El dinero y el sistema financiero

Estudiar el funcionamiento del sistema financiero, y en especial las

operaciones que un banco realiza con una empresa requiere el anlisis
desde tres enfoques:
- El enfoque macroeconmico, que trata de explicar el proceso de
funcionamiento del sistema financiero centrado en la creacin de dinero,
y el proceso de canalizacin del ahorro hacia el financiamiento. El
enfoque analiza esencialmente la evolucin de largo plazo del sistema
financiero de la economa y el modelo de funcionamiento de la banca
central y de los intermediarios financieros.
- El enfoque transaccional (Los bancos y la administracin de las
transacciones: la cuenta corriente y el cheque), que se focaliza en el
anlisis de la cuenta corriente y el cheque.
- El tercero es el enfoque crediticio (Los bancos y la financiacin a las
empresas: el crdito bancario), donde se analiza el proceso de
financiacin de los bancos a las empresas a travs del crdito en sus
distintas modalidades.
Mdulo 1: El dinero y el sistema financiero.
El dinero: cmo se crea
Se define a la cantidad de dinero como la suma del efectivo (monedas y
billetes) en manos del pblico ms los depsitos bancarios.
El efectivo lo produce el Estado, en rgimen de monopolio: slo l -o el
banco central del pas- puede acuar monedas o imprimir billetes. Por su
parte, los depsitos son deudas del sistema bancario. Aqu no existe
monopolio, sino una cierta competencia: los distintos bancos se disputan
los depsitos de sus clientes.
Los billetes y monedas que estn en la caja de los bancos no se pueden
considerar como dinero. Cuando una persona deposita un billete de 100
unidades en un banco, tiene 100 unidades de dinero (en forma de
depsito); si contsemos como dinero ese billete que guarda el banco, lo
estaramos contabilizando dos veces: del banco y de la persona. Del
mismo modo, los depsitos de los bancos en el banco central del pas no
son dinero, ni los depsitos de un banco en otro: slo es dinero el que
est en manos del pblico.
Las reservas de los bancos
1

Esos billetes y monedas en la caja de los bancos, as como los depsitos

de stos en el banco central, aunque no son dinero, tienen una notable
importancia.
Los bancos, en efecto, necesitan guardar esos billetes, monedas y
depsitos por dos razones:
1. Para hacer frente a los retiros de depsitos por parte de sus
clientes; y
2. Porque las autoridades monetarias exigen a los bancos que
guarden cierta proporcin de sus depsitos en forma de efectivo y
depsitos en el banco central.
Con lo anterior, acabamos de definir los activos lquidos, activos de caja,
encaje o reservas de los bancos, que son esos billetes, monedas y
depsitos en el banco central. Su justificacin ya ha sido explicada: se
trata de garantizar al pblico la liquidez del banco, es decir, su
capacidad para convertir los depsitos en efectivo, a voluntad de sus
clientes. En cuanto a la proporcin de los depsitos que los bancos
deben guardar en forma de activos lquidos o reserva, se suele llamar
coeficiente de caja, de reserva, de liquidez, de encaje u otro nombre
parecido.
Cmo medir cambios en la cantidad de dinero
La evolucin de la cantidad de dinero tiene una gran influencia sobre los
mercados financieros, los tipos de inters, la inflacin y la actividad
econmica. A pesar de ello, los bancos centrales han estado poco
inclinados a informar sobre dicha evolucion.
De todas las estadsticas, la ms informativa sobre la posicin de la
poltica monetaria es la que hace referencia a cambios en la cantidad de
dinero, expresados en tasas porcentuales.
Un aumento de dichas tasas indica una aceleracin, esto es, una poltica
ms expansiva; una disminucin indica una desaceleracin, esto es, una
poltica ms restrictiva.
Preferentemente, las tasas deben calcularse como cambios entre meses
equivalentes de aos sucesivos; por ejemplo septiembre de 1994 con
septiembre de 1995. As se neutralizan variaciones asociadas con
motivos estacionales que no tienen mayor significacin.
Los Bancos

Un banco es una empresa que recibe fondos de unas personas y los

presta a otras personas o entidades. Esto lo hacen tambin otros
intermediarios financieros; pero solo los depsitos recibidos por los
bancos se emplean como medio de pago.
Los bancos pues, rinden un servicio al pblico. Al hacerlo, deben cuidar
su liquidez, su rentabilidad y su solvencia.
La liquidez ya la hemos definido: es su capacidad para convertir los
depsitos en dinero, a voluntad de sus clientes. La rentabilidad viene
exigida por sus propietarios: el servicio prestado por los bancos les debe
permitir obtener un beneficio. La solvencia exige que los bancos tengan
ms de lo que deben.
El balance de un banco
El balance de un banco presenta la descripcin de su posicin
patrimonial - sus bienes o derechos y sus deudas- en un momento
determinado.
En el pasivo aparecen las deudas del banco: son sus fuentes de
financiacin, es decir, los recursos de los que dispone para llevar a cabo
su actividad.
Los depsitos los recibe del pblico. Los prstamos del banco central son
exactamente lo que esas palabras significan. Los fondos propios son la
suma del capital aportado por los accionistas, ms los beneficios
acumulados de aos anteriores que no se distribuyeron entre los
accionistas y que, por tanto, son tambin propiedad de stos. Esos
beneficios acumulados se suelen llamar "reservas", una denominacin
que ahora nos puede crear complicaciones, porque antes hemos llamado
"reservas" a otra partida.
En el activo figuran los usos de los recursos recibidos: que se ha hecho
con ellos. En nuestro ejemplo,slo consideramos dos activos: las
reservas y los activos rentables.
Las reservas son el efectivo en la caja de los bancos y los depsitos en el
banco central. Los activos rentables constituyen una pieza clave para la
rentabilidad del banco: son estos activos los que producen,
directamente, sus beneficios. Se incluyen entre ellos los crditos y
prstamos a familias y empresas y la compra de valores por el banco,
tanto de empresas como del Estado. Llamados tambin, crdito
bancario.
Qu muestra el balance
El balance refleja el equilibrio entre las fuentes de recurso y sus usos;
esto es, que toda unidad monetaria recibida por el banco se dedica a
3

algunos de los usos mencionados:

Si sumamos los balances de todos los bancos, tendremos una expresin

como la anterior, en la que activos rentables ser la suma del crdito
concedido por los bancos a las familias, las empresas y el gobierno.
Resulta obvio, en tal caso, que el dinero y el crdito son cosas distintas.
Su cuanta no coincide porque en la igualdad anterior aparecen otras
partidas. Adems el dinero es una deuda del sistema crediticio, en tanto
que el crdito es un activo, un derecho de las mismas entidades; y
viceversa, el dinero es un activo del pblico y el crdito es una deuda de
ste.
Finalmente , de la igualdad anterior se desprende tambin que los
cambios en la cantidad de dinero no tienen por qu coincidir con los
cambios en el volumen de crdito bancario, porque las dems partidas
que figuran en la igualdad no permanecen inalteradas.
A la suma del efectivo en manos del pblico y las reservas de los
bancos, que aparecen en la frmula anterior, se la llama base
monetaria. Sus componentes tienen dos caracteres comunes:
1. son deudas del banco central; y
2. son altamente lquidos.
El negocio bancario
4

El negocio de un banco procede de prestar los fondos que recibe.

Sus ingresos resultan, de los intereses que cobra por los crditos y
prstamos concedidos y por los valores mobiliarios que posee: en
definitiva, por las operaciones incluidas en la cuenta de activos
rentables. Sus costos son, sobre todo, los intereses pagados por los
fondos recibidos (depsitos y prestamos del banco central) y los gastos
de intermediacin ( amortizaciones, sueldos y salarios, y dems costos
de gestin). La diferencia entre unos y otros, o sea, entre ingresos y
costos, da lugar a sus beneficios .
Prestar s, pero conservando reservas
A un banco le interesa, tener muchos depsitos (baratos) y poder
prestarlos (a tipos de inters alto). En este sentido, el tener reservas en
su poder parece un despilfarro, porque las reservas no son rentables. Las
reservas permiten a los bancos atender retiros de los depsitos de sus
clientes.
El no tenerlas podra acarrearles consecuencias muy graves: el pblico
guarda su dinero en un banco porque confa en que lo podr recuperar
cuando quiera, si esa confianza desapareciese, todos desearan retirar
su dinero cuanto antes y, al hacerlo, pondran al banco en una situacin
insostenible.
El proceso de creacin de dinero
El coeficiente de caja o reservas, no es simplemente una garanta de
liquidez: ocupa un lugar muy importante en el proceso de creacin de
dinero.
Empezaremos suponiendo que los bancos de un pas desean conservar
un 10% de sus depsitos en forma de reservas. En un momento
determinado, el banco central aumenta la base monetaria en 100,
poniendo en circulacin un billete por esa suma. Su propietario dispone,
en estos momentos, de 100 unidades monetarias en billetes, por lo que
en ese momento hay 100 unidades de dinero en el pas (efectivo +
depsitos = 100 + 0). Supongamos que esa persona las ingresa en un
banco, que las incluir entre sus reservas. Su balance -muy resumidoaparecer as:

Sigue habiendo 100 unidades en el pas (efectivo + depsitos = 0 +

100, los billetes en poder de los bancos no son dinero, aunque forman
parte de sus reservas).
El banco desea prestar cuanto antes el dinero recibido, para obtener
rentabilidad. Pero no puede prestarlo todo, porque debe cuidar de su
liquidez. Si, como dijimos, desea guardar un 10 % de sus depsitos como
coeficiente de caja o de reservas, es porque considera muy improbable,
dada su experiencia, que los depositantes retiren ms del 10 % de sus
depsitos de una sola vez. El hecho es que slo podr prestar 90:

La cantidad de dinero es ahora mayor que antes, porque adems de las

100 unidades en depsitos, circulan ahora 90 billetes y monedas: de 100
hemos pasado a 190. O sea, se ha creado dinero.
Supongamos que la persona que recibe el prstamo lo dedica a pagar
una compra de maquinaria; y supongamos tambin que el vendedor de
sta, que tiene cuenta en ese mismo banco, deposita en l la cantidad
cobrada. El balance del banco aparece ahora as:

Han aumentado las cuentas de reservas y de depsitos, por el ingreso

efectuado; pero la cantidad de dinero no ha variado respecto de la
situacin anterior (efectivo + depsitos = 0 + 190).
De nuevo, el banco se propone prestar los nuevos fondos recibidos. Ya
hemos aprendido la mecnica: debe guardar el 10 % de sus depsitos (o
sea, 19 unidades) en reservas, y puede prestar el resto (81 unidades).

