UNIVERSIDAD DEL PACFICO

Finanzas Corporativas - A
Ao 2015 0
PRCTICA CALIFICADA N 4
El profesor James Moriarty, un conocido inversionista global de origen britnico
que invierte hace 25 aos en acciones negociadas en el NYSE, ha tomado la
decisin de invertir en el Per, especficamente en el rubro de transporte de carga
pesada.

Evala sus alternativas y define que puede concretar su inversin

indistintamente como inversin directa o indirecta. La primera alternativa la puede

ejecutar mediante la ejecucin de un nuevo proyecto o la adquisicin de una
empresa en marcha. Por otro lado, podra invertir en forma indirecta, mediante la
compra de acciones en bolsa emitidas por otras empresas de transporte de carga
peruanas.
Luego de una revisin de las empresas del rubro que operan en el mercado
peruano, se interesa por una firma del rubro indicada que proyecta generar los
siguientes flujos de caja financieros, netos de impuesto a la renta, incluidos los
flujos marginales de todos los proyectos por implementar (Cifras expresadas en
millones de US$):
Ao 01: 28.2

Ao 02: 30.2

Ao 03: 32.2

Ao 04 - 10: 40.2

Esta empresa ha adquirido diversos activos, adems de los camiones y la

infraestructura de su negocio principal:

Terreno. Fue adquirido en US$ 1 MM para implementar un proyecto de

implementacin de un taller para sus camiones propios y a la fecha se
podra vender en el doble del precio de adquisicin.

1 milln de acciones comunes de otra empresa de transporte de carga, que

representan el 100% de su capital social, a fin de fusionarla por absorcin.
A la fecha de compra, la cotizacin spot de la accin estaba en S/. 2, la

misma que hoy ha subido a S/. 3.20.

3 mil bonos corporativos de una empresa productora de cemento, con un
valor nominal de US$ 1000 por bono, los mismos que adquiri bajo la par al

98% y hoy podra venderlos tambin bajo la par a 95%.

Un nuevo grupo electrgeno en US$ 2 MM para alimentar de energa al

hotel. Actualmente, podra vender este equipo en US$ 2.1 MM.

Asimismo, hace 4 aos compr 2 oficinas corporativas nuevas, de reciente
construccin, en US$ 950 mil cada una, incluido IGV. El terreno represent
el 15% de su valor de compra sin IGV. Fueron financiadas con crditos al
100%. Una oficina es utilizada por la misma empresa mientras que la otra
viene siendo alquilada a otra empresa, por US$ 5,000 + IGV. Podran

venderse hoy en un 145% del valor de compra inicial.

Por otro lado, hace 5 aos compr otras 2 oficinas corporativas de segunda
mano, en US$ 850 mil cada una, incluido el IGV a que hubiera lugar. El
terreno represent el 25% de su valor de compra sin IGV.
financiadas con leasing a plazos de 7 aos al 100%.

Fueron

Una oficina es

utilizada por la misma empresa mientras que la otra viene siendo alquilada
a otra empresa, por US$ 4,000 + IGV. Podran venderse hoy en un 105%
del valor de compra inicial.
Los costos de transaccin estimados, en caso de negociarse cualquiera de los
activos extranegocio mencionados equivalen al 5% del precio de venta en cada
caso y seran asumidos por el vendedor. Estas comisiones generan ahorros en el
impuesto a la renta.
La ganancia de capital en compra venta de acciones y bonos listados en bolsa se
encuentran exonerados del impuesto a la renta y el dlar est cotizado SPOT en
S/. 3.00.

Por otro lado, la nica deuda que presentaba la empresa era una emisin de
bonos corporativos por US$ 50 MM, con una tasa cupn de 8% y una valorizacin
en el mercado a la par que redimi al 100% hace 1 mes. Asimismo, su capital
social contable es de S/. 120 MM, representados por acciones cuyo valor nominal
es de S/. 1.00, que es la misma cotizacin en la BVL que se mantiene desde su
emisin.
La tasa de impuesto a la renta que enfrenta la empresa es de 37% para todas sus
operaciones gravadas.

La empresa es tan rentable que no presenta prdida

tributaria.
El T-Bill emitido por el USA Treasury rinde 1% al ao y los depsitos en el BCP
rinden 1.2% al ao. El inversionista define que su prima por riesgo de mercado es
de 15%. La prima por riesgo pas de Per a la fecha se encuentra en 4%.
El profesor Moriarty presenta las siguientes inversiones alternativas:

Fondos de inversin de similar riesgo al del negocio analizado.

Rentabilidad proyectada: 29% anual.

Reinversiones en sus otras empresas. Rentabilidad proyectada 35%.

El portafolio de acciones emitidas por otras empresas de transporte.

Inversiones inmobiliarias. Rentabilidad proyectada: 25% ao.

Expediciones en bsqueda de tesoros en galeones espaoles hundidos el

siglo XVI. Rentabilidad proyectada: 3,000% si tiene xito.

Depsitos en el BCP.

Compra de lingotes de oro.

Un nuevo fondo de inversin cuyo objeto es comprar pases de jugadores

peruanos de divisiones inferiores para luego vendrselos al Real Madrid.
Rentabilidad proyectada: 1,000% en un horizonte de 6 aos.

Atendiendo la metodologa vista en clase:

1. De los activos indicados, Cul(es) definira como activos-extranegocio y
cules como activos-negocio? Sustente brevemente. (5 puntos).
2. Calcule usted el valor mximo que estara dispuesto a pagar este
inversionista por la empresa que le permitira obtener un rendimiento anual
mnimo equivalente a la rentabilidad esperada en inversiones en acciones
de una empresa peruana de giro similar a la analizada. Utilice la frmula
del FCE proyectado descontado con el WACC relevante. (10 puntos).
3. Cul es el valor mximo que estara dispuesto a pagar por cada accin de
la empresa analizada en la bolsa? Compare dicho valor con el precio SPOT
y proponga una decisin. (5 puntos).

Verano 2015