22 de febrero de 2010

Mxico crece ms de lo previsto en el 4T09

8500

8500

8000

8000

7500

7500

7000

7000

Fuente: INEGI

Industria Mxico y EEUU

(Var % t/t)
4

-2

-2

-4

-4
Mxico

-6

-6

EEUU

Dic-09

Dic-08

Dic-07

-10
Dic-06

-10
Dic-05

-8

Dic-04

-8

Dic-03

La integracin econmica de Mxico con EEUU est dirigiendo la

recuperacin, igual que determin la intensidad del ajuste previo. El
comportamiento de la actividad industrial, y en especial la
manufactura mexicana, responde rpida e intensamente a la
actividad en el mismo sector en EEUU. En parte, la drstica cada en
la actividad econmica mexicana se relaciona con la mayor volatilidad
de su actividad manufacturera (ver grfica). Conviene en este punto
hacer el foco en la industria automotriz, cuya actividad est
absolutamente determinada por la demanda exportadora vende el
80% de lo producido-. Al desplomarse sta por el ajuste de la
demanda de bienes durables y los problemas financieros de las
empresas automotrices de EEUU, la industria nacional sufri la mayor
contraccin de su historia. En contraste, estos dos ltimos trimestres,
la planta automotriz mexicana ha encadenado dos subidas superiores
al 20% (t/t), contribuyendo al total del repunte de la actividad en el
2009 con 1.6 pp de los 4.9 pp acumulados por el PIB mexicano. En
tanto en cuanto, estos repuntes de la actividad estn ms ligados a
mejoras del ingreso disponible y de la demanda de consumo de EEUU
que a temporales recomposiciones de existencias o a soportes
fiscales para facilitar el gasto, el crecimiento econmico mexicano
ser ms sostenido a lo largo de los prximos trimestres. Con todo,
hasta ahora esta rama de la industria se consolida como la que

9000

Dic-02

El PIB mexicano creci el 2.0% t/t en el 4T09, superior a lo esperado

por BBVA (1.1%) y por el consenso de analistas (1.4%). Con ello, la
cada del PIB en 2009 se ubic en (-)6.5%, por debajo incluso de la
crisis de 1995 cuando el Producto se contrajo en (-)6.2%. Rpida fue
la cada de la actividad 8.8 % de 2T08 a 1T09, y aunque la salida
no lo est siendo tanto, 4.9 en tres trimestres, s que supera lo
esperado previamente.

9000

Dic-01

En el ltimo trimestre de 2009 continu la recuperacin de la

mano de la demanda externa ms cclica,

9500

1T03
2T03
3T03
4T03
1T04
2T04
3T04
4T04
1T05
2T05
3T05
4T05
1T06
2T06
3T06
4T06
1T07
2T07
3T07
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09

El sector externo, y en particular los sectores ms cclicos

como el automotriz, sigue siendo el soporte de la
recuperacin. Los sectores menos expuestos a su
influencia, ms dependientes del ingreso disponible
domstico, mantienen cierto rezago.

9500

Dic-00

El PIB del 4T09 sorprende al alza con un crecimiento

trimestral del 2.0% vs 1.1% previsto (consenso: 1.4% t/t).

Industria Mxico e Industria EEUU

M etales bsicos
Prod. M et licos
M inerales

1.0

aquinaria
PlstM
icos
Generacin energ a

Const ruccin

0.8
Coef. de correl c/ Industria EEUU

Mxico: PIB
Nivel, billones de Pesos de 2003

0.6

Derivados de pet rle

Qu mica
Bebidas
Papel Aliment os

M anufact uras

Eq. Transporte

Elect ricidad Gas y

M uebles
Cuero y piel Agua
M inera
Impresin

0.4
0.2

Confexiones text iles

Eq, comput acin

0.0

M adera

-0.2

Insumos Text iles

Prendas

-0.4
-0.6
-0.8
-1.0
-0.5

-0.3

-0.1

0.1

0.3

0.5

Var% t/t (ponderada por peso en el PIB)

Not a: al no cont ar con las series desest acionalizadas por ramas de la manufact ura, se aproximaron con
base en las series desestacionalizadas con base en el ndice mensual. Fuente: INEGI

0.7

Observatorio PIB

encabeza la recuperacin, y es la nica gran rama que ha vuelto a los

niveles productivos de hace un ao.