Y, una vez ms, la cantidad de dinero se ha incrementado (efectivo +

depsitos = 81 + 190 = 271). El titular del prstamo lo emplea para un
pago; y suponemos que el dinero vuelve otra vez al mismo banco, en
forma de un nuevo depsito:

Ahora sigue habiendo la misma cantidad de dinero (efectivo + depsitos

= 0 + 271 = 271).

Observamos el desarrollo de un proceso por el que la puesta en

circulacin de 100 und por el banco central (base monetaria) ha
dado lugar a aumentos de la cantidad de dinero.Estos aumentos
son cada vez menores, y se irn reduciendo hasta desaparecer.
Esto ocurrir cuando, a consecuencia de las sucesivas etapas, el
volumen de depsitos haya crecido tanto que las reservas sean
exactamente un 10% de los mismos: en ese momento, al banco
no la sobra dinero para prestar, y se habr concluido el proceso:

La cantidad de dinero habr llegado a ser de 1.000 (efectivo +

depsitos = 0 + 1.000): un impulso inicial de 100 se ha
multiplicado por 10.
Cuando los economistas hablan de este proceso, lo
llaman multiplicacin del crdito o creacin del dinero. Y lo
llamamos creacin porque, de alguna manera, el dinero parece
surgir "de la nada". Pero no es as: en cada etapa, el nuevo
dinero en circulacin ha aparecido siempre en el momento en
que el banco ha concedido un nuevo prstamo: el proceso de
creacin del dinero coincide con el de expansin del crdito; y
es precisamente ste la contrapartida de aqul.

Un ejemplo simplificado
Suponemos que todas las personas son clientes del mismo banco. De no
se asi en cada etapa variar qu banco concede el siguiente crdito, sin
afectar al resultado global.
Tambien que los particulares y las empresas llevan inmediatamente su
dinero al banco; pero la experiencia indica que solo ingresan una parte.
Esto hace ms lento el proceso y ms reducida la multiplicacin del
dinero y del crdito.
Hemos supuesto tambin que los bancos siguen etapas sucesivas en su
toma de decisiones, aunque esto se parece poco a lo que esas entidades
llevan a cabo en la prctica.

Hay una actuacin original del banco central, que pone en marcha el
proceso. Se dan luego unas actuaciones de los bancos, en dos frentes:
de un lado, decidiendo guardar una determinada proporcin de sus
depsitos en forma de reservas o de activos lquidos; y de otro,
prestando el resto.
Tambin el pblico acta de dos maneras: por un lado, decidiendo llevar
su dinero al banco y, por otro, solicitando los prstamos que permiten
continuar el proceso.

Es conveniente sealar que, del mismo modo que se crea dinero

y se multiplica el crdito, se puede destruir aqul y reducir ste.
En efecto: si la primera operacin hubiese consistido no en la
entrega de billetes a un exportador, sino en el cobro o retirada
de billetes a un importador a cambio de moneda extranjera, el
proceso hubiese funcionado del mismo modo, pero con carcter
negativo.
La primera operacin hubiese sido la reduccin del depsito
bancario del importador por 100 unidades y la consiguiente
disminucin de las reservas del banco por esa suma. Al bajar las
reservas y los depsitos en la misma cuanta, aqullas seran
inferiores al 10% de stos. Para volver a esa proporcin, el
banco retirara algn prstamo concedido en un perodo
anterior; y el proceso continuara ahora con otra destruccin de
dinero y crdito.
La vida real es una superposicin de numerosos procesos de
creacin y destruccin; lo que resulte de ellos ser el aumento
neto (o la reduccin) de la cantidad de dinero.
La intervencin del gobierno en la "industria" del dinero

Desde hace ya mucho tiempo, los artfices de la poltica econmica han

reconocido que el dinero ocupa un lugar aparte, y las personas que en
otras esferas de la vida econmica se muestran recelosas de la
influencia del gobierno aceptan sin dificultades que ste tenga una
funcin primordial en la creacin de regulaciones monetarias. Los
defensores del libre mercado que hoy, entre otras cosas, abogan por la
libertad de establecimiento y la supresin de todas las restricciones en
9

los tipos de inters y la cartera de valores no son partidarios de una

completa ausencia de regulacin en la produccin monetaria, sino que
admiten que el dinero tiene unas caractersticas particulares que hacen
preciso que no se ofrezca libremente como un bien cualquiera.
Se reconoce que la funcin monetaria del gobierno debe incluir, como
mnimo, el monopolio de la oferta de una moneda corriente, a la cual
han de ser convertibles todas las cuentas corrientes privadas.
"Los efectos del costo de transaccin e informacin indican algunos
motivos de la existencia de regulaciones monetarias por las cuales los
depsitos privados son convertibles a una moneda dominante con un
tipo de cambio fijo, a la par. Pero no hemos precisado an la eficacia de
la gestin del gobierno en el contexto de estas regulaciones monetarias.
Las peculiaridades del dinero que justifican la actual intervencin del
gobierno:
a. para ofrecer la moneda dominante y exigir que todos los depsitos
privados mantengan su convertibilidad a ella,
b. para exigir que los productores de dineros privados mantengan
reservas en la moneda del gobierno, y
c. para monopolizar la oferta de la moneda en circulacin

La colaboracin de los distintos sujetos

1. El papel de los bancos

Si no existiesen, no habra proceso multiplicador de la creacin de
dinero. Su funcin es conceder los prstamos que, en cada etapa,
continan y multiplican el proceso. Su comportamiento viene definido
por la relacin entre las reservas y los depsitos: lo que hemos llamado
el coeficiente de caja, de reservas, encaje o liquidez. De qu depende
ste?.

Una parte del coeficiente de caja suelen fijarla las autoridades,

estableciendo un coeficiente legal de caja o de reservas: un
determinado tanto por ciento que los bancos deben cumplir. Esa
cifra se justifica como un modo de garantizar la solvencia de los
bancos; pero, de verdad, su objeto es facilitar el control de la
creacin de dinero por las autoridades (o sea, la poltica
monetaria).

10

El resto lo deciden libremente los bancos: es el coeficiente

excedente. Conviene a los bancos que su cuanta sea pequea,
porque, como ya dijimos, las reservas no son rentables. Los bancos
mantendrn un coeficiente excedente tanto ms bajo cuanto ms
"caras" sean las reservas y cuanto ms barato sea pedir prestado
para cubrir una reduccin imprevista de reservas (o sea, cuanto
ms bajo sea el tipo de inters cobrado por el banco central por
sus prstamos a los bancos, el llamado tipo de redescuento, y
cuanto ms bajo sea el tipo de inters interbancario, que cobran
unos bancos a otros por sus prstamos).

Finalmente, influirn otros factores, como la mayor o menor variabilidad

de los ingresos y salidas del pblico en sus cuentas de depsitos, los
acontecimientos en el mercado de crdito (si los bancos sospechan que
muchos de sus posibles clientes son insolventes, se negarn a prestar,
con lo que acumularn reservas excedentes sin lmite y detendrn el
proceso de creacin de dinero), etc. No es infrecuente que los bancos
consigan manejarse con reservas medias excedentes casi nulas.
2. El papel del pblico
La participacin en el proceso de creacin de dinero viene dada por su
decisin de pedir crditos y, sobre todo, por la cantidad de dinero que
estn dispuestos a llevar a los bancos. Esta relacin suele variar, a lo
largo del tiempo, segn muchos factores; por ejemplo:

Segn las costumbres acerca del uso del dinero.

Segn el rendimiento de los depsitos. Cuanto ms rentables sean

stos mayor ser la proporcin de depsitos.

Segn el riesgo. Tener efectivo lleva consigo el peligro de perderlo

o de ser robado.

Segn factores fiscales. .

La otra faceta relevante en el comportamiento del pblico es la

demanda de crdito. Si las familias y empresas no quieren recibir
prstamos, el proceso se detendr.
3. El papel del banco central
Le corresponde el control de todo el proceso. Para ello cuentan con el
coeficiente legal de caja o reservas, pero, sobre todo, con el control de
la base monetaria.
11

Las funciones principales del banco central

La tabla inferior presenta el balance simulado del banco central de un
pas. En las partidas de su activo quedan recogidas las principales
funciones del banco central:

Centralizar las reservas exteriores de oro y divisas del pas:

los bancos suelen vender al menos parte de sus tenencias de
divisas al banco central. Esta partida equivale a un crdito
concedido por el banco central del pas al extranjero.

El banco central es la banca del gobierno, para el que realiza

operaciones de cobro y de pago. Presta al sector pblico, ya sea
con carcter transitorio o permanente. Esto es lo que refleja la
cuenta crdito al sector pblico.

El banco central presta a los bancos del pas: es su funcin

de banco de banqueros. Suele llevar esto a cabo a largo plazo,
principalmente mediante el redescuento ( operacin por la que los
bancos redescuentan en el banco central los efectos que ellos, a
su vez, haban descontado a sus clientes, a cambio de un inters);
pero tambin a corto plazo, como prestamista de ltima instancia
para bancos en dificultades (aunque tambin lo hace para
controlar mejor el proceso de creacin del dinero). Esto aparece en
la cuenta de prstamos a los bancos, que es equivalente a la que
apareca en el balance de un banco, bajo el ttulo de prstamos del
banco central.

Balance del Banco Central

Los pasivos del banco central

En el pasivo aparecen dos cuentas ya conocidas: el efectivo en manos
del pblico y las reservas de los bancos. Otras cuentas incluye partidas
como los fondos propios del banco central, su activo material
12

(inmuebles, mobiliario, etc.), con signo negativo, y otras de menor

importancia.
La base monetaria
Definimos la base monetaria como los pasivos del banco central en
poder de particulares y bancos, a saber, el efectivo en manos del
pblico y las reservas de los bancos. Por tanto, a partir del balance del
banco central, mediante una sencilla operacin resulta:

Es decir, la base monetaria tiene como contrapartida las reservas de oro

y divisas en poder del banco central , los prstamos de ste al sector
pblico y a los bancos y, con signo negativo, las dems cuentas; si el
banco central concediese crditos al sector privado, como ocurre en
algunos pases, estos figuraran junto con los crditos al sector pblico y
a los bancos.
Del grfico anterior se deduce que la base monetaria aumenta cuando lo
hace alguna de esas contrapartidas y disminuye cuando ocurre lo
contrario. La base monetaria, est ntimamente relacionada con el
supervit o dficit de la balanza de pagos, con el dficit del gobierno y
con la decisin de las autoridades de conceder ms crdito a los bancos
y, en definitiva, de expansionar la cantidad de dinero.

