Disciplina

Matemtica Financeira
Coordenador da Disciplina

Prof. Alana Katiele Nogueira

Copyright 2010. Todos os direitos reservados desta edio ao Instituto UFC Virtual. Nenhuma parte deste material poder ser reproduzida,
transmitida e gravada por qualquer meio eletrnico, por fotocpia e outros, sem a prvia autorizao, por escrito, dos autores.
Crditos desta disciplina
Coordenao
Coordenador UAB
Prof. Mauro Pequeno
Coordenador Adjunto UAB
Prof. Henrique Pequeno
Coordenador do Curso
Prof. Criseida Alves Lima
Coordenador de Tutoria
Prof. Paulo Francisco Barbosa Souza
Coordenador da Disciplina
Prof. Alana Katiele Nogueira
Contedo
Autor da Disciplina
Prof. Eduardo Santos Ellery
Setor Tecnologias Digitais - STD
Coordenador do Setor
Prof. Henrique Sergio Lima Pequeno
Centro de Produo I - (Material Didtico)
Gerente: Ndia Maria Barone
Subgerente: Paulo Andr Lima
Transio Didtica
Eliclia Gomes
Karla Colares
Maria de Ftima Silva
Oflia Pessoa
Rafaelli Monteiro

Formatao
Jos Almir da S. Costa Filho
Jos Andr Loureiro
Tiago Lima Venncio
Publicao
Elilia Rocha

Gerentes
Audiovisual: Ismael Furtado
Desenvolvimento: Wellington Wagner Sarmento
Suporte: Paulo de Tarso Cavalcante

Diagramado em 23/08/2011

Design, Impresso e 3D
Afonsina Soares
Andrei Bosco
Eduardo Ferreira
Fred Lima
Iranilson Pereira
Mrllon Lima

Sumrio
Aula 01: Matemtica Financeira ............................................................................................................... 1
Tpico 01: Introduo - Apresentao ...................................................................................................... 1
Tpico 02: Conceitos Fundamentais - Glossrio ...................................................................................... 4
Tpico 03: Calculadora Financeira ......................................................................................................... 11
Aula 02: Capitalizao, Desconto e Fluxo de caixa ................................................................................ 14
Tpico 01: Capitalizao Simples e Composta ....................................................................................... 14
Tpico 02: Operaes de Desconto ......................................................................................................... 20
Tpico 03: Fluxo de Caixa (Uniforme e Irregular) ................................................................................. 25
Aula 03: Sistemas de Amortizao .......................................................................................................... 31
Tpico 01: Sistema de Amortizao e Sistema Bullet ............................................................................ 31
Tpico 02: Sistema Americano e Sistema Price (ou Sistema Francs)................................................... 32
Tpico 03: Sistema de Amortizao Constante (SAC) ........................................................................... 35
Tpico 04: Sistema de Amortizao Mista (SAM) ................................................................................. 36
Aula 04: Fundamentos de Anlise de Investimento ............................................................................... 38
Tpico 01: Valor Presente Lquido (VPL) e Taxa Interna de Retorno (TIR) ......................................... 38
Tpico 02: ndice de Rentabilidade......................................................................................................... 41
Tpico 03: Payback ................................................................................................................................. 43
Aula 05: Inflao e Correo Monetria ................................................................................................ 48
Tpico 01: Taxa de Juros ........................................................................................................................ 48
Tpico 02: ndice de Preos .................................................................................................................... 51
Tpico 03: Financiamento com Correo Monetria .............................................................................. 53

Matemtica Financeira
Aula 01: Matemtica Financeira
Tpico 01: Introduo - Apresentao

Apresentao
Matemtica financeira uma disciplina cujos conhecimentos so utilizados diuturnamente por
todos ns, haja vista, a vida moderna no sistema capitalista. Como estudamos na Economia, o sistema
capitalista regido pelas foras de mercado, predominando a livre iniciativa e a propriedade privada dos
fatores de produo, como garantido na Constituio Brasileira de 1988.
J o mercado, funciona por intermdio de dois fluxos contnuos e em sentido contrrio: o
fluxo real e o fluxo monetrio.

Fluxo real e o fluxo monetrio

O fluxo real a circulao de bens e servios: as empresas adquirem os fatores de produo, produzem os
bens e servios, em seguida os vendem para o mercado, que por sua vez os revendem para as famlias,
que so donas dos fatores de produo.
O fluxo monetrio, que circula em sentido contrrio representado pelos pagamentos realizados, para que
os produtos e servios possam circular. Assim, as empresas adquirem das famlias os fatores de produo,
produzem bens e servios que vendem para o mercado que os revendem para as famlias, completando o
ciclo monetrio. Evidentemente que este um modelo simplificado, mas serve para o nosso propsito,
isto , dizer que a cada dia nos deparamos com os mais simples e os mais complexos problemas de
matemtica financeira, pois tanto na compra como na venda de mercadorias e/ou fatores de produo a
sistemtica de pagamento compreender diversas formas, das mais simples, como o pagamento direto at
as mais complexas, os pagamentos com realizao de operaes bancrias ou de desconto dos mais
diversos tipos.

Matemtica Financeira

Se desejarmos adquirir um bem numa loja, isto , no mercado, a loja nos d a opo de
decidir se a compra ser paga vista, em quatro pagamentos sem juros, ou em doze pagamentos com
juros. Ora, se temos o dinheiro disponvel para efetuar o pagamento vista, assim mesmo ficar a
interrogao: se, a vista pagarei o mesmo valor que em quatro vezes (no carto), evidente que para essa
deciso, se considerarmos uma pessoa normal, como dizem os economistas, essa pessoa tomar a deciso
de comprar em quatro vezes sem juros. O problema se complica um pouco mais se a loja oferece um
desconto de 10% no preo, para pagamento realmente vista, sem utilizao de carto.

Pensando na soluo deste problema

Para a soluo do problema acima, teremos que obter uma srie de informaes de tal sorte que a deciso
possa ser tomada da forma correta. Tais informaes, so as que em qualquer problema de matemtica
financeira teremos que ter para darmos a soluo. Assim, teremos que ter pelo menos as seguintes
informaes: a taxa de juros que o banco cobra para me emprestar o valor e assim comprar a vista; a taxa
de juros usual na loja para os pagamentos em doze prestaes; a taxa de juros do carto de crdito, para o
caso da compra ser financiada pelo carto; a taxa da inflao no perodo em questo. E tambm, outras
informaes externas ao negcio que estamos prestes a realizar. Tais como: o nosso nvel de
endividamento para os prximos meses, quais despesas extraordinrias esto previstas para os prximos
meses etc.
Mas, a questo no se resume ao que apresentamos no problema acima, podem ocorrer outras, tais como:
aplicar determinado valor na caderneta de poupana, o financiamento da casa prpria em 15 anos; o
desconto de um cheque ps-datado para recebimento imediato do dinheiro; as prestaes de um
financiamento de carro e muitos outros.

Matemtica Financeira

Todas estas questes podero ser resolvidas utilizando-se das ferramentas da matemtica
financeira. Assim, teremos oportunidade de estudar: Capitalizao simples e composta. Descontos
simples e compostos. Rendas certas. Rendas variveis. Taxa interna de retorno. Equivalncia de fluxos de
caixa. Amortizao de emprstimos. Noes de anlise de investimento. Correo monetria.
Nesta primeira semana, propomos duas atividades a serem realizadas por todos os
participantes e entregues at a data constante na seo Agenda do Solar.

Atividade de Portflio
A primeira atividade a elaborao do seu cronograma de estudos, de forma que cada
aluno tenha sua prpria proposta de participao, indicando os dias e horrios e o tipo
de estudo que pretende realizar, ficando bem a vontade para planejar como mais lhe
aprouver. Na seo Material de Apoio, voc encontrar um modelo com o nome
modelo_cronograma.doc (Para baixar o arquivo acesse o ambiente SOLAR).
Este modelo poder ser adaptado s suas necessidades, de forma que estejam
contempladas as horas de estudo necessrias para acompanhar a matria. Este
cronograma dever ser colocado na seo Portflio, Opo Arquivo, do ambiente
SOLAR, at o dcimo dia aps o incio do curso, independentemente de voc estar
lendo as aulas e realizando os exerccios, concomitantemente.

Frum
Como segunda atividade, o aluno deve postar no frum intitulado Minhas
Expectativas, seu comentrio sobre suas expectativas com relao disciplina de
matemtica financeira, indicando suas possveis dificuldades ou predilees. A
participao de todos muito importante, pois com estas informaes, teremos
condies de melhor acompanhar o desenvolvimento da disciplina e promover a
discusso das matrias que deixem mais dvidas. Para realizar essa atividade, leia a
Introduo e Apresentao do Tpico 1 da Aula 1, onde a disciplina apresentada
com a respectiva ementa e os assuntos que sero abordados.

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Aula 01: Matemtica Financeira
Tpico 02: Conceitos Fundamentais - Glossrio

Matemtica Financeira

Matemtica Financeira

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Aula 01: Matemtica Financeira
Tpico 03: Calculadora Financeira

A calculadora financeira HP 12c possui at trs funes por tecla, funes estas acionadas
pelas teclas brancas, amarelas e azuis (sendo as trs funes na mesma tecla). As funes brancas so
automticas, no necessitando seno pressionar a respectiva tecla; as funes amarelas e azuis aparecem
acima e abaixo das teclas e para ativ-las necessrio pressionar antes a tecla (f) para as amarelas ou (g)
para as azuis. A seguir apresentamos alguns exemplos de operaes com a HP 12c.

