitir a introduo de
plataformas para ativos cruzados
nas operaes de swaps.
(Automated Trader, 11/6/2014)
bastante reduzidas, devido a uma

combinao de baixa volatilidade, novas regras e concorrncia
com plataformas de negociao
no bancrias, como Bloomberg
e MarketAxess. O novo sistema
ter tecnologia Tradeweb, de propriedade da Thomson Reuters e
de um grupo de bancos, e incluir novas funes para a troca de
grandes quantidades de ttulos
corporativos.
(FT.com, 26/6/2014)
VELHO E BOM
A Bolsa de Metais de Londres (LME) decidiu manter seu
prego fsico o ltimo na Europa e um dos poucos remanescentes no mundo pelo menos
at 2015. O anel, como conhecido, entrou em aviso prvio
dois anos atrs, quando a HKEx,
entidade que rene as bolsas e as
atividades de clearing de Hong
Kong, adquiriu a LME, maior
mercado futuro para metais industriais do mundo. Os novos
donos prometeram preservar a
sala de negociao, mas no necessariamente aps 2015. A bolsa de metais ainda vai investir
1 milho em melhorias tecnolgicas nas atividades de apoio
realizao de negcios. Embora concentre apenas 5% do
volume de operaes da LME
cujo mercado eletrnico foi
implantado em 2001 , o prego
circular, que conta hoje com 11
membros, em comparao com
mais de 30 na dcada de 1980,
continua a desempenhar papel
relevante na descoberta de preos, sendo responsvel, parcial
ou totalmente, pela determinao dos preos dirios de fechamento dos principais metais,
como cobre, alumnio e zinco.
(FT.com, 23/6/2014)
*PATRICIA BRIGHENTI JORNALISTA E TRADUTORA JURAMENTADA.
UM MANUAL SOFISTICADO PARA

ENTENDER O BRASIL
POR FBIO PAHIM JR.*
Ler com cuidado o ltimo livro do economista Fabio Giambiagi neste caso, escrito com outro
economista conhecido, Alexandre
Schwartsman, ex-diretor do Banco
Central , mais do que uma recomendao, uma obrigao. um
trabalho repleto de informaes e
interpretaes de qualidade sobre a
vida brasileira. E no apenas sobre
a vida econmica, mas social, poltica, de costumes etc. Complacncia
- Entenda Por Que o Brasil Cresce Menos do que Pode (Elsevier-Campos,
243 pginas.) significa um upgrade
nos debates sobre os rumos do Pas
aps o esgotamento dos estmulos
ao consumo. hora de privilegiar o

investimento e a consistncia econmica, para no correr o risco de
pr a perder duas dcadas de (relativa) estabilidade monetria, assim
considerada quando se voltam os
olhos para a resistncia inflacionria dominante entre os anos 1950
e princpios de 1990, s estancada
pelo Plano Real, de 1994. O pior
dos cenrios seria transformar a
complacncia que d ttulo ao livro numa nova normalidade, de
to praticada e ineficaz que tem sido.
vastssimo o rol de assuntos
tratados nesse livro fcil de carregar
e de ler. Por isso, um tanto impr-
prio consider-lo um manual a

obra muito, mas muito mais do que
isso. Mas sua leitura faz lembrar, em
alguns momentos, os bons textos estudados nas escolas de alto nvel, escritos em linguagem compreensvel e
devorados pelos estudantes vidos
por conhecer assuntos de elevada
complexidade. Livros que permitem
entender melhor alguns temas to
abstratos como contas pblicas em
tempos de contabilidade criativa;
previdncia voltada no para o desejo iminente de se aposentar, mas
das perspectivas de mdio e longo
prazos; infraestrutura e seu impacto
direto sobre a competitividade; edu-
cao precria e seus efeitos sobre a

produtividade; o poder das minorias
que costumam ganhar de goleada
da maioria em matria de poltica
fiscal; ou os aumentos de tributao
sempre em pauta, pois politicamente parece ser mais confortvel elevar
um imposto do que cortar despesas
de eleitores que conhecem mal as
galinhas ou fingem ignorar de onde
vm os ovos.
Complacncia tem 15 captulos,
120 tpicos e 30 tabelas, grficos ou
quadros. Nada parece intil ou fora
de poca. Os captulos mesclam a
lembrana to atual da velha dicotomia entre os intervencionistas
liderados por Roberto Simonsen,
patrono da indstria paulista, e os
liberais representados por Eugnio
Gudin, defensor do primado da moeda, com a urgncia de se atualizar
em matria de tecnologia da informao para no perder o lugar no
mercado de trabalho. Sem esquecer
de que a falta do domnio do idioma
ingls (que no temos), imprescindvel para quem quer estudar no
Exterior e voltar com uma bela bagagem cultural. S no Brasil se pode
imaginar que dinheiro pblico financia a bolsa de quem no entende
as aulas ministradas por professores
estrangeiros pelo nico (e mau) motivo de que no conhece o idioma
com que eles se comunicam.
As sociedades so construdas e fortalecidas com poupana,
investimento, equilbrio macroeconmico, justia, segurana, sade,
educao de primeira linha, pesquisa e desenvolvimento, polticas sustentveis e, com grande destaque,
emprego e renda, em especial para
as faixas menos aquinhoadas de trabalhadores. O avano das polticas
recentes reconhecido. Mas pre-
ciso no se contentar com o que foi