13

La base monetaria es importante porque inicia el proceso de

creacin (o destruccin) del dinero y del crdito. Por tanto, es la
clave de la poltica monetaria.
La cantidad de dinero resulta de un conjunto de desarrollos a
partir de cambios en la base monetaria. Cuando se contemplan
perodos de tiempo relativamente largos, la cantidad de dinero
vara en la misma direccin que la base monetaria, y en una
proporcin que depende muy directamente de cunto haya
aumentado o disminuido la base.
La transmisin de los impulsos monetarios
Supongamos una economa en la que el mercado de dinero est
inicialmente en equilibrio, y que, con el fin de aumentar la cantidad total
de dinero, su banco central otorga un crdito a los bancos. Una va es la
compra por el banco central de la deuda pblica en poder de los bancos
(lo que se llama una operacin de mercado abierto). Otra va es la
subasta (licitacin) de crdito entre las entidades bancarias,
concedindolo a las que ofrezcan un tipo de inters ms elevado.
La mayor liquidez con la que ahora cuentan los bancos les originar un
problema de exceso de caja, si sus deseos de mantener dinero no se han
modificado. Acto seguido, los bancos tratarn de desprenderse del
dinero que les sobra, adquiriendo otros activos rentables. Supongamos
que estos activos consisten en la concesin de crditos a empresas
clientes de los bancos y en la compra de acciones en bolsa. Qu
ocurrir?.
Reduccin del rendimiento
Esta reestructuracin de las carteras de los bancos traer consigo una
reduccin de los tipos de rendimiento de ambos activos, los crditos y
las acciones. En efecto, si los bancos desean aumentar los crditos que
conceden a las empresas, y si las preferencias de stas por tales
crditos no se han alterado, los bancos solo podrn conseguir su
objetivo si reducen el tipo de inters que estn dispuestos a exigir por
tales crditos. Por otra parte, la demanda adicional de acciones ejercida
por los bancos en bolsa pujar hacia arriba la cotizacin de aquellas. A
medida que aumenta el precio de las acciones, los dividendos a que dan
lugar representan para los adquirentes una proporcin ms pequea en
el nuevo precio de las mismas. Ello significa que el tipo de rendimiento
de las acciones se ha reducido.

14

Si disminuye el tipo de inters que exigen los bancos por lo que prestan,
las empresas estarn dispuestas a recurrir al crdito bancario en mayor
medida y expandir su actividad econmica, ampliando su equipo
productivo. La disminucin del tipo de inters implica, as mismo, una
reduccin del costo de almacenamiento de los productos terminados.
Todo ello quiere decir que aumentar la demanda de inversin..
A este mismo resultado se llega tambin si se sigue la pista de los
efectos que se deducen del aumento de cotizacin de las acciones.
Constituir un estmulo para que las empresas existentes amplen su
capital emitiendo nuevas acciones, o para que se constituyan nuevas
empresas. En cualquier caso, la consecuencia inmediata de este nuevo
paso ser la ampliacin de las instalaciones productivas que refleja
una mayor demanda de inversin.
Adems, el aumento de la cotizacin llevar a sus tenedores, que
compraron a un precio bajo, a venderlas para realizar un cierto
beneficio. Con el dinero obtenido comprarn otros activos, provocando
una subida del precio de los mismos y haciendo que, igual que sucediera
con las acciones, se reduzca el tipo de rendimiento de esos activos. Los
efectos expansivos tambin se deducen de otro tipo de consideraciones.
Resulta que, ante el descenso de los tipos de inters, que significa una
menor retribucin del ahorro y mayores facilidades para las compras a
plazo, tanto las familias como las empresas aumentarn su consumo
presente en perjuicio de su ahorro, lo cual equivale a una mayor
demanda de bienes y servicios.
Como puede observarse, el impulso monetario inicial, que en nuestro
ejemplo consista en el aumento de la cantidad de dinero por medio de
la concesin de crditos del banco central a la banca privada, ha
originado en ltima instancia un aumento de la produccin y un
aumento de los precios; estos aumentos se dan en un proporcin que
depende fundamentalmente del grado de permanencia que las
empresas otorguen al aumento subsiguiente de la demanda de sus
productos y al incremento posterior de sus costos, y de lo cerca que est
la economa del pleno empleo.
Una explicacin ms tcnica de la creacin del dinero
La cantidad de dinero existente en un pas es, la suma del efectivo en
manos del pblico y los depsitos de ste en los bancos:
Dinero = Efectivo + Depsitos
15

Los pasivos del Banco Central que estn en poder del pblico y de los
bancos: el efectivo y las reservas. Hemos llamado base monetaria a esta
suma.
Es decir:
Base monetaria = Efectivo + Reservas
Mediante una sencilla operacin, dividiremos la primera igualdad por la
segunda:

Luego, multiplicaremos ambos miembros por la base monetaria, y

dividiremos el numerador y el denominador del quebrado por los
depsitos: el resultado es:

La cantidad de dinero es el resultado de multiplicar la base monetaria

por un quebrado; y teniendo en cuenta que el cociente
reservas/depsitos es siempre menor que la unidad, ese quebrado es
mayor que la unidad. Se comprende as por qu una creacin de 100
unidades por el Banco Central (la base monetaria) daba lugar a un
aumento en la cantidad de dinero de 1.000: el quebrado es igual a 9.
Precisamente por eso se llama multiplicador de la creacin de dinero .
De qu depende la cuanta del multiplicador? De dos relaciones: de la
relacin efectivo/depsitos y de la relacin reservas/depsitos. Cuando
mayor sea cada una de ellas, ms pequeo ser el multiplicador y
menor ser el efecto de un aumento de la base monetaria sobre la
cantidad de dinero.
Veamos, sobre la frmula anterior, si son verdad los clculos hechos en
el texto. En el ejemplo desarrollado, la base monetaria era 100, la
16

relacin efectivo/depsitos era cero y la relacin reservas/depsitos era

un 10% (esto es 0,10). Por tanto:

Cuando suponamos que el pblico guardaba un 20% de su dinero en

efectivo y depositaba un 80% en el banco, la relacin efectivo/depsitos
era de 20/80 = 0,25; por lo tanto:

En esta frmula se aprecia tambin, como se indica en el texto, la

existencia de tres tipos de sujetos que intervienen en el proceso: el
Banco Central (que proporciona la base monetaria), los bancos (de los
que depende la relacin reservas/depsitos, lo que antes
llamamos coeficiente de caja, reservas o encaje) y el pblico (los
particulares y empresas, que deciden la relacin efectivo/depsitos).

Unidad 2: La banca central, sus funciones.

LAS CUESTIONES INHERENTES A LA BANCA CENTRAL
Se abarcan cinco aspectos del problema de la Banca Central:
1.-. Objetivos del Banco Central
Los objetivos que debe cumplir un banco central en una economa
moderna son un tanto difusos y muy controvertidos.
Segn la tradicin britnica, un banco central debe proveer fondos a las
entidades financieras en los momentos de crisis cuando los depositantes
retiran sus depsitos y se pierde confianza en el sistema.
Despus de la Segunda Guerra, se asignaron posibilidades
prcticamente omnipotentes a la poltica monetaria, fijando sus
objetivos en la llamada santsima trinidad: crecimiento econmico,
17

plena ocupacin de la mano de obra y estabilidad de precios. A poco de

andar se comprob que el banco central no poda alcanzarlos y que con
mucha frecuencia no eran simultneamente competibles.
La legislacin argentina inicial sobre banco central (1935) en materia de
objetivos,no ha escapado a estas polmicas. En el presente la tarea de
las autoridades del banco central y el objetivo de la poltica monetaria es
buscar la estabilidad de precios.El crecimiento econmico y la plena
ocupacin son descartados en cuanto metas concretas
El banco central no puede decretar la estabilidad de precios, sino seguir
una poltica monetaria conducente a tal objetivo. Los instrumentos para
alcanzarla, conocidos como metas operativas, son varios y tienden a
modificar ciertos agregados monetarios, algunos bajo su control directo,
otros no tanto. Los agregados monetarios corrientemente utilizados son
la base monetaria (M0), cantidad de billetes y monedas emitidos por el
banco central: los activos monetarios, o dinero segn una acepcin
restringida (M1), billetes y monedas en poder del sector no financiero y
depsitos en cuenta corriente (retirables por cheque) realizados por el
pblico en el sector bancario y los activos financieros (M2 si se refiere al
sector bancario y M3 si se refiere a todo el sector financiero), activos
monetarios ms depsitos a plazo. M0 es un instrumento directo para el
banco central en un rgimen cambiario libre: M1, M2 y M3 son indirectos
y constituyen las tpicas metas operativas.
El banco central no posee control directo sobre los precios, debe influir a
travs de uno o ms de los agregados M0, M1, M2 o M3.

3. Reglas versus Discrecin

Si las autoridades del banco central persiguen la estabilidad de precios,
aunque esa estabilidad no depende exclusivamente de sus decisiones,
deben contar con plena libertad o deben estar constreidas a seguir
patrones prefijados?. Este interrogante, conocido como el debate de
reglas versus discrecin
El sistema de discrecin parece ms conveniente que el de las reglas:
cualquier acontecimiento que afectara la estabilidad de los precios
podra ser corregido por el banco central alterando sus metas
operativas. Dicha optimalidad ocurrira slo si sus autoridades actuaran
correctamente ante las dificultades, pero, el punto es cuestionable.
18

En primer lugar, puede ocurrir que el banco central pierda el

convencimiento que deben perseguir la estabilidad de precios, es comn
mencionar que los bancos centrales tienen una tendencia inflacionaria
inmanente. Una disposicin responsabilizando al banco central por la
estabilidad de precios presumiblemente evitara dichos inconvenientes.
En segundo lugar, las autoridades del banco central debera disponer de
informacin relevante sobre los acontecimientos econmicos. De por el
contrario, banco central y agentes privados dispusieran de la misma
informacin, estos por lo corriente se adelantaran a aquel, o si ambos
compartieran idnticos objetivos, entonces cabra preguntarse por la
funcin del banco central.
Tercero, con mejor informacin que el pblico y con su aprovechamiento
correcto, las autoridades del banco central pueden caer en demoras
para tomar sus decisiones y esta posibilidad lleva a la cuarta limitacin,
consistente en el tiempo indispensable para que una decisin correcta y
tempornea se efectivice en el resultado deseado.
Estas objeciones indicaran que la eleccin de la discrecionalidad ha sido
incorrecta y que uno debera haberse inclinado por reglas: las
autoridades del banco central se ajustan a patrones de los cuales no
pueden apartarse. En ese caso es aplicable un argumento similar al
anterior, la regla debera ser perfecta, y si la regla fuera perfecta el
sistema lo sera por esa razn.
Toda regla asimismo debera ser suficientemente sencilla para poder
controlarla y no caer en forma velada en la discrecionalidad.
La regla ms antigua, aconsejada por algunos economistas, es la
disciplina del patrn oro: la emisin y la reduccin de la cantidad de
moneda se hace con exclusividad mediante la compra y venta,
respectivamente, de oro, de divisas en los das presentes.
La disciplina del patrn oro debe distinguirse del actual rgimen de
convertibilidad, an cuando potencialmente es posible cambiar la
moneda nacional por oro y divisas.
En otro orden de cosas, quienes abogan por reglas creen a pie juntillas
en el funcionamiento del mercado, y quienes abogan por la
discrecionalidad creen que los fenmenos errticos pueden ser
eliminados o morigerados con la intervencin estatal. Sin embargo, por
lo general los segundos estn dispuestos a conceder que la
discrecionalidad no debe ser total y que es necesario imponer
restricciones a las decisiones del banco central.

