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Introduction gnrale
L'analyse financire est la discipline qui englobe les mthodes permettant d'apprcier
les quilibres et les performances des entreprises. L'laboration d'un diagnostic
suppose un choix parmi diffrentes dmarches et instruments possibles. La slection
est conditionne par les objectifs viss et les moyens disponibles.
Les objectifs viss par une analyse financire sont des plus divers, il peut s'agir:
Une analyse statique base sur des indicateurs bilanciels ne permet ni de situer
l'entreprise dans son secteur, ni de dgager ses perspectives. Do le recours l'tude
fine de l'activit pour comprendre le processus selon lequel se dterminent les niveaux
de performance commerciale, conomique, financire et stratgique.
Le compte de produits et de charges est un document trs important parmi les tats de
synthse. La lecture du rsultat d'une socit sur un bilan, ne permet pas d'expliquer
dans le dtail comment il a t raliser. Cette tache est assigne au CPC qui, en
recensant prcisment les charges et les produits (donc l'activit) de l'entreprise au
cours de l'anne, permet de dterminer prcisment ce qui a contribu un bon ou un
mauvais rsultat.
Chapitre I : Le tableau de
formation de rsultat
Une premire approche est faite en tudiant les trois parties du CPC:
- L'exploitation,
- Le financier
- Le non courant.
I- Prsentation du CPC:
Le CPC, prsente d'une manire simplifie ou dtaille, selon les prescriptions
lgales et les caractristiques des activits des entreprises, dcrit les oprations
effectues pendant un exercice sous forme de produits et charge classs selon leur
nature: d'exploitation, financire ou non courante. L'analyse se montre vigilante en
distinguant les comptes reprsentatifs de flux rels de ceux qui ne donnent pas lieu
des encaissements ou dcaissements. Dans ce dernier cas il s'agit des charges
calcules (dotations aux amortissements et aux provisions, valeurs comptables des
lments d'actif cdes) et des produits calculs (reprises sur amortissements et
provisions, plus value de cession).
Le compte de produits et de charges permet la fois, de dgager les soldes de
gestion caractrisant l'activit, et la capacit d'autofinancement dterminant le
potentiel de croissance.
Charges
Charges d'exploitation
Charges financires
Charges non courantes
Produits
Produits d'exploitation
Produits financiers
Produits non courantes
Cependant, cette dmarche est insuffisante puisqu'elle ne donne pas une analyse
dtaille de la formation du rsultat de l'exercice. Le plan comptable propose pour
cela un tableau qui permet justement de mener une tude plus fine du CPC. C'est l'tat
des soldes de gestion qui se dcline en deux tableaux: Le tableau de formation du
rsultat et le tableau de la CAF.
Les soldes intermdiaires de gestion permettent de dgager deux types
d'indicateurs: des indicateurs de rsultat (chiffre d'affaires, production, valeur ajoute)
et des indicateurs de rsultats (marge commerciale, excdent brut d'exploitation,
rsultat d'exploitation, rsultat courant avant impt, rsultat net, capacit
d'autofinancement, autofinancement). Cette cascade d'indication se construit non
seulement d'aprs le type d'oprations effectues (exploitation, financires,
ECOLE SUPERIEURE DE MANAGEMENT APPLIQUE
Num du solde
I
+ production de l'exercice
II
-consommation de l'exercice
III
= valeur ajoutee
= excdent brut
D'exploitation (EBE)
ou insuffusance brute d'exp(IBE)
IV
VI
VII
VIII
IX
X
o La marge commerciale:
La marge commerciale est un indicateur particulirement adapt pour apprcier
les performances d'une entreprise ayant une activit commerciale ou de ngoce. Une
analyse interne s'intressera aux marges des diffrents produits de faon apprcier
leur contribution respective.
Par exemple: Avec un CA = 1200, Achats = 250, SI = 70 et SF = 50: La marge
commerciale est 1200-270 = 930.
Pour l'ensemble de cite plus haut 930/ 270 = 3,44 de marge (coefficient
multiplicateur): c'est--dire qu'un dirham de cot d'achat gnre 3,44 dirham de
marge.
Le taux de marque = marge commerciale/ CA (HT)
Ici: 930/ 1200 = 0,77: pour un dirham de vente la marge est de 77 centimes.