feito, pois a demografia deixou de
ser favorvel ao Pas vivemos o
fim da juventude, sem a certeza de
que ficaremos ricos quando de fato
estivermos velhos. Para que a constatao no desperte dios, invocado um preceito do filsofo chins
Lao-Ts: As palavras verdadeiras
no so agradveis e as agradveis
no so verdadeiras. Assim como
citado o famoso economista John
Kenneth Galbraith, um keynesiano
de alta linhagem: Um economista
nunca deve ter medo de ideias impopulares.
BRINCANDO COM O
CROCODILO
A fbula do crocodilo africano
est no captulo denominado Termmetro em Terra de Cegos. O provrbio diz que no se deve insultar
os crocodilos antes de ter completado a travessia do rio. Aplica-se s
descobertas do pr-sal, como dizem
os autores: O Brasil se deu o luxo,
durante anos, de desprezar olimpicamente o potencial que poderia ter
explorado atraindo grandes investimentos estrangeiros para a rea do
pr-sal, ao paralisar as rodadas de licitao depois de 2008 e agir como se
fosse o dono da bola em matria de
produo de petrleo. E, referindose eletricidade, o governo tomou
medidas recentemente para mudar
completamente os incentivos para a
produo de energia, reduzindo os
preos do setor na base de uma prtica intervencionista com rano de dcadas anteriores. Melhor explicando, tarefa inglria pretender obrigar o setor privado a investir onde o
governo acha melhor (salvo se junto
vier um generoso emprstimo com
taxas subsidiadas).
Uma das consequncias da

deciso de empurrar o setor privado para onde o governo pretende
seguir o aumento do dficit na
conta corrente do balano de pagamentos, por conta de um efeito
indireto: assim desembarcam no
Pas menos investimentos do que
poderiam chegar. Estrangeiros esto menos habituados a seguir uma
cartilha (a menos, esclarea-se, que
venham de sociedades autoritrias,
como a chinesa, mas a os investidores so estatais). De certa forma
segue o texto estamos, se no
insultando, pelo menos cutucando os crocodilos antes de ter completado a travessia do rio.
Pode-se voltar ao comeo da
obra, onde se l um conceito do filsofo austraco Ludwig Wittgenstein, para quem tudo que pode ser
dito, pode ser dito com clareza,
lembram os autores na Apresentao. De fato, falta clareza ou melhor, falta transparncia na vida
brasileira em geral e na comunicao institucional. Por isso, quando um amigo no pertencente ao
cl dos economistas nos disse, nas
conversas que levaram a esse livro,
que deveramos pensar seriamente em dizer as mesmas coisas de
forma diferente para mais gente,
vimos nisso um desafio que valia a
pensa encarar.
A tentativa foi bem-sucedida.
possvel concordar ou discordar
das ideias e anlises de Giambiagi
e Schwartsman. Mas restar o prazer de uma leitura inteligente, com
textos que s sero contestados esgrimindo bons argumentos o que
obriga a pensar.
*FABIO PAHIM JR. COORDENADOR
EDITORIAL DA REVISTA DA NOVA BOLSA.
OS ESFOROS PARA
POPULARIZAR A BOLSA
POR JOS ROBERTO NASSAR*
Raymundo Magliano Filho conta uma histria que vale a pena ser lida
em A fora das ideias para um capitalismo sustentvel (Editora Manole, Barueri, SP, 2014). a histria de uma
revoluo silenciosa, como ele sempre diz, que impulsionou a expanso
da Bolsa, retirando-a do marasmo em
que se encontrava na virada do milnio, reforou seu carter de centro de
negcios fundamental para o financiamento da economia e, ao mesmo
tempo, transformou-a numa instituio da sociedade civil, de olhos abertos para o mundo. E o fez, condutor
desse processo, sem permitir-se um
toque de vaidade ou, melhor dizendo,
sem sucumbir ao impulso comum (na

maioria dos casos) de falar muito de si
mesmo e teria sido interessante conhecer um pouco mais do ser humano que h nele, como escreveu Izalco
Sardenberg Neto, no prefcio ao livro.
Administrador de empresas pela
FGV paulista, 72 anos recm-completados (em 12 de junho, dia de Santo
Antnio), Magliano est no mercado de capitais desde sempre. Seu
pai, a quem dedica o livro e a quem
se refere sempre com grande carinho, foi corretor a vida inteira e presidente da Bovespa em 1972. Capitalista herdeiro, como se define, seguiu o mesmo caminho. Vice-presi-
dente da Bolsa desde 1996, chegou

presidncia em 2001 (onde ficou
at 2008, quando ocorreu a fuso
com a BM&F, que gerou a grande
companhia BM&FBOVESPA). Procurando agir sempre com serenidade
olmpica diante das miudezas e das
adversidades do dia a dia, disse logo
a que veio. No discurso de posse,
em 15 de fevereiro de 2001, destaquei que o momento era propcio
para a Bovespa ousar, relembra na
introduo ao livro, ampliando sua
participao no desenvolvimento
do Pas, como um importante agente para o financiamento dos investimentos das empresas e, consequen-
temente, para a to necessria gerao de novos empregos e renda.