19

4. Facultades y restricciones
Las facultades del banco central nacen de su capacidad para emitir
billetes y monedas (M0) y de su influencia sobre los dems agregados
monetarios (M1, M2 y M3). Lo primero se hace a travs de creacin
monetaria, la compra o venta de oro y divisas, los prestamos y compras
de ttulos del gobierno, y los redescuentos al sistema financiero. Lo
segundo, aparte de la influencia directa de M0, fijando efectivos sobre
los pasivos de las instituciones financieras, y otro manipulando las tasas
de inters de mercado por los depsitos y prestamos.
Las operaciones de compra y venta de oro y divisas por el banco central
dependen as mismo del rgimen de cambios, se trate de uno con tipo
de cambio fijo asegurado por aquel o de uno con tipo de cambio libre
establecido por el mercado.

Las restricciones impuestas al banco central son distintas en cada uno

de los dos casos. Las operaciones del mercado abierto son permitidas,
sin limitacin alguna, o bien hasta un lmite determinado como
proporcin de M0 o por una restriccin indirecta sobre el volumen de
este.
5. Rgimen y tipo de cambio
Cuando el objetivo del banco central y de la poltica monetaria es la
estabilidad de precios, la ambigedad original es determinar si se quiere
estabilidad de los precios de los bienes producidos internamente, o
estabilidad de los precios internos de los bienes producidos en el
extranjero y de los bienes destinados a la exportacin, en otros trminos
estabilidad en el tipo de cambio. Ambos objetivos no son idnticos.
El banco central no esta obligado a comprar ni vender divisas en un
rgimen de tipo de cambio libre, por el contrario, debe hacerlo siempre
si se adopta un rgimen de cambio de tipos fijos.
Argentina en el pasado no se ha caracterizado por la claridad en el
tema: la fijacin de los tipos de cambio ha sido facultad del Poder
Ejecutivo, pero la legislacin encarg al Banco Central el asesoramiento
correspondiente sin mayor definicin al respecto. El rgimen de
convertibilidad actual no escap a esa disyuntiva. Ha sido ideado para
20

crear un ambiente de confiabilidad y previsibilidad antes desconocido,

un condicionamiento previo para una evolucin econmica favorable.
6. Independencia del Banco Central
Es corriente confundir independencia del banco central con sus polticas.
Ambos conceptos son diferentes, la independencia hace a la relaciones
de subordinacin respecto a otras autoridades y se pone a la
dependencia: la discrecin hace al grado de libertad de sus decisiones.
Si hay sujecin a reglas, el problema de independencia o dependencia
no tiene mayor importancia; si se otorga discrecionalidad. Este ltimo
tipo de arreglo puede dar lugar a la autonoma con discrecin.
La distincin anterior supone que hay dos niveles de competencia, por
una parte la decisin y por otro lado la implementacin de las
decisiones. Ambos niveles permiten una consideracin ms precisa de la
tarea del banco central: cuando se le otorga poder de decisin, se estar
en presencia de independencia o autonoma con discrecin, cuando slo
se les atribuyen facultades para implementar decisiones tomadas en
otro nivel de gobierno se tendr dependencia o subordinacin.
An cuando se conceda independencia al banco central, son comunes
disposiciones que le requieren apoyar las polticas econmicas del
gobierno.
Finalmente, para concluir con un punto a tener en cuenta. No es extrao
encontrar en la realidad cotidiana presiones del sector financiero para
tener intervencin o influencia en los rganos de gobierno del banco
central, sea en forma directa o indirecta.
CARTA ORGANICA DEL BCRA
RGIMEN GENERAL
CAPTULO I: Naturaleza y objeto
ART 1 El BCRA es una entidad autrquica del Estado nacional regida
por las disposiciones de la presente Carta Orgnica y las dems normas
legales concordantes.
ART 2 El BCRA tendr su domicilio en la Capital de la Repblica.
Podr establecer agencias y nombrar corresponsales en el pas y en el
exterior.
21

ART 3 Tiene por finalidad promover la estabilidad monetaria, la

estabilidad financiera, el empleo y el desarrollo econmico con equidad
social.
ARTCULO 4 Son funciones y facultades del banco:
a) Regular el sistema financiero y aplicar la Ley de Entidades Financieras
y normas;
b) Regular la cantidad de dinero y las tasas de inters y regular y
orientar el crdito;
c) Actuar como agente financiero del Estado nacional y depositario y
agente del pas ante las instituciones ;
d) Concentrar y administrar sus reservas de oro, divisas y otros activos
externos;
e) Contribuir al buen funcionamiento del mercado de capitales;
f) Ejecutar la poltica cambiaria;
h) Proveer a la proteccin de los derechos de los usuarios de servicios
financieros y a la defensa de la competencia.
En el ejercicio de sus funciones el BCRA no estar sujeto a rdenes del
Ejecutivo, ni podr asumir obligaciones sin autorizacin expresa del
Honorable Congreso de la Nacin.
ARTCULO 5 El Capital del banco quedar establecido en el balance
inicial que se presentar al momento de promulgarse la presente ley.
CAPTULO III: Directorio
ART 6 El BCRA estar gobernado por un directorio compuesto por un
presidente, un vicepresidente y ocho directores. Todos ellos argentinos
nativos o por naturalizacin,
con no menos de 10 aos de ejercicio de la ciudadana. Debern tener
probada idoneidad en materia monetaria, bancaria, o legal vinculada al
rea financiera y gozar de reconocida
solvencia moral.
ART 7 El presidente, el vicepresidente y los directores sern
designados por el Ejecutivo con acuerdo del Senado; durarn 6 aos
pudiendo ser designados nuevamente.
Las retribuciones sern las que fije el presupuesto del Banco.
8 No podrn desempearse como miembros del directorio:
a) Los empleados/funcionarios de cualquier poder. No se encuentran
comprendidos quienes ejercen la docencia;
b) Los accionistas, directivos, administracin, sindicatura o presten
servicios en el sistema financiero al momento de su designacin.
c) Inhabilitados por la Ley de Entidades Financieras.
9 Podrn ser removidos, por el Ejecutivo, por incumplimiento de la
Carta Orgnica o por incurrir en alguna de las inhabilidades, y debera
contar con el consejo de una comisin del Honorable Congreso de la
22

Nacin presidida por el presidente de la Cmara de Senadores e

integrada por los presidentes de las comisiones de Presupuesto y
Hacienda y de Economa de la misma y por los presidentes de las
comisiones de Presupuesto y Hacienda y de Finanzas de la Cmara de
Diputados de la Nacin.
10 El presidente es la primera autoridad ejecutiva del banco y, en tal
carcter:
a) Ejerce la administracin del banco;
b) Acta en representacin del directorio y convocar reuniones;
c) Vela por el fiel cumplimiento de esta Carta Orgnica y dems leyes
d) Ejerce la representacin legal del banco en sus relaciones con
terceros;
e) Dirige la actuacin de la Superintendencia de Entidades Financieras y
Cambiarias;
f) Propone al Poder Ejecutivo Nacional la designacin del
superintendente y vicesuperintendente de entidades financieras y
cambiarias, los que debern ser miembros del directorio;
g) Nombra, promueve y separa al personal del banco ;
i) presentar informe anual sobre las operaciones del banco al Honorable
Congreso
j) Opera en los mercados monetario y cambiario.
11 Cuando razones lo exijan, el presidente podr, resolver asuntos
reservados al directorio, en consulta con el vicepresidente, o quien haga
sus veces, y un director, o, en caso de ausencia, impedimento o
vacancia del vicepresidente, con dos (2) directores, debiendo dar cuenta
a ese Cuerpo en la primera oportunidad en que se rena, de las
resoluciones adoptadas en esta forma. De la misma facultad gozar
quien
lo reemplace.
12 El presidente convocar a las reuniones del directorio por lo
menos una vez cada 15 das. Cinco miembros formarn qurum y las
resoluciones sern adoptadas por simple mayora de votos de los
miembros presentes. En empate el presidente tendr doble voto.
El ministro de Economa y Obras y Servicios Pblicos, participar con voz.
13 El vicepresidente ejercer funciones del presidente en el caso de
ausencia
o impedimento o vacancia del cargo. El directorio nombrar un
vicepresidente 2 entre sus miembros, quien sustituir al vicepresidente
en caso de ausencia.
Si el presidente, el vicepresidente o alguno de los directores falleciere,
renunciare o de alguna otra forma dejare vacante su cargo antes de
terminar el perodo, se proceder a nombrar a su reemplazante, para
completar el perodo
23

14 Corresponde al directorio:
a) Intervenir en las decisiones que afecten al mercado monetario y
cambiario;
b) Prescribir requisitos de encaje;
c) Fijar las tasas de inters y dems condiciones de las operaciones
crediticias;
e) Establecer el rgimen informativo y contable;
f) Determinar las sumas que corresponde destinar a capital y reservas;
g) Fijar polticas de ordenamiento econmico y a la expansin del
sistema financiero;
h) Revocar la autorizacin para operar de las entidades financieras y
cambiarias,
i) Ejercer las facultades poderes que asigna al banco esta ley
k) Establecer las denominaciones y caractersticas de los billetes y
monedas;
l) Disponer la desmonetizacin de los billetes y monedas en circulacin;
m) Establecer las normas para la organizacin y gestin del banco,
) Autorizar la apertura de nuevas entidades financieras o cambiarias y
la de filiales o sucursales de entidades financieras extranjeras;
p) Aprobar las transferencias de acciones que segn la Ley de Entidades
Financieras requieran autorizacin del banco;
q) Determinar el nivel de reservas de oro, divisas y otros activos
externos;
r) Regular las condiciones del crdito en trminos de riesgo, plazos,
tasas de inters, comisiones;
t) Dictar normas que preserven la competencia en el sistema financiero;
V) Declarar la extensin de la aplicacin de la Ley de Entidades
Financieras a personas no comprendidas;
w) Establecer polticas diferenciadas orientadas a las pymes
15 Como rgano de gobierno del banco, le corresponde al directorio:
a) Dictar el estatuto del personal del banco, ;
b) Designar a los subgerentes generales a propuesta del presidente del
banco;
c) Crear y suprimir agencias;
d) Nombrar corresponsales;
e) Elaborar y remitir para su aprobacin, antes del 30-12 de cada ao, el
presupuesto.
f) Aprobar el balance general, la cuenta de resultados y la memoria.
CAPTULO IV: Administracin general del banco
16 La administracin del banco ser ejercida por subgerentes
generales, (argentinos, con no menos de diez (10) aos) son asesores
del presidente y del directorio. En ese carcter asistirn a sus reuniones.
24