La pertinence de ces chiffres va dpendre videmment des indicateurs sectoriels
Dans l'analyse il faut accorder une attention particulire aux rductions commerciales
(rabais, remises et ristournes) et au calcul de la variation des stocks de marchandises.
o la production de lexercice :
Cest le concept central de calcul des ESG pour les entreprises industrielles. Ce
solde ne peut tre le reflet fidle de la valeur produite au cours dune priode, car la
production stocke et la production immobilise sont gnralement values au cot
de production vendue est values au cot de production alors que la production
vendue est value au prix de vente.
o La consommation de lexercice :
Les consommations sont les approvisionnements (matires et fournitures utilises,
+/- la variation des stocks) et les autres charges externes (loyers, assurances,
transports, publicit, redevances de crdit-bail, etc).
o la valeur ajoute :
La valeur ajoute exprime laccroissement de valeur que lentreprise apporte aux
biens et services en provenance de lextrieur, grce ses facteurs de
production .Cest un solde particulirement important car il mesure la cration de
valeur par lentreprise.
Lagrgation des valeurs ajoutes de lensemble des entits conomiques de pays
donne le Produit Intrieure Brut (PIB) indicateur conomique trs important, dont
lvolution dans le temps permet de calculer le taux de croissance de lconomie de
pays.
Ce solde dimportance cruciale appelle certaines remarques :
* On trouve des ratios (VA/CA) trs diffrents entre une entreprise qui sous-traite
largement sa production et une autre qui est intgre. Le suivi du ratio : valeur
ajoute/ (production+ ventes de marchandise) *100 dans le temps et en comparaison
avec dautres entreprises est ncessaire. Ainsi une variation de ce taux peut avoir des
causes internes ou externes :
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o Le rsultat dexploitation :
Ce solde mesure le rsultat dgag par lactivit normale de lentreprise, il est gal
lEBE corrig des charges et produits dexploitation calculs (amortissements,
provisions).
En effet, les amortissements augmentent proportionnellement avec les
investissements raliss par lentreprise. Cela nous permettra de mesurer la rentabilit
des investissements : si un investissement est ralis, les amortissements vont venir
diminuer le bnfice de lentreprise. Cette rduction sera plus au moins compense
par la rentabilit des nouvelles machines ou usines acquises par lentreprise, il faut
donc rester vigilant quant limpact des amortissements sur les marges de la socit.
o Le rsultat courant :
Ce solde est calcul partir des lments normaux et habituels de lactivit,
excluant ainsi les lments non courants et lIS. Le rsultat financier joue un rle
important dans le rsultat net, il sera un lment dapprciation de la bonne gestion
des disponibilits de trsorerie et de la gestion du financement de lentreprise.
Il permet ainsi la comparaison des performances interentreprises ou la
comparaison des performances dune mme firme dun exercice lautre.
o Le rsultat net
(RN) ainsi obtenu est un rsultat net comptable. Cest celui-l qui retrait extracomptablement afin dobtenir le rsultat fiscal (base de calcul de limpt sur les
socits). De ce fait, il est conomiquement peut significatif, car fiscalement trop
dform (manipul).
Le RN reprsente ce que gagne vraiment lentreprise. Ce solde cumule les
rsultats dexploitation (ou courant) et non courants, moins limpt sur le bnfice.
Les lments non courants faussent un peu lapprciation de la vraie rentabilit de
lentreprise. Cest pourquoi les analyses prfrent calculer le RN courant . Pour
cela, ils liminent non seulement les lments non courants, notamment les plus ou
moins-values sur cessions dactifs, mais aussi lincidence fiscale de ces lments.
Remarques :
Les rsultats courant avant impt, exceptionnel et net comptable sont trop
composites pour autoriser une analyse cohrente, en particulier pour les comparaisons
interentreprises. Le suivi de leur volution pour une mme firme peut contribuer
comprendre certains accidents en cas de variation brutale (notamment pour le rsultat
exceptionnel). Ainsi, un bnfice nest pas forcment le signe dune gestion saine. Un
rsultat dexploitation ngatif peut tre masqu par un rsultat exceptionnel
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dune part, pour le banquier, les rsultats doivent tre suffisants pour les
couvrir ; une norme bancaire ( nuancer) suppose que les frais financiers ne
doivent pas excder 3% du chiffre daffaires
dautre part, pour le gestionnaire, leur prlvement sur ces rsultats ne doit pas
compromettre lamlioration de loutil de production (renouvellement ou
dveloppement) ni les bonnes relations avec les actionnaires (exigence de
dividendes) ; une norme courante suggre que les frais financiers ne
ponctionnent pas plus de 50% de lEBE.