Traduzindo: queria construir uma
Bolsa popular a partir da democratizao do mercado, tornando-o mais
visvel e transparente.
Os fundamentos que alicerariam a atuao de Magliano frente
da Bolsa j vinham sendo burilados
h muito. Estudioso de filosofia, cincia poltica, antropologia (tenista
por gosto, sempre reservou horas
dirias para aulas particulares com
renomados professores), Magliano
moldou uma figura estranha a muitos de empresrio-iluminista, de
homem de negcios antenado com
os conceitos de responsabilidade social das empresas, de associativismo,
de solidariedade. Tornou-se um realista com pitadas de otimismo, combinando razo com paixo, cada qual
a seu tempo e lugar.
Seus gurus trs deles do primeiro time ajudaram a formular a
filosofia poltica do sculo passado:
Hannah Arendt, alem naturalizada
americana, Norberto Bobbio e Antonio Gramsci, italianos. Em Arendt,
captou a ideia bsica de que o pensamento deve estar sempre a servio da ao e de uma ao conjunta,
no individual. De Bobbio, notvel
cientista poltico e jurista turins,
hauriu os conceitos de transparncia, visibilidade e acesso, ou seja, de
que a democracia no prospera em
regimes de segredos de Estado ou
de reduzida participao dos grupos
sociais. [Presena to marcante levou Magliano a criar, ainda na Bolsa,
o Centro de Estudos Norberto Bobbio, agora transformado em Instituto
Norberto Bobbio]. No intelectual e
poltico comunista Gramsci outra
combinao aparentemente to estranha , Magliano garimpou a tese
de que a cultura (os valores, as crenas, os hbitos), ou a superestrutura
cultural, tem um papel preponderante na transformao social, estando

acima, portanto, das mudanas na
base material, na economia (esta era
a ideia prevalecente no comunismo
da primeira metade do sculo 20).
Mudar a cabea, base do consenso,
da persuaso este era o mote.
Convicto disso, o que conta
em sua narrativa despojada, Magliano
ps-se a trabalhar, logo que assumiu,
agindo em vrias frentes. Buscou a
ampliao de oportunidades com a
popularizao, atraindo contingentes
e grupos sociais que nunca tinham
tido acesso aos negcios de bolsa. A
Bolsa, dizia, tem de estar ao alcance
de todos os brasileiros. Da surgiram
as campanhas Bovespa vai .... Foi
aos sindicatos, s universidades, s
empresas (diretamente). Ele prprio
gostava das incurses ao cho de fbrica, o que sempre fazia no alvorecer. Assim nasceu o Bovmvel, um
furgo todo equipado com material
de informao e esclarecimento outro de seus bordes , que percorreu
o Brasil de norte a sul, das capitais aos
grotes, revisitando pessoas e cenrios h muito esquecidos, quase que
refazendo o roteiro da Coluna Prestes
ou do itinerrio do filme By, By Brasil.
No mesmo sentido, lanou iniciativas
para atrair o pblico feminino, o Mulheres em Ao, e os jovens das escolas secundrias. Tratava-se de prover
o acesso pelo conhecimento, pela formao de uma cultura de poupana e
investimento.
Outra faceta dessa revoluo
cultural alojar-se-ia na responsabilidade socioambiental. Igualmente,
era necessrio assumir um papel de
liderana na criao de uma nova cultura de participao e mobilizao da
sociedade em prol da conquista da
cidadania plena, que abrange no s
os direitos de livre manifestao e atuao poltica, mas tambm de bem-
-estar social, escreveu Magliano. Ele

acredita que o capital social, pelo que
implica de cultura cvica, solidariedade, associativismo, coeso dos grupos
sociais, laos de confiana entre as
pessoas, um dos trunfos da cidadania. Revela-se no s em iniciativas
polticas como no episdio da mobilizao de entidades de empresrios
e trabalhadores que levou extino
da CPMF nas operaes de bolsa
como em iniciativas institucionais.
o caso da Bolsa de Valores Socioambientais (BVSA), lanada em 2003.
Primeira bolsa a inscrever-se no Pacto
Global, da ONU, a Bovespa marcou
outro feito indito com a BVSA, por
meio da qual so captados recursos
financeiros para projetos de organizaes no governamentais (ONGs)
voltados melhoria das condies sociais e ambientais.
Nada corri mais o esprito do
cidado participante que o indiferentismo dos que cultivam o seu particular, escreveu Norberto Bobbio, e Magliano toma a sentena para si. Participao, transparncia (da qual o Novo
Mercado um dos cones), ampliao
de oportunidades, ao conjunta so
elementos que se aplicam plenamente
trajetria que buscou trilhar na presidncia da Bovespa e que narra nesse livro. Magliano viu a Bolsa crescer,
tornando-se agente de transformao
para um capitalismo solidrio, com
mais scios em vez de donos, mais
distribuio de capital e menos esprito patrimonialista. Nesse quadro, livre iniciativa, lucros e investimentos
mantm uma relao saudvel com a
sociedade.
Nos dois ltimos anos, o mercado enfrenta problemas, como de resto
toda a economia. Mas as bases foram
e continuam lanadas.
*JOS ROBERTO NASSAR JORNALISTA E
EDITOR DO DIRIO DO COMRCIO.
CONTRAPONTO
68 REVISTA DA
DANOVA
NOVABOLSA
BOLSA
NAS IGREJAS
DO CENTRO, AS
ORIGENS DE
SO PAULO
Em todas as igrejas do Centro, o que se v uma
Igreja Catlica atuante, disputando, sem arsenal de
marketing, um pblico disposto a cuidar do esprito.
A concentrao de variada quantidade de igrejas
com importncia histrica, arquitetnica e cultural
atrai milhares de visitantes cidade. Nas prximas
pginas, um passeio que remonta os primeiros
tempos da metrpole, destacando-se curiosidades
e histrias desses osis de tranquilidade em meio ao
caos urbano.
POR MARIA JOS PAHIM E PATRCIA FRANCO*
FOTOS AGNCIA LUZ
REVISTA NOVA
DA NOVA
DA BOLSA 69
CONTRAPONTO
1
2
odos os anos, no dia 13 de