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Matemtica Financeira

Para interagir acesse o ambiente SOLAR

Sempre que for iniciar algum clculo, esteja certo de que no tem nenhum valor remanescente
de outros clculos nos registros, se for um clculo simples, acione a tecla (CLX) como indicado no
nmero 2, acima, se for clculo com utilizao de todos os registros, utilize o nmero 3 (f) (REG) e se for
os registros financeiros o nmero 4 (f) (FIN). Os parnteses sempre indicam que a respectiva tecla deve
ser acionada.
Exemplos

Calculadora

Soma: 132 + 78 = 210

132 (ENTER) 78 (+)
Multiplicao: 25 x 12 = 300
25(ENTER) 12 (X)
Clculos contnuos: (126 + 34)/4126(ENTER) 34 (+) 4 (:)
Percentual: 12% de 3.000 = 360 3000(ENTER) 12(%)
Potenciao: 123 = 1728
12(ENTER) 3(yx)
216(ENTER)
3(1x)
(yx)
Radiciao:
Obs. Se for raiz quadrada, substituir o 3 por 2.

Atividade de Portflio
Poste no espao reservado s atividades de portflio os exerccios propostos sobre os
conceitos fundamentais da Matemtica Financeira. Baixe o arquivo no Material de
Apoio do SOLAR.

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Matemtica Financeira

Referncias Bibliogrficas
Samanez, Carlos Patrcio. Matemtica Financeira Aplicaes Anlise de Investimento, So Paulo:
Pearson, 2007.
Vieira Sobrinho, Jos Dutra. Matemtica financeira. So Paulo: Atlas, 2002
SILVA, Andr Luiz Carvalhal da. Matemtica financeira aplicada. So Paulo: Atlas, 2005. ( Coleo
Coppead de Administrao).

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Matemtica Financeira
Aula 02: Capitalizao, Desconto e Fluxo de caixa
Tpico 01: Capitalizao Simples e Composta
Capitalizao simples
Conceito
Na capitalizao simples, os juros so calculados sobre o capital inicial e capitalizados
separadamente de forma que o clculo dos juros do perodo seguinte, no afeta o capital e a frmula
utilizada para o clculo de juros simples a que vamos deduzir ao final:
Com a frmula, para o clculo dos juros, (J = P x i) e considerando o perodo de tempo maior
que a unidade.

Exemplo
Veja o seguinte exemplo: sendo o capital igual a R$ 100,00 e a taxa de juros igual a 7%
ao ms, calcular os juros em trs meses.

Assim temos os seguintes dados

Capital ou Principal = 100,00
Taxa de juros 7% = 7/100 = 0,07
Perodo de tempo = 3 meses
Primeiro ms
J1 = P x i 100,00 x 0,07 = 7,00
Segundo ms
J2 = P x i 100,00 x 0,07 = 7,00
Terceiro ms
J3 = P x i 100,00 x 0,07 = 7,00
TOTAL (J1 + J2+ J3) = 21,00 ou ainda Jn = 21,00
Onde J = Juros; P = Capital (PV); i = taxa de juros; n = n de perodos (ms)
Portanto, os juros simples de um capital de R$ 100,00 aplicado por trs meses de R$ 21,00

Agora, podemos deduzir a frmula para os juros simples que ficar da seguinte forma:
Jn = P x i x n

Frmula 2-1

Observe-se que no exemplo passado, poderamos ter numa caderneta de poupana onde
mensalmente o correntista retira o valor do rendimento (os juros) e gasta, deixando sempre o valor do
Capital para o rendimento do ms subseqente.

Exemplo
Determinar os juros e o valor de resgate de um emprstimo de $ 50.000,00, com taxa de
juros de 5% a.m., com prazo de trs trimestres.

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Soluo
PV = 50.000,00
n = 3 trimestres = 9 meses
i = 5% a.m.
Juros = ?
FV = ?
Juros = PV x i x n = 50.000,00 x 5% x 9 = 22.500,00
FV = PV + juros = 50.000,00 + 22.500,00 = 72.500,00
Uma alternativa para descobrir o FV, aplicar as informaes na formula:
FV = PV x (1 + i x n) = 50.000,00 x (1 + 5% x 9) = 72.500,00

Capitalizao Composta
A capitalizao composta segue o mesmo princpio da capitalizao simples, mas neste caso,
o correntista no retira o rendimento, deixando depositado junto com o seu capital inicial.

Exemplo
Aproveitando o mesmo exemplo da capitalizao simples, com as seguintes
modificaes: a cada perodo (no caso de um ms) se deixa o rendimento (juros)
somado ao capital e faz-se o novo clculo de juros como a seguir.

Soluo
Primeiro ms
J1 = P x i 100,00 x 0,07 = 7,00
Segundo ms
J2 = P x i 107,00 x 0,07 = 7,49
Terceiro ms
J3 = P x i 114,49 x 0,07 = 8,01
TOTAL (J1 + J2+ J3) = 22,50
Portanto, os juros compostos de um capital de R$ 100,00 aplicado por trs meses de R$ 22,50

Observe que os juros crescem de forma exponencial, assim, a frmula para se efetuar clculos com a
capitalizao composta ser uma frmula exponencial, que para o clculo do montante ser a seguinte:
M = P x (1 + i )n Frmula 2-1
Onde:

M = montante (FV)
P = Principal (PV)
i = taxa de juros (em decimais)
n = nmero de perodos, podendo ser dias, meses, ou anos.

Como o montante igual soma dos Juros mais o Principal, substituindo na frmula dos juros
compostos, temos:
J + P = P(1 + i)n
J = P(1 + i)n P colocando o P em evidncia a frmula fica assim:
J = P x ((1 + i)n 1) Frmula 2-2
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Matemtica Financeira
Substituindo os valores na frmula e fazendo os clculos com a calculadora financeira, temos:
J = 100,00 ((1 + 1,07)3 - 1)
J = 100,00 ((2,07)3 1) J = 100,00 x (1,225043 1)
J = 100,00 x 0,225043 = 22,50
J = 22,50 que o mesmo valor encontrado anteriormente.

Exemplo 1
Determinar os juros e o valor de resgate de um emprstimo de $ 50.000,00, com taxa de
juros compostos de 5% a.m., com prazo de 3 trimestres.

Soluo
PV = 50.000,00
n = 3 trimestres = 9 meses
i = 5% a.m.
Juros = ?
FV = ?
FV = PV x (1 + i )n = 50.000,00 x (1 + 5%)9 = 77.566,41
Os clculos a juros compostos podem ser realizados atravs de calculadoras financeiras, como a HP12C.
Esta calculadora possui cinco funes financeiras bsicas:
PV
n
i
FV
PMT

Valor presente
Tempo
Taxa de juros
Valor futuro
Prestaes

importante informar para a calculadora HP12C o regime de capitalizao de juros a ser usado (simples
ou composto). Quando o C est ativado no visor, a calculadora HP12C faz os clculos a juros
compostos. Quando o C est desativado a calculadora faz os clculos a juros simples na parcela
fracionaria e a juros compostos na parte inteira do tempo. Para ativar ou desativar o C, deve-se teclar
[STO] [EEX].
importante ressaltar tambm a observncia das convenes dos sinais, onde as entradas de caixa devem
ser inseridas com valor positivo e as sadas de caixa com valores negativos. Caso todos os parmetros
sejam inseridos com o mesmo sinal a HP12C no far o calculo e apresentar uma mensagem de erro. A
funo [CHS] serve para mudar o sinal de uma varivel.
Soluo do exemplo anterior na HP12C:
50.000,00
(PV)
9
(n)
5
(i)
0,00
(PMT)
FV
77.566,41

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Matemtica Financeira

Dica
Ver o manual da HP12C disponvel no Solar material de apoio.

Exemplo 2
Determinar o valor de resgate de um emprstimo de R$ 50.000,00, com taxa de juros de
5% a. m., e prazo de 15 dias. Fazer os clculos no regime de juros simples e composto.
Obs.: assumir o ms com 30 dias.

Soluo
PV = 50.000,00
n = 15 dias = 0,5 ms
i = 5% a.m.
FV = PV x (1 + i x n) = 50.000,00 x (1 + 5% x 0,5) = 51.250,00 (juros simples)
FV = PV x (1 + i )n = 50.000,00 x (1 + 5%)0,5 = 51.234,75 (juros compostos)
Quando n fracionrio o dinheiro a juros simples cresce muito mais rpido do que a juros compostos.
Soluo na HP12C: neste exerccio como n fracionrio preciso informar a HP12C o regime de
capitalizao de juros a ser usado.
[STO] [EEX]
C Desativado
50.000,00
(PV)
0,5
(n)
5
(i)
0,00
(PMT)
(FV)
- 51.250,00
[STO] [EEX]
50.000,00
0,5
5
0,00
(FV)

C Ativado
(P)V
(n)
(i)
(PMT)
- 51.234,75

Exemplo 3
A juros compostos de 20% a.a., qual o montante de R$ 3.500,00 em oito anos?

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Matemtica Financeira
Soluo
Dados:
n = 8 anos,
i = 20% a.a.
PV = $ 3.500,00
FV= ?
S = P x (1 + i)n = 3.500,00 x (1 + 0,20)8 = 15.049,37
Na HP12C:
[f]
3.500,00
8
20
0,00
(FV)

[FIN]
[CHS] [PV]
(n)
(i)
(PMT)
15.049,37

Exemplo 4
Qual o capital que, em seis anos, taxa de juros composta de 15%a.a., monta R$
14.000,00?