Le rsultat net en tant que dernier solde obtenu ne signifie pas une ressource
entirement disponible dans lentreprise. Plusieurs produits non encaissables et
plusieurs charges non dcaissables figurent parmi les lments qui entrent dans sa
formule de calcul. Do la prfrence des analystes la capacit dautofinancement
(CAF) qui renseigne mieux sur les possibilits financires de lentreprise.
Aprs clarification du processus de formation du rsultat, le mme procd est
adopt par la suite pour calculer la capacit dautofinancement de lentreprise.
Chapitre II : La capacit
dautofinancement (CAF)
La Capacit d'Autofinancement (CAF) d'une entreprise, appele aussi Cash Flow
ou marge brute d'autofinancement, reprsente l'ensemble des ressources dgages par
une entreprise au cours d'un exercice du fait de ses oprations de gestion. En ce sens,
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1- La mthode additive :
1. Rsultat net
2+Dotations dexploitation
3+Dotations financires
4+Dotations non courantes
5-Reprises dexploitation
6-Reprises financires
7-Reprises non courantes
8-Produits des cessions dimmobilisations
9+Valeurs nettes damortissement des immobilisations cdes
=Capacit dautofinancement de lexercice
2- La mthode soustractive :
EBE ou IBE
-Charges dcaissables :
Autres charges dexploitations
Charges financires (sauf dotations/actif immobilis et financement permanent)
Charges non courantes (sauf VNC des immobilisations cdes et dotations/ actif
immobilis et financement permanent)
Impt sur les rsultats
+Produits encaissables :
Autres produits dexploitations.
Transfert de charges dexploitation
Produits financiers (sauf reprise sur provisions rglementes ou durables et reprise
sur amortissement)
Produits non courants (sauf produits de cessions dimmobilisations, reprises sur
subventions dinvestissement et reprises sur provisions rglementes)
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1- Avantages :
Ils sont les plus souvent perus et ils sont rels :
Il assure une indpendance vis--vis des pourvoyeurs de fonds (banques,
socit de financement)
Il permet une plus grande aptitude au niveau de la stratgie financire
(notamment en maintenant lexistence dun volant de scurit au niveau des
crdits),
Il permet de freiner le poids de lendettement et ses charges financires,
Il permet une stratgie de prix plus comptitive par lallgement des charges,
Il autorise une plus grande libert en matire de choix dinvestissement,
Il amliore la scurit des financements en cas de crise conjoncturelle,
La valeur boursire de laction samliore par laugmentation de la situation
nette
Enfin, lexcdent permet de constituer un fonds de trsorerie, afin de couvrir
les besoins qui sont gnrs par lactivit de lentreprise, et notamment son
besoin en fonds de roulement, cest--dire le besoin li au cycle dexploitation
de lentreprise.
2- Inconvnients :
Moins ressentis et souvent occults, les inconvnients de lautofinancement
peuvent mme peser lourdement :
12
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Lanalyse comparative des entreprises doit tre base sur des ESG homognes.
Ainsi, pour viter toute dformation, on reconsidre les entreprises ayant des biens en
crdit bail comme si elles avaient acquis ces biens par endettement.
Cest pourquoi les redevances de crdit-bail doivent tre retranches des autres
charges externes et ventiles en deux lments :
Le premier correspond lamortissement qui aurait t pratiqu si lentreprise
tait propritaire du bien. Donc llment est affect aux dotations aux
amortissements.
Le second est sens reprsenter les charges dintrt de lemprunt qui
aurait financ lachat de ce matriel.
Exemple : La socit DAMA acquis au terme dun contrat de crdit-bail, un
camion dune valeur de 100 000DHs, lannuit constante damortissement est gale
20 000DHs. La redevance de crdit-bail est estime 23 000DHs.