junho, 15 mil pezinhos
so distribudos, no Largo
de So Francisco, ao lado da Faculdade de Direito, a milhares de pessoas de passantes ou carentes de
alimento a senhoras elegantes que
chegam de bairros distantes com
suas SUVs impecveis.
Em geral, o po distribudo
a fiis que acreditam no bem que
lhes far a ingesto de um alimento
abenoado pelos frades do Santurio e Convento de So Francisco
na melhor tradio crist e da
mesa em torno da qual se sentavam Jesus e os apstolos, nas origens do cristianismo.
Os pes do Santurio e Convento de So Francisco so doados
por padarias paulistanas e entregues pelos franciscanos nas mos
dos que pedem sem olhar a quem.
So os pezinhos de Santo Antonio,

entregues desde cedinho ao fim da
tarde, quando se esgotam.
A Igreja do Largo de So
Francisco faz mais do que isso pelos necessitados. Todos os dias, s
7h, distribui aos pobres da regio
central da metrpole 300 bengalas
e, tarde, mais 300. E em todas as
teras-feiras, 500 pezinhos bentos
so distribudos aps a missa pelos
missionrios da Pia Unio, que funciona no Convento So Francisco
desde abril de 1913.
Mais do que um momento de
regozijo, em 13 de junho entre
tantas outras datas celebra-se o encontro da Igreja com os fiis e remete a uma histria muito, mas muito
mais distante, cuja origem est na
fundao de So Paulo, em 1554.
Histria em que a Companhia de
Jesus desempenhou papel essencial.
1 e 2 Igreja do Largo de So Francisco

3, 4 e 5 Igreja Nossa Senhora do Carmo
FUNDAO DE SO PAULO
Da fundao de So Paulo, participaram Manuel da Nbrega, superior dos jesutas; Jos de Anchieta,
que foi canonizado em abril de 2014
pelo Papa Francisco; o padre Leonardo Nunes; e Joo Ramalho. Anchieta, nascido nas Ilhas Canrias,
em 19 de maro de 1534, ingressou
na Companhia de Jesus em 1551;
dois anos depois desembarcou na
Bahia e foi como novio que participou da fundao de So Paulo.
Naqueles primeiros tempos, a
metrpole era apenas uma vila, na
qual Domingos Lus, o Carvoeiro,
que viera ao Brasil com sua mulher,
Ana Camacho, erigiu uma ermida
nas paragens do Rio Ipiranga, sob
a invocao de Nossa Senhora da

Luz. Em 1603, o casal mudou-se
para os campos do Guar, onde
agora est a Avenida Tiradentes.
E foi no Guar que Frei Antnio de SantAnna Galvo, tambm
santificado, fundou um novo convento, conhecido como Mosteiro
da Luz. Frei Galvo foi autor do
projeto e dirigiu sua construo,
tendo se envolvido pessoalmente
nos trabalhos. Nas dependncias
do Mosteiro da Luz foi instalado o
Museu de Arte Sacra, com riqussimo acervo. uma histria que est
no livro Frei Galvo Arquiteto,
de Benedito de Lima Toledo, professor de Histria da Arquitetura
da USP.
CONTRAPONTO
6
7
6 e 7 Catedral Metropolitana da S
INFLUNCIA DECISIVA
Desde os primrdios da cidade, da ento Vila de Piratininga,
a influncia da Igreja Catlica foi
decisiva. As igrejas eram centros de
poder daqueles tempos, descreve
em So Paulo A Capital da Solido, Roberto Pompeu de Toledo. E
segundo Benedito Toledo, nos primeiros tempos da cidade a influncia dos jesutas era total e assim
foi at a expulso deles, em 1760.
A expulso dividiu a populao.
Uns choravam, outros aplaudiam.
Para o governo portugus (Brasil
era ento colnia de Portugal), a sada era essencial, explica o professor
da USP, enfatizando: Para a cidade,
a influncia religiosa foi muito importante. Tambm muito importante
foi o poder das irmandades terceiras, cujos membros eram pessoas da

sociedade, leigas, que disputavam o
direito de carregar uma das hastes do
plio que cobria o Santssimo Sacramento nas procisses. Um costume
ainda hoje presente, notadamente
em cidades do Interior. Muita coisa nascia ali, num tempo em que os
pontos de convvio nas cidades no
eram muitos. Pode-se dizer que nas
irmandades terceiras se urdiam atos
polticos.
Atualmente, nota Benedito Toledo, a Igreja no tem mais essa funo poltica. O motivo: Desenvolveram-se formas mais consistentes de
aglutinao. E algumas igrejas, como
a de So Bento ao contrrio do
Convento de So Francisco nem
quiseram se envolver em poltica.
AGLUTINAO POLTICA
Naqueles tempos distantes,
um dos pontos de aglutinao poltica era o Mosteiro da Luz, poupado mesmo quando chegou a ordem
do Marqus de Pombal de fechar
tudo, lembra Benedito Toledo.
Portugal era, naquele ano de 1759,
governado pelo Rei Dom Jos I, o
Reformador. O Marqus de Pombal, espcie de primeiro-ministro
conhecido com um dspota esclarecido, no queria disputar poder
com os jesutas numa das mais importantes colnias portuguesas.
Ainda hoje, os sinais daquele
poder do pas mais catlico do mundo, abaixo apenas da Itlia, esto espalhados pela metrpole em especial, pelo Centro de So Paulo, com
CONTRAPONTO
10
suas igrejas mais tradicionais referidas

