DAVID CANO / Socio de Analistas Financieros Internacionales (AFI)

La inversin en Bolsa europea ser una buena opcin en 2015

La inversin en activos de mayor riesgo, como la divisa norteamericana o la Bolsa
europea, se perfilan como las mejores opciones para conseguir rentabilidades ms
elevadas en 2015, asegura David Cano, Socio y Director de AFI. Experto en gestin
de patrimonios y asesor de cabecera de algunas de las mayores empresas del pas,
sostiene que la nula inflacin servir de consuelo para los clientes con perfiles ms
defensivos, a quienes aconseja aprovechar al mximo la fiscalidad de los fondos de
inversin.

A las puertas de 2015, qu se puede

esperar de los mercados en este nuevo ao?
El contexto econmico de 2015 puede ser
ligeramente mejor que el de 2014 para los
mercados financieros, aunque no en general.
Puede ser un ao favorable para la renta variable
y negativo para la renta fija porque los tipos de
inters
estn
en
mnimos
y
porque
previsiblemente la Reserva Federal de EEUU y el
Banco de Inglaterra subirn los tipos, lo que,
normalmente, no es bueno para el mercado de
renta fija.

No deja de resultar curioso, que esta

mejora de la economa y de las condiciones
de
los
mercados
financieros
traigan
aparejados mayores problemas y dificultades
en la gestin de las finanzas personales.
Es una gran paradoja, s. Los inversores con
perfiles ms defensivos se enfrentan a un
problema, porque los tipos estn en mnimos
histricos, con unas rentabilidades nominales que
se acercan al 0%, y, previsiblemente, as van a
seguir al menos en la Zona Euro. No es buen
momento para el ahorro defensivo, para aqul que no est dispuesto a asumir renta variable.

La intensa reduccin de los tipos de inters ha puesto en jaque definitivo las

rentabilidades en renta fija?
S. Se ha agotado el margen de beneficio que haba en este activo. Con una diferencia en
positivo, y esto es importante sealarlo: con una inflacin tambin situada prcticamente en el
0%, el impacto ser menor. La pedagoga financiera tiene que pasar por educar al inversor de

que lo importante es la rentabilidad en trminos reales, una vez restada la inflacin. La parte
negativa es que en 2015, el activo libre de riesgo va a pagar un 0,5% o un 1%, pero lo bueno
es que con nula inflacin. Es, en cierto modo, un consuelo para los clientes ms defensivos.

Dnde cabra esperar que puedan obtenerse mayores rentabilidades?

En activos de mayor riesgo. Por ejemplo, en los fondos de renta fija high-yield, tambin
llamados fondos de bonos de alta rentabilidad. Son ms arriesgados que los fondos
tradicionales de renta fija, porque estn emitidos por empresas con una menor calidad
crediticia. En cualquier caso, comportan un riesgo menor que el de los fondos de renta
variable, por lo que pueden ser adecuados para inversores conservadores que estn dispuestos
a asumir un determinado nivel de riesgo a cambio de mejorar la rentabilidad esperada. Otra
forma de asumir riesgo y de generar rentabilidad es invertir en divisa, por ejemplo en dlares,
moneda que se puede apreciar. Y una tercera, la renta variable: invertir en Bolsa. Cada uno
tendr que saber si le sale a cuenta asumir riesgo, porque si la operacin sale mal no te lo
remuneran.

Aconsejara a los clientes y clientas de Banca Personal de Kutxabank con un perfil

inversor defensivo a modificar al alza su perfil de riesgo para intentar conseguir
rentabilidades ms elevadas?
Ja, ja! Es una pregunta trampa, pero no voy a esquivarla porque es importante Hoy, la
normativa MiFID obliga a perfilar a los clientes. Si usted est perfilado como defensivo, lo que
no vale es cambiarse de perfil porque no obtienes la rentabilidad esperada. Lo que habra que
hacer en estos casos es un ejercicio de sinceridad. Preguntarte frente al espejo: Tengo un
perfil conservador? Mirarte a los ojos y responder. La mejor recomendacin que puedo hacer
es que te conformes con lo que tienes. Cambiarte de perfil slo para ganar algo ms? No es lo
correcto, aunque comercialmente no sea lo ms atractivo. Si tienes un perfil defensivo no
puedes asumir riesgos porque entonces estaramos incumpliendo la filosofa de MiFID.

Qu perspectivas presenta la Bolsa de cara a 2015?

Ser un ao bueno para la Bolsa, porque el escenario es de crecimiento econmico y del
beneficio Es previsible que la renta variable pueda generar un 7% o un 8%, como siempre lo
ha hecho, y siempre sujeto al rango de error y a que no se produzca ningn shock inesperado.
Es la mejor opcin, en concreto, la renta variable europea, que se ha quedado atrs este ao
con relacin a la americana, un comportamiento relativo que, esperamos, vaya a corregirse el
prximo ao.

Cules seran, a su entender, las ventajas o desventajas de utilizar el patrimonio

inmobiliario como fuente de ahorro, frente a la inversin financiera?
Los activos inmobiliarios tienen varios problemas. Nada garantiza que su precio vaya a subir.
Tienen un riesgo indudable y costes importantes, porque hay que pagar impuestos. Adems,
no es tan lquido como un fondo de inversin. Es difcil vender una casa en 48 horas en caso
de necesidad.

En el terreno de la fiscalidad, cules son las mayores diferencias que existen, a su

juicio, entre la utilizacin de instrumentos de ahorro a medio/largo plazo frente a los
de corto plazo?
No hablara en general de productos a largo o corto plazo, porque no existen grandes
diferencias de fiscalidad, salvo en los productos de previsin social: fondos de pensiones y
EPSVs. Son sobre todo los inversores con perfiles defensivos, los que deben aprovechar la
fiscalidad de los fondos de inversin y vigilar muchsimo este factor.

Cmo van a afectar a los inversores particulares los nuevos cambios fiscales
previstos por el Gobierno?
Van a deteriorar un poco el atractivo de la tenencia directa de acciones, porque, hasta ahora,
los primeros 1.500 euros que cobrabas en dividendos no tributaban. A partir de ahora habr
que hacerlo. En este sentido y en el terreno de la fiscalidad, salen ganando los fondos con
respecto a la tenencia de acciones.

Un buen momento, entonces, para la concienciacin sobre la bondad de los fondos

de previsin?
Por supuesto, porque ms all de la fiscalidad, lo importante es que el futuro de las pensiones
no ser tan boyante como ha sido hasta ahora. Hay que ahorrar para la jubilacin y, a poder
ser, lo antes posible. Es una cuestin importante de pedagoga y de concienciacin: hay que ir
ahorrando poco a poco.