Son responsables del cumplimiento de las normas del directorio y del

presidente, para cuya aplicacin, previa autorizacin por el mismo,
podrn dictar las reglamentaciones internas necesarias.
CAPTULO V: Operaciones del banco
17 El Banco est facultado para realizar las siguientes operaciones:
a) Emitir billetes y monedas conforme el Congreso de la Nacin.
b) Otorgar redescuentos, hasta un mximo por entidad equivalente al
patrimonio de sta.
c) Otorgar adelantos en cuentas a las entidades financieras por iliquidez
transitoria.
d) Las derivadas de convenios internacionales en materia de pagos, y la
toma de prstamos
e) Ceder, transferir o vender crditos adquiridos.
f) Otorgar adelantos a las entidades financieras con caucin, cesin en
garanta, prenda o afectacin especial.
18 El Banco Central de la Repblica Argentina podr:
a) Comprar y vender a precios de mercado, en operaciones de contado y
a trmino, ttulos pblicos, divisas y otros activos financieros.
b) Ceder o transferir activos que haya adquirido en propiedad por los
redescuentos
c) Comprar y vender oro y divisas.;
d) Recibir oro y otros activos financieros en custodia;
f) Recibir depsitos en moneda nacional o extranjera;
i) Emitir ttulos o bonos, as como certificados de participacin en los
valores que posea.
19 Queda prohibido al banco:
a) Conceder prstamos al gobierno nacional, a los bancos, provincias y
municipalidades;
b) Garantizar o endosar letras y otras obligaciones del gobierno;
c) Conceder prstamos a personas no autorizadas para operar como
entidades financieras;
d) Efectuar redescuentos
e) Comprar y vender inmuebles, excepto para el funcionamiento del
banco;
f) Comprar acciones salvo las emitidas por organismos financieros
internacionales;
g) Participar en cualquier empresa comercial, agrcola, industrial o de
otra clase;
h) Colocar sus disponibilidades en moneda nacional o extranjera en
instrumentos que no gocen sustancialmente de inmediata liquidez;
k) Otorgar garantas especiales, cubran obligaciones de las entidades
financieras.

25

20 Podr hacer adelantos transitorios al Gobierno hasta el 12% de la

base monetaria. Otorgar adelantos hasta el 10% de los recursos en
efectivo que el Gobierno haya obtenido en los ltimos 12 meses.
Los adelantos debern ser reembolsados dentro de los 12 meses,
cualquiera adelanto impago, inhabilita esta facultad hasta que hayan
sido reintegradas. Excepcionalmente
podrn otorgarse adelantos transitorios por el, como mximo, 10% del
efectivo que el
Gobierno haya obtenido en los ltimos 12 meses. Esta facultad
excepcional
podr ejercerse durante un plazo mximo de 18 meses. Cumplido ese
plazo el BCRA no podr otorgar al Gobierno nacional adelantos que
incrementen este ltimo concepto.
Los adelantos debern ser reembolsados en 18 meses. Si quedaran
impagos despus de vencido, no podr volver a emplearse esta facultad
hasta que las cantidades adeudadas por
este concepto hayan sido reintegradas.
CAPTULO VI: Efectivos mnimos
28 El BCRA puede exigir que las entidades financieras mantengan
disponibles determinadas proporciones de los diferentes depsitos y
otros pasivos, en moneda nacional o extranjera. No podr constituirse
sino en depsitos a la vista en el BCRA, en moneda nacional o en cuenta
de divisa, segn se trate de pasivos de las entidades financieras
denominadas en moneda nacional o extranjera, respectivamente.
CAPTULO VII: Rgimen de cambios
29 El BCRA deber:
a) Asesorar al Ministerio de Economa y al Honorable Congreso, en todo
lo
referente al rgimen de cambios;
b) Dictar las normas reglamentarias del rgimen de cambios y ejercer la
fiscalizacin
30 El Banco es el encargado exclusivo de la emisin de billetes y
monedas de
la Nacin Argentina y ningn otro rgano podrn emitir. 31 Los
billetes llevarn el facsmil de la firma del Presidente del Banco, la del
Presidente de la Honorable Cmara
de Senadores o de la Honorable Cmara de Diputados.
CAPTULO IX: Cuentas, estados contables y fiscalizacin
34 El ejercicio financiero durar 1 ao y se cerrar el 31-12. Los
estados contables del banco debern ser elaborados de acuerdo con
normas generalmente aceptadas, teniendo en cuenta su condicin de
autoridad monetaria.
26

35 Se publicar a ms tardar dentro de la semana siguiente, los

estados
resumidos de su activo y pasivo al cierre de operaciones de los das 7,
15, 23, y ltimo de cada mes.
36 La observancia por el BCRA de las disposiciones ser fiscalizada
por un sndico.
Que podr ser abogado, contador pblico o licenciado en economa.
Durarn 4 aos en sus funciones, y podrn ser designados nuevamente.
37 No podrn desempearse quienes se hallen inhabilitados para ser
directores;
41 Las utilidades del BCRA no estn sujetas al impuesto a las
ganancias. Los bienes y las operaciones reciben el mismo tratamiento
impositivo que los bienes y actos del gobierno nacional.
CAPTULO XI: Superintendencia de entidades financieras y cambiarias
43 El BCRA ejercer la supervisin de la actividad financiera y
cambiaria por intermedio de la Superintendencia de Entidades
Financieras y Cambiarias.
Que ser ejercida por un superintendente y un vicesuperintendente,
designados por el Ejecutivo a propuesta del presidente del banco y
duraran tres aos o hasta la conclusin de su mandato como director, si
ste ltimo fuera menor.
46 Al superintendente le corresponde:
a) Calificar a las entidades a los fines de la Ley de Entidades Financieras;
b) Cancelar la autorizacin para operar en cambios;
c) Aprobar los planes de regularizacin y/o saneamiento de las entidades
financieras
d) Implementar y aplicar las normas Ley de Entidades Financieras, ;
e) Establecer requisitos a cumplir por auditores de las entidades
financieras y cambiarias.
CAPTULO XII: Jurisdiccin
55 El BCRA, est sometido exclusivamente a la jurisdiccin federal. El
banco podr asimismo, prorrogar jurisdiccin a favor de tribunales
extranjeros.
Unidad 3: Las entidades financieras. Ley 21526
TITULO I: mbito de aplicacin
Art 1. Quedan comprendidas en esta Ley las personas o
entidades privadas o pblicas oficiales o mixtas de la Nacin, de
27

las provincias o municipalidades que realicen intermediacin habitual

entre la oferta y la demanda de recursos financieros.
Art. 2. Quedan expresamente comprendidas en las disposiciones de
esta Ley las siguientes clases de entidades:
a Bancos comerciales
b Bancos de inversin
c Bancos hipotecarios
d Compaas financieras
e Sociedades de ahorro y prstamo para la vivienda u otros inmuebles
f Cajas de crdito.
La enumeracin que precede no es excluyente de otras clases de
entidades que, por
realizar las actividades previstas en el artculo 1, se encuentren
comprendidas en esta Ley.
Art 3. Las disposiciones de la presente Ley podrn aplicarse a
personas y entidades pblicas y privadas no
comprendidas expresamente en ella, cuando a juicio del BCRA lo
aconsejen el volumen de sus operaciones y razones de poltica
monetaria y crediticia.
Captulo II : Autoridad de aplicacin
Art 4. EL BCRA tendr a su cargo la aplicacin de la Ley, con
todas las facultades que ella y su Carta Orgnica le acuerdan.
Captulo III: Autorizacin y condiciones para funcionar
(Art 7). Las entidades de esta Ley no podrn iniciar sus actividades sin
previa autorizacin del Banco Central. La fusin o la transmisin de
sus fondos de comercio tambien requiere autorizacin previa. La
autorizacin evaluar la conveniencia de la iniciativa,
las condiciones generales y particulares del mercado y los
antecedentes y responsabilidad de los solicitantes y su experiencia
en la actividad financiera.
(Art. 9.) Las entidades financieras, se constituirn en la forma que
establezcan sus cartas orgnicas, el resto
deber hacerlo en forma de sociedad annima, excepto:
a Las sucursales de entidades extranjeras,con
representacin con poderes suficientes
b Los bancos comerciales, tambin podrn como sociedad cooperativa

28

c Las cajas de crdito, tambin podran ser sociedad cooperativa

o asociacin civil.
Art 10. No podrn desempearse como promotores, fundadores,
directores, administradores, miembros de los consejos de vigilancia,
sndicos, liquidadores o gerentes de
las entidades comprendidas en esta Ley:
a Los inhabilitados por el artculo 264/Ley 19550
b Los inhabilitados para ejercer cargos pblicos
c Los deudores morosos de las entidades financieras
d Los inhabilitados para ser titulares de
cuentas corrientes, hasta tres aos de haber cesado dicha medida
e Los inhabilitados por inciso 5 del artculo 41 de esta Ley,
No podrn ser sindicos los incompatibles por el
artculo 286, Incs. 2 y 3, de la Ley 19550
Art 11. Se considerar que una entidad es local de capital extranjero
cuando personas domiciliadas fuera del territorio sean
propietarias directa o indirectamente de ms del 30% del capital, o
cuenten directa o indirectamente con la cantidad de
votos necesarios para prevalecer en las asambleas de accionistas.
Art 12. Se considerarn Entidades Financieras Nacionales
las entidades financieras pblicas y privadas calificadas como locales.
Se considerar a aquella en la cual la participacin directa o indirecta en
su capital por personas fsicas o jurdicas domiciliadas fuera del territorio
de la Repblica no exceda del 30%, ni cuenten
cantidad de votos necesarios para prevalecer en las asambleas
Art 13. La autorizacin para actuar como entidad financiera local de
capital extranjero solo podr otorgarse a bancos comerciales o de
inversin.
Art 15. Los integrantes de las entidades en forma de SA en el pas,
debern informar sobre cualquier circunstancia de un cambio en la
calificacin de las entidades. La autorizacin podr ser revocada ante
cambios y las personas responsables, sern sancionadas.
Art 16. La aperturas de filiales en el territorio quedar sujeta a la
autorizacin del BCRA. Las entidades locales de capital extranjero y de
sucursales locales de entidades extranjeras, adems, debern cumplir
con las exigencia mencionadas en el artculo 13. Art 17. Para la
apertura de filiales en el exterior, se requiere autorizacin BCRA.
29

TITULO II: Operaciones

Art 21. Los bancos comerciales podrn
realizar todas las operaciones activas, pasivas y de servicios que no
les sean prohibidas por esta Ley o por las normas del BCRA.
Art 22. Los bancos de inversin podrn:
a Recibir depsitos a plazo
b Emitir bonos, obligaciones y acciones, de acuerdo con el BCRA.
c Conceder crditos a corto, mediano y largo plazo.
dOtorgar avales, fianzas u otras garantas y aceptar y colocar letras y p
agars de terceros
e Realizar inversiones en valores mobiliarios
f Efectuar inversiones de carcter transitorio
g Actuar como fideicomisarios y depositarios de fondos comunes de
inversin.
h Obtener crditos del exterior y actuar como intermediarios de
crditos obtenidos en moneda nacional y extranjera
i Dar en locacin bienes de capital adquiridos con tal objeto y
k Cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones.