no livro Igrejas de So Paulo, do historiador Leonardo Arroyo, publicado
em 1954, nos 400 anos da fundao
da cidade. So elas a j referida Nossa
Senhora da Luz, Santo Antonio, Nossa Senhora do Carmo e So Bento, do
sculo 16; So Francisco, do sculo
17; Nossa Senhora do Rosrio dos
Homens Pretos e Nossa Senhora da
Consolao, do sculo 18; Nossa Senhora da Boa Morte, do sculo 19; e
a Catedral de So Paulo, do sculo 20.
(Na Catedral de So Paulo o cardeal
Dom Paulo Evaristo Arns rezou, nos
idos de 1975, um culto ecumnico
com o rabino Henry Sobel presentes
estimadas oito mil pessoas, dentro e
fora da igreja, em memria de Vladimir Herzog, que morreu em dependncias do DOI-CODI, onde estava
sob a guarda do Estado).
H, ainda, a Igreja de So Gonalo, de 1757, na Praa Joo Mendes; a Igreja dos Enforcados (ou
das Almas), na Praa da Liberdade;
e a Capela dos Aflitos, num beco da
Rua dos Estudantes, a 200m da En-
forcados. Esta capela est situada defronte a uma estao de metr onde
havia o primeiro cemitrio pblico
de So Paulo e onde ossadas foram
encontradas nas escavaes para a
instalao dos trilhos do metr.
E existe o Ptio do Colgio, o
marco inicial de So Paulo e onde
os jesutas ergueram a primeira
igreja, da qual restam apenas paredes dos fundos, construdas em taipa, lembra Benedito Toledo. Perto
dali, onde hoje a Praa Antonio
Prado, ficava a igreja Nossa Senhora do Rosrio dos Homens Pretos,
justamente onde se situa a sede da
BM&FBOVESPA.
Na histria paulistana, acorrem s igrejas onde ainda h restos mortais de grandes doadores e
chefes do poder poltico daquelas
pocas distantes , fiis que vm
de longe, como Sonia Duran, uma
agente de turismo que, h 20 anos,
toda semana se desloca do Tatuap,
um bairro na Zona Leste da cidade,
para a Igreja de So Gonalo onde
participa de um grupo de orao.
11
12
8, 9 e 10 Igreja Nossa Senhora do Rosrio
dos Homens Pretos
11,12 e 13 Igreja de Nossa Senhora da Boa Morte
CONVENTO DA LUZ, O
PIONEIRO
Se a distribuio dos pezinhos
abenoados pelos franciscanos simboliza a Igreja de So Francisco, o
culto a Frei Galvo e a distribuio
dos papeizinhos que curam que predomina no Convento da Luz, nas edificaes contguas ao Museu de Arte
Sacra, na Avenida Tiradentes.
Em todas as igrejas do Centro,
o que se v uma Igreja Catlica atuante, disputando, sem o arsenal de
marketing de algumas concorrentes, um pblico disposto a cuidar do
esprito. Com as missas cantadas, a
Igreja busca se aproximar dos fiis e
os jovens, aos poucos passam, a predominar entre eles. Os jovens esto,
por exemplo, na Igreja da Boa Morte,
restaurada em 2009 pela Mitra Arquidiocesana de So Paulo e aberta 24h
por dia, em adorao perptua. uma
igreja com caractersticas nicas. Na

Boa Morte, por exemplo, encontrase uma relquia: a imagem de Cristo da Antiga Igreja do Collegio do
Tempo dos Jesutas da Fundao
de So Paulo uma escultura imponente, provavelmente do sculo 16,
que retrata com todo vigor o Senhor
morto.
Mas no Largo de So Bento, no
interior do edifcio de solene fachada
do Mosteiro de So Bento e sua Abadia de Nossa Senhora da Assuno,
que a vida religiosa mais viva e
celebrada num osis de cultura e tranquilidade. E foi em maio de 2007 que
milhares de pessoas disputaram um
lugar para ver Bento 16 e esperaram
horas pelo momento da beno dada
pelo Papa das janelas do Mosteiro. Foram dias que melhor definiram a mstica despertada pela Igreja Catlica
na cidade.
13
CONTRAPONTO
14
PROGRAMA DOMINICAL
Mosteiro de So Bento
No ltimo domingo de cada
ms, o Mosteiro de So Bento, no
Largo So Bento, realiza um evento
disputado: o brunch das 12h.
O programa comea com a
missa das 10h, seguida de uma
apresentao cultural e termina
com uma visita guiada pelo monastrio o guia o jovem e bem-humorado monge Joo Batista, responsvel pelas atividades culturais
do local. Atrai turistas de todo o
mundo que se surpreendem com o
ambiente de paz em que vivem os
beneditinos. Moram ali 42 monges