Soluo
Soluo:
n = 6 anos,
i = 15% a.a.
S = $ 14.000,00
PV = ?
S = P x (1 + i)n
14.000,00 = P x (1 + 0,15)6
P = $ 6.052,59
Na HP12C:
[f]
14.000,00
6
15
0,00
(FV)

[FIN]
[CHS] [FV]
(n)
(i)
(PMT)
6.052,59

Exemplo 5
Em que prazo um emprstimo de R$ 55.000,00 pode ser quitado por meio de um nico
pagamento de R$ 110.624,80 se a taxa de juros composta cobrada for de 15% a.a.?
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Matemtica Financeira
Soluo
Dados:
P = $ 55.000,00
S = $ 110.624,80
i = 15% a.a
n=?
S = P x (1 + i) n
110.624,80 = 10.624,80 x (1 + 0,15)n
2,01136 = (1,15) n
Aplicando logaritmos:
Log 2,01136 = n x log 1,15
n = 5 anos
Na HP12C:
[f]
110.624,80
10.624,80
15
(n)

[FIN]
[CHS] [FV]
[PV]
(i)
5

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Matemtica Financeira
Aula 02: Capitalizao, Desconto e Fluxo de caixa
Tpico 02: Operaes de Desconto
Desconto a denominao dada a um abatimento que se faz quando um ttulo de
credito resgatado antes de seu vencimento. Esta uma operao tradicional do
mercado financeiro e no setor comercial, em que o portador do ttulo de crdito, tais
como letra de cambio, notas promissrias e duplicatas, pode levantar fundos em um
O banco, naturalmente, libera uma quantia menor do que o valor inscrito no ttulo, dito
nominal. A diferena entre o valor nominal (N) e o valor lquido (V) pago ao portador do ttulo o que se
denomina desconto (D).
D=N-V
As operaes de desconto representam uma antecipao do recebimento ou pagamento de
valores futuros, representados por ttulos. As operaes de desconto podem ser classificadas em dois
tipos:

Desconto comercial ou bancrio

Tambm denominado de desconto "por fora": em que a taxa de desconto incide sobre o valor

futuro.

Desconto racional

Tambm denominado de desconto desconto "por dentro": em que a taxa de desconto incide
sobre o valor presente.
No geral, os descontos comercial e racional podem ser calculados nos regimes de juros
simples e compostos. No entanto, a prtica ampla e generalizada no Brasil utilizar o desconto comercial
no regime de juros simples e o desconto racional no regime de juros compostos.

Desconto Racional (por dentro) Simples

O desconto racional (desconto por dentro) pode ser calculado no regime de juros simples,
incidindo a taxa de juros sobre o valor presente. A taxa de juros (i) tambm chamada de taxa de
desconto racional simples. O valor futuro (FV), valor presente (PV) e desconto (D) podem ser obtidos por
meio das seguintes equaes:
FV = PV x (1 + i x n)
PV = FV / (1 + i x n)
D = FV PV

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Matemtica Financeira
Exemplo 1
Uma loja procurou um banco para descontar uma nota promissria com valor nominal
de $ 65.000,00, com vencimento em 8 meses. Determinar o valor recebido pela loja e o
desconto aplicado, sabendo-se que o banco cobra uma taxa de desconto racional simples
de 3% a.m.

Soluo
PV = 65.000,00
n = 8 meses
i = 3% a.m
PV = ?
PV = FV /(1 + i x n) = 65.000,00 /(1 + 3% x 8) = 52.419,65
D = FV PV = 65.000,00 - 52.419,65 = 12.580,65

Exemplo 2
Um empresrio descontou uma duplicata com valor nominal de $ 12.000,00, com
vencimento em 5 meses. Determinar a taxa mensal de desconto racional simples,
sabendo-se que o desconto aplicado foi de $ 2.400,00.

Soluo
FV = 12.000,00
n = 5 meses
D = 2.400,00
PV = ?
i=?
D = FV PV
2.400,00 = FV 12.000,00
FV = 9.600,00
PV = FV /(1 + i x n)
9.600,00 = 12.000,00 / (1 + i x 5)
i = 5% a.m.

Desconto Comercial ou Bancrio (por fora) Simples

O desconto comercial ou bancrio (por fora) calculado no regime de juros simples,
multiplicando-se a taxa de desconto pelo valor futuro (ou valor nominal) e pelo prazo de operao. No
desconto por fora, a taxa de juros (i), que incide sobre o valor presente, sempre superior taxa de
desconto (d), eu incide sobre o valor futuro. O valor futuro (FV), o valor presente (PV) e o desconto(D)
podem ser calculados atravs das seguintes equaes:
D = FV x d x n
D = FV PV
PV = FV D = FV FV x d x n
PV = FV x (1 d x n)
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Matemtica Financeira
Exemplo 3
Uma loja procurou um banco para descontar uma nota promissria com valor nominal
de R$ 65.000,00, com vencimento de 8 meses. Determinar o valor recebido pela loja e o
desconto aplicado, sabendo-se que o banco cobra uma taxa de desconto comercial
simples de 3% a. m. Qual a taxa mensal de juros (desconto racional simples) implcita
na operao?

Soluo
FV = 65.000,00
n = 8 meses
d = 3% a.m.
PV = ?
i=?
D = FV x d x n = 65.000,00 x 3% x 8 = 15.600,00
PV = FV D = 65.000,00 15.600,00 = 49.400,00
A taxa de juros (i) implcita na operao de desconto comercial simples superior a taxa de desconto (d)
de 3 % a.m.
FV = PV x (1 + i x n)
65.000,00 = 49.400,00 x (1 + i x 8)
i = 3,95% a.m.

Desconto Racional (por dentro) Composto

No desconto racional (por dentro), a taxa de juros ou desconto racional (i) incide sobre o
valor presente (PV) a juros compostos. O valor presente e um ttulo com prazo n pode ser calculado da
forma a seguir:
FV = PV x (1 + i)n
PV = FV / (1 + i)n
O valor do desconto pode ser obtido por meio da seguinte equao:
D = FV x [ (1 + i)n - 1) / (1 + i)n ]
Os clculos do desconto racional composto podem ser realizados na HP12C, atravs das
funes financeiras citadas anteriormente.

Exemplo 4
Uma loja procurou um banco para descontar uma nota promissria com valor nominal
de R$ 65.000,00, com vencimento de 8 meses. Determinar o valor recebido pela loja e o
desconto aplicado, sabendo-se que o banco cobra uma taxa de desconto racional
composto de 3% a.m.
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Matemtica Financeira
Soluo
FV = 65.000,00
n = 8 meses
i = 3% a.m.
PV = ?
PV = FV / (1 + i)n
PV = 65.000,00 / (1 + 3%)8 = 51.311,60
Na HP12C:
[f]
65.000,00
3
8
0,00
(PV)

[FIN]
[CHS] [FV]
(i)
(n)
(PMT)
51.311,60

Desconto Comercial ou Bancrio (por fora) Composto

A maior parte das operaes de desconto comercial ou bancrio (desconto por fora)
calculada no regime de juros simples. No entanto, em algumas situaes, pode ser utilizado o mecanismo
de desconto comercial ou bancrio (desconto por fora) a juros compostos.
No desconto comercial ou bancrio (por fora), a taxa de desconto (d) incide sobre o valor
futuro (FV) a juros compostos. O valor presente (PV) de um ttulo com prazo n pode ser calculado atravs
da equao abaixo:
PV = FV x (1 - d)n
O valor do desconto pode ser obtido por meio da seguinte equao:
D = FV x [ 1 - (1 - d)n ]

Exemplo 5
Um empresrio descontou uma duplicata com valor nominal de $ 12.000,00 com
vencimento de 5 meses. Determinar a taxa mensal de desconto comercial composto e a
taxa mensal de juros compostos, sabendo-se que o desconto aplicado foi de $ 2.400,00.

Soluo
FV = 12.000,00
n = 5 meses
D = 2.400,00
PV = ?
d=?
i=?
PV = FV D = 12.000,00 2.400,00 = 9.600,00

23

Matemtica Financeira
PV = FV x (1 - d)n
9.600,00 = 12.000,00 x (1 d)5
d = 4,36% a.m.
FV = PV x (1 + i) n
12.000,00 = 9.600,00 x (1 + i)5
i = 4,56% a.m.
Na HP12C:
[f]
9.600,00
12.000,00
8
0,00
(i)

[FIN]
[CHS] [PV]
[FV]
(n)
(PMT)
4,56%

Atividade de Portflio
Resolva a lista de exerccio sobre Capitalizao e desconto (Para baixar o arquivo
acesse o ambiente SOLAR).

24

Matemtica Financeira
Aula 02: Capitalizao, Desconto e Fluxo de caixa
Tpico 03: Fluxo de Caixa (Uniforme e Irregular)
Fluxo de caixa
Denomina-se fluxo de caixa, a sequncia de entradas e sadas de dinheiro (ou qualquer outro
ativo que seja expresso em dinheiro) durante um determinado tempo. Podemos citar o
exemplo de um emprstimo feito numa instituio financeira, para pagamento em quatro
prestaes iguais. No primeiro momento temos a entrada do valor do emprstimo na nossa
conta, representada pela seta para cima e em quatro momentos posteriores temos a sada do
valor da prestao para a realizao do pagamento das parcelas do emprstimo,
representados pelas quatro setas para baixo. Temos ai um fluxo de caixa.

Representao grfica do fluxo de caixa do exemplo.

Observao
No eixo horizontal (abscissas) representam-se os perodos de tempo; no eixo vertical
(ordenadas) representam-se por flechas, os valores das entradas e sadas de dinheiro;
flechas com orientao para cima, positiva, representam entrada de dinheiro e com
orientao para baixo, negativa, sada de dinheiro. Observar que o tamanho de cada
flecha no em escala, mas apenas e meramente representativo da qualificao da
entrada ou sada de dinheiro.

Fluxo de Caixa Uniforme

Um fluxo de caixa uniforme aquele que contem os cinco elementos financeiros bsicos:
valor presente (PV), valor futuro (FV), tempo (n), taxa de juros (i) e prestaes (PMT). denominado
uniforme porque suas prestaes (PMT) so iguais e peridicas.

Conceito de anuidade ou serie

Uma anuidade ou serie um conjunto de operaes positivas (recebimentos, entradas de
caixa) ou negativas (pagamentos, sadas de caixa), peridicas e constantes.
As anuidades podem ser finitas (quando ocorrem durante um perodo determinado de tempo)
ou infinitas (quando ocorrem para sempre, tambm chamado de perpetuidades).
25

Matemtica Financeira
As anuidades podem ser postecipadas (quando ocorrem ao final de cada perodo) ou
antecipadas (quando ocorrem no comeo de cada perodo).