M edios M asivos

S. Financieros

0.0
Gobierno

-0.2
-0.4
-0.6
-0.8
-1.0
-0.5

-0.3

-0.1

0.1

0.3

0.5

0.7

Var% t/t (ponderada por peso en el PIB)

Construccin: Valor de la produccin

(Contribucin al crecimiento y Var % a/a real)
15
10

Agua y riego,
electricidad,
transporte,
petrleo

Total

5
0
-5
-10

Edificacin y
otras

-15

may-09

sep-09

Abr-09

sep-08

ene-09

may-08

sep-07

ene-08

may-07

sep-06

ene-07

may-06

-20

Ago-09

En este sentido, es posible relacionar la tarda dinmica de servicios

(en trminos de crecimiento de la tendencia de esta serie, la mejora
es aun menos aparente), con la cada de la masa salarial real. Si bien
es cierto que en este episodio el empleo formal ha resistido mucho
ms que en periodos previos de recesin, es tambin de destacar
que crecimiento de los salarios promedio en trminos reales de
aquellos trabajadores registrados en el sector formal de la economa
ha sido negativo por ms de un ao, lo que contribuye
decididamente al rezago en la recuperacin en ramas como Servicios
de Esparcimiento, Restaurantes y Hoteles, o Servicios Profesionales,
as como de la construccin, en el caso de la industria. Adems, el
empleo contabilizado en un sentido ms amplio donde se incluyen a
trabajadores independientes e incluso informales, constituye una
masa salarial con mejor dinmica que la formal.

Comercio

S. Educativos
S. Inmobiliarios
S. Salud

0.2

sep-05

Al igual que fue el caso en la industria, con excepcin del comercio,

entre las ramas de servicios con mejor desempeo se encuentran las
ms directamente relacionadas con la demanda externa, como
servicios de transporte y almacenamiento y direccin de corporativos.

0.4

ene-06

Mientras la industria ha mostrado tasas consistentemente mejores a

partir del segundo trimestre del ao pasado, las actividades terciarias
sufrieron un ajuste importante en el ltimo trimestre, luego de un
rebote positivo relacionado con el fin de la emergencia sanitaria a
raz de la influenza. De esta forma, hacia el ltimo trimestre del ao,
los servicios crecieron a un ritmo anual de 1%, que es positivo, pero
resulta lejano frente al 4.9% t/t del trimestre previo.

S. Profesionales
Otros menos Gob.
S. Esparcimiento

0.6

ene-05

y ms rezagadas se desempearon las actividades de servicios

ms relacionadas con el impulso de la demanda domstica.

Hoteles y Restaruantes
Transporte
S. Apoyo a negocios
Dir. Corporat ivos

0.8

may-05

En cuanto a la construccin, vale la pena destacar que la obra

relacionada predominantemente con el sector privado es la que se
encuentra ms rezagada (edificacin), en tanto que la relacionada
con obra pblica, donde se agrupa construccin de obras de agua,
riego y saneamiento, relacionadas con el transporte, con la
electricidad, gas y agua as como obras para la industria petrolera y
petroqumica no han dejado de aportar positivamente al valor de la
produccin de la industria de la construccin en trminos reales,
particularmente fue el caso en la primera mitad del ao de la mano
de la poltica fiscal contracclica.

1.0

Coef. de correl c/ industria EEUU

El resto de las ramas de la manufactura y de la industria mantuvieron

crecimientos trimestrales ligeramente positivos destacando como ha
sido el caso en los ltimos trimestres, aquellas ramas con mayor
vnculo con el ciclo exterior. Por su parte, ramas de la industria como
la construccin y produccin minera (se contabiliza aqu petrleo)
siguen rezagadas en el proceso de recuperacin de la actividad.