enclausurados.
o monge Joo Batista, foi um presente

que recebemos aqui, em So Paulo.
Missa
Quando as portas da abadia se
abrem para a missa dominical das 10h,
uma multido lota a igreja. Fiis que
no chegam na hora tm de se sentar
no cho, mal menor diante da qualidade da msica o canto gregoriano
executado ao vivo no altar e da beleza da igreja de estilo beuronense. Toda
a arte da abadia das pinturas s coloridas e monumentais esculturas dos
apstolos representando as colunas
da Igreja obra de monges artistas
vindos de Beuron, na Alemanha. Para
Atrao cultural
Aps a missa, os visitantes assistem apresentaes culturais no
teatro do mosteiro, acomodados em
324 confortveis poltronas vermelhas. Artistas amadores, a maioria
de So Paulo, so convidados para se
apresentarem podem ser cantores,
um coral, um msico ao piano. No
brunch de Natal h brunchs especiais em datas festivas , a Orquestra
Sinfnica do Estado de So Paulo
(Osesp) se apresentou ali.
15
14, 15, 16 e 17 Mosteiro de So Bento
16
17
CONTRAPONTO
18
18, 19 e 20 Mosteiro de So Bento
Brunch
Pontualmente ao meio-dia,
abrem-se as portas do refeitrio. O
salo, iluminado atravs dos janeles de madeira, j est decorado
com arranjos de flores, as mesas
postas, a msica ambiente (saxofone) tocando ao vivo e o aroma
dos pratos quentes exalando no ar.
Na entrada, o monge Joo Batista

reza um Pai-Nosso pedindo a bno para a refeio. No cardpio,
saladas, massas, carnes, doces e
no poderiam faltar pes e bolos feitos pelos beneditinos. Tudo
delicioso. Mas, lembra um dos organizadores, Vinicius Favale, ali o
cardpio principal a cultura.
Visita guiada
Aps o brunch, o grupo segue
para o tour pelo mosteiro. Apenas
a clausura, com suas celas, o jardim
de palmeiras e o cemitrio monstico, no visitada.
E logo se entra na sala de visitas, com suas cadeiras verde-oliva
estofadas ao longo de todas as paredes e o trono branco onde sentou o Papa Bento 16 ao visitar So
Paulo, em 2009. Ali est o balco
onde ele acenava para o pblico
aglomerado no Largo So Bento.
O tour segue pelos corredores do Colgio de So Bento, onde
estudaram os ex-governadores Andr Franco Montoro e Adhemar de
Barros, o ex-prefeito Prestes Maia;
os escritores Oswald de Andrade e
Paulo Leminski; os atores Tarcsio
Meira e Raul Cortez; entre tantos
nomes.
O passeio termina com uma
parada na capela privada dedicada aos patriarcas Melquisedeque,
Abrao e Isaque, Abel e os trs Reis
Magos. O salo no terceiro andar
abriga bancos de madeira estreitos
(difcil para um adulto se sentar
neles), porque recebe as crianas
do colgio. A igrejinha foi reformada para a comemorao dos
seus 100 anos, em 2013. Ganhou
novos vitrais coloridos ao longo da
lateral da igreja, pinturas em ouro
no altar dos patriarcas e imagens
de Nossa Senhora das Graas, do
Sagrado Corao de Jesus e de So
Luiz Gonzaga, padroeiro dos estudantes jovens.
Por volta das 16h, depois de
um caf servido no refeitrio, o
visitante s se recorda de que est
em pleno Centro de So Paulo
ao cruzar os portes do mosteiro, diante do metr do Largo de
So Bento.
Em tempo I
O mosteiro, fundado em 1598, e a

igreja, construda em 1912, foram
palco de fatos e de personagens
histricos marcantes. No sculo
17, o bandeirante Amador Bueno
refugiou-se no mosteiro por no
aceitar ser nomeado rei de So Paulo,
como era da vontade popular. Em
1650, outro bandeirante, Ferno
Dias, cuidou da reforma dos prdios
e teve seus restos mortais e da sua
esposa sepultados na cripta da
abadia. Quase trs sculos depois,
em 1924, em plena revoluo
tenentista, canhes foram apontados
para a igreja. Mas depois da orao
do abade dom Miguel Kruse, os
canhes foram apontados para outro
lado. At hoje, os monges acreditam
que s um milagre impediu o
bombardeio do edifcio.
19
20
Em tempo II
Os monges seguem o lema ora

et labora (ora e trabalha) e, num
monastrio urbano, como o de
So Bento, dedicam-se a cuidar do
trabalho intelectual. Isso inclui o
Colgio de So Bento e a Faculdade
de So Bento, que tambm funciona
ali e oferece os cursos de Teologia
e Filosofia. Trata-se da primeira
faculdade de Filosofia da Amrica
Latina. O complexo educacional
tambm organiza cafs filosficos
abertos ao pblico (sempre nas
ltimas segundas-feiras do ms,
no Caf Girondino, em frente ao
mosteiro) e oferece curso gratuito de
canto gregoriano, s quartas-feiras,
s 20h. Basta chegar, diz o monge
Joo Batista.
Em tempo III
No mosteiro tambm est a

biblioteca mais antiga de So Paulo,
de 1598, especializada na cultura
monstica e nas cincias humanas
e tem aproximadamente 100 mil
volumes.
CONTRAPONTO
21
22
23
MISSAS EM LATIM
Capela do Menino Jesus e Santa
Luzia Igreja de Nossa Senhora
da Cabea
Na Rua Tabatinguera est a
pequena Capela do Menino Jesus,
Santa Luzia e Nossa Senhora da
Cabea, construda em 1901.
uma igrejinha com uma torre central e aparncia buclica, destoando da agitao das proximidades
da Praa Joo Mendes, no Centro.
Para quem estiver se sentindo
s na cidade, a capela um lugar
perfeito para se sentir acolhido.
Ela conhecida por quem busca

milagres para os males da cabea
problemas mentais, cefaleias e
ferimentos mas , acima de tudo,
uma igreja acolhedora. Em seus 14
bancos de madeira se acomodam
fiis que se conhecem, se abraam e
recebem com sorrisos e afeto quem
entra para uma missa ou orao.
Diariamente, s 10h (e aos
domingos, s 11h e s 16h30),
tambm uma das poucas igrejas
em So Paulo onde so realizadas
missas em latim, trabalho do padre
Jonas que, curiosamente, atrai um
21, 22 e 23 Capela do Menino Jesus e