As anuidades podem ser diferidas (quando ocorre um prazo de carncia para a primeira
prestao) ou imediatas (quando no existe perodo de carncia para a primeira prestao).

As anuidades esto presentes em diversas situaes do cotidiano. Em planos de poupana,

financiamentos, aposentadoria, penso, pagamentos de aluguel, recebimento mensal de salrio e avaliao
de investimento.

Observao
Os clculos das anuidades podem ser realizados com a HP12C, no entanto, faz-se
necessrio adequar a calculadora a convenes importantes para o calculo das anuidades
postecipadas ou antecipadas.
Se a anuidade for antecipada, torna-se necessrio ativar o indicador [BEGIN] no visor da
calculadora, pressionando as teclas [g] [BEGIN]. Quando a anuidade for postecipada, necessrio
desativar o BEGIN teclas [g] [END]. A conveno da HP12C trabalhar no modulo postecipado, razo
pela qual no aparece END no visor.
Formulas das anuidades:
O valor futuro (FV) da serie de prestaes (PMT) pode ser calculado levando-se cada prestao at o
vencimento, mediante a taxa i.
FV = PMT x [ (1 + i) n-1 + (1 + i) n-2 + ....+ (1 + i) + 1]
Multiplicando ambos os termos por (1 + i):
FV x (1 + i) = PMT x [(1 + i)n + (1 + i)n-1 + ....+ (1 + i)2 + (1 + i)]
Subtraindo as duas equaes anteriores, temos que:
FV = PMT x [ (1 + i)n 1 / i ]
PMT = FV x [ i / (1 + i)n 1 ]
26

Matemtica Financeira

Como PV = FV / (1 + i)n , temos que:

PV = PMT x [ (1 + i)n 1 / i x (1 + i)n ]
PMT = PV = [i x (1 + i)n / (1 + i)n 1]
No caso de as prestaes serem infinitas e postecipadas, tem-se a perpetuidade. Nesses casos, quando n
tende a infinito, as equaes para determinar o PV e o PMT tendem para:
PV = ( PMT / i)
PMT = PV x i

Exemplo 1
Um empresrio adquiriu equipamentos, com valor de $ 36.000,00, a ser pago em 36
prestaes mensais e iguais, com uma taxa de juros de 1,8% a.m. Determinar o valor
das prestaes, caso a primeira parcela seja paga: (a) 1 ms aps a compra; (b) a vista.

Soluo
PV = 36.000,00
FV = 0,00
n = 36 meses
i = 1,8 % a.m.
PMT = ?
a) Srie postecipada
[g]
36.000,00
1,8
36
0,00
(PMT)

[END]
[PV]]
(i)
(n)
(FV)
- 1.367,42

[g]
36.000,00
1,8
36
0,00
(PMT)

[BEG]
[PV]]
(i)
(n)
(FV)
- 1.343,24

b) Srie antecipada

27

Matemtica Financeira
Fluxo de Caixa Irregular
Conceito
Um fluxo de caixa irregular (no uniforme) consiste em uma seqncia de entradas e sadas
de caixa de intensidades, sinais e periodicidades diferentes. Em um fluxo de caixa irregular, no se
consegue trabalhar direta e facilmente com as cinco funes financeiras bsicas (PV, FV, PMT, i e n).
Conforme a figura abaixo:

Um dos papeis do fluxo de caixa permitir a visualizao do investimento e servir de base

para a deciso de investir ou no em determinado projeto. Veremos na aula 4 de forma mais aprofundada
como proceder essa deciso.
Mas para a presente aula o objetivo determinar o valor presente liquido e a taxa interna de
retorno de um fluxo de caixa irregular.
O valor presente lquido (VPL) igual ao valor presente de todas as entradas e sadas futuras
de caixa. Para um fluxo de entradas e sadas de caixas desiguais a longo do horizonte de tempo n, o valor
presente lquido pode ser calculado com a formula abaixo:

Valor presente lquido positivo , negativo e zero

Quando o valor presente lquido positivo, isso significa que os fluxos futuros de caixa trazidos e
somados a valor presente superam o investimento inicial. Portanto, o fluxo de caixa agrega valor e
atrativo do ponto de vista econmico-financeiro.
Porm, quando o valor presente liquido se apresentar negativo, significa que os fluxos futuros de caixa
trazidos e somados a valor presente so inferiores ao investimento inicial, o fluxo de caixa destri valor e
no deveria ser realizado.
Quando o valor presente lquido zero, os fluxos futuros de caixa trazidos e somados a valor presente so
iguais ao investimento inicial, o que deixa o investidor em posio de indiferena se o investimento
dever ser realizado ou no.

A taxa interna de retorno (TIR) mede a rentabilidade do fluxo de caixa. O clculo da TIR no
direto, uma vez que no existe uma frmula especifica. Na realidade, a TIR a taxa de juros (i) que
iguala o VPL de um fluxo de caixa a zero.

28

Matemtica Financeira

Onde:
FC = fluxo de caixa do perodo
TIR = taxa interna de retorno
n = prazo
Quando o VPL positivo (TIR > i), significa que o projeto agrega valor. Quando o VPL
negativo (TIR < i), o projeto destri valor. Quando o VPL zero (TIR = i), ficamos em posio de
indiferena para fazer ou no o projeto.

Exemplo 2
Uma empresa est analisando a possibilidade de realizar um projeto com vida til de 6
anos, que exigir um investimento inicial de $ 1.200,00. As estimativas de fluxos de
caixa futuros encontram-se a seguir. Determinar o VPL e a TIR do investimento,
sabendo-se que a taxa de juros de 20% a.a.
Ano
0
1
2
3
4
5
6

Fluxo de Caixa
-1.200,00
300,00
400,00
400,00
500,00
500,00
500,00

Soluo

VPL = 168,77
Para calcular a TIR:

TIR = 25,02 % a.a.

Na HP12C:
[f]
1.200,00
300,00
400,00
400,00
500,00
500,00
500,00
20

[REG]
[g] [CF0]
[g] [CFj]
[g] [CFj]
[g] [CFj]
[g] [CFj]
[g] [CFj]
[g] [CFj]
[g] [i]
29

Matemtica Financeira
[f] NPV
[f] IRR

168,77
25,02

[f]
1.200,00
300,00
400,00
2
500,00
3
20
[f] NPV
[f] IRR

[REG]
[g] [CF0]
[g] [CFj]
[g] [CFj]
[g] [Nj]
[g] [CFj]
[g] [Nj]
[g] [i]
168,77
25,02

Frum
Frum permanente, questes e dvidas a serem levantadas durante o curso.

Referncias Bibliogrficas

Samanez, Carlos Patrcio. Matemtica Financeira Aplicaes Anlise de Investimento,

So Paulo: Pearson, 2007.
Vieira Sobrinho, Jos Dutra. Matemtica financeira. So Paulo: Atlas, 2002
SILVA, Andr Luiz Carvalhal da. Matemtica financeira aplicada. So Paulo: Atlas, 2005.
(Coleo Coppead de Administrao).

30

Matemtica Financeira
Aula 03: Sistemas de Amortizao
Tpico 01: Sistema de Amortizao e Sistema Bullet
Conceito
Os sistemas de amortizao consistem nas diferentes possibilidades de pagamento de
financiamentos ou emprstimos.
. A diferena entre os diversos sistemas de amortizao est na sistemtica de clculos dos
juros e da amortizao do principal. Em qualquer sistema de amortizao, a prestao paga composta de
juros mais amortizao (devoluo do principal).
PRESTAO = JUROS + AMORTIZAO
Sero apresentados em seguida os principais sistemas de amortizao utilizados no mercado,
sendo eles: Sistema Bullet, Sistema Americano, Sistema Francs (Price), Sistema de Amortizao
Constante (SAC) e Sistema de Amortizao Mista (SAM).
Para efeitos de comparao entre os sistemas, ser utilizado o mesmo exemplo: um
financiamento de $ 1.000,00, por cinco (5) anos, a uma taxa de juros de 12% a.a.

Sistema Bullet
Este sistema o mais simples. Nele o financiamento liquidado com um pagamento nico no
vencimento. Nesse sistema, os juros e a amortizao so pagos apenas no final do emprstimo, no
existindo nenhum pagamento intermedirio. O clculo da prestao nica a ser paga pode ser feito
utilizando a funo valor futuro (FV, VF) da HP-12C ou do Microsoft Excel.
DADOS:
n = 5 anos
i = 12% a.a.
PV = 1.000,00
PMT = 0,00
FV = ?

[g]
1.000,00
5
12
0,00
(FV)

(END)
(PV)
(n)
(i)
(PMT)
- 1.762,34

O pagamento final, de $ 1.762,34, corresponde amortizao do principal de $ 1.000,00 e

juros de $ 762,34.

A evoluo do financiamento pelo Sistema Bullet

Ano
0
1
2
3
4
5
Soma

Juros

Amortizao

Prestao

0,00
0,00
0,00
0,00
762,34
762,34

0,00
0,00
0,00
0,00
1.000,00
1.000,00

0,00
0,00
0,00
0,00
1.762,34
1.762,34

31

Saldo Devedor
1.000,00
1.120,00
1.254,40
1.404,93
1.573,52
0,00

Matemtica Financeira
Aula 03: Sistemas de Amortizao
Tpico 02: Sistema Americano e Sistema Price (ou Sistema Francs)
Sistema americano
No sistema Americano, o financiamento liquidado com pagamentos peridicos de juros e
amortizao nica do principal no vencimento. No exemplo a seguir, os juros anuais so calculados da
seguinte forma:
Juros = i x Principal = 12% x 1.000,00 = 120,00
No vencimento, alm da ultima parcela de juros anuais de R$ 120,00, ocorre a amortizao do
principal de R$ 1.000,00, perfazendo uma prestao total de R$ 1.120,00.