Retraitement de lopration de crdit bail :
1. On neutralise des autres charges externes le montant de la redevance (soit
23 000)
2. Cration de la dotation damortissement (soit 20 000)
3. Le reste constituerait des charges dintrt (soit 23 000- 20 000)
Ce retraitement affectera certains soldes :
La VA et lEBE se trouvent diminus du montant de la redevance,
Le rsultat dexploitation est diminu de la fraction de la redevance
correspondant aux dotations damortissement.
Le rsultat financier, lui aussi, se trouve affect de la partie
correspondante aux charges dintrts.
Les soldes qui suivent ( partir du rsultat courant) ne sont pas
modifis.
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Charges de sous-traitance :
Peut tre rattache aux charges de personnel ou aux dividendes selon les points de
vue.
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Analyse de la rentabilit :
cots, marges des 3 ou 5
dernires annes.
Principaux
niveaux
de
revenus,
marges+commentaires sur leur volution
cots,
Point mort.
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1- nature de l'activit :
L'entreprise exerce son activit dans un ou plusieurs secteurs. Les caractristiques
du secteur considre expliquent partiellement les comportements et les rsultats
passes ou prvisionnels.
Si l'entreprise est spcialise, pour juger de sa situation, il est important de
situer sin produit par rapport son cycle de vie. Il est clair quun produit en
phase de croissance reprsente un potentiel de dveloppement et de rentabilit,
alors quun produit en phase de dclin appelle une rvision de lactivit avec
tous les risques que cela comporte!
Cette tude doit tre complte par la position concurrentielle de lentreprise.
Si lentreprise est diversifie, son activit repose sur un portefeuille de
produits ou de domaines. La matrice BCG (Boston Consulting group), bien
que rudimentaire, permet de dceler facilement les forces et les faiblesses du
portefeuille.
Construire partir de deux variables, la croissance du march et la part qui revient
lentreprise, la matrice BCG se prsente ainsi :
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Croissance du march
Forte
Faible
Produits
Dilemmes
Produits
Vedettes
Produits
Poids morts
Produits
Vaches lait
Part de march de
lentreprise
Si les produits se rpartissent galement dans les quatre cases, ce produit est
quilibr. Par contre, si les produits sont regroups dans une seule case (ou deux), il y
a dsquilibre favorable ou dfavorable.
Il y a lieu daffiner les informations gnrales fournies par la matrice BCG, en
tudiant les marges sur cots directs et les rsultats relatifs de chaque produit. Cette
tude suppose que lentreprise dispose dun bon systme de comptabilit analytique
(ou de gestion) et que la rpartition des cots indirects soit rationnellement fonde.
2- Le potentiel de production :
La quantit, la qualit, les cots et la rentabilit de la production sont largement
tributaires de la nature du processus de production mis en uvre par lentreprise.
Parfois, plusieurs technologies peuvent tre envisageables pour une mme production.
Par exemple : chanes classiques ou chanes robotises dans lindustrie automobile,
dcoupe classique o dcoupe laser dans lindustrie textile
Ds lors, lutilisation dune technologie de pointe matrise peut constituer pour
lentreprise un avantage concurrentiel dcisif. A cet gard il est possible dutiliser une
matrice propose par le cabinet AD litttle dont lobjectif est dclairer la situation
technologique dans laquelle lentreprise de trouve.
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Moyen
Fort
Degr de matrise de
La technologie
Il y a lieu dtudier, cas par cas, les options technologiques, leurs fondements,
leurs impacts, les situations particulires comme la sous-traitance
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Valeur montaire
Chiffre daffaires
Chiffre daffaires
Marge/cot
variable
Marge/cot
variable
Rsultat >0
Rsultat >0
Charges fixes
Charges fixes
Dispersion temporelle
Fig.1
Dispersion temporelle
Fig.2
Les deux figures ci-dessus montrent que pour une mme dispersion du chiffre
daffaires, des cots variables et, partant des mmes marges sur cots variables, deux
entreprises peuvent avoir des rsultats nets diffrents (alors que leur dispersion est
identique) si leurs charges de structures (ou fixes par paliers) se stabilisent des
niveaux diffrents. En pratique des contraintes issues de dfauts de stationnarit de
variable motrices, le plus souvent extrieures conduisent modifier les niveaux de
ces rsultats.