Art 23. Los bancos hipotecarios podrn:

a
Recibir depsitos de participacin en prstamos hipotecarios y en cuenta
s especiales
b Emitir obligaciones hipotecarias
c Conceder crditos para la adquisicin, construccin, ampliacin,
reforma, refeccin y conservacin de inmuebles urbanos o rurales
d Otorgar avales, fianzas u otras garantas vinculados
e
Efectuar inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilmente li
quidables
f Obtener crditos del exterior, previa autorizacin del BCRA.
30

Art 24.Las compaas financieras podrn:

a Recibir depsitos a plazo
b Emitir letras y pagars
c Conceder crditos para la compra o venta de bienes y
e Otorgar avales,
fianzas u otras garantas. aceptar y colocar letras y pagars de terceros
f Realizar inversiones en valores mobiliarios
g Efectuar inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilment
e liquidables
i Actuar como fideicomisarios y depositarios de fondos comunes de
inversin
k Dar en locacin bienes de capital adquiridos con tal objeto, y
l Cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones.
Art 25. Las sociedades de ahorro y prstamo para la vivienda u otros
inmuebles podrn:
a
Recibir depsitos en los cuales el ahorro sea la condicin previa para el o
torgamiento de
un prstamo
b Recibir depsitos a plazo
c Conceder crditos para la adquisicin, construccin, ampliacin,
reforma, refeccin y conservacin de viviendas u otros inmuebles
d Participar en entidades pblicas y privadas reconocidas por el
BCRA que tengan por objeto prestar apoyo financiero a
las sociedades de ahorro y prstamo
e Otorgar avales, fianzas u otras garantas vinculados
f Efectuar inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilmente
liquidables, y
g Cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones.

31

Art 26. Las cajas de crdito podrn:

a Recibir depsitos a plazo
b Conceder crditos a corto y mediano plazo, destinados a pequeas
empresas y productores, profesionales, artesanos, empleados, obreros,
particulares y entidades de bien pblico
c Otorgar avales, fianzas u otras garantas
d
Efectuar inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilmente li
quidables, y
e Cumplir mandatos y comisiones conexos con sus operaciones.
Operaciones prohibidas y limitadas
Artculo 28. Las comprendidas en esta ley no podrn:
a Explotar por cuenta propia empresas comerciales, industriales,
agropecuarias, o de otra clase, salvo autorizacin del BCRA,
b Constituir gravmenes sobre sus bienes sin previa autorizacin del
BCRA
c Aceptar en garanta sus propias acciones
e Emitir giros o transferencias de plaza a plaza, con excepcin de
bancos comerciales.
TITULO III: Liquidez y Solvencia
Captulo II: Responsabilidad patrimonial
Art 33. Las entidades debern destinar reservas, la que no sera inferior
al 10% ni superior al 20%. No podrn distribuir ni remesar utilidades
antes de la aprobacin.
Captulo III: Regularizacin y saneamiento
Art 34. La entidad que no cumpla con las disposiciones de este ttulo o
normas del BCRA, deber dar las
explicaciones dentro de los plazos que ste establezca. La entidad
deber presentar un plan de regularizacin y saneamiento, en los plazos
y condiciones que establezca el BCRA y no
podr exceder de los 30 das, cuando:
a Se encontrara afectada su solvencia o liquidez
32

b Se registraran deficiencias de efectivo mnimo

c Registrara reiterados incumplimientos a los distintos lmites
d No mantuviere la responsabilidad patrimonial mnima exigida para su
clase.
La falta de presentacin, el rechazo o el incumplimiento de los planes de
regularizacin y saneamiento facultar al BCRA a revocar la
autorizacin. El BCRA, a fin de facilitar el cumplimiento de los planes
podr: admitir excepciones a los limites eximir el pago de los cargos y/o
multas previstos en la presente ley.
CAPITULO IV:
Reestructuracin de la entidad en resguardo del crdito y los depsitos b
ancarios.
Art 35 Bis. Cuando a juicio del BCRA, adoptado por la mayora absoluta
de su Directorio, una entidad financiera se encontrara las situaciones del
art 44, aqul podr autorizar su reestructuracin en defensa de
los depositantes. A tal fin, podr adoptar cualquier determinaciones:
I. Reduccin, aumento y enajenacin del capital social.
a
Disponer que la entidad registre contablemente prdidas contra el previs
ionamiento
parcial o total de activos cuyo estado de cobrabilidad, realizacin o
liquidez as lo requiera, a juicio del
BCRA, y la reduccin de su capital y/o afectacin de reserva con ellas:
b Otorgar un plazo para que la entidad resuelva un aumento de capital
social y reservas para cumplir con los requisitos establecidos, que
deber ser suscripto e integrado dentro de dicho plazo.
c Revocar la aprobacin para que los accionistas de una entidad
continen como tales, otorgando un plazo para la transferencia de
dichas acciones, no inferior a10 dias,
d Realizar o encomendar la venta de capital de una entidad financiera
.
II. Exclusin de activos y pasivos y transferencia a otras entidades financ
ieras.
a Disponer la exclusin de activos a su eleccin

33

b Excluidos del pasivo los depsitos definidos en los incisos d y e del

artculo 49, as como en su caso, los crditos del Banco Central de la
Repblica Argentina definidos en el
artculo 53, respetando el orden de prelacin entre estos acreedores.c
Autorizar y encomendar la transferencia de los activos y pasivos
excluidos
conforme a los incisos a y b, manteniendo en cada caso la equivalencia
entre los mismos
d Otorgar las facilidades previstas en el ltimo prrafo del artculo 34,
y aprobar propuestas orientadas a restablecer la liquidez mediante la
sincronizacin de los vencimientos de activos y pasivos.
III. Intervencin judicial.
Solicitar al juez de comercio la designacin de un interventor judicial y
que dispondr de facultades que aqul le solicite. La
intervencin judicial producir la radicacin ante el Juez que la disponga
de todos los juicios de contenido patrimonial que afectaren a los
activos excluidos o se refieran a los pasivos excluidos.
V. Transferencias de activos y pasivos excluidos.
a Las trasferencias de activos y pasivos de entidades financieras
autorizadas, encomendadas o dispuestas por el Banco Central de la
Repblica Argentina de conformidad a
lo previsto en el apartado II se rigen exclusivamente por lo dispuesto en
esta ley, siendo
inaplicable a estos casos la Ley N. 11.867.
b No podrn iniciarse o proseguirse actos de ejecucin forzada sobre
los activos
excluidos cuya transferencia hubiere autorizado, encomendado o dispue
sto el Banco Central de
la Repblica Argentina en el marco de este artculo, salvo que tuvieren p
or objeto el cobro de un
crdito hipotecario o prendario o derivado de una relacin laboral.
Tampoco podrn trabarse medidas cautelares sobre
los activos excluidos. El Juez actuante a los fines de la intervencin
prevista en el apartado III, ordenar el inmediato levantamiento de los
embargos y/o
inhibiciones generales trabados, los que no podrn impedir la realizacin
o transferencia de los activos excluidos, debiendo recaer las medidas
34

cautelares derivadas de crditos laborales

sobre el producido de su realizacin.
c Los actos autorizados, encomendados o dispuestos por el Banco
Central de la Repblica Argentina en el marco de este artculo que
importen la transferencia de activos y pasivos no estn sujetos a
autorizacin judicial alguna ni pueden ser reputados ineficaces
respecto de los acreedores de la Entidad Financiera que fuera la
propietaria de los activos
excluidos, aun cuando su insolvencia fuere anterior a la exclusin.
d Los acreedores de la Entidad Financiera enajenante de
los activos excluidos no
tendrn accin o derecho alguno contra los adquirentes de
dichos activos, salvo que tuvieren
privilegios especiales que recaigan sobre bienes determinados.
TITULO IV: Rgimen Informativo, Contable y de Control
Captulo I: Informaciones, contabilidad y balances
Art 36. La contabilidad de las entidades deberan ser presentadas dentro
de los noventa das de la fecha de cierre del ejercicio, con no menos
de quince das de anticipacin a la realizacin de la asamblea
convocada a los efectos de su consideracin, el balance general y su
cuenta de resultados con certificacion fundada de un profesional
inscripto.
Captulo II: Control
Art 37. Las entidades financieras debern dar acceso a su contabilidad,
libros, correspondencia, documentos y papeles, a los funcionarios que
el Banco Central de la Repblica Argentina designe para su fiscalizacin
u obtencin de informaciones..
Art 38. Cuando personas no autorizadas realicen operaciones de
intermediacin habitual entre la oferta y la demanda de recursos
financieros o acten en el mercado del crdito, el BCRA podr
requerirles informacin sobre la actividad que desarrollen si se negaren
se podr solicitar orden de allanamiento y el auxilio de la
fuerza pblica.