A evoluo do financiamento pelo Sistema Americano

Ano
0
1
2
3
4
5
Soma

Juros
120,00
120,00
120,00
120,00
120,00
600,00

Amortizao Prestao
0,00
0,00
0,00
0,00
1.000,00
1.000,00

120,00
120,00
120,00
120,00
1,120,00
1.600,00

Saldo Devedor
1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
0,00

Sistema Francs (Price)

Neste sistema o financiamento liquidado com o pagamento de prestaes constantes e
peridicas. Cada prestao contm juros e amortizao, sendo que os juros so decrescentes e a
amortizao crescente. O clculo da prestao pode ser feito utilizando a funo PMT ou PGTO da HP12C ou do Microsoft Excel.
DADOS:
n = 5 anos
i = 12% a.a.
PV = 1.000,00
FV = 0,00
PMT = ?

[g]
(END)
1.000,00
(PV)
5
(n)
12
(i)
0,00
(FV)
(PMT) - 277,41

O pagamento anual de $ 277,41 engloba juros e amortizao. Para calcular o valor da

amortizao e dos juros contidos em cada prestao, deve-se fazer um procedimento de duas etapas.
Primeiro calculado os juros sobre o saldo devedor no final do perodo anterior.
Juros = Taxa de Juros x Saldo Devedor Anterior
A amortizao do principal calculada pela diferena entre a prestao e os juros.
Amortizao = Prestao Juros

32

Matemtica Financeira
O saldo devedor atual calculado pela diferena entre o saldo devedor anterior e a amortizao.
Saldo Devedor Atual = Saldo Devedor Anterior Amortizao
No primeiro ano, a prestao de $ 277,41 contm juros e amortizao. Os juros do primeiro
ano so $ 120,00, correspondentes a 12% do saldo devedor anterior ($1.000,00). A amortizao contida
na primeira prestao igual a $ 157,41, calculada pela diferena entre a prestao ($ 277,41) e os juros
($120,00). O saldo devedor no final do primeiro ano igual a $ 842,59, calculado pela diferena entre o
saldo devedor anterior e a amortizao do primeiro ano.
No segundo ano, a prestao de $ 277,41 contm juros e amortizao. Os juros do segundo
ano so $ 101,11, correspondentes a 12% do saldo devedor anterior. A amortizao contida na segunda
prestao igual a $ 176,30, calculada pela diferena entre a prestao e os juros. O saldo devedor final
do segundo ano igual a $ 666,29, calculado pela diferena entre o saldo devedor anterior e a
amortizao do segundo ano.

A evoluo do financiamento pelo Sistema Price

Ano

Juros

0
1
2
3
4
5
Soma

120,00
101,11
79,95
56,26
29,72
387,05

Amortizao Prestao
157,41
176,30
197,45
221,15
247,69
1.000,00

277,41
277,41
277,41
277,41
277,41
1.387,05

Saldo
Devedor
1.000,00
842,59
666,29
468,84
247,69
0,00

importante observar que os juros so decrescentes ao longo do tempo e a amortizao

crescente. As amortizaes no Sistema Price crescem exponencialmente (em progresso geomtrica),
mesma taxa do financiamento, podendo ser representadas pela relao abaixo:

Onde:
An = amortizao no tempo n
A1 = amortizao no tempo 1
i = taxa de juros do financiamento

Por exemplo, para calcular as amortizaes dos anos 2 e 5 com as equaes faramos:

33

Matemtica Financeira
Veja o clculo na HP12C
A HP12C tem uma rotina especial para calcular os juros, a amortizao e o saldo devedor no
sistema francs. Ela calcula, perodo a perodo, iniciando no primeiro, ou por grupos de perodos, por
exemplo, no caso de se querer saber quais so os valores acumulados depois de 3 perodos. Proceder
como segue abaixo:
[g]
1.000,00
5
12
0,00
(PMT)
1 [f] [AMORT]
[X < >Y]
[RCL] PV
1 [f] [AMORT]
[X < >Y]
[RCL] PV
1 [f] [AMORT]
[X < >Y]
[RCL] PV
1 [f] [AMORT]
[X < >Y]
[RCL] PV
1 [f] [AMORT]
[X < >Y]
[RCL] PV

END
(PV)
(N)
(i)
(FV)
- 277,41

-120,00
-157,41
842,59
-101,11
-176,30
666,29
-79,95
-197,45
468,84
-56,26
-221,15
247,69
-29,72
-247,69
0,00

Juros do 1 ano
Amortizao do 1 ano
Saldo devedor do 1 ano
Juros do 2 ano
Amortizao do 2 ano
Saldo devedor do 2 ano
Juros do 3 ano
Amortizao do 3 ano
Saldo devedor do 3 ano
Juros do 4 ano
Amortizao do 4 ano
Saldo devedor do 4 ano
Juros do 5 ano
Amortizao do 5 ano
Saldo devedor do 5 ano

Para saber os juros e amortizaes acumulados nos 3 primeiros anos, segue abaixo:
[g]
END
1.000,00
(PV)
5
(N)
12
(i)
0,00
(FV)
(PMT)
- 277,41

3 [f] [AMORT]
[X < >Y]
[RCL] PV

- 301,07
-531,16
468,84

Juros dos anos 1, 2 e 3

Amortizao dos anos 1, 2 e 3
Saldo devedor do 3 ano

34

Matemtica Financeira
Aula 03: Sistemas de Amortizao
Tpico 03: Sistema de Amortizao Constante (SAC)
No sistema de Amortizao Constante, cada prestao contm juros e amortizao, sendo que
os juros so decrescentes e a amortizao constante.
Para calcular o valor da amortizao dos juros e das prestaes deve ser seguido um
procedimento de duas etapas. Primeiro calcula-se o valor da amortizao:
Amortizao =

Principal
Prazo

Os juros so calculados pela multiplicao da taxa de juros pelo saldo devedor no final do perodo
anterior:
Juros = Taxa de Juros x Saldo Devedor Anterior
A prestao calculada pela soma da amortizao e dos juros:
Prestao = Amortizao + Juros
O saldo devedor atual calculado pela diferena entre o saldo devedor anterior e a amortizao do
perodo.
Saldo Devedor Atual = Saldo Devedor Anterior - Amortizao
Para um financiamento de $ 1.000,00, por 5 anos, a uma taxa de juros de 12% a.a. Temos:
Amortizao = $ 200,00

Veja a evoluo do financiamento pelo sistema SAC

Ano
0
1
2
3
4
5
Soma

Juros

Amortizao

Prestao

120,00
96,00
72,00
48,00
24,00
360,00

200,00
200,00
200,00
200,00
200,00
1.000,00

320,00
296,00
272,00
248,00
224,00
1.360,00

35

Saldo Devedor
1.000,00
800,00
600,00
400,00
200,00
0,00

Matemtica Financeira
Aula 03: Sistemas de Amortizao
Tpico 04: Sistema de Amortizao Mista (SAM)
Neste sistema de amortizao cada prestao a mdia aritmtica das prestaes obtidas pelos
sistemas Price e SAC.
Ano
1
2
3
4
5

Prestao Price
277,41
277,41
277,41
277,41
277,41

Prestao SAC
320,00
296,00
272,00
248,00
224,00

Prestao SAM
298,70
286,70
274,70
262,70
250,70

Cada prestao contm juros e amortizao, sendo que os juros so decrescentes e a

amortizao crescente. Para calcular o valor da amortizao e dos juros contidos em cada prestao,
utiliza-se de um processo de duas etapas.
Primeiro calculada a prestao pela mdia aritmtica das prestaes do sistema SAC e Price.
PRESTAO SAM = (PRESTAO PRICE + PRESTAO SAC) / 2
Os juros so calculados multiplicando a taxa de juros pelo saldo devedor no final do perodo anterior:
Juros = Taxa de Juros x Saldo Devedor Anterior

A amortizao do principal calculada pela diferena entre a prestao e os juros.

Amortizao = Prestao - Juros

O saldo devedor atual calculado pela diferena entre o saldo devedor anterior e a amortizao do
perodo.
Saldo Devedor Atual = Saldo Devedor Anterior - Amortizao

36

Matemtica Financeira

Veja a evoluo do financiamento pelo sistema SAM

Ano
0

Juros

Amortizao Prestao

Saldo Devedor
1.000,00

120,00

178,70

298,70

821,30

2
3
4
5
Soma

98,56
75,98
52,13
26,86
373,52

188,15
198,73
210,57
223,84
1.000,00

286,70
274,70
262,70
250,70
1.373,52

633,15
434,42
223,84
0,00

Atividade de Portflio
Resolva a lista de exerccio sobre sistemas de amortizao (Para vaixar o arquivo
acesse o ambiente SOLAR) e coloque a resoluo com clculos no portflio.

37

Matemtica Financeira
Aula 04: Fundamentos de Anlise de Investimento
Tpico 01: Valor Presente Lquido (VPL) e Taxa Interna de Retorno (TIR)

A avaliao econmica desempenha um papel-chave na rea financeira, especialmente em

anlise de projetos, gesto de carteiras de investimento e em fuses e aquisies.
O investidor tem sempre mais de uma alternativa ou oportunidade para investir seus recursos.
Para um projeto ser vivel econmico-financeiramente ele precisa apresentar uma rentabilidade superior
ao custo de capital ou custo de oportunidade do dono de capital.
Custo de Oportunidade representa o custo associado a uma determinada escolha medido em
termos da melhor oportunidade perdida. Ou seja, o custo de oportunidade representa o valor que
atribumos melhor alternativa de que prescindimos quando efetuamos a nossa escolha.