Santa Luzia e Nossa Senhora da Cabea
pblico mais jovem, que acompanha os textos litrgicos em latim e

em portugus.
essa igreja que dona Benedicta Aparecida Ferreira Mariano,
de 74 anos, diz que Deus escolheu
para ela. Todas as manhs, de segunda a sexta-feira, ela acorda s
5h e viaja de Santo Andr, onde
mora, at a capela da Tabatinguera. Quase duas horas de nibus e
metr para no perder a missa diria celebrada pelo padre Pasquale
s 8h30.
Benedicta chega cedo, estaciona o carrinho de feira sob a
imagem do Menino Jesus, ao lado
do altar, e se prepara para um ritual
dirio: cobre a cabea com um vu
de musseline verde-gua e organiza os cadernos com as canes que
sero cantadas durante a missa e os
textos litrgicos, que ela distribui
para cada um dos fiis e os recolhe
ao fim da cerimnia.
dona Benedicta tambm
quem ajuda na leitura da Palavra,
que l com uma entonao to artstica que contagia a capela. Peo
a Deus que leia e cante comigo,
essa a minha inspirao, explica
Benedicta, que tambm quem d
o sinal para que a organista comece a tocar cada msica.
Casada e me de quatro filhos, Benedicta professora aposentada pelo Estado e pela Prefeitura. Quando me aposentei, pedi
a Deus tempo e disposio para
fazer algo pela Igreja. Hoje trabalho para Ele. Despede-se no final
da missa dizendo que, para quem
no tem o mesmo esprito, ela
vista como louca. E segue pelas
ruas do Centro, puxando o seu
carrinho de feira e distribuindo
em papel as promessas de Nossa
Senhora.
SOMBRIO REGISTRO
HISTRICO
Igreja Santa Cruz das Almas dos
Enforcados
Capela Nossa Senhora dos Aflitos
Igreja de Nossa Senhora da
Boa Morte
H trs igrejas no Centro
de So Paulo que fazem parte de
um sombrio registro histrico da
So Paulo colonial. Numa viela
da atual Rua dos Estudantes, no
bairro da Liberdade, ergueu-se,
em 1779, a Capela Nossa Senhora
dos Aflitos, bem no centro de um
cemitrio pblico construdo para
abrigar escravos, indigentes e infratores at que fosse inaugurado
o Cemitrio da Consolao, em
1858. A capela resiste at hoje ao
tempo e s lendas de que seria mal
assombrada.
Perto dali, desde o final do
sculo 18, havia, no lugar onde
hoje est a Praa da Liberdade,
uma praa de execuo das penas
de morte, que s seriam extintas
em 1874. Muitos condenados passaram pelo martrio no Campo
da Forca, mas, na tarde de 20 de
setembro de 1821, o enforcamento do soldado Francisco Jos das
Chagas, o Chaguinhas, entraria
para a histria. Chaguinhas havia
liderado, na cidade de Santos, uma
revolta contra o atraso de cinco
anos no pagamento dos soldos dos
militares. Condenado, foi levado
para o patbulo em So Paulo. Mas
na hora da execuo, a corda se
rompeu trs vezes um sinal divino, acreditam, de que Chaguinhas
era inocente. H relatos de que ele
tenha sido, enfim, enforcado com
uma cinta de couro. A histria caiu
no imaginrio popular e estimulou
a construo, naquele lugar, em
1887, da Igreja Santa Cruz das Almas dos Enforcados.
CONTRAPONTO
24
Tanto a Capela dos Aflitos

quanto a Igreja dos Enforcados so
hoje local de devoo a Chaguinhas
e destino de peregrinao de fiis
desesperados por um milagre. Na
Capela dos Aflitos, os fiis depositam seus pedidos nos vos de uma
grande porta de madeira e batem
na porta na esperana de que Chaguinhas atenda aos seus pedidos.
Ilth Maria Figueiredo, secretria da
capelinha, conta que se assustava
com as batidas quando ainda no conhecia a histria do soldado. Com o
tempo e com o testemunho de quem
alcanava com isso milagres, foi se
acostumando. Hoje sinto que este
um lugar de paz.
Na Igreja dos Enforcados,
o zelador Josivaldo Jesus Corra
tambm diz no sentir ali os maus
espritos temidos por muitos paulistanos. J dormi aqui na igreja,