*TITULO V: Secreto

35

Art 39. Las entidades comprendidas en esta Ley no podrn revelar

las operaciones pasivas que realicen.
Slo se exceptan de tal deber los informes que requieran:
a Los jueces en causas judiciales,
b EL BCRA en ejercicio de sus funciones
c Los organismos recaudadores de impuestos nacionales, en los
siguientes casos:
Debe referirse a un responsable determinado
Debe encontrarse en curso una verificacin impositiva
Debe haber sido requerido formal y previamente.
d Las propias entidades para casos especiales, previa autorizacin del
BCRA.
Art 40. Las informaciones que el BCRA reciba tendrn carcter
confidencial. El personal del BCRA, o de auditoras externas que se
contrat, deber guardar absoluta reserva sobre las informaciones .
TITULO VI: Sanciones y Recursos
Art 41. Las sanciones sern aplicadas por la autoridad competente,
previo sumario que se instruir con audiencia de los imputados, con
sujecin a las normas de procedimiento que establezca la indicada
institucin y podr consistir, en forma aislada o acumulativa, en:
1. Llamado de atencin.
2. Apercibimiento.
3. Multas.
4. Inhabilitacin temporaria o permanente para el uso de la Cuenta
Corriente Bancaria.
5. Inhabilitacin temporaria o permanente para desempearse como
promotores,
fundadores directores, administradores, miembros de los consejos de
vigilancia, sndicos,
liquidadores, gerentes, auditores, socios o accionistas de las
entidades comprendidas en la presente ley.
6. Revocacin de la autorizacin para funcionar.
El BCRA reglamentar la aplicacin de las multas, teniendo en cuenta:
36

Magnitud de la infraccin.
Perjuicio ocasionado a terceros.
Beneficio generado para el infractor.
Volumen operativo del infractor.
Responsabilidad patrimonial de la entidad.
Artculo 42. Las sanciones de los incisos 1 y 2 del artculo anterior, slo
sern recurribles por revocatoria.
Las de los incisos 3, 4, 5 y 6 del artculo anterior, sern apelables, al slo
efecto devolutivo por ante la Cmara Nacional de Apelaciones.
En el caso del inciso 6, hasta tanto se resuelva el recurso, dicha Cmara
dispondr la
intervencin judicial de la entidad sustituyendo a los
representantes legales en sus derechos y facultades.
Los recursos debern interponerse y fundarse ante el BCRA dentro de
los 15 dias habiles a contar desde la fecha de notificacin de la
resolucin. Si el recurso fuera de apelacin, las actuaciones debern
elevarse a la Cmara dentro de los 15 dias habiles siguientes.
La prescripcin de la accin que nace de las infracciones , se operar a
los 6 aos de la comisin del hecho que la configure. Ese plazo se
interrumpe por la comisin de otra infraccin y por los actos. La
prescripcin de la multa se operar a los 3 aos a
partir de la fecha de notificacin de dicha sancin firme.
*TITULO VII
Captulo I:
Revocacin de la autorizacin para funcionar, disolucin y liquidacin de
las entidades
Art 43. Cualquiera sea la causa de disolucin,
las autoridades legales debern comunicarlo al BCRA, en un plazo
de 2 das hbiles de tomado conocimiento de la misma. Igual
procedimiento en el caso de decisin de cambio del objeto social.
Art 44. El BCRA podr resolver la revocacin de la autorizacion:
a A pedido de las autoridades legales o estatutarias de la entidad
b En los casos de disolucin

37

c Por afectacin de la solvencia y/o liquidez de la entidad que no

pudiera resolverse por medio de un plan de regularizacin y
saneamiento
d En los dems casos previstos en la presente ley.
Al resolver la revocacin de la autorizacin para funcionar o durante el
perodo de suspensin transitoria de una Entidad Financiera, el BCRA
podr ordenar que se efectivice el pago a los acreedores laborales y a
los depositantes del privilegio, respetando el orden de prelacion.
Art 45. El BCRA deber notificar la resolucin adoptada a las
autoridades legales o estatutarias de la ex
entidad y al y al juzgado comercial competente, en su caso.
En los casos previstos en los incisos a y b del artculo 44 de la
presente ley, si las autoridades legales o estatutarias de la entidad lo
solicitaren al juez de la causa, y ste
considerare que existen garantas suficientes podr, previa conformidad
del Banco Central de la Repblica Argentina, el que deber expedirse en
el plazo de cinco 5 das autorizarlas o disponer a que ellas mismas
administren el proceso de cese de la actividad reglada o de liquidacin
de la entidad. En cualquier estado del proceso de autoliquidacin de la
Entidad o de la persona jurdica, el juez podr disponer la continuidad de
las mismas por la va judicial si se
dieran los presupuestos de la legislacin societaria o concursal para ado
ptar tal determinacin.
Cuando se verifique la causal prevista en el inciso c del artculo 44 de la
presente ley, aunque concurra con cualquier otra, o cuando se trate del
supuesto previsto en el inciso d del mismo artculo, slo proceder la
liquidacin judicial de la ex entidad, salvo que correspondiere su quiebra
y sin perjuicio de los dispuesto en el art 35.Cuando las autoridades de una entidad soliciten su liquidacin
directamente al Juez, previo a todo trmite ste notificar al BCRA para
que tome intervencin. Si la resolucin de revocacin de la autorizacin
dispusiere el pedido de quiebra de la ex entidad, el juez interviniente
deber expedirse de inmediato. No mediando peticin de quiebra por el
BCRA el Juez podr decretarla en cualquier estado del proceso.
Art 46. A partir de la notificacin de revocacin de autorizacin y hasta
se resuelva el modo del cese de actividad o de la liquidacin, sern
nulos cualquier compromiso que aumenten los pasivos de la misma.
Art 47. La resolucin de la revocacin de la autorizacin ser apelable,
por ante la Cmara Nacional de Apelaciones. El recurso deber
38

interponerse y fundarse ante el BCRA dentro de los 15 das hbiles

siguientes.
Captulo II
Liquidacin judicial
Art 48 El liquidador judicial deber ser designado por el
juez competente. En el supuesto de quiebra, el liquidador designado
continuar como sndico.
El liquidador judicial podr solicitar orden de allanamiento y el auxilio de
la fuerza pblica
para asegurar el cumplimiento de la decisin del juez.
Art 49. La liquidacin judicial se realizar de acuerdo a
las siguientes disposiciones:
a Desde la resolucin de revocacin, ningn acreedor por causa
anterior a la revocacin podr iniciar o proseguir actos de ejecucin
forzada, salvo objeto de cobro de un crdito
hipotecario, prendario o derivado de una relacin laboral.
b La resolucin de liquidacin judicial tendr la misma publicidad que la
de quiebra, aplicndose de igual modo. Los pagos a
los acreedores debern efectuarse con la conformidad del juez.
c El liquidador judicial determinar la totalidad de
obligaciones exigibles
e Los depositantes tendrn privilegio general y absoluto para el cobro
de sus acreencias por sobre todos los dems crditos, con excepcin
prenda e hipotecarios y acreedores laborales.
f El liquidador judicial realizar informes mensuales sobre el estado de
la liquidacin
g Concluidas las operaciones, el liquidador presentara al juez el
balance final con una memoria explicativa de sus resultados y con un
proyecto de distribucin de fondos. Se dar cuenta por edictos
publicados por 3 das, en 2 diarios del lugar.
Los socios y acreedores reconocidos podrn impugnar el balance final y
proyecto de distribucin de fondos dentro de los 30 das hbiles
siguientes al de la ltima publicacin. Transcurrido el plazo sin que se
hubieran producido impugnaciones, o resueltas stas, tanto el balance
como el proyecto se tendrn por aprobados

39

h Las sumas de dinero no reclamadas por sus titulares sern

depositadas en el juzgado por 1 ao, a contar de la publicacin de la
finalizacin de la liquidacin.
i Distribuidos los fondos o, el juez, mediante resolucin que ser
publicada por 1 da en 2 diarios del lugar, declarar
finalizada la liquidacin.
Los acreedores slo podrn accionar 0en tanto no haya sido
pronunciada la declaracin de finalizacin de la liquidacin
j Los libros y documentacin de la entidad liquidada sern
depositados en el lugar que el juez designe, por el plazo de 10 aos, a
contar de la fecha de publicacin de declaracin
judicial de finalizacin de la liquidacin, a cuyo vencimiento sern destru
idos.
Captulo III: Quiebras
Art 50. Las entidades no solicitaran concurso preventivo ni su propia
quiebra, ni ser declaradas en quiebra a pedido de terceros, hasta la
revocacin de su autorizacin para funcionar, salvo lo dispuesto en el
artculo 52. Cuando la quiebra sea pedida, los jueces rechazarn de
oficio y darn intervencin al BCRA para que, si as correspondiere, se
formalice la peticin de quiebra. Si el BCRA comprendiere la decisin de
peticionar la quiebra, dicho pedido deber formalizarse
perentoriamente ante el Juez.
Estando la entidad en proceso de liquidacin judicial, el liquidador
deber solicitar de inmediato la declaracin de quiebra si advirtiera la
cesacin de pagos por s mismo. El Juez deber disponerla si advirtiera
la existencia de los presupuestos falenciales. El pedido y la declaracin
tramitarn previa citacin al deudor por el plazo de 5 das.
Art 52. Ningn acreedor, con excepcin del BCRA, podr solicitar la
quiebra de la ex entidad sino cuando hubieren transcurrido 60 das
corridos a partir de la revocacin de la autorizacin para funcionar.
Transcurrido dicho plazo la quiebra podr ser declarada a pedido de cual
quier acreedor, en ningn caso afectar los actos de transferencia de los
activos y pasivos excluidos.
Art 53. Los fondos asignados por el BCRA, le sern satisfechos con
privilegio absoluto por sobre todos los dems crditos, con las
siguientes excepciones.
a Los crditos con privilegio especial por causa de hipoteca, prenda.
b Los crditos privilegiados emergentes de las relaciones laborales.
40

c Los crditos de los depositantes.

Captulo IV: Disposiciones comunes
Art 55. El BCRA, tendr capacidad para promover las acciones
civiles/penales que correspondan contra responsables de actos previstos
en el Cdigo Penal. En acciones penales, podrn asumir como
querellante.

Unidad 4: La poltica monetaria.