Valor Presente Lquido (VPL)

O valor presente lquido (VPL) ou net present value (NPD) de um fluxo de caixa corresponde
a trazer todos os fluxos futuros para o valor atual, descontando-se uma taxa de juros, que corresponde ao
custo de capital, tambm chamada de custo de oportunidade ou taxa mnima de atratividade (TMA) 1 .
Essa taxa representa o retorno que o investidor poderia obter em uma aplicao no mercado
com risco comparvel.
Para um fluxo de entradas e sadas de caixa desiguais ao longo de um horizonte de tempo n, o
valor presente lquido pode ser calculado pela frmula:

a taxa de juros que representa o mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um investimento, ou o mximo
que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um financiamento.

38

Matemtica Financeira
Onde:
FCn = fluxo de caixa no perodo n
i = custo de capital
n = prazo

Anlise do VPL
Quando o VPL positivo, o fluxo de caixa agrega valor e atrativo do ponto de vista
econmico-financeiro.
Quando o VPL negativo, o fluxo de caixa destri valor e no deveria ser realizado. Quando
o VPL zero, ficamos em uma posio de indiferena para realizar ou no o investimento.

Exemplo de Aplicao 1
Suponha um investimento em 10 anos. Caso o valor presente aplicado fosse de $10.0000,00, o valor
futuro aps 10 anos com uma taxa de juros de 10% ao ano seria de $ 25.937,43. Conforme clculo
abaixo:
DADOS:
[f]
CLX
n = 10 anos 10.000,00[CHS] [PV]
i = 10% a.a.
10
(n)
PV = 10.000,00
10
(i)
FV = ?
(FV) 25.937,43
Calculando o valor presente lquido desse fluxo de caixa a taxa de 10%, temos:
VPL = -10.000,00 + 25.937,43 / (1+0,10) 10
VPL = -10.000,00 + 10.000,00 = 0
Na HP12C:
[f]
[CLX]
-25.937,43 [FV]
10
[n]
10
[i]
[f] [NPV] 0,00

Taxa Interna de Retorno (TIR)

A taxa interna de retorno (TIR) ou internal rate of return (IRR A taxa interna de retorno
(TIR) ou internal rate of return (IRR) mede a rentabilidade do fluxo de caixa. O clculo da TIR no
direto, uma vez que no existe uma frmula especificada.Na verdade, a TIR a taxa de juros (i) que
iguala o VPL de um fluxo de caixa a zero.

Onde:
FC = fluxo de caixa do perodo
39

Matemtica Financeira
TIR = taxa interna de retorno
n = prazo
Quando o VPL positivo, isso significa que o projeto agrega valor, ou seja, o investimento
est sendo remunerado a uma taxa de retorno (TIR) superior ao custo de capital (i).
Quando o VPL negativo, o projeto destri valor, pois o investimento est sendo remunerado
a uma taxa de retorno (TIR) inferior ao custo de capital (i).
Quando o VPL zero, ficamos em posio de indiferena para fazer ou no o projeto, pois o
investimento est sendo remunerado a uma taxa de retorno (TIR) igual ao custo de capital (i).

40

Matemtica Financeira
Aula 04: Fundamentos de Anlise de Investimento
Tpico 02: ndice de Rentabilidade
O ndice de rentabilidade (IR) ou ndice de lucratividade (IL) definido
pelo quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa positivos (entradas de caixa) e
o valor presente dos fluxos de caixa negativos (sadas de caixa).
Anlise:
Se o IR for maior que 1, significa que o valor presente dos fluxos positivos maior que o
valor presente dos fluxos negativos, o que leva a um VPL positivo.
Se IR for menor que 1, o VPL negativo.
IR = VP (entradas de caixa) / VP (sadas de caixa)
Existe uma relao entre o VPL e o IR:
VPL = VP (entradas de caixa) - VP (sadas de caixa)

IR = [VP (sadas de caixa) + VPL] / VP (entradas de caixa)

O ndice de rentabilidade pode ser usado como uma medida do resultado de cada $ aplicado.
Trata-se de um mtodo complementar de analise, devendo ser utilizado quando existe limitao de capital
para investimento.
Na tabela abaixo se faz uma anlise comparativa entre VPL, TIR e IR:
VPL
VPL > 0
VPL = 0
VPL < 0

TIR
TIR > i
TIR = i
TIR < i

IR
IR > i
IR = i
IR < i

Deciso
Fazer o projeto
Indiferena
No fazer o projeto

Exemplo de Aplicao 2
Uma empresa est analisando a possibilidade de realizar um projeto de vida til de cinco (5) anos, que
exigir um investimento inicial de $ 1.000,00. As estimativas de fluxos de caixa futuros encontram-se a
seguir. Determinar o VPL, a TIR e o IR do investimento, sabendo-se que o custo de capital 25% a.a.
AnoFluxo de Caixa
0
-1.000,00
1
300,00
2
400,00
3
500,00
4
500,00
41

Matemtica Financeira
5

500,00

Soluo:

O clculo da TIR no direto, uma vez que no existe uma frmula especifica. Na verdade, a TIR a
taxa de juros que iguala o VPL de um fluxo de caixa a zero. Assim, a TIR ser obtida mediante a
utilizao da equao:

Na HP12C, o clculo ser, como segue:

[f]
1.000,00 [CHS]
300,00
400,00
500,00
3
25
[f] NPV
[f] IRR

REG
[g] CF0
[g] CFJ
[g] CFJ
[g] CFJ
[g] NJ
(i)
120,64
30,23

O ndice de rentabilidade pode ser calculado diretamente a partir do VPL. Como s existe
uma sada de caixa e ela est no momento inicial, o valor presente das sadas igual a $ 1.000,00.
Podemos calcular o valor presente das entradas de caixa pela soma entre o VPL e o valor presente das
sadas de caixa.
IR = [1.000,00 + 120,64] / 1.000,00 = 1,12
O VPL positivo de $ 120,64 significa que o investimento de $ 1.000,00 est sendo
remunerado a 25% a.a. e, alm dessa remunerao, est gerando um aumento de riqueza de $ 120,64,
expressa em valores atuais. A taxa interna de retorno mede a rentabilidade do investimento (30,23%a.a.),
superior a taxa de 25% a.a., indicando tambm que o investimento agrega valor. O IR maior do que um
(1) indica que o projeto deve ser realizado, uma vez que o valor presente das entradas de caixa superior
ao das sadas de caixa.

42

Matemtica Financeira
Aula 04: Fundamentos de Anlise de Investimento
Tpico 03: Payback
O Payback corresponde ao tempo necessrio para que os fluxos de caixa
positivos recuperem os fluxos de caixa negativos e normalmente expresso em anos.
Seu clculo obtido a partir dos fluxos de caixas nominais e a deciso de aceitar ou no
um projeto tomada com base em algum perodo limite arbitrrio (o perodo de Payback
dever ser inferior a esse limite), sem considerar o custo de capital.
No exemplo 2, do tpico anterior, podemos ver que, ao final de dois (2) anos, j recebemos $
700,00 (300+400), mas ainda falta recuperar $ 300,00 para igualarmos o investimento inicial de $
1.000,00. No ano trs (3) recebemos $ 500,00, mais do que suficiente para recuperar os $ 300,00
restantes. Assim, o projeto deste investimento de trs (3) anos.

Veja tabela que ilustra o clculo do Payback a partir do fluxo de caixa acumulado
(Exemplo 3)
Ano
0
1
2
3
4
5

Fluxo de Caixa Fluxo de Caixa

-1.000,00
-1.000,00
300,00
-700,00
400,00
-300,00
500,00
200,00
500,00
700,00
500,00
1.200,00

Na prtica, os fluxos de caixa no se concentram apenas em uma data do ano. Assumindo que
os fluxos de caixa se distribuem uniformemente ao longo do ano, pode-se calcular o payback exato,
suficiente para recuperar o investimento inicial.
No exemplo 3 acima, v-se que ao final do ano dois (2), ainda falta recuperar $ 300,00 e que
no ano trs (3) recuperado $ 500,00. Assim, necessria apenas uma frao do terceiro ano.
Frao do 3 ano = 300,00 / 500,00 = 0,60
Logo, o payback exato de 2,60 anos. A aplicao do mtodo payback simples e produz um
resultado de fcil interpretao, o tempo necessrio para recuperar o capital investido. O payback mede a
liquidez do projeto. No entanto, desconsidera o valor do dinheiro no tempo que se torna uma
desvantagem. Buscando eliminar essa desvantagem pode-se utilizar o payback descontado.

Payback descontado
O payback descontado calculado de forma similar ao payback normal, mas calcula-se o
tempo de retorno do capital investido a partir do valor presente dos fluxos de caixa (considerando o custo
de capital).

43

Matemtica Financeira
Veja o clculo detalhado na tabela.
Primeiro necessrio calcular o valor presente de cada entrada ou sada de caixa, levando-se
em considerao o custo de oportunidade (25% a.a.).
Ano
0
1
2
3
4
5

Fluxo de
Caixa
-1.000,00
300,00
400,00
500,00
500,00
500,00

FC a valor presente

FC a valor presente acumulado

-1.000,00
240,00
256,00
256,00
204,80
163,84

-1.000,00
-760,00
-504,00
248,00
-43,20
120,64

Dessa forma, podemos dizer que o payback descontado desse projeto de cinco (5) anos.
Assumindo que os fluxos de caixa se distribuem uniformemente ao longo do ano, poder-se-ia calcular o
payback descontado exato, suficiente para recuperar o investimento inicial. No final do ano quatro (4),
ainda falta recuperar $ 43,20, sendo que recuperamos, a valor presente, $ 163,84 no ano cinco (5). Assim,
precisamos apenas de uma frao do quinto ano.
Frao do 5 ano = 43,20 / 163,84 = 0,26
Logo, o payback descontado exato, igual a 4,26 anos. Observa-se que o projeto do exemplo acima tem
payback nominal de 2,60 anos e payback descontado de 4,26 anos. Cabe ao investidor estabelecer o
payback esperado de seus projetos.