Les deux figures montrent que lvaluation du risque dexploitation par la
dispersion du rsultat est trompeuse. Lcart type du rsultat savre indpendant du
niveau des charges fixes. Le niveau de celles-l est pourtant dterminant pour ce
rsultat ! Cest un exemple simple qui montre lintrt de la comptabilit analytique
pour clairer les jugements de lanalyste.
Le risque financier traduit le phnomne de risque de chute de la rentabilit des
capitaux propres, qui devient proccupant partir dun certain niveau dendettement.
Lanalyse suit de prs la structure financire, la qualit des partenaires financiers,
lvolution des prix et des taux pour quantifier ce risque. Une fois ce niveau de risque
dtermin, il est fait recours une gamme trs diversifie dinstruments de couverture
et de gestion du risque de taux et/ou de change.
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Cas pratique
1-La socit HOLCIM:
*Information gnrale: (Exercice 2008)
Secteur dactivit: Btiment et Matriaux de construction
Capital:421 000 000 DHS
Chiffre d'Affaire:3 152 475 DHS
Nombre d'actions:4 210 000
*Objet gnrale:
Fondation. Lacquisition et l'exploitation d'usine de ciments et tous
matriaux de construction. L'extraction. La fabrication. Le transport. La
vente. Limportation et l'exportation de tous matriaux de construction et
de tous produits pouvant tre employs dans les entreprises de
construction et de travaux publics.
Tableau de formation :
2007
2006
2005
21
0
0
0
1857654335
1839220544
0
0
0
1741522162
1741854700
=
+
-
-332537,98
0
813024230,3
586083165,5
226941064,8
928497931,3
0
15894065,6
101277147,5
811326718,2
=
+
+
=
+/=
+/=
18433790,8
0
828125265,4
608010673,1
220114592,3
1029529070
0
15724562,4
103354777,5
910449729,7
0
0
0
1527398183
1551995520
24597337,57
0
743951269,7
500961880,2
242989389,5
783446913,3
0
14517362,9
159826116,6
609103433,8
0
1873326,73
17896402,49
287045591,5
639427214
-23032118,4
616395095,6
-9539562,81
178185234,5
428670298,3
0
2471744,87
37151855,29
255297290,3
590709538,3
-38876729,84
551832808,5
-25369186,47
158069422,1
368394200
0
2656428,75
32476671,88
240769028
398154648,9
-2736597,1
395418051,8
73850059,46
113000958
356267153,2
Capacit dautofinancement :
+
+
+
-
428670298,3
428670298,3
368394200 356267153,2
368394200 356267153,2
282975129,3
0
127200000
178697,18
222973279,3 228474632,3
33699001
0
109000000
80600000
9081544,86 20459231,31
22
0
117542910,1
184500
58106,07
720997426,4
282070000
438927426,4
0
0
88694864,69 156282133,6
2609627
69000
2682717,14
79593,8
636363160,9 488611014,5
223130000
202080000
413233160,9 286531014,5
Conclusion
- Les soldes intermdiaires de gestion sont des indicateurs utiles au gestionnaire, ils
permettent de comprendre le pass afin de mieux prvoir lavenir.
- Le calcul des soldes intermdiaires de gestion permet d'apprcier la cration de
richesses gnre par l'activit de l'tablissement, de dcrire la rpartition de ces
richesses et de comprendre la formation du rsultat net en le dcomposant.
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Informations Complmentaires
Le bilan social :
est un document rtrospectif permettant dapporter aux salaris, dune grande
entreprise notamment, des renseignements adquats et ce, par la quantifications de
certains aspects sociaux de la vie de lorganisation dans laquelle ils travaillent, t de
comparer ainsi, leur situation a celle dautres entreprises.
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25
Reporting :
Linformation doit circuler selon les canaux choisis et temps dans lorganisation. La
direction doit recevoir rgulirement les rapports dtaillant linformation concernant
les risques et les rendements de linformation. Ce processus de reporting doit tre la
fois globale et spcifique, dans la mesure ou il doit procurer des informations
rpondant aux besoins de ceux qui les revoient.
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27
www.manager-go.com/soldes-intermediaires-de-gestion.htm
www.casablanca-bourse.com
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