Instrumentos de control monetario
La cantidad de dinero y de los dems activos financieros est
determinada por la interaccin de ofertas y demandas y, adems, por
los instrumentos de control que maneja la autoridad monetaria. Estos
instrumentos pueden aplicarse a la creacin de base monetaria,
modificacin de la relacin entre el dinero primario y los otros activos
monetarios y financieros, o a la modificacin de las relaciones de dichos
activos entre s.
2. Clasificacin de los instrumentos monetarios
Los instrumentos de control, han sido denominados instrumentos
prximos y las variables del sector financiero que stos influyen se han
llamado instrumentos ltimos. Los valores de los instrumentos ltimos
finalmente sirven de base a la autoridad para comparar el resultado de
sus decisiones con los valores que se desean y de gua.
La secuencia lgica de la operacin de los instrumentos hasta los fines
de la poltica sera, por tanto, la siguiente:

La seleccin de los mejores instrumentos prximos para el logro de

valores determinados de los instrumentos ltimos constituye la tcnica
41

monetaria. La relacion entre los instrumentos constituyen mecanismos

internos de transmisin de las decisiones de poltica tomadas por la
autoridad.
Cualquier medida de control monetario tiene efectos sobre el volumen
de los activos financieros y sobre su rentabilidad.
Los instrumentos de control monetario pueden clasificarse entonces
segn se propongan modificar:
a. el volumen de dinero primario, a travs de redescuento o de
operaciones de mercado abierto;
b. la demanda de prstamos (del pblico) al sistema bancario por el
manejo de los requisitos legales de reserva o coeficientes de efectivo
mnimo;
c. los costos del endeudamiento, directamente por el manejo de las
tasas de inters pagadas por los prstamos otorgados por los bancos o
indirectamente por las que stos deben pagar por sus redescuentos y
depsitos;
d. el precio de los activos con valor variable, ttulos mediante
operaciones de mercado abierto.
3. Redescuento: puede definirse como el prstamo que realiza el banco
central al sistema bancario. Existen dos opciones tpicas:
Un primer sistema, el volumen a redescontar lo fija la autoridad central
estableciendo una tasa que normalmente resulta retributiva para los
bancos y los induce a ampliar sus operaciones; en el segundo, el banco
central fija una tasa de redescuento y est dispuesto a atender todos los
pedidos que el sistema bancario formule a esa tasa.
En el primer caso el efecto primario es sobre la liquidez y
secundariamente sobre los rendimientos; en el otro el efecto primario es
sobre el costo del endeudamiento, e indirectamente sobre el volumen de
los activos.
Cuando el banco central establece el volumen a redescontar se
presentan dos problemas principales: primero, los criterios para la
concesin, y segundo, la tasa de redescuento.
En el otro sistema, donde la magnitud del redescuento es libre y la
regulacin se produce a travs de la tasa, el problema se reduce a fijarla
a un nivel al cual se ofrezca el monto deseado. Las consideraciones
anteriores respecto a los lmites de fluctuacin se mantienen.
4. Operaciones de mercado abierto: consisten en la compra y venta de
ttulos de la deuda pblica por parte del banco central con el fin de
regulacin monetaria.
Relaciones entre la Tesorera, Banco Central, Intermediarios Financieros y
Pblico.
En sus relaciones con la Tesorera, el central puede actuar como agente
42

financiero o como prestamista del Gobierno. En el primer caso su funcin

es la de un mero intermediario, (Operacin 1).En el segundo
caso adquiere ttulos para s, con la contrapartida de emisin monetaria.
En otros casos ante la imposibilidad del Gobierno para financiar sus
gastos (Operacin 2) el banco central se hace de ttulos; aquella parte, si
existe, que el banco mantiene con propsitos monetarios, y no
simplemente obligado por un Estado que no encuentra financiacin
adecuada para sus erogaciones, hace posible el ejercicio de su funcin
de regulacin monetaria (Operacin 3) a travs del mercado abierto. La
sola tenencia de ttulos observable en los balances de algunos bancos
centrales no indica necesariamente una posibilidad potencial de llevarlas
a cabo, porque si debe adquirirlos en ausencia de otro comprador en el
sector financiero o privado mal puede luego encontrar oportunidades
para venderlos.
El banco central puede comprar y vender ttulos a los intermediarios
financieros o al pblico. En el primer caso, los intermediarios pueden
estar autorizados a utilizar los fondos que mantienen como efectivo
mnimo (Operacin 4) o tener que hacer uso de sus recursos para
colocaciones, en competencia con variaciones en las reservas en
efectivo o prstamos al pblico (Operacin 5). Si la compra de ttulos se
hace con fondos mantenidos para cumplir las obligaciones de efectivo
mnimo, la operacin no difiere en absoluto de los depsitos en el banco
central que perciben intereses. Si bien es bastante raro en la prctica, el
banco central podra tambin colocar o comprar ttulos en poder del
pblico (Operacin 6).
En definitiva, de todas las operaciones mencionadas, solamente las
realizadas por el banco central, en cuanto tenedor de ttulos del Estado
para regulacin del mercado monetario, con los intermediarios
financieros, y haciendo stos uso de sus recursos para colocaciones,
tienen el carcter de operaciones de mercado abierto (Operacin 5).
Tres son los propsitos principales de las operaciones de mercado
abierto:
a) modificar el volumen de dinero primario,
b) influir sobre el nivel de la tasa de inters, y
c) modificar su estructura temporal.
Cuando la finalidad es aumentar (disminuir) el volumen de dinero
primario, el banco central debe ofrecer un precio suficientemente alto
(bajo) como para que los bancos o intermediarios se sientan inclinados a
vender (o comprar) ttulos. Si los bancos razonaran en funcin del largo
plazo (y no del corto) y como conjunto (y no individualmente) y si el
multiplicador del crdito efectivamente funcionase pronto y al mximo,
los precios que exigan seran bastante ms altos o bajos,
respectivamente, que los que estn dispuestos inmediatamente a
aceptar. Por el contrario, los bancos ignoran los efectos potenciales de
43

sus compras o ventas de ttulos en el mercado, actitud que no carece de

lgica si las consideran un ingrediente corriente de sus especulaciones
de corto plazo, por lo comn muy rentables y convenientes.
A menos que la demanda de ttulos por los intermediarios financieros
bancarios y extrabancarios sea absolutamente elstica, las compras y
ventas del banco central en el mercado abierto modifican el precio y, por
consiguiente, la tasa de inters de los ttulos: las compras estn
asociadas con bajas en las tasas y las ventas con alzas. Respecto a las
tasas bancarias, tanto las pagadas por depsitos o las cobradas por
prstamos, es de esperar que tambin se muevan en la misma
direccin, por ser activos sustitutos en primer trmino, y en segundo
lugar por el efecto de liquidez adicional. Si la tasa pagada por los
depsitos no baja, por estar fijada por el banco central o porque los
bancos no quieren desalentar sus ahorristas, la tasa cobrada por los
prstamos podra no bajar en la magnitud que sugerira la ausencia de
tal inflexibilidad, e incluso mantenerse, mxime si los bancos estn en
condiciones de ejercer algn poder monopolstico sobre el mercado.
La categora restante de operaciones est formada por las compras o
ventas de ttulos con determinados plazos de vencimiento y las ventas o
compras simultneas de ttulos con plazos distintos. Estas operaciones
no alteran el volumen de dinero primario y, en consecuencia, no tienen
un efecto directo de liquidez; su objetivo es, en cambio, alterar la
estructura temporal de la tasa de inters. La eficacia del instrumento
depende de que la estructura de las tasas est determinada
fundamentalmente por la disponibilidad relativa de instrumentos, en
cada plazo de vencimiento, lo cual no siempre ocurre. A corto plazo es
muy posible lograr un efecto como el apuntado, aun cuando en el ms
largo trmino, cuando entran en juego otras fuerzas, el resultado llegue
a alterarse considerablemente.
5. Coeficientes de liquidez: son las relaciones fijadas por la autoridad
monetaria entre los pasivos de las entidades financieras y los importes
que deben poseer en efectivo. El coeficiente de liquidez bsico es el de
encaje mnimo de efectivo, proporcin de los depsitos a la vista y a
plazo, en el caso de los bancos, y de los depsitos a plazo, en el caso de
los dems intermediarios financieros, que debe mantener cada
institucin en forma de moneda emitida o depositada en el propio banco
central.
La prctica presente consiste en el uso de coeficientes flexibles y
adaptables. Los coeficientes de efectivo mnimo pueden ser primarios o
medios, cuando se aplican a la totalidad de los depsitos; secundarios o
marginales, cuando se aplican a cierta porcin de los depsitos;
computada por lo comn en trminos de la variacin experimentada
entre dos momentos.
Un aumento del coeficiente medio para instrumentar una poltica
44

restrictiva suele traer reclamos de las casas bancarias, inmediatamente

obligadas a reducir sus operaciones en forma abrupta y eventualmente
a incurrir en deficiencias en el efectivo legal, difciles de superar sin el
acceso al redescuento.
Los coeficientes marginales no tienen estas desventajas, ni las
limitaciones al nivel que s las tienen los coeficientes medios: pueden
llegar, si se desea, a tomar la totalidad de los depsitos adicionales. Con
coeficientes marginales altos se logra una poltica restrictiva menos
objetable por los bancos, en muchos casos tanto o ms efectiva, y se
puede coordinar su accin con otros instrumentos de control monetario.
Los problemas principales son su mayor complejidad administrativa y las
situaciones discriminatorias. Otra dificultad aparece cuando el sistema
se emplea durante un largo tiempo, pierden su utilidad y su eficacia para
solucionar los problemas monetarios posteriores.
Al comparar los coeficientes de efectivo mnimo, con el redescuento y
las operaciones de mercado abierto, se observan diferencias en sus
efectos:
a. el primero afecta a todos los bancos; en tanto que los segundos son
muy selectivos;
b. los cambios en los efectivos legales pueden hacerse de modo
frecuente sin alterar el funcionamiento bancario mientras los restantes
son perfectamente graduables a travs del tiempo;
c. en el mismo orden, uno lleva a cambios importantes en el volumen de
activos monetarios, y los otros no lo hacen tanto.
Por las caractersticas diferentes y complementarias sealadas, una
buena poltica monetaria requiere una dosificacin adecuada de
instrumentos.
Estrechamente vinculados con los encajes mnimos establecidos por la
autoridad monetaria se encuentran las disposiciones que castigan los
defectos de efectivo.
6. Regulacin de las tasas de inters: La fijacin de la tasa de inters es
un arbitrio en manos de la autoridad pblica, quien puede imponerla con
distintos grados de xito a las transacciones de mercado. Las tasas de
inters reguladas son mximas para quien las cobra, y para tener
sentido econmico deben ser inferiores a las respectivas tasas de
mercado. Las tasas parcialmente reguladas tienen por funcin cambiar
la distribucin de los activos financieros haciendo ms deseables para el
ahorrador los que no tienen tasas fijas y variando, por el lado de los
pasivos, el costo medio del endeudamiento del pblico en forma paralela
al cambio en la composicin de sus deudas.
45

7. Mecanismos internos de trasmisin de la poltica monetaria

Cuando el banco central acta sobre alguno de los instrumentos
prximos de control monetario se pone en movimiento una serie de
variables del sector financiero que finalmente llegan a modificar los
instrumentos ltimos. Respecto a los instrumentos ltimos, existen
tambin muchas posibilidades de eleccin y en cualquiera de ellas se
encontrar una buena dosis de discrecionalidad.
Por eso bastan dos categoras suficientemente generales:
a)liquidez, o efecto liquidez, que se concreta en cambios en los
volmenes de los activos financieros;
b)rendimiento, o efecto rendimiento, que se concreta en cambios en las
tasas de inters.
Desde luego ambos estn muy relacionados entre s y la separacin slo
cumple propsitos expositivos. Adems, dentro de cada categora de
instrumentos ltimos existe una gama de variables; a saber, para la
liquidez, los cambios en la cantidad de dinero y en los prstamos
bancarios al pblico , y para el rendimiento, la tasa de inters cobrada
por dichos prstamos.

46