Para fixar os conhecimentos aprendidos nesta aula observe o exemplo a seguir.

Exemplo 4: Um empreendedor fez uma projeo de fluxo de caixa de um novo projeto para
sua empresa e est interessado em determinar sua viabilidade por intermdio do VPL, TIR, IR, payback e
payback descontado. O custo de oportunidade 10% a.a.

Ano
0
1
2
3
4
5

Fluxo de Caixa
-10.000,00
-5.000,00
7.000,00
8.000,00
9.000,00
10.000,00

Soluo:
[f]
10.000,00 [CHS]
5.000,00 [CHS]
7.000,00
8.000,00
9.000,00
44

REG
[g] CF0
[g] CFJ
[g] CFJ
[g] CFJ
[g] CFJ

Matemtica Financeira
10.000,00
10
[f] NPV
[f] IRR

[g] CFJ
(i)
9.606,52
29,32

VPL = 9.606,52
TIR = 29,32% a.a.
IR = [VP (sadas de caixa) + VPL] / VP (sadas de caixa)
Para calcular o valor presente das sadas de caixa, precisamos determinar o valor presente do
investimento de $ 5.000,00 (1 ano).
[g]
5.000,00 [CHS]
0,00
10
1
PV

END
FV
PMT
(i)
(n)
4.545,45

IR = [ 14.545,45 + 9.606,52 ] / 14.545,45 = 1,66

O payback do projeto 3 anos, perodo no qual recuperamos integralmente o investimento de
$ 15.000,00 ( $ 10.000,00 no ano 0 e $ 5.000,00 no ano 1).
Ano Fluxo de Caixa Fluxo de Caixa acumulado
0
-10.000,00
-10.000,00
1
-5.000,00
-15.000,00
2
7.000,00
-8.000,00
3
8.000,00
0,00
4
9.000,00
9.000,00
5
10.000,00
19.000,00
Para determinar o payback descontado, constata-se que, ao final de 3 anos, ainda falta
recuperar, a valor presente, $ 2.749,81. Dessa forma, o payback descontado do projeto 4 anos.
Assumindo que os fluxos de caixa se distribuem uniformemente ao longo do ano, pode-se calcular o
payback descontado exato. No final do ano 3, ainda falta recuperar $ 2.749,81 a valor presente. Assim,
precisa-se de apenas uma frao do quarto ano.
Frao do 4 ano = 2.749,81 / 6.147,12 = 0,45
Logo, o payback descontado exato 3,45 anos.
Ano
0
1
2
3
4
5

Fluxo de
Caixa
-10.000,00
-5.000,00
7.000,00
8.000,00
9.000,00
10.000,00

FC a valor presente

FC a valor presente acumulado

-10.000,00
-4.545,45
5.785,12
6.010,52
6.147,12
6.209,21

-10.000,00
-14.545,45
-8.760,33
-2.749,81
3.397,31
9.606,52

45

Matemtica Financeira

O VPL positivo de $ 9.606,52 significa que o investimento de $ 15.000,00 ( $ 10.000,00 no

ano 0 e $ 5.000,00 no ano 1) est sendo remunerado a 10% a.a. e, alm dessa remunerao, est gerando
um aumento de riqueza de $ 9.606,52, expressa em valores atuais. A taxa interna de retorno mede a
rentabilidade do investimento (29,32% a.a.), superior taxa de 10% a.a., indicando tambm que o
investimento agrega valor. O IR igual a 1,66 indica que o projeto deve ser realizado, uma vez que o valor
presente das entradas de caixa superior ao das sadas de caixa. O tempo de retorno do projeto 3 anos
(payback nominal) ou 3,45 anos (payback descontado).

Veja uma comparao entre os mtodos de anlise de investimentos.

Mtodo
VPL

TIR

IR

Vantagens
- De fcil entendimento.
- Considera o valor do dinheiro no tempo.
- Mede o aumento de riqueza do acionista.

Desvantagens

- De fcil entendimento.
- Reconhece o valor do dinheiro no tempo.
- Mede a taxa de retorno do acionista.
- Em geral, leva a decises idnticas ao VPL.

- Respostas mltiplas em fluxos com

vrias mudanas de sinal.
- Decises incorretas em projetos
excludentes.
- Supe que as entradas de caixa so
reinvestidas TIR.

- De fcil entendimento.
- Reconhece o valor do dinheiro no tempo.
- Mede a rentabilidade do acionista.
- til quando h limitao de capital.

- Decises incorretas em projetos

excludentes.

Payback

- De fcil entendimento.
- Mede o tempo de retorno do projeto.
- Mede a liquidez do investimento.

Payback
Descontado

- De fcil entendimento.
- Mede o tempo de retorno do projeto.
- Mede a liquidez do investimento.

- Ignora o valor do dinheiro no tempo.

- Exige um perodo limite estabelecido
pelo investidor.
- Vis contra projetos de longo prazo.
- Exige um perodo limite estabelecido
pelo investidor.
- Vis contra projetos de longo prazo.

Frum
Resolva o estudo de caso Anlise de Projetos (Para baixar o arquivo acesse o
ambiente SOLAR) em anexo no material extra e discuta no frum qual dos dois
investimentos voc escolheria, justifique sua escolha de forma fundamentada
teoricamente.

Atividade de Portflio
Resolva a "Lista de exerccio: Fundamentos e Anlise de investimento" (Para baixar o
arquivo acesse o ambiente SOLAR) disponvel no Solar (Material de Apoio) e coloque
a resoluo com clculos no portflio.

46

Matemtica Financeira

Referncia
SILVA, Andr Luiz Carvalhal da. Matemtica financeira aplicada. So Paulo: Atlas, 2005. ( Coleo
Coppead de Administrao).

MOTTA, Regis da Rocha e CALOBA, Guilherme Marques. Analise de investimento: tomada de

deciso em projetos industriais. So Paulo: Atlas, 2006.

47

Matemtica Financeira
Aula 05: Inflao e Correo Monetria
Tpico 01: Taxa de Juros

static.hsw.com.br/gif/inflation.gif

At aqui os conceitos de matemtica financeira foram desenvolvidos em um ambiente sem

inflao ou desvalorizao cambial, ou seja, a moeda foi considerada estvel ao longo do tempo. No
entanto, nas situaes reais, devem ser considerados os efeitos da inflao e da correo cambial nos
fluxos de caixa.
A inflao a deteriorao do poder aquisitivo da moeda. Em um regime inflacionrio, o
capital perde poder aquisitivo com o tempo e esta perda deve ser compensada para efeito de justa
remunerao.
A variao cambial a valorizao de uma moeda em relao outra moeda.
A inflao e a variao cambial podem influenciar as anlises financeiras, deve-se ficar atento
para a chamada iluso monetria, pois as operaes podem no ser to lucrativas quanto possam
parecer primeira vista.

Correo monetria e correo cambial

Correo monetria um instrumento de correo da moeda para compensar a perda do poder
aquisitivo decorrente da inflao. A correo cambial um instrumento de correo da moeda para
compensar a perda de seu poder relativo outra moeda.
Quando existe correo monetria ou cambial em um fluxo de caixa, pode-se trabalhar com
dois modelos: prefixado ou ps-fixado.
No modelo prefixado, o aplicador ou tomador de recursos reconhece antecipadamente, no
momento de fechar a operao, qual ser a taxa de juros vigente na operao (taxa nominal). Dessa
forma, a inflao ou desvalorizao cambial tem que ser estimada a priori e prefixada no inicio da
operao financeira. As taxas prefixadas so utilizadas geralmente nas operaes de curto e mdio prazo.
No modelo ps-fixado, bastante utilizado nas operaes de longo prazo, o aplicador ou o
tomador de recursos s conhece, no momento de fechar a operao, a remunerao real e o indexador
monetrio ou cambial de acordo com algum ndice previamente definido. Somente no final da aplicao
ou emprstimo ser conhecido o valor do resgate, portanto, a taxa nominal da operao.
No modelo ps-fixado, os clculos financeiros so feitos usando a taxa real de juros e a
correo monetria ou cambial incorporada ao fluxo a posteriori, medida que os valores dos
48

Matemtica Financeira
indexadores se tornem conhecidos. No Brasil, existem diversos ndices de inflao calculados por
diferentes instituies: INPC e IPCA do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE), IGP-M e
IGP-DI da Fundao Getlio Vargas, IPC da Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas (Fipe), dentre
outros.