Servicios Mxico e Industria EEUU

Masa Salarial
(Formal y ENOE, Var % a/a)
10
8
6
4
2
0
-2
-4

Formal Privado

-6

ENOE

-8

Servicio de Estudios Econmicos, Mxico

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Dic-09

Dic-08

Ago-08

Dic-07

Abr-08

Ago-07

Dic-06

Abr-07

Ago-06

Dic-05

Abr-06

Abr-05

Ago-05

Dic-04

-10

Observatorio PIB

Perspectivas
Los estrechos vnculos comerciales de Mxico con EEUU harn que la
recuperacin de la demanda de aquel pas sea determinante para el
ritmo y la velocidad de recuperacin de la economa nacional, cuya
demanda domstica va hasta ahora rezagada en la mejora. Un
impulso acumulado en los sectores ms cclicos de la demanda
externa, como el automotriz, requiere para mantenerse de un
crecimiento sostenido de la demanda de vehculos por parte de los
hogares estadounidenses, de una mejora de su renta disponible que
les permita seguir con el proceso de desapalancamiento y adquirir
bienes de consumo duradero.
Mantenemos nuestra perspectiva de mejora paulatina en la dinmica
de la economa, para ubicarse en 2010 en un crecimiento positivo
cercano al 4%. con todo, dada la intensidad de la cada acumulada,
la brecha respecto al producto potencial todava sera negativa, ms
si se considera el comportamiento de los indicadores de ingreso
disponible real. La recuperacin a los niveles de produccin previos a
la recesin no se alcanzara, segn nuestros estimados, hasta
mediados de 2011.

Servicio de Estudios Econmicos, Mxico

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Observatorio PIB

PIB Por Sector de Actividad (2003=100)

S.O.
Var a/a

PIB
Actividades Primarias
Actividades Secundarias
Minera
Electicidad, agua y gas
Construccin
Manufacturas

Actividades Terciarias
Comercio
Transporte correos y almacenamiento
Informacin en medios masivos
Servicios financieros
Servicios inmobiliarios y de alquiler
Servicios profesionales
Direccin de corporativos
Servicios de apoyo a los negocios
Servicios educativos
Servicios de salud
Servicios de esparcimiento
Servicios de alojamiento
Otros servicios excepto gob.
Actividades del gobierno

S.A

2006

2007

2008

2009

1T09

2T09

3T09

4T09

4.9
6.3
5.7
1.4
12.2
7.8
5.9
4.9
6.5
5.8
10.7
9.7
4.1
3.0
20.1
3.7
0.1
7.8
2.3
1.6
3.3
0.1

3.3
2.4
2.0
-0.6
3.7
4.4
1.7
4.6
5.0
3.7
11.6
17.3
3.1
3.1
-3.1
3.1
1.8
2.5
3.1
2.6
3.9
2.1

1.5
1.2
-0.6
-1.4
-2.3
0.6
-0.6
3.1
2.2
0.1
8.0
18.6
3.2
3.1
-3.1
1.6
1.6
-1.1
1.5
0.9
0.6
1.2

-6.5
1.8
-7.3
1.0
1.2
-7.5
-10.2
-6.6
-14.5
-8.1
1.6
-3.8
-5.3
-5.7
-3.7
-5.4
-4.5
-0.1
-2.3
-9.6
-2.7
3.7

-7.9
0.1
-9.6
-1.1
-2.1
-7.3
-13.5
-7.3
-17.5
-10.4
0.5
-0.7
-8.7
-2.8
1.6
-1.9
1.0
-2.3
-3.5
-7.9
-2.2
5.8

-10.0
3.4
-11.1
1.1
-0.4
-8.8
-16.1
-10.2
-20.6
-13.3
0.3
-5.8
-6.6
-5.0
-4.1
-7.5
-17.4
4.3
-4.0
-17.1
-4.7
5.9

-6.1
1.3
-6.3
2.4
3.9
-6.9
-9.4
-6.2
-16.0
-7.5
2.1
-2.2
-3.2
-5.2
-2.8
-5.5
-0.7
-1.2
-2.1
-8.3
-1.5
2.1

-2.3
2.1
-1.9
1.4
3.2
-7.0
-1.4
-2.9
-3.6
-1.0
3.5
-6.3
-2.6
-8.8
-9.2
-6.5
-0.7
-1.2
-0.2
-5.1
-2.2
1.0

a/a

t/t

Contrib.
Al
crecimien
to

-2.4
2.0
-2.1

2.0
0.9
3.0

-2.4
0.1
-0.6

-2.9

1.0

-1.9

S.O. = Serie Original / S.A. = Serie Ajustada por Estacionalidad

Fuente: INEGI

Julin Cubero Calvo

Juan.cubero@bbva.bancomer.com
Ceclia Posadas Prez
c.posadas@bbva.bancomer.com

Servicio de Estudios Econmicos, Mxico

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