tranquilamente. Irm Terezinha,
secretria da igreja, diz que o misticismo iluso do povo. Talvez
seja por causa dos despachos que
muita gente vinha colocar aos ps
dos santos, o que no fazem mais,
conta ela, que certa vez encontrou
num trabalho at mesmo uma
correntinha de ouro de So Benedito, e ficou com ela.
Na Rua do Carmo, a menos de
um quilmetro dali, est a Igreja de
Nossa Senhora da Boa Morte, construda em 1810, ponto de parada de
muitos condenados morte antes
de serem levados ao patbulo na Liberdade. Ali, faziam as suas ltimas
splicas ao Bom Jesus, Virgem
Dolorosa ou Nossa Senhora da
25
26
27
Boa Morte. Naquela poca, brancos, negros e pardos no podiam
frequentar a mesma igreja, e a capela da Rua do Carmo, abrigava homens pardos e negros fugitivos das
fazendas, assim como faziam tambm a Igreja Nossa Senhora do Rosrio dos Homens Pretos, no Largo
do Paissandu, e a de Nossa Senhora
dos Remdios, onde hoje fica a Praa Joo Mendes.
Aps a Proclamao da Independncia do Brasil (antes da
abolio da escravatura), nos bancos da Igreja de Nossa Senhora da
Boa Morte sentavam-se brancos
e negros lado a lado pela primeira

vez em So Paulo. Assim se formou
a igreja atualmente conhecida no
Centro de So Paulo pelo trabalho
social que desenvolve, por meio da
Aliana de Misericrdia, que tem o
padre Antonello Cadeddu frente.
Seus projetos so os Centros de Assistncia Populao de Rua, como
o que est instalado na regio da
cracolndia; os Centros de Apoio
Famlia, que atendem a famlias
moradoras de favelas; as Casas de
Acolhida, que retiram pessoas de
todas as idades das ruas; e as creches nas favelas de So Paulo.
24 e 25 Capela Nossa Senhora dos Aflitos

26 e 27 Igreja Santa Cruz das Almas
dos Enforcados
CONTRAPONTO
28
28, 29 e 30 Igreja de Santo Antnio
29
30
SANTO CASAMENTEIRO
Igreja de Santo Antnio
Numa tarde de tera-feira, as
amigas Ana Beatriz Henrique, 26
anos, Fernanda Gubolim, 31 anos,
e Carolina Oda, 27 anos, estavam
sentadas no primeiro banco da
Igreja de Santo Antnio, na Praa
do Patriarca. Outros fiis rezavam
no escuro da igreja, diante do altar
iluminado, enquanto as trs cochichavam ansiosas.
Carolina estava ali para pedir ao
santo casamenteiro, a graa de um
matrimnio. As trs decidiam como
fazer para depositar aos ps do santo,
no altar, um buqu de noiva conquis-
tado recentemente por Carolina num

casamento. Minha me me disse
que o que tem de ser feito quando
se pega um buqu, por isso vim aqui,
conta Carolina. Ns trabalhamos
aqui, na praa, mas no conhecamos
a igreja nem sabamos ser ela de Santo Antnio, completam as amigas.
O buqu, enfim, foi cuidadosamente
acomodado no altar, e Fernanda cuidou para que a amiga fosse devidamente fotografada enquanto cumpria
a promessa. Estou com f, vai dar
certo!, se animava Carolina antes de
sair da igreja e se juntar multido
que passa no horrio do almoo pela
Praa do Patriarca.
A Igreja de Santo Antnio

uma das mais antigas de So Paulo,
construda antes de 1592, segundo
registros histricos. Tombada pelo
Conselho de Defesa do Patrimnio
Histrico, Arqueolgico, Artstico
e Turstico do Estado de So Paulo
(Condephaat) em 1970, guarda importantes pinturas da arte barroca
do perodo colonial. Diante delas,
muitas mulheres paulistanas, como
Carolina, at hoje rezam pela felicidade no amor.
*MARIA JOS PAHIM PEDAGOGA.
PATRCIA FRANCO JORNALISTA.
Servio
Mosteiro de So Bento
Praa Largo So Bento, s/ n (seg., ter., qua. e sex. 6h
at o fim da missa das 18h / sab. e dom. 6h s 12h e
16h s 18h / qui. aberta a partir das 11h30)
Capela do Menino Jesus e Santa Luzia e Nossa
Senhora da Cabea
Rua Tabatinguera, 104. (ter. a sex. 7h s 12h e 13h s
17h / seg. e sab. 7h s 17h / dom. 7h30 s 12h e 15h
s 17h30). Missas em latim: seg. a sex. s 10h / sab. s
12h / dom. s 11h e s 16h30
Capela Nossa Senhora dos Aflitos
Rua Beco dos Aflitos, 70. (seg. a sex. 8h s 12h e 13h s
17h. Fecha nos fins de semana. Missas s segundasfeiras s 16h)
Igreja de Santo Antnio

Praa do Patriarca, 49. (seg. a sex. 6h30 s 18h30 / sab.
6h30 s 9h30 e 17h30 s 18h30 / dom. 8h s 9h30 e
17h30 s 18h30)
Igreja Nossa Senhora do Rosrio dos
Homens Pretos
Largo do Paissandu, s/ n (seg. a sex. 7h s 19h / dom.
7h s 11h30 / fecha aos sbados)
Catedral Metropolitana da S
Praa da S, s/ n (seg. a sex. 8h s 19h / sab. 8h s 17h
/ dom. 8h s 13h e 14h s 18h)
Igreja Santa Cruz das Almas dos Enforcados

Praa da Liberdade, 238. (seg. a sex. 7h s 19h / sab. e
dom 7h s 14h30)
Igreja de Nossa Senhora da Boa Morte

Rua do Carmo, 202 (aberta todos os dias durante 24h)
Parquia Nossa Senhora da Consolao

Rua da Consolao, 585. (seg. a sex. 7h s 18h / sab. 8h
s 18h / dom. 7h30 s 19h30)
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