Taxa nominal e taxa real de juros

Suponha que um capital inicial PV seja investido a uma taxa real de juros r e se quer
determinar seu valor final FV, sob um regime inflacionrio. Se o capital inicial perdeu poder aquisitivo
(taxa de inflao j) ao longo do investimento, isto significa que o capital necessrio para adquirir o
mesmo conjunto de bens ser:
PV corrigido = PV + j x PV = PV x (1+ j)
A parcela j x PV chamada de correo monetria, uma vez que representa somente uma
correo para manter o poder aquisitivo de PV.
O investimento foi realizado a uma taxa real de juros r, que deve incidir sobre o capital
inicial PV, acrescido de sua correo monetria (j x PV), para que os juros incidam sobre o valor
corrigido.
Juros = r x PV + r x j x PV = PV x (1 + j) x r
Assim, o capital ao final do investimento (FV) dever ter um valor total correspondente
soma do PV corrigido mais juros.
FV = PV x (1 + j) x (1 + r)
Assumindo que a taxa nominal i calculada da forma abaixo:
(1 + i) = (1 + j) x (1 + r)
Podemos expressar o valor final sob o regime inflacionrio em funo da taxa nominal:
FV = PV x (1 + i)
Generalizando, o valor futuro (VF) pode ser expresso a partir de um capital inicial PV, investido por um
prazo n, a uma taxa de juros r, sob um regime inflacionrio (taxa de inflao j) por:
FV = PV x (i+j)n x (1 + r)n = PV x (1+i)n
Onde:
i = taxa nominal de juros
j = taxa de inflao
r = taxa real de juros

49

Matemtica Financeira
Exemplo de aplicao 1
Um estudante comprou um equipamento importado por $ 15.000,00, sendo 30% de entrada e
o restante por pagamento nico aps 2 meses, a juros de 2% a.m. mais variao cambial. Determinar o
montante a ser pago, sabendo-se que a variao cambial nos dois meses foi de 1,5% a.m. e 1,8% a.m.,
respectivamente.
Soluo:
PV = 15.000,00 30% x 15.000,00 = 10.500,00
j1 = 1,5% a.m. (1 ms)
j2 = 1,8% a.m. (2 ms)
r = 2% a.m.
FV = PV x (1 + j1 ) x (1 + j2 ) x (1 + r )2
FV = 10.500,00 x (1 + 1,5% ) x (1 + 1,8% ) x (1 + 2% )2
FV = 11.287,65

50

Matemtica Financeira
Aula 05: Inflao e Correo Monetria
Tpico 02: ndice de Preos
Um ndice de preos um nmero ndice estruturado e construdo para medir a mudana que
ocorre nos preos de bens e servios em um dado perodo de tempo.
Esses ndices so compostos sob critrios metodolgicos especficos e tomam como
referncia uma cesta bsica de consumo de bens e/ou servios que satisfaam a uma determinada
necessidade.
possvel construir ndices a partir de cestas bsicas de construo civil, de cesta bsica de
alimentos, de cesta bsica de consumo de famlias que pertencem a determinada faixa de renda e outros.
A taxa de juros muito importante na poltica macroeconmica e na avaliao de risco de um
pas. Segue abaixo uma tabela dos ndices que medem a inflao no Brasil.

INPC - ndice Nacional de Preos ao Consumidor

rgos: IBGE
Abrangncias: Famlias com rendimentos de 1 a 8 salrios mnimos das dez maiores regies
metropolitanas do pas.
Perodo: 1 a 30 de cada ms.

IPCA - ndice de Preos ao Consumidor Amplo

rgos: IBGE
Abrangncias: Famlias com rendimentos de 1 a 40 salrios mnimos das dez maiores regies
metropolitanas do pas.
Perodo: 1 a 30 de cada ms.

IPCA especial ndice de Preos ao Consumidor Amplo Especial

rgos: IBGE
Abrangncias: Mesma estrutura do IPCA. Serve de base para o reajuste da Ufir. Divulgao trimestral
acumulada.
Perodo: 16 de um ms a 15 do ms de referncia.

IGP DI - ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna

rgos: FGV
Abrangncias: Pesquisa de preo no atacado, no varejo e na construo civil.
Perodo: 1 a 30 de cada ms.

IGP M - ndice Geral de Preos do Mercado

rgos: FGV
Abrangncias: Pesquisa em regies metropolitanas.
Perodo: 21 de um ms a 20 do ms seguinte.

51

Matemtica Financeira

INCC DI - ndice de Nacional de Custo de Construo Civil

rgos: FGV
Abrangncias: Pesquisa nacional sobre a variao dos custos de edificaes em 12 capitais.
Perodo: 1 a 30 de cada ms.

IPA DI - ndice de Preos por Atacado

rgos: FGV
Abrangncias: Pesquisa de preo nas indstrias de todo o pas.
Perodo: 1 a 30 de cada ms.

IPC DI - ndice de Preos ao Consumidor

rgos: FGV
Abrangncias: Famlias com rendimentos de 1 a 33 salrios mnimos em 12 capitais.
Perodo: 1 a 30 de cada ms.

CUB - Custo Unitrio Bsico

rgos: Sinduscon
Abrangncias: Pesquisa sobre construo civil no Estado de So Paulo.
Perodo: Mensal

ICV - ndice de Custo de Vida

rgos: Dieese
Abrangncias: Famlias com rendimentos de 1 a 30 salrios mnimos (Municpio de So Paulo).
Perodo: 1 a 30 de cada ms.

ICVM - ndice do Custo de Vida da Classe Mdia

rgos: Ordem dos Economistas de So Paulo

Abrangncias: Adotava nova estrutura de ponderao baseada na pesquisa de oramentos familiares de
91/92, alterando a faixa de renda para 10 a 40 salrios mnimos (Municpio de So Paulo).
Perodo: Comparao dos preos mdios do ms atual com os do ms anterior.

IPC - ndice de Preos ao Consumidor

rgos: Fipe
Abrangncias: Famlias com rendimentos de 2 a 6 salrios mnimos (Municpio de So Paulo).
Perodo: 1 a 30 de cada ms.

Tabela Price

52

Matemtica Financeira
Aula 05: Inflao e Correo Monetria
Tpico 03: Financiamento com Correo Monetria
Com o intuito de explicar como considerar a inflao na avaliao dos projetos de capital,
demonstraremos no caso a seguir.
Exemplo de aplicao 2: Um banco de desenvolvimento ofereceu um financiamento de $
1.000,00 para uma empresa brasileira, a taxa de 12% a.a. mais inflao, por um prazo de cinco (5) anos,
utilizando o Sistema Price. Sabendo que a inflao foi 5% a.a., determinar a taxa nominal do
financiamento.

Exemplo
Primeiro deve-se calcular a tabela de amortizao do Sistema Price com a taxa real de juros de 12% a.a.,
sem a incidncia da inflao.
Tabela 1 Sistema Price sem inflao

Ano

Juros

Amortizao

Prestao

Saldo
Devedor
1.000,00

120,00

157,41

277,41

842,59

101,11

176,30

277,41

666,29

79,95

197,45

277,41

468,84

56,26

221,15

277,41

247,69

29,72

247,69

277,41

0,00

Em seguida, deve-se corrigir a tabela pela inflao acumulada em cada perodo. A inflao acumulada no
perodo deve ser capitalizada a cada ano. Por exemplo, assumindo uma inflao constante de 5% a.a. a
inflao acumulada em dois (2) anos ser de:
(1 + 5%) x (1 + 5%) 1 = 10,25%
A inflao acumulada em trs (3) anos ser:
(1 + 5%) x (1 + 5%) x (1 + 5%) 1 = 15,76%
E assim por diante. A mesma anlise vale para os anos subseqentes.
Tabela 2 Sistema Price com inflao constante

Ano

Inflao
Anual

Inflao
Acumulada

Juros

Amortizao

Prestao

Saldo
Devedor
1.000,00

5,00%

5,00%

126,00

165,82

291,28

884,72

5,00%

10,25%

111,47

194,37

305,84

734,59

5,00%

15,76%

92,56

228,58

321,14

542,74

5,00%

21,55%

68,38

268,81

337,19

301,07

5,00%

27,63%

37,63

216,12

354,05

0,00

53

Matemtica Financeira
A taxa nominal de juros de financiamento pode ser calculada utilizando a funo IRR ou TIR da HP12C,
conforme abaixo esquema:
[f]

REG

1.000,00

[g] CFo

291,28 CHS

[g] CFj

305,84 CHS

[g] CFj

321,14 CHS

[g] CFj

337,19 CHS

[g] CFj

354,05 CHS

[g] CFj

[f] IRR

17,60

(1 + i) = (1 + j) x (1 + r)
(1 + i) = (1 + 5%) x (1 + 12%)
i = 17,60 % a.a.
Se refizermos o exemplo acima, considerando que a inflao foi 5% a.a. (1 ano), 4% a.a. (2 ano), 3%
a.a. (3 ano), 2% a.a. (4 ano) e 1% a.a. (5 ano), teremos o resultado abaixo:
Assumindo uma inflao acumulada de 5% a.a. (1 ano), 4% a.a. (2 ano), 3% a.a. (3 ano), a inflao
acumulada em dois anos ser: (1 + 5%) x (1 + 4%) 1 = 9,20%
A inflao acumulada em trs (3) anos ser: (1 + 5%) x (1 + 4%) x (1 + 3%) 1 = 12,48%
E assim por diante.
Tabela 3 Sistema Price com inflao varivel

Ano

Inflao
Anual

Inflao
Acumulada

Juros

Amortizao

Prestao

Saldo
Devedor
1.000,00

5,00%

5,00%

126,00

165,28

291,28

884,72

4,00%

9,20%

110,41

192,52

302,93

727,59

3,00%

12,48%

89,93

222,09

312,02

527,33

2,00%

14,73%

64,55

253,71

318,26

284,16

1,00%

15,87%

34,44

287,00

321,44

0,00

A taxa nominal de juros de financiamento pode ser calculada utilizando a funo IRR ou TIR da HP12C,
conforme abaixo esquema:
[f]

REG

1.000,00

[g] CFo

291,28 CHS

[g] CFj

302,93 CHS

[g] CFj

312,02 CHS

[g] CFj

318,26 CHS

[g] CFj

321,44 CHS

[g] CFj

54

Matemtica Financeira
[f] IRR
16,21
Como a variao diferente em cada um dos cinco anos, no possvel utilizar a relao (1 + i) = (1 + j)
x (1 + r). Pode-se fazer uma aproximao utilizando a taxa de inflao mdia de 2,99% a.a., mas o
resultado ser inferior taxa verdadeira:
(1 + i) = (1 + j) x (1 + r)
(1 + i) = (1 + 2,99%) x (1 + 12%)
i = 15,35% a.a.

Referncias
SILVA, Andr Luiz Carvalhal da. Matemtica financeira aplicada. So Paulo: Atlas, 2005. ( Coleo
Coppead de Administrao).
- MOTTA, Regis da Rocha e CALOBA, Guilherme Marques. Analise de investimento: tomada de
deciso em projetos industriais. So Paulo: Atlas, 2006.

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